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CPA財(cái)管專項(xiàng)測(cè)試卷含答案一、單項(xiàng)選擇題1.同時(shí)售出甲股票的1股看漲期權(quán)和1股看跌期權(quán),執(zhí)行價(jià)格均為50元,到期日相同,看漲期權(quán)的價(jià)格為5元,看跌期權(quán)的價(jià)格為4元。如果到期日的股票價(jià)格為48元,該投資組合的凈收益是()元。(2014)A.5B.7C.9D.11答案解析:B

【答案解析】該投資組合的凈損益=空頭看漲期權(quán)凈損益+空頭看跌期權(quán)凈損益=-Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格,0)+看漲期權(quán)價(jià)格+[-Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià),0)+看跌期權(quán)價(jià)格],由于到期日股票價(jià)格為48元,執(zhí)行價(jià)格為50元,看漲期權(quán)的價(jià)格為5元,看跌期權(quán)的價(jià)格為4元,所以,該投資組合的凈損益=0+5+(-2+4)=7(元),即該投資組合的凈收益為7元。2.下列關(guān)于期權(quán)投資策略的表述中,正確的是()。(2010)A.保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,但不改變凈損益的預(yù)期值B.拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略C.多頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,其最壞的結(jié)果是損失期權(quán)的購(gòu)買(mǎi)成本D.空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,其最低收益是期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)答案解析:C

【答案解析】選項(xiàng)A,保護(hù)性看跌期權(quán)可以鎖定最低凈收入和最低凈損益,降低凈損益的預(yù)期值;選項(xiàng)B,拋補(bǔ)性看漲期權(quán)可以鎖定最高凈收入和最高凈損益,是機(jī)構(gòu)投資者常用的投資策略;選項(xiàng)C,對(duì)于多頭對(duì)敲組合策略而言,當(dāng)股價(jià)等于執(zhí)行價(jià)格時(shí),凈收入最低(等于0)、凈損益最低(等于“-期權(quán)購(gòu)買(mǎi)成本”);選項(xiàng)D,空頭對(duì)敲組合策略可以鎖定最高凈收入和最高凈損益,其最高凈收益是期權(quán)收取的期權(quán)費(fèi)。3.同時(shí)賣(mài)出一支股票的看漲期權(quán)和看跌期權(quán),它們的執(zhí)行價(jià)格和到期日均相同。該投資策略適用的情況是()。(2012)A.預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)發(fā)生劇烈波動(dòng)B.預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)大幅度上漲C.預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格將會(huì)大幅度下跌D.預(yù)計(jì)標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定答案解析:D

【答案解析】空頭對(duì)敲策略適用于預(yù)計(jì)市場(chǎng)價(jià)格比較穩(wěn)定,股價(jià)沒(méi)有變化的情況??疹^對(duì)敲的最好結(jié)果是股價(jià)與執(zhí)行價(jià)格一致,可以得到看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的出售價(jià)格,所以選項(xiàng)D正確。4.在其他條件不變的情況下,下列關(guān)于股票的歐式看漲期權(quán)內(nèi)在價(jià)值的說(shuō)法中,正確的是()。(2016)A.股票市價(jià)越高,期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大B.期權(quán)到期期限越長(zhǎng),期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大C.期權(quán)執(zhí)行價(jià)格越高,期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大D.股票波動(dòng)率越大,期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值越大答案解析:A

【答案解析】股票期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值,是指期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,其價(jià)值大小由兩個(gè)因素影響,即股票市價(jià)和執(zhí)行價(jià)格。對(duì)于歐式股票看漲期權(quán)來(lái)說(shuō),內(nèi)在價(jià)值高低與市價(jià)同向變化,與執(zhí)行價(jià)格反向變化。期權(quán)到期期限和股票價(jià)格波動(dòng)率是影響美式期權(quán)時(shí)間溢價(jià)的因素。選項(xiàng)BCD的說(shuō)法錯(cuò)誤。5.甲公司股票當(dāng)前市價(jià)20元,有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的6個(gè)月到期的看漲期權(quán),執(zhí)行價(jià)格為25元,期權(quán)價(jià)格為4元,該看漲期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為()元。(2013)A.0B.1C.4D.5答案解析:A

【答案解析】?jī)?nèi)在價(jià)值是期權(quán)立即執(zhí)行產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值,其價(jià)值大小由標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)和執(zhí)行價(jià)格影響。作為股票看漲期權(quán)來(lái)說(shuō),當(dāng)前股票市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格,期權(quán)處于虛值狀態(tài),內(nèi)在價(jià)值為0。6.某公司股票的當(dāng)前市價(jià)為10元,有一種以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的看跌期權(quán),執(zhí)行價(jià)格為8元,到期時(shí)間為三個(gè)月,期權(quán)價(jià)格為3.5元。下列關(guān)于該看跌期權(quán)的說(shuō)法中,正確的是()。(2011)A.該期權(quán)處于實(shí)值狀態(tài)B.該期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為2元C.該期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)為3.5元D.買(mǎi)入一股該看跌股權(quán)的最大凈收入為4.5元答案解析:C

【答案解析】對(duì)于看跌期權(quán)來(lái)說(shuō),資產(chǎn)現(xiàn)行市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí),處于“虛值狀態(tài)”,即內(nèi)在價(jià)值等于零,選項(xiàng)AB的說(shuō)法錯(cuò)誤;由于期權(quán)價(jià)格3.5元,時(shí)間溢價(jià)=期權(quán)價(jià)格-內(nèi)在價(jià)值=3.5-0=3.5(元),選項(xiàng)C的說(shuō)法正確;如果買(mǎi)入一股該股票看跌期權(quán),當(dāng)股票市價(jià)高于執(zhí)行價(jià)格時(shí),其凈收入為零;當(dāng)股票市價(jià)低于執(zhí)行價(jià)格時(shí),其凈收入為(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià)),即當(dāng)股票市價(jià)為零時(shí),獲得最大凈收入,即執(zhí)行價(jià)格8元,選項(xiàng)D的說(shuō)法錯(cuò)誤。7.對(duì)股票期權(quán)價(jià)值影響最主要的因素是()。(2014)A.執(zhí)行價(jià)格B.股票價(jià)格的波動(dòng)性C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率D.股票價(jià)格答案解析:B

【答案解析】在期權(quán)估值過(guò)程中,價(jià)格的變動(dòng)性(用股價(jià)波動(dòng)率表示)是最重要的因素,如果股票價(jià)格的變動(dòng)性很小,其期權(quán)價(jià)值也小。8.假設(shè)其他因素不變,期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放的紅利增加時(shí),()。(2013)A.美式看漲期權(quán)價(jià)格降低B.歐式看跌期權(quán)價(jià)格降低C.歐式看漲期權(quán)價(jià)格不變D.美式看跌期權(quán)價(jià)格降低答案解析:A

【答案解析】在除息日后,紅利的發(fā)放會(huì)引起股票市場(chǎng)價(jià)格下降,進(jìn)而引起看漲期權(quán)價(jià)值降低,而看跌期權(quán)價(jià)值上升,選項(xiàng)A正確。9.在其他因素不變的情況下,下列變動(dòng)中能夠引起看跌期權(quán)價(jià)值上升的是()。(2012)A.股價(jià)波動(dòng)率下降B.執(zhí)行價(jià)格下降C.股票價(jià)格上升D.預(yù)期紅利上升答案解析:D

【答案解析】股票價(jià)格的波動(dòng)率越大,股票價(jià)格上升或下降的機(jī)會(huì)越大,期權(quán)價(jià)值越大,即與期權(quán)價(jià)值同向變化,選項(xiàng)A不是答案??吹跈?quán)執(zhí)行時(shí),其收入是執(zhí)行價(jià)格與股票價(jià)格差額,執(zhí)行價(jià)格高、股票價(jià)格低,其收入多,看跌期權(quán)價(jià)值大,選項(xiàng)BC錯(cuò)誤;在除息日后,紅利的發(fā)放會(huì)引起股票市場(chǎng)價(jià)格下降,進(jìn)而引起看跌期權(quán)價(jià)值上升,選項(xiàng)D正確。10.某股票現(xiàn)行價(jià)格為20元,以該股票為標(biāo)的資產(chǎn)的歐式看漲期權(quán)和歐式看跌期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格均為24.96元,都在6個(gè)月后到期,年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為8%,如果看漲期權(quán)的價(jià)格為10元,看跌期權(quán)的價(jià)格應(yīng)為()元。(2013)A.6B.6.89C.13.11D.14答案解析:D

【答案解析】根據(jù)平價(jià)定理:看漲期權(quán)價(jià)格C-看跌期權(quán)價(jià)格P=標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格S-執(zhí)行價(jià)格現(xiàn)值PV(X)。所以看跌期權(quán)的價(jià)格P=-20+10+24.96/(1+8%/2)=14(元)。11.假設(shè)A公司的股票現(xiàn)行市價(jià)為38元,以該股票為標(biāo)的物的看漲期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為42元,到期時(shí)間為6個(gè)月,6個(gè)月后,股價(jià)的變動(dòng)有兩種可能:上升20%;下降18%,該股票不派發(fā)紅利。半年的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為3%,股價(jià)上行和下行的概率分別為()。A.0.6634;0.3366B.0.4456;0.5544C.0.2238;0.7762D.0.5526;0.4474答案解析:D

【答案解析】期望報(bào)酬率=上行概率×股價(jià)上升百分比+下行概率×股價(jià)下降百分比。3%=上行概率×20%+(1-上行概率)×(-18%),因此上行概率=0.5526;下行概率=1-0.5526=0.447412.某期權(quán)目前已經(jīng)到期,如果已知期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為5元,則該期權(quán)的價(jià)值為()元。A.0B.6C.5D.無(wú)法計(jì)算答案解析:C

【答案解析】期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià),由于期權(quán)目前已經(jīng)到期,由此可知,時(shí)間溢價(jià)=0,此時(shí)的內(nèi)在價(jià)值等于期權(quán)價(jià)值,期權(quán)價(jià)值=內(nèi)在價(jià)值+時(shí)間溢價(jià)=5元。二、多項(xiàng)選擇題1.甲投資人同時(shí)買(mǎi)入一支股票的1份看漲期權(quán)和1份看跌期權(quán),執(zhí)行價(jià)格均為50元,到期日相同,看漲期權(quán)的價(jià)格為5元,看跌期權(quán)的價(jià)格為4元。如果不考慮期權(quán)費(fèi)的時(shí)間價(jià)值,下列情形中能夠給甲投資人帶來(lái)凈收益的有()。(2014)A.到期日股票價(jià)格低于41元B.到期日股票價(jià)格介于41元至50元之間C.到期日股票價(jià)格介于50元至59元之間D.到期日股票價(jià)格高于59元答案解析:AD

【答案解析】該投資組合的凈損益=多頭看漲期權(quán)凈損益+多頭看跌期權(quán)凈損益=[Max(股票市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格,0)-看漲期權(quán)成本]+[Max(執(zhí)行價(jià)格-股票市價(jià),0)-看跌期權(quán)成本]=Max(股票市價(jià)-50,0)+Max(50-股票市價(jià),0)-9,由此可知,當(dāng)?shù)狡谌展善眱r(jià)格低于41元或者到期日股票價(jià)格高于59元時(shí),該投資組合的凈損益大于0,即能夠給甲投資人帶來(lái)凈收益?;颍罕绢}的投資策略屬于多頭對(duì)敲,對(duì)于多頭對(duì)敲而言,股價(jià)偏離執(zhí)行價(jià)格的差額必須超過(guò)期權(quán)購(gòu)買(mǎi)成本,才能給投資者帶來(lái)凈收益,本題中的期權(quán)購(gòu)買(mǎi)成本=5+4=9(元),執(zhí)行價(jià)格為50元,所以答案為AD。2.在其他因素不變的情況下,下列各項(xiàng)變動(dòng)中,引起美式看跌期權(quán)價(jià)值下降的有()。(2017)A.股票市價(jià)下降B.到期期限縮短C.股價(jià)波動(dòng)率下降D.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率降低答案解析:BC

【答案解析】看跌期權(quán)執(zhí)行時(shí),其收入是執(zhí)行價(jià)格與股票價(jià)格的差額,股票價(jià)格越低,看跌期權(quán)價(jià)值越大,選項(xiàng)A不是答案;到期期限與美式期權(quán)價(jià)值呈同向變化,選項(xiàng)B是答案;股票價(jià)格的波動(dòng)率越大,股票價(jià)格上升或下降的機(jī)會(huì)越大,期權(quán)價(jià)值越大,即與期權(quán)價(jià)值同向變化,選項(xiàng)C是答案。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越低,執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值越大,增加看跌期權(quán)的價(jià)值,選項(xiàng)D不是答案。3.假設(shè)其他因素不變,下列各項(xiàng)中會(huì)引起歐式看跌期權(quán)價(jià)值增加的有()。(2015)A.執(zhí)行價(jià)格提高B.到期期限延長(zhǎng)C.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率增加D.股價(jià)波動(dòng)率加大答案解析:AD

【答案解析】看跌期權(quán)執(zhí)行時(shí),其收入是執(zhí)行價(jià)格與股票價(jià)格的差額,執(zhí)行價(jià)格越高,看跌期權(quán)價(jià)值越大,選項(xiàng)A是答案;到期期限與美式期權(quán)價(jià)值呈同向變化,對(duì)歐式期權(quán)影響不確定,選項(xiàng)B不是答案;無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率越高,執(zhí)行價(jià)格的現(xiàn)值越小,減少看跌期權(quán)的價(jià)值,選項(xiàng)C不是答案;股票價(jià)格的波動(dòng)率越大,股票價(jià)格上升或下降的機(jī)會(huì)越大,期權(quán)價(jià)值越大,即與期權(quán)價(jià)值同向變化,選項(xiàng)D是答案。4.在其他條件不變的情況下,下列變化中能夠引起看漲期權(quán)價(jià)值上升的有()。(2014)A.標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格上升B.期權(quán)有效期內(nèi)預(yù)計(jì)發(fā)放紅利增加C

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