高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作效率研究

高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作效率研究摘要：本文根據(jù)高新技術(shù)企業(yè)的特點(diǎn)，探討了高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)制和影響風(fēng)險(xiǎn)投資效益的因素，提出提高風(fēng)險(xiǎn)投資效益的途徑和辦法。關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)投資；運(yùn)作機(jī)制一、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展已成為一個(gè)國家和地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長的決定性因素。高新技術(shù)企業(yè)是知識(shí)經(jīng)濟(jì)、新經(jīng)濟(jì)的靈魂，具有高風(fēng)險(xiǎn)、高難度、高速度、高知識(shí)、高技術(shù)、高投入、高效益、高競爭性等特征。任何一個(gè)高新技術(shù)企業(yè)從構(gòu)思提出到企業(yè)創(chuàng)辦、發(fā)展和成熟，存在一個(gè)類似人的成長一樣的生命周期。高新技術(shù)企業(yè)成長階段的不同，其每一個(gè)階段的信息不對(duì)稱、不完善的程度不同，各種風(fēng)險(xiǎn)程度亦各異，因而，每一個(gè)成長階段具有不同的資本運(yùn)作特征，存在一個(gè)最優(yōu)的運(yùn)作效率，這種選擇，是所處階段所有投資方式中的最優(yōu)選擇，即意味著這種方式與高新技術(shù)企業(yè)各階段的風(fēng)險(xiǎn)程度要求最為吻合情況下有最小投資成本，從而有最大的投資收益。高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資策略是指高新技術(shù)企業(yè)針對(duì)自身的企業(yè)特征、行業(yè)特征、技術(shù)水平、生命周期規(guī)律、盈利能力等微觀因素和資本市場的發(fā)展水平、利率、通貨膨脹率等宏觀因素，結(jié)合各種投資渠道的特點(diǎn)和企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r。選擇最優(yōu)的投資渠道(投資形式)，以達(dá)到及時(shí)解決企業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)的投資缺口，為企業(yè)持續(xù)快速發(fā)展選擇最佳的投資策略。(一)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的特點(diǎn)1.高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要政策支持和創(chuàng)業(yè)環(huán)境。除了一般的創(chuàng)業(yè)環(huán)境(包括各種要素市場環(huán)境、法制環(huán)境、基礎(chǔ)設(shè)施環(huán)境、人才環(huán)境、產(chǎn)品配套環(huán)境、生活工作環(huán)境等)外，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展還需要一些特殊的環(huán)境和條件，如創(chuàng)業(yè)投資、孵化器等。國外經(jīng)驗(yàn)表明，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展起了催化和推動(dòng)的作用。對(duì)于高新技術(shù)企業(yè)來說，創(chuàng)業(yè)初期是發(fā)展的關(guān)鍵階段，而成長壯大、產(chǎn)業(yè)化之后則與一般企業(yè)并無兩樣。在創(chuàng)業(yè)時(shí)期，需要特別扶持和幫助。因此，政策支持和幫助重點(diǎn)應(yīng)放在創(chuàng)業(yè)階段。在國外，一般高新技術(shù)企業(yè)10年生存率僅5%-10%。這樣巨大的風(fēng)險(xiǎn)使一般的投資者卻步。解決這個(gè)問題的關(guān)鍵，是建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制和完善的股票市場。按照市場經(jīng)濟(jì)的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資屬市場行為，以實(shí)現(xiàn)盈利為目的，即投資中通過成功企業(yè)股票超額升值，彌補(bǔ)失敗企業(yè)的損失，使風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和分化。在美國，成功的高新技術(shù)企業(yè)投資回報(bào)率在23年間可增長1020倍，股票市場大幅上漲，體現(xiàn)了股票市場對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的巨大支持作用。一般認(rèn)為，美國的高新技術(shù)企業(yè)所以比歐洲和日本發(fā)展更加迅速，首先得益于美國發(fā)達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)資本和健全的股票市場。2.高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展需要長期規(guī)劃高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展是一個(gè)從科技投入到經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出的過程，是比人們通常所熟悉的單純的科技過程或經(jīng)濟(jì)過程更加復(fù)雜的事物。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)是智力密集型產(chǎn)業(yè)，它的發(fā)展不同于一般實(shí)業(yè)投資辦廠，需要進(jìn)行戰(zhàn)略性的前期投資。因此，要制定長遠(yuǎn)戰(zhàn)略和規(guī)劃，要做長期的努力和艱苦細(xì)致的工作，不能指望投資幾億元就能發(fā)展出一個(gè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)來。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的重點(diǎn)選擇要有前瞻性。90年代世界高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)是研究開發(fā)、中試的周期縮短。有些高新技術(shù)一開發(fā)出來，就直接產(chǎn)業(yè)化，推向了市場；而有些產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，技術(shù)和市場還不成熟，短期內(nèi)不能發(fā)展成為產(chǎn)業(yè)。如生物工程要發(fā)展成產(chǎn)業(yè)，還需要一些時(shí)日。3.人力資本在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中起著決定性作用任何一種產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，都是土地、勞動(dòng)、資本、技術(shù)、管理等多種生產(chǎn)要素綜合作用的結(jié)果。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的特點(diǎn)在于，在諸種要素中，人力資本在該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中起決定作用，創(chuàng)業(yè)人才的作用特別突出。因此，檢驗(yàn)一種制度安排是否適當(dāng)?shù)淖罱K標(biāo)準(zhǔn)，在于它是否有利于發(fā)揮掌握著人力資本的專業(yè)人員的積極性和創(chuàng)造力。高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的核心是人才問題。因此，人才政策要鼓勵(lì)高科技人才進(jìn)入高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)個(gè)人的價(jià)值。要尊重知識(shí)的價(jià)值，鼓勵(lì)人才成長，允許通過知識(shí)管理入股，實(shí)現(xiàn)個(gè)人價(jià)值。要按市場規(guī)律要求，完善收入分配、激勵(lì)機(jī)制和有效的約束機(jī)制，確立能夠吸引科技人員從事技術(shù)開發(fā)與成果轉(zhuǎn)化的利益機(jī)制。在利益分配方面，要注意向個(gè)人傾斜。(二)高新技術(shù)企業(yè)的基本特征高新技術(shù)企業(yè)是建立在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)之上的企業(yè)，因此，這類企業(yè)具備高新技術(shù)的所有特征。如高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高產(chǎn)出、高效益、高速度等。總起來看高新技術(shù)企業(yè)的特征主要表現(xiàn)在以下方面：1.高投入所謂的高投入是指建立高科技企業(yè)的成本高，這其中包括很大部分的研究開發(fā)經(jīng)費(fèi)。一般說來，建立高科技企業(yè)的成本是傳統(tǒng)企業(yè)成本的10—20倍。這主要是由于高新技術(shù)是知識(shí)密集型和人才密集型以及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的市場行為所決定的。高新技術(shù)產(chǎn)品的開發(fā)本身往往需要高級(jí)的技術(shù)設(shè)備、測試設(shè)備、實(shí)驗(yàn)設(shè)備、生產(chǎn)設(shè)備，價(jià)格昂貴。這種高投入還表現(xiàn)在知識(shí)、智力的投入上，一個(gè)高新技術(shù)產(chǎn)品的研究開發(fā)，往往需要有多種知識(shí)、多種學(xué)科的科技人才共同合作，進(jìn)行創(chuàng)造性的勞動(dòng)。2.高技術(shù)層次高新技術(shù)企業(yè)處在突破性的、前沿性的尖端技術(shù)領(lǐng)域，一般具有較高的技術(shù)層次。例如新材料技術(shù)領(lǐng)域的納米技術(shù)，就是通過操縱原子、分子，使其按人們的意志重新排列組合。其高層次還體現(xiàn)在其產(chǎn)品在更高層次服務(wù)于人類，往往更能滿足人們對(duì)現(xiàn)代生活的更高需求，如液晶電腦和液晶電視等產(chǎn)品。3.高速度新產(chǎn)品不斷推陳出新可謂是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的特色。由于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)技術(shù)進(jìn)步快，新產(chǎn)品層出不窮，因此高新技術(shù)產(chǎn)品非常容易變舊，產(chǎn)品生命周期較傳統(tǒng)產(chǎn)品大為縮短。體現(xiàn)了高新技術(shù)企業(yè)中產(chǎn)品和技術(shù)高速度更新。4.高成長高新技術(shù)企業(yè)的高成長是指其發(fā)展具有發(fā)展的跳躍性。高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展基本原理是建立在最新的科學(xué)技術(shù)的基礎(chǔ)上，基本上不受傳統(tǒng)行業(yè)發(fā)展水平的制約，因此，從一般意義上來說，具有跳躍性的特點(diǎn)。成功的高新技術(shù)企業(yè)，其資產(chǎn)、銷售收入、凈利潤等可在10年，甚至5年的時(shí)間內(nèi)增長幾十倍、上百倍。如微軟、思科、蘋果等企業(yè)。5.高競爭高新技術(shù)的日新月異使得以技術(shù)創(chuàng)新為基礎(chǔ)的高新技術(shù)產(chǎn)品市場注定是一個(gè)高競爭的市場。人們到高新技術(shù)產(chǎn)品市場來尋求的是最新、最好的技術(shù)，過時(shí)的技術(shù)必然會(huì)無人問津。在創(chuàng)新性的推動(dòng)下，高新技術(shù)領(lǐng)域不斷推陳出新，沒有一項(xiàng)技術(shù)可以成為永遠(yuǎn)的高新技術(shù)，也就沒有一項(xiàng)技術(shù)會(huì)具有永久的競爭力。6.高風(fēng)險(xiǎn)由于大多數(shù)高新技術(shù)具有明顯的超前特點(diǎn)，這種超前和技術(shù)上的不成熟會(huì)帶來較多的不確定性。另外，高新技術(shù)的研究和開發(fā)式和經(jīng)濟(jì)、市場緊密聯(lián)系在一起的，在激烈的市場競爭中開發(fā)適銷對(duì)路的產(chǎn)品本身就具有明顯的風(fēng)險(xiǎn)性。高新技術(shù)企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)包括技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)被侵犯風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，許多國家的實(shí)踐證明，高新技術(shù)行業(yè)的企業(yè)成活率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)行業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，完全成功和完全失敗的企業(yè)各占20%，一般的企業(yè)占60%，由此可見其風(fēng)險(xiǎn)性。二、高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作機(jī)制(一)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的組織形成目前存在的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)制度主要有業(yè)主制、合伙制、有限責(zé)任公司和股份有限公司等幾種形式，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)作為風(fēng)險(xiǎn)資本與創(chuàng)業(yè)家人力資本的結(jié)合，主要采取合伙制、有限責(zé)任公司等幾種企業(yè)制度。1.合伙制合伙制是一種由兩個(gè)以上的人共同投資并分享剩余、共同監(jiān)督和管理的企業(yè)制度，在這種企業(yè)中，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)由合伙人共同承擔(dān)，剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)也由合伙人分享。這種分享所有權(quán)的企業(yè)制度是由相對(duì)較少的有活力的合伙者根據(jù)其具體情況自由做出的協(xié)議。從這一意義上講，合伙制能促進(jìn)合伙人的自我控制和彼此之間的相互監(jiān)督。但是，合伙制作為一種激勵(lì)機(jī)制受到其規(guī)模的限制，當(dāng)企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大、合伙者數(shù)量增加時(shí)，互相監(jiān)督的效率會(huì)下降，偷懶動(dòng)機(jī)會(huì)加強(qiáng)，合伙制的治理優(yōu)勢會(huì)逐漸削弱。在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中合伙制是一種被廣泛應(yīng)用的企業(yè)形式，許多大企業(yè)都是從合伙制發(fā)展起來的，如著名的惠普公司就是帕卡德和休利特兩個(gè)創(chuàng)始人在1939年創(chuàng)立的合伙制企業(yè)，后來才轉(zhuǎn)為有限公司。2.有限責(zé)任公司有限責(zé)任公司是指不通過發(fā)行股票融資，而是由為數(shù)不多的股東集資組成的公司，股東以出資額為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任，公司以其全部資產(chǎn)對(duì)公司債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。在產(chǎn)權(quán)制度上，有限責(zé)任公司有幾個(gè)特點(diǎn)：一是股權(quán)相對(duì)集中，這種公司一般對(duì)出資人人數(shù)有最高限制，如日本和美國某些州規(guī)定不得超過30人，英法等國規(guī)定不得超過50人，股權(quán)的相對(duì)集中有利于大股東對(duì)管理層實(shí)施必要的監(jiān)督控制，降低代理成本。二是股權(quán)相對(duì)穩(wěn)定，股權(quán)交易受到一定限制。這種特點(diǎn)使得股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，有利于所有者和管理者關(guān)注公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。三是在公司治理結(jié)構(gòu)上，大股東的控制程度較高，董事會(huì)和管理者通常由大股東組成和擔(dān)任。3.有限合伙制有限合伙制企業(yè)由普通合伙人和有限合伙人組成，有限合伙人通常是一般投資者。享有有限的經(jīng)營權(quán)，承擔(dān)有限責(zé)任，普通合伙人通常是風(fēng)險(xiǎn)資本家和企業(yè)家，享有對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，但要承擔(dān)無限責(zé)任，有限合伙制在產(chǎn)權(quán)制度上的優(yōu)勢在于企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)資本家承擔(dān)無限責(zé)任，抑制了機(jī)會(huì)主義行為，具有和普通合伙類似的治理效率，在籌集資本方面又突破了普通合伙制的限制。有限合伙制在創(chuàng)業(yè)期企業(yè)中應(yīng)用得較為普遍。20世紀(jì)80年代以后在有限合伙的基礎(chǔ)上又發(fā)展了其他保留了有限合伙治理優(yōu)勢的企業(yè)形式如業(yè)主有限合伙企業(yè)，這種企業(yè)中有限合伙人的權(quán)益可以被分割成較小的單位，并公開交易，從而進(jìn)一步擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資本基礎(chǔ)。其他的幾種企業(yè)制度在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中較少使用，如業(yè)主制主要分布在創(chuàng)業(yè)家企業(yè)中，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)后，這種單一產(chǎn)權(quán)主體的企業(yè)制度就不再適用。股份制企業(yè)的融資基礎(chǔ)是大量分散的社會(huì)公眾，由于股東的所有權(quán)與企業(yè)家的控制權(quán)的分離，容易產(chǎn)生嚴(yán)重的代理問題，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并不適合。(二)風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作過程資金缺口的存在是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展中的一個(gè)瓶頸。而風(fēng)險(xiǎn)投資可以在一定程度上緩解這一缺口。風(fēng)險(xiǎn)投資內(nèi)涵、特征、投資對(duì)象、投資規(guī)模決定了這種投資制度與中小型高新技術(shù)企業(yè)有著天然的聯(lián)系，是高新技術(shù)企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段、早期成長階段融資策略的優(yōu)先選擇。高新技術(shù)企業(yè)是風(fēng)險(xiǎn)投資的投資重點(diǎn)。由于這些企業(yè)前景的不確定性、資產(chǎn)的專用性(流動(dòng)性差)、期限上的長期性以及無擔(dān)保性，注定了風(fēng)險(xiǎn)投資存在較高的風(fēng)險(xiǎn)。所以風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)管理在其投資活動(dòng)中處于核心地位。正因?yàn)槿绱?，風(fēng)險(xiǎn)管理是風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)必備的核心能力，其風(fēng)險(xiǎn)管理是通過一整套機(jī)制實(shí)施的。風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作程序比較規(guī)范，可以在對(duì)高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行投資的同時(shí)有效的降低投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。這可以從其對(duì)高新技術(shù)企業(yè)項(xiàng)目的篩選、評(píng)估、監(jiān)管、后續(xù)決策等環(huán)節(jié)中看出。1.項(xiàng)目的收集及選擇投資階段收集高新技術(shù)投資項(xiàng)目的途徑有：(1)發(fā)明家或創(chuàng)業(yè)者自薦；(2)中介機(jī)構(gòu)或利益相關(guān)者介紹；(3)風(fēng)險(xiǎn)投資家自己尋找。投資項(xiàng)目通常要有項(xiàng)目建議書(BusinessPlan或In—vestmentProposal)，風(fēng)險(xiǎn)投資家也會(huì)從各種渠道收集大量的投資項(xiàng)目，從中選擇。據(jù)統(tǒng)計(jì)，收集的投資項(xiàng)目、初審篩選的項(xiàng)目、實(shí)施的項(xiàng)目之間的比例是100：10：1。也就是收集的投資項(xiàng)目平均只有百分之一的可能性得到風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資家在進(jìn)行項(xiàng)目選擇時(shí)，往往要求被投資的高新技術(shù)企業(yè)提供條理清晰的業(yè)務(wù)計(jì)劃、企業(yè)現(xiàn)狀的準(zhǔn)確描述、產(chǎn)品或服務(wù)的詳細(xì)說明、明確的管理綱要、具體的市場戰(zhàn)略、詳細(xì)的財(cái)務(wù)分析和管理者的背景。2.項(xiàng)目評(píng)估階段風(fēng)險(xiǎn)投資家拿到項(xiàng)目建議書后，首先判斷該項(xiàng)目是否值得研究，然后風(fēng)險(xiǎn)投資家可以就他感興趣的項(xiàng)目與其它風(fēng)險(xiǎn)投資家進(jìn)行討論。進(jìn)而與高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者或項(xiàng)目刨意人面談，以了解其背景、行業(yè)特征、管理團(tuán)隊(duì)或企業(yè)素質(zhì)。如果面談成功，風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)希望進(jìn)一步了解更多的有關(guān)企業(yè)和市場的情況，或許他還會(huì)動(dòng)員能對(duì)這一項(xiàng)目感興趣的其他風(fēng)險(xiǎn)投資家一齊投資。風(fēng)險(xiǎn)投資家考慮的主要因素有：(1)投資規(guī)模；(2)技術(shù)和市場；(3)行業(yè)背景；(4)地理區(qū)位；(5)融資階段。3.項(xiàng)目選定階段該階段是對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的一個(gè)復(fù)雜的綜合評(píng)價(jià)過程，涉及到項(xiàng)目的技術(shù)水平、市場潛力、資金供應(yīng)、經(jīng)營管理人員的素質(zhì)乃至政策、法律等因素。這需要由各方面專家組成的項(xiàng)目組來完成。其評(píng)估投資項(xiàng)目的可行性主要有五個(gè)因素：技術(shù)的獨(dú)特性和產(chǎn)品的差異化程度、產(chǎn)品的市場前景、創(chuàng)業(yè)家的經(jīng)營管理能力、投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、套現(xiàn)能力和潛力。4.談判和簽約投資階段經(jīng)過精心審查，風(fēng)險(xiǎn)投資家如果對(duì)項(xiàng)目前景看好，就要與高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行投資方式和價(jià)格的談判。通常風(fēng)險(xiǎn)資本家會(huì)拿出一份條款清單來概括談判涉及的內(nèi)容。由于高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家提出的談判內(nèi)容可能不了解或沒有準(zhǔn)備，所以要時(shí)其將付出多大代價(jià)、股份的分割、項(xiàng)目的其它參與者，以及現(xiàn)有管理層的調(diào)整等問題作進(jìn)一步的了解和權(quán)衡。風(fēng)險(xiǎn)投資公司為了確定投入多少價(jià)值(金額、股權(quán)份額和相關(guān)條款，這可理解為投資交易的價(jià)格)，要對(duì)高新技術(shù)企業(yè)未來幾年的前景進(jìn)行分析預(yù)測。注重定量分析的風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)通過估測現(xiàn)金流、風(fēng)險(xiǎn)和折現(xiàn)率計(jì)算出企業(yè)的凈現(xiàn)值。影響成交價(jià)格的主要因素有：風(fēng)險(xiǎn)資本的供求情況；退出的難度；風(fēng)險(xiǎn)的大?。毁Y本市場的機(jī)會(huì)等。經(jīng)過討價(jià)還價(jià)后，進(jìn)入簽訂協(xié)議階段。雙方也可以先簽署一個(gè)關(guān)于合同內(nèi)容的備忘錄。然后再逐步涉及合同的細(xì)節(jié)問題。一旦最后協(xié)議簽訂完成，高新技術(shù)企業(yè)便可以得到資金。為了減少風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資家們經(jīng)常聯(lián)手投資某一高新技術(shù)企業(yè)，這樣一方面減少了風(fēng)險(xiǎn)，另一方面也為高新技術(shù)企業(yè)帶來了更多的管理和咨詢資源，而且可以提供多個(gè)評(píng)估結(jié)果，降低了評(píng)估誤差。5.投資后的監(jiān)管和經(jīng)營決策階段風(fēng)險(xiǎn)投資公司或多或少都要對(duì)所投資的高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管。有些風(fēng)險(xiǎn)投資公司傾向于“無為而治”，與企業(yè)保持一種松散關(guān)系；另一些則保持了較為緊密的聯(lián)系。監(jiān)管方式通常在雙方的投資協(xié)議中有專門的條款。風(fēng)險(xiǎn)投資家在對(duì)高新技術(shù)企業(yè)的管理內(nèi)容上投入的時(shí)間和精力大不相同。在美國的大體情況是：一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資家平均負(fù)責(zé)8個(gè)創(chuàng)業(yè)企業(yè)的管理，在其中的5個(gè)企業(yè)中擔(dān)任董事，每年走訪每一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)19次，每年有100個(gè)小時(shí)與每一家創(chuàng)業(yè)企業(yè)直接交流。如果高新技術(shù)企業(yè)陷入困境，風(fēng)險(xiǎn)投資家可能不得不干預(yù)或完全接管。如果發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目并未如預(yù)期發(fā)展，需要做出后續(xù)決策。這里可能有兩種情況：如果進(jìn)展不理想，可以停止追加投資、中途轉(zhuǎn)讓或退出；如果進(jìn)展良好，可以增加投資，與高新技術(shù)企業(yè)擴(kuò)大合作。6.實(shí)現(xiàn)投資回報(bào)和退出機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)投資退出高新技術(shù)企業(yè)的方式包括：(1)首次公開上市(IPO)。這是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的最佳途徑。風(fēng)險(xiǎn)投資通過首次公開上市向社會(huì)公眾投資者出讓股份，實(shí)現(xiàn)投資套現(xiàn)。由于絕大部分高新技術(shù)企業(yè)不符合主扳市場的額上市條件，他們大都在第二交易板塊上市。大約有30%的風(fēng)險(xiǎn)投資通過這一方式退出；(2)出售企業(yè)(被收購)。風(fēng)險(xiǎn)公司向大公司、其它戰(zhàn)略投資者或另一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司出售自己持有的股份；(3)股份回購。高新技術(shù)企業(yè)可以將風(fēng)險(xiǎn)公司所持有的股份回購注銷或按持股比例分配與其他股東；(4)管理層收購或員工收購。如果企業(yè)管理者對(duì)企業(yè)有信心，可以以較高的價(jià)格收購風(fēng)險(xiǎn)投資或持有的股份，以掌握企業(yè)的控制權(quán)；如果收購的主體是員工，則稱為員工收購；(5)買殼上市。高新技術(shù)企業(yè)收購已上市公司的部分股權(quán)，取得實(shí)際控制權(quán)后，再讓上市公司收購風(fēng)險(xiǎn)投資持有股權(quán)或資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)間接上市；(6)破產(chǎn)清算。風(fēng)險(xiǎn)投資有相當(dāng)多的項(xiàng)目是不成功的。一旦確認(rèn)高新技術(shù)企業(yè)入不敷出、前景暗淡，風(fēng)險(xiǎn)投資家就會(huì)果斷采取破產(chǎn)清算措施。破產(chǎn)清算占各種退出方式的32%，且一般只能收回投資的60%左右。風(fēng)險(xiǎn)投資收回后利用收回或增值的資本再去投資別的高新技術(shù)項(xiàng)目，如此循環(huán)往復(fù)，構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)投資的全部過程。(三)信息不對(duì)稱問題風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)復(fù)雜的體系和過程，不僅包括投資，還包括融資和退出投資；不僅是投資和管理的組合，也是技術(shù)和金融的結(jié)合；不僅需要風(fēng)險(xiǎn)投資者和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。還需要風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)、投資銀行和其他風(fēng)險(xiǎn)投資中介。由于風(fēng)險(xiǎn)投資的市場參與者收集和處理信息的成本不同，而且信息的收集和處理也存在規(guī)模效應(yīng)。這樣就促進(jìn)了風(fēng)險(xiǎn)投資的分工和專業(yè)化。從風(fēng)險(xiǎn)投資參與者的角度，又可以將信息不對(duì)稱分為以下兩種基本類型：1.風(fēng)險(xiǎn)投資者和風(fēng)險(xiǎn)資本家之間的信息不對(duì)稱在風(fēng)險(xiǎn)投資中，風(fēng)險(xiǎn)資本家向風(fēng)險(xiǎn)投資者籌集資金，投向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)投資者委托風(fēng)險(xiǎn)資本家管理自己的投入資金，實(shí)現(xiàn)高額回報(bào)，兩者因此構(gòu)成了一種委托代理關(guān)系。在這種關(guān)系下，兩者的信息是不對(duì)稱的。(1)當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本家來募集資金的時(shí)候，風(fēng)險(xiǎn)投資者可能不知道對(duì)方從事風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和能力，也不知道對(duì)方的品質(zhì)和信譽(yù)，因而在簽訂協(xié)議時(shí)，不知道收益和風(fēng)險(xiǎn)的分配是否合理；由于風(fēng)險(xiǎn)資本家清楚自己的狀況，可能會(huì)爭取到更有利于自己的條款。(2)在簽訂協(xié)議之后，風(fēng)險(xiǎn)資本家是否遵守協(xié)議中商定的投資領(lǐng)域、投資原則、投資階段等條款，風(fēng)險(xiǎn)投資者很難知道或者必須花費(fèi)很大的監(jiān)督成本；如果投資失敗，投資者也不知道是項(xiàng)目本身的問題，還是風(fēng)險(xiǎn)資本家不夠勤勉或其他瀆職行為的緣故。2.風(fēng)險(xiǎn)資本家和創(chuàng)業(yè)資本家之間的信息不對(duì)稱當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本家募集到資金后，就要投向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。由于這些企業(yè)主要靠一些關(guān)鍵技術(shù)，這些關(guān)鍵技術(shù)只能被少數(shù)創(chuàng)業(yè)者掌握；另外，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)期一般缺乏完善的公司治理結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，資產(chǎn)透明度低，也沒有可供觀測的信譽(yù)記錄。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資主要是投入。即創(chuàng)業(yè)者。由于創(chuàng)業(yè)者更了解自己、自己開發(fā)的技術(shù)和企業(yè)，所以，風(fēng)險(xiǎn)資本家在選擇創(chuàng)業(yè)者時(shí)存在著信息不對(duì)稱。另一方面，對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家來說，除了需要資金外，更需要資金附帶的增值服務(wù)，這就要仔細(xì)了解風(fēng)險(xiǎn)資本家的背景信息，因此在選擇風(fēng)險(xiǎn)資本家時(shí)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家是缺乏信息的，而風(fēng)險(xiǎn)資本家擁有信息優(yōu)勢。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家簽訂協(xié)議后，創(chuàng)業(yè)企業(yè)家如何使用資金，會(huì)不會(huì)增加不必要的開支，或者在后續(xù)融資時(shí)，會(huì)不會(huì)給其他投資者更好的條件等，這些問題，風(fēng)險(xiǎn)資本家由于不參加企業(yè)的日常經(jīng)營，所以很難及時(shí)掌握信息，只能在一定時(shí)期后，觀察創(chuàng)業(yè)者的行為結(jié)果。這種時(shí)候的信息不對(duì)稱經(jīng)常損害風(fēng)險(xiǎn)資本家的利益。三、提高高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作效益的因素風(fēng)險(xiǎn)資本投入在高新技術(shù)企業(yè)運(yùn)作中，必須解決好三個(gè)因素，其一是人力資本因素，即創(chuàng)業(yè)家的選任問題；其二是激勵(lì)機(jī)制因素，即對(duì)企業(yè)家的激勵(lì)問題；其三是資源整合因素，即資金、技術(shù)、信息和人力資源整合管理；這三個(gè)方面的因素是由于信息不對(duì)稱而產(chǎn)生的。對(duì)高新技術(shù)企業(yè)，這三方面的因素則顯得更為嚴(yán)重，因?yàn)檫@些企業(yè)既缺少現(xiàn)金流量，又缺少資產(chǎn)作為抵押品,企業(yè)管理層的知名度也不高，發(fā)行債券非常困難，因此通過債務(wù)來約束企業(yè)的作用相當(dāng)有限。要解決普遍存在的企業(yè)家選任和激勵(lì)問題,就要求投資者在投資前要進(jìn)行充分的盡職調(diào)查(intensivepreinvestmentduediligence)，投資后要進(jìn)行充分的監(jiān)督(postinvestmentmonitoring)，以減少信息不對(duì)稱。這將是風(fēng)險(xiǎn)資本家提高資本運(yùn)作效益的最可靠因素。(一)人力資本因素1.創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的特征和類型創(chuàng)業(yè)企業(yè)家在許多方面與眾不同。除了工作經(jīng)驗(yàn)、經(jīng)營能力、專業(yè)技巧和教育程度等等客觀條件的人力資源外，還具有較強(qiáng)的主觀人力資源特征，如性格、心理素質(zhì)和行為傾向上的各種特征。我們對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的定義是：從事某種技術(shù)、創(chuàng)意的商業(yè)應(yīng)用和發(fā)展的策劃組織和具體實(shí)施、但受到財(cái)富約束的人，他的最主要特征是具有將技術(shù)或商業(yè)創(chuàng)意進(jìn)行商業(yè)發(fā)展的沖動(dòng)和管理這種商業(yè)活動(dòng)的能力。一位研究創(chuàng)業(yè)家人力資源管理的顧問，用了7年的時(shí)間，對(duì)100名創(chuàng)業(yè)家的創(chuàng)業(yè)進(jìn)行了研究，歸納出自我實(shí)現(xiàn)型、經(jīng)理人型、超級(jí)推銷員型和創(chuàng)意專家型，每種類型均有不同的個(gè)性和特長、弱點(diǎn)，也有不同的創(chuàng)業(yè)發(fā)展途徑。自我實(shí)現(xiàn)型的創(chuàng)業(yè)家主動(dòng)自發(fā)，善于制訂目標(biāo)、自我激勵(lì)，內(nèi)心力量很強(qiáng)，追求成功的欲望很強(qiáng)烈。創(chuàng)意專家型強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)更新，把推廣新產(chǎn)品作為企業(yè)的主要策略。超級(jí)推銷員型只注重人際網(wǎng)絡(luò)，重視銷售隊(duì)伍的建設(shè)。經(jīng)理人型具有較好的監(jiān)管能力，自我肯定，追求職業(yè)發(fā)展，有較強(qiáng)的授權(quán)、決策、組織能力。這4種創(chuàng)業(yè)家也各有弱點(diǎn)，自我實(shí)現(xiàn)型的管理能力比較弱，經(jīng)理人型在產(chǎn)品更新、市場推廣上比較弱，創(chuàng)意專家型在人際關(guān)系方面比較弱，超級(jí)推銷員型強(qiáng)調(diào)他人需求而可能缺少自我的成就感。因此一個(gè)創(chuàng)業(yè)家隊(duì)伍必須把各種特長的人組合起來，一般一個(gè)管理層應(yīng)包括專長于技術(shù)和產(chǎn)品、專長推廣與銷售、專長財(cái)務(wù)管理的各一人，再加上一個(gè)綜合管理型的4位成員比較理想。2.風(fēng)險(xiǎn)資本家的背景和類型風(fēng)險(xiǎn)資本家是指擁有一定資金或代理其他投資者管理投資的職業(yè)金融家，風(fēng)險(xiǎn)資本家往往具有對(duì)某一行業(yè)的相關(guān)知識(shí)。可以對(duì)企業(yè)提供一定的管理幫助和監(jiān)督。風(fēng)險(xiǎn)資本家的主要職能是提供資金，這種資金投入企業(yè)后形成企業(yè)的有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。風(fēng)險(xiǎn)資本家的類型主要分三類：第一類風(fēng)險(xiǎn)資本家大多是由在美國科技企業(yè)大公司的高級(jí)管理人轉(zhuǎn)化成的，他們?cè)诋a(chǎn)業(yè)集團(tuán)擔(dān)任高層管理職務(wù)，或者在下屬的風(fēng)險(xiǎn)投資公司任職，或者自己成立或加入獨(dú)立的有限合伙人公司成為一般合伙人.這類風(fēng)險(xiǎn)資本家具有行業(yè)專長，具備高層管理經(jīng)驗(yàn)，遍曉財(cái)務(wù)，與工商業(yè)金融界有一定關(guān)系。這類風(fēng)險(xiǎn)資本家具有最佳的知識(shí)結(jié)構(gòu)和經(jīng)驗(yàn)專長，但是他們對(duì)于刨業(yè)家的監(jiān)管過于規(guī)范，靈活性不夠，指手畫腳太多，潮企業(yè)過程的艱辛缺少理解，也缺少中小型企業(yè)創(chuàng)業(yè)冒理的經(jīng)驗(yàn)，因此對(duì)某些獨(dú)立性較強(qiáng)的創(chuàng)業(yè)家來說末歸是最合適的投資者。第二類風(fēng)險(xiǎn)資本家是在80年代后期至90年代初期隨著風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的發(fā)展，由大批科班出身的年輕職業(yè)經(jīng)理所形成的。他們通常具有一個(gè)科技專業(yè)的碩士或博士學(xué)位，同時(shí)具有哈佛、麻省理工、斯坦福的MBA學(xué)位。受過全面的訓(xùn)練，加入有限合伙人公司成為一般合伙人的助手，積累了足夠的經(jīng)驗(yàn)，如果表現(xiàn)杰出，可以提升為一般合伙人。這些年輕的風(fēng)險(xiǎn)資本家習(xí)慣于學(xué)院思維，擅長于所謂的策略和財(cái)務(wù)技巧，對(duì)行業(yè)和技術(shù)沒有足夠的經(jīng)驗(yàn)。這類風(fēng)險(xiǎn)資本家在風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)的數(shù)量越來越多，他們的影響也相對(duì)增加，但也出現(xiàn)了良莠不齊的狀況，影響了風(fēng)險(xiǎn)投資的回報(bào)率。第三類是有創(chuàng)業(yè)家轉(zhuǎn)化的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在上市后獲得大量收益，再把資金投入相關(guān)技術(shù)相關(guān)行業(yè)的其他風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，這類風(fēng)險(xiǎn)資本家也是投資天使的重要組成部分(投資天使的范圍更廣一些，不僅只是創(chuàng)業(yè)家轉(zhuǎn)換的風(fēng)險(xiǎn)資本家，也包括一些富裕的專業(yè)人士和醫(yī)生、律師和其他風(fēng)險(xiǎn)投資的個(gè)人)，但有的組成有限合伙公司來投資。這類風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)創(chuàng)業(yè)過程、創(chuàng)業(yè)管理有十分深切的體會(huì)，也熟悉風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作，具有行業(yè)、技術(shù)、市場方面的經(jīng)驗(yàn)。但他們?nèi)鄙倥c金融業(yè)的聯(lián)系，一般在早期階段企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資中發(fā)揮作用，投入的資金沒有那些正規(guī)的風(fēng)險(xiǎn)投資公司那樣多。風(fēng)險(xiǎn)資本家力求與創(chuàng)業(yè)家建立合作性建設(shè)性關(guān)系，不僅僅停留在投資者與被投資者的關(guān)系上。但風(fēng)險(xiǎn)資本家同時(shí)更重視保護(hù)自己利益，為了確保投資收益，風(fēng)險(xiǎn)資本家不得不采取一些理智的無情的措施，如更換創(chuàng)業(yè)家，引進(jìn)其他管理層。盡管風(fēng)險(xiǎn)資本家在企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期會(huì)不遺余力地培育創(chuàng)業(yè)家，試圖使他成為一個(gè)具有全面管理能力的企業(yè)總裁，或者幫助建立一支由各方面專家組成的管理隊(duì)伍，但是更換解雇創(chuàng)業(yè)家的比例也相當(dāng)高，尤其是企業(yè)發(fā)展的后期。因?yàn)槠髽I(yè)發(fā)展的不同階段對(duì)管理層的能力的要求不一樣，一個(gè)創(chuàng)業(yè)家通常無法勝任后期公司的管理，許多觀念和決策會(huì)與董事會(huì)發(fā)生沖突。另一方面風(fēng)險(xiǎn)資本家與創(chuàng)業(yè)家的溝通十分重要，相互信任和交換想法能促進(jìn)雙方的合作，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展。(二)激勵(lì)機(jī)制因素人力資源在風(fēng)險(xiǎn)投資中發(fā)揮了積極重要的作用，不僅僅是因?yàn)閯?chuàng)業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)資本家有獨(dú)特的素質(zhì)和專長，更是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資的激勵(lì)機(jī)制推動(dòng)了創(chuàng)業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)資本家盡最大努力去經(jīng)營企業(yè)，實(shí)現(xiàn)人力資本的價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)投資中創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層的激勵(lì)手段有以下方面：1.對(duì)創(chuàng)業(yè)企業(yè)家的激勵(lì)機(jī)制創(chuàng)業(yè)企業(yè)家從企業(yè)拿到的薪水通常低于他們可以在其他大公司拿到的，但同時(shí)持有的股權(quán)和認(rèn)購權(quán)，使他們有一定的壓力，更有動(dòng)力去加強(qiáng)管理，提高盈利能力，獲得更多的股權(quán)，因?yàn)樗麄兯玫墓蓹?quán)比例是與企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績成正比的，股權(quán)變現(xiàn)的價(jià)值是與經(jīng)營業(yè)績掛鉤的。減少分段投資可減少稀釋股份，保障創(chuàng)業(yè)家和管理層的股份，因此創(chuàng)業(yè)家盡可能節(jié)省資金，有效運(yùn)用資金，減小后續(xù)融資，創(chuàng)造更多盈利來周轉(zhuǎn)流動(dòng)資金。同時(shí)創(chuàng)業(yè)家也面臨分段投資所帶來的風(fēng)險(xiǎn)資本家中止投資的壓力。風(fēng)險(xiǎn)資本家一旦對(duì)所投資項(xiàng)目和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)失去信心就會(huì)放棄投資，要求清算，因此創(chuàng)業(yè)家在每一個(gè)階段都會(huì)努力工作，度過一個(gè)又一個(gè)考驗(yàn)。不斷地把風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)推向成熟。創(chuàng)業(yè)企業(yè)家和管理層離開公司時(shí)所持股票往往以賬面價(jià)值計(jì)算而不是根據(jù)市場價(jià)回購，沒有到一定聘用年限離開公司的，管理層往往未能行使所有認(rèn)購權(quán)，有很大的經(jīng)濟(jì)損失。這給他一種壓力和動(dòng)力，要求他長期服務(wù)，充分投入，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值，以獲取更多的股份和收益。而且他們一旦被迫離開公司，很難再次募資，離開公司的沉淀成本太高，因?yàn)樗麄兊娜肆Y本已很深地投入到他們所創(chuàng)立的公司。2.對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家的激勵(lì)機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)資本家代表投資方持有可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，管理層和創(chuàng)業(yè)家持有普通股，企業(yè)的盈利越高，投資者的優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股的比例越少，但每股價(jià)格因?yàn)橛叨岣撸梢员３忠Ц叩墓煞菘們r(jià)，管理層、創(chuàng)業(yè)家則可以擁有較多的股份和總股價(jià)，達(dá)到一種雙贏。在盈利不夠時(shí)，盈利部分不僅能夠支付投資者的優(yōu)先股股息，普通股可能一錢不值，管理層倍受壓力。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家的激勵(lì)機(jī)制十分明確、直接和有效，20%的投資盈利提成甚至更多，這正是推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資本家不遺余力地幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功的極大動(dòng)力，因此投資方的利益、風(fēng)險(xiǎn)資本家的利益、企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績和創(chuàng)業(yè)家管理層的利益有效地統(tǒng)一起來。一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成功投資案例，使風(fēng)險(xiǎn)資本家能在資本市場募集更多的資金，同時(shí)也造就了一大批成功的企業(yè)和富裕的創(chuàng)業(yè)家或管理層，風(fēng)險(xiǎn)資本家因此贏得了許多人的尊重，獲得成就感，推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資本家繼續(xù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資這一激動(dòng)人心的游戲。(三)綜合資源管理整合因素創(chuàng)業(yè)家之間的組合，創(chuàng)業(yè)家與風(fēng)險(xiǎn)資本家的互動(dòng)。這些資源有效整合的原因是風(fēng)險(xiǎn)投資中的獨(dú)特的激勵(lì)機(jī)制和股權(quán)結(jié)構(gòu)，組織設(shè)計(jì)上的制度創(chuàng)新，這種資源整合的機(jī)制和效果大大地提高了風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種資金配置方式的生產(chǎn)性和效率，它的成功經(jīng)驗(yàn)并逐步應(yīng)用到其他現(xiàn)有的投資模式和投資組織如投資銀行、企業(yè)并購咨詢、銀行與企業(yè)間關(guān)系、股份制公司的組織設(shè)計(jì)和激勵(lì)機(jī)制、企業(yè)內(nèi)部的項(xiàng)目投資的組織設(shè)計(jì)和激勵(lì)機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)投資之所以能夠通過資金與技術(shù)的結(jié)合推動(dòng)創(chuàng)新科技與企業(yè)的發(fā)展，是因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)投資的獨(dú)特機(jī)制有效地消除了投資中的信息不對(duì)稱，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)和創(chuàng)新技術(shù)對(duì)投資者來說有更大的信息不對(duì)稱和不確定性，風(fēng)險(xiǎn)資本家通過管理參與來克服這一代理人風(fēng)險(xiǎn)，并為企業(yè)增加了更多的信息資源，風(fēng)險(xiǎn)資本家把自己對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的信息資源投入及管理咨詢