2024年新材料行業(yè)2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)總結(jié)：電子材料、合成生物學(xué)引領(lǐng)復(fù)蘇-關(guān)注新品放量標(biāo)的

2024年新材料行業(yè)2023年年報(bào)及2024年一季報(bào)總結(jié)：電子材料、合成生物學(xué)引領(lǐng)復(fù)蘇_關(guān)注新品放量標(biāo)的一、AI&消費(fèi)電子材料：beta由弱變強(qiáng)，alpha決定長(zhǎng)期發(fā)展復(fù)盤看，2023年消費(fèi)電子及半導(dǎo)體指數(shù)整體偏穩(wěn)運(yùn)行，2024年2月起從低點(diǎn)有所回彈。根據(jù)wind，截至2024年5月14日，申萬消費(fèi)電子指數(shù)為5395.6點(diǎn)，較2月初上漲20.5%；申萬半導(dǎo)體指數(shù)為3218.4點(diǎn)，較2月初上漲10.7%。美國(guó)半導(dǎo)體景氣較高，2023年年初至今費(fèi)指大幅上漲。2023年美國(guó)經(jīng)濟(jì)展現(xiàn)出較強(qiáng)的韌性，在半導(dǎo)體行業(yè)，英偉達(dá)等龍頭企業(yè)表現(xiàn)大超市場(chǎng)預(yù)期，費(fèi)指創(chuàng)歷史新高。根據(jù)wind，2024年5月13日費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)收于4823.09點(diǎn)，較2024年初上漲19.9%，較2023年初上漲92.8%；臺(tái)灣半導(dǎo)體指數(shù)收于526.21點(diǎn)，較2024年初上漲27.4%，較2023年初上漲72.7%。2023年：板塊盈利多有承壓，扣非凈利率同比下行。在AI&消費(fèi)電子材料板塊，我們選取了6個(gè)細(xì)分行業(yè)（先進(jìn)封裝材料、高頻樹脂、氣體板塊、OLED材料、光學(xué)膜和MLCC粉體）與28家相關(guān)上市公司，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2023年整體板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入720.4億元，同比持平；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)59.8億元，同比-15.8%；實(shí)現(xiàn)毛利率25.4%，同比-1.3pct；實(shí)現(xiàn)扣非凈利率8.3%，同比-1.6pct。受到2023年終端市場(chǎng)需求偏弱運(yùn)行影響，部分電子材料盈利承壓，板塊利潤(rùn)率同比下行。2024Q1：消費(fèi)電子市場(chǎng)回暖，板塊營(yíng)收同比向上。2024年以來，消費(fèi)電子市場(chǎng)持續(xù)回暖，根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，Q1我國(guó)智能手機(jī)出貨量約6926萬臺(tái)，同比+6.5%。在此趨勢(shì)下，2024Q1AI&消費(fèi)電子材料板塊實(shí)現(xiàn)單季度營(yíng)業(yè)收入175.7億元，同比+5.4%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)11.3億元，同比-22.1%；實(shí)現(xiàn)毛利率23.0%，同比-3.1pct；實(shí)現(xiàn)扣非凈利率8.2%，同比-0.4pct。我們認(rèn)為，消費(fèi)電子需求的復(fù)蘇正向催化了板塊2024Q1收入同比上行，然利潤(rùn)端仍待修復(fù)。1.1先進(jìn)封裝材料：龍頭企業(yè)保持增長(zhǎng)α，Q1行業(yè)盈利修復(fù)先進(jìn)封裝主流趨勢(shì)，全球市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)增。集成電路芯片對(duì)高集成度、小特征尺寸和高性能的要求推動(dòng)了先進(jìn)封裝技術(shù)的滲透，根據(jù)Yole、深圳半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會(huì)和集微咨詢預(yù)估，到2026年全球先進(jìn)封裝市場(chǎng)份額將超過50%。同時(shí)根據(jù)Yole最新數(shù)據(jù)顯示，全球先進(jìn)封裝市場(chǎng)規(guī)模有望從2023年的378億美元增長(zhǎng)至2029年的695億美元，CAGR達(dá)10.7%。復(fù)盤：國(guó)內(nèi)先進(jìn)封裝材料發(fā)展增速快，2018-2023年行業(yè)收入CAGR達(dá)21.0%。AI浪潮下，集成電路芯片的高要求加速了先進(jìn)封裝對(duì)傳統(tǒng)封裝的替代，為行業(yè)景氣持續(xù)賦能。在先進(jìn)封裝材料行業(yè)，我們選取聯(lián)瑞新材、華海誠(chéng)科、天馬新材、德邦科技等4家企業(yè)，2018-2023年4家企業(yè)相關(guān)板塊合計(jì)營(yíng)業(yè)收入CAGR達(dá)21.0%，行業(yè)發(fā)展增速快，同時(shí)整體毛利率水平居于35%-40%，盈利能力強(qiáng)。2023年行業(yè)收入穩(wěn)健，聯(lián)瑞新材表現(xiàn)亮眼。2023年先進(jìn)封裝材料行業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入11.2億元，同比+1.2%；合計(jì)毛利4.0億元，同比+1.0%；毛利率35.9%，同比-0.1pct。在終端需求偏弱的情況下，行業(yè)保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。其中龍頭企業(yè)聯(lián)瑞新材表現(xiàn)亮眼，是所選企業(yè)中唯一一家收入與毛利均同比實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)的企業(yè)，具有較強(qiáng)的α屬性。研發(fā)費(fèi)用：2023年先進(jìn)封裝材料行業(yè)研發(fā)費(fèi)用合計(jì)1.4億元，同比+28.8%，行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率6.8%，同比+1.4pct，企業(yè)重視創(chuàng)新發(fā)展，不斷加大研發(fā)投入力度，其中華海誠(chéng)科2023年研發(fā)費(fèi)用率同比+2.7pct，增幅位列第一。在建工程：2023年先進(jìn)封裝材料行業(yè)在建工程合計(jì)5.0億元，同比+129.4%，增幅較高，德邦科技與天馬新材為增量主要貢獻(xiàn)源。其中德邦科技主要系昆山廠房改造及生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目投入增加所致，天馬新材則主要由于募投項(xiàng)目持續(xù)建設(shè)推進(jìn)、以及年內(nèi)5000噸勃姆石粉體材料建設(shè)項(xiàng)目開工所致。ROE水平：整體看，2023年先進(jìn)封裝材料行業(yè)ROE水平略有下滑，行業(yè)ROE均值為6.3%，較2022年降低2.8pct。1.2高頻樹脂：PCB提質(zhì)增量訴求，高頻樹脂亟待爆發(fā)PCB需求提質(zhì)增量，有望拉動(dòng)高頻樹脂需求增加。PCB即印刷電路板，可以實(shí)現(xiàn)電子元器件間的相互連接，起到中繼傳輸?shù)淖饔?。PCB下游領(lǐng)域眾多，根據(jù)Prismark預(yù)測(cè)，全球2023年P(guān)CB產(chǎn)值約為879億美元，2024-2026年CAGR預(yù)計(jì)為5%。同時(shí)5G及AI等的快速發(fā)展對(duì)服務(wù)器及PCB提出了更高的性能要求，PCB提質(zhì)增量的訴求有望帶動(dòng)高頻樹脂需求增長(zhǎng)。根據(jù)我們測(cè)算，到2025年電子級(jí)PPO總需求有望達(dá)5821噸，2022-2025年CAGR為69%。未來1-2年或是電子級(jí)PPO企業(yè)關(guān)鍵卡位期。SABIC是目前全球電子級(jí)PPO樹脂主要供應(yīng)商，2007年SABIC收購美國(guó)GEPlastic及其PPO相關(guān)業(yè)務(wù)，2012年推出可用于PCB層壓板、覆銅板層壓板的電子PPO樹脂SA9000。PPO樹脂認(rèn)證壁壘較高，廠商需要通過下游CCL、PCB和終端服務(wù)器廠商的三重認(rèn)證，整個(gè)認(rèn)證周期要1-2年，因而我們判斷未來2年是電子級(jí)PPO企業(yè)卡位窗口期。隨著新增需求的逐步釋放，國(guó)內(nèi)公司開始紛紛布局，圣泉集團(tuán)在2019年著手開始PPO項(xiàng)目研發(fā)，公司于2020年完成中試，并率先獲得H公司認(rèn)證，2021年建成年產(chǎn)300噸工業(yè)化生產(chǎn)裝置，新建1000噸產(chǎn)能將于2024年2季度建成投產(chǎn)；河北健馨名義產(chǎn)能1000噸，進(jìn)度在國(guó)內(nèi)企業(yè)中也相對(duì)領(lǐng)先；此外，山東星順和同宇新材也有擬建產(chǎn)能。1.3氣體板塊：工業(yè)大宗相對(duì)承壓，電子特氣或迎回暖，關(guān)注以量補(bǔ)價(jià)氧氮價(jià)格整體較低，光伏特氣2023年漲價(jià)顯著，2024Q1開始回落。工業(yè)大宗氣方面，據(jù)百川盈孚，2023年國(guó)內(nèi)液氧、液氮、液氬市場(chǎng)均價(jià)分別為457.5、515.6、1056.6元/噸，同比-2.7%、-9.8%、+7.1%；2024Q1市場(chǎng)均價(jià)分別為379.4、434.3、1200.6元/噸，同比-11.2%、-11.0%、+38.4%。光伏特氣方面，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2023年超純氨以及甲硅烷瓶氣市場(chǎng)均價(jià)分別為1.9和35.0萬元/噸，同比分別+24.1%和+56.3%，對(duì)具有相關(guān)產(chǎn)品氣體企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)拉動(dòng)顯著；2024Q1市場(chǎng)均價(jià)分別為1.6和30.5萬元/噸，同比-19.7%和-13.5%。氦氣方面，據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，2023年管束氦氣上海市場(chǎng)均價(jià)為238.3元/m3，同比-33.5%；2024Q1市場(chǎng)均價(jià)為116.6元/m3，同比-68.2%。2024Q1氣體價(jià)格方面整體水平同比下降，或主要由于傳統(tǒng)工業(yè)及光伏需求同比相對(duì)疲軟。復(fù)盤：2018-2023年氣體板塊收入CAGR為16.8%。在氣體板塊，我們選取杭氧股份、金宏氣體、廣鋼氣體、和遠(yuǎn)氣體、中船特氣、華特氣體、硅烷科技、僑源股份等8家企業(yè)，2018-2023年8家企業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入CAGR達(dá)16.8%，行業(yè)發(fā)展增速快，整體扣非凈利率水平居于10%附近。2023年：上半年氣體景氣較好，下半年有所回落，全年業(yè)績(jī)同比向上。2023年氣體板塊合計(jì)營(yíng)業(yè)收入244.9億元，同比+5.3%，合計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)26.8億元，同比+8.7%；氣體板塊毛利率27.6%，同比-1.1pct，扣非凈利率11.0%，同比+0.4pct。整體看，2023年氣體板塊收入及盈利均實(shí)現(xiàn)同比正增長(zhǎng)，行業(yè)毛利率與扣非凈利率維持穩(wěn)定。2024Q1：下游需求低迷，氣體價(jià)格普降，盈利有所承壓。2024Q1氣體板塊合計(jì)營(yíng)業(yè)收入59.2億元，同比+0.5%，合計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)5.1億元，同比-18.5%；氣體板塊單季度毛利率24.8%，同比-4.0pct，單季度扣非凈利率8.6%，同比-2.0pct。僅有兩家電子特氣企業(yè)扣非歸母凈利潤(rùn)同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。工業(yè)大宗氣：工業(yè)大宗氣占比高的公司在2024Q1面臨：1）需求較弱氣價(jià)同比水平低；2）區(qū)域性問題例如湖北的雪災(zāi)、成都地區(qū)電價(jià)受枯水期上漲等。電子特氣：半導(dǎo)體需求占比高的公司在2024Q1具有：1）同比基數(shù)低（2023年半導(dǎo)體需求偏弱）；2）2024年需求有回暖跡象。光伏特氣：2023Q1光伏需求很好，需求端趕工，相應(yīng)產(chǎn)品價(jià)格漲價(jià)（以超純氨、硅烷為例），全年業(yè)績(jī)領(lǐng)先行業(yè)；2024Q1需求不旺盛，部分地區(qū)春節(jié)放假停工，相應(yīng)產(chǎn)品也受新增供給影響跌價(jià)幅度較大。關(guān)注全年有新品/新項(xiàng)目放量α，具備以量補(bǔ)價(jià)能力的公司。工業(yè)大宗氣體公司順周期屬性強(qiáng)，往后看氣價(jià)或有季節(jié)性提升，幅度仍需看需求恢復(fù)強(qiáng)度。當(dāng)前對(duì)大宗氣體公司，更注重量增邏輯，關(guān)注有產(chǎn)能爬坡&新項(xiàng)目釋放α的公司；電子特氣企業(yè)2023年業(yè)績(jī)基數(shù)低，疊加2024年需求回暖β，對(duì)于有新品/新項(xiàng)目放量α的公司業(yè)績(jī)望有突出表現(xiàn)。研發(fā)費(fèi)用：2023年氣體板塊研發(fā)費(fèi)用合計(jì)9.1億元，同比+4.6%，行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率3.7%，同比持平，行業(yè)研發(fā)投入保持穩(wěn)健。在建工程：2023年氣體板塊在建工程合計(jì)71.5億元，同比+108.7%，增幅較高，主要系杭氧股份玉溪杭氧、裕龍杭氧、徐州杭氧、宜昌杭氧等多個(gè)氣體投資項(xiàng)目在建，投入提高所致。ROE水平：2023年氣體板塊ROE水平均值為10.0%，同比-2.5pct，出現(xiàn)小幅下滑。1.4OLED：下游面板需求回升，Q1收入同比增長(zhǎng)2024年初以來，面板價(jià)格持續(xù)回升。在終端需求回暖、庫存水平降低與品牌積極備貨等多因素的催化下，年初以來面板價(jià)格不斷提升。根據(jù)AVC產(chǎn)業(yè)鏈洞察，2024年4月32英寸、43英寸、50英寸、55英寸、65英寸、75英寸電視面板價(jià)格分別為38、65、112、134、178、242美元，較年初+8.6%、+8.3%、+5.7%、+6.3%、+6.0%、+4.3%。復(fù)盤：2018-2023年OLED材料行業(yè)收入CAGR為11.4%。在OLED材料板塊，我們選取萬潤(rùn)股份、濮陽惠成、瑞聯(lián)新材、奧來德、萊特光電等5家企業(yè)，2018-2023年5家企業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入CAGR達(dá)11.4%，整體扣非凈利率水平居于15%-18%。2023年：OLED需求低迷，行業(yè)收入及盈利同比下行。2023年OLED材料行業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入77.1億元，同比-13.3%，合計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)11.7億元，同比-21.8%，受消費(fèi)電子需求低迷影響，2023年OLED行業(yè)收入及盈利水平同比均有所下行。行業(yè)毛利率39.9%，同比-0.3pct，扣非凈利率15.2%，同比-1.6pct，盈利能力略有下滑。2024Q1：下游面板景氣上行，行業(yè)收入同比改善。2024Q1OLED材料行業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入19.9億元，同比+1.2%；合計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)2.8億元，同比-20.1%。在下游需求復(fù)蘇，面板價(jià)格持續(xù)回升下，OLED材料行業(yè)收入同比已出現(xiàn)小幅改善，利潤(rùn)方面，由于整體基數(shù)較小，使得同比表現(xiàn)存在較大的波動(dòng)。行業(yè)單季度毛利率40.3%，同比-1.0pct；單季度扣非凈利率14.2%，同比-3.8pct，盈利仍有承壓。研發(fā)費(fèi)用：2023年OLED材料行業(yè)研發(fā)費(fèi)用合計(jì)6.9億元，同比+4.4%，行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率9.0%，同比+1.5pct，行業(yè)研發(fā)投入穩(wěn)中有升，其中萊特光電2023年研發(fā)費(fèi)用率同比+4.0pct，增幅顯著。在建工程：2023年OLED材料行業(yè)在建工程合計(jì)22.5億元，同比+56.5%，主要系萬潤(rùn)股份在建工程大幅提高所致，主要項(xiàng)目包括萬潤(rùn)研發(fā)中心項(xiàng)目、中節(jié)能萬潤(rùn)（蓬萊）新材料一期建設(shè)項(xiàng)目等。ROE水平：2023年OLED材料行業(yè)ROE水平為8.4%，較2022年下滑2.4pct。1.5光學(xué)膜：價(jià)格下行盈利承壓，關(guān)注中高端膜料價(jià)格逐步企穩(wěn)。根據(jù)鋼聯(lián)，截至5月11日，BOPET(12μ)市場(chǎng)價(jià)為8000元/噸，同比-1.2%；BOPP厚光膜市場(chǎng)低端價(jià)8550元/噸，同比-2.8%，膜料價(jià)格處于近三年底部，逐步企穩(wěn)。復(fù)盤：2018-2023年光學(xué)膜材料行業(yè)收入CAGR為10.8%。在光學(xué)膜行業(yè)，我們選取雙星新材、東材科技、激智科技、斯迪克、裕興股份、晶華新材、道明光學(xué)、長(zhǎng)陽科技、翔騰新材、日久光電、和順科技、瑞等12家企業(yè)，2018-2023年12家企業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入CAGR達(dá)10.8%。2023年：膜料價(jià)格低+需求弱，行業(yè)盈利承壓。2023年光學(xué)膜行業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入210.1億元，同比-1.6%，合計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)3.4億元，同比-76.7%；行業(yè)毛利率16.4%，同比-4.1pct，扣非凈利率1.6%，同比-5.2pct。在膜料價(jià)格下行及需求較弱的情況下，光學(xué)膜行業(yè)整體盈利承壓。2024Q1：價(jià)格企穩(wěn)需求復(fù)蘇，行業(yè)收入同比向上。2024Q1光學(xué)膜行業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入52.4億元，同比+10.9%；合計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.2億元，同比-115.0%；行業(yè)單季度毛利率12.9%，同比-3.4pct，單季度扣非凈利率-0.5%，同比-3.8pct。2024Q1膜料價(jià)格企穩(wěn)，同時(shí)下游需求持續(xù)復(fù)蘇，行業(yè)收入同比上行，利潤(rùn)方面，由于基數(shù)較小，存在較大波動(dòng)。研發(fā)費(fèi)用：2023年光學(xué)膜行業(yè)研發(fā)費(fèi)用合計(jì)11.4億元，同比+4.7%，行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率5.4%，同比+0.3pct，行業(yè)研發(fā)支出整體穩(wěn)健。在建工程：2023年光學(xué)膜行業(yè)在建工程合計(jì)65.3億元，同比-12.1%，較2022年有所下滑。ROE水平：2023年光學(xué)膜行業(yè)ROE水平均值為2.3%，同比-4.9pct，出現(xiàn)下滑。1.6MLCC粉體：需求復(fù)蘇銷量提升，國(guó)瓷材料穩(wěn)中向好MLCC粉體需求量持續(xù)提升。多層片式陶瓷電容器（MLCC）具有體積小、結(jié)構(gòu)緊湊、易于SMT等諸多優(yōu)點(diǎn)，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、通訊、家電等領(lǐng)域，被譽(yù)為“電子工業(yè)大米”。MLCC粉體材料是制造MLCC的關(guān)鍵原材料，在消費(fèi)電子需求回暖與汽車電子等新興領(lǐng)域快速增長(zhǎng)下，MLCC粉體需求穩(wěn)步上升。根據(jù)觀研天下，我國(guó)MLCC粉體銷量由2018年的0.7萬噸增長(zhǎng)至2022年的1.1萬噸，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)12.7%。MLCC粉體龍頭，國(guó)瓷材料表現(xiàn)亮眼。作為我國(guó)MLCC粉體的龍頭企業(yè)，2023年國(guó)瓷材料電子材料板塊（主要為MLCC粉體）實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.0億元，同比+16.1%，主要系MLCC粉體下游需求回暖，銷量上升所致。根據(jù)公司公告，2023年公司電子材料銷量7999噸，同比+34.1%。研發(fā)費(fèi)用：2023年國(guó)瓷材料研發(fā)費(fèi)用2.6億元，同比+16.5%，研發(fā)費(fèi)用率6.8%，同比-0.3pct，整體研發(fā)投入較為穩(wěn)健。在建工程：2023年國(guó)瓷材料在建工程合計(jì)2.4億元，同比-27.9%，有所下滑。ROE水平：2023年國(guó)瓷材料ROE為9.0%，同比+0.6pct，小幅上升。二、輕量化材料板塊：PEEK規(guī)模仍較小，碳纖維行業(yè)周期底部輕量化材料整體盈利承壓。在輕量化材料板塊，我們選取了3個(gè)細(xì)分行業(yè)（PEEK材料、碳纖維和與碳纖維復(fù)材）與10家相關(guān)上市公司，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2023年整體板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入160.2億元，同比+5.7%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)17.9億元，同比-46.1%；實(shí)現(xiàn)毛利率29.9%，同比-8.1pct；實(shí)現(xiàn)扣非凈利率11.2%，同比-10.7pct。2024Q1，輕量化材料板塊實(shí)現(xiàn)單季度營(yíng)業(yè)收入33.6億元，同比-11.9%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.6億元，同比-91.4%；實(shí)現(xiàn)毛利率21.9%，同比-14.3pct；實(shí)現(xiàn)扣非凈利率1.9%，同比-17.2pct。2.1PEEK材料：機(jī)器人催化新增量，特種塑料值得期待PEEK性能優(yōu)異，位列特種工程塑料金字塔頂端。聚醚醚酮（PEEK）類屬聚芳醚酮（PAEK），產(chǎn)品性能及附加值位列工程塑料金字塔的頂端。具體來看，一方面PEEK兼具剛性與韌性，并在耐熱、耐磨、耐水解、耐腐蝕等方面表現(xiàn)優(yōu)異，性能全面優(yōu)于鐵、鋁等合金材料，滿足輕量化要求，符合當(dāng)下以塑代鋼/鋁的大趨勢(shì)。另一方面，PEEK密度、彈性模量等指標(biāo)與人體骨骼更接近，生物相容性較鈦、鋯等傳統(tǒng)醫(yī)用金屬材料更優(yōu)。PEEK潛在應(yīng)用眾多，供需格局有望持續(xù)向好。供給側(cè)：以中研股份為代表的中國(guó)企業(yè)突破技術(shù)瓶頸，打破國(guó)外壟斷，但目前PEEK供給側(cè)仍受到產(chǎn)品生產(chǎn)難度高、產(chǎn)能建設(shè)周期長(zhǎng)、核心原料DFBP產(chǎn)能有限等約束，難以實(shí)現(xiàn)供給側(cè)的大規(guī)模增長(zhǎng)。需求側(cè)：PEEK被廣泛應(yīng)用到交通運(yùn)輸、航空航天、電子信息、能源工業(yè)、醫(yī)療健康等領(lǐng)域。根據(jù)沙利文的預(yù)測(cè)，到2027年我國(guó)PEEK市場(chǎng)銷售量達(dá)5078.98噸，五年CAGR為16.82%；銷售額達(dá)28.38億元，五年CAGR為13.67%，其中增量的主要?jiǎng)恿碓从谛履茉雌囕S承及密封件、新能源汽車漆包線、CMP保持環(huán)、晶圓載具（晶圓吸盤）、高壓電纜導(dǎo)管（電線卡箍）等。疊加人形機(jī)器人等下游場(chǎng)景持續(xù)新拓需求空間，預(yù)計(jì)至2027年P(guān)EEK仍具備較好的供需格局。復(fù)盤：2018-2023年P(guān)EEK材料行業(yè)收入CAGR為10.7%。在PEEK材料行業(yè)，我們選取凱盛新材、中研股份、新瀚新材等3家企業(yè)，2018-2023年3家企業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入CAGR達(dá)10.7%。2023年：行業(yè)收入同比增長(zhǎng)，盈利有所承壓。2023年P(guān)EEK材料行業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入17.1億元，同比+3.5%，合計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)2.8億元，同比-25.4%；行業(yè)毛利率33.9%，同比-5.5pct，扣非凈利率16.2%，同比-6.3pct，整體盈利承壓。2024Q1：行業(yè)整體規(guī)模較小，季度同比波動(dòng)較大。2024Q1PEEK材料行業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入3.8億元，同比-8.7%，合計(jì)歸母凈利潤(rùn)0.3億元，同比-55.9%；行業(yè)單季度毛利率27.5%，同比-10.0pct；單季度扣非凈利率8.4%，同比-9.0pct。國(guó)內(nèi)PEEK材料仍處于初步發(fā)展階段，相關(guān)企業(yè)規(guī)模仍較小，業(yè)績(jī)與盈利壓力仍較高。研發(fā)費(fèi)用：2023年P(guān)EEK材料行業(yè)研發(fā)費(fèi)用合計(jì)0.9億元，同比+9.8%，行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率5.4%，同比+0.3pct，行業(yè)研發(fā)投入水平穩(wěn)中略升，其中中研股份研發(fā)費(fèi)用率同比+2.0pct，增幅居首。在建工程：2023年P(guān)EEK材料行業(yè)在建工程合計(jì)1.6億元，同比-68.5%。ROE水平：2023年P(guān)EEK材料行業(yè)ROE水平為7.8%，較2022年下滑6.3pct。2.2碳纖維：行業(yè)周期處于底部，龍頭企業(yè)成本快速下降全球碳纖維需求下滑，國(guó)產(chǎn)化率持續(xù)提升。全球市場(chǎng)來看，根據(jù)賽奧碳纖維，2023年全球碳纖維需求量11.5萬噸，同比-14.8%，表現(xiàn)相對(duì)疲軟。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來看，根據(jù)賽奧碳纖維，2023年我國(guó)碳纖維需求量6.91萬噸，同比-7.2%，同樣呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，但跌幅小于國(guó)際市場(chǎng)。其中國(guó)產(chǎn)碳纖維供應(yīng)量5.3萬噸，國(guó)產(chǎn)化率已達(dá)76.7%，同比+17.8pct，進(jìn)口替代進(jìn)程加速。全球碳纖維仍處于產(chǎn)能擴(kuò)張階段。根據(jù)賽奧碳纖維，截至2023年底，全球碳纖維運(yùn)行產(chǎn)能26.14萬噸，較2022年新增產(chǎn)能3.12萬噸，其中有2.33萬噸來自中國(guó)。當(dāng)前全球碳纖維處于產(chǎn)能高速投放階段，根據(jù)賽奧碳纖維，2023年在建及已經(jīng)宣布擴(kuò)產(chǎn)的產(chǎn)能合計(jì)15.92萬噸，其中預(yù)計(jì)上海石化6000噸望于2024年建成投產(chǎn)，預(yù)計(jì)寶旌3萬噸和中復(fù)神鷹3萬噸分別于2025年和2026年全部投產(chǎn)。碳纖維價(jià)格及盈利處于周期底部。根據(jù)百川盈孚，截至5月13日，國(guó)產(chǎn)T300(12K)、T300(24/25K)、T300(48/50K)、T700(12K)碳纖維產(chǎn)品價(jià)格分別為9.0、8.0、7.5、14.0萬元/噸，當(dāng)前價(jià)格下，碳纖維行業(yè)普遍處于虧損狀態(tài)，根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至5月10日，碳纖維行業(yè)毛利率-5.63%，已連續(xù)7個(gè)月為負(fù)。復(fù)盤：2018-2023年碳纖維材料行業(yè)收入CAGR為18.9%。在碳纖維行業(yè)，我們選取中復(fù)神鷹、光威復(fù)材、吉林化纖、吉林碳谷、中簡(jiǎn)科技等5家企業(yè)，2018-2023年5家企業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入CAGR達(dá)18.9%。2023年&2024Q1：碳纖維需求及價(jià)格同向走低，行業(yè)整體承壓。2023年碳纖維行業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入111.2億元，同比+0.6%，合計(jì)歸母凈利潤(rùn)14.4億元，同比-42.6%；行業(yè)毛利率29.6%，同比-5.8pct，扣非凈利率13.0%，同比-9.8pct。2024Q1碳纖維行業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入24.2億元，同比-12.8%，合計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)2.3億元，同比-60.8%；行業(yè)單季度毛利率27.0%，同比-9.0pct；單季度扣非凈利率9.5%，同比-11.6pct。在行業(yè)需求及材料價(jià)格均走低的情況下，企業(yè)業(yè)績(jī)及盈利均有所承壓。研發(fā)費(fèi)用：2023年碳纖維材料行業(yè)研發(fā)費(fèi)用合計(jì)5.9億元，同比+24.7%，行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率5.3%，同比+1.0pct，行業(yè)研發(fā)投入穩(wěn)步增長(zhǎng)，其中中簡(jiǎn)科技2023年研發(fā)費(fèi)用率大幅增長(zhǎng)，同比+14.0pct。在建工程：2023年碳纖維材料行業(yè)在建工程合計(jì)26.8億元，同比-26.8%。ROE水平：2023年碳纖維材料行業(yè)ROE水平均值為8.2%，同比-5.7pct，出現(xiàn)下滑。龍頭企業(yè)單位成本快速下降。在經(jīng)歷2021-2022年產(chǎn)能規(guī)?？焖贁U(kuò)張后，隨著產(chǎn)能逐步釋放，2022-2023年規(guī)模效應(yīng)開始逐步體現(xiàn)，龍頭企業(yè)中復(fù)神鷹的單噸成本開始快速走低。根據(jù)中復(fù)神鷹年報(bào)，我們測(cè)算2023年中復(fù)神鷹碳纖維業(yè)務(wù)噸成本為8.7萬/噸，較2022年下降2.3萬/噸，降幅達(dá)21.2%。2023年中復(fù)神鷹西寧基地全部投產(chǎn)，我們判斷隨著規(guī)模效應(yīng)的進(jìn)一步發(fā)揮，中復(fù)神鷹單噸成本仍處于下行通道中。2.3碳纖維復(fù)材：需求走弱價(jià)格下跌，碳纖維復(fù)材市場(chǎng)景氣下行需求走弱價(jià)格下跌，碳纖維復(fù)材市場(chǎng)景氣下行。1）碳纖維復(fù)材需求走弱，國(guó)內(nèi)跌幅小于全球。根據(jù)賽奧碳纖維，2023年全球碳纖維復(fù)材需求量為176.9萬噸，同比-14.8%，國(guó)內(nèi)碳纖維復(fù)材需求量為10.6萬噸，同比7.2%。得益于國(guó)內(nèi)光伏板塊對(duì)碳碳復(fù)材等的需求支撐，國(guó)內(nèi)整體碳纖維復(fù)材需求跌幅小于全球。2）碳纖維復(fù)材價(jià)格下跌，行業(yè)收入收縮顯著。受到行業(yè)供給增加與原料價(jià)格下滑影響，碳纖維復(fù)材價(jià)格全面下跌，行業(yè)收入同比出現(xiàn)明顯收縮，根據(jù)賽奧碳纖維，2023年全球碳纖維復(fù)材收入232.7億美元，同比-11.2%；國(guó)內(nèi)碳纖維復(fù)材產(chǎn)值1293億元，同比10.8%。復(fù)盤：2018-2023年碳纖維復(fù)材行業(yè)收入CAGR為34.0%。在碳纖維復(fù)材行業(yè)，我們選取天宜上佳、金博股份等2家企業(yè)，2018-2023年2家企業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入CAGR達(dá)34.0%。2023年&2024Q1：需求疲軟+價(jià)格下跌，收入及盈利同比下滑。2023年碳纖維復(fù)材行業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入31.8億元，同比+30.6%，其中天宜上佳主要由于石英坩堝業(yè)務(wù)高增，導(dǎo)致收入同比增長(zhǎng)較多，若單看碳碳復(fù)材業(yè)務(wù)，仍承壓；合計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)0.7億元，同比-84.5%；行業(yè)毛利率29.1%，同比-19.9pct，扣非凈利率2.1%，同比-15.7pct。2024Q1碳纖維復(fù)材行業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入5.5億元，同比-10.4%，合計(jì)扣非歸母凈利潤(rùn)-2.0億元，同比-407.5%；行業(yè)單季度毛利率-4.5%，同比-40.7pct；單季度扣非凈利率-36.4%，同比-47.0pct。在終端市場(chǎng)疲軟及產(chǎn)品價(jià)格下跌的不利情況下，行業(yè)收入及盈利同比縮窄。研發(fā)費(fèi)用：2023年碳纖維復(fù)材行業(yè)研發(fā)費(fèi)用合計(jì)3.0億元，同比+21.3%，行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率9.5%，同比-0.7pct，行業(yè)研發(fā)水平整體保持穩(wěn)定，其中2023年金博股份研發(fā)費(fèi)用率同比+3.6pct，天宜上佳同比-2.5pct。在建工程：2023年碳纖維復(fù)材行業(yè)在建工程合計(jì)19.0億元，同比+46.7%。ROE水平：2023年碳纖維復(fù)材行業(yè)ROE水平均值為3.1%，同比-3.5pct，有所下滑。三、生物技術(shù)板塊：合成生物學(xué)應(yīng)用廣闊，行業(yè)迎來景氣上行3.1合成生物學(xué)：華恒生物表現(xiàn)亮眼，行業(yè)迎來景氣上行合成生物學(xué)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，市場(chǎng)空間廣闊。合成生物學(xué)主要通過用生物反應(yīng)路徑來替代傳統(tǒng)化工反應(yīng)路徑，具有顯著的綠色優(yōu)勢(shì)，近年來發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，在醫(yī)療健康、食品與農(nóng)藥、化學(xué)工業(yè)、消費(fèi)品等領(lǐng)域具有廣泛應(yīng)用，其中以醫(yī)療健康領(lǐng)域占比最高。根據(jù)BCG《中國(guó)合成生物學(xué)產(chǎn)業(yè)白皮書2024》，2018-2023年，全球合成生物學(xué)市場(chǎng)規(guī)模有望由53億美元增長(zhǎng)至171億美元，CAGR為27%。據(jù)其預(yù)測(cè)，到2028年合成生物學(xué)市場(chǎng)規(guī)模將增長(zhǎng)至498億美元，市場(chǎng)空間廣闊。復(fù)盤：2018-2023年合成生物學(xué)行業(yè)收入CAGR為12.0%。在生物技術(shù)板塊，我們選取了1個(gè)細(xì)分行業(yè)（合成生物學(xué)）與3家相關(guān)上市公司（新和成、凱賽生物、華恒生物），2018-2023年3家企業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入CAGR達(dá)12.0%。2023年合成生物學(xué)偏穩(wěn)運(yùn)行，2024Q1收入及歸母凈利潤(rùn)均同比向上。2023年合成生物學(xué)行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入191.7億元，同比-3.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)33.6億元，同比-24.0%；實(shí)現(xiàn)毛利率33.3%，同比-3.6pct；實(shí)現(xiàn)扣非凈利率17.5%，同比-4.8pct。2024Q1，合成生物學(xué)行業(yè)實(shí)現(xiàn)單季度營(yíng)業(yè)收入56.8億元，同比+25.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)10.5億元，同比+47.3%；實(shí)現(xiàn)毛利率34.1%，同比+1.6pct；實(shí)現(xiàn)扣非凈利率18.4%，同比+2.7pct。研發(fā)費(fèi)用：2023年合成生物學(xué)行業(yè)研發(fā)費(fèi)用合計(jì)11.9億元，同比+5.4%，行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率6.3%，同比+0.5pct，行業(yè)研發(fā)投入穩(wěn)中有升。在建工程：2023年合成生物學(xué)行業(yè)在建工程合計(jì)85.9億元，同比+1.8%。ROE水平：2023年合成生物學(xué)行業(yè)ROE水平均值為9.3%，同比-3.2pct，出現(xiàn)下滑。其中華恒生物表現(xiàn)亮眼，2023年ROE水平同比+3.0pct，是三家企業(yè)中唯一一家實(shí)現(xiàn)提升的企業(yè)。四、新能源材料板塊：需求下滑盈利承壓，石英砂景氣回落4.1石英砂及制品：23年石英砂高景氣，24年景氣有所回落2023年高純石英砂價(jià)格高位運(yùn)行，2024年3月來價(jià)格有所下跌。根據(jù)SMM，截至5月14日，國(guó)內(nèi)高純石英砂石英坩堝內(nèi)層用價(jià)格19萬元/噸，石英坩堝中層用價(jià)格11.5萬元/噸，石英坩堝外層用價(jià)格5.2萬元/噸，較3月價(jià)格均出現(xiàn)較大幅度的下跌，其中內(nèi)層砂價(jià)格幾乎腰斬。我們認(rèn)為，主要由于光伏下游廠商降低庫存，階段性減弱石英砂需求。復(fù)盤：2018-2023年石英砂及制品行業(yè)收入CAGR為45.4%。在新能源材料板塊，我們選取了1個(gè)細(xì)分行業(yè)（石英砂及制品）與3家相關(guān)上市公司（石英股份、菲利華、凱德石英），2018-2023年3家企業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入CAGR達(dá)45.4%。石英砂23年高景氣，24年景氣有所回落。2023年石英砂及制品板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入95.3億元，同比+144.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)55.5億元，同比+267.4%；實(shí)現(xiàn)毛利率77.8%，同比+18.0pct；實(shí)現(xiàn)扣非凈利率58.3%，同比+19.5pct，板塊高景氣運(yùn)行。從2023Q4開始到2024Q1，光伏下游廠商降低庫存，階段性減弱石英砂需求，石英砂價(jià)格也有所回落。2024Q1，新能源材料板塊實(shí)現(xiàn)單季度營(yíng)業(yè)收入8.9億元，同比-50.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.2億元，同比-75.8%；實(shí)現(xiàn)毛利率49.6%，同比-22.5pct；實(shí)現(xiàn)扣非凈利率25.2%，同比-26.8pct，在下游光伏需求疲弱，以及石英砂價(jià)格回落下，石英砂及制品盈利能力呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。研發(fā)費(fèi)用：2023年石英砂及制品行業(yè)研發(fā)費(fèi)用合計(jì)4.3億元，同比+74.1%，行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率4.5%，同比-1.8pct，行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率水平整體偏穩(wěn)運(yùn)行，略有下降。在建工程：2023年石英砂及制品行業(yè)在建工程合計(jì)8.8億元，同比+89.1%，主要系石英股份半導(dǎo)體石英材料三期項(xiàng)目、年產(chǎn)6萬噸電子專用材料項(xiàng)目等在建項(xiàng)目投入增加所致。ROE水平：2023年石英砂及制品行業(yè)ROE水平均值為46.2%，同比+23.2pct，出現(xiàn)高幅增長(zhǎng)，主要系2023年石英砂景氣度高，產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)高位運(yùn)行，進(jìn)而拉動(dòng)企業(yè)ROE水平上漲，石英股份2023年ROE水平同比+34.7pct。五、環(huán)保材料板塊：綠色發(fā)展環(huán)保賦能，藍(lán)曉科技穩(wěn)健增長(zhǎng)不同行業(yè)存在分化，2023年板塊整體營(yíng)收及利潤(rùn)同比增加。在環(huán)保材料板塊，我們選取了2個(gè)細(xì)分行業(yè)（催化劑和吸附分離樹脂）與4家相關(guān)上市公司，從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，2023年整體板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入58.0億元，同比+8.6%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)10.2億元，同比+3.8%；實(shí)現(xiàn)毛利率32.8%，同比+0.3pct；實(shí)現(xiàn)扣非凈利率17.6%，同比-0.8pct。2024Q1，環(huán)保材料板塊實(shí)現(xiàn)單季度營(yíng)業(yè)收入13.3億元，同比-8.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.4億元，同比+3.0%；實(shí)現(xiàn)毛利率34.5%，同比+3.1pct；實(shí)現(xiàn)扣非凈利率17.8%，同比+1.9pct。5.1催化劑：催化反應(yīng)核心所在，關(guān)注“卡脖子”技術(shù)突破全球催化劑市場(chǎng)規(guī)模保持高速增長(zhǎng)。催化劑是催化反應(yīng)的核心所在，被廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥、化工、環(huán)保、新能源等領(lǐng)域。根據(jù)智研咨詢，全球催化劑市場(chǎng)規(guī)模由2018年的210.6億美元增長(zhǎng)至2022年的253.0億美元，CAGR為4.7%，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。未來隨著催化劑應(yīng)用領(lǐng)域的不斷擴(kuò)展，催化劑行業(yè)規(guī)模有望持續(xù)增長(zhǎng)。復(fù)盤：2018-2023年催化劑行業(yè)收入CAGR為