2024年美邦科技研究報(bào)告：主業(yè)觸底反轉(zhuǎn)將至-厚積薄發(fā)沖刺合成生物賽道

2024年美邦科技研究報(bào)告：主業(yè)觸底反轉(zhuǎn)將至_厚積薄發(fā)沖刺合成生物賽道1綠色化工技術(shù)領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)績受周期影響承壓迎拐點(diǎn)綠色化工領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，核心技術(shù)延展兩翼發(fā)展業(yè)務(wù)模式。公司以化工新材料、生物健康領(lǐng)域的綠色制造技術(shù)研發(fā)為基礎(chǔ)，為客戶提供關(guān)鍵技術(shù)解決方案，并從事四氫呋喃、甲苯氧化系列產(chǎn)品等綠色技術(shù)產(chǎn)業(yè)化產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司高度重視自主創(chuàng)新，已形成先進(jìn)的綠色催化反應(yīng)過程與工藝技術(shù)、反應(yīng)與分離集成技術(shù)、高性能鈦硅分子篩催化劑生產(chǎn)技術(shù)。截至2023年末，公司擁有授權(quán)專利160項(xiàng)，其中授權(quán)發(fā)明專利69項(xiàng)，獲國家級(jí)知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)、河北省創(chuàng)新型企業(yè)、河北省科技小巨人、河北省科技型中小企業(yè)、河北省知識(shí)產(chǎn)權(quán)優(yōu)勢企業(yè)等榮譽(yù)。其子公司科林博倫為國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)，美邦寰宇為自治區(qū)級(jí)專精特新中小企業(yè)。以核心綠色化工技術(shù)為基礎(chǔ)，公司已形成技術(shù)解決方案與精細(xì)化工產(chǎn)品“兩翼”發(fā)展的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式，具有獨(dú)特的競爭優(yōu)勢。1.1深耕綠色化工領(lǐng)域近二十年，圍繞核心技術(shù)業(yè)務(wù)兩翼發(fā)展專注綠色化工領(lǐng)域研發(fā)創(chuàng)新，產(chǎn)業(yè)布局完善多元業(yè)務(wù)領(lǐng)域。公司成立于2005年。2005年到2016年，公司處于業(yè)務(wù)起步階段，不斷積累技術(shù)，持續(xù)開展新技術(shù)開發(fā)與產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，于2010年獲國家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)證，2015年在新三板掛牌；2017年到2019年，公司處于產(chǎn)業(yè)化拓展階段，年產(chǎn)1萬噸四氫呋喃裝置與年產(chǎn)3萬噸甲苯氧化產(chǎn)品裝置先后于2017、2019年達(dá)產(chǎn)，顯著提升了公司的盈利能力，并為其他在研技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化提供了樣板；2020年至今，公司進(jìn)入了持續(xù)研發(fā)、延伸布局的階段，在加強(qiáng)研發(fā)、持續(xù)改善生產(chǎn)工藝的同時(shí)，公司緊跟制造業(yè)綠色發(fā)展前沿，結(jié)合市場需求與研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，將業(yè)務(wù)拓展至生物健康領(lǐng)域，新設(shè)美邦美和，開展生物基材料及生物健康產(chǎn)品綠色生物制造技術(shù)的開發(fā)，進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)布局和技術(shù)儲(chǔ)備。精細(xì)化工產(chǎn)品與技術(shù)解決方案兩翼發(fā)展，下游應(yīng)用廣泛。公司以綠色制造技術(shù)的研發(fā)、產(chǎn)業(yè)化及技術(shù)服務(wù)為主業(yè)，依托綠色化工催化、反應(yīng)、分離等自研技術(shù)，目前已實(shí)現(xiàn)在四氫呋喃、甲苯氧化系列產(chǎn)品等領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化，生產(chǎn)并銷售相關(guān)精細(xì)化學(xué)品。同時(shí)，公司通過技術(shù)許可、關(guān)鍵設(shè)備、催化劑等形式為能源化工、新材料等領(lǐng)域客戶提供解決方案，幫助客戶提高資源能源利用效率，提升綠色發(fā)展水平。公司持續(xù)開發(fā)新技術(shù)、不斷拓展產(chǎn)業(yè)化領(lǐng)域，形成了有梯次的技術(shù)及產(chǎn)品儲(chǔ)備。1.2股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，創(chuàng)始人多擁有技術(shù)研發(fā)背景股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，多位實(shí)控人為技術(shù)出身。截至2024年5月13日，公司董事長、總經(jīng)理高文杲先生直接持有公司27.7%股份，間接通過德恒豪泰控制公司4.5%股份，合計(jì)持有公司32.2%的股份。同時(shí)，公司實(shí)際控制人高文杲、張玉新、金作宏、張利崗、付海杰、張衛(wèi)國、劉東及馬記8人簽訂《一致行動(dòng)協(xié)議》，合計(jì)直接持有公司60.3%股份。公司8位實(shí)際控制人中除付海杰外均為工程師、高級(jí)工程師或正高級(jí)工程師，其中4位出身于華北制藥集團(tuán)，擁有技術(shù)研發(fā)背景。目前，公司11位大股東關(guān)于自愿鎖定承諾的相關(guān)條件已觸發(fā)，其持有本公司股票的鎖定期在原鎖定期基礎(chǔ)上自動(dòng)延長6個(gè)月。同時(shí)，公司董事會(huì)于2023年11月28日通過了回購股份的議案，公司以自有資金回購公司股份，用于實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，截至2024年4月30日已回購公司股份1.2%。1.3營收規(guī)模穩(wěn)定提高，凈利潤承壓迎拐點(diǎn)營收規(guī)模穩(wěn)定擴(kuò)張，歸母凈利潤承壓迎拐點(diǎn)。1）從營收端來看，2019-2022年，公司營收規(guī)模有所增長，CAGR達(dá)37.2%。2021年，受能耗雙控政策實(shí)施、產(chǎn)品市場供給趨緊、下游需求提升等因素影響，四氫呋喃、甲苯氧化系列產(chǎn)品價(jià)格及銷量顯著增加，公司營業(yè)收入和凈利潤均顯著增長；2022年第三季度四氫呋喃價(jià)格自高點(diǎn)快速回落且原材料成本下降有所滯后，導(dǎo)致公司2022年較2021年有所下降。2023年，由于公司主要產(chǎn)品四氫呋喃較上年同期價(jià)格大幅回落，導(dǎo)致營業(yè)收入下滑。目前，公司主要產(chǎn)品四氫呋喃、甲苯氧化系列產(chǎn)品的價(jià)格處于近幾年的低位，行業(yè)周期已至底部。未來，隨著公司下游業(yè)務(wù)改變遷向氨綸市場、新增產(chǎn)能釋放、行業(yè)周期上行，營收規(guī)模將繼續(xù)保持增長勢頭。2）從利潤端看，2020年子公司科林博倫甲苯氧化系列產(chǎn)品投產(chǎn)，毛利率下降致使歸母凈利潤同比下滑；2021年，公司主要產(chǎn)品四氫呋喃、甲苯氧化系列產(chǎn)品等銷售價(jià)格顯著提高，歸母凈利潤突破1億元。2022-2023年，BDO產(chǎn)品出現(xiàn)階段性供大于求，產(chǎn)業(yè)鏈景氣度在2021年的基礎(chǔ)上顯著下降，受四氫呋喃收入及毛利率下降影響，公司經(jīng)營業(yè)績有所下滑，歸母凈利潤持續(xù)下降。目前，四氫呋喃價(jià)格已至近幾年的低位，歸母凈利潤已觸底。未來伴隨公司產(chǎn)能釋放及行業(yè)周期上行，歸母凈利潤有望快速增長。四氫呋喃和甲苯氧化系列產(chǎn)品雙擎支撐，以境內(nèi)銷售為主。四氫呋喃與甲苯氧化系列產(chǎn)品的營收占公司總營收的85%以上，為公司的核心產(chǎn)品，2022年兩者占比分別為39.7%與50.4%；關(guān)鍵設(shè)備、其他產(chǎn)品、催化劑、技術(shù)許可/服務(wù)為公司的補(bǔ)充產(chǎn)品，2022年占比分別為6.2%、2.0%、0.8%和0.2%。公司目前募投項(xiàng)目進(jìn)展順利，未來四氫呋喃、離子液催化劑產(chǎn)量有望得到進(jìn)一步提升。從銷售區(qū)域來看，2020-2023年，公司境內(nèi)銷售占比從89.4%上升至92.5%。公司境外銷售產(chǎn)品為甲苯氧化系列產(chǎn)品，較為穩(wěn)定，外銷收入波動(dòng)較小。3）盈利能力及費(fèi)用端。2020年，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)發(fā)生調(diào)整，致使公司毛利率、凈利潤水平大幅下降。2022年，四氫呋喃產(chǎn)品受價(jià)格快速回落且原材料成本下降滯后的影響，毛利率下降約17.7pp。2023前三季度，四氫呋喃的價(jià)格已至5年來的低位，未來伴隨著四氫呋喃的需求回暖，疊加公司新增產(chǎn)能的釋放，公司盈利能力有望改善。從費(fèi)用端看，公司整體費(fèi)用率水平較為穩(wěn)定。2020-2021年，期間費(fèi)用率下降較快，主要原因是2019年甲苯氧化系列產(chǎn)品開始量產(chǎn)，規(guī)模快速擴(kuò)張，疊加2021年四氫呋喃價(jià)格的上漲及甲苯氧化系列產(chǎn)品產(chǎn)銷量快速增加的影響，使?fàn)I業(yè)收入增幅大于期間費(fèi)用增幅；2022年，公司根據(jù)下游客戶需求變化開展了新技術(shù)的研發(fā)工作，公司研發(fā)費(fèi)用率增加，使得期間費(fèi)用率略有提升。2核心產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，下游行業(yè)需求顯著擴(kuò)張2.1化工行業(yè)規(guī)模巨大急需轉(zhuǎn)型，綠色化工技術(shù)市場擴(kuò)張迅速化工市場規(guī)模巨大增長迅速，發(fā)展不平衡綠色轉(zhuǎn)型勢在必行。化學(xué)工業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，根據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，我國行業(yè)銷售收入目前位居世界第一。近年來，國內(nèi)石化工業(yè)發(fā)展迅猛，即使在影響下，“十三五”期間行業(yè)仍然實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入年均增長4.2%。2021年，石油和化工行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)累計(jì)營業(yè)收入達(dá)到14.5萬億元，實(shí)現(xiàn)利潤總額1.2萬億元，雙雙創(chuàng)歷史新高，同比分別增長30.4%和126.8%。據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)，2016年以來石油和化工行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量保持在2.6萬家以上，2022年行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)共28760家，同比增長約6.7%。我國化工行業(yè)整體體量龐大、擴(kuò)張趨勢持續(xù)，但目前存在發(fā)展不平衡、清潔生產(chǎn)水平不足等問題，行業(yè)急需進(jìn)入綠色轉(zhuǎn)型的高質(zhì)量發(fā)展階段。催化劑市場需求火熱供不應(yīng)求，膜技術(shù)市場規(guī)模擴(kuò)張迅速。綠色化工生產(chǎn)技術(shù)是當(dāng)今化工領(lǐng)域的前沿學(xué)科，研究多以反應(yīng)與分離過程為立足點(diǎn)。催化技術(shù)是提升化學(xué)反應(yīng)效率最重要的方式之一。近年來我國化工催化劑市場持續(xù)拓展，且整體呈現(xiàn)出供不應(yīng)求的特征，行業(yè)長期處于貿(mào)易逆差狀態(tài)。2020年國內(nèi)化工催化劑市場需求已超過40萬噸，達(dá)到歷史高位。分離過程是化工的基礎(chǔ)過程之一，也是最耗能的環(huán)節(jié)之一，膜技術(shù)則是分離領(lǐng)域新型的綠色技術(shù)。我國膜產(chǎn)業(yè)近幾年發(fā)展速度明顯加快，產(chǎn)業(yè)逐漸走向成熟。根據(jù)中國膜工業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2019年，中國膜產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值已達(dá)2773億元，同比增長13.7%；而膜技術(shù)工程與應(yīng)用則是膜產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，在總產(chǎn)值構(gòu)成中占比26.7%。2.2四氫呋喃上下游擴(kuò)張迅速，LBDO提純生產(chǎn)路線優(yōu)勢突出BDO產(chǎn)業(yè)鏈重要中游產(chǎn)品，應(yīng)用廣泛，流通市場占比低。四氫呋喃為芳香族化合物呋喃的完全氫化產(chǎn)物，是BDO產(chǎn)業(yè)鏈重要的中游產(chǎn)品，行業(yè)景氣度與BDO產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展情況具有較強(qiáng)的相關(guān)性。BDO系重要的有機(jī)和精細(xì)化工原料，主要通過電石法生產(chǎn)，可作為生產(chǎn)PBT工程塑料、PBAT可降解塑料、氨綸、聚氨酯、γ-丁內(nèi)酯等產(chǎn)品的主要原料，廣泛用于醫(yī)藥、化工、紡織、造紙、汽車和日用化工等領(lǐng)域。四氫呋喃是BDO生產(chǎn)氨綸的中游產(chǎn)品，同時(shí)也是BDO生產(chǎn)PBT、PBAT的一類副產(chǎn)物，其主要應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)榫鬯臍溥秽≒TMEG）及其下游氨綸，其次為溶劑、醫(yī)藥中間體等，其中生產(chǎn)PTMEG的企業(yè)多數(shù)形成THF-PTMEG氨綸一體化產(chǎn)業(yè)鏈，其四氫呋喃產(chǎn)品較少進(jìn)入流通市場。上游產(chǎn)能擴(kuò)張供給充裕，下游需求旺盛拉動(dòng)四氫呋喃消費(fèi)量增長。在市場供給方面，四氫呋喃上游主要原料BDO作為重要化工原料，在下游氨綸、可降解塑料PBAT、鋰電材料N-甲基吡咯烷酮（NMP）等行業(yè)快速發(fā)展的情況下已進(jìn)入產(chǎn)能擴(kuò)張階段，將為四氫呋喃生產(chǎn)提供更充分的原料供給。根據(jù)率捷咨詢數(shù)據(jù)顯示，2023年我國BDO產(chǎn)能達(dá)到314.5萬噸，較2022年增加61萬噸。在市場需求方面，四氫呋喃整體市場規(guī)模隨著氨綸行業(yè)發(fā)展而不斷拓展。隨著氨綸在服裝、醫(yī)療衛(wèi)生用品、汽車裝飾等產(chǎn)業(yè)中運(yùn)用的增加，2023年我國氨綸產(chǎn)量已達(dá)到96萬噸，相較2017年的55.1萬噸上升74.2%，同步提升對(duì)上游重要原料四氫呋喃的市場需求。在四氫呋喃流通市場，隨著溶劑、醫(yī)藥中間體等核心下游市場的應(yīng)用領(lǐng)域不斷拓展，四氫呋喃需求整體呈上升勢態(tài)；具體而言，四氫呋喃表觀消費(fèi)量由2017年的6.6萬噸增長至2021年的8.4萬噸。PBT/PBAT副產(chǎn)法為主流生產(chǎn)方式，LBDO提純生產(chǎn)路線逐漸興起競爭力強(qiáng)。在目前國內(nèi)市場，以PTMEG為下游的四氫呋喃生產(chǎn)廠家通常不會(huì)將四氫呋喃作為商品對(duì)外銷售。因此，市場上流通的四氫呋喃產(chǎn)品主要作為化學(xué)或醫(yī)藥溶劑，其次為化工原料、試劑或中間體。目前，商品四氫呋喃市場供給主要來源于BDO脫水環(huán)化生產(chǎn)路線，最主流的生產(chǎn)方式為PBT/PBAT副產(chǎn)法，占國內(nèi)商品四氫呋喃市場供給總量超過50%。隨著環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)、環(huán)保觀念加強(qiáng)，以LBDO提純生產(chǎn)四氫呋喃的工藝路線逐漸興起。該路線以BDO生產(chǎn)及利用過程中的副產(chǎn)品LBDO或粗加工產(chǎn)品為原材料，在具備有效污染物治理能力的前提下，能夠在實(shí)現(xiàn)資源循環(huán)利用的同時(shí)獲取綠色環(huán)保、成本低廉等優(yōu)勢，在行業(yè)內(nèi)的競爭力日益加強(qiáng)。2.3甲苯氧化系列產(chǎn)品應(yīng)用廣泛需求旺盛，綠色工藝優(yōu)勢明顯甲苯氧化系列產(chǎn)品類別豐富，下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛。甲苯氧化系列產(chǎn)品主要包括苯甲醇、苯甲醛及苯甲酸，是生產(chǎn)工業(yè)化學(xué)品、醫(yī)藥、農(nóng)藥、香精香料的重要原料。甲醇產(chǎn)品下游消費(fèi)領(lǐng)域?yàn)榄h(huán)氧樹脂、醫(yī)藥中間體等領(lǐng)域，其中環(huán)氧樹脂在下游應(yīng)用中占比高達(dá)73%；苯甲醛下游主要用于醫(yī)藥中間體、香精香料等，占苯甲醛下游總需求的比重超過62%，其他應(yīng)用領(lǐng)域還包括染料、溶劑、農(nóng)藥等；苯甲酸產(chǎn)品下游需求主要分布在防腐劑、中間體等領(lǐng)域。下游需求拉動(dòng)銷量增加，供給規(guī)模順勢提升。近年來，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和下游行業(yè)需求增長，甲苯氧化系列產(chǎn)品市場規(guī)模穩(wěn)步提升。在苯甲醇方面，根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，2021年我國苯甲醇表觀消費(fèi)量約為8.7萬噸，較2017年增幅達(dá)到127.3%；在苯甲醛方面，市場需求整體也呈上升趨勢。從需求結(jié)構(gòu)來看，環(huán)保涂料、電子電氣、風(fēng)力發(fā)電等環(huán)氧樹脂的下游領(lǐng)域均有良好發(fā)展?jié)摿?，醫(yī)藥、日化、香料香精等苯甲醛下游應(yīng)用領(lǐng)域則處于持續(xù)、穩(wěn)健的發(fā)展階段。隨著下游市場規(guī)模擴(kuò)張、海外需求逐漸提升，近年來我國苯甲醇、苯甲醛產(chǎn)品的供應(yīng)量呈上升態(tài)勢。卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)顯示，2021年我國苯甲醇、苯甲醛產(chǎn)量分別為10.5萬噸、4.7萬噸。甲苯氧化系列產(chǎn)品產(chǎn)能分布集中，綠色工藝助力企業(yè)取得優(yōu)勢。甲苯氧化系列產(chǎn)品為典型的精細(xì)化工產(chǎn)品，其細(xì)分市場規(guī)模固定，產(chǎn)能分布相對(duì)集中。苯甲醇方面，中國是全球最大的生產(chǎn)地，約占全球產(chǎn)能的40%。在國內(nèi)，產(chǎn)能分布相對(duì)集中，主要生產(chǎn)企業(yè)為綠色家園、武漢有機(jī)、科林博倫以及魯西化工。苯甲醛方面，其產(chǎn)能主要亦集中于中國，包括科林博倫、南通天時(shí)、綠色家園、武漢有機(jī)等企業(yè)構(gòu)成了國內(nèi)及全球苯甲醛市場的主要供給來源。目前氯化法為行業(yè)內(nèi)生產(chǎn)苯甲醇、苯甲醛產(chǎn)品的主流工藝，然而該方法具有產(chǎn)物分離難度高、污染排放量大、產(chǎn)品應(yīng)用范圍小的問題。與行業(yè)內(nèi)其他生產(chǎn)企業(yè)相比，公司創(chuàng)新性地采用甲苯空氣氧化、芐基過氧化物定向分解的綠色工藝，從源頭上克服了傳統(tǒng)氯化法的主要痛點(diǎn)，產(chǎn)品品質(zhì)與環(huán)保屬性受到下游客戶的廣泛認(rèn)可，市場地位日益穩(wěn)固。3主業(yè)已至周期底部，厚積薄發(fā)沖刺合成生物賽道3.1四氫呋喃已至周期底部，擴(kuò)產(chǎn)3倍發(fā)力氨綸市場增長可期LBDO提純法路線龍頭，在四氫呋喃流通市場市占率達(dá)11.5%。四氫呋喃主要用作化工新材料、醫(yī)藥中間體和溶劑等領(lǐng)域的重要原料。公司通過LBDO提純法路線生產(chǎn)四氫呋喃，以BDO生產(chǎn)、利用過程中的副產(chǎn)品或粗加工產(chǎn)品LBDO為原料，憑借先進(jìn)的反應(yīng)精餾、熱耦合、環(huán)保與生產(chǎn)系統(tǒng)集成等技術(shù)得到產(chǎn)品。公司為國內(nèi)產(chǎn)能最大的以LBDO提純法制備四氫呋喃的生產(chǎn)企業(yè)之一，在LBDO提純法四氫呋喃領(lǐng)域的市場占有率達(dá)到24.4%，在國內(nèi)流通市場占有率約為11.5%。LBDO路線較其他工藝路線成本低，上游BDO行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)原材料供應(yīng)充足。公司生產(chǎn)四氫呋喃原材料采用BDO生產(chǎn)過程中的副產(chǎn)品LBDO，采用綠色制造技術(shù)從LBDO中提取生產(chǎn)四氫呋喃的原料，生產(chǎn)過程屬于“變廢為寶”式的創(chuàng)新，充分利用了上游環(huán)節(jié)的副產(chǎn)品、粗加工產(chǎn)品。與主流以高純度BDO為原料的工藝路徑相比，LBDO提純法具有顯著的環(huán)保優(yōu)勢和原材料成本優(yōu)勢。同時(shí)，從原料供應(yīng)端來看，受下游氨綸、可降解塑料、N-甲基吡咯烷酮（NMP）等行業(yè)高速發(fā)展的拉動(dòng)，BDO行業(yè)進(jìn)入產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張的景氣周期，提供充足的LBDO原料供給。較其他LBDO提純法路線企業(yè)，公司質(zhì)量、成本優(yōu)勢顯著。公司四氫呋喃產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到國標(biāo)優(yōu)等品標(biāo)準(zhǔn)，可應(yīng)用于下游氨綸領(lǐng)域，而其他企業(yè)THF產(chǎn)品質(zhì)量一般較差，只能應(yīng)用于溶劑市場。同時(shí)，利用自有核心技術(shù)，公司能將低含量LBDO原料用于加工，相反一般企業(yè)需要高含量的LBDO原料，成本差距顯著。此外，公司以可持續(xù)發(fā)展理念為導(dǎo)向，做到生產(chǎn)過程廢水零排放、廢氣超低排放、高濃度廢液無害化處置。四氫呋喃擴(kuò)產(chǎn)300%投產(chǎn)在即，轉(zhuǎn)向氨綸領(lǐng)域打開新增長空間。2021-2022年，公司四氫呋喃產(chǎn)能利用率均超90%，接近飽和。募投項(xiàng)目“3萬噸/年四氫呋喃”項(xiàng)目、“1000噸/年離子液催化劑”項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2024年三季度前后完成建設(shè)并投產(chǎn)，達(dá)產(chǎn)后將新增四氫呋喃產(chǎn)能3萬噸/年，預(yù)期兩個(gè)項(xiàng)目合計(jì)新增年均營收約8.2億元，凈利潤約1.5億元。從下游應(yīng)用領(lǐng)域來看，公司致力于將四氫呋喃產(chǎn)品品質(zhì)提升至聚合級(jí)水平，新增產(chǎn)能中的1.5萬噸將應(yīng)用于氨綸領(lǐng)域銷售。目前，公司面向氨綸領(lǐng)域的四氫呋喃業(yè)務(wù)拓展已初具規(guī)模。2022.9.7-2023.3.8公司向曉星氨綸銷售四氫呋喃超過1000萬元，并通過貿(mào)易商客戶對(duì)上海巴斯夫化工有限公司等氨綸領(lǐng)域終端客戶銷售四氫呋喃超過800萬元，以上合計(jì)銷售規(guī)模超過900噸。價(jià)格已至近年底部向下空間有限，下游企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)需求充足。根據(jù)中國石油和化學(xué)工業(yè)聯(lián)合會(huì)統(tǒng)計(jì)，預(yù)計(jì)2025年和2029年我國氨綸產(chǎn)量有望分別達(dá)到110萬噸和140萬噸，較2022年分別增長27.9%、62.8%。根據(jù)公司問詢函回復(fù)，生產(chǎn)1噸氨綸約耗用0.74噸PTMEG，1噸PTMEG約耗用1噸四氫呋喃，測算得上述產(chǎn)量對(duì)四氫呋喃的需求分別約為81萬噸和104萬噸。具體來看，多家氨綸領(lǐng)域大型公司正在擴(kuò)產(chǎn)，四大氨綸生產(chǎn)商將擴(kuò)產(chǎn)79萬噸，對(duì)四氫呋喃需求將持續(xù)增長，廣闊的市場空間足以容納公司新增產(chǎn)能。擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目地處全球最大BDO產(chǎn)業(yè)園區(qū)區(qū)位優(yōu)勢顯著，緊鄰上下游成本進(jìn)一步降低。公司“3萬噸/年四氫呋喃”項(xiàng)目建設(shè)選址內(nèi)蒙古烏海高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)低碳產(chǎn)業(yè)園，系國內(nèi)目前最大的BDO產(chǎn)業(yè)鏈聚集區(qū)。烏海BDO產(chǎn)業(yè)已形成BDO產(chǎn)能100萬噸，在建產(chǎn)能占全國總產(chǎn)能的20%以上，預(yù)計(jì)到2027年BDO總產(chǎn)能將達(dá)到289萬噸，烏海市將成為全球最大的BDO一體化生產(chǎn)基地，為公司帶來充足的原材料。同時(shí)，公司緊鄰下游大型氨綸企業(yè)等目標(biāo)客戶，銷售過程可采用槽車運(yùn)輸，大幅降低運(yùn)輸成本，四氫呋喃產(chǎn)品盈利能力有望提升。3.2甲苯氧化法技術(shù)路線優(yōu)勢明顯，甲苯氧化系列或?qū)⒂績r(jià)齊升甲苯氧化系列產(chǎn)品市占率居前，自主研發(fā)甲苯空氣氧化法產(chǎn)品綠色無氯。氯化芐水解法為目前國內(nèi)外苯甲醇、苯甲醛工業(yè)化的主要方法，生產(chǎn)過程環(huán)境污染較為嚴(yán)重。公司甲苯氧化系列產(chǎn)品的生產(chǎn)過程屬于“另辟蹊徑”式的創(chuàng)新，實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品無氯化，從源頭解決了傳統(tǒng)氯化法高排放、高腐蝕性、產(chǎn)品含氯等問題，主要指標(biāo)整體達(dá)到或優(yōu)于行業(yè)、國家及主要競爭對(duì)手的同類標(biāo)準(zhǔn)，具有綠色無氯、附加值高等突出優(yōu)勢，在高端市場領(lǐng)域應(yīng)用前景廣闊。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，公司2021年的苯甲醇國內(nèi)市場占有率約為9.0%，位列全國第三，為國內(nèi)唯一一家采取甲苯氧化法技術(shù)路線的苯甲醇生產(chǎn)企業(yè)；公司苯甲醛產(chǎn)量1萬噸，國內(nèi)市場占有率約21.7%，位列全國第二。甲苯氧化系列產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有升，高附加值醇醛保持良好增長趨勢。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，2022年苯甲醇、苯甲酸平均價(jià)格分別為15.1千元/噸、8.0千元/噸，預(yù)期價(jià)格在2023年短期調(diào)整后回到穩(wěn)步增長軌道，到2027年平均價(jià)格分別為14.2千元/噸、8.1千元/噸。根據(jù)公司招股說明書，苯甲醛價(jià)格自2020年短暫回調(diào)后在2022Q1-Q3上升至13.0千元/噸，表現(xiàn)較好。公司甲苯氧化系列產(chǎn)品主要產(chǎn)出高附加值的苯甲醇和苯甲醛，隨著技改逐漸提高產(chǎn)能和產(chǎn)品質(zhì)量，疊加良好價(jià)格變動(dòng)趨勢有望擴(kuò)大營收利潤規(guī)模。依靠無氯優(yōu)勢，積極拓展高附加值領(lǐng)域。公司甲苯氧化系列產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域多樣，隨著工業(yè)化學(xué)品、醫(yī)藥中間體、香料香精、染料等傳統(tǒng)領(lǐng)域擴(kuò)張以及部分細(xì)分、新興領(lǐng)域的應(yīng)用增加，甲苯氧化系列產(chǎn)品未來市場空間有望進(jìn)一步拓展。苯甲醇產(chǎn)品方面，公司抓住其品質(zhì)要求由傳統(tǒng)工業(yè)級(jí)向食品級(jí)升級(jí)的趨勢，拓寬至香精香料、醫(yī)藥等高端產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域。苯甲醛產(chǎn)品方面，逐漸提高在醫(yī)藥中間體等下游中高端領(lǐng)域的市場占有率。公司生產(chǎn)工藝制得的無氯苯甲醛在部分特定領(lǐng)域（如間硝基苯甲醛、芐叉丙酮等中高端醫(yī)藥中間體領(lǐng)域），能夠提高產(chǎn)品收率及質(zhì)量，更容易獲得下游客戶青睞。技改持續(xù)提升產(chǎn)能利用率，增加高附加值苯甲醇產(chǎn)品產(chǎn)量。公司在2023Q2通過進(jìn)一步優(yōu)化氧化工藝及升級(jí)改造預(yù)處理系統(tǒng)等措施，提高產(chǎn)能利用率。技改將增強(qiáng)公司盈利能力，在降低生產(chǎn)成本的同時(shí)，增加高附加值的苯甲醇產(chǎn)品產(chǎn)量。3.3無汞pvc催化劑配套工藝裝置國際領(lǐng)先，合成生物布局深遠(yuǎn)募投年產(chǎn)1000噸離子液體催化劑項(xiàng)目，已進(jìn)入工業(yè)化推廣階段。公司自主研發(fā)的乙炔法PVC無汞離子液體催化劑與氣液反應(yīng)工藝及裝置技術(shù)，以非貴金屬鹵酸根+微量貴金屬鹵酸根為陰離子、以含氮雜環(huán)類化合物作為陽離子，在獲得較高催化效率的同時(shí)提高催化劑的穩(wěn)定性和安全性，并能實(shí)現(xiàn)工業(yè)裝置的大型化及反應(yīng)熱的利用，以較低的成本、更好的經(jīng)濟(jì)性實(shí)現(xiàn)大范圍的工業(yè)推廣。目前，與該催化劑配套的“乙炔氫氯化合成VCM的無汞離子液體催化劑與氣液催化反應(yīng)工藝及裝置”技術(shù)成果獲得河北省科學(xué)技術(shù)廳“國際領(lǐng)先水平”認(rèn)證，該技術(shù)已完成工業(yè)側(cè)線驗(yàn)證，目前處于工業(yè)化推廣階段。有效替代電石法PVC含汞催化劑，水俁公約要求淘汰汞產(chǎn)品背景下應(yīng)用前景可觀。聚氯乙烯（PVC）系應(yīng)用廣泛的重要塑料材料。目前我國PVC行業(yè)主要通過電石法生產(chǎn)，多數(shù)仍然采用含汞催化劑，存在嚴(yán)重的汞污染問題。根據(jù)《關(guān)于汞的水俁公約》條款，締約國到2025