機(jī)械設(shè)備行業(yè)深度報(bào)告：檢測(cè)賽道長(zhǎng)坡厚雪穩(wěn)健成長(zhǎng)穿越牛熊

機(jī)械設(shè)備10%0%-10%-19%-29% 2023-062023-102024-02數(shù)據(jù)來(lái)源：聚源《順周期緩慢復(fù)蘇—行業(yè)周報(bào)》-《半導(dǎo)體設(shè)備行業(yè)：周期拐點(diǎn)漸近，國(guó)產(chǎn)替代2.0時(shí)代開啟—行業(yè)深度報(bào)《人形機(jī)器人迎密集催化，關(guān)注板塊檢測(cè)賽道長(zhǎng)坡厚雪，穩(wěn)健成長(zhǎng)穿越牛熊——行業(yè)深度報(bào)告行檢驗(yàn)、測(cè)試、認(rèn)定，核心是為客戶提供產(chǎn)品增信及信用背書，以降低交易成本，品牌力是檢測(cè)核心壁壘之一。檢測(cè)運(yùn)營(yíng)模式以實(shí)驗(yàn)室為基本單元，具有服務(wù)半徑限制，資本開支前置于投入，屬于資金密集、知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)，檢驗(yàn)公司的品牌、營(yíng)運(yùn)能力、并購(gòu)能力均為其發(fā)展構(gòu)筑（2）盈利能力凸顯，商業(yè)模式優(yōu)質(zhì)。檢測(cè)下游呈現(xiàn)“客戶多、金額小、高頻次”的特點(diǎn)，檢測(cè)單價(jià)低且相較產(chǎn)品價(jià)值低，客戶對(duì)檢測(cè)單價(jià)不敏感，且多采增速1.5-2倍。（2）新興領(lǐng)域檢測(cè)需求高增，傳統(tǒng)領(lǐng)域檢測(cè)收入占比持續(xù)下降。檢測(cè)行業(yè)下游眾多，建筑工程/建筑材料、輕工、藥品等傳統(tǒng)行業(yè)同比有所下降，機(jī)動(dòng)車檢驗(yàn)、電子電器、特種設(shè)備、電力（含核電）等細(xì)分行業(yè)保持增長(zhǎng)，核心驅(qū)動(dòng)為下游蓬勃發(fā)展、細(xì)分行業(yè)政策放開等。（3）低空經(jīng)濟(jì)納入國(guó)家規(guī)劃，帶來(lái)廣闊增量。低空經(jīng)濟(jì)屬萬(wàn)億級(jí)別市場(chǎng)。從設(shè)計(jì)、制造到銷售需經(jīng)過(guò)環(huán)境可靠性、電磁兼容等七大項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)檢測(cè)，類比汽車、航空航天檢測(cè)，市場(chǎng)空機(jī)器人量產(chǎn)元年，有望帶動(dòng)相關(guān)檢測(cè)需求。人形機(jī)器人結(jié)構(gòu)復(fù)雜，檢測(cè)難度檢測(cè)公司競(jìng)爭(zhēng)壁壘在于技術(shù)實(shí)力、管理能力、擴(kuò)張能力，龍頭綜合實(shí)力強(qiáng)勁，抗經(jīng)濟(jì)周期性更強(qiáng)。（1）技術(shù)實(shí)力，頭部企業(yè)保持高研發(fā)投入，此外，檢測(cè)檢方面，檢測(cè)行業(yè)人力密集、下游客戶分散、高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)復(fù)雜度，龍頭企業(yè)人均創(chuàng)收創(chuàng)利能力強(qiáng)。（3）市場(chǎng)集中度有待提升，頭部企業(yè)仍有較大提升空間。截值處于相對(duì)低位，隨著檢測(cè)行業(yè)需求復(fù)蘇增速提升，估值有望抬升。.風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)整合不及預(yù)期；下游景氣度下降風(fēng) 行業(yè)深度報(bào)告2/432/431、檢測(cè)行業(yè)長(zhǎng)坡厚雪，商業(yè)模式優(yōu)質(zhì) 51.1、檢測(cè)業(yè)務(wù)本質(zhì)為客戶增信背書，核心壁壘是品牌、運(yùn)營(yíng)能力 51.2、下游“客戶多、金額小、高頻次”，頭部檢測(cè)企業(yè)盈利能力良好 61.3、檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代疊加設(shè)備更新，增長(zhǎng)可期 82、萬(wàn)億級(jí)別大市場(chǎng)，低空經(jīng)濟(jì)、機(jī)器人等新興領(lǐng)域帶來(lái)增量 122.1、行業(yè)增速具備GDP+屬性，行業(yè)保持高增 122.2、經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)需求擴(kuò)容，新興產(chǎn)業(yè)檢測(cè)需求迭代快 122.3、低空經(jīng)濟(jì)納入國(guó)家重點(diǎn)規(guī)劃，帶來(lái)廣闊發(fā)展新增量 182.4、人形機(jī)器人量產(chǎn)在即，檢測(cè)需求發(fā)展可期 193、行業(yè)市場(chǎng)化、集約化進(jìn)程推進(jìn)，看好龍頭發(fā)展 203.1、市場(chǎng)化改革有序推進(jìn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較分散 203.2、龍頭綜合實(shí)力強(qiáng)勁，抗經(jīng)濟(jì)周期性好 223.3、龍頭集中度遠(yuǎn)低于海外，并購(gòu)加速市占率提升 254、板塊估值處于底部，長(zhǎng)期配置價(jià)值凸顯 305、受益標(biāo)的 315.1、華測(cè)檢測(cè)：綜合檢測(cè)服務(wù)行業(yè)龍頭 315.2、譜尼測(cè)試：國(guó)內(nèi)第三方檢測(cè)領(lǐng)導(dǎo)者，多元化持續(xù)發(fā)力 315.3、廣電計(jì)量：綜合性國(guó)有第三方計(jì)量檢測(cè)機(jī)構(gòu)，下游覆蓋軍工+汽車+環(huán)保 325.4、蘇試試驗(yàn)：加碼新興領(lǐng)域，宜特產(chǎn)能釋放在即 335.5、信測(cè)標(biāo)準(zhǔn)：汽車及電子電器檢測(cè)領(lǐng)先企業(yè)，行業(yè)景氣度持續(xù)高增 345.6、多浦樂(lè)：工業(yè)無(wú)損檢測(cè)設(shè)備及檢測(cè)方案的專業(yè)供應(yīng)商 355.7、康斯特：高端校準(zhǔn)檢測(cè)儀器龍頭，技術(shù)水平同業(yè)領(lǐng)先 355.8、日聯(lián)科技：工業(yè)X射線檢測(cè)設(shè)備龍頭，微焦點(diǎn)射線源量產(chǎn)加速打開成長(zhǎng)空間 385.9、奕瑞科技：X線探測(cè)器綜合解決方案供應(yīng)商 406、風(fēng)險(xiǎn)提示 41圖1：檢測(cè)行業(yè)形成以實(shí)驗(yàn)室為核心的業(yè)務(wù)模式 5圖2：2023年華測(cè)檢測(cè)成本結(jié)構(gòu)中，員工薪酬與折舊攤銷合計(jì)占比為54% 6圖3：檢測(cè)行業(yè)上游供應(yīng)商占比一般不超過(guò)5%（2023年） 6圖4：檢測(cè)行業(yè)上游議價(jià)能力較弱，下游對(duì)價(jià)格較為敏感 7圖5：2016-2023年主要檢測(cè)企業(yè)毛利率平均值在40%以上 7圖6：2016-2023年主要檢測(cè)企業(yè)凈利率平均值在9%以上 7圖7：2016-2023年主要檢測(cè)企業(yè)ROE平均值在12%以上 8圖8：2016-2023年主要檢測(cè)企業(yè)凈現(xiàn)比平均值大于1 8圖9：科學(xué)儀器包括通用科學(xué)儀器設(shè)備與專用科學(xué)儀器設(shè)備 9圖10：電子測(cè)量?jī)x器產(chǎn)業(yè)鏈 9圖11：全球與中國(guó)電子測(cè)試儀器市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)保持增長(zhǎng) 10圖12：無(wú)損檢測(cè)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈 10圖13：2018-2024年全球無(wú)損檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模CAGR預(yù)計(jì)為7% 11圖14：2016-2022年全球超聲波檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模CAGR為8.3% 11圖15：我國(guó)儀器儀表進(jìn)出口逆差呈現(xiàn)減小態(tài)勢(shì) 11圖16：2018-2022年我國(guó)檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模增速均高于GDP增速 12圖17：2018-2022年全球檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模增速均高于GDP增速 12圖18：2022年建筑工程檢測(cè)營(yíng)收在各領(lǐng)域中最多 14圖19：傳統(tǒng)領(lǐng)域檢測(cè)收入比重持續(xù)下降 14圖20：房地產(chǎn)投資同比增速逐步筑底 14圖21：基建投資同比保持增長(zhǎng) 14圖22：2022年建筑工程、建筑材料檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模略有降低（單位：億元） 15圖23：建筑業(yè)檢測(cè)占比逐步下降 15圖24：新能源汽車帶動(dòng)我國(guó)乘用車檢測(cè)需求提升 15圖25：2022年我國(guó)機(jī)動(dòng)車檢驗(yàn)市場(chǎng)同比增長(zhǎng)15% 153/433/43圖26：2023年電源工程投資完成額同比增長(zhǎng)34.23% 16圖27：2022年電力檢測(cè)市場(chǎng)空間同比增長(zhǎng)35% 16圖28：半導(dǎo)體檢測(cè)較為復(fù)雜 16圖29：飛行汽車概念發(fā)展較久 18圖30：飛行汽車分為多旋翼、復(fù)合翼、傾旋翼、傾轉(zhuǎn)涵道和陸空兩棲等種類 18圖31：預(yù)計(jì)2030年全球eVTOL市場(chǎng)空間為234億美元 18圖32：機(jī)器人結(jié)構(gòu)體系復(fù)雜 20圖33：我國(guó)檢測(cè)行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段 21圖34：事業(yè)單位制檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化改革有序推進(jìn) 21圖35：民營(yíng)檢測(cè)檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)數(shù)量占比持續(xù)提升 21 22圖37：2020-2022年檢測(cè)行業(yè)規(guī)?；髽I(yè)營(yíng)收占比高 22圖38：2018-2023年主要檢測(cè)公司平均研發(fā)費(fèi)用超1億元（單位：億元） 22圖39：2018-2023年主要檢測(cè)公司平均研發(fā)費(fèi)用率超8% 22圖40：主要檢測(cè)公司研發(fā)人員數(shù)量均超百人（單位：人） 23圖41：2021-2023年主要檢測(cè)公司研發(fā)人員數(shù)量占比均超10% 23圖42：2016-2022年主要檢測(cè)公司人均創(chuàng)收整體保持增長(zhǎng)趨勢(shì) 24圖43：2016-2022年主要檢測(cè)公司人均創(chuàng)利整體保持增長(zhǎng)趨勢(shì) 24圖44：主要檢測(cè)公司銷售費(fèi)用率差異較大 24圖45：主要檢測(cè)公司管理費(fèi)用率在14%以上 24圖46：Eurofins通過(guò)內(nèi)生成長(zhǎng)擴(kuò)大規(guī)模 25圖47：Eurofins通過(guò)外延并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模 25圖48：我國(guó)檢測(cè)企業(yè)業(yè)務(wù)輻射范圍待提高（2022年） 25圖49：2021年全球檢測(cè)市場(chǎng)CR4為8.82% 26圖50：2021年我國(guó)檢測(cè)市場(chǎng)CR5為3.03% 26圖51：2013至2019Q2，全球檢測(cè)企業(yè)共進(jìn)行了718項(xiàng)并購(gòu)交易 26圖52：并購(gòu)已成為頭部檢測(cè)企業(yè)擴(kuò)張的有效手段（2019Q2） 26圖53：全球檢測(cè)行業(yè)進(jìn)入成熟發(fā)展期 27圖54：Eurofins市值在近十年增長(zhǎng)明顯 28圖55：SGS市值在近十年增長(zhǎng)明顯 29圖56：檢測(cè)服務(wù)整體PE處于歷史低位 30圖57：檢測(cè)服務(wù)整體PB處于歷史低位 30圖58：華測(cè)檢測(cè)經(jīng)過(guò)多年并購(gòu)，已成為多領(lǐng)域發(fā)展的檢測(cè)龍頭企業(yè) 31圖59：譜尼測(cè)試重要發(fā)展歷程 32 32圖61：公司深度布局環(huán)試檢測(cè)服務(wù) 33 34圖63：2017-2023年蘇試試驗(yàn)歸母凈利 34圖64：公司深耕汽車檢測(cè)多年，品牌效應(yīng)顯著（單位：億元） 34圖65：公司主要產(chǎn)品演變情況 35圖66：2023年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.99億元 35圖67：2023年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.78億元 35圖68：歷經(jīng)二十多年發(fā)展，鑄就高端校核檢測(cè)設(shè)備龍頭 36圖69：公司主要產(chǎn)品為數(shù)字壓力檢測(cè)產(chǎn)品 38圖70：數(shù)字壓力檢測(cè)產(chǎn)品毛利率約為70%，水平較高 38圖71：公司深耕X射線智能檢測(cè)裝備和X射線源領(lǐng)域 39圖72：公司X射線智能檢測(cè)裝備收入占比維持90%左右 40圖73：奕瑞科技主要布局X線探測(cè)器 40表1：檢測(cè)行業(yè)包括檢驗(yàn)、測(cè)試、認(rèn)定等活動(dòng) 5表2：各行業(yè)所需檢測(cè)儀器 8表3：設(shè)備更新政策推動(dòng)下，儀器儀表加快發(fā)展 11表4：檢測(cè)行業(yè)下游包括物理類與化學(xué)類 13表5：新興領(lǐng)域檢測(cè)服務(wù)需求保持增長(zhǎng) 134/434/43表6：綜合性檢測(cè)公司布局更為完善 17表7：《“十四五”認(rèn)證認(rèn)可檢驗(yàn)檢測(cè)發(fā)展規(guī)劃》指出2025年我國(guó)檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到5000億元 17表8：航空器三類證書的內(nèi)涵 18表9：低空飛行器標(biāo)準(zhǔn)檢測(cè)包括七大項(xiàng) 19表10：國(guó)家政策引導(dǎo)推動(dòng)低空飛行器檢測(cè)市場(chǎng)發(fā)展 19表11：人形機(jī)器人檢測(cè)可類比服務(wù)機(jī)器人、工業(yè)機(jī)器人 20表12：EMC系統(tǒng)設(shè)備、液壓伺服線性系統(tǒng)、DNA測(cè)序系統(tǒng)等設(shè)備單價(jià)較高 23表13：公司業(yè)務(wù)包括五大板塊 31表14：廣電計(jì)量深度布局計(jì)量、檢測(cè)、EHS評(píng)價(jià)三類業(yè)務(wù) 32表15：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及主要客戶類型 34表16：公司產(chǎn)品主要分為數(shù)字壓力檢測(cè)產(chǎn)品、過(guò)程信號(hào)檢測(cè)產(chǎn)品與溫濕度檢測(cè)產(chǎn)品 36表17：公司產(chǎn)品包括工業(yè)X射線智能檢測(cè)裝備、微焦點(diǎn)X射線源、影像軟件等 39表18：受益標(biāo)的一覽表 41 行業(yè)深度報(bào)告5/5/43檢測(cè)是指在實(shí)驗(yàn)室或現(xiàn)場(chǎng)利用專業(yè)儀器設(shè)備，按照規(guī)定程序，運(yùn)用專業(yè)技術(shù)方部患部將樣品送到實(shí)驗(yàn)室并完成檢測(cè)2）采樣檢測(cè)實(shí)驗(yàn)室：根據(jù)客戶提供資料，攜帶儀器到現(xiàn)場(chǎng)采樣然后帶回實(shí)驗(yàn)室完成檢測(cè)3）儀器校準(zhǔn)實(shí)驗(yàn)室：攜帶設(shè)備到客戶現(xiàn)實(shí)驗(yàn)室為核心的業(yè)務(wù)模式。檢測(cè)行業(yè)資本開支前置于收入增長(zhǎng)。由于檢測(cè)行業(yè)是以實(shí)驗(yàn)室為載體的運(yùn)營(yíng)模 行業(yè)深度報(bào)告6/436/43擁有一定數(shù)量的、盈利模式成熟的實(shí)驗(yàn)室是檢測(cè)公司實(shí)力的特征所在，例如檢測(cè)行業(yè)成本主要為職工薪酬與折舊攤銷。檢測(cè)行業(yè)屬于資金密集型（1）上游：包括儀器設(shè)備、試劑、耗材生產(chǎn)，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高，檢測(cè)公司購(gòu)買試劑的庫(kù)存較小，單一供應(yīng)商占比一般不超過(guò)5%，表明上游設(shè)備端格局較分供應(yīng)商一供應(yīng)商二供應(yīng)商三供應(yīng)商四供應(yīng)商五 行業(yè)深度報(bào)告7/437/43（2）中游：檢測(cè)服務(wù)公司，政府機(jī)構(gòu)、企業(yè)內(nèi)部機(jī)構(gòu)、第三方機(jī)構(gòu)三類，根圖5：2016-2023年主要檢測(cè)企業(yè)毛利率平均值在40%2016201720182019202020212022上201620172018201 行業(yè)深度報(bào)告8/8/43上2016201720182019檢測(cè)儀器包括分析儀器、電子測(cè)量?jī)x器、物理性能測(cè)試儀器、特種檢測(cè)儀器等，表2：各行業(yè)所需檢測(cè)儀器儀、紅外線氣體分析儀、粉塵測(cè)定儀、測(cè)氨儀、甲醛檢測(cè)儀、甲醛分析儀、臭氧分析儀儀、微型、便攜式氣相色譜儀、便攜/車載GC-MS、便攜式分光光度計(jì)、譜儀、純水器、超純水器、純水機(jī)、超純水機(jī)、天平、電平 行業(yè)深度報(bào)告9/439/430534731.6844.1846.1248.0850138137137201720182019202020212022E2023E2024無(wú)損檢測(cè)主要方法包括超聲波檢測(cè)、射線檢測(cè)、磁粉檢測(cè)、滲透檢測(cè)和渦流檢無(wú)損檢測(cè)行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈：目前專門從事超聲無(wú)損檢測(cè)儀器開發(fā)以國(guó)外企業(yè)如奧林巴斯、美國(guó)貝克休斯、英國(guó)聲納為主，國(guó)內(nèi)企業(yè)則包括多 行業(yè)深度報(bào)告00508339.324.424.42016年2022年檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代加速。中低端儀器基本完成國(guó)產(chǎn)替代，高端科學(xué)儀器仍依賴進(jìn)口，但進(jìn)出口逆差在逐步縮小。中低端儀器技術(shù)門檻相對(duì)較低，部分已經(jīng)實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)化研發(fā)，核心零部件國(guó)外進(jìn)口限制也比較小。高端科學(xué)儀器受制于核心零部件，002011201220132014201520162017進(jìn)出口逆差（億美元）-右軸儀器儀表是我國(guó)工業(yè)、教育、農(nóng)業(yè)等各領(lǐng)域發(fā)展的底層支撐，政策引導(dǎo)下，儀器儀表產(chǎn)業(yè)發(fā)展有望加速。表3：設(shè)備更新政策推動(dòng)下，儀器儀表加快發(fā)展核心內(nèi)容《重點(diǎn)用能產(chǎn)品設(shè)首次提到了科研教學(xué)儀器儀表、文化娛樂(lè)設(shè)備利用幾個(gè)領(lǐng)域。結(jié)合節(jié)能降碳新形勢(shì)新要求確了工業(yè)設(shè)備、信息通信設(shè)備、交通運(yùn)輸設(shè)備、商用設(shè)備、家用《推動(dòng)工業(yè)領(lǐng)域設(shè)儀器儀表行業(yè)更新數(shù)控加工裝備、檢定裝備等。嚴(yán)格落實(shí)學(xué)科教學(xué)裝備配置標(biāo)準(zhǔn)，保質(zhì)保量配置并及時(shí)更新教學(xué) 行業(yè)深度報(bào)告核心內(nèi)容將實(shí)施大規(guī)模設(shè)備更新、新一輪消費(fèi)品以舊換新、全鏈條廢棄《湖南省推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新實(shí)施方加快科研設(shè)備更新。鼓勵(lì)符合條件的高校、職業(yè)院校（含技工院學(xué)科、專業(yè)發(fā)展水平和科研需求配置相應(yīng)儀器設(shè)施，推優(yōu)化科研條件資源配置，提高人才引育、學(xué)科發(fā)展、檢測(cè)行業(yè)規(guī)模與經(jīng)濟(jì)規(guī)模和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)展息息相關(guān)。02018201920202我國(guó)檢測(cè)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)規(guī)模(億元)我國(guó)檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模同比我國(guó)GDP同比所02342.62342.62526.8 2,053.002127175020182019202020212022E全球檢測(cè)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)規(guī)模(億歐元)全球檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模同比全球GDP同比檢測(cè)下游覆蓋行業(yè)眾多，大致可以分為物理類和化學(xué)類。物理類：主要判斷產(chǎn)品物理性能和參數(shù)，包括電子電器、醫(yī)療器械等。運(yùn)營(yíng)模 行業(yè)深度報(bào)告化學(xué)類：主要對(duì)物品所含化學(xué)成分的濃度，包括環(huán)境檢測(cè)、化工檢測(cè)等，化學(xué)表4：檢測(cè)行業(yè)下游包括物理類與化學(xué)類2022年，檢測(cè)行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4275.84億元，排名前五行業(yè)為：建筑工程（689億元，yoy-3.3%環(huán)境監(jiān)測(cè)（yoy-1.9%機(jī)動(dòng)車檢驗(yàn)（308億元，yoy+15%電子電器（241億元，yoy+8%從我國(guó)檢測(cè)行業(yè)各細(xì)分領(lǐng)域的營(yíng)收對(duì)比分析情況來(lái)看，傳統(tǒng)的建筑工程/建筑材料、輕工、藥品、消防、司法鑒定及醫(yī)療器械等行業(yè)的營(yíng)收同比均有所下滑，而軟件信息化等細(xì)分行業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)強(qiáng)勁，增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力為：上游行業(yè)（半導(dǎo)體、新能源汽車、儲(chǔ)能、軍工、新基建等）的蓬勃發(fā)展、細(xì)分行業(yè)政策的放開等。新興領(lǐng)域：包含電子電器、機(jī)械(含汽車)、材料測(cè)試、醫(yī)學(xué)、電力(包含核電)、傳統(tǒng)領(lǐng)域：包含建筑工程、建筑材料、環(huán)境與環(huán)保(不包括環(huán)境監(jiān)測(cè))、食品、表5：新興領(lǐng)域檢測(cè)服務(wù)需求保持增長(zhǎng)——食品及食品接觸—————————— 行業(yè)深度報(bào)告0我國(guó)建筑業(yè)檢測(cè)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年高速增長(zhǎng)后，逐步轉(zhuǎn)為平穩(wěn)發(fā)展。2017-2022年，地產(chǎn)筑底疊加基建投資恢復(fù)，建筑業(yè)檢測(cè)需求有望企穩(wěn)。2022-2023年我國(guó)地我們認(rèn)為隨著國(guó)家大力推動(dòng)水利基建落地，國(guó)內(nèi)基建投資有望加速，有望帶動(dòng)建筑業(yè)檢測(cè)需求逐步企穩(wěn)。 行業(yè)深度報(bào)告圖22：2022年建筑工程、建筑材料檢測(cè)市場(chǎng)規(guī)模略有0713.31689.45576.4543.54576.4454.87365.47338.84366.73359.95365.47300.07268.262112017年2018年2019年2020年2021年2022年2018201920202021新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，車型迭代加速，研發(fā)端試驗(yàn)需求高增。我們預(yù)計(jì)2024年新能源汽車行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，新車型研發(fā)周期縮短，研發(fā)端檢測(cè)需求有望保持增長(zhǎng)。 02017年2018年2019年2020年2021年2022年（3）電力檢測(cè)：增速逐步提升，核電投資同比增長(zhǎng)34.23%，電網(wǎng)工程完成投資5275億元，同比增長(zhǎng)5.4%。預(yù)計(jì)“十四五” 行業(yè)深度報(bào)告00113.03113.0383.6874.655.9336.1571.03（4）半導(dǎo)體：自主研發(fā)政策支持，檢測(cè)市場(chǎng) 行業(yè)深度報(bào)告表6：綜合性檢測(cè)公司布局更為完善公司名稱食品、醫(yī)藥、汽車、建筑、消費(fèi)品等領(lǐng)域食品檢測(cè)、環(huán)保檢測(cè)、消費(fèi)品、電子與安規(guī)、安全食品、環(huán)保、消費(fèi)品、電子及安規(guī)檢測(cè)行業(yè)未來(lái)發(fā)展空間廣闊。根據(jù)市場(chǎng)監(jiān)管總局服務(wù)效能檢驗(yàn)檢測(cè)認(rèn)證機(jī)構(gòu)國(guó)際認(rèn)可互認(rèn)占比（%） 行業(yè)深度報(bào)告旅游、通航服務(wù)、科研教育等眾多行業(yè)的經(jīng)濟(jì)概念?？辗秶鷥?nèi)飛行的電動(dòng)飛行器，能在城市交通、醫(yī)療運(yùn)輸、物流配送、旅游觀光等領(lǐng)圖30：飛行汽車分為多旋翼、復(fù)合翼、傾旋翼、傾轉(zhuǎn)涵道和陸空兩棲等種類0低空飛行器檢測(cè)可類比汽車、航空航天檢測(cè)。由于低空經(jīng)濟(jì)以無(wú)人機(jī)、飛行汽航空器從設(shè)計(jì)制造到市場(chǎng)銷售需要取得型號(hào)合格證、生產(chǎn)許可證以及適航證，第三方檢測(cè)機(jī)構(gòu)可對(duì)其進(jìn)行環(huán)境可靠性、電磁兼容等試驗(yàn)并出具試驗(yàn)檢測(cè)合格證書。表8：航空器三類證書的內(nèi)涵含義 行業(yè)深度報(bào)告含義指航空產(chǎn)品和零部件的制造、試驗(yàn)、安裝等符合經(jīng)批準(zhǔn)的設(shè)計(jì)。單機(jī)適航證AC(Aircraft合性的批準(zhǔn)。這張通行證的作用在于確認(rèn)每架飛機(jī)都是按照批準(zhǔn)表9：低空飛行器標(biāo)準(zhǔn)檢測(cè)包括七大項(xiàng)表10：國(guó)家政策引導(dǎo)推動(dòng)低空飛行器檢測(cè)市場(chǎng)發(fā)展月《國(guó)家綜合立體交通網(wǎng)規(guī)劃綱要》月部月前實(shí)現(xiàn)空域信息數(shù)字化，建立健全空域共享、數(shù)據(jù)互聯(lián)、運(yùn)行高效、管服一體的平臺(tái)和機(jī)制；在全國(guó)以無(wú)人化、電動(dòng)化、智能化為技術(shù)特征的新型通用20/4320/43人形機(jī)器人結(jié)構(gòu)復(fù)雜，檢測(cè)難度高，涉及執(zhí)行機(jī)構(gòu)、驅(qū)動(dòng)機(jī)構(gòu)、控制系統(tǒng)、傳人形機(jī)器人產(chǎn)品檢測(cè)可類比服務(wù)機(jī)器人、工業(yè)機(jī)器人等。表11：人形機(jī)器人檢測(cè)可類比服務(wù)機(jī)器人、工業(yè)機(jī)器人概述試——服務(wù)機(jī)器人服務(wù)機(jī)器人我國(guó)檢測(cè)行業(yè)市場(chǎng)化改革進(jìn)程逐步推進(jìn)。復(fù)盤我國(guó)檢測(cè)行業(yè)的發(fā)展歷史，可以擔(dān)政府特定檢驗(yàn)任務(wù)，壓力容器等專業(yè)領(lǐng)域設(shè)立專門檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)。 行業(yè)深度報(bào)告21/4321/43立了綜合性監(jiān)督檢驗(yàn)所，以國(guó)有事業(yè)單位性質(zhì)的機(jī)構(gòu)（3）繁榮階段：2001年起，國(guó)家質(zhì)監(jiān)局等單位成立，中國(guó)加入世貿(mào)背景下，民營(yíng)檢測(cè)機(jī)構(gòu)發(fā)展迅猛，我國(guó)檢驗(yàn)檢測(cè)市場(chǎng)形成以國(guó)有(事業(yè)單位、國(guó)企)為主導(dǎo)、（4）高質(zhì)量發(fā)展階段：2021年市場(chǎng)監(jiān)管總局印發(fā)《市場(chǎng)監(jiān)管總局關(guān)于進(jìn)一步深化改革促進(jìn)檢驗(yàn)檢測(cè)行業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)的指導(dǎo)意見(jiàn)》指出“加快建設(shè)現(xiàn)代檢驗(yàn)檢測(cè)產(chǎn)續(xù)下降，企業(yè)制檢測(cè)單位占比提升。2022年事業(yè)單位制檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)占比為75.51%。此外，民營(yíng)檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)快速發(fā)展，占比從2013年的26.62%提升至圖34：事業(yè)單位制檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化改革有序推進(jìn)圖35：20132014201520162017201820192020 行業(yè)深度報(bào)告22/4322/43行業(yè)顯現(xiàn)出集約化發(fā)展趨勢(shì)。此外，眾多數(shù)量的小微企業(yè)往往服務(wù)輻射范圍有限，供檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)。0規(guī)模以上檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)數(shù)量占比規(guī)模以上檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)收入占比報(bào)告》簡(jiǎn)版、分析測(cè)試百科網(wǎng)、實(shí)驗(yàn)與分網(wǎng)檢測(cè)行業(yè)的核心壁壘為品牌、運(yùn)營(yíng)能力、盈利能力。水平的研發(fā)投入。201820192020圖39：2018-2023年主要檢測(cè)公司平均研發(fā)費(fèi)用率超8.00%6.00%4.00%2.00%20182019202020212 行業(yè)深度報(bào)告23/4323/43圖40：主要檢測(cè)公司研發(fā)人員數(shù)量均超百人（單位：0圖41：2021-2023年主要檢測(cè)公司研發(fā)人員數(shù)量占比均201920202021202220設(shè)備采購(gòu)金額占比較大，提高行業(yè)進(jìn)入門檻。從近年部分檢測(cè)企業(yè)公告中披露檢測(cè)領(lǐng)域設(shè)備采購(gòu)成本較高，提升上述細(xì)分行業(yè)的進(jìn)入門檻。除擁有足夠資金進(jìn)行公司412211412296資料來(lái)源：譜尼測(cè)試募集說(shuō)明書、譜尼測(cè)試招股說(shuō)明書、廣 行業(yè)深度報(bào)告24/4324/43圖42：2016-2022年主要檢測(cè)公司人均創(chuàng)收整體保持增79.478.563.379.478.563.369.350.269.861.7201620172018圖43：2016-2022年主要檢測(cè)公司人均創(chuàng)利整體保持增8.06.04.02016201720182019式，業(yè)務(wù)繁雜，高經(jīng)營(yíng)復(fù)雜度對(duì)管理效率提出要求。管理效率的提高和規(guī)模效應(yīng)可促使費(fèi)用率下降，且企業(yè)公信力的形成和客戶黏性也有助于銷售費(fèi)用率的降低。從由于不同企業(yè)業(yè)務(wù)差異、營(yíng)銷政策的差異所致。主要檢測(cè)公司管理費(fèi)用率在14%以上，說(shuō)明管理效率的必要。圖44：主要檢測(cè)公司銷售費(fèi)用率差異較大檢測(cè)企業(yè)通過(guò)內(nèi)生和外延實(shí)現(xiàn)擴(kuò)張。檢測(cè)公司要想做大，需在業(yè)務(wù)廣度或深度 行業(yè)深度報(bào)告25/4325/43品、環(huán)境、藥品、化妝品測(cè)試、農(nóng)業(yè)科學(xué)、基因組學(xué)、先進(jìn)材料科學(xué)、臨床研究支圖46：Eurofins通過(guò)內(nèi)生成長(zhǎng)擴(kuò)大規(guī)模0左軸：凈資本開支(百萬(wàn)歐元)020132014201520162017201880400的檢驗(yàn)檢測(cè)機(jī)構(gòu)僅在本省區(qū)域內(nèi)提供檢驗(yàn)檢測(cè)服務(wù)，“本地化”色彩仍占主流。檢 服務(wù)于境內(nèi)外, 行業(yè)深度報(bào)告26/4326/432.63%2.65%BV,2.12%2.63%2.65%BV,2.12%大型檢測(cè)公司往往通過(guò)投資并購(gòu)快速切入新賽道，擴(kuò)大業(yè)務(wù)覆蓋范圍。2013年至0201320142015201620172010）： 行業(yè)深度報(bào)告27/4327/43（3）成熟發(fā)展期（20世紀(jì)末至今檢測(cè)業(yè)務(wù)范圍涵蓋社會(huì)經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域，海外巨頭業(yè)務(wù)全球布局。在經(jīng)濟(jì)全球化背景下，除工業(yè)領(lǐng)域外，消費(fèi)、貿(mào)易、醫(yī)療等領(lǐng)域都出現(xiàn)大量新的細(xì)分檢測(cè)市場(chǎng)。國(guó)際檢測(cè)行業(yè)逐漸進(jìn)入成熟發(fā)展期，主要表現(xiàn)為檢測(cè)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)范圍已深入到社會(huì)生產(chǎn)和生活的各個(gè)層面和各個(gè)環(huán)節(jié)。以國(guó)際兼并收購(gòu)能力不斷推進(jìn)和完善全球化布局，逐步提高市場(chǎng)份額和影響力?，F(xiàn)頭部企業(yè)大多從某單項(xiàng)業(yè)務(wù)起家，隨后通過(guò)投資建設(shè)、并購(gòu)擴(kuò)張、整合發(fā)展的模式不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)廣度和深度，針對(duì)檢測(cè)檢驗(yàn)行業(yè)“碎片化”的特點(diǎn)，不斷拓寬檢測(cè)務(wù)遍及食品、環(huán)境、藥品、化妝品測(cè)試、農(nóng)業(yè)科學(xué)、基因組學(xué)、先進(jìn)材料科學(xué)、臨及八個(gè)國(guó)家，并擁有一個(gè)由50多個(gè)實(shí)驗(yàn)室組成的網(wǎng)絡(luò)，在多個(gè)歐洲國(guó)家的核心市場(chǎng)以及基因組服務(wù)和污染物檢測(cè)等新領(lǐng)域建立了市場(chǎng)領(lǐng)先地位。（2）建設(shè)基礎(chǔ)研發(fā)設(shè)施，打入新興市場(chǎng)、成長(zhǎng)為全球巨頭（2003-2008Eurofins開發(fā)基礎(chǔ)研發(fā)設(shè)施以支持增長(zhǎng)并增強(qiáng)對(duì)客戶的服務(wù)，并提高運(yùn)營(yíng)效率，建購(gòu)并整合實(shí)驗(yàn)室。公司技術(shù)實(shí)力出眾，是第一個(gè)在2005年提供食品中禽流感病毒（3）在全球金融危機(jī)背景下保持增長(zhǎng)（2009–2014全球金融危機(jī)期間，客 行業(yè)深度報(bào)告28/4328/43戶對(duì)食品安全、藥品安全、環(huán)境安全的要求并沒(méi)有停止，Eurofins繼續(xù)滿足這些全食品、環(huán)境、藥品、化妝品測(cè)試、農(nóng)業(yè)科學(xué)、基因組學(xué)、先進(jìn)材料科學(xué)、臨床研究支持等眾多領(lǐng)域。務(wù)涵蓋消費(fèi)品檢測(cè)、食品與農(nóng)產(chǎn)品檢測(cè)、工業(yè)檢測(cè)、石油化工檢測(cè)等眾多領(lǐng)域，（2）業(yè)務(wù)多元化，先后拓展原材料、石油石化、環(huán)境等業(yè)務(wù)（1928-1980年年，公司通過(guò)收購(gòu)歐洲實(shí)驗(yàn)室，將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到原材料、礦物和金屬的檢驗(yàn)和分析領(lǐng)油和天然氣行業(yè)提供環(huán)境咨詢和修復(fù)服務(wù)，對(duì)環(huán)境服務(wù)的需求很快蔓延到其他業(yè)務(wù) 行業(yè)深度報(bào)告29/4329/43工業(yè)檢測(cè)、石油化工檢測(cè)等眾多領(lǐng)域，在2650個(gè)辦事處和實(shí)驗(yàn)室擁有超過(guò)98000 行業(yè)深度報(bào)告30/4330/4300864209000800070006000500040003000200010000 行業(yè)深度報(bào)告31/4331/43客戶提供一站式測(cè)試、檢驗(yàn)、認(rèn)證、計(jì)量、審核、培訓(xùn)及技術(shù)服務(wù)等。已全面覆蓋到紡織服裝及鞋包、嬰童玩具及輕工產(chǎn)品、電子電器、醫(yī)藥及醫(yī)學(xué)、食品及農(nóng)產(chǎn)品、化妝品及日化用品、石油化工、環(huán)境、建材及建筑工程、工業(yè)裝備及公司業(yè)務(wù)包括生命科學(xué)檢測(cè)、工業(yè)品測(cè)試、貿(mào)易保障檢測(cè)、消費(fèi)品測(cè)試、醫(yī)藥及醫(yī)學(xué)服務(wù)檢測(cè)五大板塊。表13：公司業(yè)務(wù)包括五大板塊檢測(cè)內(nèi)容 行業(yè)深度報(bào)告32/4332/43201920202021檢測(cè)服務(wù)-健康與環(huán)保檢測(cè)服務(wù)-商品質(zhì)量鑒定檢測(cè)服務(wù)-安全保障檢測(cè)服務(wù)-電子及安規(guī)計(jì)量業(yè)務(wù)5.3、廣電計(jì)量：綜合性國(guó)有第三方計(jì)量檢測(cè)機(jī)構(gòu)計(jì)量服務(wù)、檢測(cè)服務(wù)、EHS評(píng)價(jià)咨詢等專業(yè)技術(shù)服務(wù)，在計(jì)量校準(zhǔn)、可服務(wù)行業(yè)/系統(tǒng)——按照計(jì)量檢定規(guī)程/校準(zhǔn)規(guī)范,對(duì)儀器儀表檢測(cè)產(chǎn)品在規(guī)定的壽命期間且在預(yù)期的使用33/4333/43食品檢測(cè)詢第三方檢測(cè)行業(yè)龍頭。公司為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先、國(guó)際知名的環(huán)試設(shè)備和環(huán)試服務(wù)及解沖擊、跌落、溫度、濕度等力學(xué)、氣候及綜合環(huán)境條件，以考核工業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量可靠性，產(chǎn)品目前廣泛應(yīng)用于航空航天、船舶、通訊、電子電器、汽車、軌道交通等領(lǐng)域。進(jìn)軍集成電路檢測(cè)領(lǐng)域，為客戶提供集成電路供應(yīng)鏈驗(yàn)證分析解決方案，具備了從集成電路元器件級(jí)、產(chǎn)品部件級(jí)到系統(tǒng)級(jí)的全產(chǎn)業(yè)鏈可靠性試驗(yàn)、驗(yàn)證分析能力。公司營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)穩(wěn)步提升。2017-2023年公司營(yíng)收由4.91億元提升至31%，營(yíng)收與歸母凈利潤(rùn)均保持穩(wěn)步增長(zhǎng)。 行業(yè)深度報(bào)告34/4334/43圖62：2017-2023年蘇試試驗(yàn)營(yíng)收（單位：億元）圖63：2017-2023年蘇試試驗(yàn)歸母凈利潤(rùn)（單位：億至汽車、消費(fèi)品、新能源、工業(yè)品、生命科學(xué)等領(lǐng)域，可提供可靠化、理化、電磁表15：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)及主要客戶類型檢測(cè)業(yè)務(wù)2023年，公司汽車檢測(cè)、設(shè)備銷售、電子電氣產(chǎn)品檢測(cè)、健康與環(huán)保檢測(cè)收入、日用消費(fèi)品檢測(cè)、其他檢測(cè)分別為2.72/1.63/1.57/0.42/0.412022 行業(yè)深度報(bào)告35/4335/43檢測(cè)設(shè)備、自動(dòng)化檢測(cè)設(shè)備、超聲換能器及其他檢測(cè)配套零部件等，形成從超聲換聲器、掃查裝置等檢測(cè)配件到各類型檢測(cè)儀器。0.800.600.400.200.00高端校準(zhǔn)檢測(cè)設(shè)備龍頭企業(yè)，技術(shù)水平同業(yè)領(lǐng)先。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為高端儀器儀表的研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造，在校準(zhǔn)檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域具有較強(qiáng)的技術(shù)實(shí)力與行業(yè)知名度，員分別被評(píng)為國(guó)家壓力計(jì)量技術(shù)委員會(huì)委員、國(guó)家溫度計(jì)量技術(shù)委員會(huì)委員、全國(guó)從單一校準(zhǔn)檢測(cè)設(shè)備供應(yīng)商向綜合服務(wù)商拓展。公司成立于2004年，前身為 行業(yè)深度報(bào)告36/4336/43公司產(chǎn)品主要包括數(shù)字壓力檢測(cè)產(chǎn)品、過(guò)程信號(hào)檢測(cè)產(chǎn)品以及溫濕度檢測(cè)產(chǎn)品。（1）數(shù)字壓力檢測(cè)產(chǎn)品：包括壓力檢驗(yàn)儀、數(shù)字壓力表、智能壓力控制器等收入的比重分別為26%/18%/13%/11%，數(shù)字壓力度發(fā)生裝置，毛利率水平分別為69.56%/88.22%/78.81%/60.56%，均多年維持在較高水平。側(cè)面彰顯公司產(chǎn)品具有較高技術(shù)含量，具備較強(qiáng)溢價(jià)。（2）過(guò)程信號(hào)檢測(cè)產(chǎn)品：包括過(guò)程檢驗(yàn)儀、過(guò)程信號(hào)附件、回路檢驗(yàn)儀等設(shè)（3）溫濕度檢測(cè)產(chǎn)品：包括智能干體爐、測(cè)溫儀、智能恒溫槽等產(chǎn)品。2018-表16：公司產(chǎn)品主要分為數(shù)字壓力檢測(cè)產(chǎn)品、過(guò)程信號(hào)檢測(cè)產(chǎn)品與溫濕度檢測(cè)產(chǎn)品壓力校驗(yàn)儀可自動(dòng)造壓、自動(dòng)控壓、自動(dòng)采集且具有智能化、網(wǎng)絡(luò)化、信息化等特點(diǎn)，可自動(dòng)、批量完成器、普通壓力變送器、壓力開關(guān)、數(shù)字壓力表、指針壓力表 行業(yè)深度報(bào)告37/4337/43壓力泵又稱為壓力表校驗(yàn)器，主要用于壓力檢測(cè)時(shí)，提供穩(wěn)定校驗(yàn)儀，整套系統(tǒng)可自動(dòng)控壓、自動(dòng)識(shí)別、自動(dòng)輕敲、自動(dòng)有優(yōu)秀的準(zhǔn)確度和長(zhǎng)期穩(wěn)定性，它簡(jiǎn)單易用、方便攜帶滿足廣大計(jì)量和測(cè)試人員的直流測(cè)量需求，同時(shí)它也流記錄儀，可以在不需要外部計(jì)算機(jī)或軟件的情況下件壓力連接軟管、氣體過(guò)濾器、液體過(guò)濾器、自動(dòng)回零器、自動(dòng)氣液過(guò)程校過(guò)程校驗(yàn)儀同時(shí)具有信號(hào)輸出、信號(hào)測(cè)量功過(guò)程信號(hào)附件，主要配合過(guò)程校驗(yàn)儀使用，壓力式溫度計(jì)的檢測(cè)與校準(zhǔn)工作。根據(jù)恒溫區(qū)間不同，按使用介質(zhì)定，還可用于貴金屬熱電偶、廉金屬熱電偶及短支熱電偶的校準(zhǔn)工作。件38/4338/43 201820192020202125.8、日聯(lián)科技：工業(yè)X射線檢測(cè)設(shè)備龍頭，微焦點(diǎn)射線源量產(chǎn)加速打 行業(yè)深度報(bào)告39/4339/43X射線智能檢測(cè)設(shè)備制造包括離線型和在線型，正在逐步從標(biāo)準(zhǔn)化擴(kuò)大到定制化。表17：公司產(chǎn)品包括工業(yè)X射線智能檢測(cè)裝備、微焦點(diǎn)X射線源、影像軟件等術(shù)檢測(cè)軟件件電子制造/檢新能源電池、工業(yè)鑄件、食品異物/檢檢測(cè)設(shè)備鑄件焊件及材料動(dòng)力卷繞電池食品檢測(cè) 行業(yè)深度報(bào)告40/4340/43材料檢測(cè)設(shè)備收入占比分別為40.14%/23.201920202021鑄件焊件及材料檢測(cè)裝備公司總部位于中國(guó)上海，生產(chǎn)基地位于江蘇太倉(cāng)、浙 行業(yè)深度報(bào)告41/4341/43表18：受益標(biāo)的一覽表公司代碼2024E2025E2026E2024E2025E2026E2024E2025E——————————————