宏觀-5(宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐)

第十六章宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐一、財(cái)政政策二、貨幣政策三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的運(yùn)用四、政府干預(yù)的有限性6/8/2024西方經(jīng)濟(jì)學(xué)·宏觀·第16章1鄒嘯鳴本章知識(shí)結(jié)構(gòu)圖宏觀經(jīng)濟(jì)政策實(shí)踐宏觀經(jīng)濟(jì)政策目標(biāo)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的效應(yīng)和機(jī)制價(jià)格穩(wěn)定充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長國際收支平衡貨幣政策財(cái)政政策2鄒嘯鳴對(duì)‘干預(yù)’的誤解計(jì)劃的類型公共品定價(jià)：由國會(huì)通過“價(jià)格聽證會(huì)”確定。國會(huì)是立法機(jī)構(gòu)，不是行政機(jī)構(gòu)。企業(yè)兼并政策：依據(jù)美國上市公司收購的法律體系包括：《聯(lián)邦證券交易法》的１３Ｄ、１４Ｄ條款，即《威廉姆斯法案》；反壟斷法規(guī)：《謝爾曼法》、《克萊頓法》、《聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)法》；聯(lián)邦最高法院的有關(guān)判例以及政府的《兼并準(zhǔn)則》。對(duì)金融機(jī)構(gòu)管理：屬于中央銀行的職責(zé)。但是中央銀行的獨(dú)立性是關(guān)鍵。市場干預(yù)：市場匯率的形成政府要少干預(yù)。政府掌握的用于干預(yù)匯率的資源是“公共品”，非常有限。受益者則是“賭對(duì)了的人”，屬于私人品。3鄒嘯鳴一、四個(gè)目標(biāo)四大目標(biāo)：充分就業(yè)：一切生產(chǎn)要素都有機(jī)會(huì)以自己愿意的報(bào)酬參加生產(chǎn)的狀態(tài)。物價(jià)穩(wěn)定：價(jià)格總水平的穩(wěn)定。（消費(fèi)物價(jià)CPI、批發(fā)物價(jià)PPI、GDP平減指數(shù)（GDPdeflator)。經(jīng)濟(jì)增長：特定時(shí)期內(nèi)人均產(chǎn)量和人均收入的持續(xù)均勻地增長。國際收支平衡：反映國際交往的穩(wěn)定情況。

摩擦性失業(yè)：流動(dòng)性不足，工種轉(zhuǎn)換困難造成

自愿失業(yè)和非自愿失業(yè)：是否接受現(xiàn)有工資水平下，能否找到工作結(jié)構(gòu)性失業(yè)：有的工作找不到人，有的人找不到工作（信息成本高）周期性失業(yè)：經(jīng)濟(jì)周期造成。自然失業(yè)率：無貨幣干擾條件下，總需求與總供給均衡時(shí)的失業(yè)率。凱恩斯理論奧肯定律：就業(yè)增加1%，產(chǎn)出增加大于1%。是否違背收益遞減規(guī)律？否，許多在衰退期正在“工作”的人并非真在工作，源于企業(yè)會(huì)“儲(chǔ)存”勞力。4鄒嘯鳴四大目標(biāo)之間的關(guān)系四大目標(biāo)的內(nèi)在矛盾：充分就業(yè)不利于物價(jià)穩(wěn)定（投資增加，物價(jià)上升）充分就業(yè)有利于經(jīng)濟(jì)增長，卻不利于國際收支平衡。因?yàn)榫用裼绣X了就要購買外國商品，這就會(huì)形成國際收支逆差的壓力經(jīng)濟(jì)增長不利于物價(jià)穩(wěn)定，會(huì)造成通貨膨脹。有互補(bǔ)關(guān)系，也有交替關(guān)系。互補(bǔ)關(guān)系是指一個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)對(duì)另一個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有促進(jìn)作用，交替關(guān)系是指一個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)對(duì)另一個(gè)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)有排斥作用。經(jīng)常見到的是目標(biāo)之間的交替關(guān)系。5鄒嘯鳴二、財(cái)政政策財(cái)政政策構(gòu)成收入政策支出政策稅收政策公債政府購買轉(zhuǎn)移支付6鄒嘯鳴比較“公民花錢”與“政府花錢”的差異公民花錢受到約束1、目標(biāo)是自己的效用水平的提升2、可支配收入水平、邊際消費(fèi)傾向3、未來的不確定因素4、投資的信心和成本政府花錢的目標(biāo)及約束1、無收入約束，有政治約束2、減少公民的“不確定性”預(yù)期3、提高私人對(duì)投資的信心何降低投資成本4、對(duì)私人消費(fèi)和投資有“擠出效應(yīng)”7鄒嘯鳴政府支出1）政府支出：政府購買（政府投資）：實(shí)質(zhì)性支出，有商品和勞務(wù)的實(shí)際交易，直接形成社會(huì)需求和購買力，構(gòu)成國民收入。政府轉(zhuǎn)移支付：政府單方面把一部分收入所有權(quán)無償轉(zhuǎn)移出去而發(fā)生的支出。具有無償性，單向性，不必得到等價(jià)補(bǔ)償。只是一種貨幣性支出，沒有發(fā)生直接商品交易行為。如社會(huì)保險(xiǎn)，社會(huì)救濟(jì)，扶助貧困人口等。一是與提供公共產(chǎn)品相關(guān)的購買性支出，如提供國防服務(wù)，保證公共安全，維護(hù)市場交易秩序等職能所發(fā)生的支出。二是為了維持政府系統(tǒng)運(yùn)行和發(fā)揮職能而發(fā)生的購買性支出，如行政事業(yè)費(fèi)。三是直接投資的購買性支出。8鄒嘯鳴2）政府收入稅收：國家的強(qiáng)制性、無償性、固定性的財(cái)政收入手段。以稅負(fù)能否轉(zhuǎn)嫁為標(biāo)準(zhǔn)，分為直接稅和間接稅。流寇、坐寇理論：如果一個(gè)常駐的匪幫在他的地盤上壟斷了偷竊，那么他的受害者便不必?fù)?dān)心其他偷盜者。在一個(gè)流竄的匪幫活動(dòng)頻繁的世界里，對(duì)于任何人來說都很少或根本沒有激勵(lì)進(jìn)行生產(chǎn)或積累財(cái)富，因?yàn)樗鼈兒芸赡鼙煌底?，因此也就沒有什么可供匪幫偷竊的東西。有理性的匪徒會(huì)相應(yīng)地勸導(dǎo)匪徒頭目抓住一塊特定的地盤，占地為王，并為當(dāng)?shù)氐木用裉峁┖推街刃蚝推渌财?，以稅的形式竊取財(cái)富會(huì)比流竄搶劫所獲更為豐厚。曼瑟·奧爾森《獨(dú)裁、民主和發(fā)展》北大出版社《現(xiàn)代制度經(jīng)濟(jì)學(xué)》代議士制度與納稅契約：英國的貢獻(xiàn)9鄒嘯鳴關(guān)于“直接稅”、“間接稅”間接稅：可以轉(zhuǎn)嫁，如消費(fèi)稅，關(guān)稅。影響商品的相對(duì)價(jià)格；間接稅體現(xiàn)效率影響公平。如商品稅，對(duì)商品勞務(wù)征稅。直接稅：對(duì)收入，財(cái)產(chǎn)征稅不可轉(zhuǎn)嫁，是收入的再分配，影響收入，即消費(fèi)者對(duì)社會(huì)財(cái)富的占有份額。直接稅體現(xiàn)公平影響效果。所得稅，以納稅人的凈所得純收益/純收入為課稅對(duì)象。以何種稅制為主體，會(huì)影響財(cái)政，我國長期以間接稅為主體，會(huì)拉大貧富差距。稅負(fù)痛苦指數(shù)不能說明實(shí)際稅負(fù)的高低.doc10鄒嘯鳴二、自動(dòng)穩(wěn)定與斟酌使用自動(dòng)穩(wěn)定器：指經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)本身存在的一種會(huì)減少各種干擾對(duì)國民收入的沖擊的機(jī)制，能夠在經(jīng)濟(jì)繁榮的時(shí)期自動(dòng)抑制通貨膨脹，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期自動(dòng)減輕蕭條，無須政府采取任何行動(dòng)。1、稅收會(huì)在國民產(chǎn)出上升時(shí)期自動(dòng)提高，更多的人進(jìn)入更高檔次的納稅層次，抑制消費(fèi)和投資；在國民產(chǎn)出下降時(shí)期自動(dòng)下降則相反。2、轉(zhuǎn)移支付會(huì)在蕭條時(shí)期由于更多人員的跌入而增加，繁榮時(shí)期則相反。斟酌使用：政府審時(shí)度勢，主動(dòng)采取一些財(cái)政政策，變動(dòng)支出水平或稅收以穩(wěn)定總需求水平，使之接近物價(jià)穩(wěn)定的充分就業(yè)水平。凱恩斯主義者認(rèn)為：財(cái)政政策要“逆經(jīng)濟(jì)風(fēng)向行事。但是滯脹的出現(xiàn)，導(dǎo)致對(duì)凱恩斯主義的懷疑。由于認(rèn)識(shí)時(shí)滯、行動(dòng)時(shí)滯等、由于不確定性的存在，導(dǎo)致財(cái)政政策的效果被打折扣。11鄒嘯鳴為了實(shí)現(xiàn)無通貨膨脹下的充分就業(yè)水平，預(yù)算可以是盈余，也可以是赤字。功能財(cái)政：政府為了實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)和消除通貨膨脹，需要赤字就赤字，需要盈余就盈余。是斟酌使用的財(cái)政政策的具體體現(xiàn)。凱恩斯主義者的思想。預(yù)算赤字：政府財(cái)政支出>收入的差額。減稅和擴(kuò)大支出所造成。當(dāng)國民收入低于充分就業(yè)的收入水平時(shí)，政府有義務(wù)實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策。預(yù)算盈余：政府收入超過支出的余額。增加稅收和減少政府支出所形成。三、功能財(cái)政12鄒嘯鳴存在通貨緊縮缺口時(shí)的功能性財(cái)政政策在y*處，才是充分就業(yè)水平下的國民收入。因此，政府增加財(cái)政支出ΔG才會(huì)達(dá)到這個(gè)效果。就屬于通貨緊縮缺口即使此時(shí)的財(cái)政收支已經(jīng)處于收不抵支的狀態(tài)也在所不惜。y*AEy1ΔG13鄒嘯鳴4）平衡預(yù)算凱恩斯之前，主要是年度平衡預(yù)算。衰退時(shí)，收入減少，為了平衡支出，必須增加收入，會(huì)加深衰退。反之，過熱時(shí)通貨膨脹，稅收增加，為了減少盈余，必然增加支出和減少稅收，會(huì)加劇通貨膨脹。周期平衡預(yù)算：政府在一個(gè)經(jīng)濟(jì)周期中保持平衡。經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，擴(kuò)張性政策，有意安排預(yù)算赤字；在繁榮時(shí)，緊縮性政策，有意安排盈余。以繁榮時(shí)的盈余彌補(bǔ)衰退時(shí)的赤字，使得整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期的盈余和赤字相抵消而實(shí)現(xiàn)預(yù)算平衡。問題是很難估計(jì)繁榮與衰退的程度和時(shí)間，兩者也不一定完全相等。14鄒嘯鳴5）赤字彌補(bǔ)彌補(bǔ)赤字的途徑是：借債和出售政府資產(chǎn)。借債有兩種，一是向中央銀行借債，實(shí)際是校央行增發(fā)貨幣，即貨幣籌資，結(jié)果是通貨膨脹。另一類是向國內(nèi)公眾（商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、居民）和國外借債。國內(nèi)借債，是購買力向政府部門的轉(zhuǎn)移，不立即直接引起通貨膨脹，但是往往是利率上升，如果要穩(wěn)定利率，必須增加貨幣供給，最終會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹。公債：是政府對(duì)公眾的債務(wù)。當(dāng)稅收不足以彌補(bǔ)政府支出時(shí)發(fā)行的。靈活、有償、自居原則（公共信用制度）可根據(jù)政府需要隨時(shí)發(fā)行。稅收：固定、無償、強(qiáng)制。內(nèi)債：具有再分配性質(zhì)，不視為負(fù)擔(dān)。外債：構(gòu)成真實(shí)負(fù)擔(dān)、若推遲外債歸還會(huì)大大影響政府信譽(yù)，且使用要更為謹(jǐn)慎。按債務(wù)主體不同，可分為國債、地方債。15鄒嘯鳴1）擴(kuò)張性財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，總需求小于總供給，經(jīng)濟(jì)中存在失業(yè)，即：總需求＜總供給；消費(fèi)＋投資＋政府支出＋出口＜消費(fèi)＋儲(chǔ)蓄＋稅收＋進(jìn)口時(shí)。政府就要實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策，如增加政府支出，減稅，降低稅率，即刺激需求、抑制供給。這種政策為擴(kuò)張性財(cái)政政策。16鄒嘯鳴2）緊縮性財(cái)政政策在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)，總需求大于總供給，經(jīng)濟(jì)中存在通貨膨脹，政府則要實(shí)行緊縮性的財(cái)政政策，減少政府開支與增稅，以刺激供給、抑制需求。這種政策為緊縮性財(cái)政政策。17鄒嘯鳴4.充分就業(yè)的預(yù)算盈余充分就業(yè)預(yù)算盈余：指既定的政府預(yù)算在充分就業(yè)的國民收入水平，即潛在的國民收入水平上所產(chǎn)生的政府預(yù)算盈余。不同于實(shí)際的預(yù)算盈余。實(shí)際預(yù)算盈余是以實(shí)際的國民收入水平來衡量預(yù)算狀況的。一般當(dāng)實(shí)際國民收入水平高于充分就業(yè)的國民收入水平時(shí)，實(shí)際盈余就大于充分就業(yè)盈余。這可以提供一個(gè)預(yù)算的標(biāo)準(zhǔn)：必須以充分就業(yè)作為目標(biāo)來確定預(yù)算規(guī)模。如果充分就業(yè)盈余增加或赤字減少，財(cái)政政策就是緊縮性的。反之是擴(kuò)張性的。18鄒嘯鳴充分就業(yè)預(yù)算贏余為財(cái)政政策的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)A點(diǎn)：財(cái)政收入>財(cái)政支出，產(chǎn)生充分就業(yè)預(yù)算贏余。如果是財(cái)政收<支，產(chǎn)生充分就業(yè)預(yù)算虧損B點(diǎn)：財(cái)政收>支，產(chǎn)生實(shí)際預(yù)算贏余。如果是財(cái)政收入<支出，產(chǎn)生實(shí)際預(yù)算虧損y*AEy1ABB點(diǎn)的財(cái)政黑字可能會(huì)高于A點(diǎn)的財(cái)政黑字，因?yàn)锽點(diǎn)的收入水平更高，稅收更多。只要在A點(diǎn)就產(chǎn)生了財(cái)政赤字，那么可判斷是“積極的財(cái)政政策導(dǎo)致通貨膨脹。19鄒嘯鳴5.財(cái)政政策的資源配置效應(yīng)在市場經(jīng)濟(jì)條件下，政府投資與一般的社會(huì)投資所涉及的領(lǐng)域是完全不同的。社會(huì)投資主要集中在競爭性的、私人產(chǎn)品的生產(chǎn)領(lǐng)域，而政府投資則主要集中在帶有較強(qiáng)壟斷性的、公共產(chǎn)品的生產(chǎn)領(lǐng)域。政府投資的資源配置效應(yīng)就是指社會(huì)資源在這兩大領(lǐng)域、尤其是指在私人產(chǎn)品與公共產(chǎn)品生產(chǎn)領(lǐng)域的分配比例。20鄒嘯鳴六、美國財(cái)政的分級(jí)管理模式根據(jù)財(cái)權(quán)和事權(quán)相一致的原則設(shè)立。收入支出聯(lián)邦政府：個(gè)人所得稅（分享）、財(cái)產(chǎn)稅、公司所得稅地方政府：財(cái)產(chǎn)稅（分享）、公共設(shè)施稅聯(lián)邦政府支出：：國防、國際關(guān)系、社會(huì)保險(xiǎn)。轉(zhuǎn)移支付。地方政府支出：教育、道路、公共福利公共設(shè)施。21鄒嘯鳴1.貨幣政策的機(jī)制二、貨幣政策貨幣政策主要是通過對(duì)貨幣供給量的調(diào)節(jié)來調(diào)節(jié)利息率，再通過利息率的變動(dòng)來影響總需求和總供給?！矩泿帕俊⒗⒙?、總需求與總供給】在這種貨幣政策中，政策的直接目標(biāo)是利率，利率的變動(dòng)通過貨幣量調(diào)節(jié)來實(shí)現(xiàn)，所以調(diào)節(jié)貨幣量是手段。調(diào)節(jié)利率的最終目標(biāo)是總需求和總供給，所以總需求與總供給變動(dòng)，最終達(dá)到平衡是貨幣政策的最終目標(biāo)。22鄒嘯鳴商業(yè)銀行與中央銀行商業(yè)銀行：最早的商業(yè)銀行來自工商業(yè)資本家，商業(yè)銀行的貸款對(duì)象都是從事商業(yè)活動(dòng)。后來擴(kuò)大的所有的行業(yè)的生產(chǎn)者，甚至包括消費(fèi)者。商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)包括三大塊：負(fù)債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)、中間業(yè)務(wù)。商業(yè)銀行的信用問題導(dǎo)致對(duì)“管理銀行”的需求產(chǎn)生，中央銀行誕生。美國是現(xiàn)代中央銀行的發(fā)源地。中央銀行不是政府機(jī)構(gòu)，屬于商業(yè)銀行的老板們?yōu)榻鉀Q“自己的問題”而組織的行業(yè)組織，屬于自發(fā)秩序，后接受政府的協(xié)調(diào)。23鄒嘯鳴2.貨幣政策的中介指標(biāo)1）貨幣供給。包括貨幣和準(zhǔn)貨幣兩大部分。其中，貨幣指銀行以外的通貨（指現(xiàn)金，即不兌現(xiàn)的銀行券和輔幣），加私人部門的活期存款。準(zhǔn)貨幣指定期存款、儲(chǔ)蓄存款和外幣存款?；A(chǔ)貨幣，又被稱為高能貨幣或強(qiáng)力貨幣，直接表現(xiàn)為中央銀行的負(fù)債，由中央銀行提供，通常指銀行的存款準(zhǔn)備金和通貨，包括商業(yè)銀行持有的庫存現(xiàn)金、在中央銀行的法定存款準(zhǔn)備金、超額存款準(zhǔn)備金、流通于銀行體系之外的現(xiàn)金?；A(chǔ)貨幣對(duì)于貨幣供給具有決定性作用。2）市場利率3）貨幣流通速度24鄒嘯鳴貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制中央銀行貨幣發(fā)行法定準(zhǔn)備金商業(yè)銀行在央行存款超額準(zhǔn)備金商業(yè)銀行庫存現(xiàn)金RC：現(xiàn)金D：存款貨幣供應(yīng)量=M1+M2+M3M1=C+D現(xiàn)金/活期存款比例=cu=C/D（持幣習(xí)慣和金融制度）基礎(chǔ)貨幣H=C+R法定準(zhǔn)備率re=R/D(通常在10%以內(nèi)）貨幣乘數(shù)=re在分母，越大，貨幣乘數(shù)越小25鄒嘯鳴公開市場業(yè)務(wù)買賣政策、貼現(xiàn)政策、法定準(zhǔn)備率政策。前兩個(gè)屬于間接貨幣政策；后者屬于直接貨幣政策，其力度更強(qiáng)、效果更明顯、見效更快。1）公開市場業(yè)務(wù)。主要是在金融市場上買進(jìn)或賣出有價(jià)證券。其中主要有國庫券、政府債券等等，所以，公開市場業(yè)務(wù)是以債券為工具進(jìn)行操作的。2）再貼現(xiàn)政策。貼現(xiàn)率是中央銀行向商業(yè)銀行貸款時(shí)的利率，是在商業(yè)銀行缺乏準(zhǔn)備金并需要向中央銀行借款以作為準(zhǔn)備金時(shí)才能發(fā)揮作用，如果銀行無需向中央銀行借款，則再貼現(xiàn)率就起不到應(yīng)有的作用。3）法定準(zhǔn)備金。中央銀行可以通過提高和降低準(zhǔn)備金率來控制商業(yè)銀行的貸款量，以增加貨幣供給進(jìn)而影響利率，來調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)。3.貨幣政策基本工具26鄒嘯鳴對(duì)利率的依賴中國是一個(gè)以管制利率為主的國家，使用最多的政策工具是利率。從1996年至2003年連續(xù)8次下調(diào)利率，又對(duì)利息收入征稅。利率水平很難反映公眾對(duì)未來的預(yù)期，利率結(jié)構(gòu)也易于扭曲。此外中國的貸款利率低，與實(shí)際的民間的貸款利率相差很大，能得到銀行的貸款成為人們牟取私利、貪污腐敗的重要因素。此外還有：信貸政策、中央銀行貸款、信貸指導(dǎo)性計(jì)劃、利率、道義勸告和政策性貸款（發(fā)債）計(jì)劃八項(xiàng)政策工具。政府可以直接規(guī)定商業(yè)銀行的利率或其浮動(dòng)范圍，抵押貸款的利率（按揭）與條件實(shí)行直接信貸控制等。此外中國對(duì)貸款常常是數(shù)量控制，還有不少是“安定團(tuán)結(jié)”性貸款，這些貸款是有貸無還，使得貨幣政策失去了經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)作用。27鄒嘯鳴4.貨幣政策的目標(biāo)一般而言，目標(biāo)主要是保持物價(jià)的穩(wěn)定，消除通貨膨脹。中國貨幣政策實(shí)質(zhì)上面臨多目標(biāo)約束，這些目標(biāo)有：物價(jià)穩(wěn)定、促進(jìn)就業(yè)、確保經(jīng)濟(jì)增長、支持國有企業(yè)改革、配合積極的財(cái)政政策擴(kuò)大內(nèi)需、確保外匯儲(chǔ)備不減少、保持人民幣匯率穩(wěn)定。貨幣政策本身并不會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)增長。例如，日本經(jīng)濟(jì)連續(xù)4年負(fù)增長，日本銀行的貨幣政策已經(jīng)非常積極和擴(kuò)張，甚至采取了零利率政策，但日本經(jīng)濟(jì)仍然低迷不振。人們形象地將貨幣政策比喻為繩子，可以有效地“拉住”經(jīng)濟(jì)過熱，但卻無法“推動(dòng)”經(jīng)濟(jì)增長。28鄒嘯鳴假設(shè)貨幣量增加，物價(jià)水平上升，生產(chǎn)要素的價(jià)格提高。貨幣量增加的效應(yīng)首先是既增加實(shí)際國民生產(chǎn)總值，又使物價(jià)水平上升，然后，物價(jià)水平進(jìn)一步上升，而實(shí)際的國民生產(chǎn)總值回到原來的充分就業(yè)水平。這就是說，貨幣量增加的短期效應(yīng)是實(shí)際國民生產(chǎn)總值和物價(jià)水平都上升，長期效應(yīng)是只有物價(jià)上升，而實(shí)際國民生產(chǎn)總值不變。5.貨幣與物價(jià)水平29鄒嘯鳴6.相機(jī)抉擇的貨幣政策擴(kuò)張的貨幣政策。一般而言，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)，總需求小于總供給，應(yīng)放松銀根，采取擴(kuò)張性的貨幣政策，以刺激總需求，在公開市場上買進(jìn)有價(jià)證券，降低貼現(xiàn)率并放松貼現(xiàn)條件，降低準(zhǔn)備率等一系列擴(kuò)張性的貨幣政策，以增加貨幣供給量，降低利息率刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展。緊縮的貨幣政策。在經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期，總需求大于總供給，應(yīng)收緊銀根，采取緊縮性的貨幣政策，以抑制總需求，降低物價(jià)，在公開市場上賣出有價(jià)證券，提高貼現(xiàn)率并嚴(yán)格貼現(xiàn)條件，提高準(zhǔn)備率等一系列緊縮性貨幣政策，以減少貨幣供給量，提高利息率，防止經(jīng)濟(jì)過度增長。30鄒嘯鳴7.貨幣政策的國際協(xié)調(diào)中國金融業(yè)的對(duì)外開放，對(duì)外資銀行開放人民幣業(yè)務(wù)、實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換是大勢所趨。金融業(yè)開放不僅使金融監(jiān)管面臨新課題，而且也為中國的貨幣政策增加了新變數(shù)。外資銀行引入對(duì)貨幣政策的沖擊：一是傳統(tǒng)的以貸款指導(dǎo)計(jì)劃為手段的直接數(shù)量控制辦法失效；二是國際資本流動(dòng)更加容易，外資銀行大多數(shù)是跨國經(jīng)營的大型銀行，其資金在全球范圍內(nèi)調(diào)撥以套取利潤，當(dāng)中國出于緊縮經(jīng)濟(jì)的目的提高利率時(shí)很可能引起短期套利資本流入，反而擴(kuò)大了貨幣供應(yīng)量。蒙代爾“不可能三角”：資本自由流動(dòng)、匯率穩(wěn)定和貨幣政策獨(dú)立性這三者中只有兩個(gè)能夠同時(shí)實(shí)現(xiàn)。31鄒嘯鳴8.貨幣政策與資本市場中國股票市場的功能定位不同于西方：西方國家股票市場評(píng)估企業(yè)價(jià)值，優(yōu)化資源配置中國更看重股票市場的籌資功能。把籌資作為首要任務(wù)，勢必導(dǎo)致上市公司質(zhì)量普遍低下，投資者短期行為盛行，最終會(huì)影響股票市場的基礎(chǔ)。中國的貨幣政策操作要顧及證券市場的反應(yīng)，不僅喪失了貨幣政策的獨(dú)立性，而且會(huì)影響正常市場秩序的建立。貨幣政策對(duì)股票市場的作用應(yīng)該是中性的。如果貨幣政策旨在刺激股票市場，貨幣當(dāng)局會(huì)托市，無法對(duì)上市公司形成有力約束，促使其改善經(jīng)營；上市公司惟一值得關(guān)心的就是增資擴(kuò)股又能“圈”多少錢。32鄒嘯鳴三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策的運(yùn)用1.財(cái)政與貨幣政策配合使用政策的使用必須相互配合，不能互相沖突，一種政策抵消另一種政策的作用。這涉及到政策運(yùn)用的技巧問題，也體現(xiàn)了政府管理經(jīng)濟(jì)的水平問題。不同的政策調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的力度是不同的，如政府支出的增加與法定準(zhǔn)備率的變動(dòng)對(duì)經(jīng)濟(jì)影響迅速、猛烈，而稅收政策起作用比較緩慢。不同的政策作用范圍是不同的。不同的政策見效的時(shí)間長短是不同的。任何政策既有積極作用，也有消極作用。決定是否發(fā)行國債是屬于財(cái)政政策，而發(fā)行后的一級(jí)、二級(jí)市場上的買賣屬于貨幣政策。33鄒嘯鳴2.宏觀經(jīng)濟(jì)政策的有效區(qū)間古典主義區(qū)域

貨幣政策有效，財(cái)政政策無效凱恩斯區(qū)域財(cái)政政策有效，貨幣政策無效中間區(qū)域

財(cái)政政策有效貨幣政策有效

34鄒嘯鳴四、經(jīng)濟(jì)政策有限性1.政策時(shí)滯。政府政策效應(yīng)的滯后性。由于政府對(duì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象的認(rèn)識(shí)與形勢判斷的滯后性。導(dǎo)致政策實(shí)施后發(fā)生作用的滯后性。1）認(rèn)識(shí)時(shí)滯：政府對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢作出判斷所需的時(shí)間。

2）決策時(shí)滯：政府制定具體調(diào)控政策所需的時(shí)間。政策選擇和文獻(xiàn)起草。

3）批準(zhǔn)時(shí)滯：政策文獻(xiàn)按法定程序呈報(bào)、聽證、辯論及通過所需的時(shí)間。

4）傳遞時(shí)滯：政府政策由決策部門向執(zhí)行部門傳達(dá)、布置所需的時(shí)間。

5）執(zhí)行時(shí)滯：政府職能部門貫徹、落實(shí)有關(guān)政策所需的時(shí)間。6）作用時(shí)滯：政策付諸實(shí)施以后到其對(duì)經(jīng)濟(jì)生活產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響所需的時(shí)間。最關(guān)鍵、往往也是最耗費(fèi)時(shí)間的。35鄒嘯鳴1）財(cái)政投資的增加，有一個(gè)資金籌集和分配、目考察和論證、工程招標(biāo)和投標(biāo)的具體過程；基礎(chǔ)貨幣投放，如果是通過公開市場來進(jìn)行，則有一個(gè)在國債二級(jí)市場上的操作過程；即便象利率調(diào)整和準(zhǔn)備金率的變動(dòng)，也有一個(gè)電腦計(jì)算程序的重新設(shè)置問題。2）擴(kuò)張性財(cái)政政策，往往要經(jīng)過以下過程才會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生促進(jìn)作用：

政府采購→企業(yè)庫存減少→企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)→工人增加收入→社會(huì)總需求擴(kuò)大→經(jīng)濟(jì)增長速度加快。

緊縮性的貨幣政策，則要經(jīng)過以下過程才會(huì)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生抑制作用：

貨幣供應(yīng)減少→市場利率提高→投資減少→社會(huì)總需求收縮→物價(jià)水平下降。

政策時(shí)滯例證36鄒嘯鳴政策效應(yīng)的不平衡性：政府政策實(shí)施后，不可能對(duì)經(jīng)濟(jì)生活中各個(gè)方面都有利，它常常在有利于一個(gè)方面的同時(shí)，損害了另外其他方面。如貨幣緊縮政策，抑制了一般性的投資，也很可能同時(shí)打擊了國家急需的基礎(chǔ)性投資項(xiàng)目。政策往往是“一刀切”式地貫徹的，而實(shí)際現(xiàn)實(shí)卻往往是不能一刀切的，強(qiáng)行貫徹，必然利弊兼有。2.政策效應(yīng)的不平衡性37鄒嘯鳴政府的干預(yù)政策被付諸實(shí)施后，一開始可能是有效的，但政府政策效力遞減，主要原因是：1）情況的變化或新情況的出現(xiàn)；2）政策自身的負(fù)作用越來越大，抵消了政策的正面積極的效應(yīng)；3）人們針對(duì)有關(guān)政策采取的“反政策”；時(shí)間一長，人們對(duì)付政策的辦法增多或客觀情況的變化，政策的效力就開始遞減，以至到了后來，使該項(xiàng)政策完全無效。4）人們對(duì)未出臺(tái)的政策采取的預(yù)防性措施。3.政策效力的遞減38鄒嘯鳴政府干預(yù)的缺陷市場機(jī)制不完善的，需要政府干預(yù)；但政府干預(yù)行為也是非理想化的；存在著市場失靈，也存在著政府失靈，兩者都不是萬能的。4.政策的變異政府干預(yù)具有自我膨脹性。瓦格納法則：政府的自我膨脹。政府干預(yù)一旦進(jìn)行，就具有一種內(nèi)在的擴(kuò)張沖動(dòng)或自我膨脹性。政府的權(quán)力天然的大于個(gè)人，具有自我創(chuàng)造機(jī)制，權(quán)力與利益邊界不可能絕對(duì)分開，總是自發(fā)地以權(quán)力去追逐利益，牟取“灰色收益”或“尋租收益”；權(quán)力得來的利益，任何人都不愿自動(dòng)放棄，這種既得利益帶有很強(qiáng)剛性。政策本身的問題，如制定的不科學(xué)，脫離實(shí)際；信息掌握的不及時(shí)、不全面、不真實(shí)；有意或無意地維護(hù)某種既得利益。39鄒嘯鳴及時(shí)更新政策，防止政策失效或發(fā)生負(fù)效應(yīng)。消除非經(jīng)濟(jì)因素對(duì)政策應(yīng)用的干擾，如地方利益、為突出政績、掩蓋問題等等。如美國政府在大選前夕，既使存在通貨膨脹，也不會(huì)采取緊縮性的政策。采取預(yù)防措施，減少人們的預(yù)期對(duì)實(shí)施政策的反效果；可利用人們對(duì)政策的預(yù)期，并不實(shí)際采取經(jīng)濟(jì)政策，而只是制造輿論，去達(dá)到真實(shí)政策的效果，即“引而不發(fā)，躍如也”。界定中央與地方的責(zé)、權(quán)、利關(guān)系。地方必須負(fù)責(zé)提供地方的公共物品。防止地方政府權(quán)利膨脹，形成地方割據(jù)或封鎖，使統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)搞成“諸候經(jīng)濟(jì)”。5.政策制定必須科學(xué)政策制定的科學(xué)性，防止政策的變形。實(shí)行真正的政治民主化。使糾錯(cuò)機(jī)制更多地在事前、事中就發(fā)生作用，而不是僅僅在事后。40鄒嘯鳴6.政府干預(yù)必須適度指政府干預(yù)不要包攬一切，取代市場；政府不要去做本來應(yīng)當(dāng)由市場去做的?！斑m度”政府干預(yù)應(yīng)該是限于管理那些其他社會(huì)主體（自然人、企業(yè)法人、非法人社會(huì)團(tuán)體等）自身無法承擔(dān)而社會(huì)又不可缺少的事務(wù)。充分動(dòng)員社會(huì)中每一個(gè)個(gè)人發(fā)揮其最大積極性、創(chuàng)造性、主動(dòng)性的管理職能。服務(wù)于市場調(diào)節(jié)并積極參與旨在消除市場缺陷的理性導(dǎo)向、行使最低限度的必要管理權(quán)的管理職能。政府干預(yù)由市場機(jī)制決定，政府干什么？干到什么程度？一個(gè)運(yùn)轉(zhuǎn)正常的市場經(jīng)濟(jì)必然產(chǎn)生既需要政府干預(yù)又限制其作用強(qiáng)度的客觀要求，使政府職能保持在“適度”的臨界點(diǎn)。41鄒嘯鳴7.政府干預(yù)過度的后果導(dǎo)致高昂的社會(huì)發(fā)展成本。一個(gè)干預(yù)過度政府，維持自身的運(yùn)轉(zhuǎn)需要高昂的費(fèi)用，同時(shí)還要求有龐大的管理者規(guī)模，即使這種龐大規(guī)模的公務(wù)員自身管理嚴(yán)格有序，也會(huì)耗費(fèi)大量的制度維持費(fèi)用。腐敗和官僚主義滋生蔓延。往往不能實(shí)現(xiàn)科學(xué)的管理。既得利益有很強(qiáng)的慣性和自我膨脹性，這對(duì)改革極為不利，使改革成本大大增加。42鄒嘯鳴《宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》產(chǎn)生的背景

及90年代的實(shí)踐從美國大蕭條開始討論6/8/2024西方經(jīng)濟(jì)學(xué)·宏觀·第16章43鄒嘯鳴黑色星期四1929年10月24日，“黑色星期四”，美國股票市場崩潰。成千上萬的美國人，從一貧如洗的寡婦到腰纏萬貫的大亨，都失去了他們終生的積蓄。到這天結(jié)束時(shí)，已經(jīng)有11個(gè)金融家自殺。從這個(gè)角度看,來往穿行于華爾街的人們像一群熱鍋上的螞蟻。44鄒嘯鳴最慘的一年1932年2月，有個(gè)人被房東攆走，他對(duì)《紐約每日新聞》的記者說：“我已經(jīng)兩年多沒有固定工作了，有時(shí)我真覺得自己像個(gè)殺人犯似的。我怎么搞的，連自己的孩子也沒法照顧啦?”里斯曼在《孤獨(dú)的人群》一書中剖析一個(gè)性格內(nèi)向的人在陷入這種困境時(shí)是如何的痛苦：“如果他屢試屢敗，前程絕望，一個(gè)人就很可能再也沒有內(nèi)在的力量去抵抗外界的壓力，于是滿心內(nèi)疚，只恨自己無能?！蹦衬橙藢幙勺詺⒁膊豢烤葷?jì)過活，這樣的報(bào)道當(dāng)時(shí)報(bào)紙上登過不少。法國社會(huì)學(xué)家埃米爾·迪爾凱姆早就創(chuàng)造了“利他主義的自殺者”這個(gè)術(shù)語，說這種人寧可犧牲自己，也不愿成為社會(huì)的負(fù)擔(dān)。第一次世界大戰(zhàn)后，由于有了各種大規(guī)模生產(chǎn)的技術(shù)，工人每小時(shí)的勞動(dòng)生產(chǎn)率已經(jīng)提高了40%以上。既然有了這樣大量的商品生產(chǎn)，消費(fèi)者的購買力顯然也需要相應(yīng)提高，這就是說，要增加工資。但是在20世紀(jì)20年代，工人的收入并沒有隨著生產(chǎn)力的提高而相應(yīng)增加。就是在黃金時(shí)代的1929年這一年，布魯金斯研究所的經(jīng)濟(jì)學(xué)家也已計(jì)算過，一個(gè)家庭如果想取得最低限度的生活必需品，每年要有2000元的收入才行，但當(dāng)年美國家庭60%以上的進(jìn)款是達(dá)不到這個(gè)數(shù)字的。一句話，購買力跟不上商品產(chǎn)量。那時(shí)有各種愚蠢想法，其中之一是以為產(chǎn)量突增不是什么問題，說什么“只要有個(gè)好推銷員，什么都能賣得出去”。重工業(yè)的關(guān)鍵美國鋼鐵公司，當(dāng)時(shí)的開工率只達(dá)19.1%。美國機(jī)車公司不需要好多鋼材了，在20年代，它平均每年售出600臺(tái)機(jī)車，可是1932這一整年只賣了一臺(tái)。45鄒嘯鳴最慘的一年自伊麗莎白女王時(shí)代（1558～1603年——譯者）以來，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格從來沒像現(xiàn)在這么低過。一蒲式耳（約合36升）小麥的售價(jià)不到二角五分，一蒲式耳玉米是七分，一蒲式耳燕麥一角，一磅棉花或羊毛五分。糖每磅只值三分，豬、牛肉每磅二分半，200個(gè)一箱的蘋果，如果個(gè)個(gè)完好，才賣四角。把農(nóng)民辛勤勞動(dòng)的成果按市價(jià)折算，一車燕麥還買不到四元一雙的“湯姆·麥坎”牌皮鞋。一車小麥夠買這雙鞋了，但是每英畝土地要付三元六角的押款利息，又要付一元九角的捐稅，農(nóng)民每收一英畝小麥，就要虧一元五角。蒙大拿州有個(gè)牧場主，賒到了一些子彈，花兩個(gè)小時(shí)把一群牲口全部殺了，扔進(jìn)山溝，由它爛去，原因是賣牲口的錢還抵不過飼料。他臨行時(shí)嘟嘟囔囔地對(duì)一個(gè)記者說：“唉，這也算是對(duì)付蕭條的一種辦法吧!”沒有一個(gè)人出來保護(hù)他們?？偨y(tǒng)不贊成減工資，也說過話，但是又反對(duì)用法律規(guī)定每小時(shí)工資多少，因此1932年春季美國鋼鐵公司要再度大幅度削減工資時(shí)，工人們竟毫無辦法。整個(gè)勞工運(yùn)動(dòng)幾乎煙消云散了：勞聯(lián)會(huì)員人數(shù)從1920年的410萬減到220萬，只占勞工總數(shù)的6%。1932年，曾發(fā)生過多起拼死斗爭式的罷工，但都以失敗告終。許多礦工每月工資只有十元八角八分；平常要受過磅員的卡壓，還得在煤礦公司所開的商店里高價(jià)購買生活用品。他們一反抗，資方的武裝狗腿子就伙同國民警衛(wèi)隊(duì)實(shí)行血腥鎮(zhèn)壓。聯(lián)合礦工工會(huì)勢單力薄，只能對(duì)受害者表示同情，別無他法。46鄒嘯鳴最慘的一年大蕭條一方面使要求救濟(jì)的人數(shù)倍增，另一方面又使救濟(jì)金的來源陷于枯竭。1932年，私人捐款銳減，只占救濟(jì)金支出總額6%，于是便有三千萬人左右要依靠公辦福利事業(yè)照顧了。不幸得很，這副重?fù)?dān)子，地方政府卻挑不起。自從1930年以來，各州各市的預(yù)算早已出現(xiàn)了赤字。各市政府的收入，大約有90%來自房地產(chǎn)稅，但是按大蕭條時(shí)期的幣值計(jì)算，房地產(chǎn)的估價(jià)實(shí)在高得荒唐。房東既然是房屋的所有者，就得納稅；房產(chǎn)有沒有收益，法律不管，稅額不能減。即使房客是靠市政府救濟(jì)過活的，救濟(jì)金又不包括房租，房產(chǎn)稅還是要照繳。于是房東便千方百計(jì)要房錢，他們怒從心頭起，最初是要把無錢交租的住客統(tǒng)統(tǒng)攆走。47鄒嘯鳴最慘的一年當(dāng)時(shí)即使是情況最好的銀行，手里的抵押品和各種證券，其市價(jià)也只落得原來的一個(gè)零頭。全國18569家銀行，庫存現(xiàn)金不過60億元左右，卻要應(yīng)付410億元的存款。為了準(zhǔn)備現(xiàn)金應(yīng)付提款，銀行不得不出售抵押品和證券，因此損失慘重。密執(zhí)安州的銀行垮臺(tái)以后，全國各地銀行每天的黃金支付總額陡然增加到3700萬元，提款數(shù)增加到1.22億元。各銀行門前無不人山人海，爭提存款。紐約市布朗克斯區(qū)有一位少婦，把孩子出租給排隊(duì)提款的婦女，每次收二角五分，因?yàn)楸е⒆优抨?duì)，能排在前頭。48鄒嘯鳴最慘的一年由于人們普遍對(duì)未來缺乏信心，導(dǎo)致社會(huì)道德進(jìn)一步淪喪，盜竊、斗毆、兇殺案件層出不窮。胡佛總統(tǒng)曾經(jīng)要求喜劇演員通過給人們以歡笑減輕大家的心理壓力，但結(jié)果卻是在社會(huì)上產(chǎn)生了一大批取笑他的笑話。如：城市中的無家可歸者用木板、舊鐵皮、油布甚至牛皮紙搭起了簡陋的棲身之所，這種小屋聚集的村落被稱為“胡佛村”，流浪漢的要飯袋被叫做“胡佛袋”，由于無力購買燃油而改由畜力拉動(dòng)的汽車被叫做“胡佛車”，露宿街頭長椅上的流浪漢身上蓋的報(bào)紙被叫做“胡佛毯”。紐約大街流行這樣一首兒歌：“梅隆拉響汽笛，胡佛敲起鐘。華爾街發(fā)出信號(hào)，美國往地獄里沖！”49鄒嘯鳴大蕭條的國際影響

面對(duì)“大蕭條”，西方各國采取了不同的應(yīng)對(duì)策略。德、日、美、英、法等國都出現(xiàn)了法西斯組織。德國納粹黨還在希特勒的策劃下奪取了政權(quán)。日本也發(fā)生了多次軍人政變，最終建立了軍部法西斯統(tǒng)治。德、日兩國再加上“大蕭條”前不久登臺(tái)的意大利墨索里尼法西斯政權(quán)，將世界引入了戰(zhàn)爭的邊緣。

1932年第一個(gè)五年計(jì)劃結(jié)束時(shí)，蘇聯(lián)的工業(yè)產(chǎn)量已從世界的第五位上升到第二位。這一驚人的激增不僅是因?yàn)樘K聯(lián)生產(chǎn)率的提高，而且還由于大蕭條所造成的西方生產(chǎn)率的下降。蘇聯(lián)國民生產(chǎn)總值（其中除了工業(yè)產(chǎn)量外還包括落后的農(nóng)業(yè)產(chǎn)量）在1928年至1952年這25年中增加了三倍半——這一發(fā)展速度超過了同一時(shí)期其他任何國家。50鄒嘯鳴GDP的發(fā)明與產(chǎn)生與作用GDP的發(fā)明與產(chǎn)生來之不易，是三百多年來諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)家、統(tǒng)計(jì)學(xué)家共同努力的結(jié)果，1953年初步成型。由于GDP核算體系仍然存在著一些統(tǒng)計(jì)上的技術(shù)缺陷，在聯(lián)合國的主持下，1968年和1993年兩次對(duì)之作重大修改。由于世界普遍采用GDP核算體系，GDP作為核心指標(biāo)，成為衡量一個(gè)國家發(fā)展程度的統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)。由此，政府可以避免在數(shù)據(jù)的汪洋大海中迷失方向。GDP在反映經(jīng)濟(jì)特別是宏觀經(jīng)濟(jì)中具有積極作用。可以全面反映國民經(jīng)濟(jì)的總體規(guī)模，反映不同的行業(yè)在整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)中所占的份額；可以用于分析和掌握宏觀經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行軌跡，確定目前經(jīng)濟(jì)所處的階段；可以反映國民經(jīng)濟(jì)的重大比例關(guān)系和收入分配關(guān)系；可以綜合反映一個(gè)國家價(jià)格總水平的變動(dòng)，綜合反映一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、貧富狀況和人民的平均生活水平。51鄒嘯鳴大蕭條的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年份GNPI/GNP失業(yè)率CPI商業(yè)票據(jù)利率股市指數(shù)M1充分就業(yè)贏余/Y*192993817.83.21005.983.1100-0.8193085013.58.797.43.667.296.2-1.419317859.015.988.72.643.689.4-3.119326763.523.679.72.722.178-0.919336213.824.975.41.728.673.51.619347135.521.7781.031.481.40.219357779.220.180.10.833.996.6-0.1193688210.916.980.90.849.4110.6-1.1193792412.814.383.30.949.2114.81.819388868.119.082.30.836.7115.90.6193995310.517.2810.638.5127.3-0.152鄒嘯鳴大蕭條的經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)表現(xiàn)GNP呈現(xiàn)鍋型走勢，最嚴(yán)重時(shí)曾經(jīng)下降29%。投資占GNP的比重呈現(xiàn)鍋型走勢，經(jīng)歷十年都未曾恢復(fù)到29年的狀態(tài)。失業(yè)率從29年的3%上升到33年的24.9%，這意味著1/4的適齡人口失業(yè)。二戰(zhàn)后的失業(yè)率82年最高，也只有11%。消費(fèi)物價(jià)指數(shù)一直下降，從31年到35年，該指數(shù)下降了25%。53鄒嘯鳴黑色星期二與黑色星期一1929年10月29日，道·瓊斯平均指數(shù)下跌了12%，到1932年六月，股市暴跌85%。1987年10月19日星期一，在股市中是更糟糕的。那一天道·瓊斯指數(shù)下跌了22.6%，次日全球股市也大幅下跌。但是也許那些熟悉歷史的人有幸沒有使歷史重演。在87年，美聯(lián)儲(chǔ)和其他中央銀行迅速行動(dòng)，承諾向市場提供大量的防止恐慌所需要的無限制的清償能力。（聯(lián)邦資金貸款日息從19日的7.56%一直降到21日的6.5%）。度過了極度緊張不安的幾日，股市和經(jīng)濟(jì)兩者繼續(xù)繁榮。54鄒嘯鳴29年到39年政府支出和歲入19391938193719361935193419331932193119301929-0.10.61.8-1.1-0.10.21.6-0.9-3.1-1.4-0.8充分就業(yè)贏余/Y*政府總體-2.419.4-2.119.80.316.6-3.819.5-2.818.6-3.719.8-2.519.2-3.118.3-3.816.4-0.312.31.010.0實(shí)際贏余/GDP支出/GDP政府總體-2.49.8-2.510.20.48.2-4.410.5-3.69.0-4.49.8-2.37.2-2.65.5-2.85.50.33.11.22.5實(shí)際贏余/GDP支出/GDP聯(lián)邦政府55鄒嘯鳴當(dāng)時(shí)的貨幣政策從29年到30年，貨幣存量已經(jīng)下降了4%。然后在31年、32年、33年持續(xù)下降到相當(dāng)于29年的75.4%。商業(yè)銀行準(zhǔn)備金不足，導(dǎo)致銀行倒閉，倒閉過程中毀掉了存款，因此減少了貨幣存量；存款人喪失