“雙碳”目標下宏觀經濟的五大趨勢

“雙碳”目標下宏觀經濟的五大趨勢分析師：祁宗超證書編號：S0500519010001Telmail：qizc@證書編號：S0500521070002Telmail：hechao@地址：上海市浦東新區(qū)銀城路88號中國人壽金融中心10樓湘財證券研中國從“高速度”發(fā)展向“高質量”發(fā)展轉型要承受一定的代價。年要多花7200億美元的成本，而且這個成全脫碳的時候，這個成本更是會提高到每年1.8萬億美元。中國今年6.0%以上的經濟增速目標定得并不高，看似保守但實則是基于長遠考較好銜接明年甚至是未來幾年的經濟發(fā)展目標，同時為經濟結構性升級明年經濟“穩(wěn)增長”的壓力依然很大，同時雙碳任務需要持續(xù)推需要一定的發(fā)展時間和空間，因此各行業(yè)和各企業(yè)的脫碳嘗試或使明年率數字的背后是騰籠換鳥的高質量發(fā)展的積淀，此中蘊藏著未來巨大的未來雙碳目標下的產業(yè)格局將出現(xiàn)變化，行業(yè)集中度會進一步提單位成本就越低，對于頭部企業(yè)而言，規(guī)模優(yōu)勢不僅體現(xiàn)在制造工藝方如電力、鋼鐵、煤炭、運輸等高耗能行業(yè)。為在雙碳改革初期，補貼+財政支持是必要的驅動力和催化劑，只有當22助推產業(yè)加速成長，例如美國為支持太陽能產業(yè)發(fā)展，聯(lián)邦政府給予太要社會共同承擔，這種外部性也需要政策的糾偏，否則企業(yè)自身是沒有動力也沒有動機進行低碳轉型的。目前我國雙碳支持政策持續(xù)出臺，預階段以及不同階段要達成的不同目標進行相機調整，但整體上易松難在雙碳目標下必然會伴隨由于改革摸索過程帶來的經濟下滑、失業(yè)增加等短期沖擊，而建立健全長效機制可以緩解或減輕短期沖擊帶來的業(yè)人群可能無法勝任新增崗位的就業(yè)要求，造成結構性失業(yè)。這就需要隨著資本的涌入，企業(yè)會發(fā)展得更快更好，并通過估值和股價的上升回括政策性銀行的信貸傾斜、貸款貼息政策、財稅優(yōu)惠政策，研發(fā)補貼政伴隨越來越多的國家或地區(qū)承諾碳中和，全球對相關清潔能源設備在全球電力結構中的占比將達到90%，其中風能和太陽能光伏合計占比備具有巨大的成長空間，而我國憑借技術優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢，無疑將在整;;1脫碳之路“開源”重于“節(jié)流” 42清潔能源是大趨勢，但短期面臨儲能和成本問題 42.1清潔能源是脫碳的必由之路 42.2儲能和綠色溢價是亟待攻克的難題 82.3從美國實踐看清潔能源發(fā)展趨勢 103雙碳目標下行業(yè)的脫碳路徑 123.2鋼鐵行業(yè) 133.3航空行業(yè) 143.4汽車行業(yè) 154雙碳目標下的宏觀經濟影響 4.1經濟短期鎮(zhèn)痛在所難免 164.2行業(yè)集中度提高，產業(yè)聯(lián)盟或逐步涌現(xiàn) 174.3補貼+政策支持是早期脫碳改革的關鍵 18 194.5全球清潔能源設備需求或為我國制造業(yè)帶來巨大增量 20 5 6 7 8 8 9 44氣候變暖一直是關系全人類命運的重大課題，根據聯(lián)全球升溫1.5℃特別報告》，若全球氣溫上升幅度超過1.5℃,整個海平面上升6千米，全世界的沿海的城市70%都會被淹沒，極端氣候如暴風雪、龍卷風但不可否認的是，中國“碳達峰”“碳中和”的雙碳目標時間緊、任務工業(yè)比重當前只有12.5%，碳排放量自然也比較低，根據英國石油公司排放的限制。我們認為解鎖這對矛盾的鑰匙在于尋找可行的脫碳路徑，而這“可行”潔能源替代，謂之“開源”。為了早日實現(xiàn)雙碳目標，開源與節(jié)流要齊頭并據國家統(tǒng)計局統(tǒng)計，今年我國各類能源發(fā)電占比依次為：火力發(fā)電過多依賴火力發(fā)電意味著用煤需求將長期處于高位，并導致碳排放量居高不在必行。清潔能源指不排放污染物的能源，它包括核能和可再生能源。可再55水電是水能利用的一種重要方式，一般有大壩式水力發(fā)電、抽水蓄能式水力發(fā)電、川流式水力發(fā)電、潮汐發(fā)電四種類型，世界上最大的水電站就是理費比煤電低的特點。此外，水電工程還具有防洪、灌溉、供水、航運、旅風力發(fā)電是目前技術比較成熟且潛力巨大的一種發(fā)電方式。風電分為陸第一。目前，風電占全國電源總裝機比例約13%、發(fā)電量占全社會用電量比66術。光伏發(fā)電主要有集中式和分布式兩種，集中式大型并網光伏電站是集中建設的大型光伏電站，直接并入公共電網，通過高壓輸電系統(tǒng)提供遠距離負荷；分布式光伏發(fā)電主要利用分散的太陽能資源，因地制宜布置在用戶附近，集中在西北地區(qū)，這些地區(qū)的特點是地幅遼闊、光照時間長，大77核能發(fā)電是利用鈾原子核裂變時釋放出的熱能推動蒸汽輪機進行發(fā)電。核能是一種具有高能量密度和高穩(wěn)定性的清潔能源。核能發(fā)電過程中不會產備得到。利用清潔能源發(fā)電制氫將是未來解決電力發(fā)展的重要方向。在未來在電力行業(yè)大規(guī)模應用之前，尚存在著基礎設施建設不健全、制氫、儲氫和88201620172018201未來清潔能源發(fā)展?jié)摿薮?，其中以光伏太陽能和風能尤甚。預安永團99能源或多或少都存在技術瓶頸或成本不經濟的情況。其中比較典型的兩大問儲能技術是一種能夠達到削峰填谷、平衡供需的技術，將發(fā)電與用電從需要實時平衡，是發(fā)展新能源必不可少的核心環(huán)節(jié)。儲能本身也是一全社會用能成本；二是技術較差，以新能源為主導的新型電力系統(tǒng)可能會出層面的儲能規(guī)劃；四是商業(yè)模式單一，除用戶側峰谷電價套利、火電調頻以及個別新技術儲能示范有電價支持外，其余儲能項目暫時無法從相關鼓勵政策和市場機制中找到具有穩(wěn)定收益率預期的商業(yè)模式；五是電化學儲能的安隨著技術和政策的變化還會不斷發(fā)展變化。即使綠色低碳技術研究取得了極會給企業(yè)發(fā)展帶來競爭劣勢。目前綠色溢價通常都是正的，也就是零碳排放平衡的邊界，氫能的成本高于收益。此外，由于太陽能、風能等需要“靠天要集中在加州、德州、北卡州、弗洛里達州等光照較強的地區(qū)；風能主要集樹葉、廢水等進行處理產生，一般在農業(yè)比較發(fā)達的地區(qū)應用。除此之外，給予太陽能產業(yè)30%的減稅優(yōu)惠，待技術相對成熟并使成本下降到一定程度時，社會資金也會跟進，并助推其快速發(fā)展。這點對我國發(fā)展清潔能源的脫減排新技術提供政策上的支持與引導，并通過給予一定的政策傾斜或者補貼等形式助力企業(yè)盡早開展低碳轉型的嘗試，幫助企業(yè)降低轉型成本和融資難度，降低企業(yè)應用碳減排技術的風險，從而讓企業(yè)以較低的成本和風險實現(xiàn)的減排措施和脫碳路徑，我們認為雙碳目標可能會對行業(yè)造成短期沖擊，尤達國家特別是歐洲國家制定了一系列脫碳政策和目標，并公布了逐步淘汰煤退煤時間退煤時間退煤時間20172025荷蘭20302022愛爾蘭2025意大利203020232026德國2038奧地利20252030在雙碳目標下，雖然傳統(tǒng)的煤電發(fā)電將會被以太陽能、風能、水能等清難來自三個方面：一是風電、水電、太陽能等清潔能源“靠天吃飯”依賴性強，容易出現(xiàn)能源供給短缺或過剩等情況。二是目前我國對煤電的依賴度仍生能源成本依然居高不下。因此未來電力行業(yè)的脫碳路徑也將主要圍繞解決我們判斷相關的技術創(chuàng)新和制度創(chuàng)新可能在電力行業(yè)的脫碳進程中發(fā)揮華南與華東的跨區(qū)域供電。智能電網可以實現(xiàn)對電網運輸實時數據的收集、管理和電網系統(tǒng)的能級提升。實際上，國家發(fā)改委也在《<關于進一步完善落實增量配電業(yè)務改革政策的八條建議>回函》中明確了增量配電網的行政其次儲能技術或將得到改進，如前文所述，清潔能源的一大癥結在于儲能技術，而據麥肯錫預測，2050年儲能設備裝機量將從2011400GW，其中鋰電池儲能或因成本低、占地小成為未來重點發(fā)展領域。再者技術創(chuàng)新還體現(xiàn)在需求側的響應和管理能力，未來有望通過大數據和云技制度創(chuàng)新方面，不僅需要依靠技術的進步降低清潔能源的生產和儲能成本，同時也可以通過制度創(chuàng)新改善企業(yè)盈利能力。在當前環(huán)保問題得到日益于較高水平，而采用電弧爐冶煉法可以顯著降低煉鋼過程的二氧化碳排放量，具有很大技術發(fā)展?jié)摿?，但美中不足的是電弧爐冶煉法使用廢鋼為原料，而鋼材在使用過程中會有鐵元素的損耗流失，全社會產生的廢鋼也不可能全部鋼鐵開采作業(yè)中完全消除了在鋼鐵生產中使用化石燃料的情況，并預計到電解水、收集其他化工生產中的副產氫。對于以鐵礦石為原料的煉鋼工藝來料資源稟賦豐富的地區(qū)周邊設廠，減少運輸產生的碳排放，或者利用水運的低碳特性在沿海地區(qū)設廠。寶鋼一直是行業(yè)減排的先行者，在其可持續(xù)發(fā)展報告中就披露公司在四大基地推進行業(yè)最新節(jié)能減排技術的全流程覆蓋，在過程提標及領先減排技術、工藝源頭節(jié)能減排技術、節(jié)能低碳流程銜接技術、中度有望提升。核心競爭力較弱，尤其在低碳領域技術相對落后的企業(yè)可能面臨被淘汰或被兼并的命運。而頭部企業(yè)在冶煉技術、生產原料、配套設施航空行業(yè)也是實現(xiàn)碳中和的重要一環(huán)，根據國際航空碳抵消協(xié)議對不同航空運輸業(yè)的碳排放主要有三大來源：一是飛機航空燃油燃燒，約占總含飛機燃油的運輸、飛機維修與回收，以及飛機服務配套地面交通；三是航目前主流的減排措施是通過清潔能源使用或優(yōu)化運營方式來實現(xiàn)。清潔電滿足通常商用民航飛機的能耗需求，以目前的電池能量密度來看，電池的美國等已經小規(guī)模混入目前航空燃油當中使用，商業(yè)化運用正在加速中，例如美國的FulcrumBioenergy公應用還有待時日，關鍵在于如何在生物質搜集、運輸、轉化等環(huán)節(jié)進行成本力概念飛機，據介紹氫能飛機將有超過3700公里航程，并將能夠攜帶位燃油消耗已經降至第一代民航客機的20%。三是優(yōu)化發(fā)動機提升熱效能以汽車行業(yè)也是傳統(tǒng)排碳大戶，目前整個汽車行業(yè)的脫碳一方面由車企在造車流程中采用更低碳環(huán)保的技術和管理方式來推動，另一方面行業(yè)相關的的負荷；保時捷生產基地通過對可再生能源和沼氣的利用已經基本實現(xiàn)了生產環(huán)節(jié)的碳中和；福特汽車碳減排對準了汽車尾氣排放、企業(yè)及工廠設施和趨勢。其中比較典型是企業(yè)平均燃料消耗量積分（CAFC）和新能源汽車積分（NEV）兩類政策制度。根據“雙積分”政策要求，車企賣出的所有車的車企那里購買積分抵消。其記分原理從結果來看，企業(yè)生產的低能耗汽車越靠賣車并不盈利。特斯拉、比亞迪和上汽通用五菱汽車在燃料消耗量積分排名位列前三。然而汽車行業(yè)的碳中和不止是新能源車，而需要將低碳理念貫雙碳任務下，行業(yè)和企業(yè)都將面臨一系列調整，既有行政干預式的被動由疫情導致的全球供需錯位推動，但另一方面也和國內在雙碳任務下的主動供給約束有一定關系，當需求相對恒定的時候，如果邊際上對鋼鐵、煤炭等了較好銜接明年甚至是未來幾年的經濟發(fā)展目標，同時為經濟結構性升級預留空間，而這預留的空間很大程度上是為雙碳目標下行業(yè)和企業(yè)轉型可能引明年經濟“穩(wěn)增長”的壓力依然很大，同時雙碳任務需要持續(xù)推進，而低碳化轉型是個長期的過程，技術更新、設備迭代、儲能發(fā)展都需要一定的發(fā)展時間和空間，因此各行業(yè)和各企業(yè)的脫碳嘗試或使明年的經濟，尤其是制造業(yè)具有規(guī)模效應，規(guī)模越大，分攤的單位成本就越低，對于頭部企業(yè)而言，規(guī)模優(yōu)勢不僅體現(xiàn)在生產工藝層面，還體現(xiàn)在人力資源層面。對于雙碳目標下的產業(yè)轉型而言，造車企業(yè)改良一條生產流水線的成本將隨汽車成本也會下降。而隨著成本的降價和盈利的改善，頭部企業(yè)將有更多的資金深耕并建立自己的優(yōu)勢，從而建立新的規(guī)模優(yōu)勢，否則將難逃被整合、被淘助促進聯(lián)盟內部成員之間的技術合作、技術交流和技術轉化。例如由中國寶鐵工業(yè)的低碳轉型。我們判斷類似的產業(yè)聯(lián)盟在未來或將逐步涌現(xiàn)，而最先未來的預期也不明朗，造成很多社會資本持觀望態(tài)度。所以我們認為在雙碳改革初期，補貼+財政支持是必要的驅動力和催化劑，否則遵照完全市場化低碳轉型還涉及“外部性”概念，即企業(yè)生產的利潤獨享，而生產過程中產生的碳排放，造成的環(huán)境污染卻要社會共同承擔，這種外部性也需要政策的前期的補貼+政策支持是雪中送炭，中后期的社會資本投入是錦上添花，而產業(yè)存活和發(fā)展的更需要雪中送炭。目前來看，支持綠色低生能源電價附加補助資金預算的通知》，根據可再生能源電價附加補助資金產融合作推動工業(yè)綠色發(fā)展的指導意見》，研究有序擴大綠色債券發(fā)行規(guī)模，鼓勵符合條件的企業(yè)發(fā)行中長期綠色債券，研究建立綠色科創(chuàng)企業(yè)培育引導大型公共基礎設施、工業(yè)園區(qū)、油田礦井等開展可再生能源電能替代、鼓勵布《關于向社會公開征求《關于進一步促進光伏產業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的意見(征煤炭、電力、天然氣等供應保障。先立后破有序推進能源結構調整優(yōu)化，積極推進以沙漠、戈壁、荒漠地區(qū)為重點的大型風電、光伏基地建設，繼續(xù)發(fā)揮傳統(tǒng)能源特別是煤炭、煤電的調峰和兜底保供作用。我們預計此類的政策文件會伴隨雙碳改革的持續(xù)推進不斷推陳出新，并且政策的內容會根據發(fā)展“3060”雙碳目標雖然時間緊、任務重，但也需要循序漸進，建立起長過程中要謹防風險外溢，中央多次強調要防止“運動式”減排的目的也在于以高耗能產業(yè)為例，若只是強調“去產能”，而罔顧