食品飲料-周專題：100-300元價位白酒節(jié)奏分析及趨勢展望

證券研究報告證券研究報告周專題：100-300元價位白酒節(jié)奏分析及趨勢展望 投資要點周專題：100-300元價位白酒節(jié)奏分析及趨勢展望)五糧液jinhan@wangrun22@現(xiàn)象：2022-2023年100-300元大眾價位白酒增速明顯加快，2024年一季度仍維持強勁的增勢，此外近期部分酒企持續(xù)加大對大眾價位段的重視程度。首先，2024年年初以來主流白酒個股中今世緣、古井貢酒、山西汾酒、迎駕貢酒、老白干酒等漲幅居前，一季報來看今世緣、古井、汾酒、迎駕、老白干等100-300元價位主流單品跑贏公司整體增速。分析來看核心驅(qū)動在于，一是擁有核心大本營市場，具備本地強品牌力+本地強渠道深耕，因而主流單品可憑借日常自飲/聚飲、節(jié)假日大眾禮品酒等多元化消費場景實現(xiàn)動銷韌性增長；二是品牌勢能的向下輻射，本輪消費升級以來今世緣的四開、古井的古20、汾酒的青花20、老白干的甲等15均實現(xiàn)次高端實質(zhì)性突破，品牌力得到極大提升，當(dāng)消費者更為注重性價比時100-300元價位段將更好承接放量。其次，從近期部分白酒公司的反饋來看，在堅定做好次高端的同時，對100-300元價位段的重視程度有所加大。汾酒最新2024/5/17股東大會指出，在堅持青花20持續(xù)突破、青花30加大探索的同時，6月老白汾將有煥新升級的產(chǎn)品上市，并通過專業(yè)化團隊+全新產(chǎn)品發(fā)力宴席市場，有望成為公司所有品類中增速最好的系列；今世緣2024年以來公告的投資者交流中指出，超出平均增速的部分主要靠新產(chǎn)品、新客戶，新產(chǎn)品如V3，新客戶如淡雅、單開市占率提升；此外，老白干在堅持次高端的同時，依托十八酒坊8年、V9、甲等15重點突破宴席渠道。此外，結(jié)合宏觀及行業(yè)發(fā)展節(jié)奏，100-300元價位段白酒仍是持續(xù)增長的重要抓手，中期維度動銷仍將韌性兌現(xiàn)。從短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，4月社會消費品零售總額同比+2.3%，【興證宏觀團隊】認(rèn)為五一假期錯月和部分地區(qū)極端天氣導(dǎo)致本期消費同比增速下行，若剔除這些影響內(nèi)需整體延續(xù)溫和回升趨勢，未來內(nèi)需走勢仍需關(guān)注系列擴內(nèi)需政策的落地效果(如最新5月17日房地產(chǎn)再出新政)、實體信心的修復(fù)強度和整體供需環(huán)境的改善效果；從行業(yè)發(fā)展角度來看，100-300元價位段規(guī)模大、集中度低，當(dāng)前區(qū)域白酒紛紛加大對該價位段的突破力度，未來核心單品市占率提升空間大，發(fā)展?jié)摿θ詮?。行情回顧：本?5月13日-5月17日)食品飲料指數(shù)下跌0.39%，在申萬一級子行業(yè)中排名第18/31，跑輸滬深300指數(shù)0.70pct。食品飲料子板塊中，本周其他酒類(+2.30%)、預(yù)加工食品(+1.50%)、烘焙食品(+1.20%)板塊漲幅居前。投資建議：綜合而言，食品飲料板塊優(yōu)選業(yè)績確定性高、同時分紅率有望穩(wěn)步提升酒庫存可控、批價穩(wěn)定，預(yù)計后續(xù)有端午送禮場景催化，下半年經(jīng)濟復(fù)蘇有望帶動商務(wù)宴請進一步修復(fù)，中秋國慶動銷值得期待。首推今世緣、古井貢酒、金徽酒，強確定性的瀘州老窖、山西汾酒、五糧液、貴州茅臺持續(xù)推薦，關(guān)注老白干酒、洋河股份。啤酒方面，2024年維度來看，一季度為全年壓力高點，考慮到銷量基數(shù)壓力逐季向下，同時成本彈性、升級韌性逐季轉(zhuǎn)好，后續(xù)景氣度有望分季度邊際向上。重點推薦青島啤酒、燕京啤酒，關(guān)注重慶啤酒、珠江啤酒。食品方面，板塊當(dāng)前場景修復(fù)較為緩慢，但成本紅利持續(xù)顯現(xiàn)，當(dāng)前資金偏好向高景氣、高紅利板塊切換，大致排序為調(diào)味品＞休閑零食＞飲料等，調(diào)味品推薦中炬高新、千禾味業(yè)等，休閑零食推薦鹽津鋪子、洽洽食品，飲料關(guān)注東鵬飲料、香飄飄等。風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟下行影響消費；流動性未來邊際變化；行業(yè)競爭加??；原材料成本上漲；食品安全問題。請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明報告正文1、周專題：100-300元價位白酒節(jié)奏分析及趨勢展望持強勁的增勢，此外近期部分酒企持續(xù)加大對大眾價位段的重視程度，如汾酒6 汾酒、迎駕貢酒、老白干酒等漲幅居前，從酒企披露的一季報情況來看，今世緣營市場，具備本地強品牌力+本地強渠道深耕，因而主流單品可憑借日常自飲/聚今世緣2024年以來公告的投資者交流中指出，超出平均增速的部分主要靠新產(chǎn)假期錯月和部分地區(qū)極端天氣導(dǎo)致本期消費同比增速下行，若剔除這些影響內(nèi)需大對該價位段的突破力度，未來核心單品市占率提升空間大，發(fā)展?jié)摿θ詮?。行業(yè)周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明綜合而言，食品飲料板塊優(yōu)選業(yè)績確定性高、同時分紅率有望穩(wěn)步提升的行業(yè)龍山西汾酒、五糧液、貴州茅臺持續(xù)推薦，關(guān)注老白干酒、洋河股份。關(guān)注東鵬飲料、香飄飄等。公司EPS（元)貴州茅臺今世緣金徽酒伊利股份雙匯發(fā)展承德露露行業(yè)周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明房地產(chǎn)建筑材料建筑裝飾銀行輕工制造紡織服飾農(nóng)林牧漁非銀金融交通運輸商貿(mào)零售通信電子鋼鐵滬深300綜合社會服務(wù)環(huán)保 計算機 食品飲料基礎(chǔ)化工傳媒美容護理石油石化有色金屬公用事業(yè)機械設(shè)備國防軍工電力設(shè)備汽車煤炭醫(yī)藥生物家用電器-0.32%-1.40%-房地產(chǎn)建筑材料建筑裝飾銀行輕工制造紡織服飾農(nóng)林牧漁非銀金融交通運輸商貿(mào)零售通信電子鋼鐵滬深300綜合社會服務(wù)環(huán)保 計算機 食品飲料基礎(chǔ)化工傳媒美容護理石油石化有色金屬公用事業(yè)機械設(shè)備國防軍工電力設(shè)備汽車煤炭醫(yī)藥生物家用電器-0.32%-1.40%-1.76%-1.82%-2.80%-0.20%周其他酒類(+2.30%)、預(yù)加工食品(+1.銀行家用電器有色金屬煤炭石油石化交通運輸公用事業(yè)滬深300通信建筑材料鋼鐵汽車房地產(chǎn)建筑裝飾非銀金融 基礎(chǔ)化工食品飲料農(nóng)林牧漁美容護理輕工制造紡織服飾機械設(shè)備環(huán)保電力設(shè)備國防軍工傳媒銀行家用電器有色金屬煤炭石油石化交通運輸公用事業(yè)滬深300通信建筑材料鋼鐵汽車房地產(chǎn)建筑裝飾非銀金融 基礎(chǔ)化工食品飲料農(nóng)林牧漁美容護理輕工制造紡織服飾機械設(shè)備環(huán)保電力設(shè)備國防軍工傳媒商貿(mào)零售社會服務(wù)醫(yī)藥生物電子綜合 計算機20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%年初至今漲跌幅20% 5% -5%-10%-15%ⅢⅢⅢⅢ13.90%12.05%2.33%1.61%0.00%-1.76%-4.73%-5.65%13.30% -8.88%-9.99%-11.12%-13.30%軟啤白乳熟零調(diào)肉其保預(yù)烘飲酒酒品食食味制他健加焙料發(fā)品酒品工食酵類食品年初至今漲跌幅50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%年初至今漲跌幅14%12%10%8%6%4%2%0%-2%-4%周漲跌幅2.30%1.50%1.20%0.54%0.00%-3.50%2.30%1.50%1.20%0.54%0.00%-3.50%其預(yù)烘乳熟啤白保軟調(diào)肉零他加焙品食酒酒健飲味制食類食品酵品周漲跌幅2%-1%-2%-3%-4%16%14%12%10% 8% 6% 4%2%0%ST交昂老白干酒順鑫農(nóng)業(yè)*ST莫高妙可藍(lán)多百潤股份中信尼雅酒鬼酒桃李面包絕味食品周漲跌幅請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明5043215043210 4% 3%2%0%2019/3/12019/5/12019/7/12019/9/12019/11/12020/1/12020/3/12020/5/12020/7/12020/9/12020/11/12021/1/12021/3/12021/5/12021/7/12021/9/12021/11/12022/1/12022/3/12022/5/12022/7/12022/9/12022/11/12023/1/12023/3/12023/5/12023/7/12023/9/12023/11/12024/1/12024/3/1食品飲料重倉配比（全口徑） 啤酒等其他飲料重倉配比（全口徑,右軸）乳制品重倉配比（全口徑,右軸）白酒重倉配比（全口徑）肉制品重倉配比（全口徑,右軸）調(diào)味品重倉配比（全口徑,右軸）2016/12/282017/03/282017/06/282017/09/282017/12/282016/12/282017/03/282017/06/282017/09/282017/12/282018/03/282018/06/282018/09/282018/12/282019/03/282019/06/282019/09/282019/12/282020/03/282020/06/282020/09/282020/12/282021/03/282021/06/282021/09/282021/12/282022/03/282022/06/282022/09/282022/12/282023/03/282023/06/282023/09/282023/12/282024/03/28食品飲料陸股通持股市值占流通市值比食品飲料PE(TTM)食品飲料PE歷史均值相對于滬深300指數(shù)PE(TTM,右軸)02016/01/042016/05/042016/09/042017/01/042017/05/042017/09/042018/01/042018/05/042018/09/042019/01/042019/05/042019/09/042020/01/042020/05/042020/09/042021/01/042021/05/042021/09/042022/01/042022/05/042022/09/042023/01/042023/05/042023/09/042024/01/042024/05/04白酒Ⅲ乳品其他酒類食品加工啤酒白酒Ⅲ乳品其他酒類食品加工啤酒軟飲料行業(yè)周報請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明 %4、宏觀及行業(yè)重點數(shù)據(jù)追蹤 %油食品類/煙酒類分別同比增長4.4%/8.5%/8.4%；24Q1%3%210-1-2-3食品煙酒居住教育文化和娛樂生活用品及服務(wù)交通和通信其他用品和服務(wù)CPI:當(dāng)月同比0-1-2-3-4-5-6PPI:當(dāng)月同比 -10%-20%-30%22/0222/0522/0822/1123/0223/0523/0823/1124/02煙酒類:當(dāng)月同比糧油、食品類:當(dāng)月同比餐飲收入:當(dāng)月同比社零總額:當(dāng)月同比20%5%0%-5%-10%19/0319/0519/0719/0319/0519/0719/0919/1120/0120/0320/0520/0720/0920/1121/0121/0321/0521/0721/0921/1122/0122/0322/0522/0722/0922/1123/0123/0323/0523/0723/0923/1124/0124/03居民人均消費支出:累計同比消費支出:同比2019年CAGR居民人均可支配收入:累計同比可支配收入:同比2019年CAGR0%0%-502008-022008-112009-082010-052011-022011-112012-082013-052014-022014-112015-082016-052017-022017-112018-082019-052020-022020-112021-082022-052023-022023-11房地產(chǎn)開發(fā)投資:累計同比 房屋新開工面積:累計同比商品房銷售面積:累計同比%654321067820142015201620172018201920202021202220232024 450400250200 單位：元單位：元端部分品類批價小幅提升。最新箱茅/散茅批價分450400250200 單位：元單位：元端部分品類批價小幅提升。最新箱茅/散茅批價分行業(yè)周報8000700060005000400030002000單位：元單位：元2020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-012023-10-012023-12-012024-02-012024-04-01飛天箱裝飛天散瓶珍品茅臺十五年精品茅臺105010009509008508002020-12-012021-02-012021-04-012021-06-012021-08-012021-10-012021-12-012022-02-012022-04-012022-06-012022-08-012022-10-012022-12-012023-02-012023-04-012023-06-012023-08-012023-10-012023-12-012024-02-012024-04-01普五(八代)國窖1573茅臺1935（右軸）180016001400120010008006004002000劍南春水晶劍珍15 品味舍得青花20紅花郎10珍釀八號窖藏1998國臺國標(biāo)酒鬼紅壇700單位：元7006005004002001000M6+M3天之藍(lán)海之藍(lán)請務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和重要聲明行業(yè)周報本人具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并登記為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨報告。本報告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點。本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體推薦意見或觀點而直投資評級說明投資建議的評級標(biāo)準(zhǔn)說明報告中投資建議所涉及的評級分為股準(zhǔn)；新三板市場以三板成指為基準(zhǔn)；相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅大于15%相對同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)漲幅小于-5%定性事件，或者其他原因，致使我們無法給出明行業(yè)評級推薦相對表現(xiàn)優(yōu)于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)相對表現(xiàn)與同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)持平相對表現(xiàn)弱于同期相關(guān)證券市場代表性指數(shù)信息披露使用本研究報告的風(fēng)險提示及法律聲明戶。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構(gòu)成所述證