重磅發(fā)布2018年中國城投行業(yè)發(fā)展趨勢報告

重磅發(fā)布2018年中國城投行業(yè)發(fā)展趨勢報告編者按令城投行業(yè)矚目的《2018年中國城投行業(yè)發(fā)展趨勢》，已于12月7日在南京舉行的第十一屆中國城建投融資論壇上，由最早服務(wù)于中國城市建設(shè)投融資行業(yè)的權(quán)威民間智庫——中國現(xiàn)代集團現(xiàn)代研究院隆重發(fā)布?，F(xiàn)代研究院在結(jié)合對中國城投行業(yè)的發(fā)展歷史與時代特點進行長期研究的基礎(chǔ)上，從宏觀與微觀兩個層面，對2018年中國城投行業(yè)的發(fā)展趨勢做出了分析和預(yù)判，對八個方面的發(fā)展趨勢進行了總結(jié)和歸納，也可以用16個關(guān)鍵字來進行描述：即轉(zhuǎn)型、融資、償債、改革、發(fā)債、多元、創(chuàng)新、退出。此外，《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》和《上海證券報》對此作了相關(guān)報道，詳見文末“媒體解讀中國現(xiàn)代集團現(xiàn)代研究院2018年中國城投行業(yè)發(fā)展趨勢報告”。2018年中國城投行業(yè)發(fā)展趨勢報告中國現(xiàn)代集團現(xiàn)代研究院（2017年12月8日發(fā)布）中國城市投融資行業(yè)經(jīng)過2015、2016兩年的持續(xù)發(fā)展，終于在2017年迎來了歷史上最為嚴(yán)厲的管控時期。特別是今年四月份以來，財政部等部門發(fā)布的《關(guān)于進一步規(guī)范地方政府舉債融資行為的通知》（財預(yù)50號）和《關(guān)于堅決制止地方以政府購買服務(wù)名義違法違規(guī)融資的通知》（財預(yù)〔2017〕87號），使地方政府和投融資平臺公司陷入前所未有的困難和困惑之中。地方政府存量債務(wù)如何從根本上解決？地方政府的融資活動如何繼續(xù)開展？政府融資平臺公司又怎樣實現(xiàn)轉(zhuǎn)型？這些問題已成為行業(yè)爭相議論的話題。中國現(xiàn)代集團現(xiàn)代研究院，作為最早服務(wù)于中國城市建設(shè)投融資行業(yè)的權(quán)威民間智庫，在結(jié)合對中國城投行業(yè)的發(fā)展歷史與時代特點進行長期研究的基礎(chǔ)上，從宏觀與微觀兩個層面，對2018年中國城投行業(yè)的發(fā)展趨勢做出了分析和預(yù)判，對八個方面的發(fā)展趨勢進行了總結(jié)和歸納，也可以用16個關(guān)鍵字來進行描述：即轉(zhuǎn)型、融資、償債、改革、發(fā)債、多元、創(chuàng)新、退出。趨勢一，三次浪潮熱點轉(zhuǎn)移，作用影響倒逼轉(zhuǎn)型。從1998年的探索發(fā)現(xiàn)，到2008年4萬億的野蠻生長，城投公司迎來了第三次發(fā)展浪潮，那就是在深化投融資體制改革和國資國企改革、國家經(jīng)濟進入新常態(tài)三層背景下，城投公司要實現(xiàn)政企分開、規(guī)范融資、重新定位和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。這種轉(zhuǎn)型的趨勢是顯而易見，并且是正在進行的。趨勢二，融資難度逐漸加大，規(guī)模下降成本升高。從2010年的19號文，到2014年的43號文、新預(yù)算法，以及2017年的50號文和87號文，一系列的重大政策重壓之下，以前那些不合規(guī)的融資方式被徹底叫停，城投公司的規(guī)模將會下降，而受融資渠道的收窄影響和項目實際需求資金與中央對地方新增債務(wù)規(guī)?？刂频亩鄬訑D壓，平臺公司的融資成本將會進一步升高。趨勢三，償債壓力不斷增加，存量債務(wù)成為聚點。隨著中國經(jīng)濟進入新常態(tài)，地方政府債務(wù)被中央高度關(guān)注，為了不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，必將對債務(wù)進行強力控制，避免系統(tǒng)性風(fēng)險發(fā)生。而對于2015年-2021年大批城投債密集到期，可融資的空間變小，特別是在2014年底沒有納入政府債務(wù)的一般債務(wù)，很難通過政府財政資金和平臺自身運作收益進行化解。那么存量債務(wù)化解將成為難點。趨勢四，國企改革深入推進，整合重組步伐加快。在國企改革“1N”文件的出臺和十九大的明確指示下，2018年國企改革將全面提速，平臺公司應(yīng)抓著改革的紅利，加快重組步伐，進行市場化轉(zhuǎn)型，而整合重組將是明年的主基調(diào)。通過資產(chǎn)注入、股權(quán)劃撥、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)、置換、剝離對區(qū)域內(nèi)的平臺公司進行整合重組。這種方式也是順應(yīng)國企改革的大方向和平臺發(fā)展的內(nèi)在需求。趨勢五，海外發(fā)債審批收緊，城投公司熱情不減。在當(dāng)前國內(nèi)資本市場，面臨著資金成本上升、融資渠道變窄、政府舉債受到廣泛嚴(yán)控的情況下，謀求海外融資渠道，既可以解決融資問題，并且相對于國內(nèi)資金的融資成本還比較低，出于宏觀調(diào)控的目的，政府加強了海外發(fā)債企業(yè)的監(jiān)管，特別是房地產(chǎn)和城投兩類發(fā)債主體，但面對海外發(fā)展限制少、效率高的優(yōu)勢，城投公司海外發(fā)債的熱潮還會持續(xù)。趨勢六，面向市場積極造血，多元發(fā)展達成共識。平臺公司剝離政府融資職能，平臺公司設(shè)立的初衷已經(jīng)動搖，政企關(guān)系愈加明朗，企業(yè)定位更加明晰，“政府主導(dǎo)、市場化運行”的模式不斷走向成熟。由于他們自身定位也發(fā)生改變，多元化業(yè)務(wù)布局也是生存的需要。圍繞城市產(chǎn)業(yè)鏈延伸和構(gòu)建多元化業(yè)務(wù)布局，例如城市資產(chǎn)運營、產(chǎn)業(yè)投資、文化旅游、金融等，不少城投公司已經(jīng)將自身產(chǎn)業(yè)進行了多元化延伸，增強造血機能。趨勢七，融資模式持續(xù)創(chuàng)新，擔(dān)?；鸪蔀樾聦?。傳統(tǒng)的城投公司，間接融資比率過高，直接融資比率較低。平臺公司要適應(yīng)資金供給端去杠桿的趨勢，構(gòu)建多層次的融資體系。之前的融資模式難以為繼，2018年財預(yù)【2017】50號文給平臺公司融資增信開了一扇窗，運行設(shè)立或參股擔(dān)保公司或擔(dān)?；疬M行，并鼓勵擔(dān)保服務(wù)。這將是繼PPP模式之后有一個政府力推的融資模式。未來，PPP仍然會持續(xù)，只是說融資模式會多樣化，例如ABS、Reits等會在更多領(lǐng)域進行應(yīng)用，而不是單一的推某一種模式。趨勢八，退出平臺依舊持續(xù)，實質(zhì)轉(zhuǎn)型任務(wù)艱巨。作者：記者王海平南京報道防范金融風(fēng)險，就要有效化解地方債；化解地方債，則關(guān)聯(lián)到投融資體制改革；投融資改革，重點是平臺（城投行業(yè)）的轉(zhuǎn)型。那么，在過去一系列的政策下，2018年，中國城投行業(yè)會迎來哪些哪些變化？會產(chǎn)生什么影響？又如何應(yīng)對？在不久前舉辦的中國城市建設(shè)投融資論壇上，21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者為此進行了多方采訪，并整理了相關(guān)看法。具體的意見如下：第一、城投公司仍繼續(xù)發(fā)揮作用，轉(zhuǎn)型迫切中國的城投行業(yè)約從1998年開始探索，2008年迎來高速成長。如今，則是在經(jīng)濟進入新常態(tài)、國企改革等大背景下，城投公司要實現(xiàn)政企分開、規(guī)范融資、重新定位和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。不過，從十九大有關(guān)投融資的表述可以看出，當(dāng)前和未來，中國仍要繼續(xù)發(fā)揮投資優(yōu)化供給側(cè)結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵性作用，即強化投資在供給側(cè)的作用。因此，城投公司仍會繼續(xù)發(fā)揮重要作用。據(jù)官方最新數(shù)據(jù)，到2017年9月30日，銀監(jiān)會融資平臺名單中共有11734家，其中9236家仍然按照平臺管理，有2498家已經(jīng)退出政府融資平臺。對此，中國現(xiàn)代研究院高級研究員李鑫對21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者表示，本質(zhì)上，退出的平臺更多的是應(yīng)對監(jiān)管政策關(guān)于融資平臺加快市場化轉(zhuǎn)型、剝離政府融資職能加碼的要求，并非是退出銀監(jiān)會對政府融資平臺監(jiān)管。國企改革“1N”文件的出臺，2018年國企改革將全面提速，平臺公司應(yīng)抓改革的紅利，加快重組步伐，進行市場化轉(zhuǎn)型，而整合重組將是明年的主基調(diào)。可通過資產(chǎn)注入、股權(quán)劃撥、資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)、置換、剝離對區(qū)域內(nèi)的平臺公司進行整合重組。從發(fā)展和轉(zhuǎn)型角度看，這一方式也是順應(yīng)國企改革的大方向和平臺發(fā)展的內(nèi)在需求，對城投公司來說，是一個重要的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略機遇。第二、存量債務(wù)化解成焦點不難看出，19號文（2010年）、43號文（2014年）、新預(yù)算法（2015年），以及2017年的50號文和87號文等一系列重要政策，多個部委“聯(lián)合踩剎車”，徹底叫停了之前那些不合規(guī)的融資方式。受此影響，城投公司的規(guī)模將會出現(xiàn)不小的下降趨勢，而受融資渠道的收窄影響和項目實際需求，以及在中央對地方新增債務(wù)規(guī)?？刂频亩鄬訑D壓下，平臺公司的融資成本會進一步增加。實踐看，目前大批城投債密集到期，可融資的空間變小，特別是在2014年底沒有納入政府債務(wù)的一般債務(wù)，很難通過政府財政資金和平臺自身運作收益進行化解，因此存量債務(wù)化解將成為焦點。第三、融資模式轉(zhuǎn)向綜合體系從當(dāng)前國內(nèi)市場看，城投行業(yè)面臨著資金成本上升、融資渠道變窄、政府舉債嚴(yán)控等情形，那么，如果謀求海外融資渠道，是否可以有效解決壓力？對此，李鑫認為，海外融資成本相對低，不過，國家出于宏觀調(diào)控的目的，加強了對房地產(chǎn)和城投兩類發(fā)債主體在海外發(fā)債的監(jiān)管。但是，因為海外融資具備限制少、效率高的特點，城投公司海外發(fā)債的熱潮仍會持續(xù)。而從城投公司的自身調(diào)整轉(zhuǎn)型看，傳統(tǒng)城投的間接融資比率過高，平臺公司要適應(yīng)資金供給端去杠桿的趨勢，構(gòu)建多層次的融資體系。李鑫認為，之前的融資模式已走到盡頭，根據(jù)2018年財預(yù)【2017】50號文，則給平臺公司融資增信開了一扇窗，即運行設(shè)立或參股擔(dān)保公司（或擔(dān)?；穑┻M行，并鼓勵擔(dān)保服務(wù)。這是繼PPP模式之后，又一個政府力推的融資模式。未來，PPP仍然會持續(xù)，但融資模式會呈現(xiàn)