電氣設(shè)備-新能源汽車行業(yè)投資策略月報：1月電動車銷量開門紅3月補庫拐點將至-廣發(fā)證券陳子坤,紀成煒-20240222

新能源汽車行業(yè)新能源汽車行業(yè)核心觀點：78.7/72.9萬輛，環(huán)比-32.9%/-38.8%，同比+85.3%/+78.8%，滲透率比分別+105.83%/+590.8%/+977.88%/+18.21點關(guān)注：天賜材料、璞泰來、容百科技。關(guān)注快充產(chǎn)業(yè)鏈龍頭中熔電氣、黑貓股份、通合科技、永貴電器。關(guān)注華為智選產(chǎn)業(yè)鏈賽力斯、相對市場表現(xiàn)02/23-8%04/2306/2308/2310/2312/2302/23-8%-17%-27%-36%-45% 電力設(shè)備滬深300jichengwei@請注意，陳子坤并非香港證券及期貨事務監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。推進整車智能化，國內(nèi)電網(wǎng)投資持續(xù)增長報告日期評級合理（元/股）億緯鋰能德方納米 （一）新能源汽車銷量不及預期 23 26 26 26 25 26 將至銷量分別為78.7萬輛和72.9萬輛，環(huán)比-32.9%和-38.8%，同比+85.3%和+78.8%，新能源汽車滲透率29.89%，環(huán)比-7.85pct，同量刺激影響將在2月延續(xù)。2月19日比亞迪秦PLUS榮耀版/驅(qū)逐艦05榮耀版起售價均型上市催化，疊加海外銷量提升，或?qū)黼娷囍杏苇h(huán)節(jié)補庫拐點。2024年中國市場受益高階智駕+平價快充技術(shù)將率先邁入電動車深度滲透對應滲透率37%，同比+6pct。201920202021 2022202320240201920202021和68.2萬輛，環(huán)比-33.3%和-38.8%，同比+85.1%和+201920202021 2022202302019202020212018201920208 2022 76543210銷量8.8萬輛，同比+15%，環(huán)比-62%，銷售份額22%，環(huán)比-8pct。A級純電動車銷13.6萬輛，同比+35%，環(huán)比-34%，銷售份額34%，環(huán)比+7pct。C級純電動車銷量車進入規(guī)模交付期，問界M9、極氪007、銀河E8等開啟規(guī)模交付，特斯拉、比亞迪中大型車穩(wěn)步放量，B~C級車市場份額有望持續(xù)提振。表1：純電車型各級別銷量（萬輛）及占比結(jié)構(gòu)分析銷量（萬輛）A00A0ABCABCA0ABC--新能源乘用車A00A0ABCABCA0ABC--M7上市4個月大定數(shù)已突破13萬輛，受益智能化趨勢有望持續(xù)上量。零跑1月交付架構(gòu)打造，搭載四葉草中央集成式電子電氣架構(gòu)，激光雷達智駕版本售價下探至18市達606座，市區(qū)開通里程超65萬公里；3月上旬2024款車型陸續(xù)交付。哪吒1月交行業(yè)第一。據(jù)乘聯(lián)會，特斯拉1月中國銷量71,447輛，同比+8.17%，環(huán)比-24.1%。數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會、各公司官微、廣發(fā)證券發(fā)表2：車企月度銷量表現(xiàn)（萬輛）及市場份額變化銷量銷量力蔚來汽車零跑汽車新勢力合計14.514.5合資合資合計5.75.7表3：重點車型月度銷量對比（輛）000061-------------3數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會、太平洋汽車網(wǎng)、廣發(fā)證券發(fā)鋰電池，特斯拉ModelY以41,873表4：國內(nèi)新能源乘用車月度銷量排行（輛）車型銷量車型銷量AionS38AionS源3010AionSAionS2957新能源蔚來Clever其他4401341589銷量車型銷量車型銷量AionSVelite6AionS4071AionS4548蔚來AionS4630AionS5044511銷量車型銷量車型銷量宏光宏光宏光AionS67AionS2724蔚來車型銷量車型銷量宏光宏光秦秦秦系列30049秦系列25940秦車型銷量車型銷量宏光豚淋車型銷量車型銷量宏光宏光（ModelY）豚豚豚豹車型銷量車型銷量宏光AionS26392AionS25233AionY21065AionS22AionY20583車型銷量車型銷量鷗鷗40092鷗433504001940798豚豚鷗五菱繽果48979豚五菱繽果3184441015AionS22437AionS22896AionY27496AionY27304豚AionS21546AionY22640車型銷量車型銷量表5：全球新能源汽車銷量及動力電池裝機量預測全球乘用車（萬輛）YOYYOYYOYYOY拉美乘用車（萬輛）YOY77.3%YOY其他地區(qū)乘用車（萬輛）YOYYOY全球新能源汽車（萬輛）YOY全球乘用車需求量（GWh）全球動力電池需求量（GWh）YOY電動車銷量超預期觀測點20212022202320245096302021202220232024202120222023202420212022202320249630（6）意大利：據(jù)UNRAE，1月電動車銷量0.71萬輛，同比-25.21%，環(huán)比-0 0 圖17：2020-2023年歐洲八國純電動車銷量占整體新能源市 挪威 2020~2021年歐洲各國普遍加大補貼政策力度助推歐洲新能源汽車市場步入快速上元車型退坡至4500歐元，6.5萬歐元以上車型不享受補貼；2023年12月18日起取消低收入群體購買補貼車型名單內(nèi)電車可獲7,000歐元補貼，其他群體可獲5,000歐元補貼，對應預算總盤增加至10億歐元，車輛碳考核規(guī)定趨嚴，法國將通過審查碳足于純電汽車的兩項新稅收窄政策優(yōu)惠1）500公斤以上車輛，繳納每公斤12.5挪分將征收25%的增值稅。意大利2023年補貼加碼，意大利政府2022年對于加至4500/3000歐元；對于報廢車輛，收入超過3萬歐元人群BEV/PHEV分別獲得表6：歐洲八國最新電動車補貼政策（更新至2023.12.18）單車補貼（歐元）000元然終止電動汽車激勵措施，如果公民能夠證明購買是在截止日期之前完成的，他們將有資格在購買后長達6個月內(nèi)獲得獎碳排放＜1g/km碳排放＜50g/km萬售價＜5.3萬報廢舊車：2600報廢舊車：5500持續(xù)時間超過4000（限購一輛） 合同碳排放≤20g/km報廢舊車：7500長期租賃公司和公司車隊（保留所有權(quán)至少一年）。報廢舊車：500021g/km＜碳排放<報廢舊車：6000報廢舊車：4000>500000挪威119g/km。1月德國WLTP標準下碳排放量125.6g/km準下碳排放93.9g/km，同比-6.19%，環(huán)比+1.95%。靈活的考核機制如超級積分（Supercredit）及生態(tài)創(chuàng)新積分（Eco-innovation）適用于2021-2022年考核標準，法考核驅(qū)動車型周期上行，補貼退坡下純電車型在德國等國仍具經(jīng)濟性優(yōu)勢，同時德國法國意大利德國法國意大利美國1月電動車銷量環(huán)降符合預期。據(jù)Marklines，1月美國乘用車整體銷量環(huán)比-20.23%，主要系FEOC政策開始施行造成影響。1月美國新能源汽車滲透率86420202120222023202420212022202320242021202220232024864202021202220232024車企：特斯拉龍頭地位穩(wěn)固，Stellantis銷量位列第二。1月特斯銷量同比提振明顯。1月持續(xù)至2032年底。根據(jù)法規(guī)，滿足電池組件要求可以獲得37到2029年每年遞增10%、直到100電池中的關(guān)鍵礦物必須在美國或FTA國家提取、加工或北美回收。關(guān)鍵礦物的占比在2023年至少達到40%，從2024起到2029年每年遞增10%、直到80合資模式視具體案例，25%的股權(quán)限制外重點關(guān)注海外實體管轄權(quán)的界定。我們預計海外經(jīng)營實體的注冊、主要經(jīng)營場所、住所均不在中國，因此需要甄別特定海外關(guān)鍵礦物；b.制造或組裝電池組件；c.加工電池材料。其中民企海外子公司與母公司持股比例無關(guān)，需判定是否為外國實體及中國管轄，即美國注冊子公司不視為FEOC，不考核管轄權(quán)，我們預計民企海外子公司本土化比例進行考核。非美國注冊的海外子公司需考核中國管轄權(quán)，若具備海外獨立生產(chǎn)能力則不視為FEOC。（3）技術(shù)授權(quán)模式需界定是否存在有效我們預計大概率可通過合作伙伴及法務團隊舉證實現(xiàn)規(guī)避，取決于合同簽訂情況。），疊加特斯拉德州Cybertruck產(chǎn)能提升及新車型交付帶來銷量提振。表7：美國IRA政策調(diào)整下補貼車型目錄更新（更新至2024.1.7）23年補貼金額X5xDrive50e----福特AviatorGrandTouring2023年M1-11補貼車型銷量2024年取消補貼車型在2023年銷量份額占比原因分析福特IRA法案下未來部件本土化生產(chǎn)要求提升，當鋰能美國落子將開啟廣闊商用車領(lǐng)域合作空間，并有望向乘用車領(lǐng)域拓展。表8：2024年1月美國新能源車銷量top10車型（輛）貢獻滲透率1234567890表9：2024年1月美國新能源車銷量top10車企（輛）貢獻滲透率12345福特集團678梅賽德斯-奔馳90 02021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/12023/1/12021/1/12021/4/12021/7/12021/10/12022/1/12022/4/12022/7/12022/10/12023/1/12023/4/12023/7/12023/10/12024/1/1 M3/Y貢獻滲透率（右軸）特斯拉貢獻滲透率（右軸)純電動車注冊量占比同比（右軸）表10：美國新能源乘用車月度銷量排行（輛）V起亞起亞eeeeeeeeeeeeeee三、動力電池：三元電池裝機份額提振，寧德時代市占率環(huán)增三元電池裝機量（MWh）磷酸鐵鋰裝機量（MWh）數(shù)據(jù)來源：高工鋰電、中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟、廣發(fā)證券發(fā)1月寧德時代市場份額環(huán)增。據(jù)中國汽車動力電池產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，1月寧德時代新航電池裝機量1.75GWh，同比+121.52%，環(huán)比-42.81%表11：國內(nèi)動力電池企業(yè)月度裝車量統(tǒng)計（GWh）億緯鋰能0.01億緯鋰能0.05億緯鋰能0.05企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量合肥國軒0.31合肥國軒0.62合肥國軒0.19時代上汽0.11星恒電源0.12孚能科技0.12億緯鋰能0.11億緯鋰能0.08蜂巢能源0.09億緯鋰能0.17蜂巢能源0.08企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量蜂巢能源0.14億緯鋰能0.23億緯鋰能0.13億緯鋰能0.08蜂巢能源0.18蜂巢能源0.07企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量蜂巢能源0.34蜂巢能源0.56蜂巢能源0.28蜂巢能源0.35億緯鋰能0.47億緯鋰能0.26億緯鋰能0.20企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量蜂巢能源0.34蜂巢能源0.51蜂巢能源0.36億緯鋰能0.50億緯鋰能0.47億緯鋰能0.25蜂巢能源0.37企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量企業(yè)名稱裝車量