儲(chǔ)能熱管理行業(yè)報(bào)告

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S熱管理：儲(chǔ)能不可或缺的關(guān)鍵一環(huán)02競(jìng)爭(zhēng)格局：百舸爭(zhēng)流，產(chǎn)品為王03儲(chǔ)能市場(chǎng)：廣闊藍(lán)海01風(fēng)險(xiǎn)提示04201.

儲(chǔ)能市場(chǎng)：廣闊藍(lán)海3儲(chǔ)能是解決發(fā)電側(cè)與用電側(cè)供需不平衡的一種“靈活的電站”，暫時(shí)儲(chǔ)存多余能源，并于未來用電時(shí)釋放。全球“碳中和”背景下新型可再生能源受到青睞，風(fēng)、光裝機(jī)量不斷提升，因風(fēng)光發(fā)電具有間接性、波動(dòng)性，儲(chǔ)能成為棄風(fēng)棄光主要解決方案，目前在發(fā)電側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、用戶側(cè)均有應(yīng)用。發(fā)電側(cè)+電網(wǎng)側(cè)：新能源較傳統(tǒng)能源調(diào)峰壓力更大，儲(chǔ)能成為保證穩(wěn)定供能的有效方案。用戶側(cè)：平滑電力+為終端用戶節(jié)省用電成本，在峰谷電差較大的地區(qū)經(jīng)濟(jì)性顯現(xiàn)。1.1

儲(chǔ)能：解決新能源電力供需時(shí)間差的“靈活電站”圖：全球儲(chǔ)能新增裝機(jī)功率（MW）資料來源：CNESA，民生證券研究院圖：中國(guó)儲(chǔ)能新增裝機(jī)功率（MW）資料來源：CNESA，民生證券研究院41.2

儲(chǔ)能市場(chǎng)：國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能新增裝機(jī)量2025年或達(dá)103GWh5儲(chǔ)能系統(tǒng)滲透率提升確定性強(qiáng)。2020年開始國(guó)內(nèi)風(fēng)光配儲(chǔ)政策不斷出臺(tái)，儲(chǔ)能滲透率提升具有較強(qiáng)確定性。國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)以發(fā)電側(cè)為主。經(jīng)民生電新團(tuán)隊(duì)測(cè)算，2025年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)量有望達(dá)103GWh，21-25年CAGR為104%。表：國(guó)內(nèi)配儲(chǔ)政策不斷出臺(tái)2021A2022E2023E2024E2025E發(fā)電側(cè)新增光伏裝機(jī)（GW）6580100120140新增風(fēng)電裝機(jī)（GW）5052545658國(guó)內(nèi)新增裝機(jī)合計(jì)（GW）115132154176198其中：1）規(guī)制配儲(chǔ)能地區(qū)5879108141178-儲(chǔ)能滲透率25%50%80%100%100%2）部分規(guī)制配儲(chǔ)能地區(qū)3628323520-儲(chǔ)能滲透率10%20%50%70%80%3）鼓勵(lì)配儲(chǔ)能地區(qū)11.513.213.9-儲(chǔ)能滲透率10%15%30%4）其他地區(qū)105-儲(chǔ)能滲透率5%10%未配儲(chǔ)能的風(fēng)光裝機(jī)（GW)496599714837967-儲(chǔ)能滲透率1%1%1%2%5%儲(chǔ)能配比10%10%10%12%20%充放電時(shí)長(zhǎng)（h）222221.發(fā)電側(cè)新增儲(chǔ)能裝機(jī)（GWh）5112343972.電網(wǎng)側(cè)新增儲(chǔ)能裝機(jī)（GWh）123343.工商業(yè)新增儲(chǔ)能裝機(jī)（GWh）00123總計(jì)（GWh）6132748103表：國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模預(yù)測(cè)資料來源：CPIA，民生證券研究院政策文件發(fā)布日期關(guān)鍵內(nèi)容加快推動(dòng)新型儲(chǔ)能發(fā)展的指導(dǎo)意見2021年7月明確新型儲(chǔ)能獨(dú)立市場(chǎng)主體地位，健全新型儲(chǔ)能價(jià)格機(jī)制，健全“新能源+儲(chǔ)能”項(xiàng)目激勵(lì)機(jī)制關(guān)于進(jìn)一步完善分時(shí)電價(jià)機(jī)制的通知2021年7月完善峰谷電價(jià)機(jī)制，建立尖峰電價(jià)機(jī)制，健全季節(jié)電價(jià)機(jī)制“十四五”新型儲(chǔ)能發(fā)展實(shí)施方案2022年3月技術(shù)攻關(guān)，規(guī)?；?，市場(chǎng)化資料來源：發(fā)改委，能源局，民生證券研究院1.2

儲(chǔ)能市場(chǎng)：全球儲(chǔ)能新增裝機(jī)量2025年或達(dá)362GWh，中美歐貢獻(xiàn)主要增量表：全球儲(chǔ)能新增裝機(jī)量預(yù)測(cè)全球：中美歐貢獻(xiàn)主要儲(chǔ)能裝機(jī)需求，2021年合計(jì)占比接近80%。我們預(yù)計(jì)2025年全球儲(chǔ)能裝機(jī)量達(dá)362GWh，21-25年CAGR為95%。美國(guó)：美國(guó)電網(wǎng)高度市場(chǎng)化，光伏配儲(chǔ)回報(bào)率較高，表前市場(chǎng)需求旺盛，我們預(yù)計(jì)25年儲(chǔ)能總裝機(jī)量達(dá)130GWh。歐洲：表前表后雙端發(fā)力，英德為主要增量市場(chǎng)，我們預(yù)計(jì)25年儲(chǔ)能總裝機(jī)量達(dá)54GWh。國(guó)內(nèi)：配儲(chǔ)率/配儲(chǔ)時(shí)長(zhǎng)不斷提高，我們預(yù)計(jì)25年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)量達(dá)103GWh，21-25年CAGR為104%。資料來源：Solarpower

Europe、IRENA、BNEF，民生證券研究院100%80%60%40%20%0%2020A

2021A

2022E

2023E

2024E

2025E圖：全球儲(chǔ)能裝機(jī)量占比預(yù)測(cè)中國(guó) 美國(guó) 歐洲澳洲 全球其他地區(qū)6單位：GWh202020212022E2023E2024E2025E中國(guó)0.25.913.129.147.9103.5美國(guó)5.010.020.444.168.6129.6歐洲2.03.57.514.325.154.1澳洲1.12.66.212.119.634.7全球其他地區(qū)0.92.34.810.216.432.9全球總計(jì)9.524.952.6112.7180.3361.61.2

儲(chǔ)能市場(chǎng)：2025年規(guī)模有望達(dá)4336億元，國(guó)內(nèi)占比~30%據(jù)Wood

Mackenzie測(cè)算，2021年電化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)成本約為277美元/KWh（折合人民幣約18.0億元/GWh*），預(yù)計(jì)2025年儲(chǔ)能系統(tǒng)成本將下降33%至184.5美元/KWh（折合人民幣約12元/GWh*），四年降價(jià)CAGR為10.7%。通過價(jià)格和前文測(cè)算儲(chǔ)能裝機(jī)量得出2025年全球儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模約為4336億元，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模約為1241億元，占比28.6%。表：全球新增儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)*注：匯率按照美元/人民幣=6.5：1,約為2021年平均匯率資料來源：Wood

Mackenzie，民生證券研究院20212022E2023E2024E2025E價(jià)格（億元/GWh）18.016.314.713.312.0國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能新增裝機(jī)（GWh）6132748103國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模（億元）1072123986361241全球儲(chǔ)能新增裝機(jī)（GWh）2553113180362全球儲(chǔ)能市場(chǎng)規(guī)模（億元）4488551656239443362018161412108642020212025E圖：儲(chǔ)能系統(tǒng)成本四年降幅達(dá)33%價(jià)格（億元/GWh）儲(chǔ)能系統(tǒng)單位成本降幅33%7缺的關(guān)鍵一環(huán)802.

熱管理：儲(chǔ)能不可或2.1

熱管理是保證儲(chǔ)能系統(tǒng)持續(xù)安全運(yùn)行的關(guān)鍵電站事故頻發(fā)，鋰電池?zé)崾Э厥且l(fā)儲(chǔ)能系統(tǒng)安全事故的主要原因之一。在鋰電池充放電的過程中，一部分化學(xué)能或電能轉(zhuǎn)化成熱能，如儲(chǔ)能系統(tǒng)散熱不佳，可能致熱失控，造成電池短路、鼓包、出現(xiàn)明火，最終引發(fā)火災(zāi)、爆炸等安全事故。根據(jù)CNSEA的不完全統(tǒng)計(jì)，近十年全球儲(chǔ)能安全事故發(fā)生60余起，截至今年4月底，全球已發(fā)生8起儲(chǔ)能安全事故。100℃300℃300℃+固體電解質(zhì)層分解，隔膜融化，產(chǎn)生氣體產(chǎn)生大量可燃?xì)怏w，電池鼓包強(qiáng)烈氧化還原反應(yīng)，出現(xiàn)明火9項(xiàng)目名稱電池類型電站狀態(tài)事故時(shí)間京港澳高速武漢江夏區(qū)附近貨車運(yùn)輸中的儲(chǔ)能系統(tǒng)磷酸鐵鋰運(yùn)輸中2022-01韓國(guó)蔚山SK工廠儲(chǔ)能項(xiàng)目三元投運(yùn)2年2022-01韓國(guó)慶尚北道軍威郡牛寶郡新谷里太陽(yáng)能發(fā)電廠儲(chǔ)能項(xiàng)目三元投運(yùn)3年2022-01江西上饒黃金埠某儲(chǔ)能項(xiàng)目磷酸鐵鋰調(diào)試中2022-02美國(guó)加州蒙特雷縣Moss

Landing儲(chǔ)能項(xiàng)目三元投運(yùn)1年2022-02臺(tái)灣工研院龍井儲(chǔ)能項(xiàng)目三元投運(yùn)2年2022-03美國(guó)加州Valley

Center儲(chǔ)能項(xiàng)目三元投運(yùn)0.2年2022-04美國(guó)亞利桑那Chandler電池儲(chǔ)能項(xiàng)目三元投運(yùn)3年2022-04圖：鋰離子電池?zé)崾Э剡^程表：2022年1月-4月全球儲(chǔ)能安全事故匯總資料來源：《儲(chǔ)能鋰離子電站安全防護(hù)研究進(jìn)展》，民生證券研究院資料來源：《電化學(xué)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)安全標(biāo)準(zhǔn)的需求》，CNSEA，民生證券研究院2.1

熱管理是保證儲(chǔ)能系統(tǒng)持續(xù)安全運(yùn)行的關(guān)鍵儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)熱大，散熱空間有限，自然通風(fēng)下難以實(shí)現(xiàn)溫度控制，易損害電池的壽命和安全。與動(dòng)力電池系統(tǒng)相比，儲(chǔ)能系統(tǒng)電池的功率更大，數(shù)量更多，產(chǎn)熱更多，而電池排列緊密又導(dǎo)致散熱空間有限，熱量難以快速、均勻地散發(fā)，易引起電池組之間的熱量聚集、運(yùn)行溫差過大等現(xiàn)象，最終損害電池的壽命和安全。鋰電池放電倍率與產(chǎn)熱正相關(guān)，儲(chǔ)能系統(tǒng)大容量發(fā)展趨勢(shì)下，熱管理系統(tǒng)配備需求不斷增強(qiáng)。儲(chǔ)能系統(tǒng)主動(dòng)參與調(diào)峰調(diào)頻，高倍率高容量的發(fā)展趨勢(shì)下產(chǎn)熱顯著增加，熱管理系統(tǒng)的重要性不斷增強(qiáng)。熱管理是保證儲(chǔ)能系統(tǒng)持續(xù)安全運(yùn)行的關(guān)鍵。理想情況下的熱管理設(shè)計(jì)可以將儲(chǔ)能系統(tǒng)內(nèi)部的溫度控制在鋰電池運(yùn)行的最佳溫度區(qū)間（10-35℃），并保證電池組內(nèi)部的溫度均一性，從而降低電池壽命衰減或熱失控的風(fēng)險(xiǎn)。圖：鋰電池最佳溫度區(qū)間10℃

最佳溫度區(qū)間

35℃-20℃工作溫度區(qū)間45℃-40℃可承受溫度區(qū)間60℃圖：大規(guī)模鋰電池儲(chǔ)能集成系統(tǒng)（BESS）資料來源：《集裝箱儲(chǔ)能系統(tǒng)熱管理系統(tǒng)的現(xiàn)狀及發(fā)展》，民生證券研究院資料來源：EnergyTrend，民生證券研究院102.2

電化學(xué)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈中熱管理價(jià)值量約占儲(chǔ)能系統(tǒng)2-3%熱管理處于電化學(xué)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈的中游。上游包括鋰電池材料和電子元器件；中游為儲(chǔ)能系統(tǒng)集成，包括電芯、電力設(shè)備集成(PCS+EMS+BMS)、熱管理、消防系統(tǒng)等；下游包括渠道商和用戶端。下游客戶集中度較高，熱管理貨值相對(duì)較低，易形成上下游綁定關(guān)系。儲(chǔ)能系統(tǒng)中電池成本占比約55%，PCS占比約20%，BMS和EMS合計(jì)占比約11%，熱管理約占2%-4%。熱管理價(jià)值量占比相對(duì)較低，我們認(rèn)為下游廠商更看重?zé)峁芾矸桨傅姆€(wěn)定性及安全性，價(jià)格敏感程度相對(duì)較低，且易于與方案提供商形成綁定關(guān)系，更換供應(yīng)商的頻率更低，賽道龍頭更容易享受行業(yè)擴(kuò)容紅利。圖：電化學(xué)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈拆分圖：熱管理廠商2021年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)出貨量占比9%8%8%6%3%3%3%2%2%3%53%海博思創(chuàng)電工時(shí)代科華數(shù)能陽(yáng)光電源新源智儲(chǔ)融合元儲(chǔ)遠(yuǎn)景能源平高集團(tuán)庫(kù)博能源天合儲(chǔ)能其他資料來源：CNESA，華紫研究，NERL美國(guó)國(guó)家可再生能源實(shí)驗(yàn)室，民生證券研究院資料來源：CNESA，民生證券研究院112.3

技術(shù)路線：以風(fēng)冷和液冷為主，熱管、相變冷卻在研資料來源：《大容量鋰離子電池儲(chǔ)能系統(tǒng)的熱管理技術(shù)現(xiàn)狀分析》，民生證券研究院12風(fēng)冷液冷熱管冷卻相變冷卻項(xiàng)目強(qiáng)迫主動(dòng)冷端空冷冷端液冷相變材料+導(dǎo)熱材料散熱效率中高較高高高散熱速度中較高高高較高溫降中較高較高高高溫差較高低低低低復(fù)雜度中較高中較高中壽命長(zhǎng)中長(zhǎng)長(zhǎng)長(zhǎng)成本低較高較高高較高目前儲(chǔ)能熱管理的主流技術(shù)路線是風(fēng)冷和液冷。儲(chǔ)能熱管理技術(shù)路線主要分為風(fēng)冷、液冷、熱管冷卻、相變冷卻，其中熱管和相變冷卻技術(shù)尚未成熟。風(fēng)冷：通過氣體對(duì)流降低電池溫度。具有結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單、易維護(hù)、成本低等優(yōu)點(diǎn)，但散熱效率、散熱速度和均溫性較差。適用于產(chǎn)熱率較低的場(chǎng)合。液冷：通過液體對(duì)流降低電池溫度。散熱效率、散熱速度和均溫性好，但成本較高，且有冷液泄露風(fēng)險(xiǎn)。適用于電池包能量密度高，充放電速度快，環(huán)境溫度變化大的場(chǎng)合。熱管&相變：分別通過介質(zhì)在熱管中的蒸發(fā)吸熱和材料的相態(tài)轉(zhuǎn)換來實(shí)現(xiàn)電池的散熱。表：儲(chǔ)能熱管理各技術(shù)路線對(duì)比2.3

風(fēng)冷系統(tǒng)：方案成熟，應(yīng)用廣泛風(fēng)冷以空氣為介質(zhì)，利用空氣間的溫差產(chǎn)生的熱對(duì)流轉(zhuǎn)移熱量，實(shí)現(xiàn)散熱。風(fēng)冷散熱分為自然風(fēng)冷和強(qiáng)制風(fēng)冷，自然冷卻是利用自然風(fēng)壓、空氣溫差、空氣密度差等對(duì)電池進(jìn)行散熱處理，實(shí)現(xiàn)電池模組及電池箱的散熱，但由于空氣的換熱系數(shù)較低，自然對(duì)流散熱難以滿足電池的散熱需求。強(qiáng)制風(fēng)冷需要額外安裝空調(diào)、鼓風(fēng)機(jī)，使得外部空氣通過電芯間隙/底部，空調(diào)負(fù)責(zé)調(diào)節(jié)整體環(huán)境溫度，以達(dá)到電池工作溫度需求。圖：空氣冷卻結(jié)構(gòu)圖：風(fēng)冷散熱中空氣流動(dòng)的串行和并行方式資料來源：《集裝箱式儲(chǔ)能系統(tǒng)熱管理設(shè)計(jì)》，民生證券研究院資料來源：新能源Leander，民生證券研究院132.3

風(fēng)冷系統(tǒng)：價(jià)值量約為3000萬/GWh風(fēng)冷系統(tǒng)與傳統(tǒng)的空調(diào)系統(tǒng)構(gòu)成相似，風(fēng)冷系統(tǒng)的核心零部件包括：壓縮機(jī)、電機(jī)、冷凝器、蒸發(fā)器，主要材料包括冷軋板、鍍鋅板、銅、鋁等。其中壓縮機(jī)成本占比最高，電機(jī)和電控次之。目前儲(chǔ)能熱管理中風(fēng)冷應(yīng)用占比最高。據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2021年儲(chǔ)能風(fēng)冷系統(tǒng)成本約為3000萬元/GWh，方案較為成熟。風(fēng)冷系統(tǒng)優(yōu)點(diǎn)是結(jié)構(gòu)較為簡(jiǎn)單，系統(tǒng)鋪設(shè)方案成熟，整體成本和維護(hù)成本較低。缺點(diǎn)在于冷卻介質(zhì)比熱容較低，風(fēng)冷的換熱系數(shù)較低（25~100），易導(dǎo)致電池簇間溫差，整體散熱效率低于液冷方案，同時(shí)通道占地更大，對(duì)預(yù)留面積要求更高。28%12%2%5%4%8%11%圖：風(fēng)冷系統(tǒng)零部件價(jià)值量占比12%5%5%8%壓縮機(jī)電機(jī)冷軋板鍍鋅板不銹鋼鋁銅管

注塑件電控

折舊

其他圖：風(fēng)冷儲(chǔ)能系統(tǒng)示意圖資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，民生證券研究院資料來源：海博思創(chuàng)，民生證券研究院14液冷較風(fēng)冷優(yōu)勢(shì)明顯，或是未來的主流儲(chǔ)能溫控發(fā)展方向：1）鋰電池向更高能量密度發(fā)展，液冷方案可容納更高能量密度的儲(chǔ)能系統(tǒng)。2）更小占地面積。以科華S3液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)為例，配備1500V儲(chǔ)能電池，裝機(jī)容量達(dá)3.44MWh，集裝箱尺寸僅為20寸，較傳統(tǒng)40寸風(fēng)冷系統(tǒng)不僅能量密度提升100%，能耗也降低了30%+，同時(shí)支持儲(chǔ)能系統(tǒng)拼裝，可節(jié)省占地面積40%以上。3）均勻降溫，精準(zhǔn)控溫。液冷系統(tǒng)方案更靠近熱源，整體溫度均勻，有利于延長(zhǎng)電池壽命，比風(fēng)冷更能適合戶外環(huán)境。液冷系統(tǒng)同時(shí)具有更精準(zhǔn)控溫的能力，已有產(chǎn)品可以將柜內(nèi)所有電芯的溫差精準(zhǔn)控制在2.5℃以內(nèi)，提高電池充放電效率。2.3

液冷系統(tǒng)：高效散熱，滲透率有望大幅提升圖：液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)較風(fēng)冷系統(tǒng)占地面積更小圖：相同入口溫度及極限風(fēng)速下風(fēng)冷/液冷電池包溫度風(fēng)冷液冷資料來源：Youtube“Tackling

heat:

the

importance

of

liquid

cooling

in

hybrid

solar-storage

projects”，埃泰斯，民生證券研究院152.3

液冷系統(tǒng)：高效散熱，滲透率有望大幅提升目前儲(chǔ)能熱管理中液冷方案關(guān)注度更高，有望引領(lǐng)中長(zhǎng)期發(fā)展方向。液冷的單套系統(tǒng)價(jià)值量高于風(fēng)冷系統(tǒng)，市面已有成熟方案，新進(jìn)入者眾多，主流供應(yīng)商仍在加速研究迭代，有望成為未來儲(chǔ)能熱管理的主流溫控方案。液冷以液體為冷卻介質(zhì)，通過對(duì)流換熱將電池產(chǎn)生的熱量帶走。液體冷卻介質(zhì)的換熱系數(shù)高、比熱容大、冷卻速度快，可有效降低電池的最高溫度和提高溫度分布的均勻性，同時(shí)液冷系統(tǒng)的結(jié)構(gòu)較為緊湊。液體與電池的接觸模式有兩種：一種是直接接觸，電池單體或者模塊沉浸在液體（如電絕緣的硅油）中，讓液體直接冷卻電池，此方案對(duì)絕緣性要求較高；另一種是在電池間設(shè)置冷卻通道或者冷板，讓液體間接冷卻電池，儲(chǔ)能系統(tǒng)多數(shù)采用此種方案。液冷技術(shù)的研究主要關(guān)注于液體冷卻劑的選擇、流道的優(yōu)化、流速的優(yōu)化以及熱電耦合模型等。圖：液冷管路的布置示意圖

圖：儲(chǔ)能系統(tǒng)結(jié)構(gòu)圖

圖：液冷電池系統(tǒng)資料來源：《大容量鋰離子電池儲(chǔ)能系統(tǒng)的熱管理技術(shù)現(xiàn)狀分析》，《電動(dòng)汽車動(dòng)力電池液冷系統(tǒng)性能研究》，《WHAT

IS

LIQUID-COOLED

BATTERY

COOLING?》，陽(yáng)光電源，官網(wǎng)民生證券研究院162.3

液冷系統(tǒng)：價(jià)值量約為9000萬/GWh據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，2021年液冷系統(tǒng)價(jià)值量在9000萬元/GWh。從價(jià)值量拆分來看，液冷主機(jī)價(jià)值量最高，其中包括壓縮機(jī)、冷凝器、節(jié)流器、蒸發(fā)器、水泵等零部件，其次是液冷板，液冷主機(jī)和液冷板合計(jì)占比約為68%；換熱器占比約為10%，管路占比約為8%。圖：液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)示意圖資料來源：海博思創(chuàng)，民生證券研究院資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，民生證券研究院68.0%10.0%2.0%8.0%圖：液冷儲(chǔ)能系統(tǒng)成本拆分12.0%液冷主機(jī)+液冷板換熱器

輸入電源管路其他172.3

液冷系統(tǒng)：市場(chǎng)在售液冷溫控產(chǎn)品公司主要產(chǎn)品產(chǎn)品介紹性能參數(shù)示意圖英維克EMW系列儲(chǔ)能冷水機(jī)超寬的運(yùn)行溫度范圍，最高溫度高達(dá)55℃配置加熱功能·變頻控制技術(shù)，精準(zhǔn)溫控智能化、多語(yǔ)言工業(yè)級(jí)彩色觸摸屏數(shù)種傳感器應(yīng)用和多種監(jiān)控功能，實(shí)現(xiàn)超高可靠性豐富的系統(tǒng)配件緊湊的模塊化設(shè)計(jì)·精確調(diào)節(jié)實(shí)現(xiàn)供、回水低溫差友好型的創(chuàng)新控制方式·通過內(nèi)部實(shí)時(shí)處理模式實(shí)現(xiàn)高效節(jié)能制冷量：7.5-60KW安裝方式：門裝、側(cè)裝、落地式安裝應(yīng)用范圍：設(shè)備集裝箱、儲(chǔ)能集裝箱、儲(chǔ)能電池柜、儲(chǔ)能電池散熱同飛股份MCWI100/200/300/600/1000可根據(jù)負(fù)荷的需求，智能化程序控制實(shí)現(xiàn)了多段自動(dòng)制冷量調(diào)節(jié)，節(jié)約能耗變頻供水系統(tǒng)，水壓更穩(wěn)定采用高能效比變頻壓縮機(jī)，能效更高，溫度控制精度更高多壓縮機(jī)設(shè)計(jì)，工作更可靠低溫?fù)Q熱/強(qiáng)制制冷復(fù)合方式，功耗更低配多種類型通訊接口，實(shí)現(xiàn)上位機(jī)的遠(yuǎn)程監(jiān)控功能根據(jù)項(xiàng)目需求，可提供產(chǎn)品CE、UL等認(rèn)證10-100KW制冷量5-30KW制冷量液冷溫度15-35℃設(shè)備環(huán)境溫度：-30-55℃高瀾股份GESC：高瀾儲(chǔ)能產(chǎn)品冷卻系統(tǒng)高瀾儲(chǔ)能液冷主要由配水管路、水循環(huán)系統(tǒng)、制冷循環(huán)系統(tǒng)、控制系統(tǒng)做成，通過配水管路，將電池芯的熱量帶出，通過水循環(huán)系統(tǒng)提高循環(huán)動(dòng)力，制冷

系統(tǒng)通過壓縮制冷原理將熱量排出到環(huán)境中，控制系統(tǒng)搭配EMS、BMS對(duì)整

個(gè)電池液冷做溫度、壓力等調(diào)配。高瀾目前儲(chǔ)能液冷機(jī)型有3kW、8kW、

15kW、25kW、40kW,同時(shí)預(yù)研了大功率水冷如54kW、100KkW機(jī)型，可匹

配未來大功率電池的散熱需求。制冷量：3KW/8KW/15KW/40KW/96KW加熱量：1KW/8KW/15KW/40KW/100KW壓縮機(jī)型式：BP-變頻壓縮機(jī)；DP-定頻壓縮機(jī)冷媒型式：A-R410a，B-R134a，C-R404a設(shè)備重量：200kg/300kg/450kg/700kg/1050kg設(shè)備環(huán)境溫度：-30℃-40℃黑盾股份MC-GU集裝箱用內(nèi)置式液冷一體機(jī)黑盾MC-GU集裝箱用內(nèi)置式液冷一體機(jī)，專為儲(chǔ)能集裝箱設(shè)計(jì)，針對(duì)集裝箱式儲(chǔ)能系統(tǒng)電池溫控和安裝空間等特殊要求，采用一體化結(jié)構(gòu)、頂部出風(fēng)、更貼近發(fā)熱源，比熱容高，結(jié)構(gòu)緊湊，低噪音，反應(yīng)速度快，為儲(chǔ)能系統(tǒng)提供安全可靠、高效節(jié)能的精密溫控解決方案。高能效比，采用變頻壓縮機(jī)，知名品牌風(fēng)機(jī)(EBM或施樂百)，能效比大于3.0；配RS485通訊接口，實(shí)現(xiàn)上位機(jī)的遠(yuǎn)程監(jiān)控功能；可24小時(shí)不間斷運(yùn)行，設(shè)

計(jì)使用壽命10年以上制冷量15kW~60kW運(yùn)行溫度范圍:最高55℃出風(fēng)方式：頂/側(cè)出風(fēng)通信接口:RS485資料來源：各公司官網(wǎng)，民生證券研究院182.4

全球儲(chǔ)能熱管理市場(chǎng)規(guī)模2025年有望達(dá)141億元資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，民生證券研究院2021A

2022E

2023E資料來源：華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，民生證券研究院2021A2022E2023E2024E2025E液冷系統(tǒng)裝機(jī)占比20%30%40%50%60%液冷單位價(jià)值量（億元/GWh）0.900.720.610.550.52液冷價(jià)格年降20%15%10%5%風(fēng)冷單位價(jià)值量（億元/GWh）0.300.260.220.200.19風(fēng)冷價(jià)格年降15%12%9%6%全球儲(chǔ)能新增裝機(jī)（GWh）2553113180362液冷價(jià)值量（億元）4112850114風(fēng)冷價(jià)值量（億元）69151828熱管理價(jià)值量合計(jì)（億元）102143681410%2%1%3%4%0501001502024E2025E假設(shè)：新增裝機(jī)規(guī)模：經(jīng)我們前文測(cè)算，2025年全球儲(chǔ)能新增裝機(jī)量將達(dá)到362GWh。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：我們假設(shè)21年液冷系統(tǒng)裝機(jī)占比為20%，且以10%年增線性外推，假設(shè)到25年液冷裝機(jī)占比達(dá)60%。熱管理系統(tǒng)單價(jià)：因目前市場(chǎng)參與者眾多，我們預(yù)計(jì)熱管理單位價(jià)值量將逐年下降，其中風(fēng)冷成本以15%/12%/9%/6%逐年下降；液冷市場(chǎng)增長(zhǎng)更快，競(jìng)爭(zhēng)更激烈，因此將呈現(xiàn)較陡峭的下降曲線，預(yù)計(jì)液冷成本22-25年每年下降20%/15%/20%/5%。測(cè)算得：2025年熱管理價(jià)值量合計(jì)達(dá)141億元，其中液冷/風(fēng)冷方案價(jià)值量114/28億元，占比由21年的20%/80%變?yōu)?5年的60%/40%，推動(dòng)熱管理系統(tǒng)價(jià)值量占比由2.3%提升至3.4%。表：熱管理規(guī)模2025年達(dá)151億元

圖：熱管理價(jià)值量占比隨液冷產(chǎn)品占比提升液冷價(jià)值量（億元） 風(fēng)冷價(jià)值量（億元）熱管理價(jià)值量占比200

5%19產(chǎn)品為王2003.

競(jìng)爭(zhēng)格局：百舸爭(zhēng)流，3.1

熱管理賽道橫向?qū)Ρ?1電化學(xué)儲(chǔ)能熱管理精密空調(diào)新能源車熱管理家用空調(diào)應(yīng)用場(chǎng)景電池散熱數(shù)據(jù)中心、機(jī)房電池散熱+空氣散熱空氣散熱全球市場(chǎng)容量-2025年213億元101億元1443億元4779億元21-25年CAGR91%12%44%4%當(dāng)前主要散熱方式風(fēng)冷占比~80%風(fēng)冷略多，液冷占比持續(xù)上升液冷為主風(fēng)冷為主安全要求高高高中壽命要求10-20年8年以上15年6-8年使用環(huán)境環(huán)境惡劣沙漠、戈壁機(jī)房、圖書館環(huán)境好車內(nèi)環(huán)境好戶外價(jià)格敏感性風(fēng)冷：高液冷：中低低高售后要求高中中中資料來源：Business

Wire，GGII，鑫欏鋰電，產(chǎn)業(yè)在線，民生證券研究院由于儲(chǔ)能熱管理技術(shù)與精密空調(diào)、家用空調(diào)及新能源車熱管理系統(tǒng)技術(shù)同源，目前切入儲(chǔ)能熱管理賽道的主流企業(yè)大多有相關(guān)業(yè)務(wù)/技術(shù)積累。儲(chǔ)能熱管理賽道尚處發(fā)展初期，格局未定，橫向?qū)Ρ人姆N熱管理賽道的異同可以幫助我們展望未來參與者的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。儲(chǔ)能熱管理：方案常見場(chǎng)景包括草原、沙漠等較為偏遠(yuǎn)地區(qū)，風(fēng)沙大，維護(hù)相對(duì)困難，儲(chǔ)能系統(tǒng)的安全性要求高，對(duì)熱管理方案的穩(wěn)定性、安全性、可靠性有較高要求，一般壽命要求10-20年。價(jià)格方面，由于風(fēng)冷方案成熟，價(jià)格敏感性一般高于液冷方案。精密空調(diào)：行業(yè)對(duì)于溫度的控制精度要求較高，應(yīng)用場(chǎng)景多為數(shù)據(jù)中心、通訊基站等領(lǐng)域，在機(jī)柜類控

溫、大制冷量需求的集裝箱控溫方面或有更強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，使用壽命要求15年以上。家用空調(diào)、商用空調(diào)：主要應(yīng)用場(chǎng)景為建筑空間內(nèi)散熱，維護(hù)難度低，整套配件一般壽命要求6-8年。新能源汽車熱管理：安全性要求高，對(duì)于電池、電機(jī)的散熱的可靠性要求很高。表：儲(chǔ)能熱管理、機(jī)房空調(diào)、家用空調(diào)、新能源車熱管理橫向?qū)Ρ?.1

新能源車整車熱管理方案圖：特斯拉Model3熱管理結(jié)構(gòu)新能源車熱管理系統(tǒng)協(xié)同性要求更高，存在一定的技術(shù)壁壘，系統(tǒng)貨值較高。傳統(tǒng)燃油車熱管理主要指發(fā)動(dòng)機(jī)熱管理及車內(nèi)空調(diào)系統(tǒng)。1）發(fā)

動(dòng)機(jī)熱管理系統(tǒng)的作用分為①高溫天氣給發(fā)動(dòng)機(jī)降溫，②低溫環(huán)境迅速實(shí)現(xiàn)發(fā)動(dòng)機(jī)冷啟動(dòng)。2）駕駛艙熱管理可分為①發(fā)動(dòng)機(jī)帶動(dòng)空調(diào)壓縮機(jī)、水泵等運(yùn)轉(zhuǎn)制冷，②利用內(nèi)燃機(jī)能量轉(zhuǎn)化過程中流失的熱量制熱。新能源車熱管理主要指三電系統(tǒng)熱管理（電池、電機(jī)、電控）及車內(nèi)空調(diào)系統(tǒng)。其中電池及車內(nèi)空調(diào)系統(tǒng)的熱管理尤為重要，電池?zé)峁芾矶嗖捎靡豪浞桨竿ㄟ^冷媒蒸發(fā)吸收冷卻液的熱量制冷，利用空調(diào)暖風(fēng)回路的熱量制熱。車內(nèi)空調(diào)系統(tǒng)通過電驅(qū)動(dòng)壓縮機(jī)制冷，采用PTC方案或利用熱泵系統(tǒng)加熱。電機(jī)部分主要通過風(fēng)扇及散熱器制冷。溫度對(duì)電池運(yùn)行效率、發(fā)動(dòng)機(jī)運(yùn)行效率有較大影響，電動(dòng)車熱管理系統(tǒng)難度、貨值較燃油車更高。新能源車熱管理系統(tǒng)一體化趨勢(shì)下要對(duì)全車熱量進(jìn)行動(dòng)態(tài)分配，需要完善高效的熱管理算法檢測(cè)外部環(huán)境溫度、電機(jī)系統(tǒng)溫度、電池組溫度和座艙溫度等參數(shù)，調(diào)節(jié)四/八通閥通向、風(fēng)扇轉(zhuǎn)速、熱量分配等，技術(shù)壁壘及系統(tǒng)價(jià)值量較高。資料來源：Blogger-Caner

Ezeroglu，民生證券研究院圖：汽車空調(diào)系統(tǒng)部分產(chǎn)品22資料來源：SANDEN官網(wǎng)，民生證券研究院3.1

新能源車熱管理vs儲(chǔ)能熱管理23新能源車熱管理公司是切入儲(chǔ)能熱管理領(lǐng)域的活躍玩家，動(dòng)力電池?zé)峁芾砼c儲(chǔ)能電池?zé)峁芾砑夹g(shù)基本同源，但由于兩種系統(tǒng)在在應(yīng)用場(chǎng)景、壽命、性能方面有著不同要求，因此對(duì)熱管理系統(tǒng)的要求有一定區(qū)別。儲(chǔ)能電池對(duì)能量密度的要求小于動(dòng)力電池，但要求更高的循環(huán)次數(shù)，更看重?zé)峁芾硐到y(tǒng)的穩(wěn)定性、一致性。儲(chǔ)能電池系統(tǒng)主要應(yīng)用在電網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻、新能源并網(wǎng)、戶用儲(chǔ)能等場(chǎng)景，對(duì)體積、重量要求較汽車動(dòng)力電池系統(tǒng)更寬松，對(duì)充電速度、單電池能量密度有所放寬，但由于儲(chǔ)能系統(tǒng)通常需要長(zhǎng)時(shí)間運(yùn)行，因此要求儲(chǔ)能電池?fù)碛懈叩目裳h(huán)次數(shù)及更長(zhǎng)的壽命。儲(chǔ)能系統(tǒng)串、并聯(lián)電池組數(shù)量更多，處于對(duì)電池組壽命及效率的考慮，對(duì)電池溫度的一致性要求更高，更看重儲(chǔ)能熱管理的BMS、EMS系統(tǒng)。在散熱模式的選擇上，風(fēng)冷、液冷均可達(dá)到儲(chǔ)能熱管理的溫控要求，近年來隨著液冷系統(tǒng)技術(shù)的提升及成本的降低，占地面積更小、集成度更高的搭載液冷的儲(chǔ)能系統(tǒng)發(fā)展良好，液冷方案滲透率不斷提升。汽車動(dòng)力電池作為移動(dòng)電源，在整車結(jié)構(gòu)中占用面積較為固定，對(duì)體積、質(zhì)量能量密度要求更高，需要熱管理系統(tǒng)更高的散熱效率。動(dòng)力電池主要應(yīng)用場(chǎng)景為電動(dòng)交通工具，在整車的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上，留給電池組的空間有限，提升整車?yán)m(xù)航的重點(diǎn)在于電池能量密度，近年來更高能量密度的動(dòng)力電池產(chǎn)品快速迭代，對(duì)熱管理系統(tǒng)的體積及散熱效率有更高的要求，動(dòng)力電池?zé)峁芾砩弦豪浞桨笧橹髁鞣桨浮１恚簝?chǔ)能電池、動(dòng)力電池部分特性對(duì)比主流路線技術(shù)發(fā)展發(fā)向特點(diǎn)成本熱管理方案熱管理價(jià)值量?jī)?chǔ)能電池磷酸鐵鋰電池占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)大電芯有望成為主流高循環(huán)次數(shù)需求較寬松能量密度要求要求電池性能均勻性儲(chǔ)能時(shí)常：1-2h電池：0.8-1.1元/Wh儲(chǔ)能系統(tǒng)：1.4-2元/Wh目前風(fēng)冷占比高，液冷滲透率迅速上升風(fēng)冷：3000萬/GWh液冷：9000萬/GWh動(dòng)力電池磷酸鐵鋰電池重回主導(dǎo)三元電池占比下降更高能量電池密度充放電效率提升循環(huán)低于儲(chǔ)能電池要求高質(zhì)量、能量密度要求電池：0.8-1.7元/Wh液冷占優(yōu)整車熱管理系統(tǒng)：5500-7000元資料來源：ESCN，BNEF，SOLARBE，高工鋰電，民生證券研究院3.1

精密空調(diào)vs儲(chǔ)能熱管理精密空調(diào)和儲(chǔ)能熱管理在零部件層面較多同源，數(shù)據(jù)中心溫控廠商切入熱管理賽道從技術(shù)角度較為順暢。精密空調(diào)主要運(yùn)用于數(shù)據(jù)中心、數(shù)據(jù)機(jī)房，原理和空調(diào)相似，通過壓縮機(jī)吸入制冷劑蒸汽，壓縮成高壓高溫蒸汽后排入冷凝器，向冷凝器內(nèi)的冷卻介質(zhì)(水或空氣)放熱，冷凝成高壓液體，通過節(jié)流閥節(jié)流成低壓低溫制冷劑，再進(jìn)入蒸發(fā)器吸熱，再次汽化，達(dá)到循環(huán)制冷的目的。與普通空調(diào)相比，精密空調(diào)運(yùn)行時(shí)間更長(zhǎng)（全時(shí)段）、顯熱/潛熱比高、過濾要求高。技術(shù)向液冷轉(zhuǎn)型：精密空調(diào)主要可分為風(fēng)冷方案和液冷方案。數(shù)據(jù)中心近年規(guī)?；厔?shì)顯著，超大型數(shù)據(jù)中心數(shù)量不斷增長(zhǎng)，風(fēng)冷逐漸無法滿足高功率密度的數(shù)據(jù)中心溫控需求，精密空調(diào)技術(shù)從風(fēng)冷向液冷轉(zhuǎn)移。2018年，谷歌數(shù)據(jù)中心率先轉(zhuǎn)向液冷方案，隨后國(guó)內(nèi)大廠如華為、騰訊、阿里巴巴等相繼轉(zhuǎn)型，液冷替代趨勢(shì)明顯。圖：空調(diào)制冷原理

圖：精密空調(diào)制冷原理

圖：精密空調(diào)向液冷技術(shù)轉(zhuǎn)型資料來源：科士達(dá)官網(wǎng)，民生證券研究院資料來源：第一電動(dòng)，民生證券研究院資料來源：賽迪顧問《液冷數(shù)據(jù)中心白皮書》，民生證券研究院243.2

儲(chǔ)能熱管理主要企業(yè)原主業(yè)主要企業(yè)原業(yè)務(wù)&儲(chǔ)能熱管理進(jìn)展特點(diǎn)英維克從事精密溫控節(jié)能設(shè)備業(yè)務(wù)，以機(jī)柜溫控業(yè)務(wù)切入儲(chǔ)能熱管理。20/21/22H1年分別實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能溫控業(yè)務(wù)收入1/3.4/2.5億元，同比+250%/+68%。優(yōu)點(diǎn)：1、較早進(jìn)入數(shù)據(jù)中心和儲(chǔ)能溫控行業(yè)，知度度較高2、產(chǎn)品技術(shù)儲(chǔ)備較多，質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)定3、面對(duì)的主機(jī)廠家較多，對(duì)產(chǎn)品未來趨勢(shì)把握較準(zhǔn)缺點(diǎn)：1、零部件以外購(gòu)、組裝工廠為主數(shù)據(jù)中心溫控廠申菱環(huán)境主營(yíng)專用性空調(diào)為代表的空氣環(huán)境調(diào)節(jié)設(shè)備，其工業(yè)空調(diào)業(yè)務(wù)可應(yīng)用于儲(chǔ)能領(lǐng)域。同飛股份主營(yíng)工業(yè)制冷設(shè)備，投資5.5億元的儲(chǔ)能熱管理項(xiàng)目工程于22年10月開工。儲(chǔ)能熱管理相關(guān)預(yù)算2.9億元，產(chǎn)品研發(fā)中。優(yōu)點(diǎn)：1、較早進(jìn)入冷水機(jī)和數(shù)據(jù)中心行業(yè)，知度度較高2、產(chǎn)品技術(shù)儲(chǔ)備較多，質(zhì)量相對(duì)穩(wěn)定，新機(jī)型響應(yīng)速度快；3、核心零部件有一定的自制能力，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)4、廠家的開發(fā)配合度較強(qiáng)，服務(wù)意識(shí)強(qiáng)冷水機(jī)組高瀾股份主營(yíng)電子裝置用純水冷卻設(shè)備及控制系統(tǒng)業(yè)務(wù)，已有基于鋰電池單柜儲(chǔ)能液冷產(chǎn)品、大型儲(chǔ)能電站液冷系統(tǒng)、預(yù)制艙式儲(chǔ)能液冷產(chǎn)品等技術(shù)儲(chǔ)備和解決方案。松芝股份主營(yíng)汽車熱管理系統(tǒng)，為車用空調(diào)行業(yè)龍頭企業(yè)，儲(chǔ)能熱管理產(chǎn)品已獲得寧德、遠(yuǎn)景等客戶的訂單。優(yōu)點(diǎn)：1、以汽車空調(diào)進(jìn)入儲(chǔ)能行業(yè)，產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)較高，品控好2、自制能力強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)3、產(chǎn)品集成度高，如汽車多通閥等4、生產(chǎn)基地多，可以JIT供貨汽車熱管理空調(diào)國(guó)際（奧特佳）在大型儲(chǔ)能電池設(shè)備的熱管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)突破，實(shí)現(xiàn)液冷產(chǎn)品量產(chǎn)，為寧德等儲(chǔ)能設(shè)備廠商提供液冷型熱管理系統(tǒng)產(chǎn)品具有零部件生產(chǎn)制造能力和系統(tǒng)集成能力，在新能源車熱管理（液冷）和空調(diào)（風(fēng)冷）營(yíng)收分別達(dá)百億規(guī)模。三花智控空調(diào)主機(jī)廠海信家電以商用空調(diào)或以水機(jī)空調(diào)為技術(shù)主體的空調(diào)廠家，通過其品牌和技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)入儲(chǔ)能行業(yè)。優(yōu)點(diǎn)：1、企業(yè)實(shí)力雄厚，技術(shù)儲(chǔ)備強(qiáng)，品牌效應(yīng)廣2、體量大，有一定成本優(yōu)勢(shì)缺點(diǎn)：3、靈活性較差，對(duì)定制化或非標(biāo)化的開發(fā)較弱4、零部件以外購(gòu)為主；25資料來源：Wind，各公司官網(wǎng)，民生證券研究院儲(chǔ)能熱管理主要參與者據(jù)出身可分為數(shù)據(jù)溫控廠商、冷水機(jī)組廠商、汽車熱管理廠商、空調(diào)主機(jī)廠商。表：儲(chǔ)能熱管理主要參與企業(yè)3.2

英維克：精密溫控龍頭，風(fēng)冷液冷雙端布局儲(chǔ)能熱管理通訊、IDC溫控起家，新能源客車、軌交領(lǐng)域拓展后發(fā)力儲(chǔ)能溫控，已具有一定業(yè)務(wù)規(guī)模公司2005年成立，2006年推出并構(gòu)建了以通訊基站、戶外機(jī)柜專用空調(diào)、IDC節(jié)能空調(diào)為主的產(chǎn)品體系；2015年成立子公司深圳科泰專門負(fù)責(zé)新能源客車空調(diào)的研產(chǎn)銷工作，2018年公司新能源客車空調(diào)大批量應(yīng)用于多地公交集團(tuán)；同年收購(gòu)上?？铺┣腥胲壍澜煌I(lǐng)域溫控；公司是最早涉及電

化學(xué)儲(chǔ)能系統(tǒng)的廠商，最早于2016年推出了水冷機(jī)組的解決方案，2018年儲(chǔ)能環(huán)境解決方案大量應(yīng)用于國(guó)內(nèi)外儲(chǔ)能電站，2020年在風(fēng)冷系列機(jī)柜空調(diào)基礎(chǔ)上，開始為中國(guó)、歐美儲(chǔ)能行業(yè)提供液冷系統(tǒng)的全鏈條綜合解決方案，并不斷優(yōu)化端到端液冷系統(tǒng)。表：公司的主要業(yè)務(wù)介紹

圖：公司具備液冷全鏈條設(shè)備生產(chǎn)能力產(chǎn)品應(yīng)用領(lǐng)域主要客戶機(jī)房溫控節(jié)能產(chǎn)品線主要針對(duì)數(shù)據(jù)中心、服務(wù)器機(jī)房、通信機(jī)房、高精度實(shí)驗(yàn)室等領(lǐng)域的房間級(jí)專用溫控節(jié)能解決方案騰訊、阿里巴巴、秦淮數(shù)據(jù)、萬國(guó)數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)港、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)電信、中國(guó)聯(lián)通等機(jī)柜溫控節(jié)能產(chǎn)品主要針對(duì)無線通信基站、儲(chǔ)能電站、智能

電網(wǎng)各級(jí)輸配電設(shè)備柜、電動(dòng)汽車充電樁、

ETC門架系統(tǒng)等戶外機(jī)柜或集裝箱的應(yīng)用場(chǎng)合提供溫控節(jié)能解決方案華為、中興、烽火、銳科、邁瑞、陽(yáng)光電源、比亞迪、Eltek等新能源客車空調(diào)產(chǎn)品線主要是針對(duì)中、大型電動(dòng)客車的電空調(diào)產(chǎn)品比亞迪、申通、南龍、宇通等公司，上海、深圳、天津、廣州、重慶、南昌、?？诘裙患瘓F(tuán)軌道交通空調(diào)及服務(wù)產(chǎn)品線軌道交通列車，地鐵列車空調(diào)及架修服務(wù)中車長(zhǎng)客、中車浦鎮(zhèn)、申通北車等主機(jī)廠，上海地鐵、蘇州地鐵、鄭州地鐵、無錫地鐵等市場(chǎng)，地

鐵空調(diào)架修業(yè)務(wù)服務(wù)于上海、深圳、廣州等地鐵公司。資料來源：公司公告，公司官網(wǎng)，民生證券研究院資料來源：英維克官網(wǎng)，民生證券研究院263.2

英維克：精密溫控龍頭，風(fēng)冷液冷雙端布局儲(chǔ)能熱管理27優(yōu)勢(shì)一：公司深耕精密溫控行業(yè)，較早布局儲(chǔ)能領(lǐng)域，先發(fā)優(yōu)勢(shì)充足公司最早于2013年開始涉及儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域，于2016年就推出了水冷機(jī)組解決方案，自2018年起公司儲(chǔ)能溫控方案得到大量應(yīng)用，“雙碳”背景下，光伏、風(fēng)能建設(shè)規(guī)模及速度加快，儲(chǔ)能及熱管理配套需求激增，公司儲(chǔ)能溫控業(yè)務(wù)營(yíng)收迅速提升。2020年Q4，公司儲(chǔ)相關(guān)能業(yè)務(wù)獲得大量訂單，2020年儲(chǔ)能應(yīng)用方面營(yíng)收約為1億元，2021年?duì)I收約為3.37億元，同比+350%，2022H1營(yíng)收約為2.5億元，同比+68%。優(yōu)勢(shì)二：風(fēng)冷液冷雙端技術(shù)推進(jìn)，高定制化需求帶來較高下游客戶粘性公司起家于風(fēng)冷溫控產(chǎn)品，風(fēng)冷方案成熟效果穩(wěn)定。近年來公司大力投入研發(fā)創(chuàng)新，不斷擴(kuò)充溫控領(lǐng)域產(chǎn)品，形成了風(fēng)冷液冷雙端方案體系，于2020年推出

EMW水冷機(jī)組并開始批量應(yīng)用。下游廠商對(duì)機(jī)柜及溫控方案具有高定制化需求，公司具備針對(duì)不同下游細(xì)分市場(chǎng)及行業(yè)大客戶快速提供個(gè)性化需求的產(chǎn)品和方案的能力，是眾多國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能系統(tǒng)提供商的主力溫控產(chǎn)品供應(yīng)商，客戶粘性較高。優(yōu)勢(shì)三：公司產(chǎn)品線豐富，具有溫控方案及產(chǎn)品全鏈條解決能力公司針對(duì)儲(chǔ)能電池密度大、溫控要求高的特點(diǎn)開發(fā)了儲(chǔ)能風(fēng)冷溫控系統(tǒng)，可滿足

3.0kW-55kW的各種儲(chǔ)能應(yīng)用場(chǎng)景。液冷方面推出了EMW液冷系列的一體化結(jié)構(gòu)型產(chǎn)品。滿足7.5kW-100kW場(chǎng)景需求。公司逐步從局部溫控產(chǎn)品生產(chǎn)商向全鏈路綜合解決解決方案提供商過度。風(fēng)險(xiǎn)提示：公司下游訂單獲取不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。項(xiàng)目名稱項(xiàng)目目的及目標(biāo)預(yù)計(jì)對(duì)公司的影響兆瓦級(jí)鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)液冷熱管理關(guān)鍵技術(shù)研究實(shí)現(xiàn)業(yè)內(nèi)兆瓦級(jí)儲(chǔ)能系統(tǒng)領(lǐng)域液冷熱管理的首次應(yīng)用。從熱管理角度改善兆瓦級(jí)鋰電儲(chǔ)能系統(tǒng)的熱管理溫升及溫差影響的容量、安全等突出技術(shù)問題，擬達(dá)到業(yè)內(nèi)首先應(yīng)用的項(xiàng)目目標(biāo)鞏固儲(chǔ)能領(lǐng)域溫控的領(lǐng)先地位，引領(lǐng)儲(chǔ)能液冷技術(shù)的持續(xù)演進(jìn)獨(dú)立電池?zé)峁芾硐到y(tǒng)研究設(shè)計(jì)一款電動(dòng)車動(dòng)力電池溫控系統(tǒng)，保證電芯的最佳工作溫度區(qū)間，改善動(dòng)力電池的使用壽命推出換電模式電池包的溫控解決方案，增添新產(chǎn)品新應(yīng)用領(lǐng)域圖：公司在研的儲(chǔ)能相關(guān)項(xiàng)目資料來源：公司公告，民生證券研究院3.2

申菱環(huán)境：IDC、工業(yè)空調(diào)專家，戰(zhàn)略布局熱泵、儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域公司基于IDC溫控技術(shù)與儲(chǔ)能溫控技術(shù)同源性，切入儲(chǔ)能溫控市場(chǎng)公司2000年成立，聚焦于工業(yè)工藝、專業(yè)特種、數(shù)據(jù)服務(wù)、高端公建四大領(lǐng)域，提供環(huán)境調(diào)控整體垂直解決方案。2014年公司精密空調(diào)生產(chǎn)基地投產(chǎn)，正式進(jìn)入數(shù)據(jù)服務(wù)領(lǐng)域，公司在該領(lǐng)域業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，近年來已成為公司主導(dǎo)成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)。公司計(jì)劃加速在儲(chǔ)能領(lǐng)域的布局，公司數(shù)據(jù)中心液冷溫控技術(shù)較為成熟，熱管理方案體系完善，有望快速切入儲(chǔ)能熱管理領(lǐng)域。產(chǎn)品業(yè)務(wù)簡(jiǎn)介應(yīng)用領(lǐng)域主要客戶數(shù)據(jù)服務(wù)空調(diào)數(shù)據(jù)中心、通信基建、計(jì)算機(jī)技術(shù)服務(wù)、精密電子儀器生產(chǎn)等領(lǐng)域中國(guó)移動(dòng)、電信、聯(lián)通、華為、騰訊、阿里巴巴、百度、美團(tuán)、字節(jié)跳動(dòng)、快手、京東、秦淮數(shù)據(jù)、世紀(jì)互聯(lián)、萬國(guó)數(shù)據(jù)、曙光、國(guó)防科大、浪潮等工業(yè)空調(diào)特高壓電網(wǎng)、電力（核電除外）、化工、冶金、食品與飲料、機(jī)械設(shè)備、水泥、汽車、新能源板塊（光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電、儲(chǔ)能、鋰電池制造、新能源汽車）等行場(chǎng)景國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、可口可樂、富士康、特斯拉上海、小鵬汽車、中航鋰電、南都能源等特種空調(diào)高速鐵路、軌道交通、民航機(jī)場(chǎng)、環(huán)保、核能核電、航天軍工、醫(yī)院及醫(yī)藥等行業(yè)場(chǎng)景武廣高鐵、北京地鐵、秦山核電、大亞灣核電、浦東機(jī)場(chǎng)、白云機(jī)場(chǎng)公建及商用空調(diào)公共建筑、大型商用建筑、科研院校、文教傳媒等公共設(shè)施應(yīng)用場(chǎng)景深圳市民中心、廣州白天鵝賓館、南非世界杯主題館等表：公司的主要業(yè)務(wù)介紹資料來源：公司公告，民生證券研究院圖：公司ICT領(lǐng)域的空調(diào)產(chǎn)品資料來源：英維克官網(wǎng)，民生證券研究院風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。283.2

同飛股份：工業(yè)溫控龍頭，儲(chǔ)能溫控業(yè)務(wù)乘“雙碳”風(fēng)而起國(guó)內(nèi)領(lǐng)先數(shù)控裝備和電力電子裝置溫控企業(yè)，技術(shù)同源切入儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域公司2001年成立，深耕工業(yè)溫控領(lǐng)域20年，公司溫控業(yè)務(wù)主要覆蓋三大領(lǐng)域：數(shù)控裝備領(lǐng)域（提供液體恒溫設(shè)備、電氣箱恒溫裝置），電力電子溫控領(lǐng)域（提供純水冷卻單元、電氣箱恒溫裝置、特種換熱器），儲(chǔ)能領(lǐng)域（提供液體恒溫設(shè)備），下游客戶涵蓋西門子（中國(guó)）、日本三菱、瑞士GF、陽(yáng)光電源、思源電氣、新風(fēng)光、海天精工、紐威數(shù)控等海內(nèi)外多家知名企業(yè)。公司產(chǎn)品之一純水冷卻單元，技術(shù)要求與儲(chǔ)能溫控設(shè)備高

度類似，電氣箱恒溫裝置技術(shù)可遷移至儲(chǔ)能風(fēng)冷技術(shù)，液體恒溫技術(shù)可遷移至儲(chǔ)能液冷技術(shù)。圖：公司主要產(chǎn)品示意圖圖：公司的產(chǎn)品線拓展情況資料來源：公司官網(wǎng)，民生證券研究院資料來源：公司招股說明書，民生證券研究院293.2

同飛股份：工業(yè)溫控龍頭，儲(chǔ)能溫控業(yè)務(wù)乘“雙碳”風(fēng)而起

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。30優(yōu)勢(shì)一：基于工業(yè)數(shù)控裝備溫控技術(shù)，公司溫度控制精度高，利于延長(zhǎng)電池循環(huán)壽命數(shù)控機(jī)床及激光設(shè)備溫控對(duì)溫控精準(zhǔn)度要求較高，“雙碳”背景下，數(shù)控機(jī)床行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、高質(zhì)量發(fā)展的趨勢(shì)將會(huì)延續(xù)，對(duì)包括溫控在內(nèi)的多個(gè)環(huán)節(jié)提出更高的精度要求及穩(wěn)定性。儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域中較小的溫差有利于電池運(yùn)行的一致性，延長(zhǎng)循環(huán)壽命，公司在半導(dǎo)體應(yīng)用的變頻控制產(chǎn)品溫控

精度可達(dá)±0.1℃，溫控技術(shù)能力遠(yuǎn)高于儲(chǔ)能溫控行業(yè)要求的10-35℃區(qū)間，高精度溫控技術(shù)壁壘較高。優(yōu)勢(shì)二：非標(biāo)化產(chǎn)品業(yè)務(wù)較多，公司定制化能力行業(yè)出眾；在研項(xiàng)目較多，22Q3公司拿下1.61億訂單公司所處的工業(yè)溫控行業(yè)對(duì)非標(biāo)化產(chǎn)品要求最多，公司在定制化產(chǎn)品方面相較于其他相關(guān)行業(yè)企業(yè)更為深厚，可滿足不同儲(chǔ)能項(xiàng)目中不同功率、熱源位置等的多樣化需求。公司目前有較多儲(chǔ)能熱管理相關(guān)在研項(xiàng)目，戰(zhàn)略層面上公司將集中資源推動(dòng)熱管理業(yè)務(wù)的市場(chǎng)拓展。熱管理相關(guān)業(yè)務(wù)循序推進(jìn)：①投資5.5億元建設(shè)的儲(chǔ)能熱管理系統(tǒng)項(xiàng)目已于22年10月開工②多項(xiàng)相關(guān)技術(shù)在研表：公司在研的儲(chǔ)能熱管理相關(guān)項(xiàng)目項(xiàng)目名稱項(xiàng)目擬達(dá)目標(biāo)預(yù)計(jì)對(duì)公司的影響新能源發(fā)電機(jī)組冷卻系統(tǒng)的研發(fā)滿足新能源發(fā)電機(jī)組溫控需求促進(jìn)新能源風(fēng)力發(fā)電溫控領(lǐng)域技術(shù)的發(fā)展，形成產(chǎn)業(yè)化規(guī)模。鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)熱管理技術(shù)方案及控制策略研究為鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)熱管理技術(shù)而設(shè)計(jì)開發(fā)促進(jìn)儲(chǔ)能熱管理產(chǎn)品的技術(shù)升級(jí)及市場(chǎng)拓展。新型電化學(xué)儲(chǔ)能電池液體溫控系統(tǒng)的研發(fā)滿足電化學(xué)儲(chǔ)能行業(yè)溫控需求，開發(fā)以氟化液為介質(zhì)的新型電化學(xué)儲(chǔ)能液冷機(jī)組促進(jìn)新能源儲(chǔ)能液冷技術(shù)提高，緊跟國(guó)家發(fā)展占率，開發(fā)市場(chǎng)新領(lǐng)域需求。資料來源：公司公告，民生證券研究院3.2

高瀾股份：聚焦液冷技術(shù)，布局儲(chǔ)能&新能源車方向國(guó)內(nèi)領(lǐng)先電力電子用純水冷卻設(shè)備供應(yīng)商，切入儲(chǔ)能、新能源車&電池?zé)峁芾眍I(lǐng)域，已有儲(chǔ)能領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品及訂單公司成立于2001年，自成立以來一直致力于電力電子用純水冷卻設(shè)備及控制系統(tǒng)的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)和銷售，較早涉及新能源相關(guān)領(lǐng)域溫控系統(tǒng)。公司2005年風(fēng)電水冷系統(tǒng)研制成功，2009年光伏逆變器水冷系統(tǒng)研制成功，2019年收購(gòu)東莞硅翔51%股權(quán)，布局動(dòng)力電池?zé)峁芾恚?020年成立子公司高瀾創(chuàng)新負(fù)責(zé)ICT熱管理業(yè)務(wù)，現(xiàn)持續(xù)投入研發(fā)儲(chǔ)能電池?zé)峁芾砑夹g(shù)，致力全場(chǎng)景熱管理，目前已有基于鋰電池單柜儲(chǔ)能液冷產(chǎn)品、大

型儲(chǔ)能電站液冷系統(tǒng)、預(yù)制艙式儲(chǔ)能液冷產(chǎn)品等技術(shù)儲(chǔ)備和解決方案。圖：公司在美國(guó)的新能源發(fā)電熱管理項(xiàng)目資料來源：公司官網(wǎng)，民生證券研究院圖：公司的新能源發(fā)電熱管理產(chǎn)品資料來源：公司招股說明書，民生證券研究院313.2

高瀾股份：聚焦液冷技術(shù)，布局儲(chǔ)能&新能源車方向

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。32優(yōu)勢(shì)一：儲(chǔ)能熱管理技術(shù)與液冷技術(shù)同源，公司依靠液冷溫控技術(shù)的深厚積累或受益液冷滲透率提升的邏輯公司自上市初一直致力于液冷技術(shù)的研究與開發(fā)，擁有豐富的工程技術(shù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)能力及充足的產(chǎn)能支持，公司水冷業(yè)務(wù)主要產(chǎn)品達(dá)到國(guó)內(nèi)先進(jìn)水平，部分產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。公司自2019年切入動(dòng)力電池?zé)峁芾眍I(lǐng)域后，公司動(dòng)力電池?zé)峁芾順I(yè)務(wù)一直保持高增，2年CAGR高達(dá)451.8%，剔除掉2019年低基數(shù)影響后，熱管理業(yè)務(wù)仍保持100%+的快速增長(zhǎng)，標(biāo)志著公司電池?zé)峁芾砑夹g(shù)的逐步成熟。公司在儲(chǔ)能溫控領(lǐng)域重點(diǎn)布局液冷系統(tǒng)，發(fā)揮企業(yè)原有技術(shù)優(yōu)勢(shì)，有望迅速切入并受益于儲(chǔ)能熱管理風(fēng)冷向液冷方案轉(zhuǎn)移的紅利。優(yōu)勢(shì)二：國(guó)內(nèi)新能源電站裝機(jī)量、熱管理配套業(yè)務(wù)快速提升，未來或可受益于電網(wǎng)側(cè)客戶積累發(fā)電側(cè)及電網(wǎng)側(cè)為我國(guó)新能源新增裝機(jī)主要客戶，公司與電網(wǎng)側(cè)企業(yè)有多年合作經(jīng)驗(yàn)，與包括國(guó)家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)、中國(guó)西電、南瑞集團(tuán)等多家知名企業(yè)形成了穩(wěn)定的合作關(guān)系，電網(wǎng)側(cè)客戶基礎(chǔ)深厚，對(duì)電網(wǎng)方面的訴求了解較為透徹，依托于已有的合作關(guān)系，有望快速推進(jìn)發(fā)電側(cè)配套的儲(chǔ)能熱管理項(xiàng)目。表：公司在研的儲(chǔ)能相關(guān)項(xiàng)目項(xiàng)目名稱項(xiàng)目擬達(dá)目標(biāo)預(yù)計(jì)對(duì)公司的影響儲(chǔ)能領(lǐng)域?qū)Ｓ盟湎到y(tǒng)研發(fā)豐富產(chǎn)品線，完成儲(chǔ)能工程冷卻系統(tǒng)調(diào)試及推廣應(yīng)用豐富產(chǎn)品線，提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力資料來源：公司公告，民生證券研究院3.2

松芝股份：汽車熱管理專家，儲(chǔ)能熱管理業(yè)務(wù)成為新利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)汽車熱管理專家，向小車熱管理板塊偏移，未來開拓儲(chǔ)能熱管理及換電重卡電池?zé)峁芾順I(yè)務(wù)為新增長(zhǎng)極公司成立于1999年，早期客車空調(diào)業(yè)務(wù)為中心，后逐步發(fā)展出客車熱管理、乘用車熱管理、軌道交通熱管理、冷鏈運(yùn)輸車熱管理及儲(chǔ)能熱管理業(yè)務(wù)。公司2021年小車熱管理業(yè)務(wù)營(yíng)收占比超過60%，2020年開始布局儲(chǔ)能熱管理相關(guān)業(yè)務(wù)，采用液體載冷劑模式，通過冷

卻水板為電池降溫，基本能實(shí)現(xiàn)電池恒溫運(yùn)行。儲(chǔ)能熱管理業(yè)務(wù)已初具規(guī)模，目前已經(jīng)進(jìn)入寧德時(shí)代、遠(yuǎn)景能源等客戶的供應(yīng)商體系據(jù)22年半年報(bào)，公司目前已經(jīng)有兩款儲(chǔ)能熱管理產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，并有多款產(chǎn)品仍處于開發(fā)

之中。儲(chǔ)能熱管理方面的新型制冷劑應(yīng)用、超長(zhǎng)壽命設(shè)計(jì)、電子膨脹閥精準(zhǔn)控制等技術(shù)正在研發(fā)中。公司后續(xù)主要產(chǎn)能計(jì)劃將集中于儲(chǔ)能電站、電池?zé)峁芾硐嚓P(guān)項(xiàng)目。22年1月，公司液冷機(jī)組獲得大中華區(qū)德國(guó)萊茵TUV首張認(rèn)證證書，為產(chǎn)品進(jìn)軍美國(guó)市場(chǎng)打下基礎(chǔ)。公司目前已為部分車企的新能源汽車供應(yīng)液冷板或液冷帶產(chǎn)品，液冷板產(chǎn)品具有自產(chǎn)能力，與儲(chǔ)能液冷板技術(shù)同源，未來或可享受液冷板市場(chǎng)發(fā)展紅利。項(xiàng)目名稱項(xiàng)目擬達(dá)目標(biāo)預(yù)計(jì)對(duì)公司的影響液冷式儲(chǔ)能熱管理系統(tǒng)開發(fā)實(shí)現(xiàn)液冷式儲(chǔ)能熱管理產(chǎn)品全覆蓋和行業(yè)技術(shù)領(lǐng)先；建設(shè)多平臺(tái)生產(chǎn)線，全部達(dá)成量產(chǎn)。全面進(jìn)入儲(chǔ)能熱

管理行業(yè)，實(shí)現(xiàn)

新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。資料來源：公司公告，民生證券研究院圖：公司的儲(chǔ)能電池?zé)峁芾懋a(chǎn)品表：公司在研的儲(chǔ)能相關(guān)項(xiàng)目資料來源：公司官網(wǎng)，民生證券研究院

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)品拓展不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。333.2

三花智控：制冷龍頭，儲(chǔ)能、新能源車熱管理業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)制冷龍頭，多種產(chǎn)品市占率全球第一，熱管理業(yè)務(wù)布局最全面三花控股集團(tuán)有限公司創(chuàng)業(yè)于1984年，擁有制冷家電熱管理、新能源汽車熱管理兩大領(lǐng)域系列化控制部件和組件類產(chǎn)品，截至2022年，9類主導(dǎo)產(chǎn)品全球占有率第一，超過20類產(chǎn)品全球占有率前三位。公司業(yè)務(wù)布局清晰，2021年汽車熱管理/制冷業(yè)務(wù)收入占比30%/70%。公司較早布局汽車熱管理領(lǐng)域，2004子公司三花汽零成立，目前已實(shí)現(xiàn)車用熱管理核心部件覆蓋，2021年新能源車熱管理占汽零業(yè)務(wù)收入

83%以上，據(jù)公司可轉(zhuǎn)債公告，新能源熱管理系統(tǒng)價(jià)值為6000元+，高于傳統(tǒng)燃油車2000-3000元的價(jià)值量，有望推動(dòng)公司業(yè)務(wù)進(jìn)步一發(fā)展。圖：公司汽車熱管理部件產(chǎn)品

圖：公司客戶矩陣資料來源：公司官網(wǎng)，民生證券研究院資料來源：公司官網(wǎng)，民生證券研究院343.2

三花智控：制冷龍頭，儲(chǔ)能、新能源車熱管理業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)公司在熱管理系統(tǒng)及部件方面研究深入，具備儲(chǔ)能系統(tǒng)熱管理解決方案的能力公司2009年成立汽車熱管理研發(fā)中心，目前已經(jīng)具備完整的汽車熱管理零部件產(chǎn)品線，產(chǎn)能建設(shè)項(xiàng)目充足