D-財(cái)務(wù)管理筆記

【財(cái)務(wù)管理】

第一章財(cái)務(wù)管理的基本理論

＞『財(cái)務(wù)管理的理論結(jié)構(gòu)』名解

是指財(cái)務(wù)管理理論各組成部分（或要素）以及這些部分之間的排列

關(guān)系。是以財(cái)務(wù)管理環(huán)境為起點(diǎn)，財(cái)務(wù)管理假設(shè)為前提，財(cái)務(wù)管理目標(biāo)

為導(dǎo)向的有財(cái)務(wù)管理的基本理論、財(cái)務(wù)管理的應(yīng)用理論構(gòu)成的理論結(jié)構(gòu)

＞現(xiàn)有財(cái)務(wù)管理理論研究起點(diǎn)的主要觀點(diǎn)：

1.財(cái)務(wù)本質(zhì)起點(diǎn)論

2.假設(shè)起點(diǎn)論

3.本金起點(diǎn)論

4.目標(biāo)起點(diǎn)論

5.財(cái)務(wù)管理環(huán)境起點(diǎn)論

＞『財(cái)務(wù)管理假設(shè)」

是人們利用自己的知識(shí)，根據(jù)財(cái)務(wù)活動(dòng)的內(nèi)在規(guī)律和理財(cái)環(huán)境的要

求所提出的，具有一定事實(shí)依據(jù)的假定或設(shè)想，是進(jìn)一步研究財(cái)務(wù)管理

理論和實(shí)踐問(wèn)題的基本前提。

＞財(cái)務(wù)管理假設(shè)分為三種：1.財(cái)務(wù)管理基本假設(shè)2.財(cái)務(wù)管理派生假

設(shè)3.財(cái)務(wù)管理具體假設(shè)

＞財(cái)務(wù)管理假設(shè)的構(gòu)成：1.理財(cái)主體2.持續(xù)經(jīng)營(yíng)3.有效市場(chǎng)4.資金增

值5.理性理財(cái)

＞『理財(cái)主體假設(shè)」

是指企業(yè)的理財(cái)工作不是漫無(wú)邊際的，而是應(yīng)該限制在每一個(gè)經(jīng)濟(jì)

上和經(jīng)營(yíng)上具有獨(dú)立性的組織之內(nèi)。理財(cái)主體假設(shè)為正確建立財(cái)務(wù)管理

目標(biāo)，科學(xué)劃分權(quán)責(zé)關(guān)系奠定了理論基礎(chǔ)。

理財(cái)主體具備的特點(diǎn)：

1.理財(cái)主體必須有獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)利益

2.理財(cái)主體必須有獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)權(quán)和財(cái)權(quán)

3.理財(cái)主體一定是法律實(shí)體，但法律實(shí)體不一定是理財(cái)主體

派生：自主理財(cái)假設(shè)

＞『持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)』

是指理財(cái)?shù)闹黧w是持續(xù)存在并且能執(zhí)行其預(yù)計(jì)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的。

派生：理財(cái)分期假設(shè)

＞『有效市場(chǎng)假設(shè)」

是指財(cái)務(wù)管理所依據(jù)的資金市場(chǎng)是健全和有效的。

派生：市場(chǎng)公平假設(shè)

＞『資金增值假設(shè)」

是指通過(guò)財(cái)務(wù)管理人員的合理營(yíng)運(yùn)，企業(yè)資金的價(jià)值可以不斷增加

加。

派生：風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬同增假設(shè)

＞『理性理財(cái)假設(shè)』★簡(jiǎn)答

是指從事財(cái)務(wù)管理工作的人員都是理性的理財(cái)人員，他們的理財(cái)行

為也是理性的。

理性理財(cái)?shù)谋憩F(xiàn)為：

1.理財(cái)是一種有目的的行為；

2.理財(cái)人員會(huì)在眾多方案中選擇一個(gè)最佳方案；

3.理財(cái)人員發(fā)現(xiàn)正在執(zhí)行的方案是錯(cuò)誤的時(shí)，都會(huì)及時(shí)采取

措施進(jìn)行糾正；

4.財(cái)務(wù)管理人員都能吸取以往工作的教訓(xùn)，總結(jié)以往工作經(jīng)

驗(yàn)。

派生：資金再投資假設(shè)

＞對(duì)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的評(píng)述★簡(jiǎn)答

財(cái)務(wù)管理目標(biāo)：是企業(yè)理財(cái)活動(dòng)所希望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果，是評(píng)價(jià)企業(yè)理財(cái)

活動(dòng)是否合理的基本標(biāo)準(zhǔn)

1.產(chǎn)值最大化

缺點(diǎn)：

a)只講產(chǎn)值，不講效益

b)只講數(shù)量，不講質(zhì)量

c)只抓生產(chǎn)，不抓銷售

d)只重投入，不講挖潛

2.利潤(rùn)最大化

缺點(diǎn)：

a)沒(méi)有考慮利潤(rùn)發(fā)生的時(shí)間，沒(méi)能考慮資金的時(shí)間價(jià)

值

b)沒(méi)能有效的考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，可能會(huì)使財(cái)務(wù)管理人員

不顧風(fēng)險(xiǎn)的大小去追求最多的利潤(rùn)

c)往往使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為

3.股東財(cái)富最大化

積極方面：

a)科學(xué)的考慮了風(fēng)險(xiǎn)因素，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)的高低,會(huì)對(duì)股票價(jià)格

產(chǎn)生重要影響

b)一定程度上克服了企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為，因?yàn)槲?/p>

未來(lái)的利潤(rùn)對(duì)企業(yè)股票價(jià)格也會(huì)產(chǎn)生重要影響

c)目標(biāo)比較容易量化，便于考核和獎(jiǎng)懲

缺點(diǎn)：

a)只適合于上市公司，對(duì)非上市公司很難適用

b)只強(qiáng)調(diào)股東的利益，而對(duì)企業(yè)其他關(guān)系人的利益重視不

夠

c)股票價(jià)格受多種因素影響，并非公司所能控制，把不可

控因素引入理財(cái)目標(biāo)是不合理的。

4.企業(yè)價(jià)值最大化

優(yōu)點(diǎn)：

a)該目標(biāo)考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，并用時(shí)間價(jià)值的原

理進(jìn)行了計(jì)量

b)科學(xué)的考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的聯(lián)系

c)能克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為

進(jìn)一步闡述：

a)該目標(biāo)擴(kuò)大了問(wèn)題的范圍

b)注重在企業(yè)發(fā)展中考慮各方面利益關(guān)系

c)該理論與理財(cái)主體理論是一致的

d)該目標(biāo)更符合社會(huì)主義初級(jí)階段的我國(guó)國(guó)情

＞影響財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的利益集團(tuán)：

1.企業(yè)所有者2.企業(yè)債權(quán)人3.企業(yè)職工4.政府

【本章重點(diǎn)】

1.財(cái)務(wù)管理理論框架

2.理性理財(cái)假設(shè)

3.財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的評(píng)述

第二章財(cái)務(wù)管理的價(jià)值觀念

＞「時(shí)間價(jià)值」名解

是指扣除風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬和通貨膨脹貼水后的真實(shí)報(bào)酬率。

?復(fù)利終值和現(xiàn)值的計(jì)算

現(xiàn)值：FVn=PV-FVIFi,n

終值：PV=FVn?PVIFi,n

A年金終值和現(xiàn)值的計(jì)算

年金是指一定時(shí)期內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)，如折舊、利息、租

金、保險(xiǎn)費(fèi)等。

年金分為：普通年金(后付年金)、即付年金(先付年金)、延期年

金和永續(xù)年金。

公式、計(jì)算及實(shí)例參考書P636—639

【課堂上時(shí)間價(jià)值計(jì)算實(shí)例】

某企業(yè)有50,000元設(shè)備，使用5年，采用直線折舊法，5年后殘余

價(jià)值5,000元,報(bào)廢時(shí)重購(gòu)設(shè)備需80,000元，利息率為10%。問(wèn):

1.現(xiàn)在需要一次性存入多少錢？

2.若每年年末存，則需存多少錢？

參考答案：

1.折舊=（50000-5000）/5=9000元

5年后終值（FV5）=80000-5000-9000XFVIFAio%,5

現(xiàn)值（PV）=FV5XPVIFIO%,5

2.FV5=AXFVIFAIO%,5

求得A即可

＞『風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬」

是指投資者因冒險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分報(bào)酬。

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬有兩種表示方法：風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。但在財(cái)務(wù)管理中，

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬通常采用相對(duì)數(shù)一一風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率來(lái)加以計(jì)量

按風(fēng)險(xiǎn)程度，可把企業(yè)財(cái)務(wù)決策分為：

1.確定性決策

2.風(fēng)險(xiǎn)性決策

3.不確定性決策

A風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量★

1.期望報(bào)酬率（不反映風(fēng)險(xiǎn)）公式參考課本P640

2.標(biāo)準(zhǔn)離差（反映風(fēng)險(xiǎn)）公式參考課本P641

標(biāo)準(zhǔn)離差越小，風(fēng)險(xiǎn)也越小。但不能說(shuō)標(biāo)準(zhǔn)離差率越小越好，

因?yàn)槿Q于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。

【課堂上風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量計(jì)算實(shí)例】

某公司有兩個(gè)投資項(xiàng)目，投資額均為400萬(wàn)元，具體情況如下:

單位（萬(wàn)元）

經(jīng)濟(jì)情甲力條乙刀條

概率

況收益收益

繁榮20%600700

一般60%500500

較差20%400300

要求：對(duì)甲乙方案進(jìn)行判斷和選擇

解：（求解較簡(jiǎn)單，參考課本P603）

1.先求期望報(bào)酬率甲=乙=500

2.計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率

因?yàn)榧追桨钙谕麍?bào)酬率=乙方案期望報(bào)酬率，選擇標(biāo)準(zhǔn)離差率小的

方案，其風(fēng)險(xiǎn)小。

＞『非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)」★

又叫可分散風(fēng)險(xiǎn)或公司特別風(fēng)險(xiǎn)，是指某些因素對(duì)單個(gè)證券造

成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

負(fù)相關(guān)可以分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，完全正相關(guān)則不能

＞『系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)」★

又稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)或市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于某些因素，給市場(chǎng)上

所有證券都帶來(lái)經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

＞『投資組合風(fēng)險(xiǎn)總結(jié)J★

1.一個(gè)股票的風(fēng)險(xiǎn)有兩部分組成，他們是可分散風(fēng)險(xiǎn)和不可

可分散風(fēng)險(xiǎn)

2.可分散風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)證券組合來(lái)削減

3.不可分散風(fēng)險(xiǎn)由市場(chǎng)變動(dòng)所產(chǎn)生，他對(duì)所有股票都有影響

響，不能通過(guò)證券組合來(lái)消除

B=0.5,該股票風(fēng)險(xiǎn)只有整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的一半

8=1.0,該股票風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)

8=2.0,該股票風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)市場(chǎng)股票風(fēng)險(xiǎn)的兩倍

A證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬

證券組合投資要求補(bǔ)償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)只有不可分散風(fēng)險(xiǎn)，而不要求對(duì)可分

散風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行補(bǔ)償。如果可分散風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償存在，善于科學(xué)的進(jìn)行投資組

合的投資者將購(gòu)買這部分股票，并抬高其價(jià)格，其最后的報(bào)酬率只反映

不能分散的風(fēng)險(xiǎn)。因此，證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散

風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過(guò)時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬。計(jì)算公式為：

Rp=Bp（Km-Rf）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

A資本資產(chǎn)定價(jià)模型即CAPM（風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬率的關(guān)系）CapitalAsset

PricingModel

Ki=Rf+Bp（Km-Rf）證券組合的必要報(bào)酬率

計(jì)算舉例參考課本P646

A證券估價(jià)

1.債券的估價(jià)方法（參考課本）

2.股票的估價(jià)方法（參考課本）

【本章重點(diǎn)】

1.風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量的計(jì)算

2.證券組合風(fēng)險(xiǎn)（包括系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)）

第三章財(cái)務(wù)分析

（本章剛考過(guò)，不會(huì)出大題目了，頂多選擇）

?判斷財(cái)務(wù)指標(biāo)優(yōu)劣的指標(biāo)

1.以經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)

2.以歷史數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)

3.以同行業(yè)數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)

4.以本企業(yè)預(yù)定數(shù)據(jù)為標(biāo)準(zhǔn)

?企業(yè)短期償債能力分析

1.流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

1,.速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債=（流動(dòng)資產(chǎn)一存貨）/

流動(dòng)負(fù)債

3.現(xiàn)金比率=可立即動(dòng)用的現(xiàn)金/流動(dòng)負(fù)債

4.現(xiàn)金凈流量比率=現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債

A企業(yè)長(zhǎng)期償債能力分析

資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額）X100%

所有者權(quán)益比率=所有者權(quán)益總額/資產(chǎn)總額

A企業(yè)負(fù)擔(dān)利息和固定費(fèi)用能力分析

利息周轉(zhuǎn)倍數(shù)=息稅前盈余/利息費(fèi)用=（稅后利潤(rùn)+所得稅+利

利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用

A企業(yè)盈利能力分析

1.銷售凈利率=（稅后凈利/銷售收入）X100%

2.所有者權(quán)益報(bào)酬率=（稅后凈利/所有者權(quán)益總額）

X100%

3.投資報(bào)酬率=稅后凈利/資產(chǎn)總額（凈值）

A股票相關(guān)盈利能力指標(biāo)

1.市盈率=普通股每股市價(jià)/普通股每股盈余

A企業(yè)資金周轉(zhuǎn)情況分析

1.應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率

a）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)=賒銷收入凈額/應(yīng)收帳款平均占

有額

b）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)=360/應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)次數(shù)

=（應(yīng)收帳款平均占有額X

360）/賒銷收入凈額

2.存貨周轉(zhuǎn)率★

a）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=銷貨成本/存貨平均占用額

b）存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=360/存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)=（存貨平均占有

有額X360）/賒銷成本

c）存貨平均占用額=（期初存貨余額+期末存貨余額

額）+2

A財(cái)務(wù)綜合分析

所有者權(quán)益報(bào)酬率=投資報(bào)酬率X權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù)=資產(chǎn)總

總額/所有者權(quán)益

投資報(bào)酬率=銷售凈利潤(rùn)X總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率

?杜邦分析法

是在考慮各財(cái)務(wù)比率內(nèi)在聯(lián)系的條件下,通過(guò)制定多種比率的綜合財(cái)

務(wù)分析體系來(lái)考察企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的一種分析方法。

【本章重點(diǎn)】

存貨周轉(zhuǎn)率

第四章企業(yè)籌資決策

第一節(jié)企

業(yè)籌資管理理論概述

A企業(yè)籌資管理的基本原則（考過(guò)了，簡(jiǎn)單看看）

1.分析科研生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況，合理預(yù)測(cè)資金需要量

2.合理安排資金的籌集時(shí)間，適時(shí)取得所需資金

3.了解籌資渠道和資金市場(chǎng)，認(rèn)真選擇資金來(lái)源

4.研究各種籌資方式，選擇最佳資金結(jié)構(gòu)

A企業(yè)資金結(jié)構(gòu)理論的發(fā)展（較重要）

在西方財(cái)務(wù)管理中，資金結(jié)構(gòu)一般是指長(zhǎng)期資金中權(quán)益資金與負(fù)債

資金的比例關(guān)系。

理論主要有MM理論、權(quán)衡理論和不對(duì)稱信息理論

>MM理論

無(wú)公司所得稅情況下MM定理：企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)不影響企業(yè)價(jià)值,

即在上述假設(shè)前提下，不存在最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)問(wèn)題。

有公司所得稅的情況下MM定理：由于利息費(fèi)用在交納所得稅以前

支付，負(fù)債具有減稅作用，因此利用負(fù)債可以增加企業(yè)價(jià)值，在此情況

下，企業(yè)負(fù)債越多越好。

A權(quán)衡理論（簡(jiǎn)答）★

MM理論只考慮了負(fù)債帶來(lái)的納稅利益，卻忽略了負(fù)債帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)

和額外費(fèi)用。既考慮負(fù)債帶來(lái)的利益也考慮負(fù)債帶來(lái)的各種成本，并對(duì)

它們進(jìn)行適當(dāng)平衡確定資金結(jié)構(gòu)的理論，叫權(quán)衡理論。

1.財(cái)務(wù)拮據(jù)成本

是指企業(yè)沒(méi)有足夠的償債能力，不能及時(shí)償還到期債務(wù)。當(dāng)財(cái)

務(wù)拮據(jù)發(fā)生時(shí)，即使最終企業(yè)不破產(chǎn)，也會(huì)產(chǎn)生大量的額外費(fèi)用或機(jī)

會(huì)成本，這便是財(cái)務(wù)拮據(jù)成本。

財(cái)務(wù)拮據(jù)成本是由負(fù)債造成的，財(cái)務(wù)拮據(jù)成本會(huì)降低企業(yè)價(jià)值。

2.代理成本

股東通過(guò)代理人即企業(yè)經(jīng)理從債權(quán)人那里獲得好處，債權(quán)人必

須在貸款時(shí)通過(guò)各種保護(hù)性條款對(duì)自己進(jìn)行保護(hù),這些條款一定程度

上限制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)，影響企業(yè)的活力，降低企業(yè)效率。另外，這必然

會(huì)發(fā)生額外的監(jiān)督費(fèi)用，抬高負(fù)債成本，以上兩項(xiàng)都會(huì)增加企業(yè)費(fèi)用

支付或機(jī)會(huì)成本，這便是代理成本。

3.權(quán)衡理論的數(shù)學(xué)模型（簡(jiǎn)單了解）

4.對(duì)權(quán)衡理論的評(píng)價(jià)

權(quán)衡理論通過(guò)加入財(cái)務(wù)拮據(jù)成本和代理成本，使的資金結(jié)構(gòu)理

論變得更加符合實(shí)際，同時(shí)指明了企業(yè)存在最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)。雖然權(quán)

衡理論無(wú)法找到確切的資金結(jié)構(gòu)，但利用這一模型可以得出以下三

個(gè)數(shù)量關(guān)系：

①在其他情況相同的情況下，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小的企業(yè)可以較多的利用

負(fù)債，而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè)只能用較少的負(fù)債

②在其他情況相同的情況下，有形資產(chǎn)多的企業(yè)比無(wú)形資產(chǎn)多的

企業(yè)能更多的利用負(fù)債

③在其他情況相同的情況下，企業(yè)的邊際所得稅越高，利用負(fù)債

的可能性越大

?不對(duì)稱信息理論

總是股利企業(yè)管理人員少用股票籌資，多用負(fù)債籌資。

第二節(jié)資

金成本

＞『資金成本」（名詞解釋）★

是指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費(fèi)用，包括用資費(fèi)用和籌

資費(fèi)用兩部分內(nèi)容。

用資費(fèi)用，是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、投資過(guò)程中因使用資金而付

出的費(fèi)用。如股利、利息等

籌資費(fèi)用，是指企業(yè)在籌集資金過(guò)程中因獲取資金而付出的費(fèi)

用。如手續(xù)費(fèi)、發(fā)行費(fèi)等

資金成本=每年的用資費(fèi)用/（籌資數(shù)額一籌資費(fèi)用）

A資金成本作用（簡(jiǎn)答）★

1.資

金成本在企業(yè)籌資決策中的作用

資金成本是企業(yè)選擇資金、擬定籌資方案的依據(jù)。資金成本并不是企

業(yè)籌資決策中所要考慮的唯一因素。

a）資金成本影響企業(yè)籌資總額的一個(gè)重要因素

b）是選擇資金來(lái)源的依據(jù)

c）是選用籌資方式的標(biāo)準(zhǔn)

d）是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)所必須考慮的因素

2.資

產(chǎn)成本在投資決策中的作用

a）在利用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，常以資金成本做貼現(xiàn)率

b）在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行決策時(shí)，一般以資金成本作為基準(zhǔn)率

A個(gè)別資金成本（計(jì)算）

1.債

券成本（參考一下課本P680）★

2.普

通股成本（參考一下課本P682）

A綜合資金成本

是以各種資金所占的比重為權(quán)數(shù),對(duì)各種資金的成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)

算出來(lái)的，故稱加權(quán)平均成本。

【課堂上資金成本計(jì)算實(shí)例】

某企業(yè)資金總量為1000萬(wàn)元。

其中長(zhǎng)起借款200萬(wàn)元，年利息20萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)；

企業(yè)發(fā)行面額為100萬(wàn)元的3年期債券，票面利率12%,該債券溢價(jià)

10%發(fā)行，發(fā)行費(fèi)率為5%；

此外，公司普通股500萬(wàn)元，預(yù)計(jì)第一年的股利率為15%,以后每年增

長(zhǎng)1%,籌資費(fèi)率為2%；

優(yōu)先股150萬(wàn)元，股利率固定為20%,籌資費(fèi)率為2%；

公司未分配利潤(rùn)50萬(wàn)元，使用所得稅率40%。

要求：

1.計(jì)

算個(gè)別資金成本

2.計(jì)

算加權(quán)資金成本

解：

1.個(gè)

別資金成本

a)長(zhǎng)期借款成本

20X(1-40%)/200=6%

b)長(zhǎng)期債券成本

(100X12%)X(1-40%)/(100X(1+10%)X(1-5%))

=6.89%

c)普通股成本

(500X15%)/(500X(1—2%))+1%=16.31%

d)優(yōu)先股成本

(150X20%)/(150X(1—2%))=20.41%

e)未分配利潤(rùn)成本

(50X15%)/50+1=16%

2.加

權(quán)資金成本

6%X200/1000+6.89%X100/1000+16.31%X500/1000+20.41%X

150/1000+16%X50/1000

0.012+0.00689+0.08155+0.030615+0.008=13.91%

＞資金邊際成本

是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。計(jì)算步驟：

1.確

定公司最優(yōu)的資金結(jié)構(gòu)

2.確

定各種籌資方式的資金成本

3.計(jì)

算籌資總額分界點(diǎn)

4.計(jì)

算資金的邊際成本

第三節(jié)杠

桿原理

＞『杠桿原理」★

是指由于固定費(fèi)用（包括生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方面的固定費(fèi)用和財(cái)務(wù)管理方面

的固定費(fèi)用）的存在，業(yè)務(wù)量發(fā)生比較小的變化時(shí)，利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生比較

大的變化。

A成本按習(xí)性的分類

『成本習(xí)性』是指成本與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。

1.固

定成本：凡總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不受業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)

影響而固定不變的成本。必須和一定時(shí)期，一定業(yè)務(wù)量聯(lián)系起來(lái)進(jìn)行

分析。

a）約束性固定成本：屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)能力”成本，是企業(yè)為維持一定

的業(yè)務(wù)量所必須負(fù)擔(dān)的最低成本。要想降低約束性成本，只能從

合理利用經(jīng)營(yíng)能力入手。（折舊費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、管理人員工資、辦公

費(fèi)）

b）酌量性固定成本：屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)方針”成本，即根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方

針由管理當(dāng)局確定的一定時(shí)期（通常為一年）的成本。要想降低酌

量性成本，就要在預(yù)算時(shí)精打細(xì)算，合理確定這部分成本數(shù)額。

（廣告費(fèi)、研發(fā)費(fèi)、職工培訓(xùn)費(fèi)等）

2.變

動(dòng)成本：凡總額同業(yè)務(wù)量的總量成同比例增減變動(dòng)的成本，叫變動(dòng)成

本

3.混

合成本分為半變動(dòng)成本和半固定成本

4.總

成本習(xí)性模型：y=a+vx

＞『邊際貢獻(xiàn)」

是指銷售收入減去變動(dòng)成本的差額邊際貢獻(xiàn)=銷售收入一變

變動(dòng)成本

利潤(rùn)=邊際貢獻(xiàn)一固定成本

＞『經(jīng)營(yíng)杠桿」★

這種由于存在固定成本而造成的息稅前盈余變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)

率的現(xiàn)象，就叫經(jīng)營(yíng)杠桿，或營(yíng)業(yè)杠桿。固定成本越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系

數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=等|票基期邊際貢獻(xiàn)

基期息稅前盈余

＞『財(cái)務(wù)杠桿」★

這種由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使普通股盈余的變動(dòng)幅度大于息稅前

盈余的變動(dòng)幅度的現(xiàn)象，叫財(cái)務(wù)杠桿。

財(cái)?務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股盈余變動(dòng)率=

息稅前盈余變動(dòng)率

___________息稅前盈余

息稅前盈余一利息一.鬻黑

1一所得稅稅率

＞『聯(lián)合杠桿」★

從企業(yè)利潤(rùn)產(chǎn)生到利潤(rùn)分配的整個(gè)過(guò)程來(lái)看，既存在固定的生產(chǎn)經(jīng)

營(yíng)成本，由存在固定的財(cái)務(wù)成本，這便使得每股盈余的變動(dòng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于

業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率，通常把這種現(xiàn)象叫聯(lián)合杠桿。

由于存在固定的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)成本，產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿作用，使息稅前盈余

的變動(dòng)率大于業(yè)務(wù)量的變動(dòng)率；同樣，由于存在固定的財(cái)務(wù)成本（如固

定利息和優(yōu)先股股利），產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用，使企業(yè)每股盈余的變動(dòng)率

大于息稅前盈余的變動(dòng)率。

聯(lián)合杠桿系數(shù)=每股盈余變動(dòng)率DOLXDFL=(P-v)xQ

產(chǎn)銷量變動(dòng)率d

(P-v)xQ-a-I-

1-T

d：優(yōu)先股股利

第四節(jié)資

金結(jié)構(gòu)

＞『資金結(jié)構(gòu)J

是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。俠義的資金結(jié)構(gòu)指長(zhǎng)期資

金結(jié)構(gòu)，廣義的資金結(jié)構(gòu)是指全部資金（包括長(zhǎng)期資金和短期資金）的

結(jié)構(gòu)。

資金結(jié)構(gòu)問(wèn)題總的來(lái)說(shuō)是負(fù)債資金的比率問(wèn)題,即負(fù)債在企業(yè)全部資

金中所占的比重

A資金結(jié)構(gòu)中負(fù)債的意義

1.一

定程度上負(fù)債有利于降低企業(yè)資金成本

2.負(fù)

債籌資具有財(cái)務(wù)杠桿作用

3.負(fù)

債資金會(huì)加大企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

＞『最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)」

是指一定條件下使企業(yè)加權(quán)平均資金成本最低，企業(yè)價(jià)值最大的資

金結(jié)構(gòu)。

A息前稅前盈余一一每股盈余分析法

（EBIT一/）（1-T）一。=（EBJT-D

FAF

＞『比較資金成本法」（計(jì)算題）★

企業(yè)在作出籌資決策之前，先擬定若干個(gè)備選方案，分別計(jì)算各方

案加權(quán)平均資金成本，并根據(jù)加權(quán)平均資金成本的高低來(lái)確定資金結(jié)構(gòu)

的方法，叫比較資金成本法。

掌握課本P7131例4-15】

【本章重點(diǎn)】

i.權(quán)衡理論（簡(jiǎn)答）

ii.資金成本（名詞解釋）

iii.資金成本的作用（簡(jiǎn)答）

iv.債券成本（計(jì)算）

V.杠桿原理、經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿（名詞解釋）

vi.比較資金成本法（計(jì)算）

第五章企業(yè)投資決策（重點(diǎn)第二節(jié)）

＞『企業(yè)投資」（注意即可）★

是指企業(yè)投入財(cái)力，以期望在未來(lái)獲取收益的一種行為。

i.企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提

ii.企業(yè)投資是發(fā)展生產(chǎn)的必要手段

iii.企業(yè)投資是降低風(fēng)險(xiǎn)的重要方法

＞「現(xiàn)金流量」

是指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入、流出數(shù)量。

＞『現(xiàn)金流量構(gòu)成』★

1.初始現(xiàn)金流量

a）固定資產(chǎn)上的投資

b）流動(dòng)資產(chǎn)上的投資

c）其他投資費(fèi)用

d）原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入

2.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命周期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶

來(lái)現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。

年現(xiàn)金凈流量的公式為：每年凈現(xiàn)金流量（NCF）二每年?duì)I業(yè)收

入一付現(xiàn)成本一所得稅

或每年凈現(xiàn)金流量（NCF）=凈利+折舊

3.終結(jié)現(xiàn)金流量

（1）固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入；

（2）原有墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回；

（3）停止使用的土地的變價(jià)收入等。

A現(xiàn)金流量的計(jì)算

請(qǐng)掌握以下例子和教材P724頁(yè)的【例5-1】

【課堂上現(xiàn)金流量實(shí)例】

企業(yè)計(jì)劃投資A項(xiàng)目，具體資料如下：

1.該項(xiàng)目共需固定資產(chǎn)投資45萬(wàn)元，其中第一年，第

二年出分別投資25萬(wàn)和20萬(wàn)元第一年末部分竣工經(jīng)投入試生

產(chǎn)，第二年末全部竣工交付使用

2.A項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)需墊支流動(dòng)資金32萬(wàn)元，其中第一年

某20萬(wàn)元，第二年末12萬(wàn)元。

3.A項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)期為5年，按直線法計(jì)提折舊，該項(xiàng)目報(bào)

廢時(shí)，清理費(fèi)用3000元，殘余價(jià)值12.3萬(wàn)元。

4.A項(xiàng)目投產(chǎn)后，第一年?duì)I業(yè)收入32萬(wàn)元，以后4年每

年收入45萬(wàn)元，第一年付現(xiàn)成本15萬(wàn)元，以后4年每年付現(xiàn)成本

21萬(wàn)元。

5.適用所得稅率40%

請(qǐng)計(jì)算A項(xiàng)目的現(xiàn)金流量？

參考答案（單位：萬(wàn)元）：

第1年初：一25,第1年末：一40,第2年末：0.84,第3年末:

17.04

第4年末：17.04,第5年末：17.04,第6年末：61.04

A投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因

投資決策中之所以要以按收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算的現(xiàn)金流量作為評(píng)價(jià)

項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益的基礎(chǔ)，主要有以下兩方面的原因：

1.采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素。

2.采有現(xiàn)金流量才能使投資決策更符合客觀實(shí)際情況。

a）利潤(rùn)的計(jì)算沒(méi)有一個(gè)統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)

b）利潤(rùn)反映的是某一會(huì)計(jì)期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金流量

＞『非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)」

是指不考慮時(shí)間價(jià)值的各種指標(biāo)

1.投資回收期

2.平均報(bào)酬率

?凈現(xiàn)值（名詞解釋，計(jì)算）★

投資項(xiàng)目投入使用后的凈現(xiàn)金流量，按投資成本或企業(yè)要求達(dá)

到的報(bào)酬率折算為現(xiàn)值，減去初始投資以后的余額，叫凈現(xiàn)值。

計(jì)算請(qǐng)參考課本P730【例5-5】

?內(nèi)部報(bào)酬率（名詞解釋，計(jì)算）★

又稱內(nèi)含報(bào)酬率（用IRR表示），是使投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零的

貼現(xiàn)率。

計(jì)算請(qǐng)參考課本P732【例5-6】

A利潤(rùn)指數(shù)（名詞解釋）★

又稱現(xiàn)值指數(shù)（用PI表示），是投資項(xiàng)目未來(lái)報(bào)酬的總現(xiàn)值與初

始投資額的現(xiàn)值之比。

A風(fēng)險(xiǎn)投資決策的分析方法：

1、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法

①用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率

②按投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率

③用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率

2、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整現(xiàn)金流量法

＞『按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法」★

將與特定投資項(xiàng)目有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，加入到資金成本或企業(yè)要求達(dá)

到的報(bào)酬率中，構(gòu)成按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率，并據(jù)此進(jìn)行投資決策的方法,

叫風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法。

＞『確定當(dāng)量」（了解）

就是把不確定的各年現(xiàn)金流量，按一定的系數(shù)（通常稱為約當(dāng)系數(shù)）

折算為大約相當(dāng)于確定的現(xiàn)金流量的數(shù)量，然后，利用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率來(lái)

評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的決策分析方法

有些企業(yè)根據(jù)『標(biāo)準(zhǔn)離差率J來(lái)確定約當(dāng)系數(shù)，因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)離差

率是衡量風(fēng)險(xiǎn)大小的一個(gè)很好的指標(biāo)

【本章重點(diǎn)】

1.企業(yè)投資的意義（適當(dāng)注意）

2.現(xiàn)金流量及其構(gòu)成

3.凈現(xiàn)值、內(nèi)部報(bào)酬率（名詞解釋及計(jì)算）

4.利潤(rùn)指數(shù)（名詞解釋）

5.按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法（名詞解釋）

第六章企業(yè)分配決策

＞『企業(yè)分配」

就是根據(jù)企業(yè)所有權(quán)的歸屬及各權(quán)益者占有的比例，對(duì)企業(yè)生產(chǎn)成

果進(jìn)行劃分，是一種利用財(cái)務(wù)手段確保生產(chǎn)成果的合理歸屬和正確分配

的管理過(guò)程。

A企業(yè)分配的原則

1.發(fā)展優(yōu)先原則

2.注重效率原則

3.制度約束原則

?企業(yè)利潤(rùn)分配的一般程序（不很重要的簡(jiǎn)答）★

企業(yè)利潤(rùn)總額按照國(guó)家規(guī)定作相應(yīng)的調(diào)整后，依法繳納所得稅；

稅后利潤(rùn)按如下順序進(jìn)行分配；

1.被沒(méi)收的財(cái)務(wù)損失，支付各種稅收的滯納金和罰款

款；

2.彌補(bǔ)企業(yè)以前年度的虧損；

3.提取法定盈余公積金；

4.提取公益金；

5.向投資者分配利潤(rùn)；

對(duì)于股份制企業(yè)，后兩個(gè)步驟應(yīng)按照下列順序分配：

1.支付優(yōu)先股股利；

2.提取任意盈余和公積金；

3.支付普通股股利。

A股利政策支

是指管理當(dāng)局對(duì)與股利有關(guān)的事項(xiàng)所采取的方針政策。有廣義和俠

義之分。廣義的股利政策應(yīng)包括：（1）股利宣布日的確定；（2）股利發(fā)

放比例的確定；（3）股利發(fā)放時(shí)的資金籌集。俠義的股利政策僅指股利

發(fā)放比率的確定問(wèn)題。

1.剩余股利政策

優(yōu)點(diǎn)是股利政策能夠與企業(yè)的投資機(jī)會(huì)和資金結(jié)構(gòu)決策很

很好的配合；缺點(diǎn)是股利波動(dòng)不定，容易造成股票價(jià)格大

幅度變化，給普通股東造成較大風(fēng)險(xiǎn)。

2.穩(wěn)定管理政策

有利于股票價(jià)格的穩(wěn)定，投資者風(fēng)險(xiǎn)較小；缺點(diǎn)是由于股

利支付不能很好的與盈利情況配合。

3.變動(dòng)股利政策

4.正常股利加額外股利的政策

A影響股利政策的因素（掌握條目即可）

1.法律因素

a）資本限制

b）無(wú)力償付的限制

c）現(xiàn)金積累的限制

2.合同限制因素

3.資金的變現(xiàn)力

4.籌資能力

5.投資機(jī)會(huì)

6.股東意見(jiàn)

7.公司現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)情況

?股利分配方式

現(xiàn)金股利、股票股利、財(cái)產(chǎn)股利、及負(fù)債股利

我國(guó)目前：①純現(xiàn)金股利②純股票股利③部分股票、部分

現(xiàn)金的政策

【本章重點(diǎn)】

1.企業(yè)利潤(rùn)分配的一般程序（適當(dāng)注意）

2.股利政策（名詞解釋）

第七章企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理

>r企業(yè)并購(gòu)」★

是指現(xiàn)代企業(yè)制度下，一家企業(yè)通過(guò)取得其他企業(yè)的部分或全部產(chǎn)

權(quán)，從而實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)控制的一種投資行為。

r合并』是指兩個(gè)或兩個(gè)以上的公司通過(guò)一定方式，組合成一個(gè)新

的企業(yè)的行為，合并按法人資格的變更情況，可分為吸收合并和創(chuàng)設(shè)合

并。

『收購(gòu)』是指一個(gè)公司通過(guò)持有一個(gè)或若干個(gè)其他公司適當(dāng)比率的

股權(quán)而對(duì)這些公司實(shí)施經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)上的控股的行為。收購(gòu)分為資產(chǎn)收購(gòu)

和股票收購(gòu)兩類。

A并購(gòu)的分類

按并購(gòu)雙方所處業(yè)務(wù)性質(zhì)分縱向并購(gòu)、橫向并購(gòu)和混合并購(gòu)

A企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)機(jī)

1.財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)

a）實(shí)現(xiàn)多元投資組合，提高企業(yè)價(jià)值

b）改善企業(yè)財(cái)務(wù)狀況

c）取得稅負(fù)利益

2.非財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)

d）提高企業(yè)發(fā)展速度

e）實(shí)現(xiàn)協(xié)同效果

A并購(gòu)的主要目的

①擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模；②提高產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，擴(kuò)大市場(chǎng)份

額；

③減少重復(fù)投資，提高投資效益；④提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

水平；

⑤增大企業(yè)知名度，增加商譽(yù)價(jià)值；⑥實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化

⑦實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化（主要目的）

?整合力

并購(gòu)方所擁有的重組與調(diào)整包括被并購(gòu)企業(yè)在內(nèi)的所有生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)要素

素的能力。

A整合有效原則

指并購(gòu)房為實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略，運(yùn)用所擁有的整合能力有效地整合

所并購(gòu)的企業(yè)及其資產(chǎn)等。

A目標(biāo)公司的選擇

1、發(fā)現(xiàn)目標(biāo)公司

2、審查目標(biāo)公司