【海南航空企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及控制探究（定量論文）10000字】

海南航空企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及控制研究摘要：國(guó)民經(jīng)濟(jì)和文化旅游業(yè)的蓬勃發(fā)展迅速推動(dòng)了中國(guó)民航的快速健康發(fā)展，民航企業(yè)集團(tuán)為了進(jìn)一步得到發(fā)展和壯大，可以在市場(chǎng)上長(zhǎng)久生存，因此采取了大規(guī)模的投資、融資這一負(fù)債經(jīng)營(yíng)方式。但凡事都有兩面性，利弊共存。負(fù)債經(jīng)營(yíng)有利的一面就是能解決公司資金短缺問題，不利一面就是若度把握不當(dāng)可能會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)甚至是危機(jī)。故本文選擇海南航空公司作為主要研究命題對(duì)象，通過專業(yè)財(cái)務(wù)理論，具體以近幾年海南航空的年報(bào)和財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)該企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，得出該企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)模式下內(nèi)部資產(chǎn)負(fù)債率較高引起的資本回收和償債能力低，以及再籌資等一些風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)。對(duì)于本文中海南航空負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的具體表現(xiàn)提出三個(gè)控制手段。海南航空首先應(yīng)提高負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，把握最優(yōu)負(fù)債結(jié)構(gòu)，調(diào)整債權(quán)債務(wù)結(jié)構(gòu)和長(zhǎng)短期負(fù)債的規(guī)模，更合理地去運(yùn)用資金，提高應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力以及優(yōu)化管理模式，減少長(zhǎng)期負(fù)債比例等一系列舉措，讓海南航空公司發(fā)展得越來(lái)越好，希望對(duì)其他有著相似情況的同行企業(yè)有參考價(jià)值。關(guān)鍵詞：海南航空；負(fù)債經(jīng)營(yíng)；風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)；控制手段目錄TOC\o"1-3"\h\u1.緒論 11.1研究背景 11.2研究意義 11.3研究方法 22.負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)概述 32.1負(fù)債經(jīng)營(yíng)內(nèi)涵 32.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)存在的風(fēng)險(xiǎn) 32.2.1財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)對(duì)企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響 32.2.2無(wú)力償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn) 32.2.3再籌資風(fēng)險(xiǎn) 42.3負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)影響因素 42.3.1負(fù)債規(guī)模 42.3.2負(fù)債結(jié)構(gòu) 53.海南航空公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析 63.1海南航空公司簡(jiǎn)介 63.2海南航空公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)狀況 63.2.1債務(wù)融資比分析 63.2.2海南航空公司償債能力分析 73.3海南航空負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn) 83.3.1負(fù)債率較高 83.3.2長(zhǎng)期償債能力降低 93.3.3再籌資風(fēng)險(xiǎn) 94.控制負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的手段 114.1把握最優(yōu)負(fù)債結(jié)構(gòu) 114.2提高應(yīng)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力 114.3優(yōu)化管理模式減少長(zhǎng)期負(fù)債比例 125.結(jié)論21682 1321682參考文獻(xiàn) 141緒論1.1研究背景當(dāng)前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)，交通運(yùn)輸和公共服務(wù)業(yè)日益普達(dá)發(fā)展技術(shù)進(jìn)步，國(guó)民生活消費(fèi)水平的不斷提高，出行選擇搭乘飛機(jī)等便捷方式交通出行的年輕一代人們也在大大增多。目前我國(guó)航空行業(yè)的公司很多，各大航空公司在市場(chǎng)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈。從2024年中國(guó)民航局正式發(fā)布的《民航業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》中我們可以清楚地看到，民航航天產(chǎn)業(yè)發(fā)展要始終篤定堅(jiān)持“控總量、調(diào)結(jié)構(gòu)”的大戰(zhàn)略，要有定力，確保民航行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中有進(jìn)。全行業(yè)全年累計(jì)實(shí)際完成運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量1293.25億噸公里，較上年同期大幅增長(zhǎng)7.2%；全行業(yè)全年累計(jì)實(shí)際完成旅客運(yùn)輸量65993.42萬(wàn)人次、比上年增長(zhǎng)7.9%；完成運(yùn)輸飛機(jī)起飛架次496.62萬(wàn)架次，完成飛行時(shí)間1231.13萬(wàn)次，分別同上年比較增長(zhǎng)5.8%、6.7%。[1]各大航空公司為了彌補(bǔ)在市場(chǎng)范圍局限性的損失，大型航空公司正在努力開辟新的航線，大量從國(guó)外購(gòu)買新的機(jī)器和收到投資，這些活動(dòng)的實(shí)施取決于公司周轉(zhuǎn)資金速度以及外來(lái)援助資金的來(lái)源，當(dāng)然不可避免的是，資金的規(guī)模和資金的籌措方式更需要緊急解決，企業(yè)若不能按期償還債務(wù)，航空公司在進(jìn)行融資和擴(kuò)張時(shí)就會(huì)給公司帶來(lái)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。1.2研究意義自2022年至今，我國(guó)關(guān)于“經(jīng)濟(jì)發(fā)展”主題的各大重大會(huì)議都在討論如何降低企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，從企業(yè)自身找尋問題，呼吁企業(yè)關(guān)注負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的危害，及時(shí)建立健全債務(wù)預(yù)警方案，拒絕錯(cuò)過解決財(cái)務(wù)危機(jī)問題的關(guān)鍵時(shí)機(jī)。海南航空公司以其負(fù)債經(jīng)營(yíng)和管理為我國(guó)民營(yíng)航空的突出代表，其自身的負(fù)債運(yùn)營(yíng)管理方式對(duì)其公司的生存和發(fā)展有著重要意義。但是負(fù)債管理經(jīng)營(yíng)模式在有效地促進(jìn)海南航空公司健康快速發(fā)展的情況下，會(huì)導(dǎo)致該公司的償債壓力增大，面臨著一定資產(chǎn)和財(cái)務(wù)壓力等方面的問題。[2]因此本文將選取海南航空公司作為研究對(duì)象，對(duì)海南航空企業(yè)2019—2023年重要財(cái)務(wù)指標(biāo)和同行業(yè)相似企業(yè)負(fù)債率進(jìn)行對(duì)比分析，并對(duì)該公司經(jīng)營(yíng)負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)全面評(píng)估，提出債務(wù)融資注意的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)以及建議措施，預(yù)測(cè)企業(yè)接下來(lái)的發(fā)展方向和可能注意的新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在研究意義上希望能給海南航空公司和同行業(yè)航空公司帶來(lái)新的思考。1.3研究方法本文采取了個(gè)體案例分析方法研究海南航空公司由于負(fù)債經(jīng)營(yíng)可能引起的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在查閱資料時(shí)，眾多學(xué)者從各種角度都有過分析。在此論文中，選擇以我國(guó)航空業(yè)典型的海南航空公司作為研究分析對(duì)象，將財(cái)務(wù)報(bào)表分析與負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析相結(jié)合，能重點(diǎn)突出問題，探究出解決辦法，也會(huì)使得分析結(jié)論具有針對(duì)性和普遍適用性。本文以根據(jù)較新航空行業(yè)數(shù)據(jù)和市場(chǎng)化經(jīng)濟(jì)情況，更為貼近航空公司經(jīng)濟(jì)規(guī)律和發(fā)展趨勢(shì)。在分析海南航空負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與控制上結(jié)合到大環(huán)境的現(xiàn)實(shí)情況，讓全文更有時(shí)代發(fā)展的現(xiàn)實(shí)代表意義。2負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)概述2.1負(fù)債經(jīng)營(yíng)內(nèi)涵從會(huì)計(jì)學(xué)上說(shuō),負(fù)債是企業(yè)所承擔(dān)的能以貨幣計(jì)量、在未來(lái)的它會(huì)以國(guó)有資產(chǎn)或其他主要?jiǎng)趧?dòng)力所需要償還的債務(wù)經(jīng)濟(jì)承擔(dān)責(zé)任。負(fù)債資金經(jīng)營(yíng)模式亦可稱作簡(jiǎn)稱債轉(zhuǎn)為定期舉債資金經(jīng)營(yíng),是廣泛指中小型投資企業(yè)通過向私人銀行貸款、發(fā)行抵押債券、出售資產(chǎn)租賃及其他各種商業(yè)性增加信用等多種手段在未來(lái)定期進(jìn)行舉債籌集資金的一種企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理模式。[3]小額股權(quán)流轉(zhuǎn)負(fù)債資金籌資的主要經(jīng)營(yíng)管理模式這也是目前為止我國(guó)大型國(guó)有民營(yíng)企業(yè)主要通過小額股權(quán)負(fù)債融資方式籌集的主要債務(wù)資金進(jìn)行小額股權(quán)負(fù)債融資的一種重要經(jīng)營(yíng)手段,將負(fù)債籌集所得到的成本資金主要用于支持企業(yè)的日常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和其他業(yè)務(wù)發(fā)展,其成本優(yōu)勢(shì)主要是其表現(xiàn)在債務(wù)股權(quán)融資中的成本流動(dòng)相對(duì)于債務(wù)股權(quán)資本融資的流動(dòng)成本相對(duì)較低,債務(wù)股權(quán)融資成本能有效率地降低當(dāng)前企業(yè)資本整體低于加權(quán)資本平均值的資本流動(dòng)成本。簡(jiǎn)而言之就是借別人的錢先辦自己的事。負(fù)債經(jīng)營(yíng)給中小企業(yè)自身帶來(lái)一種財(cái)務(wù)上的杠桿驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。杠桿變動(dòng)效應(yīng)主要表現(xiàn)是因?yàn)橹赣捎诠潭ㄙY產(chǎn)費(fèi)用的計(jì)算實(shí)際金額存在而直接變動(dòng)導(dǎo)致的,當(dāng)某一有關(guān)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)變量以較低的變動(dòng)幅度繼續(xù)進(jìn)行財(cái)務(wù)變動(dòng)時(shí),另一個(gè)其他有關(guān)財(cái)務(wù)變量將以較高的變動(dòng)幅度繼續(xù)進(jìn)行財(cái)務(wù)變動(dòng)。即利是指在目前中國(guó)國(guó)有民營(yíng)企業(yè)中在采取適當(dāng)運(yùn)用資產(chǎn)負(fù)債等其他籌資方式手段(其中例如發(fā)放銀行貸款、發(fā)行政府債券)時(shí)所具有可能不會(huì)產(chǎn)生的一種常見的收益普通股每股籌資收益的盈利變動(dòng)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)需要大于息稅前每股利潤(rùn)的收益變動(dòng)率。[4]2.2負(fù)債經(jīng)營(yíng)存在的風(fēng)險(xiǎn)凡事都有兩面性，所謂物極必反。過度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)一定會(huì)使企業(yè)面臨經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),主要表現(xiàn)在企業(yè)債務(wù)代理規(guī)模過大,若企業(yè)無(wú)法支付巨額利息的債務(wù)負(fù)擔(dān),企業(yè)貸款到期之后便無(wú)法及時(shí)償還債務(wù)，資金鏈斷裂最后走向破產(chǎn)。2.2.1財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)對(duì)企業(yè)帶來(lái)的負(fù)面影響財(cái)務(wù)杠桿的驅(qū)動(dòng)效應(yīng)雖然可以有效地幫助企業(yè)增加權(quán)益資本預(yù)期的收益率,但它也可以說(shuō)是一把"雙刃劍"。眾所周知，收益與風(fēng)險(xiǎn)是相伴而生的且成正相關(guān)。杠桿驅(qū)動(dòng)效應(yīng)也極有可能直接使得中國(guó)企業(yè)資產(chǎn)權(quán)益率和資本資產(chǎn)收益率近期出現(xiàn)巨大的大幅下滑。當(dāng)一個(gè)資本企業(yè)當(dāng)時(shí)正處于長(zhǎng)期面臨著一些國(guó)家經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)不好或由于其它的各種原因而使這個(gè)企業(yè)長(zhǎng)期處于經(jīng)營(yíng)困境時(shí),因?yàn)檫@些權(quán)益主體資本企業(yè)存在著固定的貸款額度和固定利息上的負(fù)擔(dān),企業(yè)的權(quán)益資本資產(chǎn)收益率就會(huì)有所明顯下降時(shí),權(quán)益主體資本的資產(chǎn)收益率就很有可能會(huì)以較快的增長(zhǎng)速度就會(huì)有所明顯下降,這無(wú)疑是對(duì)企業(yè)造成了極大的危害。2.2.2無(wú)力償付債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于負(fù)債籌資,企業(yè)必須自己承擔(dān)一切起到期向其他投資者支付利息的法定責(zé)任,履行使用債權(quán)人在到期后償還其債務(wù)本金的重要義務(wù)。如果一個(gè)企業(yè)在過程中發(fā)生了通過負(fù)債方式進(jìn)行的投資項(xiàng)目不能按期地獲得其他企業(yè)所希望的投資收益,或者企業(yè)的正常生產(chǎn)管理經(jīng)營(yíng)和其財(cái)務(wù)情況都發(fā)生了嚴(yán)重的惡化,又或者是企業(yè)在短期內(nèi)的流動(dòng)性和資金運(yùn)作不正確等一些事件,這些不利事件很可能會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)的負(fù)債權(quán)益金和流動(dòng)性資本金的實(shí)際投資收益發(fā)生較大幅度的下降,[5]最后出現(xiàn)入不敷出，窟窿越來(lái)越大的糟糕情況，甚至可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)長(zhǎng)期面臨無(wú)力進(jìn)行償債的惡性循環(huán)。其結(jié)果可想而知，不僅會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部資金短缺,無(wú)法進(jìn)行正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲取收益，也就不能扭轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)，長(zhǎng)期如此就會(huì)嚴(yán)重影響企業(yè)的社會(huì)信譽(yù)，使企業(yè)無(wú)法在市場(chǎng)上生存。2.2.3再籌資風(fēng)險(xiǎn)

再次籌資的風(fēng)險(xiǎn)又被簡(jiǎn)稱為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),它主要是一種泛指企業(yè)因?yàn)榻枞氲馁Y金而導(dǎo)致產(chǎn)生的損失或者喪乏償債能力(包括股東權(quán)益)的各種可能性。[5]貸款人籌資的潛在風(fēng)險(xiǎn),表現(xiàn)為企業(yè)能否及時(shí)足額地還本付息。負(fù)債占比重愈高,企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿率系數(shù)=[稅息前凈收益/(稅息前凈收益-利息)]也就愈大。一個(gè)上市公司的實(shí)際盈利能力和償債經(jīng)營(yíng)能力往往被投資者認(rèn)為是其對(duì)籌資償債和經(jīng)營(yíng)能力的一個(gè)基本保障與重要標(biāo)志,盈利經(jīng)營(yíng)能力較高的公司容易從自己或者上市公司的債權(quán)人那里迅速地籌集并獲得大量資金,而一些盈利經(jīng)營(yíng)能力較低的公司則因?yàn)槠湄?fù)債資金規(guī)模受到一定的限制,籌資難度也可能會(huì)隨之加大。若一個(gè)企業(yè)不能按期償還還本付息,那么這個(gè)企業(yè)將需要付出較為昂貴的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)代價(jià)。例如向銀行支付罰息，低價(jià)拍賣抵押財(cái)產(chǎn)，引起企業(yè)股票價(jià)格下跌等，嚴(yán)重的則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)倒閉。這些都會(huì)對(duì)再籌資產(chǎn)生不利影響，增加了再籌資難度。2.3負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)影響因素2.3.1負(fù)債規(guī)模負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)應(yīng)該詳細(xì)考慮企業(yè)負(fù)債的投資規(guī)模、負(fù)債資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、舉債的持續(xù)時(shí)間、投資標(biāo)的項(xiàng)目以及負(fù)債資金的實(shí)際使用風(fēng)險(xiǎn)管理。首先,負(fù)債高的經(jīng)營(yíng)者需要詳細(xì)考慮企業(yè)負(fù)債的經(jīng)營(yíng)規(guī)模。資產(chǎn)負(fù)債率實(shí)際反應(yīng)的其實(shí)是一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率和規(guī)模,由于不同行業(yè)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)差異使得不同經(jīng)營(yíng)行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率和規(guī)模可能有很大差異,負(fù)債率的經(jīng)營(yíng)模式會(huì)給企業(yè)自身帶來(lái)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)杠桿化的效應(yīng),合理有效運(yùn)用負(fù)債會(huì)給企業(yè)長(zhǎng)期帶來(lái)穩(wěn)定收益,但同時(shí)也可能會(huì)大大增加企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)自身應(yīng)充分根據(jù)整個(gè)行業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)和自身實(shí)際投資情況合理選擇適當(dāng)?shù)馁Y產(chǎn)負(fù)債投資規(guī)模。2.3.2負(fù)債結(jié)構(gòu)負(fù)債較大的經(jīng)營(yíng)主體需要在經(jīng)營(yíng)過程中充分考慮公司的負(fù)債基本結(jié)構(gòu)。各種負(fù)債分別組合起來(lái)構(gòu)成了企業(yè)的負(fù)債和歸還利息的總額,按照企業(yè)的債務(wù)和利息總額的歸還持續(xù)時(shí)間的長(zhǎng)短可以劃分為企業(yè)的短期負(fù)債和各類長(zhǎng)期企業(yè)的負(fù)債,長(zhǎng)期企業(yè)的負(fù)債因投資的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)比短期的企業(yè)負(fù)債高,所以其長(zhǎng)期的利息也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了短期的企業(yè)負(fù)債。因而一個(gè)企業(yè)在獲取到長(zhǎng)期負(fù)債的大量流動(dòng)資金之后,如果找不到一個(gè)合適的投資項(xiàng)目進(jìn)行其投資,長(zhǎng)期負(fù)債也就難以做到及時(shí)進(jìn)行回收或者歸還,這樣一來(lái)就可能會(huì)直接導(dǎo)致企業(yè)的資金不斷積壓沉淀與流動(dòng)性資金的閑置,還要向企業(yè)支付相應(yīng)的長(zhǎng)期負(fù)債利息,加重企業(yè)的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。短期的企業(yè)的負(fù)債因?yàn)槠溥€款的期限相對(duì)較短,在企業(yè)需要償付的還款費(fèi)用時(shí)很有可能導(dǎo)致企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難或者是資金鏈斷裂,不能按時(shí)順利完成償付的還款,甚至面臨破產(chǎn)。所以企業(yè)短期內(nèi)負(fù)債性的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)將會(huì)直接影響整個(gè)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)企業(yè)還要建立一套完善相應(yīng)的規(guī)章制度,要對(duì)企業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格的資金監(jiān)督和管理,確保其資金運(yùn)輸合規(guī)、合理利用,做到了資金的?？钐貦?quán)。負(fù)債運(yùn)營(yíng)是一把有效的雙刃劍,要合理地進(jìn)行投資運(yùn)用。企業(yè)的負(fù)債投資應(yīng)該要充分考慮自身實(shí)際財(cái)務(wù)狀況和發(fā)展需要,長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債之間的投資比例必須相當(dāng),對(duì)于利用長(zhǎng)期負(fù)債投資經(jīng)營(yíng)的企業(yè)負(fù)債投資結(jié)構(gòu)問題應(yīng)該要重點(diǎn)關(guān)注,發(fā)揮企業(yè)負(fù)債投資經(jīng)營(yíng)的成本優(yōu)勢(shì),降低整個(gè)企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。3海南航空公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)分析3.1海南航空公司簡(jiǎn)介海南國(guó)際航空工業(yè)控股集團(tuán)股份有限公司在1993年1月正式注冊(cè)成立,位于當(dāng)時(shí)中國(guó)最大的經(jīng)濟(jì)特區(qū)和重要的自由進(jìn)口貿(mào)易港之一中國(guó)海南省。從1993年開始創(chuàng)業(yè)至今，海南航空公司經(jīng)歷了28年發(fā)展，累計(jì)安全運(yùn)行大約達(dá)到800萬(wàn)多飛行小時(shí)，參與管理機(jī)場(chǎng)13家。截至2024年，海南航空及旗下控股子公司共運(yùn)營(yíng)國(guó)內(nèi)外航線超2,000條，其中國(guó)內(nèi)航線1800多條，國(guó)際航線258條，航線覆蓋亞洲、歐洲、北美洲、南美洲和大洋洲，通航境外66個(gè)城市。海南航空積極響應(yīng)國(guó)家倡議，融入“一帶一路”建設(shè)，專注打造國(guó)際國(guó)內(nèi)高效互動(dòng)的、品質(zhì)型、規(guī)?；淖吭叫褪澜缂?jí)航空網(wǎng)絡(luò)。[6]海南航空公司雖然在A股和B股均掛牌上市,并且同時(shí)擁有眾多強(qiáng)勢(shì)行業(yè)資金實(shí)力保障和政策支持,但是由于長(zhǎng)期受到該股份行業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展周期特征的嚴(yán)重影響,海南航空公司的股權(quán)融資主要來(lái)源是全部來(lái)自于其具有債務(wù)性的股權(quán)融資。3.2海南航空公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)狀況3.2.1債務(wù)融資比分析表3-1海南航空公司債務(wù)融資占比項(xiàng)目2019年2020年2021年2022年2023年債務(wù)銀行借款4057198623671686206026714097902039650642融資發(fā)行債券696741824925002485000175385377090844（千元）合計(jì)4753940426164186230876715851755746741486融資總額（千元）5488185435402186486642556313579750863910銀行借款/融資總額73.93%66.87%42.34%64.91%77.95%債務(wù)融資/融資總額86.62%73.91%47.44%92.69%91.90%統(tǒng)計(jì)2019年-2023年期間海南航空公司的實(shí)際資產(chǎn)融資規(guī)模情況,從歷年統(tǒng)計(jì)表3-1結(jié)果的分析情況來(lái)看,海南航空公司的實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率一直長(zhǎng)期保持在較高位的水平，除2021年稍有下降。銀行借款融資占融資總額大多數(shù)都已經(jīng)是在60%以上，債務(wù)性外部融資的總額占公司融資總額比率大多數(shù)都已經(jīng)在70%以上，甚至達(dá)到90%以上，融資的債務(wù)總額大體上也是在不斷增加，可以清楚地看出目前海南航空公司外部融資主要還是以通過債務(wù)性外部融資這種方式為主。分析中國(guó)海南航空公司這幾年的資金融資結(jié)構(gòu)，可以明顯地看出其負(fù)債資金融資占總資金融資的規(guī)模的最大比重相對(duì)較高。特別是在2022年公司債務(wù)融資的規(guī)模占比高達(dá)92.69%,盡管在2021年中該占比已經(jīng)大幅度地下降并達(dá)到47.44%,但整體來(lái)看一直持較高比例。從債務(wù)融資的規(guī)模來(lái)看，2022年最高達(dá)到了58517557千元，其次是2019年有47539404千元，五年中最少的也有23087671千元。從債務(wù)和融資的結(jié)構(gòu)來(lái)看，只有2021年銀行借款占融資總額比率為42.34%，2019和2023年分別已經(jīng)達(dá)到73.93%和77.95%.而債務(wù)融資占融資總額最少為2021年達(dá)到47.44%，2019年，2022年和2023年均超過80%，規(guī)模最大。說(shuō)明債務(wù)股權(quán)融資資金是海南航空公司的主要債務(wù)融資資金來(lái)源。債務(wù)債權(quán)融資不僅是海南航空公司企業(yè)發(fā)展的主要企業(yè)融資方式渠道，也是海南航空公司企業(yè)資本市場(chǎng)擴(kuò)張背后強(qiáng)大的企業(yè)資金實(shí)力后盾。3.2.2海南航空公司償債能力分析表3-2四大航空公司償債能力比較償債比率公司名稱2019年2020年2021年2022年2023年流動(dòng)比率%東方航空0.300.32南方航空0.560.29中國(guó)國(guó)際航空0.340.390.30.290.33海南航空0.750.790.90.630.44速動(dòng)比率%東方航空0.260.280.20.200.19南方航空0.480.207中國(guó)國(guó)際航空0.320.350.280.270.30海南航空0.750.790.90.630.44資產(chǎn)負(fù)債率%東方航空81.9780.7676.1575.1574.93南方航空76.6673.3872.7171.5368.30中國(guó)國(guó)際航空71.6368.8465.8859.7358.74海南航空73.9969.2454.1862.5266.42償債能力價(jià)值分析被經(jīng)濟(jì)學(xué)家普遍認(rèn)為是一個(gè)用來(lái)衡量企業(yè)內(nèi)部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量,資產(chǎn)價(jià)值流動(dòng)性和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要經(jīng)濟(jì)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)指標(biāo)。遵從綜合同類相似分析原則,本文從中選取了三家航空公司，分別為中國(guó)東方航空公司、南方航空公司、中國(guó)國(guó)際航空公司三家中國(guó)航空集團(tuán)公司和中國(guó)海南航空公司進(jìn)行了分類比較和綜合分析。分別通過選擇各家投資企業(yè)2019年-2023年的資產(chǎn)流動(dòng)比率、速動(dòng)負(fù)債比率及整體資產(chǎn)負(fù)債率為主要反映其企業(yè)整體資產(chǎn)償債業(yè)務(wù)能力的三個(gè)主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，以此指標(biāo)作為對(duì)其企業(yè)整體資產(chǎn)償債業(yè)務(wù)能力發(fā)展水平的一個(gè)總體分析評(píng)價(jià)并對(duì)情況數(shù)據(jù)進(jìn)行綜合分析。通過對(duì)表3-2的統(tǒng)計(jì)分析我們能夠發(fā)現(xiàn),四家航空企業(yè)在整體上都存在著資產(chǎn)負(fù)債率太高,其原因主要是因?yàn)楹娇招袠I(yè)的特殊性與專屬性。海南航空公司流動(dòng)比率2019-2021年持續(xù)上升，2021年達(dá)到0.9%，但2022、2023兩年又有所下降，2023年的流動(dòng)比率僅有0.44%。海南航空公司的資產(chǎn)負(fù)債率在2019年很高，達(dá)到73.99%，2020,2021年分別為69.24%、54.18%，但隨后兩年又上升至60%以上，整體上看資產(chǎn)負(fù)債率較高。而東方航空的流動(dòng)比率從2019-2023年都很穩(wěn)定，最高為0.31%，最低為0.22%，差距不大，說(shuō)明呈穩(wěn)定變化趨勢(shì)，且速動(dòng)比率變化與之相似。南方航空2019-2023年的流動(dòng)比率最高為0.51%，低至0.20%，說(shuō)明變化較為明顯，浮動(dòng)較大。中國(guó)國(guó)際航空2019-2023年的流動(dòng)比率變化情況較為穩(wěn)定，在0.29%-0.39%區(qū)間變化。但四家航空公司的相同點(diǎn)是資產(chǎn)負(fù)債率基本上均高于60%，海南航空公司和其他三家航空集團(tuán)公司相比,海南國(guó)際航空的短期資金償債流動(dòng)比率和速動(dòng)償債比率一直遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他三家航空公司,在一定程度上充分說(shuō)明了海南航空公司的長(zhǎng)期變現(xiàn)資產(chǎn)的償債流動(dòng)性和短期變現(xiàn)償債能力都比較強(qiáng),其短期資產(chǎn)償債的變現(xiàn)能力與其他三家航空公司相比,具備了更高短期償債的變現(xiàn)能力。海南航空公司的實(shí)際資產(chǎn)負(fù)債率正一直處于不斷地持續(xù)波動(dòng),并且它的總體波動(dòng)趨勢(shì)呈現(xiàn)較為穩(wěn)定的波動(dòng)狀態(tài),說(shuō)明了在以債務(wù)融資管理方式為主要方式的實(shí)際運(yùn)行情況下,海南航空公司一直也是通過不斷調(diào)整企業(yè)的資產(chǎn)債務(wù)融資結(jié)構(gòu),平衡資產(chǎn)負(fù)債融資比率,進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。通過分析對(duì)比國(guó)內(nèi)四家航空公司的實(shí)際償債能力,3.3海南航空負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)3.3.1負(fù)債率較高表3-3-1海南航空公司負(fù)債狀況項(xiàng)目2019年2020年2021年2022年2023年資產(chǎn)負(fù)債率（%）73.9969.2454.1862.5266.42流動(dòng)比率（%）0.74690.79220.89850.63220.4385速動(dòng)比率（%）0.74530.79100.89790.62850.4371借款占融資比（%）73.9366.8742.3464.9177.95數(shù)據(jù)來(lái)源：海南航空公司年報(bào)從這個(gè)表中我們可以很清楚地看出2019年、2020年和2023年資產(chǎn)負(fù)債率都比較高,分別已經(jīng)達(dá)到了73.99%、69.24%和66.42%,一般來(lái)說(shuō)，根據(jù)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)流動(dòng)速率應(yīng)該為2，速動(dòng)比率應(yīng)該為1較為合適。但是海南航空公司的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均偏低,并且借款所占的融資比也相對(duì)較高。說(shuō)明該公司的短期償債能力并不強(qiáng)，并且借款占融資很大一部分。雖然一個(gè)企業(yè)可以通過負(fù)債的方式去直接獲得更多的資金或資產(chǎn),但是一味地追求擴(kuò)大規(guī)模、拓展業(yè)務(wù)而大量舉債,很有可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法償還債務(wù)而步入困境。如果借款的利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于資本收益率,那利息費(fèi)用將是企業(yè)一個(gè)沉重負(fù)擔(dān)，將使企業(yè)產(chǎn)生很大的財(cái)務(wù)損失。另外企業(yè)在籌資中,有短期借款和長(zhǎng)期借款,如果企業(yè)的短期借款數(shù)額較多,而企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較弱,則直接造成了企業(yè)短期集中償債的壓力增大。負(fù)債率過高表示借入資金多，所有者投入資金少，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)高，當(dāng)現(xiàn)金流不足時(shí)會(huì)造成資金鏈斷裂甚至破產(chǎn)。所以一般都認(rèn)為要將企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率盡量保持控制在50%左右的才是比較合理的。但是從近年海南航空公司的財(cái)務(wù)情況統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果來(lái)看,近年來(lái)的海南航空公司每年資產(chǎn)負(fù)債總額平均一直保持在75%左右,明顯遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出最優(yōu)值。3.3.2長(zhǎng)期償債能力降低海南航空公司的長(zhǎng)期資產(chǎn)償債承擔(dān)能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)需要低于其他行業(yè)平均水平。2018年-2020年的期間中國(guó)長(zhǎng)期投資償債債務(wù)能力均明顯大幅低于其他世界同類航空行業(yè),主要構(gòu)成原因可能在于近年中國(guó)海南航空公司不斷增強(qiáng)了對(duì)固定資產(chǎn)的投融資并且其固定成本資產(chǎn)負(fù)債表所占中國(guó)總體融資比重顯著有所增加。因此,企業(yè)進(jìn)行舉債時(shí),除了首先還需要綜合考慮企業(yè)投資人的資金收益是否真正具備能夠?yàn)槠渌顿Y人自行承擔(dān)并有足夠的費(fèi)用償還債務(wù)而可能發(fā)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),還可能需要綜合考慮企業(yè)投資資金收益的實(shí)際回報(bào)率和企業(yè)投資前期資金的使用成本。若其公司債務(wù)的短期利率或者其短期利息總額超過了一家企業(yè)長(zhǎng)期預(yù)計(jì)需要投資的長(zhǎng)期收益率或者其短期盈利率的總額,則就可能會(huì)直接造成入不敷出的正常情況,從而導(dǎo)致表面上來(lái)說(shuō)只是擴(kuò)張了其業(yè)務(wù)、增加了公司營(yíng)運(yùn)量,但實(shí)際上卻只是使用了高盈利率的方式在過去用來(lái)彌補(bǔ)其短期借款的成本支出,甚至有時(shí)可以算是說(shuō)還要額外動(dòng)用一部分可能涉及影響到自己的風(fēng)險(xiǎn)資本。3.3.3再籌資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)在申請(qǐng)舉債后,如果能夠嚴(yán)格執(zhí)行事先約定好的條件,及時(shí)地進(jìn)行還本付息,不會(huì)導(dǎo)致債權(quán)人因此而出現(xiàn)任何經(jīng)濟(jì)損失,再進(jìn)行籌資就會(huì)相對(duì)容易。俗話說(shuō)‘有借有還，再借不難’。相反,如果企業(yè)一旦在市場(chǎng)上發(fā)生了交易或者違約而導(dǎo)致企業(yè)無(wú)法向其他債權(quán)人進(jìn)行償還的債務(wù),造成其他債權(quán)人的社會(huì)經(jīng)濟(jì)利益受到損失等情況,就可能會(huì)直接導(dǎo)致其他債權(quán)人對(duì)該企業(yè)失去信心,就不再再次進(jìn)行投資,同時(shí)也可能會(huì)對(duì)公司股票價(jià)格產(chǎn)生不利的影響,企業(yè)重新籌資所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和成本也將隨之有所相應(yīng)地增加。企業(yè)信譽(yù)出現(xiàn)問題就會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)上難以立足生存更無(wú)法得到發(fā)展。4控制負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的手段4.1把握最優(yōu)負(fù)債結(jié)構(gòu)負(fù)債結(jié)構(gòu)是指一個(gè)公司所承擔(dān)的負(fù)債數(shù)額以及相當(dāng)于比例。其中具體的比例包括有資產(chǎn)占比、資本占比和權(quán)利占比。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家行政財(cái)務(wù)中,資金總量結(jié)構(gòu)一般都是普遍認(rèn)為長(zhǎng)期流動(dòng)資金中主要包括包含權(quán)益型短期資金與包括債務(wù)型短期資金之間的一定比重。在目前的市場(chǎng)中國(guó),資金來(lái)源結(jié)構(gòu)主要含義是在泛指上市公司全部經(jīng)營(yíng)資金來(lái)源中,權(quán)益型基本資金與資產(chǎn)負(fù)債型基本資金之間的所占的最大比重。最優(yōu)負(fù)債結(jié)構(gòu)就是符合企業(yè)自身特點(diǎn)以及發(fā)展目標(biāo)，確定好適當(dāng)?shù)呢?fù)債率，發(fā)揮負(fù)債經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的財(cái)務(wù)杠桿的正效應(yīng)。企業(yè)應(yīng)該按照自己的實(shí)際情況,所處的經(jīng)營(yíng)環(huán)境,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力等因素來(lái)判斷能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大小,確定合適于企業(yè)最恰當(dāng)?shù)墓蓶|負(fù)債結(jié)構(gòu)。借款按照其償還的時(shí)間和長(zhǎng)短可以細(xì)化為長(zhǎng)期借款和短期貸款,所以如何把握最優(yōu)負(fù)債結(jié)構(gòu)也許我們就可以從長(zhǎng)、短期借款兩個(gè)方面來(lái)進(jìn)行考慮,權(quán)衡長(zhǎng)短期負(fù)債的收益與利弊,首先是由于長(zhǎng)期負(fù)債的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于短期負(fù)債的成本,原因之一就是由于長(zhǎng)期負(fù)債的收益與利息比短期高。但短期的負(fù)債會(huì)面臨較大的到期償還壓力,由于其到期的時(shí)間相對(duì)較短,可能也會(huì)面臨到期不能還本付息的風(fēng)險(xiǎn)，這就需要企業(yè)結(jié)合實(shí)際確定好符合自己公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)。4.2提高應(yīng)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力提高應(yīng)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力首先要有認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)的能力。企業(yè)應(yīng)有風(fēng)險(xiǎn)控制專業(yè)的人才對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，也應(yīng)該有專業(yè)財(cái)務(wù)人員進(jìn)行資金的管理與運(yùn)用。提高應(yīng)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力其次要會(huì)提前規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，把握每個(gè)決策的關(guān)鍵，所以需要構(gòu)建合理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)可以使得企業(yè)的管理者在分析現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上及時(shí)地采取適當(dāng)?shù)姆椒▉?lái)防止財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)企業(yè)造成較大的損失,可以讓管理者及時(shí)發(fā)覺造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素,故企業(yè)應(yīng)當(dāng)樹立合理的,科學(xué)的預(yù)警系統(tǒng)。若企業(yè)前期以產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，要及時(shí)止損。另外提高應(yīng)對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的能力要增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中求得生存并取得長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展。行之有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與預(yù)警系統(tǒng)就需要企業(yè)在風(fēng)險(xiǎn)期間充分考慮其經(jīng)營(yíng)情況和整體財(cái)務(wù)情況,建立一套風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和預(yù)警機(jī)制,減少風(fēng)險(xiǎn)給企業(yè)帶來(lái)的損失。4.3優(yōu)化管理模式減少長(zhǎng)期負(fù)債比例表4-1海南航空公司企業(yè)規(guī)模和運(yùn)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r項(xiàng)目2019年2020年2021年2022年2023年總資產(chǎn)（千元）121982041125381227148144917197347888204735164營(yíng)業(yè)收入（千元)3604377135225439406781305990394867763934營(yíng)運(yùn)飛機(jī)數(shù)(架）169202238410463國(guó)內(nèi)航線（條）——66090015002000國(guó)際和地區(qū)航線——401402341800數(shù)據(jù)來(lái)源：海南航空公司年報(bào)（注：2019年年報(bào)中未披露航線信息）從表4-1中我們可以很明顯地看到，海南航空公司在2019-2023年總資產(chǎn)一直保持上升的趨勢(shì)，營(yíng)業(yè)收入整體上也在增加，航線急劇增多，從700條增加到3800條，同時(shí)營(yíng)運(yùn)的飛機(jī)數(shù)也越來(lái)越多。由此我們可以分析得到盡管海南航空公司2019年-2023年的規(guī)模越來(lái)越大，飛機(jī)較多和航線的增多無(wú)疑提高了運(yùn)輸?shù)哪芰?，但是如果?gòu)置太多飛機(jī)就有可能會(huì)進(jìn)一步加大公司的負(fù)債壓力。海南航空公司可以通過考慮從一些專門的飛機(jī)租賃商中租飛機(jī)來(lái)代替直接購(gòu)買飛機(jī)，以減少固定資產(chǎn)的投入。同時(shí)，將該公司一些利用效率不高的飛機(jī)對(duì)外出租以獲取更多的收入。減少負(fù)債，降低風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)能夠得到長(zhǎng)久發(fā)展。5結(jié)論海南航空公司的負(fù)債率過高，長(zhǎng)期償債能力不足且存在再籌資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期發(fā)展不利。建議海南航空公司把握最優(yōu)負(fù)債結(jié)構(gòu)和負(fù)債規(guī)模，提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，優(yōu)化管理模式，適當(dāng)增加固定資產(chǎn)的投入。隨著經(jīng)濟(jì)全球化的必然發(fā)展之勢(shì)，選擇適度負(fù)債成為現(xiàn)代企業(yè)共同的選擇，所以企業(yè)采取負(fù)債經(jīng)營(yíng)手段是很常見的、很普遍的。負(fù)債經(jīng)營(yíng)主要是多數(shù)中小型企業(yè)的一種經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,債務(wù)不是百分百會(huì)成為企業(yè)的負(fù)擔(dān)。凡事都要把握一個(gè)度，若一個(gè)企業(yè)想要實(shí)現(xiàn)自身利益的最大化,也就必須要適當(dāng)利用負(fù)債籌集資金來(lái)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。但是進(jìn)行籌資難免會(huì)潛藏著各種風(fēng)險(xiǎn),正確認(rèn)識(shí)這些風(fēng)險(xiǎn),做好相應(yīng)的預(yù)防措施,把這些風(fēng)險(xiǎn)都控制在能夠被接受的范圍內(nèi),避免因而陷入嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī),即可以有效地降低投資者的損失。另外,負(fù)債經(jīng)營(yíng)要遵從適原則,