混合所有制改革與國(guó)有企業(yè)投資效率提升研究

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局的不斷變化，使得國(guó)企的經(jīng)營(yíng)發(fā)展形勢(shì)呈現(xiàn)復(fù)雜化、多元化的特征，其經(jīng)濟(jì)投資行為也不再局限于某一領(lǐng)域，在混合所有制的指導(dǎo)下，非國(guó)有資本逐步參與到國(guó)企經(jīng)營(yíng)中，在提升了企業(yè)整體投資能力的同時(shí)，多元融合的國(guó)企股權(quán)主體與結(jié)構(gòu)形成了新的制衡與監(jiān)督體系，通過(guò)制度激勵(lì)與約束，對(duì)內(nèi)部治理機(jī)制的優(yōu)化調(diào)整提供了助力。與此同時(shí)，國(guó)企市場(chǎng)化的改革逐步深化，政府干預(yù)力度削弱，對(duì)財(cái)務(wù)預(yù)算的硬化約束強(qiáng)度隨之提升，也在一定程度上為國(guó)企投資決策的科學(xué)性改革奠定了制度基礎(chǔ)。一、混合所有制的現(xiàn)代化改革對(duì)國(guó)企投資領(lǐng)域的影響在過(guò)去很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，很多經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域以國(guó)有企業(yè)經(jīng)營(yíng)為主導(dǎo)，通過(guò)設(shè)置市場(chǎng)壁壘的方式保護(hù)國(guó)企的壟斷性地位?；旌纤兄聘母镏鸩缴罨陌l(fā)展環(huán)境中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展格局也不斷轉(zhuǎn)變，通過(guò)引入社會(huì)資本將有助于解決所有者虛置和“一股獨(dú)大”所帶來(lái)的內(nèi)部人控制和監(jiān)管失效等委托代理問(wèn)題。（一）對(duì)國(guó)企綜合治理機(jī)制的影響混合所有制的全面實(shí)行，使得國(guó)企股權(quán)的主體向著多元融合的方向發(fā)展，可以有效形成內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制，對(duì)決策與管理層進(jìn)行動(dòng)態(tài)性監(jiān)管，對(duì)于控制企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)有著積極意義。一方面，國(guó)企基于混合所有制對(duì)非國(guó)有性質(zhì)的資本進(jìn)行引進(jìn)，推進(jìn)了股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化改革，股東之間的關(guān)系也發(fā)生了變化，異質(zhì)股東的比例增加，加快了產(chǎn)權(quán)主體的實(shí)化轉(zhuǎn)化進(jìn)程。與此同時(shí)，由于社會(huì)資本性質(zhì)的股東具有較強(qiáng)的逐利趨向，對(duì)于管理層的監(jiān)督力度更強(qiáng)，可以有效緩解股東群體與管理層之間關(guān)于委托代理的矛盾，促使企業(yè)以保本增效、利益最大化為目標(biāo)進(jìn)行投資，促進(jìn)了投資決策水平的整體提高；另一方面，社會(huì)資本性質(zhì)的異質(zhì)股東進(jìn)入國(guó)企，還能夠針對(duì)性的改善國(guó)企治理機(jī)制滯后的問(wèn)題，促進(jìn)國(guó)企內(nèi)部組織、管理與控制制度的建設(shè)與完善，優(yōu)化薪酬待遇、績(jī)效獎(jiǎng)懲等激勵(lì)機(jī)制，從根本上為企業(yè)效益創(chuàng)造能力的提升提供保障。（二）對(duì)國(guó)企財(cái)務(wù)預(yù)算與融資的影響在國(guó)企財(cái)務(wù)管控方面，隨著混合所有制實(shí)行形式與制度內(nèi)容的不斷調(diào)整改革，對(duì)企業(yè)預(yù)算編制與實(shí)施的約束逐步硬化。以自由現(xiàn)金流管理工作為例，預(yù)算軟約束機(jī)制統(tǒng)一的情況下，國(guó)企對(duì)自由現(xiàn)金流的利用存在過(guò)度浪費(fèi)的問(wèn)題，出現(xiàn)該種現(xiàn)象的主要原因在于：國(guó)企借助政策性負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險(xiǎn)，軟約束的制約、監(jiān)督力度不足，使得管理者出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)的可能性增加。針對(duì)該種情況，基于混合所有制現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)改革政策，控制企業(yè)政策性負(fù)擔(dān)、干預(yù)的、隱性擔(dān)保行為，將會(huì)在削弱國(guó)企資源優(yōu)勢(shì)、提高融資成本、提高預(yù)算約束力的同時(shí)，規(guī)范現(xiàn)金流的利用形式，降低過(guò)度投資項(xiàng)目的數(shù)量。與之相對(duì)應(yīng)的，預(yù)算約束的硬化，也會(huì)導(dǎo)致融資成本的整體提升，增加國(guó)企經(jīng)濟(jì)運(yùn)營(yíng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，使得管理者做出投資決策使更謹(jǐn)慎，有利于提升投資項(xiàng)目的效益回報(bào)率。（三）對(duì)國(guó)有企業(yè)投資資源配置方面的影響國(guó)企推進(jìn)混合所有制全面改革，還有助于國(guó)企優(yōu)化資源的配置。一方面，通過(guò)非國(guó)資性質(zhì)資本的引進(jìn)，可以同時(shí)借鑒、移植非國(guó)資經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)靈活的經(jīng)營(yíng)模式，為國(guó)企投資形式的創(chuàng)新提供助力。同時(shí)，社會(huì)資本也可以得到獲取國(guó)企資源、融資、壟斷方面特權(quán)的機(jī)會(huì)，改變其在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中的劣勢(shì)，最終實(shí)現(xiàn)“國(guó)企的實(shí)力+民企的活力=企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力”的雙贏；另一方面，所有制的改革為國(guó)資與非國(guó)資資源的集中整合與運(yùn)營(yíng)提供了可靠的平臺(tái)支持，在促進(jìn)了國(guó)企股權(quán)、治理、決策結(jié)構(gòu)多元化發(fā)展的同時(shí)，使得附著于主體上不同領(lǐng)域、形式的資源得到融合開(kāi)發(fā)的機(jī)會(huì)，在提升資源配置整體效率的同時(shí)，也為企業(yè)效益創(chuàng)造綜合能力的增強(qiáng)提供了支持。除此之外，國(guó)資多元股權(quán)主體的引進(jìn)，還可以有效提升融資效率、拓寬融資渠道、擴(kuò)大投資規(guī)模，有利于管理與決策層基于效益創(chuàng)造的角度，對(duì)內(nèi)部控制體系進(jìn)行配套性調(diào)整，對(duì)企業(yè)治理環(huán)境進(jìn)行有序改善。二、基于混合所有制現(xiàn)代改革戰(zhàn)略提高國(guó)企整體投資效率的實(shí)踐對(duì)策（一）正確認(rèn)識(shí)政企關(guān)系，科學(xué)部署改革戰(zhàn)略國(guó)企作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱性經(jīng)營(yíng)企業(yè)，在推進(jìn)所有制改革時(shí)，應(yīng)根據(jù)具體經(jīng)營(yíng)方向與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、生產(chǎn)能效、社會(huì)影響等條件，按照經(jīng)營(yíng)性質(zhì)分類(lèi)，有序、科學(xué)的推進(jìn)改革的深入，改善經(jīng)營(yíng)投資環(huán)境。需要注意，并不是所有的國(guó)企都需要進(jìn)行所有制的改革，避免實(shí)行“一刀切”。為此，需要國(guó)企正確認(rèn)識(shí)政企關(guān)系，科學(xué)布局、統(tǒng)籌規(guī)劃，在逐步貫徹經(jīng)營(yíng)、管理創(chuàng)新戰(zhàn)略的同時(shí)，盡可能地維護(hù)國(guó)企在資源、市場(chǎng)、權(quán)威影響等方面的優(yōu)勢(shì)地位。與此同時(shí)，在推進(jìn)混合所有制落實(shí)過(guò)程中，應(yīng)在掌握軟預(yù)算約束、預(yù)算硬化約束之間的關(guān)系，認(rèn)識(shí)到軟約束的優(yōu)勢(shì)與不足。當(dāng)處于信息交流不暢、經(jīng)營(yíng)不善等困境時(shí)，科學(xué)運(yùn)用救助政策，可以有效控制市場(chǎng)失靈導(dǎo)致的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)行混合所有制改革時(shí)，對(duì)于惡性軟預(yù)算約束特別是機(jī)會(huì)主義行為，要通過(guò)進(jìn)一步推進(jìn)政企分開(kāi)來(lái)進(jìn)行有效抑制。國(guó)民經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的發(fā)展時(shí)期。信息技術(shù)的不斷創(chuàng)新促進(jìn)了高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、信息產(chǎn)業(yè)、電商產(chǎn)業(yè)、金融產(chǎn)業(yè)等新興經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，國(guó)企在貫徹所有制改革制度時(shí)，應(yīng)因地制宜、因時(shí)制宜、靈活調(diào)整，積極引進(jìn)現(xiàn)代技術(shù)，構(gòu)建高效、科學(xué)、動(dòng)態(tài)的監(jiān)管與評(píng)價(jià)機(jī)制，對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行全面、綜合評(píng)估，從容應(yīng)對(duì)復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境帶來(lái)的各項(xiàng)投資風(fēng)險(xiǎn)。（二）優(yōu)化調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，逐步健全內(nèi)部治理體系1．優(yōu)化調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)首先，國(guó)企應(yīng)以打破一股獨(dú)大格局為原則，對(duì)股權(quán)的結(jié)構(gòu)進(jìn)行針對(duì)性的調(diào)整，提升非國(guó)資引進(jìn)的積極性與主動(dòng)性。在內(nèi)部治理制度設(shè)置方面，以保障國(guó)資、非國(guó)資多方權(quán)益為根本，在所有制改革政策的指導(dǎo)下，適當(dāng)?shù)脑黾臃菄?guó)有債權(quán)的比重，形成相互制衡、平衡發(fā)展的局面。其次，對(duì)于需要國(guó)資控股的國(guó)企，應(yīng)在保證國(guó)有資本主導(dǎo)地位的基礎(chǔ)上，形成多元融合國(guó)有法人股結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變單一控股形式，對(duì)企業(yè)投資管理形式進(jìn)行調(diào)整，全面提升國(guó)企經(jīng)濟(jì)投資的績(jī)效。2．健全內(nèi)部治理體系基于現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展特征，對(duì)國(guó)企所有制進(jìn)行優(yōu)化改革，需要國(guó)企從自身長(zhǎng)效發(fā)展規(guī)劃與經(jīng)營(yíng)發(fā)展需求，對(duì)內(nèi)部治理體系進(jìn)行調(diào)整，在提升經(jīng)營(yíng)投資決策可靠性、科學(xué)性的基礎(chǔ)上，持續(xù)強(qiáng)化內(nèi)部董事會(huì)、管理結(jié)構(gòu)、監(jiān)事會(huì)等組織結(jié)構(gòu)的平衡建設(shè)，保證中小股東在投資決策方面的話語(yǔ)權(quán)。在董事會(huì)的建設(shè)方面，應(yīng)在確保董事會(huì)獨(dú)立運(yùn)行程序規(guī)范的同時(shí)，明確劃分成員的權(quán)利與責(zé)任，當(dāng)項(xiàng)目投資虧損或收益沒(méi)有達(dá)到預(yù)期時(shí)，責(zé)任人應(yīng)對(duì)投資情況進(jìn)行追蹤調(diào)查，清晰歸屬各方責(zé)任。此外，還應(yīng)優(yōu)化對(duì)經(jīng)理人的激勵(lì)約束，充分考慮包括股權(quán)激勵(lì)在內(nèi)的薪酬激勵(lì)與政治晉升激勵(lì)之間的關(guān)系，按照經(jīng)營(yíng)與投資市場(chǎng)化發(fā)展要求，對(duì)待遇薪酬、績(jī)效考核、獎(jiǎng)懲機(jī)制與保障制度進(jìn)行調(diào)整，打造高素質(zhì)、專(zhuān)業(yè)化的投資評(píng)估、管理隊(duì)伍。（三）改善市場(chǎng)投資環(huán)境，控制市場(chǎng)壁壘根據(jù)對(duì)混合所有制實(shí)行情況的實(shí)證調(diào)查（PSM-DID）研究可知，混合所有制在國(guó)企中的有效實(shí)行，能夠通過(guò)對(duì)投資主體的多元引進(jìn)、預(yù)算硬約束的監(jiān)督、股權(quán)的優(yōu)化配置，提升投資決策的科學(xué)性。當(dāng)前，混合所有制的高效實(shí)行不僅需要國(guó)企內(nèi)部管理制度的支持，同時(shí)，還需要政府部門(mén)做好政策引領(lǐng)，強(qiáng)化市場(chǎng)投資秩序與標(biāo)準(zhǔn)的建設(shè)。一方面，政府部門(mén)應(yīng)正確分析國(guó)企在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的主導(dǎo)地位與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來(lái)的影響，深入了解新時(shí)期市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的整體改革需求，大批非國(guó)有資本進(jìn)入國(guó)企的政策性、市場(chǎng)性壁壘，優(yōu)化民資市場(chǎng)進(jìn)入、退出等環(huán)節(jié)的審批流程，降低政策性阻礙影響；另一方面，制定標(biāo)準(zhǔn)化的資本市場(chǎng)管理機(jī)制，對(duì)投資市場(chǎng)的復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行控制。政府部門(mén)可以通過(guò)增強(qiáng)國(guó)企投資信息的披露，對(duì)投資對(duì)象、項(xiàng)目性子與部分內(nèi)容進(jìn)行公示，在完善內(nèi)部監(jiān)管體系的同時(shí)，增強(qiáng)外部監(jiān)督力度。此外，政府部門(mén)還應(yīng)結(jié)合國(guó)企新時(shí)期發(fā)展戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)形式的改革，對(duì)金融制度進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)積極開(kāi)展國(guó)企信貸業(yè)務(wù)，通過(guò)稅收制度調(diào)整、優(yōu)惠補(bǔ)貼等鼓勵(lì)政策，逐步提升非國(guó)資參與國(guó)家重點(diǎn)經(jīng)濟(jì)建設(shè)項(xiàng)目的能力。三、結(jié)束語(yǔ)在混合所有制經(jīng)濟(jì)體制改革不斷深化的市場(chǎng)環(huán)境中，國(guó)有企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了變化，非國(guó)有資本的引進(jìn)，形成了多元化的債權(quán)主體格局，對(duì)企業(yè)原有的投資審核、決策等產(chǎn)生了連帶性