藥店行業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展深度研究報告

藥店行業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展深度研究報告集中度提升、處方外流促進強者恒強

核心觀點：零售藥店市場持續(xù)擴容，行業(yè)護城河促進強者恒強。近年來，我國零售藥店市場規(guī)模整體持續(xù)擴大，增長較為穩(wěn)定。中國零售藥店藥品銷售額由2268億元增長到4196億元，平均年復合增速為9.2%。隨著處方外流逐漸增加，零售渠道在藥品銷售的重要性日益突出。我國藥品零售行業(yè)集中度尚不高，不過行業(yè)格局逐漸顯現(xiàn)，行業(yè)壁壘進一步提高。其護城河主要體現(xiàn)在三大壁壘:經(jīng)營管理能力，品牌影響力，規(guī)模體量及成長能力。我們分別從這幾個維度分析四家上市公司，以展現(xiàn)成功“走出來”的公司的特征。我國有望借鑒日本零售藥店發(fā)展成功經(jīng)驗，實現(xiàn)零售藥店集中度提升與行業(yè)轉(zhuǎn)型升級。美國零售藥房主要通過商品銷售和提供PBM服務、健康管理服務多渠道實現(xiàn)盈利;日本的零售藥店經(jīng)營模式則在醫(yī)藥分離改革之后，實現(xiàn)了調(diào)劑藥房與藥妝店并行的方式進行銷售的新模式。與美國和日本相比，我國零售連鎖藥店行業(yè)集中度較低，龍頭企業(yè)的市場占有率較低，2018年CR5、CR10、CR50集中度分別為12.1%、23.8%和29.8%。這主要是由于醫(yī)療體制與醫(yī)療系統(tǒng)信息化不同造成的。未來，隨著我國醫(yī)改和處方外流政策逐步推行，我國零售藥店可借鑒日本藥店的發(fā)展路徑，以著力打造專業(yè)藥房為依托，完善并優(yōu)化處方藥、非處方藥及非藥品的銷售結(jié)構(gòu)，拓寬銷售品類，通過藥品與非藥品結(jié)合銷售的方式吸引更多客源，實現(xiàn)銷售規(guī)模和市占率的進一步提升。破局醫(yī)藥分離，處方外流成為長期趨勢，或帶來千億市場增長空間。近年來，國家不斷出臺推動處方外流的政策，各地區(qū)也積極推行電子處方服務并加速處方流轉(zhuǎn)平臺建設，醫(yī)院端處方外流或?qū)⒃谡叩拇罅ν苿酉鲁蔀殚L期趨勢。在此背景下，零售藥店將作為承接處方外流的終端之一有望獲得持續(xù)利好。我國2019年公立醫(yī)院藥品市場規(guī)模為11951億元(+3.6%)，以2019年為基數(shù)，假設2020-2025年保持2%增速，到2025年其規(guī)模將有望達到13458.8億元。以此假設為基礎，處方外流預計會給醫(yī)藥零售市場帶來千億的市場增長空間。重點企業(yè)分析：大參林:公司營銷網(wǎng)絡集中于華南地區(qū)，并由此向外持續(xù)擴張。公司在短期內(nèi)門店結(jié)構(gòu)將改善，利潤將會迎來高速增長;中長期將受益于處方外流帶來的行業(yè)市場規(guī)模增加，疊加公司互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療布局打開公司成長空間。一心堂:慢病業(yè)務收入高、市場潛力大，公司已有慢病門店基礎，未來成長空間大;公司電商業(yè)務發(fā)展態(tài)勢良好，線上線下協(xié)同增厚公司業(yè)績;限制性股票激勵計劃調(diào)動核心員工積極性，刺激公司業(yè)績穩(wěn)健增長。老百姓:公司線下門店及線上電商業(yè)務發(fā)展勢頭強勁，多渠道齊發(fā)力為公司業(yè)績增長注能;公司積極發(fā)展DTP藥房業(yè)務及慢性病業(yè)務，承接處方外流利潤增長空間較大;公司全產(chǎn)業(yè)經(jīng)營發(fā)揮協(xié)同效應，核心競爭力持續(xù)提升。益豐藥房:公司門店持續(xù)高速擴張，賬上資金充裕，市占率進一步提升可期;公司電商業(yè)務發(fā)展態(tài)勢向好，此次新冠肺炎疫情進一步推動