20160427-國泰君安-新能源汽車Alpha系列報(bào)告1：新能源車BMS＋PACK價(jià)值凸顯

其他增持新能源車BMS+PACK價(jià)值凸顯——新能源汽車Alpha系列報(bào)告1證書編號wanghao013539@gtjas.相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告新興能源：《能源共享新時(shí)代》2016.03.04新興能源：《共享經(jīng)濟(jì)大時(shí)代，新能源車運(yùn)營乘風(fēng)而起》2015.12.31新興能源：《能源共享新時(shí)代》2016.03.04新興能源：《共享經(jīng)濟(jì)大時(shí)代，新能源車運(yùn)營乘風(fēng)而起》2015.12.31新興能源：《電動(dòng)汽車電控電機(jī)迎來黃金發(fā)展期》2015.10.11新興能源：《新能源汽車大風(fēng)再起，高景氣和政策共振》2015.04.01新興能源：《2015光伏裝機(jī)目標(biāo)超預(yù)期，板塊處于風(fēng)口》2015.03.17行業(yè)或引周期拐點(diǎn)。BMS技術(shù)壁壘高，類比與汽車電看好專業(yè)第三方公司。電池管理系統(tǒng)是電動(dòng)車的核心部件，也是最重要的安全系統(tǒng)，其核心技術(shù)在于軟件，電芯為電化學(xué)行業(yè)，從事請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分2of21 3 3 4 5 52.2.BMS核心技術(shù)在于電量估算技術(shù) 6 6 7 8 9 9 11 13 15 15 17 17 18 18 19 20請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分3of211.第三方BMS+PACK公司價(jià)值凸顯2016年全年有效產(chǎn)能為30GWH左右，總產(chǎn)能和有效產(chǎn)能均翻一倍。受未來增速將放緩，乘用車和專車增速較快但是電量較小22GWH左右對應(yīng)增速為40%左右，電池環(huán)節(jié)將出現(xiàn)一定的產(chǎn)能過剩。00000000000請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分4of21紛紛擴(kuò)產(chǎn)，以2015年行業(yè)最為緊缺的六氟磷或存在較大難度。電芯公司的核心競爭力在于利用專業(yè)化分工和對技術(shù)要求的提高，專業(yè)第三方公司格局來看，汽車電子基本都是專業(yè)的第三方供應(yīng)商提力電池及電池材料環(huán)節(jié)本質(zhì)屬于化工及電化學(xué)行業(yè)，普投資巨大，需要依靠大規(guī)模生產(chǎn)來降低成本，一旦供價(jià)格急劇下滑的風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格下滑帶來毛利下降競爭加下又不得不進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)來降低成本。在2015年整個(gè)行請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分5of21371征弱，相對于電池及電池材料環(huán)節(jié)預(yù)期不充分，行業(yè)價(jià)值凸顯。BMS電路板貼片可以采用外協(xié)加工，且不同系統(tǒng)硬件科列技術(shù)、華霆?jiǎng)恿徒鸨履茉吹葞准乙?guī)模較和，行業(yè)周期性特征弱，預(yù)期不充分，價(jià)值凸2.電池管理系統(tǒng)BMS具有較高技術(shù)壁壘BMS實(shí)時(shí)采集、處理、存儲(chǔ)電池組運(yùn)行過程中的重要信息，與外部設(shè)使用壽命等關(guān)鍵問題，同時(shí)能夠提高電池的利用數(shù)據(jù)來源：鋰電池及電池管理系統(tǒng)網(wǎng)站、國泰君安證券請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分6of21數(shù)據(jù)來源：鋰電池及電池管理系統(tǒng)網(wǎng)站、國泰君數(shù)據(jù)來源：鋰電池及電池管理系統(tǒng)網(wǎng)站、國泰君電或過放電對電池的損傷，從而隨時(shí)預(yù)報(bào)混合動(dòng)力汽車預(yù)測、電池可用功率（SOP）預(yù)測等。采用的方法主要有：安時(shí)積分法（電流）和開路電壓標(biāo)定法，安時(shí)積分最大的問題是差會(huì)越來越大；開路電壓標(biāo)定的問題是電池需要在靜臵請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分7of21SOC精度并非固定標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)先進(jìn)水BMS廠家SOC精度為5%左右，部分廠家在部分項(xiàng)目上最高可達(dá)3%左84682632時(shí)小容量電池會(huì)先放完，繼續(xù)放電會(huì)導(dǎo)致過放進(jìn)一步減小。這種不一致性經(jīng)過多個(gè)充放電和被動(dòng)均衡技術(shù)。被動(dòng)均衡一般采用電阻放熱池效率較低。主動(dòng)均衡可以有效的解決電池不余電量轉(zhuǎn)移至高容量電芯，放電時(shí)將多余電量高使用效率和電池壽命，但是成本更高，電路請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分8of21威能、國能、沃特瑪3.PACK技術(shù)壁壘不高、但具有很強(qiáng)的定制屬性械結(jié)構(gòu)將眾多單個(gè)電芯通過串并聯(lián)的連接起來，并用簡單的風(fēng)冷散熱，并有像特斯拉一樣有主動(dòng)的液體冷卻系統(tǒng)，整個(gè)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分9of21數(shù)據(jù)來源：鋰電池及電池管理系統(tǒng)網(wǎng)站、國泰君安證券數(shù)據(jù)來源：鋰電池及電池管理系統(tǒng)網(wǎng)站、國泰君安證券4.行業(yè)格局：專業(yè)第三方BMS+PACK廠地位顯現(xiàn)請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分10of21機(jī)管理系統(tǒng)的核心。其作用是通過電子控制手段對參照成熟的ECU市場，看好專業(yè)第三方BMS公司。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分11of21數(shù)據(jù)來源：水清木華研究中心、國泰君安證券請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分12of21數(shù)據(jù)來源：水清木華研究中心、國泰君安證券格相對標(biāo)準(zhǔn)，市場格局受各地政府影響較大。同時(shí)乘用車領(lǐng)域，則根本行不通。乘用車的BMS和PACK要遵循嚴(yán)格的設(shè)求更為復(fù)雜，乘用車的PACK技術(shù)難度更高。我國動(dòng)力電池PACK和會(huì)更高。在BMS領(lǐng)域?qū)I(yè)第三方公司占有則達(dá)到4恒采用的是松岳電池的BMS，山東威能、珠海銀隆乘用車增速較快且增長空間也更大，乘用車的BMS和PACK基本都由專業(yè)第三方公司配套。所以未來第三方BMS+PACK公司的占有率會(huì)更請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分13of211√√2√√3√√4√√5√×61√×7√×8××9√×××××24% 51%26%24%24% 51%26%24%31%46%電芯廠第三方整車電芯廠第三方電芯廠第三方整車核心技術(shù)在于軟件，而PACK需要與整車廠密切合作，具備核心競爭力在于利用規(guī)?；档统杀?，并提供高高，專業(yè)第三方公司或?qū)俪?。整車廠從長遠(yuǎn)發(fā)展考慮要求掌握BMS專業(yè)的第三方供應(yīng)商提供而不是整車廠自己生產(chǎn)。以汽車發(fā)動(dòng)機(jī)ECU為例，主要由博世、電裝和德爾福三家第三方公請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分14of21銷量增幅較大可達(dá)10萬輛，BMS市場空間58如果乘用車單車按25度電，客車80度電，專車40度電，每度電價(jià)格為2元來計(jì)算，2016年電池包市場空間將達(dá)到440億以上。605040302002013201420152016E2017E2018Eu乘用車BMSU客車BMSU專車BMS6004002000500億。但是PACK技術(shù)門檻比較低，而BMS技術(shù)難度大，利用擁有核心技術(shù)和良好的客戶關(guān)系。第二類是將產(chǎn)品提供給電芯廠，整個(gè)電池包系統(tǒng)由電芯廠負(fù)責(zé)。我們請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分15of215.相關(guān)公司梳理KK迪航鋰電車車新大洋、奇北汽福田、長安汽車、五洲龍、福田、新能源，注冊資本1億元，金杯電工持股78.83%。博森能源公團(tuán)隊(duì)成員為林勇、陳俊梯和柴成斌。林勇2008年容儲(chǔ)能系統(tǒng)產(chǎn)品的研發(fā)與制造經(jīng)驗(yàn)。帶領(lǐng)團(tuán)國南車等整車廠的新能源汽車項(xiàng)目的電池。請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分16of2150.954530.4520.451020152016E2017E2018E3025205302520502080.4星天津工廠的三元電芯，下游客戶以電動(dòng)物流車和乘馳、東風(fēng)小康。東風(fēng)汽車、陜西通家和重慶瑞馳均為2015年電動(dòng)轉(zhuǎn)車5268638568857029江鈴E100眾泰時(shí)空E20奇瑞QQ3EV比亞迪e652686385688570297262奇瑞EQ726210420154671648820390江淮iEV5 眾泰云100北汽EV200康迪熊貓K1110420154671648820390 23221 232210500010000150002000025000請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分17of21發(fā)布公告稱擬通過非公開發(fā)行股票的方式募集資金以收購億能電子73.3%的股份，遼寧曙光汽車集團(tuán)是以整車、車橋及零部件為主營業(yè)務(wù)的公司，公司擁有的“黃?！逼嚭汀笆锕狻避嚇?。億能電子成立于2006年，位于廣東省惠州市仲愷高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)。內(nèi)技術(shù)領(lǐng)先、市場占有率高的電動(dòng)汽車電池管理系請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分18of21銷量營收（萬）銷量營收（萬）合計(jì)9992技旗下全資子公司。公司是一家專注于提供和產(chǎn)品的高科技企業(yè)。公司BMS技術(shù)團(tuán)隊(duì)核心成員池研究所，曾參與寶馬、大眾、奧迪、奇瑞系統(tǒng)研發(fā)，公司設(shè)計(jì)年產(chǎn)能10000套動(dòng)力電池系統(tǒng)組裝生產(chǎn)，200星恒電池，作為整車廠二級供應(yīng)商其配套的整車客州）動(dòng)力技術(shù)有限公司成立于2009年，統(tǒng)的開發(fā)、設(shè)計(jì)經(jīng)驗(yàn)，累計(jì)具有數(shù)十款電動(dòng)汽車項(xiàng)目請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分19of21），池系統(tǒng)，儲(chǔ)能等相關(guān)技術(shù)衍生領(lǐng)域的業(yè)務(wù)。華主知識產(chǎn)權(quán)的制造工藝、工裝、制造設(shè)備、和檢的關(guān)鍵工藝上取得了突破，實(shí)現(xiàn)了包括極片整膠、集流板鉚接、極片焊接等的自動(dòng)化，并自主開發(fā)了相關(guān)制億能電子、華霆?jiǎng)恿托劳_(dá)提供完整的電池包服務(wù)，營收規(guī)80331485344020020152016E2017E2018E金杯電工億能電子科列技術(shù)欣旺達(dá)松岳電池華霆?jiǎng)恿?70請務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分20of21