房地產(chǎn)上市公司的盈利能力分析文獻(xiàn)綜述

PAGE7文獻(xiàn)綜述房地產(chǎn)上市公司的盈利能力分析在我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的過程中，上市公司無疑在其中扮演了重要角色。隨著證券市場的不斷地完善，投資者的投資理念也越加成熟，他們不僅關(guān)注上市公司股票的漲跌，也開始關(guān)心公司償債能力、經(jīng)營能力、盈利能力、發(fā)展能力等。其中對(duì)上市公司的盈利能力尤為關(guān)注。近年來，對(duì)于投資者來說房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)的敏感且頗有爭議的行業(yè)，因此也給了這個(gè)行業(yè)更多的關(guān)注。許多投資者和學(xué)者也利用各種方法，建立各種模型對(duì)房地產(chǎn)上市公司的盈利能力進(jìn)行全方位的分析研究，如何能真實(shí)的評(píng)價(jià)和反映上市公司的盈利能力也成為研究的重中之重。國內(nèi)外學(xué)者對(duì)上司公司盈利能力的研究發(fā)現(xiàn)，許多因素對(duì)公司盈利能力都有影響，但由于采用的方法和選取的標(biāo)準(zhǔn)不同也就有了許多不同的觀點(diǎn)。1企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)方法的國內(nèi)外研究國外研究對(duì)企業(yè)盈利能力的評(píng)價(jià)是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)，運(yùn)用特定的指標(biāo)和標(biāo)準(zhǔn)，采用科學(xué)的評(píng)價(jià)方法，對(duì)企業(yè)盈利狀況以及未來的盈利潛力做出的一種判斷。我國對(duì)企業(yè)的盈利能力的研究起步較晚而在國外從20世紀(jì)初開始就有學(xué)者企業(yè)的盈利能力進(jìn)行研究了。FrederickWinslowTaylor（1911）建立了許多成本計(jì)量指標(biāo)并在《科學(xué)管理原理》中提出了科學(xué)管理理論，根據(jù)成本計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)量與實(shí)際發(fā)生量的比較結(jié)果，對(duì)企業(yè)經(jīng)營績效進(jìn)行評(píng)價(jià)。這是通過成本費(fèi)用利潤率來評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)的績效。Peter.M.Drucher（1950）經(jīng)過實(shí)證研究，提出企業(yè)績效評(píng)價(jià)的八項(xiàng)指標(biāo)，指出利潤最大化雖然是企業(yè)的主要目標(biāo)，但卻不是唯一的目標(biāo)。從此人開始思考企業(yè)盈利評(píng)價(jià)不應(yīng)僅僅停留在盈利數(shù)量上O'Glove(1978)發(fā)表了一份投資報(bào)告《收益質(zhì)量》，詳細(xì)提出了收益構(gòu)成的分析方法，提出盈利質(zhì)量必須得到重視。至此盈利質(zhì)量正式得到關(guān)注。在之后的六七十年代大多學(xué)者開始探索用其他各項(xiàng)指標(biāo)來評(píng)價(jià)企業(yè)盈利能力。Melnnes（1971）對(duì)美國30家跨國公司的財(cái)務(wù)績效分析系統(tǒng)進(jìn)行評(píng)價(jià)，發(fā)現(xiàn)最常用的的評(píng)價(jià)指標(biāo)是投資報(bào)酬率。從二十世紀(jì)八十年代開始大量運(yùn)用了績效模型，建立企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)體系。最早的評(píng)價(jià)模型是由AlexanderWall（1928）創(chuàng)造的。他運(yùn)用沃爾評(píng)分法，選定一些有代表性的重要指標(biāo)，然后用線性關(guān)系將其結(jié)合起來，建立模型，再通過與標(biāo)準(zhǔn)比率進(jìn)行比較，確定各項(xiàng)指標(biāo)的得分及總體指標(biāo)的累計(jì)分?jǐn)?shù)，從而對(duì)企業(yè)綜合財(cái)務(wù)狀況作出評(píng)價(jià)。而SternStewart公司（1993）考慮權(quán)益資本的機(jī)會(huì)成本的補(bǔ)償并予以量化，提出了EVA（EconomicValue-Added）評(píng)價(jià)方法，通過EVA評(píng)價(jià)方法所反映出來的企業(yè)業(yè)績直接體現(xiàn)了股東財(cái)富最大化的企業(yè)目標(biāo)。杜邦公司設(shè)計(jì)了自己的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系—杜邦分析法，它以股東權(quán)益收益率為核心，通過財(cái)務(wù)指標(biāo)的層層分解，解釋指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系和不同財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)股東權(quán)益報(bào)酬率的影響；將一系列相互關(guān)聯(lián)的財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)合在一起全面反映企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況。運(yùn)用這些評(píng)價(jià)體系模型使企業(yè)自己和公眾投資者更加全面清晰的了解企業(yè)的盈利能力的質(zhì)量和更深層的內(nèi)涵。但以上的財(cái)務(wù)分析模型都只是從財(cái)務(wù)層面對(duì)企業(yè)的績效進(jìn)行分析，但隨著企業(yè)的發(fā)展壯大，僅僅從財(cái)務(wù)方面對(duì)企業(yè)的績效分析是不全面的，也是不合理的。因此諸多學(xué)者開始研究戰(zhàn)略模型，利用財(cái)務(wù)方法和非財(cái)務(wù)方法從財(cái)務(wù)層次和非財(cái)務(wù)層次來全面研討企業(yè)的整體能力。KelvinCross和RichardLynch（1990）提出一個(gè)把企業(yè)總體戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)信息結(jié)合起來的業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)—業(yè)績金字塔模型。業(yè)績金字塔強(qiáng)調(diào)了組織戰(zhàn)略重要性，反映了業(yè)績目標(biāo)和業(yè)績指標(biāo)的互贏性，揭示了戰(zhàn)略目標(biāo)自上而下層層分解和行動(dòng)計(jì)劃自下而上逐級(jí)質(zhì)詢重復(fù)運(yùn)動(dòng)的等級(jí)制度。RobertKaplan和DavidNorton（2001）明確指出企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略實(shí)施的關(guān)鍵成功要素來選擇績效考核的指標(biāo)，提出了一整套財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)平衡計(jì)分卡(BalancedScoreCard)，它把組織的使命和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)化為有形的目標(biāo)和衡量指標(biāo)，從財(cái)務(wù)，內(nèi)部經(jīng)營流程和學(xué)習(xí)與成長四層面對(duì)公司戰(zhàn)略管理的績效進(jìn)行財(cái)務(wù)與非財(cái)務(wù)進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)。平衡計(jì)分卡不僅僅是公司績效考核的工具，更為重要的是它還是一個(gè)公司戰(zhàn)略管理的工具。國外學(xué)者對(duì)這方面的研究是相當(dāng)多的，這也為我國財(cái)務(wù)績效研究和本次研究提供了豐富的理論依據(jù)。1.2國內(nèi)研究對(duì)企業(yè)的績效研究起步較晚，是從20世紀(jì)50年代開始的。當(dāng)時(shí)國家開始推行企業(yè)經(jīng)濟(jì)核算制，企業(yè)也在內(nèi)部開展了班組經(jīng)濟(jì)核算，這可以說是我國績效評(píng)價(jià)的萌芽。從此開始，以統(tǒng)計(jì)和財(cái)政部門為主，全國性的經(jīng)濟(jì)效益考核指標(biāo)體系得以建立并不斷完善。財(cái)政部出臺(tái)了《企業(yè)財(cái)務(wù)通則》（1992）其中規(guī)定:企業(yè)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)體系由8個(gè)指標(biāo)組成評(píng)價(jià)指標(biāo)體系分別從償債能力、營運(yùn)能力和獲利能力三方面對(duì)企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行全面、綜合的評(píng)價(jià)。接著我國又在《國有資本金效績?cè)u(píng)價(jià)規(guī)則》與《國有資本金效績?cè)u(píng)價(jià)操作細(xì)則》（1999）中確立了國有資本金績效議價(jià)體系，整個(gè)指標(biāo)體系分為三個(gè)層次，由基本指標(biāo)、修正指標(biāo)和評(píng)議指標(biāo)共24項(xiàng)組成。并運(yùn)用功效系數(shù)法對(duì)國有企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績進(jìn)行綜合評(píng)價(jià)，以考核經(jīng)營者的受托責(zé)任履行情況，就評(píng)價(jià)結(jié)果與薪酬和晉升掛鉤。除了國家政府，社會(huì)各界也掀起了對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)研究的熱潮。陳孝新(2001)通過層次分析法構(gòu)造上市公司經(jīng)營業(yè)績的層次分析結(jié)構(gòu)模型，并以實(shí)例進(jìn)行應(yīng)用分析。該評(píng)價(jià)體系建立了綜合評(píng)價(jià)上市公司經(jīng)營業(yè)績的六大指標(biāo)體系：盈利能力指標(biāo)、償債能力指標(biāo)、資產(chǎn)管理能力指標(biāo)、成長能力指標(biāo)、股本擴(kuò)張能力指標(biāo)和現(xiàn)金流量指標(biāo)。不少機(jī)構(gòu)與各大學(xué)校聯(lián)合也研發(fā)了一些財(cái)務(wù)績效評(píng)價(jià)體系。清華大學(xué)與《中國證券報(bào)》（2001）合推出了上市公司財(cái)務(wù)績效排序體系。通過實(shí)證分析給出行業(yè)上市公司經(jīng)營業(yè)績的綜合得分、排名及分類情況。同年復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院會(huì)計(jì)系與財(cái)經(jīng)網(wǎng)站“證券之星”（2001）合作開發(fā)了“若山一證星風(fēng)向標(biāo)”的上市公司綜合財(cái)務(wù)質(zhì)量測(cè)評(píng)系統(tǒng)，對(duì)我國上市公司按行業(yè)及綜合分別給出了評(píng)價(jià)排名。張曉明（2003）提出以超額利潤增長率為核心指標(biāo)的評(píng)價(jià)體系。該評(píng)價(jià)體系設(shè)計(jì)了全面評(píng)價(jià)企業(yè)的四方面內(nèi)容，即企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、市場實(shí)力、內(nèi)部經(jīng)營管理機(jī)制、創(chuàng)新與發(fā)展能力。每一個(gè)評(píng)價(jià)內(nèi)容由若干個(gè)指標(biāo)構(gòu)成。這四個(gè)方面的經(jīng)營成果最后體現(xiàn)在“超額利潤增長率”指標(biāo)上。饒翠華和鄭亞光（2006）提出以企業(yè)價(jià)值為出發(fā)點(diǎn)，將BSC與EVA有機(jī)結(jié)合的基于企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)體系。我國對(duì)企業(yè)盈利能力方面的研究是也是碩果累累的，但企業(yè)業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)的理論研究形成了多個(gè)視角，尚需形成一個(gè)更為系統(tǒng)的理論框架。2影響盈利能力的因素分析2.1國外研究國外學(xué)者也很早就開始注意影響企業(yè)盈利能力的因素并進(jìn)行了理論研究和相關(guān)的實(shí)證分析。20世紀(jì)50年代，Modigliani和Miller（1968）研究資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系，得出結(jié)論：企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響企業(yè)的總價(jià)值，提出了MM資本結(jié)構(gòu)理論。Bain(1956)認(rèn)為不同產(chǎn)業(yè)在集中度上的差異影響企業(yè)間的盈利能力水平。SmirlockM.(1985)認(rèn)為利潤率與市場結(jié)構(gòu)相互影響，以2700家美國銀行為研究對(duì)象，得出市場占有率與銀行利潤率具有正相關(guān)關(guān)系。CollinsandKothari(1989)以每股凈資產(chǎn)作為公司成長性的變量，驗(yàn)證公司成長性同盈利反應(yīng)系數(shù)（ERc）存在正相關(guān)關(guān)系。2.2國內(nèi)研究我國對(duì)企業(yè)盈利能力的影響因素的研究也比較多。劉平，張紅（2006）根據(jù)30家房地產(chǎn)上市公司的財(cái)務(wù)資料，選用資產(chǎn)負(fù)債率，凈資產(chǎn)收益率等9個(gè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo)，從主營業(yè)務(wù)成本增長，存貨凈額增長，累計(jì)折舊額的增加等四方面進(jìn)行分析，得出累計(jì)折舊額對(duì)盈利能力的影響不顯著，存貨凈額對(duì)房地產(chǎn)上市公司利潤變化有著重要影響；主營業(yè)務(wù)成本的增加，負(fù)債率上升和存貨額的上漲是造成目前我國房地產(chǎn)上市公司利潤增長緩慢甚至下降的重要原因?？箩耍?008）研究了38家滬市房地產(chǎn)上市公司，得出資產(chǎn)負(fù)債率與公司盈利關(guān)聯(lián)性強(qiáng)，應(yīng)確定最優(yōu)的資產(chǎn)負(fù)債比率，控制擴(kuò)張速度，調(diào)整發(fā)展方式，實(shí)行合理的負(fù)債經(jīng)營，才能避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響上市公司的持續(xù)經(jīng)營。鐘翠嬌（2008）根據(jù)scp（結(jié)構(gòu)-行為-績效）分析框架，以證券業(yè)集中度指標(biāo)作為盈利能力的解釋變量，得出我國證券市場集中度與資產(chǎn)利潤率正相關(guān)，規(guī)模變量和盈利能力負(fù)相關(guān)較顯著。張曉陽和趙選民（2009）根據(jù)滬深交易所39家房地產(chǎn)上市公司3年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù),從資本結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司規(guī)模、公司風(fēng)險(xiǎn)、公司治理結(jié)構(gòu)、營運(yùn)效率和成長性多個(gè)方面入手，選取可能影響盈利能力的多個(gè)指標(biāo)變量進(jìn)行了實(shí)證分析，結(jié)果得出：較高的資產(chǎn)負(fù)債率和較慢的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率抑制了公司的盈利能力。北京市統(tǒng)計(jì)局（2008）通過統(tǒng)計(jì)分析得出：經(jīng)濟(jì)類型、隸屬關(guān)系和企業(yè)規(guī)模三方面對(duì)企業(yè)盈利能力都有影響并根據(jù)統(tǒng)計(jì)結(jié)果提供相關(guān)建議。綜上看，有些人從財(cái)務(wù)因素入手分析盈利能力的影響因素，也有人是從非財(cái)務(wù)因素進(jìn)行分析研究的。3提高盈利能力的方法在風(fēng)險(xiǎn)不增加的情況下，企業(yè)怎樣擁有更好的盈利能力是每個(gè)企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)之一。郝喜存（2009）提出可以從以下四方面來提高企業(yè)的盈利能力首先可以建立重點(diǎn)商品管理機(jī)制，提升營銷能力；然后可以加快信息化建設(shè)，提升成本控制能力；接著應(yīng)該完善職工管理機(jī)制，提升人力資源管理能力；最后要樹立良好形象，提升市場定位能力。薛德余和高雷（2008）認(rèn)為可以從以下三方面來提高公司的盈利能力：第一提高公司的資產(chǎn)盈利能力和所有者投資盈利能力，因?yàn)槎咦钅荏w現(xiàn)出公司綜合盈利能力。第二控制公司的規(guī)模，提高公司成本費(fèi)用利潤率，提高資產(chǎn)的利用效率，進(jìn)而提高公司的盈利能力。第三降低資產(chǎn)負(fù)債率，提高公司短期償債能力。國家統(tǒng)計(jì)局（2008）建議政府發(fā)揮政府作用，為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造良好的經(jīng)營環(huán)境來幫助企業(yè)來提高盈利能力。而企業(yè)自身應(yīng)該借鑒先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，提高企業(yè)的管理水平并且加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，降低成本費(fèi)用水平來提高自身盈利能力。權(quán)君娟（2004）認(rèn)為可以從資源稅、增值稅、營業(yè)稅、企業(yè)所得稅四個(gè)稅種入手，針對(duì)性地提出稅收籌劃的一些建議，通過巧用稅收籌劃來提高企業(yè)的盈利能力。從中可以發(fā)現(xiàn)大家早通過控制成本，降低企業(yè)的成本費(fèi)用率是提高企業(yè)盈利能力這一點(diǎn)上得到的共識(shí)。其他的方法也是值得借鑒。企業(yè)應(yīng)當(dāng)依據(jù)自身情況來選擇適當(dāng)?shù)姆椒ú拍苁掳牍Ρ丁?小結(jié)對(duì)一個(gè)企業(yè)進(jìn)行初步的總體財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)，首先要看該企業(yè)的盈利狀況是否良好，因?yàn)檫@是企業(yè)生存發(fā)展和保證其具有良好償債能力的基礎(chǔ)。國內(nèi)外學(xué)者對(duì)企業(yè)盈利能力的研究來看，國外研究起步較早。一般研究都是以財(cái)務(wù)理論為基礎(chǔ)，以財(cái)務(wù)視角，采用不同的統(tǒng)計(jì)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法進(jìn)行實(shí)證分析。研究方向主要有兩個(gè)：一個(gè)是對(duì)企業(yè)盈利能力進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，二是研究盈利能力的影響因素。但由于研究對(duì)象都是大部分都是以財(cái)務(wù)資料為基礎(chǔ)進(jìn)行分析，也導(dǎo)致缺少對(duì)企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營管理的非財(cái)務(wù)性信息的分析。杜邦分析方法是由美國杜邦公司的經(jīng)理創(chuàng)造的，他利用幾種主要的經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)之間的關(guān)系來綜合地分析企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益狀況，我將利用杜邦分析模型對(duì)上證所的房地產(chǎn)上市公司的盈利能力進(jìn)行分析評(píng)價(jià)，以期能對(duì)投資者等信息使用者有所幫助。參考文獻(xiàn)[1]AlexanderWall.Ratioanalysisoffinancialstatements[M].NewYork:HarperPress,1928.[2]Collies,D.W.andS.P.Kothari.AnAnalysisofTheInterTemporalandCross一SectionalDeterminantsofEarningsResponseCoefficient[J].JournalofAccountingandEconomics,1989(07).[3]F.W.Taylor.ThePrinciplesofScientificManagement[M].NewYork:HarperandBrothers,1911.[4]JacksonMartindell.TheScientificAppraisalofManagement:AStudyoftheBusinessPracticesofWellmanagedCompanies[M].NewYork:Harper,1950.[5]J.M.Mclnnes.FinancialControlSystemsforMultinationalOperations:AnEmpiricalInvestigation[J].JournalofInternationalBusinessStudies,1971(11).[6]Kaplan,R.S.andNorton,D.P.TransformingtheBalancedScorecardfromPerformanceMeasurementtostrategicManagement:Part1[J].AccountingHorizons,2001（15）.[7]O'GloveT.L.QualityofEarnings[M].NewYork:TheFreePree,1978.[8]Smirlock,M.EvidenceontheRelationshipbetweenConstructionandProfitabilityinBanking[J].JounalofMoney,CreditandBanking,1985.11.[9]Tully,S.TheRealKeytoCreatingWealth.[J]Fortune,1993(9).[10]WilliamsonRobertW.EvidenceontheSelectiveReportingofFinancialRatios[J].AccountingReview,2002(1).[11][美]彼得·德魯克.管理的實(shí)踐[M]．齊若蘭譯.北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2008．[12]北京市統(tǒng)計(jì)局，國家統(tǒng)計(jì)局北京調(diào)查總隊(duì)．海淀區(qū)商業(yè)企業(yè)盈利能力分析[EB/OL]．http：//www．bjstats．gov．cn/sjzx/qyjj/200810/t20081029_127243．htm，2008.10.29.[13]財(cái)政部，國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會(huì)，人事部，國家發(fā)展計(jì)劃委員會(huì)．關(guān)于印發(fā)《國有資本金效績?cè)u(píng)價(jià)規(guī)則》《國有資本金效績?cè)u(píng)價(jià)操作細(xì)則》的通知[J]．財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，1999（8）．[14]陳孝新．主成份分析在股票市場的應(yīng)用[J]．統(tǒng)計(jì)與決策，200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