私募股權(quán)投資基金基礎(chǔ)知識重點筆記

私募股權(quán)投資基金基礎(chǔ)知識股權(quán)投資基金概述股權(quán)投資基金概念全稱“私人股權(quán)投資基金”（PrivateEquityFund）,指關(guān)鍵投資于“私人股權(quán)”（PrivateEquity），即非公開發(fā)行和交易股權(quán)投資基金。包含非上市企業(yè)和上市企業(yè)非公開發(fā)行和交易一般股、可轉(zhuǎn)換為一般股優(yōu)先股和可轉(zhuǎn)換債券。在國際市場上，股權(quán)投資基金現(xiàn)有非公開募集（私募）。也有公開募集（公募）。在中國，只能以非公開方法募集。正確含義應(yīng)為“私募類私人股權(quán)投資基金”。和貨幣市場基金、固定收益證券等“低風(fēng)險、低期望收益”資產(chǎn)相比，股權(quán)投資基金在資產(chǎn)配置中含有“高風(fēng)險，高期望收益”特點。股權(quán)投資基金起源和發(fā)展股權(quán)投資基金起源和發(fā)展歷史股權(quán)投資基金起源于美國。1946年成立美國研究和發(fā)展企業(yè)（ARD）全球第一家企業(yè)形式運作創(chuàng)業(yè)投資基金。早期關(guān)鍵以創(chuàng)業(yè)投資基金形式存在。1953年美國小企業(yè)管理局（SBA）成立，1958年設(shè)置“小企業(yè)投資企業(yè)計劃”（SBIC），以低息貸款和融資擔(dān)保形式激勵小企業(yè)投資企業(yè)，以增加對小企業(yè)股權(quán)投資。1973年美國創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會（NVCA）成立，標(biāo)志創(chuàng)業(yè)投資成為專門行業(yè)。20世紀(jì)50~70年代，關(guān)鍵投資于中小成長型企業(yè)，是經(jīng)典狹義創(chuàng)投基金。70年代后，開始拓展到對大型成熟企業(yè)并購?fù)顿Y，狹義創(chuàng)投發(fā)展到廣義。1976年KKR成立，專業(yè)化運作并購?fù)顿Y基金，經(jīng)典狹義私人股權(quán)投資基金。尤其是80年代美國第四次并購浪潮，催生了黑石（1985）、凱雷（1987）、和德太（1992）等著名并購基金管理機(jī)構(gòu)。過去，并購基金管理機(jī)構(gòu)作為NVCA會員享受行業(yè)服務(wù)并接收行業(yè)自律。，KKR、黑石、凱雷、德太等脫離NVCA，提議設(shè)置服務(wù)于狹義股權(quán)投資基金管理機(jī)構(gòu)美國私人股權(quán)投資協(xié)會（PEC）。狹義上股權(quán)投資基金特指并購?fù)顿Y基金，但以后并購?fù)顿Y基金管理機(jī)構(gòu)也兼做創(chuàng)業(yè)投資，同時市場上出現(xiàn)了關(guān)鍵從事定向增發(fā)股票投資股權(quán)投資基金、不動產(chǎn)投資基金等新股權(quán)投資基金品種，通常廣義股權(quán)投資基金概念。國際股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)實狀況國際股權(quán)投資基金行業(yè)經(jīng)過70多年發(fā)展，成為僅次于銀行貸款和IPO關(guān)鍵融資手段。規(guī)模龐大、投資領(lǐng)域?qū)拸V、資金起源多樣、參與機(jī)構(gòu)多樣。監(jiān)管方面，金融危機(jī)后，加強(qiáng)了行業(yè)監(jiān)管，《多德-弗蘭克法案》，對原有法律體系修訂和補(bǔ)充，提升監(jiān)管審慎性。在注冊方面，嚴(yán)格了管理人注冊制度，收緊了基金注冊豁免條件，要求一定規(guī)模以上并購基金在聯(lián)邦或州注冊，創(chuàng)投基金可有條件豁免注冊。在信息披露方面，加強(qiáng)對股權(quán)投資業(yè)務(wù)檔案底稿審查制度，經(jīng)過修改認(rèn)可投資者和合規(guī)買家定義，提升了信息披露要求。在歐洲，歐洲議會9月《泛歐金融監(jiān)管改革方案》，6月，《另類基金管理人指導(dǎo)》，建立對股權(quán)投資基金行業(yè)新監(jiān)管體系。新體系5個方面：1對股權(quán)投資基金統(tǒng)一監(jiān)管；2監(jiān)管關(guān)鍵是管理人；3抓大放小，關(guān)鍵監(jiān)管大型基金管理人；4建立和強(qiáng)化信息披露機(jī)制；5強(qiáng)化對杠桿規(guī)制。中國股權(quán)投資基金發(fā)展歷史階段行業(yè)發(fā)展表現(xiàn)中國作為新興加轉(zhuǎn)軌經(jīng)濟(jì)形態(tài)基礎(chǔ)特點，政府推進(jìn)是早期股權(quán)投資基金發(fā)展關(guān)鍵。經(jīng)歷三個歷史階段：探索和起步階段（1985~）此階段沿兩條根本進(jìn)行。一是科技系統(tǒng)對創(chuàng)業(yè)投資基金最早探索。1985年3月原國家科委牽頭草擬《中共中央相關(guān)科學(xué)技術(shù)體制改革決定》，首次明確指出“對于改變快速、風(fēng)險較大高技術(shù)開發(fā)工作，能夠設(shè)置創(chuàng)業(yè)投資給支持”。隨即，1985年9月，國家科委出資10億成立“中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)”。1992年，國務(wù)院《國家中長久科學(xué)技術(shù)發(fā)展綱要》，明確開辟風(fēng)險投資等多個資金渠道，支持科技發(fā)展。上海、江蘇、浙江、廣東、重慶等地以科技風(fēng)險投資企業(yè)為名設(shè)置創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。尤其是1995年，《相關(guān)加速科學(xué)技術(shù)進(jìn)步?jīng)Q定》，實施科教興國戰(zhàn)略。1998年1月，原國家科委牽頭成立“國家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制研究小組”。二是國家財經(jīng)部門對產(chǎn)業(yè)投資基金探索。當(dāng)初使用較多概念是“創(chuàng)業(yè)投資基金”，顯著區(qū)分是“證券投資基金投資證券，創(chuàng)業(yè)投資基金直接投資產(chǎn)業(yè)”，90年代中國財經(jīng)界也稱為“產(chǎn)業(yè)投資基金”。1993年8月，原國家體改委和人民銀行支持原中國農(nóng)村發(fā)展信托投資企業(yè)成立淄博鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)投資基金，并在上海交易所上市，中國第一只企業(yè)型創(chuàng)業(yè)投資基金。1996年，原國家計委向國務(wù)院上報《相關(guān)發(fā)展產(chǎn)業(yè)投資基金現(xiàn)實意義、可行性分析和政策提議》，提出“借鑒創(chuàng)業(yè)投資基金運作機(jī)制，發(fā)展有中國特色產(chǎn)業(yè)投資基金”。1998年民建中央性政協(xié)提交“政協(xié)一號提案”《相關(guān)加緊發(fā)展中國風(fēng)險投資事業(yè)提案》。快速發(fā)展階段（~）11月，發(fā)改委等十部委《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行措施》。隨即在，,，前后出臺企業(yè)型創(chuàng)業(yè)投資（基金）企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策，《國務(wù)院辦公廳相關(guān)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)置和運作指導(dǎo)意見》，并推出創(chuàng)業(yè)板，三大配套性政策方法。，受美國股權(quán)投資協(xié)會（PEC）設(shè)置影響，“股權(quán)投資基金”概念流行。6月，新《中國合作企業(yè)法》實施，激勵設(shè)置合作型股權(quán)投資基金。11月，發(fā)改委《相關(guān)促進(jìn)股權(quán)投資企業(yè)規(guī)范發(fā)展通知》。統(tǒng)一監(jiān)管下制度化發(fā)展階段（~）6月，中央編辦《相關(guān)私募股權(quán)基金管理職責(zé)分工通知》，明確證監(jiān)會統(tǒng)一行使股權(quán)投資基金監(jiān)管職責(zé)。8月，證監(jiān)會《私募投資基金監(jiān)督管理暫行措施》，對創(chuàng)業(yè)投資基金、并購?fù)顿Y基金等在內(nèi)私募類股權(quán)投資基金和私募類證券投資基金和其它私募投資基金統(tǒng)一監(jiān)管?；饦I(yè)協(xié)會自年初，對包含股權(quán)投資基金管理人在內(nèi)私募基金管理人進(jìn)行登記，所管理基金立案，陸續(xù)公布相關(guān)自律規(guī)則。中國股權(quán)投資基金發(fā)展現(xiàn)實狀況股權(quán)投資基金行業(yè)發(fā)展表現(xiàn)在三個方面：一是市場規(guī)模增加快速，已成為全球第二大股權(quán)投資市場。二是市場主體豐富，從早期政府和國企主導(dǎo)轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌龌黧w主導(dǎo)。三是促進(jìn)創(chuàng)新企業(yè)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級，股權(quán)投資基金行業(yè)有力推進(jìn)直接融資和資本市場在中國發(fā)展。股權(quán)投資基金基礎(chǔ)運作模式和特點股權(quán)投資基金基礎(chǔ)運作模式和特點運作步驟是其實現(xiàn)資本增值全過程。從資本流動角度出發(fā)，資本先從投資者流向股權(quán)投資基金，管理人決議再流入被投資企業(yè)。在投資以后階段，管理人以多種方法參與管理，經(jīng)過一定時期發(fā)展后，選擇適宜時機(jī)退出，進(jìn)行下輪資本流動循環(huán)。和資本流動相對應(yīng)基金運作四個階段：募資、投資、管理和退出。相對于證券投資基金，股權(quán)投資基金有投資期限長、流動性較差，投后管理投入資源多，專業(yè)性較強(qiáng)，投資收益波動較大特點。（1）投資期限長、流動性較差：關(guān)鍵投資于未上市企業(yè)或上市企業(yè)非公開交易股權(quán)，通常需3~7年完成全部步驟實現(xiàn)退出，所以被稱為“耐心資本”，所以有較長封閉期。另外，其份額流動性較差，在基金清算前，份額轉(zhuǎn)讓或投資者退出有一定難度。（2）投后管理投入資源較多：股權(quán)投資是“價值增值型投資”。管理人在投后管理階段投入大量資源，一是提供多種商業(yè)資源和管理支持，幫助企業(yè)發(fā)展；二是經(jīng)過參與企業(yè)股東會、董事會形式，有效監(jiān)督，應(yīng)對信息不對稱和企業(yè)管理層道德風(fēng)險。（3）專業(yè)性較強(qiáng)：投資決議和管理包含企業(yè)管理、資本市場、財務(wù)、行業(yè)、法律等多個方面，其高收益和高期望風(fēng)險特征要求管理人必需含有很高專業(yè)水準(zhǔn)，有善于發(fā)覺潛在投資價值眼光，含有幫助企業(yè)創(chuàng)建、發(fā)展、壯大經(jīng)驗和能力。需要更多投資經(jīng)驗積累、團(tuán)體培育和建設(shè)，表現(xiàn)智力密集型特征，人力資本對股權(quán)投資成功運作發(fā)揮決定性作用。首先，股權(quán)投資基金通常委托專業(yè)機(jī)構(gòu)管理，在利益分配步驟對管理人價值給認(rèn)可；其次，在管理機(jī)構(gòu)內(nèi)部，建立有效和充足針對投資管理團(tuán)體組員激勵約束機(jī)制。（4）投資收益波動較大：在整個金融資產(chǎn)類別中，屬于高風(fēng)險、高期望收益類別。高風(fēng)險表現(xiàn)為不一樣投資項目標(biāo)收益有較大差異。創(chuàng)業(yè)投資通常投資于早中期成長性企業(yè)，收益波動性大，有可能虧損；并購基金投資于價值被低估但相對成熟企業(yè)，波動性相對小。高期望收益表現(xiàn)為在正常市場環(huán)境中，股權(quán)投資基金作為一個整體，其投資回報率處于一個較高水平。期望回報率要高于固定收益證券和證券投資基金等資產(chǎn)類別。股權(quán)投資基金收益分配方法市場參與主體包含投資人、管理人和第三方服務(wù)機(jī)構(gòu)。收益分配關(guān)鍵在投資人和管理人之間進(jìn)行。收入關(guān)鍵起源于所投企業(yè)分配紅利及實現(xiàn)項目退出后股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得。收入扣除所負(fù)擔(dān)各項費用和稅收后，首先用于返還投資者本金。全部投資者贏利本金返還后，剩下部分為基金利潤。因為前述專業(yè)性特點，作為一個基礎(chǔ)做法，管理人參與基金投資收益分配。可取得相當(dāng)于基金利潤一定百分比業(yè)績酬勞（Carry）。依據(jù)基金和管理人約定，有時管理人需先讓投資者實現(xiàn)某一門檻收益率（HurdleRate）以后才能夠參與利潤分成。股權(quán)投資基金生命周期中關(guān)鍵要素（1）基金期限：也稱基金存續(xù)期，是投資者約定基金存續(xù)時長。通?；疬_(dá)成約定時限，應(yīng)進(jìn)行清算。實踐中，各方投資者和管理人可能約定，存續(xù)期限可一次或數(shù)次延長，通常每次延長不超出1年。（2）投資期和管理退出期：期限分為投資期和管理退出期，管理人需在投資期內(nèi)完成基金全部投資；在管理退出期內(nèi)，關(guān)鍵負(fù)責(zé)投后管理及退出項目標(biāo)工作。依據(jù)約定，管理人收取管理費可實施不一樣費率。（3）項目投資周期：（TimeHorizon）是指對某個項目從投資進(jìn)入到退出時間。（4）滾動投資：也稱循環(huán)投資。對前期投資項目退出所贏利收入，再次投入新項目。多數(shù)股權(quán)投資基金對滾動投資進(jìn)行一定限制，較多是限制在基金存續(xù)后期進(jìn)行滾動投資，也有基金限制在整個期限內(nèi)滾動投資。股權(quán)投資基金運作中現(xiàn)金流股權(quán)投資基金現(xiàn)金流模式也有特點。募集過程中，股權(quán)投資基金采取承諾資本制。投資者在設(shè)置基金協(xié)議中承諾向基金出資，并約定繳款條件，條件達(dá)成時實際推行繳款出資義務(wù)。投資者承諾投資總額度稱為認(rèn)繳資本，在某一時間實際已完成出資稱為實繳資本?；鸪闪⒑螅枰欢螘r間完成投資計劃，在此期間，投資者實繳資本中還未投資出去稱未投資資本。多數(shù)基金會約定，未投資資本只能投資于低風(fēng)險、高流動性資產(chǎn)。基金實現(xiàn)退出后，依退出方法不一樣，可能會經(jīng)過公開或私下股權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)清算等渠道實現(xiàn)投資退出，取得退出現(xiàn)金流。退出項目后實現(xiàn)收益按約定進(jìn)行分配。股權(quán)投資基金在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中作用股權(quán)投資行業(yè)社會經(jīng)濟(jì)效益對社會經(jīng)濟(jì)相關(guān)鍵貢獻(xiàn)。創(chuàng)業(yè)投資可更有效應(yīng)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)尤其是中小科技企業(yè)信息不對稱、不確定性高、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以無形資產(chǎn)為主、融資需求展現(xiàn)階段性等特征。創(chuàng)業(yè)投資對創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新相關(guān)鍵作用。并購基金運作模式和創(chuàng)投基金有顯著區(qū)分：創(chuàng)投-有巨大發(fā)展?jié)摿υ缙谄髽I(yè)，經(jīng)過幫助企業(yè)發(fā)展贏利；并購-價值被低估企業(yè)，經(jīng)過重整而贏利。并購基金有利于產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級，除財務(wù)型并購基金外，部分大型企業(yè)把并購基金作為產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級工具。中國股權(quán)投資行業(yè)發(fā)展趨勢股權(quán)投資基金是投資基金領(lǐng)域關(guān)鍵組成部分，對處理中小企業(yè)融資難、促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)、支持企業(yè)重組重建、推進(jìn)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級相關(guān)鍵作用。中國經(jīng)濟(jì)將由要素驅(qū)動轉(zhuǎn)向創(chuàng)新驅(qū)動，和此相適應(yīng)，金融市場將逐步由間接融資轉(zhuǎn)向直接融資。股權(quán)投資基金運作模式和發(fā)展方法和創(chuàng)新驅(qū)動內(nèi)在要求高度一致。股權(quán)投資基金參與主體股權(quán)投資基金基礎(chǔ)架構(gòu)參與主體關(guān)鍵包含投資者、管理人、服務(wù)機(jī)構(gòu)、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和行業(yè)自律組織。?投資者是出資人、資產(chǎn)全部者和投資回報受益人。?管理人是基金產(chǎn)品募集者和管理者，負(fù)責(zé)資產(chǎn)投資運作。?服務(wù)機(jī)構(gòu)是提供各類服務(wù)機(jī)構(gòu)，包含托管機(jī)構(gòu)、銷售機(jī)構(gòu)、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等。股權(quán)投資基金投資者應(yīng)為含有對應(yīng)風(fēng)險識別能力和承受能力合規(guī)投資者。包含個人投資者、工商企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、社會保障基金、企業(yè)年金、社會公益基金、政府引導(dǎo)基金、母基金等。股權(quán)投資基金管理人股權(quán)投資基金管理人關(guān)鍵職責(zé)和義務(wù)管理人在基金運作中相關(guān)鍵作用。產(chǎn)品設(shè)計、份額銷售和立案、資產(chǎn)管理等由管理人或其選定其它服務(wù)機(jī)構(gòu)負(fù)擔(dān)。最關(guān)鍵職責(zé)是根據(jù)協(xié)議約定，負(fù)責(zé)資產(chǎn)投資運作，在有效控制風(fēng)險基礎(chǔ)上為投資者爭取最大投資收益。股權(quán)投資基金管理人激勵機(jī)制和分配制度管理人有權(quán)取得業(yè)績酬勞。按投資收益一定百分比計付。常見是，在取得約定門檻收益率后，才能取得業(yè)績酬勞。第四節(jié) 股權(quán)投資基金服務(wù)機(jī)構(gòu) 包含托管、銷售、律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所等。 基金應(yīng)由托管機(jī)構(gòu)托管。協(xié)議約定不進(jìn)行托管，應(yīng)在協(xié)議中明確保障基金財產(chǎn)制度方法和糾紛處理機(jī)制。 可由管理人自行募集，或委托銷售機(jī)構(gòu)募集。銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)為證監(jiān)會注冊取得基金銷售業(yè)務(wù)資格并已成為基金業(yè)協(xié)會會員機(jī)構(gòu)。第五節(jié) 股權(quán)投資基金監(jiān)管機(jī)構(gòu)和自律組織政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)證監(jiān)會及其派出機(jī)構(gòu)。監(jiān)督管理。行業(yè)自律組織基金業(yè)協(xié)會，協(xié)調(diào)行業(yè)關(guān)系，提供服務(wù)，促進(jìn)行業(yè)發(fā)展。股權(quán)投資基金分類按投資領(lǐng)域分類狹義創(chuàng)業(yè)投資基金、并購基金、不動產(chǎn)基金、基礎(chǔ)設(shè)施基金、定增基金等。?狹義創(chuàng)業(yè)投資基金：投資處于各個創(chuàng)業(yè)階段未上市成長性企業(yè)股權(quán)。俗稱“成長基金”。?并購基金：關(guān)鍵指對企業(yè)進(jìn)行財務(wù)性并購?fù)顿Y。狹義股權(quán)投資基金即指并購基金。?不動產(chǎn)基金：投資于土地和建筑物等土地定著物。也稱房地產(chǎn)投資基金。?基礎(chǔ)設(shè)施基金：投資于基礎(chǔ)設(shè)施項目。?定增基金：定向增發(fā)投資基金，投資于上市企業(yè)非公開發(fā)行股票。廣義股權(quán)投資基金中各類均是狹義創(chuàng)業(yè)投資基金在20世紀(jì)70年代后新發(fā)展。創(chuàng)業(yè)投資基金和股權(quán)投資基金是兩個等同概念：均是對創(chuàng)建企業(yè)和重建企業(yè)等廣義創(chuàng)業(yè)活動（包含創(chuàng)建基礎(chǔ)設(shè)施類企業(yè)、房地產(chǎn)類企業(yè)）財務(wù)性投資。按組織形式分類企業(yè)型基金投資者依據(jù)企業(yè)法，出資成立一個獨立法人實體，由企業(yè)法人實體自行或委托專業(yè)基金管理人。在中國，法人實體可采取有限責(zé)任企業(yè)或股份。參與主體關(guān)鍵是投資者和管理人，投資者即是份額持有些人又是企業(yè)股東，按企業(yè)章程行使權(quán)利、負(fù)擔(dān)義務(wù)和責(zé)任。投資者作為股東，經(jīng)過股東會和董事會委任并監(jiān)督管理人，企業(yè)型基金可由企業(yè)管理團(tuán)體自行管理，或委托專業(yè)基金機(jī)構(gòu)。企業(yè)型基金法律依據(jù)《企業(yè)法》，基金按企業(yè)章程運行。合作型基金投資者依據(jù)合作企業(yè)法成立有限合作企業(yè)，由一般合作人對合作債務(wù)負(fù)擔(dān)無限連帶責(zé)任，由基金管理人負(fù)責(zé)投資運作。參與主體是一般合作人、有限合作人及基金管理人。一般合作人對基金債務(wù)負(fù)擔(dān)無限連帶責(zé)任，有限合作人以其認(rèn)繳出資額為限對基金債務(wù)負(fù)擔(dān)責(zé)任。一般合作人可自行擔(dān)任管理人，或委托專業(yè)基金管理機(jī)構(gòu)。有限合作人不參與投資決議。法律依據(jù)《合作企業(yè)法》，基金按合作協(xié)議運行。契約型基金經(jīng)過簽訂信托契約形式設(shè)置，本質(zhì)是信托型基金。不含有法律實體地位。參與主體是投資者、管理人及托管人。投資者經(jīng)過購置份額，享受投資收益。管理人依據(jù)法律法規(guī)和基金協(xié)議負(fù)責(zé)基金經(jīng)營和管理操作。托管人負(fù)責(zé)保管資產(chǎn)，實施管理人相關(guān)指令，辦理基金名下資金往來。法律依據(jù)《信托法》《證券投資基金法》，基金按基金協(xié)議運行。按資金性質(zhì)分類人民幣股權(quán)投資基金和外幣股權(quán)投資基金人民幣股權(quán)投資基金：依據(jù)中國法律在中國境內(nèi)設(shè)置關(guān)鍵以人民幣對境內(nèi)非公開交易股權(quán)投資。又分為內(nèi)資人民幣股權(quán)投資基金和外資人民幣股權(quán)投資基金。內(nèi)資人民幣股權(quán)投資基金：中國籍自然人或依據(jù)中國法律注冊成立企業(yè)、企業(yè)或其它經(jīng)濟(jì)組織依據(jù)中國法律在中國境內(nèi)設(shè)置關(guān)鍵以人民幣投資。。。股權(quán)投資基金。外資人民幣股權(quán)投資基金：外國投資者（企業(yè)、企業(yè)和其它經(jīng)濟(jì)組織或個人）或外國投資者依據(jù)中國法律注冊成立企業(yè)、企業(yè)或其它經(jīng)濟(jì)組織依據(jù)中國法律在中國境內(nèi)設(shè)置關(guān)鍵以人民幣對中國境內(nèi)。。。股權(quán)投資基金。外幣股權(quán)投資基金，指依據(jù)中國境外法律在境外設(shè)置，關(guān)鍵以外幣對中國境內(nèi)非公開交易股權(quán)進(jìn)行投資股權(quán)投資基金。在中國，發(fā)展早期以外資人民幣股權(quán)投資基金和外幣股權(quán)投資基金為主。國際金融危機(jī)后，內(nèi)資人民幣股權(quán)投資基金開始崛起，以后，內(nèi)資股權(quán)投資基金數(shù)量超出外資，人民幣股權(quán)投資基金規(guī)模超出外幣。外幣股權(quán)投資基金基礎(chǔ)運作方法通常采取“兩頭在外”方法，一，外幣股權(quán)投資基金無法在中國一基金名義注冊法人實體，其經(jīng)營實體注冊在境外。二，外幣股權(quán)投資基金在投資過程中，通常在境外設(shè)置特殊目標(biāo)企業(yè)作為受資對象，并在境外完成項目標(biāo)投資退出。母基金股權(quán)投資母基金（1）股權(quán)投資母基金股權(quán)投資母基金（基金中基金）是以股權(quán)投資基金為關(guān)鍵投資對象基金。（2）股權(quán)投資母基金運作模式業(yè)務(wù)關(guān)鍵包含一級投資、二級投資和直接投資。一級投資：母基金在股權(quán)投資基金募集時對其投資，成為投資者。發(fā)展早期，關(guān)鍵從事一級投資，是母基金本源業(yè)務(wù)。二級投資：在股權(quán)投資基金募集完成后對已經(jīng)有股權(quán)投資基金或其投資組合進(jìn)行投資。其投資方法按投資標(biāo)不一樣分為兩種類型：一是購置存續(xù)基金份額及后續(xù)出資額；二是購置基金持有所投資組合企業(yè)股權(quán)。直接投資：母基金直接進(jìn)行股權(quán)投資。實際操作中，母基金通常和其投資股權(quán)投資基金聯(lián)合投資，母基金飾演被動角色，讓股權(quán)投資基金管理這項投資。（3）股權(quán)投資母基金特點和作用1）分散風(fēng)險。投資于多只股權(quán)投資基金，多樣性，如投資階段、時間跨度、地域、行業(yè)、投資風(fēng)格等，有效分散風(fēng)險。2）專業(yè)管理。母基金管理人通常擁有全方面股權(quán)投資知識、人脈和資源，有利于正確投資決議。3）投資機(jī)會。大部分業(yè)績出色股權(quán)投資基金全部會取得超額認(rèn)購，通常投資者難以取得投資機(jī)會。母基金作為專業(yè)投資者，有良好長久關(guān)系。4）規(guī)模優(yōu)勢。母基金擁有相當(dāng)規(guī)模，能夠吸引、留住及聘用行業(yè)內(nèi)最優(yōu)異人才。5）富有經(jīng)驗。在對股權(quán)投資基金進(jìn)行投資時，經(jīng)驗很關(guān)鍵。母基金作為專業(yè)投資者，可為缺乏經(jīng)驗投資者提供渠道。6）資產(chǎn)規(guī)模。投資者常常因為資金太大或太小而難于進(jìn)行適宜投資，母基金可經(jīng)過幫助投資者“擴(kuò)大規(guī)?！被颉翱s小規(guī)模”處理。政府引導(dǎo)基金由政府財政出資設(shè)置并按市場化方法運作、在投資方向上含有一定導(dǎo)向性政策性基金。通常經(jīng)過投資于創(chuàng)業(yè)投資基金，引導(dǎo)社會資金進(jìn)入早期創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。政府引導(dǎo)基金本身不直接從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)。宗旨是發(fā)揮財政資金杠桿放大效應(yīng)，增加創(chuàng)業(yè)投資資本供給，克服單純經(jīng)過市場配置失靈問題。尤其是激勵投資處于種子期、起步早企業(yè)，填補(bǔ)通常創(chuàng)投基金關(guān)鍵投資于成長久、成熟期不足。方法包含參股、融資擔(dān)保、跟進(jìn)投資。?參股：經(jīng)過參股方法，吸引社會資本共同投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。?融資擔(dān)保：對歷史信用良好創(chuàng)投基金提供融資擔(dān)保，支持其經(jīng)過債權(quán)融資增強(qiáng)投資能力。?跟進(jìn)投資：指產(chǎn)業(yè)導(dǎo)向或區(qū)域?qū)蜉^強(qiáng)引導(dǎo)基金，經(jīng)過跟進(jìn)投資，支持創(chuàng)投基金發(fā)展并引導(dǎo)其投資方向。股權(quán)投資基金募集和設(shè)置股權(quán)投資基金募集機(jī)構(gòu)股權(quán)投資基金募集行為管理人或受其委托募集服務(wù)機(jī)構(gòu)向投資者募集資金用于設(shè)置股權(quán)投資基金行為。包含推介基金、發(fā)售基金份額、辦理投資者認(rèn)購/申購（認(rèn)繳）、份額登記、贖回（退出）等活動。分為自行募集和委托募集。自行募集：由提議人自行確定資本募集說明材料、尋求投資人募集方法。委托募集：提議人委托第三方機(jī)構(gòu)代為尋求投資人或借用第三方融資通道完成自己募集工作，并支付對應(yīng)服務(wù)費或“通道費”。募集機(jī)構(gòu)募集機(jī)構(gòu)分兩種，直接募集機(jī)構(gòu)（基金管理人）和受托募集機(jī)構(gòu)（基金銷售機(jī)構(gòu)）。募集機(jī)構(gòu)資質(zhì)要求股權(quán)投資基金開展基金募集行為，需在基金業(yè)協(xié)會登記成為基金管理人。自行募集方法：管理人只可募集自己提議基金，不可銷售其它管理人提議基金，即不許可代銷。銷售機(jī)構(gòu)參與募集，滿足三個條件：?在證監(jiān)會注冊取得基金銷售業(yè)務(wù)資格。?成為基金業(yè)協(xié)會會員。?接收基金管理人委托（簽署銷售協(xié)議）?，F(xiàn)在含有銷售資格包含：商業(yè)銀行、證券企業(yè)、期貨企業(yè)、保險機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、獨立基金銷售機(jī)構(gòu)等。從事股權(quán)投資基金募集業(yè)務(wù)人員，應(yīng)含有基金從業(yè)資格，需遵遵法律法規(guī)、自律規(guī)則，恪守職業(yè)道德和行為規(guī)范。募集機(jī)構(gòu)責(zé)任和義務(wù)募集機(jī)構(gòu)需就合規(guī)投資者身份盡到審查義務(wù)，判定風(fēng)險承受能力，以一定資產(chǎn)價值和收入作為衡量標(biāo)準(zhǔn)，并測試負(fù)擔(dān)風(fēng)險能力。募集過程中，防范利益沖突，推行說明義務(wù)、反洗錢義務(wù)等，負(fù)擔(dān)特點對象確定、投資者合適性審查、基金推介及合規(guī)投資者確定等相關(guān)責(zé)任。管理人應(yīng)推行受托人義務(wù)，負(fù)擔(dān)基金協(xié)議、企業(yè)章程或合作協(xié)議約定受托責(zé)任。管理人應(yīng)委托銷售機(jī)構(gòu)，不得因委托募集免去管理人依法應(yīng)負(fù)擔(dān)責(zé)任。不得為規(guī)避合規(guī)投資者標(biāo)準(zhǔn)，募集以基金份額或其收益權(quán)為投資標(biāo)金融產(chǎn)品，或?qū)⒒鸱蓊~或其收益權(quán)非法拆分轉(zhuǎn)讓，變相突破合規(guī)投資者及其人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)。募集機(jī)構(gòu)應(yīng)確保知悉基金轉(zhuǎn)讓條件。募集機(jī)構(gòu)應(yīng)妥善保留投資者合適性管理及其它和基金募集業(yè)務(wù)相關(guān)統(tǒng)計和資料，保留期限自基金清算之日起不少于。募集機(jī)構(gòu)應(yīng)開立基金募集結(jié)算資金專用賬戶，統(tǒng)一歸集基金募集結(jié)算資金、向投資者分配收益和分配基金清算后剩下基金財產(chǎn)等，確保資金原路返回。管理人應(yīng)向基金業(yè)協(xié)會報送結(jié)算資金專用賬戶及監(jiān)督機(jī)構(gòu)信息。募集機(jī)構(gòu)應(yīng)和監(jiān)督機(jī)構(gòu)簽署賬戶監(jiān)督協(xié)議，明確對基金募集結(jié)算資金專用賬戶控制權(quán)、責(zé)任劃分及保障資金劃轉(zhuǎn)安全條款。監(jiān)督機(jī)構(gòu)應(yīng)按法律法規(guī)和賬戶監(jiān)督協(xié)議約定，實施有效監(jiān)督，負(fù)擔(dān)保障募集結(jié)算資金劃轉(zhuǎn)安全連帶責(zé)任。取得銷售資格商業(yè)銀行、證券企業(yè)等金融機(jī)構(gòu)，可在同一基金募集過程中同時作為募集機(jī)構(gòu)和監(jiān)督機(jī)構(gòu)。應(yīng)建立完備防火墻制度，防范利益沖突。嚴(yán)禁任何單位、個人以任何形式挪用募集結(jié)算資金。破產(chǎn)或清算時，募集結(jié)算資金不屬于其財產(chǎn)。股權(quán)投資基金募集對象合規(guī)投資者概念和范圍達(dá)成要求資產(chǎn)規(guī)模和收入水平，并含有對應(yīng)風(fēng)險識別能力和負(fù)擔(dān)能力、其基金份額認(rèn)購金額不低于要求限額單位和個人。證監(jiān)會要求，投資于單只股權(quán)投資基金金額不低于100萬元。另外，單位投資者凈資產(chǎn)不低于1000萬元；個人投資者金融資產(chǎn)不低于300萬元或最近三年個人年收入不低于50萬元。（金融資產(chǎn)包含銀行存款、股票、債券、基金份額、資產(chǎn)管理計劃、銀行理財產(chǎn)品、信托計劃、保險產(chǎn)品、期貨權(quán)益等）當(dāng)然合規(guī)投資者1）社?；?、企業(yè)年金等養(yǎng)老基金和慈善基金等社會公益基金。2）依法設(shè)置并在基金業(yè)協(xié)會立案投資計劃。3）投資于所管理基金管理人及其從業(yè)人員。4）證監(jiān)會和基金業(yè)協(xié)會要求其它投資者。以合作企業(yè)、契約等非法人形式，經(jīng)過聚集多數(shù)投資者資金直接或間接投資于基金，管理人或銷售機(jī)構(gòu)應(yīng)穿透核查最終投資者是否為合格投資者，并合并計算投資者人數(shù)。但上述1）2）4）項不需穿透核查和合并計算人數(shù)。第三節(jié) 股權(quán)投資基金募集方法及步驟股權(quán)投資基金募集人數(shù)限制基金應(yīng)向合格投資者募集，單只基金投資者人數(shù)累計不得超出《基金法》《企業(yè)法》《合作企業(yè)法》要求特定數(shù)量。?企業(yè)型基金：不超出50人，股份企業(yè)不超出200人。?合作型基金：不超出50人。?契約型基金：不超出200人。投資者轉(zhuǎn)讓基金份額，受讓人應(yīng)為合格投資者，受讓后投資人數(shù)仍應(yīng)符合要求數(shù)量。募集中超出人數(shù)標(biāo)準(zhǔn)，不管募集機(jī)構(gòu)和投資者溝通方法是否滿足“特定化”標(biāo)準(zhǔn)，將組成公開發(fā)行。投資者非法拆分包含份額拆分和收益權(quán)拆分。兩種拆分全部會突破合規(guī)投資者標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格嚴(yán)禁。投資者應(yīng)以書面形式承諾其為自己購置基金，不得以非法拆分轉(zhuǎn)讓為目標(biāo)購置基金。嚴(yán)禁性募集行為在推介基金時，不得宣傳“預(yù)期收益”、“估計收益”、“估計投資業(yè)績”等相關(guān)內(nèi)容，不得違規(guī)使用“安全”“確?！钡却朕o。管理人如委托未取得銷售資格機(jī)構(gòu)募集基金，基金業(yè)協(xié)會不予立案?；饦I(yè)協(xié)會《私募投資基金募集行為管理措施》。募集步驟及要求募集步驟六個步驟，特定對象確實定、投資者合適性匹配、基金風(fēng)險揭示、合規(guī)投資者確定、投資冷靜期、回訪確定。（1）特定對象確實定：應(yīng)向特定對象宣傳推介基金。未經(jīng)特定對象確定程序，不得向任何人宣傳推介基金。推介之前，應(yīng)采取問卷調(diào)查等方法推行特定對象確定程序，對投資者風(fēng)險識別和承受能力進(jìn)行評定。投資者應(yīng)以書面形式承諾其符合合規(guī)投資者標(biāo)準(zhǔn)。經(jīng)過互聯(lián)網(wǎng)在線推介之前，應(yīng)設(shè)置在線特定對象確定程序，投資者承諾符合標(biāo)準(zhǔn)。（2）投資者合適性匹配：募集機(jī)構(gòu)自行或委托第三方對私募基金評級，建立科學(xué)有效風(fēng)險評級標(biāo)準(zhǔn)和方法。依據(jù)基金風(fēng)險類型和評級結(jié)果，向投資者推介和其相匹配產(chǎn)品。（3）基金風(fēng)險揭示：簽署協(xié)議之前，應(yīng)向投資者說明法律法規(guī)，說明投資冷靜期、回訪確定等程序性安排和相關(guān)權(quán)利，關(guān)鍵揭示風(fēng)險，并和投資者簽署風(fēng)險揭示書。（4）合規(guī)投資者確定：完成風(fēng)險揭示后，應(yīng)要求投資者提供必需資產(chǎn)證實文件或收入證實。應(yīng)合理審慎地審查投資者是否符合標(biāo)準(zhǔn)，推行反洗錢義務(wù)，并確保單只基金投資者人數(shù)累計不超出特定數(shù)量。（5）投資冷靜期：應(yīng)約定給投資者設(shè)置一定時間投資冷靜期，募集機(jī)構(gòu)不得主動聯(lián)絡(luò)。（6）回訪確定：投資冷靜期滿后，指令本機(jī)構(gòu)從事銷售推介以外人員以錄音電話、電郵、信函等合適方法進(jìn)行投資回訪?；卦L過程不得出現(xiàn)誘導(dǎo)性陳說。在投資冷靜期內(nèi)進(jìn)行回訪確定無效?；卦L包含但不限于：1）確定受訪人是否為投資者本人或機(jī)構(gòu)。2）確定投資者是否為自己購置產(chǎn)品及是否按要求親筆署名或蓋章。3）確定投資者是否已閱讀并了解基金協(xié)議和風(fēng)險揭示內(nèi)容。4）確定投資者風(fēng)險識別和負(fù)擔(dān)能力是否和所投資基金產(chǎn)品相匹配。5）確定是否知悉投資者負(fù)擔(dān)關(guān)鍵費用及費率，投資者關(guān)鍵權(quán)利及信息披露內(nèi)容、方法及頻率。6）確定是否知悉未來可能負(fù)擔(dān)投資損失。7）確定是否知悉投資冷靜期起算時間、期間及享受權(quán)利。8）確定是否知悉糾紛處理安排。基金協(xié)議應(yīng)約定，回訪確定成功前，投資者有權(quán)解除協(xié)議，此時，募集機(jī)構(gòu)應(yīng)按協(xié)議約定立即退還全部認(rèn)購款項。未經(jīng)回訪確定成功，交納認(rèn)購款項不得由募集賬戶劃轉(zhuǎn)基金財產(chǎn)賬戶或托管資金賬戶，管理人不得投資運作。第四節(jié) 股權(quán)投資基金設(shè)置股權(quán)投資基金組織形式選擇股權(quán)投資基金作為運作股權(quán)投資業(yè)務(wù)主體，需含有一定組織形式。中國現(xiàn)在關(guān)鍵為企業(yè)型、合作型、契約型，影響組織形式原因包含法律依據(jù)、監(jiān)管要求、和股權(quán)投資業(yè)務(wù)適應(yīng)度及基金運行實務(wù)要求，和稅負(fù)等。（1）法律依據(jù)：在《合作企業(yè)法》和契約型基金相關(guān)法律生效前，早期關(guān)鍵依據(jù)《企業(yè)法》設(shè)置企業(yè)型基金。《合作企業(yè)法》，增加“有限合作”新合作企業(yè)形式。廣義契約型股權(quán)投資基金涵蓋信托計劃、資產(chǎn)管理計劃、契約型基金等多個形式。一是《信托法》，銀監(jiān)會《信托企業(yè)集合資金信托計劃管理措施》，明確信托企業(yè)運作股權(quán)投資業(yè)務(wù)可經(jīng)過信托計劃形式，即信托計劃項下資金可投資于未上市企業(yè)股權(quán)、上市企業(yè)限售流通股或銀監(jiān)會同意可投資其它股權(quán)；二是~證監(jiān)會實施一系列規(guī)章和規(guī)范文件，對證券企業(yè)、基金管理企業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范，將契約型股權(quán)投資基金擴(kuò)充到資產(chǎn)管理計劃中。（2）監(jiān)管要求：股權(quán)投資基金監(jiān)管經(jīng)歷了從發(fā)改委到證監(jiān)會過程。均依法由管理人自主選擇基金及基金管理企業(yè)組織形式。（3） 和股權(quán)投資業(yè)務(wù)適應(yīng)度：股權(quán)投資基金運作模式、利益分配方法及基金生命周期中現(xiàn)金流模式有鮮明特點。組織形式選擇和實際運作需求緊密相關(guān)，組織形式不一樣，會產(chǎn)生不一樣參與主體、主體間權(quán)利義務(wù)安排、內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)設(shè)置，對基金運行實務(wù)包含稅收計繳、權(quán)益登記產(chǎn)生不一樣要求。1）資金募集和出資安排資金起源關(guān)鍵為機(jī)構(gòu)投資者和高凈值個人投資者，資金規(guī)模較大，投資周期較長，通常采取承諾資本制。?企業(yè)型基金：《企業(yè)法》對注冊資本限額、繳付安排及出資方法等方面不再強(qiáng)制要求（除非法律法規(guī)、國務(wù)院另有要求），全部由企業(yè)章程要求，所以可依據(jù)基金情況適應(yīng)性約定。?合作型基金：依據(jù)《合作企業(yè)法》可由合作協(xié)議對出資方法、數(shù)額和繳付期限進(jìn)行約定。?契約型基金：經(jīng)過契約方法建立投資者出資、取得收益分配規(guī)則?，F(xiàn)行法律法規(guī)沒有強(qiáng)制性要求。實務(wù)中，多依據(jù)管理人募集資金便利和項目投資安排等在基金協(xié)議中進(jìn)行適應(yīng)性約定。另外，選擇組織形式時，需符合要求人數(shù)限制。 2）內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)設(shè)置和投資決議關(guān)鍵業(yè)務(wù)是投資實施和管理退出，和之親密相關(guān)是各參與主體間權(quán)利義務(wù)關(guān)系安排，尤其是投資決議權(quán)設(shè)置機(jī)制。?企業(yè)型：投資者成為股東，企業(yè)依法設(shè)置董事會（實施董事）、股東大會（股東會）和監(jiān)事會，經(jīng)過章程對內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)設(shè)置、監(jiān)管權(quán)限、利益分配劃分作出要求。最高權(quán)力機(jī)構(gòu)是股東會，投資者權(quán)利較大，經(jīng)過董事會或股東會可參與決議。由企業(yè)內(nèi)部基金管理運行團(tuán)體管理時，在董事會下設(shè)置投資決議委員會，組員由董事會委派；委托外部管理機(jī)構(gòu)管理時，董事會選擇并監(jiān)督職能，監(jiān)督投資合規(guī)、風(fēng)險控制、收益實現(xiàn)。在新全球性“董事和經(jīng)理分權(quán)”框架下，具體項目投資決議等可經(jīng)過章程約定，由經(jīng)理層或第三方機(jī)構(gòu)行使，只有包含保護(hù)投資者權(quán)益重大決議才必需由董事會決定。?合作型：投資者以有限合作人身份存在，聚集所需大部分資金，以其認(rèn)繳出資額對企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)責(zé)任，對外不能夠代表合作企業(yè)，僅在法律和監(jiān)管約定合適范圍內(nèi)參與企業(yè)事務(wù)可不被視為實施合作事務(wù)。一般合作人對合作企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)無限連帶責(zé)任，投資和資產(chǎn)處理最終決議權(quán)由一般合作人做出。合作人會議是由全體合作人組成、合作企業(yè)合作人議事程序。實務(wù)中，合作協(xié)議中會對合作人會議召開條件、程序、職能或權(quán)力和表決方法明確，合作人會議并不對企業(yè)投資業(yè)務(wù)進(jìn)行決議和管理。?契約型：當(dāng)事人簽訂協(xié)議，以契約方法訂明當(dāng)事人權(quán)利和義務(wù)。在契約框架下，投資者作為“委托人”，把財產(chǎn)“委托”給管理人管理后，由管理人全權(quán)負(fù)責(zé)經(jīng)營和運作，通常不設(shè)置類似合作型基金常見投資咨詢委員會或顧問委員會，即使有，投資者也不參與，契約型基金決議權(quán)歸屬管理人。 3）收益分配安排通常，股權(quán)投資基金在較長投資期限內(nèi)實施項目投資，并對投資標(biāo)差異化管理退出安排，所以收益分配是投資者和管理人需要約定關(guān)鍵內(nèi)容，包含分配標(biāo)準(zhǔn)、時間和次序等。企業(yè)型：“先稅后分”，按年繳納所得稅后，根據(jù)章程相關(guān)利潤分配要求，收益分配時間安排靈活性較低；同時，如根據(jù)《企業(yè)法》，需在虧損填補(bǔ)（如適用）和提取公積金（如適用）以后，分配次序靈活性也較低。合作型：“先分后稅”，即合作企業(yè)“生產(chǎn)經(jīng)營所得和其它所得”由合作人按要求分別繳納所得稅，基金不繳納。實務(wù)中，基金收益分配標(biāo)準(zhǔn)、時點和次序可在更大自由度內(nèi)進(jìn)行適應(yīng)性安排。契約型：契約屬性、收益分配安排均可經(jīng)過契約約定，在實務(wù)中，需參考行業(yè)監(jiān)管和業(yè)務(wù)指導(dǎo)要求。 4）基金運行實務(wù)要求三種組織形式因各自法律主體地位不一樣，產(chǎn)生差異，包含基礎(chǔ)稅負(fù)區(qū)分、權(quán)益登記步驟等。股權(quán)投資基金設(shè)置步驟（一）企業(yè)型基金設(shè)置和立案 （1）設(shè)置條件： 設(shè)置有限責(zé)任企業(yè)，股東符合人數(shù)；符合企業(yè)章程要求全體股東認(rèn)繳出資額；股東共同制訂企業(yè)章程；企業(yè)名稱，符合有限責(zé)任企業(yè)組織機(jī)構(gòu)；企業(yè)住所。 設(shè)置股份，提議人符正當(dāng)定人數(shù)；符合企業(yè)章程要求全體提議人認(rèn)購股本總額或募集實收股本總額；股份發(fā)行、籌備符合要求；提議人制訂企業(yè)章程，采取募集方法設(shè)置經(jīng)創(chuàng)建大會經(jīng)過；企業(yè)名稱，符合股份組織機(jī)構(gòu)；企業(yè)住所。 （2）設(shè)置步驟和立案： ?名稱預(yù)先核準(zhǔn)：依據(jù)法律法規(guī)對企業(yè)名稱尤其要求準(zhǔn)備名稱，按工商登記步驟要求名稱預(yù)先核準(zhǔn)。 ?申請設(shè)置登記：名稱核準(zhǔn)經(jīng)過后，依據(jù)《企業(yè)法》、《企業(yè)登記管理條例》及工商登記要求提交一系列申請材料，進(jìn)行設(shè)置登記事宜。 ?領(lǐng)取營業(yè)執(zhí)照：申請材料齊全，符正當(dāng)定形式，可當(dāng)場登記，頒發(fā)營業(yè)執(zhí)照。簽發(fā)日期為企業(yè)成立日期?？讨朴≌?、申請納稅登記、開立銀行基礎(chǔ)賬戶等。 ?基金立案：按自律規(guī)則要求，管理人應(yīng)在募集完成后限定時間內(nèi)經(jīng)過基金業(yè)協(xié)會產(chǎn)品立案系統(tǒng)立案，依據(jù)要求如實填報信息。 有限責(zé)任企業(yè)型基金由全體股東指定代表或共同委托代理人申請設(shè)置登記；股份型基金由董事會申請設(shè)置登記。（二）合作型基金設(shè)置和立案 1）設(shè)置條件 有限合作企業(yè)：2個~50個合作人（法律法規(guī)另有要求除外），最少應(yīng)有1個一般合作人；書面合作協(xié)議；名稱中應(yīng)標(biāo)明“有限合作”；有限合作人認(rèn)繳或?qū)嵗U出資；有限合作人可用貨幣、實物、知識產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)或其它財產(chǎn)作價出資（但不得以勞務(wù)出資，股權(quán)投資領(lǐng)域，一般合作人只宜以貨幣出資）；生產(chǎn)經(jīng)營場所；要求其它條件。 2）設(shè)置步驟和立案： 和企業(yè)型相同，名稱預(yù)先核準(zhǔn)、申請設(shè)置登記、領(lǐng)取營業(yè)執(zhí)照和基金立案。（三）契約型基金設(shè)置和立案 不包含工商登記程序，簽訂基金協(xié)議，明確投資人、管理人及托管人在私募基金管理業(yè)務(wù)中權(quán)利、義務(wù)及職責(zé)，確保委托財產(chǎn)安全，保護(hù)權(quán)益。 基金立案要求其它組織形式一致，立案后方可投資運作。股權(quán)投資基金基礎(chǔ)稅負(fù)（一）企業(yè)型基金稅負(fù)分析（1）流轉(zhuǎn)稅—增值稅：流轉(zhuǎn)稅是對生產(chǎn)、銷售商品或提供勞務(wù)過程中實現(xiàn)增值額或?qū)σ鬆I利事業(yè)和經(jīng)營行為。。。征收稅收，有增值稅、消費稅、營業(yè)稅，統(tǒng)稱流轉(zhuǎn)稅。股權(quán)投資業(yè)務(wù)中，項目股息、分紅收入屬股息紅利，不屬于增值稅征稅范圍；項目退出收入如是經(jīng)過并購或回購等非上市股權(quán)轉(zhuǎn)讓方法退出，也不屬于增值稅范圍；若項目上市后經(jīng)過二級市場退出，需按要求計繳增值稅。（2）所得稅企業(yè)型基金從被投企業(yè)股息紅利所得，無需繳納所得稅；股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得，按基金企業(yè)所得稅稅率繳納所得稅。投資者作為股東從基金取得分配是企業(yè)稅后利潤分配，企業(yè)型投資者不需再繳納所得稅，無雙重征稅；自然人投資者需就分配繳納股息紅利所得稅并由基金代扣代繳，需負(fù)擔(dān)雙重征稅（企業(yè)所得稅后個人所得稅）。（二）合作型基金稅負(fù)分析（1）流轉(zhuǎn)稅—增值稅項目股息、分紅收入屬股息紅利，不屬于增值稅征稅范圍；項目退出收入如是經(jīng)過并購或回購等非上市股權(quán)轉(zhuǎn)讓方法退出，也不屬于增值稅范圍；若項目上市后經(jīng)過二級市場退出，需按要求計繳增值稅。一般合作人或管理人作為收取管理費及業(yè)績酬勞主體時，需按適用稅率計繳增值稅和相關(guān)附加稅費。（2）所得稅合作企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所得和其它所得“先分后稅”標(biāo)準(zhǔn)。合作人是自然人，繳納個人所得稅；合作人是法人，繳納企業(yè)所得稅。有限合作人收入分兩類：股息紅利和股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得。自然人，兩類收入均按“生產(chǎn)、經(jīng)營所得”，適用5%~35%超額累進(jìn)稅率繳納所得稅；法人，兩類收入均作為企業(yè)所得稅應(yīng)稅收入，計繳所得稅。實務(wù)中，通常由基金代扣自然人投資者個人所得稅。一般合作人通常為企業(yè)法人，如一般合作人同時擔(dān)任管理人，其收入包含兩類：股息紅利和股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得、基金管理費或業(yè)績酬勞，均應(yīng)作為企業(yè)所得稅應(yīng)稅收入，計繳企業(yè)所得稅。如一般合作人本身為有限合作企業(yè)，一樣“先分后稅”，在合作制一般合作人層面不繳納企業(yè)所得稅，需再往下一層作為納稅義務(wù)人。（三）契約型基金稅負(fù)分析《基金法》：“基金財產(chǎn)投資相關(guān)稅收，由份額持有些人負(fù)擔(dān)，管理人或其它扣繳義務(wù)人按相關(guān)稅收征收要求代扣代繳”，但股權(quán)投資業(yè)務(wù)契約型基金稅收政策有待深入明確?！缎磐蟹ā窙]有包含信托產(chǎn)品稅收處理問題，稅務(wù)機(jī)構(gòu)還未出臺信托稅收統(tǒng)一要求。實務(wù)中，信托計劃、資管計劃及契約型基金通常不作為課稅主體，也無代繳個稅法定義務(wù)，由投資者自行繳納。因為相關(guān)政策可能對現(xiàn)行實際操作產(chǎn)生影響，基金業(yè)協(xié)會要求經(jīng)過私募投資基金風(fēng)險揭示書等，提醒契約型基金稅收風(fēng)險。第五節(jié) 基金投資者于基金管理人權(quán)利義務(wù)關(guān)系基金投資者和基金管理人基礎(chǔ)法律關(guān)系（1）企業(yè)型基金：基金份額持有方法是經(jīng)過認(rèn)繳出資或認(rèn)購股份成為股東，享受股東權(quán)利，同時負(fù)擔(dān)《企業(yè)法》約定董事、股東、高管可能民事、行政和刑事法律責(zé)任?！捌髽I(yè)以其全部財產(chǎn)對企業(yè)債務(wù)負(fù)擔(dān)責(zé)任。有限責(zé)任企業(yè)股東以其認(rèn)繳出資額為限負(fù)擔(dān)；股份股東以其認(rèn)購股份為限負(fù)擔(dān)”。企業(yè)型基金組織形式表現(xiàn)資合屬性，股權(quán)轉(zhuǎn)讓不對基金帶來直接影響，轉(zhuǎn)讓需符合《企業(yè)法》要求，但限制相對較少。份額持有些人（股東）參與基金投資和運行管理方法是經(jīng)過可能參與董事會。企業(yè)型基金能建立有效法人治理結(jié)構(gòu)，基金穩(wěn)定性較強(qiáng)。（2）合作型基金：有效合作框架下，參與主體之間權(quán)利義務(wù)關(guān)系較符合股權(quán)投資業(yè)務(wù)“人合+資合”特征，一般合作人對可能債務(wù)負(fù)擔(dān)無限連帶責(zé)任；投資人作為有限合作人，僅以出資組成基金資金規(guī)模，對外不代表企業(yè)，以其認(rèn)繳出資額為限負(fù)擔(dān)責(zé)任。大部分在合作協(xié)議里約定經(jīng)營范圍，但但基金仍可能因違約責(zé)任或其它債務(wù)責(zé)任造成一般合作人被清算。實務(wù)中一般合作人通常僅以一定百分比出資參與合作企業(yè)并實施合作事務(wù)，而將投資項目管理和行政事務(wù)委托給管理機(jī)構(gòu)，并經(jīng)過一系列協(xié)議，向管理機(jī)構(gòu)支付管理費和業(yè)績酬勞，但并不所以免去一般合作人對企業(yè)責(zé)任和義務(wù)。最終決議由一般合作人做出。（3）契約型基金在信托契約形式下，信托企業(yè)可直接作為基金投資管理人，也可和基金管理人合作作為融資渠道，飾演募集人，由投資顧問進(jìn)行投資管理。在資產(chǎn)管理計劃或契約型基金形式下，管理人是基金直接參與主體。在廣義契約型基金形式下，投資者和管理人之間是一個委托或信托法律關(guān)系。企業(yè)型基金協(xié)議企業(yè)型基金協(xié)議法律形式為企業(yè)章程，需要同時符合《企業(yè)法》等，適應(yīng)股權(quán)投資業(yè)務(wù)，符合行業(yè)合規(guī)和自律要求，三個方面：（1）組織形式相關(guān)：基礎(chǔ)情況；股東出資；股東權(quán)利義務(wù)；入股、退股及轉(zhuǎn)讓；股東（大）會；高級管理人員；財務(wù)會計制度；終止、解散及清算；章程修訂。（2）股權(quán)投資業(yè)務(wù)相關(guān)：投資事項；管理方法；托管事項；利潤分配及虧損分擔(dān)；稅務(wù)負(fù)擔(dān)；費用和支出；信息披露制度。（3）合規(guī)和自律相關(guān)：申明和承諾；一致性；份額信息備份；報送披露信息。合作型基金協(xié)議一般合作人、有限合作人及管理人經(jīng)過有限合作協(xié)議、委托管理協(xié)議等，約定相關(guān)權(quán)利和責(zé)任，同時對基金運作相關(guān)事宜事先規(guī)范。合作協(xié)議應(yīng)載明：合作企業(yè)名稱和經(jīng)營場所地點；合作目標(biāo)和經(jīng)營范圍；合作人姓名或名稱、住所；合作人出資方法、數(shù)額和繳付期限；利潤分配、虧損分擔(dān)方法；合作事務(wù)實施；入伙和退伙；爭議處理措施；合作企業(yè)解散和清算；違約責(zé)任。對有限合作企業(yè)，還需載明：一般合作人和有限合作人姓名或名稱、住所；實施事務(wù)合作人應(yīng)含有條件和選擇程序；實施事務(wù)合作人權(quán)限和違約處理措施；實施事務(wù)合作人除名條件和更換程序；有限合作人入伙、退伙條件、程序和相關(guān)責(zé)任；有限合作人和一般合作人相互轉(zhuǎn)變程序。以上事項約定需考慮相關(guān)自律規(guī)則要求。和股權(quán)投資相關(guān)，下述約定為必備：合作期限；管理方法和管理費（合作協(xié)議中應(yīng)明確管理人和管理方法，并列明管理人權(quán)限及管理費計算和支付方法）；費用和支出（合作協(xié)議應(yīng)對合作企業(yè)記賬、會計年度、審計、年代匯報、查閱會計賬簿條件等事項作出約定）；利潤分配方法、虧損分擔(dān)（應(yīng)列明相關(guān)事項，包含利潤分配標(biāo)準(zhǔn)及次序、利潤分配方法、虧損分擔(dān)標(biāo)準(zhǔn)及次序等）；托管事項（應(yīng)列明托管具體事項，未托管時需明確保障基金財產(chǎn)安全制度方法和糾紛處理機(jī)制）；合作人會議（召開條件、程序及表決方法等）；投資事項（投資范圍、投資運作方法、投資限制、投資決議程序、關(guān)聯(lián)方認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)及關(guān)聯(lián)方投資回避制度，和投資后連續(xù)監(jiān)控、投資風(fēng)險防范、投資退出、所投標(biāo)擔(dān)保方法、舉債及擔(dān)保限制等）；稅務(wù)負(fù)擔(dān)事項。除此，可能包含關(guān)鍵人條款、投資決議委員會、投資咨詢委員會等。契約型基金協(xié)議基金協(xié)議簽訂表明經(jīng)濟(jì)成立。內(nèi)容：（1）組織形式相關(guān)：序言（簽訂基金協(xié)議目標(biāo)、依據(jù)和標(biāo)準(zhǔn)）；私募基金基礎(chǔ)情況；私募基金申購、贖回和轉(zhuǎn)讓；私募基金份額持有些人大會及日常機(jī)構(gòu)；私募基金份額登記；私募基金財產(chǎn)；交易及清算交收安排；私募基金財產(chǎn)估值和會計核實；基金協(xié)議效力、變更、解除和終止；私募基金清算；違約責(zé)任；爭議處理。（2）股權(quán)投資業(yè)務(wù)相關(guān)：基金募集；基金投資；當(dāng)事人及其權(quán)利義務(wù)；基金費用和稅收，基金收益分配。（3）合規(guī)和自律相關(guān)：申明和承諾；風(fēng)險揭示；基金成立和立案；信息披露和匯報。相關(guān)廣義契約型基金具體形式，信托計劃、資管計劃或契約型基金參攝影關(guān)規(guī)章和指導(dǎo)文件。第六節(jié) 外商投資股權(quán)投資基金募集和設(shè)置中特殊問題跨境股權(quán)投資歷史沿革1992~，中國股權(quán)投資市場萌芽階段，僅以有少數(shù)幾家，外資IDG。北京市政府頒布法規(guī)，中央出臺外資投資法規(guī)。深圳中小板開啟，為股權(quán)投資中國退出打通渠道；放開外匯管理，重新開啟外資創(chuàng)投基金投資境外注冊中國企業(yè)和海外紅籌上市大門。商務(wù)部出臺設(shè)置外商投資企業(yè)新規(guī)。QFLP工作內(nèi)容即合規(guī)境外有限合作人，指境外投資者經(jīng)過資格審批和外匯資金監(jiān)管程序后，將境外資金兌換為人民幣資金，投資于境內(nèi)基金。在北京、上海、、、等少數(shù)試點地域，對境外投資人資格認(rèn)定、境內(nèi)管理人資格認(rèn)定、基金最低規(guī)模認(rèn)定、結(jié)匯步驟等進(jìn)行要求。外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)《外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理要求》（修正），對設(shè)置條件，包含投資者人數(shù)、認(rèn)繳出資最低限額、組織形式、管理團(tuán)體等進(jìn)行要求。必備投資者：以創(chuàng)業(yè)投資為主營業(yè)務(wù)，含有一定資金實力和投資經(jīng)驗，配置含有一定創(chuàng)業(yè)投資從業(yè)經(jīng)驗人員，同時在外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)出資不低于某一百分比。（最少有一個投資者符合條件）設(shè)置和審批程序：首先向省級外經(jīng)貿(mào)主管部門申請，由商務(wù)部會商科技部作出同意是否決定，獲批后，再辦理工商登記注冊。股權(quán)投資基金投資股權(quán)投資基金通常步驟項目搜集1）依靠創(chuàng)新證券投資銀行業(yè)務(wù)、收購?fù)滩I(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)衍生直接投資機(jī)會，含有貼近一級投資市場、退出渠道通暢、資金回收周期短和回報豐厚等特點；2）和中國外股權(quán)投資機(jī)構(gòu)結(jié)為策略聯(lián)盟，信息共享，聯(lián)合投資；3）跟蹤和研究中國外新技術(shù)發(fā)展趨勢和資本市場動態(tài)，經(jīng)過資料調(diào)研、項目庫推薦、訪問企業(yè)等方法尋求項目信息。項目初審項目投資經(jīng)理在接到商業(yè)計劃書或項目介紹后，初步調(diào)查，提交初步調(diào)查匯報、項目概況表，并對項目企業(yè)投資價值提出初審意見。 初審包含書面初審和現(xiàn)場初審。書面初審關(guān)鍵方法是審閱商業(yè)計劃書或融資計劃書，判定如符合投資范圍，將要求到企業(yè)現(xiàn)場實地走訪，調(diào)研企業(yè)現(xiàn)實生產(chǎn)經(jīng)營和運轉(zhuǎn)情況，即現(xiàn)場初審。項目立項經(jīng)過初審后，項目投資經(jīng)理提交立項申請材料，管理人立項委員會或其它程序同意立項。簽署投資備忘錄完成立項后，通常會和項目企業(yè)簽署投資備忘錄。也稱投資框架協(xié)議或投資條款清單（TermSheet），由投資方提出，包含投資達(dá)成條件、投資方提議關(guān)鍵投資條款、保密條款和排她性條款。除保密條款和排她性條款之外，關(guān)鍵作為雙方下一步協(xié)商基礎(chǔ)，無實際上是約束力。盡職調(diào)查項目投資經(jīng)理、風(fēng)控團(tuán)體分別到企業(yè)獨立展開盡職調(diào)查，并填寫完成企業(yè)盡職調(diào)查匯報、財務(wù)意見書、審計匯報及風(fēng)控匯報等材料，盡職調(diào)查認(rèn)為符合投資要求企業(yè)和項目，項目投資經(jīng)理編寫完整投資提議書。投資決議投資決議委員會對項目行使投資決議權(quán)。投資決議委員會設(shè)置應(yīng)符合關(guān)聯(lián)交易審查制度要求，確保不存在利益沖突。通常由管理機(jī)構(gòu)關(guān)鍵責(zé)任人（董事長、總裁）、風(fēng)控責(zé)任人、投資責(zé)任人和行業(yè)教授等組成。簽署投資協(xié)議投資決議委員會審查同意企業(yè)和項目，經(jīng)法律顧問審核相關(guān)協(xié)議協(xié)議后，由授權(quán)代表和被投資方簽署“增資協(xié)議”或“股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議”等投資協(xié)議、“股東協(xié)議”或“合資協(xié)議”和相關(guān)補(bǔ)充協(xié)議。投資后管理項目經(jīng)理負(fù)責(zé)項目標(biāo)跟蹤管理，包含但不限于企業(yè)財務(wù)情況、生產(chǎn)經(jīng)營情況、關(guān)鍵合相同方面，以有效監(jiān)控，利用本身業(yè)務(wù)專長和社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)幫助企業(yè)改善經(jīng)營管理，規(guī)范運作，完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)、提供再融資服務(wù)、上市教導(dǎo)及并購整合等，使企業(yè)立即規(guī)范、成長、增值。項目退出當(dāng)所投資企業(yè)達(dá)成預(yù)定條件時，基金將投資資本立即回收過程?；鹪陧椖苛㈨棔r就要設(shè)計退出方法，伴隨項目進(jìn)展立即修訂。具體退出方法包含上市轉(zhuǎn)讓或掛牌轉(zhuǎn)讓退出、股權(quán)轉(zhuǎn)讓退出（包含回購、并購等）、清算退出等。第二節(jié) 盡職調(diào)查盡職調(diào)查目標(biāo)、范圍和方法也稱審慎性調(diào)查（DueDiligence），投資人在和目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，對目標(biāo)企業(yè)一切和此次投資相關(guān)事項進(jìn)行現(xiàn)場調(diào)查、資料分析活動。（1）盡職調(diào)查目標(biāo)：價值發(fā)覺、風(fēng)險發(fā)覺和投資可行性分析。1）價值發(fā)覺：除了驗證過去財務(wù)業(yè)績真實性外，更關(guān)鍵在于估計未來業(yè)務(wù)和財務(wù)數(shù)據(jù)。依據(jù)所發(fā)覺風(fēng)險，作深入估值調(diào)整，得出符合目標(biāo)企業(yè)實際價值估值結(jié)果。2）風(fēng)險發(fā)覺：需要搜集充足信息，全方面識別投資風(fēng)險，評定風(fēng)險大小并提出應(yīng)對方案。企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險、股權(quán)瑕疵、或然債務(wù)、法律訴訟、環(huán)境保護(hù)問題和監(jiān)管問題等，最終在交易文件中能夠經(jīng)過陳說或確保、違約條款、交割前義務(wù)、交割后承諾等進(jìn)行風(fēng)險和責(zé)任分擔(dān)。3）投資可行性分析：有利于交易各方了解投資可操作性并幫助各方確定交易時間表。（2）盡職調(diào)查范圍業(yè)務(wù)、財務(wù)、和法律三大部分。?業(yè)務(wù)：涵蓋企業(yè)商業(yè)運作中包含多種事項，包含市場分析、競爭地位、用戶關(guān)系、定價能力、供給鏈、環(huán)境保護(hù)和監(jiān)管等。?財務(wù)：涵蓋企業(yè)歷史經(jīng)營業(yè)績、未來盈利估計、現(xiàn)金流、運行資金、融資結(jié)構(gòu)、資本性開支和財務(wù)風(fēng)險敏感度分析等內(nèi)容。和通常財務(wù)審計以驗證財務(wù)報表真實性為目標(biāo)不一樣，財務(wù)盡職調(diào)查關(guān)鍵目標(biāo)是評定企業(yè)存在財務(wù)風(fēng)險和投資價值。所以，更多使用趨勢分析、結(jié)構(gòu)分析等分析工具。?法律：律師基于企業(yè)提供法律文件完成，內(nèi)容涵蓋股權(quán)結(jié)構(gòu)、企業(yè)治理情況、土地和房屋產(chǎn)權(quán)、稅收待遇、資產(chǎn)抵押或擔(dān)保、訴訟、商業(yè)協(xié)議、知識產(chǎn)權(quán)、職員雇傭情況、社會保險及關(guān)聯(lián)交易事項。作用是幫助管理人全方面評定企業(yè)資產(chǎn)和業(yè)務(wù)合規(guī)性和潛在法律風(fēng)險。（3）盡職調(diào)查方法 操作步驟包含制訂調(diào)查計劃、調(diào)查及搜集資料、起草盡職調(diào)查匯報和風(fēng)險控制匯報、內(nèi)部復(fù)核、設(shè)計投資方案等多個階段。 最關(guān)鍵部分為資料搜集和分析。渠道包含審閱文件、外部信息、訪談、現(xiàn)場調(diào)查、內(nèi)部溝通。搜集資料后還要驗證其可信程度，評定關(guān)鍵性，最終形成盡職調(diào)查匯報和風(fēng)險控制匯報，供投資決議委員會決議參考。業(yè)務(wù)盡職調(diào)查、財務(wù)盡職調(diào)查和法律盡職調(diào)查（一）業(yè)務(wù)盡職調(diào)查：是整個盡職調(diào)查關(guān)鍵，財務(wù)、法律、資源、資產(chǎn)和人事方面盡調(diào)全部要圍繞業(yè)務(wù)盡調(diào)展開。目標(biāo)是了解過去及現(xiàn)在企業(yè)發(fā)明價值機(jī)制，和這種機(jī)制未來改變趨勢，以估計企業(yè)未來財務(wù)業(yè)績并估值。內(nèi)容包含：1）業(yè)務(wù)內(nèi)容：即企業(yè)基礎(chǔ)情況、管理團(tuán)體、產(chǎn)品/服務(wù)、市場、發(fā)展戰(zhàn)略、融資利用、風(fēng)險分析。2）歷史沿革：即了解標(biāo)企業(yè)從設(shè)置到調(diào)查時點股權(quán)變更和相關(guān)工商變更情況。3）關(guān)鍵股東/實際控制人/團(tuán)體，即調(diào)查控股股東/實際控制人背景。4）行業(yè)原因：行業(yè)發(fā)展總體方向、市場容量、監(jiān)管政策、準(zhǔn)入門檻、競爭態(tài)勢及利潤水平等情況。5）用戶、供給商和競爭對手。6）對標(biāo)分析：即借鑒同行業(yè)上市企業(yè)財務(wù)匯報和招股說明書等公開資料比較分析。不一樣投資策略針正確目標(biāo)企業(yè)類型及所處發(fā)展階段不一樣，所以業(yè)務(wù)盡調(diào)側(cè)關(guān)鍵不一樣，創(chuàng)業(yè)投資關(guān)鍵為團(tuán)體和產(chǎn)品服務(wù)部分，成長投資對產(chǎn)品服務(wù)、發(fā)展戰(zhàn)略及市場原因關(guān)注程度較高，并購?fù)顿Y更關(guān)注管理團(tuán)體、資產(chǎn)質(zhì)量、融資結(jié)構(gòu)、融資利用、發(fā)展戰(zhàn)略及風(fēng)險分析等。（二）財務(wù)盡職調(diào)查：關(guān)鍵關(guān)注標(biāo)企業(yè)過去財務(wù)業(yè)績情況。應(yīng)搜集企業(yè)相關(guān)財務(wù)匯報及相關(guān)支持材料，了解其會計政策及相關(guān)會計假設(shè)，進(jìn)行財務(wù)比率分析，關(guān)鍵考察現(xiàn)金流、盈利和資產(chǎn)事項。不一樣于審計，財務(wù)盡調(diào)強(qiáng)調(diào)發(fā)覺投資價值和潛在風(fēng)險，重視對未來價值和成長性合理估計，常常采取趨勢分析和結(jié)構(gòu)分析工具，在財務(wù)估計中常常會用到場景分析和敏感度分析等方法?，F(xiàn)場調(diào)查是不可或缺步驟。提出資料清單或問題清單，參觀企業(yè)現(xiàn)場，了解業(yè)務(wù)操作步驟，對企業(yè)中高層管理人員訪談，走訪關(guān)鍵用戶、經(jīng)銷商、供給商、競爭對手、貸款銀行、法律顧問、審計師和政府部門等。在橫向或縱向比較目標(biāo)企業(yè)財務(wù)業(yè)績時需注意會計政策和財務(wù)假設(shè)不一樣造成影響，包含折舊攤銷、收入和成本確定、資產(chǎn)問題、關(guān)聯(lián)交易等。（三）法律盡職調(diào)查：更多定位是風(fēng)險發(fā)覺，目標(biāo)關(guān)鍵有：1）確定目標(biāo)企業(yè)正當(dāng)成立和有效存續(xù)；2）核查文件材料真實性、正確性和完整性；3）了解組織結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)和業(yè)務(wù)產(chǎn)權(quán)情況和法律狀態(tài)，確定企業(yè)產(chǎn)權(quán)（如土地全部權(quán)）、業(yè)務(wù)資質(zhì)及其控股結(jié)構(gòu)正當(dāng)合規(guī)；4）發(fā)覺和分析現(xiàn)存法律問題和風(fēng)險并提出處理方案；5）出具法律意見并將之作為準(zhǔn)備交易文件關(guān)鍵依據(jù)。關(guān)重視點包含歷史沿革問題、關(guān)鍵股東情況、高級管理人員、債務(wù)及對外擔(dān)保情況、重大協(xié)議、訴訟及仲裁、稅收及政府優(yōu)惠等。搜集資料渠道包含：企業(yè)依據(jù)清單提供材料、管理團(tuán)體訪談、現(xiàn)場調(diào)查；從政府部門取得信息；公開信息等。在重大事項上，對企業(yè)提供資料存疑，則應(yīng)按審慎標(biāo)準(zhǔn)調(diào)查。現(xiàn)場調(diào)查是法律盡調(diào)必需程序。（四）風(fēng)險控制：財務(wù)盡調(diào)、法律盡調(diào)及行業(yè)分析后，識別項目投資具體風(fēng)險，結(jié)合項目上市或并購?fù)顺隹尚行?、風(fēng)險可控性、成長性設(shè)計風(fēng)控方案，出具風(fēng)控匯報。投資步驟通常設(shè)置獨立風(fēng)控體系，風(fēng)險控制組織、業(yè)務(wù)步驟相對獨立。通常包含風(fēng)險識別、風(fēng)險評定及風(fēng)險應(yīng)對三個步驟。風(fēng)控匯報由風(fēng)控經(jīng)理出具，并經(jīng)風(fēng)控部責(zé)任人簽署后獨立出具。盡職調(diào)查匯報和風(fēng)險控制匯報盡職調(diào)查匯報依據(jù)盡調(diào)結(jié)果，對標(biāo)企業(yè)進(jìn)行客觀評價，形成詳盡盡調(diào)匯報。最少包含業(yè)務(wù)盡調(diào)、財務(wù)盡調(diào)及法律盡調(diào)內(nèi)容。業(yè)務(wù)盡調(diào)關(guān)鍵包含企業(yè)基礎(chǔ)情況、管理團(tuán)體、產(chǎn)品/服務(wù)、市場、發(fā)展戰(zhàn)略、融資利用、風(fēng)險分析等；財務(wù)盡調(diào)關(guān)鍵包含評定財務(wù)健康程度、評定內(nèi)控程序及業(yè)務(wù)關(guān)鍵步驟、提供交易條款提議，包含估值條款、保護(hù)性條款及交易結(jié)構(gòu)具體設(shè)計等；法律盡調(diào)關(guān)鍵包含風(fēng)險識別、評定及應(yīng)對提議。投資團(tuán)體依據(jù)盡調(diào)匯報，形成最終投資提議書，提交投資決議委員會。風(fēng)險控制匯報風(fēng)控團(tuán)體依據(jù)業(yè)務(wù)盡調(diào)、財務(wù)盡調(diào)及法律盡調(diào)發(fā)覺風(fēng)險，從企業(yè)層面、業(yè)務(wù)層面、信息系統(tǒng)層面進(jìn)行分析，充足評定，并獨立出具風(fēng)險控制匯報。投資決議委員會依據(jù)盡職調(diào)查匯報（投資提議書？）和風(fēng)險控制匯報進(jìn)行決議。股權(quán)投資基金常見估值方法估值方法概述估值是投資最關(guān)鍵步驟之一，也是投資協(xié)議關(guān)鍵內(nèi)容，投資前需要明確評定目標(biāo)資產(chǎn)公允價值。評定時，應(yīng)考慮該項投資性質(zhì)、事實及背景，為之選擇合適估值方法。估值時應(yīng)結(jié)合市場參與者假設(shè)采取合理市場數(shù)據(jù)和參數(shù)。不管采取何種估值方法，全部應(yīng)依據(jù)評定日市場情況從市場參與者角度出發(fā)。估值時應(yīng)采取謹(jǐn)慎態(tài)度。常見估值方法：相對估值法、貼現(xiàn)現(xiàn)金流法、成本法、清算價值法、經(jīng)濟(jì)增加值法。股權(quán)投資行業(yè)關(guān)鍵用到相對估值法和貼現(xiàn)現(xiàn)金流法。相對估值種類最多，是早期創(chuàng)投較常見方法，定增基金、并購基金也以之作參考。如目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)金流穩(wěn)定，未來可估計性較高，則現(xiàn)金流折現(xiàn)價值更有意義。貼現(xiàn)現(xiàn)金流法多用于成長和成熟階段企業(yè)為投資標(biāo)中后期創(chuàng)投基金和并購基金。成本法關(guān)鍵作為一個輔助方法存在，原因是企業(yè)歷史成本和未來價值并無肯定聯(lián)絡(luò)。清算價值法常見于杠桿收購含破產(chǎn)投資策略。經(jīng)濟(jì)增加值法關(guān)鍵應(yīng)用于特殊行業(yè)。（全部估值：估企業(yè)股權(quán)價值）相對估值法將企業(yè)關(guān)鍵財務(wù)指標(biāo)乘以依據(jù)行業(yè)或參考企業(yè)計算估值乘數(shù)，取得對企業(yè)股權(quán)價值估值參考結(jié)果，包含市盈率、市現(xiàn)率、市凈率和市售率等多個方法。初創(chuàng)階段和成長早期企業(yè)未來業(yè)績不確定性較大，估值參考標(biāo)準(zhǔn)為相對估值乘數(shù)。傳統(tǒng)估值指標(biāo)包含市盈率、市現(xiàn)率、市凈率和市售率等。工作程序：1）選定相當(dāng)數(shù)量可比案例或參考企業(yè)；2）分析目標(biāo)企業(yè)和參考企業(yè)財務(wù)或業(yè)務(wù)特征，選擇最靠近目標(biāo)企業(yè)幾家參考企業(yè)；3）在參考企業(yè)相對估值基礎(chǔ)上，依據(jù)目標(biāo)企業(yè)特征調(diào)整指標(biāo)，計算其定價區(qū)間。（乘數(shù)法，表現(xiàn)不是一價法則，是重置成本。現(xiàn)金流法是一價法則）（一）市盈率法市盈率=企業(yè)股權(quán)價值/凈利潤（每股價格/每股凈利潤），是股權(quán)市場最普遍估值指標(biāo)。靜態(tài)市盈率和動態(tài)市盈率（或滾動市盈率），差異在凈利潤計算方法不一樣。前者凈利潤是上市企業(yè)上一個財政年度凈利潤，后者采取是最近四個季度凈利潤總和。動態(tài)市盈率反應(yīng)信息比靜態(tài)愈加貼近目前實際，但季度財務(wù)匯報通常沒有審計，可信度低于經(jīng)審計年度凈利潤。另外還有前瞻市盈率，即目前股票價格和分析師對下十二個月度凈利潤主流估計值比值，關(guān)鍵應(yīng)用于PEG計算。不一樣行業(yè)市盈率差異很大。企業(yè)凈利潤易受經(jīng)濟(jì)周期影響，市盈率指標(biāo)也受影響，二者疊加會造成周期性企業(yè)估值水平在一個周期內(nèi)大幅起落特征。對于股權(quán)投資基金之類長久投資者而言，估值參考標(biāo)準(zhǔn)不應(yīng)只是特定時刻。（二）市現(xiàn)率法指企業(yè)股權(quán)價值和稅息攤銷前收益（EBITDA）比值，EBITDA為稅后凈利潤、所得稅、利息費用、折舊和攤銷之和。市現(xiàn)率法不足：1）和市盈率一樣要求業(yè)績相對穩(wěn)定，不然可能出現(xiàn)誤差。2）EBITDA未將所得稅原因考慮在內(nèi)，稅收減免或補(bǔ)助會造成兩家企業(yè)EBITDA相同但稅后凈利潤相差較大。（三）市凈率法（P/B）也稱市賬率，等于企業(yè)股權(quán)價值和股東權(quán)益賬面價值比值，（每股價格/每股賬面價值）。不一樣行業(yè)市凈率可能存在巨大差異。一是不一樣行業(yè)資產(chǎn)盈利能力差異巨大；二是無形資產(chǎn)并未進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表，如壟斷或寡頭壟斷、品牌、專利和特定資源等。制造企業(yè)和新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)不適合采取此法。前者多用歷史成本法計價，和市場公允價值差異較大；后者關(guān)鍵價值并不表現(xiàn)在資產(chǎn)價值上。除行業(yè)原因外，不一樣市場對企業(yè)定價水平也有較大差異。（四）市售率法（P/S或PSR，市銷率）企業(yè)股權(quán)價值和年銷售收入比值。創(chuàng)業(yè)企業(yè)凈利潤可能為負(fù)，賬面價值較低，而且凈現(xiàn)金流可能為負(fù)，用市銷率估值更有參考價值。貼現(xiàn)現(xiàn)金流法DiscountedCashFlows,DCF。經(jīng)過估計企業(yè)未來現(xiàn)金流，將企業(yè)價值定義為企業(yè)未來可自由支配現(xiàn)金流折現(xiàn)值總和，包含紅利模型和自由現(xiàn)金流模型等。DCF基礎(chǔ)是現(xiàn)值標(biāo)準(zhǔn)，即在考慮資金時間價值和風(fēng)險情況下，將預(yù)期發(fā)生在不一樣時點現(xiàn)金流量，按既定貼現(xiàn)率，統(tǒng)一折算為現(xiàn)值，再加總求得目標(biāo)企業(yè)價值。公式：V=t=1nCF V為目標(biāo)企業(yè)價值；CFt為預(yù)期內(nèi)第t年自由現(xiàn)金流；TV為終值；n為估計期；i為貼現(xiàn)率（也稱資本成本，是資產(chǎn)持有者要求收益率或機(jī)會成本）。 （一）股權(quán)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型：（FCFE） 股權(quán)內(nèi)在價值等于未來各年股權(quán)自由現(xiàn)金流量用權(quán)益資本成本貼現(xiàn)得到現(xiàn)值之和。 EV=FC+t=1 EV為權(quán)益價值；FCFEt為第t年股權(quán)自由現(xiàn)金流量；FC為目前未使用資產(chǎn)存量，即企業(yè)目前貨幣資金、短期投資和長久投資之和。FCFE是歸屬于股東現(xiàn)金流量，企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生現(xiàn)金流量在扣除業(yè)務(wù)發(fā)展所需投資需求和對其它資本提供者分配后能分配給股東現(xiàn)金流量。公式： FCFE=實表現(xiàn)金流量-債務(wù)現(xiàn)金流量 =營業(yè)現(xiàn)金凈流量-凈經(jīng)營性長久資產(chǎn)總投資-（稅后利息費用-凈金融負(fù)債增加）=稅后經(jīng)營利潤-折舊和攤銷-經(jīng)營運行資本增加-（凈經(jīng)營性長久資產(chǎn)增加+折舊和攤銷）-（稅后利息費用-凈負(fù)債增加）（FCFE-股權(quán)自由現(xiàn)金流，股東能夠自由支配現(xiàn)金，算出來就是股權(quán)價值。FCFF-企業(yè)自由現(xiàn)金流，企業(yè)能夠支配現(xiàn)金流，算出來就是企業(yè)整體價值（凈負(fù)債+股權(quán)價值），減去凈負(fù)債后得到股權(quán)價值了） （二）企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型：（FCFF） 增加流向債權(quán)人和優(yōu)先股股東現(xiàn)金流，貼現(xiàn)時貼現(xiàn)率是企業(yè)加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC。 FV=FC+t=1 FV為企業(yè)價值；FCFFt為第t年企業(yè)自由現(xiàn)金流量；WACC為企業(yè)加權(quán)平均資本成本。 FCFF是歸屬于企業(yè)股東和債權(quán)人現(xiàn)金流量，企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生現(xiàn)金流量在扣除業(yè)務(wù)發(fā)展所需投資需求后能分配給資本提供者現(xiàn)金流量。它等于企業(yè)稅后凈利潤，立即企業(yè)不包含利息收支營業(yè)利潤扣除實付所得稅稅金后數(shù)額加上折舊和攤銷等非現(xiàn)金支出，再減運行成本增加和物業(yè)廠房設(shè)備和其它資產(chǎn)方面投資。是稅后現(xiàn)金流量總額，能夠提供給企業(yè)資本全部供給者，股東和債權(quán)人。FCFF=（稅后凈營業(yè)利潤+折舊和攤銷）-（資本支出+營運資本增加）加權(quán)平均資本成本W(wǎng)ACC作為選擇貼現(xiàn)率。WACC=Wd為債權(quán)資本和總資產(chǎn)比值；We為股權(quán)資本和總資產(chǎn)比值；Wd+We=1；rd為債權(quán)資本成本，等于平均利息率； (股權(quán)價值計算思緒圖P43)成本法包含賬面價值法和重置成本法。（一）賬面價值法：指企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債凈值，但要評定標(biāo)企業(yè)真正價值，需要對資產(chǎn)負(fù)債表各個項目作出必需調(diào)整，得出雙方接收企業(yè)價值。（二）完全重置成本法（重置全價）：指在現(xiàn)時條件下重新購置一項全新狀態(tài)資產(chǎn)所需全部成本。重置成本法是用待評定資產(chǎn)重置全價減去其多種貶值后差額作為該項資產(chǎn)價值評定方法。企業(yè)：待評定資產(chǎn)價值=重置全價-綜合貶值或=重置全價X綜合成新率綜合貶值包含有形損耗（物資）和無形損耗（技術(shù)）。重置成本法主觀原因較大，且歷史成本和未來價值并無肯定聯(lián)絡(luò)，關(guān)鍵作為一個輔助方法。清算價值法清算分為破產(chǎn)清算和企業(yè)解散清算。關(guān)鍵方法是假設(shè)企業(yè)破產(chǎn)和企業(yè)解散時，將企業(yè)拆分為可出售多個業(yè)務(wù)和資產(chǎn)包，分別估算這些業(yè)務(wù)或資產(chǎn)包變現(xiàn)價值，加總后作為企業(yè)估值參考標(biāo)準(zhǔn)。通常折扣率較低。在企業(yè)正?？蛇B續(xù)運作情況下，不采取此法。經(jīng)濟(jì)增加值法（EVA）EVA是一個新型企業(yè)業(yè)績衡量指標(biāo)，比較正確地反應(yīng)在一定時期內(nèi)為股東發(fā)明價值，即企業(yè)價值除賬面價值外，還有管理團(tuán)體經(jīng)營結(jié)果貢獻(xiàn)價值?；A(chǔ)理念：資本取得收益最少要能賠償投資者負(fù)擔(dān)風(fēng)險，即股東必需賺取最少等于資本市場上類似風(fēng)險投資回報收益率，從事剩下收入或經(jīng)濟(jì)利潤。EVA=稅后凈營業(yè)利潤-資本成本 =（R-C）×A=R×A-C×A R資本收益率，投入資本酬勞率，等于稅前利潤減去現(xiàn)金所得稅再除以投入資本；C加權(quán)資本成本，包含債務(wù)成本和全部者權(quán)益成本；A為投入資本，等于資產(chǎn)減去負(fù)債，其中。資產(chǎn)中除去現(xiàn)金，負(fù)債中除去長久負(fù)債和短期負(fù)債和遞延稅款；R×A為稅后凈營業(yè)利潤。投資協(xié)議和投資備忘錄關(guān)鍵條款概述投資協(xié)議和投資備忘錄中常見條款，結(jié)合股權(quán)投資基金往往作為財務(wù)投資人特殊性質(zhì)，對企業(yè)估值、控制權(quán)、現(xiàn)金流量權(quán)、剩下索取權(quán)約定。估值條款約定基金作為投資人投入資金可在目標(biāo)企業(yè)中取得股權(quán)百分比。估值調(diào)整條款對目標(biāo)企業(yè)估值關(guān)鍵依據(jù)現(xiàn)時經(jīng)營業(yè)績和對未來估計，估值存在不確定性。為應(yīng)對估值風(fēng)險，基金有時會在協(xié)議中約定估值調(diào)整條款。通常調(diào)整方法是，在協(xié)議中約定未來企業(yè)業(yè)績目標(biāo)，并依據(jù)企業(yè)未來實際業(yè)績和業(yè)績目標(biāo)偏離情況，對應(yīng)調(diào)整企業(yè)估值?；刭彈l款指當(dāng)滿足事先設(shè)定條件時，基金有權(quán)要求目標(biāo)企業(yè)大股東按事先約定定價機(jī)制，買回股權(quán)投資基金所持有全部或部分目標(biāo)企業(yè)股權(quán)。事先設(shè)定觸發(fā)條件通常包含未達(dá)成事先設(shè)定業(yè)績目標(biāo)、在一段時間內(nèi)未能實現(xiàn)IPO、出現(xiàn)了造成實際控制權(quán)發(fā)生重大轉(zhuǎn)移重大事項等。回購條款實際上表現(xiàn)是投資方對目標(biāo)企業(yè)或其大股東回售股權(quán)權(quán)利（PutOption）?；鹜ǔＤ軌蛟诩s定條件出現(xiàn)后，隨時行使這項權(quán)利。反攤薄條款又稱反稀釋條款（Anti-dilution），是一個用來確?；饳?quán)益約定，目標(biāo)是確保不會企業(yè)以更低發(fā)行價進(jìn)行新一輪融資而造成投資人股權(quán)被稀釋從而投資貶值。反攤薄條款依據(jù)新一輪融資發(fā)行股數(shù)百分比、價格不一樣，可能采取完全棘輪法或加權(quán)平均法，在調(diào)整完成前，不得增資。董事會席位條款約定目標(biāo)企業(yè)董事會席位數(shù)量、初始分配方案和后續(xù)調(diào)整規(guī)則，是控制權(quán)分配關(guān)鍵條款。通常持股達(dá)成某一最低百分比投資人有權(quán)任命若干名董事。保護(hù)性條款是為保護(hù)基金利益安排，目標(biāo)企業(yè)在實施一些可能損害投資人利益或?qū)ν顿Y人利益有重大影響行為或交易前，應(yīng)事先取得投資人同意。實際上給予投資人對特定重大事項一票否決權(quán)。重大事項通常包含一定規(guī)模以上股權(quán)或債權(quán)發(fā)行；一定規(guī)模以上資產(chǎn)處理；知識產(chǎn)權(quán)交易；重大關(guān)聯(lián)交易；造成企業(yè)控制權(quán)發(fā)生改變吞并、收購、分立、合并或清算事件；企業(yè)章程、董事會結(jié)構(gòu)或議事規(guī)則變更；企業(yè)業(yè)務(wù)范圍或業(yè)務(wù)活動本質(zhì)性改變；會計政策重大變更或外部審計機(jī)構(gòu)變更等等。競業(yè)嚴(yán)禁條款基金為確保企業(yè)發(fā)展和利益，要求目標(biāo)企業(yè)經(jīng)過保密協(xié)議或其它方法，確保其董事、高管和其它關(guān)鍵職員不得兼職和本企業(yè)業(yè)務(wù)有競爭職位，同時不得在離職后一段時間內(nèi)加入和本企業(yè)有競爭關(guān)系企業(yè)。優(yōu)先購置權(quán)/優(yōu)先認(rèn)購權(quán)條款優(yōu)先購置權(quán)是指企業(yè)其它股東對外出售股權(quán)時，作為老股東股權(quán)投資人在相同條件下有優(yōu)先購置權(quán)。優(yōu)先認(rèn)購權(quán)指企業(yè)發(fā)行新股或可轉(zhuǎn)換債券時，作為老股東股權(quán)投資人可按百分比優(yōu)先于新投資人進(jìn)行認(rèn)購權(quán)利。保密條款除法律要求或/和遵守相關(guān)監(jiān)管/權(quán)威機(jī)構(gòu)（視情況而定）披露要求外，要求投資方應(yīng)對投資中了解商業(yè)秘密和其它信息負(fù)擔(dān)保密義務(wù)，不泄露給第三方。另外，對于基金而言，其所投目標(biāo)企業(yè)也屬商業(yè)秘密，保密條款也針對目標(biāo)企業(yè)施加保密義務(wù)，所以，保密條款有利于保護(hù)雙方利益。排她性條款通常會約定一個為期多個月排她期限，期限內(nèi)，目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)任股東、董事、雇員、財務(wù)顧問、經(jīng)紀(jì)人在和基金談判過程中不得再和其它投資機(jī)構(gòu)接觸，從而確保雙方時間和經(jīng)濟(jì)效率。同時，投資方在協(xié)議簽署之日前任何時間決定不實施投資計劃，應(yīng)立即通知目標(biāo)企業(yè)?？缇彻蓹?quán)投資中特殊問題跨境股權(quán)投資類型包含境外基金面向境內(nèi)企業(yè)投資，境內(nèi)基金面向境外企業(yè)投資。境外投境內(nèi)：注冊于境外基金，采取新設(shè)、增資或收購等方法投資。境內(nèi)投境外：注冊于境內(nèi)基金，采取新設(shè)、增資或收購等方法投資?？缇彻蓹?quán)投資法律依據(jù)、審批步驟和架構(gòu)設(shè)計（一）法律依據(jù)：境外直接投資于境內(nèi)企業(yè)，應(yīng)遵守《外資企業(yè)法》、《中外合作經(jīng)營企業(yè)法》、《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》、和《企業(yè)法》、《證券法》等，其投資企業(yè)所在行業(yè)應(yīng)滿足《政府核準(zhǔn)投資項目目錄》要求。如并購，遵守《相關(guān)外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)要求》；如目標(biāo)為上市企業(yè)，還應(yīng)遵守《外國投資者對上市企業(yè)戰(zhàn)略投資管理措施》要求。另外，投資過程包含外匯業(yè)務(wù)應(yīng)遵照相關(guān)外匯管理要求。境內(nèi)投資境外，應(yīng)遵照商務(wù)部《境外投資管理措施》和國家發(fā)改委《境外投資項目核準(zhǔn)和立案管理措施》。（二）審批步驟1）境外投資基金向境內(nèi)目標(biāo)企業(yè)投資審批步驟：直接投資需取得特定審批機(jī)關(guān)同意，包含商務(wù)部、發(fā)改委及外匯局，如目標(biāo)企業(yè)主體資格特殊，還可能包含相關(guān)主管部門。通常步驟首先按相關(guān)要求或機(jī)關(guān)同意，然后向工商辦理設(shè)置或變更登記。2）境內(nèi)投資基金向境外目標(biāo)企業(yè)投資審批步驟：必需取得特定審批機(jī)關(guān)同意，關(guān)鍵是商務(wù)部、發(fā)改委，如中國企業(yè)主體資格特殊，可能包含其它主管部門。區(qū)分不一樣情況，實施核準(zhǔn)或立案管理。包含敏感國家和地域或敏感行業(yè)或投資金額較大，實施核準(zhǔn)管理；通常境外投資，立案管理。步驟方面，應(yīng)先拿到發(fā)改委核準(zhǔn)或立案文件。如包含經(jīng)過新設(shè)、并購等方法在境外設(shè)置非金融企業(yè)或取得非金融企業(yè)全部權(quán)、控制權(quán)、經(jīng)營管理權(quán)，企業(yè)還需向商務(wù)部申請核準(zhǔn)或立案，取得“企業(yè)境外投資證書”。以后再向外匯管理部門申請外匯登記證。在指定銀行辦理資金匯出手續(xù)。（三）架構(gòu)設(shè)計 跨境股權(quán)投資可采直接投資架構(gòu)。即投資者（自然人或法人）跨越國境投資，新設(shè)、增資或收購等方法。直接獲取或控制境外企業(yè)股權(quán)或資產(chǎn)，以取得利潤或其它戰(zhàn)略目標(biāo)投資活動。包含外國直接投資（FDI）和對外直接投資（ODI）兩種形式。 基于降低稅負(fù)或規(guī)避監(jiān)管等方面考慮，也可采取其它架構(gòu)設(shè)計。其中，基金行業(yè)使用較多一個是由投融資雙方在境外設(shè)置特殊目標(biāo)企業(yè)（SPV），境外基金投資于該SPV，再由該SPV直接投資于境內(nèi)企業(yè)。如目標(biāo)企業(yè)從事屬于特殊行業(yè)，有時還會采取可變利益實體（VIE）。但目前法律框架下，VIE正當(dāng)性存疑。股權(quán)投資基金投資后管理投資后管理概述投資后管理概念、內(nèi)容和作用概念：基金和被投企業(yè)簽署正式投資協(xié)議后，基金管理人參與被投企業(yè)重大經(jīng)營決議，實施風(fēng)險監(jiān)控，并提供各項增值服務(wù)。在完成項目盡調(diào)并實施投資后直到退出之前全部屬于投資后管理期。投后管理關(guān)系到項目標(biāo)發(fā)展和退出方案實現(xiàn)，良好管理將會降低或消除潛在投資風(fēng)險。投后管理對投資工作有十分關(guān)鍵意義。內(nèi)容：分兩大類，一是基金對被投企業(yè)項目監(jiān)控活動；二是基金對被投企業(yè)提供增值服務(wù)。作用：對基金而言，投后項目監(jiān)控有利于立即了解經(jīng)營運作情況，立即采取必需方法，確保資金安全；投后增值服務(wù)則有利于提升被投資企業(yè)本身價值，增加投資利益。另外，投后管理對基金參與企業(yè)后續(xù)融資時決議起到?jīng)Q議支撐作用。投資后階段信息獲取關(guān)鍵渠道因為股權(quán)投資存在信息不對稱、外部性較強(qiáng)和財務(wù)投資人通常難以主動主動參與被投企業(yè)管理等問題，所以需要有效機(jī)制確保信息披露充足性，確保企業(yè)經(jīng)營不損害基金利益，并從客觀上將二者結(jié)合起來。參與投后管理，獲取信息渠道：（1）參與股東大會（股東會）、董事會、監(jiān)事會股東會是企業(yè)最高權(quán)力機(jī)構(gòu)，全體股東組成，負(fù)責(zé)修改章程，聘用或解聘董事，企業(yè)上市、增資、減資、利潤分配，審批重大關(guān)聯(lián)交易等重大事項決議。董事會負(fù)責(zé)同意企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、年度財務(wù)預(yù)算和決算、聘用和解聘高管、決定高管薪酬和考評和激勵制度等關(guān)鍵決議。監(jiān)事會作為內(nèi)部行使監(jiān)督權(quán)監(jiān)督機(jī)構(gòu)，對董事和高管行為是否符正當(dāng)律法規(guī)、章程行使監(jiān)督權(quán)力，是企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)關(guān)鍵組成部分?；鸾?jīng)過管理人參與股東會、董事會、監(jiān)事會，可全方面了解和企業(yè)發(fā)展相關(guān)關(guān)鍵信息，并經(jīng)過行使對應(yīng)職權(quán)保護(hù)基金利益，促進(jìn)企業(yè)良性發(fā)展。（2）關(guān)注經(jīng)營情況被投企業(yè)有義務(wù)立即向基金提供和企業(yè)經(jīng)營情況相關(guān)匯報，包含月度匯報、季度匯報、六個月度匯報、年度匯報和相關(guān)專題匯報。經(jīng)過匯報了解企業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)展，并關(guān)注下列問題：支付延誤、虧損、財務(wù)報表呈報日期延誤、財務(wù)報表質(zhì)量不佳、資產(chǎn)負(fù)債表項目出現(xiàn)重大改變、企業(yè)家回避接觸、出現(xiàn)大量資產(chǎn)被盜情形、管理層出現(xiàn)變動、銷售及訂貨出現(xiàn)重大改變、存貨變動異常、缺失預(yù)算和計劃、會計制度改變、失去關(guān)鍵用戶和供給商、出現(xiàn)勞工問題、市場價格和份額改變等。同時還要關(guān)注所需技術(shù)改變、所處行業(yè)改變及政府政策改變等外部預(yù)警信號。（3）日常聯(lián)絡(luò)工作作為外部投資者，要降低或消除信息不對稱帶來問題，立即溝通是最有效處理措施。通常采取電話或見面、實地考察等方法和被投企業(yè)關(guān)鍵管理人員進(jìn)行交談和接觸，目標(biāo)是了解日常經(jīng)營情況，并指導(dǎo)和咨詢，實施有效溝通。投資后項目監(jiān)控投后階段常見監(jiān)控指標(biāo)為使企業(yè)健康發(fā)展，尤其是為規(guī)避企業(yè)家道德風(fēng)險，基金通常采取各項具體方法進(jìn)行監(jiān)控，關(guān)注指標(biāo)：1）經(jīng)營指標(biāo)：對于業(yè)務(wù)和市場已相對成熟穩(wěn)定企業(yè)，側(cè)重關(guān)注業(yè)績指標(biāo)，如凈利潤；對于尚在開拓市場企業(yè)，側(cè)重于成長指標(biāo)，如銷售額增加、網(wǎng)點建設(shè)、新市場進(jìn)入等。2）管理指標(biāo)：關(guān)鍵包含企業(yè)戰(zhàn)略和業(yè)務(wù)定位、經(jīng)營風(fēng)險控制情況、股東關(guān)系和企業(yè)治理高管盡職和異動情況、重大經(jīng)營管理問題、危機(jī)處理等。3）財務(wù)指標(biāo)：資金使用情況、三大財務(wù)報表、會計制度和重大財務(wù)方案、進(jìn)駐財務(wù)監(jiān)督人員反饋情況等。4）市場信息追蹤指標(biāo)：包含產(chǎn)品市場前景和競爭情況、產(chǎn)品銷售和市場開拓情況、經(jīng)第三方了解企業(yè)經(jīng)營情況、相關(guān)產(chǎn)業(yè)動向及政府政策變動情況等。投后項目監(jiān)控關(guān)鍵方法1）跟蹤協(xié)議條款實施情況：在投后管理階段，管理人需定時核查協(xié)議條款實施情況，保護(hù)雙方正當(dāng)權(quán)益。當(dāng)發(fā)覺存在重大風(fēng)險或出現(xiàn)極端情況時，應(yīng)立即采取補(bǔ)救方法。另外，協(xié)議可能會要求部分其它交割后義務(wù)，在交割后需由企業(yè)繼續(xù)推行后續(xù)義務(wù)，基金對這些條款推行連續(xù)監(jiān)控。2）監(jiān)控被投企業(yè)財務(wù)情況：風(fēng)險監(jiān)控關(guān)鍵路徑之一是在投后對企業(yè)財務(wù)情況監(jiān)控，進(jìn)行財務(wù)分析，立即發(fā)覺重大改變并立即采取方法。3）參與被投企業(yè)重大經(jīng)營決議：為降低投資后委托代理風(fēng)險，基金管理人通常會參與股東會、董事會、監(jiān)事會，并以提出議案或參與表決方法，對企業(yè)經(jīng)營管理實施監(jiān)控。一些情況下，基金在投資時以可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股或可轉(zhuǎn)換債券作為投資工具，在投后管理階段，投資者可選擇行使轉(zhuǎn)換權(quán)利，將優(yōu)先股或債券轉(zhuǎn)換為一般股，對應(yīng)增加在股東會或董事會話語權(quán)，實施更有力監(jiān)控。特殊情況下，投資者甚至可能以特定方法，階段性參與到企業(yè)日常經(jīng)營管理中去。第三節(jié) 增值服務(wù)增值服務(wù)價值?提升投資回報。增值服務(wù)成功是否將對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生關(guān)鍵影響，提供增值服務(wù)目標(biāo)是企業(yè)快速健康發(fā)展，降低投資風(fēng)