【風(fēng)險投資的退出機制探究8500字（論文）】

風(fēng)險投資的退出機制研究摘要風(fēng)險投資本身就是一個資本運營的過程，也就是風(fēng)險投資企業(yè)在選擇好目標企業(yè)之后，將資金投入到企業(yè)進行資本運作。而退出機制是整個風(fēng)險投資的核心，如果沒有合適的退出機制，即便賬面上的資本還是處于增長狀態(tài)，但實際上卻會讓實際資本減少，但目前，中國風(fēng)險投資的退出機制存在嚴重問題。風(fēng)險投資基金的回報無法實現(xiàn)，也無法順利進入下一個周期，進而直接導(dǎo)致資金的沉淀和固化?，F(xiàn)階段，關(guān)于風(fēng)險投資的退出機制缺失問題已經(jīng)引起政府、學(xué)術(shù)界甚至于業(yè)界的普遍關(guān)注與高度的重視，但是得承認的是，目前關(guān)于風(fēng)險投資退出機制的研究仍舊有待進一步的深化。本文正是出于這一背景，對于風(fēng)險投資機制的退出機制進行分析研究，并且在此基礎(chǔ)之上提出相應(yīng)的完善建議與保障措施，以期為進一步鞏固相關(guān)的理論研究提供支撐。關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資；退出機制；中小企業(yè)目錄TOC\o"1-3"\h\u286481緒論 1241131.1研究背景 17731.2研究意義 1200822風(fēng)險投資退出機制現(xiàn)狀 2255072.1公開上市 236042.2并購?fù)顺?280372.3回購股權(quán) 234452.4破產(chǎn)清算 385563我國風(fēng)險投資退出機制的問題 3160053.1風(fēng)險投資退出渠道較窄 3168813.2企業(yè)現(xiàn)有的風(fēng)險投資退出渠道不暢 4139433.3缺乏多層次的資本市場體系 4285953.4缺乏與金融機構(gòu)及相關(guān)中介機構(gòu)的聯(lián)系 415393.5缺乏優(yōu)秀風(fēng)險投資家和企業(yè)家 5106824完善我國風(fēng)險投資退出機制的建議 5175564.1完善我國二板市場制度建設(shè) 5297544.2大力發(fā)展中國產(chǎn)權(quán)交易市場 5281894.3建立完善清算退出機制 624684.4鼓勵企業(yè)兼并重組 6287824.5擴展投資退出渠道 7207725結(jié)論 827701參考文獻 91緒論1.1研究背景風(fēng)險投資這個概念原本產(chǎn)生于美國，更是在互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展下獲得了更加深入的發(fā)展。據(jù)統(tǒng)計，在二戰(zhàn)之后，有將近95%的科技發(fā)明和創(chuàng)新來源于中小型高科技企業(yè)，而風(fēng)險投資正是讓他們發(fā)展如此迅猛的先決條件。根據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，市場上有70%資本全部用到中小企業(yè)的風(fēng)險投資中，將資本和技術(shù)相結(jié)合能將資本利益最大化，也讓風(fēng)投企業(yè)找到了更精準的發(fā)展方向。而在我國的經(jīng)濟發(fā)展加速期是從改革開放開始，但這種高速發(fā)展卻存在高投入、低產(chǎn)出的問題，只要有這個問題的存在，我國經(jīng)濟就無法真正獲得可持續(xù)發(fā)展。而在1986年出現(xiàn)轉(zhuǎn)機，中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)在這一年成立，這是一家從事風(fēng)險投資的非銀行金融機構(gòu)，也正是這家企業(yè)的出現(xiàn)，讓風(fēng)險投資成為我國資本流通的重要方式。風(fēng)險投資這個高風(fēng)險、高收益的模式也在今后的20年中獲得了良好的發(fā)展。雖說風(fēng)險投資已經(jīng)逐步踏上正軌，但還是存在投資規(guī)模小且結(jié)構(gòu)單一、風(fēng)投資本的融資和退出機制存在限制、未建立完成的法律機制等問題，這些問題還需要今后進行更加深入的研究，從而找到解決的策略。1.2研究意義在企業(yè)創(chuàng)辦的初期，需要大量資金和技術(shù)進行運作，但是因為兩方面的原因，這些企業(yè)無法快速從銀行獲得貸款，一方面，這些企業(yè)缺乏明確的管理制度，也沒有足夠分量的抵押擔保物，無法達到銀行投放貸款的標準；另一方面，由于貸款的供給小于需求，銀行大都會設(shè)置其他貸款條件，以達到規(guī)避風(fēng)險的目的。除此之外這些企業(yè)也無法在短期內(nèi)通過上市的方式來完成融資，所以，為了達到雙贏的目的，他們會選擇風(fēng)險投資這個方式。所謂的風(fēng)險投資實際上就是將資金以股權(quán)的形式流向具有較高風(fēng)險的中小創(chuàng)新性企業(yè)，進而推動企業(yè)的迅速成長，并且在發(fā)展過程中獲得一定的較高投資收益回報，當選擇適當?shù)臅r機采取相應(yīng)的套現(xiàn)退出，再將其資金轉(zhuǎn)移至其他企業(yè)或項目，如此一直循環(huán)反復(fù)。因此，退出機制是風(fēng)險投資最重要的部分。暢通的退出機制會對風(fēng)險投資產(chǎn)生重大影響。首先，實現(xiàn)風(fēng)險投資的可持續(xù)發(fā)展，讓相應(yīng)的風(fēng)險投資資本保持著一定的流動性。第二，風(fēng)險資本獲得價值并獲得過多的投資回報。風(fēng)險投資的退出機制是整個風(fēng)險投資的核心，但目前，中國風(fēng)險投資的退出機制存在嚴重障礙。風(fēng)險投資基金的回報無法實現(xiàn)，也無法順利進入下一個周期，進而直接導(dǎo)致資金的沉淀和固化，基于此，政府相關(guān)機構(gòu)就需要結(jié)合實際情況來完善風(fēng)險投資退出機制，讓資本能夠順利再次進入市場運行。本文將分析我國資本退出機制的現(xiàn)狀，并從中發(fā)現(xiàn)資本退出機制還存在的問題，并針對這些問題找到合適的解決策略。2風(fēng)險投資退出機制現(xiàn)狀風(fēng)險投資，簡稱VC，又可稱為創(chuàng)業(yè)投資，是指專業(yè)的機構(gòu)或個人向那些新創(chuàng)新的、有不尋常的成長機會與巨大潛力的企業(yè)提供資金支持并通過一系列操作獲取該公司一部分股份的一種融資方式。風(fēng)險投資是一種有風(fēng)險的投資，風(fēng)險投資目的不注重于利息或分紅，而在于通過企業(yè)資產(chǎn)的增值而獲得高額收益。它不是一種短期投資，一般需要經(jīng)過3-7年的時間才能通過風(fēng)險投資退出而獲得收益，風(fēng)險投資退出主要有公開上市退出（IPO）、并購?fù)顺觥⒒刭復(fù)顺?、清算退出等?.1公開上市所謂的公開上市是，企業(yè)初次開展公開籌資的活動，也就是所有參與發(fā)行的公司股份初次向大眾發(fā)行，而且大眾可以自由參與到其中，并實現(xiàn)不同程度上的增值活動。公開上市可以說是資本市場中較為常見以及重要的籌集資金手段，上市的板塊包括主板、二板和新三板三個部分。其中，主板是指發(fā)展到一定程度的企業(yè)掛牌，這需要結(jié)合風(fēng)險資本家和市場運轉(zhuǎn)的實際情況進行分析，達到相關(guān)標準才能夠真正流入到市場交易中，這一舉措之下，往往會是股票帶來十幾倍甚至于幾十倍的市盈率，也為風(fēng)險資本的回收與退出提供有力的條件，以便進行下一階段的投資工作。二板上市主要以中小企業(yè)的上市為中心，結(jié)合中小企業(yè)的實際現(xiàn)狀，在門檻的設(shè)置上相對較低，進而在很大程度上滿足了大量主板條件不夠的中下企業(yè)的相關(guān)需求，有利于中小企業(yè)尤其是新興的高科技企業(yè)。2.2并購?fù)顺龀齾s公開上市這一退出機制，另外一種常見的退出方式是并購。合并是指兩個或兩個以上獨立運營的企業(yè)，被一個相對優(yōu)勢的企業(yè)吸收為一個企業(yè)。而收購則是指，企業(yè)根據(jù)需要資金支持的企業(yè)予以資金投入，從而控制那個企業(yè)的實際運營權(quán)，并購這一行為本質(zhì)上是指企業(yè)控制權(quán)的變動。在對風(fēng)險企業(yè)進行并購的時候，主要分為一般并購和二期并購兩類。一般收購意味著風(fēng)險投資者將其持有的風(fēng)險資本出售給另一家非風(fēng)險投資企業(yè)；第二階段收購意味著風(fēng)險投資者將其股份出售給其他風(fēng)險資本企業(yè)，并且其后期的投資工作也由其進行。并購?fù)顺鱿噍^于IPO，其退出的審批流程少，并且比其他方法更方便。2.3回購股權(quán)股權(quán)回購這一退出方式主要是指被投資的企業(yè)管理層依照相關(guān)的合約規(guī)定對于風(fēng)險投資者所持有的股份進行回購的行為。一般來說，股權(quán)的回購對于風(fēng)險機構(gòu)拉說并不是最佳的首選退出方式，但是針對于風(fēng)險投資方不看好相關(guān)的投資項目或是在短時間內(nèi)無法找到更加合適項目的情境之下，股權(quán)回收這一退出方式算的上是一種較為良好舉措。就風(fēng)險投資人來說，股權(quán)的回購手下相對的簡單與直接，相應(yīng)的風(fēng)險也較低，投資退出也很完整。對于企業(yè)家來說，這也是利用風(fēng)險投資機構(gòu)的資金發(fā)展自己的業(yè)務(wù)并重新獲得股權(quán)的好方法。由于此方法僅涉及被投資企業(yè)和風(fēng)險投資機構(gòu)，因此其股權(quán)關(guān)系很明確。它只需要在雙方之間達成協(xié)議，并且?guī)缀醪皇鼙O(jiān)控層的額外控制，因此，這也是其優(yōu)于其他風(fēng)險投資退出機制的一個重點內(nèi)容。在我國，國內(nèi)的股權(quán)回購主要可以分為兩種形式，即管理層回購以及企業(yè)員工回購，同時這一方式還能在最大程度上發(fā)揮其激勵作用，促進員工以及管理層對企業(yè)產(chǎn)生更多的貢獻，此外，這將極大地幫助風(fēng)險企業(yè)自身內(nèi)部凝聚力的提升。2.4破產(chǎn)清算所謂的破產(chǎn)清算常常發(fā)生在風(fēng)險投資失敗的情景之下，是風(fēng)險投資機構(gòu)不得不做出的一種退出選擇，具有較強的被動色彩，需要進行破產(chǎn)清算的情況表現(xiàn)在三個方面，第一，風(fēng)險企業(yè)自身的財務(wù)狀況糟糕，沒有償還債務(wù)的能力，同時也找不到新的融資機制；第二、企業(yè)的經(jīng)營狀況無法達到先前制定的目標，且無法通過IPO和股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式退出企業(yè)；第三、企業(yè)實際發(fā)展的方向和原先制定的目標存在分歧，且無法朝這個目標繼續(xù)發(fā)展。當發(fā)生上述情況時，風(fēng)險投資通常會采取果斷措施及時收回資金，然后選擇有利的機會投資另一個更有前途的項目。運營方法通常是通過拍賣等方式促成風(fēng)險企業(yè)中土地，廠房，機器，設(shè)備和其他高價值資產(chǎn)的變現(xiàn)，風(fēng)險投資機構(gòu)根據(jù)其持有的份額獲得自身的殘值。而在對風(fēng)險企業(yè)開展破產(chǎn)清算流程的時候，有三個清算方式，分別是。而進行清算的條件就是在企業(yè)已經(jīng)無法獲得收益，在獲得其他企業(yè)股東同意之后，風(fēng)險投資機構(gòu)便可以開始破產(chǎn)清算流程。此時，風(fēng)險投資機構(gòu)不會遭受太大的損失，因為此時的風(fēng)險企業(yè)的資產(chǎn)仍然具有一定的價值。但是如若風(fēng)險企業(yè)出現(xiàn)了相應(yīng)的債務(wù)危機，這時所進行的風(fēng)險清算無疑會受到不同程度上的損失。甚至于當破產(chǎn)清算依法進行，此時風(fēng)險投資機構(gòu)將遭受最大的損失。3我國風(fēng)險投資退出機制的問題中國的風(fēng)險行業(yè)在改革開放后才發(fā)展起來。中國風(fēng)險行業(yè)經(jīng)歷了短期的發(fā)展，目前還在發(fā)展階段?，F(xiàn)有的風(fēng)險投資觀仍然難以滿足市場需要，缺乏高素質(zhì)的專業(yè)人才，運作不規(guī)范等，也無法獨立支持高科技企業(yè)的發(fā)展，但總體而言還落后于美國和其他發(fā)達國家，仍然存在很多根深蒂固的問題亟待解決，中國風(fēng)險投資退出機制的主要問題是：3.1風(fēng)險投資資金來源渠道單一目前在我國大部分的風(fēng)險資金來源于國家單位投資，主要是借助財政撥款和銀行開發(fā)貸款，尚未建立一個包括個人、企業(yè)、金融和非金融機構(gòu)在內(nèi)的繼承網(wǎng)絡(luò)。結(jié)果，中國的科技投資公司的控制權(quán)主要由國有公司控制。雖然現(xiàn)在個人的風(fēng)險投資如雨后春筍般出現(xiàn)，但是由于個人資金難以擴大，無法形成大效應(yīng)，在與國有企業(yè)的競爭中仍然相形見絀。由于風(fēng)險資本的來源很單一，因此風(fēng)險資本基金的范圍很低，也沒有持續(xù)的資金來源保障個人的投資穩(wěn)定性。它只能支持一些幾乎沒有風(fēng)險、并且需要資金較少的短期項目，而這些項目不能反映風(fēng)險資本的真正重要性，從而妨礙風(fēng)險資本替代機構(gòu)的平穩(wěn)運作。3.2企業(yè)現(xiàn)有的風(fēng)險投資退出渠道不暢主板上市的政策和條件非常嚴格，退出的門檻也非常高，相應(yīng)的軟硬件條件必須能夠得以滿足，特別重要的是對于風(fēng)險投資公司近幾年財務(wù)報表中的各項數(shù)據(jù)和指標都需要完全達到主板上市所規(guī)定的標準。而我國的資本市場制度并沒有得到充分的建立，宏觀和微觀的環(huán)境也沒有得到明顯的優(yōu)勢，導(dǎo)致了民間和企業(yè)的發(fā)展能力不足。以上這些原因造成了我們風(fēng)險投資退出的途徑和渠道不暢通，同時因為我們在資本市場中也是存在一種不對稱，信息的傳導(dǎo)也比較不順，所以我們的風(fēng)險投資者有時候很難及時準確地做出正確的決策和判斷。開拓了風(fēng)險投資退出的渠道，是一個十分重要的任務(wù)。如果企業(yè)缺乏合理的風(fēng)險投資資金退出管理途徑，那么投資家投入的大量巨額資金就可能無法安全有效地進行退出，合理的高收益難以變現(xiàn)，風(fēng)險投資將會失去流動性，給進行再投資造成困難。3.3缺乏多層次的資本市場體系風(fēng)險投資退出的投資機構(gòu)管理體制落后，缺乏動力，國有企業(yè)的改革依然在繼續(xù)，而大部分本土的風(fēng)險投資機構(gòu)的所有權(quán)歸屬于國有。中國國內(nèi)A股上市公司除了其發(fā)起人股份沒有流通以外，中國的主板公司在上市所需要的過程比較多且每個階段都是需要按時排隊，諸如股改、輔導(dǎo)、券商渠道限制、中國證監(jiān)會的審批等工作時間比較漫長，整個上市的過程下來對于高新技術(shù)企業(yè)來講不利，他們一般都是因為需要及時向上市募集資金才能夠更加專心地關(guān)注和吸納新技術(shù)產(chǎn)品的研究開發(fā)與引人，這將會影響制約中小微創(chuàng)新型企業(yè)的生存和發(fā)展。3.4缺乏風(fēng)險投資專業(yè)型人才專業(yè)人才是風(fēng)險投資發(fā)展的關(guān)鍵因素。任何工業(yè)的發(fā)展是全面行動和共同促進多種物質(zhì)和無形的生產(chǎn)要素的結(jié)果。風(fēng)險投資是高度專業(yè)化、風(fēng)險多產(chǎn)的行業(yè)，風(fēng)險投資尤其強調(diào)人才資本的活力和創(chuàng)造性作用。扮演扮演一個令人不安的角色風(fēng)險資本由兩大科學(xué)、技術(shù)和金融領(lǐng)域組成。高風(fēng)險投資風(fēng)險資本的發(fā)展包含許多學(xué)科，如金融投資、商業(yè)經(jīng)營和管理，在實踐上很有經(jīng)驗。因此，對技術(shù)和經(jīng)濟管理都懂得竅道、技術(shù)素質(zhì)和實踐經(jīng)驗的廣泛人才是發(fā)展風(fēng)險資本的重要催化劑。中國的風(fēng)險投資家不足不僅影響了風(fēng)險資本的運用，還有損于某種程度的健康風(fēng)險的發(fā)展。另外，由于中國大部分的風(fēng)險投資公司都是由政府一手創(chuàng)辦的，因此企業(yè)的實際經(jīng)營通常帶有非職業(yè)性質(zhì)，因此對真正了解風(fēng)投風(fēng)的投資人來說，很難充分發(fā)揮自己的人才潛能。中國的人力資源目前主要由政府分配，人才的自由和合理流通機制也沒有真正形成。因此，實施適當?shù)娜瞬帕鳈C制，允許科學(xué)研究人員的自由流動，實現(xiàn)人才的理性分配，并消除限制人才流動的不利因素，如預(yù)算登記制度;建立并優(yōu)化多重、有秩序的、有價的市場體系，加強宏觀控制，并最終通過市場配置，實現(xiàn)人才資源的分配。3.5缺乏針對風(fēng)險投資的法律規(guī)范近年來，中國中央和地方政府各級已經(jīng)頒布了許多政策和政策，以支持高科技企業(yè)，包括稅收和人才偏好、債務(wù)偏好等。但是，很少有針對風(fēng)險投資者和風(fēng)險管理公司投資于高科技公司的支持政策。大型風(fēng)險資本法和風(fēng)險投資法等相關(guān)法律并沒有發(fā)布入市場。關(guān)于稅收偏好和投資及投資管理，沒有一個關(guān)于風(fēng)險資本的強化政策和規(guī)則。雖然中國政府促進了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，但也有明顯的優(yōu)惠政策，但完全缺乏這種支持體系。要把高技術(shù)研究與科技創(chuàng)新、科技投入、稅收和金融支持、金融擔保、知識產(chǎn)權(quán)和參與國際競爭結(jié)合起來，制定國際科技合作計劃。相關(guān)法律法規(guī)很多。投資者的授權(quán)和管理，包括風(fēng)險資本市場，是投資管理機構(gòu)風(fēng)險資本第二和不良市場論壇的組織、組織和監(jiān)督、企業(yè)產(chǎn)權(quán)保護、財產(chǎn)會計和風(fēng)險資本企業(yè)家等。風(fēng)險投資包括從公眾中籌集資金和投資風(fēng)險企業(yè)，涉及復(fù)雜的合同關(guān)系，而風(fēng)險高的風(fēng)險需要為運營建立完整的法律框架。一般而言，有三個主要部分。首先，風(fēng)險資本的統(tǒng)一運營機制的法律制度；第二，維持或重建信貸標準的法律體系第三，法律制度包括產(chǎn)權(quán)保護(包括知識產(chǎn)權(quán))。創(chuàng)業(yè)風(fēng)險市場的法律和監(jiān)管，不僅要有效地降低市場風(fēng)險，還要促進市場的發(fā)展。舉例說，在理論上和共事方面，“八股社會”都是一個機構(gòu)性創(chuàng)新，可以對風(fēng)險資本市場發(fā)展有所調(diào)整，并最佳減少風(fēng)險資本運行成本和共事成本。因此，有必要明確界定社會和基金管理條例中的伙伴關(guān)系，并就管理人員和管理層的經(jīng)濟和法律責任做出相應(yīng)規(guī)定。另一個例子就是風(fēng)險資本的核心品質(zhì)：其資本流動的流動性及其投資活動，因此盡可能降低通過風(fēng)險資本投資投資企業(yè)股流動的阻礙；另一個例子是，風(fēng)險投資的投資目標則主要是擁有特定知識產(chǎn)權(quán)的中小企業(yè)，因此必須制定一系列保護產(chǎn)權(quán)以及打擊欺詐競爭的法律。此外，我們還需要對來自風(fēng)險投資市場的信息具有高度不對稱，對監(jiān)管活動的會計和審計體系有必要監(jiān)管。4完善我國風(fēng)險投資退出機制的建議針對我國在進行風(fēng)險投資的過程中存在的以上問題，提出以下策略：4.1豐富風(fēng)險投資資金來源和投資主體中國應(yīng)該擴大資金源并使投資主體多樣化。政府應(yīng)該逐漸消除投資者的作用，鼓勵更多的私人和個人資本參與投資，以統(tǒng)一市場活動。一個穩(wěn)定的資金來源是風(fēng)險資本持續(xù)發(fā)展的重要基礎(chǔ)。在發(fā)達國家，風(fēng)險資本的資金來源相對穩(wěn)定。主要來源是退休基金、實體企業(yè)、社會捐助、保險、家庭、研究機構(gòu)、商業(yè)銀行和外國投資者。一般是退休基金和不動產(chǎn)基金私人企業(yè)的資本所占風(fēng)險資本的約60%，其中養(yǎng)老金是最大的。中國的社會安全基金應(yīng)該成為在中國發(fā)展風(fēng)險資本的基礎(chǔ)。這些基金進入風(fēng)險資本市場能確保金融業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展，確保風(fēng)險資本和早期企業(yè)為創(chuàng)新性經(jīng)濟服務(wù)，特別是大力改善風(fēng)險資本替代機構(gòu)的其他融資渠道。這些機構(gòu)投資者除了學(xué)習(xí)國外經(jīng)驗，在行業(yè)創(chuàng)投的前提下控制金融風(fēng)險外，還致力于養(yǎng)老基金、保險和住房基金等私人資本的良好治理，以及一些上市公司對當?shù)劂y行的干預(yù)；戰(zhàn)略投資者可以為中國發(fā)展風(fēng)險投資提供良好的直接資金來源和渠道，促進中國風(fēng)險投資的發(fā)展。將私人資本引入高科技風(fēng)險投資，通過資本和技術(shù)的結(jié)合實現(xiàn)資本增值最大化。此外，從國際經(jīng)驗來看，國外風(fēng)險投資的介入對國內(nèi)風(fēng)險投資的發(fā)展也起到了重要的支撐作用。政府應(yīng)該出臺舉措接觸對于風(fēng)險投資的束縛，出臺和優(yōu)化對應(yīng)的法律規(guī)范建設(shè)以及優(yōu)惠支持，提高風(fēng)險透明度，吸引風(fēng)險資本從國外吸引風(fēng)險資本，釋放中國的高精尖公司的創(chuàng)新和發(fā)展活力，主動建設(shè)更多風(fēng)險投資資金來源的通道。4.2建立完善清算退出機制正式因為風(fēng)險投資具有高風(fēng)險的特點，也就意味著會存在投資失敗的時間，破產(chǎn)清算屬于一種及時止損的方式，當風(fēng)投企業(yè)發(fā)現(xiàn)這個投資項目無法獲取收益甚至已經(jīng)出現(xiàn)虧損的時候，就需要通過投資退出機制來退出資金，幫助風(fēng)投企業(yè)能夠及時挽回一些損失。而在這個條件下，就需要保持投資清算機制的通暢，而這個清算機制除了包括雙方的利益分配，還包括其他方面的問題，畢竟雖說我國出臺了《公司破產(chǎn)法》等法律規(guī)范，但是并未將清算退出后的各項問題予以法律保障，這時候就需要效仿美國出臺的《公司法》，由相關(guān)部分明確退出清算的法律法規(guī)，從多方面保證風(fēng)險投資企業(yè)的利益，讓相應(yīng)資本能夠順利從中退出。4.3大力發(fā)展中國產(chǎn)權(quán)交易市場我國在一段時間內(nèi)處于計劃經(jīng)濟時期，并且其所帶來的影響一直滯留著，存在著產(chǎn)權(quán)交易市場不發(fā)達以及其他的一系列問題：因為產(chǎn)權(quán)成本定價過高，而出現(xiàn)了非證券化的實物產(chǎn)權(quán)交易過多的現(xiàn)象；另外，由于產(chǎn)權(quán)監(jiān)管制度落后無法形成統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易市場，也就無法支持跨地域、跨行業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易行為，也就無法達成退出風(fēng)險投資并購的條件。面對這種情況，就需要從實際情況入手，在政府的支持下不斷發(fā)展中國產(chǎn)權(quán)交易市場，讓其能夠支持風(fēng)險投資退出機制順暢。具體來說，可以通過出臺規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易市場的政策和調(diào)整產(chǎn)權(quán)交易場所的方式來進行發(fā)展，將經(jīng)營水平較高的產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)安置在高新技術(shù)多的企業(yè)地區(qū)，確保其能支持那個地區(qū)的證券交易和跨區(qū)域交易工作，將證券化融入到產(chǎn)權(quán)交易中，這符合風(fēng)險投資的基本需求，也為成功構(gòu)建風(fēng)險投資退出機制提供可能性。另外，為了成功實現(xiàn)產(chǎn)權(quán)交易市場的證券化和國有化，需要建立產(chǎn)權(quán)監(jiān)管機制，并在有效監(jiān)管下設(shè)立相應(yīng)的產(chǎn)管交易機構(gòu)，形成一個良好的交易監(jiān)管體制。而且，在建立股權(quán)交易機構(gòu)的時候，將其的發(fā)展目標定位為幫助企業(yè)完成有形資產(chǎn)向無形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)變上，幫助企業(yè)能夠順利上市，這其實也是讓產(chǎn)管交易機構(gòu)扮演中間人的角色，在為企業(yè)提出一個良好的并購方案之后，確保風(fēng)險投資和退出機制都能夠順利實施。4.4全面夯實風(fēng)險投資人才基礎(chǔ)人才是工業(yè)高科技教育和發(fā)展過程中的關(guān)鍵因素。加快培養(yǎng)高素質(zhì)風(fēng)險投資人才，加快現(xiàn)有風(fēng)險投資機構(gòu)員工培訓(xùn)，利用國際合作與交流吸引國外人才。我們應(yīng)該了解風(fēng)險投資團隊，了解技術(shù)、管理和財務(wù)。這不僅是一種獨特的品質(zhì)和專業(yè)知識，也是一種有效的激勵和威懾機制，以防止道德風(fēng)險。我們可以給風(fēng)險資本發(fā)放工資和福利，大力開發(fā)人力資本的價值，實現(xiàn)“以人為本”的文化氛圍，通過分紅、股票期權(quán)和收入提成制度快速創(chuàng)造和發(fā)展。4.5完善法律制度建設(shè)風(fēng)險投資是一種高風(fēng)險的長期投資行為。高風(fēng)險帶來高回報，但也增加了風(fēng)險投資的監(jiān)管難度。目前，國內(nèi)風(fēng)險投資主體大部分為國家基金。除了多年來在中國引入的地方保護和碎片化之外，目前的市場體系還不是一個標準和公平的競爭環(huán)境。歷史的舊風(fēng)俗和風(fēng)險投資本身的現(xiàn)狀，都要求中國政府完善法律制度。外國投資的有趣經(jīng)驗和教訓(xùn)總是提醒我們，法治和穩(wěn)定是大多數(shù)外國風(fēng)險投資機構(gòu)在決定是否投資中國時考慮的重要因素。此外，美國和歐洲的成熟經(jīng)驗表明，強有力的法律和監(jiān)管體系是風(fēng)險資本機制正常運行的前提，立法和監(jiān)管是風(fēng)險資本健康發(fā)展的重要保障。公司制度的組織形式被公司接受。作為公司，必須按照《公司法》的規(guī)定控制和規(guī)范自身的行為。通過科學(xué)的公司治理，可以降低一些有風(fēng)險的企業(yè)風(fēng)險，以及風(fēng)險資本機構(gòu)和投資者。風(fēng)險投資機構(gòu)投資風(fēng)險投資公司，是希望未來的高回報能夠在彌補潛在損失后產(chǎn)生豐厚