《軍事會計研究》課件第11章

第十一章軍工企業(yè)會計研究簡介第一節(jié)軍工企業(yè)概況第二節(jié)軍工上市公司的會計問題第一節(jié)軍工企業(yè)概況軍工企業(yè)是軍工集團(tuán)所屬的具體生產(chǎn)企業(yè)。軍工集團(tuán)公司是指主要承擔(dān)國防科研生產(chǎn)任務(wù)，從事為國家武裝力量提供各種武器裝備研制和生產(chǎn)經(jīng)營活動，具有獨(dú)立法人資格，擁有一定數(shù)量子公司的國有特大型和大型獨(dú)資企業(yè)。目前我國有11家軍工企業(yè)集團(tuán)公司，分布在核、航天、航空、船舶、兵器和電子工業(yè)等六個領(lǐng)域，承擔(dān)著國防科技工業(yè)活動的主體任務(wù)。軍工企業(yè)是指工業(yè)和信息化部、航空工業(yè)總公司、航天工業(yè)總公司、兵器工業(yè)總公司、核工業(yè)總公司、船舶工業(yè)總公司、中國工程物理研究院及各省國防工業(yè)辦公室所屬的承擔(dān)國家下達(dá)的軍事裝備、產(chǎn)品研制、生產(chǎn)計劃任務(wù)的企、事業(yè)單位。目前，我國有40多家軍工公司在境內(nèi)外上市，累計發(fā)行A股26.75億股，截至2006年6月底總市值為1164.65億元，占國內(nèi)1350家A股上市公司總市值的2.71%。2005年可統(tǒng)計的A股軍工上市公司主營業(yè)務(wù)收入773億元，占國防科技工業(yè)民品銷售收入的39.6%；2006年上半年主營業(yè)務(wù)收入426億元，比2005年同期增長18.3%。一、軍工企業(yè)的特點(diǎn)國防科技工業(yè)肩負(fù)著保障我軍武器裝備供給的重要使命，工作性質(zhì)獨(dú)特，特點(diǎn)鮮明，總體來說，國防科技工業(yè)具有如下特征：

(1)以生產(chǎn)公共產(chǎn)品為核心的戰(zhàn)略性生產(chǎn)。國防科技工業(yè)的主要任務(wù)是從事武器裝備的科研與生產(chǎn)活動，為國家武裝力量提供武器裝備，而武裝力量和武器裝備共同構(gòu)成國防這一公共安全產(chǎn)品，生產(chǎn)該產(chǎn)品的行業(yè)是國家的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)，具有部分公益性部門的特質(zhì)。

(2)具有執(zhí)行國家意志與追求企業(yè)利益的雙重目的。一方面，軍工企業(yè)武器裝備的科研與生產(chǎn)是國家安全防御意志的體現(xiàn)，客觀上追求的是國家的安全效益；另一方面，軍工企業(yè)利用過剩的生產(chǎn)能力參與市場競爭，生產(chǎn)民用產(chǎn)品，并獲取相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)利潤，已是軍工企業(yè)寓軍于民體制和發(fā)展壯大的重要途徑。這種執(zhí)行國家意志與獲取市場利益的格局將長期共存。

(3)計劃保障機(jī)制與市場調(diào)節(jié)機(jī)制共存。軍品的組織與生產(chǎn)是依據(jù)國家安全戰(zhàn)略需要，按國家指令性計劃執(zhí)行的，具有較強(qiáng)的壟斷性，而民品的生產(chǎn)與經(jīng)營是按市場經(jīng)濟(jì)規(guī)律參與市場競爭的。

(4)軍工科研與生產(chǎn)具有“批量小、品種多、改型快、技術(shù)含量高”的特征。許多軍品的生產(chǎn)不具備批量性，有些甚至是單個產(chǎn)品，有些產(chǎn)品更新?lián)Q代特別快，產(chǎn)品生命周期短，有些軍事產(chǎn)品具有高技術(shù)含量與高附加值等特點(diǎn)。如船舶生產(chǎn)具有大型、單件、小批量生產(chǎn)特點(diǎn)，即具有產(chǎn)品品種多、產(chǎn)品數(shù)量少、規(guī)格多變、結(jié)構(gòu)復(fù)雜、生產(chǎn)周期長、重復(fù)作業(yè)比率低等特點(diǎn)。此外，核、航天、航空、船舶、兵器、軍工電子六大行業(yè)在產(chǎn)品性能上差別較大。二、軍工企業(yè)改革在計劃經(jīng)濟(jì)體制下，我國的軍工企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度和結(jié)構(gòu)完全是國有獨(dú)資性質(zhì)，國家完全壟斷經(jīng)營軍工產(chǎn)品的科研生產(chǎn)。經(jīng)過20多年的改革，特別是經(jīng)過黨的十四大確立了建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制為目標(biāo)以來，我國市場經(jīng)濟(jì)的建設(shè)取得了很大的進(jìn)展，開放、競爭的市場體系基本形成，市場在資源配置中的基礎(chǔ)作用明顯增強(qiáng)?！熬盼濉碧貏e是“十五”期間，國防科技工業(yè)也明確提出了堅持“軍民結(jié)合、寓軍于民、大力協(xié)同、自主創(chuàng)新”的戰(zhàn)略方針以及建立適應(yīng)國防建設(shè)和市場經(jīng)濟(jì)要求的新型國防科技工業(yè)體制的發(fā)展目標(biāo)。近年來，一些軍工企業(yè)進(jìn)行了改制和重組，轉(zhuǎn)變?yōu)楣局破髽I(yè)，但由于融資渠道較窄，故不利于廣泛吸納社會資本廣泛參與國防科研生產(chǎn)。軍工行業(yè)是高技術(shù)含量、高成本投入、周期長、見效慢、風(fēng)險大的行業(yè)，如果完全依賴國家投入而缺少社會資金的支持，其技術(shù)進(jìn)步和能力發(fā)展必將受到極大的制約。

(一)軍工企業(yè)改革歷程自20世紀(jì)末，我國政府對國有企業(yè)實施改革采取抓大放小的策略后，主要國防科技工業(yè)形成了以十一大軍工企業(yè)為主結(jié)構(gòu)布局。在一系列整合后，軍工企業(yè)開始逐步通過上市改制方式建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度。軍工企業(yè)集團(tuán)子公司中，2001年有31家上市公司，2003有39家上市公司，2006有42家上市公司。2007年開始，隨著中國資本市場的迅猛發(fā)展，中央企業(yè)整體上市提上議事日程。軍工企業(yè)集團(tuán)已先后考慮通過借殼、買殼、再融資等方式實現(xiàn)整體上市計劃。

(二)軍工企業(yè)的并購重組軍工企業(yè)的并購重組，應(yīng)以軍工企業(yè)中的骨干企業(yè)和優(yōu)勢民品或軍民品企業(yè)為核心，以資本為紐帶，以市場容量大、科技含量高、附加值高、帶動性強(qiáng)的名牌產(chǎn)品為龍頭，組建易于形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)的大型企業(yè)集團(tuán)。通過組建這種企業(yè)集團(tuán)，打破條塊分割、行業(yè)分割的格局，突破地區(qū)保護(hù)主義的藩籬，優(yōu)化資源配置，實現(xiàn)資產(chǎn)重組，提高生產(chǎn)經(jīng)營效率。根據(jù)并購重組時并購對象和并購主體的業(yè)務(wù)領(lǐng)域關(guān)系，并購重組可以劃分為橫向、縱向、混合三種類別。一是橫向并購重組，是指并購雙方的主營業(yè)務(wù)相同或類似，并購后可能帶來規(guī)模效益。二是縱向并購重組，是指并購雙方的業(yè)務(wù)屬于產(chǎn)品或行業(yè)價值鏈上下游的企業(yè)，并購后給價值鏈再造提供了機(jī)會。例如，2005年底，遼寧錦華集團(tuán)(控股股東為遼通化工，三大石化集團(tuán)外唯一由地方政府控股的石化企業(yè))改制，包括中海油、中石化以及兵器集團(tuán)在內(nèi)的三家企業(yè)參加了競標(biāo)，最后兵器集團(tuán)中標(biāo)。由于兵器集團(tuán)在國外擁有油田資源及石油配額，收購了遼寧錦華集團(tuán)后，業(yè)務(wù)延伸到煉油和特種化工領(lǐng)域，企業(yè)的經(jīng)營范圍進(jìn)一步擴(kuò)大了。三是混合并購重組，是指并購雙方的經(jīng)營領(lǐng)域不在同一行業(yè)，相差較遠(yuǎn)，一般來說很難帶來協(xié)同效益，在管理領(lǐng)域通常被認(rèn)為是會導(dǎo)致企業(yè)價值下降的活動。三、軍工上市公司財務(wù)簡況根據(jù)企業(yè)上市管理辦法，軍工企業(yè)要想IPO(InitialPublicOfferings，首次公開發(fā)行股票)就必須有較好的業(yè)績。因此，上市的軍事企業(yè)資產(chǎn)多屬于優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。在國有軍工企業(yè)整體經(jīng)營狀況不佳的情況下，2006年度上市的軍工企業(yè)平均總資產(chǎn)凈利潤率達(dá)到2.3397%，凈資產(chǎn)收益率普遍較高，現(xiàn)金轉(zhuǎn)換天數(shù)大部分在半年以下。具體每家上市公司的總資產(chǎn)凈利率、凈資產(chǎn)收益率和現(xiàn)金轉(zhuǎn)換天數(shù)見表11.1。表11.12006年度40家深滬兩地軍工上市公司的四項基本財務(wù)指標(biāo)表第二節(jié)軍工上市公司的會計問題一、軍工上市公司的財務(wù)和會計制度軍工上市公司需要遵循統(tǒng)一的上市公司會計準(zhǔn)則、信息披露準(zhǔn)則及軍工企業(yè)的一些特殊財務(wù)會計管理制度。

(一)上市公司會計準(zhǔn)則

2006年3月財政部公布了新的38項企業(yè)會計準(zhǔn)則，是所有上市公司也是軍工上市公司必須執(zhí)行的基本會計規(guī)范。具體準(zhǔn)則名稱如下：企業(yè)會計準(zhǔn)則———基本準(zhǔn)則企業(yè)會計準(zhǔn)則第1號———存貨企業(yè)會計準(zhǔn)則第2號———長期股權(quán)投資企業(yè)會計準(zhǔn)則第3號———投資性房地產(chǎn)企業(yè)會計準(zhǔn)則第4號———固定資產(chǎn)企業(yè)會計準(zhǔn)則第5號———生物資產(chǎn)企業(yè)會計準(zhǔn)則第6號———無形資產(chǎn)企業(yè)會計準(zhǔn)則第7號———非貨幣性資產(chǎn)交換企業(yè)會計準(zhǔn)則第8號———資產(chǎn)減值企業(yè)會計準(zhǔn)則第9號———職工薪酬企業(yè)會計準(zhǔn)則第10號———企業(yè)年金基金企業(yè)會計準(zhǔn)則第11號———股份支付企業(yè)會計準(zhǔn)則第12號———債務(wù)重組企業(yè)會計準(zhǔn)則第13號———或有事項企業(yè)會計準(zhǔn)則第14號———收入企業(yè)會計準(zhǔn)則第15號———建造合同企業(yè)會計準(zhǔn)則第16號———政府補(bǔ)助企業(yè)會計準(zhǔn)則第17號———借款費(fèi)用企業(yè)會計準(zhǔn)則第18號———所得稅企業(yè)會計準(zhǔn)則第19號———外幣折算企業(yè)會計準(zhǔn)則第20號———企業(yè)合并企業(yè)會計準(zhǔn)則第21號———租賃企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號———金融工具確認(rèn)和計量企業(yè)會計準(zhǔn)則第23號———金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移企業(yè)會計準(zhǔn)則第24號———套期保值企業(yè)會計準(zhǔn)則第25號———原保險合同企業(yè)會計準(zhǔn)則第26號———再保險合同企業(yè)會計準(zhǔn)則第27號———石油天然氣開采企業(yè)會計準(zhǔn)則第28號———會計政策、會計估計變更和差錯更正企業(yè)會計準(zhǔn)則第29號———資產(chǎn)負(fù)債表日后事項企業(yè)會計準(zhǔn)則第30號———財務(wù)報表列報企業(yè)會計準(zhǔn)則第31號———現(xiàn)金流量表企業(yè)會計準(zhǔn)則第32號———中期財務(wù)報告企業(yè)會計準(zhǔn)則第33號———合并財務(wù)報表企業(yè)會計準(zhǔn)則第34號———每股收益企業(yè)會計準(zhǔn)則第35號———分部報告企業(yè)會計準(zhǔn)則第36號———關(guān)聯(lián)方披露企業(yè)會計準(zhǔn)則第37號———金融工具列報企業(yè)會計準(zhǔn)則第38號———首次執(zhí)行企業(yè)會計準(zhǔn)則

(二)信息披露準(zhǔn)則上市公司信息披露制度有三個層次：第一層次是《證券法》、《公司法》；第二層次是發(fā)行股票公司信息披露實施細(xì)則；第三層次是信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則和股票上市規(guī)則。《公開發(fā)行股票公司信息披露實施細(xì)則》于1993年發(fā)布；信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第1號為招股說明書，第2號為年度報告的內(nèi)容與格式……共發(fā)布了十幾個相應(yīng)準(zhǔn)則。此外，上市公司信息披露編報規(guī)則也超過17個之多。二、軍工上市公司會計研究

(一)研究問題和研究方法在計量經(jīng)濟(jì)學(xué)得到充分發(fā)展后，此后二十多年內(nèi)實證主義在會計領(lǐng)域占據(jù)了統(tǒng)治地位。Ball和Brown(1968)的論文被認(rèn)為是資本市場會計研究的開山之作。當(dāng)前中國資本市場會計研究現(xiàn)狀與美國20世紀(jì)七八十年代的狀況相同，對上市公司的盈余反應(yīng)系數(shù)、股價變化、信息質(zhì)量等內(nèi)容進(jìn)行了大量實證研究。對于軍工上市公司則很少有人單獨(dú)去研究，原因是這些軍工上市公司并不屬于一個行業(yè)。但這些公司都是軍工背景，因此，單獨(dú)對其進(jìn)行研究也有一定的價值。而且，隨著軍工上市公司數(shù)目和規(guī)模的不斷增大，研究數(shù)據(jù)來源有了充足的基礎(chǔ)。對軍工上市公司進(jìn)行研究的方法主要包括事件研究法、實驗法、調(diào)查問卷法等(具體內(nèi)容見第二章，此處不再詳細(xì)說明)。下面通過一研究舉例僅就事件研究法加以介紹。(二)研究舉例——事件研究法

1.事件研究法介紹事件研究法是由Ball和Brown(1968)率先引入資本市場研究領(lǐng)域的。事件研究法通過計算和分析事件的超額收益率，從整體上觀察所帶來的影響是積極的還是消極的。超額收益率是指超過“正?！笔找媛实氖找媛?。正常收益率的測量有三種方法，即市場調(diào)整收益法(MarketAdjustedReturnMethod)、均值調(diào)整收益法(MeanAdjustedReturnMethod)和市場模型法(MarketModelMethod)。其中，市場模型法根據(jù)證券資產(chǎn)定價的理論模型計算正常收益率，它考慮了與市場相關(guān)聯(lián)的風(fēng)險因素和平均收益，大部分文獻(xiàn)均采用市場模型法。事件研究法應(yīng)用的三個條件是：滿足有效市場假說；事件屬于未預(yù)期的；其他因素應(yīng)該被消除(H?USSLER，2006)。根據(jù)市場模型和資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)，股票的投資回報率和市場組合的投資回報率具有如下線性關(guān)系：

Rit?=?αi?+?βiRmt?+?εit其中，Rit表示第i個公司在t日的回報率，Rit?=?Pit/(Pit-1-1)，Pit和Pit-1-1分別表示企業(yè)i的股票在t日和t-1日的收盤價；Rmt表示市場投資組合在t日的投資回報率，一般用指數(shù)回報率代替；εit～N(0，σ2)，表示殘差隨機(jī)項；α和β是回歸系數(shù)。公司i的股票在預(yù)測期間內(nèi)t日的市場異常報酬率(AR)ARit估計如下：

ARit?=?εit?=?Rit?-αi?+?βiRmt公司i的股票在預(yù)測期間事件窗內(nèi)[-n，+n]內(nèi)的累積異常報酬率(CARit)計算如下：，t?=?-n，-n?+?1，…，-1，0，1，…，n-1，n

2.西飛國際(000768)、中興通訊(000063)的股權(quán)激勵事件西飛國際(000768)、中興通訊(000063)分別于2006年10月16日和26日宣布股權(quán)激勵計劃的董事會預(yù)案。本研究選擇市場模型法計算正常收益率，事件日為宣布股票激勵。在使用市場模型時，市場回報率以指數(shù)回報率代替，由于兩家軍工企業(yè)均在深圳證券交易所主板上市，所以使用深圳成份指數(shù)日回報率作為市場回報率。在文獻(xiàn)中，事件窗的長度差異很大，從9個月到15分鐘不等(H?USSLER，2006)。為了有效估計的α和β，使用220個交易日為估計區(qū)間，即(-225，-6)交易日區(qū)間。表11.2中F值和調(diào)整的判定系數(shù)(AdjustedRSquare)說明市場模型在通常情況下可以較好地反映個股回報率與市場回報率之間的關(guān)系。表11.2西飛國際(000768)、中興通訊(000063)的回歸結(jié)果表11.3說明在事件日，市場投資者對股權(quán)激勵事件給予了積極反應(yīng)，西飛國際(000768)、中興通訊(000063)的股價在事件日分別對投資者而言產(chǎn)生了3.95%、8.74%的超額回報。從累計超額回報率來看，在短時間窗(-2，2)內(nèi)該值最大；如果用(-5，5)作為研究的事件窗口，則會發(fā)現(xiàn)累積超額回報率為負(fù)，這說明在事件日及第二個交易日市場反應(yīng)存在過渡行為。表11.3事件窗(-5，5)的AR和CAR結(jié)果

研究指引軍工上市公司的會計問題與其他上市公司執(zhí)行的會計制度一致，因此對前者進(jìn)行研究時的許多方法和工具可以直接借鑒后者。唯一的不同之處在于，IPO時作為國有資產(chǎn)管理的一些特殊規(guī)定和要求在產(chǎn)權(quán)管理上有所區(qū)別。目前專門針對軍工上市公司會計領(lǐng)域的研究尚不多見，仍停留在較低的水平，因此應(yīng)加大對這一領(lǐng)域的研究力度，并且主要從定量角度去研究。參考文獻(xiàn)

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