我國私募股權(quán)投資基金風(fēng)險管理研究

PAGE私募股權(quán)投資基金風(fēng)險管理研究摘要：伴隨著全國經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，私募股權(quán)投資基金已發(fā)展成為企業(yè)發(fā)展中的一種重要的融資方式，在企業(yè)的發(fā)展歷程中占據(jù)愈加重要的地位。私募股權(quán)投資基金在我國發(fā)展的時間起始較晚，但是隨著社會歷程的發(fā)展帶動的高速發(fā)展的經(jīng)濟(jì)，其在我國金融體系中有著越來越重要的地位。在如今資管新規(guī)推陳出新，金融環(huán)境冗雜的情況下，盡管私募股權(quán)投資為企業(yè)融資提供了一種新的運作方式，但是其中也蘊(yùn)含了很多潛在風(fēng)險，在項目的選擇、募集階段、投后管理階段以及基金清算退出階段等整個基金的運作期內(nèi)都面臨著眾多的風(fēng)險。本文通過闡述私募股權(quán)投資基金的相關(guān)理論、案例以及結(jié)合自身的見解，對我國私募股權(quán)投資基金的風(fēng)險管理進(jìn)行深度分析。通過各種圖標(biāo)數(shù)據(jù)以及實際案例分析，發(fā)現(xiàn)我國私募股權(quán)投資基金的發(fā)展中存在政策風(fēng)險識別滯后、基金管理人合規(guī)管理不到位、業(yè)務(wù)高管水平參差不齊等風(fēng)險問題。針對發(fā)現(xiàn)的問題，本文與之相對應(yīng)的建議措施，包括構(gòu)建政策風(fēng)險溝通機(jī)制、加強(qiáng)企業(yè)合規(guī)管理、打造專業(yè)合規(guī)團(tuán)隊等。關(guān)鍵詞：私募股權(quán)；風(fēng)險管理；問題研究ResecResearchonriskmanagementofprivateequityinvestmentfundAbstract：Withtherapiddevelopmentofthenationaleconomy,privateequityinvestmentfundhasbecomeanimportantwayoffinancinginthedevelopmentofenterprises,andplaysanincreasinglyimportantroleinthedevelopmentofenterprises.PrivateequityinvestmentfundstartedlateinChina,butwiththerapiddevelopmentofeconomydrivenbythedevelopmentofsocialprocess,itplaysanincreasinglyimportantroleinChina'sfinancialsystem.Inthecurrentsituationofnewregulationsofassetmanagementandmiscellaneousfinancialenvironment,althoughprivateequityinvestmentprovidesanewwayofoperationforenterprisefinancing,italsocontainsmanypotentialrisks,whicharefacedwithmanyrisksduringtheoperationperiodofthewholefund,suchasprojectselection,raisingstage,postinvestmentmanagementstageandfundliquidationexitstage.ThispaperanalyzestheriskmanagementofprivateequityinvestmentfundsinChinaindepthbyexpoundingtherelevanttheories,casesandcombiningwiththeirownopinions.Throughtheanalysisofvariousicondataandactualcases,itisfoundthattherearesomeriskproblemsinthedevelopmentofprivateequityinvestmentfundsinChina,suchaslaggingbehindinpolicyriskidentification,inadequatecompliancemanagementoffundmanagers,andunevenlevelofbusinessexecutives.Inviewoftheproblemsfound,thispaperproposescorrespondingmeasures,includingbuildingapolicyriskcommunicationmechanism,strengtheningenterprisecompliancemanagement,buildingaprofessionalcomplianceteam,etc.Keywords：Privateequity，Riskmanagement，riskcontrol，Problemresearch目錄第1章緒論 11.1選題的背景和意義 11.1.1本課題的研究背景 11.1.2本課題的研究意義 21.2文獻(xiàn)綜述 21.2.1國內(nèi)研究 21.2.2國外研究 31.3課題研究方法和內(nèi)容 31.3.1研究方法 31.3.2研究內(nèi)容 3第2章私募股權(quán)投資基金的發(fā)展?fàn)顩r 52.1我國私募股權(quán)投資基金的分類 52.2我國私募股權(quán)投資基金的組織形式 62.3我國私募股權(quán)投資基金的運作 72.4對我國私募股權(quán)投資基金現(xiàn)狀的數(shù)據(jù)分析 82.4.1募資規(guī)模情況分析 82.4.2投資規(guī)模情況分析 102.4.3投資的行業(yè)和區(qū)域分布情況分析 10第3章私募股權(quán)投資基金風(fēng)險分析 133.1管理操作風(fēng)險 133.2信用風(fēng)險 133.3市場風(fēng)險 13第4章我國私募股權(quán)投資基金風(fēng)險管理中存在的問題 154.1風(fēng)險管理的概念 154.2私募股權(quán)投資基金風(fēng)險管理中存在的問題 154.2.1政策風(fēng)險識別滯后 154.2.2合規(guī)管理不到位 164.2.3業(yè)務(wù)高管管理水平參差不齊 16第5章我國私募股權(quán)投資基金風(fēng)險管理的對策 175.1構(gòu)建政策風(fēng)險溝通機(jī)制 175.2加強(qiáng)合規(guī)管理 185.3打造專業(yè)的合規(guī)團(tuán)隊 18參考文獻(xiàn)： 19致謝 20PAGE21第1章緒論 1.1選題的背景和意義1.1.1本課題的研究背景 私募股權(quán)投資發(fā)展起源于美國，最初的發(fā)展形式是以極具個人主觀意識投資。在20世紀(jì)末的美國，一些富有的資本主義家將自身資產(chǎn)投資于風(fēng)險較高的石油、鋼鐵、鐵路等新興行業(yè)。根據(jù)貝恩公司整理發(fā)布的《2019全球私募股權(quán)市場報告》中的行業(yè)數(shù)據(jù)中得出，私募股權(quán)市場的規(guī)模在2019年達(dá)到了9190億美元。其中，歐洲市場最為火熱，達(dá)到了2180億美元。由此可見，國外的私募股權(quán)投資市場發(fā)展至今，已經(jīng)有了一定的規(guī)模，并且是企業(yè)發(fā)展所需能夠提供融資的另一重要途徑。相對比于國外發(fā)展成熟的資本市場，我國私募股權(quán)投資市場的發(fā)展起步慢，且相對落后。我國在1984年引入風(fēng)險投資概念，私募股權(quán)行業(yè)走上蓬勃發(fā)展的起點是于2014年由證監(jiān)會發(fā)布的《私募投資基金管理人登記和基金備案辦法（試行）》。正是有了相關(guān)政策的出臺，等于有了引領(lǐng)私募行業(yè)健康發(fā)展的指示標(biāo)。按照我從中國證券投資基金業(yè)協(xié)會（以下簡稱“中基協(xié)”）微信公眾號的近一期私募基金產(chǎn)品月報（2020年第二期）中的數(shù)據(jù)得出，我國管理的私募股權(quán)投資基金存續(xù)規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了8.69萬億元，且已從中基協(xié)中備案的私募股權(quán)基金產(chǎn)品有28681只。我國私募行業(yè)在上行階段，也會存在易于忽略的風(fēng)險管理問題。中基協(xié)作為一個自律組織，在規(guī)范引導(dǎo)基金行業(yè)健康發(fā)展的時候，所采取的措施除了發(fā)布相關(guān)政策，還會對違規(guī)企業(yè)進(jìn)行公示，進(jìn)而對于其他企業(yè)起到警醒的作用。目前在中基協(xié)登記備案的私募機(jī)構(gòu)數(shù)量多，且每個公司對于監(jiān)管的態(tài)度不一。私募股權(quán)投資在高收益的同時伴隨著高風(fēng)險。某些公司在追求超額回報的過程中可能會產(chǎn)生畸形交易。如今的監(jiān)管處罰力度未夠，以至于引起一些機(jī)構(gòu)淡漠風(fēng)險管理。若是機(jī)構(gòu)在未來希望收獲經(jīng)濟(jì)利益與社會效益，則應(yīng)當(dāng)正視風(fēng)險管理的重要性并且進(jìn)入到投資與風(fēng)險控制并重的良性發(fā)展軌道。1.1.2本課題的研究意義 在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，中小企業(yè)一直是推動的主要力量。企業(yè)發(fā)展無論是在什么階段都有著可以助力企業(yè)發(fā)展的融資需求，但是中小企業(yè)因為企業(yè)性質(zhì)無法得到直接融資?？偟膩碚f，我國的中小企業(yè)多，可以提供為國內(nèi)人口提供大量的工作機(jī)會。私募股權(quán)投資基金的發(fā)展有助于推動我國資本市場多層次發(fā)展和有效解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中產(chǎn)能過程的問題。近些年來，私募行業(yè)雖然一直保持著蓬勃的勢頭，但是在繁雜的經(jīng)濟(jì)背景下，由于存在政策風(fēng)險識別滯后、基金管理人合規(guī)管理不到位、業(yè)務(wù)高管水平參差不齊等風(fēng)險問題，被中基協(xié)公示的失聯(lián)機(jī)構(gòu)也不斷增多。1.2文獻(xiàn)綜述1.2.1國內(nèi)研究郭健（2017）采用定性分析和案例分析相結(jié)合的方法，通過對某私募股權(quán)投資基金的投資項目為案例，深入探討了私募股權(quán)投資基金存在的主要風(fēng)險和防范對策郭健.我國私募股權(quán)投資基金風(fēng)險防范的對策研究D.廈門大學(xué)，2017.。白一池（2019）主要從宏觀管理、營造良好的私募股權(quán)投資基金的投資環(huán)境、做好投資規(guī)劃三個方面入手，深入研究私募投資公司的股權(quán)基金風(fēng)險管理，探究如何以強(qiáng)有力的私募股權(quán)基金風(fēng)險管理工作對企業(yè)實施有效措施，對私募股權(quán)投資基金存在的潛在風(fēng)險進(jìn)行控制郭健.我國私募股權(quán)投資基金風(fēng)險防范的對策研究D.廈門大學(xué)，2017.白一池.私募股權(quán)基金投資的風(fēng)險管理探討J.財經(jīng)界（學(xué)術(shù)版），2019（02）.張艷.私募投資基金行業(yè)自律監(jiān)管規(guī)則研究J.證券市場導(dǎo)報，2017:69-78.1.2.2國外研究SarahAzzi（2019）探究私募股權(quán)投資投資者在中國市場的投資行為，從而得出中國私募股權(quán)市場存在信息不對稱、監(jiān)管環(huán)境不對稱、執(zhí)行交易涉及的法律困難以及不同投資者風(fēng)險偏好等風(fēng)險SarahAzzi，o-AnnSuchard.Crouchingtigers,hiddendragons;PricvateequityfundselectioninChinaJ.Pacific-BasinFinanceJournal，2019:236-253.。JoernBlock（2019）探究不同私募投資者的投資標(biāo)準(zhǔn)，從而加深了對不同類型的私募股權(quán)投資者如何做出投資決策的理解JoernBlock.Privateequityincestmentcriteria;Anenperimentalconjointanalysisofventurecapital,buinessangels,andfamilyofficesJ.JournalofCorporateFinance，2019(05):329-352.。SarahAzzi，o-AnnSuchard.Crouchingtigers,hiddendragons;PricvateequityfundselectioninChinaJ.Pacific-BasinFinanceJournal，2019:236-253.JoernBlock.Privateequityincestmentcriteria;Anenperimentalconjointanalysisofventurecapital,buinessangels,andfamilyofficesJ.JournalofCorporateFinance，2019(05):329-352.SerdarAldatmaz.Privateequityintheglobaleconomy:EvidenceonindustryspilloversJ.JournalofCorporateFinance，2019.1.3課題研究方法和內(nèi)容1.3.1研究方法本篇文章的主要用的方法是文獻(xiàn)閱讀法，即通過閱讀西方現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)理論以及我國現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)理論，對比中西方的過去到現(xiàn)在的私募股權(quán)投資基金發(fā)展?fàn)顩r。在證監(jiān)會、銀保監(jiān)會以及其他國家權(quán)威網(wǎng)站中查閱私募股權(quán)投資基金規(guī)范文件，還有參考相關(guān)書刊、百度百科、維基百科中的相關(guān)理論基礎(chǔ)。最后結(jié)合清科研究中心季度報告、優(yōu)秀文獻(xiàn)、國證券投資基金業(yè)協(xié)會相關(guān)季度報告以及公示文件、國內(nèi)外的統(tǒng)計年鑒等。1.3.2研究內(nèi)容私募股權(quán)投資基金在我國雖起步較晚，但是發(fā)展至今已達(dá)到數(shù)萬億規(guī)模。本文主要針對私募股權(quán)投資基金在我國發(fā)展過程中存在的風(fēng)險管理問題展開研究。本文主要由以下幾個部分組成：首先撰寫的內(nèi)容為緒論，交代本論文的研究背景、意義及內(nèi)容，是對本文的研究主題作一個總的概述；再而通過對我國私募股權(quán)投資基金的分類、組織形式等進(jìn)行歸納總結(jié)，從而對我國私募股權(quán)投資基金如今的發(fā)展?fàn)顩r進(jìn)行研究；進(jìn)而是承接上一個部分，研究私募股權(quán)投資基金可能存在的風(fēng)險管理問題；下一個部分是對第二個和第三個部分的總結(jié)，指出我國私募股權(quán)投資基金存在的具體風(fēng)險管理問題；最后，通過對以上所述部分的整理，為解決所提出來的風(fēng)險問題，提出與之相對應(yīng)的措施。第2章私募股權(quán)投資基金的發(fā)展?fàn)顩r上一章我們共同探討了私募股權(quán)投資基金在我國資本市場中的地位以及簡單描述國內(nèi)外私募股權(quán)投資的發(fā)展趨勢。本章續(xù)接前文，進(jìn)一步通過歸納總結(jié)私募股權(quán)基本知識，為下文剖析私募股權(quán)市場奠定基礎(chǔ)。2.1我國私募股權(quán)投資基金的分類私募股權(quán)投資，即PrivateEquity，簡稱PE，是指通過向具有風(fēng)險識別能力以及風(fēng)險預(yù)估能力的機(jī)構(gòu)或個人，以購買公司股份的方式對被投企業(yè)進(jìn)行投資，幫助企業(yè)發(fā)展，最后基金退出可得到本金回籠和享受紅利分配的投資方式。有關(guān)我國私募股權(quán)投資基金的分類經(jīng)過整理后，如圖表2-1所示。類別定義按照投資領(lǐng)域區(qū)分可分為創(chuàng)業(yè)投資基金、并購基金、不動產(chǎn)基金、基礎(chǔ)設(shè)施基金、定增基金創(chuàng)業(yè)投資基金是指投資于具有良好發(fā)展前景但出于創(chuàng)業(yè)時期并且還未上市的企業(yè)；并購基金是指對企業(yè)進(jìn)行財務(wù)性并購?fù)顿Y的股權(quán)投資基金；不動產(chǎn)基金，即是房地產(chǎn)投資基金，是專注于房地產(chǎn)投資的私募股權(quán)基金，一種以房地產(chǎn)為投資標(biāo)的，投資者無需持有不動產(chǎn)，但可以享受不動產(chǎn)增值帶來的現(xiàn)流金及回報的投資方式；基礎(chǔ)設(shè)施基金指的是投資于城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的股權(quán)投資基金；定向基金的主要特色為定向增發(fā)資本。定向增發(fā)即為上市公司有擴(kuò)大生產(chǎn)、研發(fā)型產(chǎn)品、并購方面的需求而需補(bǔ)充資金，并已非公開的方式向少數(shù)特定的合格投資者發(fā)行股份且在價格上給予一定的折扣優(yōu)惠的融資方式。按照法律形式區(qū)分可分為公司型基金、合伙型基金和契約型基金公司型基金指的是以《公司法》為基石，基金本身為一家股份有限公司，公司通過發(fā)行股票或收益憑證的方式籌集資金。投資者夠得股票即成為該公司的股東，憑借股票或收益憑證享受紅利收入。合伙型基金指的是以《合伙企業(yè)法》為基礎(chǔ)，有一個管理團(tuán)隊和一個投資團(tuán)隊合伙成立的以基金規(guī)模為限承擔(dān)有限責(zé)任的采用公司制運作的基金。契約型基金指的是由專門的投資機(jī)構(gòu)共同組建基金管理公司，并作為委托人與受托人簽訂“信托契約”，以此作為憑證在社會上征集閑散的資金。按照資金性質(zhì)區(qū)分可分為人民幣私募股權(quán)投資基金和外幣私募股權(quán)投資基金人民幣股權(quán)投資基金是以人民幣的形式成立股權(quán)投資基金從而獲取客觀收益。外幣股權(quán)投資基金是相對于人民幣股權(quán)投資基金而言，是指在境外成立運作，完成投資項目并取得收益的基金母基金可分為私募股權(quán)投資母基金和政府引導(dǎo)基金私募股權(quán)投資母基金，又稱基金中的基金（FOF），是以私募股權(quán)投資基金為主要投資對象的基金。政府引導(dǎo)基金，即是創(chuàng)業(yè)引導(dǎo)基金，指有政府出資設(shè)立能夠吸納社會資本的項目，用于支持創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展的基金。表2-1我國私募股權(quán)投資基金的分類資料來源：網(wǎng)絡(luò)整理2.2我國私募股權(quán)投資基金的組織形式就我國私募股權(quán)投資基金目前的發(fā)展?fàn)顩r來看，共采用有限合伙制、公司制和信托制三種基本形式。但是依據(jù)私募股權(quán)投資基金的發(fā)展，根據(jù)這三種基本形式如今以及演變出包括三種基本形式之外共6種運作模式，包括“公司+有限合伙”模式、“公司+信托”模式以及母基金（FOF）。有限合伙制的參與主體包括普通合伙人（GeneralPartner即GP）、有限合伙人（LimitedPartner即LP）。GP主要是參與基金的運作管理，并對其產(chǎn)生債務(wù)承擔(dān)無限責(zé)任，LP為投資者，主要是對提供投資項目的資金。LP雖然不參與基金的運作，但是需要對自身所投入的資產(chǎn)承擔(dān)有限責(zé)任。GP僅需投入少量資金（通常為認(rèn)繳基金總額的1%~2%），就可以運作100%的資金。GP的收入主要來源于基金管理費和投資后的利潤提成，即相當(dāng)于建立了有效的激勵機(jī)制。有限合伙企業(yè)不是獨立的法人主體，在這種形式下的PE投資基金不必繳納企業(yè)所得稅，合伙人只需按照各自所得的收益繳納個人所得稅，避免了雙重征稅。這種方式因為采用的是承諾出資制，若是當(dāng)GP發(fā)現(xiàn)好的投資機(jī)會，而LP沒有足夠資金投入的話，便會錯失良機(jī)。這種機(jī)制靈活的PE公司數(shù)目將逐步增多，但在發(fā)展初期，基金規(guī)模不會很大，基本在1億到5億之間，投資方向為中小民營企業(yè)。公司制包括有限責(zé)任公司和股份有限公司。股權(quán)投資基金主要投資于有限責(zé)任公司。投資者可作為股東以其出資額對所投公司的債務(wù)承擔(dān)有限責(zé)任。公司制PE投資基金必須嚴(yán)格按照《中華人民共和國公司法》設(shè)立，具有完善的治理和組織結(jié)構(gòu)，運作也相對規(guī)范。但是采用這種組織結(jié)構(gòu)的PE投資基金承擔(dān)了雙重稅負(fù)。我國最初的探索PE的形式是公司型。公司制企業(yè)由于缺乏有效激勵機(jī)制，投資管理者的競爭壓力較小，PE運行效率較低。公司制企業(yè)由于具有法人地位，股東在收益分配是不僅要繳納個稅，還要繳納企業(yè)所得稅。傳統(tǒng)的信托制存在三種關(guān)系方，包括委托人、受托人和受益人。信托制私募股權(quán)投資基金的運作紐帶為委托人和受托人之間的信任。憑借著這一份信任，委托人將自身資金交由受托人管理。這種組織形式雖不具備法人資格，但是也具有一定的治理結(jié)構(gòu)和控制機(jī)制。由于信托制不被認(rèn)為是一種經(jīng)營組織，所以信托也不構(gòu)成應(yīng)稅實體，因此避免了兩次征稅。2.3我國私募股權(quán)投資基金的運作私募股權(quán)投資基金的運作不同于借貸或者上市。它是一個在為標(biāo)的企業(yè)提供資本的同時又帶去管理技術(shù)，發(fā)展戰(zhàn)略的增值服務(wù)。私募股權(quán)投資基金是一個有戰(zhàn)略性的長期投資，因此而言，它的投資過程是也是長期持久的。一般來說，其基本的運作模式可細(xì)分為“募、投、管、退”四個環(huán)節(jié)?！澳肌奔词悄技Y金。募集資金是資金從投資者的賬戶流入到募集賬戶的過程。在基金產(chǎn)品募資之前，涉及到一個項目的成立過程。不同的基金公司有著各自的投資決策流程，但是大多站在合規(guī)經(jīng)營角度出發(fā)，因此都有著異曲同工之妙?！巴丁奔词峭顿Y。PE在募集資金后會進(jìn)入投資階段?；鸸芾砣烁鶕?jù)自己的交往網(wǎng)，從所認(rèn)識的高層管理員中獲取有價值的投資項目信息，例如投資銀行、律師事務(wù)所等。在獲取有價值的投資信息后，進(jìn)而對項目的發(fā)展前景、被投企業(yè)等方面進(jìn)行調(diào)查，選擇投資策略、投資規(guī)模、投資方式、并且PE會選擇真正可靠的績效評價、董事會席位分配等達(dá)成協(xié)議后進(jìn)行投資。通常在經(jīng)過嚴(yán)格篩選后并且審核調(diào)查后，僅有1%的企業(yè)能夠得到PE融資。“管”即是管理。企業(yè)的到PE投資資金，PE為了能夠按時回收資金并且為了投資者的投資收益，會對企業(yè)進(jìn)行投后管理。投后管理需要對被投企業(yè)的日常經(jīng)營、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)采取相應(yīng)的風(fēng)險管理措施，還包括結(jié)合被投企業(yè)自身優(yōu)勢，為被投企業(yè)提供戰(zhàn)略發(fā)展建議、職員的推薦、企業(yè)發(fā)展的融資支持等能夠幫助企業(yè)經(jīng)營走上良好軌道，使得投資能夠最大化的一系列活動?！巴恕奔词恰巴顺觥保簿褪腔鸬耐顺?。當(dāng)項目一個投資周期結(jié)束后，即投資者該輪的投資結(jié)束。此時，投資者的本金就會回籠至投資者的賬戶，其收益也會分配到其賬戶。如今，機(jī)構(gòu)的退出渠道很豐富，如IPO、借殼上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、等2.4對我國私募股權(quán)投資基金現(xiàn)狀的數(shù)據(jù)分析2.4.1募資規(guī)模情況分析從私募股權(quán)投資基金的募集規(guī)模以及備案基金只數(shù)來分析，如圖2-2所示，2016第一季度至2017第二季度，新增資本量逐漸增多，由此可見資金的募集規(guī)模呈現(xiàn)增長趨勢，并且在2017年第二季度出現(xiàn)募集基金金額最高峰。但是至此之后，新增資本量逐漸下降。據(jù)統(tǒng)計，2019年中國私募股權(quán)投資在第三季度共募集基金541只，規(guī)模為2119.36億元；在此之間，一共發(fā)生投資案例810起，案例中，依照相關(guān)法律法規(guī)披露的金額為1373.54億元。圖2-22016Q11-2019Q3中國私募股權(quán)投資市場新募集基金分布數(shù)據(jù)來源：清科研究中心/1582183500173646.html從募集的私募股權(quán)基金類型來看，如圖2-3和2-4，2019年中國私募股權(quán)投資新募集的基金與往年同期相比下降18.4%。新募集的基金規(guī)模與往期相比下降了19.1%。從這個季度募集的基金類型來看，成長基金在新募集基金支數(shù)上占比67.7%，金額占比63.6%，領(lǐng)先各類基金。根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)來看，無論是從新募集的資金類型分布情況還是新募集資金募資規(guī)模來看，成長基金始終穩(wěn)居第一，說明市場上大多投資者追求資本長期增值。圖2-32019第三季度私募股權(quán)投資市場行募集基金類型分布（按基金數(shù)量，支）數(shù)據(jù)來源：清科研究中心/1582183500173646.html圖2-4第三季度中國私募股權(quán)投資市場新募集基金類型分布（按募集金額，人民幣億元）數(shù)據(jù)來源：清科研究中心/1582183500173646.html2.4.2投資規(guī)模情況分析如圖2-5所示，2019年第三季度私募股權(quán)投資市場總投資額為1373.54億，同比下降42.8%；IT、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)較為吸引機(jī)構(gòu)投資。北上廣為投資事件主要聚集地，居前三甲，浙江和江蘇逐漸凸顯優(yōu)勢。因為投資事件大多發(fā)生在北上廣，因此可為下文的風(fēng)險案例的發(fā)生地提供思考基礎(chǔ)。圖2-52018Q1-2019Q3中國私募股權(quán)投資市場投資分布數(shù)據(jù)來源：清科研究中心/1582183500173646.html2.4.3投資的行業(yè)和區(qū)域分布情況分析從投資的行業(yè)和區(qū)域分布情況來看，結(jié)合國家對相關(guān)行業(yè)的扶持，促使一些行業(yè)的發(fā)展迅速壯大。據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)表明，如圖2-6和2-7中的數(shù)據(jù)顯示IT行業(yè)所獲案例最多，而其他行業(yè)所獲投資金額最多，在2019年第三個季度所投的810起案例中，IT行業(yè)發(fā)生200起，起投資金額為203.64億元；從投資金額來看，其他行中的的投資金額最大，投資金額為327.10億元。圖2-62019第三季度中國私募股權(quán)投資市場一級行業(yè)投資分布（按投資金額，人民幣億元）數(shù)據(jù)來源：清科研究中心/1582183500173646.html圖2-72019第三季度在中國私募股權(quán)投資市場一級行業(yè)投資分布（按案例數(shù)，起）數(shù)據(jù)來源：清科研究中心/1582183500173646.html如圖2-7、2-8所示，2019年第三季度，在我國私募股權(quán)投資市場所完成的810起投資案例中，獲得人民幣50億元以上投資金額的領(lǐng)域主要為北京、廣東、浙江、上海等地。圖2-82019年第三季度中國私募股權(quán)投資市場投資領(lǐng)域分布（按投資金額，人民幣億元）數(shù)據(jù)來源：清科研究中心/1582183500173646.html第3章私募股權(quán)投資基金風(fēng)險分析3.1管理操作風(fēng)險管理操作風(fēng)險是指人或者系統(tǒng)在日常經(jīng)營活動過程中所犯錯誤影響到公司經(jīng)營的風(fēng)險。例如欺瞞、合同糾紛等。產(chǎn)生管理操作風(fēng)險，首先是管理人失職的問題。當(dāng)前私募股權(quán)市場上，很多私募機(jī)構(gòu)內(nèi)部風(fēng)險控制機(jī)制不完善、基金的投資過程不規(guī)范、高層管理人員的管理水平、專業(yè)知識不夠，均可導(dǎo)致違反中基協(xié)的風(fēng)險事件產(chǎn)生。有些企業(yè)甚至?xí)霈F(xiàn)公開宣傳產(chǎn)品等問題。在私募行業(yè)盛行發(fā)展的階段，這些問題難以被重視，但是到了私募行業(yè)的強(qiáng)監(jiān)管期，這些違法違規(guī)的問題便無所遁形。其次是托管人沒有按照其職業(yè)義務(wù)做到盡職的問題。由過去的很多案例中發(fā)現(xiàn)，基金產(chǎn)品并未受到托管銀行較為嚴(yán)格的監(jiān)管，使得基金托管流于形式。3.2信用風(fēng)險信用風(fēng)險指的是私募股權(quán)基金管理人與投資者不能按照約定合同約定執(zhí)行問題而造成的風(fēng)險。由于現(xiàn)行的法律監(jiān)管體系不完善，私募合同難以收到法律的有效保護(hù)。按照現(xiàn)在私募股權(quán)投資基金的運行方式，從基金的募集到退出都存在著信用風(fēng)險，因此，信用風(fēng)險的管理顯得尤為重要。合同的紕漏出現(xiàn)便會給背棄信義之人可乘之機(jī)，追求利潤的念頭促使他們冒著違約的風(fēng)險也要追求不正當(dāng)利益。3.3市場風(fēng)險市場風(fēng)險是指在投資過程中因為客觀因素，例如政策變動等因素對投資環(huán)境造成影響，從而影響基金的運作的風(fēng)險。在每一個投資活動中，參與的每一個主體都會面臨盈虧的不確定性。一個投資項目整個運作過程中都會面臨不同的市場風(fēng)險。當(dāng)一個項目投入市場之前，能否通過項目價值預(yù)估項目在市場中的認(rèn)可度，是投資項目能否順利運行的關(guān)鍵之一。當(dāng)項目投入到市場，項目的有效推廣以及被投企業(yè)的管理問題影響著項目在經(jīng)濟(jì)市場中的認(rèn)可度。同時，競爭對手的實力等問題影響著被投企業(yè)的生存和發(fā)展。如果缺乏持續(xù)有效的推廣，就會增加項目的市場的占用時間，這對雙方企業(yè)來說是不可避免的負(fù)面影響。第4章我國私募股權(quán)投資基金風(fēng)險管理中存在的問題4.1風(fēng)險管理的概念風(fēng)險管理的源于美國。當(dāng)時，由于缺乏對風(fēng)險管理概念以及措施的認(rèn)知，使得美國一些大公司在風(fēng)險事件發(fā)生后損失大量財產(chǎn)。于是，高層管理人員開始意識到風(fēng)險管理的重要。風(fēng)險管理指的是企業(yè)在投資環(huán)境中，通過發(fā)現(xiàn)以及預(yù)測存在的、有可能發(fā)生的、可控制的、不可控制的風(fēng)險，以采取有效的措施將風(fēng)險縮小化。4.2私募股權(quán)投資基金風(fēng)險管理中存在的問題4.2.1政策風(fēng)險識別滯后中基協(xié)是一個基本基金行業(yè)基金管理公司、基金托管銀行等相關(guān)機(jī)構(gòu)自愿構(gòu)建的非盈利自律組織。該協(xié)會對基金管理人員、從業(yè)人員、投資者以及向協(xié)會已申報備案的基金進(jìn)行自律管理，為的是切實保護(hù)投資者的利益，助力基金行業(yè)可持續(xù)發(fā)展。中基協(xié)每個季度都會對私募基金管理人員等相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。中基協(xié)于2019年12月23日，為規(guī)范私募投資基金備案要求，更新發(fā)布《私募投資基金備案須知（2019版）》。經(jīng)營的基金機(jī)構(gòu)需要及時了解中基協(xié)的法律法規(guī)，并且根據(jù)現(xiàn)發(fā)行的最新備案須知解決了解市場的動向，則會滯后公司的發(fā)展。如果沒有清楚了解備案流程，沒有按照規(guī)定辦理備案手續(xù)，就會被當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局開出罰單。2019年8月13日，廣東證監(jiān)會對恒信基金開出罰單。經(jīng)過查明，恒信基金違反向中基協(xié)按時申報基金備案、不得向投資者承諾“保本付息”、及時更新備案信息等中基協(xié)所規(guī)定的的相關(guān)法律法規(guī)。經(jīng)湖南證監(jiān)會網(wǎng)站查明并披露，湖南兆富資產(chǎn)管理有限公司等多家公司存在違反未及時向中基協(xié)更新基金產(chǎn)品備案信息，未對基金產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險評級等規(guī)定。4.2.2合規(guī)管理不到位私募投資基金只能面對特定的投資者非公開宣傳產(chǎn)品，但是仍然會出現(xiàn)公開宣傳產(chǎn)品的行為，歸根到底，是行業(yè)的從業(yè)人員合規(guī)意識不強(qiáng)，導(dǎo)致基金沒有合規(guī)宣傳運作的原因。合規(guī)管理包括宣傳產(chǎn)品的方式以及信息披露的內(nèi)容等。致力于維護(hù)私募行業(yè)的健康發(fā)展和投資者的利益，中基協(xié)特別關(guān)注機(jī)構(gòu)關(guān)于產(chǎn)品的宣傳方式。無論是機(jī)構(gòu)或是個人，都不得公開宣傳私募產(chǎn)品。2017年7月21日，證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布一起行政處罰通知。廣東中大創(chuàng)業(yè)投資管理有限公司（簡稱“中大創(chuàng)業(yè)”）管理的廣州萌芽投資企業(yè)（有限合伙）（簡稱“萌芽投資基金”）和廣州中創(chuàng)崔毅天使投資企業(yè)（有限合伙）（簡稱“中創(chuàng)崔毅基金”）出現(xiàn)以下違規(guī)中基協(xié)未對投資者進(jìn)行風(fēng)險評級以及向非合格投資者宣傳其公司產(chǎn)品的行為。關(guān)于信息披露，根據(jù)中基協(xié)相關(guān)備案須知要求，機(jī)構(gòu)需在季度結(jié)束20個工作日內(nèi)更新私募產(chǎn)品、高管人員變動等基本信息。在每一年的4月底還應(yīng)當(dāng)上傳審計報告。上述的恒信基金還有一個典型的違規(guī)行為，恒信基金并未向中基協(xié)管理人系統(tǒng)中及時更新該公司的高管人員信息變動信息。4.2.3業(yè)務(wù)高管管理水平參差不齊如今的私募股權(quán)基金行業(yè)市場，被中基協(xié)公示的企業(yè)都是違反了中基協(xié)相關(guān)規(guī)定。很多企業(yè)高管被公示，大多因為違反中基協(xié)所規(guī)定的不能公開宣傳、不能面向非合格投資者營銷、未及時向中基協(xié)資產(chǎn)管理系統(tǒng)報送等。很多案例中表示，由于一些高管自身的專業(yè)水平及管理水平不夠，常常導(dǎo)致其或者其部下發(fā)生違法違規(guī)的行為。整個基金的運營狀況跟基金高管人員的行業(yè)經(jīng)驗以及專業(yè)知識等有莫大干系。由中基協(xié)發(fā)布的最新年報中得出數(shù)據(jù)，在2018年度，從整個行業(yè)來看，高管人員占從業(yè)人員數(shù)量26.8%，其中，私募股權(quán)基金管理人高管占比26.9%；最高學(xué)歷占比是本科，占比42.4%；從年齡分布來看，30~39歲之間的高管數(shù)量最多，占比35.3%。由此可見，整個私募股權(quán)投資基金行業(yè)缺乏高水平人才，且在行業(yè)中也頻頻出現(xiàn)因高管管理水平不足，導(dǎo)致監(jiān)管基金運作不到位，沒有及時實施風(fēng)險措施的風(fēng)險事件。例如，中融金城的高管在銷售其公司產(chǎn)品時，向投資者承諾基金年化收益率為12.6%。第5章我國私募股權(quán)投資基金風(fēng)險管理的對策5.1構(gòu)建政策風(fēng)險溝通機(jī)制從多個方面的渠道掌握監(jiān)管動態(tài)，了解出臺的文件，有效避免因政策變動帶來的政策風(fēng)險。信息的來源不是唯一的，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺的文件除了在官網(wǎng)上發(fā)布下，在其管理的公眾號、小程序等對外宣傳平臺會實時同步公布?；饳C(jī)構(gòu)可關(guān)注這些渠道，從多個方面獲取信息。解決獲取信息的來源問題之外，還應(yīng)當(dāng)結(jié)合機(jī)構(gòu)的發(fā)展?fàn)顩r思考機(jī)構(gòu)的基金運作是否具有類似風(fēng)險。機(jī)構(gòu)內(nèi)部可定期舉行近期政策動態(tài)研討大會，可由風(fēng)控部門等機(jī)構(gòu)其他部門共同組成，分別收集近期政策動態(tài)、市場變化等。在研討大會上，各個部門對機(jī)構(gòu)日?；疬\作結(jié)合收集的近期信息作風(fēng)險評估。最后由風(fēng)控部門整理總結(jié)，出具風(fēng)控方案。除機(jī)構(gòu)內(nèi)部的歸納總結(jié)外，還可參與其他機(jī)構(gòu)或組織向外退出的座談會、講座等，在對政策進(jìn)入進(jìn)行深入了解的同事，還與同行進(jìn)行了密切溝通，利于機(jī)構(gòu)品牌建立與業(yè)務(wù)推廣。5.2加強(qiáng)合規(guī)管理私募機(jī)構(gòu)加強(qiáng)合規(guī)管理，需要構(gòu)建高效運作的合規(guī)管理體系。合規(guī)管理可以推動機(jī)構(gòu)合法經(jīng)營。首先，應(yīng)當(dāng)構(gòu)建合規(guī)風(fēng)險管理組織，明確每個部門之間的權(quán)利與義務(wù)。機(jī)構(gòu)可以建立一個獨立的合規(guī)風(fēng)險管理部門。該部門應(yīng)該是獨立而又強(qiáng)勢的。關(guān)于這個部門的任職人員，須是高素質(zhì)、具有強(qiáng)專業(yè)知識和一定的實踐基礎(chǔ)的人，同時對機(jī)構(gòu)的經(jīng)營管理了如指掌。其次，應(yīng)該建立合規(guī)管理體系。讓合規(guī)文化在每一個員工心中扎根。因此，可強(qiáng)制員工參與合規(guī)經(jīng)營管理。高管人員更是要做出表率，應(yīng)謹(jǐn)慎自身的決策，并且要監(jiān)督內(nèi)部人員時刻履行合規(guī)管理。這個合規(guī)管理體系要產(chǎn)生規(guī)范員工行為的作用。做到合規(guī)管理最重要的是需要緊緊記牢中基協(xié)以及國家相關(guān)部門的要求，全力提升自己的專業(yè)水平，是自己能夠在日常工作中的思緒主動嵌入合規(guī)管理的理念。5.3打造專業(yè)的合規(guī)團(tuán)隊基金運作有一支專業(yè)的團(tuán)隊不僅利于建設(shè)機(jī)構(gòu)的形象，由于團(tuán)隊的專業(yè)水平還可以減少管理操作風(fēng)險。首先，可以從外部招賢納士，引入高水平人才。高水平人才包括工作經(jīng)驗、教育背景等。其次通過培訓(xùn)更新增值員工的知識水平，提高專業(yè)程度，合作意識，能在高效工作的同時降低操作風(fēng)險和信用風(fēng)險。最后，可以通過建立文化激勵制度，調(diào)動員工的積極性，激發(fā)工作熱情?？梢詮囊韵聨讉€方面建立文化體系：一、建立完整的員工考核評價體系。首先需要制作一個大致的框架，包括考核的對象、機(jī)制、條件等。依照評定的標(biāo)準(zhǔn)，對員工進(jìn)行考核，考核內(nèi)容包括員工對在崗工作的完成程度。為了對員工進(jìn)行綜合的評價，考核機(jī)制需要公開透明，考核內(nèi)容需要全面。二、構(gòu)建公司文化建設(shè)體系。公司的核心價值觀是公司賴以生存以及員工行為舉止的標(biāo)桿。人的需要總是不滿足物質(zhì)的。因為調(diào)動員工的積極性應(yīng)當(dāng)考慮物質(zhì)和精神方面。因為在建立了科學(xué)的績效評定體系即給予他們物質(zhì)動力，而堅固的文化體系則會為團(tuán)隊持續(xù)灌入新活力。因此，通過制作科學(xué)的績效評定體系和堅固文化體系會營造良好的企業(yè)工作氛圍。參考文獻(xiàn)：[1]姜愛群.私募股權(quán)投資基金風(fēng)險預(yù)測與治理研究[D],京交通大學(xué)，2018（03）.[2]莊樹田.淺談投資心里和投資行為[J].東南大學(xué)學(xué)報（哲學(xué)社會科學(xué)版），2015（1）.[3]李九斤，福勝，徐暢.私募股權(quán)投資特征對被投企業(yè)價值的影響——基于2018-2012年IPO企業(yè)經(jīng)驗數(shù)據(jù)的研究[J].南開管理評論，2015（05）.[4]鮑欣.私募股權(quán)投資的風(fēng)險及其控制研究[J].納稅，2018（36）.[5]魏煒.論中國私募股權(quán)投資基金的監(jiān)管與自律[J].成功營銷，2018（12）.[6]李厚德，德棉，張玉臣.信息不對稱理論在風(fēng)險投資領(lǐng)域的應(yīng)用綜述[J].外國經(jīng)濟(jì)與管理，2002（01）.[7]胡樹植.私募市場的風(fēng)險分析和思考[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2005（06）.[8]郭健.我國私募股權(quán)投資基金風(fēng)險防范的對策研究[D].廈門大學(xué)，2017.[9]白一池.私募股權(quán)基金投資的風(fēng)險管理探討[J].財經(jīng)界（學(xué)術(shù)版），2019（02）.[10]張艷.私募投資基金行業(yè)自律監(jiān)管規(guī)則研究[J].證券市場導(dǎo)報，2017:69-78.[11]SarahAzzi，o-AnnSuchard.Crouchingtigers,hiddendragons;PricvateequityfundselectioninChina[J].Pacific-BasinFinanceJournal，2019:236-253.[12]JoernBlock.Privateequityincestmentcriteria;Anenperimentalconjointanalysisofventurecapital,buinessangels,andfamilyoffices[J].JournalofCorporateFinance，2019(05):329-352.[13]SerdarAldatmaz.Privateequityintheglobaleconomy:Evidenceonindustryspillovers[J].JournalofCorporateFinance，2019.致謝四年的學(xué)習(xí)時間即將過去，在校期間我系統(tǒng)地學(xué)習(xí)了金融學(xué)的各方面知識，在各個老師的專業(yè)指導(dǎo)下，逐漸對金融行業(yè)了解。學(xué)校里可以學(xué)習(xí)到基礎(chǔ)的理論知識和基于理論知識而開設(shè)的簡單易懂的實操演練。在為期三個月的實習(xí)時間，更是通過職場學(xué)習(xí)了很多做人做事的道理，讓我更懂得察言觀色。在論文即將完成，也是我即將畢業(yè)之際，非常感謝鄭劍輝老師對我的指導(dǎo)。無論是在實習(xí)階段，還是論文撰寫階段，鄭劍輝老師都對我提出的疑問以及難處進(jìn)行詳細(xì)的解答。在撰寫整個論文的過程中，鄭劍輝老師嚴(yán)謹(jǐn)治學(xué)的態(tài)度給予了我及時的幫助，使得我能夠順利完成論文。在此我要感謝實習(xí)單位的各個同事，不管是工作還是生活中，都對我多加照顧。深深崇拜于他們對金融行業(yè)的熱愛以及折服于他們的專業(yè)知識水平。實習(xí)時期，我覺得更加能夠鍛煉自己的并不僅僅將學(xué)到的知識實踐化，更重要的是透過實習(xí)這段真正進(jìn)入到社會中學(xué)習(xí)的時間，深入了解這個社會需要什么樣的人，你可以發(fā)展成為什么樣的人，為了成為這種人你需要學(xué)習(xí)什么樣的技能。經(jīng)過自己的深入思考，為我以后就業(yè)少走彎路。在實習(xí)期間，我還學(xué)習(xí)到如何跟同事相處以及跟上級相處。比如回報工作、如何清晰了解上級發(fā)布的指令等。感謝大學(xué)同學(xué)四年的陪伴，特別是一群親密的舍友，不管是平日的學(xué)習(xí)生活還是在實習(xí)期間，他們都給了我極大的幫助。也正是相互扶持，才得以在這期間共同成長。

文獻(xiàn)資料檢索的步驟與篩選利用檢索文獻(xiàn)資料信息是一項實踐性很強(qiáng)的過程，檢索的一般步驟有以下幾種。在檢索完成之后，才能對文獻(xiàn)資料進(jìn)行篩選利用。文獻(xiàn)檢索是利用文獻(xiàn)的第一步，如何將其應(yīng)用在畢業(yè)設(shè)計（論文）課題研究過程中，對檢索到的文獻(xiàn)資料進(jìn)行認(rèn)真篩選、消化和吸收是關(guān)鍵。只有經(jīng)過這個過程，才能達(dá)到查閱文獻(xiàn)的真正目的一一一利用文獻(xiàn)1、文獻(xiàn)資料檢索的步驟（1）明確檢索范圍從科研課題研究的中心內(nèi)容和重點出發(fā)，多方面分析課題要求和問題實質(zhì)，一般從三方面考慮：一是區(qū)域界限，要清楚是取得某一一問題發(fā)表過的全部文獻(xiàn)資料，還是要掌握某一地區(qū)、某一國家對某一問題發(fā)表過的全部文獻(xiàn)資料；二是時間范圍，明確是查找某一問題在某一年限內(nèi)發(fā)表過的文獻(xiàn)資料，還是獲取某一。問題從有文獻(xiàn)記錄以來的全部文獻(xiàn)資料；三是專業(yè)范圍，明確要查找什么專業(yè)的科技文獻(xiàn)信息，比如，電子類的還是機(jī)械類的，是理論性的還是應(yīng)用性的等。（2）選擇檢索工具檢索工具有不同的分類方法，按加工文獻(xiàn)和處理信息的手段不同分為手工檢索工具和機(jī)械檢索工具；按照載體形式不同分為書本式檢索工具，磁帶式檢索工具，卡片式、縮微式、膠卷式檢索工具；按照著錄格式的不同可將檢索工具分為以下四種類型：①目錄型檢索工具。目錄型檢索工具是記錄具體出版單位、收藏單位及其他外表特征的工具。它以一個完。整的出版或收藏單位為著錄單元，一般著錄文獻(xiàn)的名稱、著者、文獻(xiàn)出處等。目錄的種類很多，對于文獻(xiàn)檢索來說，國家書目、聯(lián)合目錄、館藏目錄等尤為重要②題錄型檢索工具題錄型檢索工具是以單篇文獻(xiàn)為基本著錄單位來描述文獻(xiàn)外表特征（如文獻(xiàn)題名、著者姓名、文獻(xiàn)出處等），無內(nèi)容摘要，是快速報道文獻(xiàn)信息的一類檢索工具。它與目錄的主要區(qū)別是著錄的對象不同，目錄著錄的對象是單位出版物，題錄的著錄對象是單篇文獻(xiàn)。③文摘型檢索工具文摘型檢索工具是將大量分散的文獻(xiàn)，選擇重要的部分，以簡練的形式做成摘要，并按一定的方法組織排列起來的檢索工具。按照文摘的編寫人，可分為著者文摘和非著者文摘，著者文摘是指按原文著者編寫的文摘；而非著者文摘是指由專門的熟悉本專業(yè)的文摘人員編寫而成。按照摘要的詳簡程度，可分為指示性文摘和報道性文摘兩種，指示性文摘以最簡短的語言寫明文獻(xiàn)題目、內(nèi)容范圍、研究目的和出處，實際上是題目的補(bǔ)充說明，一般在100字左右；報道性文摘以揭示原文論述的主題實質(zhì)為宗旨，基本上反映了原文內(nèi)容，討論的范圍和目的，采取的研究手段和方法，所得的結(jié)果或結(jié)論，同時也包括有關(guān)數(shù)據(jù)、公式，一般五百字左右，重要文章可多達(dá)千字。④索引型檢索工具索引型檢索工具是根據(jù)一定的需要，把特定范圍內(nèi)的某些重要文獻(xiàn)中的有關(guān)款目或知識單元，如書名、刊名、人名、地名、語詞等，按照一定的方法編排，并指明出處，為用戶提供文獻(xiàn)線索的一種檢索工具。索引的類型是多種多樣的。在檢索工具中，常用的索引類型有分類索引、主題索引、關(guān)鍵詞索引、著者索引等。（3）確定檢索途徑根據(jù)文獻(xiàn)信息的特征來確定檢索途徑，根據(jù)檢索范圍和科技文獻(xiàn)信息可能來源的具體情況確立檢索標(biāo)志。檢索途徑有多種，學(xué)生應(yīng)根據(jù)掌握的所查文獻(xiàn)的有關(guān)情況，選擇一條較好的途徑進(jìn)行