【廣發(fā)海外】機(jī)械行業(yè)-2020年投資策略：景氣分化錘煉競(jìng)爭(zhēng)力

識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末【廣發(fā)海外】機(jī)械行業(yè)保持穩(wěn)定，在寬貨幣的基調(diào)下，財(cái)政政策也更加積極，宏觀環(huán)境有助于下游投資需求的復(fù)蘇企穩(wěn)，中觀方面，行業(yè)更新需求為工程機(jī)械各項(xiàng)產(chǎn)品提供了較強(qiáng)的中期需求基礎(chǔ)，微觀方面，企業(yè)凈利潤(rùn)率持續(xù)改震蕩趨勢(shì)，國(guó)際油服需求溫和復(fù)蘇。而國(guó)內(nèi)的油氣投資則在能源安全的國(guó)家戰(zhàn)略下呈現(xiàn)較快的行業(yè)景氣度提升。中石油加快增儲(chǔ)上產(chǎn)，提速非常規(guī)資源開發(fā)，并且在勘探生產(chǎn)資本開支上表現(xiàn)積極。根據(jù)中石油頁巖氣中長(zhǎng)期規(guī)劃，未來每年其在頁巖油氣開發(fā)中的油服和設(shè)備需求將在200億，國(guó)內(nèi)頁巖資源產(chǎn)能建設(shè)和高效業(yè)快速發(fā)展，有望迎來歷史性機(jī)遇，相關(guān)公司有望獲得較好的業(yè)績(jī)表l軌道交通：保持投資規(guī)模，關(guān)注車輛招標(biāo)。軌交設(shè)備需求主要由鐵總總體平穩(wěn)的格局，通車?yán)锍淘黾拥偼顿Y額計(jì)劃持平。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)外，由于公轉(zhuǎn)鐵政策影響，鐵路車輛需求實(shí)際保持旺盛需求。在城軌l工業(yè)制造類：需求邊際向好，期待持續(xù)反轉(zhuǎn)。工業(yè)制造類的機(jī)中美貿(mào)易爭(zhēng)端以及制造業(yè)投資增速下滑的影響，多數(shù)機(jī)械產(chǎn)品需求下滑，但當(dāng)前已經(jīng)逐漸展現(xiàn)出底部企穩(wěn)現(xiàn)象，部分細(xì)分領(lǐng)域投資有所回l風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀需求波動(dòng)帶來需求波動(dòng)；房地產(chǎn)投資和基建投資增速下滑；應(yīng)收賬款積壓形成壞賬風(fēng)險(xiǎn)；原油具有多重屬性，其價(jià)格波動(dòng)能源裝備需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)影響相關(guān)公司業(yè)績(jī)；鐵路相關(guān)的政策計(jì)劃和執(zhí)行進(jìn)度具有不確定性；海外市場(chǎng)開拓進(jìn)展具有曲01/1903/1905/1907/1909/1927%21%7%0%01/1903/1905/1907/1909/1927%21%7%0%-7% 工業(yè)恒生指數(shù)請(qǐng)注意，羅立波并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的注冊(cè)持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動(dòng)。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀鷹普精密識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末 3.2城市軌道交通行業(yè)：方興未艾，城軌 4.1制造業(yè)投資增速回落，下行壓力主要來自消費(fèi) 4.3投資建議 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末 9 9 21 21 21 21 22 22 22識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末 22 23 23 24 24 25 25 26 26 27 27 28 28 29 29 識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末一、工程機(jī)械：進(jìn)入低增速區(qū)間，需求展現(xiàn)韌性臺(tái)，分別同比增長(zhǎng)2.4%、32.8%。但部分產(chǎn)品出現(xiàn)小幅下滑的趨勢(shì)，其中壓路機(jī)、項(xiàng)目投資保持增長(zhǎng)，工程機(jī)械產(chǎn)品滿足了多樣化的工程需求；2.工程機(jī)械龍頭企業(yè)機(jī)械產(chǎn)品海外市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇。3.產(chǎn)品更新?lián)Q代需求，一般來說，挖掘機(jī)保有年限為8-10年，則2018年的更新需求來源于2008-2010的挖掘機(jī)保有量；4.產(chǎn)業(yè)技術(shù)升級(jí)帶動(dòng)更高配置的設(shè)備需求，環(huán)保趨嚴(yán)加速舊機(jī)淘汰。2014201520162017201820190數(shù)據(jù)來源：工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，廣發(fā)證券發(fā)展2014201520162017201820190數(shù)據(jù)來源：工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，廣發(fā)證券發(fā)展2014201520162017201820190數(shù)據(jù)來源：工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，廣發(fā)證券發(fā)展2017201820190數(shù)據(jù)來源：工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，廣發(fā)證券發(fā)展2014201520162017201820190數(shù)據(jù)來源：工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，廣發(fā)證券發(fā)展2014201520162017201820190數(shù)據(jù)來源：工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，廣發(fā)證券發(fā)展工程機(jī)械行業(yè)普遍存在增速的回落，以最具代表性的挖掘機(jī)為例，2018年增速中樞維持在45%左右，而2019年則回落到10%附近。但7-10月連續(xù)4個(gè)月銷量增速達(dá)到兩位數(shù)，在更新需求的帶動(dòng)下，本輪景氣周期展現(xiàn)出持續(xù)的韌性。此外，一些具有速達(dá)到32.8%。0數(shù)據(jù)來源：工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，廣發(fā)證券發(fā)展0數(shù)據(jù)來源：工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，廣發(fā)證券發(fā)展機(jī)械行業(yè)特別是主機(jī)裝配廠的產(chǎn)能具有較大彈性，因此份額提升趨勢(shì)并沒有受識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末牌已經(jīng)占據(jù)了挖掘機(jī)市場(chǎng)60%以上的份額。汽車起重機(jī)方面，徐工、三一重工和中聯(lián)重科形成了分別占據(jù)45.7%、22.4%和23.1%的數(shù)據(jù)來源：工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，廣發(fā)證券發(fā)展研究中心數(shù)據(jù)來源：工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)，廣發(fā)證券發(fā)展研識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末的需求主要來自于國(guó)家基建和房地產(chǎn)投資領(lǐng)域。2018年以來，國(guó)內(nèi)基建投資增速逐步放緩，展望2020年，在寬貨幣的信用背景下，信貸投放有望恢復(fù)，基建投資增速有望企穩(wěn)回升。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2019年1-9月，商品房銷售額同比增長(zhǎng)7.1%，開發(fā)投資同比增長(zhǎng)10.5%，房企到位資金同比增長(zhǎng)7.1%。歷史上，增速回落較快的年份，多數(shù)具有銷售或者資金壓力的原因。從統(tǒng)計(jì)結(jié)果來看，有5個(gè)減速超過7個(gè)百分點(diǎn)的樣本，低位附近。因此，我們傾向于判斷2020年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速回落，但減速幅度相對(duì)溫和。數(shù)據(jù)來源：工程機(jī)械協(xié)會(huì)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，廣發(fā)證券發(fā)數(shù)據(jù)來源：工程機(jī)械協(xié)會(huì)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，廣發(fā)證券發(fā)展研更新需求占主導(dǎo)，保有量變化決定銷量增速。基于房地產(chǎn)非挖掘機(jī)產(chǎn)品進(jìn)入中低增速區(qū)間：在工程機(jī)械產(chǎn)品序列中混凝土機(jī)械和起重機(jī)是兩項(xiàng)重要的產(chǎn)品，目前三一重工、徐工機(jī)械等在這兩個(gè)領(lǐng)域有著較高的市場(chǎng)份額?；炷翙C(jī)械、起重機(jī)的復(fù)蘇步伐略晚于挖掘機(jī)，2020年行業(yè)供需矛盾有望進(jìn)一步緩解，隨著存量設(shè)備產(chǎn)能利用率提升，新機(jī)銷量有望進(jìn)入中低250,000200,000150,000100,00050,0000測(cè)算更新量（按90-100%比例）數(shù)據(jù)來源：工程機(jī)械協(xié)會(huì)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，廣發(fā)證券發(fā)展研因此，資金對(duì)固定資產(chǎn)投資形成的支撐或約束并未出現(xiàn)突變，挖掘機(jī)銷量的增速回落是相對(duì)緩慢和平滑的。2019年7-9月，新增人民幣中長(zhǎng)期貸款同比增長(zhǎng)8.1%，預(yù)數(shù)據(jù)來源：工程機(jī)械協(xié)會(huì)，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，廣發(fā)證券發(fā)展研識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末在工程機(jī)械領(lǐng)域的價(jià)值增長(zhǎng)型投資，我們聚焦的企業(yè)收益來自于：市場(chǎng)份額的年的水平；而混凝土機(jī)械因還有少量二手機(jī)銷售，毛利率離2010-2011年的水平仍我們認(rèn)為是觀察混凝土機(jī)械、起重機(jī)械毛利率恢復(fù)的重要時(shí)間窗口。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)，市場(chǎng)份額向龍頭集中。隨著本輪需求迅速擴(kuò)張，各家企業(yè)對(duì)于產(chǎn)能備貨更加充足，終端代理商之間的價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)有所體現(xiàn)；行業(yè)可能也面臨著比較程來看，20世紀(jì)80年代以來，隨著西方發(fā)達(dá)國(guó)家大規(guī)?；A(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目的不斷完善，工程機(jī)械產(chǎn)品市場(chǎng)需求增長(zhǎng)開始減緩，市場(chǎng)趨于飽和。而海外市場(chǎng)將成為新的盈利支撐點(diǎn)。2003年日本工程機(jī)械國(guó)外出貨額超過國(guó)內(nèi)出貨額，并成為需求主導(dǎo)力量。展望2020年，我們認(rèn)為產(chǎn)品實(shí)際需求具備持續(xù)增長(zhǎng)的潛在條件，未來海外業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的提升，與規(guī)模擴(kuò)張、渠道管理、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等具有緊密關(guān)系。當(dāng)前工程機(jī)械板塊需求保持穩(wěn)定，在寬貨幣的基調(diào)下，財(cái)政政策也更加積極，宏觀環(huán)境有助于下游投資需求的復(fù)蘇企穩(wěn)，中觀方面，行業(yè)更新需求為工程機(jī)械各項(xiàng)產(chǎn)品提供了較強(qiáng)的中期需求基礎(chǔ)，微觀方面，企業(yè)凈利潤(rùn)率持續(xù)改善，市場(chǎng)份額加速向龍頭企業(yè)聚集。2020年重點(diǎn)關(guān)注非挖掘機(jī)產(chǎn)品業(yè)績(jī)彈性較大的品種，建議重點(diǎn)關(guān)注工程機(jī)械領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，港股機(jī)械個(gè)宏觀需求波動(dòng)帶來工程機(jī)械需求波動(dòng)；房地產(chǎn)投資和基建投資增速下滑；行業(yè)二、油氣設(shè)備和服務(wù)：國(guó)內(nèi)油氣開采迎來歷史機(jī)遇的一路上漲，主要原因包括：1、OPEC減產(chǎn)效果良好，且全價(jià)上漲預(yù)期不斷升溫。2018年下半年，基于對(duì)全球原油需求不足的擔(dān)憂以及地區(qū)事），目前，WTI原油期貨、現(xiàn)貨價(jià)格維持在50-60美元/0識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末上石油開采進(jìn)入活躍期，國(guó)際油價(jià)中樞提升也帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資的回暖。從國(guó)際油服公司的收入上看，三大油服公司（斯倫貝謝、哈里伯頓、貝克休斯）在2019年前降1.81%。我們進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)了20家綜合石油公司和55家北美獨(dú)立能源公司數(shù)斯倫貝謝哈利伯頓貝克休斯——三大公司收入識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末明對(duì)比的是2019年以來，中美均呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)韌性。同時(shí)美歐貨幣政策態(tài)度轉(zhuǎn)鴿改善了整體金融環(huán)境。但同時(shí)，國(guó)際油價(jià)依然面臨著地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)事件不確定性和產(chǎn)油國(guó)增加供給的風(fēng)險(xiǎn)。整體上，國(guó)際油價(jià)在震蕩過程中，受各種因素影響，未來走勢(shì)不確定性較高。展、人民生活改善、社會(huì)長(zhǎng)治久安至關(guān)重要。面對(duì)能源供需格局新變化、國(guó)際能源識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末量逐漸步入增長(zhǎng)瓶頸期，無法滿足產(chǎn)能大幅度增長(zhǎng)的需求。在此背景下，通過發(fā)展頁巖油氣、煤層氣、致密氣等非常規(guī)能源進(jìn)而提升國(guó)家能源自給能力，已經(jīng)刻不容緩。76543210原油表觀消費(fèi)量（億噸）原油進(jìn)口量（億噸）原油對(duì)外依存度（%）原油對(duì)外依存度（%）0天然氣對(duì)外依存度/2012年，國(guó)家發(fā)改委、能源局批準(zhǔn)設(shè)立了長(zhǎng)寧-威遠(yuǎn)、昭通、涪陵等3個(gè)國(guó)家級(jí)海相頁巖氣示范區(qū)和延安陸相國(guó)家級(jí)頁巖氣示范區(qū)，集中開展頁巖氣技術(shù)攻關(guān)、生產(chǎn)實(shí)踐和體制創(chuàng)新。中國(guó)石化、中國(guó)石油積極推進(jìn)頁巖氣勘探開發(fā)，大力開展國(guó)家級(jí)頁巖氣示范區(qū)建設(shè)，取得焦頁1井等一批頁巖氣重大發(fā)現(xiàn)井，率先在涪陵、長(zhǎng)寧-威遠(yuǎn)和昭通等國(guó)家級(jí)示范區(qū)內(nèi)實(shí)現(xiàn)頁巖氣規(guī)模化商業(yè)開發(fā)。2018年以來中石油在頁0aa開采計(jì)劃（億立方米）——增長(zhǎng)率（右軸）0201720計(jì)2995億元，同比增長(zhǎng)27.4%。在2019年，根據(jù)各家公司年報(bào)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末與生產(chǎn)板塊計(jì)劃完成支出2282億元包括地質(zhì)與地球物理勘探費(fèi)用的預(yù)相比年初485億的預(yù)算，完成幅度大約為87%，對(duì)比2017年的完成幅度（62%）有明顯的提高。2019年，中國(guó)石化的勘探開發(fā)的資本開支預(yù)算為對(duì)應(yīng)勘探開發(fā)的資本開支為553億~632億?？傮w上，中海油資本開支在回落3年后，在2018年呈現(xiàn)了一定回暖，但桶以上時(shí)，天然氣具有較好的經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)。并且受益于國(guó)內(nèi)能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和環(huán)保政策導(dǎo)向，國(guó)內(nèi)天然氣裝備需求在“煤改氣”、“油改氣”、“儲(chǔ)氣調(diào)峰”等等驅(qū)動(dòng)因素的帶動(dòng)下將持續(xù)快速增長(zhǎng)，天然氣相關(guān)儲(chǔ)運(yùn)裝備有望不斷提升需求景氣度。在氣荒影響下，2018年4月，發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于加快儲(chǔ)氣設(shè)施建設(shè)和完善儲(chǔ)氣調(diào)峰輔助服務(wù)市場(chǎng)機(jī)制的意見》，要求到2020年供氣企業(yè)建立不少于其年合同銷售量10%《天然氣發(fā)展“十三五”規(guī)劃》《加快推進(jìn)天然氣利用的意見》近年來中國(guó)大力發(fā)展高端裝備國(guó)產(chǎn)化，國(guó)內(nèi)一批油氣裝備公司正全智能油氣能源裝備研發(fā)制造。頁巖油氣開采在傳統(tǒng)油氣開采工藝基礎(chǔ)上增加了水平鉆井井、水力壓力等核心工序。其中鉆完井核心設(shè)備，主要是大功率鉆機(jī)、連續(xù)油總體上來看，在國(guó)際油價(jià)依然波動(dòng)的背景下，國(guó)內(nèi)油氣勘探開發(fā)在能源安全的國(guó)家戰(zhàn)略下依然保持了快速的回暖，尤其在三桶油資本開支計(jì)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末國(guó)際油價(jià)當(dāng)前呈現(xiàn)震蕩趨勢(shì)，國(guó)際油服需求溫和復(fù)蘇。而國(guó)內(nèi)的油氣投資則在能源安全的國(guó)家戰(zhàn)略下呈現(xiàn)較快的行業(yè)景氣度提升。中石油加快增儲(chǔ)上產(chǎn)，提速非常規(guī)資源開發(fā)，并且在勘探生產(chǎn)資本開支上表現(xiàn)積極。根據(jù)中石油頁巖氣中長(zhǎng)期規(guī)油氣設(shè)備行業(yè)有望迎來歷史性機(jī)遇，相關(guān)公司有望獲得較好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。建議）；識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末原油具有多重屬性，其價(jià)格波動(dòng)具有較高不確定性；毛利率受行業(yè)景氣和原材料成本等影響波動(dòng)較大；能源裝備需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)影響相關(guān)公司識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末3.1鐵路設(shè)備中期有望保持投資規(guī)模，鐵路已經(jīng)過超過十年的快速發(fā)展：受益于中國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的全面提速和城市化率的快速提升，軌道交通建設(shè)經(jīng)歷了為期超過10年的高速發(fā)展，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，鐵路固定資產(chǎn)投資從2004年不足1000億發(fā)展到2017的8028億，近13年的復(fù)方公里，其中的高鐵爆發(fā)式發(fā)展是貢獻(xiàn)了主要的增長(zhǎng)動(dòng)力：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)披露，我國(guó)高鐵運(yùn)營(yíng)里程從2008年的671.5公里快速增長(zhǎng)到2018年的2.9萬公里。明顯增加。根據(jù)中國(guó)鐵路總公司披露，2015年，鐵路完成固定資產(chǎn)投資8238億元，投產(chǎn)新線9531公里，其中高鐵3306公里。而在2016-2017年，雖然鐵路總投資依然分別高達(dá)8015和8010億元，但由于2011-2012年新開工項(xiàng)目較少，導(dǎo)致2016-2017年鐵路新增營(yíng)業(yè)里程分別為3030公里和3038公里，其中高鐵新增里程分別為2162公里和2500公里。2018年，全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資完成8028億元，投產(chǎn)新線46830）（0數(shù)據(jù)來源：《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，廣發(fā)證券發(fā)0全國(guó)鐵路固定資產(chǎn)投資總額(億元)鐵路固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)率（右軸）數(shù)據(jù)來源：鐵路統(tǒng)計(jì)公報(bào)、鐵總工作會(huì)議，廣發(fā)證0）（50數(shù)據(jù)來源：《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，廣發(fā)證券發(fā)0鐵路新開工項(xiàng)目（個(gè)RHS右軸）4622350數(shù)據(jù)來源：鐵路統(tǒng)計(jì)公報(bào)、鐵總工作會(huì)議，廣發(fā)證識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末路中長(zhǎng)期里程目標(biāo)不變：到2020年，全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)到15萬公里，其中高鐵3年底，全國(guó)鐵路營(yíng)業(yè)里程達(dá)到13.1萬公里以上數(shù)據(jù)來源：《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，廣發(fā)證券發(fā)數(shù)據(jù)來源：《中長(zhǎng)期鐵路網(wǎng)規(guī)劃》，廣發(fā)證券發(fā)由此帶來的運(yùn)力保障需求必將帶動(dòng)貨車與機(jī)車采購(gòu)量的增加。未來鐵總將三年新購(gòu)0數(shù)據(jù)來源：鐵路統(tǒng)計(jì)公報(bào)、鐵總工作會(huì)議，廣發(fā)證券鐵路機(jī)車采購(gòu)量（臺(tái)右軸）鐵路貨車采購(gòu)量（臺(tái)）009月20日，中國(guó)鐵路投資有限公司官網(wǎng)披露了2019年第一次動(dòng)車組招標(biāo)計(jì)劃，共10組。根據(jù)中國(guó)鐵投官網(wǎng)的披露，鐵總此次動(dòng)車組招標(biāo)內(nèi)容包括350公里復(fù)興號(hào)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末動(dòng)車組共計(jì)121標(biāo)準(zhǔn)列（8輛編組）?？紤]9月16號(hào)中國(guó)鐵投公告了126套350公里復(fù)興號(hào)動(dòng)車組電務(wù)車載設(shè)備（機(jī)車綜合無線通信設(shè)備和CTCS-3級(jí)列控系統(tǒng)車載設(shè)備）的采購(gòu)，此次招標(biāo)時(shí)點(diǎn)符合預(yù)期，但相比往年有一定延后。預(yù)計(jì)首次招標(biāo)啟動(dòng)后，此外，隨著中高端客流的持續(xù)增長(zhǎng)，未來客運(yùn)需求的持續(xù)增長(zhǎng)將成為車輛保有量增長(zhǎng)的基石，動(dòng)車組年采購(gòu)量將持續(xù)當(dāng)前的高水平位。2018年動(dòng)車組客流增速依然大幅增長(zhǎng)，同比增加16.8%。而預(yù)計(jì)車輛的保有量增長(zhǎng)僅12%左右。展望未來，動(dòng)車組產(chǎn)量（列）保有量增長(zhǎng)率動(dòng)車組客流增長(zhǎng)率 26%22%-=-3.2城市軌道交通行業(yè)：方興未艾，城為了緩解公共交通壓力，提升公交運(yùn)力，城軌密集建設(shè)，迅速發(fā)展。由于城軌能極大地提高出行效率，因此也有越來越多的乘客選擇使用城軌出行。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局軌道交通統(tǒng)計(jì)分析報(bào)告》的數(shù)據(jù)，截止20長(zhǎng)度4354.3公里，占比75.6%；輕軌運(yùn)營(yíng)線路長(zhǎng)度255.4公里，占比4.4%。201120122013201420識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末城市軌道交通在建城市53個(gè)，在建線路6,374公里。全國(guó)在建線路中，地鐵5,315.6公里，輕軌18.8公里，單軌46.8公里，市域快軌575.2公里，現(xiàn)代有軌電車400.9公里，磁浮交通10.2公里，APM6.6公里，7種制式同時(shí)在建。在建城市數(shù)量、在建線路數(shù)量和在建線路長(zhǎng)度均超過已投運(yùn)的規(guī)模。城市軌道的投資隨著城市軌道的建設(shè)大幅增長(zhǎng)，2018年53個(gè)在建城市完成建設(shè)投資5470.2億元，同比增長(zhǎng)14.9%。城軌建設(shè)總體仍處于周期向上的階段。0數(shù)據(jù)來源：城市軌道交通協(xié)會(huì)，廣發(fā)證券發(fā)展0（較多軌交線路規(guī)劃建設(shè)期為2015~2020）更慎重的態(tài)度對(duì)待地方地鐵項(xiàng)目規(guī)劃的審批。具有代表性的案例就是在2017年8月沉寂。2018年7月13日，國(guó)務(wù)院辦公廳發(fā)文，在《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)城這使得一些城市因?yàn)闃?biāo)準(zhǔn)不達(dá)標(biāo)而不再具備承建地鐵的條件。在52號(hào)文發(fā)布后，新的城市地鐵項(xiàng)目獲批，自2017年8月自包頭地鐵叫停后陷入停滯的地鐵審批正式重來自中國(guó)鐵路總公司的最新數(shù)據(jù)顯示，到2018年底，我國(guó)高鐵營(yíng)鐵路網(wǎng)規(guī)劃，中國(guó)也是全球最大的鐵路設(shè)備需求市場(chǎng)。在此背景下國(guó)內(nèi)涌現(xiàn)了比如識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末開通里程在建里程規(guī)劃里程長(zhǎng)期規(guī)劃00軌交設(shè)備需求主要由鐵總投資和城軌投資兩部分構(gòu)成，2019年在宏觀經(jīng)濟(jì)政策下，鐵總投資呈總體平穩(wěn)的格局，通車?yán)锍淘黾拥偼顿Y額計(jì)劃持平。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)鐵政策影響，鐵路車輛需求實(shí)際保持旺盛需求。在城軌需求方面，2019年隨著項(xiàng)目批復(fù)節(jié)奏回歸正常，預(yù)計(jì)城軌項(xiàng)目投資和推進(jìn)將恢復(fù)增長(zhǎng)水平，發(fā)展速度將得到恢基于行業(yè)中期發(fā)展和近期變化，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)日益突顯，盈利能力穩(wěn)步）；鐵路相關(guān)的政策計(jì)劃和執(zhí)行進(jìn)度具有不確定性；采購(gòu)主體相對(duì)單一對(duì)于產(chǎn)品定價(jià)的影響；鐵路設(shè)備企業(yè)的盈利受到原材料成本等影響；海外市場(chǎng)開拓進(jìn)展具有曲識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末四、工業(yè)制造類：需求邊際向好，期待持續(xù)反轉(zhuǎn)在三大類投資中，房地產(chǎn)投資對(duì)于短周期經(jīng)濟(jì)具有較高敏感度，是表征經(jīng)濟(jì)景氣、周期變化的最常見指標(biāo)；基礎(chǔ)設(shè)施投資則有一定的逆周期特征，是宏觀經(jīng)濟(jì)政策影響最為直觀的領(lǐng)域。在各細(xì)分方向領(lǐng)域，制造業(yè)投資都是無數(shù)企業(yè)主體對(duì)于中投資同比增長(zhǎng)2.6%，相比去年全年增速下降6.9個(gè)pct。其他其他25%房地產(chǎn)開發(fā)制造業(yè)31%基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資27%0其購(gòu)置固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金，按原材料加工業(yè)、中游制造業(yè)、消費(fèi)品工業(yè)這三個(gè)大類進(jìn)行分析。進(jìn)入2019年，消費(fèi)品工業(yè)的上市公司投資現(xiàn)金流增速?gòu)?017-2018年高位有所回落，后續(xù)需觀察其演化情況。從相關(guān)設(shè)備產(chǎn)品來看，以注塑機(jī)、工業(yè)機(jī)器人等為代表的產(chǎn)品，產(chǎn)量由前期高增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為下滑，企業(yè)反饋來自于汽車、手機(jī)等行業(yè)設(shè)備需求轉(zhuǎn)弱。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末31.1%；新簽訂單1.73億美元，同比下降12.2%。而根據(jù)安川電月，來自中國(guó)地區(qū)的收入為1.97億美元，同比下滑14.6%。日本企業(yè)披露中國(guó)智能手機(jī)和傳統(tǒng)汽車產(chǎn)業(yè)對(duì)于自動(dòng)化裝備的需求放緩，制造業(yè)資本支出相對(duì)總體來看，2019年前十個(gè)月制造業(yè)投資增速處于下行識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值請(qǐng)務(wù)必閱讀末根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的數(shù)據(jù)，2019年10月我國(guó)工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量14369臺(tái)，同比小幅預(yù)測(cè)呈現(xiàn)前低后高的趨勢(shì)，我們認(rèn)為不排除行業(yè)需求觸底企穩(wěn)并出現(xiàn)回升的可能，5G浪潮下，相關(guān)企業(yè)加大資本開支以應(yīng)對(duì)機(jī)械設(shè)備公司對(duì)應(yīng)的下游較為分散，部分專用設(shè)備有特定下游，部分通用設(shè)