金融工程教案72學時-06－07第二學期

課程編號：3000240220

《金融工程》

課程教案

2006?2007學年第2學期

系（部）金融系_________________

教研室金融工程

任課教師劉曉東_________________

職稱講師__________________

長春稅務學院

二OO七年三月

教案編寫說明：

1、授課方式包括講授、討論、實驗、上機、小測驗等。

2、教法提示是指教學方法及教學手段具體運用的簡要表述。

3、教案編寫單元：

（1）內(nèi)容和課時少的教學章，可以以章為單元編寫。

（2）內(nèi)容和課時多的教學章，一般以節(jié)為單元編寫。

（3）按各章節(jié)內(nèi)容的多少，也可以有的以章為單元寫，有的以節(jié)為單元寫。

（4）可以以（每）次為單元編寫教案。

（5）可以以（每）教學周為單元編寫教案。

4、無論教案編寫單元如何安排，復習思考題和教學參考資料均按章列示。

課程基本信息

課程名稱金融工程學分72

普通共同課（）學科基礎課（）專業(yè)主干課（V）

課程模塊

專業(yè)限選課（）公共選修課（）

課程性質(zhì)理論課（V）理論實務課（）實務課（）

課程在本

專業(yè)人才本課程是金融專業(yè)的主干課程，課程涵蓋了現(xiàn)代金融學

培養(yǎng)方案的基本理論和數(shù)學方法，是我系學生走上金融崗位的理論

中的地位與實踐相結(jié)合的課程。

和作用

教學目的：通過授課，使學生掌握金融工程基本原理；掌握遠期、期

貨、期權(quán)、互換等衍生金融產(chǎn)品的交易原理及定價的基本原理；掌握

運用衍生金融產(chǎn)品進行套期保值、套利的基本原理；掌握金融工程的

基本理論和技術，初步學會運用工程技術的方法，如數(shù)學建模、數(shù)值

計算、網(wǎng)絡圖解、仿真模擬等設計、開發(fā)和實施新型金融產(chǎn)品，創(chuàng)造

性地解決金融問題；同時通過授課、作業(yè)、案例分析和基本培訓，培

養(yǎng)學生的金融工程思維。

課程教

學目標

教學要求：

（1）通過教學，應當使學生熟練掌握金融工程的基本原理，能深刻

領會金融工程的一些本質(zhì)思想和思維方式。

（2）通過教學，應當使學生能夠熟練掌握遠期、期貨、期權(quán)、互換

等衍生金融產(chǎn)品的含義、市場運作、交易策略等基礎知識。

（3）通過教學，應當使學生能夠熟練掌握遠期、期貨、期權(quán)、互換

等基礎性衍生金融產(chǎn)品的定價方法。

（4）通過教學，應當使學生能夠掌握運用遠期、期貨、期權(quán)、互換

等衍生金融產(chǎn)品進行套期保值、風險管理和套利的基本方法和思路。

授課專業(yè)

班級財務管理專業(yè)（0413班、0414班）

平時成績占30%,期末占70肌期末考試采用開卷形式。

考核方法

課程名稱金融工程教學日歷任課教師簽名劉曉東

開課專業(yè)金融課程模塊專業(yè)主干課教研室中仟簽名唐亞暉

開課班級財務管理(0413、0414)2006——2007學年(第二學期)2007年3月建_日填寫

教學時間教學內(nèi)容學時分配

自07.3.4講習實上案

周教材

課程內(nèi)容提要題

次章節(jié)

至07.7.7課課驗機例

第一篇金融工程概述

13.4—3.10§1.1金融工程簡介(2)4

§1.2促進金融工程發(fā)展的因素(2)

弟一篇金融工程師的概念性工具

23.11—3.174

§2.1估值理論與應用(4)

§2.1估值理論與應用(2)

33.18—3.2431

§2.2收益的度量(2)

§2.2收益的度量(3)

43.25—3.3131

§2.3風險的度量與投資組合分析(1)

§2.3風險的度量與投資組合分析(3)

54.1—4.74

§2.4資本資產(chǎn)定價理論(1)

64.8—4.14§2.4資本資產(chǎn)定價理論(4)31

74.15—4.21§2.5有效率市場假說和行為金融學(4)4

84.22—4.28§2.6MM理論與無套利均衡分析(4)4

第三篇金融工程師的實體性工具

94.29—5.5§3.1產(chǎn)品開發(fā)4

§3.2期貨和遠期

105.6—5.12§3.2期貨和遠期4

115.13—5.19§3.2期貨和遠期4

125.20—5.26§3.3互惠掉換4

135.27—6.2互惠掉換4

146.3—6.9§3.4期權(quán)概述22

156.10—6.16期權(quán)定價22

§3.4期權(quán)策略

166.17—6.234

§3.5固定收益證券

176.24—6.30§3.5固定收益證券4

§3.5固定收益證券

187.1—7.74

第四篇金融工程的策略和手段

《金融工程》課程教案

授課題目第一篇金融工程簡介課次1次-2次

授課方式講授課時安排共4學時

教學目的、要求：

了解現(xiàn)代金融學的發(fā)展脈絡與金融工程產(chǎn)生的關系，掌握金融工程的概念，理解金融工

程概念中創(chuàng)新與創(chuàng)造的含義。對金融工程工具有一個總體上的認識。

了解外部環(huán)境因素與企業(yè)內(nèi)部因素對金融工程的促進作用。

了解金融工程的學科特點、業(yè)務特點，理解金融工程對金融風險的作用，了解金融工程

應用的四個主要方面：套期保值、投機、套利和金融結(jié)構(gòu)化。

教學重點及難點：

金融工程的概念

金融工程概念中創(chuàng)新與創(chuàng)造的含義

教學主要內(nèi)容：教法提示：

§1.1金融工程簡介教學方法：案例

教學

1、現(xiàn)代金融學的發(fā)展與金融工程的產(chǎn)生

教學手段：多媒

體講解

八十年代以來，隨著金融理論、公司理財、金融創(chuàng)新、金融投資的

迅速發(fā)展，數(shù)理分析技術、電腦技術、通信技術、自動化及系統(tǒng)工程等

全面導入金融領域。八十年代末期，一些從事金融、財務理論和應用研

究的領先學者開始意識到，金融學作為一門科學正在經(jīng)歷第二次根本性

的變革——金融學正從分析的科學向工程的科學轉(zhuǎn)變?，F(xiàn)代金融學、信

息技術和工程方法的有機結(jié)合，就是金融科學的工程化

2、金融工程的概念與范圍

金融工程包括創(chuàng)新型金融工具與金融手段的設計、開發(fā)與實施，以

及對金融問題給予創(chuàng)造性的解決。

“創(chuàng)新”和“創(chuàng)造”的涵義：

一是指金融領域中思想上的躍進，其創(chuàng)新程度最高，如第一份期權(quán)

合約（Option）、第一份互換協(xié)議（Swap）、第一份零息票債券、第一個住

房抵押支撐證券等。二是指對舊有觀念的重新理解與運用，如商品期貨

交易所將業(yè)務推廣到以前未能涉及的領域產(chǎn)生金融期貨作為新品種；三

是指對現(xiàn)有的金融產(chǎn)品進行分解和重新組合，從而創(chuàng)造出新的金融工具,

如：遠期互換、期貨互換、期權(quán)互換等，目前層出不窮的新型金融工具

的創(chuàng)造大多數(shù)建立在這種組合分解技術上。

3、金融工程的工具

金融工程的工具包括概念性工具和實體性工具。概念性工具包括使

金融成為一門正式學科的那些思想和概念，如估值理論、證券組合理論、

套期保值理論、會計關系等。實體性工具包括那些可被拼湊起來實現(xiàn)某

一特定目的的金融工具和手段，如遠期、期貨、期權(quán)、互換、電子證券

交易、證券的公募私募、電子資金轉(zhuǎn)移等。

§1.2促進金融工程發(fā)展的因素

1、環(huán)境因素

1）價格的波動性

2）市場的全球化

3）稅收的不對稱性

4）科技的進步

5）金融理論的發(fā)展

6）法規(guī)的變化及競爭的加劇

7）信息成本及交易成本的增加

2、企業(yè)內(nèi)部因素

1）流動性需要

2）對風險的厭惡

3）代理成本

4）大量熟悉定量化技術的管理人員被培養(yǎng)出來，充實到企

業(yè)中。

5）會計方面的好處

3、近20年來的創(chuàng)新產(chǎn)品

§1.3金融工程的特點及應用

1、金融工程的特點

1）金融工程學科的特點

2）進行金融工程的過程

3）金融工程的局限性

4）金融工程的業(yè)務特點

2、金融工程與風險

3、金融工程的應用

目前金融工程學在西方發(fā)達國家金融市場上的應用可以分為四大

類：套期保值、投機、套利和金融結(jié)構(gòu)化。

本章復習思考題：

1、什么是金融工程？怎樣理解創(chuàng)新與創(chuàng)造的含義？

本章教學參考資料：

1、約翰?馬歇爾等：《金融工程》，清華大學出版社，1998年

2、洛倫茲?格利茨：《金融工程學》，經(jīng)濟科學出版社，1998年

《金融工程》課程教案

授課題目第二篇金融工程師的概念性工具

課次

§2.1估值理論與應用（6學時）

授課方式理論課、習題課課時安排共6學時

教學目的、要求：

掌握現(xiàn)金流的概念及特征，熟悉運用現(xiàn)金流序列的列表法和圖示法，理解時間價值、

折現(xiàn)率、現(xiàn)值、終值等基本概念，掌握現(xiàn)值、終值計算公式。在估值理論應用中重點掌握年

金、穩(wěn)定增長模型、永續(xù)年金的現(xiàn)金流特征、計算及應用。理解單利與復利計息的關系，熟

練掌握有效年利率與名義利率的換算關系。

教學重點及難點：

現(xiàn)金流

時間價值

現(xiàn)金流估值關系的應用

復利計息

教學主要內(nèi)容：教法提示：

§2.1估值理論與應用

教學方法：啟發(fā)

式教學、案例教

1、現(xiàn)金流

學

教學手段：舉例

現(xiàn)金流就是支出或收入的款項。收入的款項常稱為現(xiàn)金流入，支出

講解、多媒體講

的款項則被稱為現(xiàn)金流出?，F(xiàn)金流序列用來描述某一特定投資的一整套

解

現(xiàn)金流。

2、時間價值

1）現(xiàn)值

2）終值

3）凈現(xiàn)值

3、時間價值的敏感性分析

在不同折現(xiàn)率假設下兩個投資機會凈現(xiàn)值的對比有助于說明在金融

工程中敏感性分析的作用。敏感性分析實際上就是明確地考察財務結(jié)果

對折現(xiàn)率假設變動的敏感性。

4、應用

估值運算的用途極其廣泛，他常用于為各種形式的金融證券定價，

如普通股、優(yōu)先股、債券、按揭貸款以及不動產(chǎn)交易等各種形式的金融

證券。它也可用于在公司財務上為資本預算服務。投資銀行家常用它來

評估兼并交易。在銀行里常用它來制定房地產(chǎn)抵押貸款分期付款計劃以

及為互換和其他風險管理工具定價等等。

1）年金現(xiàn)值

2）年金終值

3）不變增長模型

4）永續(xù)年金

5、復利計息

單利：每年年終支付一次的利息稱為“單利”，也稱為有效年利率。

單利法僅對本金部分計算利息，對本金所生利息部分不再計算利息。

復利：是指在本金量一定的情況下，在整個投資期限內(nèi)，每隔一定

期限計算一次利息，并將此利息轉(zhuǎn)入本金，以后一并計算利息，俗稱“利

滾利”。

6、絕對估值和相對估值

絕對估值表述的是一項投資機會的價值。相對估值則是一個投資機

會相對于另一個投資機會的價值。

本章復習思考題：

1、現(xiàn)金流對于分析投資機會的意義何在？

2、什么是時間價值？時間價值的衡量方法有哪些？

3、單利與復利計息的差別何在？

本章教學參考資料：

1、約翰?馬歇爾等：《金融工程》，清華大學出版社，1998年

2、洛倫茲?格利茨：《金融工程學》，經(jīng)濟科學出版社，1998年

《金融工程》課程教案

授課題目§2.2收益的度量（5學時）課次

授課方式理論課課時安排共5學時

教學目的、要求：

了解效用與收益的關系，掌握收益的兩種度量方法利潤和收益率率。掌握內(nèi)部收益率的

含義，了解借助計算機計算內(nèi)部收益率的方法。了解稅收對收益率的影響以及金融工程師延

遲納稅計劃的代表：個人退休金帳戶IRAo熟練掌握相對收益、有效持有期報酬率和連續(xù)復

利的持有期報酬率的數(shù)量換算關系。了解投資注資期的概念。

教學重點及難點：

度量收益：利潤和利潤率

內(nèi)部收益率的含義

相對收益、有效持有期報酬率和連續(xù)復利的持有期報酬率的數(shù)量換算關系

教學主要內(nèi)容：教法提示：

§2.2收益的度量教學方法：啟發(fā)

式教學、案例教

1、效用學

教學手段：舉例

2、度量收益：利潤和收益率

講解、多媒體講

解

度量收益有兩種相區(qū)別而又相關聯(lián)的方法。

利潤：在會計和稅收中必不可少，但忽略了初始投資的規(guī)模、收益

的時間分布及會計慣例對現(xiàn)金流的影響。在分析工作中有很大的缺陷。

收益率：在分析工作中有很大用途。收益率是以一年為其計算基礎

的；如果只以百分比的形式表示收益，而對所涉及的時間長度不作太大

考慮，或用任意時間長度來計算的話，此百分比應被稱為“持有期報酬

率”。收益率則指時間長度為一年的“持有期報酬率”。

3、收益率一一稅前值與稅后值

在計算收益率是有兩種不同的考慮稅收的方法，人們可以根據(jù)具體

情況靈活采納。

(1)稅收對投資收益率的影響

(2)稅收延遲對稅后收益率的影響

4、收益率和復利

連續(xù)復利的思想同樣適用于持有期報酬率和收益率(持有期報酬率

的特例)。

5、投資的注資期

投資的注資期：從頭寸建立至頭寸結(jié)清或收入使用之前的一段時期。

投資者投資的注資期的時間長度極其確定性程度對于投資決策有著至關

重要的作用。

本章復習思考題：

1、用利潤度量收益存在哪些弊端？

2、考慮稅收政策對收益率的影響。

本章教學參考資料：

1、約翰?馬歇爾等：《金融工程》，清華大學出版社，1998年

2、洛倫茲?格利茨：《金融工程學》，經(jīng)濟科學出版社，1998年

3、宋逢明：《金融工程原理》,清華大學出版社，1999年

4、羅伯特?C?默頓等：《金融工程案例》，東北財經(jīng)大學出版社，2001年

《金融工程》課程教案

授課題目§2.3風險的度量與投資組合分析

課次

(4學時)

授課方式理論課課時安排共4學時

教學目的、要求：

掌握價格風險的定義以及度量方法方差與標準差。了解用收益率序列替代價格序列的意

義，熟悉收益率序列均值與方差的計算式。理解與掌握投資組合理論的基本分析方法，熟悉

投資組合收益、收益的均值和方差的計算式,重點理解和掌握方差計算式的分解過程及含義，

區(qū)分系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險并且了解二者隨著組合資產(chǎn)數(shù)量的增加而變化的規(guī)律，掌握

投資組合風險分析的結(jié)論。掌握風險與收益權(quán)衡形成的投資組合的有效集。

教學重點及難點：

價格風險的度量方法

投資組合理論的基本分析方法

系統(tǒng)性風險與非系統(tǒng)性風險

投資組合的有效集

教學主要內(nèi)容：教法提示：

§2.3風險的度量與投資組合分析教學方法：啟發(fā)

式教學、案例教

大多數(shù)企業(yè)的財務業(yè)績都在一定程度上受到一種或多種金融價格變

學

動的影響。這些價格包括利率、匯率、商品價格和股票價格等。對價格

教學手段：舉例

風險的暴露既可能是直接的也可能是間接的，無論是哪一種價格風險，

講解、多媒體講

都會對企業(yè)造成極大的損害，因此必須很好的管理價格風險。

解、圖示講解、

模型講解

1、波動性：價格風險的來源

價格風險：未來價格偏離其期望值的可能性。“向下”風險：產(chǎn)生有

害結(jié)果的風險。

2、以百分比形式表示價格風險

實務中人們把波動性與標準差二者等同起來。許多金融機構(gòu)用波動

單位(volatilityunit)來表示標準差。這里的標準差是指價格變動的

方差的平方根。價格變動可以由有效的持有期報酬率或連續(xù)復利的持有

期報酬率來表示，知道了二者之一，就很容易求出另一個。

3、投資組合分析

投資組合就是多種資產(chǎn)的集合。組合中的每項資產(chǎn)都有和其相聯(lián)系

的平均收益和收益方差。而且，對于任一對收益，都存在與之聯(lián)系的相

關系數(shù)。

投資組合的風險由兩個部分組成。第一部分是僅與單個方差項相關

的風險。這種風險被稱為非系統(tǒng)風險，第二個組成部分是由投資組合中

各項資產(chǎn)的收益間的相關性所帶來的風險。這部分風險常常被稱為系統(tǒng)

風險。區(qū)分非系統(tǒng)風險和系統(tǒng)風險的重要意義在于隨著投資組合中包含

資產(chǎn)種類的增加，這兩種風險表現(xiàn)出非常不同的性質(zhì)。

結(jié)論：1、只要資產(chǎn)收益不是完全正相關的，投資組合的分散化便可

以降低組合的方差。2、在分散化良好的投資組合里，非系統(tǒng)風險由于逐

漸趨于零而可以被排除掉。3、由于系統(tǒng)風險不隨分散化而消失，所以必

須對其進行其他管理方法。（如：股指期貨的套期保值）

最小方差集合：集合中的投資組合對于任意水平的收益，都具有最

小的風險（方差）最小方差集合滿足二次方程，他的圖形是一條拋物線。

證券組合的有效集合是最小方差集的一個子集。位于最小方差證券組合

（MVP）的上方。

本章復習思考題：

1、為什么要將價格序列調(diào)整為收益率序列？

2、投資組合風險分析是怎樣描述收益與風險的？

3、投資組合的有效集為什么是二次曲線？

本章教學參考資料:

1、約翰?馬歇爾等：《金融工程》，清華大學出版社，1998年

2、洛倫茲?格利茨：《金融工程學》，經(jīng)濟科學出版社，1998年

3、宋逢明：《金融工程原理》，清華大學出版社，1999年

4、羅伯特?C?默頓等：《金融工程案例》，東北財經(jīng)大學出版社，2001年

《金融工程》課程教案

授課題目§2.4資本資產(chǎn)定價理論課次

授課方式理論課、實驗課課時安排共5學時

教學目的、要求：

理解無風險資產(chǎn)的含義，了解引入無風險資產(chǎn)對投資組合有效集帶來的影響，熟悉資本

市場線的含義、公式及圖解。重點掌握資本資產(chǎn)定價模型的主要內(nèi)容，證券市場線的含義、

公式及圖解及其與資本市場線的關系。了解頭寸的相關概念及杠桿的作用

教學重點及難點：

無風險資產(chǎn)的含義

資本市場線的含義、公式及圖解

資本資產(chǎn)定價模型的主要內(nèi)容

教學主要內(nèi)容：教法提示：

§2.4資本資產(chǎn)定價理論教學方法：啟發(fā)

式教學、案例教

1、無風險資產(chǎn)學

教學手段：舉例

一項無風險的資產(chǎn)是能不發(fā)生任何偏差地提供確知收益的資產(chǎn)。也講解、多媒體講

就是說，其百分比收益的方差為零。無風險資產(chǎn)的代表，在美國為國庫

解、圖示講解、

券（T-bills）,在中國則為銀行活期（短期）存款，或者以國庫券作為

模型講解

參照無風險的金融工具僅對于投資注資期與金融工具到期日嚴格匹配的

投資者而言才是無風險的。

2、引入無風險資產(chǎn)的有效集

引入無風險資產(chǎn)的分析帶來了投資組合理論的進步和資本資產(chǎn)定價

模型的出現(xiàn)。在存在無風險資產(chǎn)條件下，投資的有效集變成了一條直線。

這條直線被稱為資本市場線。

3、資本市場線

所謂的“資本市場線”一一所有資產(chǎn)（包括無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)）

的有效集。

CML說明了有效資產(chǎn)組合的風險與收益之間的關系，但并未說明無效

組合及單個資產(chǎn)的相應情況

4、CAPM

CAPM理論有一個總的前提：存在著一個充分多元化的投資組合，在

這個投資組合中，資產(chǎn)的個別風險最終被相互抵消，從而使該投資組合

的風險等于市場風險。我們把這個組合稱為“市場組合”(Market

Portfolio)o

CAPM：以=(%-3)0x+r1f

5、CML與SML區(qū)別

資本市場線(CML)是無風險資產(chǎn)與風險資產(chǎn)組合所構(gòu)成組合的有效

集，證券市場線(SML)則表明期望收益與￡的關系，二者主要區(qū)分在于：

度量風險的指標一一SML橫軸為貝塔系數(shù)￡,而在圖CML橫軸則為

標準差。。模型成立的范圍一一SML對單個證券或所有可能的證券組合均

成立，CML僅對有效的證券組合方才成立。

6、頭寸與杠桿的作用

多頭：對某項資產(chǎn)的購買就形成了該資產(chǎn)的多頭頭寸。賣空：出售

自己目前不擁有的資產(chǎn)被稱為賣空。賣空就形成了空頭頭寸。杠桿在放

大可能的財務收益的同時放大了相關的財務風險。

本章復習思考題：

1、在現(xiàn)實經(jīng)濟中哪些資產(chǎn)可以作為無風險資產(chǎn)？

2、無風險資產(chǎn)對于有效集產(chǎn)生了怎樣的影響？

3、CAPM對于投資者的意義何在？

本章教學參考資料：

1、約翰?馬歇爾等：《金融工程》，清華大學出版社，1998年

2、洛倫茲?格利茨：《金融工程學》，經(jīng)濟科學出版社，1998年

3、宋逢明：《金融工程原理》,清華大學出版社，1999年

4、羅伯特?C-默頓等：《金融工程案例》，東北財經(jīng)大學出版社，2001年

《金融工程》課程教案

授課題目§2.5有效率市場假說課次

授課方式理論課課時安排共4學時

教學目的、要求：

理解有效市場假說的基本思想，重點掌握有效市場的含義及分類，了解有效市場理論的

實證分析狀況。掌握投機、套利的內(nèi)涵，了解金融工程師與市場有效性的關系。

教學重點及難點：

有效市場的含義及分類

投機、套利的內(nèi)涵

教學主要內(nèi)容：教法提示：

§2.5有效率市場假說教學方法：啟發(fā)

式教學、案例教

1、有效率市場假說學

教學手段：舉例

如果一個市場的價格總是“完全反映”可獲得的信息,則稱這個市場講解、多媒體講

是有效的。

解

1全部公開信息［場：包含仝§令全部1

2、正在運行的市場機制

市場體系的效率主要取決于價格能準確反映所有可利用的信息的效

率，以及價格所代表的信息的真實程度。價格對所有的人都是公平的，

而且價格真實地代表了基本的經(jīng)濟條件

3、投機

投機涉及對未來的預期，確切地描述預期，進而構(gòu)筑頭寸來獲利。

單個投機者對市場價格的影響是微不足道的，投機者是預測者而不是操

縱者。投機的本質(zhì)就是通過承擔風險獲取投機回報。做市者是指能用自

己的力量導致價格的升降，從而以別人的損失為代價獲取自己的收益。

常常以投機者的形象出現(xiàn)。

4、套利

套利是同時在兩個或更多的市場上構(gòu)筑頭寸來利用不同市場定價的

差異來賺取利潤的交易行為。與投機行為從價格水平變化中牟取利潤不

同，套利是從價格聯(lián)系的差異中套取利潤的。

5、有效率的市場：是朋友還是敵人

市場在一定程度上是無效率的。至少市場會偶爾地無效率，則這種

無效率足以為投機和套利提供一定的收益。投機和套利活動使得價格變

得更為有效率，同樣，金融工程不斷地以創(chuàng)新活動來利用市場的無效率，

這些創(chuàng)新活動又會使市場變得更加有效率。但是，市場的有效率性并不

是金融工程師的朋友。

本章復習思考題：

1、在有效率市場中投資者應怎樣投資？

2、投機者與套利者的交易目的與方法有什么不同？

本章教學參考資料：

1、約翰?馬歇爾等：《金融工程》，清華大學出版社，1998年

2、洛倫茲?格利茨：《金融工程學》，經(jīng)濟科學出版社，1998年

3、宋逢明：《金融工程原理》,清華大學出版社，1999年

4、羅伯特?C-默頓等：《金融工程案例》，東北財經(jīng)大學出版社，2001年

《金融工程》課程教案

授課題目§2.6MM理論與無套利均衡分析課次

授課方式理論課課時安排共4學時

教學目的、要求：

了解無套利均衡分析方法對于金融工程學的重要性，掌握MM理論的思想和MM第一命題

與第二命題的內(nèi)容，重點理解和掌握無套利分析過程。初步理解狀態(tài)價格定價法的基本思路。

教學重點及難點：

無套利均衡分析

理論

狀態(tài)價格定價法

教學主要內(nèi)容：教法提示：

§2.6MM理論與無套利均衡分析教學方法：啟發(fā)

式教學、案例教

1、無套利均衡分析一一金融工程的方法論學

教學手段：舉例

嚴格意義上的套利是在某項金融資產(chǎn)的交易過程中，交易者可以在講解、多媒體講

不需要期初投資支出的條件下獲取無風險報酬。如果市場是有效率的話，

解、圖示講解

市場價格必然由于套利行為做出相應的調(diào)整，重新回到均衡的狀態(tài)。這

就是無套利的定價原理。

無套利定價原則首先要求套利活動在無風險的狀態(tài)下進行。關鍵技

術是所謂的“復制”技術，即用一組證券來復制另外一組證券。

2、MM理論

MM理論的基本假設：

1）市場是無摩擦的，也就是交易成本為零，不存在公司所得稅和個

人所得稅；

2）個人和公司可以按照同樣的利率進行借貸，且負債不存在風險；

3）經(jīng)營條件相似的公司具有同一等級的經(jīng)營風險；

4）不考慮企業(yè)增長問題，所有利潤全部作為股利分配；

5）同質(zhì)性信息、，即公司的任何信息都可以無成本地傳遞給市場的所

有參與者。

在MM條件下，公司價值與其資本結(jié)構(gòu)無關，它只取決于公司所創(chuàng)造

的利稅前收益EBIT（earningsbeforeinterestandtaxes）和全社會

的預期收益率邛。

有杠桿公司的權(quán)益資本成本等于同一風險等級的無杠桿公司的權(quán)益

資本成本加上風險補償，風險補償?shù)谋壤蜃邮秦搨鶛?quán)益比。

M&M定理的涵義：

1）在有效金融市場上，一個公司的價值是由其資產(chǎn)增值能力所決定

的，而與該公司的融資方式以及資本結(jié)構(gòu)無關。

2）資金成本取決于對資金的運用，而不是取決于資金的來源。

3）融資活動本身不創(chuàng)造任何價值。

4）公司股票的價格應該是由企業(yè)創(chuàng)造價值的能力所決定的，而該企

業(yè)的融資活動不應對股票的價格產(chǎn)生任何影響。

3、狀態(tài)價格定價法

狀態(tài)價格是指一種有價證券在經(jīng)過一段時間以后，其價值會出現(xiàn)兩

種可能:一種可能是向上，另一種可能是向下。如何為這種證券確定當前

的價格，就是狀態(tài)價格定價法所要研究的問題。從本質(zhì)上說，狀態(tài)價格

定價法運用的是無套利分析方法。

本章復習思考題：

1、MM理論在財務管理中的意義。

2、狀態(tài)價格定價法與無套利均衡分析的關系。

本章教學參考資料：

1、約翰?馬歇爾等：《金融工程》，清華大學出版社，1998年

2、洛倫茲?格利茨：《金融工程學》，經(jīng)濟科學出版社，1998年

3、宋逢明：《金融工程原理》,清華大學出版社，1999年

4、羅伯特?C-默頓等：《金融工程案例》，東北財經(jīng)大學出版社，2001年

《金融工程》課程教案

授課題目第三篇金融工程師的實體性工具

課次

§3.1產(chǎn)品開發(fā)（2學時）

授課方式理論課課時安排共2學時

教學目的、要求：

了解金融工程產(chǎn)品開發(fā)的重要性，了解金融工程產(chǎn)品的基本類別。

教學重點及難點：

金融工程產(chǎn)品的基本類別

教學主要內(nèi)容：教法提示：

第三篇金融工程師的實體性工具（24學時）教學方法：啟發(fā)

§3.1產(chǎn)品開發(fā)（1學時）式教學

教學手段：舉例

我們將金融工具可以分為4類：權(quán)益型、債務型、衍生型和混合型。講解、多媒體講

解

1、新產(chǎn)品開發(fā)模式

2、金融工程產(chǎn)品—金融工具

3、金融工程產(chǎn)品一一金融方法

4、金融工程產(chǎn)品一一金融策略

本章復習思考題：

1、開發(fā)新產(chǎn)品的模式。

本章教學參考資料：

1、約翰?馬歇爾等：《金融工程》，清華大學出版社，1998年

2、洛倫茲?格利茨：《金融工程學》，經(jīng)濟科學出版社，1998年

3、宋逢明：《金融工程原理》，清華大學出版社，1999年

4、羅伯特?C?默頓等：《金融工程案例》，東北財經(jīng)大學出版社，2001年

《金融工程》課程教案

授課題目§3.2期貨和遠期課次

授課方式理論課課時安排10學時

教學目的、要求：

了解期貨與遠期交易制度與規(guī)則，掌握遠期合約定價的基本原理。理解FRA交易的內(nèi)涵，

熟悉買賣雙方支付差額的計算，重點掌握即期利率與遠期利率的關系及遠期利率的定價。

教學重點及難點：

遠期合約定價

FRA交易

即期利率與遠期利率的關系

遠期利率的定價

教學主要內(nèi)容：教法提示：

§3.2期貨和遠期教學方法：啟發(fā)

式教學、案例教

1、期貨學

教學手段：舉例

期貨合約指交易雙方簽定的在確定的將來時刻按確定的價格買賣某

講解、多媒體講

種資產(chǎn)的標準化契約。或者簡言之，期貨合約指為將來發(fā)生的交易，在

解、圖示講解、

現(xiàn)在就規(guī)定價格和條件。

模型講解

2、遠期

遠期合約（ForwardContracts）指有關雙方同意在將來某個約定的

時間、地點，按照預先約定的價格買賣一定數(shù)量的基礎商品或金融資產(chǎn)

的合同。多方與空方：合同的一方愿意買進約定數(shù)量的基礎資產(chǎn)，稱為

遠期的買方（或多頭），另一方愿意賣出相同數(shù)量的基礎資產(chǎn)，稱為遠期

的賣方（或空頭）。交割價格：在遠期合同中的特定價格。

3、遠期合約定價

1）無收益資產(chǎn)遠期合約的定價

2）已知現(xiàn)金收益的資產(chǎn)

3）支付已知收益率的資產(chǎn)

4、遠期利率協(xié)議

交易雙方簽定的在未來某個時刻以某一確定的協(xié)議利率進行某種貨

幣一定期限、一定金額的名義貸款的協(xié)議。

FRA的交易雙方分別稱為買方和賣方。買方指FRA名義上的借款人，是擔

心利率上升的一方賣方指名義上的貸款人，是擔心利率下降的一方。

本章復習思考題：

1、期貨與遠期的區(qū)別與聯(lián)系？

2、遠期合約定價中是如何應用無套利均衡分析的？

3、遠期利率與將來的匯率是一回事嗎？

本章教學參考資料：

1、約翰?馬歇爾等：《金融工程》，清華大學出版社，1998年

2、洛倫茲?格利茨：《金融工程學》，經(jīng)濟科學出版社，1998年

3、宋逢明：《金融工程原理》,清華大學出版社，1999年

4、羅伯特?C-默頓等：《金融工程案例》，東北財經(jīng)大學出版社，2001年

《金融工程》課程教案

授課題目§3.3互惠掉換課次

授課方式理論課課時安排共8學時

教學目的、要求：

了解互換的產(chǎn)生發(fā)展過程，理解互換的交易原理，交易過程。重點掌握利率互換與貨幣

互換策略設計及分析過程，熟悉根據(jù)基本市場條件設計互換方案的方法。大致了解互換定價

原理。

教學重點及難點：

互換的交易原理、交易過程

利率互換與貨幣互換策略設計

教學主要內(nèi)容：教法提示：

§3.3互惠掉換(6學時)教學方法：啟發(fā)

式教學、案例教

1、互換的定義學

教學手段：舉例

互換交易意指利率交換或者包括涉及一種、兩種或多種貨幣的交易講解、多媒體講

在內(nèi)的互換交易?；Q實際上是雙方當事人同意交換未來一段時期支付解、圖示講解

流量的一種金融交易。

2、互換產(chǎn)品的發(fā)展史

1981年IBM與世界銀行之間又簽署了利率互換協(xié)議，是世界上第一

份利率互換協(xié)議。從那以后，互換市場發(fā)展迅速。在下一年，利率互換

被引進美國“學生貸款營銷協(xié)會”進行了固定利率與浮動利率的互換，

轉(zhuǎn)換了其部分債務的利率特性。

3、互換的原理

比較優(yōu)勢(ComparativeAdvantage)理論認為，在兩國都能生產(chǎn)兩

種產(chǎn)品，且一國在這兩種產(chǎn)品的生產(chǎn)上均處于有利地位，而另一國均處

于不利地位的條件下，如果前者專門生產(chǎn)優(yōu)勢較大的產(chǎn)品，后者專門生

產(chǎn)劣勢較小(即具有比較優(yōu)勢)的產(chǎn)品，那么通過專業(yè)化分工和國際貿(mào)

易，雙方即能從中獲益。

大衛(wèi)李晶圖(DavidRicardo)

4、互換的結(jié)構(gòu)

5、互換的種類與應用

1）利率互換

2）貨幣互換

3）商品互換

6、互換定價

1）利率互換的定價

運用債券組合給利率互換定價

運用遠期利率協(xié)議給利率互換定價

2）貨幣互換的定價

運用債券組合給貨幣互換定價

運用遠期組合給貨幣互換定價

本章復習思考題：

1、互換交易的成本節(jié)約來自于什么？

2、互換策略是唯一的嗎？

本章教學參考資料：

1、約翰?馬歇爾等：《金融工程》，清華大學出版社，1998年

2、洛倫茲?格利茨：《金融工程學》，經(jīng)濟科學出版社，1998年

3、宋逢明：《金融工程原理》，清華大學出版社，1999年

4、羅伯特?C?默頓等：《金融工程案例》，東北財經(jīng)大學出版社，2001年

《金融工程》課程教案

授課題目§3.4期權(quán)課次

授課方式理論課、實驗課、習題課課時安排共10學時

教學目的、要求：

掌握期權(quán)交易的基本概念，掌握期權(quán)價格的構(gòu)成、影響因素。重點掌握布萊克一一斯克

爾斯期權(quán)定價模型，能運用該模型對簡單的股票期權(quán)定價。熟悉和掌握狀態(tài)價格定價法及期

權(quán)的二項式定價法。熟練運用期權(quán)的損益狀態(tài)圖分析和構(gòu)造各種期權(quán)交易策略。

教學重點及難點：

期權(quán)交易的基本概念

布萊克——斯克爾斯期權(quán)定價模型

狀態(tài)價格定價法及期權(quán)的二項式定價法

期權(quán)的損益狀態(tài)圖分析和構(gòu)造各種期權(quán)交易策略

教學主要內(nèi)容：教法提示：

§3.4期權(quán)教學方法：啟發(fā)

式教學、案例教

1、概述學

教學手段：舉例

期權(quán)（options）是雙方簽訂的合約，合約的購買者有權(quán)利而沒有義講解、多媒體講

務按約定價格，在約定日期內(nèi)買進或賣出某種標的資產(chǎn)。

解、圖示講解、

模型講解

期權(quán)是一種權(quán)利義務不對等的交易。購買者享有權(quán)利而不承擔義務。

出售者則有絕對的義務。由于期權(quán)賦予其購買者做某種事情的權(quán)利而非

義務，因此期權(quán)的買方只會從市場變化中獲利而不會在市場變化中虧損。

由于沒有義務的權(quán)利具有價值，期權(quán)的購買者必須支付給期權(quán)的出售者

一定的費用。就買權(quán)和賣權(quán)而言，預先支付的一筆期權(quán)價格稱之為期權(quán)

費。

2、買權(quán)和賣權(quán)：基本概念

期權(quán)有兩種最基本的交易類型：買入期權(quán)與賣出期權(quán)。

3、期權(quán)價格

期權(quán)買方為獲得期權(quán)合約所賦予的權(quán)利而向期權(quán)的賣方支付的費

用。

期權(quán)價值主要由內(nèi)在價值和時間價值兩部分構(gòu)成。

4、期權(quán)定價模型

1)布萊克―舒爾斯定價模型(Black-Scholes公式；B-S模型)

2)二叉樹定價模型(二項式模型)

5、損益狀態(tài)圖

本章復習思考題：

1、美式期權(quán)與歐式期權(quán)哪個對于買方更有利？

2、期權(quán)的內(nèi)在價值取決于什么？期權(quán)的時間價值又是怎樣變化

的？

3、期權(quán)的買賣雙方權(quán)利與義務關系與期貨有什么不同？

本章教學參考資料：

(1)JohnHull：《FundamentalsofFuturesandOptionsMarkets》，Prentice

Hall,2002,4thedition

(2)林清泉主編：《金融工程》，中國人民大學出版社，2005年

(3)洛倫茲?格利茨：《金融工程學》，經(jīng)濟科學出版社，1998年

(4)周洛華：《中級金融工程學》，上海財經(jīng)大學出版社，2005年

(5)鄭振龍主編：《金融工程》，高等教育出版社，2003年

(6)宋逢明：《金融工程原理》,清華大學出版社，1999年

(7)羅伯特?C?默頓等：《金融工程案例》，東北財經(jīng)大學出版社，2001年

《金融工程》課程教案

授課時間第16周第61-64節(jié)課次

授課方式課時安排4

授課題目(教學章、節(jié)或主題)：

固定收益證券的定價理論

教學目的、要求(分掌握、熟悉、了解三個層次)：

本章介紹了三種固定收益證券的定價方法。學習本章要求學生掌握利用即期利率、遠期利率和到期收

益率進行固定收益證券定價的方法。理解到期收益率的預期特性。掌握固定收益證券的凈價交易形勢與

計算公式。了解連續(xù)復利形式的到期收益率定價公式。

教學重點及難點提示：

到期收益率定價公式、債券的凈價交易

教學主要內(nèi)容：教法提示：

第一節(jié)固定收益證券的定價方法

概念講解

一、利用即期利率對于固定收益證券進行定價

圖表演示

對于固定收益證券來說，定價的基本原則是采用現(xiàn)金流折現(xiàn)的方法來定價。公

課堂練習

式為：(其中：R1……Rn是即期利率)案例分析

［例題］有一張5年期附息債券，面值100元，息票率為3.34%,到期還本付息，已

知各個時期的即期利率如下：一年期即期利率為1.98%,兩年期即期利率為2.25%,三

年期即期利率為2.52%,四年期即期利率為2.65%,五年期即期利率為2.79%,求債券

的理論價格。

二、利用遠期利率對于固定收益證券進行定價

由于遠期利率與即期利率有換算關系，所以我們可以利用遠期利率進行估值計

算：

遠期利率與即期利率的換算公式

1+凡=1+小

(l+K)2=(l+d)x(l+Q)

(1+4)3=(l+6i)X(l+92)X(l+%3)

利用遠期利率對固定收益證券定價公式

pyqi+N)"=(lG￡)J)X(l+,2)X］(l+2)X--X(l+GO_______________

=教法提示：

1+G1(1+0)(1+?2)(1+5)(1+勺2)(1+弓,3),一(1+人,")

三、利用到期收益率對于固定收益證券進行定價

尸.=~^+。2+。3+...+G-1+g

1+j(1+y)2(1+y)3(1+y嚴(1+W

利用投資者心理預期的到期收益率對債券估值，公式為：(y為到期收益率)

我們發(fā)現(xiàn)這個公式實際上就是到期收益率的公式，只不過這里的未知量是PV。這

里的到期收益