【跨國并購風險問題探究的文獻綜述5500字】

跨國并購風險問題研究的國內(nèi)外文獻綜述目錄TOC\o"1-2"\h\u26282跨國并購風險問題研究的國內(nèi)外文獻綜述 1213871.1對跨國并購風險類型的研究 1256781.2對跨國并購風險成因的研究 2153631.3對跨國并購風險控制的研究 398211.4文獻評述 59364參考文獻 51.1對跨國并購風險類型的研究隨著跨國并購的興起和蓬勃發(fā)展，國內(nèi)外專家學者對影響跨國并購效果的因素展開深入研究，從而得出跨國并購的主要風險源和類型。Perry（2014）指出，并購風險貫穿跨國并購的整個過程，存在于跨國并購策略的制定、目標企業(yè)的挑選以及并購后企業(yè)的整合等各項工作中。本文對國內(nèi)外學者關于跨國并購風險類型的研究進行梳理，歸納總結(jié)如下。政治因素是企業(yè)跨國并購風險的一個重要來源。FrancescTrillas（2002）指出，企業(yè)跨國并購過程中存在著較大的政治風險。李梅（2006）指出，缺少配套的政策支持體系會增加中國企業(yè)在海外并購競爭中的壓力。杜曉君、劉赫（2012）通過實證研究得出，導致中國企業(yè)跨國并購失敗的一個關鍵因素就在于被并購方企業(yè)東道國政府的政局、政策風險。李詩、吳超鵬（2016）從政治和文化視角對跨國并購的影響因素進行實證分析，發(fā)現(xiàn)被并購企業(yè)的政治性質(zhì)會影響并購的成敗，在中國企業(yè)跨國并購的案例中，對于政治敏感性資產(chǎn)的并購失敗概率更高、風險更大。文化影響著企業(yè)并購后經(jīng)營管理的效率，影響著東道國民眾對于并購企業(yè)的態(tài)度，從而影響跨國并購的效果，這其中既包含跨文化風險，也包括整合風險。王愛林（2002）指出，企業(yè)之間的文化差異深刻影響著并購最終能否成功，企業(yè)應當充分關注跨國并購中的文化整合風險。李東紅（2005）、Ahern（2012）均認為，國家間、地區(qū)間以及企業(yè)間的不同文化背景會增加企業(yè)并購整合的難度。唐華茂（2007）、陳傳興和徐穎（2014）等學者都指出整合風險是跨國并購中的一類主要風險。胡俊男等人（2011）指出，隨著企業(yè)橫向并購數(shù)量的日益增加，品牌整合的好壞是決定并購成敗的關鍵，企業(yè)亟需關注品牌整合風險。企業(yè)在跨國并購中還面臨著多層次的財務風險，主要有定價風險、融資風險、支付風險等。Holburn和Zelner（2010）認為，在跨國并購中，標的企業(yè)估值受到多種因素的影響，存在更多的不確定性，從而產(chǎn)生定價風險。趙保國、李衛(wèi)衛(wèi)（2008）提出，企業(yè)在跨國并購過程中面臨融資風險，包括能否及時募集足額資金和融資總量中債務資本與股權資本占比結(jié)構這兩方面，他們將前者定義為融資安排風險，后者定義為融資結(jié)構風險。在融資結(jié)構方面，以企業(yè)自有資本進行融資可能會給企業(yè)流動性帶來危害；若債務資本占比較高，企業(yè)則將面臨較大的利息支付壓力和到期還本壓力；若股權資本占比較高，企業(yè)則將面臨來自投資者對于經(jīng)營業(yè)績高要求的壓力。Healy（2014）則指出融資風險主要表現(xiàn)在兩個方面：一方面，為并購進行的外部融資會增加企業(yè)自身的負債；另一方面，企業(yè)可能需要承擔目標企業(yè)的一部分債務。此外，并購完成時間的長短也會影響并購的結(jié)果，本文將由交易等待期間的不確定性帶來的風險歸納總結(jié)為并購的交割風險。Boeh（2011）指出，在交易完成之前，并購方企業(yè)面臨來自競爭對手的壓力以及丟失并購機會等風險，因此并購交易應盡快完成。劉勰、孟勇（2019）指出，交易等待時間越長，并購成本也會增加，并購越可能失敗。1.2對跨國并購風險成因的研究對并購風險成因的分析是企業(yè)進行風險控制的重要基礎，只有全面理解并購風險的來源和成因才能有針對性地進行風險控制，從而減少并購風險帶來的危害。國內(nèi)外學者針對不同類型的跨國并購風險進行了深刻的研究，論述了跨國并購風險的主要成因。信息不對稱是導致跨國并購風險的一個重要因素，許多學者在對跨國并購風險進行研究時都提到了這一點。邱明（2002）指出，出于利益追逐需要，信息不對稱的存在很可能會導致被并購方企業(yè)故意向并購方企業(yè)隱瞞部分信息，從而使并購方企業(yè)在不了解真實完整信息的情況下做出不夠準確的判斷和決定，在并購后陷入困境。趙保國、李衛(wèi)衛(wèi)（2008）指出，信息不對稱導致并購定價風險。杜曉君（2014）指出，信息不對稱會增加跨國企業(yè)的信息搜集和分析成本，會增加標的資產(chǎn)價值評估的苦難程度。另外，國家政策等外部環(huán)境也是影響跨國并購風險的又一個重要因素。張建紅等人（2010）指出，并購標的所在國家或地區(qū)的制度穩(wěn)定性、文化差異性會影響并購的成功性，來自東道國的政治阻力越大，并購的成功性會顯著降低。高振明等人（2016）指出，在過去二十多年里，大多數(shù)并購失敗案例都是因為文化差異的存在，文化差異會導致個人沖突、溝通障礙等，這些都會影響協(xié)同效應的實現(xiàn)，從而增加并購失敗的可能性。徐琴（2018）指出，由于跨國并購可能涉及到國家或地區(qū)之間不同的文化背景、政治制度、管理制度、法律差異等，這些都會給企業(yè)的海外并購帶來風險。企業(yè)自身的決策失誤和管理能力不足是并購風險的一個重要成因。Mirvis（1992）認為，企業(yè)缺乏科學合理的并購戰(zhàn)略和規(guī)劃會導致企業(yè)在并購實施過程中面臨一系列風險。唐華茂（2007）指出，企業(yè)對于并購對象的選擇恰當與否影響著并購的效果。Vazirani和Nitin（2012）認為，管理層在企業(yè)戰(zhàn)略定位上的失誤、盲目決策是跨國并購風險的主要成因之一。黃速建、令狐諳（2016）明確指出，國家政策、市場發(fā)展狀況、政府行為等外在因素確實對并購效果有重大影響，但企業(yè)內(nèi)部行為才是導致并購風險的最主要因素，比如管理層對企業(yè)發(fā)展缺乏長遠的考慮、未能制定完整的并購規(guī)劃等。此外，企業(yè)的組織和管理能力也是影響并購整合效果的重要因素。唐華茂（2007）指出，企業(yè)如果缺乏處理并購雙方文化沖突、協(xié)調(diào)雙方組織形式和管理方式的能力，將導致并購整合風險。Comell（2014）指出，企業(yè)之間缺乏溝通交流會使企業(yè)融合速度放緩、影響融合效果，從而導致并購整合風險。BlaszakMW（2015）則是直接指出，企業(yè)對于人力資源的管理不當、組織架構設置的不科學是并購風險最主要的成因?？鐕①忥L險既受到外部因素的影響，也受到企業(yè)內(nèi)部因素的影響。信息不對稱在市場經(jīng)濟活動中客觀存在，而外部環(huán)境因素也是企業(yè)在開展跨國并購時必須面對、無法操縱的，因此在進行并購風險控制時，企業(yè)只能盡可能規(guī)避這些客觀因素以及不利外部因素的影響；而內(nèi)部因素的影響則是可以由企業(yè)主動進行調(diào)整的，在并購風險控制過程中，企業(yè)可以從自身入手，提高自身的組織管理能力，降低并購失敗的可能性。1.3對跨國并購風險控制的研究隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，跨國并購交易的數(shù)量不斷增加，如何對跨國并購風險進行有效控制從而提高企業(yè)跨國并購的效果成為國內(nèi)外學者的研究熱點。葉建木、王洪運（2004）指出，并購決策、融資與支付、并購整合三個環(huán)節(jié)構成了跨國并購的“風險鏈”，對跨國并購風險進行控制也就應當從這幾方面入手。眾多學者對并購中的整合風險的控制提出了自己的見解。趙曙明、張捷（2005）提出可以成立專門的團隊負責文化整合，提高文化整合的效率和效果；根據(jù)并購雙方的實際情況選擇合適的文化整合模式；加強對員工的跨文化培訓，構建共同的組織遠景提高員工的凝聚力等。王宛秋、趙雪（2008）指出，企也要制定彈性的整合計劃，調(diào)整整合速度，控制整合成本。袁天榮、楊寶（2013）指出，要將整合風險控制貫穿于并購的全過程，以全要素觀和全過程觀對海外并購的整合風險要素進行識別，有重點、有聯(lián)系地對整合風險進行控制。其中，在并購的決策階段，企業(yè)要對整合風險進行評估調(diào)研和監(jiān)控；在并購的交易階段，要對整合風險因子進行監(jiān)控，識別上一階段尚未發(fā)現(xiàn)的風險因子，并制定整合計劃；在并購的整合階段，要通過完善內(nèi)部控制機制，發(fā)揮企業(yè)全員作用，盡可能降低整合風險；最后在并購整合后的穩(wěn)定階段，還要對風險控制效果進行評價，提高企業(yè)的核心競爭力。侯林芳（2016）指出，企業(yè)在進行并購整合時，首先要統(tǒng)一雙方的經(jīng)營戰(zhàn)略，避免盲目擴張；其次要優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構，減少不良資產(chǎn)對資金的占用，提高資金的運作效率；另外還要對企業(yè)的財務組織機構和財務相關工作人員進行整合，減少重復的管理成本。對于雙方企業(yè)的文化整合風險，金源、李東紅、金占明（2017）指出，中國企業(yè)在整合工作中，應當尊重和認同被并購方的企業(yè)文化、制定有利于雙方企業(yè)發(fā)展的共同目標、強化雙方企業(yè)之間的聯(lián)系、爭取高管與員工的信任，以此提高跨國并購的成功率。王慶德等人（2017）指出，并購后的整合模式不是唯一的，企業(yè)應當根據(jù)標的企業(yè)與自身資源的關系，選擇合適的整合模式。另一方面，在跨國并購風險控制中，大部分學者認為應當首先從企業(yè)自身入手，發(fā)揮企業(yè)的主觀能動性。胡峰、殷德生（2006）指出要從收購計劃、收購團隊、管理整合和失敗準備等多方面對中國企業(yè)海外并購風險進行控制。JosephCalandroJ（2014）指出，企業(yè)可以通過制定科學的并購戰(zhàn)略、開展充分的盡職調(diào)查、聘請專業(yè)的中介機構、建立風險預警機制以及有序開展整合活動這幾個方面進行跨國并購風險防范。在選擇并購標的時，ShapiroD（2014）指出企業(yè)要充分考慮目標企業(yè)所在國家和地區(qū)的外匯管理制度、稅收政策、財務制度等。Bruner（2015）指出還應當對目標企業(yè)進行全面的調(diào)查，評價雙方的戰(zhàn)略匹配程度，降低風險水平。曹清峰、董朋飛、李宏（2019）通過研究關稅壁壘對于跨國并購的影響發(fā)現(xiàn)，如果企業(yè)并購的對象面臨較高關稅壁壘、受關稅政策影響較大，那么并購失敗的風險也會更大，因此企業(yè)在選擇并購標的時應當盡可能避開關稅壁壘帶來的不利影響。丁華、張祥華（2019）的實證研究結(jié)果表明，企業(yè)應當選擇有利于提高并購成功性的交易條件和交易方式，比如使用現(xiàn)金進行支付、一次性付清款項等。此外，近年來有越來越多的學者關注到中介機構的專業(yè)性在提高并購成功率中的作用。張建紅等人（2010）指出，雇傭?qū)I(yè)顧問能夠幫助中國企業(yè)提高并購交易的成功性。趙保國等人（2008）、孫軼等人（2012）指出，中介機構具備更為專業(yè)的能力，能夠充分獲取目標企業(yè)的信息，從而減少因主觀性帶來的潛在并購風險，因此在并購中要大力發(fā)揮中介機構的服務與監(jiān)督作用。鐘子英、鄧可斌（2019）對頂級財務顧問在并購市場中的影響進行實證研究，結(jié)果表明頂級財務顧問能夠在并購市場中發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢，帶來出色的交易業(yè)績和較高的交易完成率，從而提高并購的成功率。因此可見，充分利用中介機構和專業(yè)人士有助于防范并購風險、提高并購的效果。1.4文獻評述通過前文對國內(nèi)外文獻的梳理和歸納可以看到，國內(nèi)外學者已經(jīng)對跨國并購的風險及其控制進行了大量的研究，在跨國并購風險的類型、成因及控制措施上，已經(jīng)形成了較為豐富的學術成果。目前，國內(nèi)外專家學者已經(jīng)較為全面地認識到了跨國并購過程中存在的多種風險類型，并對這些風險的成因也進行了深刻的分析。在并購準備階段，企業(yè)主要面臨的風險有戰(zhàn)略決策風險、政治風險、價值評估風險等；在并購實施階段，企業(yè)主要面臨融資風險、支付風險和交易風險等；在并購整合階段，企業(yè)主要面臨文化、人力、財務等整合風險。從研究數(shù)量上看，學者對跨國并購過程中的財務風險和整合風險更為關注，而對環(huán)境風險、談判風險、交割風險等偏定性描述類的風險關注較少。從以往的研究成果中還可得知，跨國并購風險的成因是多方面的，既受到東道國政治制度穩(wěn)定性、文化差異等外部因素的影響，更受到企業(yè)內(nèi)部自身能力和管理水平的影響。這就啟發(fā)企業(yè)在進行跨國并購時要提高風險控制意識，積極關注內(nèi)外部環(huán)境，充分挖掘自身有利條件，發(fā)揮主觀能動性，主動采取各類措施以降低跨國并購風險。本文將以過程觀對錦江股份并購法國盧浮的跨國并購風險控制進行研究，將此次并購劃分為并購準備階段、并購實施階段和并購整合階段，對錦江股份在這三個階段面臨的風險進行識別，其中既包含了財務風險、也包括非財務風險；而在對其采取的風險控制措施進行研究和評價時，考慮措施之間的相互影響和共同作用，揭示錦江股份在不同階段的風險控制作用路徑，希望在企業(yè)進行跨國并購風險控制時提供一個思考框架和借鑒。參考文獻程鳳朝,劉旭,溫馨.上市公司并購重組標的資產(chǎn)價值評估與交易定價關系研究[J].會計研究,2013(08):40-46+96.陳華軒.中國企業(yè)海外并購支付方式選擇及影響因素研究[D].上海師范大學,2017.陳傳興,徐穎.跨國并購企業(yè)財務風險及其應對策略[J].國際經(jīng)濟合作,2014(11):70-74.王愛林.企業(yè)并購中的文化整合[J].中外管理導報,2002(02):59-61.曹清峰,董朋飛,李宏.關稅壁壘的“篩選效應”與企業(yè)海外并購成功率[J].國際貿(mào)易問題,2019(10):163-174.杜曉君,劉赫.基于扎根理論的中國企業(yè)海外并購關鍵風險的識別研究[J].管理評論,2012,24(04):18-27.杜曉君,蔡靈莎,史艷華.外來者劣勢與國際并購績效研究[J].管理科學,2014,27(02):48-59.丁華,張祥華.企業(yè)重大資產(chǎn)跨國并購財務政策選擇研究[J].會計之友,2019(09):32-37.葛結(jié)根.并購支付方式與并購績效的實證研究——以滬深上市公司為收購目標的經(jīng)驗證據(jù)[J].會計研究,2015(09):74-80+97.高振明,莊新田,黃瑋強.社會網(wǎng)絡視角下的并購企業(yè)文化整合研究[J].管理評論,2016,28(09):218-227.顧雷雷.營銷能力、東道國政治風險與跨國公司子公司績效——來自東盟自貿(mào)區(qū)的證據(jù)[J].中國人民大學學報,2018,32(02):104-115.侯林芳.企業(yè)跨國并購財務風險評估與控制研究——以三一重工并購普茨邁斯特為例[J].會計之友,2016(13):60-64.胡峰,殷德生.論中國企業(yè)海外并購中的風險控制[J].甘肅社會科學,2006(01):225-229.胡俊男,董大海,劉瑞明.并購背