建筑工程行業(yè)專題研究

建筑工程行業(yè)專題研究

1.“十四五”旺季電力供需偏緊，國家要求加大風(fēng)光等新能源裝機(jī)

1.1.我國人均用電量提升空間仍大，十四五”用電旺季電力供需形勢(shì)持續(xù)偏緊

近十年我國全社會(huì)用電持續(xù)增長，但人均用電量美國約為我國3倍，我國人均用

電量仍有較大提升空間。2013年至2021年，我國全社會(huì)用電量呈不斷向上趨勢(shì)。

2021年全社會(huì)用電83128億千瓦時(shí)，同比增長10.3%。根據(jù)mundi數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，

2020年中國人均用電量為3991千瓦時(shí)，遠(yuǎn)低于世界發(fā)達(dá)國家。美國2020年人均

用電量H730千瓦時(shí)，約我國的3倍。亞洲的發(fā)達(dá)國家如韓國、日本、新加坡人

均用電量約中國兩倍，我國人均用電存在較大提升空間。

“十三五”全社會(huì)用電量年均增速為5.5%,超過“十三五”規(guī)劃預(yù)期(3.6%-

4.8%)o受益于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行整體平穩(wěn)提升，服務(wù)業(yè)和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)較快發(fā)展，電能

替代快速推廣等，全社會(huì)用電量“十三五”年均增速為5.5%,超過“十三五”規(guī)

劃預(yù)期(3.6%-4.8%)o經(jīng)濟(jì)新形勢(shì)下保障能源電力供應(yīng)是首要任務(wù)。

根據(jù)我國當(dāng)前發(fā)展階段和“十四五”經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，預(yù)計(jì)未來三年全社會(huì)用

電量年均增速約為5%左右。根據(jù)電規(guī)總院8月19日發(fā)布的《未來三年電力供

需形勢(shì)分析》，結(jié)合當(dāng)前電源、電網(wǎng)工程投產(chǎn)進(jìn)度，預(yù)計(jì)2022年安徽、湖南、江

西、重慶、貴州等5個(gè)地區(qū)負(fù)責(zé)高峰時(shí)段電力供需緊張；2023、2024年電力供需

緊張地區(qū)將分別增加至6個(gè)和7個(gè)。文章預(yù)測，未來三年根據(jù)我國當(dāng)前發(fā)展階段

和“十四五”經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)，適當(dāng)考慮極端天氣，預(yù)計(jì)我國全社會(huì)用電量年

均增速5%左右。

根據(jù)我們能源運(yùn)營組觀點(diǎn)，預(yù)計(jì)“十四五”期間我國用電旺季電力供需形勢(shì)持續(xù)

偏緊。根據(jù)中電聯(lián)《中國電力行業(yè)年度發(fā)展報(bào)告2022》預(yù)測，到2025年全國

全社會(huì)用電最大負(fù)荷為16.3億千瓦，較2021年新增4.4億千瓦。以增量角度判

斷，我們預(yù)計(jì)2022-2025年新增實(shí)際累計(jì)可控電源供應(yīng)能力在夏季/冬季分別為

2.4/2.3億千瓦，低于同期最大用電負(fù)荷增速。從電力平衡視角，我們預(yù)計(jì)“十

四五”期間我國用電旺季電力供需形勢(shì)持續(xù)偏緊。

國家落實(shí)碳達(dá)峰碳中和目標(biāo)，建設(shè)全鏈條綠色發(fā)展體系，突出風(fēng)電光伏清潔能源

地位。2021年3月，《中華人民共和國國民經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展第十四個(gè)五年規(guī)劃和

2035年遠(yuǎn)景目標(biāo)綱要》發(fā)布，為實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰、碳中和承諾作出戰(zhàn)略安排，以“清

潔”為核心，結(jié)合現(xiàn)有能源產(chǎn)業(yè)，開發(fā)以風(fēng)電、太陽能發(fā)電、水電等清潔電源為

主的綜合能源基地，加快電網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施智能化改造和智能微電網(wǎng)建設(shè)，提升清潔

能源消納和存儲(chǔ)能力，加快抽水蓄能電站建設(shè)和新型儲(chǔ)能技術(shù)規(guī)?；瘧?yīng)用。

確立源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化發(fā)展，保障可再生能源消納，推進(jìn)新能源建設(shè)持續(xù)健康發(fā)展。

2021年2月，國家發(fā)展改革委、國家能源局發(fā)布《關(guān)于推進(jìn)電力源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化

和多能互補(bǔ)發(fā)展的指導(dǎo)意見》，源網(wǎng)荷儲(chǔ)一體化實(shí)施路徑將通過優(yōu)化整合本地電

源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)、負(fù)荷側(cè)資源，合理配置儲(chǔ)能，優(yōu)先發(fā)展新能源，積極實(shí)施存量

“風(fēng)光水火儲(chǔ)一體化”提升。2021年7月，國家發(fā)展改革委、國家能源局印發(fā)

《關(guān)于鼓勵(lì)可再生能源發(fā)電企業(yè)自建或購買調(diào)峰能力增加并網(wǎng)規(guī)模的通知》，鼓

勵(lì)發(fā)電企業(yè)自建儲(chǔ)能或調(diào)峰能力增加并網(wǎng)規(guī)模，允許發(fā)電企業(yè)購買儲(chǔ)能或調(diào)峰能

力增加并網(wǎng)規(guī)模。自建調(diào)峰資源指發(fā)電企業(yè)按全資比例建設(shè)抽水蓄能、化學(xué)儲(chǔ)能

電站、氣電、光熱電站或開展煤電靈活性改造。

1.2.我國商業(yè)用電價(jià)格僅為英國的三分之一，中長期電價(jià)仍有上漲潛力

海外受天然氣供應(yīng)緊張及持續(xù)4（rc的高溫天氣等因素影響，電價(jià)暴漲。1）根據(jù)

歐洲電力交易所（EPEX）數(shù)據(jù)，2020年初法國電力交易現(xiàn)貨價(jià)格中值約為44.86

歐元/MWh,而2022年7月23日則達(dá)到268歐元/MWh,上漲幅度達(dá)500%。2）

2022年7月20日，英國倫敦東部地區(qū)的電網(wǎng)因電力需求激增而發(fā)生了短暫中斷。

為了維持電力系統(tǒng)的穩(wěn)定性，英國的電力公共事業(yè)公司（電力中間商）被迫從電

力交易市場，以超出正常情況下50倍的的價(jià)格（約人民幣80元/度），購買了一

部分電力以滿足供電需求。

中國用電價(jià)格遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家：家庭用電約為美國的一半，商業(yè)用電約為英國電

價(jià)的三分之一。根據(jù)GlobalPetrolPrices的數(shù)據(jù)顯示，以2021年12月電價(jià)為例,

中國家庭電價(jià)為0.081美元/kWh,而美國為0.162美元/kWh約中國兩倍，丹麥

0.391美元/kWh約中國5倍。中國商業(yè)用電價(jià)格為0.094美元/kWh,略低于美國

的0.115美元/kWh,約英國和丹麥電價(jià)的三分之一。

新能源上網(wǎng)電價(jià)中央財(cái)政不再補(bǔ)貼，進(jìn)入平價(jià)時(shí)代。21年6月發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于

2021年新能源上網(wǎng)電價(jià)政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》，2021年起，對(duì)新備案集中式光伏

電站、工商業(yè)分布式光優(yōu)項(xiàng)目和新核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項(xiàng)目，中央財(cái)政不再補(bǔ)貼，實(shí)行

平價(jià)上網(wǎng)。2021年10月，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)

市場化改革的通知》，一方面推動(dòng)燃煤發(fā)電量全部進(jìn)入電力市場，并擴(kuò)大市場交

易電價(jià)上下浮動(dòng)范圍至20%；另一方面全面取消目錄電價(jià)，推動(dòng)工商業(yè)用戶全

部進(jìn)入電力市場，暫未進(jìn)入市場的用戶由電網(wǎng)企業(yè)代理購電。

2022年1月，國家發(fā)改委印發(fā)《關(guān)于加快建設(shè)全國統(tǒng)一電力市場體系的指導(dǎo)意

見》。我國電力市場建設(shè)穩(wěn)步有序推進(jìn)，多元競爭主體格局初步形成，市場在資

源優(yōu)化配置中作用明顯增強(qiáng)，市場化交易電量比重大幅提升。同時(shí)，電力市場還

存在體系不完整、功能不完善、交易規(guī)則不統(tǒng)一、跨省跨區(qū)交易存在市場壁壘等

問題。到2025年，全國統(tǒng)一電力市場體系初步建成，國家市場與省（區(qū)、市）/

區(qū)域市場協(xié)同運(yùn)行，電力中長期、現(xiàn)貨、輔助服務(wù)市場一體化設(shè)計(jì)、聯(lián)合運(yùn)營，

跨省跨區(qū)資源市場化配置和綠色電力交易規(guī)模顯著提高，有利于新能源、儲(chǔ)能等

發(fā)展的市場交易和價(jià)格機(jī)制初步形成。到2030年，全國統(tǒng)一電力市場體系基本建

成，適應(yīng)新型電力系統(tǒng)要求，國家市場與?。▍^(qū)、市）/區(qū)域市場聯(lián)合運(yùn)行，新能

源全面參與市場交易，市場主體平等競爭、自主選擇，電力資源在全國范圍內(nèi)得

到進(jìn)一步優(yōu)化配置。

電網(wǎng)公司設(shè)立可再生能源發(fā)展結(jié)算公司，有望擴(kuò)大融資規(guī)模，解決可再生能源補(bǔ)

貼缺口。南方電網(wǎng)8月11日發(fā)布《關(guān)于成立廣州可再生能源發(fā)展結(jié)算服務(wù)有限公

司的通知》，按照《國家發(fā)展改革委、財(cái)政部、國務(wù)院國資委關(guān)于授權(quán)設(shè)立北京、

廣州可再生能源發(fā)展結(jié)算服務(wù)有限公司統(tǒng)籌解決可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼問題的復(fù)函》

要求，研究成立廣州可再生能源發(fā)展結(jié)算服務(wù)有限公司，統(tǒng)籌解決可再生能源發(fā)

電補(bǔ)貼問題。公司將開展可再生能源補(bǔ)貼資金的統(tǒng)計(jì)和管理，以及缺口部分的專

項(xiàng)融資和還本付息等工作。

我國電價(jià)浮動(dòng)范圍擴(kuò)大但幅度遠(yuǎn)低于煤價(jià)上漲增幅，中長期電價(jià)上漲仍具潛力。1)

2020年以前，我國火電上網(wǎng)電價(jià)主要以標(biāo)桿電價(jià)機(jī)制+煤電聯(lián)動(dòng)為主。2020年起,

我國標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)機(jī)制是“基準(zhǔn)價(jià)+上下浮動(dòng)”的市場化機(jī)制。浮動(dòng)范圍為上浮

不超過10%、下浮不超過15%。2021年10月11日，發(fā)改委發(fā)布《國家發(fā)展改革

委關(guān)于進(jìn)一步深化燃煤發(fā)電上網(wǎng)電價(jià)市場化改革的通知》該范圍擴(kuò)大為“上下浮

動(dòng)原則上均不超過20%”，高耗能企業(yè)市場交易電價(jià)不受上浮20%限制。2)以秦

皇島港動(dòng)力煤市場價(jià)為例，由2021年3月約550元/噸上漲至最高點(diǎn)2021年10

月約2345元/噸，漲幅326%,目前約850元/噸依然處于高位。五大發(fā)電集團(tuán)上

市公司2021年凈利潤實(shí)現(xiàn)大幅虧損。

近期山東、廣東出臺(tái)分時(shí)電價(jià)政策。2022年3月，山東發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于居民峰

谷分時(shí)電價(jià)政策有關(guān)事項(xiàng)的通知》，規(guī)定居民家庭分時(shí)電價(jià)在峰段8：00至

22:00,電價(jià)每千瓦時(shí)提高0.03元；谷段22：00至次日8：00,電價(jià)降低0.17

元。即第一檔峰段電價(jià)為0.5769元、谷段電價(jià)為0.3469元，第二、三檔峰、谷

電價(jià)加價(jià)標(biāo)準(zhǔn)不變。7月，廣東電力交易中心發(fā)布《關(guān)于明確市場購電用戶尖

峰電價(jià)機(jī)制等有關(guān)事項(xiàng)的通知》，規(guī)定尖峰電能量電費(fèi)方面，按照市場月度加權(quán)

平均價(jià)義峰段系數(shù)門義0.25收取尖峰加價(jià)電費(fèi)；尖峰輸配電價(jià)電費(fèi)方面，尖峰輸

配電價(jià)按照flX1.25執(zhí)行。

1.3.高溫疊加經(jīng)濟(jì)恢復(fù)預(yù)期下半年用電量提速，能源局要求加快發(fā)展風(fēng)光等新能

源

全球近10年來，極端天氣等自然災(zāi)害造成的停電事件占比最高，造成大規(guī)模的經(jīng)

濟(jì)損失。根據(jù)《中國電力》刊登的《近30年全球大停電事故發(fā)生的深層次原因分

析及啟示》，從停電原因來看，全球已明確發(fā)生原因的138件大停電事故中，自

然災(zāi)害原因直接引起77件，占比56%；電力投資不足導(dǎo)致設(shè)備老化、市場設(shè)計(jì)缺

陷等電力管理體制機(jī)制原因，引起或使停電事故惡化的共有43件，占比31%；意

外或人為事故原因，引起14件，占比10%?？梢钥闯鼋陙?，極端天氣等自然災(zāi)

害造成的停電事件占比最高，造成大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)損失。

今年入夏以來全國各省市電網(wǎng)負(fù)荷持續(xù)創(chuàng)新高，電力供應(yīng)形勢(shì)嚴(yán)峻。8月17日，

中國氣象局國家氣候中心發(fā)布數(shù)據(jù)顯示當(dāng)前我國高溫?zé)崂耸录木C合強(qiáng)度，已達(dá)

1961年有完整氣象記錄以來最強(qiáng)。全國氣象觀測站監(jiān)測到35t以上的站點(diǎn)已經(jīng)達(dá)

到了1680個(gè)，37t以上的站點(diǎn)是1426個(gè)，僅次于2017年。高溫401以上的覆

蓋范圍歷史最大，達(dá)136.5萬平方公里，遠(yuǎn)超2013年的77.6萬平方公里和2017

年的99.3萬平方公里。由于高溫，四川、河北、山東、浙江等省市電網(wǎng)用電負(fù)荷

均創(chuàng)歷史新高，電力供應(yīng)緊張。四川、重慶實(shí)施限電，通過暫停工業(yè)用電企業(yè)生

產(chǎn)或錯(cuò)峰用電來應(yīng)對(duì)高溫挑戰(zhàn)。

進(jìn)入四季度用暖等供電需求提升，預(yù)期下半年用電量增速7%左右顯著高于上半年。

根據(jù)中電聯(lián)發(fā)布的數(shù)據(jù)，全社會(huì)用電需求增長：2022年上半年全社會(huì)用電量完成

4.10萬億千瓦時(shí)，同比增長2.9%。中電聯(lián)預(yù)計(jì)下半年全社會(huì)用電量同比增長7.0%

左右，增速比上半年明顯回升，預(yù)計(jì)2022年全年的全社會(huì)用電量增速處在526%

之間。國家能源局提前謀劃“十四五”中后期電力保供措施，按照“適度超

前”原則做好“十四五”電力規(guī)劃中期評(píng)估調(diào)整工作，確?！笆奈濉蹦┤珖?/p>

及重點(diǎn)地區(qū)電力供需平衡。其具體措施包括，逐省督促加快支撐性電源核準(zhǔn)、加

快開工、加快建設(shè)、盡早投運(yùn)，加快發(fā)展風(fēng)電光伏等新能源，推動(dòng)金沙江上中游、

瀾滄江上游、黃河上游等河段水電項(xiàng)目開工，推動(dòng)前期工作較為充分的核電項(xiàng)目

及跨省區(qū)輸電通道項(xiàng)目等盡快核準(zhǔn)開工建設(shè)。

新能源政策頻出，加速落實(shí)風(fēng)電光伏大基地建設(shè)。1)2022年3月，發(fā)改委、能

源局印發(fā)《“十四五”現(xiàn)代能源體系規(guī)劃》提出到2025年，非化石能源消費(fèi)比重

提高到20%左右，非化石能源發(fā)電量比重達(dá)到39%左右。2025年核電/水電/抽水

蓄能裝機(jī)容量達(dá)到7000萬千瓦/3.8億千瓦/6200萬千瓦以上，加快推進(jìn)以沙漠/

戈壁/荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地項(xiàng)目建設(shè)，鼓勵(lì)建設(shè)海上風(fēng)電基地。2)

6月1日國家印發(fā)《扎實(shí)穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)的一攬子政策措施》加快推動(dòng)以沙漠、戈壁、

荒漠地區(qū)為重點(diǎn)的大型風(fēng)電光伏基地和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相對(duì)優(yōu)越的抽水蓄能電站建設(shè)。3)

6月6日國家發(fā)改委、國家能源局等九部門聯(lián)合印發(fā)《“十四五”可再生能源發(fā)

展規(guī)劃》。推進(jìn)風(fēng)電光伏基地化/分布式開發(fā)，推動(dòng)新能源在工業(yè)建筑領(lǐng)域應(yīng)用。

促進(jìn)存儲(chǔ)消納，推進(jìn)儲(chǔ)能及特高壓建設(shè)。

2021年我國光伏發(fā)電新增裝機(jī)約53GW,預(yù)期2022年新增裝機(jī)75-90GW(同比增

速42%-70%)。1)過去十年全球范圍內(nèi)的光伏度電成本降幅超過90%,與風(fēng)電、

天然氣、煤電及核電相比降幅最大。2021年我國風(fēng)電和光伏發(fā)電新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)

到1.01億千瓦，其中風(fēng)電新增約48GW,光伏發(fā)電新增約53GW。2)據(jù)中國光伏行

業(yè)協(xié)會(huì)(CPIA)預(yù)測，2022年我國光伏新增裝機(jī)75-90GW,2022-2025年我國年

均新增光伏裝機(jī)83-99GW；2022年全球光伏新增裝機(jī)195-240GW,2022-2025年全

球年均新增光伏裝機(jī)232-286GWo

2021年我國風(fēng)電新增裝機(jī)約47.6GW,預(yù)期2022年新增裝機(jī)50GW(+5%)。1)長期

以來國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)對(duì)補(bǔ)貼的依賴程度較高，成本下降相對(duì)較慢。根據(jù)IRENA的統(tǒng)

計(jì)，過去十年間中國陸上/海上風(fēng)電的平均度電成本分別由2010年的

0071/0178美元降至2020年的0.033/0.084美元,下降幅度為54%/53%,明顯

低于同期國內(nèi)光伏度電成本的下降幅度86%。2)到2021年底，全國風(fēng)電累計(jì)裝

機(jī)3.28億千瓦，其中陸上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)3.02億千瓦、海上風(fēng)電累計(jì)裝機(jī)2639萬

千瓦。風(fēng)電未來發(fā)展趨勢(shì)是大兆瓦、大型化，有利于實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步降本。3)根據(jù)中

電聯(lián)預(yù)測，2022年我國風(fēng)電新增裝機(jī)規(guī)模約為50GWo

1-7月太陽能發(fā)電裝機(jī)增27%,風(fēng)電裝機(jī)增17%。截至7月底，全國發(fā)電裝機(jī)容量

約24.6億千瓦，同比增長8.0%。其中，風(fēng)電裝機(jī)容量約3.4億千瓦，同比增長

17.2%；太陽能發(fā)電裝機(jī)容量約3.4億千瓦，同比增長26.7%。「7月份，全國主

要發(fā)電企業(yè)電源工程完成投資2600億元，同比增長16.8%。其中，太陽能發(fā)電

773億元，同比增長304.0%。電網(wǎng)工程完成投資2239億元，同比增長10.4%。

2.光伏硅料產(chǎn)能擴(kuò)張/組件價(jià)格趨降或提升運(yùn)營回報(bào)率，風(fēng)電大型化及鋼材價(jià)格下

降驅(qū)動(dòng)降本

2.1.光伏：上游成本筑頂未來或趨向下降，下游投資回報(bào)率或趨向上行

2.1.1.成本端：硅料產(chǎn)能加速投放價(jià)格筑頂未來或趨向下降，組件競爭加劇價(jià)格

或下行

2022年上半年硅料價(jià)格走高。據(jù)中國有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)硅業(yè)分會(huì)8月17日公布

的多晶硅最新價(jià)格，單晶復(fù)投料、單晶致密料、單晶菜花料的主流成交均價(jià)周環(huán)

比漲幅分別為0.36%、0.33%、0.33%O截至目前，硅料價(jià)格最高已觸及31萬元/

噸，相較于2021年初的約8萬元/噸，累計(jì)上漲近三倍。受供需關(guān)系影響，光伏

產(chǎn)業(yè)鏈上游的硅料定價(jià)一路暴漲，帶來中下游電池和組件等其他原材料毛利削減,

價(jià)格上浮。

2022Q4硅料產(chǎn)能預(yù)期擴(kuò)張，硅料價(jià)格將筑頂未來或趨向下降。以通威股份、協(xié)鑫

科技、隆基綠能為代表的多家硅料龍頭企業(yè)受利潤驅(qū)動(dòng)，均在下半年有產(chǎn)能擴(kuò)張

計(jì)劃。目前，主流公司擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模就逾100萬噸，硅料新增產(chǎn)能充裕，硅料價(jià)格將

筑頂未來或趨向下降。8月17日，通威股份以L942元/瓦的最低報(bào)價(jià)預(yù)計(jì)中標(biāo)

華潤3GW組件集采項(xiàng)目，低價(jià)擴(kuò)張或帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格下行。通威進(jìn)軍組件環(huán)節(jié)，

標(biāo)志著組件市場競爭將進(jìn)一步升級(jí)。

我國工商業(yè)分布式光伏初投資組件占比49%,光伏電站初始投資組件占比37%,光

伏電站全投資主要由光伏組件、建安工程、一次性土地成本、電氣設(shè)備、前期開

發(fā)及管理費(fèi)用、電網(wǎng)介入費(fèi)用、支架、電纜、逆變器、通信設(shè)備組成。從數(shù)據(jù)看,

組件投資和建安工程投資占比較高，組件價(jià)格的下降會(huì)帶動(dòng)成本整體下降。

2.1.2.收益端：成本下降/技術(shù)進(jìn)步效率提升，光伏項(xiàng)目收益率或?qū)⑸仙?/p>

N型高效單晶硅和薄膜兩類太陽能電池優(yōu)勢(shì)逐漸顯現(xiàn),效率高于當(dāng)前主流的PERC

電池。異質(zhì)結(jié)電池和鈣鈦礦電池在同類型太陽能電池中均取得最高的實(shí)驗(yàn)室效率。

在新興的結(jié)合技術(shù)中，異質(zhì)結(jié)+鈣鈦礦電池更是達(dá)到了高達(dá)31.25%的實(shí)驗(yàn)室效率。

根據(jù)CPIA數(shù)據(jù)，光電轉(zhuǎn)化效率每提升1%,相應(yīng)產(chǎn)能及收益提升，對(duì)應(yīng)度電成本

可下降5%-7%。根據(jù)科技日?qǐng)?bào)2022年5月文章，電池轉(zhuǎn)換效率每提升1%,成本可

下降7%o

21年P(guān)ERC占比91.2%,預(yù)期N型電池占比將逐年提高，具有高轉(zhuǎn)化效率的。2021

年，新建量產(chǎn)產(chǎn)線仍以PERC電池產(chǎn)線為主。隨著PERC電池片新產(chǎn)能持續(xù)釋放，

PERC電池片市場占比進(jìn)一步提升至91.2%。隨著產(chǎn)品需求開始轉(zhuǎn)向高效，BSF電

池市場占比下降，隨著N型電池投入量產(chǎn)，成本降低。根據(jù)CPIA預(yù)測2025年

TOPCon+HJT產(chǎn)能將達(dá)到35%的比重，預(yù)計(jì)2030年異質(zhì)結(jié)電池市場占比約33%。

2022年4月8日國家發(fā)改委價(jià)格司發(fā)布《關(guān)于2022年新建風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目

延續(xù)平價(jià)上網(wǎng)政策的函》的通知。通知提出：2021年，我國新建風(fēng)電、光伏發(fā)電

項(xiàng)目全面實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)，行業(yè)保持較快發(fā)展態(tài)勢(shì)。為促進(jìn)風(fēng)電、光伏發(fā)電產(chǎn)業(yè)持

續(xù)健康發(fā)展，2022年，對(duì)新核準(zhǔn)陸上風(fēng)電項(xiàng)目、新備案集中式光伏電站和工商業(yè)

分布式光優(yōu)項(xiàng)目，延續(xù)平價(jià)上網(wǎng)政策，上網(wǎng)電價(jià)按當(dāng)?shù)厝济喊l(fā)電基準(zhǔn)價(jià)執(zhí)行。假

設(shè)上網(wǎng)電價(jià)0.4元/千瓦時(shí)，所得稅率25%,項(xiàng)目存續(xù)期25年，對(duì)光伏項(xiàng)目進(jìn)行

內(nèi)部收益率測算，可得到如下結(jié)果。光伏項(xiàng)目裝機(jī)成本每降低200元/kw,項(xiàng)目總

投資IRR可以提高0.5個(gè)pct至1.1個(gè)pct；年有效光照每增加100小時(shí)，光伏

項(xiàng)目總投資IRR可以提高0.8個(gè)pct至1.2個(gè)pcto

2022年8月18日，國家發(fā)改委、財(cái)政部、國資委發(fā)文明確，設(shè)立北京、廣州可

再生能源發(fā)展結(jié)算服務(wù)有限公司，統(tǒng)籌解決可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼問題。兩家新公

司將在財(cái)政撥款基礎(chǔ)上，補(bǔ)貼資金缺口按照市場化原則通過專項(xiàng)融資解決，專項(xiàng)

融資本息在可再生能源發(fā)展基金預(yù)算中列支。解決補(bǔ)貼發(fā)放問題可改善綠電運(yùn)營

公司現(xiàn)金流，減少資產(chǎn)減值，提升項(xiàng)目投資回報(bào)率。

2.2.風(fēng)電：原材料下降和風(fēng)機(jī)大型化降本，投資回報(bào)率未來或向上

2.2.1.成本端：風(fēng)機(jī)大型化及原材料降價(jià)帶動(dòng)成本降低

根據(jù)國際可再生能源機(jī)構(gòu)（IRENA）的數(shù)據(jù)，2021年陸上風(fēng)電的平均發(fā)電成本

（LC0E）為0.033美元/千瓦時(shí)，較2020年下降15%,較2010年下降68%；2021

年海上風(fēng)電LC0E為0.075美元/千瓦時(shí)，較2020年下降13%,較2010年下降60%。

相比之下，2021年太陽能光伏發(fā)電LC0E0.048美元/千瓦時(shí)、聚光太陽能發(fā)電

LC0E0.114美元/千瓦時(shí)、水電LC0E0.048美元/千瓦時(shí)。

根據(jù)GWEC統(tǒng)計(jì)，陸上風(fēng)電裝機(jī)成本中風(fēng)電渦輪機(jī)組成本占比達(dá)70.4%,分別包括

葉片（21.4%）、艙室（35%）、塔筒（14%）,此外還包括9%的組裝安裝費(fèi)用、

5.2%的基建成本及7.5%的金融費(fèi)用等；海上風(fēng)電裝機(jī)成本中，風(fēng)電渦輪機(jī)組占

34.7%,此外還包括海上樁基成本（17.6%）、電力基礎(chǔ)設(shè)施成本（17.6%）、組裝

和安裝成本（10.4%）等。從結(jié)構(gòu)上看，海上風(fēng)電裝機(jī)成本中機(jī)組成本占比較小，

建設(shè)施工投入和電力基建投入占比較高。

風(fēng)電機(jī)組單機(jī)容量大型化，帶來風(fēng)電裝機(jī)成本顯著下降。風(fēng)電單機(jī)容量加大使得

相同規(guī)模下項(xiàng)目所需風(fēng)電機(jī)組臺(tái)數(shù)減少，進(jìn)而節(jié)約風(fēng)電場道路、線路、基建、塔

臺(tái)等多項(xiàng)投資成本。同時(shí)，在風(fēng)能資源及土地資源緊缺的情況下，采用大容量機(jī)

組還可解決風(fēng)電機(jī)組點(diǎn)位不足等問題，提高風(fēng)電項(xiàng)目效率。根據(jù)金風(fēng)科技測算，

相同項(xiàng)目容量下，采用2MW風(fēng)機(jī)的項(xiàng)目靜態(tài)投資額為6449元/千瓦，LC0E為

0.3451元/千瓦時(shí)，而采用4MW風(fēng)機(jī)的項(xiàng)目靜態(tài)投資為5767元/千瓦，LC0E為

03108/千瓦時(shí),分別降低了10.5%和10%,全投資IRR提高了1.7個(gè)pct。

風(fēng)電機(jī)組投標(biāo)均價(jià)平穩(wěn)持續(xù)下降。根據(jù)金風(fēng)科技公司統(tǒng)計(jì)，2022年6月份全市場

風(fēng)電整機(jī)商風(fēng)電機(jī)組投標(biāo)均價(jià)為1,939元/千瓦，相比2021年1月份的3081元/

千瓦下降37%,降幅明顯。鋼材等原材料成本降低，助推風(fēng)電項(xiàng)目降本加速。根

據(jù)GWEC發(fā)布的《GL0BALWINDREP0RT2022》數(shù)據(jù)，海上風(fēng)電項(xiàng)目的原材料成本中

鋼材占比達(dá)90%,電子元件和玻璃纖維分別占5%和4%；陸上風(fēng)電項(xiàng)目原材料成本

中混凝土占比達(dá)72%,鋼材占比達(dá)24%。今年以來，鋼材成本出現(xiàn)明顯下降，帶動(dòng)

風(fēng)電項(xiàng)目成本下降。

鋼材價(jià)格趨勢(shì)向下，預(yù)判未來裝機(jī)成本將繼續(xù)下降。海上風(fēng)電項(xiàng)目的原材料成本

中鋼材占比達(dá)90%,陸上風(fēng)電項(xiàng)目鋼材占比24%,中長期鋼價(jià)的價(jià)格中樞將會(huì)臺(tái)階

下行，帶動(dòng)風(fēng)電的裝機(jī)成本下降。央行MLF再降息，1年期/5年期LPR降

5bp/15bp,綠電運(yùn)營高負(fù)債，降息會(huì)降低財(cái)務(wù)費(fèi)用，提升運(yùn)營回報(bào)率。（1）8月15

日央行中期借貸便利（MLF）操作和公開市場逆回購操作的中標(biāo)利率均下降10

個(gè)基點(diǎn)。（2）8月22日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，8月

22日貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%（上次為3.70%）,5年

期以上LPR為4.3%（上次為4.45%）。

2.2.2.收益端：未來成本或趨于下降，風(fēng)電投運(yùn)回報(bào)率或趨于上行

根據(jù)華銀電力、電投能源等企業(yè)風(fēng)電項(xiàng)目的相關(guān)公告，2022年新建陸上風(fēng)電項(xiàng)目

內(nèi)部收益率在6.23%至12.05%,海上風(fēng)電項(xiàng)目內(nèi)部收益率在6.04%至7.44%。假設(shè)

上網(wǎng)電價(jià)為0.4元/千瓦時(shí)，所得稅率為25%,陸上風(fēng)電項(xiàng)目造價(jià)成本位于4400

元/千瓦至6000元/千瓦，項(xiàng)目存續(xù)期限20年，對(duì)風(fēng)電項(xiàng)目進(jìn)行內(nèi)部收益率測算,

可得到如下結(jié)果。裝機(jī)成本每降低200元/kw,陸上風(fēng)電項(xiàng)目總投資IRR可以提高

0.4個(gè)pct至0.9個(gè)pct；發(fā)電時(shí)間每提升200小時(shí)，陸上項(xiàng)目總投資IRR可以提

高1.2個(gè)pct至1.7個(gè)pcto

海上風(fēng)電項(xiàng)目造價(jià)成本位于8600元/千瓦至13000元/千瓦，項(xiàng)目存續(xù)期限25年,

對(duì)風(fēng)電項(xiàng)目進(jìn)行內(nèi)部收益率測算，可得到如下結(jié)果。裝機(jī)成本每降低400元/kw,

海上風(fēng)電項(xiàng)目總投資IRR可以提高0.3個(gè)pct至0.6個(gè)pct；發(fā)電時(shí)間每提升200

小時(shí)，海上項(xiàng)目總投資IRR可以提高0.7個(gè)pct至0.9個(gè)pct。2022年8月18日,

國家發(fā)改委、財(cái)政部、國資委發(fā)文明確，設(shè)立北京、廣州可再生能源發(fā)展結(jié)算服

務(wù)有限公司，統(tǒng)籌解決可再生能源發(fā)電補(bǔ)貼問題。兩家新公司將在財(cái)政撥款基礎(chǔ)

上，補(bǔ)貼資金缺口按照市場化原則通過專項(xiàng)融資解決，專項(xiàng)融資本息在可再生能

源發(fā)展基金預(yù)算中列支。

3.綠電運(yùn)營競爭格局與裝機(jī)規(guī)模：中國電建一體化優(yōu)勢(shì)明顯，十四五或新增約

50GW裝機(jī)被低估

3.1.綠電運(yùn)營競爭要素：前端資源獲取、中端投資開發(fā)、后期運(yùn)維管理

從產(chǎn)業(yè)鏈看，電力市場企業(yè)通常分為投資商、開發(fā)商、工程商、運(yùn)維商四種角色,

不同角色分工合作，有時(shí)候一家企業(yè)承擔(dān)多種角色，形成一體化、差異化的競爭

優(yōu)勢(shì)。根據(jù)不同的角色定位，在整個(gè)電站開發(fā)過程中依靠不同的競爭優(yōu)勢(shì)分工合

作。但這并不意味著不同角色之間是完全切割的，不同的角色交叉使得上下游的

鏈接越來越緊密，一家企業(yè)為了進(jìn)一步延長產(chǎn)業(yè)鏈，形成長期的商業(yè)價(jià)值，有時(shí)

候會(huì)承擔(dān)多種角色，形成綜合性、差異化競爭。

從競爭要素看，主要體現(xiàn)在前端資源獲取能力、中端項(xiàng)目投資開發(fā)管理能力、后

端運(yùn)維管理能力三個(gè)層面。在資源獲取層面，電力集團(tuán)及建筑央國企，具備行業(yè)

齊全資質(zhì)，依托于政府資源和低成本融資優(yōu)勢(shì)，能夠獲取更為廣泛且優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目。

項(xiàng)目開發(fā)層面，需要對(duì)項(xiàng)目本身的資源稟賦具備一定的評(píng)價(jià)篩選，具備較強(qiáng)的項(xiàng)

目管理和開發(fā)能力，積累充足的項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)。后期運(yùn)維層面，需要依靠企業(yè)的專業(yè)

運(yùn)營能力和渠道營銷能力。民營企業(yè)具備較強(qiáng)的反應(yīng)機(jī)制，具備渠道下沉的能力,

能夠通過屬地化經(jīng)營實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目落地。

3.2.綠電運(yùn)營企業(yè)競爭格局與裝機(jī)對(duì)比：中國電建十四五或新增50GW裝機(jī)

國家要求2025年中央企業(yè)可再生能源發(fā)電裝機(jī)比重達(dá)到50%以上，2030年中國風(fēng)

光裝機(jī)量將達(dá)到12億千瓦以上，九大電力央企新增風(fēng)光電裝機(jī)量將占全國目標(biāo)八

成以上。1)2021年12月國資委印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展做好碳達(dá)峰

碳中和工作的指導(dǎo)意見》。中央企業(yè)碳達(dá)峰、碳中和的明確目標(biāo)：2025年中央企

業(yè)可再生能源發(fā)電裝機(jī)比重達(dá)到50%以上，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)營收比重不低于30%o

國資委將碳達(dá)峰、碳中和工作納入中央企業(yè)考核評(píng)價(jià)體系。推動(dòng)央企布局建設(shè)原

創(chuàng)技術(shù)策源地。2）十四五期間，前五大發(fā)電集團(tuán)新能源新增裝機(jī)量規(guī)劃26000萬

千瓦以上，目前光伏/風(fēng)/水電等清潔能源占比除國家電投達(dá)到56%外，其他均為

50%以上，仍有較大提升空間。

中國電建目前風(fēng)光裝機(jī)7.8GW,2022年計(jì)劃開工新能源裝機(jī)超10GW,十四五或新

增約50GW左右。（1）中國電建規(guī)劃設(shè)計(jì)總院受國家部委委托承擔(dān)水電水利/風(fēng)電/

光伏等提供規(guī)劃設(shè)計(jì)/審查等職責(zé)，具投資/設(shè)計(jì)/施工/運(yùn)營/裝備全產(chǎn)業(yè)鏈一體化

優(yōu)勢(shì)。2021年末控股裝機(jī)17GW（水電6.5GW/風(fēng)電6.3GW/光伏L5GW）,2022年

計(jì)劃開工新能源裝機(jī)超10GW,抽水蓄能5GW。十四五或新增裝機(jī)約50GW。（2）中

國能建2021末控股裝機(jī)4.6G瓦（火電1.25G瓦/水電0.78G瓦/風(fēng)電1.42G瓦/

光伏0.95G瓦）。十四五或新增裝機(jī)約20GW。（3）粵水電2021末投產(chǎn)清潔能源總

裝機(jī)1.54GW（水電0.26GW/風(fēng)電0.67GW/光伏0.61GW）o

三峽能源/龍?jiān)措娏?華能國際等加速新能源落地。1）三峽能源21年風(fēng)電裝機(jī)

14.3GW,光伏8.4GW,合計(jì)22.7GW?！笆奈濉逼陂g三峽集團(tuán)將每年新增清潔能

源裝機(jī)15GW。2）龍?jiān)措娏?1年風(fēng)電裝機(jī)23.7GW,光伏1.1GW,合計(jì)24.8GW。

“十四五”期間，國家能源集團(tuán)計(jì)劃新增新能源裝機(jī)70-80GW,龍?jiān)措娏σ?guī)劃新

增新能源裝機(jī)30GW。同時(shí)，國家能源集團(tuán)出具承諾，未來將推進(jìn)下屬其他風(fēng)電資

產(chǎn)合計(jì)2,140.67萬千瓦繼續(xù)注入龍?jiān)措娏?，進(jìn)一步增厚上市公司龍?jiān)措娏Φ馁Y本

實(shí)力。3）華能國際21年風(fēng)電裝機(jī)10.54GW,光伏3.31GW,合計(jì)13.85GW。“十

四五”計(jì)劃新增新能源裝機(jī)約40GWo

3.3.財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與估值對(duì)比：中國電建融資增強(qiáng)資金優(yōu)勢(shì)，估值PB1.2低于行業(yè)2

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)比：首先，從凈利潤規(guī)?？?，2021年中國電建、中國能建分別為86

億、65億，而三峽能源、華能國際分別為56億、T03億。其次從經(jīng)營性凈現(xiàn)金

流看，2021年中國電建、中國能建分別為156億、88億，而三峽能源、華能國際

分別為88億、60億。最后，從負(fù)債率看，2021年中國電建、中國能建負(fù)債率分

別為75%、72%,而三峽能源、華能國際分別為65%、75%O中國電建擬發(fā)布150億

定增。中國電建擁有完整的水電、火電、風(fēng)電和太陽能發(fā)電工程的勘察設(shè)計(jì)與施

工、運(yùn)營核心技術(shù)體系，擁有代表國家綜合競爭實(shí)力的水電領(lǐng)域完備的技術(shù)服務(wù)

體系、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)體系和科技創(chuàng)新體系，具有國際領(lǐng)先的水利電力工程建設(shè)和勘測

設(shè)計(jì)能力，是全球水電、風(fēng)電建設(shè)的領(lǐng)導(dǎo)者，清潔可再生能源行業(yè)領(lǐng)軍地位日益

鞏固。

中國電建充分發(fā)揮“懂水熟電、擅規(guī)劃設(shè)計(jì)、長施工建造、能投資運(yùn)營”的核

心能力和產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，成立新能源和抽水蓄能工作領(lǐng)導(dǎo)小組，出臺(tái)實(shí)施指

導(dǎo)意見、管理辦法及激勵(lì)政策，發(fā)揮并增強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，加快新能源和抽水蓄能規(guī)劃設(shè)

計(jì)建設(shè)新布局和投資經(jīng)營新布局，積極構(gòu)建新能源和抽水蓄能業(yè)務(wù)發(fā)展新格局。

整合公司新能源資產(chǎn)，搭建統(tǒng)一平臺(tái)，組建中國電建新能源集團(tuán)有限公司，進(jìn)一

步放大規(guī)模效應(yīng)，全力打造中國電建新能源品牌。從估值水平看，中國電建、中

國能建仍有較大提升空間。1）從PB估值水平看，中國電建、中國能建PB分別為

1.2、1.1倍，而三峽能源、龍?jiān)措娏?、華能國際等公司PB分別為2.6、3.3、2.3

倍。2）從PE,中國電建、中國能建PE分別為10、H倍，而三峽能源、龍?jiān)措?/p>

力、華能國際等公司PB分別為22、26、28倍。

4.雙碳推動(dòng)風(fēng)光綠電量增，成本趨降回報(bào)率升價(jià)漲，綠電運(yùn)營或拐點(diǎn)加速首推中

國電建

4.1.風(fēng)光綠電運(yùn)營盈利或拐點(diǎn)向上，首推中國電建/中國能建

4.1.1.中國電建：中國電建一體化優(yōu)勢(shì)十四五或新增50GW裝機(jī)

2021年中國電建市場地位進(jìn)一步提升，以公司為核心資產(chǎn)的電建集團(tuán)，在《財(cái)富》

世界500強(qiáng)排名位列107位，較去年上升50位。按照全球業(yè)務(wù)（國內(nèi)營收+國際

營收）排名，在2021年全球工程設(shè)計(jì)公司150強(qiáng)中列第1位，連續(xù)兩年居于榜首;

在2021年全球工程承包商250強(qiáng)中列第5位。兩項(xiàng)排名在電力行業(yè)領(lǐng)域均位列全

球第一。按照國際業(yè)務(wù)排名，在2021年國際工程設(shè)計(jì)公司225強(qiáng)中列第16位，在

亞洲市場排第1位；在國際工程承包商250強(qiáng)中列第7位。兩項(xiàng)排名在電力行

業(yè)領(lǐng)域均位列全球第一。公司是中國水電行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)和享譽(yù)國際的第一品牌，

水利水電規(guī)劃設(shè)計(jì)、施工管理和技術(shù)水平達(dá)到世界一流，水利電力建設(shè)一體化

(規(guī)劃、設(shè)計(jì)、施工等)能力和業(yè)績位居全球第一。

中國電建21年新能源業(yè)務(wù)營收73億元同增17%。作為全球清潔低碳能源、水資

源與環(huán)境建設(shè)領(lǐng)域的引領(lǐng)者，全球基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通的骨干力量，公司具有“大

土木、大建筑”的橫向?qū)掝I(lǐng)域產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)。2021年公司工程承包與勘測設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)實(shí)

現(xiàn)營收3730億元(+12%)占比84%；電力投資與運(yùn)營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收203億元

(+8%)占比5%,其中新能源業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收73億元(+17%)；房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)實(shí)

現(xiàn)營收295億元(+36%)占比7%；設(shè)備制造與租賃業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收65億元(+71%)

占比1%;其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收169億元(-25%)占比4%。2021年公司新簽合同總

額7802.83億元，同比增長15.91%。

2021年末公司合同存量14,645.44億元，同比增長32.44%。2021年新簽?zāi)茉措?/p>

力業(yè)務(wù)合同金額2,400億元，占新簽合同總額的30.8%,同比增長28.6%。其中新

簽風(fēng)電業(yè)務(wù)合同金額865.2億元，同比增長29.8%；常規(guī)水電業(yè)務(wù)合同金額620.4

億元，同比下降5.7%；光伏發(fā)電業(yè)務(wù)合同金額379.8億元，同比增長84.2%；抽

水蓄能電站業(yè)務(wù)合同金額202.4億元，同比增長342.9%o

22年「7月新簽訂單6192億同增44%,承接中標(biāo)多個(gè)光伏項(xiàng)目。前7月新簽訂單

6192億，累計(jì)同比44%(去年同期增速H%)。其中能源電力2480億占比40%,

水資源與環(huán)境訂單1280億占比21%,基礎(chǔ)設(shè)施2332億占比38%,其他項(xiàng)目金額為

93億元。2)典型項(xiàng)目：承接39億甘肅省單體最大770兆瓦光伏發(fā)電項(xiàng)目。中標(biāo)

中電國瑞河北500兆瓦戶用光伏項(xiàng)目EPC+運(yùn)維總承包項(xiàng)目。承接5.3億泊頭市齊

橋鎮(zhèn)120MW農(nóng)光互補(bǔ)復(fù)合發(fā)電項(xiàng)目。9.8億鹽山縣屋頂分布式光伏項(xiàng)目EPC項(xiàng)目。

設(shè)立五大區(qū)域總部，基本實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)區(qū)域市場全覆蓋。為持續(xù)加強(qiáng)市場營銷頂層

設(shè)計(jì)，有序推進(jìn)公司區(qū)域營銷體系建設(shè)，激發(fā)各級(jí)市場主體活力，高效地開展區(qū)

域市場營銷活動(dòng)，公司控股股東電建集團(tuán)根據(jù)國家重大戰(zhàn)略規(guī)劃設(shè)立了五大區(qū)域

總部。公司進(jìn)一步明確了區(qū)域營銷機(jī)構(gòu)的運(yùn)行機(jī)制、發(fā)展定位等事項(xiàng)，完成了對(duì)

應(yīng)五大區(qū)域總部的區(qū)域投資公司組建，基本實(shí)現(xiàn)了國內(nèi)區(qū)域市場的全覆蓋。

戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型加快推進(jìn)，能源能力/涉水業(yè)務(wù)/城市建設(shè)融合發(fā)展。公司戰(zhàn)略重心和資

源配置進(jìn)一步向能源電力、涉水業(yè)務(wù)、城市建設(shè)與基礎(chǔ)設(shè)施三大核心主業(yè)集中，

加快推動(dòng)三大核心主業(yè)的融合發(fā)展，以水美城，以能綠城，為“雙碳”目標(biāo)提供

電建方案。加快推進(jìn)能源電力、水資源與環(huán)境、城市與基礎(chǔ)設(shè)施、綠色砂石四大

產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)，推動(dòng)“水能城砂”融合發(fā)展與商業(yè)模式創(chuàng)新，加快能源環(huán)保共生城市

理念和模式研究和推廣，在城市開發(fā)和更新過程中貢獻(xiàn)具有鮮明特點(diǎn)和差異化優(yōu)

勢(shì)的電建方案。

中國電建風(fēng)光水全球最大EPC,置入電網(wǎng)輔業(yè)增強(qiáng)利潤彈性。1）抽水蓄能參與國

內(nèi)約90%以上建設(shè)，水電國內(nèi)大型項(xiàng)目規(guī)劃設(shè)計(jì)約80%/施工約65%、全球約50%,

國內(nèi)大型項(xiàng)目風(fēng)電/光優(yōu)設(shè)計(jì)約65%、新能源EPC全球第一。旗下水規(guī)總院等參

與了《抽水蓄能中長期發(fā)展規(guī)劃（2021-2035）》研究。2）置入電建集團(tuán)電網(wǎng)輔

業(yè)資產(chǎn)（20年權(quán)益凈利潤18億）。超前研判新型電力系統(tǒng)構(gòu)建及電網(wǎng)增量市場,

適時(shí)布局售配電/智能電網(wǎng)/微網(wǎng)以及綜合能源服務(wù)。

公司擁有完整的水電、火電、風(fēng)電和太陽能發(fā)電工程的勘察設(shè)計(jì)與施工、運(yùn)營核

心技術(shù)體系，擁有代表國家綜合競爭實(shí)力的水電領(lǐng)域完備的技術(shù)服務(wù)體系、技術(shù)

標(biāo)準(zhǔn)體系和科技創(chuàng)新體系，具有國際領(lǐng)先的水利電力工程建設(shè)和勘測設(shè)計(jì)能力，

是全球水電、風(fēng)電建設(shè)的領(lǐng)導(dǎo)者，清潔可再生能源行業(yè)領(lǐng)軍地位日益鞏固。科技

創(chuàng)新要素加快集聚，持續(xù)加大研發(fā)投入，加強(qiáng)科技領(lǐng)軍人才培養(yǎng)選樹，主動(dòng)承擔(dān)

國家、行業(yè)核心技術(shù)攻關(guān)和協(xié)同創(chuàng)新平臺(tái)建設(shè)任務(wù)，著力打造水電、新能源、水

資源水環(huán)境、地下工程四大領(lǐng)域原創(chuàng)技術(shù)策源地，高質(zhì)量發(fā)展能力持續(xù)增強(qiáng)。

中國電建充分發(fā)揮“懂水熟電、擅規(guī)劃設(shè)計(jì)、長施工建造、能投資運(yùn)營”的核

心能力和產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)，成立新能源和抽水蓄能工作領(lǐng)導(dǎo)小組，出臺(tái)實(shí)施指

導(dǎo)意見、管理辦法及激勵(lì)政策，發(fā)揮并增強(qiáng)優(yōu)勢(shì)，加快新能源和抽水蓄能規(guī)劃設(shè)

計(jì)建設(shè)新布局和投資經(jīng)營新布局，積極構(gòu)建新能源和抽水蓄能業(yè)務(wù)發(fā)展新格局。

整合公司新能源資產(chǎn)，搭建統(tǒng)一平臺(tái)，組建中國電建新能源集團(tuán)有限公司，進(jìn)一

步放大規(guī)模效應(yīng)，全力打造中國電建新能源品牌。作為抽水蓄能建設(shè)領(lǐng)域的絕對(duì)

主力，公司積極響應(yīng)國家“3060”雙碳戰(zhàn)略，推動(dòng)成立了公司新能源和抽水蓄能

工作領(lǐng)導(dǎo)小組、新能源規(guī)劃研究領(lǐng)導(dǎo)小組、新能源規(guī)劃研究中心。發(fā)揮規(guī)劃設(shè)計(jì)

傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，搶抓新能源和抽水蓄能開發(fā)資源，積極獲取新能源和抽水蓄能建設(shè)任

務(wù)。

2021年新增風(fēng)電、太陽能光伏發(fā)電、水電裝機(jī)容量分別為100.n萬千瓦、16萬

千瓦、7.88萬千瓦。截至2021年底，公司控股并網(wǎng)裝機(jī)容量1,737.85萬千瓦，

其中：水電裝機(jī)648.24萬千瓦，同比增長1.2%；風(fēng)電裝機(jī)628.45萬千瓦，同比

增長18.9%；太陽能光伏發(fā)電裝機(jī)145.16萬千瓦，同比增長12.4%；火電裝機(jī)

316萬千瓦，同比零增長。清潔能源占比達(dá)到81.82%。電力運(yùn)營資產(chǎn)凈利潤占比

約20%o公司規(guī)劃2022年計(jì)劃開工新能源裝機(jī)超過10GW,抽水蓄能5GWO十四五

新增清潔能源裝機(jī)30-50GWo

2022年投資計(jì)劃總額1308億元，新能源項(xiàng)目投資483億元。公司2022年投資計(jì)

劃安排總額為1,307.5億元，其中：安排續(xù)建項(xiàng)目投資671.4億元，安排新建項(xiàng)

目投資636.1億元。2022年投資計(jì)劃總額中，能源電力板塊投資計(jì)劃為522.13

億元，其中新能源項(xiàng)目投資計(jì)劃為483.32億元（計(jì)劃開工新能源裝機(jī)容量超過

1,000萬千瓦；計(jì)劃核準(zhǔn)抽水蓄能項(xiàng)目4個(gè)，總裝機(jī)容量約為500萬千瓦）。

中國電建十四五或新增風(fēng)光等裝機(jī)約50GW,綠電運(yùn)營具設(shè)計(jì)/工程/調(diào)峰一體化優(yōu)

勢(shì)。1）規(guī)劃設(shè)計(jì)總院受國家部委委托承擔(dān)水電水利/風(fēng)電/光伏等提供規(guī)劃設(shè)計(jì)/

審查等職責(zé)。具投資/設(shè)計(jì)/施工/運(yùn)營/裝備全產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢(shì)。2）21年末控

股裝機(jī)17GW（水電6.5GW/風(fēng)電6.3GW/光伏1.5GW）,2022年計(jì)劃開工新能源裝

機(jī)超10GW,抽水蓄能5GW。十四五或新增裝機(jī)約50GW。3）21年電力運(yùn)營資產(chǎn)分

部利潤約29億（不含分部抵銷）約占20%。

中國電建光伏BIPV/風(fēng)電/抽水蓄能等訂單加速落地，前7月訂單同增44%（去年

同期增H%）。1）前7月新簽訂單6192億，累計(jì)同比44%（去年同期增速

11%）o其中能源電力2480億占比40%,水資源與環(huán)境訂單1280億占比21%,基

礎(chǔ)設(shè)施2332億占比38%,其他項(xiàng)目金額為93億元。2）典型項(xiàng)目：承接39億甘

肅省單體最大770兆瓦光伏發(fā)電項(xiàng)目。中標(biāo)中電國瑞河北500兆瓦戶用光伏項(xiàng)目

EPC+運(yùn)維總承包項(xiàng)目。承接5.3億泊頭市齊橋鎮(zhèn)120MW農(nóng)光互補(bǔ)復(fù)合發(fā)電項(xiàng)目。

9.8億鹽山縣屋頂分布式光伏項(xiàng)目EPC項(xiàng)目。

中國電建電力需求高增綠電資產(chǎn)待重估（電建PBL2倍可比公司2倍以上），定

增加速推進(jìn)成功在即。1）7月全社會(huì)用電量同增6.3%,居民用電量同增27%。近

期高溫和經(jīng)濟(jì)恢復(fù)導(dǎo)致電力需求超預(yù)期，電力運(yùn)營資產(chǎn)待重估。2）定增150億7

月9日獲證監(jiān)會(huì)受理，8月13日完成反饋意見。3）8月6日擬以五一橋水電站

（總裝機(jī)約13.7萬千瓦）為底層資產(chǎn)開展基建公募REITs申報(bào)發(fā)行。4）維持增

持。維持預(yù)測22-24年EPS為0.72/0.88/1.06元增速28/22/20%,維持目標(biāo)價(jià)

14.2元對(duì)應(yīng)22年20倍PE。中國電建PB1.2倍（寧德時(shí)代10.3/隆基綠

能9.4/三峽能源2.6/龍?jiān)措娏?.1）。

4.1.2.中國能建：控股4.6GW十四五或新增約20GW

中國能建主營業(yè)務(wù)為勘測設(shè)計(jì)及咨詢、工程建設(shè)、工業(yè)制造、清潔能源及環(huán)保水

務(wù)、投資及其他五大板塊。其中勘測設(shè)計(jì)及咨詢、工程建設(shè)板塊主要為建設(shè)業(yè)務(wù),

工業(yè)制造板塊主要為水泥生產(chǎn)、民用爆破、裝備制造業(yè)務(wù)，清潔能源及環(huán)保水務(wù)板

塊主要為清潔能源、環(huán)保、水務(wù)業(yè)務(wù)，投資及其他板塊主要為高速公路運(yùn)營、基

礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)業(yè)等。2021年公司勘測設(shè)計(jì)及咨詢業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收148億元（+4%）占

比5%；工程建設(shè)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2639億元（+24%）占比82%；工業(yè)制造業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營

收282億元(+16%)占比9%；投資運(yùn)營業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收273億元(+1%)占比

8%；其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收64億元(+9%)占比2%。3)2022年Q1公司新簽合同額

2441億(+0.08%),分業(yè)務(wù)工程建設(shè)/勘測設(shè)計(jì)及咨詢/工業(yè)制造/其他業(yè)務(wù)分別

1950/49/62/379億。

2021年中國能建綜合實(shí)力、影響力和品牌價(jià)值大幅提高。以公司為核心資產(chǎn)的能

建集團(tuán)，在《財(cái)富》世界500強(qiáng)排名位列第301位，較去年上升52位。公司ENR

全球工程設(shè)計(jì)公司150強(qiáng)排名位列第3位，較去年上升2位，ENR國際工程設(shè)計(jì)

公司225強(qiáng)排名位列第27位，以上兩項(xiàng)在上榜的中國企業(yè)中均名列第2位。ENR

全球工程承包商250強(qiáng)排名位列第13位，ENR國際工程承包商250強(qiáng)排名位列第

21位。

中國能建Q1營收增16%/歸母凈利增16%,上半年新能源及綜合智慧能源新簽增

117%o1)22Q1營收713億增16%(其中新能源營收增21%),Q1凈利9.6億增

16%o2)22Hl新簽5328億(+10%)。2)22Hl新簽分業(yè)務(wù)，工程建設(shè)/勘測設(shè)計(jì)

及咨詢/工業(yè)制造分別為5015/96/139億,增速7/58/103%,占比94/2/3%。工程

建設(shè)中，傳統(tǒng)能源/新能源及綜合智慧能源/城市建設(shè)/綜合交通分別新簽

1310/2041/1097/263億，同比-3/117/-30/T5%。

2021年完成新簽合同額人民幣8726.1億元，同比增長51%。2021年新能源及綜

合智慧能源新簽合同額人民幣1927.7億元，同比增長53.2%,占比達(dá)24.1%,較

上年提升1.2個(gè)百分點(diǎn)。2021年傳統(tǒng)能源新簽合同額人民幣2018.8億元，同比

增長21.7%,占比達(dá)25.2%。

公司是新能源及綜合智慧能源行業(yè)發(fā)展的先行者和推動(dòng)者，執(zhí)行勘察設(shè)計(jì)任務(wù)和

施工任務(wù)的新能源項(xiàng)目累計(jì)裝機(jī)容量分別超過1.7億千瓦、1.1億千瓦。公司依

托在能源電力行業(yè)的整體優(yōu)勢(shì)以及在電力、電網(wǎng)規(guī)劃方面積累的能力和資源，在

新能源工程領(lǐng)域具有獨(dú)特的競爭優(yōu)勢(shì)。公司是傳統(tǒng)能源電力建設(shè)的國家隊(duì)、排頭

兵和主力軍，在火電建設(shè)領(lǐng)域代表著世界最高水平，在水電工程領(lǐng)域施工市場份

額超過30%（大型水電超過50%）,承擔(dān)國內(nèi)已投運(yùn)核電90%以上常規(guī)島勘察設(shè)計(jì)、

66%以上常規(guī)島工程建設(shè)和幾乎所有大型清潔能源輸電通道工程的勘察設(shè)計(jì)任務(wù)。

作為電力行業(yè)最大的全面解決方案提供商，源網(wǎng)荷儲(chǔ)和多能互補(bǔ)系統(tǒng)解決方案處

于國內(nèi)領(lǐng)先水平。中國能建負(fù)擔(dān)國家電力和能源規(guī)劃研究任務(wù)，對(duì)中國90%以上

火電站、核電站常規(guī)島及電網(wǎng)的勘測設(shè)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)作出貢獻(xiàn)。編制完成周邊國家電力

互聯(lián)互通規(guī)劃，發(fā)布我國能源和電力發(fā)展報(bào)告，承擔(dān)雄安新區(qū)能源規(guī)劃研究等重

大專項(xiàng)。作為中國乃至全球電力行業(yè)最大的全面解決方案提供商，在境內(nèi)電力規(guī)

劃咨詢，火力發(fā)電、核電常規(guī)島、骨干電網(wǎng)等行業(yè)勘測設(shè)計(jì)市場占有率超過70%,

擁有行業(yè)主導(dǎo)地位和話語權(quán)。依托全國新能源消納監(jiān)測預(yù)警中心，在新能源電力

接入和消納方面積累了豐富的資源和能力，源網(wǎng)荷儲(chǔ)和多能互補(bǔ)”兩個(gè)一體

化”系統(tǒng)解決方案處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。

突出的新能源一體化發(fā)展能力。公司依托國家級(jí)能源智庫，長期服務(wù)于國家和地

方能源電力行業(yè)主管機(jī)構(gòu)，深度參與國家新能源產(chǎn)業(yè)規(guī)劃編制、行業(yè)政策制定和

國家電力示范工程、重點(diǎn)工程的評(píng)估工作，掌握國家在遠(yuǎn)距離輸電通道、清潔能

源基地規(guī)劃建設(shè)等方面的戰(zhàn)略布局。公司所屬企業(yè)遍布全國各省市區(qū)，與地方政

府、發(fā)電企業(yè)、電網(wǎng)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等建立了長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，具有區(qū)域

一體化能源規(guī)劃話語權(quán)和政府影響力，掌握新能源產(chǎn)業(yè)政策第一手資料和項(xiàng)目開

發(fā)先機(jī)，形成了密集的市場開發(fā)網(wǎng)絡(luò)體系。依托全國新能源消納監(jiān)測預(yù)警中心，

在新能源電力接入和消納方面積累了豐富的資源和能力，源網(wǎng)荷儲(chǔ)和多能互

補(bǔ)“兩個(gè)一體化”系統(tǒng)解決方案處于國內(nèi)領(lǐng)先水平。公司具有集規(guī)劃咨詢、評(píng)

估評(píng)審、勘察設(shè)計(jì)、工程建設(shè)及管理、運(yùn)行維護(hù)和投資運(yùn)營、技術(shù)服務(wù)、裝備制

造、建筑材料為一體的完整產(chǎn)業(yè)鏈，形成了強(qiáng)大的全過程、全生命周期投建營一

體化服務(wù)能力。

擁有豐富的工程業(yè)績和突出的總承包實(shí)力。公司在能源電力工程全生命周期，尤

其是在水利水電、核電站、新能源、燃煤發(fā)電站升級(jí)改造及特高壓輸電線路建設(shè)

等重點(diǎn)領(lǐng)域，均具有豐富的工程業(yè)績。自公司成立以來，共榮獲國家優(yōu)質(zhì)工程金

質(zhì)獎(jiǎng)42項(xiàng)、中國建設(shè)工程魯班獎(jiǎng)14項(xiàng)、中國土木工程詹天佑獎(jiǎng)3項(xiàng)、全國優(yōu)秀

工程勘察設(shè)計(jì)金質(zhì)獎(jiǎng)5項(xiàng)、全國優(yōu)秀工程咨詢成果一等獎(jiǎng)10項(xiàng)、全國工程勘察設(shè)

計(jì)行業(yè)優(yōu)秀工程總承包項(xiàng)目金鑰匙獎(jiǎng)4項(xiàng)。近年來，公司通過開展EPC、EPC+F、

參股拉動(dòng)總承包、PPP、B0T、投建營一體化等新商業(yè)模式大力拓展工程總承包市

場，非電基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的總承包業(yè)務(wù)取得了豐碩成果。

承建多個(gè)國家重要工程項(xiàng)目，創(chuàng)造多項(xiàng)世界第一。在三峽工程、南水北調(diào)、西氣

東輸、西電東送、三代核電等一系列關(guān)系國計(jì)民生的重大工程中，公司擔(dān)負(fù)了工

程建設(shè)主力軍和國家隊(duì)的重任，先后承建了世界首個(gè)“三百”火電工程、世界

首個(gè)AP1000、CAP1400核電工程、世界最大風(fēng)光儲(chǔ)輸工程、世界首個(gè)多端柔性直

流輸電工程、世界首個(gè)1240兆瓦高效超超臨界燃煤發(fā)電工程、世界首個(gè)特高壓多

端混合直流工程、世界海拔最高的輸變電工程等一批重大工程，創(chuàng)造了多項(xiàng)世界

第一。

中國能建加快全面綠色低碳轉(zhuǎn)型，推動(dòng)公司新能源產(chǎn)業(yè)跨越式高質(zhì)量發(fā)展。1）公

司將新能源等綠色低碳業(yè)務(wù)作為優(yōu)先發(fā)展產(chǎn)業(yè)，研究出臺(tái)了“十四五”新能源產(chǎn)

業(yè)規(guī)劃，積極推動(dòng)公司新能源產(chǎn)業(yè)跨越式高質(zhì)量發(fā)展。2）加快全面創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型,

在高空風(fēng)電、氫能、儲(chǔ)能、地?zé)岬阮I(lǐng)域掌握一批關(guān)鍵核心技術(shù)。加快產(chǎn)業(yè)鏈一體

化轉(zhuǎn)型，有效整合軌道交通、氫能等產(chǎn)業(yè)。3）公司依托國家級(jí)能源智庫，及時(shí)解

讀新能源“一體化”、抽水蓄能規(guī)劃等行業(yè)政策，強(qiáng)化市場研究，構(gòu)建了公司總

部、區(qū)域總部及子公司“三位一體”新能源開發(fā)體系。4）充分發(fā)揮規(guī)劃設(shè)計(jì)咨詢

牽引作用，積極為地方政府及企業(yè)提供落實(shí)“30?60”戰(zhàn)略目標(biāo)的能建解決方案,

在源端市場搶得先機(jī)，全力開發(fā)新能源投建營一體化項(xiàng)目。5）7月中標(biāo)50億元

光伏能源區(qū)域能耗綜合平衡一體化示范項(xiàng)目。

中國能建在建風(fēng)光新