財務管理教案-3長期計劃與財務預測VIP

財務管理第三章長期計劃與財務預測長期計劃財務預測增長率與資金需求2012-2013-2財務管理2第一節(jié)長期計劃長期計劃的內(nèi)容財務計劃的步驟2012-2013-2財務管理3一、長期計劃的內(nèi)容長期計劃是指一年以上的計劃，該計劃為實現(xiàn)企業(yè)的長期目標服務。通常企業(yè)制定5年期的長期計劃長期計劃一般以戰(zhàn)略計劃為起點，涉及公司理念、公司經(jīng)營范圍、公司目標和公司戰(zhàn)略長期計劃包括經(jīng)營計劃和財務計劃經(jīng)營計劃財務計劃4財務管理本課程重點關注財務管理內(nèi)容，只闡述與財務計劃有關的內(nèi)容2012-2013-24財務管理長期計劃的內(nèi)容

長期計劃中企業(yè)一般需要編制預計財務報表并在以下四個方面使用預計財務報表：（1）評價預期經(jīng)營業(yè)績（如權益凈利率）；（2）預測擬進行的經(jīng)營管理變革將產(chǎn)生的影響；（3）預測未來的融資需求；（4）預測未來的現(xiàn)金流。2012-2013-2財務管理5二、財務計劃的步驟財務計劃：依據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營計劃，對未來一定期間的財務活動及其結果進行的規(guī)劃、布置和安排，規(guī)定企業(yè)計劃期財務工作的任務和目標及預期的財務狀況和經(jīng)營成果2012-2013-2財務管理6財務計劃的基本步驟1.確定計劃并編制預計財務報表，運用預測結果分析經(jīng)營計劃對預計利潤和財務比率的影響2.確認支持長期計劃需要的資金3.預測未來長期可使用的資金（從內(nèi)部產(chǎn)生和向外部融資）4.在企業(yè)內(nèi)部建立并保持一個控制資金分配和使用的系統(tǒng)5.制定調(diào)整基本計劃的程序6.建立基于績效的管理層報酬計劃：獎勵管理層按照股東的想法（股東價值最大化）經(jīng)營2012-2013-2財務管理7小結長期計劃的內(nèi)容（了解）財務計劃的步驟（了解）2012-2013-2財務管理8第二節(jié)財務預測財務預測的意義和目標財務預測的步驟銷售百分比法財務預測的其他方法2012-2013-2財務管理9一、財務預測的意義和目的狹義的財務預測：估計企業(yè)未來的融資需求廣義的財務預測：編制全部的預測財務報表意義和目的：財務預測是融資計劃的前提財務預測有助于改善投資決策預測的真正目的是有助于應變2012-2013-2財務管理10財務預測與財務預算預測是對未來的估計，不一定要求預測者實現(xiàn)其預測；實際和預測之間的偏差一般也不用進行系統(tǒng)的分析預算是管理計劃，制定預算的管理者將采取積極的措施使實際的工作業(yè)績與之相符合財務預測僅是一個計劃工具，而預算既是計劃工具，又是控制工具。所有的預算都有一定的預測成分，因為預算人員不能對影響預算實現(xiàn)的因素負責。但是，如果預算人員能不經(jīng)批準隨便改變每個季度所謂的預算，這樣的預算實際就只是一種預測，而并不是真正意義上的預算2012-2013-2財務管理11二、財務預測的步驟財務預測的基本步驟：1.銷售預測：起點2.估計經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債：通常，均是銷售收入的函數(shù)，根據(jù)預計的銷售收入以及函數(shù)關系，可以預測所需的經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債的自發(fā)增長3.估計各項費用和保留盈余：假設各項費用也是銷售收入的函數(shù)，根據(jù)預計銷售收入估計費用和損失，并在此基礎上確定凈利潤，凈利潤和股利支付率共同決定所能提供的資金數(shù)額4.估計所需融資：外部融資需求=預計經(jīng)營資產(chǎn)總量-已有的經(jīng)營資產(chǎn)-自發(fā)增長的經(jīng)營負債-可動用的金融資產(chǎn)-內(nèi)部提供的利潤留存2012-2013-2財務管理12三、銷售百分比法假設資產(chǎn)、負債與銷售收入存在穩(wěn)定的百分比關系，根據(jù)預計銷售收入和相應的百分比預計資產(chǎn)、負債，然后確定融資需求假設前提：各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債與銷售額保持穩(wěn)定的百分比關系如何確定：可以根據(jù)基期的數(shù)據(jù)確定，也可以根據(jù)以前若干年度的平均數(shù)確定應用：已知各項經(jīng)營資產(chǎn)或經(jīng)營負債的銷售百分比，以及計劃期銷售收入，可以預計計劃期的各項經(jīng)營資產(chǎn)或經(jīng)營負債比如應收賬款的銷售百分比為10%，如果預計收入1000萬元，則預計應收賬款＝1000×10%＝100萬元。2012-2013-2財務管理13預測思路分析2012-2013-2財務管理14預測思路分析2012-2013-2財務管理15凈經(jīng)營資產(chǎn)凈負債所有者權益經(jīng)營資產(chǎn)-經(jīng)營負債金融負債-金融資產(chǎn)資金的占用資金的來源融資總需求=(預計經(jīng)營資產(chǎn)合計-基期經(jīng)營資產(chǎn)合計)-(預計經(jīng)營負債合計-基期經(jīng)營負債合計)=預計凈經(jīng)營資產(chǎn)-基期經(jīng)營經(jīng)營資產(chǎn)①動用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)②增加留存收益③增加金融負債④增加股本外部資金需求內(nèi)部資金利用預測程序及步驟1.確定資產(chǎn)和負債項目的銷售百分比

（=基期資產(chǎn)或負債/基期銷售收入）2.預計各項經(jīng)營資產(chǎn)和經(jīng)營負債

（=預計銷售收入×

各項目銷售百分比）3.計算資金總需求

（=預計凈經(jīng)營資產(chǎn)合計-基期凈經(jīng)營資產(chǎn)合計）4.資金籌集內(nèi)部資金利用：①預計可動用的金融資產(chǎn)②預計增加的留存收益

[=預計銷售收入×計劃銷售凈利率×(1-股利支付率)]外部資金需求：③預計增加的借款④增發(fā)股本2012-2013-2財務管理16教材P65例3-1隱含假設假設計劃銷售凈利率可以涵蓋增加的利息—教材P66銷售凈利率與債務利息——互動2012-2013-2財務管理17銷售百分比法的另一種形式—增加額法教材P65例3-1

需從外部追加的資金=1000×66.47%-1000×8.33%-6-4000×4.5%=395（萬元）2012-2013-2財務管理18預計需從外部增加的資金=增加的經(jīng)營資產(chǎn)-增加的經(jīng)營負債-可以動用的金融資產(chǎn)-留存收益增加=增加的銷售收入×經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-增加銷售收入×經(jīng)營負債銷售百分比-可以動用的金融資產(chǎn)-預計銷售額×計劃銷售凈利率×（1-股利支付率）四、財務預測的其他方法回歸分析：利用一系列歷史資料求得各資產(chǎn)負債表項目和銷售收入的函數(shù)關系（某資產(chǎn)、負債項目=a+b×銷售收入），然后基于計劃銷售收入預測資產(chǎn)、負債數(shù)量，最后預測融資需求計算機預測最簡單的計算機財務預測，是使用“電子表軟件”比較復雜的預測是使用交互式財務規(guī)劃模型；最復雜的預測是使用綜合數(shù)據(jù)庫財務計劃系統(tǒng)。2012-2013-2財務管理19小結財務預測的意義、目的、步驟（了解）銷售百分比法2012-2013-2財務管理20第三節(jié)增長率與資金需求銷售增長率與外部融資的關系內(nèi)含增長率可持續(xù)增長率資產(chǎn)負債表比率發(fā)生變動情況下的增長率2012-2013-2財務管理21企業(yè)增長與資金需求

銷售增長是任何企業(yè)都要追求的目標，在銷售增長時企業(yè)往往需要補充資金（銷售增加通常會引起存貨和應收帳款的增加）從資金來源上看，企業(yè)增長的實現(xiàn)方式有三種：1.完全依靠內(nèi)部資金增長（內(nèi)部積累）---有限2.主要依靠外部資金增長(增加債務和股東投資)--不能持久3.平衡增長(保持目前的財務結構和與此有關的財務風險，按照股東權益的增長比例增加借款)—可持續(xù)的增長2012-2013-2財務管理22一、銷售增長率與外部融資的關系銷售增長與籌資需求之間存在某種函數(shù)關系，根據(jù)這種關系，可以直接計算特定銷售增長下的籌資需求假設銷售增長與籌資需求之間成正比例關系，即：兩者之間有穩(wěn)定的百分比關系（每增加1元銷售收入與所需要追加的外部融資額）——“外部融資占銷售增長的百分比”，簡稱“外部融資銷售增長比”2012-2013-2財務管理23外部融資銷售增長比的計算公式(1)若可動用的金融資產(chǎn)為0，資產(chǎn)銷售百分比、負債銷售百分比保持不變，則：

外部融資額=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加-可動用的金融資產(chǎn)-留存收益增加

=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×銷售收入增加-經(jīng)營負債銷售百分比×銷售收入增加-預計銷售收入×預計銷售凈利率×（1-預計股利支付率）

外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比-[預計銷售收入÷銷售收入增加]×預計銷售凈利率×（1-預計股利支付率)

=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比-[(1+增長率）÷增長率]×預計銷售凈利率×（1-預計股利支付率)2012-2013-2財務管理24等式兩邊同時除以“銷售收入增加”=基期銷售收入×(1+增長率）÷（基期銷售收入×增長率）教材P68例3-2外部融資銷售增長比的計算公式(2)若存在可供動用金融資產(chǎn):

外部融資額=凈經(jīng)營資產(chǎn)增加-可動用的金融資產(chǎn)-留存收益增加

=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比×銷售收入增加-經(jīng)營負債銷售百分比×銷售收入增加-可動用的金融資產(chǎn)-預計銷售收入×預計銷售凈利率×（1-預計股利支付率）

外部融資額占銷售額增長的百分比=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負債的銷售百分比-可供動用金融資產(chǎn)/(基期收入×銷售增長率)-[（1+銷售增長率）/銷售增長率]×計劃銷售凈利率×（1-股利支付率）2012-2013-2財務管理25等式兩邊同時除以“銷售收入增加”通貨膨脹與銷售增長2012-2013-2財務管理26通貨膨脹與銷售增長續(xù)教材例3-2預計明年通貨膨脹率為10%，公司銷量增長5%，解析：

銷售額的名義增長（含有通脹的增長率）=(1+通脹率)×(1+銷量增長率)-1=(1+10%))×(1+5%)-1=15.5%

外部融資銷售增長比=經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比-[(1+增長率）÷增長率]×預計銷售凈利率×（1-預計股利支付率)=0.6667-0.0617-(1.155÷0.155)×4.5%×(1-30%)=37.03%2012-2013-2財務管理27存在通貨膨脹的情況下，即使銷量增長為0，也需要補充資金，以彌補通貨膨脹造成的貨幣貶值損失。外部融資需求的敏感分析外部融資額（可動用金融資產(chǎn)為0時）=銷售收入增加×外部融資銷售增長比=銷售收入增加×{經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比-[(1+增長率）÷增長率]×預計銷售凈利率×（1-預計股利支付率)}外部融資需求的多少，不僅取決于銷售增長，還要看銷售凈利率和股利支付率在股利支付率小于1的情況下，銷售凈利率越大，外部融資需求越少在銷售凈利率大于0的情況下，股利支付率越高，外部融資需求越大2012-2013-2財務管理28教材P70續(xù)3-2教材P69圖3-1外部融資需求的敏感分析2012-2013-2財務管理291）在股利支付率小于1的情況下，銷售凈利率越大，外部融資需求越少2）在銷售凈利率大于0的情況下，股利支付率越高，外部融資需求越大二、內(nèi)含增長率銷售增長引起的資金需求增長，有三種途徑滿足：1.動用金融資產(chǎn)2.增加留存收益3.外部融資（包括借款和股權融資，但不包括經(jīng)營負債的自然增長）如果企業(yè)沒有可動用的金融資產(chǎn)，且不能或不打算從外部融資，則只能靠內(nèi)部積累，此時的銷售增長率稱為“內(nèi)含增長率”（即外部融資額為零時）2012-2013-2財務管理30內(nèi)含增長率的計算外部融資額（可動用金融資產(chǎn)為0時）

=銷售收入增加×外部融資銷售增長比=銷售收入增加×{經(jīng)營資產(chǎn)銷售百分比-經(jīng)營負債銷售百分比-[(1+增長率）÷增長率]×預計銷售凈利率×（1-預計股利支付率)}

假設外部融資額=0

0=經(jīng)營資產(chǎn)的銷售百分比-經(jīng)營負債的銷售百分比-[(1+銷售增長率)/銷售增長率]×預計銷售凈利率×（1-預計股利支付率)

教材P70例3-32012-2013-2財務管理31此時的銷售增長率即為內(nèi)含增長率內(nèi)含增長率的應用外部融資額為0時的增長率，為內(nèi)含增長率，則：

預計銷售增長率=內(nèi)含增長率，外部融資=0預計銷售增長率>內(nèi)含增長率，外部融資>0（追加外部資金）預計銷售增長率<內(nèi)含增長率，外部融資<0（資金剩余）教材P69續(xù)例3-2假如，該公司預計銷售增長5%（小于內(nèi)含增長率5.493%）則：外部融資銷售增長比=0.6667-0.0617-(1.05÷0.05)×4.5%×(1-30%)=-5.65%

外部融資銷售增長比為負數(shù)，這說明企業(yè)有剩余資金8.475萬元(3000×5%×5.65%）可用于增加股利或進行短期投資。2012-2013-2財務管理32三、可持續(xù)增長率指不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營效率（不改變銷售凈利率和資產(chǎn)周轉率）和財務政策（不改變負債/權益比和利潤留存率）時，其銷售所能達到的最大增長率2012-2013-2財務管理33假設條件對應指標或等式（1）公司銷售凈利率將維持當前水平，并且可以涵蓋增加債務的利息；銷售凈利率不變（2）公司資產(chǎn)周轉率將維持當前水平；資產(chǎn)周轉率不變（3）公司目前的資本結構是目標結構，并且打算繼續(xù)維持下去；權益乘數(shù)不變或資產(chǎn)負債率固定（4）公司目前的利潤留存率是目標留存率，并且打算繼續(xù)維持下去；利潤留存率不變（5）不愿意或者不打算增發(fā)新股（包括股份回購，下同）。增加的所有者權益=增加的留存收益可持續(xù)增長率與內(nèi)含增長率聯(lián)系：都是銷售增長率；都是不發(fā)行股票區(qū)別：2012-2013-2財務管理34內(nèi)含增長率可持續(xù)增長率負債外部金融負債為0可以從外部增加金融負債假設銷售百分比法的假設5個假設可持續(xù)增長率的計算對指標的理解可持續(xù)增長率=滿足一定前提條件下的銷售增長率銷售增長率=總資產(chǎn)增長率總資產(chǎn)增長率=所有者權益增長率所有者權益增長率=留存收益本期增加/期初股東權益可持續(xù)增長率=資產(chǎn)增長率=所有者權益增長率

=留存收益本期增加/期初股東權益

2012-2013-2財務管理35資產(chǎn)周轉率(銷售收入/資產(chǎn))不變資本結構(資產(chǎn)/所有者權益)不變不增發(fā)新股（增加的所有者權益=增加的留存收益）可持續(xù)增長率的計算根據(jù)期初股東權益計算可持續(xù)增長率

可持續(xù)增長率=股東權益增長率

=留存收益本期增加/期初股東權益=（本期凈利潤×本期利潤留存率）/期初股東權益=本期凈利潤/期初股東權益×本期利潤留存率=(本期凈利潤/本期銷售收入)×(本期銷售收入/期末總資產(chǎn)）×(期末總資產(chǎn)/期初股東權益)×本期利潤留存率

=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉次數(shù)×期初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×利潤留存率教材P71例3-4表3-22012-2013-2財務管理36可持續(xù)增長率的計算根據(jù)期末股東權益計算可持續(xù)增長率

可持續(xù)增長率=股東權益增長率

=留存收益增加/期初股東權益=留存收益增加/(期末股東權益-留存收益增加)

2012-2013-2財務管理37增加的股東權益=增加的留存收益可持續(xù)增長率的計算根據(jù)期末股東權益計算可持續(xù)增長率

增加留存收益/期末股東權益=(銷售收入×銷售凈利率×利潤留存率)/股東權益=(銷售收入/資產(chǎn)×銷售凈利率×利潤留存率)/(股東權益/資產(chǎn))=(資產(chǎn)周轉率×銷售凈利率×利潤留存率)×權益乘數(shù)

教材P73續(xù)例3-4表3-32012-2013-2財務管理38分子分母同時除以“資產(chǎn)”可持續(xù)增長率與實際增長率之間的關系可持續(xù)增長率與實際增長率是兩個不同的概念可持續(xù)增長率是指保持當前經(jīng)營效率和財務政策，并且不增發(fā)新股或回購股票的情況下，銷售所能增長的最大比率實際增長率是本年銷售額與上年銷售額相比的增長百分比滿足五個假設，實際增長率=可持續(xù)增長率（根據(jù)定義）2012-2013-2財務管理39可持續(xù)增長率與實際增長率之間的關系在不增發(fā)新股或回購股票的前提下，可持續(xù)增長率與實際增長率之間的關系：

2012-2013-2財務管理40經(jīng)營效率與財務政策可持續(xù)增長率與實際增長率的關系不變實際增長率＝本年可持續(xù)增長率＝上年可持續(xù)增長率一個或多個增加①實際增長率＞上年可持續(xù)增長率②本年可持續(xù)增長率＞上年可持續(xù)增長率一個或多個減少①實際增長率＜上年可持續(xù)增長率②本年可持續(xù)增長率＜上年可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率與實際增長率之間的關系可持續(xù)增長率的計算涉及四個變量，這四個變量與可持續(xù)增長率成同向變動關系（不增發(fā)新股情況下）2012-2013-2財務管理41如果4個比率都已經(jīng)達到極限，只有通過發(fā)行新股增加資金，才能提高銷售增長率可持續(xù)增長率與實際增長率之間的關系平衡增長：如果某一年的經(jīng)營效率和財務政策與上年相同,在不增發(fā)新股的情況下，則實際增長率、上年的可持續(xù)增長率以及本年的可持續(xù)增長率三者相等高速增長：如果某一年的公式中的4個財務比率有一個或多個比率提高，在不增發(fā)新股的情況下，則實際增長率就會超過上年的可持續(xù)增長率，本年的可持續(xù)增長率也會超過上年的可持續(xù)增長率。2012-2013-2財務管理42本年銷售增長率=本年可持續(xù)增長率=上年可持續(xù)增長率=本年股東權益增長率=本年總資產(chǎn)增長率=本年負債增長率=本年稅后利潤增長率=本年留存收益增長率=本年股利增長率可持續(xù)增長率與實際增長率之間的關系可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導致的財務問題2012-2013-2財務管理43超過部分的資金的解決辦法提高資產(chǎn)周轉率提高銷售凈利率提高財務杠桿提高利潤留存率發(fā)行新股計劃增長率大于可持續(xù)增長率時的措施分析如果企業(yè)的計劃的增長率大于可持續(xù)增長率，在維持目前狀態(tài)的情況下，顯然這樣的計劃是不可能實現(xiàn)的，為此，必須采取一定的措施。措施有單項措施和綜合措施。在這里我們分析研究的是單項措施。比率指標推算外部股權融資推算2012-2013-2財務管理44單項措施，也就是改變影響可持續(xù)增長率的五個因素中的某一個。即由已知的計劃增長率和其他因素推算另外影響因素的數(shù)值。例題E公司的2011年度財務報表主要數(shù)據(jù)如下（單位：萬元）：如果該公司2012年保持2011年的經(jīng)營效率和財務政策不變，且不增發(fā)新股，（即平衡增長，12年的銷售增長率=11年的可持續(xù)增長率）則該公司2012年可以達到的增長率為6.38%（)

2012-2013-2財務管理45收入1000稅后利潤100股利40留存收益60負債1000股東權益（200萬股，每股面值1元）1000負債及所有者權益總計2000例題1)假設該公司2012年度計劃銷售增長率是10%，公司擬通過提高銷售凈利率或提高資產(chǎn)負債率來解決資金不足問題。請分別計算銷售凈利率、資產(chǎn)負債率達到多少時可以滿足銷售增長所需資金。計算分析時假設除正在考察的財務比率之外其他財務比率不變，銷售不受市場限制，銷售凈利率涵蓋了負債的利息，并且公司不打算發(fā)行新的股份2)假設該公司2012年度計劃銷售增長率是20%，如果想保持2011年的經(jīng)營效率和財務政策不變，需要從外部籌集多少股權資金？2012-2013-2財務管理46比率指標推算推算有兩種方法：方法一：用不變的財務比率推算——普遍使用方法二：根據(jù)可持續(xù)增長率公式推算——只能用來推算銷售凈利率和股利支付率2012-2013-2財務管理47例題解析1)假設該公司2012年度計劃銷售增長率是10%，公司擬通過提高銷售凈利率或提高資產(chǎn)負債率來解決資金不足問題。計算分析時假設除正在考察的財務比率之外其他財務比率不變，銷售不受市場限制，銷售凈利率涵蓋了負債的利息，并且公司不打算發(fā)行新的股份①設銷售凈利率為R,則：2012-2013-2財務管理48例題解析②設提高資產(chǎn)負債率2012-2013-2財務管理49因為資產(chǎn)周轉率不變，所以資產(chǎn)增長率＝銷售收入增長率＝10%所以預計總資產(chǎn)＝2000×（1＋10%）＝2200（萬元）由于銷售凈利率、留存收益率不變，則：增加的留存收益＝預計銷售收入×銷售凈利率×留存收益比率＝1100×10%×0.6＝66（萬元）因為不發(fā)行股票：增加的留存收益＝增加的所有者權益所以預計所有者權益＝1000＋66＝1066（萬元）負債＝總資產(chǎn)－所有者權益＝2200－1066＝1134（萬元）資產(chǎn)負債率＝負債/總資產(chǎn)＝1134/2200＝51.55%外部股權融資推算由于資產(chǎn)周轉率不變，因此，資產(chǎn)增長率等于銷售增長率，由于權益乘數(shù)不變，所有者權益增長率等于銷售增長率。所有者權益增加額＝基期所有者權益×銷售增長率外部股權融資＝股東權益增加－留存收益增加例題解析：

股東權益增加＝1000×20%＝200（萬元）留存收益增加＝計劃銷售收入×銷售凈利率×留存收益率＝1000×（1＋20%）×10%×60%＝72（萬元）需要籌資的外部權益資本＝200－72＝128（萬元）2012-2013-2財務管理50計劃增長率大于可持續(xù)增長率時的措施分析-總結指標推算：當計劃銷售增長率高于可持續(xù)增長率時，可采取的單項措施包括：（1）提高銷售凈利率（2）提高資產(chǎn)周轉率（3）提高資產(chǎn)負債率（4）提高收益留存率（5）籌集外部股權資金推算方法：四個比率：銷售凈利率、股利支付率（收益留存率）可以按照公式推算，其余的可以按照不變的財務比