業(yè)務(wù)回款質(zhì)量下降建筑施工企業(yè)流動(dòng)性壓力加大；未來(lái)政策持續(xù)發(fā)力建筑施工企業(yè)流動(dòng)性壓力或?qū)⒏纳?建筑施工行業(yè)2024年半年度觀察報(bào)告 -聯(lián)合資信

業(yè)務(wù)回款質(zhì)量下降，建筑施工企業(yè)流動(dòng)性壓力加大；未來(lái)政策持續(xù)發(fā)力，建筑施工企業(yè)流動(dòng)性壓力或?qū)⒏纳?--建筑施工行業(yè)2024年半年度觀察報(bào)告2024年上半年，全國(guó)建筑施工行業(yè)產(chǎn)值增速放緩，新簽合同額同比下降，在手合同額增速高于新簽合同額增速，建筑施工行業(yè)增長(zhǎng)乏力，行業(yè)集中度繼續(xù)提升。從下游需求看，在中央持續(xù)推進(jìn)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)背景下，全國(guó)固定資產(chǎn)投資增速同比小幅回升；國(guó)家持續(xù)大力出臺(tái)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)政策，9月政治局會(huì)議定調(diào)止跌回暖，財(cái)政貨幣政策和房地產(chǎn)調(diào)控政策組合拳持續(xù)出擊，有望為房地產(chǎn)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)“新均衡”提供前置條件；未來(lái)，在“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策大力調(diào)控和房地產(chǎn)市場(chǎng)逐步止跌回穩(wěn)的背景下，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資和房地產(chǎn)市場(chǎng)投資需求有望對(duì)建筑業(yè)形成較為有力的支撐。2024年上半年，受房地產(chǎn)投資持續(xù)下降和部分地區(qū)限制政府項(xiàng)目投資影響，建筑施工樣本企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入合計(jì)小幅下降，其中地方國(guó)企營(yíng)業(yè)總收入降幅較大；同時(shí)，建筑施工企業(yè)業(yè)務(wù)回款質(zhì)量下降，企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流缺口同比有所擴(kuò)大，其中地方國(guó)企經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流出規(guī)模增幅最大；在房地產(chǎn)投資持續(xù)低迷和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)管控背景下，未來(lái)建筑施工企業(yè)短期償債指標(biāo)或?qū)⒗^續(xù)承壓。2024年二季度，建筑施工企業(yè)短期債券發(fā)行規(guī)模占比下降明顯，高級(jí)別企業(yè)仍主要為債券發(fā)行主體，地方國(guó)企債券發(fā)行期數(shù)和規(guī)模均顯著提升；受益于相對(duì)寬松的信用環(huán)境，建筑業(yè)發(fā)行主體的債券發(fā)行利率均值呈下行態(tài)研究報(bào)告從行業(yè)層面來(lái)看，受下游房地產(chǎn)市場(chǎng)投資持續(xù)下降和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資增速回 46.66%38.13%35.35%33.65%31.61%28.11%28.64%28.43%38.13%35.35%33.65%31.61%28.11%28.64%28.43%26.36%23.95%23.70%占比（%）七大央企新簽合同額（億元）建筑業(yè)當(dāng)年新簽合同額:累計(jì)值（億元）注：七大建筑央企分別為中國(guó)建筑、中國(guó)鐵建、中國(guó)中鐵、中國(guó)交建800,000.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00700,000.00600,000.00500,000.00400,000.00300,000.00200,000.00100,000.000.00202012-032012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072022-032022-072022-112023-032023-072023-112024-03中國(guó):建筑業(yè):簽訂合同額:累計(jì)值（億元）中國(guó):建筑業(yè):本年新簽合同額:累計(jì)值（億元）中國(guó):建筑業(yè):總產(chǎn)值:累計(jì)同比（%）中國(guó):建筑業(yè):總產(chǎn)值:累計(jì)值（億元）中國(guó):建筑業(yè):簽訂合同額:累計(jì)同比（%）中國(guó):建筑業(yè):本年新簽合同額:累計(jì)同比（%）聯(lián)合資信選取中國(guó)建筑股份有限公司和中國(guó)中鐵股份有限公司等公開發(fā)債主體作為樣本企業(yè)1進(jìn)行數(shù)據(jù)分析，由于民營(yíng)企業(yè)逐步退出公開債券市場(chǎng)，樣本量較少，部分指標(biāo)受極值影響較大。建筑企業(yè)整體營(yíng)收增長(zhǎng)壓力加大。同期，建筑施工企業(yè)收入中位數(shù)同比有所下降，其中，中央企業(yè)受益于施工領(lǐng)域較廣，收入同比降幅最??；地方國(guó)企對(duì)房屋建筑和市政項(xiàng)目依賴度較高，收入降幅最為明顯；民營(yíng)企業(yè)收入降幅有所收窄。2024年上半年，建筑施工企業(yè)利潤(rùn)總額中位數(shù)同比小幅下降，地方國(guó)企利潤(rùn)總額同比變化不大，中央企業(yè)利潤(rùn)總額同比有所下降。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率方面，2024年上半年，受益于研究報(bào)告研究報(bào)告本控制及民營(yíng)企業(yè)主要分布在營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率較高的建筑工程設(shè)計(jì)、裝飾裝修和園林工程等細(xì)分行業(yè)，民營(yíng)企業(yè)較其他所有制企業(yè)，利潤(rùn)率仍維持相對(duì)高位。70.0060.0050.0040.0030.0020.0010.0070.0060.0050.0040.0030.0020.0010.000.00-10.00-20.00地方國(guó)企中位數(shù)中央企業(yè)中位數(shù)民營(yíng)企業(yè)中位數(shù)全樣本中位數(shù)數(shù)據(jù)的有效民營(yíng)企業(yè)樣本量小，部分指標(biāo)受極值影響中央企業(yè)利潤(rùn)總額同比增速民營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增速全樣本利潤(rùn)總額同比增速地方國(guó)企利潤(rùn)總額同比增速中央企業(yè)利潤(rùn)總額同比增速民營(yíng)企業(yè)利潤(rùn)總額同比增速全樣本利潤(rùn)總額同比增速研究報(bào)告20.00%18.00%16.00%14.00%12.00%10.00%8.00%6.00%4.00%2.00%0.00%地方國(guó)企營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率中央企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率民營(yíng)企業(yè)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率全樣本營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%50.00%74.62%75.32%74.68%74.82%74.85%75.21%75.34%74.93%75.41%75.78%76.15%76.02%76.55%76.87%54.20%53.01%54.20%53.01%52.94%53.30%52.89%52.89%52.04%51.41%.52.02%52.10%50.38%.51.02%資產(chǎn)負(fù)債率全部債務(wù)資本化比率研究報(bào)告90000.0080000.0070000.0060000.0050000.0040000.0030000.0020000.0010000.000.0037.76%37.34%37.45%37.30%36.99%36.7836.88%36.99%36.78%36.41%.99%35.75%35.51%.34.96%38.00%37.50%37.00%36.50%36.00%35.50%35.00%34.50%34.00%33.50%短期債務(wù)長(zhǎng)期債務(wù)短期債務(wù)占比85.00%80.00%75.00%70.00%65.00%60.00%55.00%50.00%地方國(guó)企資產(chǎn)負(fù)債率中央企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率民營(yíng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率全樣本資產(chǎn)負(fù)債率研究報(bào)告從現(xiàn)金流凈額及資金缺口看，2024年上半年，建筑施工企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)受PPP等投融資項(xiàng)目持續(xù)推進(jìn)等因素凈額持續(xù)為負(fù)，但缺口同比收窄29.56%，不同所有制企業(yè)均有不融資壓力大。在貨幣政策逆周期調(diào)節(jié)力度加大和市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的背景下，2024年上半年建筑施工企業(yè)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~合計(jì)8492.24億元，同比增長(zhǎng)12.02%；其中，中央企業(yè)、地方國(guó)企和民營(yíng)企業(yè)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)方國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)貨幣資金/短期債務(wù)低于行業(yè)中位數(shù)；在房地產(chǎn)投資持續(xù)下降和地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)管控的背景下，未來(lái)建筑施工企業(yè)短期償1.301.201.301.201.101.000.900.800.700.600.500.40地方國(guó)企中央企業(yè)民營(yíng)企業(yè)全樣本中位數(shù)研究報(bào)告2024年以來(lái)，國(guó)家持續(xù)出臺(tái)刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)政策，對(duì)穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)揮性個(gè)人貸款最低首付比例調(diào)整為不低于15.00%，二套住房商業(yè)性個(gè)人貸研究報(bào)告