籌資管理課件

籌資管理第一節(jié)籌資概述一、企業(yè)籌資的含義與分類二、企業(yè)籌資的方式三、籌資的基本原則一、企業(yè)籌資的含義與分類 企業(yè)籌資，是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過(guò)籌資渠道和資本市場(chǎng)，并運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌集企業(yè)所需資金的財(cái)務(wù)活動(dòng)。（一）按照資金的來(lái)源渠道不同，可將企業(yè)籌資分為權(quán)益性籌資和負(fù)債性籌資

權(quán)益性籌資或稱為自有資金籌資，是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票、吸收直接投資、內(nèi)部積累等方式籌集的資金。 負(fù)債性籌資又稱為借入資金籌資，是指企業(yè)通過(guò)發(fā)行債券、向銀行借款、融資租賃等方式籌集的資金。（二）按照所籌資金使用期限的長(zhǎng)短，可將企業(yè)籌資分為短期資金籌集與長(zhǎng)期資金籌集

短期資金，是指使用期限在一年以內(nèi)或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以內(nèi)的資金。 長(zhǎng)期資金，是指使用期限在一年以上或超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上的資金。試題鏈接：根據(jù)財(cái)務(wù)管理理論，按照資金來(lái)源渠道不同，可將籌資分為（）。A．直接籌資和間接籌資B．內(nèi)源籌資和外源籌資C．權(quán)益籌資和負(fù)債籌資D．短期籌資和長(zhǎng)期籌資參考答案：C二、企業(yè)籌資的方式 企業(yè)籌資的方式是指企業(yè)籌措資金采用的具體形式，主要有以下六種。（1）吸收直接投資。（2）發(fā)行股票。（3）發(fā)行債券。（4）融資租賃。（5）銀行借款。（6）商業(yè)信用。試題鏈接：籌資渠道解決的是資金來(lái)源問(wèn)題，籌資方式解決的是通過(guò)何種方式取得資金的問(wèn)題，它們之間不存在對(duì)應(yīng)關(guān)系。（）參考答案：×三、籌資的基本原則

（一）規(guī)模適當(dāng)原則企業(yè)的籌資規(guī)模應(yīng)與資金需求量相一致，既要避免因資金籌集不足，影響生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的正常進(jìn)行，又要防止資金籌集過(guò)多，造成資金閑置。（二）籌措及時(shí)原則 企業(yè)財(cái)務(wù)人員應(yīng)全面掌握資金需求的具體情況并熟知資金時(shí)間價(jià)值的原理，合理安排資金的籌集時(shí)間，適時(shí)獲取所需資金。（三）來(lái)源合理原則 不同來(lái)源的資金，對(duì)企業(yè)的收益和成本有不同影響。因此，企業(yè)應(yīng)認(rèn)真研究資金來(lái)源渠道和資金市場(chǎng)，合理選擇資金來(lái)源。（四）方式經(jīng)濟(jì)原則 企業(yè)籌集資金必然要付出一定的代價(jià)并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，不同籌資方式條件下的資金成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有高有低。為此，需要對(duì)各種籌資方式進(jìn)行分析、對(duì)比，選擇經(jīng)濟(jì)可行的籌資方式。第二節(jié)資金需要量預(yù)測(cè)一、銷售百分比法二、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法一、銷售百分比法1．基本原理銷售百分比法，是根據(jù)銷售增長(zhǎng)與資產(chǎn)增長(zhǎng)之間的關(guān)系來(lái)預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的一種方法。將反映生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的銷售因素與反映資金占用的資產(chǎn)因素連接起來(lái)，根據(jù)銷售與資產(chǎn)之間的數(shù)量關(guān)系，預(yù)計(jì)企業(yè)的外部籌資需要量。銷售百分比法首先假設(shè)某些資產(chǎn)與銷售額存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)銷售與資產(chǎn)的比例關(guān)系預(yù)計(jì)資產(chǎn)額，根據(jù)資產(chǎn)額預(yù)計(jì)相應(yīng)的負(fù)債和所有者權(quán)益，進(jìn)而確定籌資需要量。2．基本步驟（1）確定隨銷售額變動(dòng)的資產(chǎn)和負(fù)債項(xiàng)目。經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)性負(fù)債的差額通常與銷售額保持穩(wěn)定的比例關(guān)系。經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)項(xiàng)目包括庫(kù)存現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等項(xiàng)目；經(jīng)營(yíng)性負(fù)債項(xiàng)目包括應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等項(xiàng)目，不包括短期借款、短期融資券、長(zhǎng)期負(fù)債等籌資性負(fù)債。（2）確定經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)性負(fù)債有關(guān)項(xiàng)目與銷售額的穩(wěn)定比例關(guān)系。企業(yè)應(yīng)根據(jù)歷史資料和同業(yè)情況，剔除不合理的資金占用，尋找與銷售額的穩(wěn)定百分比關(guān)系。（3）確定需要增加的籌資數(shù)量。預(yù)計(jì)由于銷售增長(zhǎng)而需要的資金需求增產(chǎn)額，扣除利潤(rùn)留存后，既為所需要的外部籌資額。即：外部融資需求量=AS1×ΔS-BS1×ΔS-P×E×S2式中：A為隨銷售而變化的敏感性資產(chǎn)；B為隨銷售而變化的敏感性負(fù)債；S1為基期銷售額；S2為計(jì)劃期銷售額；ΔS為銷售變動(dòng)額；P為銷售凈利率；E為利潤(rùn)留存率；AS1為敏感資產(chǎn)與銷售額的關(guān)系百分比；BS1為敏感負(fù)債與銷售額的關(guān)系百分比。例3-1：ABC公司2009年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如表3-1所示。 2009年ABC公司銷售收入為100000萬(wàn)元，銷售凈利率為10%，股利支付率為50%，公司現(xiàn)有生產(chǎn)能力尚未飽和，增加銷售無(wú)需追加固定資產(chǎn)投資（見(jiàn)表32）。2010年預(yù)計(jì)銷售收入將提高到150000萬(wàn)元，公司銷售凈利率和利潤(rùn)分配政策不變。【要求】運(yùn)用銷售百分比法預(yù)測(cè)企業(yè)外部資金需要量。表3-1ABC公司資產(chǎn)負(fù)債表2009年12月31日單位：萬(wàn)元資產(chǎn)年末余額負(fù)債和所有者權(quán)益年末余額貨幣資金4000短期借款25000應(yīng)收賬款20000應(yīng)付賬款15000存貨30000應(yīng)付費(fèi)用14000固定資產(chǎn)80000應(yīng)付債券10000實(shí)收資本（或股本）60000留存收益10000資產(chǎn)合計(jì)134000負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì)134000【解】（1）計(jì)算銷售百分比資產(chǎn)年末余額敏感項(xiàng)目占銷售收入百分比貨幣資金40004%應(yīng)收賬款2000020%存貨3000030%固定資產(chǎn)80000不變資產(chǎn)合計(jì)13400054%短期借款25000不變應(yīng)付賬款1500015%應(yīng)付費(fèi)用1400014%應(yīng)付債券10000不變實(shí)收資本（或股本）60000不變留存收益10000特殊負(fù)債和所有者權(quán)益合計(jì)13400029%表3-22009年ABC公司銷售百分比（2）代入公式計(jì)算對(duì)外資金需用量對(duì)外資金需用量=（150000-100000）×（54%-29%）-150000×10%×（1-50%）=5000（萬(wàn)元）二、資金習(xí)性預(yù)測(cè)法 資金習(xí)性預(yù)測(cè)法，是指根據(jù)資金習(xí)性預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量的一種方法。所謂資金習(xí)性，是指資金的變動(dòng)同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系。按照資金同產(chǎn)銷量之間的依存關(guān)系，可以把資金區(qū)分為不變資金、變動(dòng)資金和半變動(dòng)資金。 不變資金是指在一定的產(chǎn)銷量范圍內(nèi)，不受產(chǎn)銷量變動(dòng)的影響而保持固定不變的那部分資金。變動(dòng)資金是指隨產(chǎn)銷量的變動(dòng)而同比例變動(dòng)的那部分資金。 半變動(dòng)資金是指雖然受產(chǎn)銷量變化的影響，但不成同比例變動(dòng)的資金。在確定籌資規(guī)模時(shí)，可以根據(jù)這種依存關(guān)系，按照回歸的方法來(lái)建立相關(guān)模型，在財(cái)務(wù)管理中，最常用的回歸模型是線性回歸模型：y=a+bx式中：Y——籌資規(guī)?；蛐枰?x——業(yè)務(wù)量（以銷售量代替）;a——不變資金規(guī)模;b——單位業(yè)務(wù)量所需要的變動(dòng)資金規(guī)模。例3-2：某企業(yè)2004至2008年銷售量和資金需要量的歷史資料如表3-3所示。年度銷售量（x）（萬(wàn)件）資金需要量（y）（萬(wàn)元）2004650020055.54752006545020076.552055020087550表3-3某企業(yè)銷售量和資金需要量的歷史資料表【要求】假定2009年的銷售量為7.8萬(wàn)件，試確定2009年的籌資規(guī)模?！窘狻扛鶕?jù)表33有關(guān)資料，計(jì)算出以下數(shù)字：∑x=30;∑y=2495;∑xy=15092.5;∑x2=182.5代人下述方程式：∑y=na+b∑x∑xy=a∑x+b∑x2得得：2495=5a+30b15092.5=30a+182.5b從而解出方程式得a=205b=49建立線性回歸模型：y=205+49x在2009年銷售量為7.8萬(wàn)件的條件下，代入回歸模型，求得籌資總規(guī)模=205+49×7.8=587.20（萬(wàn)元）。第三節(jié)權(quán)益籌資一、吸收直接投資二、發(fā)行股票三、留存收益籌資一、吸收直接投資（一）吸收直接投資的渠道企業(yè)通過(guò)吸收直接投資的方式籌集資金有以下四種渠道。1．吸收國(guó)家投資2．吸收法人投資3．吸收個(gè)人投資4．吸收外商投資（二）直接投資的出資方式 吸收直接投資的主要出資方式有以下幾種：1．現(xiàn)金投資2．實(shí)物投資3．無(wú)形資產(chǎn)投資（三）吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)1．吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)（1）籌資方式簡(jiǎn)便、籌資速度快。（2）吸收直接投資有利于提高企業(yè)信譽(yù)。（3）吸收直接投資有利于盡快形成生產(chǎn)能力。（4）吸收直接投資有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2．吸收直接投資的缺點(diǎn)（1）資金成本較高。（2）企業(yè)控制權(quán)分散。二、發(fā)行股票（一）普通股籌資普通股是股份公司發(fā)行的具有管理權(quán)而股利不固定的股票，是股份制企業(yè)籌集權(quán)益資金的最主要方式。1．普通股的特點(diǎn)（1）普通股股東對(duì)公司有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)。（2）普通股股東對(duì)公司有盈利分享權(quán)。（3）普通股股東有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。（4）普通股股東有剩余財(cái)產(chǎn)要求權(quán)。（5）普通股股東有股票轉(zhuǎn)讓權(quán)。2．普通股的發(fā)行價(jià)格 普通股的發(fā)行價(jià)格可以按照不同情況采取兩種辦法：一是按票面金額等價(jià)發(fā)行；二是按高于票面金額的價(jià)格發(fā)行，即溢價(jià)發(fā)行。 公司始發(fā)股的發(fā)行價(jià)格與票面金額通常是一致的，增發(fā)新股的發(fā)行價(jià)格則需根據(jù)公司盈利能力和資產(chǎn)增值水平加以確定，主要有以下三種方法：（1）以未來(lái)股利計(jì)算。每股價(jià)格=每股股利/利息率=(票面價(jià)值×股利率)/利息率公式中的利息率最好使用金融市場(chǎng)平均利率，也可用投資者的期望報(bào)酬率。（2）以市盈率計(jì)算。每股價(jià)格=每股稅后利潤(rùn)×合適的市盈率（3）以資產(chǎn)凈值計(jì)算。每股價(jià)格=(資產(chǎn)總額-負(fù)債總額)/普通股總股數(shù)=所有者權(quán)益總額/普通股總股數(shù) 不論用以上三種方法中的哪一種，如果計(jì)算得到的結(jié)果低于股票面值，那么股票的發(fā)行價(jià)格就取股票面值。3．普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）普通股籌資能增加股份公司的信譽(yù)。（2）普通股籌資能減少股份公司的風(fēng)險(xiǎn)。（3）普通股籌資能增強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)靈活性。4．普通股籌資的缺點(diǎn)（1）資金成本較高。發(fā)行普通股的資金成本一般高于債務(wù)資金，因?yàn)槠胀ü晒蓶|期望報(bào)酬高，又因?yàn)楣衫獜亩惡髢衾麧?rùn)中支付，且發(fā)行費(fèi)用也高于其他證券。（2）新股東的增加，導(dǎo)致分散和削弱原股東對(duì)公司的控股權(quán)。（3）新股東的增加，有可能降低原股東的收益水平。（二）優(yōu)先股籌資 優(yōu)先股是股份公司發(fā)行的具有一定優(yōu)先權(quán)的股票。它既具有普通股的某些特征，又與債券有相似之處。從法律上講，企業(yè)對(duì)優(yōu)先股不承擔(dān)還本義務(wù)，因此它是企業(yè)自有資金的一部分。1．優(yōu)先股的特點(diǎn)優(yōu)先股的特點(diǎn)是較普通股有某些優(yōu)先權(quán)利，同時(shí)也有一定限制，其“優(yōu)先”表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面。（1）優(yōu)先分配股利權(quán)。優(yōu)先股股利的分配在普通股之前，其股利率是固定的。（2）優(yōu)先分配剩余財(cái)產(chǎn)權(quán)。當(dāng)企業(yè)清算時(shí)，優(yōu)先股的剩余財(cái)產(chǎn)請(qǐng)求權(quán)位于債權(quán)人之后，但位于普通股之前。2．優(yōu)先股籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）沒(méi)有固定的到期日，不用償還本金。（2）股利支付率雖然固定，但無(wú)約定性。當(dāng)公司財(cái)務(wù)狀況不佳時(shí)，也可暫不支付，不像債券到期無(wú)力償還本息就有破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。（3）優(yōu)先股屬于自有資金，能增強(qiáng)公司信譽(yù)及借款能力。3．優(yōu)先股籌資的缺點(diǎn)（1）資金成本高。優(yōu)先股股利要從稅后利潤(rùn)中支付，股利支付雖無(wú)約定性且可以延時(shí)，但終究是一種較重的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。（2）優(yōu)先股較普通股限制條款多。三、留存收益籌資1．留存收益籌資的渠道留存收益籌資來(lái)源渠道有兩個(gè)方面：盈余公積和未分配利潤(rùn)。2．留存收益籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）資金成本較普通股低。用留存收益籌資時(shí)不用考慮籌資費(fèi)用，資金成本較普通股低。（2）保持普通股股東的控制權(quán)。用留存收益籌資不用對(duì)外發(fā)行股票，不會(huì)稀釋原有股東的控制權(quán)。（3）可增強(qiáng)公司的信譽(yù)。留存收益籌資能夠使企業(yè)保持較大的可支配的現(xiàn)金流，既可解決企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的資金需要，又能提高企業(yè)舉債的能力。3．留存收益籌資的缺點(diǎn)（1）籌資數(shù)額有限制。留存收益籌資最大可能的數(shù)額是企業(yè)當(dāng)期的稅后利潤(rùn)和上年未分配利潤(rùn)之和。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損，則不存在這一渠道的資金來(lái)源。（2）資金使用受制約。留存收益中某些項(xiàng)目的使用，如法定盈余公積等，要受國(guó)家有關(guān)規(guī)定的制約。第四節(jié)

債務(wù)籌資一、銀行借款二、發(fā)行債券三、融資租賃四、商業(yè)信用一、銀行借款（一）銀行借款籌資的程序1．企業(yè)提出借款申請(qǐng)2．銀行進(jìn)行審查3．簽訂借款合同4．發(fā)放貸款5．企業(yè)歸還借款（二）銀行借款的信用條件1．補(bǔ)償性余額 補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保留一定數(shù)額的存款余額，約為借款額的10%～20％，其目的是降低銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)借款企業(yè)來(lái)說(shuō)，加重了利息負(fù)擔(dān)。實(shí)際利率的計(jì)算公式為：實(shí)際利率=名義借款金額×名義利率/[名義借款金額×(1-補(bǔ)償性余額比例)]2．信貸額度 信貸額度是借款企業(yè)與銀行在協(xié)議中規(guī)定的借款最高限額。在信貸額度內(nèi)，企業(yè)可以隨時(shí)按需要支用借款。3．周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議 周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)議。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)議，要對(duì)貸款限額中的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。試題鏈接：某企業(yè)需要借入資金60萬(wàn)元，由于貸款銀行要求將貸款金額的20%作為補(bǔ)償性余額，故企業(yè)需要向銀行申請(qǐng)的貸款數(shù)額為（）萬(wàn)元。A.75B.72C.60D.50參考答案：A（三）借款利息的支付方式1．貼現(xiàn)法 貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而到期時(shí)借款企業(yè)則只償還貸款全部本金的一種計(jì)息方法。采用這種方法，企業(yè)可利用的貸款額只有本金減去利息部分后的差額，因此貸款的實(shí)際利率高于名義利率。貼現(xiàn)貸款實(shí)際利率公式為：貼現(xiàn)貸款實(shí)際利率=[利息/(貸款金額-利息)]×100%2．加息法 加息法是銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。在分期等額償還貸款的情況下，銀行要將根據(jù)名義利率計(jì)算的利息加到貸款本金上，計(jì)算出貸款的本息和，要求企業(yè)在貸款期內(nèi)分期償還本息之和的金額。由于貸款分期均衡償還，借款企業(yè)實(shí)際上只平均使用了貸款本金的半數(shù)，卻必須支付全額利息。 這樣，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的實(shí)際利率便高于名義利率大約1倍。加息貸款實(shí)際利率公式為：加息貸款實(shí)際利率=(貸款額×利息率)/(貸款額÷2)×100%試題鏈接：某企業(yè)年初從銀行貸款100萬(wàn)元，期限1年，年利率為10%，按照貼現(xiàn)法付息，則年末應(yīng)償還的金額為（）萬(wàn)元。A.70B.90C.100D.110參考答案：C例3-3：某企業(yè)擬向銀行借款10萬(wàn)元，年利率8％。銀行另外還給出了如下三個(gè)互不相干條件。（1）維持貸款限額15％的補(bǔ)償性余額。（2）按貼現(xiàn)法付息。（3）按加息法付息?！疽蟆吭囎鞒鲞x擇何種借款條件的決策?！窘狻浚?）有補(bǔ)償性余額時(shí)借款的實(shí)際利率=（2）按貼現(xiàn)法付息時(shí)借款的實(shí)際利率=（3）按加息法付息時(shí)借款的實(shí)際利率=（四）銀行借款的優(yōu)缺點(diǎn)1．銀行借款的優(yōu)點(diǎn)（1）籌資速度快。（2）籌資成本低。（3）借款靈活性大。2．銀行借款的缺點(diǎn)（1）籌資數(shù)額往往不可能很多。（2）銀行會(huì)提出對(duì)企業(yè)不利的限制條款。試題鏈接：對(duì)于股權(quán)融資而言，長(zhǎng)期銀行借款籌資的優(yōu)點(diǎn)有（）。A．籌資風(fēng)險(xiǎn)小B．籌資速度快C．資本成本低D．籌資數(shù)額大參考答案：BC二、發(fā)行債券（一）債券的種類1．按發(fā)行主體分類

債券按發(fā)行主體不同，可分為政府債券、金融債券和企業(yè)債券。政府債券是由中央政府或地方政府發(fā)行的債券。政府債券風(fēng)險(xiǎn)小、流動(dòng)性強(qiáng)。金融債券是銀行或其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。金融債券風(fēng)險(xiǎn)不大、流動(dòng)性較強(qiáng)、利率較高。企業(yè)債券是由各類企業(yè)發(fā)行的債券。企業(yè)債券風(fēng)險(xiǎn)較大、流動(dòng)性差別較大、利率較高。2．按有無(wú)抵押擔(dān)保分類 債券按有無(wú)抵押擔(dān)保，可分為信用債券、抵押債券和擔(dān)保債券。 信用債券又稱無(wú)抵押擔(dān)保債券，是以債券發(fā)行者自身信譽(yù)而發(fā)行的債券。 抵押債券是指以一定抵押品作抵押而發(fā)行的債券。 擔(dān)保債券是指由一定保證人作擔(dān)保而發(fā)行的債券。3．按償還期限分類 債券按償還期限不同，可分為短期債券和長(zhǎng)期債券。短期債券是指償還期在一年以內(nèi)的債券。長(zhǎng)期債券是指償還期在一年以上的債券。4．按是否記名分類 債券按是否記名，可分為記名債券和無(wú)記名債券。5．按計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)分類 債券按計(jì)息標(biāo)準(zhǔn)不同，可分為固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。6．按是否標(biāo)明利息率分類 債券按是否標(biāo)明利息率，可分為有息債券和貼現(xiàn)債券。7．按是否可轉(zhuǎn)換成普通股分類 債券按是否可轉(zhuǎn)換成普通股，可分為可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。（二）債券的發(fā)行1．發(fā)行方式

債券的發(fā)行方式有委托發(fā)行和自行發(fā)行兩種形式。委托發(fā)行是指?jìng)l(fā)行企業(yè)委托銀行或其他金融機(jī)構(gòu)承銷全部債券，并按總面額的一定比例支付手續(xù)費(fèi)。自行發(fā)行是指?jìng)l(fā)行企業(yè)不經(jīng)過(guò)金融機(jī)構(gòu)直接把債券配售給投資單位或個(gè)人。2．發(fā)行債券的要素（1）債券的面值。債券面值包括兩個(gè)基本內(nèi)容，即幣種和票面金額。（2）債券的期限。債券從發(fā)行之日起至到期之日止之間的時(shí)間稱為債券的期限。（3）債券的利率。債券上一般都注明年利率，利率有固定的，也有浮動(dòng)的。（4）債券的償還方式。債券的償還方式有分期付息、到期還本和到期一次還本付息兩種。（5）債券的發(fā)行價(jià)格。債券的發(fā)行價(jià)格有三種：一是按債券面值等價(jià)發(fā)行，等價(jià)發(fā)行又叫面值發(fā)行；二是按低于債券面值折價(jià)發(fā)行；三是按高于債券面值溢價(jià)發(fā)行。 債券之所以會(huì)偏離面值發(fā)行，是因?yàn)閭泵胬逝c金融市場(chǎng)平均利率不一致。如果債券票面利率大于市場(chǎng)利率，則應(yīng)溢價(jià)發(fā)行；如果債券票面利率小于市場(chǎng)利率，則應(yīng)折價(jià)發(fā)行。這是基于債券發(fā)行價(jià)格應(yīng)與它的價(jià)值貼近。債券溢價(jià)、折價(jià)可依據(jù)資金時(shí)間價(jià)值原理計(jì)算出的內(nèi)在價(jià)值確定。 每年年末付息、到期支付面值的債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式為：債券發(fā)行價(jià)格=B×（P/F,i,n）+I×（P/A,i,n）到期一次還本付息的債券發(fā)行價(jià)格計(jì)算公式為債券發(fā)行價(jià)格=（B+I×n）×（P/F,i,n）式中：B——債券面值總額；I——債券每年支付的利息；i——債券票面利率；n——債券期限。試題鏈接：企業(yè)發(fā)行票面利率為i的債券時(shí)，市場(chǎng)利率為k，下列說(shuō)法中正確的有（）。A．若i＜k，債券溢價(jià)發(fā)行B．若i＞k，債券折價(jià)發(fā)行C．若i＞k，債券溢價(jià)發(fā)行D．若i＜k，債券折價(jià)發(fā)行參考答案：CD例3-4：某企業(yè)發(fā)行債券籌資，面值500元，期限5年，發(fā)行時(shí)市場(chǎng)利率10%，每年年末付息，到期還本。要求：分別按票面利率為8%、10%、12%計(jì)算債券的發(fā)行價(jià)格?！疽蟆糠謩e不同的票面利率計(jì)算債券的發(fā)行價(jià)格。【解】（1）若票面利率為8%：發(fā)行價(jià)格=500×8%×（P/A,10%,5）+500×（P/F,10%,5）=40×3.7908+500×0.6209=462.08（元）（2）若票面利率為10%：發(fā)行價(jià)格=500×10%×（P/A,10%,5）+500×（P/F,10%,5）=50×3.7908+500×0.6209=500（元）（3）若票面利率為12%：發(fā)行價(jià)格=500×12%×（P/A,10%,5）+500×（P/F,10%,5）=60×3.7908+500×0.6209=537.9（元）從上面計(jì)算結(jié)果可見(jiàn)，上述三種情況分別以折價(jià)、等價(jià)、溢價(jià)發(fā)行。（三）債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)1．債券籌資的優(yōu)點(diǎn)（1）債券利息作為財(cái)務(wù)費(fèi)用在稅前列支，而股票的股利需由稅后利潤(rùn)發(fā)放，利用債券籌資的資金成本較低。（2）債券持有人無(wú)權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，因而不會(huì)減弱原有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。（3）債券利率在發(fā)行時(shí)就確定，如遇通貨膨脹，則實(shí)際減輕了企業(yè)負(fù)擔(dān)；如企業(yè)盈利情況好，由財(cái)務(wù)杠桿作用導(dǎo)致原有投資者獲取更大的收益。2．債券籌資的缺點(diǎn)（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)高。（2）限制條件多。（3）籌資數(shù)量有限。試題鏈接：與短期借款籌資相比，短期融資券籌資的特點(diǎn)是（）。A．籌資風(fēng)險(xiǎn)比較小B．籌資彈性比較大C．籌資條件比較嚴(yán)格D．籌資條件比較寬松參考答案：C三、融資租賃（一）租賃的種類

1．經(jīng)營(yíng)性租賃

經(jīng)營(yíng)性租賃，又稱服務(wù)性租賃。它是由承租人向出租人交付租金，由出租人向承租人提供資產(chǎn)使用及相關(guān)的服務(wù)，并在租賃期滿時(shí)由承租人把資產(chǎn)歸還給出租人的租賃。 經(jīng)營(yíng)性租賃通常為短期租賃，其特點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面。（1）資產(chǎn)所有權(quán)屬于出租人，承租人僅為獲取資產(chǎn)使用權(quán)，不是為了融資。（2）經(jīng)營(yíng)租賃是一個(gè)可解約的租賃，承租企業(yè)在租期內(nèi)可按規(guī)定提出解除租賃合同。（3）租賃期短，一般只是租賃物使用壽命期的小部分。（4）出租企業(yè)向承租企業(yè)提供資產(chǎn)維修、保養(yǎng)及人員培訓(xùn)等服務(wù)。（5）租賃期滿或合同終止時(shí)，租賃資產(chǎn)一般歸還給出租企業(yè)。2．融資租賃 融資租賃，又稱財(cái)務(wù)租賃、資本租賃。它是承租人為融通資金而向出租人租用由出租人出資按承租人要求購(gòu)買的租賃物的租賃。它是以融物為形式，以融資為實(shí)質(zhì)的經(jīng)濟(jì)行為，是出租人為承租人提供信貸的信用業(yè)務(wù)。融資性租賃通常為長(zhǎng)期租賃，其特點(diǎn)主要有以下幾個(gè)方面。（1）資產(chǎn)所有權(quán)形式上屬于出租方，但承租方能實(shí)質(zhì)性地控制該項(xiàng)資產(chǎn)，并有權(quán)在承租期內(nèi)取得該項(xiàng)資產(chǎn)的所有權(quán)。承租方應(yīng)把融資租入資產(chǎn)作自有資產(chǎn)對(duì)待，如要在資產(chǎn)賬戶上作記錄，要計(jì)提折舊等。（2）融資租賃是一種不可解約的租賃，租賃合同比較穩(wěn)定。在租賃期內(nèi)，承租人必須連續(xù)交納租金，非經(jīng)雙方同意，中途不得退租。這樣既能保證承租人長(zhǎng)期使用該項(xiàng)資產(chǎn)，又能保證，出租人收回投資并有所得益。（3）租賃期長(zhǎng)，租賃期一般是租賃資產(chǎn)使用壽命期的絕大部分。（4）出租方一般不提供維修、保養(yǎng)方面的服務(wù)。（5）租賃期滿，承租人可選擇留購(gòu)、續(xù)租或退還，通常由承租人留購(gòu)。（二）融資租賃的形式1．直接租賃

直接租賃是指承租人直接向出租人租入所需要的資產(chǎn)。直接租賃的出租人主要是制造廠商、租賃公司。直接租賃是融資租賃中最為普遍的一種，是融資租賃的典型形式。2．售后回租 售后回租是指承租人先把其擁有主權(quán)的資產(chǎn)出售給出租人，然后再將該項(xiàng)資產(chǎn)租回的租賃。這種租賃方式即使承租人通過(guò)出售資產(chǎn)獲得一筆資金，以改善其財(cái)務(wù)狀況，滿足企業(yè)對(duì)資金的需要，又使承租人通過(guò)回租而保留了企業(yè)對(duì)該項(xiàng)資產(chǎn)的使用權(quán)。3．杠桿租賃 杠桿租賃是由資金出借人為出租人提供部分購(gòu)買資產(chǎn)的資金；再由出租人購(gòu)入資產(chǎn)租給承租人的方式。因此，杠桿租賃涉及出租人、承租人和資金出借人三方。從承租人的角度來(lái)看，它與其他融資租賃形式并無(wú)多大區(qū)別。從出租人的角度來(lái)看，它只支付購(gòu)買資產(chǎn)的部分資金（20％～40％），其余部分資金（60％～80％）是向資金出借人借來(lái)的。（三）融資租賃的程序1．作出租賃決策2．選擇租賃公司3．辦理租賃委托4．簽訂購(gòu)貨協(xié)議5．簽訂租賃合同6．辦理驗(yàn)貨及投保承租企業(yè)收到租賃設(shè)備，要進(jìn)行驗(yàn)收7．交付租金8．租賃期滿的設(shè)備處理（四）融資租賃租金的計(jì)算1．租金的構(gòu)成（1）租賃資產(chǎn)的價(jià)款，包括設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)及途中保險(xiǎn)費(fèi)等。（2）利息，即租賃公司所墊資金的應(yīng)計(jì)利息。（3）租賃手續(xù)費(fèi)，包括租賃公司承辦租賃業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)費(fèi)用及應(yīng)得到的利潤(rùn)。租賃手續(xù)費(fèi)的高低由租賃公司與承租企業(yè)協(xié)商確定，一般以租賃資產(chǎn)價(jià)款的某種百分比收取。2．租金的支付方式（1）租金按支付時(shí)期長(zhǎng)短不同，可分為年付、半年付、季付、月付。（2）租金按每期支付租金的時(shí)間不同，可分為先付租金和后付租金。先付租金指在期初支付租金；后付租金指在期末支付租金。（3）租金按每期支付金額不同，可分為等額支付和不等額支付。3．租金的計(jì)算方法（1）平均分?jǐn)偡ㄆ骄謹(jǐn)偡ㄊ侵覆豢紤]貨幣的時(shí)間價(jià)值因素，先以商定的利息率和手續(xù)費(fèi)率計(jì)算出租賃期間的利息和手續(xù)費(fèi)，然后連同設(shè)備價(jià)款一起按支付次數(shù)平均的計(jì)算方法，其公式表示為R=式中：R——每期應(yīng)付租金；C——租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本；S——出租人回收的租賃資產(chǎn)的殘值；I——租賃期間的利息；F——租賃的手續(xù)費(fèi)；N——租賃期間租金支付次數(shù)。（2）等額年金法 等額年金法是指利用年金現(xiàn)值的計(jì)算原理計(jì)算每期應(yīng)付租金的方法。在這種方法下，要將利息率和手續(xù)費(fèi)率綜合在一起確定一個(gè)租費(fèi)率，作為貼現(xiàn)率，具體公式為后付等額租金R=先付等額租金R=式中：R——每期應(yīng)付租金；C——租賃資產(chǎn)的購(gòu)置成本；S——出租人回收的租賃資產(chǎn)的殘值；i——租費(fèi)率；n——租賃期間租金支付次數(shù)。例3-5：某公司考慮租用一臺(tái)設(shè)備，設(shè)備購(gòu)置成本為15萬(wàn)元，租賃期限6年，估計(jì)殘值3萬(wàn)元，殘值歸出租方所有。若按平均分?jǐn)偡ㄖЦ蹲饨?，年利?%，手續(xù)費(fèi)率2%。若按年金法支付租金，年綜合租費(fèi)率12%。租金于每年年末等額支付?！疽蟆糠謩e計(jì)算平均分?jǐn)偡?、后付等額租金法下的年租金支付額?！窘狻科骄?jǐn)偡≧==3.52（萬(wàn)元）后付等額租金R==3.65（萬(wàn)元）（五）融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)1．融資租賃的優(yōu)點(diǎn)（1）融資租賃的實(shí)質(zhì)是融資，尤其當(dāng)企業(yè)資金不足，舉債購(gòu)買設(shè)備困難時(shí)，更顯示其“借雞生蛋，以蛋還雞”辦法的優(yōu)勢(shì)。（2）融資租賃的資金使用期限與設(shè)備壽命周期接近，比一般借款期限要長(zhǎng)，負(fù)債壓力較?。辉谧赓U期內(nèi)租賃公司一般不得收回出租設(shè)備，使用有保障。（3）融資與融物的結(jié)合，減少了承租企業(yè)直接購(gòu)買設(shè)備的中間環(huán)節(jié)和費(fèi)用，提高生產(chǎn)能力。2．融資租賃的缺點(diǎn)（1）資金成本高。融資租賃的租金比舉債利息高，因此總的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)重。（2）不一定能享有設(shè)備殘值。試題鏈接：一般而言，與融資租賃籌資相比，發(fā)行債券的優(yōu)點(diǎn)是（）。A．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小B．限制條件較少C．資本成本較低D．融資速度較快參考答案：C四、商業(yè)信用 商業(yè)信用是指商品交易中的延期付款、預(yù)收貨款或延期交貨而形成的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的直接信用行為。（一）應(yīng)付賬款 應(yīng)付賬款即賒購(gòu)商品形成的欠款，是一種典型的商業(yè)信用形式。應(yīng)付賬款是賣方向買方提供信用，允許買方收到商品后不立即付款，可延續(xù)一定時(shí)間。這樣做既解決了買方暫時(shí)性的資金短缺困難，又便于賣方推銷商品。 賣方在銷售中推出信用期限的同時(shí)，往往會(huì)推出現(xiàn)金折扣條款，如“2／10，n／30”，表示信用期為30天，允許買方在30天內(nèi)免費(fèi)占用資金；如買方在10天內(nèi)付款，可以享有2％的現(xiàn)金折扣。這時(shí)，買方就面臨一項(xiàng)應(yīng)付賬款決策——要不要提前在現(xiàn)金折扣期內(nèi)付款。放棄現(xiàn)金折扣的成本是一種機(jī)會(huì)成本，它是買方該不該放棄現(xiàn)金折扣的決策依據(jù)。 當(dāng)放棄現(xiàn)金折扣成本率大于銀行貸款利率時(shí)不應(yīng)放棄現(xiàn)金折扣。其計(jì)算公式：放棄現(xiàn)金折扣成本率例3-6：某企業(yè)按2/10，n/30的條件購(gòu)入貨物?！疽蟆坑?jì)算企業(yè)放棄現(xiàn)金折扣的成本。【解】放棄現(xiàn)金折扣的成本試題鏈接：某公司按照2/20，N/60的條件從另一公司購(gòu)入價(jià)值1000萬(wàn)的貨物，由于資金調(diào)度的限制，該公司放棄了獲取2%現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)，公司為此承擔(dān)的信用成本率是（）。A.2.00%B.12.00%C.12.24%D.18.37%參考答案：D（二）應(yīng)付票據(jù) 應(yīng)付票據(jù)是企業(yè)在對(duì)外經(jīng)濟(jì)往來(lái)中，對(duì)應(yīng)付債務(wù)所開(kāi)出的票據(jù)。應(yīng)付票據(jù)主要是商業(yè)匯票。商業(yè)匯票根據(jù)承兌人的不同可分為商業(yè)承兌匯票和銀行承兌匯票。 商業(yè)承兌匯票是由收款人開(kāi)出，經(jīng)付款人承兌，或由付款人開(kāi)出并承兌的匯票。銀行承兌匯票是由收款人或承兌申請(qǐng)人開(kāi)出，由銀行審查同意承兌的匯票。 對(duì)于買方（即付款人）來(lái)說(shuō)，它是一種短期融資方式。對(duì)于賣方（即收款人）來(lái)說(shuō)，也可能產(chǎn)生一種融資行為，就是票據(jù)貼現(xiàn)。票據(jù)貼現(xiàn)是指持票人把未到期的商業(yè)票據(jù)轉(zhuǎn)讓給銀行，貼付一定的利息以取得銀行資金的一種借貸行為。它是一種以票據(jù)為