【科創(chuàng)板中小企業(yè)融資問題及優(yōu)化建議探析：以建龍微納公司為例（論文）13000字】

科創(chuàng)板中小企業(yè)融資問題及完善對策研究—以建龍微納公司為例目錄TOC\o"1-2"\h\u14224摘要 223531緒論 371081.1研究背景與意義 386961.2文獻綜述 4201641.3研究思路與方法 5242092中小企業(yè)融資難相關理論及原因 7121052.1中小企業(yè)融資難相關理論 7134982.2中小企業(yè)融資難的原因 855813科創(chuàng)板的特征及作用 10219683.1科創(chuàng)板的特征 1014773.2科創(chuàng)板的作用 1263584針對河南省建龍微納公司科創(chuàng)板上市的案例分析研究 14240674.1數(shù)據(jù)來源及處理 1476294.2建龍微納公司基本情況及現(xiàn)存問題 14207824.3對建龍微納公司財務指標進行分析 1515550數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng) 1838764.4對建龍微納公司的評價與建議 1897655解決中小企業(yè)融資問題的相關建議 1936435.1政府角度 1919485.2企業(yè)角度 2071025.3投資者角度 20摘要中小企業(yè)在我國實體經(jīng)濟中有著重要地位，因此解決中小企業(yè)融資難問題變成了重要核心內(nèi)容。本文認為中小企業(yè)融資難的問題主要來源于兩個方面，一方面是中小企業(yè)自身內(nèi)部融資條件差，另一方面是現(xiàn)在的金融環(huán)境的融資條件對中小型企業(yè)較為苛刻。其次，本文研究了科創(chuàng)板具有的特征及作用，從而來分析科創(chuàng)板的推出對中小企業(yè)融資問題能起到幫助作用。另外本文通過對建龍微納公司進行數(shù)據(jù)分析來進一步研究確認科創(chuàng)板的推出能有效的改善中小企業(yè)融資難問題。最后，為了幫助我國更好地利用科創(chuàng)板來達到解決中小企業(yè)融資問題的目的，筆者得出政府應該給予支持推出更完善的法律制度、公司應該完善自身的組織制度、投資者應該加強對自身培養(yǎng)的三條可行性建議。關鍵詞：中小企業(yè)；融資；科創(chuàng)板1緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景中小企業(yè)在社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展中雖然占據(jù)了舉足輕重的主導地位,但隨著近幾年來國際經(jīng)濟的動亂和我國經(jīng)濟增長幅度的放緩,中小企業(yè)也面臨著投融資途徑不順暢,發(fā)展處于困境的狀況。所以如何解決它們?nèi)谫Y難的這個問題就變成了中小企業(yè)可以繼續(xù)生存下去的一個關鍵。2018年11月5日在上海國家會展中心里，我國舉辦了第一屆中國國際進出口博覽會。國家主席習近平在博覽會的開幕式上指出，為了建設上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心，以及報著不斷完善資本市場基礎制度的目的，我國將在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制（陳岳等，2019）REF_Ref4961\w\h[1]。2019年1月證監(jiān)會發(fā)布《關于在上海證券交易所設立科創(chuàng)板并試點注冊制的實施意見》（以下簡稱《實施意見》）。2019年6月科創(chuàng)板正式開板。隨著科創(chuàng)板的推出，多層次資本結構進一步完善，科創(chuàng)板為中小企業(yè)融資提供了更好融資渠道，為解決我國中小企業(yè)融資難問題提供助力。1.1.2研究意義本文將通過對一些案例的研究分析得出我國中小企業(yè)融資難的問題主要來源于兩個方面，一方面是中小型企業(yè)自身具有信用等級低、與外部市場存在信息不對稱等內(nèi)部特征，另一方面是現(xiàn)在的金融環(huán)境的融資條件對中小型企業(yè)較為苛刻。其次，通過對建龍微納公司進行數(shù)據(jù)分析確認科創(chuàng)板的推出能有效地改善中小企業(yè)融資難問題。最終得出，為了更好地幫助科創(chuàng)板來達到解決中小企業(yè)的融資問題，政府應該給予支持推出更完善的法律制度、公司應該完善自身的組織制度、投資者應該加強對自身培養(yǎng)的三條建議。從現(xiàn)實意義角度來講，本文在研究科創(chuàng)板視角下中小企業(yè)融資難的問題過程中，加入河南省第一個科創(chuàng)板上市的公司（洛陽建龍微納公司）這個實例，真正地從企業(yè)自身角度來看待融資難問題，這種方式能讓人們清楚地認識到科創(chuàng)板推出的好處。最后本文會提出三條具有可行性的建議，這給政府、企業(yè)和投資者提供了一個正確的決策方向，因此具有現(xiàn)實意義。從理論意義角度來講，本文加入洛陽建龍微納公司實例，其中用來研究的相關數(shù)據(jù)以及查詢到的相關資料讓其他學者在這方面的研究有更多的案例支持，因此具有理論意義。1.2文獻綜述1.2.1對中小企業(yè)融資難問題的研究從外部原因來看，國內(nèi)安同、劉祥霞（2015）[2]在研究中國科技型中小企業(yè)融資難問題時，指出我國主要面臨著政策性金融支持體系尚不完善、對科技型中小企業(yè)的信貸支持力度有待加強、創(chuàng)業(yè)風險投資的總體力量依然弱小運作方式不規(guī)范以及資本市場的格局及準入標準尚需改善這4個方面的難題。國外學者PérezElizundiaGuillermo(2020）[3]等人在文獻研究的基礎上對墨西哥10個金融實體進行了深入訪談和定性研究，最終發(fā)現(xiàn)法律確定性、高效的客戶信息系統(tǒng)、降低運營要求以及簡化操作程序等方面是提高中小企業(yè)融資的關鍵因素。除此之外，金融機構和公共管理也會影響中小企業(yè)的融資。從內(nèi)部原因來看，國內(nèi)呂勁松（2015）[4]在研究中小企業(yè)融資難、融資貴問題時，作者通過借鑒美國、日本、德國及印度等四個國家應對中小企業(yè)融資問題的經(jīng)驗，從而指出我國在完善中小企業(yè)融資的制度環(huán)境、要構建多層次的金融市場的同時，不能忽視中小企業(yè)自身征信和增信體系的建設。國外學者RekhaHanda,BalwinderSingh(2017）[5]在研究印度的首次公開發(fā)行（IPO）抑價問題上，通過對印度400多家上市公司的招股說明書里的董事會結構以及所有權屬問題進行實證分析，得出這兩者顯然與上市日IPO收益率呈正相關的關系。所以在印度家族企業(yè)集中的特點下，并表明投資者在投資決策中沒有將公司治理問題作為主要考慮因素。由此可見企業(yè)內(nèi)部所有權問題以及相關治理問題顯然影響了企業(yè)IPO日收益情況。1.2.2科創(chuàng)板對中小企業(yè)融資影響的研究李虹含、汪存華、王勝與賀寧（2019）[6]四人在研究科創(chuàng)板設立對我國的經(jīng)濟影響時，通過創(chuàng)建基于一個宏觀經(jīng)濟增長的數(shù)理模型去研究科創(chuàng)板股票市場設立對經(jīng)濟增長的作用機制，從而發(fā)現(xiàn)科創(chuàng)板市場效率的提高對我國中小企業(yè)融資具有正向促進作用。梁偉亮（2019）[7]通過文獻分析法，以及案例的羅列指出來科創(chuàng)板的信息披露將面臨著科創(chuàng)上市企業(yè)高效融資和強化投資者保護之間的平衡問題，雖然科創(chuàng)板注冊制的試行可以降低企業(yè)的融資成本促進金融效率，但是卻將投資者置于信息披露質(zhì)量參差不齊的環(huán)境中。1.2.3文獻綜述評論通過一部分學者的研究分析基本可以看出我國中小企業(yè)正處于融資難的困境中，并且這個問題直接限制了我國中小企業(yè)的發(fā)展，而中小企業(yè)融資難可以從企業(yè)內(nèi)部和市場環(huán)境兩方面來考慮。一部分學者肯定了科創(chuàng)板能夠改善這個情況，但是同時表達了科創(chuàng)板的實施需要有強有力的規(guī)章制度進行約束。本文將以洛陽建龍微納公司為例，進行在科創(chuàng)板視角下對中小企業(yè)融資難問題的案例分析，這有利于我們對科創(chuàng)板推出的好處有一個更加清楚的認識。1.3研究思路與方法1.3.1研究思路本文大致分為六個部分：首先是本文的緒論部分，主要介紹本文研究的背景、研究目的意義以及本文主要采用的研究方法。其次是本文對我國中小企業(yè)面臨的融資現(xiàn)狀進行分析，并對融資難的原因進行深入分析，主要圍繞兩點展開分析，一點是中小企業(yè)自身特征，另一點是宏觀的金融環(huán)境情況。接著開始分析我國科創(chuàng)板的特征、上市條件以及科創(chuàng)板具有的作用。在第四部分，文章開始對科創(chuàng)板的推出對中小企業(yè)融資問題的有效改善進行分析。在此環(huán)節(jié)會加入對建龍微納企業(yè)上市前上市后的財務報表的數(shù)據(jù)分析，從而用真實數(shù)據(jù)確認科創(chuàng)板對中小企業(yè)融資問題是有幫助的。第五部分，本文指出為了讓科創(chuàng)板最大限度地去解決中小企業(yè)融資難問題，筆者分別站在政府、企業(yè)和投資者三方的角度，提出三條利于此類中小型企業(yè)融資的可行性建議。最后，對全文進行歸納總結。1.3.2研究方法本文主要的研究方法分為文獻分析法、基本面分析法、案例分析法。文獻分析法：通過登錄知網(wǎng)并閱讀大量的相關文獻，分析前人的研究成果并選取較有價值的部分作為本文的參考文獻。查閱相關資料與數(shù)據(jù)，尋找相關能印證本文觀點的案例并進行分析?；久娣治觯簭暮晡⒂^方面分析我國中小企業(yè)融資難問題，以及科創(chuàng)板的推出會如何解決這一問題。案例分析法：本文主要研究洛陽建龍微納公司這個案例，查取對方的財務報表以及相關數(shù)據(jù)情況。

2中小企業(yè)融資難相關理論及原因2.1中小企業(yè)融資難相關理論我國把在中華人民共和國境內(nèi)依法設立的各種企業(yè)，根據(jù)其人員規(guī)模、經(jīng)營規(guī)模等方面，將其分為大型、中型和小型企業(yè)，中小企業(yè)則是這些企業(yè)當中成員規(guī)模與經(jīng)營規(guī)模相對較小的一部分，這些企業(yè)僅由個人或者少數(shù)人提供資金組成。中小型企業(yè)遍及我國行行業(yè)業(yè)，充斥著人民的生活，與人民的生活息息相關。因此，幫助解決中小企業(yè)融資難的問題有助于促進我國經(jīng)濟的增長、改善人員的就業(yè)問題，從而維護社會的和諧穩(wěn)定，這對國民經(jīng)濟和整個社會的發(fā)展起到了至關重要的作用。2.1.1優(yōu)序融資理論1984年美國金融學家Myers和智利的學者Majluf在信息不對稱與考慮公司交易成本的理論基礎上認為,在公司的融資過程中，該公司將會首先使用公司內(nèi)部盈余的資金，然后選擇債券融資，股權融資則是公司最后的一個選擇。由此可見，企業(yè)融資的先后順序應該為內(nèi)源融資、外部債權融資、最后是外部股權融資（李春妮，2017）[8]。但是，與優(yōu)序融資理論不同的是，中小企業(yè)不同于大型企業(yè)，他們的資金規(guī)模有限，僅僅只依靠公司的內(nèi)部資金可能很難滿足企業(yè)整個運營過程中的資金消耗問題，因此中小型企業(yè)的內(nèi)源融資選擇是有局限性的，這個選擇雖然快速有效，但是會受到資金可用規(guī)模的限制。由于這個局限性，中小企業(yè)不得不在內(nèi)源融資已經(jīng)失去作用的時候，去選擇外部融資，即選擇債券融資和股權融資。2.1.2晴天借傘雨天收傘銀行的“晴天借傘雨天收傘”可以理解為，當一個企業(yè)發(fā)展得好屬于上升的時期，此時企業(yè)的盈利較大，而相對面臨的風險較小，銀行自然趨之若鶩，爭先恐后地想要給這個企業(yè)放貸；反之，當銀行預感到企業(yè)的發(fā)展正在走下坡路時，銀行必定為了降低風險則選擇盡快收回貸款，從而避免自己的損失。截止到2021年3月30日，我國四大行的財務報表都已進行了披露，根據(jù)表一數(shù)據(jù)顯示，我國四大行（中國工商銀行、中國建設銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行以及中國銀行）累計在2020年實現(xiàn)凈利潤10000.64億元。我國銀行能夠如此盈利的關鍵在于我國存貸差大，我國銀行凈利潤的70%來自存貸利差，因此貸款收益對銀行盈利的多少是至關重要的，進一步講，如何把貸款高效放出這個問題是銀行一直研究的對象?；谶@種需要，“晴天借傘雨天收傘”這個理論便容易成為銀行放貸時的常態(tài)。大型的成熟的企業(yè)由于存在時間長信譽有擔保、公司規(guī)模大盈利較為穩(wěn)定、抗風險能力較強等特征，所以銀行愿意把貸款放給這些企業(yè)；反而中小型企業(yè)相較于大型企業(yè)而言，它們的企業(yè)規(guī)模小、抵御風險的能力較低，銀行往往不傾向于貸款給他們，這對想要找銀行借貸的中小企業(yè)來說非常不利。2.2中小企業(yè)融資難的原因2.2.1內(nèi)部原因在本節(jié)中，內(nèi)源融資問題需要被首先考慮。在現(xiàn)在的市場經(jīng)濟體系當中，毫無疑問地是當一個企業(yè)想要獲得更多的資金去維持或者發(fā)展時，內(nèi)源融資是他們的首選。內(nèi)源融資主要由企業(yè)內(nèi)部的折舊以及留存收益，再加上一部分企業(yè)內(nèi)部人員的集資組成。簡而言之，內(nèi)源融資是一種企業(yè)通過調(diào)整公司內(nèi)部組織結構，將公司的留存收益與折舊變?yōu)楣就顿Y的儲備資金，從而達到控制或減少現(xiàn)金流流出以及激發(fā)公司內(nèi)部資金潛力的方式。內(nèi)源融資需要企業(yè)有一個完善的組織架構以及一個健全的管理制度，這樣才能夠達到企業(yè)一種理想的預期融資目的。而恰恰相反的是，因為中小企業(yè)通常有著規(guī)模小、管理模式不夠完善、資產(chǎn)信息不透明的特征（王振山等，2020）[9]，所以導致中小企業(yè)不能形成一個較為健全的信用體系以及達到一個高效的資金利用效率。前者的缺少導致中小企業(yè)陷入了內(nèi)部融資與外部融資的困境，尤其是外部融資（劉鍇，2006）[10]，無論是銀行還是其他金融機構，企業(yè)都需提供給它們可靠的信用評價證明，從而獲取對方的信任，來達到貸款目的，雪上加霜的是這些金融機構往往有著高要求的融資標準，信用體系的不完善導致企業(yè)很難去提供這些證明，最終導致企業(yè)外部融資難；后者的缺少導致企業(yè)內(nèi)部融資的道路也會變的崎嶇，整體內(nèi)源融資效果不好，難以融得公司需要的資金流。2.2.2外部原因從資本市場的角度考慮，中小企業(yè)融資需求與我國現(xiàn)行的資本市場體系出現(xiàn)了矛盾。1990年，上交所與深交所的成立代表著我國證券市場的形成，在30多年的發(fā)展中，我國已經(jīng)逐步形成了多層次的資本市場體系。主板與中小板主要為國有及大中型企業(yè)服務，創(chuàng)業(yè)板是中小型科技公司的舞臺，而在場外交易市場中，新三板和區(qū)域性股權交易則為中小微企業(yè)注入活力。雖然資本市場為中小企業(yè)提供了融資場所，但是在科創(chuàng)板提出之前，其它市場一律采用的皆是核準制，這種制度要求證監(jiān)會對提交申請的公司進行嚴格的審查，所以整體的上市流程是極為嚴苛的，所以相比一些其他規(guī)模大、準備充足高的大型企業(yè)來說中小企業(yè)面對了一個更高的入市門檻，這種問題加劇了中小企業(yè)外部融資難的情況。與資本市場體系相反的是，中小企業(yè)在我國實體經(jīng)濟有著舉足輕重的地位，聚沙成塔，眾多中小企業(yè)所需要的現(xiàn)金流加起來是十分龐大的，他們急需要一個融資平臺，但是與之不匹配的資本市場體系讓他們難以從資本市場獲取足夠的資金支持。從銀行角度講，銀行更傾向于將貸款放貸給大型的、有資質(zhì)的、現(xiàn)金流穩(wěn)定的大型企業(yè)。商業(yè)銀行以盈利為目的，銀行的主要利潤來源無外乎是存貸差，它作為一種具有獨特性質(zhì)的企業(yè)，大家追求的都是利潤最大化原則，先入為主的是群眾認為大型企業(yè)往往具備信息較為透明可查、風險抵押能力強、抵押擔保資產(chǎn)充足的特征（謝志華等，2019）[11]，在這種心理影響下，銀行不愿意冒風險將貸款放給抵押擔保較差的中小企業(yè)。其次銀行為了避免放貸資金被企業(yè)挪用于到高風險的項目中，銀行一般會加強對中小企業(yè)的審核，防止出現(xiàn)問題，更甚者銀行會對中小企業(yè)采用一些限制性的條款，以及加強貸后的監(jiān)察管理，這種行為提升了銀行的成本（WangYijie，2020）[12]，銀行出于降低運作成本的考慮，所以不想將貸款貸給中小企業(yè)，這也是無可非議的。因而從以上兩點考慮，中小企業(yè)想要取得銀行的貸款非常困難。

3科創(chuàng)板的特征及作用3.1科創(chuàng)板的特征科創(chuàng)板全稱為科技創(chuàng)新板，交易地點于上海股權交易中心，其關注的重點聚焦在創(chuàng)新型高科技企業(yè)。能夠在科創(chuàng)板申請發(fā)行的試點企業(yè)必須具備掌握核心技術、符合國家戰(zhàn)略、市場認可度高，以及屬于高新技術產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略型新興企業(yè)等四個方面的要求?？苿?chuàng)板的具體特征如下：3.1.1注冊制試點，強化信息披露責任采用注冊制來取代核準制，這是科創(chuàng)板推出的一大亮點。這種制度可以幫助企業(yè)在上市過程中的申請手續(xù)被簡化，從而達到發(fā)行市場效率被大大提升的結果。由誰來審核企業(yè)資質(zhì)，這是主要用來區(qū)分注冊制和核準制的標準（王媚莎等，2020）[13]。證監(jiān)會進行核查被稱為核準制，主要是指證監(jiān)會在公司提交上市申請時會用自己的專業(yè)知識去深度分析該欲上市公司是否達到上市要求，在這一過程中，因為涉及大量的復雜信息和專業(yè)知識，整體費時費力，導致整個上市的效率變低。更不利的是，在以往的主板、創(chuàng)業(yè)板等市場上市時，大量企業(yè)為了不失去上市的機會，紛紛排隊申請上市，但是與申請上市的公司的數(shù)量相比，可上市指標是有一定數(shù)量的，而這些指標往往會被分給盈利成果更客觀的大型企業(yè)，這更加大了中小企業(yè)上市的難度。與核準制不同，注冊制則是將重要的核查工作交給了上交所，證監(jiān)會只對其進行形式核查，上交所建立的的科技創(chuàng)新咨詢委員會用專業(yè)的知識去審核公司所提交的相關文件，這樣做加快了中小企業(yè)上市的步伐，提高了發(fā)行市場的效率?？苿?chuàng)板是國家引入注冊制的試點板塊，信息披露制更是這個制度的重中之重。它強調(diào)，發(fā)行人作為上市時信息披露的第一責任人，需要做到充分披露會影響投資者對公司進行價值判斷的真實、準確、完整信息，不得出現(xiàn)重大遺漏、誤導性以及虛假信息。這個制度對注冊制起到輔助作用，并完善了監(jiān)管市場的漏洞。在以往的板塊市場，公司在上市時雖然也需要遞交信息，但是由于核準制的嚴格要求再加上上市輔導的中介機構的幫助，整個過程是繁雜、信息瑣碎的，如果公司在遞交財務報告時，主觀進行財務造假（皮海洲，2019）[14]，參與輔導的中介機構很難發(fā)現(xiàn)其中的問題，如果公司在上市后出現(xiàn)了財務虛假問題，證監(jiān)會會對中介結構進行嚴懲，反而輕視公司這個發(fā)行第一責任人，提倡信息披露責任制就是在強化公司在上市過程中的作用，讓公司承擔起自己的責任。3.1.2采用市場化詢價的方式，放寬漲跌幅設置科創(chuàng)板采用市場化詢價方式以及放寬漲跌幅的設置，實際上是想大程度的發(fā)揮市場的作用。以往在主板、創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，最后往往會采用直接定價，而如今在科創(chuàng)板上市的公司則采用市場化詢價，即向專業(yè)機構投資者詢價并最終確定發(fā)行價格。采用該種方式是考慮到了該類上市企業(yè)的生命周期問題（林妍，2020）[15]。這些公司一般處于成長期或萌芽期，并且以自有研發(fā)技術為主，所以總體來說在企業(yè)成熟之前，這類公司一直會面臨高風險、高投入、高成長的常態(tài)。這種企業(yè)想要實現(xiàn)大額盈利的目標是在前期投入大量資金的基礎上，而這個前期會持續(xù)很長一段時間。因此科創(chuàng)板采用放寬漲跌幅的方式，這樣可以更加靈活地發(fā)揮市場的力量，為企業(yè)融得更多的資金，并且市場化詢價方式相比以往的直接定價方式更為靈活，更加有利于對該類企業(yè)進行評估。3.1.3特殊股權結構，激發(fā)科研人員創(chuàng)新活力首批在科創(chuàng)板上市的企業(yè)基本以醫(yī)藥、科技、互聯(lián)網(wǎng)類企業(yè)為主，由于這類企業(yè)的發(fā)展通常離不開企業(yè)內(nèi)部科研骨干人員的幫助，不同于以往的“同股同權”結構，科創(chuàng)板的特殊股權結構給予了為公司的發(fā)展做出過重大貢獻的人員更多的重視。由于科創(chuàng)板企業(yè)大多創(chuàng)立不久，這導致企業(yè)前期營業(yè)收入無法承擔企業(yè)研發(fā)設備的投入和技術人才的高額薪酬，實施股權激勵制度可以起到穩(wěn)定研發(fā)團隊的作用，此舉有利于核心創(chuàng)作團隊對企業(yè)的主導權，讓其對公司更有歸屬感，重視公司的長遠利益，讓科研人員集中精神搞研發(fā)，促進企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。3.1.4嚴格退市制度相比主板市場，科創(chuàng)板實施嚴格的退市制度。本次創(chuàng)新點在于引進了市值這個指標，與市場詢價的市場化特質(zhì)相呼應，體現(xiàn)了市場導向的監(jiān)管思維。嚴格的退市制度和寬松的上市制度相結合，加大了資本市場上企業(yè)的競爭力。退市制度的嚴格體現(xiàn)在科創(chuàng)板上市公司更加容易觸發(fā)退市條款?？苿?chuàng)板的退市范圍比其他的板塊更廣，它不單單考慮到財務指標和盈利要求，而是綜合考慮多個指標和多個退市條款。一旦違反，直接退市。采用該制度可以從多個角度來構建我國的退市標準，從而激活整個板塊的活力。3.2科創(chuàng)板的作用3.2.1中小企業(yè)融資能力增強，促進“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”2014年，“大眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新”的提出，表現(xiàn)了我國十分重視中小企業(yè)的發(fā)展，也一直竭盡全力地幫助中小企業(yè)去發(fā)展，而科創(chuàng)板的提出有利地為中小企業(yè)提供助力?？苿?chuàng)板的開板為中小企業(yè)外部融資提供了一個融資渠道，其上市的相關要求相比于嚴苛的主板、創(chuàng)業(yè)板來說更為寬松，上市時間也節(jié)約了將近6個月的時間，時長的收縮有效地降低了企業(yè)上市的成本，為企業(yè)節(jié)約了不少的資金，企業(yè)的日常經(jīng)營活動則會增加更多可用的現(xiàn)金流，這樣做可以釋放企業(yè)資金活力，使其資金結構更加合理。3.2.2吸引投資商，中小企業(yè)獲取更好的發(fā)展空間上市公司比未上市公司更具知名度，投資者在選擇投資對象時，往往會選擇已上市的公司，在公眾認知里，上市企業(yè)往往會經(jīng)過證監(jiān)會的審核，相關的企業(yè)信息都已經(jīng)被核查，相對來說企業(yè)信息是更為公開透明的，整體的投資風險也是較低的。因此，依靠著科創(chuàng)板這棵大樹，想要獲取融資的中小企業(yè)會被更多的個人投資者、機構投資者以及有關的政府扶持機構看到。除此之外，獲取商業(yè)銀行的關注更是錦上添花。如果企業(yè)在科創(chuàng)板成功上市，那么掛牌企業(yè)在銀行貸款時有了一個較好的抵押憑證，畢竟，銀行都偏好于有巨大發(fā)展?jié)摿Α⑽磥碛芰^強的企業(yè)。總的來說，中小企業(yè)會在這樣一個更加寬松的環(huán)境中獲取一個更加長遠的發(fā)展空間。3.2.3促進中小企業(yè)自我督促自我調(diào)整，增強企業(yè)的競爭力在核準制的制度下，申請上市的企業(yè)必須達到發(fā)行條件并通過核查機構的認真審核后，便可以成功上市，上市門檻高會限制企業(yè)在資本市場中活動的數(shù)量，從而導致資本市場的競爭性降低；但在注冊制下，由于發(fā)行方不再受未來持續(xù)盈利能力的強制要求，所以其融資門檻有所降低。如果成功上市，按照市場上優(yōu)勝劣汰的規(guī)則，能力好的公司留下，繼續(xù)從市場上籌集資金，擴大企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模，國家政策也會對這類掛牌企業(yè)給予更多的服務。而能力弱的公司則會被市場毫不留情的淘汰掉。這種狀況提高了資本市場上公司活動的數(shù)量，提高其競爭性。同時，嚴格的退市制度逼迫上市公司提高自身的治理水平，喚起公司管理層對本司制度建設和治理體系的重視。這也激發(fā)著科創(chuàng)板上市的中小企業(yè)努力去改進自身不足，認真提高科技創(chuàng)新技術和自身的競爭力，避免被資本市場淘汰掉（萬紅波等，2020）[16]。3.2.4完善現(xiàn)行的資本市場體系，促進市場經(jīng)濟蓬勃發(fā)展科創(chuàng)板的推出，會使其他板產(chǎn)生資金方面壓力。尤其是與其定位相似的新三板、中小板以及創(chuàng)業(yè)板，科創(chuàng)板以入市門檻低的條件吸引了一批預備上市的企業(yè)，這會分流股權市場很大一部分資金，下拉其他板塊的估值，對其他板塊來說是一個很大的壓力，在合理競爭下，這種壓力會提高資本市場的服務質(zhì)量，讓彼此做到各司其職，促進整個社會生產(chǎn)率的提高。另外因為科創(chuàng)板采用的是市場詢價機制，這種定價機制會更符合科創(chuàng)板上市企業(yè)的生命周期，對企業(yè)的估值也會更加合理?？苿?chuàng)板時代的來臨，標志著我國即將構建多元化估值體系，它會從多個方面更加系統(tǒng)、完善、準確地評估出上市公司的投資價值。從長期來看，科創(chuàng)板完善了現(xiàn)行的資本市場體系，促進了我國市場經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展。

4針對河南省建龍微納公司科創(chuàng)板上市的案例分析研究4.1數(shù)據(jù)來源及處理本文選取的數(shù)據(jù)均來自于東方財富網(wǎng)與建龍微納公司的2019年年度報告。為了更好的進行分析，本文特意選取該公司近五年的財務數(shù)據(jù)，也就是從2016年12月31日至2020年9月30日的財務數(shù)據(jù)，對其進行整體的財務分析。由于該公司2020年度的年度報告仍未出具，所以2020年財務數(shù)據(jù)將截取至2020年9月30日。4.2建龍微納公司基本情況及現(xiàn)存問題4.2.1建龍微納公司簡介建龍微納公司全稱洛陽建龍微納新材料股份有限公司（全文將用建龍微納公司指代），該公司成立于1998年，是目前河南省省內(nèi)首個在科創(chuàng)板上市的企業(yè)。于科創(chuàng)板上市的時間為2019年12月4日，發(fā)行價格為43.28元（數(shù)據(jù)來源：上交所發(fā)布公告）。這家公司是國內(nèi)吸附類分子篩產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售、技術服務為一體的綜合型企業(yè)。自設立至今，建龍微納不斷進行技術創(chuàng)新，持續(xù)加大研發(fā)投入，核心技術產(chǎn)品已達到國際同類產(chǎn)品性能指標、國內(nèi)領先水平，多項產(chǎn)品已實現(xiàn)進口替代（耍旭祥等，2019）[17]。4.2.2主要經(jīng)營模式采購模式：公司在招標、比價議價制度的基礎上，聯(lián)系物流部門、質(zhì)量管理部門以及公司技術部門等三個部門進行相互制約。物流部門根據(jù)預計的生產(chǎn)計劃，先出具對應的供應商評估信息、原材料采購清單以及后續(xù)的合同審核與簽訂。對公司采購的原材料進行檢測與驗收，查其是否符合公司要求，這屬于質(zhì)量管理部門的工作范疇。技術部門則為質(zhì)量管理部門的檢查提供具體的評測標準，與此同時，技術部門也會為物流部門檢驗供貨商產(chǎn)品質(zhì)量時提供專業(yè)的技術支持。盈利模式：為國內(nèi)外客戶銷售分子篩相關的產(chǎn)品并給其提供相關的技術支持服務，從而實現(xiàn)公司的利潤與收入。在銷售過程中，公司以直銷為主，輔以經(jīng)銷；內(nèi)銷為主、外銷為輔。4.2.3公司現(xiàn)存問題內(nèi)控制度差，擔保風險高。為了獲取銀行貸款進行項目建設，該公司在2019年前一直與其他公司互相擔保，其2019年的招股說明書上顯示該公司與海龍精鑄、光明高科、洛染股份、洛北重工等公司之間存在巨額的擔保金額。2017年，建龍微納公司為海龍精鑄代償了3,262.00萬元的銀行債務；2018年對光明高科承兌匯票承擔連帶保證責任的金額有2300萬元；同年作為洛北重工以及洛染股份兩家企業(yè)的擔保方，擔保金額共計達6300萬元。如果其他公司一旦出現(xiàn)無法償還銀行賬務的情況，建龍微納公司則需要付出極大的代價，由此可看，該公司的擔保風險是極高的。融資渠道單一，公司負債高。該公司在科創(chuàng)板上市之前，主要的融資渠道就是通過銀行借款，因此導致近幾年的資產(chǎn)負債率一直居高不下。在2016年和2017年，公司的資產(chǎn)負債率高達88.48%和91.43%。2018年度實施兩次股權融資后，發(fā)行人資金壓力有所緩解，資產(chǎn)負債率下降至2018年的64.42%，但企業(yè)整體資金流狀況仍偏弱。除此之外，固定資產(chǎn)抵押過多，公司的現(xiàn)金流一旦出現(xiàn)問題，這些抵押品就會被收回拍賣，嚴重影響到企業(yè)的日常經(jīng)營問題，公司會面臨破產(chǎn)風險。除以上問題外，由于建龍微納公司主要是上游化生產(chǎn)廠商，容易受下游產(chǎn)業(yè)的影響，整體議價能力弱；再加上近年來公司所需要的的原材料成本價格的升高，這些都將可能給公司造成不利的影響。4.3對建龍微納公司財務指標進行分析科創(chuàng)板的推出為建龍微納公司的財務情況有了很大的改善，本節(jié)主要從三個角度對建龍微納公司進行分析來驗證這一點，這三個角度分別是公司的償債能力、公司的營運能力以及杜邦分析法。4.3.1對公司在科創(chuàng)板上市前后的償債能力進行分析公司的債務主要有兩部分組成，短期負債與長期負債（這也被稱為流動性負債和非流動性負債），因此公司所對應的償債能力也分為兩種：短期償債能力、長期償債能力。專業(yè)財務人員在衡量這個償債能力的時候，通常查看公司的流動比率、速動比率以及現(xiàn)金比率，由于在平時情況下，大家主要參考的是前兩種比率，因此本文在研究建龍維納公司的短期償債水平時，主要參考流動比率以及速動比率。與之相對的，長期償債能力主要是衡量企業(yè)對債務的承擔和償還的的能力（周安和，2010）[18]。一般情況下，財務人員主要采用的可以衡量公司長期負債能力的財務指標為資產(chǎn)負債率，即公司的總負債與總資產(chǎn)的比率。除此之外，本文還選用了長期資本負債率，這個比率主要研究的是公司長期負債占長期資本的比率。表二是建龍微納公司近五年來償債能力狀況：如上表所示，從公司的短期償債能力來分析，建龍微納公司的流動比率近幾年有非常大的變化，主要呈上升趨勢，重要分界點在2019年前后。2019年以前，流動比率均不到1%，而在2019年年后，該公司流動比率遠遠超過1%，甚至達到了3%以上的水平。與此同時速動比率的增長也是十分明顯的呈現(xiàn)上升的趨勢，同樣是在2019年前后出現(xiàn)了分界點，2019年前速動比率也不到1%，但是到2019年，速動比率直接從0.60%提升到2.99%，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的主要因素是公司的應收賬款不斷增加，使得存貨降低。從整體數(shù)據(jù)上分析，公司的流動比率與速動比率都有所提高，從這一數(shù)據(jù)說明建龍微納公司的流動資產(chǎn)水平逐漸提高，這使得企業(yè)面臨的短期償債風險也有所下降。從企業(yè)的長期償債能力來看，建龍微納公司近五年的資產(chǎn)負債率是這四個財務指標中變化最大的，從2016年的88.84%到2018年的64.42%,然后再到2019年的24.69%，最后到2020年9月的18.56%，該公司的資產(chǎn)負債率以極快的速度下降。研究調(diào)查的前三年可以看出該公司有著大量的負債，負債主要來自銀行貸款，這對公司來說是一種極大的風險，一旦公司的運營出現(xiàn)了問題，資金鏈斷裂，該公司會面臨著破產(chǎn)清算的威脅。五年來，公司的資產(chǎn)負債率逐年降低，2019年的25%資產(chǎn)負債率說明建龍微納公司在資產(chǎn)負債結構上進行了調(diào)整改善，這一定程度上增強了該企業(yè)長期償債能力。4.3.2對公司在科創(chuàng)板上市前后的營運能力進行分析為了研究建龍微納公司在科創(chuàng)板上市后，公司在營運能力方面發(fā)生的變化，本節(jié)將對該公司的營運能力進行分析。很顯然，企業(yè)之間存在競爭，競爭力強的企業(yè)能夠在市場經(jīng)濟中蓬勃發(fā)展，競爭力弱甚至是差的企業(yè)則會被市場經(jīng)濟淘汰。因此研究一個企業(yè)的營運能力是企業(yè)可以持續(xù)發(fā)展的關鍵研究目標。為了能夠衡量企業(yè)的營運能力，我們通常采用的財務指標是應收賬款周轉天數(shù)、存貨周轉次數(shù)以及總資產(chǎn)周轉率。這里采用的應收賬款周轉天也可以被稱為流動資產(chǎn)周轉率，它主要衡量的是公司的銷售收入與流動資產(chǎn)的情況。一般來說，企業(yè)的流動資產(chǎn)周轉天數(shù)越高，則說明企業(yè)的該流動資產(chǎn)的利用效果較差（周安和，2010）[18]，存貨周轉天數(shù)的運用也是同理。而資產(chǎn)周轉率則可以衡量公司的資產(chǎn)變現(xiàn)能力，兩者通常成正相關的關系，即一個公司的總資產(chǎn)周轉率越大，該公司的資產(chǎn)變現(xiàn)能力會越強。表三是建龍微納公司的資產(chǎn)營運能力比率表：數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)由表三可見，2016年以后，建龍微納公司的應收賬款周轉天數(shù)有了明顯的下降，主要下降區(qū)間在于2016年至2017年，2017年至2018年兩個時間段，這兩年，建龍微納公司的流動資產(chǎn)利用率有了明顯的改善，雖然2019年至2020年期間有了輕微的上升趨勢，但總體上升幅度不大，對整體結果的影響不大。造成這種現(xiàn)象的主要原因在于建龍微納公司的銷售收入增加，從而使得其公司的庫存也開始減少，整體表現(xiàn)出公司存貨的流動性增強，同時也說明該公司的管理能力也有所提升。從總資產(chǎn)周轉率來看，建龍微納公司的總資產(chǎn)周轉率在近四年出現(xiàn)了下降，這與存貨周轉天數(shù)的增加有關，因為固定資產(chǎn)在利用過程中利用率不高，所以降低了固定資產(chǎn)周轉率。總的來看雖然流動資產(chǎn)的利用率有了改善，但是可能由于大量固定資產(chǎn)的增加，并且固定資產(chǎn)沒有達到以往的利用效果，所以導致存貨周天數(shù)升高、總資產(chǎn)周轉率下降。但由于整體數(shù)據(jù)變化幅度不大，可以從上表可以看出，建龍微納公司近五年來的總資產(chǎn)收益率總體上還還是呈現(xiàn)一個不錯的狀態(tài)。4.3.3杜邦分析通過以上兩種分析方法，財務指標之間是相互孤立的，為了使財務比率之間聯(lián)系起來，方便我們更好地去綜合分析建龍微納公司科創(chuàng)板上市前后的財務變化狀況，在本節(jié)中會引入杜邦分析法。該方法主要涉及利潤率、資產(chǎn)周轉率、權益乘數(shù)，這三者相乘將會得出一個我們需要的指標凈資產(chǎn)收益率（ROE）?？紤]到建龍微納公司上市時間是2019年12月份，該時間段已經(jīng)在2019年結束之際，所以這里進行對比的財務數(shù)據(jù)分別是建龍微納公司2019年的財務數(shù)據(jù)和2020年前三個季度的財務數(shù)據(jù)，整體的分析過程如圖一圖二所示：凈資產(chǎn)收益率（ROE）的變化：建龍微納公司的凈資產(chǎn)收益率由28.11%（2019年）下降為10.36%（2020年）。資產(chǎn)凈利率（ROA）的變化：建龍微納公司的資產(chǎn)凈利率（2019年9.76%，2020年8.13%），企業(yè)凈資產(chǎn)凈利率呈現(xiàn)下降趨勢，這表明該公司的資產(chǎn)利用沒有前一年好。影響ROA變化的主要因素是公司的銷售凈利率以及總資產(chǎn)周轉率，因此雖然公司的銷售凈利率有所提升，但由于固定資產(chǎn)的增加與固定資產(chǎn)利用性降低兩個問題，導致整體的資產(chǎn)周轉率在下降，最終導致整體公司的資產(chǎn)凈利率有所下降。具體數(shù)據(jù)見表四：數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)權益乘數(shù)的變化：建龍微納公司近兩年的權益乘數(shù)一個為1.33（2019年），一個為1.23（2020年），總體相差不大，略微呈現(xiàn)下降趨勢。這個現(xiàn)象反映出該公司的獲利能力以及負債償付能力都比較強，但指數(shù)偏低，建龍微納公司應該在以后加強對公司財務杠桿的使用，從而提升較多的投資利潤。4.4對建龍微納公司的評價與建議從建龍微納公司的發(fā)展狀況來分析可得，公司近兩年負債水平相較于前三年有明顯的下降，無論是短期償債能力還是長期償債能力能呈現(xiàn)上升的勢頭。從表二可以看出公司負債水平總體呈現(xiàn)下降趨勢，且以2019年為分界線，下降幅度明顯。站在資產(chǎn)營運方面來分析，整體上來看建龍微納公司的資產(chǎn)營運能力比較穩(wěn)定，但美中不足的是資產(chǎn)的流動性相較于2019年有所下降，很明顯該公司固定資產(chǎn)的使用效率需要進行改善?？傮w上來看，2019年對于建龍微納公司是個特殊的年份，通過對上述數(shù)據(jù)的分析得出，公司在這一年整體的資產(chǎn)水平上升，資產(chǎn)負債水平明顯下降，總資產(chǎn)周轉率也處于相同狀態(tài)。變化如此突兀，追根究底一方面來源于公司于2019年底在科創(chuàng)板上市，公司獲得一個在資本市場進行融資的機會，公司股權大幅度增加，如下表五所示，這四年來，股東權益變化十分明顯，這足以說明，該公司在科創(chuàng)板上市后獲得了更多的融資機會，因此公司總體的資產(chǎn)水平有顯著的提升，資產(chǎn)負債率更是從原本高達64.62%（2018年）直線下降到現(xiàn)在的24.69%，極大地降低了債權人的風險。此外，新冠疫情是另一個原因。從2019年年底，國內(nèi)爆發(fā)了疫情，政府以保證國民的生命財產(chǎn)安全為先，提出居家隔