2024德國轉(zhuǎn)型金融研究

目錄數(shù)據(jù)列 表格列 圖1轉(zhuǎn)型金融工具和綠色金融工 圖2（不）可持續(xù)實(shí)踐的轉(zhuǎn)型資金軌 圖3德國私營部門在實(shí)現(xiàn)減碳過程中面臨的障 圖4轉(zhuǎn)型金融原則---計(jì)劃、目標(biāo)和途 圖5歐盟金融分類法對(duì)于擴(kuò)展分類法的建 圖6歐盟金融分類法中的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)類 圖72021年德國可持續(xù)債券交易量（按交易類型劃分 圖82018年至2022年歐元體系企業(yè)部門投資組合的氣候相關(guān)指標(biāo)的走 圖92018-2022年各行業(yè)二氧化碳排放量（以百萬噸計(jì) 圖102022年德國各行業(yè)二氧化碳排放量（以百萬噸計(jì) 表1轉(zhuǎn)型金融和綠色金融的主要特 表2用于“轉(zhuǎn)型金融”與“為轉(zhuǎn)型提供融資支持”的方案選 表3國際轉(zhuǎn)型金融政策以及私營部門倡議 表4經(jīng)濟(jì)活動(dòng)類型與歐盟分類法中的技術(shù)篩選標(biāo)準(zhǔn)之間的關(guān) 表5德國難以減排行業(yè)的主要實(shí)體及其轉(zhuǎn)型活動(dòng)和工具概 表6202212月，德國主要資產(chǎn)所有者的氣候目標(biāo)和脫碳戰(zhàn)略（按資產(chǎn)管理規(guī)模計(jì)算表7中國各行業(yè)的法規(guī)與準(zhǔn) 表8中國可持續(xù)金融市場(chǎng)的主要利益相關(guān) 表9技術(shù)成熟度官方說 究遵循了相同的提綱（1：“概略性研究綱要”）。在分別完成了各自的國別研究后，中德聯(lián)合可持續(xù)金融是全球持續(xù)關(guān)注的一個(gè)重要議題。鑒于這一議題的重要性及其理念的不斷發(fā)展，目前正在對(duì)其項(xiàng)下涵括的各個(gè)領(lǐng)域開展更詳盡的規(guī)劃研究。2023年，二十國集團(tuán)可持續(xù)金融工作組（SutainableFinanceorkingGrupfG20，SG）的一個(gè)重點(diǎn)工作領(lǐng)域是轉(zhuǎn)型金融，各國財(cái)政部長(zhǎng)紛紛承諾，性”1。轉(zhuǎn)型金融是一個(gè)相對(duì)較新的機(jī)制，與將資金投向已達(dá)到綠色標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不同，轉(zhuǎn)型金融的目標(biāo)是支持那些難以減排的高排放行業(yè)實(shí)現(xiàn)脫碳轉(zhuǎn)型2。自從《巴黎協(xié)定》通過以來，該協(xié)定的2.1.c條款要求資金流向與實(shí)現(xiàn)溫室氣體低排放和氣候韌性的經(jīng)合組織（OED）為轉(zhuǎn)型金融概念的確立奠定了基礎(chǔ)?！督?jīng)合組織（OED）轉(zhuǎn)型金融指南》闡述了轉(zhuǎn)型金融的幾個(gè)關(guān)鍵特征，包括轉(zhuǎn)型金融的概念溯源于《巴黎協(xié)定》，轉(zhuǎn)型金融追求凈零排放目標(biāo)，并涵蓋時(shí)間維度。轉(zhuǎn)型金融是一個(gè)向可持續(xù)發(fā)展轉(zhuǎn)變的動(dòng)態(tài)過程，關(guān)注的焦點(diǎn)在于難以減排和重污染的行業(yè)及這些行業(yè)的減排途徑，而不僅僅是針對(duì)低碳行業(yè)的投資。此外，《經(jīng)合組織（OED）轉(zhuǎn)型金融指南》還提出要防止“碳密集鎖定”要將一些非氣候相關(guān)的可持續(xù)性影響因素納入考量，包括公正轉(zhuǎn)型、對(duì)中小微企業(yè)的普惠支持，以及國內(nèi)因素，特別是對(duì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體（EMDEs）而言的一些國內(nèi)考量變化和韌性、保護(hù)生物多樣性、強(qiáng)化水資源保護(hù)、促進(jìn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)理念和防止污染等，同時(shí)還會(huì)繼續(xù)推進(jìn)公平轉(zhuǎn)型的工作。4中國：雙碳目標(biāo)是中國提出的兩個(gè)階段碳減排奮斗目標(biāo),即二氧化碳排放力爭(zhēng)于2030年前達(dá)到峰值，努力爭(zhēng)取年前實(shí)現(xiàn)碳中和。這是中國政府為配合《巴黎協(xié)定》和《聯(lián)合國230化國際合作而采取的重要措施和戰(zhàn)略決策。雙碳目標(biāo)意味著中國需要對(duì)其能源體系、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)創(chuàng)新和消費(fèi)方式進(jìn)行深刻的變革，將對(duì)中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)穩(wěn)定和環(huán)境保護(hù)帶來重大挑戰(zhàn)和機(jī)遇。56之前將凈排放量相較于1990年的水平降低至少55%，被稱之為《減碳55%》（Fitfor55）提案。該目標(biāo)得到了《歐德國：德國也設(shè)定了一個(gè)類似但更為雄心勃勃的目標(biāo)，到2045年實(shí)現(xiàn)溫室氣體零排放，并在2030199065%。德國的氣候目標(biāo)是其能源轉(zhuǎn)型政策（Energiewende）2022淘汰核能，到2038年淘汰煤電，并提高可再生能源在電力生產(chǎn)中的比例。2021年5標(biāo)。此前，德國聯(lián)邦憲法法院裁定之前的氣候法不夠完善，并侵犯了后代的權(quán)利。為此，法院要求政府為2030后設(shè)定更詳細(xì)和具有約束力的減排目標(biāo)。新的氣候法還規(guī)定了到204026項(xiàng)措施，以實(shí)現(xiàn)德關(guān)資產(chǎn)進(jìn)行加權(quán)和選擇，以創(chuàng)建一個(gè)脫碳軌道上的基準(zhǔn)投資組合，支持歐盟可持續(xù)金融議程的實(shí)現(xiàn)。11122030融資渠道。13在本報(bào)告和德國的語境中，轉(zhuǎn)型金融意味著金融活動(dòng)支持實(shí)現(xiàn)公正的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型。其目標(biāo)是在考慮社會(huì)影響的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)環(huán)境可承受的可持續(xù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。例如為所有人提供體面的工作、社會(huì)包容和消除貧困。15該目標(biāo)建立在國際轉(zhuǎn)型金融的定義基礎(chǔ)之上。正如IPSF轉(zhuǎn)型金融報(bào)告所述，保實(shí)現(xiàn)與公正轉(zhuǎn)型相一致的目標(biāo)子原則，同時(shí)也應(yīng)確保弱勢(shì)社區(qū)得到支持，讓所有人都能夠在社會(huì)和經(jīng)濟(jì)方面獲得機(jī)會(huì)和資源，實(shí)現(xiàn)公平和包容。16以德國為例，這一原則適用于煤電的逐步淘汰。在受影響的煤礦開采地區(qū)，關(guān)鍵是促進(jìn)新的商業(yè)機(jī)會(huì)和新產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，以確保受影響人口的就業(yè)保障和社會(huì)順利過渡。這有助于維護(hù)社會(huì)韌性和可持續(xù)性，防止緊張局勢(shì)和沖突的發(fā)生。17ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理)因素考慮納入投資決策，從金融角度表1轉(zhuǎn)型金融和綠色金融的主要特征圖1

表2用于“轉(zhuǎn)型金融”與“為轉(zhuǎn)型提供融資支持”的方案選擇建立金融分類目錄，引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)與可持續(xù)性措施相匹配通過響應(yīng)性財(cái)政政策措施，如碳定價(jià)機(jī)制，激勵(lì)財(cái)政決策金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)與客戶在實(shí)現(xiàn)凈零排放轉(zhuǎn)型方面的合作對(duì)市場(chǎng)參與者進(jìn)行培訓(xùn)，使其意識(shí)到向低碳經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的必要性中短期中期臨時(shí)目標(biāo)時(shí)需結(jié)合以科學(xué)為基礎(chǔ)的凈零目標(biāo)制定符合氣候變化的采購政策，例如考慮碳的社會(huì)成本承諾遵循TCFD建議，包括評(píng)估與氣候相關(guān)的物理金融機(jī)構(gòu)向參與低碳投資的客戶提供“綠色”溢價(jià)逐步取消直接和間接化石燃料補(bǔ)貼（減少技術(shù)依賴）撤資：激勵(lì)資產(chǎn)管理公司從高碳轉(zhuǎn)向低碳和零碳投資機(jī)會(huì)（基于溫室氣體排放來調(diào)整利率）（少對(duì)污染技術(shù)的投資）部署混合金融，包括通過公共財(cái)政去風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，以增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)對(duì)氣候保護(hù)投資的能力考慮發(fā)行企業(yè)和主權(quán)機(jī)構(gòu)的“轉(zhuǎn)型”債券，并對(duì)募得資金用途予以限制根據(jù)表2的結(jié)論，圖2展示了全球形勢(shì)的地區(qū)差異。請(qǐng)從左往右閱讀。目前，我們正處于比前工業(yè)化時(shí)代高出4C的路徑上，預(yù)計(jì)生物多樣性（生態(tài)系統(tǒng)）將被大規(guī)模削弱，一些地區(qū)已經(jīng)處于脆弱的臨界點(diǎn)。實(shí)際上，氣候變化已經(jīng)對(duì)脆弱國家/地區(qū)的融資成本產(chǎn)生了負(fù)面影響，削減了他們進(jìn)行必要轉(zhuǎn)型的能力，使這一全球挑戰(zhàn)變得更加緊迫。因此，由于缺乏相關(guān)的金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)政策，當(dāng)前轉(zhuǎn)型仍存在著巨大缺口。氣候和可持續(xù)金融仍被視為一個(gè)不斷增長(zhǎng)的細(xì)分市場(chǎng)，需求巨大。另一方面，對(duì)化石燃料的投資仍然保持在高位水平（根據(jù)IEA數(shù)據(jù)，截至2022年，全球投資為10020億美元）22。具體而言，用于化石燃料的公圖2（不）可持續(xù)實(shí)踐的轉(zhuǎn)型資金軌跡德國發(fā)展合作通過一系列的項(xiàng)目和活動(dòng)，為全球轉(zhuǎn)型金融提供支持，包括通過價(jià)格調(diào)整、監(jiān)管改革、降低和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等方式對(duì)轉(zhuǎn)型金融進(jìn)行支持。德國發(fā)展合作通過一系列的項(xiàng)目和活動(dòng)，為全球轉(zhuǎn)型金融提供支持，包括通過價(jià)格調(diào)整、監(jiān)管改革、降低和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等方式對(duì)轉(zhuǎn)型金融進(jìn)行支持。（見圖2）方面，當(dāng)前文獻(xiàn)中轉(zhuǎn)型金融的范圍。截至2024年1月，除了上文概述的政策和實(shí)踐領(lǐng)域中的定義，研究人“假轉(zhuǎn)型”（Transitionwashing）是指夸大或歪曲轉(zhuǎn)型金融的環(huán)境效益和影響的做法，例如資助沒有2030年可持續(xù)發(fā)展議程》設(shè)定2022年獲在調(diào)查過程中，受訪者回答了一系列的問題，包括其公司在可持續(xù)發(fā)展方面采取的方法以及在ESG而，在實(shí)施轉(zhuǎn)型金融和可持續(xù)性戰(zhàn)略方面，他們也面臨各種難題。3384%的受訪者表示難以采圖3德國私營部門在實(shí)現(xiàn)減碳過程中面臨的障礙42%的受訪者表示缺乏明確的目標(biāo)使進(jìn)一步脫碳變得困難。在接下來的章節(jié)中，我們將總結(jié)部分與轉(zhuǎn)型金融相關(guān)的重要政策舉措和私營部門倡議，包括G20國家類方案。本研究報(bào)告旨在針對(duì)轉(zhuǎn)型金融的當(dāng)前態(tài)勢(shì)進(jìn)行全面回顧和及時(shí)評(píng)估（20225月），突出表32020TheGreenEonoyTranitinappoach（綠色經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方法）36重點(diǎn)關(guān)注國際氣候協(xié)議原則、政策參與以及專項(xiàng)投資相關(guān)的項(xiàng)目評(píng)估。這些項(xiàng)目包括綠色金融部門、能源系統(tǒng)、工業(yè)脫碳、城市和環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施、可持續(xù)食品系統(tǒng)和綠色建筑的環(huán)?；涂沙掷m(xù)性連接。20202021（為可信賴的低碳轉(zhuǎn)型提供金融支持）39白皮書概述了轉(zhuǎn)型債券的標(biāo)準(zhǔn)框架，包20212021PrinciplesReport），涵蓋了旨在降低溫室氣體排放的轉(zhuǎn)型活動(dòng)，并納入了減緩氣202220222022202120192021202120222022變化專門委員會(huì)（IPCC）1.5℃的路徑。這些要素包括123排放制定進(jìn)度基準(zhǔn)。4轉(zhuǎn)型金融政策顯然是全球、區(qū)域和國家層面的優(yōu)先目標(biāo)，已具備一系列廣泛的指導(dǎo)意見。多邊銀行和區(qū)域性倡議已制定了方法論框架和指南，包括披露法規(guī)以及區(qū)域和國家層面的可持續(xù)分類方案。私營部門倡議已經(jīng)制定了針對(duì)特定資產(chǎn)類別的原則。G20可持續(xù)金融工作組（SFWG）G20可持續(xù)金融工作組所制定的框架基礎(chǔ)。該框架就界定轉(zhuǎn)型活動(dòng)IPF的最終目標(biāo)是擴(kuò)大調(diào)動(dòng)私人資本，將其投入到環(huán)境可持續(xù)的項(xiàng)目中。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，該平臺(tái)成立了工作小組，探討如何將可持續(xù)金融的方法論，比如分類方案、貼標(biāo)和投資組合調(diào)整指標(biāo)、公司戰(zhàn)略以及信息披露等納入轉(zhuǎn)型考量，并同時(shí)兼顧G20的高級(jí)別原則。53542019年，IPF在此基礎(chǔ)上制定并發(fā)布了自愿性的“轉(zhuǎn)型金融原則”（TFP），闡述了現(xiàn)有框架和工具如何融入轉(zhuǎn)型視角。這些轉(zhuǎn)型金融原則已于2022年1月更新，并加入了更多細(xì)則作為補(bǔ)充。（詳見附件2）。根據(jù)最新的研究結(jié)果，IPSF（如《巴黎協(xié)定》提出的1.5℃目標(biāo)或2030年可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)（SDGs））的方方面面，那么這樣的轉(zhuǎn)型便可以被稱為“穩(wěn)健”的轉(zhuǎn)型。此外，目標(biāo)的制定應(yīng)遵循相容原則，避免與其他與公平和可持續(xù)轉(zhuǎn)型相關(guān)的目標(biāo)發(fā)生沖突。這與歐盟可持續(xù)金融分類方案中的“無重大損害”標(biāo)準(zhǔn)相一致，并為全球其他金融分類方案廣泛采用。其次，轉(zhuǎn)型的成功取決于其政治、社會(huì)和技術(shù)的可信度。從嚴(yán)格意義上講，轉(zhuǎn)型被定義為“從一種狀態(tài)或條件轉(zhuǎn)變到另一種狀態(tài)或條件的過程或時(shí)期”（摘自牛津大學(xué)，2022年）。55因此，事物會(huì)發(fā)生變化。政治理論和實(shí)踐已經(jīng)證明，從高碳經(jīng)濟(jì)（狀態(tài)A）向低碳經(jīng)濟(jì)（狀態(tài)B）的轉(zhuǎn)型等顛覆性變化，通常會(huì)導(dǎo)致高碳經(jīng)濟(jì)的維護(hù)者付出高昂代價(jià)，這是因?yàn)槿藗円庾R(shí)到高碳經(jīng)濟(jì)已經(jīng)不再滿足社會(huì)的發(fā)展需求。因此，政治決策者往往傾向于捍衛(wèi)狀態(tài)A的發(fā)展，因?yàn)檫@反映了他們過去的決策。事實(shí)上，一個(gè)關(guān)鍵挑戰(zhàn)是，轉(zhuǎn)型依賴于未來的變革，而當(dāng)下決策為這些變革奠定了系統(tǒng)基礎(chǔ)。因此，為了實(shí)現(xiàn)真正的低碳經(jīng)濟(jì)，需要與高碳經(jīng)濟(jì)截然不同的轉(zhuǎn)型計(jì)劃，包括構(gòu)建創(chuàng)新的消費(fèi)模式、改善建筑和施工、擴(kuò)展新的交通運(yùn)輸模式，并擺脫對(duì)有影響力的能源公司的依賴（這些公司仍然極力游說繼續(xù)保持高碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展模式）（參見下方圖4）。實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型需要極高的可信度，然而目前的可信度非常匱乏。伴隨這些變革的不確定的未來前景，在產(chǎn)生收益和效益之前投入的高額的前期成本和持續(xù)發(fā)生的費(fèi)用，這些因素都使得情況進(jìn)一步復(fù)雜化。此外，由于未能充分落實(shí)氣候承諾，更難得到社會(huì)中的弱勢(shì)群體和其他利益相關(guān)方的廣泛支持和信任。因此，需要輔以優(yōu)秀的實(shí)踐案例和公開的溝通，以凸顯這些改變?cè)诔杀竟?jié)約和降低風(fēng)險(xiǎn)方面存在優(yōu)勢(shì)。因此，如果有證據(jù)表明有能力和意愿實(shí)現(xiàn)承諾，那么這樣的轉(zhuǎn)型就是可信的。凈零排放這樣的目標(biāo)并不會(huì)在一夜之間實(shí)現(xiàn)。進(jìn)一步擴(kuò)展的變革進(jìn)程可能需要自身與各個(gè)外部利益相關(guān)方的積極行動(dòng)和投資?？朔聧u思維，促進(jìn)跨領(lǐng)域整合是成功推動(dòng)轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵步驟。良好的規(guī)劃、治理、政策、參與和監(jiān)測(cè)是成功轉(zhuǎn)型路徑的關(guān)鍵支柱。此外，透明度和可比性是促進(jìn)金融市場(chǎng)參與者做出合理配置決策的必要步驟。IPF（2022）將轉(zhuǎn)型金融原則分為兩個(gè)相關(guān)類別。一類是穩(wěn)健轉(zhuǎn)型目標(biāo)的原則（原則1至4），涵蓋符合目的的目標(biāo)。這些目標(biāo)構(gòu)成了當(dāng)前和未來可信且可比較的關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)（KPI），適用于轉(zhuǎn)型公司（包括其活動(dòng)實(shí)踐）和投資組合（為此類活動(dòng)和或公司提供融資）。另一類是證明有能力實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的原則（原5至9）。這些原則為評(píng)估轉(zhuǎn)型活動(dòng)、實(shí)體經(jīng)濟(jì)公司和金融市場(chǎng)參與者的可信度提供了依據(jù)。14旨在確保設(shè)定科學(xué)可行、有足夠的雄心和全面的目標(biāo)。的指導(dǎo)原則（2：國際可持續(xù)金融平臺(tái)（IPSF）1-4）。558659。當(dāng)聚焦轉(zhuǎn)型金融的議題時(shí)，發(fā)現(xiàn)轉(zhuǎn)型金融的類型各不相同。點(diǎn)體現(xiàn)在支柱二原則里（59，包括子原則）IPCC20221.5°C2°C的氣候目標(biāo)，需要比過去更快地調(diào)整隨著金融分類目錄在全球范圍內(nèi)的不斷發(fā)展，特別是在實(shí)現(xiàn)環(huán)境和氣候目標(biāo)的背景下60，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體越來越普遍地?cái)U(kuò)展了分類目錄的應(yīng)用范圍，關(guān)注到轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和轉(zhuǎn)型路徑。針對(duì)轉(zhuǎn)型分類目錄，需要考慮引入時(shí)間因素，并根據(jù)新信息和技術(shù)變化進(jìn)行不斷更新（詳見下文的技術(shù)篩選標(biāo)準(zhǔn)）。轉(zhuǎn)型活動(dòng)的特性決定了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)類型和技術(shù)篩選標(biāo)準(zhǔn)之間的關(guān)系，以及其敏感的時(shí)間相關(guān)閾值。這些特性在以轉(zhuǎn)型為導(dǎo)向的金融分類法中具有重要的意義（5中右側(cè)圖）。所謂的“紅綠燈”系統(tǒng)允許對(duì)分類標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行更漸進(jìn)的改進(jìn)，并記錄其進(jìn)展情況。其分級(jí)設(shè)計(jì)61結(jié)合了時(shí)間敏感的閾值軌跡（如東盟5右圖中的虛線箭頭即表示這種情況。62圖5歐盟金融分類法對(duì)于擴(kuò)展分類法的建議針對(duì)轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，技術(shù)篩選標(biāo)準(zhǔn)（TSC）旨在提高這些活動(dòng)的環(huán)境績(jī)效，使其高于行業(yè)平均水平，并確保不鎖定于碳密集型資產(chǎn)或流程。這些閾值隨著時(shí)間的推移在不斷發(fā)展，就長(zhǎng)遠(yuǎn)而言，最終趨近于零。因此，TSC需要進(jìn)行定期修訂，以確保其與最新的環(huán)境和技術(shù)發(fā)展保持一致。用于促進(jìn)轉(zhuǎn)型活動(dòng)的TSC應(yīng)該避免對(duì)碳密集型資產(chǎn)或流程的依賴，并嚴(yán)格按照行業(yè)進(jìn)行評(píng)估。圖6說明了在風(fēng)能發(fā)電子行業(yè)中，有三種不同類型的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)促進(jìn)了向更可持續(xù)的轉(zhuǎn)型，它們的貢獻(xiàn)程度不同。圖6表41目標(biāo)完全一致1可能是穩(wěn)定且長(zhǎng)期零排放交通（例如自行車（例如太陽能和風(fēng)能發(fā)電植樹造林（例如種植新植被2.2可能會(huì)經(jīng)常性地進(jìn)13.12燃煤電廠融資機(jī)制燃煤電廠融資機(jī)制64《德國可持續(xù)金融戰(zhàn)略》6626項(xiàng)措施，其中行可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，但綠色債券仍然在可持續(xù)債券市場(chǎng)中占主導(dǎo)地位。事實(shí)上，如下圖767所示，20217.9%?？沙掷m(xù)發(fā)展掛鉤債券。與傳統(tǒng)的固定收益工具不同，可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的發(fā)行人承諾，如果不能達(dá)到預(yù)先確定的可持續(xù)發(fā)展目標(biāo)，將提高產(chǎn)品的票面利率，其衡量標(biāo)準(zhǔn)為關(guān)鍵績(jī)效指標(biāo)（KPI），并建立在明確的可持續(xù)績(jī)效指標(biāo)（T）之上。2021年6月起，德國央行（德意志聯(lián)邦銀行）開始將可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券作為歐元體系的信貸抵押品68，一些德國公司已經(jīng)開始發(fā)行可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券。例如，2022年12月，水泥生產(chǎn)商海德堡水泥股份有限圖72021年德國可持續(xù)債券交易量（按交易類型劃分7.53.75%。692030年，二202130%。427.232021年底，UniCredit承銷的可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款形式的信貸總額5111.9%，是德國可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款的最大的薄記行。701節(jié)所述，轉(zhuǎn)型債券是向低碳或零碳過渡的活動(dòng)提供資金，而不是為那些本質(zhì)上市場(chǎng)供給方面，正如氣候債券倡議組織在其報(bào)告《2021年可持續(xù)債務(wù)全球市場(chǎng)狀況》72中所述，在441188億美元。此外，在發(fā)行30%。73從而改變歐元區(qū)價(jià)格穩(wěn)定的局面。74對(duì)此，歐洲央行已加大力度，將氣候變化納入其貨幣和非貨幣政策操82018-2022年間歐洲央行公司債券組合的環(huán)境影響的不同衡量標(biāo)準(zhǔn)。值得注意的是，2018-2022年間，債券組合的平均碳強(qiáng)度下降了26%。100萬歐元的收入所產(chǎn)生的二氧化碳排放量有所下降，但不能由此說明這是由于在IV》（CRDIV）2010年開始生效。2021年，歐盟委員會(huì)提議對(duì)《資本要求指令I(lǐng)V》進(jìn)行全面審核，旨在使銀行監(jiān)管與《巴黎協(xié)定》目披露與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。歐洲央行不僅鼓勵(lì)執(zhí)行《企業(yè)可持續(xù)發(fā)展報(bào)告指令》（CSD）76，其中包含適當(dāng)披露氣候變化引起的金融風(fēng)險(xiǎn)的指引，而且目前還試圖在私營部門實(shí)施氣候風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估最低標(biāo)準(zhǔn)。歐洲央行執(zhí)行委員會(huì)表示，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)未能明確說明氣候變化帶來的風(fēng)險(xiǎn)，以及如何將這些風(fēng)險(xiǎn)納入機(jī)構(gòu)的調(diào)查。析），來監(jiān)測(cè)氣候變化對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。782022年進(jìn)行的氣候壓力測(cè)試中，歐洲央行采用了央行綠色金融網(wǎng)絡(luò)（NGFS）第二階段提出的宏觀金融模型（20216月公布）。氣候壓力測(cè)試及主要結(jié)果。歐央行20212021年不同，2022年進(jìn)行了壓力測(cè)試，分析由于氣候風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生造成的歐洲金融系統(tǒng)的脆弱NGFS第二階段開發(fā)的宏觀經(jīng)濟(jì)模型為基礎(chǔ)，包括氣候政策的不同實(shí)現(xiàn)方式（如不同的碳稅貝爾施納貝爾（IsabelSchnabel）認(rèn)為，當(dāng)前緊縮的貨幣政策是實(shí)現(xiàn)歐洲央行穩(wěn)定物價(jià)任務(wù)所必需的，2070年代石油危機(jī)后的情況類似，避免貨區(qū)別，但大多數(shù)德國銀行都是凈零銀行聯(lián)盟（NZBA）2050年實(shí)現(xiàn)銀行貸款組合100%凈零排放。德國中央合作銀行（DZBank）持續(xù)堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展，不僅將到2050年實(shí)現(xiàn)碳的凈零排放目標(biāo)納入202212月，13%82。水泥和航空5個(gè)難以減排行業(yè)制定氣候目標(biāo)和脫碳路徑。該方法結(jié)合了特定行業(yè)的當(dāng)前實(shí)際排放量、市場(chǎng)發(fā)展及潛在風(fēng)險(xiǎn)因素，來制定轉(zhuǎn)型路徑。例如，由于采納了PACTA這一評(píng)估框架，該銀行集團(tuán)致力于20255%203018%。公共銀行機(jī)構(gòu)。德國銀行體系的第二大支柱是公共信貸機(jī)構(gòu)，如儲(chǔ)蓄銀行（Sparkasen）和州立銀行（Landesbanken）。與商業(yè)銀行和合作銀行不同，儲(chǔ)蓄銀行和州立銀行是分別由地方政府和聯(lián)邦州持股的非營利組織。支持這些企業(yè)的脫碳計(jì)劃。83具體而言，德卡（Deka）銀行是儲(chǔ)蓄銀行金融集團(tuán)旗下的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)，也保銀行的投資組合與《巴黎協(xié)定》的溫度目標(biāo)保持一致。84但德卡銀行還沒有為難以減排行業(yè)制定具體的Statista發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，按合并總資產(chǎn)計(jì)算，德國私有商業(yè)銀行中市場(chǎng)份額占比最多的是：德意志銀行（DeutscheBankAG）和德國商業(yè)銀行（CommerzbankAG）2025年前提3億歐元的資金，來支持難以減排行業(yè)客戶的脫碳計(jì)劃852025年退工業(yè)的二氧化碳排放量在德國位列第二，但在過去幾年中，工業(yè)部門的排放量已大幅下降。與PowerPowerWastemanagementandAgricultureandother872022PowerWastemanagementPowerWastemanagementand如圖所示，202222%，是繼電力公司之后最大的污染表5安賽樂米塔爾艾森許滕施塔EisenhüttenstadtGmbH)90薩爾茨吉特扁鋼有限公司(SalzgitterFlachstahlGmbH2050年實(shí)現(xiàn)凈零目發(fā)展掛鉤債券、特定收益用途綠色債券還是其他形海德堡材料有限責(zé)任公司（曾用名為海德堡水泥公SCHWENK水泥有限兩合公戴科霍夫有限公司(DyckerhoffGmbH)LausitzEnergieBergbauAG(LEAG)101GmbH(MIBRAG)102萊茵集團(tuán)：202220億80億歐元的信貸額赫伯羅特股份公司(Hapag-LloydAG)注：馬士基公司收購了德國航運(yùn)公司漢堡南美船務(wù)集15%。20215月發(fā)行第一只也是唯一一只可持續(xù)發(fā)展掛鉤2029100%的可再生能源生產(chǎn)。1120.25%，2027年到期。6為德國大型資產(chǎn)管理公司（安聯(lián)集團(tuán)、德意志銀行、聯(lián)合投資、慕尼黑爾格資產(chǎn)表6截至2022年12月，德國主要資產(chǎn)所有者的氣候目標(biāo)和脫碳戰(zhàn)略（按資產(chǎn)管理規(guī)模計(jì)算安聯(lián)集團(tuán)202311日起，安聯(lián)集團(tuán)已停止對(duì)北極和南極的石油格的脫碳目標(biāo)（2050年實(shí)現(xiàn)凈零目標(biāo)）。20152040年完全退出2019德意志銀行截至2022年，涉及石油和天然氣行業(yè)的貸款敞口8343億歐聯(lián)合投資2025年前完全退出煤炭2020年可持續(xù)金融戰(zhàn)略報(bào)告，德國復(fù)興信貸銀行將在經(jīng)濟(jì)的綠色轉(zhuǎn)型中發(fā)揮支持作用。事實(shí)上，德國復(fù)興信貸銀行已經(jīng)設(shè)計(jì)并開始在全集團(tuán)范圍內(nèi)實(shí)施“TranSForm”項(xiàng)目。TranSForm項(xiàng)目是德國2050年前實(shí)現(xiàn)氣候中和的投資組合。20212021年可持續(xù)發(fā)展報(bào)告，2021567億歐元用于世界各地的氣候行動(dòng)項(xiàng)目。德國復(fù)興信貸銀行的環(huán)境配額（即該銀行用于氣候中和項(xiàng)目的資產(chǎn)份額）201938%增加至近53%202122億歐元121，說明德國復(fù)興在德國，“轉(zhuǎn)型金融”一詞以國際組織，即經(jīng)濟(jì)合作及發(fā)展組織（OED）、國際勞工組織（ILO）及國際資本市場(chǎng)協(xié)會(huì)（IMA）的工作定義為基礎(chǔ)，并包含了德國可持續(xù)金融戰(zhàn)略中強(qiáng)調(diào)的關(guān)鍵轉(zhuǎn)型要素。與綠色金融不同，轉(zhuǎn)型金融為高碳排放行業(yè)提供資金以支持其脫碳路徑。轉(zhuǎn)型金融包含了一個(gè)時(shí)間維度（承認(rèn)脫碳是漸進(jìn)的過程），需適應(yīng)國內(nèi)實(shí)際情況（凈零目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)路徑將根據(jù)當(dāng)?shù)匦枨蠛蜕鐣?huì)優(yōu)先事項(xiàng)、資源稟賦和技術(shù)能力來制定），以及更廣闊的可持續(xù)發(fā)展范疇（包括考慮社會(huì)包容和公正轉(zhuǎn)型、生物多樣性和進(jìn)一步的可持續(xù)性方面）。公正轉(zhuǎn)型代表著優(yōu)先考慮脫碳進(jìn)程的社會(huì)影響（如對(duì)就業(yè)、貧困和社會(huì)包容的影響）。換句話說，公正轉(zhuǎn)型需保障弱勢(shì)群體的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)機(jī)會(huì)，不讓任何一個(gè)人掉隊(duì)（國際可持續(xù)金融平臺(tái)準(zhǔn)則4.2）。歐盟已引入公正轉(zhuǎn)型機(jī)制，旨在向因綠色轉(zhuǎn)型而經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變的群體提供資金。然而也有必要仔細(xì)研究不同主體所付諸的努力和市場(chǎng)實(shí)踐，以便更好地了解經(jīng)濟(jì)中轉(zhuǎn)型金融的規(guī)模和形式。截至2021年底，綠色債券、綠色貸款等在德國可持續(xù)債券市場(chǎng)的占比接近78%，而轉(zhuǎn)型債券和轉(zhuǎn)型貸款還近年來可持續(xù)發(fā)展掛鉤貸款和可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券的發(fā)行量激增。例如，本文第5節(jié)提到，到202145011887.5億歐元，這在公司發(fā)展歷程中也是首次，說明難以減排行業(yè)在持續(xù)開發(fā)新技術(shù)以降低溫2022年，可持續(xù)金融再次成為焦點(diǎn)，應(yīng)對(duì)氣候變化和發(fā)展清潔能源方面的行動(dòng)也在加快。今年，二十國集團(tuán)可持續(xù)金融工作組關(guān)注的領(lǐng)域之一是轉(zhuǎn)型金融，各國財(cái)長(zhǎng)承諾將“采取行動(dòng)，讓轉(zhuǎn)型金融能夠支持有序、公正和可負(fù)擔(dān)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，降低溫室氣體排放，實(shí)現(xiàn)氣候適應(yīng)性經(jīng)濟(jì)”。作為新金融工具，轉(zhuǎn)型金融主要支持排放密集型和難以減排行業(yè)（如農(nóng)業(yè)、航空、航運(yùn)、工業(yè)流程的排放）色標(biāo)準(zhǔn)的行動(dòng)（如可再生能源）提供資金支持。有證據(jù)表明，在2030直未降低的高排放基礎(chǔ)設(shè)施，將阻礙低碳經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，增加可行性風(fēng)險(xiǎn)。目前，歐盟/歐盟委員會(huì)和德國在公司的轉(zhuǎn)型。中國將轉(zhuǎn)型金融視為2030/2060年國家排放目標(biāo)的重要組成部分，并希望利用其在綠色金融方面的開創(chuàng)說明轉(zhuǎn)型金融對(duì)低碳轉(zhuǎn)型的支持（如財(cái)政政策）的包容性/范圍，包括哪些經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和項(xiàng)目可以納入轉(zhuǎn)型金融的范疇以及如何避免高碳排放項(xiàng)目獲得越來越多的資金。如果轉(zhuǎn)型融資支持的