《財(cái)務(wù)管理》知識(shí)點(diǎn)總結(jié)

29/29《財(cái)務(wù)管理》知識(shí)點(diǎn)總結(jié)第一章財(cái)務(wù)管理總論

《財(cái)務(wù)管理》對(duì)于大多數(shù)學(xué)文科的考生來(lái)說(shuō)是比較頭疼的一門課程，復(fù)雜的公式讓人一看頭就不由自主的疼起來(lái)了。但頭疼了半天，內(nèi)容還是要學(xué)的，否則就拿不到夢(mèng)寐以求的中級(jí)職稱。因此，在這里建議大家在緊張的學(xué)習(xí)過(guò)程中有一點(diǎn)游戲心態(tài)，把這門課程在某種角度上當(dāng)成數(shù)字游戲。那就讓我們從第一章開(kāi)始游戲吧！

首先，在系統(tǒng)學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)管理之前，大家要知道什么是財(cái)務(wù)管理。財(cái)務(wù)管理有兩層含義：組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系。

企業(yè)所有的財(cái)務(wù)活動(dòng)都能歸結(jié)為下述四種活動(dòng)中的一種：

1、投資活動(dòng)。通俗的講，就是怎么樣讓錢生錢（包括直接產(chǎn)生和間接產(chǎn)生）。因?yàn)橘Y金的世界是不搞方案生育的，所以投資所產(chǎn)生的收益對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)是多多益善。該活動(dòng)有兩種理解：廣義和狹義。廣義的投資活動(dòng)包括對(duì)外投資和對(duì)內(nèi)投資（即內(nèi)部使用資金）。狹義的投資活動(dòng)僅指對(duì)外投資。教材所采用的是廣義投資的概念。該活動(dòng)在第四、第五章講述。

2、資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)。企業(yè)在平凡的日子里主要還是和資金營(yíng)運(yùn)活動(dòng)打交道，該活動(dòng)對(duì)企業(yè)的總體要求只有一個(gè)：精打細(xì)算。該活動(dòng)在第六章講述。

3、籌資活動(dòng)。企業(yè)所有的資產(chǎn)不外乎兩個(gè)來(lái)源：所有者投入（即權(quán)益資金）和負(fù)債（即債務(wù)資金）。該活動(dòng)在第七、第八章講述。

4、資金分配活動(dòng)。到了該享受勝利果實(shí)的時(shí)候了，這時(shí)就有一個(gè)短期利益和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益如何權(quán)衡的問(wèn)題，這就是資金分配活動(dòng)所要解決的問(wèn)題。該活動(dòng)在第九章講述。

至于八大財(cái)務(wù)關(guān)系及五大財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)，只要是認(rèn)識(shí)中國(guó)字，并能把教材上的內(nèi)容認(rèn)認(rèn)真真的看一遍，這些內(nèi)容也就OK了。

財(cái)務(wù)管理忙活了半天，目的是什么，這就牽扯到財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的問(wèn)題。一開(kāi)始，企業(yè)追求利潤(rùn)的最大化，但后來(lái)發(fā)現(xiàn)它是個(gè)滿身缺點(diǎn)的“壞孩子〞，其主要缺點(diǎn)有四：

1、沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值；

2、沒(méi)有反映利潤(rùn)與資本之間的關(guān)系；

3、沒(méi)有考慮風(fēng)險(xiǎn)；

4、有導(dǎo)致企業(yè)鼠目寸光的危險(xiǎn)。

后來(lái)，人們又發(fā)現(xiàn)了一個(gè)“孩子〞，這個(gè)“孩子〞有一個(gè)很大的優(yōu)點(diǎn)，那就是反映了利潤(rùn)與資本之間的關(guān)系，但上一個(gè)“壞孩子〞的其余三個(gè)缺點(diǎn)仍未克服，因此人們對(duì)這個(gè)“孩子〞并不滿意。這個(gè)“孩子〞的名字叫每股收益最大化。經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的摸索，人們終于發(fā)現(xiàn)了一個(gè)“好孩子〞，那就是企業(yè)價(jià)值最大化，它克服了“壞孩子〞身上所有的缺點(diǎn)。它不僅受到企業(yè)家的青睞，也受到了教材的青睞（教材所采用的觀點(diǎn)就是“好孩子〞），忙活了半天，就是為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)目標(biāo)。當(dāng)然，這個(gè)“好孩子〞也有一些不盡如人意的地方：在資本市場(chǎng)效率低下的情況下，股票價(jià)格很難反映企業(yè)所有者權(quán)益的價(jià)值；法人股東對(duì)股票價(jià)值的增加沒(méi)有足夠的興趣；非股票上市企業(yè)的價(jià)值難以評(píng)估等。盡管如此，但畢竟瑕不掩瑜，作為財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的企業(yè)價(jià)值最大化仍是一個(gè)“好孩子〞。

有人的地方就有矛盾，有矛盾的地方就是江湖，人就是江湖。企業(yè)的老板也是人，他也有他的江湖。在企業(yè)老板的江湖里，有兩大恩怨：與經(jīng)營(yíng)者的恩怨、與債權(quán)人的恩怨。對(duì)于與經(jīng)營(yíng)者的恩怨，解決的方法有三種：解聘（老板威脅）、接收（市場(chǎng)威脅）、鼓勵(lì)（讓經(jīng)營(yíng)者當(dāng)局部老板）。對(duì)于與債權(quán)人的恩怨，解決的方法也有三種：限制性借款（事前預(yù)防）、收回借款（疑罪從有）、停止借款（亡羊補(bǔ)牢）。

在企業(yè)內(nèi)外究竟有哪些東東在影響著財(cái)務(wù)管理呢？本章第三節(jié)就講述了其中的主要內(nèi)容。這一節(jié)內(nèi)容比較簡(jiǎn)單，本斑竹將整體架構(gòu)整理如下，具體內(nèi)容不再贅述：

財(cái)務(wù)管理的環(huán)境

A.經(jīng)濟(jì)環(huán)境：a.經(jīng)濟(jì)周期，b.經(jīng)濟(jì)開(kāi)展水平，c.宏觀經(jīng)濟(jì)政策；

B.法律環(huán)境：a.企業(yè)組織形式，b.公司治理和財(cái)務(wù)監(jiān)控，c.稅法；

C.金融環(huán)境：a.金融機(jī)構(gòu)，b.金融工具，c.金融市場(chǎng)，d.利率。第二章

風(fēng)險(xiǎn)與收益分析

本章與第三章是《財(cái)務(wù)管理》的“工具〞章，就如同木匠做家具需要鋸、錘等工具一樣，《財(cái)務(wù)管理》同樣需要“鋸〞、“錘〞等工具，而本章與第三章就是《財(cái)務(wù)管理》的“鋸〞、“錘〞。本章主要講了風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量。在以前，人們只知道有風(fēng)險(xiǎn)，卻無(wú)法對(duì)它進(jìn)行計(jì)量，就如同人們現(xiàn)在無(wú)法對(duì)愛(ài)情進(jìn)行計(jì)量一樣。后來(lái)，聰明的人們學(xué)會(huì)了去計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)，從而使得風(fēng)險(xiǎn)不再那么抽象了。

有一句被很多人認(rèn)為是廢話的一句話：收益伴隨著風(fēng)險(xiǎn)?？梢?jiàn)收益與風(fēng)險(xiǎn)就像一個(gè)人的左和右，永不別離。講風(fēng)險(xiǎn)，就不能不講收益。資產(chǎn)的收益有兩種表示方法：金額（A資產(chǎn)的收益額是888元）；百分比（B資產(chǎn)的收益率是88.8%）。而教材所謂的資產(chǎn)的收益指的是資產(chǎn)的年收益率。單期資產(chǎn)的收益率=利（股）息收益率+資本利得收益率，能把教材上的「例2—1」看懂，遇到類似的題會(huì)做就可以了。

資產(chǎn)收益率的類型包括：

1.實(shí)際收益率。就是已實(shí)現(xiàn)（確定可以實(shí)現(xiàn)）的上述公式計(jì)算的資產(chǎn)收益率。

2.名義收益率。資產(chǎn)和約上標(biāo)明的收益率，即“白紙黑字〞的收益率。

3.預(yù)期收益率。有三種計(jì)算方法：按照未來(lái)收益率及其出現(xiàn)概率的大小進(jìn)行的加權(quán)平均的計(jì)算；按照歷史收益率及其出現(xiàn)概率的大小進(jìn)行的加權(quán)平均的計(jì)算；從歷史收益率中選取能夠代表未來(lái)收益率的“好同志〞，并假定出現(xiàn)的概率相等，從而計(jì)算它們的算術(shù)平均值。

4.必要收益率。投資的的目的是產(chǎn)生收益，而且這個(gè)收益有個(gè)最低要求，必要收益率就是這個(gè)最低要求。

5.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。即便是投資短期國(guó)庫(kù)券也是有風(fēng)險(xiǎn)的，只不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)很低，所以便用它的利率近似地代替無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。在這個(gè)世界上實(shí)際上是不存在只有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率的資產(chǎn)的。

6.風(fēng)險(xiǎn)收益率。投資者既然承當(dāng)了風(fēng)險(xiǎn)，就必然要求與此相對(duì)應(yīng)的回報(bào)，該回報(bào)就是風(fēng)險(xiǎn)收益率。

講完了收益，該講風(fēng)險(xiǎn)了。衡量風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)主要有：收益率的方差（以下簡(jiǎn)稱方差）、收益率的標(biāo)準(zhǔn)差（以下簡(jiǎn)稱標(biāo)準(zhǔn)差）、收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差率（以下簡(jiǎn)稱變異系數(shù)）等。對(duì)于方差、標(biāo)準(zhǔn)差的公式，它們的推導(dǎo)過(guò)程十分復(fù)雜，沒(méi)方法，只能死記硬背。而變異系數(shù)則是說(shuō)明每一元預(yù)期收益所承當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)的大小。如果把資產(chǎn)所有預(yù)期收益所承當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)比作一塊蛋糕的話，變異系數(shù)不過(guò)是在“切蛋糕〞而已。大家能把書(shū)上的「例2—4」、「例2—5」、「例2—6」看懂、做會(huì)（即能夠套用公式）就可以了。

“風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策〞和“風(fēng)險(xiǎn)偏好〞看上兩遍，有個(gè)印象就可以了。

人們?cè)谕顿Y的時(shí)候往往不是投資一項(xiàng)資產(chǎn)，而是投資多項(xiàng)資產(chǎn)（雞蛋最好還是不要放在一個(gè)籃子里），這里就有一個(gè)資產(chǎn)組合的問(wèn)題。那么資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率如何計(jì)算呢？很簡(jiǎn)單，就是將各項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率乘以各項(xiàng)資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例，然后求和。對(duì)于資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)，大家只需要知道兩項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)如何計(jì)量就可以了（對(duì)該公式也只能死記硬背，除非你的數(shù)學(xué)或統(tǒng)計(jì)學(xué)學(xué)的好）；對(duì)于多項(xiàng)資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)，大家只要知道方差（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）是表示各資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)狀況對(duì)組合風(fēng)險(xiǎn)的影響、協(xié)方差（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)）是表示各項(xiàng)資產(chǎn)收益率之間相互作用（共同運(yùn)動(dòng)）所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)就可以了。

教材著重講了一下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)用系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（以下簡(jiǎn)稱貝他系數(shù)）表示。貝他系數(shù)的定義式能看懂更好，看不懂也沒(méi)關(guān)系。我們假設(shè)整個(gè)市場(chǎng)的貝他系數(shù)是1，如果某項(xiàng)資產(chǎn)的貝他系數(shù)等于1，說(shuō)明該資產(chǎn)的收益率與市場(chǎng)平均收益率呈同方向、同比例的變化，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)一致；如果某項(xiàng)資產(chǎn)的貝他系數(shù)小于1，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度小于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)；如果某項(xiàng)資產(chǎn)的貝他系數(shù)大于1，說(shuō)明該資產(chǎn)收益率的變動(dòng)幅度大于市場(chǎng)組合收益率的變動(dòng)幅度，其所含的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于資產(chǎn)組合的貝他系數(shù)的計(jì)算，就用單項(xiàng)資產(chǎn)的貝他系數(shù)乘以該項(xiàng)資產(chǎn)在資產(chǎn)組合中所占的價(jià)值比例，然后求和即可。

教材第三節(jié)說(shuō)了一種理論：證券市場(chǎng)理論。那么該理論與風(fēng)險(xiǎn)和收益有什么關(guān)系呢？

本章第三節(jié)說(shuō)了一種理論：證券市場(chǎng)理論。該理論認(rèn)為：在市場(chǎng)機(jī)制的作用下，證券市場(chǎng)自發(fā)地對(duì)各種證券的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，最終實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)和收益的均衡狀態(tài)。在風(fēng)險(xiǎn)與收益分析（上）中我們說(shuō)過(guò)，在這個(gè)世界上是不存在沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)的，因此任何一項(xiàng)資產(chǎn)的必要收益率都是由兩局部組成：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率與風(fēng)險(xiǎn)收益率。風(fēng)險(xiǎn)收益率是風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)與變異系數(shù)的乘積計(jì)算出來(lái)的，變異系數(shù)在風(fēng)險(xiǎn)與收益分析（上）中已經(jīng)講過(guò)，而風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)則要運(yùn)用統(tǒng)計(jì)學(xué)、數(shù)學(xué)、心理學(xué)、社會(huì)學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)等眾多學(xué)科的相關(guān)知識(shí)求出，很復(fù)雜且準(zhǔn)確度較低。從以上分析可以看出，用這樣的方法計(jì)算必要收益率實(shí)用性很差。

資本資產(chǎn)定價(jià)模型的計(jì)算公式是：某資產(chǎn)的必要收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+貝他系數(shù)×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+貝他系數(shù)×（市場(chǎng)組合收益率－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率）。如果我們把貝他系數(shù)看作自變量（自己變化），用橫坐標(biāo)表示；把必要收益率看作因變量（因?yàn)閯e“人〞變化自己才變化），用縱坐標(biāo)表示；把無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬作為量，就得到如下的直線方程：

Y=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+X×市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬（X是指貝他系數(shù)，Y是指必要收益率）

依照上述方程所劃出來(lái)的線就是證券市場(chǎng)線。這條線非常類似于商品價(jià)值線，就像商品的價(jià)格是圍繞著商品價(jià)值線上下波動(dòng)一樣，資產(chǎn)的價(jià)格線也是圍繞著證券市場(chǎng)線上下波動(dòng)。因此，某資產(chǎn)的預(yù)期收益率就等于它的必要收益率。

現(xiàn)在讓我們來(lái)看一下如何求出某資產(chǎn)的預(yù)期收益率。要想求出這個(gè)數(shù)，需要知道三個(gè)數(shù)：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、貝他系數(shù)、市場(chǎng)組合收益率。要想求出貝他系數(shù)，需要知道三個(gè)數(shù)（可參見(jiàn)貝他系數(shù)的定義式）：某項(xiàng)資產(chǎn)的收益率與與市場(chǎng)組合收益率的相關(guān)系數(shù)（以下簡(jiǎn)稱與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)）、該項(xiàng)資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差（以下簡(jiǎn)稱單項(xiàng)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差）、市場(chǎng)組合收益率的標(biāo)準(zhǔn)差（以下簡(jiǎn)稱市場(chǎng)組合標(biāo)準(zhǔn)差），單項(xiàng)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差以及市場(chǎng)組合標(biāo)準(zhǔn)差的計(jì)算過(guò)程可參見(jiàn)教材相關(guān)內(nèi)容。本段所述內(nèi)容共涉及七類數(shù)：某資產(chǎn)的預(yù)期收益率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率、貝他系數(shù)、市場(chǎng)組合收益率、與市場(chǎng)組合的相關(guān)系數(shù)、單項(xiàng)資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)差、市場(chǎng)組合標(biāo)準(zhǔn)差。考試時(shí)，較常見(jiàn)的出題思路是給出七類數(shù)中的某幾類數(shù)，讓考生通過(guò)公式求出另外幾類數(shù)。

本章最后說(shuō)了一個(gè)套利定價(jià)模型，該理論認(rèn)為某項(xiàng)資產(chǎn)的預(yù)期收益率包括兩大局部：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率（不包括通貨膨脹因素所要求的報(bào)酬率）和影響該資產(chǎn)的各種風(fēng)險(xiǎn)所要求的的報(bào)酬率的總和（包括通貨膨脹因素所要求的報(bào)酬率）。第三章資金時(shí)間價(jià)值與證券評(píng)價(jià)（上）

本章是財(cái)務(wù)管理的另一個(gè)“工具〞章，主要講的是資金時(shí)間價(jià)值以及在此基礎(chǔ)上的普通股評(píng)價(jià)和債券評(píng)價(jià)。

如果現(xiàn)在的1塊錢能買一支雪糕，但你舍不得吃，把這1塊錢放進(jìn)了抽屜里。5年之后，你又舍得吃雪糕了，當(dāng)你再把它拿出來(lái)的時(shí)候，你突然發(fā)現(xiàn)這1塊錢只能買75.32875%支雪糕了。這就是貨幣的時(shí)間價(jià)值。

我們?cè)僖糟y行為例子，比方童話銀行的存款年利率是6%，單利計(jì)息，米老鼠在2001年1月1日存入了666元，那么六年之后米老鼠能在童話銀行拿到的錢：666×（1+6%×6）=905.76（元），這905.76元就是666元在上述條件下的單利終值金額。再比方童話銀行錢多的難受，對(duì)存款采用按年復(fù)利計(jì)息了，存款年利率也提高到了8%，唐老鴨聽(tīng)說(shuō)這件事之后十分快樂(lè)，于2008年1月1日在童話銀行存了888元，那么八年之后唐老鴨能在童話銀行拿到的錢：888×（1+8%）8=888×1.8509=1643.60（元），其中的1.8509是通過(guò)查復(fù)利終值系數(shù)表得到的，這1643.60元就是888元在上述條件下的復(fù)利終值金額。

如果我們把條件換一下，知道米老鼠在六年之后能在童話銀行拿到905.76元，那么米老鼠現(xiàn)在需要存多少錢呢（假設(shè)其他條件不變）？答案是：905.76÷（1+6%×6）=666（元），這666元就是905.76元在上述條件下的單利現(xiàn)值金額。同樣，如果知道唐老鴨在八年之后能在童話銀行拿到1643.60元，那么唐老鴨現(xiàn)在需要存多少錢呢（假設(shè)其他條件不變）？答案是：1643.60÷（1+8%）8=1643.60×0.5403=888（元），其中的0.5403是通過(guò)查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表得到的，這888元就是1643.60元在上述條件下的復(fù)利現(xiàn)值金額。

白雪公主在知道童話銀行對(duì)存款進(jìn)行復(fù)利計(jì)息了之后也十分快樂(lè)，于2011年12月31日存入了111元錢，并于今后每年的12月31日存入111元錢，直到2020年12月31日為止，那么2021年1月1日白雪公主能在童話銀行拿到的錢（假設(shè)其他條件不變）：111×〔（1+8%）10－1〕/8%=111×14.487=1608.06（元），其中的14.487是通過(guò)查年金終值系數(shù)表得到的，這1608.06元就是111元在上述條件下的普通年金終值金額。

如果我們把條件換一下，白雪公主想在2021年1月1日從童話銀行拿到1608.06元，那么從2011年12月31日開(kāi)始，白雪公主在每年的12月31日需要往童話銀行存多少錢呢（假設(shè)其他條件不變）？答案是：1608.06×8%/〔（1+8%）10－1〕=1608.06×（1/14.487）=111（元），，這111元就是1608.06元在上述條件下的償債基金金額。

小紅帽也想沾復(fù)利的光，但她想每年從2011年12月31日開(kāi)始連續(xù)7年每年從童話銀行拿到222元，直到2017年12月31日拿到最后一筆222元為止，那么2011年1月1日小紅帽需要往童話銀行存多少錢呢（假設(shè)其他條件不變）？答案是：222×〔1－（1+8%）－7〕/8%=222×5.2064=1155.82（元），其中的5.2064是通過(guò)查年金現(xiàn)值系數(shù)表得到的，這1155.82元就是222元在上述條件下的普通年金現(xiàn)值金額。

如果我們把條件換一下，小紅帽在2011年1月1日往童話銀行存1155.82元，那么她從2011年12月31日到2017年12月31日，每年的12月31日能從童話銀行拿到多少錢呢（假設(shè)其他條件不變）？答案是：1155.82×8%/〔1－（1+8%）－7〕=1155.82×（1/5.2064）=222（元），這222元就是1155.82元在上述條件下的年資本收回額。

灰姑娘也喜歡復(fù)利，她從2011年1月1日開(kāi)始連續(xù)9年在每年的1月1日往童話銀行存333元，直到2019年1月1日為止，那么2020年1月1日灰姑娘能從童話銀行拿到多少錢呢（假設(shè)其他條件不變）？答案是：333×〔（1+8%）9－1〕/8%×（1+8%）=333×12.488×（1+8%）=333×（14.487－1）=4491.17（元）（期數(shù)加1、系數(shù)減1），其中的12.488、14.487是通過(guò)查年金終值系數(shù)表得到的，這4491.17元就是333元在上述條件下的即付年金終值金額。

如果阿童木想從2011年1月1日開(kāi)始連續(xù)5年每年1月1日從童話銀行領(lǐng)到555元，那么在2010年12月31日需要往童話銀行存多少錢呢（假設(shè)其他條件不變）？答案是：555×〔1－（1+8%）－5〕/8%×（1+8%）=555×3.9927×（1+8%）=555×（3.3121+1）=2393.22（元）（期數(shù)減1、系數(shù)加1），其中的3.9927、3.3121是通過(guò)查年金現(xiàn)值系數(shù)表得到的，這2393.22元就是555元在上述條件下的即付年金現(xiàn)值金額。

遞延年金終值的計(jì)算與普通年金終值的計(jì)算的道理一樣，只要注意期數(shù)是實(shí)際發(fā)生收（付）的期數(shù)。

匹諾曹想從2015年12月31日開(kāi)始連續(xù)7年每年的12月31日從童話銀行領(lǐng)到777元，直到2021年12月31日為止，那么2020年12月31日需要往童話銀行存多少錢呢（假設(shè)其他條件不變）？答案是：777×5.2064（期數(shù)是7年）×0.7350（期數(shù)是4年）=777×〔7.1390（期數(shù)是11年）－3.3121（期數(shù)是4年）〕=777×8.9228（期數(shù)是7年）×0.4289（期數(shù)是11年）=2973.35（元），其中的5.2064、7.1390、3.3121是通過(guò)查年金現(xiàn)值系數(shù)表得到的，0.7350、0.4289是通過(guò)查復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表得到的，8.9228是通過(guò)查年金終值系數(shù)表得到的，這2973.35元就是777元在上述條件下的遞延年金現(xiàn)值金額。

機(jī)器貓想從2011年12月31日開(kāi)始在每年的12月31日從童話銀行領(lǐng)取123元，直到永遠(yuǎn)（假設(shè)機(jī)器貓長(zhǎng)生不老），那么它需要在2010年12月31日往童話銀行存多少錢呢（假設(shè)其他條件不變）？答案是：123×〔1－（1+8%）－∞〕/8%=123/8%=1537.5（元），這1537.5元就是123元在上述條件下的永續(xù)年金現(xiàn)值金額。

在考試時(shí)，有時(shí)候需要大家計(jì)算上述情況下的利率，那么這又是如何計(jì)算呢？請(qǐng)看資金時(shí)間價(jià)值與證券評(píng)價(jià)（中）。

第三章資金時(shí)間價(jià)值與證券評(píng)價(jià)（中）

在資金時(shí)間價(jià)值與證券評(píng)價(jià)（上）中給大家介紹了各種情況下終值與現(xiàn)值的計(jì)算，下面給大家介紹一下如何求相關(guān)事項(xiàng)的利率。

承資金時(shí)間價(jià)值與證券評(píng)價(jià)（上）中的例子，兔巴哥在2001年1月1日往童話銀行存入了456元，它能夠在5年后從童話銀行領(lǐng)取987元，假設(shè)童話銀行按年復(fù)利計(jì)息（下同），那么童話銀行的年存款利率是多少呢（假設(shè)其他條件不變）？

答案如下：

456×（F/P，i，5）（復(fù)利終值系數(shù)）=987，（F/P，i，5）=2.1645，即（1+i）5=2.1645，求i.當(dāng)i=16%時(shí)，（1+16%）5=2.1003；當(dāng)i=18%時(shí)，（1+18%）5=2.2878.則i=16%+（2.1645－2.1003）/（2.2878－2.1003）×（18%－16%）=16.68%，這個(gè)i就是在復(fù)利終值情況下的利率。

上述例子也可以做如下解答：987×（P/F，i，5）（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）=456，（P/F，i，5）=0.4620，即1/（1+i）5=0.4620，求i.當(dāng)i=16%時(shí)，1/（1+16%）5=0.4762；當(dāng)i=18%時(shí)，1/（1+18%）5=0.4371.則i=16%+（0.4620－0.4762）/（0.4371－0.4762）×（18%－16%）=16.73%（有誤差），這個(gè)i就是在復(fù)利現(xiàn)值情況下的利率。

黑貓警長(zhǎng)從2001年12月31日開(kāi)始連續(xù)7年在每年的12月31日往童話銀行存入258元，直到2007年12月31日為止，它能夠在2008年1月1日領(lǐng)到2468元，那么童話銀行的年存款利率是多少呢（假設(shè)其他條件不變）？

答案如下：

258×（F/A，i，7）（年金終值系數(shù)）=2468，（F/A，i，7）=9.5659，求i.當(dāng)i=10%時(shí)，（F/A，i，7）=9.4872；當(dāng)i=12%時(shí)，（F/A，i，7）=10.089.則i=10%+（9.5659－9.4872）/（10.089－9.4872）×（12%－10%）=10.26%，這個(gè)i就是在年金終值情況下的利率。

美人魚(yú)在2000年12月31日往童話銀行存入了1234元，她能夠從2001年12月31日開(kāi)始連續(xù)8年在每年的12月31日從童話銀行領(lǐng)取202元，直到2008年12月31日為止，那么童話銀行的年存款利率是多少呢（假設(shè)其他條件不變）？

答案如下：

202×（P/A，i，8）（年金現(xiàn)值系數(shù)）=1234，（P/A，i，8）=6.1089，求i.當(dāng)i=6%時(shí)，（P/A，i，8）=6.2098；當(dāng)i=7%時(shí)，（P/A，i，8）=5.9713.則i=6%+（6.1089－6.2098）/（5.9713－6.2098）×（7%－6%）=6.42%，這個(gè)i就是在年金現(xiàn)值情況下的利率。

阿里巴巴在2000年12月31日往童話銀行存入了6789元，他從2001年12月31日開(kāi)始在每年的12月31日都能從童話銀行領(lǐng)取345元，直到永遠(yuǎn)（假設(shè)阿里巴巴長(zhǎng)生不老），那么童話銀行的年存款利率是多少呢（假設(shè)其他條件不變）？

答案如下：

i=345/6789=5.08%，這個(gè)i就是在永續(xù)年金情況下的利率。

假設(shè)童話銀行年名義利率是24%，按月復(fù)利計(jì)息，那么童話銀行的年實(shí)際利率是：（1+24%/12）12－1=26.82%.這就是名義利率與實(shí)際利率的轉(zhuǎn)換。

作為“工具〞，資金時(shí)間價(jià)值緊接著在普通股評(píng)價(jià)和債券評(píng)價(jià)中就被用到了，那么如何利用這一“工具“進(jìn)行評(píng)價(jià)呢？請(qǐng)看資金時(shí)間價(jià)值與證券評(píng)價(jià)（下）。

第三章資金時(shí)間價(jià)值與證券評(píng)價(jià)（下）

學(xué)習(xí)了資金時(shí)間價(jià)值之后，讓我們看一下如何利用它對(duì)普通股及債券進(jìn)行評(píng)價(jià)。在對(duì)普通股進(jìn)行評(píng)價(jià)之前，先讓我們看一下股票的收益率。

股票的收益率包括：本期收益率和持有期收益率。

比方齊國(guó)普通股在2008年3月31日發(fā)放2007年現(xiàn)金股利每股1.23元，這支股票在2008年12月31日的收盤價(jià)是23.45元，那么這支股票的本期收益率=1.23/23.45=5.25%.

比方宋江在2008年3月1日以22.34元的價(jià)格購(gòu)置了齊國(guó)股票，在2008年7月31日以24.56的價(jià)格賣出了齊國(guó)股票，那么其持有期（不超過(guò)一年）收益率（假設(shè)其他條件不變）=〔（24.56－22.34）+1.23〕/22.34×100%=15.44%，其持有期（不超過(guò)一年）年平均收益率=15.44%÷（5/12）=37.06%.

比方盧俊義在2008年5月1日以21.23元的價(jià)格購(gòu)置了齊國(guó)股票，在2008年的8月31日以25.67元的價(jià)格賣出了齊國(guó)股票，那么其持有期（不超過(guò)一年）收益率（假設(shè)其他條件不變）=（25.67－21.23）/21.23×100%=20.91%，其持有期（不超過(guò)一年）年平均收益率=20.91%÷（4/12）=62.73%.

比方吳用在2008年4月1日以20.12元的價(jià)格購(gòu)置了齊國(guó)股票，在2012年的3月31日以26.78元的價(jià)格賣出了齊國(guó)股票，在2009年、2010年、2011年、2012年的3月31日每股分得現(xiàn)金股利1.34元、1.45元、1.56元、1.67元（假設(shè)買賣股票的數(shù)量是1股，其他條件不變），那么持有期（超過(guò)一年）年平均收益率是多少？

解答：設(shè)持有期（超過(guò)一年）年平均收益率=i，則1.34×（P/F，i，1）（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）+1.45×（P/F，i，2）+1.56×（P/F，i，3）+（1.67+26.78）×（P/F，i，4）=20.12.當(dāng)i=14%時(shí)，1.34×0.8772+1.45×0.7695+1.56×0.6750+（1.67+26.78）×0.5921=20.19；當(dāng)i=15%時(shí)，1.34×0.8696+1.45×0.7561+1.56×0.6575+（1.67+26.78）×0.5718=19.56.那么i=14%+（20.12－20.19）/（19.56－20.19）×（15%－14%）=14.11%，所以持有期（超過(guò)一年）年平均收益率為14.11%.

所謂的普通股的評(píng)價(jià)，就是確定普通股的價(jià)值。在不同情況下，普通股的評(píng)價(jià)模式是不一樣的。主要有三種評(píng)價(jià)模型：

1.股利固定模型。比方楚國(guó)普通股每年每股分配現(xiàn)金股利1.11元，若投資者要求的最低報(bào)酬率為9.99%，則其股票價(jià)值=1.11÷9.99%=11.11（元）。

2.股利固定增長(zhǎng)模型。比方燕國(guó)普通股本年預(yù)計(jì)派發(fā)現(xiàn)金股利每股2.22元，以后每年的股利按2.22%的幅度遞增，若投資者要求的最低報(bào)酬率為8.88%，則其股票價(jià)值=2.22/（8.88%－2.22%）=33.33（元）。

比方韓國(guó)普通股上年每股派發(fā)現(xiàn)金股利3.33元，以后每年的股利按3.33%的幅度遞增，若投資者要求的最低報(bào)酬率為7.77%，則其股票價(jià)值=3.33×（1+3.33%）/（7.77%－3.33%）=77.50（元）。

3.三階段模型。其股票價(jià)值=股利高速增長(zhǎng)階段派發(fā)現(xiàn)金股利的現(xiàn)值+股利固定增長(zhǎng)階段派發(fā)現(xiàn)金股利的現(xiàn)值+股利固定不變階段派發(fā)現(xiàn)金股利的現(xiàn)值。給大家出個(gè)思考題：比方趙國(guó)普通股最近每股派發(fā)現(xiàn)金股利4.44元，在此后的前4年內(nèi)每年的股利按14.14%的幅度遞增，在隨后的6年內(nèi)每年的股利按4.44%的幅度遞增，再往后每年的股利不變，若投資者要求的最低報(bào)酬率為6%，則其股票價(jià)值是多少？（只列出式子即可）

所謂的債券的評(píng)價(jià)，就是確定債券的價(jià)值。在不同情況下，債券的評(píng)價(jià)模式也是不一樣的。主要有三種估價(jià)模型：

1.根本模型。比方魏國(guó)公司擬于2002年7月1日發(fā)行面額為888元的債券，其票面利率為8.88%，每年7月1日計(jì)算并支付一次利息，于7年后的6月30日到期，若同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7%，則其債券價(jià)值=888×8.88%×（P/A，7%，7）（年金現(xiàn)值系數(shù)）+888×（P/F，7%，7）（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）=78.85×5.3893+888×0.6227=977.91（元）。

2.到期一次還本付息的債券估價(jià)模型。比方秦國(guó)公司擬于2008年5月1日發(fā)行面額為555元的債券，其票面利率為5.55%，于5年后的4月30日到期，債券到期一次還本付息，若同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為5%，則其債券價(jià)值=（555×5.55%×5+555）×（P/F，5%，5）（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）=709.01×0.7835=555.51（元）。

3.零票面利率的債券估價(jià)模型。比方魯國(guó)公司擬于2007年9月1日發(fā)行面額為777元的債券，期內(nèi)不計(jì)利息，于7年后的8月31日到期，若同等風(fēng)險(xiǎn)投資的必要風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為7%，則其債券價(jià)值=777×（P/F，7%，7）（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）=777×0.6227=483.84（元）。

債券同樣有個(gè)收益率的問(wèn)題。債券的收益率包括：票面收益率、本期收益率和持有期收益率。

票面收益率就是印制在債券票面上的利率。

比方公孫勝在2001年7月1日以1234元的價(jià)格購(gòu)置蜀國(guó)公司同日發(fā)行的債券一張，該債券面值為1111元，券面利率為11.11%，每年7月1日付息一次，歸還期11年，那么公孫勝購(gòu)置該債券的本期收益率=（1111×11.11%）/1234×100%=10.0026%.

比方關(guān)勝在2005年5月1日以1221元的價(jià)格購(gòu)置蜀國(guó)公司發(fā)行的債券一張，于2005年8月31日以1432元的價(jià)格賣掉了該債券，那么其持有期（不超過(guò)一年）收益率（假設(shè)其他條件不變）=〔1111×11.11%+（1432－1221）〕/1221×100%=27.39%，其持有期（不超過(guò)一年）年平均收益率=27.39%÷（4/12）=82.17%.

比方林沖在2006年1月1日以1001元的價(jià)格購(gòu)置蜀國(guó)公司發(fā)行的債券一張，于2006年5月31日以1258元的價(jià)格賣掉了該債券，那么其持有期（不超過(guò)一年）收益率（假設(shè)其他條件不變）=（1258－1001）/1001×100%=25.67%，其持有期（不超過(guò)一年）年平均收益率=25.67%÷（5/12）=61.61%.

對(duì)于持有時(shí)間超過(guò)一年的債券，其持有期（超過(guò)一年）年平均收益率就是：使債券帶來(lái)的現(xiàn)金流入量?jī)衄F(xiàn)值為0的折現(xiàn)率（按年復(fù)利計(jì)息）。大家只要能把教材上的「例3—39」、「例3—40」、「例3—41」弄懂了、會(huì)做了，這局部?jī)?nèi)容也就OK了。第五章

證券投資（上）

證券投資是財(cái)務(wù)管理中的精華，無(wú)論理論還是實(shí)際都深入人們的生活，在2007年做了很大變動(dòng)，分值也出現(xiàn)了井噴，2007年11分比06年高差不多4倍。

下面我就帶著大家來(lái)看一看怎么學(xué)好這一章。

證券投資是為獲取收益的一種投資行為，關(guān)鍵表達(dá)在收益二字。企業(yè)進(jìn)行證券投資的目的有以下5個(gè)方面，其實(shí)都與收益相關(guān)，我們來(lái)分析一下。

（1）暫時(shí)存放閑置資金。以替代較大量的非盈利的現(xiàn)金余額。替代非盈利不就為了盈利嗎，是不是就表達(dá)收益了呢！

（2）與籌集長(zhǎng)期資金相配合。看書(shū)上解釋的后半句話，企業(yè)可將暫時(shí)閑置資金投資于有價(jià)證券，以獲得一定的收益。

（3）滿足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求。在滿足未來(lái)需求的同時(shí)獲得證券帶來(lái)的收益。

（4）滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求。就是為了旱澇保收，在好的月份儲(chǔ)存糧食（有價(jià)證券）已備壞的月份使用（變現(xiàn)）

（5）獲得對(duì)相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)。獲得控制權(quán)難道不是最大的收益嗎？

這個(gè)考點(diǎn)本身很小，我講一講，是希望大家能夠掌握這種分析問(wèn)題的方法，到達(dá)事半功倍哦。

下面分不同投資對(duì)象進(jìn)行重點(diǎn)講解。

一、股票投資

股票投資的目的不必細(xì)說(shuō)，地球人都能知道。

股票投資的特點(diǎn)要看一看：

（1）權(quán)益性投資

（2）風(fēng)險(xiǎn)大

（3）收益率高

（4）收益不穩(wěn)定

（5）波動(dòng)性大

給大家說(shuō)個(gè)笑話，有個(gè)考生問(wèn)，都說(shuō)股票收益率高，為什么2007年大局部股民都被套了，并沒(méi)有表達(dá)高收益呀？這就是看問(wèn)題過(guò)于片面忽略了（2）風(fēng)險(xiǎn)大，證券投資特點(diǎn)就是風(fēng)險(xiǎn)和收益對(duì)等，高風(fēng)險(xiǎn)高收益，07年巴菲特享受了高收益，中小散戶承當(dāng)了高風(fēng)險(xiǎn)，站在整個(gè)市場(chǎng)，正好表達(dá)了他的特性。

有人想問(wèn)了那怎么能做到高收益防止高風(fēng)險(xiǎn)呢？不要著急下面就講！

書(shū)上給了答案，對(duì)股票的分析有兩種分析方法：

根本分析法、技術(shù)分析法。

根本分析法要掌握P113例題上面那段話：根本分析法比技術(shù)分析法及現(xiàn)代數(shù)學(xué)模型分析法重要得多。財(cái)務(wù)分析是根本分析法中的一種具體方法，運(yùn)用資本定價(jià)模型等理論進(jìn)行公司分析，在股票投資中是常見(jiàn)的做法。

這段話看似不起眼，但為考試指明了方向。考生可以把P113-P116的例題做一下加深了解，

光說(shuō)不練可是嘴把式哦，千萬(wàn)不能現(xiàn)上轎現(xiàn)扎耳朵眼。

技術(shù)分析法：技術(shù)分析法實(shí)際上是對(duì)市場(chǎng)一段時(shí)間的價(jià)、量關(guān)系作出的分析，以預(yù)測(cè)其未來(lái)走勢(shì)的一系列方法，最終分析的對(duì)象是價(jià)格、成交量、時(shí)間、空間。

①價(jià)格反映了股票市場(chǎng)變化方向；

②成交量反映了市場(chǎng)對(duì)價(jià)格變化方向的認(rèn)同程度；

③時(shí)間是指一種行情或走勢(shì)持續(xù)的時(shí)間跨度；

④空間是指某一趨勢(shì)可能到達(dá)的高點(diǎn)或低點(diǎn)。

再把技術(shù)分析的三個(gè)假設(shè)看一看，很多股民對(duì)技術(shù)分析在熟悉不過(guò)，但很少了解這些假設(shè)：

①市場(chǎng)行為包括一切信息。②價(jià)格沿趨勢(shì)運(yùn)動(dòng)。③歷史會(huì)重演。

技術(shù)分析的內(nèi)容有四個(gè)，考個(gè)客觀題也不是不可能哦，有空瞧瞧吧。

最后是技術(shù)分析法和根本分析法的區(qū)別，我?guī)痛蠹覛w納一下。

技術(shù)分析法：分析市價(jià)的運(yùn)動(dòng)規(guī)律；直接從股票市場(chǎng)入手；是短期性質(zhì)的；很少涉及股票市場(chǎng)以外的因素分析，通過(guò)對(duì)股票市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)形式、股票的成交量和投資心理等因素的分析，可以幫助投資者選擇適當(dāng)?shù)耐顿Y時(shí)機(jī)和投資方法。

根本分析法：分析內(nèi)在投資價(jià)值，從股票市場(chǎng)的外部因素入手，不僅研究整個(gè)證券市場(chǎng)而且研究單個(gè)證券的投資價(jià)值，不僅關(guān)心證券的收益，而且關(guān)心證券的升值，通過(guò)對(duì)宏觀形勢(shì)的分析，幫助投資者了解股票市場(chǎng)的開(kāi)展?fàn)顩r和投資價(jià)值。

上面的區(qū)別看似不好理解，幫助大家用白話歸納一下，技術(shù)分析都是應(yīng)用數(shù)理統(tǒng)計(jì)指標(biāo)歸納得出，因此他是一種規(guī)律的總結(jié)，只可能是短期的，好比天氣預(yù)報(bào)，只能預(yù)測(cè)未來(lái)幾天，不可能預(yù)測(cè)今后幾年吧，根據(jù)成交量和投資者的心理預(yù)期進(jìn)行投資。比方我們經(jīng)常能聽(tīng)到的投資者口中說(shuō)的“放量〞“縮量〞就是形容成交量的，“恐慌性拋盤〞“報(bào)復(fù)性反彈〞也都反應(yīng)了投資者心態(tài)的變化。而根本面分析不用多說(shuō)了，財(cái)務(wù)管理研究的也多是對(duì)內(nèi)在價(jià)值的分析，因此屬于根本面分析。

二、債券投資

債券比股票要簡(jiǎn)單的多啦，也是與我們?nèi)粘Ｏ⑾⑾嚓P(guān)的投資品種，債券的重點(diǎn)在第三章，這里只不過(guò)是延續(xù)，作者可能也本著體諒考生的原則，因此在這一局部講的也比較簡(jiǎn)單。呵呵

大家只要理解了債券的投資決策，會(huì)用內(nèi)插法計(jì)算，并作出是否值得投資就可以了，在第三章已經(jīng)講過(guò)，這里就不重復(fù)。債券的組合策略考也是客觀題，考生可以自己看看哦。

《財(cái)務(wù)管理》第五章

證券投資（中）

三、基金投資

基金投資在2007年是很火爆的，他是一種利益共享，風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合投資方式?；鹜顿Y不可能出大題，因此學(xué)員要從細(xì)節(jié)加以把握。

投資基金我們首先要了解基金的種類，掌握客觀題

（一）投資基金的種類：

（1）契約型基金

（2）公司型基金

（3）契約型基金與公司型基金的比較：

①資金的性質(zhì)不同。

②投資者的地位不同。

③基金的運(yùn)營(yíng)依據(jù)不同。

（二）根據(jù)變現(xiàn)方式不同，可分為封閉式基金和開(kāi)放式基金

我?guī)痛蠹铱偨Y(jié)一下：

封閉式基金：限定了基金單位的發(fā)行總額，在一定時(shí)期內(nèi)不再接受新的投資。基金單位的流通采取在交易所上市，通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行競(jìng)價(jià)交易。很好理解吧，有一定的發(fā)行規(guī)模和股票一樣在二級(jí)上市場(chǎng)交易，交易期限往往5-10年。

開(kāi)放式基金：基金單位的總數(shù)是不固定的，可追加發(fā)行，投資者可按現(xiàn)期凈資產(chǎn)值（凈值）扣除手續(xù)費(fèi)申購(gòu)或贖回。開(kāi)放式基金我想很多人都接觸過(guò)，去銀行等金融機(jī)構(gòu)隨時(shí)申購(gòu)贖回，總額不固定是他的主要特點(diǎn)。

大家再把書(shū)上兩者的比較，投資標(biāo)的不同所分的種類，自己看一下考前在記憶，能應(yīng)付客觀題就OK了。我主要對(duì)投資基金的價(jià)值與報(bào)價(jià)和基金收益率來(lái)著重嘮叨嘮叨。

（三）投資基金的價(jià)值與報(bào)價(jià)

“基金〞舉個(gè)通俗點(diǎn)的例子，我想去菜市場(chǎng)買菜，但我不精于算計(jì)，對(duì)菜的價(jià)格不熟讓我媳婦去買，她買了一籃子菜。我要想知道這一籃子菜值多少錢，取決于其中各種菜的價(jià)格。這一籃子菜就是一個(gè)組合，就是基金。所以就引出了“基金單位凈值〞。

喝點(diǎn)水，把公式寫(xiě)出來(lái)再講：

基金單位凈值=基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額/基金單位總份數(shù)

基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額就相當(dāng)于一籃子菜的價(jià)格，比方是18元；

基金單位總份數(shù)，是一個(gè)量化的最小單位的總和。比方6斤。

基金單位凈值就是3元啦，就是這么簡(jiǎn)單。

還要知道基金單位凈值也稱單位凈資產(chǎn)值或單位資產(chǎn)凈值。所以就有基金凈資產(chǎn)價(jià)值總額等于基金資產(chǎn)總額減基金負(fù)債總額。最簡(jiǎn)單的會(huì)計(jì)橫等式。

基金認(rèn)購(gòu)價(jià)和基金贖回價(jià)一個(gè)是要交一個(gè)認(rèn)購(gòu)費(fèi)，一個(gè)是人家直接扣除個(gè)贖回費(fèi)，總之要交手續(xù)費(fèi)。

（四）基金收益率

擔(dān)驚受怕的持有基金一年，該算算收益率。

基金收益率=（年末持有數(shù)*基金單位凈值年末數(shù)-年初持有數(shù)*基金單位凈值年初數(shù)）/（年初持有數(shù)*基金單位凈值年初數(shù)）

還用講嗎很很簡(jiǎn)單吧，買過(guò)基金的人不用公式都會(huì)算。年末凈值減年初凈值為收益，除年初凈值。這里注意沒(méi)有認(rèn)購(gòu)、贖回費(fèi)。

（五）基金投資的優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：專家理財(cái)優(yōu)勢(shì)，資金規(guī)模優(yōu)勢(shì)。

缺點(diǎn)：（1）無(wú)法獲得很高的投資收益。因?yàn)榛鹗且粋€(gè)組合，分散了風(fēng)險(xiǎn)，也降低了收益。

（2）在大盤整體大幅度下跌的情況下，投資人可能承當(dāng)較大風(fēng)險(xiǎn)。

《財(cái)務(wù)管理》第五章

證券投資（下）

這回我們要談一談衍生金融資產(chǎn)投資。很多考生不明白“衍生〞是什么意思！衍生就是派生的意思，是金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。比方商品期貨，就是在現(xiàn)貨的基礎(chǔ)上派生出來(lái)的。

掌握以下客觀題考點(diǎn)：

（一）商品期貨

1.商品期貨細(xì)分為以下三類：

（1）農(nóng)產(chǎn)品期貨；

（2）能源期貨；

（3）金屬產(chǎn)品期貨。

2.商品期貨的投資決策：

（1）以小博大；

（2）交易便利；

（3）信息公開(kāi)；

（4）期貨交易可以雙向操作，簡(jiǎn)便、靈活；

（5）合約的履約有保證。

（二）金融期貨

金融期貨一般包括利率期貨、外匯期貨、股票期貨、股指期貨等。

金融期貨投資可采用的投資策略包括套期保值和套利等。

①套期保值是金融期貨實(shí)現(xiàn)躲避和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的主要手段，具體包括買入保值和賣出保值。

②套利由于供給與需求之間的暫時(shí)不平衡，或者由于市場(chǎng)對(duì)各種證券的反應(yīng)存在時(shí)滯，將導(dǎo)致在不同的市場(chǎng)之間或不同的證券之間出現(xiàn)暫時(shí)的價(jià)格差異，從中獲取無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的或幾乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)。

（三）期權(quán)投資

期權(quán)也稱選擇權(quán)，是期貨合約買賣選擇權(quán)的簡(jiǎn)稱，是一種能在未來(lái)某特定時(shí)間以特定價(jià)格買入或賣出一定數(shù)量的某種特定商品的權(quán)利。

期權(quán)投資的方法有：

（1）買進(jìn)認(rèn)購(gòu)期權(quán)。（相當(dāng)于看漲）

（2）買進(jìn)認(rèn)售期權(quán)。（相當(dāng)于看跌）

（3）買入認(rèn)售期權(quán)同時(shí)買入期權(quán)標(biāo)的物。

（4）買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)同時(shí)賣出一定量期權(quán)標(biāo)的物。

（5）綜合多頭。

（6）綜合空頭。

（四）認(rèn)股權(quán)證、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)、可轉(zhuǎn)換債券

（1）

認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值計(jì)算公式：

V=max[（P－E）×Ｎ，０]

認(rèn)股權(quán)證，在我國(guó)06年推出的寶鋼權(quán)證，當(dāng)時(shí)非?；鸨丁?chuàng)造了1周800%的驚人漲幅。

我想很多人都沒(méi)接觸過(guò)，舉個(gè)例子吧，可以想象成優(yōu)惠券，比方買1件褂子100元，有優(yōu)惠券就是80元，因此他的理論價(jià)值就是20元。道理就這么簡(jiǎn)單，再?gòu)?fù)雜的模型中級(jí)也沒(méi)有介紹。

（2）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)

優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的價(jià)值分附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)和除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)兩種。

①附權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)在某一股權(quán)登記日前頒發(fā)，在此之前購(gòu)置的股東享有優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。

R=（M1－S）/（1+N）

②除權(quán)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)在股權(quán)登記日以后的股票不再包含新發(fā)行股票的認(rèn)購(gòu)權(quán)。

R=（M2－S）/N

優(yōu)先認(rèn)股權(quán)，會(huì)掌握用這2個(gè)公式計(jì)算就好啦，我國(guó)尚無(wú)此種認(rèn)股權(quán)。公式的原理和認(rèn)股權(quán)證相似，只不過(guò)是除以（1+N）或N.

（3）可轉(zhuǎn)換債券

可轉(zhuǎn)換債券大家要掌握可轉(zhuǎn)換債券的要素，價(jià)值估算，投資決策書(shū)上寫(xiě)的都很清楚，我就不再多說(shuō)啦，都很簡(jiǎn)單。第六章

營(yíng)運(yùn)資金（上）

營(yíng)運(yùn)資金就是流動(dòng)資產(chǎn)減流動(dòng)負(fù)債的余額，但本章的內(nèi)容主要是講流動(dòng)資產(chǎn)的，包括現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和存貨。

一現(xiàn)金。企業(yè)的現(xiàn)金不是“躺〞在企業(yè)里“睡覺(jué)〞的，而是需要企業(yè)打理的。企業(yè)之所以持有現(xiàn)金不外乎三個(gè)目的：一是為了交易，就是買東西，沒(méi)錢買不了東西是小孩也知道的道理；二是為了預(yù)防，企業(yè)的“一生〞和人的一生一樣，是不可能一帆風(fēng)順的，為了應(yīng)付意外情況下的支出，，企業(yè)需要未雨綢繆；三是為了投機(jī)，就是讓現(xiàn)金生“小〞的，當(dāng)然這是要冒一定風(fēng)險(xiǎn)的，有可能“小〞的有了，“母親〞卻死了，甚至有可能“母子〞全都沒(méi)有了。

企業(yè)持有現(xiàn)金是要付出一定代價(jià)的，包括持有本錢（管理費(fèi)+喪失的再投資收益所產(chǎn)生的時(shí)機(jī)本錢）、轉(zhuǎn)換本錢（交易有價(jià)證券的費(fèi)用）、短缺本錢（現(xiàn)金持有量缺乏而又無(wú)法及時(shí)變現(xiàn)有價(jià)證券從而給企業(yè)造成的損失）。其中，持有本錢與現(xiàn)金持有量成正比例關(guān)系，轉(zhuǎn)換本錢、短缺本錢與現(xiàn)金持有量成反比例關(guān)系。

大家對(duì)現(xiàn)金比較頭疼的恐怕就是最正確現(xiàn)金持有量確實(shí)定，教材上講述了兩種模式，而這兩種模式的學(xué)習(xí)方法是不一樣的。

先說(shuō)第一種：本錢分析模式。這里的本錢僅包括喪失的再投資收益所產(chǎn)生的時(shí)機(jī)本錢和短缺本錢，不包括管理費(fèi)和轉(zhuǎn)換本錢。其中的喪失的再投資收益所產(chǎn)生的時(shí)機(jī)本錢=平均現(xiàn)金持有量×有價(jià)證券利率（報(bào)酬率）。大家在學(xué)習(xí)本局部?jī)?nèi)容時(shí)，能把教材上的「例6—1」弄懂就可以了。該種模式學(xué)習(xí)時(shí)以理解為主。

再說(shuō)第二種：存貨模式。該種模式下只考慮喪失的再投資收益所產(chǎn)生的時(shí)機(jī)本錢和轉(zhuǎn)換本錢，不考慮管理費(fèi)和短缺本錢。教材上給了兩個(gè)公式（就是那兩個(gè)帶根號(hào)的公式），這兩個(gè)公式的推導(dǎo)過(guò)程不必去管它，重要的是把這個(gè)公式記住，解答相關(guān)問(wèn)題時(shí)，會(huì)套用公式就可以了。該種模式學(xué)習(xí)時(shí)以記憶為主。

至于現(xiàn)金回收和現(xiàn)金支出的管理，看上幾遍書(shū)，大致有個(gè)印象就可以了。

二應(yīng)收賬款。應(yīng)收賬款的本錢包括時(shí)機(jī)本錢（日賒銷額×平均收現(xiàn)期×變動(dòng)本錢率×資金本錢率）、管理本錢、壞賬本錢（賒銷額×預(yù)計(jì)壞賬率）。

至于信用標(biāo)準(zhǔn)確實(shí)定，不感興趣的：考前略讀；感興趣的：考前略讀，考后詳讀。

本局部重點(diǎn)內(nèi)容是信用政策確實(shí)定，其核心問(wèn)題是不同信用政策之間信用本錢后的收益比較，從而選擇信用本錢后的收益最大者的信用政策。信用本錢后的收益=賒銷收入－（變動(dòng)本錢+現(xiàn)金折扣本錢）－時(shí)機(jī)本錢－壞賬本錢－收賬費(fèi)用。其中的時(shí)機(jī)本錢、壞賬本錢按前述公式計(jì)算，而收賬費(fèi)用則是管理本錢的一局部。

收賬政策確實(shí)定是比較不同收賬政策的收賬總本錢，從而選擇最低收賬總本錢的收賬政策。收賬總本錢=時(shí)機(jī)本錢+壞賬本錢+收賬費(fèi)用。

至于賬齡分析和收賬保證率分析，能夠看懂教材所寫(xiě)的內(nèi)容及例題就可以了。第六章

營(yíng)運(yùn)資金（下）

三、存貨。首先說(shuō)一下與儲(chǔ)藏存貨有關(guān)的本錢。該本錢的構(gòu)成比較復(fù)雜，包括進(jìn)貨本錢、儲(chǔ)存本錢、缺貨本錢三大本錢。其中進(jìn)貨本錢包括進(jìn)貨費(fèi)用和進(jìn)價(jià)本錢（采購(gòu)單價(jià)×采購(gòu)數(shù)量），而進(jìn)貨費(fèi)用又包括了訂貨固定本錢（年固定訂貨費(fèi)用）和訂貨變動(dòng)本錢（年方案采購(gòu)總量/經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量×平均每次訂貨變動(dòng)本錢）。儲(chǔ)存本錢也包括兩局部：固定儲(chǔ)存本錢（年固定儲(chǔ)存費(fèi)用）和變動(dòng)儲(chǔ)存本錢（單位存貨年變動(dòng)儲(chǔ)存本錢×經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量/2）。而缺貨本錢則是指由于存貨供給中斷而造成的損失。因此：

與儲(chǔ)藏存貨有關(guān)的本錢=進(jìn)貨本錢+儲(chǔ)存本錢+缺貨本錢=進(jìn)貨費(fèi)用+進(jìn)價(jià)本錢+固定儲(chǔ)存本錢+變動(dòng)儲(chǔ)存本錢+缺貨本錢=訂貨固定本錢+訂貨變動(dòng)本錢+采購(gòu)單價(jià)×采購(gòu)數(shù)量+年固定儲(chǔ)存費(fèi)用+單位存貨年變動(dòng)儲(chǔ)存本錢×經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量/2+缺貨本錢=年固定訂貨費(fèi)用+年方案采購(gòu)總量/經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量×平均每次訂貨變動(dòng)本錢+年固定儲(chǔ)存費(fèi)用+單位存貨年變動(dòng)儲(chǔ)存本錢×經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量/2+缺貨本錢

下面介紹一下經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量以及經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的存貨相關(guān)總本錢。該局部?jī)?nèi)容的核心牽扯到兩個(gè)帶根號(hào)的公式，這兩個(gè)公式是需要記憶的，做題時(shí)，會(huì)套用這兩個(gè)公式就可以了。

另外，以這兩個(gè)公式為原型，教材又展開(kāi)講了兩個(gè)問(wèn)題：實(shí)行數(shù)量折扣的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量和允許缺貨時(shí)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量。

計(jì)算實(shí)行數(shù)量折扣的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量的實(shí)質(zhì)是比較不同進(jìn)貨批量范圍下的存貨相關(guān)總本錢，選取最低者。在計(jì)算時(shí)，選取進(jìn)貨批量范圍的最低數(shù)量。

計(jì)算允許缺貨時(shí)的經(jīng)濟(jì)進(jìn)貨批量時(shí)，又要很不幸的碰到一個(gè)帶根號(hào)的公式了，該公式只能去記憶，如果實(shí)在不想記，那就只有祈禱考試時(shí)考不到該局部?jī)?nèi)容了。需要提醒大家的是，平均缺貨量也是有可能考到的，它的計(jì)算公式也是需要大家去記憶的。

再訂貨點(diǎn)的計(jì)算比較簡(jiǎn)單，就是用每天消耗的原材料數(shù)量去乘以原材料的在途時(shí)間。

訂貨提前期的計(jì)算也比較簡(jiǎn)單，就是用預(yù)計(jì)交貨期內(nèi)原材料的使用量去除以每天消耗的原材料數(shù)量。

保險(xiǎn)儲(chǔ)藏量的計(jì)算較為復(fù)雜，它是用極端情況下的原材料耗用量去減正常情況下的原材料耗用量，然后再用其余額去除以2.具體的計(jì)算公式就是：

保險(xiǎn)儲(chǔ)藏量=（預(yù)計(jì)每天的最大耗用量×預(yù)計(jì)最長(zhǎng)訂貨提前期－平均每天的正常耗用量×訂貨提前期）/2第七章

籌資方式（上）

企業(yè)要運(yùn)轉(zhuǎn)，就要有充足的資金，好比人的血液，這章就是解決“血液〞從何而來(lái)的問(wèn)題，下面我們就來(lái)找找“血液〞從何而來(lái)。

第一節(jié)中，資金需要量預(yù)測(cè)是塊“肥肉〞，其他的大家看書(shū)掌握。這一塊，是敵人的主力所在，既可以出主觀題，又可以出客觀題，屬于全能型考點(diǎn)呀，咱們也不能模糊要多投入精力哦。資金需要量預(yù)測(cè)是什么意思呢？舉個(gè)例子，我自從學(xué)了財(cái)管，花什么錢都喜歡方案一下，人的欲望是無(wú)限的，資金有限哦，所以我把要買的大件東西在１年內(nèi)均勻分?jǐn)?，按輕重緩急排序，并與工資（收入）配比，緩解了支出壓力，這就是一種對(duì)資金的預(yù)測(cè)。既然是預(yù)測(cè)，就不可能１００％準(zhǔn)確，只是對(duì)未來(lái)做個(gè)規(guī)劃，企業(yè)也一樣。

企業(yè)資金需要量的預(yù)測(cè)可以采用“定性預(yù)測(cè)法〞、“比率預(yù)測(cè)法〞、“資金習(xí)性預(yù)測(cè)法〞。

（1）定性預(yù)測(cè)法：利用直觀資料，依靠個(gè)人的經(jīng)驗(yàn)和主觀分析、判斷能力，對(duì)未來(lái)資金需要量作出預(yù)測(cè)的方法。這種方法大家了解一下。

（2）比率預(yù)測(cè)法（掌握）：依據(jù)財(cái)務(wù)比率與資金需要量之間的關(guān)系，預(yù)測(cè)未來(lái)資金需要量。這句話理解好，就能明白這種方法。我們來(lái)看公式：

對(duì)外籌資需要量＝A/S1（Ｓ）－B/S1（Ｓ）－PE（S2）＝△S/S1（A－B）－PE（S2）

A=變動(dòng)資產(chǎn)，B=變動(dòng)負(fù)債，S=基期收入，S=預(yù)測(cè)期收入，Ｓ=變動(dòng)額，P=銷售凈利率，E=留存收益比率。

講解一下：A/S1為變動(dòng)資產(chǎn)占基期銷售收入的百分比，預(yù)測(cè)都是由過(guò)去展望未來(lái)，也就是假定他們是穩(wěn)定不變的，對(duì)未來(lái)有參考意義。同理，B/S1就是變動(dòng)負(fù)債占基期銷售收入的百分比，乘Ｓ為新增收入所需要的變動(dòng)資產(chǎn)或變動(dòng)負(fù)債，增加的所有者權(quán)益的計(jì)算是通過(guò)財(cái)務(wù)比率得出，即銷售凈利率×留存收益率×預(yù)測(cè)期的收入。由于資產(chǎn)＝負(fù)債＋所有者權(quán)益，帶入這個(gè)根本會(huì)計(jì)恒等式，再有差額就是外部籌資額（可以是外部負(fù)債或外部股權(quán)）。

（3）資金習(xí)性預(yù)測(cè)法：習(xí)性，動(dòng)物有生活習(xí)性，資金也有習(xí)性。其實(shí)資金習(xí)性就是規(guī)律，是指資金的變動(dòng)與產(chǎn)銷量變動(dòng)之間的依存關(guān)系。

按資金習(xí)性分類：①不變資金；②變動(dòng)資金；③半變動(dòng)資金。變與不變都要選擇一個(gè)參照物，這個(gè)參照物就是產(chǎn)銷量。那么我們?nèi)绾吻蟪鲎儎?dòng)資金和不變資金呢？引出

y=a+bx二元一次線形方程

其中：a為不變資金、b為單位產(chǎn)銷量所需變動(dòng)資金。其數(shù)值的計(jì)算又有2種方法：上下點(diǎn)法、回歸直線法。

①上下點(diǎn)法：選用最高收入期和最低收入期的資金占用量之差。這里一定要特別特別注意，選的是最高收入和最低收入那一行的資金占用量，方法是簡(jiǎn)單的，容易犯錯(cuò)誤的地方是選成資金占用量最大和最小的收入了（×）。剩下的就是套公式了，比較簡(jiǎn)單，不再贅述。

②回歸直線法：有的同學(xué)一看公式，當(dāng)時(shí)暈掉，什么亂起八糟的，這個(gè)公式確實(shí)復(fù)雜，假設(shè)考試考到該局部?jī)?nèi)容，也要給很多數(shù)據(jù)，純考數(shù)學(xué)比較耗時(shí)。所以一般不考，注意我說(shuō)的是一般哦，要是二般他考了也沒(méi)方法，假設(shè)想在該局部?jī)?nèi)容得分只有考前背下來(lái)。

除了資金需要量，第一節(jié)我們?cè)倏纯促Y金本錢的計(jì)算方法。資金本錢就是企業(yè)籌集和使用資金而付出的代價(jià)。

用資費(fèi)用：使用資金而支付的費(fèi)用。

籌資費(fèi)用：籌措資金而支付的費(fèi)用。

資金本錢＝每年的用資費(fèi)用/（籌資總額－籌資費(fèi)用）

第七章

籌資方式（中）

本貼我們分2個(gè)大問(wèn)題講解，權(quán)益性籌資和長(zhǎng)期負(fù)債籌資，這是企業(yè)主要的資金來(lái)源，好比人體的主動(dòng)脈，供血的主要來(lái)源。假設(shè)這2局部出了問(wèn)題，企業(yè)離破產(chǎn)就不遠(yuǎn)啦。

（一）權(quán)益性籌資

籌資的方式我就不說(shuō)了吧，有點(diǎn)會(huì)計(jì)基礎(chǔ)的都能分的清楚，分不清楚的書(shū)上寫(xiě)的看看也就OK了，很小兒科。

我主要講一講普通股籌資的本錢。主要有三種：股利折現(xiàn)模型、資本資產(chǎn)定價(jià)模型、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法。

1.股利折現(xiàn)模型。教材上寫(xiě)了一個(gè)公式，那么這個(gè)公式是什么意思呢？其實(shí)就是某年的股利用給定的投資必要收益率進(jìn)行折現(xiàn)，然后求個(gè)累加和，這個(gè)模型適用于固定股利政策和固定股利增長(zhǎng)率政策。上面的這個(gè)模型是站在投資者角度，由于資本市場(chǎng)是零和博弈的，你的收益也就是我的本錢。變形就可以得出在2種股利政策下的籌資本錢。

固定股利：

普通股籌資本錢=每年固定股利÷〔普通股籌資金額×（1－普通股籌資費(fèi)率）〕×100%

固定股利增長(zhǎng)率：

普通股籌資本錢=第一年預(yù)期股利÷〔普通股籌資金額×（1－普通股籌資費(fèi)率）〕×100%+股利固定增長(zhǎng)率

以上2個(gè)公式為股利折現(xiàn)模型的變形，由于我們算股票估價(jià)時(shí)P是價(jià)值，但站在企業(yè)方，投資者的錢不可能都進(jìn)入企業(yè)的口袋，籌資到的是個(gè)凈額該扣除一定的籌資費(fèi)率。

2.資本資產(chǎn)定價(jià)模型：

Kc=Rf+貝他系數(shù)×（Rm－Rf）

看看與教材第34頁(yè)的公式是不是一樣啊，道理和上面一樣，第2章是站在投資者角度，第7章是站在籌資者角度，和買菜一樣，賣菜的收的錢，就是你付出的錢，數(shù)額是相等的。

3.無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率加風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法

Kc=Rf+Rp

換湯不換藥，它和資本資產(chǎn)定價(jià)模型簡(jiǎn)直就是一對(duì)雙胞胎。

4.好了，3個(gè)模型介紹完了，我們?cè)侔褍?yōu)缺點(diǎn)掌握一下：

優(yōu)點(diǎn)：

（1）沒(méi)有固定利息負(fù)擔(dān)。

（2）沒(méi)有固定到期日，不用歸還。

（3）籌資風(fēng)險(xiǎn)小。

（4）能增加公司信譽(yù)。

（5）籌資限制小。

缺點(diǎn)：

（1）資金本錢較高。

（2）容易分散控制權(quán)。

一定要看看哦，沒(méi)叫大家直接看書(shū)，而我打出來(lái)就是覺(jué)得這局部比較重要，記得要看哦，都很好理解的。

5.留存收益籌資與普通股籌資是一對(duì)孿生兄弟，孿生兄弟隨著日后生活經(jīng)歷的不同也會(huì)有細(xì)微的地方不同，那么不同在哪里呢？不同就在于留存收益籌資不用考慮籌資費(fèi)率，因?yàn)槭瞧髽I(yè)留存下來(lái)的。

優(yōu)缺點(diǎn)（掌握）：

優(yōu)點(diǎn)：

（1）資金本錢較普通股低。

（2）保持普通股股東控制權(quán)。

（3）增強(qiáng)公司的信譽(yù)。

缺點(diǎn)：

（1）籌資數(shù)額有限制。

（2）資金使用受制約。

（二）長(zhǎng)期負(fù)債籌資

1.這一塊的重點(diǎn)是教材第180頁(yè)的公式：

長(zhǎng)期借款籌資本錢=〔年利息×（1－所得稅稅率）〕÷〔長(zhǎng)期借款籌資總額×（1－長(zhǎng)期借款籌資費(fèi)率）〕×100%

白話說(shuō)就是實(shí)際支付的利息/實(shí)際收到的借款額，為什么要加“實(shí)際〞就是因?yàn)榉肿右紤]稅，分母要考慮費(fèi)。

2.長(zhǎng)期借款籌資的優(yōu)缺點(diǎn)（掌握）：

優(yōu)點(diǎn)：

（1）籌資速度快。

（2）借款彈性較大。

（3）借款本錢較低。

（4）可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。

缺點(diǎn)：

（1）

籌資風(fēng)險(xiǎn)高。指還本付息的壓力大。

（2）

限制性條款比較多。

（3）

籌資數(shù)量有限。

3.債券的還本付息方式：（1）到期歸還；（2）提前歸還；（3）滯后歸還。其中，提前歸還中贖回的三種方式：強(qiáng)制性贖回、選擇性贖回、通知贖回。滯后歸還中轉(zhuǎn)期和轉(zhuǎn)換，大家要看看，容易考客觀題。

4.債券籌資本錢與長(zhǎng)期借款籌資本錢完全一致，只是換了個(gè)名字而已。

優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：

（1）資金本錢較低。

（2）保證控制權(quán)。

（3）可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。

缺點(diǎn)：

（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)高。

（2）限制條件多。

（3）籌資額有限。

5.融資租賃。融資租賃的形式大家要知道，可能考客觀題。再有就是要掌握租金的計(jì)算，后付租金為普通年金，先付租金就是即付年金啦。

優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：

（1）籌資速度塊。

（2）限制條款少。

（3）設(shè)備淘汰風(fēng)險(xiǎn)小。

（4）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小。

（5）稅收負(fù)擔(dān)輕。

缺點(diǎn)：

資金本錢較高。第七章

籌資方式（下）

今天我們來(lái)看看籌資方式中的非主流和暫時(shí)性的籌資方式。

（一）混合籌資

1.發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券?？赊D(zhuǎn)換債券有兩面性，說(shuō)他兩面是因?yàn)榧染哂袀鶛?quán)性又具有權(quán)益性。

書(shū)上沒(méi)多講，也省本斑竹的事了，直接看優(yōu)缺點(diǎn)。

優(yōu)點(diǎn)：

（1）可節(jié)約利息支出。

（2）有利于穩(wěn)定股票市價(jià)。

（3）增強(qiáng)籌資靈活性。

缺點(diǎn)：

（1）增強(qiáng)了對(duì)管理層的壓力。

（2）存在回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）股價(jià)大幅度上揚(yáng)時(shí)，存在減少籌資數(shù)量的風(fēng)險(xiǎn)。

2.發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。認(rèn)股權(quán)證，我前面介紹過(guò)原理，和優(yōu)惠卷相似。大家要知道期限，90天以內(nèi)為短期認(rèn)股權(quán)證，90天以上為長(zhǎng)期認(rèn)股權(quán)證。

按認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行方式分為單獨(dú)發(fā)行認(rèn)股權(quán)證和附帶發(fā)行認(rèn)股權(quán)證。

按認(rèn)股權(quán)證認(rèn)購(gòu)數(shù)量的約定方式分為備兌認(rèn)股權(quán)證與配股權(quán)證

3.優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：

（1）為公司籌集額外的資金。

（2）促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用。

缺點(diǎn)：

（1）稀釋普通股收益。

（2）容易分散企業(yè)的控制權(quán)。

（二）短期負(fù)債籌資

1.短期借款的信用條件：

（1）信貸額度。

（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。

（3）補(bǔ)償性余額。可能會(huì)考計(jì)算實(shí)際利率的公式，要掌握哦。

實(shí)際利率=（名義借款金額×名義利率）÷〔名義借款金額×（1－補(bǔ)償性余額比例）〕=名義利率÷（1－補(bǔ)償性余額比例）

其實(shí)就是實(shí)際利息/實(shí)際收到的借款額，道理都一樣的。

（4）借款抵押

（5）歸還條件

（6）以實(shí)際交易為貸款條件

2.借款利息的支付方式：

（1）利隨本清法（收款法）

（2）貼現(xiàn)法

貼現(xiàn)貸款實(shí)際利率=利息÷（貸款金額－利息）×100%

3.短期籌資的優(yōu)缺點(diǎn)：

優(yōu)點(diǎn)：

（1）籌資速度快。

（2）籌資彈性大。

缺點(diǎn)：

（1）籌資風(fēng)險(xiǎn)大。（還本付息的壓力大）

（2）與其他短期籌資方式相比，資金本錢較高。

4.商業(yè)信用

要掌握現(xiàn)金折扣本錢的計(jì)算。書(shū)上沒(méi)有公式我總結(jié)一下：

放棄現(xiàn)金折扣本錢=折扣率/（1－折扣率）×360/（信用期－折扣期）

5.短期融資券

短期融資券，又稱商業(yè)票據(jù)或短期債券，是由企業(yè)發(fā)行的無(wú)擔(dān)保短期本票。短期融資券，我多說(shuō)一句，可能知道的人少，但在資本市場(chǎng)，經(jīng)常有上市公司采用這種方法籌資，關(guān)鍵一點(diǎn)就是籌資額較大，本錢較低。

對(duì)于發(fā)行方式、種類、條件大家了解一下就可以了，主要掌握優(yōu)缺點(diǎn)。

優(yōu)點(diǎn)：

（1）籌資本錢較低。

（2）籌資數(shù)額比較大。

（3）發(fā)行短期融資券可以提高企業(yè)信譽(yù)和知名度。（發(fā)行短期融資券的都是大公司，萬(wàn)科、中信等都發(fā)行過(guò)）

缺點(diǎn)：

（1）發(fā)行短期融資券的風(fēng)險(xiǎn)比較大。

（2）發(fā)行短期融資券的彈性比較小。

（3）發(fā)行短期融資券的條件比較嚴(yán)格。

6.應(yīng)收賬款的轉(zhuǎn)讓

優(yōu)點(diǎn)：

（1）即時(shí)回籠資金，防止企業(yè)因賒銷造成的現(xiàn)金流量缺乏。

（2）節(jié)省收賬本錢，降低壞賬損失風(fēng)險(xiǎn)，有利于改善企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。

缺點(diǎn)：

（1）籌資本錢較高。

（2）限制條件較多。

下面我們介紹這一章的最后一個(gè)問(wèn)題：組合策略。既然有長(zhǎng)短兩種籌資方式，就會(huì)有組合，那么如何組合呢？

（1）平穩(wěn)型組合策略。

臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)=臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債

永久性流動(dòng)資產(chǎn)+固定資產(chǎn)=自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期負(fù)債+權(quán)益資本

對(duì)企業(yè)收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響：

本錢、收益、風(fēng)險(xiǎn)均適中的組合策略。

（2）保守型組合策略

臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)>臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債

永久性流動(dòng)資產(chǎn)+固定資產(chǎn)<自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期負(fù)債+權(quán)益資本

對(duì)企業(yè)收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響：

高本錢、低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的組合策略。

（3）積極型組合策略

臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)<臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債

永久性流動(dòng)資產(chǎn)+固定資產(chǎn)>自發(fā)性流動(dòng)負(fù)債+長(zhǎng)期負(fù)債+權(quán)益資本

對(duì)企業(yè)收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響：

低本錢、高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的組合策略。第八章綜合資金本錢和資本結(jié)構(gòu)（上）

本章屬于紙老虎，看似可怕，實(shí)則簡(jiǎn)單。本章主要講了個(gè)八問(wèn)題：一、加權(quán)平均資金本錢的計(jì)算；二、邊際資金本錢的計(jì)算；三、經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)算；四、財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算；五、復(fù)合杠桿的計(jì)算；六、資本結(jié)構(gòu)理論；七、每股收益無(wú)差異點(diǎn)法的運(yùn)用；八、比較資金本錢法的運(yùn)用。本章共分四貼總結(jié)，每貼總結(jié)兩個(gè)問(wèn)題。

一、加權(quán)平均資金本錢的計(jì)算。如果說(shuō)第七章是從籌資渠道的角度計(jì)算某種籌資渠道單一資金本錢的話，那么第八章就是站在企業(yè)的角度綜合的計(jì)算各種籌資渠道在一個(gè)企業(yè)的綜合資金本錢。因?yàn)榈诎苏掠?jì)算的就是各種籌資渠道單一資金本錢與權(quán)重乘積的合計(jì)數(shù)（權(quán)重既可以按賬面價(jià)值確定，也可以按市場(chǎng)價(jià)值、目標(biāo)價(jià)值確定），所以只要大家把第七章單一資金本錢的計(jì)算練熟，第八章的加權(quán)平均資金本錢的計(jì)算對(duì)大家來(lái)說(shuō)就稱得上是小菜一碟了。

二、邊際資金本錢的計(jì)算。企業(yè)在籌措資金之前，應(yīng)領(lǐng)先確定各種籌資渠道的籌資金額在籌資總金額中所占的比重（也就是權(quán)重），這就是所謂的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)。

即使是同一種籌資渠道，籌資數(shù)額不一樣，其資金本錢也可能不一樣。因此，需要企業(yè)測(cè)算某種籌資渠道在不同的籌資范圍下的單一資金本錢，也就是說(shuō)需要企業(yè)測(cè)算個(gè)別資金的本錢率。

下一步，用個(gè)別資金的本錢率除以目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)中該種籌資方式所占比重，計(jì)算出某種籌資方式的籌資總額分界點(diǎn)。

然后，用上述方法計(jì)算其他籌資方式的籌資總額分界點(diǎn)。

再然后，將各種籌資渠道的籌資總額分界點(diǎn)進(jìn)行匯總，從而將籌資總額劃分出不同的區(qū)間。

最后，計(jì)算出各個(gè)籌資總額區(qū)間內(nèi)的加權(quán)平均資金本錢，其實(shí)就是計(jì)算各個(gè)籌資總額區(qū)間內(nèi)的邊際資金本錢。

最后，提醒大家一句，計(jì)算邊際資金本錢比例時(shí)必須以市場(chǎng)價(jià)值確定，而不能以賬面價(jià)值或目標(biāo)價(jià)值確定。第八章綜合資金本錢和資本結(jié)構(gòu)（下）

三、經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)算。在講述經(jīng)營(yíng)杠桿之前，先講述如下幾個(gè)問(wèn)題：

1.本錢按習(xí)性的分類：固定本錢；變動(dòng)本錢；半變動(dòng)本錢（混合本錢中的一種）；半固定本錢（混合本錢中的另一種）。以下所講述的變動(dòng)本錢包括混合本錢中的變動(dòng)局部、固定本錢包括混合本錢中的固定局部。

2.總本錢習(xí)性模型：總本錢=固定本錢+變動(dòng)本錢×業(yè)務(wù)量。

3.邊際奉獻(xiàn)的計(jì)算：邊際奉獻(xiàn)=（銷售單價(jià)－單位變動(dòng)本錢）×產(chǎn)銷量，因?yàn)閱挝贿呺H奉獻(xiàn)=銷售單價(jià)－單位變動(dòng)本錢，所以邊際奉獻(xiàn)=單位邊際奉獻(xiàn)×產(chǎn)銷量。

4.息稅前利潤(rùn)的計(jì)算。息稅前利潤(rùn)=（銷售單價(jià)－單位變動(dòng)本錢）×產(chǎn)銷量－固定本錢，因?yàn)檫呺H奉獻(xiàn)=（銷售單價(jià)－單位變動(dòng)本錢）×產(chǎn)銷量，所以息稅前利潤(rùn)=邊際奉獻(xiàn)－固定本錢。

經(jīng)營(yíng)杠桿的作用是用來(lái)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大小的，其計(jì)量用經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)來(lái)表示，其具體計(jì)算公式為：

經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)

=息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率

=〔（計(jì)算期息稅前利潤(rùn)－基期息稅前利潤(rùn)）/基期息稅前利潤(rùn)〕÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕

=｛〔（單位邊際奉獻(xiàn)×計(jì)算期產(chǎn)銷量－固定本錢）－（單位邊際奉獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定本錢）〕/（單位邊際奉獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定本錢）｝÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕

=〔（單位邊際奉獻(xiàn)×計(jì)算期產(chǎn)銷量－固定本錢－單位邊際奉獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量+固定本錢）/（單位邊際奉獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定本錢）〕÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕

=〔單位邊際奉獻(xiàn)×（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際奉獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定本錢）〕÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕

=〔單位邊際奉獻(xiàn)/（單位邊際奉獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定本錢）〕×基期產(chǎn)銷量

=（單位邊際奉獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際奉獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定本錢）

=基期邊際奉獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn)

在其他因素一定的情況下，固定本錢越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越高。反之亦然。當(dāng)固定本錢=0時(shí)，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=1.

四、財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)算。財(cái)務(wù)杠桿的作用是用來(lái)衡量企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小的，其計(jì)量用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)表示，其具體計(jì)算公式為：

財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=普通股每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率

=〔（計(jì)算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔（計(jì)算期息稅前利潤(rùn)－基期息稅前利潤(rùn)）/基期息稅前利潤(rùn)〕

=〔（計(jì)算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷｛〔（單位邊際奉獻(xiàn)×計(jì)算期產(chǎn)銷量－固定本錢）－（單位邊際奉獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定本錢）〕/（單位邊際奉獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定本錢）｝

=〔（計(jì)算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔（單位邊際奉獻(xiàn)×計(jì)算期產(chǎn)銷量－固定本錢－單位邊際奉獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量+固定本錢）/（單位邊際奉獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定本錢）〕

=〔（計(jì)算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔單位邊際奉獻(xiàn)×（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際奉獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定本錢）〕

=｛〔（計(jì)算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股數(shù)〕/（基期普通股每股收益×普通股股數(shù)）｝÷〔單位邊際奉獻(xiàn)×（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際奉獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定本錢）〕

=｛〔（計(jì)算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股數(shù)÷（1－所得稅稅率）〕/〔基期普通股每股收益×普通股股數(shù)÷（1－所得稅稅率）〕｝÷〔單位邊際奉獻(xiàn)×（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際奉獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定本錢）〕

=〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)－基期稅前利潤(rùn)）/基期稅前利潤(rùn)〕÷〔單位邊際奉獻(xiàn)×（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/（單位邊際奉獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定本錢）〕

=〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)－基期稅前利潤(rùn)）/基期稅前利潤(rùn)〕÷｛〔（計(jì)算期息稅前利潤(rùn)+固定本錢）－（基期息稅前利潤(rùn)+固定本錢）〕/基期息稅前利潤(rùn)｝

=〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)－基期稅前利潤(rùn)）/基期稅前利潤(rùn)〕÷〔（計(jì)算期息稅前利潤(rùn)+固定本錢－基期息稅前利潤(rùn)－固定本錢）/基期息稅前利潤(rùn)〕

=〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)－基期稅前利潤(rùn)）/基期稅前利潤(rùn)〕÷〔（計(jì)算期息稅前利潤(rùn)－基期息稅前利潤(rùn)）/基期息稅前利潤(rùn)〕

=（計(jì)算期稅前利潤(rùn)/基期稅前利潤(rùn)－1）÷（計(jì)算期息稅前利潤(rùn)/基期息稅前利潤(rùn)－1）

=（計(jì)算期稅前利潤(rùn)/基期稅前利潤(rùn)－1）÷〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)+利息）/（基期稅前利潤(rùn)+利息）－1〕

=（計(jì)算期稅前利潤(rùn)/基期稅前利潤(rùn)－1）÷〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)+利息）/（基期稅前利潤(rùn)+利息）－（基期稅前利潤(rùn)+利息）/（基期稅前利潤(rùn)+利息）〕

=（計(jì)算期稅前利潤(rùn)/基期稅前利潤(rùn)－1）÷｛〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)+利息）－（基期稅前利潤(rùn)+利息）〕/（基期稅前利潤(rùn)+利息）｝

=（計(jì)算期稅前利潤(rùn)/基期稅前利潤(rùn)－1）÷〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)+利息－基期稅前利潤(rùn)－利息）/（基期稅前利潤(rùn)+利息）〕

=（計(jì)算期稅前利潤(rùn)/基期稅前利潤(rùn)－1）÷〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)－基期稅前利潤(rùn)）/基期息稅前利潤(rùn)〕

=〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)－基期稅前利潤(rùn)）/基期稅前利潤(rùn)〕÷〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)－基期稅前利潤(rùn)）/基期息稅前利潤(rùn)〕

=基期息稅前利潤(rùn)/基期稅前利潤(rùn)

=基期息稅前利潤(rùn)/（基期息稅前利潤(rùn)－利息）

（注：上述公式中的利息是指固定財(cái)務(wù)費(fèi)用支出，因此基期利息的金額與計(jì)算期利息的金額是一致的）

在其他因素一定的情況下，固定財(cái)務(wù)費(fèi)用越高（即上述公式中的利息，下同），財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。反之亦然。當(dāng)固定財(cái)務(wù)費(fèi)用=0時(shí)，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)=1.

《財(cái)務(wù)管理》第八章綜合資金本錢和資本結(jié)構(gòu)（三）

五、復(fù)合杠桿的計(jì)算。經(jīng)營(yíng)杠桿的作用是用來(lái)衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)共同形成的組合風(fēng)險(xiǎn)大小的，其計(jì)量用復(fù)合杠桿系數(shù)來(lái)表示，其具體計(jì)算公式為：

復(fù)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)

=（息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率）×（普通股每股收益變動(dòng)率/息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率）

=普通股每股收益變動(dòng)率/產(chǎn)銷量變動(dòng)率

=〔（計(jì)算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）/基期普通股每股收益〕÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕

=｛〔（計(jì)算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股數(shù)〕/（基期普通股每股收益×普通股股數(shù)）｝÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕

=｛〔（計(jì)算期普通股每股收益－基期普通股每股收益）×普通股股數(shù)÷（1－所得稅稅率）〕/〔基期普通股每股收益×普通股股數(shù)÷（1－所得稅稅率）〕｝÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕

=〔（計(jì)算期稅前利潤(rùn)－基期稅前利潤(rùn)）/基期稅前利潤(rùn)〕÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕

=｛〔（計(jì)算期息稅前利潤(rùn)－利息）－（基期息稅前利潤(rùn)－利息）〕/（基期息稅前利潤(rùn)－利息）｝÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕

=〔（計(jì)算期息稅前利潤(rùn)－利息－基期息稅前利潤(rùn)+利息）/（基期息稅前利潤(rùn)－利息）〕÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕

=〔（計(jì)算期息稅前利潤(rùn)－基期息稅前利潤(rùn)）/（基期息稅前利潤(rùn)－利息）〕÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕

=｛〔（單位邊際奉獻(xiàn)×計(jì)算期產(chǎn)銷量－固定本錢）－（單位邊際奉獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定本錢）〕/（單位邊際奉獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量－固定本錢－利息）｝÷〔（計(jì)算期產(chǎn)銷量－基期產(chǎn)銷量）/基期產(chǎn)銷量〕

=〔（單位邊際奉獻(xiàn)×計(jì)算期產(chǎn)銷量－固定本錢－單位邊際奉獻(xiàn)×基期產(chǎn)銷量+固定本錢）/（單