2024年以來CXO行業(yè)發(fā)生了什么？-國盛證券

請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明證券研究報告|行業(yè)周報1、當(dāng)周表現(xiàn)：本周市場逐步小幅向上，相比上周有所縮量。醫(yī)藥走勢和市場很像壽藥、醫(yī)保數(shù)據(jù)要素、減肥藥、二線創(chuàng)新藥等）表現(xiàn)較好。表現(xiàn)強(qiáng)勢的核心原因，新能源和CXO都是老賽道屬性，反彈這也是CXO在醫(yī)藥表現(xiàn)強(qiáng)勢的時候更為強(qiáng)勢的原因，當(dāng)然也有博騰股構(gòu)，CXO和上游最容易成為醫(yī)藥反功的突破點(diǎn)。另外，Q3業(yè)績好的不多，但凡不錯的，大看結(jié)構(gòu)【醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)邏輯】，包括、老齡化剛需&院外剛需、海外映射、海外授權(quán)、出海、院（二）【新紅利】關(guān)注哈藥股份等。（三）【漲水位】【1】CXO關(guān)注泰格醫(yī)藥、諾思格、康龍化成、（四）【順周期】：關(guān)注愛爾眼科、愛美客、智飛生物等同屬性資產(chǎn)。（五）【找變化】英諾特、貴州三力、特一藥業(yè)等。（一）【老齡化剛需&院外剛需】：【1】魚躍醫(yī)療、可孚醫(yī)療【家用醫(yī)療器械】；【2】羚銳制藥【膏藥】；【3】九典制藥【膏藥】；【4】固生堂【中醫(yī)醫(yī)療服務(wù)】。減肥多肽】；【3】美好醫(yī)療【上游：減肥注射筆】。（三）【海外授權(quán)】：【1】科倫博泰；【2】百利天恒；【3】亞盛醫(yī)藥。（四）【海外出海】：【1】百濟(jì)神州【創(chuàng)新藥出海&商業(yè)化】；【2】和黃醫(yī)藥【創(chuàng)機(jī)】；【8】英科醫(yī)療【手套】。藥【平臺藥企】；【4】邁瑞醫(yī)療【平臺械企】；【5】科倫藥業(yè)【平臺藥企】。（七）【非藥械端景氣】：【1】力諾特玻【中硼硅模制瓶】。行業(yè)走勢30%18% 6% -6%-18%-30%2023-102024-022024-062024-10作者相關(guān)研究P.2請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 一、醫(yī)藥核心觀點(diǎn) 4二、2024年以來，CXO行業(yè)發(fā)生了什么？ 6三、細(xì)分領(lǐng)域投資策略與思考 3.1廣義藥品 3.1.1創(chuàng)新藥 3.1.2仿制藥 3.1.3中藥 3.1.4疫苗 3.1.5血制品 3.2醫(yī)療器械 3.3配套領(lǐng)域 3.3.1CXO 3.3.2原料藥 3.3.3藥店 3.3.4醫(yī)藥商業(yè) 3.3.5醫(yī)療服務(wù) 3.3.6生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游 四、行情回顧與醫(yī)藥熱度跟蹤 4.1醫(yī)藥行業(yè)行情回顧 4.2醫(yī)藥行業(yè)熱度追蹤 4.3醫(yī)藥板塊個股行情回顧 圖表1：申萬醫(yī)療研發(fā)外包指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)vs滬深300指數(shù)2024年以來走勢對比 6圖表2：生物安全法案提案&NDAA進(jìn)展情況 7圖表3：2022.01-2024.09海外生物醫(yī)藥投融資情況 7圖表4：2022.01-2024.09國內(nèi)生物醫(yī)藥投融資情況 7圖表5：2024年以來的部分創(chuàng)新藥領(lǐng)域政策 8圖表6：部分CXO板塊公司2024年業(yè)績&訂單情況梳理（百萬元） 9圖表7：CXO板塊估值情況一覽 10圖表8：2024Q3醫(yī)藥基金重倉持股的醫(yī)藥倉位環(huán)比變化 11圖表9：2024Q3非醫(yī)藥主動型基金重倉持股的醫(yī)藥倉位環(huán)比變化 11圖表10：2024Q3公募基金重倉持股的醫(yī)藥持有基金數(shù)環(huán)比變化 11圖表11:當(dāng)周（10.21-10.25）中證創(chuàng)新藥指數(shù)VS.申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)指數(shù)對比 12圖表12:2024年以來中證創(chuàng)新藥指數(shù)VS.申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)走勢對比(%) 12圖表13:本周重點(diǎn)創(chuàng)新藥企IND 13圖表14:2024年初以來仿制藥板塊VS.申萬醫(yī)藥VS.化學(xué)制劑走勢對比(%) 14圖表15:仿制藥子領(lǐng)域周漲跌幅排名前5、后5個股 14圖表16：2024年以來申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.中藥指數(shù)走勢對比(%) 16圖表17：中藥公司2024年三季報業(yè)績整理 17圖表1t8:申萬疫苗指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2023年以來走勢對比 18圖表19:疫苗子領(lǐng)域各公司公告 19圖表20:申萬血液制品指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢對比 20圖表21:血制品子領(lǐng)域各公司公告 20圖表22:2024年以來申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.醫(yī)療器械指數(shù)VS.醫(yī)療器械各子領(lǐng)域指數(shù)走勢對比(%) 21圖表23:醫(yī)療設(shè)備子領(lǐng)域周漲跌幅排名前五、后五個股 21圖表24:醫(yī)療耗材周漲跌幅排名前五、后五個股 22圖表25:體外診斷周漲跌幅排名前五、后五個股 22圖表26:本周醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域重要公告 23圖表27:本周醫(yī)療耗材領(lǐng)域重要公告 23圖表28:本周體外診斷領(lǐng)域重要公告 24P.3請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表29:申萬醫(yī)療研發(fā)外包指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢對比 25圖表30:申萬原料藥指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢對比 26圖表31:原料藥子領(lǐng)域周漲跌幅排名前5、后5個股 26圖表32:原料藥子領(lǐng)域各公司公告 27圖表33:生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游板塊周漲跌幅排名前五、后五個股 30圖表34:本周生命科學(xué)上游領(lǐng)域重要公告 30圖表35:當(dāng)周（10.21-10.25）申萬醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對比 32圖表36:2024年以來申萬醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢對比(%) 32圖表37:申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對比（周對比，%） 33圖表38:申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對比（2024年初至今，%） 34圖表39:申萬醫(yī)藥各子行業(yè)近一周漲跌幅變化圖（%） 35圖表40:申萬醫(yī)藥各子行業(yè)2024年初至今漲跌幅變化圖（%） 35圖表41:醫(yī)藥行業(yè)PE估值溢價率【申萬醫(yī)藥行業(yè)vs.全部A股-剔除銀行】 36圖表42:2013年以來申萬醫(yī)藥行業(yè)成交額以及在市場中占比的走勢變化 36圖表43:申萬醫(yī)藥周漲跌幅排名前十、后十個股 37圖表44:申萬醫(yī)藥月漲跌幅排名前十、后十個股 37P.4請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 1.當(dāng)周表現(xiàn)：本周市場逐步小幅向上，相比上周有所縮量。醫(yī)藥走勢和市風(fēng)格作為演繹重心，醫(yī)藥這段時間就是這種風(fēng)格的映射，表現(xiàn)出來的就是北交、其他主題（包括并購、長壽藥、醫(yī)保數(shù)據(jù)要素、減肥藥、二線創(chuàng)新藥等）表現(xiàn)層出不窮，籌碼結(jié)構(gòu)好的更優(yōu)。另外市場本周開始輪動，后半周輪動到更為低位的新能源和醫(yī)藥板塊，份這種報表端口有改善趨勢提示強(qiáng)化助力的原因，另外，創(chuàng)新和出海是醫(yī)藥最確定的中好的不多，但凡不錯的，大部分都會分化演繹。我們認(rèn)為市場會上一個臺階，并且后續(xù)會根據(jù)政策持續(xù)性持續(xù)演繹，但經(jīng)過一輪快速上漲和下跌，目前進(jìn)入【震蕩】階段，目前輪動到醫(yī)藥，我們認(rèn)為有幾個方向可以關(guān)注：P.5請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 P.6請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 立法不確定性更強(qiáng)了，即便最終落地，細(xì)則還有待商榷，善再到收入利潤改善。國內(nèi)的全鏈條鼓勵創(chuàng)新對創(chuàng)新鏈條的促進(jìn)預(yù)3.Q3新簽情況基本上能奠定全年的收入利潤目標(biāo)完成度，當(dāng)前已經(jīng)在多家公司的中趨勢如果能夠保持，更能進(jìn)一步說明短期業(yè)績的高確定性。以上三大事件現(xiàn)在正在逐步落地，子領(lǐng)域明年的產(chǎn)業(yè)情況將逐步清晰負(fù)向預(yù)期基本體現(xiàn)在當(dāng)前估值里，短期風(fēng)險不大。中長期看，隨著法案的落地、外部環(huán)境改善與新能力新產(chǎn)能陸續(xù)貢獻(xiàn)，板塊增速有望新分子新療法有望持續(xù)注入板塊高景氣，看好CXO板塊底部布局機(jī)會，以下，我們對醫(yī)療研發(fā)外包指數(shù)開始明顯走弱，整體趨勢基本與醫(yī)藥生物指數(shù)保持一致，但始終顯著圖表1：申萬醫(yī)療研發(fā)外包指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)vs滬深300指數(shù)2024年以來走勢對比醫(yī)療研發(fā)外包（申萬）醫(yī)藥生物（申萬）資料來源：wind，國盛證券研究所P.7請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 一年，中間歷經(jīng)參議院S.3558、眾議院H.R.833政府在維護(hù)國家安全和經(jīng)濟(jì)利益方面的戰(zhàn)略考量，尤其是在與中國相關(guān)的生物技術(shù)企業(yè)合作方面，要求對幾家中國生物技術(shù)公司進(jìn)行制裁。理論上，法案的最終通過需要經(jīng)過參議院、眾議院各院全體會議表決通過，并將兩院通過的版本協(xié)調(diào)一致，最終遞交美國總統(tǒng)簽署，然而眾議院版本通過集體投票后目前還沒有實現(xiàn)參議院排期，考慮到即將到來的大選以及年末假期因素，今年實現(xiàn)立法的概率愈發(fā)渺茫。在此基礎(chǔ)上，市場可能逐漸淡化法案進(jìn)展相關(guān)的波動，立法的不確定性很大，即便最終落地，細(xì)則還有待商榷，同時各家公司也可以針對法案采取積極的應(yīng)對策略。圖表2：生物安全法案提案&NDAA進(jìn)展情況資料來源：美國國會網(wǎng)站，國盛證券研究所庫發(fā)布的生物醫(yī)藥投融資數(shù)據(jù)看，海外投融資情況逐步修復(fù)企穩(wěn)，今年以來的月投融資對更加穩(wěn)健。而國內(nèi)投融資情況暫時依然面臨一定的問題，今年以來的月投融資金額約圖表3：2022.01-2024.09海外生物醫(yī)藥投融資情況0融資事件數(shù)融資金額/億美元右軸0資料來源：醫(yī)藥魔方，國盛證券研究所圖表4：2022.01-2024.09國內(nèi)生物醫(yī)藥投融資情況0■融資事件數(shù)——融資金額/億美元右軸50資料來源：醫(yī)藥魔方，國盛證券研究所P.8請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 年以來，國家加速推進(jìn)在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的政策落地，創(chuàng)新藥仍是政策鼓勵的方向和明確的產(chǎn)業(yè)大趨勢。在北京，廣州，珠海等地政策中均支持提升創(chuàng)新藥入院速度，降低創(chuàng)新藥入院銷售門檻，從而減少流通環(huán)節(jié)阻礙，提升創(chuàng)新藥企盈利能力，為增加研發(fā)投入打下圖表5：2024年以來的部分創(chuàng)新藥領(lǐng)域政策大洋網(wǎng)，廣東省藥品交易中心，北京市大興區(qū)人民政府，國盛證券研究所度末，新增業(yè)務(wù)合同金額約11.36億元，同比增長約48.13%，各項業(yè)務(wù)進(jìn)展順利。P.9請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表6：部分CXO板塊公司2024年業(yè)績&訂單情況梳理（百萬元）資料來源：wind，公司公告，國盛證券研究所從估值角度看，CXO板塊經(jīng)歷長時間調(diào)整，板塊估值&倉位均處歷史低位。即便經(jīng)過Q3的持倉增加，多家公司2025一致預(yù)期PE處在15-20x左右，處在歷史估值地位，具備較大的估值修復(fù)彈性。P.10請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表7：CXO板塊估值情況一覽資料來源：wind，國盛證券研究所注：股價信息截止至2024.10.25分，處于低配狀態(tài)，2024年Q3所有醫(yī)藥子版塊中，醫(yī)療研發(fā)外包板塊的倉位環(huán)比提升中有小幅持倉提升，在一定程度上反映了市場對于當(dāng)下CXO板塊投資價值的認(rèn)可。P.11請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表8：2024Q3醫(yī)藥基金重倉持股的醫(yī)藥倉位環(huán)比變化圖表9：2024Q3非醫(yī)藥主動型基金重倉持股的醫(yī)藥倉位環(huán)比變化化學(xué)制劑診斷服務(wù)體外診斷血液制品化學(xué)制劑診斷服務(wù)醫(yī)療耗材線下藥店體外診斷血液制品醫(yī)藥流通資料來源：wind,國盛證券研究所資料來源：wind,國盛證券研究所從個股的角度觀察，24Q3多支CXO標(biāo)的的持有基金數(shù)環(huán)比增量名列前茅，包括：藥明康德（109支增至190支泰格醫(yī)藥（84支增至140支康龍化成（13支增至60支）等，體現(xiàn)了市場對于行業(yè)龍頭的顯著情緒回暖。圖表10：2024Q3公募基金重倉持股的醫(yī)藥持有基金數(shù)環(huán)比變化代碼名稱24Q3-24Q2持有基金數(shù)變動24Q3持有基金數(shù)（支）24Q2持有基金數(shù)（支）24Q3公司總市值（億元）24Q2公司總市值（億元）600276.SH恒瑞醫(yī)藥573401401333624532453603259.SH藥明康德8181688235.SH百濟(jì)神州-U6024892489300347.SZ泰格醫(yī)藥5684597420600079.SH人福醫(yī)藥5566344280300015.SZ愛爾眼科963300759.SZ康龍化成4760542332600763.SH通策醫(yī)療3347262688050.SH愛博醫(yī)療316130688266.SH澤璟制藥-U94資料來源：Wind,國盛證券研究所P.12請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 周環(huán)比3.11%，滬深300指數(shù)周環(huán)比0.79%，中證創(chuàng)新藥指數(shù)跑輸申萬醫(yī)藥指數(shù)-1.40圖表11:當(dāng)周（10.21-10.25）中證創(chuàng)新藥指數(shù)VS.申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)指數(shù)對比指數(shù)10.25）當(dāng)周之前一周與月初比（%）與年初比（%）醫(yī)藥生物7,662.997,431.723.11-2.07-9.113,956.423,925.230.79-1.5315.31中證創(chuàng)新藥指數(shù)1,683.501,655.24-2.48-11.45資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表12:2024年以來中證創(chuàng)新藥指數(shù)VS.申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.滬深300指數(shù)走勢對比(%)0資料來源：Wind，國盛證券研究所P.13請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 創(chuàng)新藥領(lǐng)域關(guān)注個股：億歐元，加上前兩個季度，其2024目前的總銷售額已經(jīng)達(dá)到96.14億歐元（按照ε130億歐元。該藥不僅在美國和歐洲迅速增長，而且在日本和中國的銷售推動下，在除COPD、慢性鼻竇炎伴鼻息肉病、嗜酸性食管炎和結(jié)節(jié)性癢疹等。圖表13:本周重點(diǎn)創(chuàng)新藥企IND藥品名稱企業(yè)名靶點(diǎn)適應(yīng)癥SAR441566賽諾菲TNFR1類風(fēng)濕性關(guān)節(jié)炎；斑塊狀銀屑病Rilzabrutinib賽諾菲BTK免疫性血小板減少癥；溫抗體型自身免疫溶血性貧血資料來源：醫(yī)藥魔方，國盛證券研究所近期觀點(diǎn)：GLP-1產(chǎn)業(yè)鏈整體經(jīng)歷了一輪上漲回調(diào)再啟動的大行情外及國內(nèi)市場整體量級較大，我們認(rèn)為后續(xù)仍可能存在多波行情。伴隨明年替爾泊肽在各個適應(yīng)癥上的臨床數(shù)據(jù)讀出以及司美短期內(nèi)NASH和AD適應(yīng)邦制藥，恒瑞醫(yī)藥，華東醫(yī)藥等。近期重點(diǎn)關(guān)注標(biāo)的：恒瑞醫(yī)藥，康諾亞，科倫博泰，君實生物，P.14請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表14:2024年初以來仿制藥板塊VS.申萬醫(yī)藥VS.化學(xué)制劑走勢對比(%)1050資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表15:仿制藥子領(lǐng)域周漲跌幅排名前5、后5個股信立泰康哲藥業(yè)神奇制藥資料來源：Wind，國盛證券研究所完成報名保證金繳納，成為合格報名重整投資人并取得投資人競選資格。合格報名重整P.15請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 事件：三生制藥與海和藥物就紫杉醇口服溶液達(dá)成合作協(xié)議，獲得中國大陸和中（1）中藥周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤當(dāng)周（10.21-10.25）申萬醫(yī)藥指數(shù)上漲3.11%，中藥指數(shù)上漲3.39%，跑贏醫(yī)藥指數(shù)0.28個百分點(diǎn)；2024年初至今申萬醫(yī)藥指數(shù)下跌9.11%，中藥指數(shù)下跌5.06%，跑贏醫(yī)藥指數(shù)4.04個百分點(diǎn)。P.16請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 50圖表16：2024年以來申萬醫(yī)藥指數(shù)50 資料來源：Wind，國盛證券研究所（2）中藥周度復(fù)盤之個股漲跌幅當(dāng)周（10.21-10.25）漲跌幅排名前5為長藥控股、新天藥業(yè)、香雪制藥、華神科技、特一藥業(yè)。后5為羚銳制藥、恩威醫(yī)藥、奇正藏藥、健民集團(tuán)、隴神戎發(fā)。P.17請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 （3）中藥周度復(fù)盤之重點(diǎn)事件圖表17：中藥公司2024年三季報業(yè)績整理證券簡稱入/億元速億元速母凈利入/億元元速香雪制藥佛慈制藥健民集團(tuán)資料來源：Wind，國盛證券研究所（4）中藥近期觀點(diǎn)及未來前瞻近期觀點(diǎn)近期多地醫(yī)保部門發(fā)布藥品比價系統(tǒng)，引發(fā)市場對藥店藥品價格擔(dān)憂，進(jìn)而衍生引發(fā)對中藥企業(yè)產(chǎn)品降價擔(dān)憂，我們認(rèn)為頭部企業(yè)價格體系管控能力相對較強(qiáng)，目前公司基本面未受到影響，股價表現(xiàn)反應(yīng)短期市場情緒的發(fā)酵，建議關(guān)注經(jīng)營合規(guī)、品產(chǎn)效應(yīng)較好，議價能力較強(qiáng)的頭部企業(yè)。P.18請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 2024年中藥藥企在外部環(huán)境因素影響逐步弱化，且整體基數(shù)逐步回歸常態(tài)，整體有望持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展。我們認(rèn)為，中藥整體發(fā)展穩(wěn)健性加強(qiáng)，兼具剛需與健康消費(fèi)屬性，在老齡化趨勢下，長期發(fā)展確定性較高；同時中藥企業(yè)重視投資者回報，分紅比例持續(xù)走高，整體防御價值較高。建議關(guān)注：1）高分紅低估值穩(wěn)健標(biāo)的有望持續(xù)收益；2）小市值高增速彈性標(biāo)的具備成未來一個月重要觀測點(diǎn)2024Q3業(yè)績，基藥、集采政策出臺節(jié)奏，中藥國企激勵情況。圖表18:申萬疫苗指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2023年以來走勢對比疫苗（申萬）10% 資料來源：Wind，國盛證券研究所P.19請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 （2）疫苗周度復(fù)盤之熱點(diǎn)事件圖表19:疫苗子領(lǐng)域各公司公告公司公告內(nèi)容智飛生物公司于近日發(fā)布中期利潤分配方案，以2,393,789,747股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元（含稅），送紅股0股，以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增0股。智飛生物由智飛龍科馬自主研發(fā)的流感病毒裂解疫苗申請生產(chǎn)注冊獲得國家藥品監(jiān)督管理局出具的《受理通知書》智飛生物（簡稱“佐劑四價流感疫苗”）獲得國家藥品監(jiān)督管理局藥物臨床試驗批準(zhǔn)通智飛生物），沃森生物沃森生物），康泰生物），萬泰生物），萬泰生物劑盒(磁微?；瘜W(xué)發(fā)光法)于近日收到國家藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的《冊證（體外診斷試劑）》百克生物），歐林生物公司收到國家藥品監(jiān)督管理局核準(zhǔn)簽發(fā)的關(guān)于三價床試驗批準(zhǔn)通知書》金迪克公司發(fā)布第三季度報告，收入0.36億元，歸母凈利潤-0.13億元資料來源：公司公告，國盛證券研究所（3）疫苗近期觀點(diǎn)及未來前瞻近期觀點(diǎn)：考慮經(jīng)濟(jì)周期，疫苗行業(yè)正在并預(yù)期還將面臨一定挑戰(zhàn)，需要探索新發(fā)展機(jī)遇，其中HPV疫苗、帶狀皰疹疫苗、RSV疫苗、金葡菌疫苗等大單品受到市場較高關(guān)注，具有較大發(fā)展?jié)摿?。未?個月重要觀測點(diǎn)：在研疫苗研發(fā)進(jìn)展。（1）血制品周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤&個股漲跌幅當(dāng)周（10.21-10.25申萬血液制品指數(shù)（2.04%）跑輸申萬醫(yī)藥生物指數(shù)（3.11%）1.07個百分點(diǎn)。年初至今，申萬血液制品指數(shù)（-9.66%）跑輸申萬醫(yī)藥生物指數(shù)（-9.11%）0.55個P.20請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表20:申萬血液制品指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢對比資料來源：Wind，國盛證券研究所（2）血制品周度復(fù)盤之熱點(diǎn)事件圖表21:血制品子領(lǐng)域各公司公告公司公告內(nèi)容衛(wèi)光生物），博雅生物），天壇生物），天壇生物資料來源：公司公告，國盛證券研究所（3）血制品近期觀點(diǎn)及未來前瞻近期觀點(diǎn)：板塊屬資源剛需，整體增長平穩(wěn)。進(jìn)一步整合不斷壯大以及漿站的持續(xù)拓展將是未來趨勢，噸漿規(guī)模仍然是板塊內(nèi)企業(yè)發(fā)展的重中之重。特殊宏觀環(huán)境后，醫(yī)生、患者對血制品尤其是靜丙的認(rèn)知度有較大提升，預(yù)計后續(xù)靜丙將持續(xù)驅(qū)動行業(yè)增長，此外，纖原、PCC等產(chǎn)品在我國亦有一定深挖潛力。有一些標(biāo)的受益于股東轉(zhuǎn)化的近期也要重視，比如上海萊士等，后續(xù)行業(yè)整合可持續(xù)跟蹤。未來1個月重要觀測點(diǎn)：行業(yè)整合情況、產(chǎn)品價格情況P.21請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明2024年初至今申萬醫(yī)藥指數(shù)下跌9.11%，醫(yī)療器械指數(shù)下圖表22:2024年以來申萬醫(yī)藥指數(shù)VS.醫(yī)療器械指數(shù)VS.醫(yī)療器械各子領(lǐng)域指數(shù)走勢對比(%)醫(yī)藥生物(申萬)醫(yī)療器械資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表23:醫(yī)療設(shè)備子領(lǐng)域周漲跌幅排名前五、后五個股辰光醫(yī)療福瑞股份資料來源：Wind，國盛證券研究所P.22請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表24:醫(yī)療耗材周漲跌幅排名前五、后五個股微電生理-U佰仁醫(yī)療春立醫(yī)療資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表25:體外診斷周漲跌幅排名前五、后五個股仁度生物基蛋生物碩世生物資料來源：Wind，國盛證券研究所安徽牽頭的傳染病、性激素等發(fā)光試劑省級聯(lián)盟集采落地與執(zhí)行情況，甲功與腫標(biāo)集采推進(jìn)節(jié)奏。圣湘生物、萬孚生物、新產(chǎn)業(yè)、利門科技、九強(qiáng)生P.23請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表26:本周醫(yī)療設(shè)備領(lǐng)域重要公告），），），），），），），），資料來源：公司公告，國盛證券研究所圖表27:本周醫(yī)療耗材領(lǐng)域重要公告微電生理），），資料來源：公司公告，國盛證券研究所P.24請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表28:本周體外診斷領(lǐng)域重要公告），），），），資料來源：公司公告，國盛證券研究所短期關(guān)注：1）海外：客戶去庫存后需求恢聯(lián)盟集采執(zhí)行情況；3）關(guān)注安徽牽頭開展的腫瘤標(biāo)志物等試劑采購進(jìn)程；4對儀器裝機(jī)的影響；5）賬上現(xiàn)金及等價物較多，投資安全邊際高的個股。P.25請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表29:申萬醫(yī)療研發(fā)外包指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢對比 /資料來源：Wind，國盛證券研究所和元生物；后五的個股分別是諾泰生物、圣諾生物、百誠醫(yī)藥、金斯瑞生物科技、誠達(dá)我們認(rèn)為CXO未來有望受益于全鏈條鼓勵創(chuàng)新政策預(yù)期帶來的創(chuàng)新情緒提升和水位提升，尤其預(yù)期國內(nèi)有產(chǎn)業(yè)政策支持，投融資潛在可能改善的情況下，國內(nèi)前端業(yè)務(wù)有望回暖。CXO經(jīng)歷長時間調(diào)整，板塊估值&倉位均處歷史低位期基本體現(xiàn)在當(dāng)前估值里，短期風(fēng)險不大。中長期看，隨著新冠高基數(shù)消化、外部環(huán)境分子新療法有望持續(xù)注入板塊高景氣，看好CXO板（1）原料藥周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤P.26請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 當(dāng)周（10.21-10.25申萬原料藥指數(shù)（3.54%）跑贏申萬醫(yī)藥生物指數(shù)（3.11%）0.43個百分點(diǎn)。年初至今，申萬原料藥指數(shù)（3.00%）跑贏申萬醫(yī)藥生物指數(shù)（-9.11%）12.10個百分點(diǎn)。原料藥子領(lǐng)域跟隨醫(yī)藥表現(xiàn)良好。圖表30:申萬原料藥指數(shù)vs申萬醫(yī)藥生物指數(shù)2024年以來走勢對比 資料來源：Wind，國盛證券研究所（2）原料藥周度復(fù)盤之個股漲跌幅圖表31:原料藥子領(lǐng)域周漲跌幅排名前5、后5個股科源制藥107.35%新諾威-4.84%歐康醫(yī)藥44.80%浙江醫(yī)藥-4.47%富祥藥業(yè)24.85%新和成-4.06%新贛江15.10%本立科技-1.15%溢多利14.06%博瑞醫(yī)藥-0.79%資料來源：Wind，國盛證券研究所P.27請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 （3）原料藥周度復(fù)盤之重點(diǎn)事件圖表32:原料藥子領(lǐng)域各公司公告公司公告內(nèi)容廣濟(jì)藥業(yè)公司于近日收到中國證券監(jiān)督管理委員會《立案告知書》河化股份公司發(fā)布第三季度報告，收入0.38億元（同比-3.67%），歸母凈利潤0.77億元（同比+1932.2%）仙琚制藥公司發(fā)布第三季度報告，收入10.99億元（同比-1.80%），歸母凈利潤1.90億元（同比+12.17%）爾康制藥公司發(fā)布第三季度報告，收入2.33億元（同比-41.06%），歸母凈利潤-0.32億元（同比-167.48%）溢多利公司發(fā)布第三季度報告，收入2.11億元（同比-3.52%），歸母凈利潤0.01億元（同比-79.64%）山河藥輔公司發(fā)布第三季度報告，收入1.94億元（同比+3.74%），歸母凈利潤0.27億元（同比-23.60%）富祥藥業(yè)公司發(fā)布第三季度報告，收入2.94億元（同比-31.65%），歸母凈利潤-0.40億元（同比-80.38%）同和藥業(yè)公司發(fā)布第三季度報告，收入1.88億元（同比+5.61%），歸母凈利潤0.26億元（同比+21.10%）天宇股份公司奧特康唑原料藥于近日通過CDE審評新諾威公司發(fā)布第三季度報告，收入5.07億元（同比-14.48%），歸母凈利潤0.02億元（同比-98.03%）共同藥業(yè)公司發(fā)布第三季度報告，收入1.32億元（同比+12.24%），歸母凈利潤-0.09億元（同比-270.23%）本立科技公司發(fā)布第三季度報告，收入1.60億元（同比-11.87%），歸母凈利潤891萬元（同比-48.45%）宏源藥業(yè)公司發(fā)布第三季度報告，收入4.24億元（同比-24.41%），歸母凈利潤33萬元（同比-98.94%）富士萊公司發(fā)布第三季度報告，收入0.96億元（同比+5.01%），歸母凈利潤0.14億元（同比+31.32%）新天地公司發(fā)布第三季度報告，收入1.40億元（同比-9.92%），歸母凈利潤0.30億元（同比-29.46%）科源制藥公司正在籌劃購買山東宏濟(jì)堂制藥集團(tuán)股份有限公司99.42%股權(quán)并募集配套資金。公司將于2024年10月22日開市起復(fù)產(chǎn)科源制藥公司發(fā)布第三季度報告，收入0.94億元（同比-19.33%），歸母凈利潤0.04億元（同比-76.60%）川寧生物公司發(fā)布第三季度報告，收入12.61億元（同比+8.31%），歸母凈利潤3.10億元（同比+24.2%）峆一藥業(yè)公司發(fā)布股權(quán)激勵計劃草案，擬向激勵對象授予的限制性股票數(shù)量為514,900股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額56,220,500股的0.92%。浙江醫(yī)藥公司發(fā)布第三季度報告，收入27.07億元（同比+39.66%），歸母凈利潤5.34億元（同比+1737.57%）威爾藥業(yè)公司發(fā)布第三季度報告，收入3.12億元（同比+2.13%），歸母凈利潤0.34億元（同比+36.64%）威爾藥業(yè)公司于近日公布第三季度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)奧銳特公司發(fā)布第三季度報告，收入3.58億元（同比-3.30%），歸母凈利潤0.95億元（同比-30.33%）博瑞醫(yī)藥公司BGM0504注射液減重適應(yīng)癥于近日獲得Ⅲ期臨床試驗倫理批件資料來源：公司公告，國盛證券研究所（4）原料藥近期觀點(diǎn)及未來前瞻1）近期觀點(diǎn)2023年對于原料藥行業(yè)來說相對較為特殊，特殊宏觀環(huán)境之后下游客戶的庫存水平較高、產(chǎn)能擴(kuò)張周期、外部競爭加劇等多重因素疊加，特色原料藥各品種價格基本都在低位，體現(xiàn)在報表上就是收入端基本沒有增長，利潤端甚至還有下滑。分特色原料藥企第二曲線逐步體現(xiàn)，尤其是制劑板塊推廣放量陸續(xù)體現(xiàn)，對沖緩解了原料藥板塊的壓力。P.28請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 年下半年開展，故而2024年下半年同半年，隨著成本壓力釋放、原料藥價格回升，板塊基本面有望持續(xù)向好。2）未來一個月重要觀測點(diǎn)原料藥價格及減肥藥產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)研發(fā)進(jìn)展、訂單、產(chǎn)能數(shù)據(jù)等。（1）藥店周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤以益豐藥房、大參林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民、華人健康7家藥店為樣本池，藥店板塊當(dāng)周（10.21-10.25）周漲幅5.12%，跑贏申萬醫(yī)藥指數(shù)2.01%。（2）藥店周度復(fù)盤之個股漲跌幅當(dāng)周（10.21-10.25）漲跌幅排名靠前的為益豐藥房，漲跌幅最末的為一心堂。（3）藥店近期觀點(diǎn)及未來前瞻近期多地醫(yī)保部門發(fā)布藥品比價系統(tǒng)，引發(fā)市場對藥店藥品價格擔(dān)憂。我們認(rèn)為，目前政策后續(xù)推進(jìn)方向尚未明確，對藥店業(yè)績未產(chǎn)生直接影響，短期情緒波動較大，建議積極關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健的龍頭企業(yè)與后續(xù)政策推進(jìn)情況。此外，藥店行業(yè)集中度提升及處方藥外流大邏輯沒有變化，在老齡化趨勢下，龍頭藥房有望穩(wěn)健發(fā)展。立足2024年，門診統(tǒng)籌有望貢獻(xiàn)顯著增量，帶動藥店客流及毛利額的進(jìn)一步提升，建議積極關(guān)注業(yè)績穩(wěn)健龍頭企業(yè)。階段性高基數(shù)擾動已逐步消化，2024年Q1藥店板塊營收及利潤增速已逐步恢復(fù)，后續(xù)有望呈現(xiàn)逐季改善態(tài)勢。門診統(tǒng)籌政策已拉開序幕，市場部分演繹對處方外流的預(yù)期，但由于醫(yī)保政策、監(jiān)管程度、經(jīng)濟(jì)水平等差異，各地推進(jìn)不一，我們認(rèn)為，經(jīng)過前期逐步摸索，2024年各省方案有望進(jìn)一步明朗，門診統(tǒng)籌與處方外流有望加速推進(jìn)。行業(yè)集中度仍處于持續(xù)提升階段，龍頭藥房擴(kuò)張速度仍處于較高水平，通過自建、并購以及加盟等不同方式，龍頭企業(yè)規(guī)模有望進(jìn)一步提升；同時隨區(qū)域市占率的提升，盈利能力有望同步改善。未來一個月重要觀測點(diǎn)：部分省份個賬改革、線上處方流轉(zhuǎn)政策推進(jìn)程度、門診統(tǒng)籌進(jìn)展及其對藥店的影響。（1）醫(yī)藥商業(yè)周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤以滬深及港股20家醫(yī)藥商業(yè)公司（流通）為樣本池，醫(yī)藥商業(yè)板塊當(dāng)周（10.21-10.25）漲跌幅2.89%，跑輸申萬醫(yī)藥指數(shù)0.22%。（2）醫(yī)藥商業(yè)周度復(fù)盤之個股漲跌幅當(dāng)周（10.21-10.25）漲跌幅排名前5為海牌生物、塞力醫(yī)療、人民同泰、開開實業(yè)、英特集團(tuán)。后5為國藥股份、九州通、瑞康醫(yī)藥、鷺燕醫(yī)藥、上海醫(yī)藥。P.29請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 （3）醫(yī)藥商業(yè)近期觀點(diǎn)及未來前瞻近期觀點(diǎn)：估值在大環(huán)境下有一定偏好度，后面繼續(xù)關(guān)注國企商業(yè)公司、有變化的商業(yè)公司，如柳藥集團(tuán)、九州通，以及CSO賽道百洋醫(yī)藥。未來一個月重要觀測點(diǎn)：院內(nèi)恢復(fù)情況。（1）醫(yī)療服務(wù)周度復(fù)盤之指數(shù)復(fù)盤以滬深及港股19家醫(yī)療服務(wù)公司（醫(yī)院）為樣本池，醫(yī)療服務(wù)板塊當(dāng)周（10.21-10.25）的漲幅1.65%，跑輸申萬醫(yī)藥指數(shù)1.46%。（2）醫(yī)療服務(wù)周度復(fù)盤之個股漲跌幅當(dāng)周（10.21-10.25）板塊內(nèi)19家公司漲跌幅排名前5名為盈康生命、錦三博腦科、光正眼科；排名后5名為固生堂、海吉亞醫(yī)療、三星醫(yī)療、瑞爾集團(tuán)、希瑪眼科。（3）醫(yī)療服務(wù)近期觀點(diǎn)及未來前瞻近期觀點(diǎn)：一方面，股價經(jīng)過長時間調(diào)整，資金層面壓力相對出清，估值分位很低（2020年初至今維度）。另一方面，消費(fèi)醫(yī)療與消費(fèi)恢復(fù)密切相關(guān)，若加之有經(jīng)營變化，未來一段時間值博率較高。選股角度，看兩個方面，一是籌碼結(jié)構(gòu)干凈、股價低位（預(yù)期沒有那么滿）。二是未來幾個季度經(jīng)營趨勢向上。未來一個月重要觀測點(diǎn)：三季報情況，各公司月度數(shù)據(jù)，市場消費(fèi)數(shù)據(jù)。經(jīng)營存在一定挑戰(zhàn)，隨著業(yè)績增速趨緩相關(guān)企業(yè)估值逐步有所消化，隨著大部分企業(yè)經(jīng)輸申萬醫(yī)藥指數(shù)。P.30請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表33:生命科學(xué)產(chǎn)業(yè)鏈上游板塊周漲跌幅排名前五、后五個股資料來源：Wind，國盛證券研究所對于隨研發(fā)管線推進(jìn)產(chǎn)品需求用量迎來較大增加的企業(yè)，在手管線推進(jìn)重要上游各細(xì)分領(lǐng)域市場空間相對有限，國際化打開長期成長入占比關(guān)注度高。圖表34:本周生命科學(xué)上游領(lǐng)域重要公告資料來源：公司公告，國盛證券研究所P.31請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 短期關(guān)注：企業(yè)經(jīng)營拐點(diǎn)。上游大部分企業(yè)經(jīng)歷業(yè)績調(diào)整后，有望迎來企穩(wěn)回升。上游業(yè)景氣度回升來支撐。a.高?？蒲卸耍盒枨笾鸩交謴?fù)但強(qiáng)度有限。此外需關(guān)注財政壓力下科研經(jīng)費(fèi)投入是否受研發(fā)投入謹(jǐn)慎，新增管線及項目推進(jìn)不太樂觀。后續(xù)景氣度還需投融資激發(fā)活力。海外早期藥物研發(fā)推進(jìn)較穩(wěn)定。海外占比高的標(biāo)的可適當(dāng)關(guān)注?！爸芷诠伞睂傩员容^難消除，需新增訂單持續(xù)超預(yù)期支撐業(yè)績和股價表現(xiàn)。因為下游藥短期關(guān)注：新簽訂單景氣度。這是未來幾年需重視的板塊之一，國產(chǎn)替代率低提供業(yè)績彈性空間，卡脖子屬性提供估值溢價，少有的景氣邏輯細(xì)分領(lǐng)域。目前訂單受到一定擾P.32請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表35:當(dāng)周（10.21-10.25）申萬醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)對比資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表36:2024年以來申萬醫(yī)藥VS.滬深300指數(shù)VS.創(chuàng)業(yè)板指數(shù)走勢對比(%)0資料來源：Wind，國盛證券研究所P.33請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表37:申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對比（周對比，%）滬深0.79資料來源：Wind，國盛證券研究所P.34請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明圖表38:申萬醫(yī)藥指數(shù)漲跌幅與其他行業(yè)漲跌幅對比（2024年初至今，%）滬深300汽車(申萬)資料來源：Wind，國盛證券研究所P.35請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表39:申萬醫(yī)藥各子行業(yè)近一周漲跌幅變化圖（%） 中藥II醫(yī)藥生物化學(xué)制劑 資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表0:申萬醫(yī)藥各子行業(yè)2024年初至今漲跌幅變化圖（%）0資料來源：Wind，國盛證券研究所業(yè)整體估值上升。P.36請仔細(xì)閱讀本報告末頁聲明 圖表41:醫(yī)藥行業(yè)PE估值溢價率【申萬醫(yī)藥行業(yè)vs.全部A股-剔除銀行】資料來源：Wind，國盛證券研究所圖表42:2013年以來申萬醫(yī)藥行業(yè)成交額以及在市場中占比的走勢變化 0資料來源：Wind，國盛證券研究所P.37請