上市公司并購(gòu)重組典型案例匯編 -23.A+H吸A+H：南北車合并

1A+H吸A+H：中國(guó)南車吸收合并中國(guó)北車市場(chǎng)惡性競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題。本次合并是境內(nèi)外資本市場(chǎng)上首例兩家長(zhǎng)期以來(lái)兩個(gè)公司主業(yè)相同，兩公司存在著制造能力重復(fù)建設(shè)、2展的支柱產(chǎn)業(yè)——裝備制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，助推中央政府“互聯(lián)互本次交易中，中國(guó)南車和中國(guó)北車均為A+H股上市共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司。2008年8月，中國(guó)南車實(shí)現(xiàn)A+H3億元、978.86億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)6.64%；歸屬于母公司所有中國(guó)北車是由中國(guó)北方機(jī)車車輛工業(yè)集團(tuán)公司聯(lián)合大同前中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限責(zé)任公司和中國(guó)華融資產(chǎn)管理公司，于2008年6月26日共同發(fā)起設(shè)立的股份有限公司，并于2009年12月29日在上海證券交易所上市，2014年5月實(shí)現(xiàn)H股上市，共有294中國(guó)北車主要從事軌道交通裝備（含動(dòng)車組及城市軌道車億元、972.41億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)2.92%；歸屬于母公司所有5南車向中國(guó)北車全體A股和H股換股股東分別發(fā)行中國(guó)南車A股請(qǐng)?jiān)谏辖凰透劢凰鲜辛魍?，中?guó)北車的A股和H股股票予以集團(tuán)（及其下屬企業(yè)）分別持股28.916為了使同一公司的不同類別股東持有股比的相對(duì)比例在合并前后保持不變，此次合并中，中國(guó)南車和中國(guó)北車的A股和H具體而言，中國(guó)南車A股和H股的市場(chǎng)參考價(jià)分別為5.63元/股和7.32港元/股，中國(guó)北車A股和H股的市場(chǎng)參考價(jià)分別為5.92中國(guó)南車的A股股票換股價(jià)格和H股股票換股價(jià)格分別確定為5.63元/股和7.32港元/股，中國(guó)北車的A股股票換股價(jià)格和H股股另外，如中國(guó)北車股東所持有的中國(guó)北車A股股票或者H股國(guó)南車發(fā)行的A股股票或者H股股票，原在該等中國(guó)北車股票上7的A股、H股異議股東，可就其有效申報(bào)的每一股股份，在現(xiàn)金停牌，至2015年6月8日中國(guó)中車最終掛牌上市，歷時(shí)8個(gè)多月。本次合并是境內(nèi)外資本市場(chǎng)上首例兩家A+H股上市公司換股合8次合并中，定價(jià)基準(zhǔn)日中國(guó)南車的H股股價(jià)（7.89港元）高于中國(guó)北車的H股股價(jià)（7.66港元），而中國(guó)南車的A股股價(jià)（5.80元）低于中國(guó)北車的A股股價(jià)（6.45元），形成了價(jià)格“剪刀差”股方案，雖然保證中國(guó)北車所有A股和H股股東享受同等溢價(jià)水平，但是中國(guó)北車H股股東的換股比例將顯著低于A股股東，可車所有A股和H股股東能交換到中國(guó)南車A股或H股同樣比例的股票，保持了兩公司各自的股本結(jié)構(gòu)（A股和H股的相對(duì)比例）構(gòu)，但代價(jià)則是中國(guó)北車H股股東獲得較A股股東更高的溢價(jià)水9從方案設(shè)計(jì)來(lái)看，由于A股和H股市場(chǎng)是分別獨(dú)立的市場(chǎng)，市值規(guī)模等三方面因素，最終將比例確定為1:1.10。一是從歷史60個(gè)交易日的歷史股價(jià)為例，這兩家公司的A股和H股交易均價(jià)所對(duì)應(yīng)的換股比例在0.96至1.11范圍內(nèi)；二是從經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)來(lái)看，中國(guó)北車對(duì)應(yīng)每股收入分別約為7.09元和7.93元，對(duì)應(yīng)每股凈利本次南北車合并方案構(gòu)成中國(guó)南車A股重大資產(chǎn)重組、A股較以往案例新增了中國(guó)北車由于吸收合并而需要履行的主動(dòng)退市程序；在H股市場(chǎng)，由于過(guò)往沒(méi)有發(fā)生過(guò)兩家H股公司的換股股東有關(guān)現(xiàn)金選擇權(quán)和換股操作的示意性時(shí)間表進(jìn)行兩次公告。一是在兩家公司各自審議本次合并的股東大會(huì)召開(kāi)前10個(gè)工作二是在取得證監(jiān)會(huì)批文、即將實(shí)施現(xiàn)金選擇權(quán)和換股操作之前，異議股東現(xiàn)金選擇權(quán)的方案設(shè)計(jì)中對(duì)申報(bào)有效性作出了相議股東有權(quán)行使現(xiàn)金選擇權(quán)的股份數(shù)量上限為此期間異議股東但由于H股市場(chǎng)尚存在部分紙質(zhì)股票，對(duì)于該部分股東，無(wú)導(dǎo)致股東先收到一張“中國(guó)南車”紙質(zhì)股票，再收到一張“中國(guó)中車”紙質(zhì)股票（此時(shí)原派發(fā)的“中國(guó)南車”紙質(zhì)股票作廢），可能質(zhì)股票的H股股東將在復(fù)牌前1個(gè)交易日，直接獲發(fā)“中國(guó)中車”新設(shè)合并。主要原因在于，新設(shè)主體是否需要符合IPO條件，及）？同時(shí)考慮到新設(shè)公司的發(fā)行行為是新設(shè)合并換股必不可少南車的A股和H股股票交易均價(jià)確定。中國(guó)北車異議股東股份回