期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)課件

期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)知識(shí)PPT課件第一節(jié)期貨的基本概念第二節(jié)期貨交易的市場(chǎng)機(jī)制及參與者第三節(jié)賬戶監(jiān)管及結(jié)算第四節(jié)金融期貨的定價(jià)原理第二頁，共52頁。2第一節(jié)期貨合約的概念期貨合約交易實(shí)物期貨：例如谷物、原油制品、金屬、牲畜等金融產(chǎn)品期貨：國庫券、外匯、股票指數(shù)等有形的金融產(chǎn)品無形的金融產(chǎn)品第三頁，共52頁。3一、期貨所謂期貨（Futures），指的是期貨合約，是由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。第四頁，共52頁。4二、金融期貨金融期貨（FinancialFutures）指以金融工具為標(biāo)的物的期貨合約。它的基礎(chǔ)資產(chǎn)是某種金融資產(chǎn)，如外匯或債券；還可以是某個(gè)金融指標(biāo)，如三個(gè)月期銀行同業(yè)拆借利率或股票指數(shù)。金融期貨一般分為四類:貨幣期貨、利率期貨、債券期貨和股票指數(shù)期貨;也有的教科書將利率期貨和債券期貨合并為一類，統(tǒng)稱為利率期貨。金融期貨作為期貨交易中的一種，具有期貨交易的一般特點(diǎn)，但與商品期貨相比較，其合約標(biāo)的物不是實(shí)物商品，而是金融工具。第五頁，共52頁。5三、金融期貨產(chǎn)生的原因金融期貨的興起，有其背景和制度原因。20世紀(jì)70年代初期，布雷頓森林體制，也就是固定匯率制度崩潰了，人類的國際貨幣體制進(jìn)入浮動(dòng)匯率時(shí)代。此后，國際間不同貨幣之間的匯率波動(dòng)越來越大。更加有效地規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)的需求也越發(fā)強(qiáng)烈，人們意識(shí)到，更加有效的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方法是進(jìn)行以金融工具為基礎(chǔ)的合約交易，而非以實(shí)物商品為基礎(chǔ)的合約交易。芝加哥商品交易所（CME）建立了國際貨幣市場(chǎng)（IMM）并于1972年推出了外幣期貨合約。第六頁，共52頁。6四、期貨合約的要素和基本內(nèi)容（一）一份有效的期貨合約的基本要素是一份具有法律約束力的協(xié)議；每份合約規(guī)定了一致標(biāo)的商品的質(zhì)量和數(shù)量；交割價(jià)格是雙方共同約定的；一般有統(tǒng)一規(guī)定交割的日期。第七頁，共52頁。7四、期貨合約的要素和基本內(nèi)容（二）一份期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款（1）交易數(shù)量和單位條款。每種商品的期貨合約規(guī)定了統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)量和數(shù)量單位，統(tǒng)稱“交易單位”。例如，美國芝加哥期貨交易所的加元期貨的交易單位為100,000加元，每張加元期貨合約都是如此。如果交易者在該交易所買進(jìn)一張（也稱一手）加元期貨合約，就意味著在合約到期日需買進(jìn)100,000加元。第八頁，共52頁。8四、期貨合約的要素和基本內(nèi)容（二）一份期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款（2）質(zhì)量和等級(jí)條款。對(duì)于商品期貨合約而言，規(guī)定了統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的質(zhì)量等級(jí)，一般采用被國際上普遍認(rèn)可的商品質(zhì)量等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。例如，由于我國黃豆在國際貿(mào)易中所占的比例比較大，所以在日本名古屋谷物交易所就以我國產(chǎn)黃豆為該交易所黃豆質(zhì)量等級(jí)的標(biāo)準(zhǔn)品。第九頁，共52頁。9四、期貨合約的要素和基本內(nèi)容（二）一份期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款（3）交割地點(diǎn)條款。商品期貨合約為期貨交易的實(shí)物交割指定了標(biāo)準(zhǔn)化的、統(tǒng)一的實(shí)物商品的交割倉庫，以保證實(shí)物交割的正常進(jìn)行。第十頁，共52頁。10四、期貨合約的要素和基本內(nèi)容（二）一份期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款（4）交割期條款。商品期貨合約對(duì)進(jìn)行實(shí)物交割的月份作了規(guī)定，一般規(guī)定幾個(gè)交割月份，由交易者自行選擇。例如．美國芝加哥期貨交易所為小麥期貨合約規(guī)定的交割月份就有7月、9月、12月，以及下一年的3月和5月，交易者可自行選擇交易月份進(jìn)行交易。如果交易者買進(jìn)7月份的合約，要么7月前平倉了結(jié)交易，要么7月份進(jìn)行實(shí)物交割。第十一頁，共52頁。11四、期貨合約的要素和基本內(nèi)容（二）一份期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款（5）最小變動(dòng)價(jià)位條款。指期貨交易時(shí)買賣雙方報(bào)價(jià)所允許的最小變動(dòng)幅度，每次報(bào)價(jià)時(shí)價(jià)格的變動(dòng)必須是這個(gè)最小變動(dòng)價(jià)位的整數(shù)倍。例如一張加元期貨合約的加元標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量是10萬加元，到期的交割方式是現(xiàn)貨交割，最小變動(dòng)點(diǎn)為1加元變動(dòng)0.0001美元，也即1份合約的最小價(jià)格變動(dòng)單位是10美元，最小喊價(jià)幅度為10美元的倍數(shù)等。第十二頁，共52頁。12四、期貨合約的要素和基本內(nèi)容（二）一份期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款（6）每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度限制條款。指交易日期貨合約的成交價(jià)格不能高于或低于該合約上一交易日結(jié)算價(jià)的一定幅度。達(dá)到該幅度則暫停該合約的交易。例如．芝加哥期貨交易所小麥合約的每日價(jià)格最大波動(dòng)幅度為每蒲式耳不高于或不低于上一交易日結(jié)算價(jià)20美分（每張合約為1000美元）。第十三頁，共52頁。13四、期貨合約的要素和基本內(nèi)容（二）一份期貨合約的標(biāo)準(zhǔn)化條款（7）最后交易日條款。指期貨合約停止買賣的最后截止日期。每種期貨合約都有一定的月份限制，到了合約月份的一定日期，就要停止合約的買賣，準(zhǔn)備進(jìn)行實(shí)物交割。例如、芝加哥期貨交易所規(guī)定，玉米，大豆、豆粕，豆油、小麥期貨的最后交易日為交割月最后營(yíng)業(yè)日往回?cái)?shù)的第七個(gè)營(yíng)業(yè)日。第十四頁，共52頁。14四、期貨合約的要素和基本內(nèi)容（三）金融期貨舉例TradeUnit100,000CanadiandollarsSettleMethodDeliveryPointSize1point=$.0001perCanadiandollar=$10.00percontractStrikePriceIntervalStrikeLimits/PriceBandingNolimitsTickSize(MinimumFluctuation)Regular0.0001=$10.00TradingHoursMon/Thurs5:00p.m.-4:00p.m.Sun&Hol3:00p.m.-4:00p.m.ListedProductCodesClearing=C1Ticker=CDGLOBEX=6CAON=LKMinimumBlockSizeProductCalendarSixmonthsintheMarchQuarterlyCycle,Mar,Jun,Sep,Dec.SeeViewcurrentproductlistings第十五頁，共52頁。15四、期貨合約的要素和基本內(nèi)容（三）金融期貨舉例ContractMonthProductCodeFirstTradeDateLastTradeDateSettlementDateDEC08CDZ0806/20/200712/16/200812/16/2008MAR09CDH0909/19/200703/17/200903/17/2009JUN09CDM0912/19/200706/16/200906/16/2009SEP09CDU0903/19/200809/15/200909/15/2009DEC09CDZ0906/18/200812/15/200912/15/2009MAR10CDH1009/17/200803/16/201003/16/2010第十六頁，共52頁。16四、期貨合約的要素和基本內(nèi)容（三）金融期貨舉例表5-3期貨合約月份代碼月份123456789101112代碼FGHJKMNQUVXZ第十七頁，共52頁。17（四）商品期貨舉例表5-4上海期貨交易所銅期貨合約的內(nèi)容交易品種陰極銅交易單位5噸/手報(bào)價(jià)單位元(人民幣)/噸最小變動(dòng)價(jià)位10元/噸每日價(jià)格最大波動(dòng)限制不超過上一交易日結(jié)算價(jià)+3%合約交割月份1-12月交易時(shí)間上午9:00―11:30

下午1:30―3:00最后交易日合約交割月份的15日(遇法定假日順延)交割日期合約交割月份的16日至20日(遇法定假日順延)交割品級(jí)標(biāo)準(zhǔn)品：標(biāo)準(zhǔn)陰極銅，符合國標(biāo)GB/T467―1997標(biāo)準(zhǔn)陰極銅規(guī)定，其中主成份銅加銀含量不小于99.95%。替代品：1、高純陰極銅，符合國標(biāo)GB/T467-1997高純陰極銅規(guī)定；2、LME注冊(cè)陰極銅，符合BSEN1978:1998標(biāo)準(zhǔn)(陰極銅等級(jí)牌號(hào)Cu-CATH-1)。交割地點(diǎn)交易所指定交割倉庫最低交易保證金合約價(jià)值的5%交易手續(xù)費(fèi)不高于成交金額的萬分之二(含風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金)交割方式實(shí)物交割交易代碼CU上市交易所上海期貨交易所第十八頁，共52頁。18五、期貨交易的目的為什么要進(jìn)行期貨交易？記?。浩谪浗灰椎哪康牟皇亲鳛槟撤N商品交換的工具。換句話，期貨交易的目的并不是為了轉(zhuǎn)讓實(shí)物資產(chǎn)或金融資產(chǎn)的財(cái)產(chǎn)權(quán)。真正目的是為了減少交易者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，或投機(jī)獲得風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。第十九頁，共52頁。19出售一年期大豆期貨的農(nóng)民，如果一年后大豆價(jià)格下跌，農(nóng)民一般不會(huì)等到一年后真的到期貨市場(chǎng)按期貨價(jià)格出售大豆來保值，而是在未到期的某個(gè)時(shí)間買入低價(jià)大豆期貨而對(duì)沖獲利離開期貨市場(chǎng)。一年后，農(nóng)民在現(xiàn)貨市場(chǎng)上出售大豆。期貨市場(chǎng)上的獲利抵消了現(xiàn)貨市場(chǎng)的虧損而總體上達(dá)到了保值的效果。為什么要進(jìn)行期貨交易？第二十頁，共52頁。20出售一年期大豆期貨的農(nóng)民，如果一年后大豆價(jià)格上漲，農(nóng)民一般不會(huì)等到一年后真的到期貨市場(chǎng)按期貨價(jià)格出售大豆來保值，而是在未到期的某個(gè)時(shí)間買入高價(jià)大豆期貨而對(duì)沖虧損離開期貨市場(chǎng)。一年后，農(nóng)民在現(xiàn)貨市場(chǎng)上高價(jià)出售大豆。現(xiàn)貨市場(chǎng)上的獲利抵消了期貨市場(chǎng)的虧損而總體上達(dá)到了保值的效果。為什么要進(jìn)行期貨交易？第二十一頁，共52頁。21買入一年期大豆期貨的投機(jī)者，如果一年后大豆價(jià)格上漲，投機(jī)者一般不會(huì)等到一年后真的到期貨市場(chǎng)按期貨價(jià)格買入大豆，然后再到現(xiàn)貨市場(chǎng)上高價(jià)出售而獲利。而是在未到期的某個(gè)時(shí)間賣出高價(jià)大豆期貨而對(duì)沖買入期貨獲利離開期貨市場(chǎng)。為什么要進(jìn)行期貨交易？第二十二頁，共52頁。22買入一年期大豆期貨的投機(jī)者，如果一年后大豆價(jià)格下跌，投機(jī)者一般不會(huì)等到一年后真的到期貨市場(chǎng)按期貨價(jià)格高價(jià)買入大豆，然后再到現(xiàn)貨市場(chǎng)上低價(jià)出售而虧損。而是在未到期的某個(gè)時(shí)間賣出低價(jià)大豆期貨而對(duì)沖買入期貨虧損離開期貨市場(chǎng)。為什么要進(jìn)行期貨交易？第二十三頁，共52頁。23事實(shí)上，商品期貨合約只有不到2％是最終進(jìn)行實(shí)物交割的。這樣商品期貨合約的交易量可能與現(xiàn)實(shí)中的實(shí)物數(shù)量相脫節(jié)。為什么要進(jìn)行期貨交易？第二十四頁，共52頁。24六、期貨市場(chǎng)的功能（一）有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能（二）化解和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的功能（三）穩(wěn)定市場(chǎng)供求和價(jià)格第二十五頁，共52頁。25第二節(jié)期貨交易的市場(chǎng)機(jī)制及參與者一、交易承諾的保證（一）結(jié)算公司機(jī)制每一家期貨交易所都有結(jié)算公司來保證期貨合約交易的完整性。期貨結(jié)算的組織形式有兩種，一種是獨(dú)立于期貨交易所的結(jié)算公司，如倫敦結(jié)算所（LondonClearingHouseLimited—LCH）同時(shí)為倫敦的三家期貨交易所進(jìn)行期貨結(jié)算；另一種是交易所內(nèi)設(shè)的結(jié)算部門，如日本、美國等國期貨交易所都設(shè)有自己的結(jié)算部門（以下統(tǒng)稱“結(jié)算機(jī)構(gòu)”）。我國目前采用的是交易所內(nèi)設(shè)結(jié)算機(jī)構(gòu)的形式。第二十六頁，共52頁。26（二）保證金與平倉制度第二十七頁，共52頁。27二、期貨市場(chǎng)的交易方式（一）交易池交易（二）屏幕交易三、期貨市場(chǎng)的參與者（一）投機(jī)者“投機(jī)”一詞用于期貨、證券交易行為中，并不是“貶義詞”，而是“中性詞”，指根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的判斷，把握機(jī)會(huì)，利用市場(chǎng)出現(xiàn)的價(jià)差進(jìn)行買賣從中獲得利潤(rùn)的交易行為。投機(jī)的目的很直接---就是獲得價(jià)差利潤(rùn)。但投機(jī)是有風(fēng)險(xiǎn)的。第二十八頁，共52頁。28（二）保值者套期保值即買入(賣出)與現(xiàn)貨市場(chǎng)數(shù)量相當(dāng)、但交易方向相反的期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出(買入)期貨合約來補(bǔ)償現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)所帶來的實(shí)際價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。保值的類型最基本的又可分為買入套期保值和賣出套期保值。買入套期保值是指通過期貨市場(chǎng)買入期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格上漲而遭受損失的行為；賣出套期保值則指通過期貨市場(chǎng)賣出期貨合約以防止因現(xiàn)貨價(jià)格下跌而造成損失的行為。套期保值是期貨市場(chǎng)最基本的功能。第二十九頁，共52頁。29（三）套利者套利指同時(shí)買進(jìn)和賣出兩張不同種類的期貨合約。交易者買進(jìn)自認(rèn)為是“便宜的”合約，同時(shí)賣出那些“高價(jià)的”合約，從兩合約價(jià)格間的變動(dòng)關(guān)系中獲利。在進(jìn)行套利時(shí)，交易者注意的是合約之間的相互價(jià)格關(guān)系，而不是絕對(duì)價(jià)格水平。套利一般可分為三類：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。第三十頁，共52頁。30（四）經(jīng)紀(jì)人和自營(yíng)商從進(jìn)入交易池的資格的角度看，只有交易所的會(huì)員公司才被允許在交易池內(nèi)執(zhí)行交易指令。在許多情況下，這些會(huì)員僅僅充作經(jīng)紀(jì)人，代表他人執(zhí)行交易指令。然而也有許多會(huì)員為自己的賬戶進(jìn)行交易。被稱為“自營(yíng)商”。他們?yōu)槭袌?chǎng)提供流動(dòng)性。第三十一頁，共52頁。31第三節(jié)賬戶監(jiān)管及結(jié)算交易保證金是會(huì)員單位或客戶在期貨交易中因持有期貨合約而實(shí)際存于在結(jié)算公司開設(shè)的賬戶上的保證金，它又分為初始保證金和追加保證金兩類。初始保證金是交易者新開倉時(shí)所需交納的資金。它是根據(jù)交易額和保證金比率確定的，即初始保證金＝交易金額×保證金比率。例如，商品交易所的大豆期貨保證金比率為5％，某客戶以2500元/噸的價(jià)格買入6張玉米期貨合約（每張10噸），則，他必須向交易所支付7500元（即2500×60×5％）的初始保證金。第三十二頁，共52頁。32第三節(jié)賬戶監(jiān)管及結(jié)算保證金賬戶中必須維持的最低余額叫維持保證金，維持保證金＝結(jié)算價(jià)×持倉量×保證金比率×k（k為常數(shù)，稱維持保證金比率，在我國通常為0.75）當(dāng)保證金賬面余額低于維持保證金時(shí)，交易者必須在規(guī)定時(shí)間內(nèi)補(bǔ)充保證金，使，保證金賬戶的余額＝結(jié)算價(jià)×持倉量×保證金比率。否則，在下一交易日結(jié)算公司有權(quán)實(shí)施強(qiáng)行平倉。這部分需要新補(bǔ)充的保證金就稱追加保證金。第三十三頁，共52頁。33第四節(jié)金融期貨的定價(jià)原理一、不確定性與期貨二、期貨價(jià)格與期望（一）期望值假說：（二）期貨折價(jià)假說（三）期貨溢價(jià)假說

第三十四頁，共52頁。34第四節(jié)金融期貨的定價(jià)原理一、不確定性與期貨二、期貨價(jià)格與期望三、期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的關(guān)系（一）標(biāo)的物無持有收益且無持有成本（二）標(biāo)的物持有期間具有收益（三）標(biāo)的物持有期間具有收益且有持有成本

第三十五頁，共52頁。35第四節(jié)金融期貨的定價(jià)原理（一）標(biāo)的物無持有收益且無持有成本

假設(shè)農(nóng)民持有大豆現(xiàn)貨，今日市場(chǎng)價(jià)為每噸1000元，農(nóng)民持有大豆既無收益也無成本，市場(chǎng)的年無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5％。假設(shè)煉油廠商今天與該農(nóng)民商談一項(xiàng)合約，廠商愿意一年后收購農(nóng)民的大豆，今天要將一年后的收購價(jià)格談妥。他們要談的實(shí)際上是一個(gè)期貨合約。則，農(nóng)民的最低價(jià)格是什么呢？農(nóng)民可以今天以現(xiàn)貨價(jià)格出售1噸大豆，獲1000元的現(xiàn)金，再1000元的現(xiàn)金投資于無風(fēng)險(xiǎn)收益，例如存入銀行，一年后農(nóng)民一共可獲得1000元本金加50元的投資收益，即1050元。所以，農(nóng)民不會(huì)以低于1050元的價(jià)格簽訂該合約。另一方面，廠商可以今天花費(fèi)1000元購買1噸大豆，一年后廠商持有大豆，失去1000元一年的無風(fēng)險(xiǎn)收益50元，廠商的成本為1050元。所以廠商的期貨價(jià)格不會(huì)高于1050元。第三十六頁，共52頁。36第四節(jié)金融期貨的定價(jià)原理（二）標(biāo)的物持有期間具有收益

假設(shè)居民A用有一張債券，當(dāng)前的市場(chǎng)交易價(jià)是1000元，市場(chǎng)的年無風(fēng)險(xiǎn)收益率為5％，該債券在一年時(shí)間到期時(shí)會(huì)有100元的債息。居民B今天與居民A商談一項(xiàng)合約，愿意一年后收購該債券，今天要將一年后的收購價(jià)格談妥。同樣，他們要談的實(shí)際上是一個(gè)期貨合約。如果居民A今天把債券出售并立刻進(jìn)行無風(fēng)險(xiǎn)投資，一年后他將得到1050元。居民A的另一個(gè)選擇是賣出該債券的期貨，持有該實(shí)物債券，取得債息，一年到期后按期貨價(jià)格交割。根據(jù)不存在無風(fēng)險(xiǎn)套利的原則，他的第二種選擇的最終收益應(yīng)當(dāng)與第一種選擇相同，即也是1050元。這樣，居民A的最低期貨價(jià)格是950元。居民B可以今天就在市場(chǎng)上購買此種債券，花費(fèi)1000元，取得債息100元，扣除資金成本50，總成本為950元。居民B的另一個(gè)選擇是簽訂一年期期貨合約，一年后到期時(shí)按期貨價(jià)格交割，這樣總成本就是期貨價(jià)格。根據(jù)不存在無風(fēng)險(xiǎn)套利原則，期貨價(jià)格應(yīng)是950元。第三十七頁，共52頁。37第四節(jié)金融期貨的定價(jià)原理（三）標(biāo)的物持有期間具有收益且有持有成本

接著上面?zhèn)睦?，其他條件相同，但是，居民A如果持有一年期的實(shí)物債券，在獲得債息的同時(shí)，必須上繳債息稅，數(shù)額為10元。為了得到今天就賣出債券的收益1050元，就必須在上述期貨價(jià)格的基礎(chǔ)上再加上10元。這是居民A對(duì)期貨價(jià)格的最低要求。居民B可以今天就在市場(chǎng)上購買此種債券，花費(fèi)1000元，取得債息100元，扣除資金成本50，減去10元的債息稅，總成本為960元。居民B的另一個(gè)選擇是簽訂一年期期貨合約，一年后到期時(shí)按期貨價(jià)格交割，這樣總成本就是期貨價(jià)格。根據(jù)不存在無風(fēng)險(xiǎn)套利原則，期貨價(jià)格應(yīng)是960元。以表示標(biāo)的物持有期間的收益第三十八頁，共52頁。38交易承諾的保證依靠清算公司每一家期貨交易所都有清算公司來保證期貨合約交易的完整性。期貨合約交易的雙方都以清算公司作為交易對(duì)象。保證金清算公司隨時(shí)計(jì)算客戶的保證金，不足時(shí)要求客戶立即不足，否則，清算公司將予以平倉。第三十九頁，共52頁。391.委托單的類別（略）2.交易場(chǎng)所第四十頁，共52頁。40芝加哥商品期貨交易所交易池第四十一頁，共52頁。413.合約的產(chǎn)生買方經(jīng)紀(jì)公司賬戶人員賣方經(jīng)紀(jì)公司賬戶人員經(jīng)紀(jì)公司在交易大廳的柜臺(tái)經(jīng)紀(jì)公司在交易大廳的柜臺(tái)電話指令電話指令確認(rèn)確認(rèn)場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人外勤外勤交易池第四十二頁，共52頁。42第三節(jié)期貨市場(chǎng)的參與者１.未來期貨商品的出售者（保值者）一般是期貨實(shí)物商品的生產(chǎn)者。或由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，防范期貨商品的價(jià)格下跌。２.未來期貨商品的購入者一般是期貨實(shí)物商品的消費(fèi)者?；蛴捎谏a(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，防范期貨商品的價(jià)格上漲。第四十三頁，共52頁。43第三節(jié)期貨市場(chǎng)的參與者３.投機(jī)者通過承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)來謀求利潤(rùn)的期貨交易者。４.自營(yíng)商只有交易所的會(huì)員公司才被允許在交易池內(nèi)執(zhí)行交易指令。在許多情況下，這些會(huì)員僅僅充作經(jīng)紀(jì)人，代表他人執(zhí)行交易指令。然而也有許多會(huì)員為自己的賬戶進(jìn)行交易。被稱為“自營(yíng)商”。他們?yōu)槭袌?chǎng)提供流動(dòng)性。第四十四頁，共52頁。44第三節(jié)期貨市場(chǎng)的參與者４.自營(yíng)商自營(yíng)商“搶帽子者”：持有頭寸的時(shí)間只有幾秒鐘或幾分鐘，獲利較小，但交易量很大；“日交易商”：在每個(gè)交易日結(jié)束前將所持頭寸平掉；“頭寸交易商”：會(huì)持有頭寸達(dá)幾天或幾周；第四十五頁，共52頁。45第四節(jié)期貨合約的清算過程１.配對(duì)交易（略）第四十六頁，共52頁。46２．賬戶監(jiān)督第一天交易賬戶余額投機(jī)者保值者ABCDA2B2C2A2以$5.30/蒲式耳出售１份合約。開倉。交保證金$1000,(-1)$1000A買入該合約，開倉，交保證金$２000(+1)$2000當(dāng)日結(jié)算價(jià)$5.27/蒲式耳$1850$1150注：一份合約為5000蒲式耳第四十七頁，共52頁。47第四節(jié)期貨合約的清算過程２．賬戶監(jiān)督第二天交易賬戶余額投機(jī)者保值者ABCDA2B2C2A對(duì)沖，以$5.27/蒲式耳出售１份合約。(-1)-$1850(清）B以$5.27/蒲式耳買入，交保證金$２000，(1)$2000B2以$5.28/蒲式耳出售2份合約,交保證金$2000，(-2)$2000C以$5.28/蒲式耳出售1份合約,交保證金$2000，(-1)$2000D以$5.28/蒲式耳買入3份合約，交保證金$6000，(3)$6000當(dāng)日結(jié)算價(jià)$5.31/蒲式耳$2200$1850$6450$950$1700注：一份合約為5000蒲式耳前一天余額,結(jié)算價(jià)$5.27/蒲式耳$1850$1150第四十八頁，共52頁。48第四節(jié)期貨合約的清算過程２．賬戶監(jiān)督第三天交易賬戶余額投機(jī)者保值者ABCDA2B2C2B平倉，以$5.33/蒲式耳出售1份合約。(-1)-$2300（清）