【工程經(jīng)濟(jì)】王碩男 教材精講班教案 57-第2篇-第11章-11.3-資金成本分析-11.4 - 資本結(jié)構(gòu)分析

第11章籌資管理11.3資金成本分析11.3.1資金成本的概念和作用1.資金成本的概念(1)資本金占用費(fèi):企業(yè)占用資金支付的費(fèi)用,如銀行借款利息和債券利息等(2)籌資費(fèi)用:在資金籌集過程中支付的費(fèi)用,如發(fā)行債券支付的印刷費(fèi)?代理發(fā)行費(fèi)?律師費(fèi)?公證費(fèi)?廣告費(fèi)等,通常在籌措資金時(shí)一次性支付【2022】下列發(fā)行債券發(fā)生的資金成本中屬于資金占用費(fèi)的是()?A.債券利息B.代理發(fā)行費(fèi)C.印刷費(fèi)D.公證費(fèi)答案:A解析:資金占用費(fèi)是指企業(yè)占用資金支付的費(fèi)用,如銀行借款利息和債券利息等?籌資費(fèi)用是指在資金籌集過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用,如發(fā)行債券支付的印刷費(fèi)?代理發(fā)行費(fèi)?律師費(fèi)?公證費(fèi)?廣告費(fèi)等,它通常是在籌措資金時(shí)一次性支付,在使用資金的過程中不再發(fā)生?【2018】企業(yè)以發(fā)行債券方式融資產(chǎn)生的資金成本中,屬于資金占用費(fèi)的是()?A.債券代理發(fā)行費(fèi)B.債券公證費(fèi)C.債券發(fā)行廣告費(fèi)D.債券利息答案:D1.資金成本的概念資金占用費(fèi)(利息具有抵扣所得稅的作用)籌資凈額=籌資總額-籌資費(fèi)=籌資總額×(1-籌資費(fèi)率)11.3.2資金成本的計(jì)算個(gè)別資金成本和綜合資金成本1.個(gè)別資金成本:包括長(zhǎng)期借款資金成本?長(zhǎng)期債券資金成本?優(yōu)先股資金成本?普通股資金成本和留存收益資金成本?其中,前兩種稱為債務(wù)資金成本,后三種稱為權(quán)益資金成本或自有資金成本?根據(jù)企業(yè)所得稅法的規(guī)定,企業(yè)債務(wù)的利息允許從稅前利潤(rùn)中扣除,從而可以抵免企業(yè)所得稅?【例11.3-1】甲企業(yè)從銀行取得一筆長(zhǎng)期借款1000萬元,期限3年,年利率為5%,按年復(fù)利計(jì)息,每年結(jié)息一次,到期一次還本,企業(yè)適用的所得稅率為25%,則這筆借款的資金成本率為:2.綜合資金成本:對(duì)各種個(gè)別資金成本進(jìn)行加權(quán)平均而得的結(jié)果,因此也稱為加權(quán)平均資金成本;它是指以企業(yè)個(gè)別資金成本為基數(shù),以各種資金來源資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)計(jì)算以各種方式籌集的全部長(zhǎng)期資金的總成本?【例11.3-2】甲企業(yè)現(xiàn)有長(zhǎng)期資本總額為10000萬元,其中長(zhǎng)期借款2000萬元,長(zhǎng)期債券5000萬元,普通股3000萬元,其資金成本率分別為5%?6%和10%?該公司綜合資金成本率可按兩步測(cè)算:第一步,計(jì)算各種長(zhǎng)期資本占全部資本的比例?長(zhǎng)期借款資金比例=2000÷10000×100%=20%長(zhǎng)期債券資金比例=5000÷10000×100%=50%普通股資金比例=3000÷10000×100%=30%第二步,測(cè)算綜合資金成本?綜合資金成本=5%×20%+6%×50%+10%×30%=7%項(xiàng)目計(jì)算公式個(gè)別資金成本權(quán)益資金成本債務(wù)資金成本綜合資金成本對(duì)個(gè)別成本進(jìn)行加權(quán)平均【2022補(bǔ)】某公司長(zhǎng)期資本總額為20000萬,其構(gòu)成為長(zhǎng)期借款5000萬,長(zhǎng)期債券8000萬,普通股7000萬,對(duì)應(yīng)資金成本率分別5%,6%,10%,該公司綜合資金成本率為()?A.5.36%B.6.24%C.7.00%D.7.15%答案:D解析:長(zhǎng)期借款比例;5000-20000×100=25%長(zhǎng)期債券比例;8000÷20000×100=40%;普通股比例;7000÷20000×100=35%;綜合成本;5%×25%+6%×40+10%×35%=7.15%【2022】某企業(yè)為擴(kuò)大投資規(guī)模,擬籌資15000萬元,現(xiàn)有四個(gè)籌資方案,其中籌資方案甲的相關(guān)數(shù)據(jù)如下表,籌資方案乙?丙?丁的綜合資金成本分別為11.36%?10.71%和11.93%,則僅根據(jù)上述條件,為完成籌資,依據(jù)綜合資金成本應(yīng)選擇的籌資方案為()?A.甲B.乙C.丙D.丁答案:C解析:籌資方案甲的綜合資金成本為∶1000/15000×7.5%+4000/15000×8%+3000/15000×12%+7000÷15000×13%=0.5%+2.13%+2.4%+6.07%=11.1%?綜上比較,丙的綜合資金成本最低,故從最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的角度選擇籌資方案丙?【2020】某企業(yè)從銀行取得5年的長(zhǎng)期借款1000萬元,該筆借款的擔(dān)保費(fèi)費(fèi)率為0.5%,利率為6%,每年結(jié)息一次,到期一次還本,企業(yè)所得稅稅率為25%,則該筆借款年資本金成本率為()?A.4.50%B.4.52%C.6.00%D.6.03%答案:B解析:本題考查的是資金成本的計(jì)算?[1000×6%×(1-25%)]/[1000×(1-0.5%)]=4.52%?【2019】某建筑企業(yè)年初從銀行借款1000萬元,期限5年,年利率為8%,每年未結(jié)息一次,到期一次還本,企業(yè)所得稅率為25%?則該筆借款的年資金成本率為()?A.1.60%B.8.00%C.8.24%D.6.00%答案:D11.4資本結(jié)構(gòu)分析11.4.1影響資本結(jié)構(gòu)的因素1.資本結(jié)構(gòu)的概念資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)(或項(xiàng)目籌資方案中)各種長(zhǎng)期資本來源的構(gòu)成及其比例關(guān)系?通常情況下,企業(yè)的資本由長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本構(gòu)成,因此資本結(jié)構(gòu)指的是長(zhǎng)期債務(wù)資本和權(quán)益資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系,不包括短期負(fù)債?2.影響資本結(jié)構(gòu)的主要因素1)外部因素:稅率?匯率?資本市場(chǎng)?行業(yè)特征;2)內(nèi)部因素:營(yíng)業(yè)收入?成長(zhǎng)性?盈利能力?管理層風(fēng)險(xiǎn)偏好?股權(quán)結(jié)構(gòu)以及財(cái)務(wù)靈活性?一般而言,現(xiàn)金流量波動(dòng)大的企業(yè)比現(xiàn)金流量穩(wěn)定的類似企業(yè)負(fù)債水平低;成長(zhǎng)性好的企業(yè)比成長(zhǎng)性差的類似企業(yè)負(fù)債水平低;盈利能力強(qiáng)的企業(yè)比盈利能力低的類似負(fù)債水平低;財(cái)務(wù)靈活性大的企業(yè)比財(cái)務(wù)靈活性小的類似企業(yè)負(fù)債能力強(qiáng)?【2018】企業(yè)某時(shí)點(diǎn)所有者權(quán)益資本為1000萬元,企業(yè)長(zhǎng)期債務(wù)資本為800萬元,短期負(fù)債為500萬元,則應(yīng)列入資本結(jié)構(gòu)管理范疇的金額為()萬元?A.2300 B.1800C.1500 D.1000答案:B11.4.2資本結(jié)構(gòu)決策的分析方法常用的分析方法有1.資金成本比較法2.每股收益無差別點(diǎn)法3.企業(yè)價(jià)值比較法3.企業(yè)價(jià)值比較法企業(yè)價(jià)值比較法是以企業(yè)價(jià)值最大化作為最佳資本結(jié)構(gòu)的衡量標(biāo)準(zhǔn),如果是上市公司,就是使市凈率(每股市價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率)最高的資本結(jié)構(gòu)?該方法應(yīng)用的前提是假設(shè)股票的市場(chǎng)價(jià)格可以完全反映企業(yè)價(jià)值,在這種情況下,企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值等于普通股市場(chǎng)價(jià)值加上長(zhǎng)期債務(wù)的價(jià)值,如果有優(yōu)先股的還要加上優(yōu)先股的市場(chǎng)價(jià)值?但是如果該企業(yè)不是上市公司,其企業(yè)價(jià)值往往很難準(zhǔn)確估算,采用該方法確定最佳資本結(jié)構(gòu)往往有一定的難度?11.4.3資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化從根本上講,企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)在于追求股東財(cái)富最大化?然而,只有在風(fēng)險(xiǎn)不變的情況下,每股收益的增長(zhǎng)才會(huì)直接導(dǎo)致股東財(cái)富的上升,實(shí)際上經(jīng)常是隨著每股收益增長(zhǎng),風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)