第七章財(cái)務(wù)能力和綜合分析

《財(cái)務(wù)分析》微課《財(cái)務(wù)分析》蔣琰，張莉芳，萬(wàn)如榮主編人民郵電出版社2023年版江蘇省重點(diǎn)建設(shè)教材第七章財(cái)務(wù)能力和綜合分析07第七章財(cái)務(wù)能力和綜合分析一、盈利能力分析二、營(yíng)運(yùn)能力分析三、償債能力分析四、發(fā)展能力分析五、財(cái)務(wù)綜合分析與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)第一節(jié)盈利能力分析企業(yè)是營(yíng)利性組織。企業(yè)必須獲利，才有其存在的價(jià)值。從財(cái)務(wù)角度看，獲利就是使企業(yè)資產(chǎn)獲得超過(guò)其投資的回報(bào)。盈利是企業(yè)的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，投資者、債權(quán)人和企業(yè)管理人員，都日益重視和關(guān)心企業(yè)的盈利能力。因此，對(duì)企業(yè)的盈利能力進(jìn)行分析，成為管理者視角的財(cái)務(wù)能力分析的首要內(nèi)容。盈利能力是指企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，也稱(chēng)為企業(yè)的資金或資本增值能力，通常表現(xiàn)為一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)收益數(shù)額的多少及其水平的高低。盈利能力分析，主要包括資本經(jīng)營(yíng)盈利能力、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力、商品經(jīng)營(yíng)盈利能力、上市公司盈利能力、盈利質(zhì)量等內(nèi)容的分析。第一節(jié)盈利能力分析（一）資本經(jīng)營(yíng)盈利能力分析資本經(jīng)營(yíng)是企業(yè)以資本為基礎(chǔ)，通過(guò)優(yōu)化配置來(lái)提高資本經(jīng)營(yíng)效率的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。資本經(jīng)營(yíng)型企業(yè)的管理目標(biāo)是資本保值與增值或追求資本盈利能力最大化，其活動(dòng)領(lǐng)域包括資本流動(dòng)、收購(gòu)、重組、參股和控股等。在這些資本增值的領(lǐng)域，企業(yè)以一定的資本投入，可以取得盡可能多的資本收益。資本經(jīng)營(yíng)盈利能力，是指企業(yè)所有者通過(guò)投入資本經(jīng)營(yíng)取得利潤(rùn)的能力。1.凈資產(chǎn)收益率資本經(jīng)營(yíng)盈利能力，是指企業(yè)所有者通過(guò)投入資本經(jīng)營(yíng)取得利潤(rùn)的能力。凈資產(chǎn)收益率可以反映投資者投入企業(yè)的自有資本獲取凈收益的能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)自有資本及其積累獲取報(bào)酬水平的最具綜合性與代表性的指標(biāo)。2.杜邦分析的含義利用各種財(cái)務(wù)比率指標(biāo)之間的內(nèi)在聯(lián)系構(gòu)建的一個(gè)綜合指標(biāo)體系，用以對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)濟(jì)效益進(jìn)行綜合分析與評(píng)價(jià)的一種系統(tǒng)分析方法。是一個(gè)以?xún)糍Y產(chǎn)收益率為核心指標(biāo)，以資產(chǎn)凈利率為主體，能夠綜合反映企業(yè)盈利能力、償債能力和營(yíng)運(yùn)能力的較完整的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析體系。（1）杜邦分析體系以SHR20×9年合并財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為例，杜邦財(cái)務(wù)分析體系的主要內(nèi)容如圖7-1所示。（2）杜邦分析體系實(shí)例幾種主要指標(biāo)之間的關(guān)系：凈資產(chǎn)收益率是所有比率中綜合性最強(qiáng)、最具有代表性的指標(biāo)，是杜邦財(cái)務(wù)分析體系的核心。資產(chǎn)凈利率是反映企業(yè)資產(chǎn)盈利能力的一項(xiàng)重要財(cái)務(wù)比率。權(quán)益乘數(shù)，又稱(chēng)業(yè)主權(quán)益乘數(shù)，反映所有者權(quán)益與總資產(chǎn)的關(guān)系，是所有者權(quán)益比率（股東權(quán)益比率或所有者權(quán)益比率=股東權(quán)益或所有者權(quán)益÷總資產(chǎn)）的倒數(shù)。銷(xiāo)售凈利率反映了企業(yè)凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入之間的關(guān)系，銷(xiāo)售凈利率是提升企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入能力的指標(biāo)。（2）杜邦分析體系實(shí)例財(cái)務(wù)分析指標(biāo)的內(nèi)在不配比忽視現(xiàn)金流信息短期性和時(shí)效性的特點(diǎn)在實(shí)踐中運(yùn)用杜邦分析法有必要進(jìn)行適當(dāng)?shù)母倪M(jìn)，如：引入現(xiàn)金流量指標(biāo)，讓杜邦財(cái)務(wù)分析體系更加關(guān)注企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力；引進(jìn)可持續(xù)增長(zhǎng)率指標(biāo)等，可以促使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者不僅要追求凈資產(chǎn)收益率，而且要重視與加強(qiáng)利潤(rùn)分配管理，使企業(yè)有持續(xù)增長(zhǎng)的能力。（3）杜邦財(cái)務(wù)分析體系的缺陷資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)者合理配置與使用資產(chǎn)，以一定的資產(chǎn)投入，取得盡可能多的收益的過(guò)程。資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力則是指企業(yè)運(yùn)用全部資產(chǎn)產(chǎn)生利潤(rùn)的能力，其主要評(píng)價(jià)指標(biāo)為總資產(chǎn)報(bào)酬率?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的獲利水平。（二）資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析1.總資產(chǎn)報(bào)酬率因素分析影響總資產(chǎn)報(bào)酬率的因素有兩個(gè)，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和息稅前利潤(rùn)率。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)資產(chǎn)總額的周轉(zhuǎn)速度，周轉(zhuǎn)速度越快，表明企業(yè)全部資產(chǎn)的使用效率越高，因而資產(chǎn)的盈利能力也越強(qiáng)，總資產(chǎn)報(bào)酬率水平越高。息稅前利潤(rùn)率是息稅前利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比值，體現(xiàn)企業(yè)將營(yíng)業(yè)收入轉(zhuǎn)化為利潤(rùn)的能力。息稅前利潤(rùn)率表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的盈利能力，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)盈利能力越強(qiáng)，從而總資產(chǎn)報(bào)酬率水平也就越高。在分解上述總資產(chǎn)報(bào)酬率的基礎(chǔ)上，我們運(yùn)用連環(huán)替代法或差額計(jì)算法可以分析總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和息稅前利潤(rùn)率的變動(dòng)對(duì)總資產(chǎn)報(bào)酬率的影響。根據(jù)SHR20×5年至20×9年合并資產(chǎn)負(fù)債表和合并利潤(rùn)表的有關(guān)數(shù)據(jù)，編制SHR總資產(chǎn)報(bào)酬率因素與趨勢(shì)分析表，如表7-2所示。2.總資產(chǎn)報(bào)酬率同業(yè)比較與趨勢(shì)分析根據(jù)20×9年同業(yè)企業(yè)年度合并報(bào)表數(shù)據(jù)，編制企業(yè)總資產(chǎn)報(bào)酬率比較分析表，如表7-3所示。表7-3表明，SHR在同行業(yè)中總資產(chǎn)報(bào)酬率較高，說(shuō)明SHR盈利能力較強(qiáng)，全部資產(chǎn)使用效率較好，資產(chǎn)盈利能力較強(qiáng)。2.總資產(chǎn)報(bào)酬率同業(yè)比較與趨勢(shì)分析商品經(jīng)營(yíng)是相對(duì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)而言的。商品經(jīng)營(yíng)盈利能力分析通過(guò)分析企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的收入、成本費(fèi)用與利潤(rùn)之間的關(guān)系，來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的盈利能力。這里我們主要進(jìn)行以營(yíng)業(yè)收入和成本費(fèi)用為基礎(chǔ)的商品經(jīng)營(yíng)盈利能力指標(biāo)分析。（三）商品經(jīng)營(yíng)盈利能力分析1.以營(yíng)業(yè)收入為基礎(chǔ)的指標(biāo)分析在企業(yè)利潤(rùn)的形成中，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是主要來(lái)源，而決定營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度的主要因素是核心利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度，核心利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度又主要取決于毛利的增長(zhǎng)幅度，因?yàn)槊从沉似髽I(yè)的初始盈利能力。由此可見(jiàn)，以營(yíng)業(yè)收入為基礎(chǔ)的盈利能力指標(biāo)主要包括營(yíng)業(yè)毛利率、核心利潤(rùn)率、息稅前利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、營(yíng)業(yè)凈利率等（1）營(yíng)業(yè)毛利率營(yíng)業(yè)毛利率反映的是每一元營(yíng)業(yè)收入扣除營(yíng)業(yè)成本后，有多少錢(qián)可以用于彌補(bǔ)各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成利潤(rùn)。營(yíng)業(yè)毛利率是企業(yè)銷(xiāo)售凈利率的基礎(chǔ)，沒(méi)有足夠營(yíng)業(yè)毛利率的企業(yè)很可能陷入虧損狀態(tài)。根據(jù)第三章表3-6所示的SHR母公司利潤(rùn)表數(shù)據(jù)，計(jì)算營(yíng)業(yè)毛利率，計(jì)算結(jié)果如表7-4所示。20×7年至20×9年SHR母公司的營(yíng)業(yè)毛利率在逐年平穩(wěn)上升，尤其是20×8年，營(yíng)業(yè)收入的上升幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)營(yíng)業(yè)成本的上升幅度，其可能的原因是產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，市場(chǎng)份額比較穩(wěn)定。從該公司年報(bào)可知，該公司每年都有創(chuàng)新藥上市，抗腫瘤藥的市場(chǎng)份額占1%左右。（1）營(yíng)業(yè)毛利率——母公司營(yíng)業(yè)毛利率分析為了正確評(píng)價(jià)SHR母公司的營(yíng)業(yè)毛利率水平，我們選取了醫(yī)藥行業(yè)三家企業(yè)母公司與SHR母公司的20×9年度報(bào)告數(shù)據(jù)做比較分析，見(jiàn)表7-5。四家企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入數(shù)額差異較大，這是企業(yè)規(guī)模不同形成的，不同規(guī)模的企業(yè)不能進(jìn)行指標(biāo)絕對(duì)數(shù)的簡(jiǎn)單比較。如果用營(yíng)業(yè)毛利率做比較，SHR母公司的營(yíng)業(yè)毛利率最高，說(shuō)明SHR母公司的產(chǎn)品附加值高，單位收入抵補(bǔ)各項(xiàng)支出的能力強(qiáng)，與同行相比，其在成本上存在競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。（1）營(yíng)業(yè)毛利率——同行業(yè)營(yíng)業(yè)毛利率分析分析營(yíng)業(yè)毛利率時(shí)，我們要注意以下四個(gè)方面：營(yíng)業(yè)毛利率具有明顯的行業(yè)特征，不同行業(yè)的營(yíng)業(yè)毛利率往往懸殊較大。在同一行業(yè)內(nèi)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)模式不同，營(yíng)業(yè)毛利率的差異也會(huì)很大。在同一企業(yè)中，不同產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)毛利率水平也不同。有時(shí)候企業(yè)為了增加產(chǎn)品銷(xiāo)量，會(huì)采取薄利多銷(xiāo)的政策，這時(shí)營(yíng)業(yè)毛利率可能會(huì)偏低。（1）營(yíng)業(yè)毛利率——注意方面核心利潤(rùn)反映了企業(yè)的純經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)的利潤(rùn)，是衡量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)之一。核心利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比值，就是核心利潤(rùn)率。核心利潤(rùn)率反映了企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利能力。（2）核心利潤(rùn)率20×7年至20×9年SHR母公司的核心利潤(rùn)率在逐年下降，而由第三章表3-10可知，在營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)的同時(shí)，銷(xiāo)售費(fèi)用也在環(huán)比上升，在20×8年達(dá)到最高值。從第三章表3-6可知，20×9年又發(fā)生了研發(fā)費(fèi)用，進(jìn)一步導(dǎo)致了核心利潤(rùn)的下降。（2）核心利潤(rùn)率——母公司核心利潤(rùn)率比較四家企業(yè)的核心利潤(rùn)率，SHR母公司的核心利潤(rùn)率最高，盈利能力最強(qiáng)，這說(shuō)明SHR母公司在抗腫瘤藥生產(chǎn)銷(xiāo)售行業(yè)占領(lǐng)先地位。四環(huán)生物母公司等公司的核心利潤(rùn)率為負(fù)數(shù)，應(yīng)引起注意。（2）核心利潤(rùn)率——同行業(yè)核心利潤(rùn)率分析分析核心利潤(rùn)率時(shí)，要注意核心利潤(rùn)與投資收益的數(shù)量對(duì)比關(guān)系。從會(huì)計(jì)核算的過(guò)程來(lái)看，企業(yè)核心利潤(rùn)的形成主要與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)，而投資收益則主要與企業(yè)的對(duì)外投資活動(dòng)有關(guān)，兩者在數(shù)量上沒(méi)有什么直接關(guān)系。但是，我國(guó)有些上市公司往往在企業(yè)扭虧為盈或保持盈利勢(shì)頭的關(guān)鍵年份，出現(xiàn)了核心利潤(rùn)與投資收益在數(shù)量上的互補(bǔ)性變化，即在核心利潤(rùn)較高的年份，投資收益較低；而在核心利潤(rùn)較低的年份，投資收益較高。這可幫助企業(yè)扭虧為盈或繼續(xù)保持盈利勢(shì)頭。（2）核心利潤(rùn)率——注意方面由于利息費(fèi)用在計(jì)算利潤(rùn)總額前扣除，所以資本結(jié)構(gòu)會(huì)直接影響企業(yè)利潤(rùn)。計(jì)算息稅前利潤(rùn)率，可以排除資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)盈利能力的影響，使分析結(jié)果更為客觀。（3）息稅前利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是指企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率，它反映了企業(yè)每單位營(yíng)業(yè)收入能帶來(lái)多少營(yíng)業(yè)利潤(rùn)，可用于衡量包括經(jīng)營(yíng)、投資和籌資活動(dòng)在內(nèi)的活動(dòng)所形成的盈利能力。其中：營(yíng)業(yè)利潤(rùn)=營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本-稅金及附加-銷(xiāo)售費(fèi)用-管理費(fèi)用-研發(fā)費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用+其他收益+投資收益+凈敞口套期收益+公允價(jià)值變動(dòng)收益-信用減值損失-資產(chǎn)減值損失+資產(chǎn)處置收益。（4）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（4）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率——SHR母公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率從表7-8中可以看出，SHR母公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率一直處于波動(dòng)狀態(tài)，20×8年?duì)I業(yè)利潤(rùn)率最高，在20×9又呈下降趨勢(shì)。（4）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率——SHR母公司的營(yíng)業(yè)毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率對(duì)比從表7-9中可以看出，自20×5年起，SHR母公司營(yíng)業(yè)毛利率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率之間的差額一直在上下波動(dòng)。20×7年至20×9年?duì)I業(yè)毛利率逐年上升，并一直處于較高水平，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率卻一直波動(dòng)并處于較低水平，表明該企業(yè)對(duì)營(yíng)業(yè)成本控制較好，但對(duì)期間費(fèi)用控制得不理想。（4）營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率——同行業(yè)對(duì)比從表7-10中可以看出，海南海藥母公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率最高，盈利能力最強(qiáng)。20×9年海南海藥母公司主要收入來(lái)源是投資收益，而SHR母公司的主要收入來(lái)源是營(yíng)業(yè)收入，因此說(shuō)明SHR母公司的產(chǎn)品附加值高，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，發(fā)展?jié)摿Υ蟆I(yíng)業(yè)凈利率是指企業(yè)的凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入的比率，它反映了企業(yè)每單位營(yíng)業(yè)收入能帶來(lái)多少凈利潤(rùn)，反映企業(yè)營(yíng)業(yè)收入扣除全部成本和費(fèi)用后的最終盈利能力，是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的主要指標(biāo)之一。（5）營(yíng)業(yè)凈利率（5）營(yíng)業(yè)凈利率——SHR母公司20×5年至20×8年SHR母公司的凈利潤(rùn)在逐年上升，營(yíng)業(yè)凈利率在20×8年達(dá)到最高值33.77%，然后大幅下滑。這意味著企業(yè)在促進(jìn)銷(xiāo)售的同時(shí)應(yīng)當(dāng)注意改進(jìn)經(jīng)營(yíng)管理方法，以提高盈利水平。（5）營(yíng)業(yè)凈利率——同行業(yè)對(duì)比四家企業(yè)的營(yíng)業(yè)凈利率差距較大，其中，海南海藥母公司的營(yíng)業(yè)凈利率最高，盈利能力最強(qiáng)。SHR母公司居于第二，這說(shuō)明SHR母公司總的經(jīng)營(yíng)管理水平在行業(yè)中居于中間地位。分析營(yíng)業(yè)凈利率時(shí)，要注意營(yíng)業(yè)外收支對(duì)企業(yè)利潤(rùn)總額的影響。因?yàn)閮衾麧?rùn)的形成不僅受營(yíng)業(yè)收入的影響，還受營(yíng)業(yè)外收支等因素的影響。2.以成本費(fèi)用為基礎(chǔ)的比率分析沒(méi)有投入就沒(méi)有產(chǎn)出，企業(yè)的利潤(rùn)是收入與其相關(guān)產(chǎn)出配比的差額。創(chuàng)造利潤(rùn)的能力，主要取決于企業(yè)成本費(fèi)用消耗的水平。（1）營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率是指企業(yè)的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)成本的比率。（2）營(yíng)業(yè)費(fèi)用利潤(rùn)率其中，營(yíng)業(yè)費(fèi)用=營(yíng)業(yè)成本+稅金及附加+期間費(fèi)用+信用減值損失+資產(chǎn)減值損失。（3）全部成本費(fèi)用率以上各項(xiàng)指標(biāo)反映了企業(yè)投入產(chǎn)出水平，即所得與所費(fèi)的比率，體現(xiàn)了增加利潤(rùn)是以降低成本費(fèi)用為基礎(chǔ)的。這些指標(biāo)值越高，表明單位消耗所創(chuàng)造的利潤(rùn)越多，勞動(dòng)耗費(fèi)的效益越高；反之，則說(shuō)明單位消耗所創(chuàng)造的利潤(rùn)越少，勞動(dòng)耗費(fèi)的效益越低。SHR母公司的營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率在20×8年有顯著提高，但其他各項(xiàng)成本費(fèi)用利潤(rùn)率在20×9年均有不同幅度下降，說(shuō)明企業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)速度慢于成本費(fèi)用增長(zhǎng)速度。（3）全部成本費(fèi)用率——SHR母公司計(jì)算全部成本費(fèi)用利潤(rùn)率該不該將所得稅費(fèi)用加進(jìn)全部成本費(fèi)用呢？（3）全部成本費(fèi)用率——想一想（四）上市公司盈利能力分析上市公司盈利能力分析除了對(duì)一般企業(yè)盈利能力的指標(biāo)進(jìn)行分析外，還可以對(duì)與企業(yè)股票、股票價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)值相關(guān)的指標(biāo)，如下指標(biāo)每股收益市盈率市凈率1.每股收益的計(jì)算與分析每股收益，又稱(chēng)每股稅后利潤(rùn)、每股盈余，是指本年凈利潤(rùn)扣除優(yōu)先股股息后的余額與發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)的比值。該指標(biāo)反映了每股普通股所能分?jǐn)偟氖找?，是評(píng)價(jià)上市公司盈利能力的重要指標(biāo)，也是投資者投資決策的重要依據(jù)。每股收益包括基本每股收益和稀釋每股收益。（1）基本每股收益的計(jì)算基本每股收益，是歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)與當(dāng)期實(shí)際發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)之間的比率。某上市公司20×7年度的有關(guān)資料如下。公司20×7年度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)150000元，支付累計(jì)優(yōu)先股股息10000元，20×6年12月31日發(fā)行在外的普通股為100000股，20×7年6月30日新發(fā)行普通股30000股，20×7年9月30日回購(gòu)本公司普通股20000股。要求：計(jì)算該公司的基本每股收益。（1）基本每股收益的計(jì)算——例題（2）稀釋每股收益稀釋每股收益是以基本每股收益為基礎(chǔ)，假設(shè)企業(yè)所有發(fā)行在外的稀釋性潛在普通股均已轉(zhuǎn)換為普通股，從而分別調(diào)整歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)以及發(fā)行在外的普通股的加權(quán)平均股數(shù)計(jì)算而得的每股收益。稀釋性潛在普通股，是指假設(shè)當(dāng)期轉(zhuǎn)換為普通股會(huì)減少每股收益的潛在普通股，對(duì)虧損企業(yè)而言，則是會(huì)增加每股虧損金額的潛在普通股。假設(shè)L公司20×6年12月31日發(fā)行1000千份認(rèn)股權(quán)證，行權(quán)價(jià)格為3.5元，20×7年度公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2000千元，發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均股數(shù)為5000千股，普通股平均市場(chǎng)價(jià)格為4元，求稀釋每股收益。（2）稀釋每股收益——例題2.普通股權(quán)益報(bào)酬率的計(jì)算與分析由上式可知，每股收益主要取決于每股賬面價(jià)值和普通股權(quán)益報(bào)酬率兩個(gè)因素。普通股權(quán)益報(bào)酬率，是指凈利潤(rùn)扣除應(yīng)發(fā)放的優(yōu)先股股息后的余額與普通股權(quán)益平均額的比率。普通股權(quán)益報(bào)酬率是從普通股股東的角度反映企業(yè)的盈利能力。該指標(biāo)越高，說(shuō)明盈利能力越強(qiáng)，普通股股東可以獲得的收益越多。普通股權(quán)益報(bào)酬率的變動(dòng)，會(huì)使每股收益呈同向變動(dòng)。要求：根據(jù)以下資料，采用差額分析法分析各因素變動(dòng)對(duì)每股收益的影響。2.普通股權(quán)益報(bào)酬率的計(jì)算與分析答案：20×8年度每股收益=5607019÷3682077.15=1.52（元/股）20×9年度每股收益=4536478÷4422814.20=1.03（元/股）分析對(duì)象為20×9年比20×8年的每股收益降低1.52?1.03=0.49（元/股）。每股賬面價(jià)值變動(dòng)對(duì)每股收益的影響為：（4.89?4.54）×33.53%=0.12（元/股）。普通股權(quán)益報(bào)酬率變動(dòng)對(duì)每股收益的影響為：4.89×（20.98%?33.53%）=-0.61（元/股）。由此可見(jiàn)，由于每股賬面價(jià)值增加，SHR母公司20×9年每股收益較20×8年每股收益增加了0.12元，又由于普通股權(quán)益報(bào)酬率降低，SHR母公司20×9年每股收益較20×8年每股收益降低了0.61元，因此這兩個(gè)因素使SHR母公司20×9年每股收益較20×8年每股收益降低了0.49元。2.普通股權(quán)益報(bào)酬率的計(jì)算與分析3.市盈率的計(jì)算與分析這個(gè)指標(biāo)反映投資者對(duì)每元凈利潤(rùn)所愿意支付的價(jià)格，用來(lái)估計(jì)股票的投資風(fēng)險(xiǎn)和收益水平。它是市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的共同期望指標(biāo)，是市場(chǎng)對(duì)該股票的評(píng)價(jià)。市盈率，也可能代表企業(yè)股票的投資風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)用市盈率指標(biāo)時(shí)，還應(yīng)注意以下問(wèn)題a.若企業(yè)業(yè)績(jī)不佳，每股收益可能近似零或負(fù)數(shù)，市盈率可能變得很大或?yàn)樨?fù)數(shù)，此時(shí)市盈率無(wú)分析意義；b.該指標(biāo)不能用于不同行業(yè)企業(yè)之間的比較，因?yàn)橘Y金對(duì)不同行業(yè)的青睞程度是不同的；c.影響市盈率的因素是多方面的，我們必須結(jié)合這一指標(biāo)變動(dòng)的內(nèi)在原因及其趨勢(shì)予以綜合考慮。假設(shè)SHR母公司20×8年度、20×9年度的每股股價(jià)分別為28元和35元，以【例7-4】計(jì)算的每股收益為基礎(chǔ)，采用因素分析法分析相關(guān)因素變動(dòng)對(duì)市盈率的影響。3.市盈率的計(jì)算與分析答案：20×8年的市盈率為28÷1.52=18.42（倍）20×9年的市盈率為35÷1.03=33.98（倍）分析對(duì)象為20×9年比20×8年的市盈率高33.98?18.42=15.56（倍）。每股市價(jià)變動(dòng)對(duì)市盈率的影響為：（35?28）÷1.52=4.61（倍）。每股收益變動(dòng)對(duì)市盈率的影響為：35÷1.03?35÷1.52=10.95（倍）。由此可見(jiàn)，20×9年由于每股市價(jià)的下降，市盈率上升了4.61倍；由于每股收益的降低，市盈率上升了10.95倍，兩個(gè)因素的共同影響使市盈率上升了15.56倍。3.市盈率的計(jì)算與分析4.市凈率的計(jì)算與分析市凈率反映投資者對(duì)上市公司每股凈資產(chǎn)（賬面價(jià)值）愿意支付的價(jià)格。市凈率的高低也有著雙重含義，既能代表企業(yè)未來(lái)獲利的多少，也可能代表企業(yè)股票投資風(fēng)險(xiǎn)的大小。市盈率VS市凈率相同點(diǎn)：1）都不是簡(jiǎn)單地越高越好或越低越好的指標(biāo) 2）都影響著投資者對(duì)某股票或某企業(yè)未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ呐袛?。不同點(diǎn)：市盈率指標(biāo)主要從股票的盈利性角度進(jìn)行考慮，而市凈率指標(biāo)主要從股票的賬面價(jià)值角度出發(fā)。市凈率估值優(yōu)點(diǎn)在于凈資產(chǎn)比凈利潤(rùn)更穩(wěn)定，市盈率對(duì)微利或者虧損的企業(yè)而言并不適用，但是對(duì)微利或者虧損的企業(yè)仍然可以使用市凈率進(jìn)行評(píng)估，除非企業(yè)資不抵債。市盈率VS市凈率以表7-14的資料和【例7-5】的資料為基礎(chǔ)，計(jì)算SHR母公司20×8年度、20×9年度的市凈率。20×8年的市凈率為：28÷4.54=6.17（倍）。20×9年的市凈率為：35÷4.89=7.16（倍）。4.市凈率的計(jì)算與分析——例題（五）盈利質(zhì)量指標(biāo)分析盈利質(zhì)量反映了企業(yè)盈利的結(jié)構(gòu)和穩(wěn)定性。如果盈利能如實(shí)反映企業(yè)的業(yè)績(jī)，則認(rèn)為盈利的質(zhì)量好；反之，則認(rèn)為盈利的質(zhì)量差。盈利能力強(qiáng)的企業(yè)，具有較好的盈利質(zhì)量。盈利質(zhì)量分析涉及資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表和現(xiàn)金流量表。第二節(jié)營(yíng)運(yùn)能力分析企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)基于外部市場(chǎng)環(huán)境的約束，通過(guò)內(nèi)部生產(chǎn)資料和人力資源的配置組合而對(duì)實(shí)現(xiàn)企業(yè)目標(biāo)所產(chǎn)生的作用。進(jìn)行企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力分析的主要目的在于評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性和企業(yè)資產(chǎn)利用的效率，挖掘企業(yè)資產(chǎn)利用的潛力。營(yíng)運(yùn)能力體現(xiàn)企業(yè)資源配置的效率。第二節(jié)營(yíng)運(yùn)能力分析（一）流動(dòng)資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度存貨周轉(zhuǎn)速度1.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，是指企業(yè)在一定時(shí)期（通常指一年）內(nèi)營(yíng)業(yè)收入凈額與流動(dòng)資產(chǎn)平均余額的比率（周轉(zhuǎn)次數(shù)）或一定時(shí)期（通常指一年）內(nèi)平均流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)一次所需要的天數(shù)。它包括流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）和周轉(zhuǎn)期（天數(shù)），是評(píng)價(jià)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)利用率的重要指標(biāo)。其中，流動(dòng)資產(chǎn)平均余額為期末流動(dòng)資產(chǎn)和期初流動(dòng)資產(chǎn)平均數(shù)。1.流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度——例題根據(jù)第二章表2-9和第三章表3-6計(jì)算的SHR母公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度如表7-16所示。從表7-16中可以看出，20×6年至20×8年，SHR母公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率整體呈下降趨勢(shì)，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)整體呈上升趨勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)管理效率持續(xù)降低。2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度，是指企業(yè)一定時(shí)期（通常指一年）內(nèi)賒銷(xiāo)收入凈額或營(yíng)業(yè)收入凈額與應(yīng)收賬款平均余額的比值，即在一個(gè)年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的次數(shù)或平均每筆應(yīng)收賬款的回收天數(shù)。其中，應(yīng)收賬款平均余額為期末應(yīng)收賬款和期初應(yīng)收賬款平均數(shù)。從理論上說(shuō)，應(yīng)收賬款是賒銷(xiāo)引起的，計(jì)算時(shí)應(yīng)使用賒銷(xiāo)收入凈額，但賒銷(xiāo)收入凈額一般很難通過(guò)公開(kāi)數(shù)據(jù)獲取，所以，計(jì)算該指標(biāo)時(shí)通常采用企業(yè)營(yíng)業(yè)收入凈額代替賒銷(xiāo)收入凈額。根據(jù)第二章表2-9和第三章表3-6計(jì)算的SHR母公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度如表7-17所示。從表7-17中可以看出，20×7年至20×9年，SHR母公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)呈逐年上升趨勢(shì)，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)則有下降的態(tài)勢(shì)。20×7年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)不高的原因可能是20×7年SHR母公司應(yīng)收賬款金額上升幅度較大。2.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度——例題3.存貨周轉(zhuǎn)速度存貨周轉(zhuǎn)速度，是指企業(yè)一定時(shí)期（通常指一年）內(nèi)營(yíng)業(yè)成本除以存貨平均余額的比值或一定時(shí)期（通常指一年）內(nèi)平均存貨周轉(zhuǎn)一次所需經(jīng)過(guò)的天數(shù)。其中，存貨平均余額為期末存貨和期初存貨平均數(shù)。一定時(shí)期內(nèi)存貨的周轉(zhuǎn)速度，是反映企業(yè)供、產(chǎn)、銷(xiāo)平衡效率的一種尺度。根據(jù)第二章表2-9和第三章表3-6計(jì)算的SHR母公司存貨周轉(zhuǎn)速度如表7-18所示。從表7-18中可以看出，SHR母公司20×9年的存貨周轉(zhuǎn)波動(dòng)較大，20×9年存貨周轉(zhuǎn)率下降，周轉(zhuǎn)天數(shù)大幅上升。結(jié)合流動(dòng)比率和速動(dòng)比率分析，20×9年度存貨周轉(zhuǎn)速度下降的原因可能在于20×9年存貨數(shù)量顯著增加，具體原因需要結(jié)合企業(yè)的生產(chǎn)和銷(xiāo)售情況做進(jìn)一步分析。3.存貨周轉(zhuǎn)速度——例題（二）固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，反映企業(yè)固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力和管理效率，包括固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）兩個(gè)指標(biāo)。其中，固定資產(chǎn)平均余額為期末固定資產(chǎn)和期初固定資產(chǎn)平均數(shù)。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率主要用于分析廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)的利用效率。一般來(lái)說(shuō)，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）越高，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）越短，說(shuō)明固定資產(chǎn)使用效率越高，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)；固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越低，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)越長(zhǎng)，說(shuō)明固定資產(chǎn)使用效率越低，企業(yè)盈利能力越弱。（二）固定資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析——例題根據(jù)第二章表2-9和第三章表3-6計(jì)算的SHR母公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度如表7-19所示。從表7-19中可以看出，自20×6年以來(lái)，SHR母公司固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）逐年上升，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）則逐年下降。20×6年固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）較低，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）較高。結(jié)合固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況分析，20×6年以后固定資產(chǎn)增加可能是固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度提高的主要原因。（三）總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的分析，包括對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）兩個(gè)指標(biāo)的分析。其中，總資產(chǎn)平均余額為期末總資產(chǎn)和期初總資產(chǎn)平均數(shù)?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）越高，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)期（天數(shù)）越短，說(shuō)明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力越強(qiáng)。（三）總資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力分析——例題根據(jù)第二章表2-9和第三章表3-6計(jì)算的SHR母公司總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度如表7-20所示。從表7-20中可以看出，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的發(fā)展較為穩(wěn)定，這主要源于流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度有下降趨勢(shì)，而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度有上升趨勢(shì)。第三節(jié)償債能力分析償債能力，是指企業(yè)償還各種債務(wù)的能力。企業(yè)的償債能力關(guān)乎企業(yè)健康和財(cái)務(wù)安全，直接影響企業(yè)的生存與發(fā)展。償債能力是企業(yè)經(jīng)營(yíng)者、投資人、債權(quán)人等都十分關(guān)心的重要問(wèn)題。企業(yè)的負(fù)債按償還期的長(zhǎng)短，可以分為流動(dòng)負(fù)債和非流動(dòng)負(fù)債兩大類(lèi)。第三節(jié)償債能力分析（一）短期償債能力分析流動(dòng)比率速動(dòng)比率現(xiàn)金比率短期償債能力一般也稱(chēng)支付能力，主要指通過(guò)流動(dòng)資產(chǎn)的變現(xiàn)償還到期的短期債務(wù)的能力。短期償債能力影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、財(cái)務(wù)狀況，甚至盈利能力。若企業(yè)短期償債能力不足，可能導(dǎo)致：1）無(wú)法獲得購(gòu)貨折扣或者賒購(gòu)材料，這會(huì)影響職工工資的正常發(fā)放或按期加薪從而使企業(yè)人才流失；2）可能會(huì)因資金周轉(zhuǎn)困難而影響正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，降低企業(yè)的盈利能力，嚴(yán)重時(shí)會(huì)出現(xiàn)財(cái)務(wù)危機(jī)，甚至導(dǎo)致企業(yè)因不能按期償債而面臨“黑字破產(chǎn)”。短期償債能力指標(biāo)：1.流動(dòng)比率流動(dòng)比率，是指流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債之比。流動(dòng)比率表示企業(yè)每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證，反映企業(yè)可在一年內(nèi)變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力。流動(dòng)比率越大，表明企業(yè)短期償債能力越強(qiáng)，企業(yè)因無(wú)法償還到期的流動(dòng)負(fù)債而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。1.流動(dòng)比率——例題根據(jù)第二章表2-9所示的SHR母公司資產(chǎn)負(fù)債表，計(jì)算的流動(dòng)比率如表7-22所示。從表7-22中可以看出，SHR母公司20×5年年底至20×9年年底，流動(dòng)比率遠(yuǎn)超過(guò)2的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)值，說(shuō)明短期償債能力較好。20×5年年底至20×6年年底的流動(dòng)比率數(shù)值波動(dòng)較大，且在20×7年年底又開(kāi)始大幅下降。直觀地看，SHR母公司流動(dòng)比率變動(dòng)的直接原因是，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)穩(wěn)定增加的同時(shí)，流動(dòng)負(fù)債在20×7年年底大幅增加。2.速動(dòng)比率速動(dòng)比率是指速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，表示企業(yè)每一元流動(dòng)負(fù)債有多少速動(dòng)資產(chǎn)作為償還的保證。速動(dòng)比率用來(lái)衡量企業(yè)速動(dòng)資產(chǎn)立即變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。公式中的速動(dòng)資產(chǎn)是指流動(dòng)資產(chǎn)中短期內(nèi)可變現(xiàn)并用于償付流動(dòng)負(fù)債的那部分資產(chǎn)，等于流動(dòng)資產(chǎn)減去存貨、預(yù)付款項(xiàng)、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)和其他流動(dòng)資產(chǎn)后的余額，包括貨幣資金、交易性金融資產(chǎn)和各種應(yīng)收款項(xiàng)等。速動(dòng)比率是對(duì)流動(dòng)比率的補(bǔ)充。速動(dòng)比率能直接反映企業(yè)的短期償債能力，比流動(dòng)比率更加直觀可信。2.速動(dòng)比率——例題根據(jù)第二章表2-9計(jì)算的速動(dòng)比率如表7-23所示。從表7-23中可以看出，SHR母公司自20×5年年底至20×9年年底，速動(dòng)比率遠(yuǎn)超過(guò)1的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)值，說(shuō)明SHR母公司短期償債能力較強(qiáng)。結(jié)合表7-22的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)SHR母公司速動(dòng)比率的變化趨勢(shì)與流動(dòng)比率的變化趨勢(shì)基本一致，短期償債能力總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，其主要原因是20×6年年底流動(dòng)資產(chǎn)中的存貨、預(yù)付款項(xiàng)開(kāi)始上升，存貨增長(zhǎng)與速動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債增長(zhǎng)不配比。3.現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率是現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比率，其能反映企業(yè)直接償付流動(dòng)負(fù)債的能力?，F(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)有兩種表示方式：一是現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)=貨幣資金；二是現(xiàn)金類(lèi)資產(chǎn)=貨幣資金+交易性金融資產(chǎn)。現(xiàn)金比率反映企業(yè)在不依靠存貨銷(xiāo)售及應(yīng)收款項(xiàng)的情況下，支付當(dāng)前債務(wù)的能力?，F(xiàn)金比率并非越高越好，現(xiàn)金比率過(guò)高，就意味著企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)未能得到合理運(yùn)用。3.現(xiàn)金比率——例題根據(jù)第二章表2-9，運(yùn)用現(xiàn)金比率公式（7-4）計(jì)算該公司的現(xiàn)金比率，如表7-24所示。從表7-24中可以看出，SHR母公司的現(xiàn)金比率在20×6年年底之前穩(wěn)定增長(zhǎng)，20×7年年底大幅下降。其主要原因在于20×7年年底貨幣資金大幅下降，而流動(dòng)負(fù)債大幅增長(zhǎng)。20×8年年底貨幣資金和流動(dòng)負(fù)債都大幅增長(zhǎng)，但流動(dòng)負(fù)債的增長(zhǎng)幅度大于貨幣資金的增長(zhǎng)幅度，因此20×8年年底的現(xiàn)金比率繼續(xù)下降。對(duì)企業(yè)現(xiàn)金比率的分析，還需要結(jié)合企業(yè)現(xiàn)金流量表進(jìn)行，分析企業(yè)20×7年年底和20×8年年底貨幣資金波動(dòng)的原因。（二）長(zhǎng)期償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率產(chǎn)權(quán)比率利息保障倍數(shù)長(zhǎng)期償債能力是指企業(yè)償還非流動(dòng)負(fù)債的能力。影響長(zhǎng)期償債能力的因素主要有企業(yè)的盈利能力、投資效果、權(quán)益資金的增長(zhǎng)和穩(wěn)定程度，權(quán)益資金的實(shí)際價(jià)值，以及企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量獲取能力等。長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)：1.資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率，是指企業(yè)負(fù)債總額占企業(yè)資產(chǎn)總額的百分比。資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)反映了在企業(yè)的全部資產(chǎn)中由債權(quán)人提供的資產(chǎn)所占的比重，反映了債權(quán)人向企業(yè)提供信貸資金的風(fēng)險(xiǎn)程度，也反映了企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的能力。資產(chǎn)負(fù)債率能夠揭示企業(yè)的全部資金構(gòu)成。1.資產(chǎn)負(fù)債率——例題根據(jù)第二章表2-9計(jì)算的SHR母公司的資產(chǎn)負(fù)債率如表7-25所示。從表7-25中可以看出，雖然SHR母公司20×6年年底至20×9年年底的資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)增長(zhǎng)，但均低于15%，說(shuō)明企業(yè)負(fù)債水平較低，償債能力較強(qiáng)，具體原因還需要結(jié)合企業(yè)的行業(yè)特征做進(jìn)一步分析。1.資產(chǎn)負(fù)債率——例題：同行業(yè)比較為了更加正確地評(píng)價(jià)SHR母公司資產(chǎn)負(fù)債率，下面我們選取醫(yī)藥業(yè)的三家企業(yè)與SHR母公司做比較，如表7-26所示。從表7-26可以看出，在同行業(yè)企業(yè)中，SHR母公司的資產(chǎn)負(fù)債率處于偏低水平，顯著低于海南海藥母公司、海正藥業(yè)母公司和四環(huán)生物母公司的資產(chǎn)負(fù)債率。這說(shuō)明SHR母公司的長(zhǎng)期償債能力在同行業(yè)企業(yè)中具有明顯的優(yōu)勢(shì)。根據(jù)銀河證券股份有限公司海王星系統(tǒng)提供的行業(yè)分析信息，生物制藥行業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)最近一期的行業(yè)平均值為45.37%?？梢?jiàn)，SHR母公司資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)遠(yuǎn)低于近期行業(yè)平均值。說(shuō)明從行業(yè)看SHR母公司負(fù)債規(guī)模較小，長(zhǎng)期償債壓力較小，企業(yè)償債能力較強(qiáng)。2.產(chǎn)權(quán)比率產(chǎn)權(quán)比率，是指負(fù)債總額與所有者權(quán)益總額的比率。產(chǎn)權(quán)比率表明由債權(quán)人提供的和由投資者提供的資金來(lái)源的相對(duì)關(guān)系。這一比率是衡量企業(yè)長(zhǎng)期償債能力的指標(biāo)之一，是企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健與否的重要標(biāo)志。產(chǎn)權(quán)比率越高，說(shuō)明企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力越弱，債權(quán)人權(quán)益保障程度越低，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越大；產(chǎn)權(quán)比率越低，說(shuō)明企業(yè)償還長(zhǎng)期債務(wù)的能力越強(qiáng)，債權(quán)人權(quán)益保障程度越高，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)越小。2.產(chǎn)權(quán)比率——例題根據(jù)第二章表2-9計(jì)算的SHR母公司的產(chǎn)權(quán)比率如表7-27所示。從表7-27中可以看出，SHR母公司20×6年年底至20×9年年底產(chǎn)權(quán)比率持續(xù)上升，且均低于20%，其變化趨勢(shì)與資產(chǎn)負(fù)債率的變化趨勢(shì)一致，企業(yè)股東權(quán)益總額遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于負(fù)債總額，企業(yè)負(fù)債水平較低，償債的保障程度較高。3.利息保障倍數(shù)利息保障倍數(shù)，又稱(chēng)已獲利息保障倍數(shù)，是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的息稅前營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與利息費(fèi)用的比率，反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益相當(dāng)于利息費(fèi)用的倍數(shù)，主要用于衡量企業(yè)用其經(jīng)營(yíng)收益償付借款利息的能力。如果企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入補(bǔ)償生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的耗費(fèi)之后的余額不足以支付利息費(fèi)用，企業(yè)的再生產(chǎn)就會(huì)受到影響。公式中的利息費(fèi)用，不僅包括計(jì)入本期財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息，還包括計(jì)入存貨、固定資產(chǎn)等資產(chǎn)成本的資本化利息。公式中的分子之所以包括利息費(fèi)用，是因?yàn)槔⒁呀?jīng)從營(yíng)業(yè)收入中予以扣除，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是扣除了利息之后的余額。利息保障倍數(shù)反映了企業(yè)用經(jīng)營(yíng)收益支付利息的能力。第四節(jié)發(fā)展能力分析企業(yè)發(fā)展能力，亦稱(chēng)企業(yè)增長(zhǎng)能力，通常是指企業(yè)未來(lái)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的發(fā)展趨勢(shì)和發(fā)展?jié)撃?。從形成?lái)看，企業(yè)發(fā)展能力主要是通過(guò)自身的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，不斷擴(kuò)大積累而形成的，主要依托于不斷增加的資金投入、不斷增長(zhǎng)的營(yíng)業(yè)收入和不斷創(chuàng)造的利潤(rùn)等。衡量企業(yè)發(fā)展能力的核心是企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)，而影響企業(yè)價(jià)值增長(zhǎng)的因素，既有來(lái)自企業(yè)外部的（如市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力），也有來(lái)自企業(yè)內(nèi)部的（如銷(xiāo)售收入、資產(chǎn)規(guī)模、凈資產(chǎn)規(guī)模、資產(chǎn)使用效率、凈收益和股利分配等）。企業(yè)發(fā)展能力應(yīng)當(dāng)是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力、經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力、財(cái)務(wù)發(fā)展能力和可持續(xù)增長(zhǎng)率的綜合表現(xiàn)。第四節(jié)發(fā)展能力分析（一）企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力分析企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是指在競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)中，一個(gè)企業(yè)所具有的能夠比其他企業(yè)更有效地向市場(chǎng)提供產(chǎn)品和服務(wù)，并獲得盈利和自身發(fā)展的綜合素質(zhì)。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力分析人力資源競(jìng)爭(zhēng)力分析資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)力分析組織競(jìng)爭(zhēng)力分析財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力分析1.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力分析企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力的最直接的外部表現(xiàn)和最直接的評(píng)價(jià)方式就是該企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。因?yàn)楦?jìng)爭(zhēng)力的外在表現(xiàn)就是與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)的能力優(yōu)勢(shì)，而與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)正好體現(xiàn)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)和較量上。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力分析包括市場(chǎng)占有率分析、市場(chǎng)覆蓋率分析和市場(chǎng)開(kāi)拓能力分析。市場(chǎng)占有率：指在某時(shí)期、某市場(chǎng)范圍內(nèi)，企業(yè)某種產(chǎn)品的銷(xiāo)售量占市場(chǎng)上同種產(chǎn)品銷(xiāo)售量的比重。市場(chǎng)覆蓋率：指本企業(yè)某種產(chǎn)品行銷(xiāo)的地區(qū)數(shù)占同種產(chǎn)品行銷(xiāo)地區(qū)總數(shù)的比率。市場(chǎng)開(kāi)拓能力：是指企業(yè)開(kāi)拓和擴(kuò)展市場(chǎng)的能力，它體現(xiàn)企業(yè)的產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)能力，也是企業(yè)潛在的競(jìng)爭(zhēng)力。2.人力資源競(jìng)爭(zhēng)力分析人力資源，是指企業(yè)人才創(chuàng)新能力、領(lǐng)導(dǎo)人員的素質(zhì)以及對(duì)人力資源的開(kāi)發(fā)培訓(xùn)投入。人力資源競(jìng)爭(zhēng)分析包括人力資源的技術(shù)創(chuàng)新、人力資源開(kāi)發(fā)和培訓(xùn)投入，以及領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)等方面的分析。技術(shù)創(chuàng)新主要評(píng)價(jià)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新度。影響技術(shù)創(chuàng)新的主要因素包括研發(fā)投入量占經(jīng)營(yíng)收入的比例、新產(chǎn)品產(chǎn)值率、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)周期、產(chǎn)品商業(yè)化周期、產(chǎn)品和技術(shù)領(lǐng)先當(dāng)時(shí)科技水平的程度、同系列產(chǎn)品更新?lián)Q代速度等。人力資源開(kāi)發(fā)和培訓(xùn)投入分析主要說(shuō)明企業(yè)對(duì)人力資源的投資，衡量的次級(jí)指標(biāo)主要有培訓(xùn)投入量占營(yíng)業(yè)收入或營(yíng)業(yè)總費(fèi)用的比例、培訓(xùn)時(shí)間、培訓(xùn)機(jī)制等。領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)的素質(zhì)分析，涉及的主要指標(biāo)包括企業(yè)家精神、干部人員中高學(xué)歷人才的比重、干部人員中有高級(jí)職稱(chēng)人員的比例等。3.資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)力分析資產(chǎn)是企業(yè)運(yùn)轉(zhuǎn)的物質(zhì)基礎(chǔ)，包括固定資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)。資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)力分析，我們既要評(píng)價(jià)資產(chǎn)的規(guī)模，也要衡量其質(zhì)量水平。資產(chǎn)競(jìng)爭(zhēng)力分析主要包括資產(chǎn)規(guī)模分析和資產(chǎn)質(zhì)量分析。資產(chǎn)規(guī)模反映企業(yè)所擁有的可供支配的資源，它是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)，沒(méi)有一定資產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)想在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)上謀求較大的市場(chǎng)份額肯定是很困難的。資產(chǎn)質(zhì)量分析包括對(duì)資產(chǎn)整體質(zhì)量、結(jié)構(gòu)質(zhì)量和個(gè)體質(zhì)量三個(gè)方面的分析。4.組織競(jìng)爭(zhēng)力分析組織資源也是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要部分。只有依靠強(qiáng)大的組織力量，企業(yè)的人、財(cái)、物方能形成競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。組織競(jìng)爭(zhēng)力分析，主要應(yīng)從以下幾個(gè)方面來(lái)進(jìn)行分析：戰(zhàn)略管理機(jī)制信息系統(tǒng)企業(yè)治理5.財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力分析財(cái)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)力分析是根據(jù)企業(yè)的四大財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)報(bào)表附注來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的過(guò)程，主要應(yīng)從以下幾個(gè)方面來(lái)進(jìn)行分析：資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力盈利能力獲取現(xiàn)金流量的能力（二）經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力分析經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力分析包括經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)增長(zhǎng)率分析營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分析核心利潤(rùn)增長(zhǎng)率分析1.經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)增長(zhǎng)率分析從會(huì)計(jì)的角度看，所謂經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)，主要指企業(yè)以自身經(jīng)營(yíng)盈利為目的而持有，且實(shí)際也具有盈利能力的資產(chǎn)。其中，本期經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)增長(zhǎng)額=期末經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)總額-期初經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)總額。對(duì)于經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)型的企業(yè)來(lái)說(shuō)，經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)增長(zhǎng)率為正數(shù)，說(shuō)明企業(yè)本期的經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，該指標(biāo)數(shù)值越高，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大的速度越快。需要注意兩點(diǎn)：1）必須把資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的量與質(zhì)結(jié)合在一起分析企業(yè)的持續(xù)發(fā)展能力。2）必須對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張的資金來(lái)源進(jìn)行分析。2.營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分析該指標(biāo)反映了企業(yè)當(dāng)年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)情況，是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況和市場(chǎng)占有率的重要標(biāo)志。只有不斷增加主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，企業(yè)才能保證持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展。該指標(biāo)值越高，說(shuō)明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)速度越快，市場(chǎng)前景越好。根據(jù)產(chǎn)品生命周期理論，我們借助某種產(chǎn)品的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率指標(biāo)，可分析產(chǎn)品所處的生命周期階段。對(duì)一個(gè)具有良好發(fā)展前景的企業(yè)來(lái)說(shuō)，較為理想的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)是“成熟一代、生產(chǎn)一代、儲(chǔ)備一代、開(kāi)發(fā)一代”。2.營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率分析——例題根據(jù)SHR母公司20×5年至20×9年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)率指標(biāo)（見(jiàn)表7-29）分析其銷(xiāo)售情況。從表7-29中可以得出以下結(jié)論。第一，SHR母公司20×5年至20×9年的營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)逐年上升的趨勢(shì)。這說(shuō)明該公司營(yíng)業(yè)收入逐步增加，公司的銷(xiāo)售規(guī)模不斷擴(kuò)大，發(fā)展前景比較樂(lè)觀。第二，該公司20×9年總資產(chǎn)增長(zhǎng)率為23.17%，對(duì)比同年的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率指標(biāo)，從20×7年開(kāi)始營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率低于當(dāng)年的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，這說(shuō)明該公司資產(chǎn)利用率逐步下降，資產(chǎn)帶來(lái)的效益逐步減少。3.核心利潤(rùn)增長(zhǎng)率分析在企業(yè)存在自身經(jīng)營(yíng)活動(dòng)（產(chǎn)品生產(chǎn)、銷(xiāo)售以及勞務(wù)提供等）的條件下，核心利潤(rùn)反映了企業(yè)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的績(jī)效，是企業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的綜合盈利能力的體現(xiàn)，也是衡量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要指標(biāo)之一。其中，本年核心利潤(rùn)增長(zhǎng)額=本年核心利潤(rùn)總額-上年核心利潤(rùn)總額核心利潤(rùn)增長(zhǎng)率越高，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力越強(qiáng)；反之，則表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力越弱。（三）財(cái)務(wù)發(fā)展能力分析衡量企業(yè)財(cái)務(wù)發(fā)展能力的指標(biāo)主要有：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率資本積累率資本保值增值率股利增長(zhǎng)率1.總資產(chǎn)增長(zhǎng)率總資產(chǎn)增長(zhǎng)率反映企業(yè)全部資源的增長(zhǎng)率?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率高，說(shuō)明企業(yè)發(fā)展能力強(qiáng)。但是總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是受約束的，如果該比率數(shù)值過(guò)高，則表明企業(yè)可能步入了增長(zhǎng)陷阱。其中，本期總資產(chǎn)增長(zhǎng)額=期末總資產(chǎn)-期初總資產(chǎn)1.總資產(chǎn)增長(zhǎng)率——例題根據(jù)SHR母公司20×5年至20×9年資產(chǎn)增長(zhǎng)率情況（見(jiàn)表7-30）分析其資產(chǎn)狀況?？梢缘贸鲆韵陆Y(jié)論。第一，20×5年年底以來(lái)資產(chǎn)總規(guī)?？焖贁U(kuò)大，說(shuō)明企業(yè)規(guī)模在不斷擴(kuò)大。第二，20×6年年底至20×9年年底股東權(quán)益增加額在資產(chǎn)增加額中占比很高，分別為114.3%、74.75%、86.51%和81.98%。這說(shuō)明資產(chǎn)的增加絕大部分來(lái)自權(quán)益的增加而不是負(fù)債的增加，說(shuō)明企業(yè)自身發(fā)展比較良好。有關(guān)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)與投資資產(chǎn)規(guī)模變動(dòng)、結(jié)構(gòu)變動(dòng)及效率分析，要結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表、現(xiàn)金流量表的整體分析中的水平分析、結(jié)構(gòu)分析、趨勢(shì)分析和相關(guān)比率分析來(lái)綜合進(jìn)行。2.凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是企業(yè)發(fā)展能力的基本表現(xiàn)，是本年凈利潤(rùn)總額扣除上年凈利潤(rùn)總額后與上年凈利潤(rùn)總額之比。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率越高，說(shuō)明企業(yè)發(fā)展能力越強(qiáng)；反之，則表明企業(yè)發(fā)展能力越弱。3.資本積累率資本積累率也稱(chēng)所有者權(quán)益增長(zhǎng)率，反映企業(yè)當(dāng)年資本的積累情況，也反映投資人投入資本的保全性和增值情況，更是企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)的源泉，進(jìn)而反映企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?。資本積累率大于0，說(shuō)明企業(yè)積累的資本增多。資本積累率越高，說(shuō)明企業(yè)資本積累得越多，所有者權(quán)益增值越多，企業(yè)應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)增長(zhǎng)的能力越強(qiáng)。資本積累率小于0，說(shuō)明企業(yè)積累的資本減少，所有者權(quán)益受到損害。資本積累率越低，說(shuō)明企業(yè)資本積累得越少，所有者權(quán)益增值越少，企業(yè)應(yīng)付風(fēng)險(xiǎn)、持續(xù)增長(zhǎng)的能力越弱。4.股利增長(zhǎng)率留存收益反映了企業(yè)資本積累的本質(zhì)，是衡量企業(yè)發(fā)展能力的重要指標(biāo)。但企業(yè)留存收益的規(guī)模，取決于企業(yè)的股利政策。現(xiàn)金股利的支付水平與留存收益呈反向變動(dòng)。因此，實(shí)務(wù)中也常常使用股利增長(zhǎng)率衡量企業(yè)的發(fā)展能力水平。第五節(jié)財(cái)務(wù)綜合分析與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)進(jìn)行財(cái)務(wù)綜合分析與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，首先必須了解和解決好與此相關(guān)的若干基本問(wèn)題。我們?yōu)槭裁匆M(jìn)行財(cái)務(wù)綜合分析，財(cái)務(wù)綜合分析有哪些基本方法，企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)由哪些要素構(gòu)成，我們進(jìn)行綜合分析與業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)所為何故，其基本內(nèi)容主要有哪些等。對(duì)于上述這些與財(cái)務(wù)綜合分析和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)相關(guān)的基本問(wèn)題，本節(jié)將做詳細(xì)解答與說(shuō)明。（一）綜合分析評(píng)價(jià)的特點(diǎn)單項(xiàng)分析的局限性，成就了綜合分析的特點(diǎn)，這就回答了為什么要進(jìn)行財(cái)務(wù)綜合分析和業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。那么，單項(xiàng)分析具有什么局限性，綜合分析具有哪些特點(diǎn)，綜合分析有哪些不同的方法？1.單項(xiàng)分析的局限性通常是從某一特定的角度，就企業(yè)某方面的財(cái)務(wù)活動(dòng)所做的單項(xiàng)分析評(píng)價(jià)。單項(xiàng)分析評(píng)價(jià)雖然能夠反映企業(yè)某方面的財(cái)務(wù)狀況，但是難以據(jù)此分析得出有關(guān)企業(yè)總體的財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)績(jī)效的綜合結(jié)論。為了彌補(bǔ)單項(xiàng)分析評(píng)價(jià)的局限性，我們有必要在財(cái)務(wù)能力單項(xiàng)分析評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)上，將有關(guān)指標(biāo)按其內(nèi)在聯(lián)系結(jié)合起來(lái)進(jìn)行綜合分析評(píng)價(jià)。2.綜合分析評(píng)價(jià)的特點(diǎn)所謂財(cái)務(wù)綜合分析評(píng)價(jià)，就是將各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)作為一個(gè)整體，系統(tǒng)、全面、綜合地對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行剖析、解釋和評(píng)價(jià)，說(shuō)明企業(yè)的整體財(cái)務(wù)狀況和效益，這是財(cái)務(wù)分析的最終目的。與單項(xiàng)分析評(píng)價(jià)相比，綜合分析評(píng)價(jià)有利于利益相關(guān)各方從整體上把握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。它具有以下四個(gè)特點(diǎn)：通過(guò)歸納總結(jié)，在分析的基礎(chǔ)上從總體上把握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況；具有高度的抽象性和概括性，著重從整體上概括財(cái)務(wù)狀況的本質(zhì)特征；側(cè)重于企業(yè)的整體發(fā)展趨勢(shì)；區(qū)分主要指標(biāo)和輔助指標(biāo)，在著重分析主要指標(biāo)的基礎(chǔ)上，再對(duì)輔助指標(biāo)進(jìn)行分析。（二）企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，是指在綜合分析的基礎(chǔ)上，運(yùn)用業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果所做的綜合結(jié)論。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)以財(cái)務(wù)分析為前提，財(cái)務(wù)分析以業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)為結(jié)論，財(cái)務(wù)分析離開(kāi)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)毫無(wú)意義。企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，就是按照企業(yè)目標(biāo)設(shè)計(jì)相應(yīng)的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，根據(jù)特定的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，采用特定的評(píng)價(jià)方法，對(duì)企業(yè)一定經(jīng)營(yíng)期間的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)做出客觀、公正和準(zhǔn)確的綜合判斷。企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)，通常由評(píng)價(jià)主體、評(píng)價(jià)目標(biāo)、評(píng)價(jià)客體、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)、評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)、評(píng)價(jià)方法和評(píng)價(jià)報(bào)告七個(gè)要素構(gòu)成。企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)七個(gè)要素評(píng)價(jià)主體。企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)的主體是指對(duì)評(píng)價(jià)客體進(jìn)行評(píng)價(jià)的人或部門(mén)。評(píng)價(jià)目標(biāo)。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的目標(biāo)是根據(jù)評(píng)價(jià)主體的需要而確立的。評(píng)價(jià)客體。評(píng)價(jià)客體，是指業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的對(duì)象。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)。企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)必須依賴(lài)一些指標(biāo)，也就是通常所說(shuō)的關(guān)鍵性成功因素。能夠計(jì)量這些關(guān)鍵性成功因素的指標(biāo)，就是關(guān)鍵性業(yè)績(jī)指標(biāo)。評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)即評(píng)價(jià)的參照物，就是對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)判的依據(jù)。評(píng)價(jià)方法。評(píng)價(jià)方法，是企業(yè)進(jìn)行業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)時(shí)所采用的具體手段。目前評(píng)價(jià)方法有很多，如主成分分析法、模糊評(píng)價(jià)法等。評(píng)價(jià)報(bào)告。評(píng)價(jià)報(bào)告是企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的綜合性評(píng)述文件，具有一定的格式和編寫(xiě)要求。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)可以分為財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)兩大類(lèi)。長(zhǎng)期以來(lái)，人們都是以財(cái)務(wù)指標(biāo)為主要指標(biāo)的。后來(lái)人們對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了調(diào)整和補(bǔ)充，形成了價(jià)值指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)。（三）綜合分析評(píng)價(jià)方法進(jìn)行綜合分析評(píng)價(jià)：1）可以明確企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的相互關(guān)系，找出制約企業(yè)發(fā)展的瓶頸，為以后的改進(jìn)提供方向；2）可以明確企業(yè)未來(lái)的經(jīng)營(yíng)水平、位置及發(fā)展方向；3）可以為企業(yè)的利益相關(guān)者進(jìn)行投資決策提供參考；4）可以為完善企業(yè)財(cái)務(wù)管理和經(jīng)營(yíng)管理提供依據(jù)。常見(jiàn)的綜合分析評(píng)價(jià)方法主要有：杠桿分析法杜邦分析法沃爾評(píng)分法平衡計(jì)分卡評(píng)價(jià)法經(jīng)濟(jì)增加值評(píng)價(jià)法1.平衡記分卡評(píng)價(jià)法平衡計(jì)分卡，源自哈佛大學(xué)教授羅伯特·卡普蘭（RobertKaplan）與諾朗諾頓研究院的執(zhí)行院長(zhǎng)戴維·諾頓（DavidNorton）于1990年所從事的“未來(lái)組織績(jī)效衡量方法”績(jī)效評(píng)價(jià)體系。如今，平衡計(jì)分卡已經(jīng)得到了世界上許多企業(yè)的成功運(yùn)用并獲得了巨大的成功。據(jù)美國(guó)文藝復(fù)興（Renaissance或音譯為耐森）科技公司的調(diào)查，世界1000強(qiáng)企業(yè)中有60%已經(jīng)使用或者正在打算使用平衡計(jì)分卡，世界最大的300家銀行中約有60%正在使用平衡計(jì)分卡。1.平衡記分卡評(píng)價(jià)法——內(nèi)涵平衡計(jì)分卡：1）是一種以信息為基礎(chǔ)、系統(tǒng)考慮企業(yè)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素、多維度平衡評(píng)價(jià)的一種戰(zhàn)略業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)；2）是一種將企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)與企業(yè)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素相結(jié)合，動(dòng)態(tài)實(shí)施企業(yè)戰(zhàn)略的戰(zhàn)略管理系統(tǒng)；3）綜合考慮了財(cái)務(wù)因素與非財(cái)務(wù)因素的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)系統(tǒng)。與其他方法相比，它更強(qiáng)調(diào)非財(cái)務(wù)指標(biāo)的重要性。財(cái)務(wù)是最終目標(biāo)，客戶(hù)是關(guān)鍵，內(nèi)部業(yè)務(wù)流程是基礎(chǔ)，學(xué)習(xí)與成長(zhǎng)是核心。1.平衡記分卡評(píng)價(jià)法——特點(diǎn)（1）綜合測(cè)評(píng)。平衡計(jì)分卡通過(guò)使用大量的超前和滯后指標(biāo)，評(píng)價(jià)企業(yè)是否向其戰(zhàn)略目標(biāo)的方向前進(jìn)。（2）管理控制。平衡計(jì)分卡把企業(yè)測(cè)評(píng)與企業(yè)戰(zhàn)略聯(lián)系起來(lái)，清楚地將企業(yè)目標(biāo)展示給管理者，使管理者注意對(duì)未來(lái)產(chǎn)生影響的活動(dòng)，增強(qiáng)有利于企業(yè)成功的因素對(duì)財(cái)務(wù)結(jié)果的推動(dòng)作用。（3）交流。平衡計(jì)分卡，可使員工明白他們的表現(xiàn)會(huì)如何影響企業(yè)的成功，也可使管理者了解影響企業(yè)進(jìn)步的日常因素，從而幫助企業(yè)作為一個(gè)整體從管理集團(tuán)到一線員工對(duì)外界變化做出更快的響應(yīng)。2.平衡記分卡的基本內(nèi)容——財(cái)務(wù)方面平衡計(jì)分卡強(qiáng)調(diào)以財(cái)務(wù)為核心，要求在業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)過(guò)程中，從股東以及出資人的角度出發(fā)，樹(shù)立企業(yè)只有滿(mǎn)足股東以及出資人的要求，才能取得立足與發(fā)展所需要的資本的理念。常用的財(cái)務(wù)指標(biāo)主要有營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資報(bào)酬率、經(jīng)濟(jì)增加值、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率與營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量等。同時(shí)需要指出的是，企業(yè)應(yīng)該在不同的生命周期階段采用適宜的評(píng)價(jià)指標(biāo)。不同的生命周期階段采用適宜的評(píng)價(jià)指標(biāo)（1）企業(yè)創(chuàng)業(yè)階段：營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流量（2）企業(yè)成長(zhǎng)階段：銷(xiāo)售收入、市場(chǎng)份額、盈利率、資金管理效率（3）企業(yè)成熟階段：經(jīng)營(yíng)收入、毛利、應(yīng)收賬款、凈利潤(rùn)、投資報(bào)酬率和經(jīng)濟(jì)附加值等，并考慮使用可更好地反映股東價(jià)值創(chuàng)造的指標(biāo)。在這一階段企業(yè)應(yīng)重視凈利潤(rùn)、投資報(bào)酬率和現(xiàn)金凈流量等三個(gè)指標(biāo)。（4）企業(yè)衰退階段：現(xiàn)金流量和資產(chǎn)報(bào)酬率2.平衡記分卡的基本內(nèi)容——客戶(hù)方面在買(mǎi)方市場(chǎng)下，如何吸引客戶(hù)、讓客戶(hù)滿(mǎn)意，對(duì)企業(yè)的生存和發(fā)展具有十分重要的意義。企業(yè)能否從客戶(hù)角度出發(fā)去改進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)方式，是企業(yè)能否成功的關(guān)鍵。在新的環(huán)境下，企業(yè)應(yīng)該樹(shù)立以客戶(hù)為核心的思想?？蛻?hù)至上涉及三個(gè)方面，即產(chǎn)品與服務(wù)、客戶(hù)關(guān)系和企業(yè)形象與聲譽(yù)。在計(jì)量企業(yè)的業(yè)績(jī)時(shí)，應(yīng)充分體現(xiàn)“客戶(hù)造就企業(yè)”的思路。2.平衡記分卡的基本內(nèi)容——客戶(hù)方面具體指標(biāo)（1）市場(chǎng)份額與客戶(hù)忠誠(chéng)度：市場(chǎng)份額又稱(chēng)市場(chǎng)占有率，能反映企業(yè)在市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力，包括數(shù)量和質(zhì)量?jī)蓚€(gè)方面。客戶(hù)忠誠(chéng)度能反映客戶(hù)對(duì)企業(yè)的認(rèn)知和忠誠(chéng)程度，對(duì)企業(yè)市場(chǎng)份額的保持具有長(zhǎng)遠(yuǎn)的可持續(xù)性。（2）客戶(hù)滿(mǎn)意度與贏得新客戶(hù)：客戶(hù)滿(mǎn)意度，是企業(yè)保持并擴(kuò)大其競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的重要因素。企業(yè)在尋求業(yè)務(wù)擴(kuò)大的過(guò)程中，通常想增加其目標(biāo)范圍內(nèi)的客戶(hù)。（3）源于客戶(hù)的盈利能力：企業(yè)必須仔細(xì)地選擇有能力滿(mǎn)足其需求并能從中獲利的那些客戶(hù)。一旦選定了目標(biāo)客戶(hù)，企業(yè)就必須對(duì)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行調(diào)整和創(chuàng)新