高盛風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)介紹北京高華章星王志學(xué)

高盛風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)驗(yàn)介紹北京高華證券有限責(zé)任公司2012年12月會(huì)議資料,請(qǐng)勿外傳目錄高盛風(fēng)險(xiǎn)管理文化、架構(gòu)、政策與制度高華的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐高盛的風(fēng)險(xiǎn)管理操作2高盛的風(fēng)險(xiǎn)管理理念風(fēng)險(xiǎn)管理不在于避免做任何有風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，而在于充分合理地評(píng)估、匡算風(fēng)險(xiǎn)之后，確定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略和有效的風(fēng)險(xiǎn)控制手段風(fēng)險(xiǎn)管理保證公司能在審慎原則下，在批準(zhǔn)的范圍內(nèi)，有控制的靈活開展業(yè)務(wù)我們時(shí)刻處于一個(gè)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)環(huán)境中。3高盛的風(fēng)險(xiǎn)管理文化風(fēng)險(xiǎn)管理理念全面地貫穿于業(yè)務(wù)運(yùn)營和管理的整個(gè)流程之中部門間的相互制衡和廣泛溝通是風(fēng)險(xiǎn)管理文化的重要內(nèi)容風(fēng)險(xiǎn)管理是公司全體員工日常工作的首要內(nèi)容任何級(jí)別的員工都有權(quán)利并且被鼓勵(lì)隨時(shí)質(zhì)疑有關(guān)做法是否符合風(fēng)險(xiǎn)管理政策4高盛的風(fēng)險(xiǎn)管理文化沒有任何個(gè)人或單個(gè)部門可以單獨(dú)批準(zhǔn)有關(guān)新業(yè)務(wù)或重大事項(xiàng)合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)管理始終是研究新業(yè)務(wù)時(shí)的首要考慮因素在風(fēng)險(xiǎn)被充分認(rèn)識(shí)并且有效的防范和控制措施到位之前，不會(huì)允許新業(yè)務(wù)正式運(yùn)營在調(diào)配資源、考慮不同新業(yè)務(wù)的優(yōu)先順序時(shí)，任何旨在降低風(fēng)險(xiǎn)的措施都會(huì)被高度重視致力于尋求長(zhǎng)期利益，避免短期行為5風(fēng)險(xiǎn)管理的決策架構(gòu)集中且協(xié)作的風(fēng)險(xiǎn)管理方式；風(fēng)險(xiǎn)控制觀念植根于業(yè)務(wù)部門和控制支持部門中高級(jí)管理層了解所發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)和數(shù)量風(fēng)險(xiǎn)管理程序獨(dú)立于業(yè)務(wù)之外按公允價(jià)值計(jì)價(jià)的會(huì)計(jì)方法是消除風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)至關(guān)重要的因素，受到強(qiáng)大的市場(chǎng)價(jià)格驗(yàn)證程序的有力支撐

采取下列措施把損失降到最低，并控制風(fēng)險(xiǎn)：主動(dòng)管理消除風(fēng)險(xiǎn)，在可能的情況下使用抵押分散風(fēng)險(xiǎn)

最低預(yù)期回報(bào)率與承擔(dān)的基本風(fēng)險(xiǎn)相符以潛在損失為標(biāo)準(zhǔn)對(duì)機(jī)會(huì)進(jìn)行評(píng)估，進(jìn)而確定整體風(fēng)險(xiǎn)承受能力實(shí)施定性和定量分析采用各種方法監(jiān)督風(fēng)險(xiǎn)敞口全面、及時(shí)而靈活的有效風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)盡管我們采用保守型風(fēng)險(xiǎn)管理，但是我們從事的是含有風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，蒙受損失不可避免公司監(jiān)督委員會(huì)監(jiān)督董事會(huì)高級(jí)管理層

（董事長(zhǎng)和首席執(zhí)行官、總裁、首席財(cái)務(wù)官管理委員會(huì)公司風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)（信用、市場(chǎng)和操作風(fēng)險(xiǎn)）公司財(cái)務(wù)委員會(huì)（流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)）資本與承諾委員會(huì)（貸款/承銷風(fēng)險(xiǎn)）公司客戶與業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)委員會(huì)

（新業(yè)務(wù)活動(dòng)/適當(dāng)性）獨(dú)立控制與支持職能部門業(yè)務(wù)部門6風(fēng)險(xiǎn)管理的政策與制度高盛建立了一整套的政策和制度，覆蓋了業(yè)務(wù)運(yùn)營及管理的方方面面，并且隨著業(yè)務(wù)的發(fā)展而不斷充實(shí)和完善。政策和制度的目的是要確保公司：在業(yè)務(wù)運(yùn)營過程中符合法律和監(jiān)管機(jī)關(guān)的規(guī)定在業(yè)務(wù)操作中合理地控制風(fēng)險(xiǎn)保證業(yè)務(wù)的操作按照標(biāo)準(zhǔn)的流程和程序進(jìn)行基本要素是責(zé)任分離和管理監(jiān)督，并通過審核、監(jiān)督和稽核確保各項(xiàng)制度以適當(dāng)方式進(jìn)行完善、有效、及時(shí)的報(bào)告制度是管理制度的精髓對(duì)員工持續(xù)進(jìn)行有關(guān)制度特別是合規(guī)制度的培訓(xùn)，是各項(xiàng)制度有效實(shí)施的重要保證真正強(qiáng)有力的制度是活的制度。高盛高度重視成文制度并反復(fù)宣傳，同時(shí)也非常重視體現(xiàn)在每名員工、每個(gè)部門、每種組織運(yùn)作和行為方式中所體現(xiàn)的未成文卻高度明確和統(tǒng)一的最佳實(shí)踐。7配套的人才管理制度建立優(yōu)秀的人才隊(duì)伍是業(yè)務(wù)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的基礎(chǔ)，更是公司防范風(fēng)險(xiǎn)的根本保證在招聘環(huán)節(jié)高度重視應(yīng)聘者是否具有誠信守法、團(tuán)隊(duì)精神和風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)等品質(zhì)通過對(duì)員工進(jìn)行合規(guī)教育及培訓(xùn),培養(yǎng)員工在日常業(yè)務(wù)中的合法合規(guī)意識(shí)、塑造公司的合規(guī)文化，防范公司在合規(guī)和聲譽(yù)上的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)控制的意識(shí)和能力是員工年度360度評(píng)估的重要內(nèi)容之一，直接影響其薪酬及職業(yè)發(fā)展員工績(jī)效管理及薪酬制度著眼于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益從制度上保證風(fēng)險(xiǎn)管理文化深入人心并成為所有員工的基本行為準(zhǔn)則每一位員工都是公司的風(fēng)險(xiǎn)控制官!8高盛風(fēng)險(xiǎn)管理文化、架構(gòu)、政策與制度高華的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐高盛的風(fēng)險(xiǎn)管理操作目錄9高華的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐高華證券致力于秉承高盛審慎的風(fēng)險(xiǎn)管理文化，堅(jiān)持風(fēng)險(xiǎn)管理原則。深入了解國內(nèi)市場(chǎng)特征，切實(shí)貫徹監(jiān)管規(guī)定，緊跟行業(yè)創(chuàng)新與風(fēng)控的發(fā)展步伐也是公司風(fēng)險(xiǎn)管理的重要部分。在具體實(shí)踐中，高華在風(fēng)險(xiǎn)管理制度、部門設(shè)置、決策框架等方面與高盛保持一致。有關(guān)業(yè)務(wù)及支持控制部門在具體操作中接受高盛的技術(shù)建議或指導(dǎo),同時(shí)高華全體員工參加高盛模式的合規(guī)及風(fēng)控培訓(xùn)，以及包含風(fēng)控意識(shí)和能力在內(nèi)的年度全面評(píng)估。10實(shí)踐一：新產(chǎn)品審批程序高華自成立來每一條業(yè)務(wù)線的建立都經(jīng)過了嚴(yán)格的新產(chǎn)品審批。新產(chǎn)品審批采用由業(yè)務(wù)部門和支持與控制部門共同報(bào)請(qǐng)高級(jí)管理層正式審批的程序?！靶庐a(chǎn)品”的定義：對(duì)于公司是全新的產(chǎn)品或業(yè)務(wù)對(duì)現(xiàn)有產(chǎn)品或業(yè)務(wù)的調(diào)整將現(xiàn)有產(chǎn)品或業(yè)務(wù)引進(jìn)到新的地點(diǎn)或引入新的法人實(shí)體已獲批業(yè)務(wù)在至少兩年內(nèi)沒有發(fā)生交易新產(chǎn)品的審批：業(yè)務(wù)部門發(fā)起建議書,包括對(duì)市場(chǎng)機(jī)會(huì),預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)的分析支持與控制部門獨(dú)立針對(duì)法律,財(cái)務(wù),合規(guī),運(yùn)營,技術(shù)等風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析,制定業(yè)務(wù)支持流程,并確認(rèn)同意新產(chǎn)品的推出提交至新產(chǎn)品委員會(huì)審閱，通過批準(zhǔn)提交通過初審的新產(chǎn)品建議書至相關(guān)業(yè)務(wù)部門風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)審批最終建議書需通過更高層新產(chǎn)品委員會(huì)的審批核準(zhǔn)11在公司層面特別項(xiàng)目（例如收購兼并）的實(shí)施過程中，除了嚴(yán)格履行新產(chǎn)品審批程序，嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制理念始終貫穿于項(xiàng)目每一個(gè)環(huán)節(jié)。在收購的過程中，公司包括法律,合規(guī),財(cái)務(wù),運(yùn)營,稅務(wù),人力資源,技術(shù)在內(nèi)的相關(guān)部門皆參與盡職調(diào)查。調(diào)查范圍涉及被收購企業(yè)經(jīng)營的各個(gè)方面，不但包括資產(chǎn)狀況還包含管理因素及各項(xiàng)隱性風(fēng)險(xiǎn)；全面的盡職調(diào)查有助于充分有效的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，為公司做出正確的決策提供必要的信息。例如:在盡職調(diào)查過程中如發(fā)現(xiàn)其會(huì)計(jì)制度不完善,可及時(shí)修訂其計(jì)提費(fèi)用的計(jì)算方法,有效體現(xiàn)價(jià)值的真實(shí)情況在盡職調(diào)查過程中針對(duì)過往年度的企業(yè)稅,個(gè)稅及社保等方面進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查，并在交易完成前監(jiān)督整改，為收購后公司的業(yè)務(wù)開展規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)信息技術(shù)部在盡職調(diào)查中及時(shí)針對(duì)被收購公司使用軟件版本狀況展開調(diào)查，為公司規(guī)避相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)踐二：特別項(xiàng)目中的風(fēng)險(xiǎn)控制12證券公司的業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)就是一個(gè)識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)的過程。隨著我國證券行業(yè)進(jìn)一步創(chuàng)新和發(fā)展，切實(shí)提高行業(yè)總體風(fēng)險(xiǎn)管理水平已是當(dāng)務(wù)之急。風(fēng)險(xiǎn)管理的最終目的是保護(hù)公司的資本和聲譽(yù)。這是公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展的根本。風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿于證券公司經(jīng)營的各個(gè)方面，不同業(yè)務(wù)在發(fā)展的不同階段所面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)特征有所不同，具體風(fēng)控操作也有不同側(cè)重。風(fēng)險(xiǎn)管理涉及公司所有部門和全體員工。在行業(yè)內(nèi)建立全面風(fēng)控文化和主動(dòng)風(fēng)控意識(shí)與完善風(fēng)控規(guī)章制度及信息系統(tǒng)同等重要。風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐總結(jié)13高盛風(fēng)險(xiǎn)管理文化、架構(gòu)、政策與制度高華的風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐高盛的風(fēng)險(xiǎn)管理操作目錄14高盛的風(fēng)險(xiǎn)管理操作風(fēng)險(xiǎn)管理貫穿於于高盛業(yè)務(wù)運(yùn)營和管理的整個(gè)流程之中，不同業(yè)務(wù)在不同的發(fā)展階段有不同的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)。高盛對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的理念是十分廣義的，涵蓋了公司業(yè)務(wù)運(yùn)營和管理的各個(gè)方面。我國證券行業(yè)對(duì)法律及合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)的防控已十分到位，本報(bào)告將重點(diǎn)介紹高盛針對(duì)以下風(fēng)險(xiǎn)的管理操作及相應(yīng)的財(cái)務(wù)管理措施：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)操作風(fēng)險(xiǎn)15高盛風(fēng)險(xiǎn)管理部門設(shè)置高盛負(fù)責(zé)及參與風(fēng)險(xiǎn)管理部門主要包括：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)部、信用風(fēng)險(xiǎn)部、操作風(fēng)險(xiǎn)部,以及資金部和財(cái)務(wù)部的金融產(chǎn)品控制組16東京主管：東京132名信用專業(yè)人員高盛在全球主要業(yè)務(wù)中心共擁有超過1000名風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)人士紐約倫敦東京香港高盛的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)高盛根據(jù)不同業(yè)務(wù)的交易及風(fēng)險(xiǎn)特征采用多種風(fēng)險(xiǎn)分析及報(bào)告系統(tǒng)。以下重點(diǎn)介紹針對(duì)證券交易業(yè)務(wù)使用的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)全球證券交易部采用統(tǒng)一的交易系統(tǒng)進(jìn)行交易簿記、定價(jià)分析等,每個(gè)交易員都可以通過該平臺(tái)實(shí)時(shí)掌握其交易倉位及相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)部和信用風(fēng)險(xiǎn)部的風(fēng)控系統(tǒng)與上述交易系統(tǒng)相連接，每日抓取有關(guān)數(shù)據(jù)并獨(dú)立計(jì)算各種風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。財(cái)務(wù)部金融產(chǎn)品控制組也利用該交易系統(tǒng)的相關(guān)數(shù)據(jù)獨(dú)立計(jì)算當(dāng)日交易損益該交易系統(tǒng)中的所有定價(jià)模型都是經(jīng)過市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)部獨(dú)立評(píng)估并認(rèn)可的此外操作風(fēng)險(xiǎn)部采用獨(dú)立的系統(tǒng)采集和匯總風(fēng)險(xiǎn)事件并適當(dāng)利用該交易系統(tǒng)進(jìn)行有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)資本的匡算資金部利用該交易系統(tǒng)記錄有關(guān)融資產(chǎn)品并抓取相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行獨(dú)立的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)分析17市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理－

定義市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的定義市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因市場(chǎng)價(jià)格變化而可能導(dǎo)致公司資產(chǎn)價(jià)值降低的風(fēng)險(xiǎn)。主要包括以下幾項(xiàng)：利率風(fēng)險(xiǎn)：由于收益率曲線形態(tài),利率和信用價(jià)差,及波動(dòng)率的變化而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益類價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)：由于單只、一組股票及股票指數(shù)價(jià)格和波動(dòng)率的變化而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)匯率風(fēng)險(xiǎn)：由于匯率現(xiàn)貨及遠(yuǎn)期價(jià)格和波動(dòng)率的變化而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)大宗交易產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)：由于現(xiàn)貨及遠(yuǎn)期價(jià)格和波動(dòng)率的變化而導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)19市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理－

宗旨及操作通過主動(dòng)分配風(fēng)險(xiǎn)資金并避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)，有效的風(fēng)險(xiǎn)管理是通往盈利的途徑市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的主要管理者是交易員和銷售人員市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部與一線承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)人員持續(xù)溝通，覆蓋交易觀點(diǎn)、頭寸規(guī)模確認(rèn)、預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)和損失情境等方面市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部參與重大項(xiàng)目評(píng)估，并會(huì)同各業(yè)務(wù)部門分析項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)情況市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部與各業(yè)務(wù)部門分享風(fēng)險(xiǎn)分析報(bào)告和市場(chǎng)信息市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部致力于不斷完善現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)模型及相應(yīng)的管理措施理解業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，尤其是導(dǎo)致不能準(zhǔn)確測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)的因素也是風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分在適當(dāng)?shù)那闆r下，憑直覺作出判斷和采取風(fēng)險(xiǎn)管理措施,并了解這些措施的局限性20市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理－主要內(nèi)容及特征主要特征獨(dú)立性

全球化全面化一體化定量動(dòng)態(tài)合作風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)定量建模衍生產(chǎn)品分析市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)分析市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)交易部門運(yùn)營及財(cái)務(wù)部外部監(jiān)管機(jī)構(gòu)21市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理－風(fēng)險(xiǎn)工具(I)

概念性框架正常市場(chǎng)條件災(zāi)難事件(壓力測(cè)試)風(fēng)險(xiǎn)標(biāo)準(zhǔn)市場(chǎng)總體風(fēng)險(xiǎn)值宏觀類風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)總體情境，對(duì)所有主要風(fēng)險(xiǎn)因素的壓力強(qiáng)度一致資產(chǎn)類別風(fēng)險(xiǎn)值資產(chǎn)類別事件風(fēng)險(xiǎn)針對(duì)具體的產(chǎn)品或資產(chǎn)類別風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)一系列情況集中度風(fēng)險(xiǎn)值集中度風(fēng)險(xiǎn)針對(duì)集中度問題的額外情景，例如過于集中在某些行業(yè)或新興市場(chǎng)國家特性風(fēng)險(xiǎn)值發(fā)行人破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)發(fā)行人破產(chǎn)時(shí)，涵蓋了某一特定公司發(fā)行的所有產(chǎn)品系統(tǒng)具體22市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理－風(fēng)險(xiǎn)工具(II)

風(fēng)險(xiǎn)閥值市場(chǎng)價(jià)值敏感性–例如久期(duration)，利率dv01利差dv01delta、vega、gamma加權(quán)/標(biāo)準(zhǔn)化敏感性

潛在損失措施統(tǒng)計(jì)措施采用了投資組合理論工具、統(tǒng)計(jì)和資產(chǎn)分配技術(shù)基于模擬的風(fēng)險(xiǎn)值熱點(diǎn)/最佳避險(xiǎn)情境模擬分析及壓力測(cè)試98年秋天信用價(jià)差情境,2008年金融危機(jī)市場(chǎng)/波動(dòng)性崩盤和止跌回升情境新興市場(chǎng)壓力測(cè)試23市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理－風(fēng)險(xiǎn)值（VaR）

風(fēng)險(xiǎn)值的目的是測(cè)算在超過某個(gè)特定概率的情況下，短期內(nèi)（例如每天、兩周）以市值計(jì)價(jià)的損失水平如果我們每天的風(fēng)險(xiǎn)值為95%，那么1000萬美元的風(fēng)險(xiǎn)值意味著我們預(yù)期在20天中有一天的損失會(huì)超過1000萬美元優(yōu)點(diǎn)將投資組合風(fēng)險(xiǎn)整合為一個(gè)在“現(xiàn)實(shí)世界”中可以觀察的數(shù)字（即損益）跨產(chǎn)品、跨市場(chǎng)以及在公司的各個(gè)層面均能比較在公司內(nèi)部創(chuàng)造了共同語言被行業(yè)視為標(biāo)準(zhǔn)，用于計(jì)算監(jiān)管資本缺點(diǎn)不能計(jì)算超額清算成本及出售時(shí)對(duì)市場(chǎng)的潛在影響不能反映潛在的波動(dòng)性增加及不同時(shí)間的相關(guān)性假定的清算時(shí)間有時(shí)具有主觀性24市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理－風(fēng)險(xiǎn)值(VaR)合并報(bào)告將各個(gè)業(yè)務(wù)部門和地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)整合及合并矩陣報(bào)告結(jié)構(gòu)閥值監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)貢獻(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)分析僅用于說明，95%的信心水平固定收益部風(fēng)險(xiǎn)值1100萬美元限額2500萬美元貢獻(xiàn)率：30%全公司交易部風(fēng)險(xiǎn)值2400萬美元股票部風(fēng)險(xiǎn)值1700萬美元限額3000萬美元貢獻(xiàn)率:39%貨幣部風(fēng)險(xiǎn)值1100萬美元限額2200萬美元貢獻(xiàn)率：25%商品部風(fēng)險(xiǎn)值700萬美元限額2000萬美元貢獻(xiàn)率:6%…其它……風(fēng)險(xiǎn)值數(shù)百萬美元利率敏感性風(fēng)險(xiǎn)值700萬美元信用差價(jià)敏感性風(fēng)險(xiǎn)值600萬美元25信用風(fēng)險(xiǎn)管理信用風(fēng)險(xiǎn)管理－定義信用風(fēng)險(xiǎn)定義由于客戶本身、商業(yè)環(huán)境或國家信用狀況改變而導(dǎo)致的交易對(duì)方之違約風(fēng)險(xiǎn)與交易對(duì)方是否履行合約有直接關(guān)系27信用風(fēng)險(xiǎn)管理－風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和決策信用質(zhì)量法律實(shí)體信息渠道已有所有產(chǎn)品總合風(fēng)險(xiǎn)聲譽(yù)/合適程度交易對(duì)方交易本身規(guī)模期限盈利波動(dòng)性商業(yè)戰(zhàn)略重要性風(fēng)險(xiǎn)的量化避免風(fēng)險(xiǎn)的手段信用決策了解交易對(duì)方熟知交易本身考慮多方因素內(nèi)部控制28市場(chǎng)長(zhǎng)期下滑通過進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)情境分析，衡量對(duì)目前市場(chǎng)下滑可能性以及各交易部門和非交易業(yè)務(wù)部門的預(yù)期凈收入的潛在影響信用差價(jià)擴(kuò)大評(píng)估全球信用敏感產(chǎn)品對(duì)信用差價(jià)擴(kuò)大事件（如1998年秋天發(fā)生）的影響新興市場(chǎng)國家違約分析基于目前主權(quán)國家違約的可能性，對(duì)新興市場(chǎng)國家進(jìn)行分析能夠預(yù)測(cè)潛在的損益新興市場(chǎng)壓力測(cè)試在個(gè)別、國家、地區(qū)或全球的層面上，基于目前新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)危機(jī)的可能性，預(yù)測(cè)潛在的損益股票衍生產(chǎn)品

市場(chǎng)崩盤分析通過在投資組合及潛在股票層面上逐漸改變市場(chǎng)水平和波動(dòng)性，使用完全投資組合重估來分析對(duì)損益潛在的

影響信用風(fēng)險(xiǎn)管理－情境模擬分析示例29信用風(fēng)險(xiǎn)管理－交易對(duì)方信用分析

數(shù)據(jù)與判斷的結(jié)合交易對(duì)方主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)宏觀環(huán)境行業(yè)特征公司競(jìng)爭(zhēng)地位管理層素質(zhì)運(yùn)營效率收入多樣化主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)披露和透明度企業(yè)成長(zhǎng)周期通貨膨脹利率及匯率行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)狀況行業(yè)性質(zhì)行業(yè)穩(wěn)定性監(jiān)管環(huán)境資本金要求等等30信用風(fēng)險(xiǎn)管理－內(nèi)部信用評(píng)級(jí)(ICR)內(nèi)部評(píng)級(jí)等級(jí)與國際評(píng)級(jí)公司采用的評(píng)級(jí)分類和內(nèi)涵相呼應(yīng)1 Aaa AAA2 Aa2 AA3 A2 A4 Baa2 BBB5 Ba2 BB6 B2 B7 Caa2 CCCICR穆迪標(biāo)準(zhǔn)普爾31信用風(fēng)險(xiǎn)管理－資本中介業(yè)務(wù)信用風(fēng)險(xiǎn)的量化時(shí)間軸2,500萬美元1,500萬美元500萬美元今日將來某指定日模擬市值或

風(fēng)險(xiǎn)敞口400萬美元1,400萬美元2,400萬美元95%0%50%100%過去觀察到的

衍生產(chǎn)品市值今日市值32流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理－定義和目標(biāo)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)定義流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指由于無法以合理成本及時(shí)獲得資金以應(yīng)對(duì)資產(chǎn)增長(zhǎng)或支付到期義務(wù)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)保持富余的流動(dòng)性對(duì)一個(gè)金融機(jī)構(gòu)的生存至關(guān)緊要。大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)的失敗在很大程度上是由于其流動(dòng)性的不足。高盛建立了一套全面的流動(dòng)性管理體系，并致力于保持充足的靈活性以應(yīng)對(duì)各種可能的流動(dòng)性事件。我們的根本目標(biāo)是保持足夠的流動(dòng)性，即使在不利的環(huán)境下也可以支持公司的核心業(yè)務(wù)的正常進(jìn)行并實(shí)現(xiàn)盈利。3435流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理－組織結(jié)構(gòu)財(cái)務(wù)委員會(huì)（及其下設(shè)的資產(chǎn)負(fù)債管理委員會(huì)）全球資金交易部資金部制定關(guān)于流動(dòng)性、資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模及結(jié)構(gòu)、資金以及資本的政策，并確保這些政策的執(zhí)行確定發(fā)債計(jì)劃的限額制定資產(chǎn)負(fù)債表的限額審議流動(dòng)性危機(jī)方案財(cái)務(wù)委員會(huì)成員包括公司首席財(cái)務(wù)官、全球資金部總監(jiān)(聯(lián)席主管)，以及股票部，固定收益、貨幣和商品部，投資銀行部，和財(cái)務(wù)部的主管監(jiān)控流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，并確保遵守流動(dòng)性政策管理資本結(jié)構(gòu)、長(zhǎng)期融資和抵押品管理與債權(quán)人、交易對(duì)手和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的關(guān)系執(zhí)行(證券)抵押融資籌借短期無抵押資金管理日常融資流程為融資政策提供咨詢36持有大量盈余現(xiàn)金/現(xiàn)金等價(jià)物，以度過流動(dòng)性危機(jī)我們流動(dòng)性政策的重要一環(huán)是未雨綢繆，預(yù)籌資金以應(yīng)付在流動(dòng)性危機(jī)中可能出現(xiàn)的現(xiàn)金流出需求。這個(gè)預(yù)籌的資金池被稱為“全球核心盈余流動(dòng)資金池”，它由未被抵押的高流動(dòng)性政府證券和現(xiàn)金構(gòu)成。可通過簽訂回購協(xié)議、逆回購協(xié)議到期、或變賣可以在短短數(shù)日內(nèi)快速地將這些證券變?yōu)楝F(xiàn)金

“全球核心盈余流動(dòng)資金池”的規(guī)模是根據(jù)內(nèi)部流動(dòng)性流出模型并結(jié)合公司對(duì)金融市場(chǎng)環(huán)境和自身情況的定性評(píng)估而確定的。高盛的流動(dòng)性流出模型識(shí)別并估算出公司因合約或偶發(fā)事件而面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)實(shí)施謹(jǐn)慎的資產(chǎn)負(fù)債管理，從而在資金市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性持續(xù)不足的情況下依然能夠保證融資穩(wěn)定性根據(jù)資產(chǎn)本身的流動(dòng)性狀況確定合適的融資策略

保持長(zhǎng)期的抵押及無抵押融資，從而在不依賴資產(chǎn)出售的情況下抵御惡劣的環(huán)

持續(xù)評(píng)估負(fù)債的期限、多元化情況和超額融資等特性盈余流動(dòng)性資產(chǎn)負(fù)債管理高盛堅(jiān)守審慎的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)，這包括維持較高水平的盈余流動(dòng)性和長(zhǎng)期資金來源并保持資產(chǎn)負(fù)債表的高流動(dòng)性。該架構(gòu)有助于保證我們無需依賴出售資產(chǎn)也能抵御長(zhǎng)期的流動(dòng)性危機(jī)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理－主要原則和操作流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理－富余的流動(dòng)資金

全球核心盈余流動(dòng)資金池高盛的最重要的流動(dòng)性管理政策是根據(jù)其對(duì)流動(dòng)性危機(jī)時(shí)可能出現(xiàn)的資金流出的估算，預(yù)先募集資金。“全球核心盈余流動(dòng)資金池”是由高流動(dòng)性的證券構(gòu)成的。在最極端的市場(chǎng)情況下或在公司自身發(fā)生危機(jī)時(shí)，這些證券可以通過出售或質(zhì)押短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)。全球核心盈余流動(dòng)資金池

(“GlobalCoreExcess”)全球核心盈余流動(dòng)資金池的規(guī)模是根據(jù)內(nèi)部流動(dòng)性模型，并結(jié)合對(duì)金融市場(chǎng)環(huán)境和公司自身情況的定性評(píng)估而確定的全球核心盈余流動(dòng)資金池主要以如下高流動(dòng)性的形式存放：可以自由處置的美國國債、美國機(jī)構(gòu)證券以及符合美聯(lián)儲(chǔ)再融資的有關(guān)要求的具有高流動(dòng)性的美國機(jī)構(gòu)按揭擔(dān)保的證券

可自由處置的法國、德國、英國與日本國債高流動(dòng)貨幣的隔夜現(xiàn)金存款全球核心盈余流動(dòng)資金主要分配在我們的主要證券以及銀行子公司。超出這些實(shí)體的資金需求的資金可以通過償還公司集團(tuán)貸款等方式供高盛集團(tuán)集中調(diào)度使用公司還持有數(shù)額可觀的、可自由處置的、未被納入全球核心盈余流動(dòng)資金池的其他證券37流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理－富余的流動(dòng)資金

內(nèi)部流動(dòng)性模型內(nèi)部流動(dòng)性模型是針對(duì)對(duì)金融市場(chǎng)環(huán)境和公司自身情況雙重壓力的而建立的，特征包括:全球經(jīng)濟(jì)衰退及整體的金融不穩(wěn)定性極具挑戰(zhàn)的市場(chǎng)環(huán)境下股市的下跌以及信用價(jià)差的擴(kuò)大對(duì)金融機(jī)構(gòu)有破壞性的后續(xù)影響導(dǎo)致大型銀行的破產(chǎn)由于重大損失，公司名譽(yù)的破壞，法律訴訟等導(dǎo)致的公司自身的危機(jī)主要模型假設(shè)包括但不限于以下各項(xiàng):公司因合約以及或有的資金流出,例如即將到期的無抵押債務(wù)的償還公司長(zhǎng)期債務(wù)評(píng)級(jí)的下調(diào)融資渠道受阻，無法發(fā)行股票及無抵押債務(wù)公司無法得到政府融資支持我們認(rèn)為，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是疊加性的，市場(chǎng)或產(chǎn)品的多樣化并不減少其風(fēng)險(xiǎn)保持正常的業(yè)務(wù)運(yùn)營，除全球核心盈余流動(dòng)資金池外，不出售其他資產(chǎn)高盛認(rèn)為必須重視所有潛在的現(xiàn)金和可抵押資產(chǎn)的流出，而不應(yīng)僅限于對(duì)融資來源的干擾38操作風(fēng)險(xiǎn)管理操作風(fēng)險(xiǎn)管理－定義操作風(fēng)險(xiǎn)的定義：操作風(fēng)險(xiǎn)是指由于公司流程不完善或失效以及人員、系統(tǒng)或外部風(fēng)險(xiǎn)事件導(dǎo)致公司遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。以下四類因素構(gòu)成了操作風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的主要原因。流程：在某項(xiàng)交易的生命周期內(nèi)，因流程不完善或失效而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。人員：由于員工有意或無意的行為（例如執(zhí)行過程中的失誤或未經(jīng)授權(quán)的行為等）造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)：技術(shù)或內(nèi)部系統(tǒng)癱瘓或出現(xiàn)問題導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。外部事件：外部事件（例如自然災(zāi)害、停電和恐怖主義）導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。40操作風(fēng)險(xiǎn)管理－部門設(shè)置和管理原則41公司的操作風(fēng)險(xiǎn)體系包括以下五個(gè)關(guān)鍵原則：操作風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)提高對(duì)公司操作風(fēng)險(xiǎn)管理體系嚴(yán)肅性的認(rèn)識(shí)，確保管理層知曉其操作風(fēng)險(xiǎn)狀況，并為操作風(fēng)險(xiǎn)管理與分析工作提供各種必要的數(shù)據(jù)支持（例如操作風(fēng)險(xiǎn)事件、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和控制問題等）。操作風(fēng)險(xiǎn)管理指導(dǎo)業(yè)務(wù)和后臺(tái)管理部門利用操作風(fēng)險(xiǎn)信息，在知情的條件下做出符合風(fēng)險(xiǎn)狀況的資源配置決策，使殘留操作風(fēng)險(xiǎn)保持在可承受的范圍之內(nèi)。

操作風(fēng)險(xiǎn)測(cè)算為業(yè)務(wù)管理部門提供風(fēng)險(xiǎn)敏感型的操作風(fēng)險(xiǎn)資本測(cè)算。測(cè)算應(yīng)反映其目前的殘留風(fēng)險(xiǎn)水平，并預(yù)測(cè)未來一年內(nèi)可能出現(xiàn)的最壞損失。操作風(fēng)險(xiǎn)整合整合公司風(fēng)險(xiǎn)和控制部門的信息（事件、風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)和控制問題等），得出對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)的組合評(píng)估意見，同時(shí)具體關(guān)注共性問題。操作風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控監(jiān)控操作風(fēng)險(xiǎn)體系中的核心要素（包括商業(yè)環(huán)境和內(nèi)部控制要素），以辨明操作風(fēng)險(xiǎn)變化的方向和趨勢(shì)。操作風(fēng)險(xiǎn)管理部是一個(gè)獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門，負(fù)責(zé)改進(jìn)和實(shí)施整個(gè)公司的操作風(fēng)險(xiǎn)管理，并與信用、市場(chǎng)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的體系相配套。建立操作風(fēng)險(xiǎn)體系的主要目的是有計(jì)劃、有連貫性地對(duì)公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行持續(xù)積極的改進(jìn)，以強(qiáng)化和提高操作風(fēng)險(xiǎn)管理工作。操作風(fēng)險(xiǎn)管理部是公司計(jì)算分析操作風(fēng)險(xiǎn)資本的執(zhí)行者與監(jiān)督者咨詢風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)信息整合BaselineAwarenessDefinitionQuantificationIntegration政策數(shù)據(jù)收集確認(rèn)政策和程序可見度培訓(xùn)情景分析資本模型業(yè)務(wù)部門報(bào)告監(jiān)管報(bào)告公司管理層報(bào)告行業(yè)組織監(jiān)管機(jī)構(gòu)同類機(jī)構(gòu)管理范圍公司治理業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)監(jiān)控分析識(shí)別資本計(jì)算財(cái)務(wù)管理－金融產(chǎn)品控制財(cái)務(wù)管理－金融產(chǎn)品控制

宗旨及介紹宗旨-保護(hù)公司資產(chǎn)和聲譽(yù)，控制并幫助業(yè)務(wù)部門遵守內(nèi)部及全球金融市場(chǎng)的規(guī)則堅(jiān)持對(duì)所有的金融產(chǎn)品實(shí)行公允價(jià)值計(jì)量是高盛風(fēng)險(xiǎn)管理的基石有助于幫助業(yè)務(wù)部門進(jìn)行投資決策對(duì)市場(chǎng)變化的影響進(jìn)行適當(dāng)預(yù)警向內(nèi)部高層和外部監(jiān)管者提供透明度高的信息保證了公司管理者從獨(dú)立于業(yè)務(wù)部門的角度看交易損益和交易風(fēng)險(xiǎn)具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品控制系統(tǒng)形成獨(dú)立的價(jià)格論證和模型控制產(chǎn)品控制系統(tǒng)全部使用公允價(jià)值計(jì)量使用集中系統(tǒng)平臺(tái)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)人員配備高盛在全球雇用近400個(gè)專業(yè)人才，他們的主要職責(zé)就是產(chǎn)品控制和價(jià)格驗(yàn)證金融產(chǎn)品控制人員有足夠的經(jīng)驗(yàn)和對(duì)市場(chǎng)的準(zhǔn)確理解43財(cái)務(wù)管理－金融產(chǎn)品控制

價(jià)格驗(yàn)證理念和策略我們從來不遵從‘有市無價(jià)’的規(guī)則，對(duì)每個(gè)產(chǎn)品都進(jìn)行價(jià)格驗(yàn)證并逐日盯市我們的估值方法盡量以有報(bào)價(jià)的活躍市場(chǎng)的價(jià)格為基礎(chǔ)如果無活躍市場(chǎng)價(jià)格，則盡可能通過以下途徑確定價(jià)格：諸如經(jīng)紀(jì)商報(bào)價(jià)及定價(jià)服務(wù)等第三方來源來自類似倉位及交易的信息具有合理的可靠性及透明性水平的其他定價(jià)來源使用基于市場(chǎng)的數(shù)據(jù)輸入的模型完善的、被持續(xù)遵守的并具有完備文件記錄的價(jià)格驗(yàn)證程序極為關(guān)鍵,包括每日，每月，和臨時(shí)程序44財(cái)務(wù)管理－金融產(chǎn)品控制

每日程序每日程序包括：準(zhǔn)備并檢查全部交易結(jié)果對(duì)當(dāng)日交易活動(dòng)進(jìn)行具體檢查，特別是大型交易與交易部門的每日預(yù)測(cè)進(jìn)行對(duì)賬倉位及現(xiàn)金流控制交易損益歸因分析（delta,gamma,Vega,theta等）每日在結(jié)束業(yè)務(wù)后與高級(jí)管理層一起檢查交易結(jié)果45財(cái)務(wù)管理－金融產(chǎn)品控制

每月程