金融理論與實(shí)務(wù)第十二章至十四章總結(jié)

第十二章貨幣供給與貨幣需求貨幣職能產(chǎn)出貨幣需求。貨幣需求是指在一定的資源制約條件下，微觀經(jīng)濟(jì)主體和宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行對執(zhí)行交易媒介和資產(chǎn)職能的貨幣產(chǎn)生的總需求。貨幣需求是一種能力與愿望的統(tǒng)一體?，F(xiàn)實(shí)中的貨幣需求不僅僅是指對現(xiàn)金的需求，也包括了對存款貨幣的需求。貨幣需求分析的宏觀和微觀視角當(dāng)強(qiáng)調(diào)貨幣的交易媒介職能時(shí)，往往從宏觀視角對貨幣需求進(jìn)行分析。這種視角從一個(gè)國家的社會(huì)總體出發(fā)，在分析市場供求、收入及財(cái)富指標(biāo)變化的基礎(chǔ)上，探討一個(gè)國家在一定時(shí)期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與商品流通所需要的貨幣量。當(dāng)強(qiáng)調(diào)貨幣的資產(chǎn)職能時(shí)，通常是從微觀視角對貨幣需求進(jìn)行分析。這種視角從社會(huì)經(jīng)濟(jì)微觀個(gè)體出發(fā)，分析各經(jīng)濟(jì)主體的持幣動(dòng)機(jī)和持幣行為，研究一個(gè)經(jīng)濟(jì)主體在既定的收入水平、利率水平和其他經(jīng)濟(jì)條件下，所需持有的貨幣量。把貨幣需求的分析分為宏觀分析和微觀分析，只是說明分析分角度和著力點(diǎn)有所不同，并不意味著可以厚此薄彼或相互替代。在對貨幣需求進(jìn)行研究時(shí)，需要將二者有機(jī)結(jié)合起來。一方面是因?yàn)楹暧^與微觀的貨幣需求分析之間存在著不可割裂的有機(jī)聯(lián)系，宏觀貨幣需求分析不能脫離微觀貨幣需求，而微觀貨幣需求分析中也包含了宏觀因素的作用。另一方面，因?yàn)樨泿判枨蠹葘儆诤暧^領(lǐng)域，又涉及到微觀范疇，單獨(dú)從宏觀或微觀角度進(jìn)行分析都有所缺憾。名義貨幣需求是指個(gè)人、家庭、企業(yè)等經(jīng)濟(jì)主體或整個(gè)社會(huì)在一定時(shí)點(diǎn)所實(shí)際持有的貨幣數(shù)量，通常以表示。實(shí)際貨幣需求是指名義貨幣數(shù)量在扣除了物價(jià)變動(dòng)因素之后的貨幣余額，它等于名義貨幣需求除以物價(jià)水平，即/。貨幣需求理論發(fā)展馬克思的貨幣需求理論（）該理論認(rèn)為在一定時(shí)期內(nèi)執(zhí)行流通手段職能的貨幣必要量主要取決于商品價(jià)格總額和貨幣流通速度。它與商品價(jià)格總額呈正比，與貨幣流通速度成反比。它反映了商品流通決定貨幣流通這一基本原理。費(fèi)雪交易方程式從宏觀視角研究貨幣需求的問題，僅著眼于貨幣作為交易媒介的職能，認(rèn)為決定一定時(shí)期名義貨幣需求數(shù)量的因素主要是這一時(shí)期全社會(huì)一定價(jià)格水平下的總交易量與同期的貨幣流通速度。劍橋方程式將貨幣需求與微觀經(jīng)濟(jì)主體的持幣動(dòng)機(jī)聯(lián)系起來，開始注重貨幣的資產(chǎn)職能，將更豐富的變量引入到貨幣需求影響因素的分析中。交易方程式和劍橋方程式的區(qū)別：一是以收入Y代替了交易量T;二是以個(gè)人持有的貨幣需求對收入的比率k代替了貨幣流通速度V。費(fèi)雪方程式是從宏觀角度分析貨幣需求的產(chǎn)物，它表明要維持價(jià)格水平的穩(wěn)定，在短期內(nèi)制度因素決定的貨幣流通速度可視為常數(shù)的情況下，商品交易量是決定貨幣需求的主要因素。劍橋方程式則是從微觀角度分析貨幣需求的產(chǎn)物，出于種種經(jīng)濟(jì)考慮，人們對于持有貨幣有一個(gè)滿足程度的問題：持有貨幣要付出代產(chǎn)物，如喪失利息，這個(gè)代價(jià)是對持有貨幣數(shù)量的制約。劍橋方程式中的貨幣需求決定因素多于費(fèi)雪方程式，特別是利率的作用已經(jīng)成為不容忽視的因素之一，只是在方程式中沒有明確地表達(dá)出來。凱恩斯的貨幣需求理論，貢獻(xiàn)在于他對貨幣需求動(dòng)機(jī)的剖析并在此基礎(chǔ)上把利率穩(wěn)定地，不可動(dòng)搖地引入了貨幣需求函數(shù)，從而使利率對貨幣需求的影響從幕后走到臺(tái)前。偏好貨幣的流動(dòng)性是出于交易動(dòng)機(jī)、預(yù)防動(dòng)機(jī)、投機(jī)動(dòng)機(jī)（投機(jī)性貨幣需求最主要受利率的影響是利率的遞減函數(shù)。人們對現(xiàn)存利率水平的估價(jià)成為人們在貨幣和債券兩種資產(chǎn)間進(jìn)行選擇的關(guān)鍵。如果人們確信現(xiàn)行利率水平高于（低于）正常值，就意味著他們預(yù)期利率水平將會(huì)下降（上升），從而債券價(jià)格將會(huì)上升（下將），人們就必然會(huì)多持有債券（貨幣）。）貨幣總需求函數(shù)凱恩斯把利率視為自變量弗里德曼的貨幣需求理論影響貨幣需求的三類因素總財(cái)富水平（永恒收入，是指一個(gè)人在比較長的一個(gè)時(shí)期內(nèi)的過去。現(xiàn)在和今后預(yù)期會(huì)得到的收入的加權(quán)平均數(shù)，它具有穩(wěn)定性的特點(diǎn)。弗里德曼認(rèn)為，貨幣需求與永恒收入呈正比關(guān)系，由總財(cái)富決定的永恒性收入水平越高，貨幣需求越大。）持有貨幣的機(jī)會(huì)成本、持有貨幣給人們帶來的效用計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下，我國的貨幣需求基本上是交易性貨幣需求，商品流通幾乎成為決定貨幣需求的唯一重要因素。20世紀(jì)60年代初，我國的銀行工作者在理論界對馬克思貨幣必要量公式研究的基礎(chǔ)上，對我國多年的商品流通與貨幣流通之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，得出了一個(gè)經(jīng)典的“1：8”經(jīng)驗(yàn)式。直到改革開放前，“1：8”經(jīng)驗(yàn)式一直作為衡量我國貨幣流通正常與否的尺度。改革開放后，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制向市場經(jīng)濟(jì)體制的根本性變革對貨幣需求產(chǎn)生了重大影響。決定和影響我國現(xiàn)階段貨幣需求的因素主要有：收入、物價(jià)水平、其他金融資產(chǎn)的收益率水平、其他因素（信用發(fā)展?fàn)顩r、金融機(jī)構(gòu)技術(shù)手段的先進(jìn)程度和服務(wù)質(zhì)量的優(yōu)劣、社會(huì)保障體制的健全與完善）。貨幣供給是指一定時(shí)期內(nèi)一國銀行系統(tǒng)向經(jīng)濟(jì)中投入或抽離貨幣的行為過程。這個(gè)過程包括兩個(gè)緊密相連的部分：中央銀行創(chuàng)造基礎(chǔ)貨幣；商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣?；A(chǔ)貨幣由流通中的現(xiàn)金和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)持有的存款準(zhǔn)備金構(gòu)成，是整個(gè)銀行體系內(nèi)存款擴(kuò)張、貨幣創(chuàng)造的基礎(chǔ)，其數(shù)額大小對貨幣供給總量具有決定性的作用。存款準(zhǔn)備金存在形式：庫存現(xiàn)金和在中央銀行的準(zhǔn)備金存款（法定存款準(zhǔn)備金和超額存款準(zhǔn)備金）。中央銀行可以通過資產(chǎn)、負(fù)債業(yè)務(wù)調(diào)控基礎(chǔ)貨幣。原始存款一般是指商業(yè)銀行接受的客戶以現(xiàn)金方式存入的存款和中央銀行對商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)而形成的準(zhǔn)備金存款。派生存款是指在原始存款的基礎(chǔ)上，由商業(yè)銀行發(fā)放貸款等資產(chǎn)業(yè)務(wù)活動(dòng)衍生而來的存款。商業(yè)銀行創(chuàng)造存款貨幣需要的一定的前提條件：實(shí)行部分準(zhǔn)備金制度。非現(xiàn)金結(jié)算廣泛使用。市場中始終存在貸款需求。影響商業(yè)銀行存款派生能力的重要因素：法定存款準(zhǔn)備金，超額存款準(zhǔn)備金（e）和現(xiàn)金漏損率（c）露出銀行體系的現(xiàn)金與銀行nag存款總額的比率被稱為現(xiàn)金漏損率，它與法定存款準(zhǔn)備金率和超額存款準(zhǔn)備進(jìn)率一樣，與存款派生乘數(shù)呈反向變動(dòng)。貨幣乘數(shù)是指貨幣供給量對基礎(chǔ)貨幣的倍數(shù)關(guān)系，即基礎(chǔ)貨幣每增加或減少一個(gè)單位所引起的貨幣供給量增加或減少的倍數(shù)。我國貨幣層次劃分：貨幣供給的內(nèi)生性和外生性問題實(shí)際上探討的是中央銀行對貨幣供給量的控制能力問題。越來越多經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為，貨幣供給具有內(nèi)外共生性：從總體上看，中央銀行對貨幣供給量具有相當(dāng)?shù)恼{(diào)控能力，這說明貨幣供給量存在著較強(qiáng)的外生性，但這種外生性又不是絕對的，因?yàn)樨泿殴┙o量還要受經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中其他經(jīng)濟(jì)主體行為的影響，因而貨幣供給量又具有一定的內(nèi)生性質(zhì)。貨幣供給量這種雙重性質(zhì)，雖然不是嚴(yán)格合乎計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的要求，但卻比較客觀地反映了現(xiàn)實(shí)狀況。貨幣的均衡與失衡貨幣均衡是指一國在一定時(shí)期內(nèi)貨幣供給與貨幣需求基本相適應(yīng)的貨幣流通狀態(tài)。貨幣失衡是指一國在一定時(shí)期內(nèi)貨幣供給與貨幣需求相偏離，兩者之間不相適應(yīng)的貨幣流通狀態(tài)。貨幣均衡與市場供求均衡之間的關(guān)系首先，市場總供給決定貨幣需求。當(dāng)一國在一定時(shí)期運(yùn)用其基本資源生產(chǎn)出一定量的商品和勞務(wù)后，這些商品和勞務(wù)的價(jià)值需要實(shí)現(xiàn)，此時(shí)，貨幣是必要的交易媒介，由此產(chǎn)生了貨幣需求。到底需要多少貨幣量，取決于有多少實(shí)際資源需要貨幣實(shí)現(xiàn)其流轉(zhuǎn)并完成包括生產(chǎn)、交換、分配和消費(fèi)這些相互聯(lián)系的再生產(chǎn)流程，這是市場總供給決定貨幣需求的基本理論出發(fā)點(diǎn)。其次，貨幣需求決定貨幣供給。要實(shí)現(xiàn)貨幣供求的均衡，中央銀行需要依據(jù)一定時(shí)期貨幣需求的多少調(diào)控貨幣的供給量。第三，貨幣供給形成市場總需求。通過銀行體系投放到市場中的貨幣量一旦被各類經(jīng)濟(jì)主體所獲得，就會(huì)形成實(shí)打?qū)嵉膶ι唐泛蛣趧?wù)的購買能力，形成市場總需求。第四，市場總需求決定市場供給。一定時(shí)期各經(jīng)濟(jì)主體對商品和勞務(wù)有多少需求，決定了該時(shí)期商品和勞務(wù)的產(chǎn)出水平。如果需求少而產(chǎn)出多，則會(huì)出現(xiàn)生產(chǎn)過剩，商品滯銷，物價(jià)下跌；反之亦然。國際收支是一國居民與非居民之間在一定時(shí)期內(nèi)（通常為1年）進(jìn)行全部交易的貨幣價(jià)值記錄，是一國對外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的綜合反映。國際收支特點(diǎn)：國際收支是個(gè)流量概念，記載的是一個(gè)國家某一時(shí)間段內(nèi)的對外經(jīng)濟(jì)交易狀況，具有期限性特點(diǎn)。判斷一項(xiàng)交易是否應(yīng)包括在國際收支的范圍內(nèi)，所依據(jù)的不是交易雙方的國籍，而是交易雙方是否有一方是該國居民。國際收支以交易為基礎(chǔ)，其所記錄的交易包括：價(jià)值交換，單方面轉(zhuǎn)移，移居，其他根據(jù)推論而存在的交易。國際收支平衡表是一種按復(fù)式簿記賬原理編制的統(tǒng)計(jì)報(bào)表，系統(tǒng)記錄一國在一定時(shí)期的國際收支狀況，是各國制定合理的對外經(jīng)濟(jì)政策的重要依據(jù)。國際收支平衡表包括經(jīng)常賬戶，資本和金融賬戶，儲(chǔ)備資產(chǎn)，凈誤差與遺漏四個(gè)主要項(xiàng)目。經(jīng)常賬戶，也稱經(jīng)常項(xiàng)目，反映一國居民與非居民之間實(shí)際資源的轉(zhuǎn)移，是一國國際收支平衡表中最基本、最重要的項(xiàng)目，包括貨物、服務(wù)、收入（職工報(bào)酬和投資收入：直接投資、證劵投資和其他投資所得收入和支出）與經(jīng)常轉(zhuǎn)移四個(gè)明細(xì)項(xiàng)目。資本和金融賬戶，反映一國居民與非居民間的資產(chǎn)或金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移。資本項(xiàng)目，包括資本轉(zhuǎn)移（資本捐贈(zèng)和債務(wù)注銷），非生產(chǎn)、非金融資產(chǎn)的收購或出售兩項(xiàng)（不是由生產(chǎn)創(chuàng)造出來的有形資產(chǎn)（土地和地下資產(chǎn)）和無形資產(chǎn)）。金融項(xiàng)目，反映了居民與非居民之間由于直接投資、證劵投資和借貸等經(jīng)濟(jì)交易引起的外匯收支變化。儲(chǔ)備資產(chǎn)，指一國政府持有，并隨時(shí)使用的對外金融資產(chǎn)，又稱為官方儲(chǔ)備或國際儲(chǔ)備。包括貨幣黃金，特別提款權(quán)，在基金組織的儲(chǔ)備頭寸，外匯資產(chǎn)和其他債權(quán)凈誤差和遺漏國際收支差額：貿(mào)易賬戶差額，經(jīng)常賬戶差額，國際收支總差額國際收支失衡狀況進(jìn)行調(diào)節(jié)，其手段貨幣政策，運(yùn)用貨幣政策調(diào)節(jié)國際收支，主要是通過調(diào)整匯率或利率等金融變量，用以影響進(jìn)出口和資本流動(dòng)。當(dāng)一國出現(xiàn)國際收支的逆差，可以采取提高利率的對策，吸引資本流入本國，改善國際收支的資本和金融賬戶；也可以采取讓本幣匯率貶值的對策，促進(jìn)本國商品的出口，改善國際收支的經(jīng)常賬戶。外貿(mào)政策，運(yùn)用外貿(mào)政策調(diào)節(jié)國際收支，主要是通過關(guān)稅和非關(guān)稅壁壘來實(shí)行管制。當(dāng)一國出現(xiàn)國際收支逆差是，政府可以通過提高進(jìn)口商品的關(guān)稅，對出口商品采取出口退稅、免稅，達(dá)到獎(jiǎng)勵(lì)出口、限制進(jìn)口的目的。也可以通過采取進(jìn)口配額、進(jìn)口許可證等措施限制進(jìn)口的過快增長，達(dá)到改善國際收支經(jīng)常賬戶的目的。通貨膨脹是指在紙幣流通的條件下由于貨幣供給過多而引發(fā)貨幣貶值，物件全面、持續(xù)上漲的貨幣現(xiàn)象。其本質(zhì)是貨幣現(xiàn)象。通貨膨脹的度量指標(biāo)：居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)：即我們通常所稱的CPI，又稱零售物件指數(shù)，它是一種用來測量各個(gè)時(shí)期內(nèi)城鄉(xiāng)居民所購買的生活消費(fèi)品價(jià)格和服務(wù)項(xiàng)目價(jià)格平均變化程度的指標(biāo)。批發(fā)物價(jià)指數(shù)國民生產(chǎn)總值平減指數(shù)通貨膨脹類型：物價(jià)上漲程度分：溫和的通貨膨脹指物價(jià)上漲水平年平均上漲率在3%以上，但尚未達(dá)到2位數(shù)的通貨膨脹。惡性通貨膨脹的物價(jià)上漲率通常在2位數(shù)以上，通貨膨脹已經(jīng)嚴(yán)重破壞了正常的社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活秩序，甚至?xí)斐蓢?yán)重的動(dòng)蕩，若不加以控制將導(dǎo)致貨幣體系和經(jīng)濟(jì)的崩潰。表現(xiàn)形式分：公開性通貨膨脹直接表現(xiàn)為一般物價(jià)水平的上漲，隱蔽型通貨膨脹通常由于價(jià)格管制原因不直接表現(xiàn)為物價(jià)水平的上升，而是以市場中出現(xiàn)商品普遍短缺，有價(jià)無貨、憑票證供應(yīng)、黑市猖獗等現(xiàn)象來表現(xiàn)。產(chǎn)生原因分：需求拉動(dòng)型通貨膨脹和成本推動(dòng)型通貨膨脹。需求拉動(dòng)說是從需求角度解釋通貨膨脹的成因。該理論認(rèn)為，之所以發(fā)生通貨膨脹，是因各國政府采用了擴(kuò)張性的財(cái)政政策和貨幣政策，刺激了社會(huì)總需求。當(dāng)社會(huì)總需求大于社會(huì)總供給時(shí)就形成了膨脹性缺口，牽動(dòng)物價(jià)上漲，導(dǎo)致通貨膨脹。成本推動(dòng)說是從供給方面解釋通貨膨脹的成因。這種理論認(rèn)為，在沒有超額需求的情況下，由于供給方面成本的提高也會(huì)引起一般價(jià)格水平持續(xù)和顯著的上漲。供給方面成本的提高首先體現(xiàn)為工資成本的提高。成本推動(dòng)說還從壟斷企業(yè)獲取壟斷利潤角度解釋通貨膨脹的成因。這種理論認(rèn)為，就像不完全競爭的勞動(dòng)市場是工資推動(dòng)型通貨膨脹形成的前提條件一樣，不完全競爭的商品市場是利潤推動(dòng)型通貨膨脹形成的前提條件。結(jié)構(gòu)性通貨膨脹的理論：是指在沒有需求拉動(dòng)和成本推動(dòng)的情況下，由于某些經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面的原因而引發(fā)的一般價(jià)格水平的持續(xù)上漲。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)因素是造成該國發(fā)生通貨膨脹的重要原因。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面的因素主要有：經(jīng)濟(jì)部門結(jié)構(gòu)，供需結(jié)構(gòu)。通貨膨脹的影響：對收入分配的影響。對經(jīng)濟(jì)增長的影響，三類觀點(diǎn)：促進(jìn)論、促退論、中性論。促退論是大多數(shù)經(jīng)濟(jì)自由發(fā)展的經(jīng)濟(jì)學(xué)者堅(jiān)持的這種觀點(diǎn)，他們認(rèn)為，通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)增長有害無益，具有減少產(chǎn)出的效應(yīng)。主要原因在于：一，通貨膨脹會(huì)降低借款成本，誘發(fā)過度的資金需求，使金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)信貸配額管理，從而削減金融體系的運(yùn)營效率，導(dǎo)致正常融資活動(dòng)癱瘓，二，較長時(shí)間的通貨膨脹會(huì)增加生產(chǎn)性投資的額風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營成本，從而迫使資金流向生產(chǎn)部門的比重下降，流向費(fèi)生產(chǎn)部門的比重增加，不利于經(jīng)濟(jì)發(fā)張。三，通貨膨脹持續(xù)一段時(shí)間后，市場價(jià)格機(jī)制將遭到破壞，擾亂價(jià)格體系，使價(jià)格信號失真，資源配置失調(diào)，削弱經(jīng)濟(jì)的活力。中性論，我國大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)者認(rèn)為，通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用只是存在于開始階段的段時(shí)間內(nèi)，并且只有在有效需求不足的情況下。從長期看，通貨膨脹對經(jīng)濟(jì)發(fā)展弊大于利，特別是總供求基本平衡或總需求大于總供給時(shí)，通貨膨脹的不良影響極大，危害面廣，對生產(chǎn)、流通、分配、消費(fèi)都有破壞性。通貨膨脹的治理：實(shí)施緊縮的貨幣政策。既然通貨膨脹歸根結(jié)底就是一種貨幣現(xiàn)象，是因?yàn)樨泿磐斗盘喽l(fā)的物價(jià)上漲，那么，治理通貨膨脹最基本的對策就是實(shí)行緊縮的貨幣政策，控制貨幣供給的過快增長。具體來說，中央銀行可以通過提高法定存款準(zhǔn)備金、提高利率、在公開市場上賣出證劵回籠貨幣等政策操作減少貨幣供給量。實(shí)施適當(dāng)?shù)呢?cái)政政策。財(cái)政政策也是一種需求管理政策。治理需求拉動(dòng)型通貨膨脹，需要實(shí)施緊縮的財(cái)政政策：縮減政府開支，尤其是減少非生產(chǎn)性的財(cái)政支出與轉(zhuǎn)移?？s減政府開支，減少政府購買與投資，本身就是減少社會(huì)總需求。實(shí)施適當(dāng)?shù)氖杖胝?。收入政策主要是采取工資-物價(jià)管理政策，形式包括：以指導(dǎo)性為主的限制；以稅收手段的限制；強(qiáng)制性限制指數(shù)化政策是指按通貨膨脹指數(shù)來調(diào)整有關(guān)經(jīng)濟(jì)變量的名義價(jià)格，而使其在通貨膨脹條件下保持實(shí)際值不變。具體內(nèi)容：利率指數(shù)化，工資指數(shù)化，稅收指數(shù)化通貨緊縮是由于貨幣供給不足而引起貨幣升值，物價(jià)普遍、持續(xù)下跌的貨幣現(xiàn)象。負(fù)面影響：從表面看，通貨緊縮中物價(jià)水平的下跌似乎提高了消費(fèi)者的購買能力和效用，給其帶來了一定的好處，但從長遠(yuǎn)來看，持續(xù)的物價(jià)下跌將給國民經(jīng)濟(jì)帶來嚴(yán)重的負(fù)面影響，通貨緊縮常常被稱為經(jīng)濟(jì)衰退的加速器。貨幣政策貨幣政策是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，運(yùn)用各種政策工具調(diào)控貨幣供給量和利率所采取的方針和措施的總稱。貨幣政策的內(nèi)容：政策目標(biāo)、政策工具、操作指標(biāo)與中介指標(biāo)、政策傳導(dǎo)機(jī)制。貨幣政策的特點(diǎn)：貨幣政策是宏觀經(jīng)濟(jì)政策。貨幣政策是通過調(diào)節(jié)和控制全社會(huì)的貨幣供給來影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，進(jìn)而達(dá)到一定特定的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的經(jīng)濟(jì)政策，因而，貨幣政策一般涉及的是整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的經(jīng)濟(jì)增長、物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)、國際收支等宏觀總量以及與此相關(guān)的貨幣供給量、信用量、利率、匯率等變量，而不是銀行或企業(yè)金融行為中的資產(chǎn)、負(fù)債、銷售收入、利潤等微觀個(gè)量問題。貨幣政策是調(diào)節(jié)社會(huì)總需求的政策任何現(xiàn)實(shí)的社會(huì)總需求，都是指有貨幣支付能力的總需求。貨幣政策正是通過貨幣的供給來調(diào)節(jié)社會(huì)總需求的投資需求、消費(fèi)需求等，并間接地影響社會(huì)總供給的變動(dòng)，從而促進(jìn)社會(huì)總需求與總供給的平衡。貨幣政策的最終目標(biāo)是制定和實(shí)施貨幣政策，必須明確貨幣政策最終要達(dá)到的目的。貨幣政策的最終目標(biāo)包括穩(wěn)定物價(jià)、經(jīng)濟(jì)增長、充分就業(yè)和國際收支平衡四大目標(biāo)。貨幣政策諸目標(biāo)間的關(guān)系。上述貨幣政策四大目標(biāo)間的關(guān)系比較復(fù)雜，既有統(tǒng)一性，又有矛盾性，中央銀行很難同時(shí)實(shí)現(xiàn)這四大目標(biāo)，需要統(tǒng)籌兼顧，有所側(cè)重。穩(wěn)定物價(jià)和充分就業(yè)之間經(jīng)常發(fā)生沖突。菲利普斯，失業(yè)率與物價(jià)上漲率之間存在著此消彼長的替代關(guān)系。經(jīng)濟(jì)增長和充分就業(yè)兩個(gè)目標(biāo)間具有一致性。奧肯定律：失業(yè)率與經(jīng)濟(jì)增長率具有方向的變動(dòng)關(guān)系。穩(wěn)定物價(jià)和經(jīng)濟(jì)增長兩個(gè)目標(biāo)間具有矛盾性。由菲利普斯曲線和奧肯定律推導(dǎo)可知，物價(jià)上漲率與經(jīng)濟(jì)增長率之間呈同向變動(dòng)關(guān)系，則穩(wěn)定物價(jià)與經(jīng)濟(jì)增長兩個(gè)目標(biāo)反向變動(dòng)，存在矛盾性。穩(wěn)定物價(jià)和國際收支平衡，穩(wěn)定物價(jià)有利于國際收支平衡。經(jīng)濟(jì)增長和國際收支平衡二者之間也存在矛盾，難以同時(shí)兼得。中國貨幣政策目標(biāo)的選擇，1995年3月頒布的《中華人民共和國人民銀行法》對雙重目標(biāo)進(jìn)行了修正，確定貨幣政策的最終目標(biāo)“保持貨幣幣值的穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長”。2003年12月27日重新修訂的《中華人民共和國人民銀行法》再次確認(rèn)了這一目標(biāo)確定該項(xiàng)貨幣政策目標(biāo)的意義；它克服了“穩(wěn)定貨幣”單一目標(biāo)的片面性和局限性它防止了“發(fā)展經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定貨幣”雙重目標(biāo)的相互沖突它適應(yīng)了我國現(xiàn)階段的經(jīng)濟(jì)狀況。貨幣政策工具是中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)而使用的各種手段和方法。一般性貨幣政策工具是指中央銀行經(jīng)常使用的且能對社會(huì)的貨幣信用總量進(jìn)行調(diào)節(jié)的工具，主要包括法定存款準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)政策和公開市場業(yè)務(wù)三大政策，俗稱中央銀行的“三大法寶”。法定存款準(zhǔn)備金率的作用機(jī)理：中央銀行通過調(diào)高或調(diào)低法定存款準(zhǔn)備金率，影響商業(yè)銀行的存款派生能力，從而達(dá)到調(diào)節(jié)市場貨幣供給量的目標(biāo)。具體說，中央銀行調(diào)低法定存款準(zhǔn)備金率時(shí)，商業(yè)銀行需要上繳中央銀行的法定準(zhǔn)備金數(shù)量減少，可自主運(yùn)用的超額準(zhǔn)備金增加，商業(yè)銀行可用資金增加，在其他情況不變的條件下，商業(yè)銀行增加貸款或投資，引起存款單額數(shù)倍擴(kuò)張，市場中貨幣供給量增加。優(yōu)點(diǎn)：中央銀行是法定存款準(zhǔn)備金率的制定者和施行者，中央銀行掌握著主動(dòng)權(quán)。法定存款準(zhǔn)備金率通過影響貨幣乘數(shù)作用于貨幣供給，作用迅速、有力、見效快缺點(diǎn)：缺乏彈性，有固定化傾向。為了體現(xiàn)公平性，各國的法定存款準(zhǔn)備金率對各類存款機(jī)構(gòu)基本都一樣，“一刀切”式的法定存款準(zhǔn)備金率提高，可能使超額存款準(zhǔn)備金率較低的銀行立即陷入流動(dòng)性困境，難以把握貨幣政策的操作力度和效果，調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率對商業(yè)銀行的經(jīng)營干擾較大，增加了銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和管理的難度，當(dāng)對法定準(zhǔn)備金存款不付息時(shí)，還會(huì)降低銀行的盈利，削弱了其在金融領(lǐng)域的競爭力。再貼現(xiàn)政策的內(nèi)容；再貼現(xiàn)利率的確定與調(diào)整再貼現(xiàn)資格的規(guī)定與調(diào)整再貼現(xiàn)政策的作用機(jī)理：調(diào)整再貼現(xiàn)利率的作用機(jī)理。中央銀行調(diào)整再貼現(xiàn)利率主要著眼于短期的供求均衡。中央銀行通常會(huì)根據(jù)市場的資金供求狀況，隨時(shí)調(diào)整再貼現(xiàn)利率，用以影響商業(yè)銀行借入資金的成本，進(jìn)而影響商業(yè)銀行向社會(huì)提供信用量，以達(dá)到調(diào)節(jié)貨幣供給量的目標(biāo)。規(guī)定與調(diào)整再貼現(xiàn)資格的作用機(jī)理：中央銀行對此結(jié)構(gòu)的調(diào)整，能夠改變或引導(dǎo)資金流向，可以發(fā)揮抑制或扶持作用，主要著眼于長期的結(jié)構(gòu)調(diào)整。優(yōu)點(diǎn)：中央銀行能夠利用它來履行“最后貸款人”的職責(zé)，并在一定程度上體現(xiàn)中央銀行的政策外意圖，既可以調(diào)節(jié)貨幣總量，又可以調(diào)節(jié)信貸結(jié)構(gòu)。缺點(diǎn)：中央銀行處于被動(dòng)地位。商業(yè)銀行是否愿意到中央銀行申請?jiān)儋N現(xiàn)，再貼現(xiàn)多少，均有商業(yè)銀行自身決定。如果商業(yè)銀行不依賴再貼現(xiàn)，而通過其他渠道籌措資金，中央銀行就不能有效調(diào)控貨幣供給量及信貸結(jié)構(gòu)影響力有限。在商業(yè)銀行過度依賴再貼現(xiàn)融資的情況下，中央銀行對再貼現(xiàn)利率的調(diào)整會(huì)受到制約，削弱中央銀行控制貨幣供給量的能力。當(dāng)商業(yè)銀行對再貼現(xiàn)融資依賴度有限時(shí)，再貼現(xiàn)政策將如“空中樓閣”，難以發(fā)揮作用公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行在金融市場上賣出或買進(jìn)有價(jià)證劵，吞吐基礎(chǔ)貨幣，用以改變商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的可用資金，進(jìn)而影響貨幣供給量利率，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的一種政策工具。公開市場業(yè)務(wù)的作用機(jī)理，中央銀行公開市場業(yè)務(wù)買賣的證劵主要是政府公債和國庫券。根據(jù)對經(jīng)濟(jì)形式的判斷，當(dāng)中央銀行認(rèn)為應(yīng)該放松銀根，增加貨幣供給時(shí)，其就在金融市場上買進(jìn)有價(jià)證劵，擴(kuò)大基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)，直接增加金融機(jī)構(gòu)可用資金數(shù)量，增強(qiáng)其放貸能力；相反，當(dāng)中央銀行認(rèn)為需要收緊銀根，減少貨幣供給時(shí)，它在金融市場上賣出有價(jià)證劵，回籠一部分基礎(chǔ)貨幣，減少金融機(jī)構(gòu)可用資金數(shù)量，降低其貸放能力。發(fā)揮作用的前提條件：中央銀行必須擁有一定數(shù)量、不同品種的有價(jià)證劵，擁有調(diào)控整個(gè)金融市場的資金能力。必須建有一個(gè)統(tǒng)一、規(guī)范、交易品種齊全的全國性的金融市場必須具有一個(gè)規(guī)范、發(fā)達(dá)的信用的制度，流通領(lǐng)域廣泛使用票據(jù)，存款準(zhǔn)備金政策準(zhǔn)確、適度。優(yōu)點(diǎn)：主動(dòng)性，公開市場業(yè)務(wù)的主動(dòng)權(quán)在中央銀行，中央銀行可以根據(jù)具體情況隨時(shí)操作，且因其操作的目的不是為了盈利，而是為了調(diào)節(jié)貨幣供給量，因此，可以不計(jì)證劵交易價(jià)格，自主性很強(qiáng)，不像再貼現(xiàn)政策那樣較為被動(dòng)。靈活機(jī)動(dòng)，準(zhǔn)確性強(qiáng)。中央銀行可根據(jù)需要進(jìn)行經(jīng)常性、連續(xù)性的操作，如發(fā)現(xiàn)力度不夠，可隨時(shí)加大買賣數(shù)量。在調(diào)控基礎(chǔ)貨幣、貨幣供給量方面較存款準(zhǔn)備金政策、再貼現(xiàn)政策靈活、準(zhǔn)確。調(diào)控效果緩和，震動(dòng)性小。由于公開市場業(yè)務(wù)以交易行為出現(xiàn)，不是強(qiáng)制性的，加之中央銀行可以靈活操作，所以其對經(jīng)濟(jì)社會(huì)和金融機(jī)構(gòu)的影響比較平緩，不像調(diào)整法定存款準(zhǔn)備金率那樣震動(dòng)較大。局限性：各種干擾因素較多，入資本外流、國際收支逆差、社會(huì)公眾大量提款等，這些干擾因素的存在對中央銀行在公開市場買進(jìn)債券均有一定的抵消作用。政策效果較為滯緩，從中央銀行運(yùn)用公開市場業(yè)務(wù)開始，到貨幣政策效果的顯現(xiàn)，需要經(jīng)過一系列的變化過程。因操作較為細(xì)微，公開市場業(yè)務(wù)對公眾預(yù)期的影響和對商業(yè)銀行的強(qiáng)制影響較弱公開市場操作的隨時(shí)發(fā)生和持續(xù)不斷，使其告示性效果較弱。選擇性貨幣政策工具是中央銀行采取的旨在影響銀行資金運(yùn)用方向和信貸資金利率結(jié)構(gòu)的各種措施。主要包括消費(fèi)者信用控制、證券市場控制、不動(dòng)產(chǎn)信用控制、優(yōu)惠利率、預(yù)繳進(jìn)口保證金。消費(fèi)者信用控制是指中央銀行對不動(dòng)產(chǎn)以外的各種耐用消費(fèi)品的銷售融資予以控制，用以影響消費(fèi)者有支付能力的貨幣需求。證券市場信用控制是指中央銀行對有關(guān)證券交易的各種貸款和信用交易的保證金比率進(jìn)行限制，并隨時(shí)根據(jù)證劵市場的狀況加以調(diào)整，目的在于控制金融市場的交易總量，抑制過度投機(jī)。其他貨幣政策工具：直接信用控制，其手段包括信用配額，直接干預(yù)，流動(dòng)性比率。利率最高限等。間接信用指導(dǎo)，主要措施道義勸告是指中央銀行利用其在金融體系中的特殊地位和威望，通過對商業(yè)銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)發(fā)出通告、指示或與各金融機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人舉行面談的方式，以影響其放款的數(shù)量和投資的方向，從而達(dá)到控制和調(diào)節(jié)信用的目的。窗口指導(dǎo)是指中央銀行根據(jù)產(chǎn)業(yè)行情、物價(jià)趨勢和金融市場的動(dòng)向，規(guī)定商業(yè)銀行每季度貸款的增減額，并要求其認(rèn)真執(zhí)行，如果商業(yè)銀行不按規(guī)定的增減額對產(chǎn)業(yè)部門貸款，中央銀行可削減向該銀行的貸款額度，甚至采取停止提供信用等制裁措施。雖然窗口指導(dǎo)沒有法律約束力，但是其作用有時(shí)候也很大，我國貨幣政策工具的選用：法定存款準(zhǔn)備金率、公開市場業(yè)務(wù)、再貼現(xiàn)和再貸款政策、利率政策、信貸政策和匯率政策等。1984年中國人民銀行專門行使中央銀行職能后，即建立起我國的存款準(zhǔn)備金制度。公開市場業(yè)務(wù)。我國公開市場業(yè)務(wù)包括人民幣公開市場業(yè)務(wù)和外匯公開市場業(yè)務(wù)。1999年來，公開市場業(yè)務(wù)已成為中國人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具，對于調(diào)控貨幣供給量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動(dòng)性水平、引導(dǎo)貨幣市場利率走勢發(fā)揮了積極的作用。貨幣政策的最終目標(biāo)屬于長期性政策目標(biāo)，中央銀行要想實(shí)現(xiàn)諸如物價(jià)穩(wěn)定、充分就業(yè)等貨幣政策最終目標(biāo)，需要借助于公開市場業(yè)務(wù)等貨幣政策工具的操作。從貨幣政策工具的運(yùn)用到貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，有一個(gè)相當(dāng)長的過程，在這個(gè)過程中，中央銀行有必要及時(shí)了解貨幣政策工具的作用力度和效果，估計(jì)最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)程度，為此，中央銀行在貨幣政策工具與最終目標(biāo)之間設(shè)置中間性指標(biāo)。中間性指標(biāo)要求既能對貨幣政策工具的操作做出迅速反應(yīng)，又與貨幣政策的最終目標(biāo)緊密相關(guān)。由此可見，反映貨幣政策工具的作用力度和效果，傳導(dǎo)中央銀行貨幣政策的操作是貨幣政策中間性指標(biāo)的主要作用。操作指標(biāo)是中央銀行通過貨幣政策工具操作能夠有效準(zhǔn)確實(shí)現(xiàn)的政策變量，如準(zhǔn)備金、基礎(chǔ)貨幣等指標(biāo)。中介指標(biāo)處于最終目標(biāo)和操作指標(biāo)之間，是中央銀行通過貨幣政策操作和傳導(dǎo)后能夠以一定的精確度達(dá)到的政策變量，主要有市場利率、貨幣供給量等指標(biāo)。操作指標(biāo)和中介指標(biāo)的選擇標(biāo)準(zhǔn)：可測性，指作為貨幣政策操作目標(biāo)和中介目標(biāo)的金融變量必須具有明確的內(nèi)涵和外延，使中央銀行能夠迅速而準(zhǔn)確地收集到有關(guān)指標(biāo)的數(shù)據(jù)資料，以便進(jìn)行觀察、分析和監(jiān)測?？煽匦?，指中央銀行通過貨幣政策工具的運(yùn)用，能對其所選擇的金融變量進(jìn)行有效的調(diào)控，能夠準(zhǔn)確地控制金融變量的變動(dòng)狀況及其變動(dòng)趨勢。相關(guān)性，指作為貨幣政策操作指標(biāo)的金融變量必須與中介指標(biāo)密切相關(guān)，作為中介指標(biāo)的金融變量必須與貨幣政策的最終目標(biāo)密切相關(guān)，中央銀行通過對操作指標(biāo)和中介指標(biāo)的調(diào)控，能夠促使貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)?？垢蓴_性貨幣政策在實(shí)施過程中經(jīng)常受到許多外來因素或非政策因素的干擾，所以只有選擇那些抗干擾能力比較強(qiáng)的操作指標(biāo)和中介指標(biāo)，才能確保貨幣政策達(dá)到預(yù)期的效果。在選擇操作指標(biāo)和中介指標(biāo)時(shí)，不僅要注意滿足上述選擇標(biāo)準(zhǔn)，還應(yīng)注意客觀條件的制約而不能簡單地搬照國外的做法。操作指標(biāo)的選擇還受中介指標(biāo)選擇的制約，不同的中介指標(biāo)與不同的操作指標(biāo)相聯(lián)系。各國中央銀行使用的操作指標(biāo)主要有存款準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣。存款準(zhǔn)備金有商業(yè)銀行的庫存現(xiàn)金和在中央銀行的準(zhǔn)備金存款組成?；A(chǔ)貨幣是流通中的通貨和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在中央銀行的存款準(zhǔn)備金之和。其優(yōu)點(diǎn)：可測性強(qiáng)，基礎(chǔ)貨幣直接表現(xiàn)在中央銀行資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債方，中央銀行可隨時(shí)準(zhǔn)確地獲得基礎(chǔ)貨幣的數(shù)額。可控性強(qiáng)、抗干擾性。相關(guān)性強(qiáng)?？勺鳛橹薪橹笜?biāo)的金融變量利率，優(yōu)點(diǎn)：可測性強(qiáng)，可控性強(qiáng)，相關(guān)性強(qiáng)，缺點(diǎn)；抗干擾差貨幣供給量，優(yōu)點(diǎn)：可測性強(qiáng)，可控性強(qiáng)，抗干擾性強(qiáng)1994年10月起，中國人民銀行開始定期向社會(huì)公布貨幣供給量統(tǒng)計(jì)，把貨幣供給量作為貨幣政策最主要的中介指標(biāo)。現(xiàn)階段我國貨幣供給量分為和三個(gè)層次：為流通中現(xiàn)金；為加上企事業(yè)單位活期存款，稱為狹義貨幣供給量。為加上企事業(yè)單位定期存款、居民儲(chǔ)蓄存款和證券公司客戶保證金，稱為廣義的貨幣供給量。與消費(fèi)物件變動(dòng)密切相關(guān)，是最活躍的貨幣，反映居民和企業(yè)資金松緊變化，是經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的先行指標(biāo)，流動(dòng)性僅次于；流動(dòng)性偏弱，但反映的是社會(huì)總需求的變化和未來通貨膨脹的壓力狀況。通常所說的貨幣供給量指。貨幣政策傳導(dǎo)過程：中央銀行運(yùn)用貨幣政策工具，作用于操作指標(biāo)，進(jìn)而影響中介指標(biāo)，最終實(shí)現(xiàn)最終目標(biāo)。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制理論：利率傳導(dǎo)機(jī)制理論M↑i↓I↑y↑，金融資產(chǎn)價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制理論，貨幣傳導(dǎo)機(jī)制理論，匯率傳導(dǎo)機(jī)制理論，信貸渠道的傳導(dǎo)機(jī)制理論貨幣政策傳導(dǎo)的主要環(huán)節(jié)：從中央銀行到商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)和金融市場從商業(yè)隱含等金融機(jī)構(gòu)和金融市場到企業(yè)、居民等非金融部門從非金融部門的各類經(jīng)濟(jì)行為主體到社會(huì)各經(jīng)濟(jì)變量我國貨幣政策傳導(dǎo)：改革開放前，我國貨幣政策傳導(dǎo)過程簡單直接，只是從中國人民銀行分支機(jī)構(gòu)再到企業(yè)，基本沒有商業(yè)銀行和金融市場。改革開放后，隨著商業(yè)銀行的設(shè)立與發(fā)展，中國人民專門發(fā)揮中央銀行職能，貨幣政策逐漸形成了從中國人民銀行到金融機(jī)構(gòu)再到企業(yè)的傳導(dǎo)環(huán)節(jié)，我國逐漸形成了由中國人民銀行→金融市場→金融機(jī)構(gòu)→居民、企業(yè)的傳導(dǎo)體系，建立了政策工具→操作目標(biāo)→中介目標(biāo)→最終目標(biāo)的間接傳導(dǎo)機(jī)制。但與市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家比較，金融市場在我國貨幣政策傳導(dǎo)過程中的作用依然相對較弱，這與我國目前以間接融資為主體的融資結(jié)構(gòu)有關(guān)。貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制主要體現(xiàn)為信貸傳導(dǎo)機(jī)制，伴隨我國金融市場的發(fā)展，越來越多的經(jīng)濟(jì)主體參與金融市場的交易活動(dòng)，金融市場將在我國貨幣政策的傳導(dǎo)過程中發(fā)揮越來越重要的作用，我國貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制也會(huì)越來越復(fù)雜。貨幣政策時(shí)滯是指從貨幣政策制定到最終影響個(gè)經(jīng)濟(jì)變量、實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)所經(jīng)過時(shí)間。貨幣政策的時(shí)滯一般分為內(nèi)部時(shí)滯和外部時(shí)滯內(nèi)部時(shí)滯是指中央銀行從認(rèn)識制定貨幣政策的必要性，到研究政策措施和采取實(shí)際行動(dòng)所耗費(fèi)的時(shí)間，也是中央銀行內(nèi)部認(rèn)識、討論和決策的時(shí)間。包括兩個(gè)階段：認(rèn)識時(shí)滯和行動(dòng)時(shí)滯外部時(shí)滯是指從中央銀行采取行動(dòng)到行動(dòng)對政策目標(biāo)產(chǎn)生影響所進(jìn)過的時(shí)間。其長短主要有客