食品飲料行業(yè)一圖看懂秋季糖酒會問卷調(diào)研總結(jié)

1）2024年10月28日-31日，天風食品團隊深入深圳糖酒會現(xiàn)場進行調(diào)查問卷收集，從115份樣本看，大部分受訪者所在公司實現(xiàn)了銷售收入的同比提升，但仍然有相當數(shù)量的企業(yè)銷售收入未恢復至疫情前的水平。針對未來消費力恢復的走勢情況，絕大部分受訪者認為消費力有望恢復至疫情前甚至超越疫情前的水平，占比超八成。休閑食品：①空間廣闊，細分賽道孕育新機遇。目前市場規(guī)模已突破萬億，呈現(xiàn)長期穩(wěn)定增長。細分品類眾多，其中糖果巧克力、膨化食品、餅干等西式零食，外資介入早+頭部品牌成型，格局難顛覆；堅果、鹵制品等中式傳統(tǒng)品類，未形成頭部壟斷，或存在新品牌孕育機會，重視具備產(chǎn)品創(chuàng)新基因的龍頭公司。重點推薦【鹽津鋪子】、【甘源食品】、【勁仔食品】等。②渠道變革浪潮下，積極擁抱變化的品牌有望挖掘增量空間。重視積極把握行業(yè)風口、布局零食渠道且具備強供應鏈的生產(chǎn)商。重點推薦【鹽津鋪子】，

建議關注【萬辰集團】。乳制品：從總量角度，在行業(yè)保持穩(wěn)步增長的情況下，乳制品動銷有望延續(xù)雙節(jié)趨勢進一步改善。我們建議關注擁有優(yōu)質(zhì)奶源供給壁壘的龍頭【伊利股份】【蒙牛乳業(yè)】，目前對應2024年業(yè)績均僅為15-16x（wind一致預期數(shù)據(jù)）。成本端來看，原奶價格階段性底部，已跌破成本線。我們建議關注盈利能力持續(xù)提升、利潤高速增長的【新乳業(yè)】。其他乳制品賽道來看，奶酪消費仍處培育階段，未來增長前景廣闊，我們建議關注奶酪行業(yè)龍頭、新品創(chuàng)新能力突出的【妙可藍多】等。速凍制品：①傳統(tǒng)速凍行業(yè)集中度加速提升；②新興預制菜板塊處于高速成長期；③冷凍烘焙市場仍然處于高速成長階段，據(jù)歐睿國際預計，2025

年有望超

3000

億元，再加上烘焙滲透率低而烘焙比例高于其他國家，我們預計滲透率存在較大提升空間，重點推薦【安井食品】、【千味央廚】、【立高食品】、【圣農(nóng)發(fā)展】（農(nóng)林牧漁組覆蓋）等。保健品：我國VDS行業(yè)發(fā)展時間短，居民相關消費意識和習慣尚未成型，人均消費水平存在較高增長空間。主要市場增長驅(qū)動因素有三：①國民健康意識提升疊加生活改善帶來健康需求躍升；②人口老齡化程度加深，銀發(fā)經(jīng)濟帶來新增長；③青年人心態(tài)轉(zhuǎn)變，帶來消費新勢力。據(jù)歐睿國際，VDS市場2028年將達到2931.53億元，未來增長空間可期。我們建議關注VDS龍頭【湯臣倍健】、CDMO龍頭【仙樂健康】、輔酶Q10供應商【金達威】（醫(yī)藥組聯(lián)合覆蓋）等。風險提示：1、食品安全風險；2、奶牛養(yǎng)殖疫病及自然災害風險；3、環(huán)保風險；4、樣本偏差值及樣本代表性風險。問卷背景：1）本次調(diào)查問卷收集時間由2024年10月29日至2024年10月31日；2）本次調(diào)查問卷共計收到115份有效問卷。資料來源：天風食品深圳115份調(diào)查問卷，天風證券研究所1、總述：部分企業(yè)銷售水平仍恢復至疫前水平，受訪者對消費力恢復整體樂觀本次調(diào)查問卷共收集到115份，其中對于休閑食品/烘焙/預制菜/乳制品/酒類/保健品/其他行業(yè)參會人員調(diào)查問卷分別為32/8/17/28/9/20/1份，其中休閑食品占比28%，乳制品占比24%、保健品占比17%；按受訪對象的工作類型來看，從事市場銷售工作的受訪者最多，為76%。按主要銷售區(qū)域劃分來看，本次調(diào)查問卷來自華南區(qū)域的受訪者最多，占比23%。銷售收入同比疫情前恢復情況：不同于超九成的企業(yè)反饋銷售額同比19年出現(xiàn)提升，僅八成多的受訪者反饋所在公司銷售額同比去年仍然保持了提升，分行業(yè)來看，低于去年銷售水平的主要集中于乳制品行業(yè)。消費力恢復展望：分別有超三分之一受訪者認為，“短期內(nèi)消費能力仍然弱于疫情前水平，但將逐步恢復到疫情前水平”，以及“長期對于消費能力恢復樂觀，消費升級仍是大勢所趨”，此為樣本中兩大主流觀點，反映出主流受訪者對于消費力恢復較為樂觀。而同樣的，有近四分之一的受訪者認為“長期對于消費能力恢復不樂觀，消費降級將大行其道”，反映出目前針對后續(xù)消費力恢復的觀點仍存在分化。圖：受訪者群體行業(yè)分布情況 圖：受訪者群體職業(yè)分布情況 圖：受訪者群體對消費力恢復的預期27.83%6.96%14.78%24.35%7.83%17.39%0.87%C預制菜F保健品A休閑食品

B烘焙D乳制品

E酒類G其他75.65%7.83%2.61%13.04%0.87%A市場銷售 B貨品采購 C研發(fā)技術(shù) D經(jīng)銷商 E其他34.78%5.22%24.35%35.65%A

短期內(nèi)消費能力仍然弱于疫情前水平，但將逐步恢復到疫情前水平B短期內(nèi)消費力已經(jīng)恢復到或超過疫情前水平C

長期對于消費能力恢復不樂觀，消費降級將大行其道D

長期對于消費能力恢復樂觀，消費升級仍是大勢所趨2、休閑食品：收入整體實現(xiàn)增長，盈利能力持續(xù)增強圖：休閑食品公司銷售收入同比2023年情況圖：休閑食品公司毛利率季度環(huán)比情況收入恢復情況：同比去年超九成受訪者所在企業(yè)實現(xiàn)增長，仍有極小部分企業(yè)未恢復至疫情前水平。本次受訪者所在公司的銷售規(guī)模普遍在千萬以上，占比超95%。從今年的情況來看，有超九成的受訪者反饋所在公司今年銷售情況同比去年實現(xiàn)增長，超七成反饋增速超10%，反映出行業(yè)今年需求端呈現(xiàn)高成長性的特點；與疫情前的2019年相比，大部分公司的營收實現(xiàn)增長，占比同樣超95%。盈利能力恢復情況：大部分受訪者所在企業(yè)毛利率季度環(huán)比實現(xiàn)恢復。本次受訪者所在公司毛利率水平基本集中于30-50%的范圍內(nèi)，占比近六成。從毛利率季度環(huán)比變動情況來看，近九成的公司毛利率季度環(huán)比實現(xiàn)了增長。圖：休閑食品公司銷售收入同比2019年情況71.88%18.75%6.25% 3.13%A

增長30%以上

B

增長10-30%C

增長0-10% D下滑0-10%資料來源：天風食飲深圳115份調(diào)查問卷，天風證券研究所50%31.25%15.63%3.13%A

增長30%以上

B

增長10-30%C

增長0-10% D下滑0-10%6.25%81.25%12.50%B

增長10-30%C

增長0-10%D下滑0-10%2、休閑食品：香脆食品、糖果為本次參會主流展商，且增速居前列圖：按主銷產(chǎn)品統(tǒng)計，各品類產(chǎn)品銷售額綜合得分排名圖：按主銷產(chǎn)品統(tǒng)計，各品類產(chǎn)品銷售額增速綜合得分排名產(chǎn)品銷售及增長情況：香脆食品、糖果為本次參會主流展商，且增速居前列。根據(jù)綜合得分來看，本次受訪者的主銷產(chǎn)品排名前四的是香脆休閑食品、糖果、堅果、肉制品

；從增長情況來看，今年增速排名前四的品類分別為香脆休閑食品、餅干、糖果、糕點。資料來源：天風食飲深圳115份調(diào)查問卷，天風證券研究所5.133.533.252.81 2.81 2.811.411.340.590.565432104.344.254.223.223.032.031.221.030.50.3454.543.532.521.510.50*綜合得分計算方法為：選項平均綜合得分＝（Σ

頻數(shù)×權(quán)值）/本題填寫人次3、乳制品：收入整體實現(xiàn)增長，毛利率已進入修復軌道圖：乳制品公司銷售收入同比2023年情況圖：乳制品公司毛利率環(huán)比2023年情況收入恢復情況：同比去年半數(shù)以上受訪者所在企業(yè)出現(xiàn)下滑，仍有極小部分受訪者所在企業(yè)未恢復至疫情前水平。本次受訪者所在公司的銷售規(guī)模普遍在千萬以上，占比超85%。從今年的情況來看，有超半數(shù)的受訪者反饋所在公司今年銷售情況同比去年出現(xiàn)一定水平的下滑，反映出行業(yè)今年需求端呈現(xiàn)弱復蘇的態(tài)勢；與疫情前的2019年相比，大部分公司的營收實現(xiàn)增長，占比超九成。盈利能力恢復情況：大部分受訪者所在企業(yè)毛利率季度環(huán)比實現(xiàn)恢復。本次受訪者所在公司毛利率水平基本集中于30-50%的范圍內(nèi)，占比近三分之二。從環(huán)比變動情況來看，近九成的公司毛利率實現(xiàn)了增長。圖：乳制品公司銷售收入同比2019年情況3.57%14.29%28.57%42.86%10.71%A

增長30%以上

B

增長10-30% C

增長0-10%D下滑0-10% E下滑10-30%資料來源：天風食飲深圳115份調(diào)查問卷，天風證券研究所21.43%35.71%35.71%7.14%A

增長30%以上C

增長0-10%B

增長10-30%D下滑0-10%14.29%75%10.71%B

增長10-30%C

增長0-10%D下滑0-10%3、乳制品：常溫仍為最主要品類，乳飲料增長居前列圖：按主銷產(chǎn)品統(tǒng)計，各品類產(chǎn)品銷售額綜合得分排名圖：按主銷產(chǎn)品統(tǒng)計，各品類產(chǎn)品銷售額增速綜合得分排名產(chǎn)品銷售及增長情況：常溫產(chǎn)品仍為主流，今年乳飲料增速居前列。根據(jù)綜合得分來看，本次受訪者的主銷產(chǎn)品排名前四的是常溫白奶、常溫酸奶、乳飲料和低溫白奶；從增長情況來看，今年增速排名前四的品類分別為常溫白奶、常溫酸奶、乳飲料和低溫白奶。整體來看，乳飲料整體銷售情況增長較快，已超越低溫的白奶、酸奶品類。資料來源：天風食飲深圳115份調(diào)查問卷，天風證券研究所3.933.362.211.8610.215

4.61 4.543.532.521.510.503.893.482.0420.740.215 4 4.543.532.521.510.50*綜合得分計算方法為：選項平均綜合得分＝（Σ

頻數(shù)×權(quán)值）/本題填寫人次資料來源：天風食飲深圳115份調(diào)查問卷，天風證券研究所4、速凍制品-預制菜：復蘇趨勢明顯，農(nóng)產(chǎn)、水產(chǎn)、畜產(chǎn)產(chǎn)品銷量增速最快樣本情況：年銷售額1000-5000萬元的企業(yè)占11.76%，5000萬-1億元的企業(yè)占58.82%，而1億元以上的企業(yè)占29.41%。收入恢復情況：復蘇趨勢明顯，規(guī)模較大的企業(yè)增速恢復更快。①同比2023年，約94%的受訪企業(yè)實現(xiàn)同比正增長；年銷售額規(guī)模1億以上的企業(yè)恢復更明顯。問卷顯示，年銷售額1億元以上的企業(yè)中，超過50%的企業(yè)增速恢復至30%以上；年銷售額5000萬-1億的企業(yè)中，90%的企業(yè)增速10-30%；年銷售額1000-5000萬的企業(yè)中，增速均在10%-30%區(qū)間。

②同比2019年，約60%的受訪企業(yè)相較2019銷售額增長在30%以上；其中，5000-1億元銷售規(guī)模企業(yè)恢復最快。盈利能力恢復情況：大部分企業(yè)的盈利能力逐步修復。公司目前毛利率普遍集中在30-50%；今年以來公司毛利率季度環(huán)比提升0-10pct和10-30pct的占比相同，為35.29%，季度環(huán)比下滑的占比為29.41%。橫向?qū)Ρ瓤?，不同?guī)模的企業(yè)趨勢類似。對后市消費預期：短期看，小部分不同規(guī)模企業(yè)對短期消費恢復至疫情前水平存在憂慮；長期看，中大型企業(yè)對長期消費能力恢復保持樂觀，認為消費升級乃是大勢所趨。29.4%58.8%11.8%0.0% 0.0%0.0%1億以上500-1000萬5000-1億100-500萬1000-5000萬0-100萬17.7%76.5%0.0%5.9% 0.0%

0.0%增長30%以上

增長10-30%下滑0-10% 下滑10-30%增長0-10%下滑30%以上圖：預制菜公司銷售收入同比2023年情況圖：預制菜公司收入增速同比2023年情況圖：預制菜公司2024年銷售量及銷售增速最快的單品綜合得分0 0.5 1 1.5 2 2.5其他食品（包括農(nóng)產(chǎn)、水產(chǎn)、畜產(chǎn)速凍產(chǎn)品）調(diào)制食品（包括玉米和肉制品，例如魚丸、魚餃、肉…面米制品（例如睡覺、湯圓、油條等產(chǎn)品）銷量綜合得分 銷售增速綜合得分*綜合得分計算方法為：選項平均綜合得分＝（Σ

頻數(shù)×權(quán)值）/本題填寫人次4、速凍制品-烘焙類：大部分企業(yè)均實現(xiàn)增長，餅類成為銷量及銷售增速最快產(chǎn)品樣本情況：銷售規(guī)模1000-5000萬元的企業(yè)占25%，5000萬-1億元的企業(yè)占25%，1億元以上的企業(yè)占50%。收入恢復情況：同比去年大部受訪分企業(yè)實現(xiàn)增長。本次受訪者所在公司的銷售規(guī)模均在千萬以上。從恢復情況來看，有75%的受訪者反饋所在公司今年銷售情況同比去年實現(xiàn)了增長；與2019年相比，有50%的公司的營收增速達到了30%以上。盈利能力恢復情況：大部分受訪者所在企業(yè)毛利率保持在15-50%，小部分毛利率在50%以上。本次受訪者所在公司毛利率水平基本集中于10-50%的范圍內(nèi)，占比在62.5%。對后市消費預期：短期看，小部分不同規(guī)模企業(yè)對短期消費恢復至疫情前水平存在憂慮；長期看，中型企業(yè)對長期消費能力表示不樂觀，而銷售規(guī)模在1億元以上的大型企業(yè)對消費能力恢復保持樂觀，認為消費升級仍是大勢所趨。資料來源：天風食飲深圳115份調(diào)查問卷，天風證券研究所50.0%25.0%25.0%1億以上500-1000萬5000-1億100-500萬1000-5000萬0-100萬12.5%25.0%37.5%12.5%12.5%0.0%增長30%以上

增長10-30%下滑0-10%

下滑10-30%增長0-10%下滑30%以上01234567撻皮類甜甜圈起酥類丹麥系列餅類蛋糕系列植脂奶油含乳脂植脂奶油稀奶油銷量綜合得分銷售增速綜合得分圖：烘焙類公司銷售收入同比2023年情況0.0%0.0%

0.0%圖：烘焙類公司收入增速同比2023年情況圖：烘焙類公司2024年銷售量及銷售增速最快的單品綜合得分*綜合得分計算方法為：選項平均綜合得分＝（Σ

頻數(shù)×權(quán)值）/本題填寫人次5、保健品：保健品公司盈利能力強，其他類保健食品增長較快圖：按主銷產(chǎn)品統(tǒng)計，各品類產(chǎn)品銷售額增速綜合得分排名產(chǎn)品銷售及增長情況：參展商中其他保健食品類為主流，今年營養(yǎng)飲品增速仍在前列。根據(jù)綜合得分來看，本次受訪者的主銷產(chǎn)品排名前三的是其他保健食品、營養(yǎng)飲品和軟糖類保健品；從增長情況來看，今年增速排名前三的品類分別為其他保健食品、營養(yǎng)飲品和軟糖類保健品。銷售規(guī)模及毛利率水平情況：從銷售規(guī)模來看，保健品類公司銷售規(guī)模較大，95%的受訪者的公司年銷售額達5000萬元以上，其中，70%的受訪者銷售額同比增速達10%-30%，全部受訪者實現(xiàn)銷售額正增長。九成受訪者所在公司毛利率水平達30%以上，保健品類公司毛利率環(huán)比變動實現(xiàn)正增長。5.353.251.050.60.550.450.301234563.21.40.80.60.6001234圖：按主銷產(chǎn)品統(tǒng)計，各品類產(chǎn)品銷售額綜合得分排名6

5.5 510%70%20%增長30%以上增長10-30%增長0-10%圖：保健品公司銷售收入同比2023年情況*綜合得分計算方法為：選項平均綜合得分＝（Σ

頻數(shù)×權(quán)值）/本題填寫人次資料來源：天風食飲深圳115份調(diào)查問卷，天風證券研究所6、投資建議休閑食品：①空間廣闊，細分賽道孕育新機遇。目前市場規(guī)模已突破萬億，呈現(xiàn)長期穩(wěn)定增長。細分品類眾多，其中糖果巧克力、膨化食品、餅干等西式零食，外資介入早+頭部品牌成型，格局難顛覆；堅果、鹵制品等中式傳統(tǒng)品類，未形成頭部壟斷，或存在新品牌孕育機會，重視具備產(chǎn)品創(chuàng)新基因的龍頭公司。重點推薦【鹽津鋪子】、【甘源食品】、【勁仔食品】等。②渠道變革浪潮下，積極擁抱變化的品牌有望挖掘增量空間。重視積極把握行業(yè)風口、布局零食渠道且具備強供應鏈的生產(chǎn)商。重點推薦【鹽津鋪子】，

建議關注【萬辰集團】。乳制品：從總量角度，在行業(yè)保持穩(wěn)步增長的情況下，乳制品動銷有望延續(xù)雙節(jié)趨勢進一步改善。我們建議關注擁有優(yōu)質(zhì)奶源供給壁壘的龍頭【伊利股份】【蒙牛乳業(yè)】，目前對應2024年業(yè)績均僅為15-16x（wind一致預期數(shù)據(jù)）。成本端來看，原奶價格階段性底部，已跌破成本線。我們建議關注盈利能力持續(xù)提升、利潤高速增長的【新乳業(yè)】。其他乳制品賽道來看，奶酪消費仍處培育階段，未來增長前景廣闊，我們建議關注奶酪行業(yè)龍頭、新品創(chuàng)新能力突出的【妙可藍多】等。速凍制品：①傳統(tǒng)速凍行業(yè)集中度加速提升；②新興預制菜板塊處于高速成長期；③冷凍烘焙市場仍然處于高速成長階段，據(jù)歐睿國際預計，2025

年有望超

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億元，再加上烘焙滲透率低而烘焙比例高于其他國家，我們預計滲透率存在較大提升空間，重點推薦