煤炭開采行業(yè)周報：需求短期承壓但冬季旺季有望逐步啟動

國海證券研究所請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分需求短期承壓，但冬季旺季有望逐步啟動——煤炭開采行業(yè)周報最近一年走勢行業(yè)相對表現(xiàn)相關(guān)報告庫與宏觀預(yù)期變化（推薦）*煤炭開采*陳晨》——火力發(fā)電加速（推薦）*煤炭開采*陳晨》——塊依舊攻守兼?zhèn)洌ㄍ扑]）*煤炭開采*陳晨》——在持續(xù)補庫需求（推薦）*煤炭開采*陳晨》——基本面向好（推薦）*煤炭開采*陳晨》——投資要點:動力煤來看，受到前期檢修產(chǎn)能恢復(fù)，以及電廠日耗需求環(huán)比下滑影響，本周產(chǎn)地價格繼續(xù)回落。但基于天氣轉(zhuǎn)冷后冬季煤炭補庫即將開啟，同時枯水季水電供應(yīng)有限，動力煤后續(xù)需求存在強力支撐，煤價或在短期窄幅震蕩后重新具備向上驅(qū)動。焦煤產(chǎn)業(yè)鏈來看，鐵水產(chǎn)量走高提供剛性需求支撐，但在鋼材價格持續(xù)下跌，焦企在悲觀情緒下暫緩原材料采購并壓低場內(nèi)庫存趨勢下，整體需求仍表現(xiàn)較弱，后續(xù)需繼續(xù)觀察下游需求演變情況。若宏觀情緒轉(zhuǎn)好推動下游采購積極性走強，投機性需求回歸，疊加目前生產(chǎn)企業(yè)與終端焦煤庫存并不高，焦煤價格或扭轉(zhuǎn)跌勢。從大方向來看，行業(yè)投資邏輯依然未變，我們預(yù)計未來若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司繼續(xù)呈現(xiàn)“高盈利、高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。重點關(guān)注：（1）動力煤彈性較大標(biāo)的：兗礦能源、廣匯能源、晉控煤業(yè)。（2）焦煤彈性較大標(biāo)的：淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。（3）穩(wěn)健型標(biāo)的：中煤能源、陜西煤業(yè)、中國神華、電投能源、新集能源。動力煤一周小結(jié)：產(chǎn)地方面：受前期部分檢修產(chǎn)能恢復(fù)，本周樣本煤礦產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量小幅提升，同時由于終端需求表現(xiàn)較為疲弱，下游廠商采購積極性不強，坑口價格本周偏弱運行。進口方面：本周報價走弱，市場活躍度不高。需求方面，電廠日耗環(huán)比下降，從歷史規(guī)律來看，當(dāng)前電廠日耗接近于旺季啟動前的拐點階段，動力煤港口小幅累庫，港口價格向上驅(qū)動力度短期不強。由于天氣逐步降溫，北方供暖季拉動用煤需求即將開啟，在短期港口價窄幅震蕩之后，冬季旺季煤價有望保持向好態(tài)勢。煉焦煤一周小結(jié)：產(chǎn)地方面，由于個別礦點事故停產(chǎn)，本周樣本礦產(chǎn)能利用率有所下降，但由于進口蒙煤方面甘其毛都通關(guān)量繼續(xù)提升，整體估計供應(yīng)仍然略顯寬松。需求端，鋼材價格持續(xù)下跌，焦企在悲觀情緒下暫緩原材料采購并壓低場內(nèi)庫存，整體需求較為疲弱，焦煤港口庫存隨之走高，市場震蕩偏弱運行。后續(xù)仍需繼續(xù)觀察下游需求與港口焦煤去庫情況，若宏觀情緒轉(zhuǎn)變向好，推動下游廠商采購積極性走強，疊加目前生產(chǎn)企業(yè)與終端焦煤庫存并不高，焦煤價格或重新具有向上驅(qū)動。焦炭一周小結(jié)：生產(chǎn)端，由于焦企多數(shù)仍有盈利，盡管鋼材成交疲弱，但整體供應(yīng)基本持穩(wěn)。需求端，鐵水目前產(chǎn)量仍能提供剛性需求支撐，證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2但由于鋼材價格下降，市場情緒走弱，部分投資需求有所消退，對上游形成負反饋，焦企庫存小幅增加，焦炭價格偏弱運行。后續(xù)仍需關(guān)注鋼材需求情況，若宏觀情緒發(fā)生轉(zhuǎn)向，投機性需求回歸，疊加目前鋼材庫存處于較低水平，需求驅(qū)動將對焦炭價格形成向上支撐。無煙煤一周小結(jié)：本周煤礦開工率維持高位，電力需求和鋼廠需求雖有走弱，但下游化工剛性采購煤炭需求較強，煤企庫存壓力整體不大，無煙煤價格震蕩偏強。風(fēng)險提示：1）經(jīng)濟增速不及預(yù)期風(fēng)險；2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險；3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險；4）煤炭進口影響風(fēng)險；5）重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險；6）測算誤差風(fēng)險。重點關(guān)注公司及盈利預(yù)測證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分31、動力煤：港口庫存持續(xù)累積，電廠日耗接近于旺季啟動前的拐點階段 1.1、動力煤價格：坑口價格繼續(xù)回落 1.2、動力煤供需：電廠日耗需求下滑 1.3、水電情況：三峽水庫出庫流量環(huán)比下降 2、煉焦煤：市場仍有降溫，價格環(huán)比下降 2.1、焦煤價格：環(huán)比下降 2.2、焦煤運輸及庫存：蒙煤通關(guān)量、港口庫存環(huán)比上升 3、焦炭：行業(yè)平均噸焦盈利減少 133.1、生產(chǎn)及庫存情況：焦化廠生產(chǎn)率下降，鐵水產(chǎn)量小幅上升 4、無煙煤：價格持平 175、本周重點公司公告回顧 176、本周重點關(guān)注個股及邏輯 187、風(fēng)險提示 20請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分4圖表目錄圖1：秦皇島港口動力煤價格情況 圖2：山西地區(qū)動力煤坑口價情況 圖3：內(nèi)蒙古地區(qū)動力煤坑口價情況 6圖4：陜西地區(qū)動力煤坑口價情況 圖5：澳洲紐卡斯?fàn)?000大卡動力煤價格情況 6圖6：澳洲紐卡斯?fàn)?500大卡動力煤價格情況 6圖7：三西地區(qū)產(chǎn)能利用率情況 圖8：三西地區(qū)周度產(chǎn)量情況 7圖9：沿海八省電廠日耗情況 7圖10：內(nèi)地17省電廠日耗情況 7圖11：全國水泥開工率情況 圖12：全國甲醇開工率情況 8圖13：動力煤生產(chǎn)企業(yè)庫存情況 8圖14：北方港口庫存情況 9圖15：南方港口庫存情況 9圖16：沿海八省電廠庫存情況 9圖17：沿海八省電廠可用天數(shù)情況 9圖18：內(nèi)地17省電廠煤炭庫存情況 10圖19：內(nèi)地17省電廠可用天數(shù)情況 10圖20：三峽水庫站水位情況 10圖21：三峽水庫出庫流量情況 10圖22：京唐港港口焦煤價格情況 11圖23：CCI低硫主焦煤價格情況 圖24：噴吹煤價格情況 12圖25：澳洲峰景礦硬焦煤價格情況 12圖26：甘其毛都口岸平均通關(guān)量情況 12圖27：煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫存情況 13圖28：煉焦煤北方港口庫存情況 13圖29：獨立焦化廠煉焦煤庫存情況 13圖30：國內(nèi)焦炭價格情況 14圖31：國內(nèi)螺紋鋼價格情況 14圖32：國內(nèi)焦炭行業(yè)盈利情況 14圖33：國內(nèi)獨立焦化廠(100家)生產(chǎn)率情況 圖34：產(chǎn)能小于100萬噸的獨立焦化廠開工率情況 15圖35：產(chǎn)能位于100-200萬噸之間的獨立焦化廠開工率情況 圖36：產(chǎn)能大于200萬噸的獨立焦化廠開工率情況 15圖37：全國鐵水產(chǎn)量情況 16圖38：鋼材庫存指數(shù)情況 16圖39：焦化企業(yè)焦炭庫存情況 16圖40：鋼廠焦炭庫存量情況 16圖41：無煙塊煤價格情況 17圖42：尿素價格情況 17證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分51、動力煤：港口庫存持續(xù)累積，電廠日耗接近于旺季啟動前的拐點階段近期動力煤市場小結(jié)及展望：產(chǎn)地方面：受前期部分檢修產(chǎn)能恢復(fù)，本周樣本煤礦產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量小幅提升，同時由于終端需求表現(xiàn)較為疲弱，下游廠商采購積極性不強，坑口價格本周偏弱運行。進口方面：本周報價走弱，市場活躍度不高。需求方面，電廠日耗環(huán)比下降，從歷史規(guī)律來看，當(dāng)前電廠日耗接近于旺季啟動前的拐點階段，動力煤港口小幅累庫，港口價格向上驅(qū)動力度短期不強。由于天氣逐步降溫，北方供暖季拉動用煤需求即將開啟，在短期港口價窄幅震蕩之后，冬季旺季煤價有望保持向好態(tài)勢。本周動力煤港口平倉價環(huán)比上漲：截至10月25日，秦港動力末煤(Q5500、山西產(chǎn)）平倉價實現(xiàn)855元/噸，周環(huán)比上漲15元/噸。本周山西、內(nèi)蒙古、陜西坑口價格分別環(huán)比下降、下降、下降：截至10月25日，大同南郊弱粘煤（Q5500）坑口含稅價為718元/噸，周環(huán)比下降4元/噸；鄂爾多斯Q5500動力煤坑口含稅價為657元/噸，周環(huán)比下降3元/噸；陜西榆林神木Q6000動力煤坑口含稅價為725元/噸，周環(huán)比下降3元/噸。圖1：秦皇島港口動力煤價格情況圖2：山西地區(qū)動力煤坑口價情況資料來源：Wind、國海證券研究所資料來源：煤炭資源網(wǎng)、國海證券研究所證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分6圖3：內(nèi)蒙古地區(qū)動力煤坑口價情況圖4：陜西地區(qū)動力煤坑口價情況資料來源：煤炭資源網(wǎng)、國海證券研究所資料來源：煤炭截至10月18日，國際6000大卡動力煤價格環(huán)比下降，本周國際5500大卡動力煤價格環(huán)比下降：截至10月18日，紐卡斯?fàn)?000大卡動力煤價格為146.86美元/噸，周環(huán)比下降1.9美元/噸；截至10月24日，紐卡斯?fàn)?500大卡動力煤（2#）價格為90.25美元/噸，周環(huán)比下降0.8美元/噸。圖5：澳洲紐卡斯?fàn)?000大卡動力煤價格情況圖6：澳洲紐卡斯?fàn)?500大卡動力煤價格情況本周三西地區(qū)產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量環(huán)比上升：截至10月23日，三西地區(qū)產(chǎn)能利用率為90.18%，周環(huán)比上升0.59pct，三西地區(qū)周度產(chǎn)量為1217萬噸，周環(huán)比上升8萬噸。請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分7圖7：三西地區(qū)產(chǎn)能利用率情況圖8：三西地區(qū)周度產(chǎn)量情況本周沿海八省電廠、內(nèi)地17省電廠日耗環(huán)比分別下降、下降：截至10月24日，沿海八省電廠日耗為186.4萬噸，周環(huán)比下降2.2萬噸；截至10月24日，內(nèi)地17省電廠日耗為313.5萬噸，周環(huán)比下降25.6萬噸。圖9：沿海八省電廠日耗情況資料來源：煤炭市場網(wǎng)、國海證券研究所資料來源：煤炭截至10月17日，全國水泥開工率環(huán)比上升：截至10月17日，全國水泥開工率為43.1%，周環(huán)比上升0.1pct。本周全國甲醇開工率環(huán)比下降：截至10月24日，全國甲醇開工率為80.5%，周環(huán)比下降0.9pct。請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分8證券研究報告圖11：全國水泥開工率情況圖12：全國甲醇開工率情況本周生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比上升：截至10月21日，生產(chǎn)企業(yè)庫存為1406.6萬噸，周環(huán)比上升3.9萬噸。萬噸，周環(huán)比上升112.3萬噸。圖13：動力煤生產(chǎn)企業(yè)庫存情況證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分9圖14：北方港口庫存情況圖15：南方港口庫存情況資料來源：煤炭資源網(wǎng)、國海證券研究所資料來源：W本周沿海八省電廠煤炭庫存下降，可用天數(shù)環(huán)比持平：截至10月24日，沿海八省電廠煤炭庫存量為3503.5萬噸，周環(huán)比下降45.1萬噸，可用天數(shù)為18.8天，周環(huán)比持平。本周內(nèi)地17省電廠煤炭庫存周環(huán)比上升，可用天數(shù)環(huán)比上升：截至10月24日，內(nèi)地17省電廠煤炭庫存量為9578.4萬噸，周環(huán)比上升203.3萬噸，可用天數(shù)30.6天，周環(huán)比上升3.0天。圖16：沿海八省電廠庫存情況圖17：沿海八省電廠可用天數(shù)情況資料來源：煤炭市場網(wǎng)、國海證券研究所資料來源：煤炭證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖18：內(nèi)地17省電廠煤炭庫存情況圖19：內(nèi)地17省電廠可用天數(shù)情況資料來源：煤炭市場網(wǎng)、國海證券研究所資料來源：煤炭本周三峽水庫站水位環(huán)比上漲：截至10月26日，三峽水庫站水位為167.38米，周環(huán)比上漲2.2米，同比下降-4.0%。本周三峽水庫出庫流量環(huán)比下降：截至10月26日，三峽水庫出庫流量為6970立方米/秒，周環(huán)比下降120.0立方米/秒，同比下降50.6%。圖20：三峽水庫站水位情況圖21：三峽水庫出庫流量情況證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分2、煉焦煤：市場仍有降溫，價格環(huán)比下降近期煉焦煤市場小結(jié)及展望：產(chǎn)地方面，由于個別礦點事故停產(chǎn)，本周樣本礦產(chǎn)能利用率有所下降，但由于進口蒙煤方面甘其毛都通關(guān)量繼續(xù)提升，整體估計供應(yīng)仍然略顯寬松。需求端，鋼材價格持續(xù)下跌，焦企在悲觀情緒下暫緩原材料采購并壓低場內(nèi)庫存，整體需求較為疲弱，焦煤港口庫存隨之走高，市場震蕩偏弱運行。后續(xù)仍需繼續(xù)觀察下游需求與港口焦煤去庫情況，若宏觀情緒轉(zhuǎn)變向好，推動下游廠商采購積極性走強，疊加目前生產(chǎn)企業(yè)與終端焦煤庫存并不高，焦煤價格或重新具有向上驅(qū)動。本周京唐港港口焦煤價格環(huán)比下降：截至10月25日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫提價（含稅）為1760元/噸，周環(huán)比下降150.0元/噸。本周CCI低硫主焦煤價格環(huán)比下降：截至10月25日，CCI柳林低硫主焦(含稅)為1630元/噸，周環(huán)比下降140.0元/噸。本周噴吹煤價格環(huán)比下降：截至10月25日，CCI長治噴吹(含稅)為1090元/噸，周環(huán)比下降60.0元/噸。本周國際煉焦煤價格環(huán)比下降：截至10月24日，峰景礦硬焦煤價格為212.9美元/噸，周環(huán)比下降6.3美元/噸。圖22：京唐港港口焦煤價格情況圖23：CCI低硫主焦煤價格情況證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分圖24：噴吹煤價格情況圖25：澳洲峰景礦硬焦煤價格情況本周甘其毛都口岸平均通關(guān)量環(huán)比上升：截至10月24日，甘其毛都口岸平均通關(guān)量為1122車（七日平均值），周環(huán)比上升81車。圖26：甘其毛都口岸平均通關(guān)量情況本周煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫存環(huán)比下降：截至10月21日，煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫存量為385.0萬噸，周環(huán)比下降10.3萬噸。本周煉焦煤北方港口庫存環(huán)比上升：截至10月25日，煉焦煤北方港口庫存為407.7證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分萬噸，周環(huán)比上升0.1萬噸。本周獨立焦化廠煉焦煤庫存環(huán)比上升：截至10月21日，國內(nèi)獨立焦化廠煉焦煤總庫存為244.88萬噸，周環(huán)比上升5.8萬噸。圖27：煉焦煤生產(chǎn)企業(yè)庫存情況圖28：煉焦煤北方港口庫存情況圖29：獨立焦化廠煉焦煤庫存情況資料來源：煤炭資源網(wǎng)、國海證券研究所資料來源：煤3、焦炭：行業(yè)平均噸焦盈利減少近期焦炭市場小結(jié)及展望：生產(chǎn)端，由于焦企多數(shù)仍有盈利，盡管鋼材成交疲弱，但整體供應(yīng)基本持穩(wěn)。需求端，鐵水目前產(chǎn)量仍能提供剛性需求支撐，但由于鋼材請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分證券研究報告價格下降，市場情緒走弱，部分投資需求有所消退，對上游形成負反饋，焦企庫存小幅增加，焦炭價格偏弱運行。后續(xù)仍需關(guān)注鋼材需求情況，若宏觀情緒發(fā)生轉(zhuǎn)向，投機性需求回歸，疊加目前鋼材庫存處于較低水平，需求驅(qū)動將對焦炭價格形成向上支撐。本周國內(nèi)焦炭價格環(huán)比下降：截至10月25日，日照港一級冶金焦平倉價為1900元/噸，周環(huán)比下降50.0元/噸。本周國內(nèi)螺紋鋼價格環(huán)比下降：截至10月25日，螺紋鋼（上海HRB40020mm）現(xiàn)貨價格為3480元/噸，周環(huán)比下降30.0元/噸。圖30：國內(nèi)焦炭價格情況圖31：國內(nèi)螺紋鋼價格情況本周國內(nèi)焦炭行業(yè)盈利環(huán)比下降：截至10月24日，全國平均噸焦盈利約為24元/噸，周環(huán)比下降27元/噸。圖32：國內(nèi)焦炭行業(yè)盈利情況證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分本周焦化廠生產(chǎn)率環(huán)比下降：截至10月25日，國內(nèi)獨立焦化廠（100家）焦?fàn)t生產(chǎn)率73.54%，周環(huán)比下降0.3個pct，產(chǎn)能小于100萬噸的焦化企業(yè)（100家）開環(huán)比下降0.4個pct，產(chǎn)能大于200萬噸的焦化企業(yè)（100家）開工率79.51%，環(huán)比下降0.3個pct。圖33：國內(nèi)獨立焦化廠(100家)生產(chǎn)率情況圖34：產(chǎn)能小于100萬噸的獨立焦化廠開工率情圖35：產(chǎn)能位于100-200萬噸之間的獨立焦化廠開工率情況圖36：產(chǎn)能大于200萬噸的獨立焦化廠開工率情證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分萬噸，周環(huán)比上升1.3萬噸。本周鋼材庫存指數(shù)環(huán)比下降：截至10月23日，本周蘭格鋼材庫存指數(shù)（綜合）為82.3點，周環(huán)比下降2.3點。圖37：全國鐵水產(chǎn)量情況圖38：鋼材庫存指數(shù)情況資料來源：Wind、國海證券研究所資料來源：蘭格鋼鐵網(wǎng)、Wind、國海證券研究所本周焦化企業(yè)焦炭庫存環(huán)比下降，鋼廠焦炭庫存量環(huán)比下降：截至10月21日，獨立焦化廠焦炭庫存25.3萬噸，周環(huán)比下降2.5萬噸；截至10月21日，國內(nèi)鋼廠焦炭庫存92.13萬噸，周環(huán)比下降1.1萬噸。圖39：焦化企業(yè)焦炭庫存情況圖40：鋼廠焦炭庫存量情況資料來源：煤炭資源網(wǎng)、國海證券研究所資料來源：煤炭資源證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分4、無煙煤：價格持平本周無煙煤市場小結(jié)及展望：本周煤礦開工率維持高位，電力需求和鋼廠需求雖有走弱，但下游化工剛性采購煤炭需求較強，煤企庫存壓力整體不大，無煙煤價格震蕩偏強。本周無煙煤塊煤價格環(huán)比持平：截至10月25日，無煙煤（陽泉產(chǎn)，小塊）出礦價為1090元/噸，周環(huán)比持平。本周尿素價格環(huán)比下降：截至10月25日，尿素（山東產(chǎn)，小顆粒）為1770元/噸，周環(huán)比下降10.0元/噸。圖41：無煙塊煤價格情況圖42：尿素價格情況5、本周重點公司公告回顧山西焦煤：關(guān)于參與探礦權(quán)競拍及其結(jié)果的公告山西省呂梁市興縣區(qū)塊煤炭及共伴生鋁土礦探礦權(quán)勘查面積52.1821平方千米，煤炭資源儲量95,277.5萬噸，鋁土礦資源儲量5,561.23萬噸，鎵礦資源儲量3,431.28噸，煤種主要為1/3焦煤、氣煤，規(guī)劃產(chǎn)能800萬噸/年。2024年8月30日，山西省自然資源廳委托山西省自然資源事業(yè)發(fā)展中心以網(wǎng)上掛牌方式公開出讓山西省呂梁市興縣區(qū)塊煤炭及共伴生鋁土礦探礦權(quán)。2024年10月23日，公司以247.05億元競得上述探礦權(quán)。本次成交金額達到公司股東大會審議權(quán)限范圍，該交易尚需提交股東大會審議通過后方可落地實施。證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分中煤能源：2024年第三季度報告中煤能源發(fā)布2024年第三季度報告。第三季度：公司實現(xiàn)營業(yè)收入474.28億億元，同比下降1%。前三季度：公司實現(xiàn)營收1404.12億元，同比下降10.1%;歸母凈利潤146.14億元，同比下降12.4%;扣非凈利潤144.25億元，同比下降12.9%。電投能源：2024年第三季度報告電投能源發(fā)布2024年第三季度報告。第三季度：公司實現(xiàn)營業(yè)收入76.82億元，億元，同比增長46.68%。前三季度：公司實現(xiàn)營業(yè)收入218.10億元，同比增長10.54%；歸母凈利潤44.00億元，同比增長22.73%；扣非凈利潤42.84億元，同比增長22.96%。中國神華：2024年第三季度報告2024Q1-3公司實現(xiàn)營業(yè)收入2539.0億元，同比+0.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤460.7億元，同比-4.5%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤460.3億元，同比-3.7%；單Q3看，實現(xiàn)營業(yè)收入858.2億元，同比+3.4%，實現(xiàn)歸母凈利潤165.7億元，同比+10.5%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤165.5億元，同比+11.5%。兗礦能源：2024年第三季度報告2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1066.3億元，同比-21.5%；歸屬于上市公司股東凈利潤114.05億元，同比-26.98%；扣非后歸屬于上市公司股東凈利潤110.50億元，同比-22.45%；基本每股收益1.36元/股，同比-15.22%；加權(quán)平均ROE14.75%，同比減少0.47個百分點。6、本周重點關(guān)注個股及邏輯投資要點：動力煤來看，受到前期檢修產(chǎn)能恢復(fù)，以及電廠日耗需求環(huán)比下滑影響，本周產(chǎn)地價格繼續(xù)回落。但基于天氣轉(zhuǎn)冷后冬季煤炭補庫即將開啟，同時枯水季水電供應(yīng)有限，動力煤后續(xù)需求存在強力支撐，煤價或在短期窄幅震蕩后重新具備向上驅(qū)動。焦煤產(chǎn)業(yè)鏈來看，鐵水產(chǎn)量走高提供剛性需求支撐，但在鋼材價格持續(xù)下跌，焦企在悲觀情緒下暫緩原材料采購并壓低場內(nèi)庫存趨勢下，整體需求仍表現(xiàn)較弱，后續(xù)需繼續(xù)觀察下游需求演變情況。若宏觀情緒轉(zhuǎn)好推動下游采購積極性走強，投機性需求回歸，疊加目前生產(chǎn)企業(yè)與終端焦煤庫存并不高，焦煤價格或扭轉(zhuǎn)跌勢。從大方向來看，行業(yè)投資邏輯依然未變，我們預(yù)計未來若干年，煤炭行業(yè)依然維持緊平衡狀態(tài)，煤炭行業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量高，賬上現(xiàn)金流充沛，煤炭上市公司繼續(xù)呈現(xiàn)“高盈利、證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分高現(xiàn)金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特征。建議把握低位煤炭板塊的價值屬性，維持煤炭開采行業(yè)“推薦”評級。重點關(guān)注：（1）動力煤彈性較大標(biāo)的：兗礦能源、廣匯能源、晉控煤業(yè)。（2）焦煤彈性較大標(biāo)的：淮北礦業(yè)、平煤股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。（3）穩(wěn)健型標(biāo)的：中煤能源、陜西煤業(yè)、中國神華、電投能源、新集能源。動力煤股建議關(guān)注：中國神華（長協(xié)煤占比高，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；陜西煤業(yè)（資源稟賦優(yōu)異，業(yè)績穩(wěn)健高分紅）；中煤能源（長協(xié)比例高，低估值標(biāo)的）；兗礦能源（海外煤礦資產(chǎn)規(guī)模大，彈性高分紅標(biāo)的）；電投能源（煤電鋁都有成長，穩(wěn)定性及彈性兼?zhèn)洌?；晉控煤業(yè)（賬上凈貨幣資金多，業(yè)績有提升改善空間）；新集能源（煤電一體化程度持續(xù)深化，盈利穩(wěn)定投資價值高）；山煤國際（煤礦成本低，盈利能力強分紅高廣匯能源（煤炭天然氣雙輪驅(qū)動，產(chǎn)能擴張邏輯順暢）。冶金煤建議關(guān)注：淮北礦業(yè)（低估值區(qū)域性焦煤龍頭，煤焦化等仍有增長空間平煤股份（高分紅的中南地區(qū)焦煤龍頭，發(fā)行可轉(zhuǎn)債）；潞安環(huán)能（市場煤占比高，業(yè)績彈性大）；山西焦煤（煉焦煤行業(yè)龍頭，山西國企改革標(biāo)的）。煤炭+電解鋁建議關(guān)注：神火股份（煤電一體化，電解鋁彈性標(biāo)的）。無煙煤建議關(guān)注：華陽股份（布局鈉離子電池，新老能源共振蘭花科創(chuàng)（資源稟賦優(yōu)異，優(yōu)質(zhì)無煙煤標(biāo)的）。重點關(guān)注公司及盈利預(yù)測證券研究報告請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分201）經(jīng)濟增速不及預(yù)期風(fēng)險。房地產(chǎn)市場降溫、地方政府財政承壓等都可能引發(fā)經(jīng)濟需求不及預(yù)期風(fēng)險，進而可能拖累電力、粗鋼、建材等消費，影響煤炭產(chǎn)銷量和價格。2）政策調(diào)控力度超預(yù)期的風(fēng)險。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革仍是主導(dǎo)行業(yè)供需格局的重要因素，但為了保供應(yīng)穩(wěn)價格，可能存在調(diào)控力度超預(yù)期風(fēng)險。3）可再生能源持續(xù)替代風(fēng)險。國內(nèi)水力發(fā)電的裝機規(guī)模較大，若水力發(fā)電超預(yù)期增發(fā)則會引發(fā)對火電的替代。風(fēng)電、太陽能、核電等新能源產(chǎn)業(yè)持續(xù)快速發(fā)展，雖然目前還沒有形成較大的規(guī)模，但長期的替代需求影響將持續(xù)存在，目前還處在量變階段。4）煤炭進口影響風(fēng)險。隨著世界主要煤炭生產(chǎn)國和消費國能源結(jié)構(gòu)的不斷改變，國際煤炭市場變化將對國內(nèi)煤炭市場供求關(guān)系產(chǎn)生重要影響，從而對國內(nèi)煤企的煤炭生產(chǎn)、銷售業(yè)務(wù)產(chǎn)生影響。5）重點關(guān)注公司業(yè)績不及預(yù)期風(fēng)險。6）測算誤差風(fēng)險。國海證券股份有限公司國海證券研究所請務(wù)必閱讀正文后免責(zé)條款部分陳晨，能源開采行業(yè)首席分析師，南京大學(xué)商學(xué)院經(jīng)濟學(xué)碩士，8年以上行業(yè)經(jīng)驗王璇，能源開采行業(yè)分析師，上海財經(jīng)大學(xué)碩士，2年行業(yè)研究經(jīng)驗陳晨,本報告中的分析師均具有中國證券業(yè)協(xié)會授予的證券投資咨詢執(zhí)業(yè)資格并注冊為證券分析師，以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨立，客觀的出具本報告。本報告清晰準確的反映了分析師本人的研究觀點。分析師本人不曾因，不因，也將不會因本報告中的具體