可轉(zhuǎn)債指數(shù)構(gòu)建與因子選擇x

5 5 5 7 7 17 17 19 21 22 22 23 26 27圖目錄 6 7 7 8 9 9 9 10 10 11 12 12 13 13 13 14 14 15 15 16 16 17 18 18 18 18 18 18 19 19 19 19 20 20 20 20 20 20 21 22 24 24 24 24 24 24 25 25 25 25 25 25 26 26表目錄 17 19 22域的情況，例如：行業(yè)指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)。第二，由于單一因子在不同市場狀態(tài)下難以持續(xù)取得超額收益，所以對各時期市場下因子表現(xiàn)進行分析，劃分出因子在隨著轉(zhuǎn)債市場的擴容以及上市標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整，存量轉(zhuǎn)債數(shù)量逐漸增加。在權(quán)益市場的帶動下，轉(zhuǎn)債市場的活躍度大幅提升，市場的參與度越來越高。而目前轉(zhuǎn)債市場的主要參考指數(shù)只有中證轉(zhuǎn)債指數(shù)（000832.CSI）,單一指數(shù)一方面難以全面的反映市場；另一反面對于投資者而言缺少分析工具，難以更細致的對市場進行調(diào)整市值的計算，要涉及除權(quán)、除息、利息再投資、新券上市、老券摘牌以及臨時停牌等各種細節(jié)問題，需要專人每天進行更新、維護。這些細節(jié)問題很難通過代碼的形式模擬實現(xiàn)、因此我們選擇一種較為簡單的近似算法來來簡化指數(shù)的編制過程。具有連續(xù)性、一致性。遞推法的公式：這里值得注意的是，在利用篩選出的債券運算時，必須保證本期所篩選出的債券上一期中樣本債券同樣存在，也就是說剔除本期新發(fā)行但滿足要求的可轉(zhuǎn)債，這轉(zhuǎn)債指數(shù)的基準(zhǔn)日調(diào)整到2017年01月01日，2017年01月03日當(dāng)天全價為時序點之間的關(guān)聯(lián)性與倍數(shù)關(guān)系。（2）根據(jù)前三步的標(biāo)準(zhǔn)利用遞推法構(gòu)建的指數(shù)與中證轉(zhuǎn)債指數(shù)結(jié)果進行對比，構(gòu)建的指數(shù)與中證轉(zhuǎn)債指數(shù)的誤差保持在8%以內(nèi)，隨時間增長，誤差會有所增大，但均在可接受范圍之內(nèi)，并且后續(xù)在一段時間后做基期的調(diào)整，將誤差保持在可接受的范圍之內(nèi)。 在權(quán)益市場中，中證指數(shù)公司構(gòu)建了規(guī)模指數(shù)、行業(yè)指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)、主題指數(shù)等多種指數(shù)。目前，可轉(zhuǎn)債市場擴容后，轉(zhuǎn)債數(shù)量眾多，通過借鑒中證指數(shù)公司通過劃分行業(yè)，雖然可轉(zhuǎn)債擴容，但部分行業(yè)的債券存量仍相對有限。而樣本代表性對于轉(zhuǎn)債指數(shù)重要性顯而易見。通常每一期的樣本量最好應(yīng)不小于10支個券，否則指數(shù)值的意義將會縮水。據(jù)行業(yè)的相關(guān)性進行合并。因此只做簡單的介紹。Propagation,AP)是2007年在Science雜志上提出的一種新的聚類算法，它根據(jù)N個數(shù)據(jù)點之間的相似度進行聚類，這些相似度可以是對稱的，即兩個數(shù)據(jù)點相互之間的相似度一樣（如歐式距離也可以是不對稱的，即兩個數(shù)據(jù)點相互之間根據(jù)行業(yè)中轉(zhuǎn)債數(shù)量以及聚類關(guān)系中我們發(fā)現(xiàn)公用事業(yè)、房地產(chǎn)、能源具有較高的相似度。另一方面，由于公用事業(yè)和能源企業(yè)的主營業(yè)務(wù)多為煤炭、電力等，因此將公用事業(yè)以及能源行業(yè)合并為能源類行業(yè)，使能源類行業(yè)存量債券數(shù)量大于10只。由于房地產(chǎn)行業(yè)近期轉(zhuǎn)債存量為0，且歷史存量為各行業(yè)們剔除房地產(chǎn)行業(yè)。另外，由于日常消費行業(yè)主營業(yè)務(wù)為食品、酒水類，可選消費主營業(yè)務(wù)為日用品等，均為民生行業(yè)，所以將日常消費與可選消費合并為消費類行業(yè)。通過整合，我們得出7個行業(yè)指數(shù)，分別為工業(yè)、材料、信息技術(shù)、消費類、醫(yī)療保健、金融、能源類。我們不難看出醫(yī)療保健行業(yè)指數(shù)達到160點，在今年表現(xiàn)較好。信息技術(shù)、消費行業(yè)整體趨勢上升，工業(yè)、材料、金融行業(yè)指數(shù)表現(xiàn)較為一般，符合當(dāng)下基本面風(fēng)格指數(shù)的分類基于選股因子的風(fēng)格指數(shù)、可轉(zhuǎn)債專屬因子的風(fēng)格指數(shù)。其中，選股因子選取股票大類因子中常見的估值因子、財務(wù)因子、盈利預(yù)期因子、技術(shù)類因子。可轉(zhuǎn)債專屬因子中則選取轉(zhuǎn)股溢價率、隱含波動率、純債溢價率等轉(zhuǎn)債特有因子做指標(biāo)進行回測。1）根據(jù)高低組風(fēng)格指數(shù)的分離情況，我們可對因子的有效性做出初步判斷。2）通過風(fēng)格指數(shù)滿足投資者對不同風(fēng)格個券的觀察需要。3）后文會對因子有效性 個股與市場相關(guān)系數(shù)資料來源：資料來源研究所資料來源研究所資料來源研究所資料來源研究所資料來源：測，其最終目的都是通過指數(shù)或凈值結(jié)果反映相應(yīng)個券群體的價格變化、借此尋市的階段。因此我們可以看出在不同階段，因子可能會有不同的表現(xiàn)。在第三部和配置。資料來源：保持一致，指數(shù)上升階段一般為牛市（紅色上升后指數(shù)的震蕩一般為調(diào)整（藍色指數(shù)持續(xù)下行一般為熊市（綠色）。（2）市場的狀態(tài)的改變多為完整、連續(xù)的周期性過程，一個完整的周期會經(jīng)歷牛市--調(diào)整--熊市--回彈。從圖中我們發(fā)現(xiàn)四個狀態(tài)相對連續(xù)，不會從牛市突然轉(zhuǎn)為熊市，因此，我們可以結(jié)合此特點找出在市場轉(zhuǎn)變前后因子表現(xiàn)較為一致的因子。輪動策略：市場信號為牛市和調(diào)整階段，應(yīng)關(guān)注轉(zhuǎn)股溢價率較小、轉(zhuǎn)換價值與轉(zhuǎn)債收盤價之差較大的個券；市場信號為熊市和回彈階段，應(yīng)關(guān)注BP較低、資金流量指標(biāo)較高的個券。 （低組）（低組）資料來源研究所資料來源研究所4.總結(jié)編制轉(zhuǎn)債指數(shù)：行業(yè)指數(shù)、風(fēng)格指數(shù)。構(gòu)建不同風(fēng)格下的轉(zhuǎn)債指數(shù)跟蹤轉(zhuǎn)債市場細分領(lǐng)域的情況，并通過風(fēng)格指數(shù)滿足投資者對不同風(fēng)格個券的觀察需要，為轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)換價值與轉(zhuǎn)債收盤價之差：體現(xiàn)了轉(zhuǎn)債內(nèi)在價值與公允價值之差，如果內(nèi)在價值