掃地機(jī)行業(yè)內(nèi)銷更新專題：東風(fēng)又起順勢而為-浙商證券

東風(fēng)又起，順勢而為——掃地機(jī)行業(yè)內(nèi)銷更新專題分析師分析師wenxuan@.證書編號??掃地機(jī)是國補(bǔ)的常規(guī)品類，人大常委會辦公廳新聞發(fā)布會中指出2025年要繼續(xù)擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新的品種和規(guī)模。?掃地機(jī)是本輪國補(bǔ)中最受益的小電品類，中高端價(jià)格帶放量最為明顯，龍頭在和地方爭取補(bǔ)貼以及上下水售后方面更具優(yōu)勢，四家攜手并進(jìn)，格局再集中。?行業(yè)展望：如果國補(bǔ)延續(xù)行業(yè)將維持比較高的景氣度（體現(xiàn)為量價(jià)雙升，量增體現(xiàn)為滲透率拉動，價(jià)增體現(xiàn)為國補(bǔ)對中高端消費(fèi)的拉動）。行業(yè)逐步進(jìn)入微創(chuàng)新階段，我們認(rèn)為龍頭的競爭會從產(chǎn)品的競爭逐漸轉(zhuǎn)向成本端，但仍然要關(guān)注洗地機(jī)器人1）推薦科沃斯：內(nèi)銷占比高國補(bǔ)下彈性更大，成本端供應(yīng)鏈有優(yōu)勢+旗艦機(jī)有形態(tài)創(chuàng)新有望帶動份額回升。2）推薦石頭科技：內(nèi)銷爆品邏輯持續(xù)驗(yàn)證，設(shè)計(jì)降本有優(yōu)勢。市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)：如果行業(yè)競爭加劇如出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)等，將導(dǎo)致企業(yè)利潤率受損。31.1掃地機(jī)是國補(bǔ)常規(guī)品類，81%的省份將掃地機(jī)納入補(bǔ)貼 14 14個(gè)省份可達(dá)到20%，且補(bǔ)貼的省份中有12?掃地機(jī)品類在以舊換新推行的31個(gè)省份中有25個(gè)省份有對應(yīng)補(bǔ)貼，雖然不屬于家電規(guī)定補(bǔ)貼的8大類，但可歸類于商務(wù)部分布的5表1：掃地機(jī)以舊換新政策梳理（截止2024.11.29）5序號省級行政區(qū)是否有補(bǔ)貼最高補(bǔ)貼比例是否可以京東/天貓購買（地區(qū)獨(dú)享）1廣東√√,京東、天貓智能家居類2√×綠色節(jié)能家電3√×居家適老化改造4√√,京東、天貓智能家居5×××-6√√,鄭州京東可用家裝廚衛(wèi)"煥新”7湖北√√,京東、天貓清潔暖冬電器、廚衛(wèi)類商品8√√,京東、天貓寧德、泉州、福建、廈門可用智能家居類9√×家裝廚衛(wèi)“煥新”√√,天貓智能家居√√,京東、天貓家裝廚衛(wèi)（智能家居）類產(chǎn)品√×清潔器×---√√,京東×-×-√×智能家居×-××√√,京東家電家居補(bǔ)貼政策廣西√×廣西加力支持類√√,京東、天貓×-××√√,京東家居以舊換新√至高2000元×家電及電子產(chǎn)品√√,京東-√×家裝廚衛(wèi)換新√×智能家電購新√×√×-√×√××---資料來源：各地商務(wù)廳、各地政府網(wǎng)站、本地寶、騰訊新聞、??以舊換新成效顯著，9-10月家電社零數(shù)據(jù)亮眼。9月，家用電器和音像器材類零售額增長20.5%，比8月大幅加快17.1個(gè)百分點(diǎn)，今年以來首次實(shí)現(xiàn)20%以上的高增長，其中智能家電增速超過30%，10月家用電器和音像器材類零售額同比+39.2%。?根據(jù)央視網(wǎng)報(bào)道，商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，在家電方面，截至10月24日，1363.5萬名消費(fèi)者購買了中央明確的8大類家電產(chǎn)品1984.3萬臺，帶動銷售額913.4億元。家裝廚衛(wèi)方面，初步統(tǒng)計(jì)，截至10月24日，各地家裝廚衛(wèi)“煥新”補(bǔ)貼產(chǎn)品約630萬件，累計(jì)帶動銷售額190億元。?11月8日人大常委會辦公廳新聞發(fā)布會中指出明年要加大力度支持大規(guī)模設(shè)備更新，擴(kuò)大消費(fèi)品以舊換新的品種和規(guī)模。60-10-10-20504030200-306-406表4表4：國補(bǔ)帶動中高端及旗艦價(jià)格帶機(jī)型放量表3：掃地機(jī)是本輪國補(bǔ)小電中表 -1.34價(jià)格帶零售量份額(%)零售量份額YOY（pct） -1.34價(jià)格帶零售量份額(%)零售量份額YOY（pct）23.13 4000-45004500-50002品類零售額同比46%掃地機(jī)84%養(yǎng)生壺?cái)嚢铏C(jī)39%電蒸鍋35%榨汁機(jī) 34%豆?jié){機(jī) 30%洗地機(jī)24%電水壺19%破壁機(jī)13%電燉鍋10%電飯煲10%空氣炸鍋8%電壓力鍋7%煎烤機(jī)-11%電磁爐-11%?京東雙11大促上線掃地機(jī)國補(bǔ)，大促疊加國補(bǔ)主流機(jī)型達(dá)到7折，帶動銷售大幅提升。?掃地機(jī)是本輪國補(bǔ)小電中增速最快的品類，我們認(rèn)為或與客單價(jià)高、補(bǔ)貼金額多有關(guān)。2024年9月30日-11月17日（W40-W46）掃地機(jī)銷售額同比+84%，銷售量同比+72%，均價(jià)同比+7%。?分價(jià)格帶來看，擴(kuò)容比較明顯的價(jià)格帶是3000-3500價(jià)格帶、4000-4500價(jià)格帶，按照大約10%的平臺優(yōu)惠力度還原，分別對應(yīng)3300-3850價(jià)格帶/4400-4950價(jià)格帶（中高端機(jī)型及中高端機(jī)型上下水，上下水?dāng)U容更加明顯）。7表2：雙11平臺優(yōu)惠疊加國補(bǔ)，主力機(jī)型折扣力度7掃地機(jī)品牌石頭產(chǎn)品雙11到手價(jià)折扣P20Pro288072%P20Pro上下水459973%G20SUltra499972%G20SUltra上下水408073%科沃斯T50PRO280070%T50PRO上下水449973%X8PRO上下水438072%X8PROPLUSAI440073%X8PROPLUSAI上下水488074%云鯨J5280074%J5上下水429973%??龍頭攜手共進(jìn)，CR4再提升。國補(bǔ)后（參考2024年40-46周數(shù)據(jù)）CR4較國補(bǔ)前（參考2024年1-9月數(shù)據(jù)）同比+7.7pct，達(dá)到90%，各家份額環(huán)比均有提升。?我們認(rèn)為集中度提升的主要原因在于：1）京東自營補(bǔ)貼由平臺和地方政府商議，各品牌參與度高，但在專賣店渠道需要企業(yè)自行和地方政府溝通，大企業(yè)更加受益。2）中高端機(jī)型尤其上下水的機(jī)型在國補(bǔ)中更受歡迎，上下水安裝及售后服務(wù)要求高，龍頭更有實(shí)力。22112211天貓專賣店掃地機(jī)品類使用的補(bǔ)貼來源88階段1階段1：技術(shù)迭代，滲透率提升，量增驅(qū)動為主（16-18階段4：國補(bǔ)帶動量（滲透率提升）價(jià)（中高端消費(fèi)）大幅提升（24零售量YOY均價(jià)YOY著放緩，量增驅(qū)動r54%80%60%40%20% -20%零售量YOY均價(jià)YOY著放緩，量增驅(qū)動r54%??我們測算國內(nèi)2023年的滲透率在5%，根據(jù)iRobot公告，主流國家美國/德國/意大利/法國/西班牙/日本的滲透率在10%-?我們認(rèn)為，國內(nèi)掃地機(jī)對比海外滲透率差異的主要原因在于：1）歐美國家城市化率高，居民購買力強(qiáng)，國內(nèi)近年消費(fèi)者信心仍處于逐漸恢復(fù)階段，掃地機(jī)作為客單較高的品種，消費(fèi)受到一定壓制。2）海外清潔電器起步早，掃地機(jī)的消費(fèi)者教育更加容易。國補(bǔ)刺激下，我們認(rèn)為，一方面價(jià)格端的壓制減弱有望刺激銷量，另一方面中長期來看有望提升消費(fèi)者對掃地機(jī)的認(rèn)知，從而帶動滲透率提升。表8：更新比例假設(shè)更新周期假設(shè)2.3格局如何演繹：行業(yè)趨于微創(chuàng)新，產(chǎn)品創(chuàng)新跟進(jìn)時(shí)間縮短跟進(jìn)：2021年2跟進(jìn)：2021年2月/2021年9月科沃斯/石頭分別發(fā)布自清潔產(chǎn)品N9/G10跟進(jìn)：2023年8月末石頭發(fā)布機(jī)械臂產(chǎn)品P10PRO跟進(jìn)：2024年2月18跟進(jìn)：2022年3月石頭發(fā)布全基站產(chǎn)品G10S從大的形態(tài)創(chuàng)新到微創(chuàng)新，跟進(jìn)時(shí)間逐漸縮短：?自清潔產(chǎn)品：1年零4個(gè)月?機(jī)械臂產(chǎn)品：半個(gè)月?雙機(jī)械臂產(chǎn)品：半個(gè)月日石頭發(fā)布雙機(jī)械臂產(chǎn)品P10SPRO產(chǎn)品P10SPRO約約1年零4個(gè)月2021年9月科沃斯發(fā)布行業(yè)首款全基2021年9月科沃斯發(fā)布行業(yè)首款全基站產(chǎn)品X1OMNI2023年8月16日追覓發(fā)布行業(yè)首款機(jī)械臂產(chǎn)品X302024年2月2日追覓發(fā)布行業(yè)首款雙機(jī)械臂產(chǎn)品X40資料來源：京東，云鯨官網(wǎng)，科沃斯官網(wǎng)，科沃斯會員中心，石頭科技官方微信公眾號，騰訊網(wǎng)，新華網(wǎng)，央廣網(wǎng)，百度圖片，浙商證券研究所不降價(jià)情況下要看哪家能做出更豐富的功能并能保證利潤率→比拼降??我們認(rèn)為國補(bǔ)之下價(jià)格戰(zhàn)概率不大，因?yàn)橄M(fèi)者更看重質(zhì)價(jià)比，中高端機(jī)型份額大幅提升。?今年產(chǎn)品上的競爭還是看誰在同樣價(jià)格上能做出更豐富的功能，各家今年嘗試過下探但是營銷的重心并沒有傾斜，不降價(jià)情況下要看哪家能做出更豐富的功能并能保證利潤率，也就是比拼降本能力。?降本分為設(shè)計(jì)降本和供應(yīng)鏈降本，設(shè)計(jì)降本本質(zhì)比拼的是技術(shù)能力（如何節(jié)約成本但是不影響使用），而規(guī)模效應(yīng)下供應(yīng)鏈降本有望實(shí)現(xiàn)。先討論設(shè)計(jì)降本，設(shè)計(jì)降本的主要的路徑：基站的水箱外露、導(dǎo)航減配但不影響使用、基站/機(jī)身水箱的減小等、拖地方式改變、減少傳感器數(shù)量等。?石頭的研發(fā)費(fèi)用率及人員占比行業(yè)領(lǐng)先，設(shè)計(jì)降本有支撐，研發(fā)人員24H1占比38%，研發(fā)費(fèi)用率2024Q1-Q3達(dá)到9%。圖8：研發(fā)費(fèi)用率及研發(fā)人員數(shù)量圖9：設(shè)計(jì)降本案例：科沃斯T30PRO相比T20SPRO做了哪些降本石頭科技研發(fā)人員占比（右軸）科沃斯研發(fā)石頭科技研發(fā)費(fèi)用率科沃斯研 資料來源：公司公告，Wind，京東，浙商證券研究所基站高度減少9.8cm基站水箱外露基站污水箱減少0.5L微創(chuàng)新下比拼降本→從供應(yīng)鏈角度思考，科沃斯優(yōu)??科沃斯：設(shè)立多家子公司進(jìn)行塑膠材料、電機(jī)、電池、激光雷達(dá)等領(lǐng)域布局，并投資地平線（人工智能芯片提供商），公司產(chǎn)品基本實(shí)現(xiàn)全部自產(chǎn)，同時(shí)憑借規(guī)模優(yōu)勢具備較強(qiáng)的供應(yīng)鏈整合和議價(jià)能力。家用機(jī)器人產(chǎn)能2023年產(chǎn)能達(dá)到390萬臺。?石頭科技：采取自主生產(chǎn)和委托加工相結(jié)合的方式：1）代工模式：高價(jià)值或核心零部件自采，由供應(yīng)商直接發(fā)貨給代工廠商，設(shè)立子公司深圳洛克，進(jìn)行供應(yīng)鏈管理，打造供應(yīng)鏈管理中心和機(jī)電研究院。2）自建工廠：石頭2023年4月惠州工廠投產(chǎn)，月產(chǎn)能最高可達(dá)30萬臺，有利于提高交付和快速響應(yīng)能力，同時(shí)節(jié)省委托加工費(fèi)和部分零部件代采費(fèi)用。圖10：科沃斯供應(yīng)鏈布局的子公司（2024H1）圖11：科沃斯產(chǎn)品成本結(jié)構(gòu)(2017)泰鼎智能氪見科技 泰鼎智能氪見科技 其他塑料粒子形態(tài)創(chuàng)新并非沒有：洗地機(jī)器人，科沃斯X8??科沃斯在旗艦機(jī)價(jià)格帶上發(fā)布洗地機(jī)器人，躋身暢銷榜前十，友商同樣價(jià)格帶暫無相同產(chǎn)品形態(tài)。?洗地機(jī)器人對比掃地機(jī)器人最重要的優(yōu)點(diǎn)就是活水洗地，傳統(tǒng)掃地機(jī)抹布拖臟后，機(jī)器人會自動跑回基站清洗抹布再回去拖地，會造成二次污染；靈活的滾筒式模組可以實(shí)時(shí)切換與地面的接觸面實(shí)時(shí)進(jìn)行噴水—洗地—刮污—回收污水，保證拖布一直是干凈的。123456789?從業(yè)績彈性考慮，國補(bǔ)刺激下掃地機(jī)行業(yè)景氣度高，優(yōu)先考慮內(nèi)銷敞口大的行業(yè)龍頭。?從行業(yè)競爭角度考慮，1）如上文所述，國補(bǔ)利好行業(yè)龍頭份額提升，優(yōu)先考慮行業(yè)龍頭；2）在微創(chuàng)新階段，我們認(rèn)為行業(yè)的競爭已經(jīng)從產(chǎn)品端逐步轉(zhuǎn)向成本端，我們看好選擇在成本端有優(yōu)勢的企業(yè)，即技術(shù)降本或者供應(yīng)鏈掌控能力強(qiáng)有規(guī)模，可以做到供應(yīng)鏈降本。3）歷史證明，產(chǎn)品大的形態(tài)突破（過去的拖布自清潔、全基站）可以幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)更長時(shí)間的領(lǐng)先優(yōu)勢，看好在產(chǎn)品形態(tài)上有突破的企業(yè)，洗地機(jī)器人或成為下一個(gè)重要的迭代方向，科沃斯洗地機(jī)器人躋身暢銷榜前十。推薦科沃斯：內(nèi)銷占比高國補(bǔ)下彈性更大，成本端供應(yīng)鏈有優(yōu)勢+旗艦機(jī)形態(tài)創(chuàng)新有望帶動份額回升。推薦石頭科技：內(nèi)銷爆品邏輯持續(xù)驗(yàn)證，設(shè)計(jì)降本有優(yōu)勢。??政策變化風(fēng)險(xiǎn)：如果國補(bǔ)落地時(shí)間或者補(bǔ)貼金額不及預(yù)期，將影響消費(fèi)者的消費(fèi)決策，進(jìn)而對公司銷售產(chǎn)生影響。?市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)：如果行業(yè)競爭加劇如出現(xiàn)價(jià)格戰(zhàn)等，將導(dǎo)致企業(yè)利潤率受損。以報(bào)告日后的6個(gè)月內(nèi)，行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)的漲跌幅為標(biāo)準(zhǔn)，定義如下：1、看好：行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)＋10%以上；2、中性：行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%10%以上；3、看淡：行業(yè)指數(shù)相對于滬深300指數(shù)表現(xiàn)－10%以下。我們在此提醒您，不同證券研究機(jī)構(gòu)采用不同的評級術(shù)語及評級標(biāo)準(zhǔn)。我們采用的是相對評級體系，表示投資的相對比重。建議：投資者買入或者賣出證券的決定取決于個(gè)人的實(shí)際情況，比如當(dāng)前的持倉結(jié)構(gòu)以及其他需要考慮的因素。投資者不應(yīng)僅僅依靠投資評級來推斷結(jié)論本報(bào)告由浙商證券股份有限公司（已具備中國證監(jiān)會批復(fù)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，經(jīng)營許可證編號為：Z39833000）制作。本報(bào)告中的信息均來源于我們認(rèn)為可靠的已公開資料，但浙商證券股份有限公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)（以下統(tǒng)稱“本公司”）對這些信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不發(fā)生任何變更。本公司沒有將變更的信息和建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。本報(bào)告僅供本公司的客戶作參考之用。本公司不會因接收人收到本報(bào)告而視其為本公司的當(dāng)