宏觀經(jīng)濟學課件：金融市場

金融市場1儲蓄與投資的關系

8-1

對于整個經(jīng)濟而言，儲蓄必定等于投資。應該將金融投資與實物投資區(qū)分開來。28.1儲蓄、投資和可貸資金市場三點結論：第一，投資一定來自儲蓄；第二，當年沒有被家戶或政府消費掉的產(chǎn)品首先是儲蓄（因為沒有消費掉），然后就是投資（因為形成了來年的生產(chǎn)能力）；第三，投資與儲蓄是恒等的。3儲蓄與投資的關系可貸資金的供給來自于人們的儲蓄。

可貸資金的需求來自于那些收入小于支出但想通過貸款來進行投資的家庭或企業(yè)。利率的調整使得可貸資金供求平衡。4可貸資金市場：儲蓄轉化成投資的一個理論模型5可貸資金市場：儲蓄轉化成投資的一個理論模型供給需求可貸資金100005%利率圖8-1可貸資金市場案例分析：我國的儲蓄問題“當前經(jīng)濟的核心問題在于儲蓄大于投資；舉凡長期貿易順差、外匯儲備快速增長、國內投資過旺、流動性過剩等等令人擔心的經(jīng)濟現(xiàn)象，皆根源于此?！眱π盥噬仙乃俣让黠@快于投資率上升的速度。我國儲蓄轉化成投資遲緩、效益低下乃至大量儲蓄被閑置的癥結，集中表現(xiàn)在轉化渠道單一性上面。68.2金融市場和金融中介機構金融市場金融市場是想儲蓄的人直接向想貸款的人提供資金的機構。有兩種重要的金融市場：債券市場和股票市場。7金融市場債券市場債券（bond）是規(guī)定持有人負有債務責任的證明。債券有兩個特點：第一個是債券的期限，即債券到期之前的時間長度。第二個特點是債券的信用風險，也就是借款人不能支付某些利息或本金的可能性。債券市場是債券交易的場所，它具有重要的融資功能、資金流動導向的功能和宏觀調控的功能。8金融市場股票市場股票（stock）代表企業(yè)的所有權和對所獲利潤的索取權。與債券相比，股票既給持有者帶來了高風險，也帶來了潛在的高收益。股票指數(shù)是由證券交易所或金融服務機構編制的表明股票行情變動的一種供參考的指示數(shù)字，可以用于監(jiān)視整個股票價格水平。9金融中介機構金融中介機構是幫助儲蓄者間接地向借款者提供資金的金融機構。有兩種典型的金融中介機構——銀行和基金。10金融中介機構銀行是人們最熟悉的金融中介機構，它充當貸款人和借款人的中介。基金具有兩個優(yōu)點：一是可以使得錢不多的人獲得多樣化投資的機會；二是使得普通人享有專業(yè)資金管理者的技能。。11案例分析：起早貪黑排隊購買國債說明了什么改革前，我國居民金融資產(chǎn)僅有儲蓄存款和現(xiàn)金兩種形式；改革后，居民的儲蓄存款和現(xiàn)金比例顯著下降，而其他金融資產(chǎn)占比逐漸提高。國債因其具有安全性高、流動性強、收益穩(wěn)定，享受免稅待遇等特點被稱為“金邊債券”，深受老百姓歡迎，是投資的主要渠道之一。我國應從深化金融市場的改革入手，逐漸完善與發(fā)展金融市場，豐富金融產(chǎn)品，規(guī)范市場運作，使投資者隨時都可以在風險級別不同的品種序列上，作出最佳組合投資。128.3有關利率的幾個概念貨幣的時間價值與貼現(xiàn)例如：你買彩票中了1000元人民幣，有兩種領取獎金的方式：一是馬上領取1000元；二是10年后領取2000元。你會怎么選擇呢？這就涉及到貨幣的時間價值，需要找到一種比較不同時點上貨幣總量的方式。13貨幣的時間價值與貼現(xiàn)未來價值指的是在現(xiàn)行利率既定時，現(xiàn)在的貨幣量將帶來的未來貨幣量。假設此時的銀行利率r是5%，

10年后1000元的未來值可以這樣計算：1630元小于2000元，所以應該選擇10年后領取2000元的方式。14貨幣的時間價值與貼現(xiàn)現(xiàn)值就是用現(xiàn)行利率帶來一定未來貨幣所需要的現(xiàn)在貨幣量。假設需要在銀行存入X元，利息為5%，按復利計算，10年后我們會獲得2000元。即，10年后2000元的現(xiàn)值是1227元。15貨幣的時間價值與貼現(xiàn)貼現(xiàn)因子

8-6貼現(xiàn)因子在數(shù)值上可以理解為貼現(xiàn)率，就是一個份額經(jīng)過一段時間后所等同的現(xiàn)在份額。但貼現(xiàn)因子與貼現(xiàn)率的不同之處在于，它是由參與人的“耐心”程度所決定的。16名義利率與實際利率需要用實際利率來衡量真實收益，所以實際利率應該是購買力的增長率，而不是貨幣的增長率。實際利率近似等于名義利率減去通貨膨脹率。對分析問題有幫助的是實際利率而非名義利率，由于通貨膨脹的不確定性，即使當名義利率是確定的，實際利率仍然是不確定的。17長期利率與短期利率利率反映了一種債券或一筆貸款所承諾償還的條件，所以利率會隨著發(fā)行人的信譽度、賦稅待遇及其他因素而不同，其中很重要的一個因素是時間長度，即債券期限。不同償還利率之間的關系構成了利息的期限結構。套利是指在達到均衡時，價格必須使投資者愿意買入或愿意賣出一種資產(chǎn)的人數(shù)均等，其他價格只會把投資者置于市場的同一方。18長期利率與短期利率例如：做一個3年期的投資，有兩種方案：直接投資三年期的債券，那么每年會直接獲得

的利息；或者選擇投資一年期債券，共投資三年。在收益率預先知道的情況下，兩種投資方式若想共存，它們給投資者帶來的總收益必須相等。

即：

8-719長期利率與短期利率由8-7式可得：

8-8表明，長期利率等于現(xiàn)行短期利率與未來短期利率的平均值。8-920長期利率與短期利率修改8-8式可得：

8-9

8-9式顯示的是利率期限結構的預期理論。注意：期限升水和時間跨度是有聯(lián)系的，時間跨度越長，債券價格的變動可能性越高，風險也越大，所以一般會有一個較高的期限升水。218.4金融工具各種金融資產(chǎn)的風險與收益收益率是指從一項有價證券中獲得的全部貨幣收入占該時期最初價格的百分比。資本損益就是該項資產(chǎn)價值的增加或減少。用收益的標準差來衡量風險。高收益總是伴隨著高風險。22各種金融資產(chǎn)的風險與收益23收益小公司的股票短期政府債券風險圖8-2幾種金融產(chǎn)品的風險與收益情況長期政府債券長期公司債券大公司的股票假設：人們往往是風險厭惡的。基于風險厭惡者的假設，在投資市場上人們會遵循多樣化分散風險的原則。24“不要把所有的雞蛋放在一個籃子里”各種金融資產(chǎn)的風險與收益多樣化可以消除和某公司相關的不確定性，但不能消除影響所有公司的與整個經(jīng)濟相關的風險。多元化可以消除的風險，我們稱之為特有風險，即只影響一個經(jīng)濟主體的風險。多樣化不能消除的風險，稱之為系統(tǒng)風險，即同時影響所有經(jīng)濟主體的風險。25各種金融資產(chǎn)的風險與收益股票的挑選基本面分析與技術分析股票價格的隨機游走

26股票的挑選基本面分析與技術分析基本面分析是為了回答是什么決定了投資者對股票的支付意愿?；久娣治鼍褪欠治鲆话憬?jīng)濟情況以及各個公司的經(jīng)營管理狀況、行業(yè)動態(tài)等因素。技術分析就是基于股票市場每時每刻的交易信息來研究市場過去及現(xiàn)在的行為反應，以推測未來價格的變動趨勢。27股票價格的隨機游走有效金融市場就是指該市場上所有信息都會很快地被市場參與者領悟并立刻反映在市場價格之中。這一理論表明，依靠觀察過去的信息和價格變化的模式來賺錢是不可能的。這一理論暗含著這樣一個事實：正是由于人們對股票市場有充分的了解，才使得股票價格的變動難以預測。當某種股票的價格變動完全無法預見時，它就呈現(xiàn)出隨機游走的模式。28股票的挑選股票價格的隨機游走有效金融市場理論暗含著這樣一個事實：正是由于人們對股票市場有充分的了解，才使得股票價格的變動難以預測。當某種股票的價格變動完全無法預見時，它就呈現(xiàn)出隨機游走的模式。

8-10

8-118-11式表明，股票價格的變動不但是不可以預測的，同時也不依賴于時間的推移。29股票的挑選股票市場參與者的兩種心態(tài)：一種是投資的心態(tài)，即根據(jù)公司實情進行投資；另一種是投機的心態(tài)，即竭力要參透市場心理。當股票價格的上升僅僅是由于人們心理預期判斷它們會上升時，投機泡沫就產(chǎn)生了。投機泡沫一旦破滅，嚴重時就會出現(xiàn)股市的大崩盤。30股市的泡沫和崩盤資本的特點就是追逐利潤。只要存在套利的機會，資本一定會流入，直到所有的套利空間都被填滿。例如：假設有兩種投資策略：用100元人民幣分別在中國和美國做一年的投資，投資的收益率就是兩國的利率。318.5

匯率與利率8.5

匯率與利率方案一中國的利率是i一年后投資者獲得

人民幣。方案二步驟一，把100元人民幣換成美元。步驟二，用美元以美國的利率進行一年期的投資，一年后投資者將獲得

美元。步驟三，將美元換成人民幣，32這兩個方案的收益如果不等，那么投資者就會完全放棄收益小的一方而選擇收益大的一方。

8-128-138-14式8-14表明，兩國的利率差和匯率變動的幅度成正比。338.5

匯率與利率本章小結金融市場幫助匹配一方的投資需求與另一方擁有的儲蓄，將儲蓄轉換成投資，是一個融資場所。對于整個經(jīng)濟而言，儲蓄必定等于投資。投資與儲蓄的物質形態(tài)是同一批東西，是同一批東西所處的不同階段。組成金融體系的重要融資