軌交裝備迎十三五采招高峰基建加碼聚焦軌交建設(shè)

證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)未經(jīng)許可，禁止轉(zhuǎn)載行業(yè)研究機(jī)械設(shè)備機(jī)械行業(yè)深度研究報(bào)告機(jī)械行業(yè)深度研究報(bào)告華創(chuàng)證券研究所核心觀點(diǎn)華創(chuàng)證券研究所證券分析師：李佳電話箱：證券分析師：李佳電話箱：lijia@執(zhí)業(yè)編號(hào)：S0360514110001證券分析師：魯佩電話業(yè)編號(hào)：S0360516080001證券分析師：趙志銘電話箱：zhaozhiming@執(zhí)業(yè)編號(hào)：S0360517110004證券分析師：婁湘虹電話箱：louxianghong@執(zhí)業(yè)編號(hào)：S0360518050003電話箱：wuweiye@1.2019-2020年是“十三五”期間在建國家鐵路骨干網(wǎng)以及城市軌道交通項(xiàng)目的通車高峰，屆時(shí)動(dòng)車組及地鐵采招需求有望大幅提升，設(shè)備公司有望深度受益。2.《貨運(yùn)增量三年行動(dòng)計(jì)劃》明確指出，到2020年鐵路貨運(yùn)量要達(dá)到47.9億噸，運(yùn)能增長30%，未來三年共需新增貨車20萬輛、機(jī)車4000臺(tái)。3.新型動(dòng)車組CR200J推出，存量客車的更新需求也望在未來持續(xù)釋放。o投資抬升產(chǎn)業(yè)前景預(yù)期：基建投資企穩(wěn)回升，鐵路有望先行；回溯歷史，每輪投資上馬皆是軌交產(chǎn)業(yè)鏈投資“黃金”時(shí)點(diǎn)行業(yè)基本數(shù)據(jù)縱觀過去10年歷史，基建投資總在特定的歷史時(shí)期起到其“穩(wěn)經(jīng)濟(jì)”的宏觀調(diào)控作用。2018年對(duì)外面臨貿(mào)易戰(zhàn)，對(duì)內(nèi)經(jīng)歷去杠桿，我國經(jīng)濟(jì)面臨較大壓力，基建作為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)抓手有望再一次發(fā)揮關(guān)鍵作用。2018年前三季度基建增速又一次經(jīng)歷了大幅下滑，同比增速僅0.26%（含電力）；723國常會(huì)強(qiáng)調(diào)存量項(xiàng)目保證推進(jìn)，731政治局會(huì)議提基建補(bǔ)短板，預(yù)計(jì)2019基建增速有望企穩(wěn)回升?；ㄏ嚓P(guān)板塊包含建筑、機(jī)械設(shè)備、水泥和鋼材，機(jī)械設(shè)備中又分工程機(jī)械和軌交裝備。從相對(duì)滬深行業(yè)基本數(shù)據(jù)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)指數(shù)表現(xiàn)2017-11-22～2018-11-204%-11%-26%-41%17/1118/0118/0318/0518/0718/092017-11-22～2018-11-204%-11%-26%-41%17/1118/0118/0318/0518/0718/09簡稱股價(jià)（元）2018E2019E2020E2018E2019E2020EPB評(píng)級(jí)中國中車8.740.390.50.622.4117.4814.572.06推薦華鐵股份4.510.340.450.6213.2610.027.271.76推薦新筑股份7-21.3810.91-1.44強(qiáng)推永貴電器9.440.670.89-14.0910.61-1.29推薦相關(guān)研究報(bào)告資料來源：Wind，華創(chuàng)證券預(yù)測注：股價(jià)為2018年11月21日收盤價(jià)相關(guān)研究報(bào)告證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)機(jī)械行業(yè)深度研究報(bào)告 4（一）按照軌交建設(shè)節(jié)奏，明后兩年高鐵和地鐵均迎來通車高峰期，設(shè)備公司有望深度受益 4 42、通車高峰期來臨，設(shè)備公司有望深度受益，業(yè)績?cè)鲩L確定性較大 5 6（二）公轉(zhuǎn)鐵政策影響，貨運(yùn)車輛需求也在同時(shí)期釋放 7（三）新車型推出，存量客車的更新需求逐步釋放 7 9 9（二）每一輪基建投資的優(yōu)先方向又有所不同，此輪我們判斷軌交先行 9（三）基建投資回升設(shè)備企業(yè)彈性大 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)機(jī)械行業(yè)深度研究報(bào)告 4 4 4 5 6 6 7 7 7 9 證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)機(jī)械行業(yè)深度研究報(bào)告一、從投資結(jié)構(gòu)來看，未來2年軌交設(shè)備端投資增長1、未來兩年地鐵、高鐵領(lǐng)域均迎來通車高峰期不論是高鐵項(xiàng)目還是地鐵項(xiàng)目，一般從開工到通車的時(shí)間周期為4-6年，因此2滑落，內(nèi)需及固定資產(chǎn)投資增速數(shù)據(jù)也出現(xiàn)不同程度的下降，經(jīng)濟(jì)整體承壓，2012年長，其中就包括批復(fù)多項(xiàng)基建項(xiàng)目。另一方面，鐵路方面經(jīng)歷了201也開始逐步啟動(dòng)，2014年更是兩次上調(diào)投資額全年投資突破8000億使得鐵路投資自此保持高位；另外，地鐵2013圖表1.12-13年鐵路投資增速快速回升，之后投資額保持高位資料來源：Wind，華創(chuàng)證券高鐵地鐵通車高峰即將到來，動(dòng)車組、城軌設(shè)備增長可期。動(dòng)車組方面：我們預(yù)計(jì)201圖表2.2019-2020年高鐵迎來通車高0資料來源：Wind，華創(chuàng)證券0資料來源：Wind，華創(chuàng)證券機(jī)械行業(yè)深度研究報(bào)告證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)2、通車高峰期來臨，設(shè)備公司有望深度受益，業(yè)績?cè)鲩L確定性較大按照建設(shè)節(jié)奏，車輛、零部件及機(jī)電設(shè)備的交付與通車?yán)锍虜?shù)高度相關(guān)。一般來說，高鐵通車前一年組交付高峰期，動(dòng)車組車輛設(shè)備訂單周期為1-2年；地鐵通車前半年到一年同樣為地鐵車輛的交付高地鐵業(yè)務(wù)的不同設(shè)計(jì)規(guī)劃，地鐵車輛設(shè)備訂單周期可能長達(dá)2-3年。圖表4.投資+施工進(jìn)度決定產(chǎn)業(yè)鏈各板塊業(yè)績彈性資料來源：華創(chuàng)證券整理可能的受益標(biāo)的包括機(jī)電設(shè)備中國通號(hào)、和利時(shí)、眾合科技等，以及專攻軌交車輛及零部件設(shè)備的中國中車、新筑機(jī)械行業(yè)深度研究報(bào)告證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)圖表5.通車高峰來臨，站后機(jī)電設(shè)備及車輛設(shè)備彈性大資料來源：華創(chuàng)證券整理3、站后機(jī)電設(shè)備端訂單已顯著增長，印證通車高峰通號(hào)產(chǎn)品與線路里程直接相關(guān)，公司今年訂單大幅增長，前三季度鐵路訂單增長66%，地鐵訂長640%。市政工程總承包及其他新簽合同額同比下降30.1%。三季度簽單也較多，1-9月0資料來源：中國通號(hào)公司公告，華創(chuàng)證券整理機(jī)械行業(yè)深度研究報(bào)告證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)環(huán)保問題日益嚴(yán)峻，國務(wù)院今年7月印發(fā)《打贏藍(lán)天保衛(wèi)戰(zhàn)三年行圖表7.2018-2020年鐵路貨車采購量預(yù)測貨車采購量（輛）價(jià)格（億元）貨車采購金額2018-2020合計(jì)資料來源：中國中車年報(bào)，華創(chuàng)證券整理預(yù)測圖表8.2018-2020年鐵路機(jī)車采購量預(yù)測機(jī)車采購量（臺(tái)）價(jià)格（億）機(jī)車采購金額2018-2020合計(jì)資料來源：中國中車年報(bào)，華創(chuàng)證券整理預(yù)測中型動(dòng)車組將大范圍替換現(xiàn)有25T型客車，成圖表9.“復(fù)興號(hào)”系列動(dòng)車組型號(hào)最新進(jìn)展研制廠商證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)機(jī)械行業(yè)深度研究報(bào)告型號(hào)最新進(jìn)展研制廠商資料來源：中國政府網(wǎng)，華創(chuàng)證券整理機(jī)械行業(yè)深度研究報(bào)告證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)二、預(yù)計(jì)19年軌交投資繼續(xù)上調(diào)，有助于板塊估值提升50.0040.0030.0020.0010.00 固定資產(chǎn)投資完成額:基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資:累計(jì)同比%資料來源：wind，華創(chuàng)證券通過比較研究，每次基建投資回升都面臨相同的宏觀環(huán)境：外部沖擊、房地產(chǎn)調(diào)控、資金面趨緊，宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)2018年基建增速又一次經(jīng)歷了大幅下滑，1-9月份基建增速據(jù)為0.26%。2018年對(duì)外面臨貿(mào)易戰(zhàn)，對(duì)內(nèi)經(jīng)歷去杠桿，宏觀經(jīng)濟(jì)面臨較大壓力，基建作為穩(wěn)經(jīng)濟(jì)抓手有望再一次起到定海神針的作用。自723國常會(huì)強(qiáng)（二）每一輪基建投資的優(yōu)先方向又有所不同，此輪我們判斷軌交先行2008年2月基建增速探底后出現(xiàn)明顯的機(jī)械行業(yè)深度研究報(bào)告證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)圖表11.基建投資細(xì)分板塊彈性資料來源：wind，華創(chuàng)證券資料來源：wind，華創(chuàng)證券機(jī)械行業(yè)深度研究報(bào)告證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)基建相關(guān)從大的板塊來說有建筑、機(jī)械設(shè)備、水泥和鋼材，機(jī)械設(shè)備中又分工程機(jī)械和軌交裝備。從相對(duì)滬深資料來源：wind，華創(chuàng)證券機(jī)械行業(yè)深度研究報(bào)告證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)三、投資建議圖表14.軌交產(chǎn)業(yè)鏈公司盈利預(yù)測簡稱股價(jià)（元）2018E2019E2020E2018E2019E2020EPB中國中車8.740.390.50.622.4117.4814.572.06華鐵股份4.510.340.450.6213.2610.027.271.76新筑股份7-21.3810.91-1.44永貴電器9.440.670.89-14.0910.61-1.29資料來源：wind，華創(chuàng)證券預(yù)測四、風(fēng)險(xiǎn)提示基建投資不及預(yù)期，公轉(zhuǎn)鐵政策落實(shí)不及預(yù)期。機(jī)械行業(yè)深度研究報(bào)告證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)機(jī)械組團(tuán)隊(duì)介紹所長助理、首席分析師：李佳分析師：魯佩分析師：趙志銘分析師：婁湘虹助理研究員：吳緯燁證監(jiān)會(huì)審核華創(chuàng)證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格批文號(hào)：證監(jiān)許可（2009）1210號(hào)機(jī)械行業(yè)深度研究報(bào)告華創(chuàng)證券機(jī)構(gòu)銷售通訊錄地區(qū)姓名辦公電話企業(yè)郵箱銷售經(jīng)理duboya@銷售經(jīng)理houchunyu@銷售助理houbin@銷售助理銷