碳定價(jià)、碳交易與ESG- 2024

ESG專題研究1碳定價(jià)、碳市場(chǎng)與ESG碳市場(chǎng)是碳定價(jià)的重要方式之一，是解決氣候問(wèn)題、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)低碳轉(zhuǎn)型的重要政策工具。碳定價(jià)通過(guò)對(duì)碳排放征收成本或提供降碳激勵(lì)減少溫室氣體排放，積極應(yīng)對(duì)氣候變化，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)可持續(xù)發(fā)展。加快全國(guó)碳市場(chǎng)建設(shè)，是控制溫室氣體準(zhǔn)確衡量企業(yè)包括氣候變化議題在內(nèi)的可持續(xù)發(fā)展水平，依靠各方力量推動(dòng)上市公司高質(zhì)量發(fā)展，助力綠色生產(chǎn)力發(fā)展。兩者具有共同的綠色愿景，相互協(xié)同推進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)綠色低碳轉(zhuǎn)中證ESG通過(guò)詳細(xì)梳理各類碳定價(jià)機(jī)制特點(diǎn)、我國(guó)碳市場(chǎng)體系的構(gòu)成、運(yùn)行機(jī)制與交易特征，持續(xù)關(guān)注我國(guó)碳市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，緊密跟蹤碳定價(jià)機(jī)制對(duì)于企業(yè)行為的潛在影響，不斷優(yōu)一、碳定價(jià)機(jī)制的基本情況碳定價(jià)可實(shí)現(xiàn)“排碳者付費(fèi)”，從而有效減緩全球二氧化碳排放量。根據(jù)《聯(lián)合國(guó)氣候變化框架公約》（UNFCCC）的定義，碳定價(jià)（CarbonPricing）是指通過(guò)對(duì)溫室氣體排放收費(fèi)或碳定價(jià)通過(guò)合理的碳排放價(jià)格，糾正碳排放的負(fù)外部性。自然環(huán)境通常被視為公共品或準(zhǔn)公共品、企業(yè)排放成本較低，ESG專題研究2排放行為難以被控制。碳定價(jià)旨在為碳排放行為設(shè)定經(jīng)濟(jì)成本，將外部不經(jīng)濟(jì)性轉(zhuǎn)化為企業(yè)主體自身的成本，激發(fā)企業(yè)的碳定價(jià)機(jī)制有多種形式，目標(biāo)均是為碳排放創(chuàng)造價(jià)格信號(hào)。根據(jù)世界銀行發(fā)布的報(bào)告1，碳定價(jià)機(jī)制具體包括兩類：顯性碳價(jià)和隱性碳價(jià)。顯性碳價(jià)（DirectCarbonPricing）是指通過(guò)碳排放量直接為碳排放確定價(jià)格的定價(jià)方式，包括碳稅和碳排放權(quán)交易等。其中，碳稅（CarbonTaxes）是對(duì)排放二氧化碳等溫室氣體征稅，一般由政府部門(mén)設(shè)定碳排放價(jià)格（稅率）。碳排放權(quán)交易體系（EmissionsTradingSystems，ETS）通常被稱為“碳市場(chǎng)”，一般由政府部門(mén)確定每年的溫室氣體排放總額，企業(yè)排放需持有配額，配額在市場(chǎng)上自由交易形成碳價(jià)。隱性碳價(jià)（IndirectCarbonPricing）是指通過(guò)改變與碳排放相關(guān)的產(chǎn)品價(jià)格，而不直接與產(chǎn)品碳排放量成比例的價(jià)格政策，如能源消費(fèi)稅、清潔能源或清潔技術(shù)補(bǔ)貼等，可通過(guò)提供強(qiáng)烈的StateandTrendsofCarbonPricingESG專題研究3碳市場(chǎng)兩類。根據(jù)世界銀行統(tǒng)計(jì)，2023年全球約有37個(gè)碳稅機(jī)制和36個(gè)碳市場(chǎng)處于運(yùn)行中，共覆蓋全球溫室氣體排放量的24%。其中，碳市場(chǎng)覆蓋的排放量（約18%）總體高于碳稅），碳市場(chǎng)偏重于數(shù)量調(diào)控，而碳稅偏重于價(jià)格調(diào)控，碳市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)特定排放量目標(biāo)的確定性高。碳市場(chǎng)的基礎(chǔ)為總量控制機(jī)制，只要控制分配給企業(yè)的“總額度”，就能實(shí)現(xiàn)溫室氣體的總量調(diào)控、逐年完成減排，碳交易為碳排放上限提供了確定性、可控性。碳稅則是通過(guò)稅收的形式改變企業(yè)的成本收益對(duì)比，通過(guò)價(jià)格信號(hào)、間接引導(dǎo)企業(yè)采取措施減少排放量，相對(duì)碳市場(chǎng)比較靈活，價(jià)格的可預(yù)測(cè)性低，碳稅機(jī)制下價(jià)格相對(duì)固定。碳市場(chǎng)以碳排放配額為交易對(duì)象，交易對(duì)手眾多、價(jià)格隨供求浮動(dòng)，參與主體面臨的成本不確定，同時(shí)若碳價(jià)長(zhǎng)期處于低位，企業(yè)的減排行為就會(huì)相應(yīng)放緩。相較而言，碳稅屬于“稅”，碳價(jià)由預(yù)先確定的稅率決定，穩(wěn)定的稅率可為市場(chǎng)主相對(duì)碳稅而言，碳市場(chǎng)更易參與國(guó)際協(xié)調(diào)。作為市場(chǎng)機(jī)制，碳市場(chǎng)邊界具有彈性，可與不同國(guó)家、不同區(qū)域的市場(chǎng)進(jìn)行連接，有利于在較大范圍內(nèi)達(dá)成一致行動(dòng)。2020年1月，瑞4士國(guó)內(nèi)碳市場(chǎng)正式實(shí)現(xiàn)與歐盟碳市場(chǎng)的連接，相互之間互認(rèn)碳配額。相較之下，碳稅屬于一國(guó)主權(quán)，國(guó)家之間的銜接面臨更多元的考量。2023年，歐盟理事會(huì)率先通過(guò)碳關(guān)稅方案（碳邊境調(diào)節(jié)機(jī)制，簡(jiǎn)稱CBAM），對(duì)未執(zhí)行歐盟同等強(qiáng)度碳減排措施的進(jìn)口產(chǎn)品征收碳關(guān)稅。碳關(guān)稅在進(jìn)口商品中引入碳價(jià)格，此外，碳市場(chǎng)建設(shè)需要核算、監(jiān)測(cè)等基礎(chǔ)設(shè)施的配套支持，主要適用于排放量較大的排放源，對(duì)大量的中、小排放源不能起到很好的控制和約束作用，而碳稅比碳交易具有更廣泛二、我國(guó)碳市場(chǎng)的基本情況我國(guó)碳市場(chǎng)由全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)（強(qiáng)制碳市場(chǎng)，CCM）與全國(guó)溫室氣體自愿減排交易市場(chǎng)（自愿碳市場(chǎng)，VCM）組成。兩個(gè)碳市場(chǎng)均旨在通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制控制和減少溫室氣體排放。強(qiáng)制和自愿兩個(gè)碳市場(chǎng)既各有側(cè)重、獨(dú)立運(yùn)行，又5互補(bǔ)銜接、互聯(lián)互通，共同構(gòu)成了全國(guó)碳市場(chǎng)體系2。強(qiáng)制碳市強(qiáng)制碳市場(chǎng)的參與主體主要是高碳排放企業(yè)等重點(diǎn)排放單位，由政府向該類企業(yè)分配碳排放配額（CEA）。如果控排企業(yè)實(shí)際碳排放量超過(guò)其分配到的配額量，則需要在二級(jí)市場(chǎng)上購(gòu)買(mǎi)配額，從而增加成本。相反，如果控排企業(yè)實(shí)際碳排放量少于分配的配額量，則可以在碳市場(chǎng)上出售多余配額獲得額外的經(jīng)濟(jì)收益。借此，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)激勵(lì)先進(jìn)、約束落后的自愿碳市場(chǎng)鼓勵(lì)非控排企業(yè)自發(fā)參與碳減排。非控排企業(yè)自主自愿采取的溫室氣體減排行動(dòng)，經(jīng)過(guò)科學(xué)方法量化核證后，變?yōu)榭上蚴袌?chǎng)出售的核證自愿減排量（C），兩個(gè)市場(chǎng)通過(guò)配額清繳抵銷機(jī)制實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通。納入全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的企業(yè)可以按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定、在一定范圍內(nèi)通過(guò)購(gòu)買(mǎi)CCER，用于彌補(bǔ)在強(qiáng)制碳市場(chǎng)中由于實(shí)際排放量我國(guó)碳市場(chǎng)遵循從“地方試點(diǎn)”至“全國(guó)市場(chǎng)”的發(fā)展路徑。碳排放權(quán)交易試點(diǎn)工作自2011年開(kāi)始啟動(dòng)，首批的試點(diǎn)區(qū)域包括七個(gè)省市:北京、天津、上海、重慶、廣東、湖北和深圳3。地方試點(diǎn)成果顯著，試點(diǎn)過(guò)程中在企業(yè)碳排放核查體系、配額 6分配體系、履約與處罰、交易平臺(tái)建設(shè)等方面為構(gòu)建全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)的建立提供了借鑒與經(jīng)驗(yàn)。2021年，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)以電力行業(yè)為基礎(chǔ)正式啟動(dòng)、開(kāi)始線上交易。第一二氧化碳當(dāng)量（綜合能源消費(fèi)量約1萬(wàn)噸標(biāo)準(zhǔn)煤）及以上的企業(yè)被納入重點(diǎn)排放單位名單4。截止目前，共納入重點(diǎn)排放單位2257家，年覆蓋二氧化碳排放量約51億噸，占全國(guó)二氧化碳我國(guó)碳市場(chǎng)已由地方試點(diǎn)示范逐步轉(zhuǎn)向打造全國(guó)統(tǒng)一碳市場(chǎng)。雖然目前全國(guó)碳市場(chǎng)和地方碳市場(chǎng)處于平行運(yùn)行狀態(tài)，隨著全國(guó)碳市場(chǎng)覆蓋行業(yè)的拓寬，納入全國(guó)碳市場(chǎng)的重點(diǎn)排放單位，將不再參與地方碳排放權(quán)交易試點(diǎn)市場(chǎng)6，地方試點(diǎn)碳市場(chǎng)將逐步向全國(guó)碳市場(chǎng)過(guò)渡。未來(lái)地方試點(diǎn)碳市場(chǎng)將作為試驗(yàn)區(qū)，承擔(dān)政策先行先試的“政策試驗(yàn)田”職能，持續(xù)為全國(guó)碳碳市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制主要包括配額管理機(jī)制、履約清繳抵消機(jī)碳排放配額是重點(diǎn)排放單位擁有的二氧化碳排放額度7，其（發(fā)電行業(yè)）》。5《全國(guó)碳市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告（2024）》，生態(tài)環(huán)境部。（發(fā)電行業(yè)）》7合理分配是碳排放交易有效運(yùn)行的基礎(chǔ)。1個(gè)單位碳排放配額（以下簡(jiǎn)稱碳配額）相當(dāng)于向大氣排放1噸二氧化碳當(dāng)量的額度。配額分配的合理性不僅關(guān)系到企業(yè)的減排成本和經(jīng)濟(jì)效益，還直接影響碳市場(chǎng)的活躍度和有效性。碳排放配額管理由國(guó)家相關(guān)部門(mén)根據(jù)國(guó)家溫室氣體排放控制要求，綜合考慮經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、能源結(jié)構(gòu)優(yōu)化、大氣污染物排放協(xié)同控制等因素，向重點(diǎn)排放單位分配，主要包括總量確定、配額分履約清繳是指重點(diǎn)排放單位在每一履約周期結(jié)束，用其碳排放配額抵償其實(shí)際發(fā)生的碳排放量。如果重點(diǎn)排放單位足額清繳后，其配額仍有剩余的，則可以對(duì)配額進(jìn)行結(jié)轉(zhuǎn)使用或出售。如果重點(diǎn)排放單位配額有缺口的，則需要通過(guò)在全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)配額等方式完成清繳。配額存在缺口的企業(yè)除在全國(guó)碳市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)碳配額外，也可以在一定比例范圍內(nèi)使用核證自愿減排量（CCER）抵銷其履約清繳義務(wù)。重點(diǎn)排放單位每年可以使用CCER抵銷碳排放配額的清繳，抵銷比例不得MRV體系是保障碳市場(chǎng)數(shù)據(jù)質(zhì)量的核心，包括監(jiān)測(cè)三個(gè)環(huán)節(jié)。具體而言，監(jiān)測(cè)是指收集量化排放所需數(shù)據(jù)的過(guò)程，主管機(jī)構(gòu)規(guī)定體系范圍內(nèi)所有排放源的具體核算與監(jiān)測(cè)要求；報(bào)告環(huán)節(jié)包括制定并實(shí)施監(jiān)測(cè)計(jì)劃、進(jìn)行排放報(bào)告；核查環(huán)節(jié)是由第三方核查機(jī)構(gòu)按照相關(guān)要求開(kāi)展核查工作。目前，8我國(guó)已經(jīng)初步建立了相對(duì)完善的MRV體系，包括出臺(tái)針對(duì)不同行業(yè)的溫室氣體排放核算與報(bào)告的方法指南、核查工作的流程全國(guó)碳市場(chǎng)交易規(guī)模逐步擴(kuò)大，交易量呈現(xiàn)“潮汐”特征。全國(guó)碳市場(chǎng)第二個(gè)履約周期碳排放配額累計(jì)成交量和成交額較第一個(gè)履約周期分別上漲47.01%和125.26%8。全國(guó)碳市場(chǎng)目前已進(jìn)入第三個(gè)履約周期。第一個(gè)履約周期為2019至2020年，2021年底前完成履約；第二個(gè)履約周期為2021至要集中在第4季度，12月是全國(guó)碳市場(chǎng)履約截止日期，控排企業(yè)必須完成按時(shí)配額清繳的履約義務(wù)。各控排企業(yè)碳配額交易目的以履約為主，日常投資和管理碳資產(chǎn)意愿不強(qiáng)，在履約截《全國(guó)碳市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告（2024）》，生態(tài)環(huán)境部9碳價(jià)穩(wěn)步提升，碳定價(jià)基礎(chǔ)性作用初步發(fā)揮。2023年底，全國(guó)碳市場(chǎng)的碳配額收盤(pán)價(jià)為79.42元/噸，較2022年最后一個(gè)交易日上漲44%，2023年市場(chǎng)成交均價(jià)約為68元/噸，較2022前碳價(jià)主要由強(qiáng)制履約驅(qū)動(dòng)，2024年碳價(jià)的大幅上漲緣于市場(chǎng)全球主要碳市場(chǎng)的發(fā)展具有共性特征，包括不斷擴(kuò)大覆蓋行業(yè)范圍，提高配額稀缺性，降低免費(fèi)配額分配比例，允許使用不同程度的碳信用鼓勵(lì)企業(yè)采取多樣化的方式參與碳減排一是有序擴(kuò)大全國(guó)碳市場(chǎng)行業(yè)覆蓋范圍。全國(guó)碳市場(chǎng)目前只覆蓋了單一的發(fā)電行業(yè)，覆蓋范圍及市場(chǎng)機(jī)制的控排能力有限。2024年9月，生態(tài)環(huán)境部就《全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)覆蓋水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)工作方案（征求意見(jiàn)稿）》公開(kāi)征求二是逐步提升有償分配比例，免費(fèi)和有償相結(jié)合。目前碳配額發(fā)放相對(duì)寬松，免費(fèi)分配方式使多數(shù)企業(yè)獲取較多的碳配額，碳資源的稀缺性有待提升。全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)2021、2022年度配額發(fā)放量分別為50.9實(shí)際排放量（應(yīng)清繳配額量）分別是50.94億噸、50.91億噸，效果有待提升。生態(tài)環(huán)境部2020年發(fā)布的《碳排放權(quán)交易管理辦法（試行）》明確了“碳排放配額分配以免費(fèi)分配為主，可以根據(jù)國(guó)家有關(guān)要求適時(shí)引入有償分配”；2024年生態(tài)環(huán)境部發(fā)布的《全國(guó)碳市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告（2024）》相應(yīng)提出“逐步推行免費(fèi)和有償相結(jié)合的碳配額分配方式，提升有償分配比例，使三是豐富交易產(chǎn)品，引入金融機(jī)構(gòu)等多元化交易主體。我國(guó)地方試點(diǎn)碳市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)已經(jīng)證明，碳市場(chǎng)對(duì)各類投資者越開(kāi)放，市場(chǎng)交易越活躍，流動(dòng)性越高，越有利于形成更加合理的碳價(jià)格。全國(guó)碳市場(chǎng)的交易產(chǎn)品以配額現(xiàn)貨為主，僅發(fā)電行業(yè)控排企業(yè)參與市場(chǎng)交易，金融機(jī)構(gòu)、投資者尚未被廣泛引入，履約成為了驅(qū)動(dòng)控排發(fā)電企業(yè)進(jìn)行配額交易的最主要因素，除9《全國(guó)碳市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告（2024）》，生履約期臨近時(shí)期外流動(dòng)性不足、市場(chǎng)活躍度低?；钴S的碳交易市場(chǎng)、豐富的碳金融產(chǎn)品有助于形成合理的碳價(jià)格，《全國(guó)碳市場(chǎng)發(fā)展報(bào)告（2024）》也進(jìn)一步提出，我國(guó)將“不斷豐富交易品種、交易主體、交易方式，進(jìn)一步提升市場(chǎng)活躍度，完善三、ESG與碳市場(chǎng)的協(xié)同2024年7月，中共中央、國(guó)務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型的意見(jiàn)》，為加快經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展全面綠色轉(zhuǎn)型提供了明確指引。從全球政策與實(shí)踐看，綠色轉(zhuǎn)型存在兩個(gè)基本路徑，一是在需求側(cè)做減法，通過(guò)碳市場(chǎng)、碳稅等碳定價(jià)機(jī)制提升化石能源成本，減少人類對(duì)于化石能源的使用，二是在供給側(cè)做加法，通過(guò)促進(jìn)科技進(jìn)步與綠色產(chǎn)業(yè)發(fā)展來(lái)降低清潔能源成本，提升綠色生產(chǎn)力。碳市場(chǎng)通過(guò)增加排放成本推動(dòng)經(jīng)濟(jì)社會(huì)運(yùn)行方式轉(zhuǎn)向綠色化，ESG更加注重對(duì)于產(chǎn)品服務(wù)提供企業(yè)的正向激勵(lì)，兩者互為協(xié)同共同推進(jìn)經(jīng)濟(jì)社會(huì)全面綠色濟(jì)綠色低碳轉(zhuǎn)型。ESG關(guān)注企業(yè)在環(huán)境、社會(huì)和治理方面的表現(xiàn)，其中環(huán)境維度重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和對(duì)環(huán)境的保護(hù)，這與碳市場(chǎng)降低碳排放、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)低碳化的目標(biāo)高度契合。ESG理念的推廣促進(jìn)企業(yè)完善信息披露，增強(qiáng)企業(yè)合規(guī)意識(shí)，激勵(lì)企業(yè)加強(qiáng)碳排放管理，助力碳市場(chǎng)有效運(yùn)行。碳市場(chǎng)為企業(yè)碳減排與綠色轉(zhuǎn)型行為提供經(jīng)濟(jì)激勵(lì)，強(qiáng)化監(jiān)督與約ESG和碳市場(chǎng)的協(xié)同發(fā)展，為碳相關(guān)金融產(chǎn)品創(chuàng)新提供了廣闊的空間。ESG細(xì)分領(lǐng)域的氣候轉(zhuǎn)型評(píng)價(jià)，專注于反映企業(yè)面臨的氣候轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇，為綠色轉(zhuǎn)型所需的多樣化金融工具提供支持，引導(dǎo)資金投向需要綠色低碳轉(zhuǎn)型企業(yè)與領(lǐng)域，有力促進(jìn)雙碳目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)和全球應(yīng)對(duì)氣候變化進(jìn)程。碳市場(chǎng)的發(fā)展壯大，為豐富碳金融產(chǎn)品提供了更好的基礎(chǔ)。ESG和碳市場(chǎng)的協(xié)同發(fā)展，為碳相關(guān)金融產(chǎn)品的創(chuàng)新提供了更為廣闊的空中證指數(shù)公司結(jié)合我國(guó)碳市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)，持續(xù)優(yōu)化ESG評(píng)價(jià)，完善碳中和指數(shù)體系，助力企業(yè)綠色低評(píng)價(jià)納入溫室氣體排放量、企業(yè)碳減排措施等指標(biāo)，推動(dòng)企業(yè)加強(qiáng)碳排放的監(jiān)測(cè)、報(bào)告與核查，提升企業(yè)溫室氣體排放數(shù)據(jù)的真實(shí)性、完整性和準(zhǔn)確性。2023年，中證全指上市公司中，1072家披露溫室氣體排放量，占比21.7%，披露率較上年增長(zhǎng)分點(diǎn)，上市公司降碳轉(zhuǎn)型積極性不斷提升。另外，中證指數(shù)公司發(fā)布滬深300碳中和、中證上海環(huán)交所碳中和等碳中和系列指數(shù)，引導(dǎo)資源向碳減排貢獻(xiàn)較大的企業(yè)傾斜，進(jìn)一步發(fā)揮資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)綠色轉(zhuǎn)型升級(jí)的作用。我國(guó)碳市場(chǎng)的發(fā)展，將進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)豐富低碳轉(zhuǎn)型行為，中證ESG也將緊密跟蹤，不斷完善中證ESG評(píng)價(jià)方法，充分反映最佳實(shí)踐，推動(dòng)[1]姜睿.國(guó)內(nèi)外主要碳定價(jià)機(jī)制發(fā)展現(xiàn)狀分析[J].當(dāng)代石油石化,2023,31(10):45-49.[2]李川,丁一,殷子涵.境外碳定價(jià)機(jī)制對(duì)我國(guó)的啟示與幾點(diǎn)建議[J].清華金融評(píng)論,2024,(01):44-[3]馮俏彬.碳定價(jià)機(jī)制：最新國(guó)際實(shí)踐與我國(guó)選擇[J].國(guó)際稅橫,2023,(03):24-34.[J].西部財(cái)會(huì),2023,(03):14-[6]管清友,伍艷艷,許博男.中國(guó)減碳