機械行業(yè)2019年年度策略：聚焦新興成長細分龍頭關注基建補短板帶來需求改善

行業(yè)投資策略報告續(xù)推薦先導智能（第45周觀聚焦新興成長細分龍頭，關注基建補短板帶來的需求改善部的優(yōu)勝劣汰，市場和資源進一步向龍頭企業(yè)集中。2）投資驅動增長向2）鐵路裝備：補短板、穩(wěn)增長有望帶來新一輪投資機會。鐵路投資由政府主導的特征決定了其逆周期性,鐵路投資符合基建補短板的政策引導方公司拐點已現(xiàn)，重點關注杰瑞股份、通源石油。 -5- -5- -6- -7- 2.1半導體設備：國內品牌競爭力增強，分享本輪投資紅利 2.2汽車電動化革命，全球產能擴建帶來鋰電設備成長機遇 2.3激光加工發(fā)展方興未艾，光纖激光器加速國產替代 -21-2.4機器人及自動化：短期擾動不改長期趨勢，看好自動化升級 -23- -28- -28-3.2鐵路裝備：補短板、穩(wěn)增長有望帶來新一輪投 -39-4、能源安全疊加補短板，頁巖氣開采設備景氣上行 -43-4.1、油氣對外依存度一路攀升，能源安全持續(xù)發(fā)酵 -43-4.2、三桶油加大資本開支，頁巖氣開采對應設備需求超 -45-4.3、美國油服景氣度維持高位，壓裂設備缺口 -47-4.4、國內壓裂設備三分天下，供應鏈不受貿易 -48- -51- -5- -7- -7- -8- -9- -9- -21- -21- -22- -22- -22- -22- -23- -24- -24- -24- -25- -25- -25- -26- -26- -27- -27- -29- -29- -29- -29- -30- -31- -31- -31- -32- -32- -33- -33- -33- -33- -34- -34- -35- -36- -36- -37- -37- -38- -38- -38- -38- -38- -38- -39- -41- -41- -42- -42- -42- -42- -43- -43- -44- -44- -44- -45- -45- -46- -46- -47- -47- -48- -48- -49- -49- -50- 表2、全球及中國半導體設備需求預估（單位：十億美元） -20- -40- -41- -45- -49- -50- -51-伴隨中國從工業(yè)化后期向后工業(yè)化時代過渡，我們認為工業(yè)化升級成為機械行業(yè)發(fā)展的主要驅動力，利好細分行業(yè)龍頭的崛起，新興成長行業(yè)也將迎來更好2000-2010年，中國從工業(yè)化初期跨越到工業(yè)化后期。在工業(yè)化快速發(fā)展的后半段到工業(yè)化后期的驚人跨越。2001年中國加入WTO之后，中國成為世界工廠，大量的海外訂單加工生產需求以及國內基礎設施建設需求，中國進入一輪投械行業(yè)發(fā)展的“黃金十年”，這一階段，A股中誕生了振華重工、三一重工、中聯(lián)重科、中國南車、中國北車等一批牛股。00天津三個直轄市已處于后工業(yè)化階段，約一半以上省份處于工業(yè)化后期。這一階替代、機器換人、消費升級成為關注點，油氣設備、工業(yè)機器人等高端裝備表現(xiàn)出較高的景氣度，代表性牛股有杰瑞股份、機器人以及受益于消費升級的美亞光1）需求放緩與產能過剩的矛盾加劇，產業(yè)升級和消費升級加速行業(yè)洗牌，利于有競爭力的細分領域龍頭崛起。隨著工過剩的情況，在社會固定資產投資和經(jīng)濟增速放緩的背景下，需求端增長有限，行業(yè)競爭加劇。人力成本、土地成本不斷上升進一步擠壓了企業(yè)的利潤空間，重視研發(fā)、產品質量、擁有品牌效應的細分領域龍頭企業(yè)則有更多機會在激烈競爭中獲得優(yōu)勢，資源和市場進一步向龍頭企業(yè)集中。而另一方面，供給側改革和嚴格的環(huán)保監(jiān)管加速了行業(yè)洗牌，并且提高了行業(yè)門檻；此外，產業(yè)升級和消費升級帶來的需求端結構調整，也加速了產業(yè)之間和產業(yè)內部的的優(yōu)勝劣汰。無論是這樣的成長型行業(yè)，均出現(xiàn)了龍頭企業(yè)市占率提升的趨勢。2）投資驅動增長向創(chuàng)新驅動轉變，投資增速放緩，結構分化，新興成長行社會的資本投入增速放緩，從投資驅動轉向創(chuàng)新驅動，過去依賴基建、地產投資拉動經(jīng)濟增長的方式將發(fā)生改變，代表了經(jīng)濟結構轉型和經(jīng)濟發(fā)展新動能的戰(zhàn)略集成電路、高端裝備制造業(yè)等戰(zhàn)略新興產業(yè)、高技術產業(yè)將繼續(xù)保持較高的成長性，其資本開支也將顯著優(yōu)于整體工業(yè)資本開支，拉動對高端裝備的需求。并自2015年開始出現(xiàn)回升。2018年前三季度，在規(guī)模以產業(yè)增加值與戰(zhàn)略新興產業(yè)增加值占規(guī)模以上工業(yè)增加值的比重分別為13.4%與20%15%10%5%0%201020112012201320142015201620172018Q3規(guī)模以上工業(yè)增加值增速制造業(yè)增加值增速高技術產業(yè)增加值增速裝備制造業(yè)增加值增速戰(zhàn)略性新興產業(yè)增加值增速502010/022010/072010/122011/052011/102012/032012/082013/012013/062013/112014/042014/092015/022015/072015/122016/052016/102017/032017/082018/012018/062010/022010/072010/122011/052011/102012/032012/082013/012013/062013/112014/042014/092015/022015/072015/122016/052016/102017/032017/082018/012018/06全社會固定資產投資增速制造業(yè)固定資產投資增速工業(yè)化升級背景下，高端裝備制造、新一代信息技術、新能源汽車等戰(zhàn)略新興產業(yè)受到政策扶持，大量資本的涌入拉動行業(yè)投資和旺盛的設備需求，并且裝我們判斷，在經(jīng)濟結構調整、產業(yè)升級的背景下，拉動經(jīng)濟增長的方式有投年中期策略《三條主線把握行業(yè)機會，擁抱半導體設備大趨勢》中的觀點，從三在大規(guī)模進口替代零界點。綜合考量下，我們篩選出半導體設備、工業(yè)機器人及北方華創(chuàng)、至純科技，重點關注晶盛機電；推薦具備進入全球主流供應鏈能力的先導智能，重點關注贏合科技。設備制造業(yè)、通用設備制造業(yè)企業(yè)數(shù)量快速增長，企業(yè)平均規(guī)模保持小幅增長。為，這標志著過去粗放型的行業(yè)發(fā)展模式的終結，跟隨行業(yè)平均水平、甚至低于0000增速放緩的背景下，需求端增長有限，而成本端不斷推升，機械設備這樣的中游行業(yè)整體盈利能力受到擠壓，競爭加劇，龍頭企業(yè)擁有較強的研發(fā)創(chuàng)新能力和品整，高質量、高性價比、環(huán)保安全的產品更受到客戶的青睞，加速產業(yè)間和產業(yè)內部的優(yōu)勝劣汰。工業(yè)化升級對各細分行業(yè)的競爭格局帶來的影響愈發(fā)明顯，催化產業(yè)競爭格局的不斷成熟，細分領域龍頭強者恒強。無論是成長性行業(yè)還是周期性行業(yè)，優(yōu)質的細分領域龍頭企業(yè)競爭力不斷增強趨勢明確，企業(yè)自身競爭力板力度穩(wěn)定有效投資”有關工作情況。本次發(fā)改委會議精神充分反映了國家意志將再次加大穩(wěn)增長力度，重點加大基建補短板等領域的固定資產投資，穩(wěn)定經(jīng)濟發(fā)展，投資結構得到優(yōu)化，精準聚焦基礎設施、農業(yè)、脫貧攻堅、生態(tài)環(huán)保等重點補短板領域。我們判斷基建補短板將為工程機械、鐵路設備、立體車庫等行業(yè)帶來需求改善。一輪上升通道，2016年~2018年，主要企業(yè)的收入及利潤高速增長，挖掘機產銷量不斷刷新歷史高點。在基建補短板的背景下，我們對工程機械年底的旺季需求仍保持樂觀，在保有量更新?lián)Q代的需求和政策刺激下，新生需求將促進工程機械銷售的增長。伴隨著行業(yè)集中度提升、資產周轉率的提升，工程機械行業(yè)將迎來現(xiàn)金流的大幅2）主機廠及上下游企業(yè)在經(jīng)歷了過去十年的增速大幅波動后，更加謹慎和理性。在控制應收賬款風險、預測市場需求方面的能力也增強。此外，伴隨著工程機械保有量的增加、更新需求占比提升，未來工程機械行業(yè)的波動幅度將顯著3）核心零部件國產化率提高，有利于主機廠進一步降低成本、提升供應鏈的安全性。以恒立液壓為代表的國產核心零部件企業(yè)挖掘機主控泵閥等關鍵零部件上取得突破，有望逐步打破對外資品牌的限制，提升我國工程機械行業(yè)的自給率和產業(yè)安全性。高端裝備未來三年行動計劃之首。鐵路投資由政府主導的特征，決定了其逆周期性；近十年鐵路投資向上的拐點分別出現(xiàn)在2008年、2014年的年份，我們判斷，今年下半年、明年又將是鐵路設備投資的時間窗口。最近鐵總加速固定資產投資、發(fā)改委連續(xù)批復長春、蘇州地鐵及滬蘇湖鐵路項目，標志推進，機車、貨車迎來需求東風。我們認為，受益于國家在基礎設施建設領域的投入，鐵路設備行業(yè)迎來較好的投資機會。建議重點關注全球鐵路裝備龍頭中國中車、盾構機及大型橋梁鋼結構龍頭中鐵工業(yè)。立體車庫：在城市中心地段土地資源日益緊張的背景下，立體車庫是有決“城市停車難”的民生工程。在國家提倡“補短板”的政策引導下，立體車庫作為解決民生問題的基礎設施項目，符合政策鼓勵方向，發(fā)展有望提速?？紤]中規(guī)模達271億元，未來三年行業(yè)復合增速22%。受益于政策的引業(yè)積極變化，重點推薦行業(yè)龍頭五洋停車。公司訂單、業(yè)績有望迎來雙雙爆發(fā)，特別是來自政府EPC項目盈利水平及回款更好，為業(yè)績帶來超預期12345nm456789邏輯晶片，3DNAND10合肥長鑫/兆易創(chuàng)新向大陸轉移已成為不可逆轉的趨勢，轉移的動力一是來自國際廠商持續(xù)在大陸設廠，二是大陸本土廠商在政府和大基金的支持下，積極投資建廠。在產能建設方30座位于中國，占全球新增晶圓廠比例的3投資將超過118億美元，增速達到43.5%，市場規(guī)模首次超過中國臺灣市場。數(shù)據(jù)來源：SEMI，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融年開始進入設備爆發(fā)增長階段。2015-2019年中國大陸動工或規(guī)劃建設的晶圓廠數(shù)據(jù)來源：SEMI，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融數(shù)據(jù)來源：SEMI，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融根據(jù)SEME發(fā)布的全球晶圓廠預測報告，其跟蹤的將于2017-2020設的78個晶圓廠（生產線）的設備需求規(guī)模超過2200億美元，其中59個于數(shù)據(jù)來源：SEMI，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融數(shù)據(jù)來源：SEMI，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融2.1.4國產芯片制造技術進步迅速，設備技術由28段，我們認為國內設備產商已經(jīng)具備分享本輪投資浪潮的能力。工藝生產機臺已經(jīng)成熟，具備放量的條件，部分廠商--2018201720162015數(shù)據(jù)來源：EVsales，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：EVsales，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研電動A0級和A級市場穩(wěn)步上升，新能源乘用車市場00002018201720162015A00級純電A0級純電A級純電B級純電2018201720162015數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：乘聯(lián)會，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理00數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：中汽協(xié)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理率達到41.10%。從動力電池供應來看，伴隨新能源汽車的高041.10%4.76%裝機量(MWh)市占率數(shù)據(jù)來源：真鋰研究，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融能科技和國軒高科，且從高頻數(shù)據(jù)看，力神在單月的裝機量月已經(jīng)排名第三；而2017年排名第五強的沃特馬由于2018年資金鏈斷裂的危機面臨破產重組，動力鋰電池持續(xù)分化。4.28%4.28%4.08%4.03%4.08%數(shù)據(jù)來源：真鋰研究，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融數(shù)據(jù)來源：真鋰研究，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融隨著未來EV乘用車市場地位的進一步強化以及鋰電高鎳化，NCMNCMNCM數(shù)據(jù)來源：真鋰研究，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：真鋰研究，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理技術實力不足的企業(yè)已經(jīng)陸續(xù)停止新增產能擴建，甚至有大批由于資金壓力而被我們判斷，伴隨動力鋰電行業(yè)集中度的提升，未來兩年中國的產能擴建規(guī)模仍處高位，以全球主流電池企業(yè)的產能擴建有望引領設備企業(yè)的持續(xù)快速成長，特別全球新能源汽車主流供應鏈中，分享全球汽車電動化盛宴。-----------------8鋰電設備盈利能力下滑理解有誤：l1GWh鋰電設備投資從2017年初的5-6億元降低到目前的3-4億元，未由于鋰電技術工藝的成熟與進步，單獨工藝環(huán)節(jié)合并進一步壓縮設備需求數(shù)量，從而使部分關鍵工藝環(huán)節(jié)的設備供應商有機會獲得該工藝段其他相關的設備，接單的能力在增強，對設備總投資規(guī)模的下降有一定的緩沖作用；產線的建設招標往往不是標準線，小產能的設備招標金額往往也較??；此外，鋰電池企業(yè)今年產能擴建更為理性，往往是小批量多批次，而企業(yè)招投標并非通過格的敏感度偏低；行業(yè)龍頭隨著產能上升，規(guī)模效應優(yōu)勢和費用率降低會把這部l行業(yè)龍頭基本每半年產品就會升級換代，新產品有望維持價格穩(wěn)定。比卷繞機一體機，多功能集成，500-600萬/臺，未來單機價值量不大的-金銀河投資建議：伴隨全球汽車的電動化智能化革命，建議三條主線選擇設備投資外電芯龍頭加速中國產能布局，綁定主流供應鏈的設備企業(yè)有望持續(xù)向好，重點），建議關注科恒股份、贏合科技等；率提升，汽車電子成為汽車工業(yè)細分領域黃金賽道。隨著汽車行業(yè)轉向安全、舒適、娛樂、互聯(lián)等多元化方向發(fā)展，汽車電子作為硬件支撐，占比整車成本不斷提升，同時新能源汽車崛起進一步加速這一進程。重點推薦推3）關注鋰電池的新變化，高鎳化趨勢帶動設備升級。鋰電的發(fā)展方向為高鎳化，一方面新增高鎳正極產能帶來的產線訂單增加，另外高鎳化導致生產工況風險提示：宏觀政策變動風險；新能源汽車發(fā)展不及預期；行業(yè)競爭加劇的級的背景下，工業(yè)生產對精度、效率、可靠性等方面提出更高的要求，激光加工的性價比優(yōu)勢愈發(fā)明顯。激光正從廣度和深度兩方面日益拓展應用領域，逐步滲透到國民經(jīng)濟的多個領域。高功率激光設備在航空、航天、汽車、高鐵、船舶等領域的鉆孔、刻線、劃槽、表面紋理化、表面改性、修整、清洗等環(huán)節(jié)發(fā)揮了不0全球市場空間（億美元）YOY028.57％，過去5年我國激光加工裝備行業(yè)復合增速達到23.98%。公司、英國的SPI公司，國內的主要有銳科激光、創(chuàng)鑫激光等；中游為激光系統(tǒng)包括汽車、鋼鐵、船舶、航空航天、消費電子、高端材料、半導體加工、機械制造、醫(yī)療美容、電子工業(yè)等行業(yè)。上游：激光元備u下游：加工服務500全球收入規(guī)模（億美元）YOY0全球激光器需求增長迅速，光纖激光器占比提升至47.26%。根據(jù)LaserMarketsResearch/StrategiesUnlimited的數(shù)據(jù)，全國裝備制造業(yè)的迅猛發(fā)展，近年來，中國激光產業(yè)獲得了飛速的發(fā)展。中國是活國家政策支持等因素影響，中國工業(yè)激光產業(yè)成為受高度關注的產業(yè)之一，市場增長至28億美元左右，約占全球市場規(guī)模的29持和激光器企業(yè)的研發(fā)投入下，國內光纖激光器產業(yè)發(fā)展迅速。目前已出現(xiàn)超過十家光纖激光器企業(yè)。隨著國內光纖激光器企業(yè)綜合實力的增強，國產光纖激光 數(shù)據(jù)來源：中國激光雜志，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研投資建議：在工業(yè)自動化升級的背景下，激光加工發(fā)展方興未艾，激光裝備及關鍵零部件企業(yè)有望迎來發(fā)展契機。然增速比2017年同期的69.4%顯著下降，但其中原因之一是2017年機器人出口金額出現(xiàn)負增長（增速-18.55%但國內三季度工業(yè)機器人同比實現(xiàn) 同比增長29.8%，但由于增速不及整體，其占有率下滑和電氣電子行業(yè)機器人銷量高增長與國產機器人的增長相關性不強。國產化率較品品工子子數(shù)據(jù)來源：中國機器人產業(yè)聯(lián)盟，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融回落，對應汽車行業(yè)和電子行業(yè)機器人需求會受此影響，增速也出現(xiàn)下滑。我國國產機器人更多的應用在要求中等或者較低的場合——2017年在去除包括汽車和電子行業(yè)的前提下，我國工業(yè)機器人國產化率高 產投資完成額:制造業(yè):計算機、通信和其他電子設備制造業(yè):累成為全球工業(yè)機器人最大消費市場。2017年大陸地區(qū)工業(yè)機器人密度上升至97的增長空間。隨著我國人工成本的增加，機器人價格的下降（投資回收周期已經(jīng)0數(shù)據(jù)來源：IFR，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：IFR，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理0況，電子、電氣、紡織服裝、塑料制品等行業(yè)總產值和總人數(shù)均位居前列，但人均產值卻相比偏低?？梢娺@些行業(yè)空間巨大，但工業(yè)自動化程度較低，其自身需德國庫卡,9.70%制器分別占機器人成本的36%、24%、12%左右。國外核心零部件供應本體商供貨價格往往超過給“機器人四大家族”的50不具備成本優(yōu)勢，難以實現(xiàn)產品放量。具有核心零部件自主研制能力的本體商將核心零部件的自主研制能力：自身擁有成熟的伺服系統(tǒng)研制技術其他：2.4.5自動化集成商有望優(yōu)先實現(xiàn)利潤釋放，化的，由于細分行業(yè)壁壘，很難實現(xiàn)跨行業(yè)復制，規(guī)模難以擴張。2)要熟悉相關行業(yè)工藝：由于機器人集成是二次開發(fā)產品，需要對下游行業(yè)的工藝的積淀，要完成重新編程、布放等工作。3)需要專業(yè)人才：集成商必須通過銷售人員拓寬渠道、項目工程師定制方案和現(xiàn)場安裝調試人員提供服務，因此擴充項目隊伍是集完成多領域布局或深耕具有大容量細分領域的集成商，有望優(yōu)先嶄露頭角。我國工程師紅利的到來，為集成領域的專業(yè)人才需求奠定了良好的基礎。相較于機器人本體和零部件，集成領域空間巨大，并且進入門檻相對較低，有望優(yōu)先實現(xiàn)利潤快速增長。挖掘具有一定技術壁壘，能把規(guī)模做大的系統(tǒng)集成商。年，主要企業(yè)的收入及利潤高速增長，挖掘機產銷量不斷刷新歷史高點。我們判伴隨著行業(yè)集中度提升、資產周轉率的提升，工程機械行業(yè)將迎來現(xiàn)金流的大幅性。在控制應收賬款風險、預測市場需求方面的能力也增強。此外，伴隨著工程機械保有量的增加、更新需求占比提升，未來工程機械行業(yè)的波動幅度將顯著縮安全性。以恒立液壓為代表的國產核心零部件企業(yè)挖掘機主控泵閥等關鍵零部件上取得突破，有望逐步打破對外資品牌的限制，提升我國工程機械行業(yè)的自給率由于我國房地產和基建固定資產投資額增速明顯加快，我國挖掘機下游市場需求mm挖掘機銷量nYOY0挖掘機出口數(shù)量YOY數(shù)據(jù)來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理mm挖掘機進口數(shù)量nYOY0mm實際需求量:挖掘機nYOY數(shù)據(jù)來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理據(jù)此測算：15%和10%。作為挖掘機行業(yè)兩大需求領域，房機市場需求增長最為重要的驅動因素。挖銷量增速，我們發(fā)現(xiàn)，房地產市場的景氣度可以作為中挖、小挖掘機械市場的晴雨表，兩者之間具有較強的同步性。產固定資產完成額將顯著帶動對中小挖的市場需求。房屋新開工面積:累計值萬平方米0房屋新開工面積:累計值萬平方米0房屋新開工面積:累計同比%00數(shù)據(jù)來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理運輸、倉儲和郵政業(yè)固定資產投資”和“水利、環(huán)境和公共設施管理業(yè)固定資產投資”作為基礎設施建設投資的衡量指標，分析基礎設施投資與挖掘機械市場的將超8000億元，超出年初7320010,000000數(shù)據(jù)來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理可以作為大挖市場的衡量指標。2018年采礦業(yè)固定資產投資完成額持續(xù)震蕩且有復蘇趨勢。在去產能背景下，舊產能置換是重要的投資方式之一，預計未來大挖市場將趨于穩(wěn)定，市場需求將主要體現(xiàn)0/通用格式15,000產量:原煤:累計同比銷量:挖掘機:(30t以上):工程機械行業(yè):當月值:累計值:數(shù)據(jù)來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理礎設施建設仍是未來我國經(jīng)濟發(fā)展的重要方向，再疊加更新?lián)Q代、環(huán)保升級隨著勞動力成本上升、工程機械對人工有顯著的替代左右。歐洲、北美等發(fā)達地區(qū)對工程機械的需求量也顯著高于其他地區(qū)。與發(fā)達市場相比，我國工程機械仍有較大提升空間。2016-2021年全球挖掘機銷量年均復合增長率將超6%。根據(jù)Off-HighwayResearch2017年發(fā)布的全球液壓挖掘機行業(yè)報告，2家數(shù)據(jù)來源：Off-HighwayResearch，興業(yè)證券占全球挖掘機總體銷售額的26%、19%、18%。 數(shù)據(jù)來源：Off-HighwayResearch，興業(yè)證券行業(yè)進入景氣周期，大量新進入者進入挖掘機市場，導致市場集中度大幅下滑。2012年以后，市場競爭加劇，在“去產能”背景下，大量缺中小企業(yè)均被洗牌出局，而部分龍頭企業(yè)則憑借其技術、客戶、營銷等優(yōu)勢迅速 CR4CR8國產品牌與國外品牌市場占有率平分天下。其中，國產品牌市占率前三的企業(yè)分別為：三一重工、徐工機械、柳工。國外品牌市占率由高到低分別為：日系、歐我國挖掘機國產品牌市場占有率前三位的企業(yè)分別是：三一重工、柳工、徐工。自2009年起，國產CR3市占率逐年提升，由20企業(yè)市場份額大幅提升，行業(yè)集中度有望進一步增強，實現(xiàn)強者恒強。 掘機械龍頭企業(yè)三一重工為例，2009至2200920102011201220三一挖掘機:(0-13t)市占率三一挖掘機:(13-30t)市占率三一挖掘機:(30t以上)市占率三一挖掘機市占率掘機出口數(shù)量前五位的企業(yè)分別是：三一重工、卡特彼勒、柳工、山河智能、徐重工、卡特彼勒、柳工、山河智能、徐工的挖 200920102011速數(shù)據(jù)來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理00數(shù)據(jù)來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理速0mm經(jīng)營活動產生的現(xiàn)金流量凈額（億元）YOY數(shù)據(jù)來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理系到國計民生，其發(fā)展與國家規(guī)劃高度相關。具體而言，國家政策通過中國鐵路總公司（簡稱“鐵總”）制定的投資建設計劃、建設及管理項目實施方案等渠道落還充當政府對沖宏觀經(jīng)濟波動的重要工具。2008年，受全球金融危機影響我國路投資有望再上一個臺階。最近鐵總加速固定資產投資、發(fā)改委連續(xù)批復長春、全國鐵路:固定資產投資增速GDP增速一批具有國際影響力的領軍企業(yè)。在這些重點領域中軌交領域位居首位。文件指出，持續(xù)提升軌道交通裝備現(xiàn)代化水平，進一步增強產業(yè)核心競爭力，有利于鞏其中2018年新增通車里程3500公里?？紤]到新增通車線路的需求及既加密需求，我們預計，2018~2020年每年超長編組動車組將主要應用于京滬高鐵等客流量較大、既有運力緊張的線路。超長編組動車組的推出，一方面進一步完善了復興號動車組譜系，也說明了部分線路運力緊張、需求旺盛。我們預計，時速250公里的復興號動車組、動力集中式動車組有望在2019年推出，進一步完善動車組l2018年客運量有望加速增長，將進一步拉升動車50000mm貨車擁有量（萬量）資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理資料來源：中國產業(yè)信息網(wǎng)，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理“公轉鐵”加速推進，促進貨運快速發(fā)展；中鐵總開展“三年貨運增量行動”，方案提出，到2020年，全國鐵路貨運量將達到47.9億噸，較2017年增長30％。運量大、能耗低、排放少、污染小的比較優(yōu)勢，這一運輸結構的調整對打贏藍天保衛(wèi)戰(zhàn)具有重要意義。2017年起鐵路貨運量開始回暖，2017年鐵路貨運量達到0mm鐵路貨運量（億噸）——YOY864286420mm鐵路貨車采購量（萬量）YOY資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理資料來源：Wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金我們認為，受益于國家在基礎設施建設領域的投入，鐵路設備行業(yè)迎來較好的投資機會。建議重點關注全球鐵路裝備龍頭中國中車、盾構機及大型橋梁鋼結恒立液壓：液壓件龍頭企業(yè)，深耕挖掘機油缸、挖億元、12.32億元；EPS分別為1.04全年平均對外依存度達68.29%。2018年前三季度原油對外依存度達新高，為70.45%，大幅超過“安全警戒線”5000mm天然原油進口量（萬噸）對外依存度數(shù)據(jù)來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與費量逐年上升，過去五年天然氣產量復合增速達6.67%，天然氣消費量復合增速2018年前三季度天然氣對外依存度達新高00mm天然氣進口量（億立方米）對外依存度數(shù)據(jù)來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：wind，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理為中南美洲地區(qū)和中東地區(qū)，包括沙特、阿聯(lián)酋、伊朗、科威特、伊拉克與加拿 0中國石油集團公司董事長王宜林主持召開集團公司第二屆董事會第二十五次會議，資委領導人員管理一局、企業(yè)改革局有關同志出席了本次中石油的重要會議，提出“中石油中國石化集團公司黨組召開會議，專題學習習近平總書記重要批示精神和保中石油集團公司黨組召開擴大會議，學習貫徹習近平總書記重要批示，專題內油氣勘探開發(fā)力度，努力保障國家能源安全等工作數(shù)據(jù)來源：公開資料整理，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融強調能源安全的同時，補短板的引導政策也不斷出臺。面對我國油氣高度依賴進口，上游勘探開采投入不足的現(xiàn)狀，我們判斷未來油氣行業(yè)的資本投入，特別是對頁巖油氣的開發(fā)有望迎來新的發(fā)展階段。三桶油預計2018年勘探開發(fā)資本開支達到2742-2825億元，同比增加億元，同比增加12.83%-16.25%。中石油中石化加大資本開支有望加速頁巖氣的0mm資本開支YOY00mm勘探開發(fā)資本開支YOY資料來源：公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理資料來源：公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理預期完成勘探開發(fā)資本開支，從而加速設備投資的采購量。00資料來源：公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理資料來源：公司公告，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理馬力。從結構上來看，大部分中小型號為滿足早期常規(guī)油氣增產作業(yè)服務，1800年隨著頁巖氣的開發(fā)，大型號的壓裂車得以應用，市場擁有近70萬水馬力，美國2007年以前天然氣供需基本處于緊平衡，自2007年掀起頁巖來，頁巖氣產量持續(xù)提升，天然氣供給持續(xù)提升，供需差持續(xù)擴大，極大的保證50mm頁巖氣產量占比油氣開采公司的下游行業(yè)，深受油氣開采公司資本支出的影響，因此與油價的相井平臺數(shù)與活躍鉆機數(shù)量均爬出低谷。據(jù)貝克休斯統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，美國活躍鉆機DUC項目的大量累積表明設備潛在需求空間巨大，北美油氣開采仍保持較高景景氣度上行及技術的持續(xù)進步，水平井的開發(fā)比例不斷上升并增加壓裂段國對壓裂車的需求持續(xù)上升。Spears&Associates報告指出，2017年美國壓裂市場總功率為2393萬水馬力，對美國未來壓裂車市場的需求預測我們做如下關鍵lReportsnReports報告預計2017-2022年全球水平井開發(fā)復合增速有望達到6.85%，并且亞太地區(qū)的復合增速將高于全球平均水平。我們特假根據(jù)我們草根調研，每新增單位水馬力的對應壓裂設備設備需求為 資料來源：BakerHughes，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理資料來源：EIA北方重工、南陽二機、中油科昊、山東科瑞、三一重工等。公司成立歷史最高收入（億油田專用設備制造，油田、礦山設備維修改造主營油田專用設備制造，包括鉆井、鉆頭、壓--型---隧道工程裝備、電力裝備、建材裝備、冶金裝型----石油機械設備及配件、油田環(huán)保設備及服務、--術沉淀與豐富的井場施工經(jīng)驗，先發(fā)優(yōu)勢遙遙領先，兩者占據(jù)了市場近80%的市數(shù)據(jù)來源：產業(yè)調研，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理數(shù)據(jù)來源：產業(yè)調研，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融研究院整理關鍵部件來看，發(fā)動機、柱塞泵、變速箱、底盤占總成本的75%以上。發(fā)送機占為成熟，杰瑞股份、四機廠可以實現(xiàn)主流產品序列的柱塞泵自供；變速箱目前基康明斯、卡特、奔馳MTU等數(shù)據(jù)來源：產業(yè)調研，興業(yè)證券經(jīng)濟與金融美國壓裂服務市場相對分散，產能部分出清且現(xiàn)有產能不足，給中國廠裂廠商運營困難倒閉破產或被收購，2017年壓裂服務廠商相比2 42.50%15.18%9.8.93%9.11%14.76%52%HalliburtonSchulmberger&WeatherfordaFTSI/FracTechuBJServicesaUniversalPerformance數(shù)據(jù)來源：ShaleExpertResearchGroup，興而美國油氣景氣度保持高位，為國產設備帶來中長期發(fā)展空間。經(jīng)歷低油的休整與洗牌，油氣設備企業(yè)運營能力、費用管控能力增強，下游需求回暖利好訂單量價齊升，企業(yè)現(xiàn)金流也明顯改善。重點關注杰瑞股份、通源石油、石化機822壓油缸、高壓柱塞泵、液壓多路閥、工業(yè)閥、液壓系統(tǒng)、液壓測試臺及高精密液壓鑄件等，成為具有國際影響力的液壓成套設備的提供商以及液壓技術方案的提成功進入國內主流廠商的供應體系，市場占有率30突破，有望成為明年公司重要的增長點。長期來看，工業(yè)泵閥市場空間更大，公盈利預測與評級：考慮到旺盛的下游需求，以及公司的產業(yè)地位，年下半年以來，挖掘機、起重機等產品的銷量開始恢復增長，新一輪的增長更加理性和健康。對標歐美地區(qū)，工程機械具備“機器換人”的屬性，隨著經(jīng)濟的發(fā)展、勞動力成本的提高會持續(xù)滲透，而不會隨著大規(guī)模基建高潮的結束而落幕。挖機市場份額持續(xù)提升，預計2018年有望繼續(xù)提升至22%下降91.26%。充足的在手現(xiàn)金及有息負債率的下降，使得公司的財務更加穩(wěn)健。盈利預測與評級：考慮到旺盛的下游需求，以及公司穩(wěn)健的現(xiàn)金流風險提示：工程機械需求下降；行業(yè)競爭加?。浑H控制人為北京電控，是北京國資委所屬特大高科技產業(yè)集團。在國內半導體設的數(shù)據(jù)，2017-2020年全球新業(yè)，產品覆蓋除光刻機以外半導體前端生產大部分核心設備，在半導體產業(yè)國產化的的背景下，有望迎來高增長。心承擔單位，負責氧化爐、清洗機及刻蝕機、沉積設備的研發(fā)任務，技術積淀深厚。公司28nm制程設備已進入中芯國際生產線，其中28nmHMPVD已經(jīng)成為中芯國際Baseline機臺，14nm風險提示：半導體設備國產化進度低于預期；政策發(fā)生不利變動；市場競爭生物制藥和食品飲料行業(yè)等行業(yè)，是直接影響產品工藝精度與良率的關鍵配套系項電子行業(yè)國家標準制定，公司已經(jīng)已經(jīng)進入華力、長江存儲、中芯國際、海力年形成了UltronB200和UltronB300的槽式濕法清洗設備和UltronS200和核心生產制程設備領域，進一步打開公司成長空間。大部分市場份額。綁定主流供應鏈的設備企業(yè)集中度同步提升，設備行業(yè)梯隊逐步形成，隨著行業(yè)馬太效應加劇，設備企業(yè)強者將在新一輪的行業(yè)洗牌中強勢突我們判斷，伴隨動力鋰電行業(yè)集中度的提升，未來兩年中國的產能擴建規(guī)模仍處高位，以全球主流電池企業(yè)的產能擴建有望引領設備企業(yè)的持續(xù)快速成長，盈利預測：公司在手訂單充足，有望受益鋰電自動化行業(yè)高景氣度，產品市持評級。風險提示：宏觀政策發(fā)生重大變化的風險，鋰電企業(yè)擴產不及預期，行業(yè)競結構，向油氣綜合服務商轉型，力求成就一家能夠提供油氣開發(fā)一體化解決方案的技術服務商和工程服務商。公司目前擁有世全球最大的固井設備制造基地，壓裂設備技術全球領先。公司下游客戶涵蓋國內中石油下屬子公司及民營民營油服同比增加12.83%-16.25%。中石油中石化加大資本開支有望加速頁巖氣的開采，帶來設備近200億元需求。目前，美國油服景氣度維持高位，壓裂設備缺口達百億，為國產設備帶來中長期成長空間。引領公司高增長，營收占比已接近總額的一半。公司工業(yè)機器人業(yè)務公司募集資機。掌握核心零部件技術能夠顯著增強自身成本優(yōu)勢、把控供應鏈安全，加快