ESG評級對上市公司財務(wù)績效的影響研究

ESG評級對上市公司財務(wù)績效的影響研究

摘要：近年來，由于社會環(huán)境問題的層出不窮以及我國明確提出“雙碳”的綠色發(fā)展戰(zhàn)略，對于ESG理念的關(guān)注在我國顯著提高。相比于其他企業(yè)，ESG表現(xiàn)好的企業(yè)往往更受投資者青睞，企業(yè)的ESG表現(xiàn)為其提升財務(wù)績效提供了有效指導(dǎo)，財務(wù)績效的ESG評級成為投資者判斷該公司可持續(xù)發(fā)展能力的重要指標(biāo)。因此，本文通過選用ESG評級指標(biāo)這一視角對上市公司的財務(wù)績效表現(xiàn)進(jìn)行分析，并考察了不同ESG評級結(jié)果對上市公司財務(wù)業(yè)績表現(xiàn)的影響程度，從而為我國建立相關(guān)ESG研究體系和政策制定提供實踐數(shù)據(jù)依據(jù)。本文的研究聚焦于2009~2022年在中國滬深交易所上市的A股企業(yè)，研究的核心目的在于分析ESG評級與上市公司財務(wù)績效表現(xiàn)之間的關(guān)聯(lián)性。經(jīng)過研究，得出以下結(jié)論：（1）ESG評級與上市公司財務(wù)績效存在正向關(guān)系。（2）ESG評級與融資約束呈現(xiàn)負(fù)向關(guān)系。（3）在國有企業(yè)中，ESG評分結(jié)果對財務(wù)績效的正面影響比在非國有企業(yè)中表現(xiàn)更為突出。關(guān)鍵詞：ESG評級；財務(wù)績效；產(chǎn)權(quán)屬性；融資約束一、引言（一）研究背景近年來，經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時也引起了氣候環(huán)境、自然環(huán)境和社會污染、資源枯竭、企業(yè)發(fā)展等眾多問題,人類社會正面臨著來自環(huán)境和社會的巨大沖擊,可持續(xù)發(fā)展成為整體社會關(guān)注的焦點，這種關(guān)注使得公眾的視線轉(zhuǎn)向了ESG理論。ESG是一種評估企業(yè)在環(huán)境、社會、公司治理方面的體系，它強(qiáng)調(diào)非財務(wù)表現(xiàn)，主要用來評價企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力與增長潛力，在一定程度上彌補(bǔ)了傳統(tǒng)財務(wù)信息的不足。隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展的新階段，ESG理念受到了廣泛重視。這要求企業(yè)在追求經(jīng)濟(jì)利益的過程中，應(yīng)當(dāng)兼顧社會責(zé)任、環(huán)境保護(hù)、治理責(zé)任，以達(dá)到社會價值與企業(yè)價值的和諧統(tǒng)一。為了迎合資本市場的需求，越來越多的上市公司開始關(guān)注ESG理念，并著手構(gòu)建ESG管理體系、進(jìn)行ESG相關(guān)信息的披露等工作，這不僅增強(qiáng)了企業(yè)的治理、經(jīng)濟(jì)發(fā)展和風(fēng)險管控能力，還能有助于我國社會經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增展。因此，為了評估企業(yè)的ESG績效或價值，ESG評級應(yīng)運而生。ESG評級是國際上普遍采納的一種上市公司評估方法，它綜合考量了企業(yè)在環(huán)境責(zé)任、社會責(zé)任、公司治理三個關(guān)鍵領(lǐng)域的指標(biāo)，提供了一個全面統(tǒng)一的評估框架，為投資者的投資決策提供了重要的參考。ESG評級不僅可以幫助管理層改進(jìn)企業(yè)的管理方法，還能幫助管理層做出決策，規(guī)避風(fēng)險，提升企業(yè)績效，還能為投資者提供更豐富的財務(wù)信息。評價財務(wù)績效的主要指標(biāo)涵蓋了企業(yè)對資產(chǎn)運用的管理效率、生產(chǎn)時的成本控制以及管理效果等，這些指標(biāo)是評估一家企業(yè)的運營效率、盈利狀況、償債水平等的關(guān)鍵因素。在企業(yè)的發(fā)展過程中，優(yōu)化財務(wù)績效至關(guān)重要，在當(dāng)前注重“雙碳”目標(biāo)的大環(huán)境下，企業(yè)的ESG表現(xiàn)為其提升財務(wù)績效提供了有效指導(dǎo)，財務(wù)績效的ESG評級成為投資者判斷該公司可持續(xù)發(fā)展?jié)摿Φ闹匾獦?biāo)桿。然而，在現(xiàn)有研究中，ESG對企業(yè)績效的影響為正相關(guān)或是負(fù)相關(guān)，進(jìn)而影響投資的決策，仍未有定論。（二）研究意義1.理論意義本文擴(kuò)充了ESG表現(xiàn)和其評級對企業(yè)財務(wù)績效的研究資料。通過仔細(xì)閱讀和整理現(xiàn)有的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，關(guān)于ESG影響企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的研究文獻(xiàn)可分為兩個方面。第一類文獻(xiàn)主要關(guān)注的是雙碳背景下ESG對企業(yè)轉(zhuǎn)型以及對企業(yè)的社會責(zé)任、環(huán)境責(zé)任和公司治理責(zé)任的改革治理等，如包裝行業(yè)的主要產(chǎn)品升級為可降解綠色環(huán)保產(chǎn)品等。第二類研究文獻(xiàn)主要聚焦于ESG對財務(wù)績效、企業(yè)價值、融資費用、融資限制之間的關(guān)系?，F(xiàn)有的許多文獻(xiàn)更多討論的是ESG對企業(yè)改革、企業(yè)價值業(yè)績方面的影響。但是，從ESG評級方面研究ESG對財務(wù)績效的相關(guān)文獻(xiàn)還是較為少有。本文從ESG評級結(jié)果的高低不同這一視角去研究ESG評級對財務(wù)績效的影響，進(jìn)一步擴(kuò)展了關(guān)于ESG評級對上市公司財務(wù)績效表現(xiàn)影響的知識。2.現(xiàn)實意義本文研究結(jié)果有利于幫助企業(yè)管理者更全面、更快速的發(fā)現(xiàn)和解決企業(yè)財務(wù)績效方面的問題，提升企業(yè)的盈利能力，償債能力等，進(jìn)而提高企業(yè)可持續(xù)發(fā)展能力，還有利于幫助投資者更清晰的了解企業(yè)的財務(wù)信息，為投資決策提供有效指導(dǎo)。一方面，推動企業(yè)治理能力和長期可持續(xù)發(fā)展能力的進(jìn)一步提升。根據(jù)ESG的具體指標(biāo)來看，環(huán)境指標(biāo)被用于評估企業(yè)在綠色環(huán)保方面是否符合規(guī)定等情況，可以衡量企業(yè)所面臨的環(huán)境風(fēng)險等；社會指標(biāo)則評估企業(yè)的利益相關(guān)方面，衡量了企業(yè)的運營能力等；治理指標(biāo)則對企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險管理和績效管理等方面進(jìn)行評估，衡量了企業(yè)的管理結(jié)構(gòu)，風(fēng)險規(guī)模和盈利能力等。另一方面，可以推動上市公司主動進(jìn)行公司財務(wù)信息的披露。ESG評級成為投資機(jī)構(gòu)用以衡量投資對象在促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展方面貢獻(xiàn)的重要工具。通過ESG評級，能推動企業(yè)更加積極主動的披露真實的信息，減輕了公司財務(wù)信息不真實的可能性，財務(wù)報告?zhèn)卧斓娘L(fēng)險，補(bǔ)充財務(wù)指標(biāo)的缺陷，向投資者提供更深入理解公司信息的評估工具和指標(biāo)。因此，本文通過ESG評級的高低對企業(yè)財務(wù)績效的影響，從而推動我國ESG體系建設(shè)的進(jìn)一步發(fā)展和完善。（三）主要內(nèi)容及研究思路1.主要內(nèi)容第一大點：引言。主要說明研究的背景和意義，主要內(nèi)容以及研究思路，同時對創(chuàng)新點及采用的研究方法進(jìn)行說明。第二大點：理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述。該部分主要介紹有關(guān)理論，并將現(xiàn)有文獻(xiàn)分為國外文獻(xiàn)和國內(nèi)文獻(xiàn)兩部分進(jìn)行詳細(xì)論述。第三大點：實證分析。這部分首先將相關(guān)理論和文獻(xiàn)進(jìn)行整合，并提出假設(shè)H1和假設(shè)H2。其次，說明變量的定義和數(shù)據(jù)的獲取途徑，構(gòu)建相關(guān)驗證模型，并使用回歸分析的方法來檢驗提出的假設(shè)。并建立相關(guān)模型進(jìn)行分析。第四大點：研究結(jié)論與政策建議。總結(jié)本文的研究結(jié)果，并提出該領(lǐng)域有望改進(jìn)和優(yōu)化的方向。2.研究思路本文研究思路如圖1所示：引言引言研究背景研究意義主要內(nèi)容及研究思路主要創(chuàng)新及研究方法文獻(xiàn)綜述國外文獻(xiàn)國內(nèi)文獻(xiàn)理論基礎(chǔ)利益相關(guān)者理論、可持續(xù)發(fā)展理論信息不對稱理論樣本選取與數(shù)據(jù)來源實證結(jié)果構(gòu)建模型、變量定義、相關(guān)回歸及檢驗結(jié)論與建議圖1（四）主要創(chuàng)新與研究方法1.主要創(chuàng)新現(xiàn)有文獻(xiàn)大多是聚焦于研究ESG的環(huán)境、社會、公司治理三個因素中的某一單一因素對企業(yè)價值、企業(yè)績效等影響，關(guān)于ESG等級與公司財務(wù)表現(xiàn)之間的聯(lián)系研究文獻(xiàn)甚少。本文研究了ESG評級與上市公司財務(wù)績效之間的影響，旨在為企業(yè)提升價值和可持續(xù)發(fā)展能力提供有效指導(dǎo)，同時，通過實證結(jié)果分析，豐富了ESG評級對上市公司財務(wù)績效的研究文獻(xiàn)。2.研究方法實證分析法。本文對2009~2022年在中國滬深交易所上市的A股企業(yè)的ESG評級表現(xiàn)對財務(wù)績效的影響進(jìn)行深入的實證考察。本文參照了現(xiàn)有的文獻(xiàn)資料，在構(gòu)建有關(guān)模型時，搜集了進(jìn)行實證檢驗所需要的數(shù)據(jù)，并利用Stata17.0軟件對其進(jìn)行分析，用來驗證提出的假設(shè)H1和H2，最終得出實證結(jié)果。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述ESG代表的是一種關(guān)于企業(yè)環(huán)境責(zé)任、社會義務(wù)以及公司治理能力和評估標(biāo)準(zhǔn)，它與傳統(tǒng)的財務(wù)表現(xiàn)衡量不同。目前，大多數(shù)發(fā)達(dá)國家已經(jīng)建立起較為成熟和認(rèn)可度較高的ESG評價標(biāo)準(zhǔn)，但與發(fā)達(dá)國家相比，我國的ESG體系建設(shè)仍處在初期階段，尚未形成統(tǒng)一的ESG信息披露機(jī)制和標(biāo)準(zhǔn)的ESG評級體系。從而導(dǎo)致我國ESG對財務(wù)績效的影響仍未有一個具體的研究結(jié)論。因此，基于本文的研究內(nèi)容，主要從國內(nèi)外兩個方面的文獻(xiàn)進(jìn)行文獻(xiàn)的歸納。（一）理論基礎(chǔ)1.利益相關(guān)者理論美國學(xué)者安索夫首次提出“利益相關(guān)者”概念。他提出，為了實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，必須要充分考慮到高管股東、管理者、員工等多方的關(guān)系。1984，弗里曼進(jìn)一步明確了利益相關(guān)者的定義，涵蓋了所有者、顧客、供應(yīng)商等各方，并強(qiáng)調(diào)企業(yè)的發(fā)展與進(jìn)步依賴于這些利益相關(guān)者的參與。但由于各利益相關(guān)者所關(guān)注的利益不同，往往會產(chǎn)生利益沖突。企業(yè)與各利益相關(guān)者之間實質(zhì)上是相互影響的關(guān)系，因此，找到一個利益平衡點尤為重要，這關(guān)乎企業(yè)能否實現(xiàn)利益最大化，以及保持和維護(hù)各利益相關(guān)者之間的良好關(guān)系。從利益相關(guān)者與ESG的視角出發(fā)，企業(yè)在這三個方面的不足會損害員工和社會公眾的利益，導(dǎo)致企業(yè)在社會中的價值降低，反過來會影響企業(yè)的整體利益。財務(wù)指標(biāo)是利益相關(guān)者最為關(guān)注的，因此，在新發(fā)展理念的背景下，企業(yè)要關(guān)注公司的ESG維度情況，主動披露信息，提升企業(yè)效益和財務(wù)績效。\t"65/vpn/6/https/NNYHGLUDN3WXTLUPMW4A/kcms2/article/_blank"YooSunbin等（2021）研究發(fā)現(xiàn)，公司主動披露ESG信息對利潤更為重要REF_Ref22110\w\h[1]。2.可持續(xù)發(fā)展理論1987年首次闡述了“可持續(xù)發(fā)展”概念。在當(dāng)代社會，可持續(xù)發(fā)展主要涉及經(jīng)濟(jì)、環(huán)境和社會三個維度，這與ESG的理念是一致的。可持續(xù)發(fā)展理念成功在經(jīng)濟(jì)增長和生態(tài)保護(hù)之間取得了平衡，對于企業(yè)而言，這意味著要實現(xiàn)向環(huán)保型轉(zhuǎn)型，以可持續(xù)發(fā)展的眼光制定長期的發(fā)展策略，對資源進(jìn)行有效配置，追求高品質(zhì)的發(fā)展道路，使企業(yè)實現(xiàn)利益持續(xù)穩(wěn)定的增長。3.信息不對稱理論由經(jīng)濟(jì)學(xué)家Akerlof首創(chuàng)的信息不對稱理論闡述了一種市場現(xiàn)象：在交易過程中，買賣雙方所具備的信息量存在差異，信息優(yōu)勢方往往能借助這種不平衡來獲得更多的利益。在ESG的研究中，存在公司內(nèi)外部與環(huán)境、社會和公司治理三方面的信息不平衡，投資者可能難以獲取準(zhǔn)確的外部信息，導(dǎo)致披露的報告質(zhì)量下降，使監(jiān)管機(jī)構(gòu)的評估變得困難，影響企業(yè)ESG表現(xiàn)和企業(yè)績效。王運陳等（2023）研究發(fā)現(xiàn)，“信息不對稱對融資約束具有顯著影響，在信息不平衡時，投資者會要求較高的資金回報，導(dǎo)致融資成本上升，進(jìn)而影響企業(yè)績效REF_Ref22482\w\h[2]”。融資成本的增加也會加劇企業(yè)的融資約束，Savignac(2006)發(fā)現(xiàn)融資約束制約企業(yè)在技術(shù)創(chuàng)新上的投入,使企業(yè)生產(chǎn)技術(shù)滯后,進(jìn)而降低生產(chǎn)效率REF_Ref22848\w\h[3]。（二）文獻(xiàn)綜述1.國外文獻(xiàn)國外對ESG研究開始較早，他們對ESG的關(guān)注度也越來越高，專業(yè)的ESG評級機(jī)構(gòu)開始出現(xiàn)，從而建立起較為完善的ESG體系。在國外，Sherwood等（2018）發(fā)現(xiàn)具有代表性的ESG評級機(jī)構(gòu)有彭博、明晟、湯森路透、富時羅素、路孚特和晨星，他們有各自獨立的計算和衡量方法REF_Ref22962\w\h[4]。而不同的評級機(jī)構(gòu)在進(jìn)行打分時，在評級目標(biāo)，方法和評分規(guī)則等方面會各有不同，ESG評級每個支柱的權(quán)重也不同，這就造成一家評級機(jī)構(gòu)得分較高的公司通常會獲得另一家評級機(jī)構(gòu)較低的得分的現(xiàn)象（Elroy等，2020）REF_Ref23076\w\h[5]。\t"/kcms2/article/_blank"BillioMonica等（2021）發(fā)現(xiàn)這種評級機(jī)構(gòu)提供的評分不一致現(xiàn)象分散了ESG投資者偏好對資產(chǎn)價格的影響REF_Ref23361\w\h[6]。公司的ESG評分高低，會影響到該公司的績效高低，RaisaAlmeyda等（2019）研究發(fā)現(xiàn)，ESG評分的高低與公司信息披露的透明度、財務(wù)績效成正比REF_Ref23465\w\h[7]。\t"65/vpn/6/https/NNYHGLUDN3WXTLUPMW4A/kcms2/article/_blank"AliFatemi等（2017）研究發(fā)現(xiàn)公司增加ESG信息的透明度，可以企業(yè)受到的消極影響，增加公司價值REF_Ref23540\w\h[8]。部分學(xué)者認(rèn)為ESG與企業(yè)財務(wù)績效呈非負(fù)相關(guān)關(guān)系，企業(yè)進(jìn)行ESG管理有助于企業(yè)績效的提升，Gunnar等（2015）和Changhong等（2018）研究結(jié)果表明，隨著時間的推移，ESG對CFP的積極影響似乎是穩(wěn)定的，大約90%的研究發(fā)現(xiàn)ESG與財務(wù)績效之間存在非負(fù)相關(guān)關(guān)系REF_Ref23674\w\h[9]REF_Ref23694\w\h[10]。Bahaaeddin等（2020）研究得出ESG對總資產(chǎn)收益率（ROA）和凈資產(chǎn)收益率（ROE）都有正向影響REF_Ref23798\w\h[11]。\t"65/vpn/6/https/NNYHGLUDN3WXTLUPMW4A/kcms2/article/_blank"WeiweiWu等（2018）和\t"65/vpn/6/https/NNYHGLUDN3WXTLUPMW4A/kcms2/article/_blank"RemmerSassen等（2016）通過研究環(huán)境責(zé)任發(fā)現(xiàn)，環(huán)境責(zé)任的履行能提高企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新能力，為提升企業(yè)績效提供保障REF_Ref23883\w\h[12]REF_Ref23896\w\h[13]。\t"65/vpn/6/https/NNYHGLUDN3WXTLUPMW4A/kcms2/article/_blank"ZhouGuangyou等（2022）ESG能夠提升公司的市場價值，并且公司的財務(wù)績效呈現(xiàn)出明顯的中介效應(yīng)REF_Ref23971\w\h[14]。Darren等（2020）研究表明，高ESG評級的投資組合始終具有優(yōu)越的超額業(yè)績、多樣化效率和較低的整體風(fēng)險REF_Ref24037\w\h[15]。還存在部分學(xué)者，如，Eduardo等（2021）研究認(rèn)為企業(yè)ESG對財務(wù)績效表現(xiàn)為消極影響REF_Ref24105\w\h[16]。2.國內(nèi)文獻(xiàn)與國外相比，我國相關(guān)研究起步較晚，ESG發(fā)展理念正處于起步階段。根據(jù)我國白雅茹等（2023）發(fā)現(xiàn)，“隨著我國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新發(fā)展階段，資本市場對ESG的關(guān)注度顯著上升，主要體現(xiàn)在投資方要求公司發(fā)布ESG信息披露，政府監(jiān)管部門要求企業(yè)重視ESG行為REF_Ref24216\w\h[17]”。據(jù)我國目前對ESG的研究現(xiàn)狀表示，現(xiàn)有文獻(xiàn)研究主要集中于ESG行為、ESG信息透明度和ESG投資影響。袁蓉麗等（2022）研究發(fā)現(xiàn)，在研究內(nèi)容方面，對ESG行為、ESG信息披露和ESG投資的經(jīng)濟(jì)后果討論更廣泛，而對影響因素方面的討論較少REF_Ref24281\w\h[18]。由于我國ESG體系建設(shè)不夠完善，企業(yè)的ESG發(fā)展還存在一些問題。在ESG建設(shè)初期，企業(yè)需要投入大量的成本，使企業(yè)經(jīng)營負(fù)擔(dān)加重，但卻不能短期內(nèi)給企業(yè)帶來收益，張琳等（2019）的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)實施ESG管理行為的意愿不高，原因就在于ESG是一項長期投資，無法使企業(yè)在短期內(nèi)就看到可觀的收益REF_Ref24347\w\h[19]。其次，我國企業(yè)ESG信息披露的主動性不高，劉品（2023）表明與發(fā)達(dá)國家和中國香港ESG披露要求相比，我國相關(guān)監(jiān)管單位目前對企業(yè)的披露程度仍沒有較高要求，大多以自愿披露為主REF_Ref24441\w\h[20]。披露程度低導(dǎo)致企業(yè)的ESG評價結(jié)果不高，何雅婷（2023）分析了國內(nèi)外ESG評級指標(biāo)體系，通過2022年中國企業(yè)ESG評級結(jié)果分布情況來看，行業(yè)整體水平位于BBB到B之間，行業(yè)的ESG表現(xiàn)仍有提升空間REF_Ref24533\w\h[21]。第三個方面從投資者的角度來看，目前大多數(shù)投資者對ESG投資認(rèn)知和能力存在一定的不足，巴曙松等（2023）研究發(fā)現(xiàn)國內(nèi)資管機(jī)構(gòu)整體尚未具備系統(tǒng)的ESG投資能力，多數(shù)機(jī)構(gòu)僅限于在產(chǎn)品中簡單引入ESG投資策略REF_Ref24631\w\h[22]。這些問題的存在在一定程度上阻礙了我國ESG體系的發(fā)展。ESG評價是ESG建設(shè)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，是衡量企業(yè)ESG績效的工具（王凱等，2022）REF_Ref24722\w\h[23]。相較于國外，國內(nèi)的ESG評價體系發(fā)展相對滯后，但隨著近幾年新發(fā)展戰(zhàn)略的提出，和ESG理念的普及，國內(nèi)涌現(xiàn)了一批評級機(jī)構(gòu)，具有代表性的有華證、中證，商道融綠。但我國的ESG評級還是存在一定的問題，王文等（2023）研究發(fā)現(xiàn)由于沒有統(tǒng)一的評價標(biāo)準(zhǔn)，投資者會看到同一家公司在不同評級結(jié)果中的一致性存在顯著偏差REF_Ref24801\w\h[24]。張迎（2023）研究發(fā)現(xiàn)隨著我國“雙碳”目標(biāo)的提出，越來越多的上市公司開始重視ESG評級的高低，以此來獲得更多投資者的青睞REF_Ref24902\w\h[25]。劉璐和吁文濤（2021）表明，我國的ESG評價發(fā)展時間不長，應(yīng)結(jié)合我國國情，推動ESG理念、信息披露以及績效評價三方面的框架的建設(shè)REF_Ref24967\w\h[26]。在公司的績效評價體系中，通常涵蓋經(jīng)營成果、財務(wù)績效等。特別是財務(wù)績效的評估，它構(gòu)成了企業(yè)績效評估的一個關(guān)鍵部分，對于企業(yè)的價值提升和財務(wù)收益具有重要作用。衡量財務(wù)績效的指標(biāo)有很多，如每股收益、總資產(chǎn)收益率等，\t"65/vpn/6/https/NNYHGLUDN3WXTLUPMW4A/kcms2/article/_blank"陳曉冬（2024）將這些指標(biāo)分為兩大類，即基于財務(wù)報表的會計指標(biāo)和托賓Q值，從實踐結(jié)果來看，不同的財務(wù)績效指標(biāo)會產(chǎn)生不同的結(jié)論，對企業(yè)進(jìn)步與發(fā)展的評價影響也就不同REF_Ref25062\w\h[27]。有關(guān)法律規(guī)定，上市公司必須定期對外披露其財務(wù)數(shù)據(jù)，同時還要承擔(dān)社會責(zé)任。這有助于增加投資者對企業(yè)的信任程度，吸引更多投資者。吳方等（2015）通過68家醫(yī)藥行業(yè)上市公司研究發(fā)現(xiàn)，醫(yī)藥上市公司積極履行社會責(zé)任，對企業(yè)財務(wù)績效具有促進(jìn)作用REF_Ref25137\w\h[28]。\t"65/vpn/6/https/NNYHGLUDN3WXTLUPMW4A/kcms2/article/_blank"趙潔等（2024）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)積極承擔(dān)社會責(zé)任會提升利益相關(guān)者的信心、員工的忠誠度等，企業(yè)財務(wù)績效有顯著正向影響REF_Ref25202\w\h[29]。馮鋒等（2020）也發(fā)現(xiàn)市場性公司績效指標(biāo)提高是因為企業(yè)社會責(zé)任的提升REF_Ref25264\w\h[30]。而李茜等（2018）研究發(fā)現(xiàn)企業(yè)履行社會責(zé)任的行為會對其財務(wù)績效先產(chǎn)生正向影響,但到達(dá)一定臨界值后則產(chǎn)生負(fù)向影響REF_Ref25333\w\h[31]。在對ESG有關(guān)的研究中，ESG與財務(wù)績效的關(guān)系一直研究的熱點。從ESG興起至今，期間經(jīng)歷過大量的理論、案例和實證研究，對ESG與財務(wù)績效的關(guān)系仍未達(dá)成一致。\t"65/vpn/6/https/NNYHGLUDN3WXTLUPMW4A/kcms2/article/_blank"何越（2023）研究得出ESG需要投入較大成本，公司難以在短期內(nèi)獲得可量化的財務(wù)績效，即與公司財務(wù)績效之間呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系REF_Ref25408\w\h[32]。\t"65/vpn/6/https/NNYHGLUDN3WXTLUPMW4A/kcms2/article/_blank"宋昕玥（2024）通過研究順豐控股發(fā)現(xiàn)，該企業(yè)實施ESG以來，ESG對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營取得了顯著的成效REF_Ref25490\w\h[33]。另外，胡豪（2021）研究發(fā)現(xiàn)，ESG評級的提高可以使投資者獲得超額收益REF_Ref25571\w\h[34]。孫逸瑄（2023）和\t"65/vpn/6/https/NNYHGLUDN3WXTLUPMW4A/kcms2/article/_blank"嚴(yán)偉祥等（2023）研究表明，ESG評分對上市公司股票累計超額收益率有積極影響，ESG評級越高，股票累計超額收益率越高REF_Ref25656\w\h[35]REF_Ref25663\w\h[36]。此外，ESG評分高的企業(yè)會主動披露質(zhì)量較高的社會報告，\t"65/vpn/6/https/NNYHGLUDN3WXTLUPMW4A/KXReader/Detail?invoice=Kc3GPHiy/MG7Q3mTTM1h8hr49jbxWmHu8%2By%2BXMVCtHkDtEMrC3rkmYfL1ohy7iNsPIuWh4YnStC9usFBYuH0bgUYFLPCEEWPUSh6mMWAMkg0m5qAnlgTaBZuCL8jTLSYRhxBL2/HWBNlL%2BtH2q2hZuUFT/_blank"何賢杰等（2012）研究發(fā)現(xiàn)上市公司披露越高質(zhì)量的報告，受融資約束和信息不對稱影響的程度就越低REF_Ref25738\w\h[37]。\t"65/vpn/6/https/NNYHGLUDN3WXTLUPMW4A/KXReader/Detail?invoice=bZApYtwTqSqxcGm5Ow5BU34V0KXmrFxI19ODYtMsA03e3sBjv3N7M7NhR/QpZcFA6%2BizFLKCvjgeWgq5BbI1hy8iWfNDF81PpxzexHbVUxsP%2Bd9K03km040BN0U9MUqKOe%2BIG84HHMZZ1d4GH32pt/_blank"陶彥霖（2023）研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)長期ESG表現(xiàn)與債務(wù)融資成本呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，企業(yè)積極承擔(dān)ESG責(zé)任，長期來說能夠有效緩解融資約束，緩解信息不對稱問題與代理沖突，降低債務(wù)融資成本REF_Ref25803\w\h[38]。（三）文獻(xiàn)評析本文研究的目的是分析ESG評級對上市公司財務(wù)績效的影響，通過審閱相關(guān)研究，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有文獻(xiàn)存在如下現(xiàn)象：對于ESG的研究，現(xiàn)有的資料主要集中在ESG表現(xiàn)、披露上，而針對ESG評級方面的文獻(xiàn)相對較少。ESG評級不僅對于我國ESG體系的建設(shè)至關(guān)重要，還關(guān)乎著我國ESG評級標(biāo)準(zhǔn)的一致性制定，ESG評分結(jié)果會影響投資者的投資決策，從而影響企業(yè)的價值和發(fā)展?fàn)顩r。從對上市公司財務(wù)績效的研究可以看出，已存在很多文獻(xiàn)，多數(shù)文獻(xiàn)運用財務(wù)績效的分析方法進(jìn)行研究，但針對ESG評級與上市公司財務(wù)績效的研究較為少有。在現(xiàn)在社會背景下，企業(yè)積極實施ESG，有助于企業(yè)實現(xiàn)綠色轉(zhuǎn)型，有利于獲得投資者的青睞，從而提高企業(yè)盈利水平。因此，本文對財務(wù)績效的研究，從ESG評級這一視角考察ESG評級對上市公司財務(wù)績效的影響。三、實證分析（一）研究假設(shè)從前文有關(guān)財務(wù)績效的文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有眾多學(xué)者得出企業(yè)在經(jīng)營過程中主動承擔(dān)責(zé)任，有利于提高各利益相關(guān)者對公司的信任度與滿意度。間接促進(jìn)企業(yè)績效的增長和企業(yè)的長期發(fā)展?；谝陨戏治?，作出以下假設(shè)：H1：ESG評級與財務(wù)績效呈正向關(guān)系。從前文關(guān)于ESG評級對財務(wù)績效的影響文獻(xiàn)和信息不對稱理論得出，由于企業(yè)管理者和投資者之間存在信息差的問題，導(dǎo)致企業(yè)獲取資金的難度增加，企業(yè)績效降低。然而一些研究表明，ESG水平與融資約束之間存在顯著的負(fù)向關(guān)系，隨著企業(yè)ESG等級的升高，其面臨的融資約束就越小，反之企業(yè)ESG的等級越低，則面臨的融資約束就越大?；谝陨戏治?，作出以下假設(shè)：H2：ESG評級與融資約束呈負(fù)向關(guān)系。（二）樣本選取與變量定義1.樣本選取本研究以2009~2022年在中國滬深交易所上市的A股企業(yè)為對象，旨在實證觀察ESG評級與上市公司財務(wù)績效之間的關(guān)系。對于財務(wù)績效的度量，本文選取凈資產(chǎn)收益率作為代表財務(wù)績效的主要指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率反映了股東權(quán)益的回報水平，是對企業(yè)自有資金有效使用的一種度量，數(shù)值越高，表明投資帶來的回報越高。本次實證采用的ESG評級數(shù)據(jù)取自華證評級指數(shù)，其他相關(guān)數(shù)據(jù)則來自于國泰安數(shù)據(jù)庫。為保證所獲數(shù)據(jù)具有正確性，實證分析前做以下處理：首先，剔除了上市公司中ST、*ST和金融保險業(yè)的公司數(shù)據(jù)，其次，將數(shù)據(jù)缺失的樣本去除。并對樣本進(jìn)行篩選，最后得到21777個樣本量。本文實證研究均運用Stata17軟件處理數(shù)據(jù)。同時，為降低研究結(jié)果受到極端值的影響，在進(jìn)行檢驗分析前，本文所有變量均按1%和99%的水平進(jìn)行了縮尾處理。2.變量的定義2.1解釋變量本文旨在分析ESG評級與上市公司財務(wù)績效之間的關(guān)系，ESG評級是本文的解釋變量，采用高杰英等（2021）REF_Ref25904\w\h[39]對華證ESG評級數(shù)據(jù)所使用的處理方法作為參考，采用賦值法對ESG評級進(jìn)行賦值，由C至AAA分別賦予數(shù)值1至9，數(shù)值結(jié)果越大表明企業(yè)的ESG表現(xiàn)越好。表1ESG評級ESG評級AAAAAABBBBBBCCCCCCESG賦值9876543212.2被解釋變量凈資產(chǎn)收益率（ROE）是本文的被解釋變量。凈資產(chǎn)收益率可以如實的反映出企業(yè)投資者投入資金所能獲得的真實收益。\t"65/vpn/6/https/NNYHGLUDN3WXTLUPMW4A/KXReader/Detail?invoice=sD3Q637STHg7LUUe9AHM4Tv%2BzJ1vA%2B6zshBunyzUO2PWKfNmTSAxlGEYduDFf31oAzOVo166mP7cuxHgzA5%2Bdm13cGkK6GgLKLYm1xi%2Bz3/ueIxi50n7ecHpLIG/XFtU/ZxIl1dvb58wiZzy6P1zi1XV9PNGDSDYciP/_blank"李莉（2022）研究得出，凈資產(chǎn)收益率反映了企業(yè)在一定期間內(nèi)資產(chǎn)管理狀況、營運水平及企業(yè)當(dāng)前管理層對企業(yè)運籌經(jīng)營的綜合能力REF_Ref25966\w\h[40]。2.3控制變量參考現(xiàn)有研究，表2中所示的是本文所采用的一些具有代表性的控制變量指標(biāo)：企業(yè)規(guī)模(Size)、產(chǎn)權(quán)屬性（Soe）、兩職合一（Dua）、營業(yè)收入增長率（Growth）、資產(chǎn)負(fù)債率（Leverage）、總資產(chǎn)收益率（ROA）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Turnover）、營業(yè)利潤率（Profit）。表2變量定義類型名稱符號定義說明解釋變量企業(yè)ESG表現(xiàn)ESG華證ESG評級被解釋變量凈資產(chǎn)收益率ROE凈利潤/股東權(quán)益平均余額分組變量產(chǎn)權(quán)屬性Soe虛擬變量。國企取1，非國企取0融資成本Cost短期借款/總資產(chǎn)控制變量總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率Turnover營業(yè)收入/總資產(chǎn)營業(yè)利潤率Profit營業(yè)利潤/營業(yè)收入總資產(chǎn)收益率ROA凈利潤/總資產(chǎn)兩職合一DuaCEO和董事長是否為同一人擔(dān)任是取1，否則取0營業(yè)收入增長率Growth（營業(yè)總收入本年本期金額—營業(yè)總收入上年同期金額）/（營業(yè)總收入上年同期金額）資產(chǎn)負(fù)債率Leverage負(fù)債總額/資產(chǎn)總額企業(yè)規(guī)模Size總資產(chǎn)的自然對數(shù)（三）模型構(gòu)建為研究ESG評級與財務(wù)績效之間的關(guān)系，構(gòu)造如下模型（1）：ROEi,t為研究ESG評級與融資成本之間的關(guān)系，構(gòu)造如下模型（2）：Costi,t（四）描述性統(tǒng)計與單變量檢驗1.描述性統(tǒng)計本文初步通過描述性檢驗確認(rèn)了所選數(shù)據(jù)和變量的適用性，并在表3展示了回歸結(jié)果。根據(jù)表3中的數(shù)據(jù)：解釋變量企業(yè)ESG評級（ESG）的得分范圍為1-9，然而最高分為8；均值為4.18，說明ESG評級主要在BB到B的水平之間；由于均值4.18大于中位數(shù)4，表明企業(yè)ESG總體表現(xiàn)較為優(yōu)秀。被解釋變量凈資產(chǎn)收益率（ROE）其均值和中位數(shù)均為0.07，意味著大多數(shù)企業(yè)的經(jīng)營效益尚可，但仍有提升的空間。營業(yè)收入增長率（Growth）的均值為0.18，中位數(shù)為0.11，表明多數(shù)企業(yè)的盈利能力較強(qiáng)，營業(yè)收入較高。兩職合一（Dua）的均值為0.25，中位數(shù)為0，表明多數(shù)企業(yè)中CEO與董事長不為同一人。產(chǎn)權(quán)屬性（Soe）的均值為0.42，中位數(shù)為0，表明非國企總數(shù)多于國企。表3描述性統(tǒng)計變量樣本量標(biāo)準(zhǔn)差均值中位數(shù)最小值最大值ESG217771.0604.180418ROE217770.1100.07000.0700-0.4400.360ROA217770.05000.04000.0300-0.1900.180Leverage217770.1800.4700.4700.1000.860Turnover217770.4300.6400.5400.09002.440Profit217770.1600.08000.0700-0.6700.530Growth217770.3700.1800.110-0.4902.130Size217771.29022.5922.4120.2726.42Cost217779.64010.698.340042.62Dua217770.4300.250001Soe217770.4900.4200012.單變量檢驗經(jīng)過數(shù)據(jù)分析，解釋變量與被解釋變量的單變量檢驗結(jié)果在表4中顯示。根據(jù)表4的結(jié)果來看，結(jié)果系數(shù)為正數(shù)0.178，并且在1%的水平上顯著相關(guān)，表明ESG評級與凈資產(chǎn)收益率（ROE）之間呈現(xiàn)顯著的正相關(guān)關(guān)系，這說明企業(yè)的ESG評分越高，那么它的凈資產(chǎn)收益率就更高。ESG是一種長期的投資理念，ESG評分高的企業(yè)往往更注重環(huán)境、社會責(zé)任和公司治理三個方面的管理，更注重通過創(chuàng)新提高企業(yè)的長期價值，并且這種企業(yè)的運營效率更高，風(fēng)險管理更好，能夠更好的提升企業(yè)的投資收益，進(jìn)而提高企業(yè)的財務(wù)績效。此單變量檢驗結(jié)果初步驗證了假設(shè)H1。表4單變量檢驗結(jié)果ESGROEESG1.000ROE0.178***1.000tstatisticsinparentheses*p<0.1,**p<0.05,***p<0.01 （五）回歸結(jié)果與分析本文假設(shè)H1提出ESG評級與上市公司財務(wù)績效之間呈現(xiàn)正向關(guān)系，其回歸結(jié)果在表5中顯示。表5顯示，對于第1列中僅研究ESG與ROE關(guān)系的回歸結(jié)果表示，其系數(shù)為正數(shù)0.0191，表明ESG評級與凈資產(chǎn)收益率在1%的水平上具有顯著。在第2列中加入一些有關(guān)的控制變量后?；净貧w結(jié)果顯示其系數(shù)為正數(shù)0.00112，在1%的水平上具有顯著性。整體來看，無論控制變量是否加入，回歸結(jié)果均保持在1%置信水平上正數(shù)顯著，表明了解釋變量ESG評級與被解釋變量凈資產(chǎn)收益率（ROE）之間的確呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，說明ESG評級越高，越促進(jìn)上市公司財務(wù)績效，驗證了本文提出的假設(shè)H1。表5基本回歸結(jié)果(1)(2)ROEROEESG0.0191***0.00112***(26.73)(4.28)ROA1.975***(210.35)Leverage0.120***(58.72)Turnover0.00351***(5.02)Profit0.0172***(5.47)Growth0.0128***(17.13)Size0.00108***(4.18)Cost-0.000335***(-10.34)Dua0.00145**(2.25)Soe-0.00169***(-2.82)cons-0.00961***-0.0876***(-3.11)(-16.39)N2178421777Adj-R20.03170.883F714.516397tstatisticsinparentheses*p<0.1,**p<0.05,***p<0.01（六）進(jìn)一步檢驗1.產(chǎn)權(quán)屬性企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)也會影響ESG評級對上市公司財務(wù)績效的影響。在雙碳背景下，吳夢婷（2017）指出，企業(yè)追求自身經(jīng)濟(jì)利益最大化的同時,也會將社區(qū)、自然環(huán)境等利益相關(guān)方納入同一利益框架,達(dá)到利益群體和諧共贏的局面REF_Ref26100\w\h[41]。在產(chǎn)權(quán)性質(zhì)方面，陳潔等（2023）發(fā)現(xiàn)我國國有企業(yè)在一定給程度上因為產(chǎn)權(quán)性質(zhì)抵消了一部分因創(chuàng)新投入外部性帶來的融資約束問題，增加了創(chuàng)新投入資金REF_Ref26159\w\h[42]。此外，國有企業(yè)更多的人才、技術(shù)等創(chuàng)新資源為創(chuàng)新行為提供支持，更容易得到政府和商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的支持。相比于國有企業(yè)注重創(chuàng)新型人才的引進(jìn)，非國有企業(yè)目前更注重企業(yè)自身的發(fā)展，對于人才引進(jìn)的重視程度不高，因此，在國有企業(yè)中，ESG評級對財務(wù)績效的影響比非國有企業(yè)明顯。為了深入檢驗在不同產(chǎn)權(quán)屬性下回歸結(jié)果是否改變，本文采用分組回歸分析法，根據(jù)企業(yè)不同的產(chǎn)權(quán)類型分為國有企業(yè)和非國有企業(yè)，比較在不同類型下ESG評級等級的高低與財務(wù)績效是否存在差異。分組回歸結(jié)果在表6中顯示。經(jīng)過表6的數(shù)據(jù)分析，可見ESG評級對財務(wù)績效的影響確實因企業(yè)的產(chǎn)權(quán)性質(zhì)不同而有所差異。在表6的顯示中，國有企業(yè)的相關(guān)系數(shù)為正數(shù)0.00171和非國有企業(yè)的相關(guān)系數(shù)0.00102，均同樣在1%的水平上顯著，但通過比較可以看出，國有企業(yè)比非國有企業(yè)更明顯。因此可以明確得出，相較于非國有企業(yè)，ESG評級結(jié)果的高低對財務(wù)績效的影響在國有企業(yè)中更為顯著。表6產(chǎn)權(quán)屬性分組回歸結(jié)果(1)(2)國企非國企ESG0.00171***0.00102***(3.87)(3.28)ROA2.143***1.925***(135.60)(168.01)Leverage0.128***0.0997***(41.74)(42.22)Turnover0.00664***-0.00303***(6.44)(-3.31)Profit0.0350***-0.00128(7.22)(-0.32)Growth0.0122***0.0133***(9.49)(14.89)Size0.0001740.00461***(0.44)(12.47)Dua-0.001090.00266***(-0.74)(3.96)cons-0.0824***-0.147***(-10.36)(-19.31)N922012557Adj-R20.8550.907F25975862tstatisticsinparentheses*p<0.1,**p<0.05,***p<0.012.融資約束蔣騰等（2018）研究發(fā)現(xiàn)我國現(xiàn)代企業(yè)的債務(wù)融資主要來源于：銀行長短期借款、商業(yè)信用和企業(yè)債券三類REF_Ref26257\w\h[43]。本文借鑒陶彥霖（2023）對債務(wù)融資成本的定義方法，選取企業(yè)短期借款與總資產(chǎn)的比值作為企業(yè)的融資成本。這一比率的增加意味著企業(yè)承擔(dān)的融資成本上升，受到的融資約束越大。模型（2）旨在研究ESG評級與融資成本之間的關(guān)聯(lián)性，據(jù)表7所示，第（1）列中關(guān)于融資成本的系數(shù)為負(fù)數(shù)，在1%的置信水平上具有顯著性，第（2）列中即便引入其它控制變量，回歸結(jié)果依然顯示負(fù)數(shù)，并且保持在1%的置信水平上顯著。這一發(fā)現(xiàn)說明了企業(yè)ESG評級與融資成本存在顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。表明上市公司ESG表現(xiàn)越好，ESG評分就越高，受到的融資約束就越小，驗證了本文的假設(shè)H2。表7融資成本分組回歸結(jié)果(1)(2)CostCostESG-1.304***-0.539***(-21.46)(-9.85)ROA-17.78***(-9.05)Leverage26.72***(69.13)Turnover3.090***(21.28)Profit0.354(0.54)Growth-0.979***(-6.25)Size-1.766***(-33.34)Dua0.322**(2.38)Soe-1.379***(-11.00)cons16.14***39.54***(61.57)(36.36)N2178421777Adj-R20.02070.282F460.7952.9tstatisticsinparentheses*p<0.1,**p<0.05,***p<0.01（七）穩(wěn)健性檢驗為了提高結(jié)論的可信度，根據(jù)高杰英等（2021）的穩(wěn)健性檢驗方法，采用固定效應(yīng)對樣本進(jìn)行檢驗，以減輕由于無法觀測的、在一定時期內(nèi)保持不變且可能影響回歸分析結(jié)果的潛在變量所帶來的問題。由表8顯示的回歸結(jié)果來看，經(jīng)固定效應(yīng)調(diào)節(jié)后，所有相關(guān)系數(shù)均為正數(shù)，并且均在5%的置信水平上顯著。進(jìn)一步證實了假設(shè)H1，即ESG評級與上市公司財務(wù)績效存在正向關(guān)聯(lián)。表8固定效應(yīng)回歸結(jié)果(1)(2)ROEROEESG0.000803**0.000803**(2.45)(2.45)ROA2.071***2.071***(182.14)(182.14)Leverage0.0811***0.0811***(23.83)(23.83)Turnover0.00318**0.00318**(2.33)(2.33)Profit0.0145***0.0145***(3.74)(3.74)Growth0.0102***0.0102***(13.62)(13.62)Size0.00118**0.00118**(2.45)(2.45)Cost-0.0000225-0.0000225(-0.45)(-0.45)Dua-0.000708-0.000708(-0.77)(-0.77)Soe-0.00820***-0.00820***(-4.22)(-4.22)cons-0.0730***-0.0730***(-6.77)(-6.77)N2177721777Adj-R20.8510.851F1275812758tstatisticsinparentheses*p<0.1,**p<0.05,***p<0.01四、結(jié)論與建議（一）研究結(jié)論基于2009~2022年我國滬深股市A股非金融類上市公司數(shù)據(jù)，本文進(jìn)行了實證研究，檢驗了ESG評級與上市公司財務(wù)績效之間的關(guān)系。結(jié)果表明：第一，ESG評級與上市公司財務(wù)績效呈現(xiàn)正向關(guān)系。ESG評級結(jié)果的高低反映了企業(yè)是否主動承擔(dān)環(huán)境、社會和公司治理三個方面的責(zé)任，即考慮企業(yè)的長期利益，進(jìn)而推動公司財務(wù)績效的增長。第二，ESG評級與融資約束呈負(fù)向關(guān)系。ESG評級高的企業(yè)能夠主動承擔(dān)社會責(zé)任，并且披露的相關(guān)報告質(zhì)量較高，能夠更容易獲得投資者和社會公眾的好感，減緩了企業(yè)受到的信息不對稱的影響，節(jié)約了融資成本，降低了企業(yè)的融資約束，促進(jìn)企業(yè)財務(wù)績效的增長。第三，通過與非國企的對比，ESG評級對上市公司財務(wù)績效的影響在國企中的作用更加明顯。雖然分組回歸的結(jié)果顯示ESG評級對上市公司財務(wù)績效的影響在國有企業(yè)和非國有企業(yè)均呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。但在社會背景下，國有企業(yè)擁有更多的資源，受到融資約束等問題的影響較小，更容易引進(jìn)創(chuàng)新型人才。同時，創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略賦予了國有企業(yè)更重的創(chuàng)新任務(wù)，促進(jìn)了國有企業(yè)轉(zhuǎn)型升級，提高企業(yè)的整體績效。（二）政策建議基于以上結(jié)論，本文提出以下政策建議：應(yīng)充分發(fā)揮ESG表現(xiàn)對企業(yè)績效的影響作用。企業(yè)應(yīng)積極向創(chuàng)新型企業(yè)靠攏，在努力提升自身的業(yè)務(wù)水平和創(chuàng)新能力，提高產(chǎn)品質(zhì)量，樹立良好的企業(yè)形象和企業(yè)聲譽(yù)，提高企業(yè)競爭力的同時，兼顧企業(yè)ESG水平的提高，以此獲得更高的等級評分，進(jìn)而提升企業(yè)的財務(wù)績效。政府也應(yīng)加大ESG理念的宣傳，鼓勵企業(yè)的ESG行為，對積極履行ESG責(zé)任和主動披露高質(zhì)量ESG報告的企業(yè)給予相應(yīng)補(bǔ)貼。第二，企業(yè)應(yīng)樹立長期的發(fā)展目標(biāo)，積極踐行可持續(xù)發(fā)展理念，積極履行社會和環(huán)境的責(zé)任，并加強(qiáng)公司治理，促進(jìn)企業(yè)的綠色轉(zhuǎn)型升級，增加內(nèi)外部利益相關(guān)者對企業(yè)的信心，減少信息屏障，降低企業(yè)受到的融資約束，促進(jìn)財務(wù)績效水平的提升，實現(xiàn)公司經(jīng)營的良性循環(huán)。另外，政府應(yīng)加強(qiáng)企業(yè)投資市場的監(jiān)管，堅決打擊惡性競爭行為和壟斷行為，優(yōu)化企業(yè)的融資環(huán)境。第三，應(yīng)加快建設(shè)中國ESG體系和統(tǒng)一國內(nèi)ESG評級機(jī)構(gòu)的評級標(biāo)準(zhǔn)。雖然近幾年國內(nèi)ESG飛速發(fā)展，但與國外相比，仍未建立起中國ESG體系，對ESG的監(jiān)管還存在一些漏洞；仍未制定統(tǒng)一的ESG評級標(biāo)準(zhǔn)，目前國內(nèi)幾大評級機(jī)構(gòu)的評級標(biāo)準(zhǔn)各不相同，導(dǎo)致評級數(shù)據(jù)有所偏差。期望隨著ESG表現(xiàn)的持續(xù)發(fā)展和完善，能夠加快統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的制定，可以使用更標(biāo)志的企業(yè)ESG表現(xiàn)指標(biāo)來衡量ESG表現(xiàn)。

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