2024 連鎖藥店行業(yè)研究框架專題報告：行業(yè)加速整合集中度持續(xù)提升

行業(yè)加速整合，集中度持續(xù)提升

連鎖藥店行業(yè)研究框架專題報告2024年11月04日A

www.longo東海證券DHS

東海證券核心觀點●

行業(yè)需求端：藥品需求持續(xù)增長，處方外流持續(xù)推進(jìn)。2023年，藥店市場總體規(guī)模約為6500億元，2015-2023年CAGR

為

9.07%,零售藥店終端銷售規(guī)模占全國藥品銷售終端29.3%。隨著人口老齡化，慢病患者人群增加，人們健康意識的提高，藥

品需求和非藥需求都在增長；政策方面，醫(yī)藥分業(yè)持續(xù)推進(jìn)，處方外流增量可期；集采未中標(biāo)藥品流向院外，雙通道、門診統(tǒng)籌

等帶動長處方持續(xù)外流?！裥袠I(yè)供給端：集中度持續(xù)提升，行業(yè)有望加速整合。2023年，藥店百強(qiáng)企業(yè)收入合計為3070億元，市占率為59.5%;百強(qiáng)連鎖

企業(yè)平均擁有門店數(shù)量約1548家。2023年店均服務(wù)人口為2155人，較2012年下降33%,競爭愈發(fā)激烈。政策方面：醫(yī)保監(jiān)管

趨嚴(yán)，各地比價系統(tǒng)相繼上線，納入門診統(tǒng)籌資質(zhì)要求較高?？傮w來看，行業(yè)有望加速整合，單體藥店及中小連鎖或加速出清?！?/p>

行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)：過去10余年呈穩(wěn)步提升態(tài)勢。2023年，行業(yè)店均品單價為31

.6元，較2013年增幅為24%;客單價為80

.8元，

增幅為42%;客品數(shù)為3.

1件，基本保持穩(wěn)定。2012-2023年，行業(yè)日均坪效從60.5元/m2

增長至72.4元/m2,

增幅為19

.7%;

行業(yè)日均人效從1203元/人增長至1344元/人，增幅為11.7%?！?/p>

行業(yè)發(fā)展邏輯：

行業(yè)集中度持續(xù)提升，龍頭憑借多重優(yōu)勢，多渠道擴(kuò)張經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)；承接外流處方，擴(kuò)大藥品銷售規(guī)模，積極擁抱

門診統(tǒng)籌政策，提供多元化的品類及服務(wù)；數(shù)智化賦能，精細(xì)化選址開店、倉儲管理、優(yōu)化會員管理，提升運營效率等?！駛€股推薦：老百姓、益豐藥房等。●風(fēng)險提示：門店擴(kuò)張速度不及預(yù)期風(fēng)險；行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；門店合規(guī)經(jīng)營帶來的品牌風(fēng)險等。一、行業(yè)需求分析二、行業(yè)供給分析三、行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)分析四、行業(yè)主要發(fā)展邏輯五、個股推薦六、風(fēng)險提示證券研究報告

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錄東海證券DHSDHS產(chǎn)業(yè)鏈上下游分析傳統(tǒng)藥店產(chǎn)業(yè)鏈上下游資料來源：各公司官網(wǎng)，東海證券研究所繪制

一

心

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漱玉上游-供應(yīng)商下游-

終端大大參林dashenlin者百姓

健之佳海王星辰眾華潤醫(yī)藥CR

PHARMA供應(yīng)商：藥企及醫(yī)藥流通企業(yè)九州通醫(yī)藥集團(tuán)JOINTOWNPHARMACEUTICALGROUP中游-連鎖藥店醫(yī)藥零售為主：消費者益豐大藥房Yifeng

Pharmacy昆藥集團(tuán)KPCPharmaceuticals,Ine方南白藥YUNNANBAIYA?國藥控股SINOPHARMGROUP東海證券東阿阿膠連鎖藥店KPC藥店行業(yè)需求增長驅(qū)動因素分析老齡化加深，藥品類如慢性病患者人群擴(kuò)大藥品需求增長

醫(yī)藥分離大勢所趨，處方外流增量可期集采未中標(biāo)藥品流向院外市場，如高毛利原研藥品藥店行業(yè)需求變化分析健康監(jiān)測、維護(hù)器械家庭化帶動的需求增長非藥品類需求增長健康意識提升，非藥品如滋補(bǔ)類中藥飲片、保健品等需求擴(kuò)大資料來源：東海證券研究所繪制藥店行業(yè)需求分析東海證券DHSDHS

東海證券藥店市場規(guī)模穩(wěn)健增長，近年增速略有放緩·

2023年藥店市場總體規(guī)模約為6500億元(yoy+3.17%),2015-2023年CAGR為9.07%;細(xì)分來看，2015-2019年CAGR

為11.96%,2019-2023年CAGR

為6.25%。疫后，藥店行業(yè)整體增速較疫情前顯著放緩；我們認(rèn)為分析主要是受

到多方面因素干擾：1)藥店行業(yè)相對飽和；2)疫情期間防疫物資高速放量，基數(shù)較高；3)集采導(dǎo)致部分藥品價格下行；4)各地門診統(tǒng)籌落地速度與細(xì)則不一對藥店行業(yè)產(chǎn)生客流倒吸影響；5)非藥品類多元化仍有待推進(jìn)。全國藥店市場市場規(guī)模變化情況2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A總體——總體yoy

(右軸)資料來源

·

中國藥店

東海證卷研究所630059385540510046704085365816%14%

12%

10%

8%

6%

4%

2%

0%70006000500040003000200010000(億元)32466500●全國藥品終端市場穩(wěn)步增長，2023年已達(dá)到1.9萬億元；2016-2023年CAGR

為3

.35%;其中，2016-2019年CAGR

為6

.

24%

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售規(guī)模占全國藥品銷售終端29.3%。全國藥品終端市場規(guī)模

全國藥品終端渠道占比(億元)

10%8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023全國藥品終端市場(億元)

—yoy

(右軸)DHS零售藥店藥品銷售占比逐年提升資料來源：米內(nèi)網(wǎng)，東海證券研究所

資料來源：米內(nèi)網(wǎng)，東海證券研究所100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%61.8%29.0%9.2%202267.4%22.9%9.7%201864.0%26.3%9.7%202061.3%29.3%9.4%202366.6%23.4%10.0%201963.5%26.9%9.6%202168.0%22.6%9.4%201768.4%22.5%9.1%2016■公立基層醫(yī)療

■零售藥店

■公立醫(yī)院東海證券2000015000100002500050000DHS

東海證券政策推進(jìn)醫(yī)藥分業(yè)，處方外流大勢所趨●我國醫(yī)藥分業(yè)改革主要經(jīng)歷了3個階段：探索期：允許處方外流，所有縣級公立醫(yī)院推進(jìn)醫(yī)藥分開，取消藥品加成；推進(jìn)期：

探索醫(yī)院門診患者多渠道購藥，使零售藥店逐步成為患者購藥的重要渠道，探索將門診藥房剝離。深化改革期：患者可憑長期處方在零售藥店購藥，雙通道藥品可在符合條件的定點藥店統(tǒng)一使用醫(yī)保支付、報銷政策，符合條件的定點藥店可納

入統(tǒng)籌。醫(yī)藥分業(yè)與處方外流的相關(guān)政策變化●醫(yī)療機(jī)構(gòu)應(yīng)按照藥品通用名開具處方，患者可

憑處方到零售藥店購藥●調(diào)整市場格局，使零售藥店逐步成為患者購藥

重要渠道●具備條件的醫(yī)療機(jī)構(gòu)可探索將門診藥房剝離●2017年9月底前，全國所有公立醫(yī)院全部取消

藥品加成(中藥飲片除外)●定點零售藥店可憑定點醫(yī)療機(jī)構(gòu)開具的電子

外配處方銷售藥品●患者可憑長期處方在零售藥店購藥●建立“雙通道”、處方流轉(zhuǎn)中心，對名單內(nèi)

藥品，在定點零售藥店施行統(tǒng)一支付、報銷

政策●逐步將其從公立醫(yī)院補(bǔ)償渠道去除●允許患者憑處方到零售藥店購買藥物●所有縣級公立醫(yī)院推進(jìn)醫(yī)藥分開，取消藥

品加成●鼓勵患者憑處方到零售藥店購藥資料來源：中國政府網(wǎng)，中國藥店，東海證券研究所進(jìn)一步推動醫(yī)藥分開拓展外流處方范圍探索醫(yī)藥分開鼓勵處方外流推動醫(yī)藥分開確認(rèn)處方外流藥店2020起2009-20152016-2019DHS

東海證券處方藥銷售占比持續(xù)提升●伴隨系列政策持續(xù)落地，從零售藥店藥品銷售結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)來看，處方藥占比持續(xù)提升，2023年藥店銷售的處方藥占藥品規(guī)模比重為58.7%,較2012年提升8.1個百分點。藥店處方藥銷售占比持續(xù)提升70%60%50%40%30%20%10%0%2012A2013A2014A

2015A

2016A

2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A——處方類

——非處方類資料來源：商務(wù)部，東海證券研究所部分省市雙通道政策情況藥品收納情況安徽省

2021年6月6月30日前，合肥在內(nèi)的6個市；9月30日前，全省國談藥品“雙通道”管理機(jī)制全面建立收納188種不同規(guī)格國家談判藥品江蘇省2021年6月收納100種不同規(guī)格國家談判藥品湖南省

2021年8月

本辦法自2021年9月1日起施行，有效期五年“雙通道”單行支付目錄共收錄藥品通用名180個，包括西藥168個、中成藥12個，共有藥品商

品名品種258個山西省廣東省湖北省2021年8月

各市要在8月底之前，將特藥定點醫(yī)藥機(jī)構(gòu)名單報省醫(yī)保局備案2021年9月各地要于2022年1月1日前制定出臺實施細(xì)則2021年10月

自2021年11月20日起執(zhí)行特藥共139個，國家談判藥品中的36個藥品納入門診慢特病用藥范圍，其他國家談判藥品按普通乙類藥品管理收納221種不同規(guī)格國家談判藥品包括罕見病、抗癌藥等121個品種河北省

2021年10月2021年11月底前，各統(tǒng)籌區(qū)至少要按程序遴選確定1家“雙通道”定點零售藥店收納211種不同規(guī)格國家談判藥品浙江省2021年10月11月底前，確保縣(市、區(qū))域內(nèi)至少有1家“雙通道”藥店中成藥59種，西藥162種，共221種上海市2021年11月

自2021年12月1日起執(zhí)行收納96種不同規(guī)格國家談判藥品云南省山東省2021年12月

2021年10月自2022年3月起實行，6月底前，確保每個縣(市、區(qū))域內(nèi)至少有1家“雙通道”明確國談藥品全部納入“雙通道”保障藥品范圍并動態(tài)調(diào)整。國談品種數(shù)量增加至275個，收藥店納275種各市在2022年5月底前將協(xié)議期內(nèi)的談判藥品全部納入“雙通道”管理將協(xié)議期內(nèi)的275種國家醫(yī)保談判藥品全部納入DHS

東海證券雙通道機(jī)制完善，藥店醫(yī)保品種擴(kuò)容●2021年5月，《關(guān)于建立完善國家醫(yī)保談判藥品“雙通道”管理機(jī)制的指導(dǎo)意見》出臺，明確醫(yī)保談判藥品可在符合條件

的藥店購買并享受與醫(yī)院相同的醫(yī)保報銷模式，細(xì)則由省級醫(yī)保確定。零售端醫(yī)保報銷藥品的擴(kuò)容將給藥房帶來更大的市

場空間，尚未進(jìn)院的藥品可在藥店享受醫(yī)保報銷。同時，藥店也可通過“雙通道”承接國談藥品，進(jìn)一

步推動處方外流。

“雙通道”要求更嚴(yán)格的藥店管控體系，對藥店的醫(yī)保管理、倉儲冷鏈等提出了更高的要求，提高經(jīng)營成本，頭部連鎖藥

店企業(yè)有望持續(xù)受益。資料來源：各省醫(yī)保局官網(wǎng)，東海證類研空所DHS

東海證券醫(yī)保支付范圍逐步擴(kuò)充●2021年，《關(guān)于建立健全職工基本醫(yī)療保險門診共濟(jì)保障機(jī)制的指導(dǎo)意見》對職工醫(yī)保賬戶進(jìn)行調(diào)整，個人賬戶規(guī)模收縮，

原在職職工單位繳納的2%不再計入個人賬戶而全部計入統(tǒng)籌賬戶。各省級政府在2021年12月底前出臺實施辦法，指導(dǎo)各

統(tǒng)籌地區(qū)推進(jìn)落實，可設(shè)置3年左右的過渡期，逐步實現(xiàn)改革目標(biāo)。●調(diào)整后：個人賬戶：可實行家庭共濟(jì)以支付直系親屬的醫(yī)療、醫(yī)藥及醫(yī)保費用。新的制度功能轉(zhuǎn)換，達(dá)到了共濟(jì)保障、代

際保障、提升管理效能的制度結(jié)果。統(tǒng)籌賬戶：逐步將門診里多發(fā)病、常見病、慢性病、特病納入支付范圍；定點藥店購

入處方藥，符合規(guī)定的納入支付范圍?！裢辏夺t(yī)保定點暫行辦法》中在此明確統(tǒng)籌賬戶的對接，進(jìn)一步促進(jìn)了處方外流到藥店。醫(yī)保賬戶調(diào)整情況繳

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/*工7#六健人陽工其大匠廣口哈門診共泣口產(chǎn)機(jī)生的北口產(chǎn)貝東海證券研究所繪制統(tǒng)籌貝長戶T

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增DHS

東海證券定點藥店納入門診統(tǒng)籌，處方外流有望提速●2023年2月，國家醫(yī)保局發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步做好定點零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理的通知》,積極支持定點零售藥店開通門

診統(tǒng)籌服務(wù)，完善基金支付、結(jié)算與監(jiān)管等相關(guān)規(guī)定，是繼醫(yī)保賬戶調(diào)整后進(jìn)一步落實擴(kuò)大統(tǒng)籌基金支付范圍的舉措，統(tǒng)

籌對接推進(jìn)超預(yù)期。本次鼓勵藥店開通統(tǒng)籌服務(wù)，明確定點醫(yī)藥機(jī)構(gòu)可開具最長12周的長期處方，有望進(jìn)一步加快處方外

流。確定起付標(biāo)準(zhǔn)、支付比例和最高支付限額等探索建立定點零售藥店門診統(tǒng)籌總額預(yù)算管理實行“有進(jìn)有出”的動態(tài)管理收到定點零售藥店結(jié)算申請之日起30個工作日內(nèi)完成醫(yī)保結(jié)算

支持定點零售藥店通過省級醫(yī)藥采購平臺采購藥品鼓勵自愿參與藥品集中帶量采購倡導(dǎo)參考省級醫(yī)藥采購平臺價格銷售醫(yī)保藥品定點醫(yī)藥機(jī)構(gòu)可為符合條件的患者開具長期處方，最長可開具12周大類支持定點零售藥店開通門診統(tǒng)籌服務(wù)定點零售藥店門診統(tǒng)籌支付政策定點零售藥店門診統(tǒng)籌配套政策進(jìn)一步做好定點零售藥店納入門診統(tǒng)籌管理的通知細(xì)項

主要內(nèi)容符合條件的定點零售藥店可申請開通門診統(tǒng)籌服務(wù)支付范圍總額預(yù)算管理強(qiáng)化管理費用審核結(jié)算加強(qiáng)藥價協(xié)同加強(qiáng)處方流轉(zhuǎn)管理資料來源：國家醫(yī)保局，東海證卷研空所DHS

東海證券集采為藥店引流增收●2019年，集采擴(kuò)圍意見提出，醫(yī)保定點藥店可自愿參加集采，且允許其適當(dāng)加價，超出醫(yī)保支付標(biāo)準(zhǔn)的部分由患者自付。

2021年，《“十四五”全民醫(yī)療保障規(guī)劃》明確鼓勵定點藥店參與集采?！?/p>

集采落標(biāo)品種及原研藥銷售成為連鎖藥店增收引流利器：1)藥店購藥品種更齊全。醫(yī)院在集采實施后，基本只提供集采品

種。院外零售藥店市場成為未中標(biāo)品種主要銷售渠道，比如原來醫(yī)院銷售規(guī)模較大的落標(biāo)品種和外資原研藥都能給零售藥

房帶來較大機(jī)會。2)連鎖藥店采購議價能力強(qiáng)，集采品種定位為引流品種。3)同價且更高可及性。連鎖藥店可及性遠(yuǎn)高

于醫(yī)院，且不需要掛號費和長時間排隊，購藥更便捷。鼓勵藥店參與集采的相關(guān)政策政策名稱

機(jī)構(gòu)時間

主要內(nèi)容國務(wù)院《“十四五”全民醫(yī)療保障規(guī)劃》

2021年明確鼓勵定點零售藥店參與集中帶量采購辦公廳自愿參加集采擴(kuò)圍試點的醫(yī)保定點零售藥店藥品用量可以《關(guān)于國家組織藥品集中采購和使

醫(yī)保局2019年參與帶量采購、以量換價，允許適當(dāng)加價，超出支付標(biāo)準(zhǔn)

用試點擴(kuò)大區(qū)域范圍的實施意見》等多部委的部分由患者自付，其余由醫(yī)保按規(guī)定報銷資料來源：中國政府網(wǎng)，東海證券研究所一、行業(yè)需求分析二、行業(yè)供給分析三、行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)分析四、行業(yè)主要發(fā)展邏輯五、個股推薦六、風(fēng)險提示證券研究報告

HTTP:/WWW.LONGONE.COM.CN

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錄東海證券DHSDHS

東海證券藥店行業(yè)供給分析藥店行業(yè)供給分析新興渠道帶來外部競爭，藥店收入利潤空間被擠壓提供高附加值的專業(yè)藥事服務(wù)，增強(qiáng)消費者粘性數(shù)智化、精細(xì)化選址開店、倉儲管理、優(yōu)化會員管理，提升運營效率藥店行業(yè)供給專業(yè)藥房數(shù)智能化賦能店均服務(wù)人口新低，競爭更加激烈連鎖化率持續(xù)提升，單體藥店數(shù)量平穩(wěn)醫(yī)保控費+比價、嚴(yán)監(jiān)管、門診統(tǒng)籌等政策推動下，合規(guī)、運營成本增高，中小藥店生存形勢嚴(yán)峻資料來源：東海證券研究所繪制集中度提升DHS

東海證券藥店數(shù)量總體持續(xù)增長，連鎖化率顯著提升●連鎖藥店數(shù)量快速增長。2010-2023年，零售藥店總數(shù)量從39.91萬家增加至66.7萬家，增幅為67.1%;其中，連鎖藥店

數(shù)量從13

.

7萬家增加至38

.

6萬家，增幅為181

.

3%,連鎖化率從2010年的34

.

3%提升至2023年的57

.

8%;而單體藥店數(shù)

量相對變化較小。全國零售藥店數(shù)量變化情況單體藥店數(shù)量

—

連鎖藥店數(shù)量

—

售藥店同比(右軸)

—單體藥藥店同比(右軸)

——

連鎖藥店同比(右軸)

—

連

鎖

化

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右

軸

)資料來源：商務(wù)部，中國藥店，東海證券研究所(萬家)13.7126.20201070%60%

50%

40%

30%20%

10%

0%

-10%

-20%38.5628.14202320.4924.32201517.1426.35201422.9022.50201736.0026.33202233.7425.23202131.2924.10202022.0722.63201629.0023.40201925.5023.40201815.8227.44201314.6727.71201115.2627.11201280706050403020100DHS

東海證券百強(qiáng)企業(yè)持續(xù)擴(kuò)張，集中度持續(xù)提升·

2023年，藥店十強(qiáng)企業(yè)收入合計為1760億元，市占率為34

.

1%;二十強(qiáng)企業(yè)收入合計為2245億元，市占率為43

.5%;五十

強(qiáng)企業(yè)收入合計為2475億元，市占率為48

.0%;百強(qiáng)企業(yè)收入合計為3070億元，市占率為59

.5%。·

2023年，國內(nèi)連鎖企業(yè)平均擁有門店約57家，而百強(qiáng)連鎖企業(yè)則平均擁有門店數(shù)量約1548家，約為行業(yè)平均的27倍，集中

度加速提升。百強(qiáng)藥店銷售額及占比變化百強(qiáng)連鎖藥店企業(yè)及連鎖企業(yè)平均擁有門店數(shù)量250020001500100050002012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A一

十強(qiáng)

二十強(qiáng)

五十強(qiáng)

百強(qiáng)——十強(qiáng)(

右

軸

)

—

二十強(qiáng)(右軸)——五十強(qiáng)(右軸)—

—

百強(qiáng)(右軸)18001600140012001000800600400200020102011201220132014201520162017201820192020202120222023——連鎖企業(yè)平均擁有藥店數(shù)量(家)

——百強(qiáng)平均擁有藥店數(shù)量(家)資料來源：中國藥店，東海證券研究所

資料來源：中國藥店，東海證券研究所70%60%50%40%30%20%10%0%DHS

東海證券政策加速集中度提升●對照“十四五”目標(biāo)，頭部企業(yè)有望加速受益?！丁笆奈濉彼幤妨魍ㄐ袠I(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出，到2025年，培育形成5-

10家超500億元的藥品零售連鎖企業(yè)，藥店百強(qiáng)企業(yè)市占率超65%,藥店連鎖率接近70%,藥店行業(yè)仍有很大

發(fā)展空間?！笆奈濉彼幤妨闶坌袠I(yè)目標(biāo)規(guī)劃藥品零售連鎖率

接近70%

57.8%藥品零售連鎖企業(yè)

到2025年，5-10家超五百億元

100-357億元藥品零售百強(qiáng)企業(yè)年銷售額占藥品零售市場總額

65%以上

59.5%資料來源：商務(wù)部，東海證券研究所現(xiàn)狀(2023年)指標(biāo)名稱目標(biāo)DHS

東海證券競爭格局分析：政策趨嚴(yán)，加速集中度提升●醫(yī)?？刭M+比價、嚴(yán)監(jiān)管、門診統(tǒng)籌等高壓政策推動下，合規(guī)、運營成本增高，中小藥店生存形勢嚴(yán)峻，大型連鎖具備相應(yīng)的規(guī)模優(yōu)勢、與上游的議價能力，行業(yè)進(jìn)入整合期。政策趨嚴(yán)，行業(yè)有望加速整合1.醫(yī)保藥品毛利空間被壓縮2.納入藥店統(tǒng)籌資質(zhì)需滿足信息系統(tǒng)、供應(yīng)能力、藥品儲存等多項

各類要求，考驗藥店經(jīng)營規(guī)模等

多維度實力3.合規(guī)經(jīng)營需要人員培訓(xùn)、信息系

統(tǒng)，行業(yè)過往“醫(yī)保亂刷”的尋

租空間逐漸消失中小藥店生存形勢嚴(yán)峻大型連鎖相對優(yōu)勢顯著集采打擊醫(yī)保基金詐騙多地上線醫(yī)保比價系統(tǒng)納入藥店統(tǒng)籌資質(zhì)要求資料來源：醫(yī)保廠DHS

東海證券店均服務(wù)人口持續(xù)走低，競爭加劇●

布局密度加大，店均服務(wù)人口新低。

隨著藥店數(shù)量擴(kuò)張，店均服務(wù)人口持續(xù)下降，2023年為2155人，較2012年下降33%。

分區(qū)域來看，多省市店均服務(wù)人口千余人，行業(yè)競爭持續(xù)加劇。店均服務(wù)人口持續(xù)新低(人/店)

全國各省市零售藥店店均服務(wù)人口持續(xù)走低(人/店)10001000050002012A2013A2014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A資料來源：中國藥店，東海證券研究所資料來源：中國藥店，東海證券研究所308731153084287426912549240822652155-10%-12%鑫袋葵

增誓——變化幅度(右軸)雪駕舞赟

整

熱爨羹2022年店均服務(wù)人口(人)言

拇里

磊2023年店均服務(wù)人口(人)0%-2%-4%-6%-8%6000500040003000200035003000250020001500320831603165黑龍江內(nèi)蒙古海南寧夏遼寧上海河南福建重慶吉林DHS

東海證券店型結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化·

門店選址：近醫(yī)院，進(jìn)社區(qū)。從門店類型來看，社區(qū)店為主，2023年占比達(dá)60

.3%(+1

.9pct);

院邊店超越商業(yè)區(qū)店，成

為占比居于次席的店型，約18.5%?？傮w來看，當(dāng)前藥店開店策略主要為近醫(yī)院，進(jìn)社區(qū)；近醫(yī)院一方面可以提升處方外流

承接能力，另一方面提升宣傳與品牌效應(yīng)；進(jìn)社區(qū)則主要是提升可及性、提升客戶粘性、降低運營成本。社區(qū)店為主，院邊店發(fā)力2019A2020A2021A

2022A商

圈

店

社

區(qū)

店

院

邊

店

其他資料來源：中國藥店，東海證券研究所100%650080%59385540160017205000115085040%3246278300020%4696人200037230%10000

-20%2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A線

下

線上

總體

—

線下yoy

(

右

軸

)

—

—

線上yoy

(

右

軸

)

—總

體yoy

(

右

軸

)DHS

東海證券新興渠道進(jìn)入者搶占市場●實體藥店仍為主要購藥渠道，線上渠道快速發(fā)展仍搶占了部分市場。2023年，線下藥店市場規(guī)模約5160億元，2015-2023年CAGR

為6

.5%,占藥店市場總體規(guī)模79

.4%;線上藥店市場規(guī)模約1600億元，2015-2023年CAGR

為35

.

1%。我

們認(rèn)為盡管藥品不同于普通消費品，患者出現(xiàn)需求時，通常忍耐力較低、急迫程度較高，更傾向于前往實體藥店即買即用

的消費模式；但線上市場快速增長仍承接了部分傳統(tǒng)市場及外流處方增量。全國藥店市場線上、線下市場規(guī)模變化情況資料來源：商務(wù)部，中國藥店，東海證券研究所40854703115400251605015142545504258

-1600340860%14446704000700060005100800036586300一、行業(yè)需求分析二、行業(yè)供給分析三、行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)分析四、行業(yè)主要發(fā)展邏輯五、個股推薦六、風(fēng)險提示證券研究報告

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錄東海證券DHS10088.685.083.0

80.877.48073.266.9

66.961.857.0

57.4504033.1

30.8

32.4

31.628.125.521.7203

.202018ADHS

東

海

證

券品單價、客單價穩(wěn)步提升●單店收入增長驅(qū)動因素：過去10年品單價、客單價呈提升態(tài)勢，客品數(shù)基本保持穩(wěn)定；疫情期間，客單、客品價及品單價

波動較大，疫后迅速回落。2023年，行業(yè)單店關(guān)鍵指標(biāo)均較疫情期間顯著下降，但較疫前仍呈增長態(tài)勢。2023年，行業(yè)

店均品單價為31.6元，較2013年增幅分別為24%;客單價為80.8元，增幅為42%;客品數(shù)為3.1件，基本保持穩(wěn)定?？蛦蝺r、客品數(shù)、品單價情況資料來源：中國藥店，東海證券研究所■客

單

價(

元

)

■客

品

數(shù)(

件

)

■品單價(元)3

.22020A2017A2016A2021A2014A2019A2015A2022A2023A2013A3

.23

.13

.83

.83

.93

.53

.123.427.629.23

.64.

126.83010709060DHS

東海證券坪效、人效總體呈穩(wěn)健增長態(tài)勢●單店運營效率指標(biāo)分析：長期來看，藥店行業(yè)坪效、人效均呈穩(wěn)健增長態(tài)勢；2020年以來，坪效、人效開始逐年小幅下降。

從長期趨勢來看，2012-2023年，行業(yè)日均坪效從60.5元/m2

增長至72.4元/m2,

增幅為19

.

7%;行業(yè)日均人效(平均每個員工每日銷售額)從1203元/人增長至1344元/人，增幅為11

.7%;人均守備率相對穩(wěn)定，2023年為26

.8平米/人。從

近幾年來看，自2020年以來，主要運營效率指標(biāo)中日均坪效及人效均有呈波動下行趨勢，預(yù)計主要是疫情期間常規(guī)購藥減

少、行業(yè)加速擴(kuò)張、宏觀經(jīng)濟(jì)、門店下沉等多因素影響所致。藥店行業(yè)主要店均運營效率指標(biāo)變化情況盜料來源

·

中國藥店東海證卷研究所——日均坪效(元/m2)——人均守備率(人/m2)—

效(元/人),右軸DHS東海證券行業(yè)盈利能力整體穩(wěn)定，結(jié)構(gòu)分化加深●零售藥店行業(yè)整體毛利率和凈利率水平相對穩(wěn)定，內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)一步分化。2023年，行業(yè)平均毛利率與凈利率分別為30.65%、4.87%,分別同比增加0.16、0.12個百分點。從毛利率區(qū)間分布來看，門店毛利率在35%以上的占38.8%,在

25%-35%區(qū)間的占43.43%,在15%-25%區(qū)間的占13.

15%,在15%以下的占4.62%;從凈利率區(qū)間分布來看，門店凈利

率在10%以上的占4.55%,在5%-10%區(qū)間的占32.38%,在1-5%區(qū)間占48.27%,1%以下的占14.80%。毛利率3

5

%以

上

25.00%21.78%

31.25%

23.08%

35.29%32.26%

25.76%25.44%40.22%38.80%25%-35%

54.00%58.41%

53.12%

50.55%

44.45%47.58%

43.94%54.44%40.21%43.43%15%-25%

15.00%14.85%

12.50%

13.18%

14.38%9.68%

16.67%7.69%10.87%13.15%1

5

%

以

下

6.00%4.96%3.13%13.19%

5.88%10.48%

13.64%12.43%8.70%4.62%凈

利

率201920202021202220231

0

%

以

上

10.58%6.68%3.84%

4.94%

4.67%4.21%2.22%3.28%5.26%4.55%5%~10%

47.06%42.22%

42.31%

29.63%

41.12%32.63%31.11%28.69%33.55%32.38%1%~5%

37.65%46.66%

46.16%

49.39%

41.12%42.10%57.78%51.64%45.39%48.27%1%以下

4.71%4.44%7.69%16.04%13.08%21.05%8.89%16.39%15.79%14.80%資料來源：中國藥店，東海證券研究所藥店行業(yè)近十年毛利率與凈利率變化情況35%30%25%20%115%10%5%0%毛利率——凈利

率資料來源：中國藥店，東海證券研究所行業(yè)毛利率與凈利率區(qū)間分布占比年度對比DHS

東海證券新開店盈虧周期有所拉長●新開門店獲得醫(yī)保定點資格的周期多在1年以上，與新店盈利周期基本一致。2021年1月，《零售藥店醫(yī)療保障定點管理暫

行辦法》發(fā)布，各地新開門店醫(yī)保資質(zhì)獲取周期有望逐步縮短，公司資金效率有望提升。●當(dāng)前，受行業(yè)競爭加劇、監(jiān)管趨嚴(yán)、政策高壓、宏觀經(jīng)濟(jì)等多因素影響，新開店盈虧周期再次拉長。2023年為12.8個月

，

比2022年多了0.5個月。新店盈利周期變化情況161412.512

11.110864202012A

2013A■新店盈利周期(月)資料來源

·

中曰花亡左海江光項空E13.12014A2015A

2016A

2017A2018A2019A2020A2021A2022A2023A14.212.313.812.114.413.812.813.513.7一、行業(yè)需求分析二、行業(yè)供給分析三、行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)分析四、行業(yè)主要發(fā)展邏輯五、個股推薦六、風(fēng)險提示證券研究報告

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錄東海證券DHS龍頭憑借多重優(yōu)勢，多渠道擴(kuò)張經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)積極擁抱門診統(tǒng)籌，承接外流處方專業(yè)藥房，提供高附加值的專業(yè)藥事服務(wù)提供多元化的品類及服務(wù)數(shù)智化、精細(xì)化選址開店、倉儲管理、優(yōu)化會員管理，提升運營效率集中度提升行業(yè)主要發(fā)展邏輯

承接處方外流多元化發(fā)展數(shù)智化賦能DHS藥店主要發(fā)展邏輯行業(yè)主要發(fā)展邏輯分析資料來源：東海證券研究所繪制東海證券DHS

東海證券集中度提升：三種主要擴(kuò)張模式的多維度分析●自建：自建模式下需要集團(tuán)自行做選址、可行性分析、收入利潤測算、資金與人力投入等前期準(zhǔn)備工作，且存在一般約14

個月的扭虧周期，對集團(tuán)的利潤會造成一定的短期拖累；資金投入方面，通常在50萬以下，相對并購模式前期投入節(jié)省近

半；更適合在集團(tuán)已有優(yōu)勢的地區(qū)，可憑借高效、專業(yè)、可復(fù)制的運營管理體系及品牌效應(yīng)拓客引流、降低成本，并縮短

扭虧周期?！癫?/p>

購

：被收購門店由于已存在一定存續(xù)期，較自建省去前期時間、金錢、人力成本，且由于地理位置具備收購價值，因此

大多在收購?fù)瓿珊蠹串a(chǎn)生收益，對集團(tuán)帶來的利潤負(fù)面影響較小，適合新進(jìn)入地區(qū)或尚未存在顯著優(yōu)勢的地區(qū)?！窦用耍杭用说晖ǔH需要集團(tuán)的品牌及藥品分銷支持，可管控力度最低，但對于集團(tuán)基本無資金需求，且當(dāng)期即產(chǎn)生收益，

擴(kuò)張速度最快，適用范圍更廣。連鎖藥店擴(kuò)張模式分析自建并購加盟資金需求少，50萬元左右多，100萬元左右無扭虧時間虧損1.5年左右大多數(shù)當(dāng)期產(chǎn)生收益當(dāng)期產(chǎn)生收益人力需求強(qiáng)中較弱總部管控能力強(qiáng)中較弱擴(kuò)張速度慢中快資料來酒·公Ⅱ次業(yè)料敕理左海江光研穴所適合區(qū)域

已有優(yōu)勢地區(qū)新進(jìn)入地區(qū)或尚未存在顯著優(yōu)勢地區(qū)適用范圍較并購模式更廣DHS東海證券集中度提升：龍頭優(yōu)勢顯著,強(qiáng)者恒強(qiáng)·

上市公司具備多重優(yōu)勢實現(xiàn)正循環(huán)，強(qiáng)者恒強(qiáng)：1)門店越多，收入與品牌效應(yīng)越高，當(dāng)?shù)厥姓悸试礁?，倉儲、物流利用率

更高；2)門店越多，集團(tuán)采購量越大，對上游的議價能力越強(qiáng)；3)新增門店可直接復(fù)制集團(tuán)內(nèi)部標(biāo)準(zhǔn)化運營模式，有效

降低試錯成本，更快更穩(wěn)的實現(xiàn)盈利。連鎖藥店擴(kuò)張優(yōu)勢分析正反饋，螺旋上升，強(qiáng)者恒強(qiáng)對上游的議價能力毛利率倉儲物流利用率費用率降低試錯成本、更快更穩(wěn)實現(xiàn)盈利集團(tuán)統(tǒng)一采購量當(dāng)?shù)厥姓悸蕵?biāo)準(zhǔn)化、可復(fù)制的運營模式資料來源：東海證半研穴5C敕田給收入與品牌效應(yīng)門店數(shù)量個盈利能力DHS

東海證券集中度提升：持續(xù)加密優(yōu)勢區(qū)域·

六大民營藥店上市公司新增門店主要以優(yōu)勢區(qū)域持續(xù)加密為主：大參林在華南具顯著優(yōu)勢；老百姓深耕華中、華東，均衡

布局華北、西北；益豐藥房深耕中南、華東；

一心堂、健之佳深耕云南走向全國；漱玉平民持續(xù)強(qiáng)化山東省內(nèi)優(yōu)勢。六家民營藥店門店分布大參林南海諸島資料來酒·

公習(xí)公生

女海證類研空所一心建之律

老

百

姓老白姓老百姓益豐藥房老百姓大參林益

豐

藥

房大

參

林—

心

堂—

心

堂

、

健

之

佳老

百

姓心

堂

健

之

佳大參林老

百姓三益承接外流處方：積極擁抱門診統(tǒng)籌政策，靜待外流增量釋放●高標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)專業(yè)藥房，承接處方外流能力強(qiáng)。經(jīng)過多年發(fā)展，積累了豐富的門店拓展經(jīng)驗和選址數(shù)據(jù)，根據(jù)不同商圈和業(yè)

務(wù)的特點，布局DTP

藥房、02O

店和院邊店等不同店型店態(tài)?！裨哼叺昶放菩?yīng)強(qiáng)：更近的距離，更多的品種，更高的消費人次。連鎖藥店經(jīng)營中，通常將院邊店看為兵家必爭之地，距

離醫(yī)院在數(shù)百米甚至一百米以內(nèi)，憑借更全的品種和更近的距離可以更早進(jìn)入醫(yī)生、患者及其家屬視野并留下印象，可以

在第一時間第一線承接院內(nèi)外流處方，引流及品牌效應(yīng)顯著。通常院邊店的收入會顯著高于平均門店收入?！?/p>

專業(yè)化服務(wù)深度綁定高頻次、高消費的慢病患者，增收效應(yīng)或顯著。頭部連鎖藥房對慢病服務(wù)體系不斷升級，通過慢病與

健康管理中心為顧客提供全鏈條、全生命周期病程管理服務(wù)，持續(xù)提高客戶粘性。主要方式有：1)在全國萬家門店鋪設(shè)了

血糖、血壓、心率等慢病自測藍(lán)牙智能設(shè)備，通過用藥指導(dǎo)、用藥提醒、指標(biāo)檢測、報告解讀、專屬優(yōu)惠等為慢病會員提

供增值服務(wù)。2)加強(qiáng)對“慢病專家”的系統(tǒng)化培訓(xùn)，提升其專業(yè)技能和服務(wù)水平。3)通過搭建智能系統(tǒng)與數(shù)據(jù)平臺，實

現(xiàn)個性化慢病會員管理。4)慢病品種基本實現(xiàn)全門店覆蓋。慢病患者通常需要長期服藥，考慮到在入店消費時會補(bǔ)齊家中

所需藥品，慢病患者年均藥品消費金額及頻次均顯著高于普通消費者，我們預(yù)計慢病業(yè)務(wù)對門店增收效應(yīng)顯著。東海證券DHSDHS

東海證券承接處方外流：提供專業(yè)化增值服務(wù)，增加客戶粘性·

專業(yè)藥房提供專業(yè)化增值服務(wù)，增加客戶粘性，持續(xù)引流。特藥藥房是特藥及藥劑師服務(wù)提供商，特藥是高價值的處方藥，

通常是針對癌癥及自身免疫性疾病等重疾的創(chuàng)新藥。在特藥的給藥過程中，需要專業(yè)和可及的藥劑師服務(wù)，如用藥指導(dǎo)、隨訪評估、

AE

咨詢及患者教育通常是確保用藥依從性的必要手段。專業(yè)化服務(wù)提升患者的長期合作粘性，也為門店持續(xù)引

流，帶動普通藥品的銷售。●特藥、長處方流入藥房。伴隨“零加成”、集采、醫(yī)保談判等醫(yī)改政策持續(xù)推進(jìn)，公立醫(yī)院逐步降低藥品費用在醫(yī)療總支

出中的比重，長處方落地，部分高價值創(chuàng)新藥物及慢性病常用藥的處方越來越多地流入院外藥房。特藥房服務(wù)價值鏈隨訪評估藥品配送用藥指導(dǎo)處方驗證

患者教育資料來酒·

田派健康切肌說明書

回心天古切股道陽書七海證類研穴6所隨訪評估、AE

及治療結(jié)果的反饋1、藥物零售2、藥劑師服務(wù)3、健康保險服務(wù)藥物分銷購買藥物制藥公司1、憑處方購買藥物特藥藥房

2、接受隨訪評估服務(wù)

患者醫(yī)

生醫(yī)

院就診

↑

處

方藥劑師服務(wù)周期不良事件DHS

東海證券多元化發(fā)展路徑：非藥品類有望增加盈利能力●藥店銷售品類多元。藥店銷售的主要品類有7種：中西成藥(81.1%)、中藥參茸(6.7%)、健康器械(5.5%)、健康食品(4.7%)、日用洗化(1.1%)、便利食品(0.5%)、孕嬰童(0.4%)?！?/p>

非藥品類客單價高、毛利率高?？蛦蝺r前三的品類有健康食品(145.2元)、孕嬰童(96.7元)、中藥參茸(78.7元);毛利率前

三的品類有中藥參茸(44.9%)、健康食品(44.2%)、健康器械(39.2%)。50%145.2▲44.2%

▲

44.9%▲

39.2%35%96.730%27.4%

26.4%△25.7%78.7

75.620%6043.410.7%24.412.90%健康食品孕嬰童中藥參茸中西成藥

便利食品

健康器械日用洗化■客單價(元)

△毛利率(右軸)■健康食■日用洗品，

化

，4.7%

1.1%健康器械，5.5%■中藥參茸

，6.7%中西成藥，81.1%資料來源：中國藥店，東海證券研究所

資料來源：中國藥店，東海證券研究所

■中西成藥■中藥參茸■健康器械■健康食品■日用洗化■便利食品

■孕嬰童各大類品類客單價及毛利率情況■便利食品，0.5%

■孕嬰童，

0.4%樣本藥店銷售結(jié)構(gòu)15%10%5%45%40%1008025%20012016014040DHS

東海證券多元化發(fā)展路徑：參照美、日，大有可為●相較美國、日本藥房業(yè)務(wù)及銷售品類，我國藥店多元化仍有廣闊發(fā)展空間。2022年中西成藥在我國藥店銷售收入中占比近

80%。相較之下，2021年處方調(diào)劑品在日本藥店銷售收入中占比僅為14%,整體銷售品類豐富更類似國內(nèi)“屈臣氏”類型

的小百貨；2022年藥房服務(wù)在美國CVS

藥房的收入中占比達(dá)46%,其中包含疫苗注射等多種藥事服務(wù)費用，美國藥房業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)更為豐富，除傳統(tǒng)的藥品、保健品、器械等常規(guī)產(chǎn)品外，更提供類似我國基層社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的部分基礎(chǔ)服務(wù)、乃至

商業(yè)醫(yī)保銷售服務(wù)。100%29.0%

29.5%

29.8%37.1%36.8%23.3%

24.4%

24.5%61.2%

59.0%47.4%

45.9%

45.5%10%0%2017

2018

2019

2020■藥房服務(wù)■醫(yī)保福利業(yè)務(wù)■其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%5.13%68.81%2017A4.86%71.88%2018A6.72%76.28%2019A6.02%78.79%2020A776%

7.19%Z761%

79.17%2021A2022A藥品類

■醫(yī)療器械類食品、保健品類

■中藥飲片類

■其他類資料來源：中國藥店，東海證券研究所■處方調(diào)劑

■健康

■美妝

■家

庭

■食品及其他資料來源：公司公告，東海證券研究所資料來源：公司公告，東海證券研究所美國龍頭藥房CVS

收入構(gòu)成日本藥店行業(yè)收入構(gòu)成90%80%

70%

60%

50%40%

30%

20%中國藥店收入構(gòu)成2021

2022■零售/長期護(hù)理1.7%3.9%29.0%24.9%46.0%一、行業(yè)需求分析二、行業(yè)供給分析三、行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)分析四、行業(yè)主要發(fā)展邏輯五、個股推薦六、風(fēng)險提示證券研究報告

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錄東海證券DHS278.50165.13120.7280.1047.1833.13225.88245.31224.37173.8091.9190.81201.85205.09193.49126.2879.3281.423.11%3.16%2.98%1.94%1.22%1.25%132501407413574102557337477710264990991801025541044777298641654394-3233-196.66206.97210.78123.14193.28170.4557.9655.6558.5335.9441.3026.782.202.721.941.341.731.4538.21%35.90%32.55%33.00%28.33%35.88%24.29%22.92%20.35%24.36%21.34%26.32%4.41%5.16%5.30%2.52%3.23%2.17%0.38%0.78%0.79%0.36%1.28%1.39%·

目前上市公司市占率仍然較低，競爭格局分散。2023年，益豐藥房、大參林、老百姓、

一心堂、漱玉平民、健之佳的市場份額分別為3.11%、3.16%、2.98%、1.94%、1.22%、1.25%。當(dāng)前行業(yè)進(jìn)入整合加速期，頭部企業(yè)市占率有望加速提升。六家民營連鎖藥店上市公司主要數(shù)據(jù)一覽總

市

值

(

億

元

)營業(yè)收入(億元)零售收入(億元)市

占

率

(

%

)零售藥店總數(shù)(家)直

營

店

數(shù)(

家

)

加

盟

店

數(shù)(

家

)

單店收入(萬元)單店毛利額(萬元)

年坪效(萬元/平方米)毛利率銷售費用率

管理費用率

財務(wù)費用率凈利率ROE資料來源：公司公告，入/藥店行業(yè)規(guī)模所得)益豐藥房

大

參

林

老百姓

一心

堂

漱玉平民

健之佳上市時間2015-02-172017-07-31

2015-04-232014-07-022021-07-052020-12-01上市公司主要數(shù)據(jù)一覽

年年度數(shù)據(jù)；市占率由當(dāng)年零售收東海證券

4.56%14.48%5.01%13.86%7.00%14.40%5.02%17.09%1.52%5.81%3.22%7.09%DHSDHS

東海證券老百姓：積極變化穩(wěn)中求進(jìn)，多舉措提升毛利●

收入端相對穩(wěn)健，利潤端受新店拖累。2024年前三季度，公司實現(xiàn)營收162

.3億元(+1

.

19%),歸母凈利潤6

.3億元(-

12.06%);收入端相對穩(wěn)健，利潤端受新店成長期及去年同期處置南京門店收益較高等因素拖累?！?/p>

廣覆蓋下精深耕，既有優(yōu)勢持續(xù)鞏固。公司已完成全國20省市市場廣覆蓋得基礎(chǔ)上，目前聚焦拓展11個優(yōu)勢省份，同時

積極開拓下沉市場，持續(xù)加密重點區(qū)域鞏固既有優(yōu)勢，提升規(guī)模效應(yīng)。截至2024Q3,

公司門店總數(shù)達(dá)15591家，前三季

度共新增門店2368家，新增門店中，優(yōu)勢省份及重點城市門店占比86%,地級市及以下門店占77%?！?/p>

靈活調(diào)整經(jīng)營策略，穩(wěn)中求進(jìn)。當(dāng)前，行業(yè)整體受到宏觀環(huán)境、藥店比價、競爭加劇等因素影響，公司對經(jīng)營策略進(jìn)行調(diào)

整：1)調(diào)整全年拓店計劃，2024全年，公司計劃新增門店總數(shù)2840家，其中自營與加盟分別為1450、1300家，并購新增90家。2)暫停直營及并購新開店，Q4將主要以搬遷優(yōu)化為主，選擇優(yōu)勢區(qū)域及降低租金成本。3)2025年，公司

將主要加強(qiáng)面向具有藥店經(jīng)營經(jīng)驗的老店聯(lián)盟、加盟業(yè)務(wù)為主。2024年前三季度，公司加盟門店新增1104家，閉店207

家，實現(xiàn)配送銷售額16

.

39億元(+7

.5%);公司聯(lián)盟門店數(shù)達(dá)1

.85萬家，實現(xiàn)配送額2

.8億元(+90

.8%)。4)參股

合作企業(yè)，積極儲備。公司參股聯(lián)盟合作企業(yè)76家，對應(yīng)零售規(guī)模54億元。公司應(yīng)對相對充分，保持較高市場敏銳度，

靈活調(diào)整經(jīng)營策略，穩(wěn)步提升市場占有率。●火炬項目與降本增效持續(xù)推進(jìn)，毛利率穩(wěn)步提升。公司于2024年起執(zhí)行火炬項目，實行品類優(yōu)選及智能管理，如提升統(tǒng)

采占比、自有品牌等高毛利產(chǎn)品占比及智能監(jiān)控商品存銷情況。同時，前三季度公司持續(xù)推進(jìn)降費增效。提升毛利率與降

本增效雙管齊下，公司2024Q1-3毛利率為33

.87%,同比提升1

.37pp。DHS

東海證券益豐藥房：區(qū)域深耕，精細(xì)化管理典范●

公司業(yè)績增長穩(wěn)健。2024年前三季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入達(dá)到172.

19億元，同比增長8.38%;歸屬于母公司的凈利潤為

11

.

11億元，同比增長11

.

14%;扣非歸母凈利潤10

.92億元，同比增長13

.01%;Q3

單季度，公司營收54.56億元，同比

增加5.31%;歸母凈利潤為3.13億元，同比增加6.38%。從盈利能力來看，2024年前三季度，公司毛利率為40.39%(+0.84pct),

凈利率為6.45%(+0.16pct);期間費用率方面，公司銷售、管理、財務(wù)費用率分別為25.99%(+0.48pct)、4.39%(+0.17pct)、0.71%(+0.31pct)。

公司業(yè)績增長穩(wěn)健，精細(xì)化管理下盈利能力維持較高水平。●

穩(wěn)步擴(kuò)張，加速優(yōu)化。1)區(qū)域聚焦，持續(xù)深耕。截至報告期末，公司在全國十省市擁有連鎖藥店合計15050家(含加盟店

3625家);1-9月，公司新增門店2254家，其中，自建門店1262家，并購門店353家，新增加盟店639家，遷址及關(guān)閉門

店454家。2)整體擴(kuò)張放緩，現(xiàn)有門店加速優(yōu)化。單Q3

來看，公司新增門店679家，其中，自建門店420家，并購門店60

家，新增加盟店199家，閉店365家。公司整體擴(kuò)張節(jié)奏放緩，閉店數(shù)量顯