2025年電新行業(yè)從卷到舒萬物更始

從卷到舒，萬物更始2025年電新行業(yè)投資策略證券研究報告24年板塊行情回顧：景氣迎來修復資料來源：東方財富Choice，申萬宏源研究；注：行情數(shù)據(jù)截至2024年12月13日

3?

板塊表現(xiàn)：截至2024年12月13日，電力設備（申萬）指數(shù)上升10.1%，在申萬31個子行業(yè)中排名第21。細分板塊中，其他電源設備表現(xiàn)相對較好，光伏設備跌幅較多。目前電氣設備（申萬）行業(yè)整體市盈率32倍，行業(yè)動態(tài)估值約是滬深300的2.6倍。截止2024年12月13日，電氣設備板塊漲幅排名第21單位：%截止2024年12月13日，子行業(yè)中電池及電源設備表現(xiàn)相對較好

單位：%2024年電氣設備行業(yè)估值水平震蕩提升證券研究報告425年電新趨勢研判資料來源：申萬宏源研究主要內容鋰電：新周期，新機遇光伏：供給側改革與技術迭代共振風電：枕戈待旦、御風逐海儲能：需求上臺階，格局漸清晰投資分析意見與風險提示5證券研究報告6鋰電行情復盤-業(yè)績搭臺，新技術搶眼?

量增價穩(wěn)基本面穩(wěn)固，新技術演繹估值彈性III.資料來源：東方財富Choice，申萬宏源研究；注：行情數(shù)據(jù)截至2024年12月13日年初下跌-Q1需求偏淡+價格戰(zhàn)隱憂震蕩上行-鋰電排產超預期+寧德Q1業(yè)績震蕩下行-價格戰(zhàn)持續(xù)導致盈利筑底年初下跌——Q1需求偏淡+價格戰(zhàn)隱憂；3-5月震蕩上行——需求脫離1-2月淡季影響，產業(yè)鏈排產超預期，疊加寧德Q1業(yè)績反饋電池端盈利水平穩(wěn)固；6-9月震蕩下行——產業(yè)鏈排產整體環(huán)比小幅提升，但鋰電材料端價格仍處于下降軌道，產業(yè)鏈盈利處于底部水平；IV. 9-12月快速上行——以舊換新政策和儲能裝機帶來需求超預期，部分材料環(huán)節(jié)排產提升帶來漲價預期，固態(tài)電池/硅碳等新技術快速應用。鋰電板塊股價表現(xiàn)圖快速上行-需求超預期+漲價預期+新技術-

鋰電篇需求側：混動、儲能鑄就新增長極供給側：強者愈強，價格戰(zhàn)近尾聲新機遇：新技術紛至沓來7證券研究報告1.1.1

需求側：24年中國新能源車滲透率快速提升?

24年1-10月全球新能源車銷量達1410萬輛，滲透率19%根據(jù)Marklines，24年1-10月，中國/西歐/北美新能源車銷量占比分別為40%/20%/9%；24年1-10月，分地區(qū)來看：1）中國受以舊換新補貼政策刺激，同時新車型爆款涌現(xiàn)，國內新能源車銷量達975萬輛；2）歐洲受新能源車補貼退坡影響，總體終端需求疲軟，西歐新能源車銷量達228萬輛；3）IRA法案補貼車型增加，新能源車銷量溫和上升，北美新能源車達142萬輛。亞太（除中國）、東歐/中歐、非洲/中東、南美的新能源車滲透率較低，未來新能源車滲透率提升空間巨大。地區(qū)指標2021202220232024年1-10月銷量218248288228西歐滲透率18%21%22%20%銷量352689950975中國滲透率13%26%32%40%亞太除中國銷量15325042滲透率1%2%3%3%銷量73108162142北美滲透率4%6%8%9%銷量351210東歐/中歐滲透率1%2%3%3%銷量3466非洲/中東滲透率2%2%3%5%南美銷量0027滲透率0%0%1%2%汽車銷量8041795088607289全球新能源銷量665108614701410滲透率 % % % %全球各地區(qū)新能源車市場銷量、滲透率（銷量單位：萬輛）資料來源：Marklines，申萬宏源研究

8證券研究報告91.1.2

需求側：新能源領域混動及中大車型加速普及動力領域，國內混動車型和中大車型24年受到更多青睞。根據(jù)乘聯(lián)會，

1-10M24

，

國內乘用車產量2088.5

萬車中，

燃油/

混動/

純電分別占55.7%/18.5%/25.8%，新能源車中混動車型加速普及。同時，新能源車中B及C級車占比提升明顯，B及C級新能源車占新能源車分別達到37.9%/18.6%。中國國內乘用車結構中國國內新能源乘用車結構資料來源：乘聯(lián)會，申萬宏源研究證券研究報告101.1.3

需求側：25年之后全球迎來新平臺新車型周期全球新能源車銷量和動力電池需求量預測（車：萬輛、電池：GWh）地區(qū)2021年2022年2023年2024E2025E2026E北美新能源車銷量73108162175185200YoY104.1%48.6%49.8%8.0%5.7%8.1%動力電池裝機量4368104115122132動力電池需求量5586109118127145西歐新能源車銷量218248288280295320YoY72.7%13.6%16.2%-2.8%5.4%8.5%動力電池裝機量87119159162180198動力電池需求量103139161171189218亞太（除中國）新能源車銷量153250628095YoY97.8%113.2%54.9%23.5%29.0%18.8%動力電池裝機量71524303948動力電池需求量111927344352中國新能源車銷量352689950124014501600YoY178.6%95.6%37.9%30.6%16.9%10.3%動力電池裝機量155295388595711800動力電池需求量225341491653755880其他地區(qū)中歐/東歐銷量3512131618非洲/中東銷量34681518南美銷量00291624合計銷量6920304760YoY96.1%46.6%112.4%52.3%56.7%27.7%動力電池裝機量3510162532動力電池需求量4713202936動力電池需求量39859380199711431331全球YoY.% .% .%.% .%動力電池裝機量29450168491810771210?

25年，全球動力電池需求量有望達到1143GWh，同比增長15%中國：25年各新能源車企將圍繞智能化/長續(xù)航/快充等紛紛推出強競爭力車型，產品性價比有望進一步提升。歐美：歐盟2025年即將迎來新一輪碳排目標，歐洲新能源車企或增加折扣提升銷量。同時，歐美主流車企25年將進入新平臺新車型大量推出的一年，整體產品力有望提升。24-26年，我們預計全球動力電池需求有望從997GWh增長至1331GWh，CAGR為16%。資料來源：Marklines，中汽協(xié)，中國動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，申萬宏源研究證券研究報告111.1.4

需求側：儲能增長韌性十足儲能經(jīng)濟性提升+海外儲能需求帶動儲能出貨1

-

3

Q

24

，

根據(jù)上海有色網(wǎng)，

中國儲能電芯產量超210

GWh。儲能電芯價格持續(xù)下降，

帶動儲能經(jīng)濟性提升。其次海外儲能需求爆發(fā)，尤其在歐洲、美國以及中東地區(qū)儲能需求增長。根據(jù)Voltaplus（伏特加新能源），24

年314

Ah出貨份額占比為30

-

40

%，

280

Ah占比達到60%-

70%。2025

年314

Ah加速滲透，

預計出貨占比有望突破60

%。國內儲能中標總規(guī)模 中國儲能電芯產量資料來源：Voltaplus（伏特加新能源），上海有色網(wǎng)，申萬宏源研究鋰電企業(yè)容量（Ah）能量密度（Wh/L）循環(huán)壽命（次）量產時間寧德時代530/580430150004Q24實現(xiàn)小批量量產比亞迪403400+12000已實現(xiàn)少部分量產瑞浦蘭鈞580/625/68843510000587Ah預計25年Q1；625Ah預計25年Q2億緯鋰能6283881200024年年底投產欣旺達625/6884351000025年蜂巢能源688/730430+1200025年中創(chuàng)新航625/6884401000025年遠景能源70044015000-部分廠商大容量儲能電芯布局中國儲能電池出貨分地區(qū)證券研究報告1.1.5

需求側：鋰電需求方興未艾預計25年及26年鋰電需求達1.6TWh和1.8TWh，增速保持高速增長儲能國內市場受益于風光裝機及電力市場改革推進，新能源配儲得到快速發(fā)展。海外儲能尤其是歐美市場由于儲能系統(tǒng)單價下降，整體儲能項目由于峰谷價差帶來的經(jīng)濟性快速提升。同時沙特、阿聯(lián)酋等中東國家新能源戰(zhàn)略快速推進，光儲項目蓬勃發(fā)展。受益全球新能源車需求回升，以及光儲平價驅動儲能在全球范圍內需求釋放，我們預計25年動力+儲能+消費電池出貨或達1.6TWh、同比增長16%。全球鋰電池出貨預測（GWh）20212022202320242025E2026E1）動力電池市場全球動力電池裝機29450168491810771210全球動力電池出貨39859380199711431331動力電池增速49%35%25%15%16%2）儲能電池市場中國市場13284890120140美國市場263150355075歐洲市場172945557090其他市場5812203040全球儲能電池需求6196155200270345全球儲能電池出貨70140190260320380儲能電池增速100%36%37%23%19%3）消費電池市場全球消費電池出貨120109108112120125消費電池增速-9%-1%4%7%4%全球鋰電池需求全球鋰電池需求增速43%31%25%16%16%資料來源：上海有色網(wǎng)，Marklines，中汽協(xié)，中國動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，申萬宏源研究

12-

鋰電篇需求側：混動、儲能鑄就新增長極供給側：強者愈強，價格戰(zhàn)近尾聲新機遇：新技術紛至沓來13證券研究報告141.2.1供給側：新增擴產壓力大幅減緩低擴產意愿低新增供給資本開支在建工程固定資產在建工程/固定資產毛利率ROE扣非凈利率盈利周期底部鋰電供給側產能自然出清行業(yè)需求中長期穩(wěn)步增長行業(yè)產能利用率回升帶來單位成本下降頭部公司份額穩(wěn)步提升一線企業(yè)發(fā)起材料創(chuàng)新迭代行業(yè)量價利邁入新周期資料來源：申萬宏源研究證券研究報告1.2.2

行業(yè)競爭趨緩，價格戰(zhàn)接近尾聲資料來源：上海有色網(wǎng)，申萬宏源研究

15?

較24年初，12月初的電芯/三元材料/磷酸鐵鋰/隔膜/電解液/負極價格分別下滑10%以上/10%以上/20%以上/約35%/10%以上/5-10%。2024年動力電芯價格變動（元/Wh）-10%+2024年三元材料價格變動（萬元/噸）-10%+2024年磷酸鐵鋰材料價格變動（萬元/噸）-20%+2024年隔膜價格變動（元/平米）-35%2024年電解液價格變動（萬元/噸）-10%+2024年負極價格變動（萬元/噸）-5~-10%證券研究報告161.2.3

下游電池盈利抬升，中游材料盈利筑底?

從盈利角度看，22年左右，鋰電整體盈利達到周期高峰，后中游材料環(huán)節(jié)盈利能力逐漸下滑，下游電池環(huán)節(jié)逆勢有所抬升。電池環(huán)節(jié)盈利雖有抬升，但市場格局穩(wěn)定，材料環(huán)節(jié)盈利筑底中，整體鋰電供給側處于自然出清進程。毛利率TTM ROETTM 扣非凈利率TTM50%40%30%20%10%0%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24電解液結構件負極三元隔膜鐵鋰30%25%20%15%10%5%0%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24電池 鋰電整體毛利率TTM30%25%20%15%10%5%0%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24電池 鋰電整體ROE

TTM50%40%30%20%10%0%-10%-20%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24電解液結構件負極三元隔膜鐵鋰14%12%10%8%6%4%2%0%-2%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24電池 鋰電整體扣非凈利率TTM30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%1Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24電解液結構件負極三元隔膜鐵鋰資料來源：東方財富Choice，申萬宏源研究證券研究報告1Q16-1Q20四年周期①

1Q20-2Q24四年周期②171.2.4

兩輪周期中，資本開支增速與扣非凈利率保持相對同步-2%0%2%4%6%8%10%12%14%-50%0%50%100%150%200%1Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24資本開支TTM同比扣非凈利潤率TTM-右軸資料來源：東方財富Choice，申萬宏源研究；備注：資本開支用現(xiàn)金流量表中購建固定資產、無形資產和其他長期資產支付的現(xiàn)金代替周期①行業(yè)擴產高峰（4Q17）滯后盈利高峰（4Q16）約一年，周期②行業(yè)擴產高峰（4Q21）領先盈利高峰（4Q22）約一年，但鋰電兩輪周期中，資本開支TTM同比走勢與扣非凈利率TTM走勢保持相對同步。1Q24開始，資本開支前期基數(shù)較大且盈利處于下行周期，資本開支TTM同比進入負增長，增量供給快速回落。考慮扣非凈利率TTM仍處于下行趨勢，預計鋰電資本開支增速繼續(xù)向負增長下探。鋰電整體證券研究報告181.2.5

鋰電擴產意愿回落，新增供給增長明顯放緩1Q22和4Q22開始，在建工程同比增速和固定資產同比增速分別開始觸頂回落。3Q24目前在建工程及固定資產同比增速仍為正增長，因此鋰電行業(yè)新增供給正持續(xù)增加，但增長幅度顯著趨緩。在建工程占固定資產比重在2Q24達到40%，后續(xù)仍有一定轉固壓力，年內新增供給總體處于放緩階段。-20%0%20%40%60%80%100%120%0%10%20%30%40%50%60%1Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q24固定資產同比在建工程同比-右軸0%10%20%30%40%50%60%1Q153Q151Q163Q161Q173Q171Q183Q181Q193Q191Q203Q201Q213Q211Q223Q221Q233Q231Q243Q24在建工程/固定資產鋰電整體鋰電整體資料來源：東方財富Choice，申萬宏源研究證券研究報告1.2.5

鋰電擴產意愿回落，新增供給增長明顯放緩3Q24，鋰電環(huán)節(jié)整體的擴產意愿回落，報表內資本開支/固定資產/在建工程等數(shù)據(jù)分位數(shù)處于歷史低位。3Q24，從新增供給來看，電池/結構件/鐵鋰三個環(huán)節(jié)的資本開支TTM同比/在建工程同比/固定資產同比分位數(shù)均處于較低水平，三大環(huán)節(jié)供給側壓力顯著減少。從在建工程未來轉固壓力看，結構件/鋁箔環(huán)節(jié)3Q24在建工程/固定資產比例分別為15.1%/19.3%，轉固壓力較小。鋰礦/隔膜/電解液轉固壓力較大。電池-43.7%0%-10.1%3%19.4%8%35.3%68%導電劑-47.6%11%8.7%47%10.5%68%29.5%89%電解液-50.0%0%19.8%37%18.4%50%49.7%95%負極-40.7%5%-19.5%11%35.6%66%39.7%82%隔膜-20.6%3%26.3%39%35.7%53%53.5%84%結構件-42.7%8%-16.7%18%16.9%32%15.1%39%鋰礦-12.4%18%37.4%61%36.5%79%72.2%92%鋁箔-27.3%32%-33.3%21%20.5%82%19.3%39%三元-24.8%0%3.2%34%39.0%82%37.4%55%鐵鋰-46.0%0%-23.9%11%23.6%34%27.9%53%銅箔-48.7%5%-16.0%18%26.8%76%28.4%79%鋰電整體-37.0%0%0.5%3%24.9%32%39.3%82%資本開支TTM同比 在建工程-同比 固定資產-同比 在建工程/固定資產3Q24

3Q24分位數(shù)

3Q24

3Q24分位數(shù)

3Q24

3Q24分位數(shù)

3Q24

3Q24分位數(shù)資料來源：東方財富Choice，申萬宏源研究；備注：分位數(shù)

19時間段為2015年至今證券研究報告201.2.6

電池/結構件/鐵鋰的擴產意愿處于較低水平通過在建工程同比增速和資本開支TTM同比增速代表行業(yè)擴產意愿，發(fā)現(xiàn)電池、結構件、鐵鋰、負極和銅箔等環(huán)節(jié)擴產意愿回落明顯，資本開支明顯降低，且在建工程進入負增長狀態(tài)。通過固定資產同比增速和在建工程/固定資產代表行業(yè)新增供給體量，發(fā)現(xiàn)電池、結構件、鐵鋰、鋁箔和導電劑等環(huán)節(jié)新增供給趨緩，固定資產增速放緩且在建工程轉固壓力低。導電劑電解液負極隔膜結構件鋁箔三元鐵鋰鋰電整體-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%鋰礦40%50%-60%-50%銅箔電池

-40%-30%-20%-10%在建工程-同比資本開支TTM同比低擴產意愿導電劑電解液隔膜結構件鋰礦鋁箔負極三元鐵鋰銅箔鋰電整體電池0%10%20%30%40%50%60%70%80%%%%%%在建工程/固定資產%固定資產-同比新增供給趨緩資料來源：東方財富Choice，申萬宏源研究證券研究報告211.2.7

鋰電整體自22年開始去庫，24年恢復正常備貨22年開始，鋰電存貨逐漸降低，整體存貨壓力大大降低。24年年初以來，行業(yè)逐步進入正常備貨周期。-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%607080901001101201Q152Q153Q154Q151Q162Q163Q164Q161Q172Q173Q174Q171Q182Q183Q184Q181Q192Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q224Q221Q232Q233Q234Q231Q242Q243Q24存貨周轉天數(shù)TTM存貨同比-右軸恢復備貨鋰電整體資料來源：東方財富Choice，申萬宏源研究證券研究報告221.2.8

24年產能利用率逐月提升，一線開工率接近滿產45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%1401201008060402002023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月鋰電池產量（GWh）負極人造石墨開工率-右軸45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%1816141210864202023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月國內人造石墨產量（萬噸）開工率-右軸三元材料24年以來，鋰電大部分環(huán)節(jié)的產能利用率逐月提升，下游動力+儲能需求增長下中游材料產量同步增長。3Q24，部分環(huán)節(jié)產能利用率達到50%以上。鋰電池 鐵鋰 隔膜電解液3025201510502023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月磷酸鐵鋰月度產量（萬噸）開工率-右軸50%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%765432102023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月三元材料月度產量（萬噸）開工率-右軸80%70%60%50%40%30%20%10%0%80% 2570%60% 2050% 1540%30% 1020% 510%0% 02023年1月2023年3月2023年5月2023年7月2023年9月2023年11月2024年1月2024年3月2024年5月2024年7月2024年9月國內隔膜產量（億平）開工率-右軸45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%1816141210864202024年1月2024年2月2024年3月2024年4月2024年5月2024年6月2024年7月2024年8月2024年9月2024年10月國內電解液產量（萬噸）開工率-右軸資料來源：上海有色網(wǎng)，申萬宏源研究證券研究報告231.2.8

電池/結構件/鐵鋰二八分化明顯格局優(yōu)化份額穩(wěn)定下，一線企業(yè)盈利溢價打開電池/結構件/鐵鋰行業(yè)一線企業(yè)的盈利23年開始逐漸領先行業(yè)毛利率TTM 毛利率TTM毛利率TTMEBITDA/營收TTMEBITDA/營收TTMEBITDA/營收TTM資料來源：東方財富Choice，申萬宏源研究證券研究報告1.2.9

寧德國內市占份額持續(xù)提升資料來源：中國動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，SNE

Research，申萬宏源研究

24202220232024M1-10202220232024M1-10企業(yè)裝機量市占率企業(yè)裝機量市占率企業(yè)裝機量市占率企業(yè)裝機量市占率企業(yè)裝機量市占率企業(yè)裝機量市占率寧德時代184.436.2%寧德時代259.736.8%寧德時代252.836.8%寧德時代142.048.2%寧德時代167.143.1%寧德時代183.045.1%LG71.614.1%比亞迪111.415.8%比亞迪115.316.8%比亞迪69.123.5%比亞迪105.527.2%比亞迪100.724.8%比亞迪70.513.9%LG95.813.6%LG81.211.8%中創(chuàng)新航19.26.5%中創(chuàng)新航32.98.5%中創(chuàng)新航27.86.8%松下35.67.0%松下44.96.4%中創(chuàng)新航33.14.8%國軒高科13.34.5%億緯鋰能17.34.5%國軒高科17.34.3%SKOn30.15.9%SKOn34.44.9%SKOn31.14.5%欣旺達7.72.6%國軒高科15.94.1%億緯鋰能13.83.4%三星SDI23.94.7%中創(chuàng)新航33.44.7%松下28.44.1%億緯鋰能7.22.4%蜂巢能源8.72.2%欣旺達12.33.0%中創(chuàng)新航18.53.6%三星SDI32.64.6%三星SDI26.23.8%蜂巢能源6.12.1%LG新能源8.32.2%蜂巢能源11.92.9%國軒高科13.92.7%國軒高科17.12.4%國軒高科17.72.6%孚能科技5.41.8%欣旺達8.32.1%瑞浦蘭鈞8.52.1%欣旺達9.11.8%億緯鋰能16.22.3%億緯鋰能16.32.4%LG新能源5.21.8%孚能科技5.91.5%正力新能7.61.9%億緯鋰能71.4%欣旺達10.51.5%欣旺達14.32.1%瑞浦蘭鈞4.51.5%正力新能5.41.4%LG新能源5.81.4%其他44.48.7%其他49.47.0%其他70.210.2%其他14.825.0%其他12.393.2%其他17.164.2%合計..%合計..%合計..%合計..%合計..%合計..%動力電池市場經(jīng)過充分競爭，市場集中化趨勢明顯根據(jù)SNE

Research，24年1-10月全球動力電池CR3/CR5分別為65.4%/74.8%，根據(jù)中國動力電池產業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟，24年1-10月中國動力電池CR3/CR5分別為76.8%/84.4%。整體動力電池市場參與玩家集中，行業(yè)一線玩家份額較高。全球動力電池裝機市場格局（裝機量：GWh）中國動力電池裝機市場格局（裝機量：GWh

）證券研究報告251.2.9

寧德國內市占份額持續(xù)提升?

根據(jù)GGII，我們梳理13家車企動力電池配套，1-3Q24有7家把寧德作為第一供應商，其中寧德在長城中配套份額有所增加。資料來源：高工鋰電，申萬宏源研究-

鋰電篇需求側：混動、儲能鑄就新增長極供給側：強者愈強，價格戰(zhàn)近尾聲新機遇：新技術紛至沓來26證券研究報告271.3.1

趨勢①：快充加速滲透快充電池增混、純電雙維度滲透提升，預計2025年3C及以上電池出貨占比突破30%純電車型中，

25

年15

萬左右價格區(qū)間純電車型有望向高續(xù)航、高電壓平臺以及快充發(fā)展，

從最近新發(fā)布的車型-

嵐圖知音/

長安馬自達EZ

6

/

小鵬P

7

+，均已標配3C以上快充。增混車型中，

增程車型電量增大，

結合寧德時代新發(fā)布驍遙增混電池能夠達到純電續(xù)航400

KM以及4C快充的要求，

將極大提升增混車型中快充的滲透份額。目前3C快充電池具備一定出貨體量，4C電池量產并交付的主要為寧德時代神行以及麒麟電池，5~6C產品行業(yè)內小規(guī)模量產供貨。我們預計25年快充動力電池出貨比例將突破30%。2023~2025年中國動力電池出貨-分快充類型 寧德新發(fā)布4C超充的增混電池資料來源：Voltaplus（伏特加新能源），公司官方公眾號，申萬宏源研究證券研究報告1.3.2

趨勢②

：高壓實鐵鋰迎來放量動力鐵鋰高端化，同時儲能大容量產品迭代，拉動高壓實鐵鋰產品需求。寧德量產神行鐵鋰電池，

并推出神行plus/

驍遙增混電池，

比亞迪有望推出刀片二代電池，

鐵鋰產品向4C及高能量密度不斷創(chuàng)新?？斐溱厔菹?，

高壓實鐵鋰產品受到下游客戶青睞，

因此采用二燒工藝和草酸亞鐵法的企業(yè)迎來發(fā)展機遇。儲能電芯向314

ah等更大容量迭代，

長循環(huán)壽命+

低溫性能要求同樣拉動高壓實鐵鋰產品出貨。湖南裕能產品系列國內鐵鋰出貨（萬噸）資料來源：Voltaplus（伏特加新能源），公司公告，鑫鑼咨詢，申萬宏源研究

28項目CN-3CN-5BYN-5YN-7YN-9比容量（全電）146mAh/g146mAh/g145mAh/g145mAh/g146mAh/g能量密度（單體電池，全電）160Wh/kg200Wh/kg180Wh/kg200Wh/kg220Wh/kg倍率性能3C，99%以上3C，99%以上3C，98%以上3C，98%以上3C，99%以上循環(huán)壽命循環(huán)＞5000周，

循環(huán)＞12000周，容量保持率80%

容量保持率80%以上 以上循環(huán)＞5000周，

循環(huán)＞5000周，

循環(huán)＞10000周，容量保持率80%

容量保持率80%

容量保持率80%以上 以上 以上新產品特點新產品CN-5系列主要針對儲能場景兼具長循環(huán)壽命和低溫性能優(yōu)異等特性新產品YN-9主要面向動力電池應用場景，有效提高壓實密度的同時，也保證了材料的容量發(fā)揮和倍率性能證券研究報告1.3.3

趨勢③：半固態(tài)率先產業(yè)化，全固態(tài)量產可期資料來源：BNEF彭博新能源，申萬宏源研究

29目前半固態(tài)電池產業(yè)化成熟，固態(tài)電池規(guī)模量產預計在26年前后23年開始，半固態(tài)電池技術已率先在動力電池端加速應用。目前全固態(tài)電池處于產業(yè)化初期。根據(jù)各公司官方公眾號，寧德時代規(guī)劃2027年實現(xiàn)全固態(tài)電池小批量生產；國軒高科發(fā)布首款金石固態(tài)電池，計劃2027年小批量上車，2030年實現(xiàn)量產；中創(chuàng)新航發(fā)布“無界”固態(tài)電池，計劃2027年實現(xiàn)裝車。根據(jù)BNEF彭博新能源預計，行業(yè)全固態(tài)電池預計到2026年會開始GWh級的量產。全球主要電池廠商固態(tài)電池產品發(fā)布時間節(jié)點硫化物氧化物聚合物聚合物證券研究報告301.3.3

固態(tài)應用場景逐步拓展能量密度要求高+成本敏感度低+

安全性要求高的場景——新興技術及科研領域1）穿戴設備、無人機、機器人及家用醫(yī)療器械2）航天設備及潛水設備能量密度要求高+成本敏感度高+

安全性要求高的場景——低空經(jīng)濟、電動車及消費電子3）eVTOL4）電動車5）手機及數(shù)碼相機等資料來源：億歐智庫，申萬宏源研究固態(tài)電池下游應用分類證券研究報告1.3.3

電解質路線均衡發(fā)展資料來源：億歐智庫，郝帥《復合固態(tài)電解質的設計及鋰金屬電池性能研究》，申萬宏源研究

31?

復合電解質全固態(tài)路線制備過程較為復雜，電芯制造成本較高；硫化物全固態(tài)路線電導率和能量密度性能突出，材料成本較高；氧化物全固態(tài)路線制造成本和材料成本居中。主要固態(tài)電池成本估算主材拆分量產半固態(tài)路線（氧化物）全固態(tài)復合電解質路線（氧化物+聚合物）全固態(tài)氧化物路線全固態(tài)硫化物路線電芯能量密度280-320wh/kg450-650wh/kg450-600wh/kg450-900wh/kg電解質材料LLZO/LATP/LLTOLLZO+PEOLLZO/LLTO/LATPLPS/LPGS電解質成本（萬元/噸）30-4050-6038200-250正極材料高鎳三元富錳鋰基高鎳三元富錳鋰基尖晶石鎳錳酸鋰高鎳三元富錳鋰基高鎳三元富錳鋰基理論克容量280mAh/g300mAh/g280mAg/g300mAh/g133mAh/g280mAh/g300mAh/g280mAh/g300mAh/g電芯電壓3.6-4.2V4.5V3.6-4.2V4.5V4.7-5V3.6-4.2V4.5V3.6-4.2V4.5V正極材料成本（萬元/噸）16.816.816.816.816.816.816.816.816.8負極材料硅碳硅氧硅碳硅氧鋰金屬鋰金屬硅碳硅氧克容量426-610mAg/g450-500mAh/g426-610mAh/g450-500mAh/g3860mAh/g3860mAh/g426-610mAh/g450-500mAh/g負極材料成本（萬元/噸）1291297070129電芯制造（元/wh）0.1-0.21.4-2.21.3-1.81.1-1.4總成本（元/wh）.

-..

-..

-..

-.證券研究報告資料來源：晚點LatePost，電池中國，NE時代新能源，申萬宏源研究321.3.4

趨勢④：4680量產提速?

4680

爬產進程加快，

未來迎來產量高速擴張期根據(jù)特斯拉公告，

截至24

年9

月已累計生產10000

萬顆4680

電池（約9

GWh）。隨著干法正極技術取得突破，

特斯拉計劃在4

Q

24

實現(xiàn)雙干法4680

電池的大規(guī)模量產，

我們預計從25

年開始特斯拉4680

產能將迎來高速產量釋放期。目前國內已有部分車型如江淮、長安啟源等開始采用大圓柱電池，國內大圓柱市場放量條件愈加成熟。關注4680

產業(yè)鏈-

高鎳三元/

結構件/

粘結劑/

干法制造等環(huán)節(jié)機會。時間累計產量（萬枚）假設電池平均容量（Wh/枚）月產能（GWh）2023年1月10091.52023年6月100091.52023年10月200091.50.12024年6月500091.50.42024年9月1000091.51.5特斯拉4680電池爬產進程2020.9特斯拉電池日宣布開發(fā)4680大圓柱電池特斯拉公開第一代4680電池制作工藝2021.012021.07Q2財報會議上，干法正極碾壓輥存在破損問題特斯拉宣布完成第100萬個4680電池生產2022.012022.04特斯拉開發(fā)奧斯汀工廠，展示第二代焊接版4680量產線。特斯拉宣布完成1000萬顆4680電池生產2023.062024.06特斯拉宣布完成5000萬顆電池量產Q2財報會上，宣布正極干法原型Cybertruck開始測試，雙干法電池Q進入量產2024.07證券研究報告資料來源：BNEF彭博新能源，富海洞察公眾號，申萬宏源研究

331.3.5

趨勢⑤：硅碳開始規(guī)?；瘧媒Y構原理上，硅負極比石墨負極的嵌鋰能力更強，

硅負極的理論比容量顯著高于石墨（純硅負極理論比容量約是石墨負極的11倍）。能量密度提升一直是鋰電技術突破的主戰(zhàn)場。2024年開始，硅基負極技術應用正成為目前鋰電池能量密度提升的重要技術。未來半固態(tài)、大圓柱乃至固態(tài)電池發(fā)展，將大力促進硅基負極的廣泛應用。石墨與硅嵌鋰示意圖硅基負極是重要的提高鋰電池能量密度的技術證券研究報告1.3.5

消費和動力領域硅碳使用愈加成熟PC和智能手機對電池容量提出更高要求的同時，消費鋰電行業(yè)正從負極摻硅進一步提升消費電芯的能量密度和容量。從小米/榮耀/Vivo等旗艦機型看，手機電芯摻硅正成為主流提升能量密度的方式。寧德時代、億緯鋰能、國軒高科等電池廠商都已布局硅基負極動力電池產品，未來硅碳應用有望逐漸滲透至更多動力電池。硅負極在消費領域和動力領域應用愈加成熟電池廠動力領域硅負極應用情況寧德時代麒麟電池及凝聚態(tài)電池等均具備適配硅負極能力國軒高科星辰電池使用自研的第二代硅碳材料和極速電解液，支持9分鐘從10%至70%電量快充。億緯鋰能多款圓柱電池應用硅基負極中創(chuàng)新航高能高鎳多元電池應用自緩沖硅碳負極；針對低空出行推出9系高鎳/硅體系，搭載小鵬匯天電動垂起飛行汽車X3電池試飛資料來源：公司公告，手機品牌官網(wǎng)，申萬宏源研究

34證券研究報告1.3.5

25年前后或是硅負極規(guī)?；鲐浧瘘c目前硅基高容量電池主要應用于電動工具及3C數(shù)碼鋰電池，伴隨產業(yè)鏈持續(xù)降本，25-26年硅碳負極應用有望從高端車往中低端車，從三元往鐵鋰加速滲透，大幅打開需求空間；根據(jù)GGII，2023年中國硅基復合材料出貨1.9萬噸，預計2030年出貨量將超30萬噸，年均復合增長率超50%。2021-2030年中國鋰電硅基復合材料出貨量及預測（萬噸）硅碳成本有望從單噸約40萬元下降至約20萬元1）原材料成本單噸硅碳用量單價單噸原材料成本多孔碳0.5噸生物基：18萬元；樹脂基：35萬元生物基：9萬元；樹脂基：17.5萬元硅烷0.7噸20萬元14萬元2）制造成本20kgCVD設備設備單價65萬元折舊年限8年年產量6噸單噸折舊成本1.4萬元考慮其他相關設備和人工成本單噸制造成本3萬元3）能耗成本單噸能耗成本3萬元4）其他成本單噸其他成本萬元5）單噸總成本生物基：34萬元；樹脂基：42.5萬元1）原材料成本單噸硅碳用量單價單噸成本多孔碳0.5噸生物基：8萬元；樹脂基：20萬元生物基：4萬元；樹脂基：10萬元硅烷0.7噸8萬元6萬元2）制造成本100kgCVD設備設備單價200萬元折舊年限8年年產量30噸單噸折舊成本0.8萬元考慮其他相關設備和人工成本單噸制造成本2萬元3）能耗成本單噸能耗成本2萬元4）其他成本單噸其他成本萬元5）單噸總成本生物基：17萬元；樹脂基：23萬元資料來源：高工產研，上海有色網(wǎng)，蘇州紐姆特官網(wǎng)，炭素邦公眾號，申萬宏源研究

35證券研究報告1.3.6

趨勢⑥：鈉電應用逐步打開，產業(yè)鏈材料訂單釋放下游應用逐步打開，

產業(yè)鏈材料訂單釋放寧德鈉電池應用于驍遙超級增混電池：

1

）鈉電和鋰電混搭實現(xiàn)電池低溫續(xù)航提升5%；

2

）

將鈉電作為SOC監(jiān)測標尺使系統(tǒng)整體控制精度提升了30

%，

純電續(xù)航里程額外增加10km以上。同時25

年，

預計寧德時代第二代鈉電池有望推向市場。比亞迪鈉電池應用于儲能領域，

24年11

月，

比亞迪宣布推出鈉離子電池儲能系統(tǒng)產品——

MCCube-SIBESS。根據(jù)GGII高工鋰電，

預計2024

年我國鈉離子電池出貨量超1

.

5

GWh，2025

年出貨量超4

.

5

GWh，

2030年出貨量有望超30

GWh。寧德時代鈉電池應用于驍遙超級增混電池企業(yè) 鈉電進展當升科技容百科技振華新材積極推進層狀氧化物和聚陰離子鈉電正極材料新產品開發(fā)和技術升級，已批量應用于高功率啟停、工程車輛和儲能等領域。2023年實現(xiàn)了海內外多家客戶數(shù)百噸供貨公司的鈉電產品低溫和倍率性能優(yōu)異，多款動?和儲能端產品已在海內外頭部客戶完成卡位并持續(xù)?規(guī)模交付，下?代180wh/kg體系已完成初步技術儲備。公司的聚陰離子體系產業(yè)化進程加速,層狀氧化物體系產品性能提升及市場推廣進展順利。廈鎢新能 鈉電正極材料完成量試線工藝拉通中偉股份2024年12月，與國內電池正極材料頭部企業(yè)振華新材聯(lián)合斬獲噸鈉電材料訂單。公司鈉電前驅體適用于寧德時代最新推出的鋰鈉AB電池。資料來源：公司公告，公司官方公眾號，高工鋰電，申萬宏源研究

36產業(yè)鏈鈉電正極領域進展證券研究報告371.3.7鋰電板塊投資分析意見主線1-行業(yè)結構穩(wěn)固，穩(wěn)定盈利的低估值環(huán)節(jié)：產業(yè)鏈議價能力強，盈利穩(wěn)定的電池及結構件環(huán)節(jié)（寧德時代、科達利、欣旺達、億緯鋰能、珠海冠宇及豪鵬科技）；主線2-供給側資本投入顯著放緩，進入供需拐點的冉冉新星：盈利底+擴產減緩的中游材料環(huán)節(jié)（湖南裕能、富臨精工、萬潤新能、天賜材料及多氟多）；主線3-新技術新市場的彈性標的：海外開拓進展順利，技術領先帶來盈利向上彈性的公司（璞泰來、中偉股份、廈鎢新能、天奈科技及信德新材）。資料來源：申萬宏源研究證券研究報告寧德時代：盈利能力提升明顯，Q4旺季需求延續(xù)公司毛利率及凈利率（%）公司營業(yè)收入公司在全球及國內動力電池份額持續(xù)提升，儲能出貨高增。得益于神行+麒麟電池的配套車型增加和新能源商用車銷量增長，公司在國內動力電池市場份額穩(wěn)步提升。公司德國基地產能爬坡，匈牙利基地加速建設，海外產能釋放疊加公司在歐洲定點車型增加，公司海外份額亦有望同步提升。儲能市場，24年公司新發(fā)布天恒儲能系統(tǒng)，并與多家海外集成商及公用事業(yè)客戶達成戰(zhàn)略合作。1-3Q24我們預計公司儲能出貨超76GWh，同比+34%左右，超過公司整體鋰電出貨同比增速。存貨旺季繼續(xù)備貨，Q4公司出貨有望延續(xù)高增。存貨方面，截至3Q24，公司存貨達552億元，相較于1H24末提升15%?？紤]公司過去原材料備貨規(guī)模較低及供應鏈管理能力較強，公司存貨中庫存商品及發(fā)出商品的占比較大。結合下游動力及儲能需求Q4延續(xù)景氣，目前高產能利用率下公司穩(wěn)步擴產，我們認為Q4公司出貨有望延續(xù)高增，預計Q4公司鋰電池出貨有望達到140-150GWh。資料來源：公司公告，東方財富Choice，申萬宏源研究38證券研究報告珠海冠宇：消費復蘇進程持續(xù)，啟停盈利逐漸顯現(xiàn)Q3消費電子進入傳統(tǒng)旺季，公司排產穩(wěn)步提升。根據(jù)Canalys（科納仕咨詢）數(shù)據(jù)，3Q24全球筆記本出貨達0.54億臺，同比+3%。根據(jù)IDC數(shù)據(jù)，3Q24全球智能手機出貨達3.16億臺，同比+4%，整體消費電子呈現(xiàn)多個季度的溫和復蘇。從2H24下游消費終端客戶發(fā)布的新機型看，硅碳+疊片+鋼殼等技術創(chuàng)新逐漸成熟，消費鋰電的帶電量及快充性能均得到提升。公司客戶覆蓋下游多家筆電及手機一線廠商，隨公司與下游客戶在電池領域深度合作的成果逐漸體現(xiàn)，公司在消費鋰電市場份額有望持續(xù)增加。Q3啟停定點不斷突破，業(yè)務未來有望厚積薄發(fā)。公司陸續(xù)獲得上汽、智己、捷豹路虎、Stellantis、通用GM及其他多家國內外知名車企的認可，并獲得多個車型項目定點函。隨著未來公司合作客戶的車型陸續(xù)量產上市，公司低壓鋰電池出貨量有望取得較快增長，進而規(guī)模效應提升帶來動儲業(yè)務加速扭虧。公司毛利率及凈利率（%）公司營業(yè)收入資料來源：公司公告，東方財富Choice，Canalys（科納仕咨詢），申萬宏源研究

39證券研究報告廈鎢新能：高電壓鈷酸鋰技術迭代，新產品布局靜待花開公司毛利率及凈利率（%）公司營業(yè)收入新產品開發(fā)穩(wěn)步推進，海外產能啟動籌備。鈷酸鋰，公司4.53V鈷酸鋰已通過多個終端項目認證，并開始小批量出貨；三元材料方面，公司新一代Ni6系高電壓材料整體性能和品質穩(wěn)定，2H24進入量產；固態(tài)電池材料方面，通過摻雜和包覆的方法，顯著提高鋰鑭鋯氧LLZO的結構穩(wěn)定性；車載合金圍繞去稀有金屬路線方向開展驗證研發(fā)，目前合金處于中試方案討論階段。此外，公司法國基地年產4萬噸三元材料項目建設前期籌備工作順利進行，未來有望打開海外增長空間。展望未來，公司產品盈利有望提升。25年公司三元、鈷酸鋰需求繼續(xù)向上，同時隨著公司NL全新結構正極材料的落地，帶動三元及鈷酸鋰產品升級，整體單位盈利有望繼續(xù)提升。產能方面，公司目前在建產能主要包括海璟改擴建以及寧德基地，海外主要為法國基地，海外客戶積極拓展中，隨著需求提升逐步產能投放，支撐量利向上。資料來源：公司公告，東方財富Choice，申萬宏源研究40證券研究報告信德新材：快充激流的揚帆者快充加速普及，硅碳需求釋放，負極包覆需求提升。電池倍率從2C到4C，我們預計負極包覆材料平均添加比例有望從10%提升至16%。行業(yè)供給擁擠度尚可，格局趨向集中化。目前公司已在大連長興島和成都彭州建立了兩大生產基地，總負極包覆材料產能達7萬噸/年。公司在持續(xù)深耕負極包裹材料之外，積極發(fā)展副產品，向下游瀝青基碳纖維生產領域拓展，通過專有工藝制成碳纖維可紡瀝青，再經(jīng)過紡絲、碳化等生產工藝處理后制成瀝青基碳纖維產品。需求拐點向上，公司盈利漸入佳境。公司24Q3實現(xiàn)毛利率8.23%，環(huán)比提升0.79pct，相較于Q2有所改善。研發(fā)端，公司在相同軟化點的產品中，結焦值上限更高，范圍更廣，同時喹啉不溶物和灰分含量較低，相應雜質含量更少，包覆效果更加優(yōu)越。同時在成本端，公司將上游原料由古馬隆樹脂進一步延伸至乙烯焦油，不斷優(yōu)化生產工藝和提升一體化產能比例，有望實現(xiàn)產品品質和生產成本的進一步優(yōu)化。得益于公司持續(xù)深耕品牌客戶和新客戶拓展，隨著“快充”、“超充”性能為代表的高倍率新一代動力電池以及其他領域新產品滲透率的提升，公司主要下游客戶出貨量的不斷提升，公司負極包覆材料出貨量同比增長幅度較大。公司一體化生產負極包覆材料涉及的兩個反應 負極包覆材料需求增長未來會高于負極行業(yè)需求增長資料來源：公司公告，東方財富Choice，申萬宏源研究41主要內容鋰電：新周期，新機遇光伏：供給側改革與技術迭代共振風電：枕戈待旦、御風逐海儲能：需求上臺階，格局漸清晰投資分析意見與風險提示42證券研究報告432.1

供需失衡成為光伏產業(yè)面臨的嚴峻挑戰(zhàn)2024年光伏市場依然面臨的較大的供需失衡問題供給端：根據(jù)CPIA及國家能源局，2024

年1-10

月，

多晶硅產量約158萬噸，硅片產量約608GW，電池片產量約510GW，光伏組件產量約453GW。需求端：根據(jù)CPIA及國家能源局，國內2024年1-10月份國內光伏裝機181.3GW。根據(jù)CPIA，2024年全年國內光伏裝機樂觀預測將達到260GW，較年初預測上調40GW大基地項目：目前我國第一批大基地項目建設正在進行中，第二批、第三批大基地項目建設正加速推進中，預計2025年國內光伏裝機略有增長資料來源：CPIA，國家能源局，申萬宏源研究證券研究報告442.2

需求端：全球光伏裝機預計仍將保持增長海外需求旺盛。2024年前半年全球主要光伏市場均保持不少于20%的增速，各機構陸續(xù)調高全球裝機預期，新興市場需求增長，如拉美、中東等發(fā)展迅猛。2024年CPIA預測全球光伏裝機樂觀數(shù)量

為470GW。能源署對全球光伏裝機預測樂觀。根據(jù)IEA預測，2030年可再生能源裝機有望達到11000GW；2024年-2030年，每年光伏新增裝機不少于500GW-700GW；到2030年，光伏新增裝機在各種電源形式中占比達到70%。資料來源：CPIA，IEA，申萬宏源研究證券研究報告452.3

供給端：限價和限產的行業(yè)自律將改變供需格局資料來源：CPIA，申萬宏源研究?

限價方面：2024年10月14日，中國光伏行業(yè)協(xié)會組織召開座談會，討論防止行業(yè)內惡性競爭的措施。2024年10月18日，中國光伏行業(yè)協(xié)會官方發(fā)布通告，明確表示光伏組件低于成本價投標中標涉嫌違法，并公布最低成本價為0.68元/瓦。2024年11月20日，中國光伏行業(yè)協(xié)會公布11月上旬光伏組件含稅成本為0.690元/瓦，較之前給出的價格提高了0.01元/瓦。限產方面：2024年12月5日在宜賓召開光伏行業(yè)年會，在會期間，業(yè)內數(shù)家企業(yè)就控產相關內容進行了商討，企業(yè)之間就如何控制產量以避免惡性競爭達成共識，未來將自愿減產。招標端：10月22日中節(jié)能2024年度光伏組件框架協(xié)議采購公開招標結果公布，參加招標的13家企業(yè)，頭部公司投標價格均為0.68元以上光伏組件含稅成本細項證券研究報告2.4

行業(yè)自律背景下，硅料或將開啟去庫46資料來源：infolink，申萬宏源研究2024年11月2024年12月2025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月庫存(50%開工率）31.2331.5131.7932.0632.3432.6232.9033.1733.45庫存(% 開工率）.........光伏主材環(huán)節(jié)依然過剩，需觀察后續(xù)減產效果。根據(jù)infolink統(tǒng)計，當前光伏四大主材產能均超過1000GW。假設2025年全球光伏裝機

水平為

550GW

，

對應

組件需

求約

為660GW，主材產能依然存在過剩情況。后續(xù)需要持續(xù)跟進光伏自律減產成效，如若進展順利，光伏供需格局有望加速改善。硅料庫存較多，庫存水平成為自律減產效果重點指標。據(jù)百川統(tǒng)計，2024年11月底多晶硅庫存達到31.23萬噸的高位，創(chuàng)下年內新高。?

假設2025年全球光伏裝機550GW，對應多晶硅需求為147萬噸?，F(xiàn)有多晶硅產能為300萬噸，11月庫存水平為31.23萬噸，那么行業(yè)開工率降到50%以下才有望開啟去庫，在40%開工率水平下，預計2025年三季度有望回到合理庫存水平。多晶硅庫存預測（萬噸）證券研究報告472.5

新技術：BC放量確定性強BC電池擴產加速，成為N型電池技術的關鍵，預計最終量產效率可達27.5%-28%。多個廠商積極布局，預估到2025年全球BC電池產能將逐步擴產并開始放量出貨。BC電池通過提升正面光照面積、減少光學損失，顯著提升轉換效率，技術優(yōu)勢明顯。隨著BC電池的產業(yè)化，光伏專用設備需求大幅增加。BC電池的復雜工藝使得激光設備及其他設備的單GW價值大幅提升，遠超TOPCon。BC的工藝較長，激光設備占比較高。2024年12月3日，愛旭股份、隆基綠能、上海交大等公司和機構聚焦BC技術，探討技術前景。產業(yè)化方面，隆基、愛旭、鈞達等企業(yè)正積極布局BC電池的生產。隆基預計2025年BC將實現(xiàn)70GW的產能，且新一代BC電池的效率已比TOPCon提升5%。愛旭