國際金融（蔣先玲第三版）習題及答案

第一章

1.如何理解國際收支

解析：根據(jù)國際貨幣基金組織在《國際收支手冊》（第六版）中規(guī)定：“國際收支是某個時期

內(nèi)居民與非居民之間的經(jīng)濟交易的匯總統(tǒng)計表」它反映了一國與其他國家間的商品、資本、

勞動力等要素的國際流動狀況，是開放經(jīng)濟中對決策者而言最為重要的指標之一。

2.比較國際收支與國際投資頭寸的聯(lián)系與區(qū)別。

解析：

（1）概念：國際收支，是指某個時期內(nèi)一國居民與非居民之間的全部經(jīng)濟交易的匯總

統(tǒng)計。國際投資頭寸是指一國居民與非居民之間的股權(quán)、債權(quán)以及貨幣黃金等金融資產(chǎn)和金

融負債余額的統(tǒng)計V

（2）聯(lián)系:

第一，國際收支賬戶和國際投資頭寸賬戶是一國國際賬戶的兩大賬戶，都屬于反映一國

國際經(jīng)濟交易和對外開放程度的重要指標。

第二，兩個賬戶在對居民和非居民、記賬單位以及折算方法等國際經(jīng)濟交易的基本要素

的界定保持一致，且都遵循權(quán)責發(fā)生制財務(wù)原則。

第三，國際收支金融賬戶和國際投發(fā)頭寸的格式完全一致，是國際投發(fā)頭寸統(tǒng)計數(shù)據(jù)的

一個主要來源。而國際投資頭寸是國際收支中金融賬戶的經(jīng)濟交易的結(jié)果。即，國際收支是

因，國際投資頭寸是果。

（3）區(qū)別

第一，國際收支是流量賬戶，國際投資頭寸是存量賬戶。

第二，國際收支平衡表采用復(fù)式記賬原理，“有借必有貸”，每筆交易做相反的記錄，因

此，通常國際收支平衡表的差額為零。而國際收支頭寸表記錄某一時點的頭寸，報表兩邊的

差額表示了該經(jīng)濟體是債權(quán)國還是債務(wù)國，差額通常不為零。

第三，國際收支記錄的范圍大于國際投資頭寸記錄的范圍。國際收支是所有國際經(jīng)濟交

易的貨幣記錄，而國際投資頭寸反映的只是一個經(jīng)濟對外債權(quán)債務(wù)的狀況。國際經(jīng)濟交易中

的對外捐贈、僑民匯款等經(jīng)常轉(zhuǎn)移都屬于國際收支統(tǒng)計范疇，但它們并未反映在國際投資頭

寸中。

第四，國際收支狀況只是導致國際投資頭寸變化的主要原因，但不是唯一原因。國際投

資年末頭寸=年初頭寸+交易+價格變化+匯率變化+其他調(diào)整。其中，交易的變化是指國際收

支中涉及一國對外資產(chǎn)和對外負債所有權(quán)變更的交易，而價格變化、匯率變化和其他調(diào)整也

是導致一國國際投資頭寸變化的原因之一。

3.國際收支平衡表的主要內(nèi)容有哪些？

解析,：國際收支平衡表的賬戶可以分為三個一級賬戶，具體包括：經(jīng)常賬戶、資本賬戶和金

融賬戶以及遺漏與誤差。資本賬戶和金融賬戶又分為資本賬戶和金融。

（1）經(jīng)常賬戶：又稱經(jīng)濟往來項目，是指居民與非居民之間經(jīng)常發(fā)生的經(jīng)濟交易內(nèi)容，是

國際收支平衡表中最基本和最重要的賬戶。它包括三個子項口：貨物和服務(wù)賬戶、初次收入

賬戶和二次收入賬戶。經(jīng)常項目順差表示該國為凈貸款人，經(jīng)常項目逆差表示該國為凈借款

人。

（2）資本賬戶：資本賬戶是對資產(chǎn)所有權(quán)在國際間流動行為注行記載的賬戶，反映居民與

非居民之間的應(yīng)收和應(yīng)付資本轉(zhuǎn)移和居民與非居民之間非生產(chǎn)非金融資產(chǎn)的取得和處置情

況。包括兩大類：非生產(chǎn)非金融資產(chǎn)的取得（借記）/處置（貸記）和資本轉(zhuǎn)移。

（3）金融賬戶：金融賬戶記錄涉及金融資產(chǎn)與負債以及發(fā)生于居民與非居民之間的借貸交

易，它表明了金融資產(chǎn)的凈獲得和負債的凈產(chǎn)生。該賬戶包括：直接投資、證券投資、金融

衍生產(chǎn)品（儲備除外〉和雇員認股權(quán)、其他投資和儲備資產(chǎn)。

（4）遺漏與誤差：誤差與遺漏項是人為設(shè)置的一個賬戶，是基于會計上的需要，在國際收

支平御衣中借貸方出現(xiàn)差額時，設(shè)置的用以抵消由于資料不完整，統(tǒng)計時何、計價標準以及

不同幣種間的換算差額等原因而形成的統(tǒng)計偏差。

4.如何理解經(jīng)?！~戶順差必然導致資本、金融賬戶逆差？

解析：從國際收支平衡表的角度，按照《國際收支手冊》第六版的標準，如果不考慮遺漏與

誤差項，經(jīng)常賬戶與資本、金融賬戶必然相等，而符號相反。也就是說，只要經(jīng)常賬戶是順

差，那么資本和金融賬戶必然是逆差，經(jīng)常賬戶順差越大，資本和金融賬戶逆差也越大。

直觀來講，資本和金融賬戶逆差表示本國對外凈資產(chǎn)增加，這意味著經(jīng)常項目順差產(chǎn)生

的外匯收入將用于資本與金融賬戶的外匯支出，也就是資本與金融賬戶逆差，這就使得外幣

資產(chǎn)供給增加。

5.國際收支失衡的原因有哪些？

解析：國際收支失衡的原因大致有以下幾種：

（1）周期性失衡：是指由于一國處于經(jīng)濟周期的不同階段而導致的國際收支失衡。

（2）結(jié)構(gòu)性失衡：是指當國際分工格局或國際需求結(jié)構(gòu)等國際經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)生變化時，一國

的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及相應(yīng)的生產(chǎn)要素配置不能完全適應(yīng)這種變化，由此發(fā)生的國際收支失衡。

（3）貨幣性失衡：是指由一個國家的價格、利率或匯率等貨幣性因素所導致的國際收支失

衡。

（4）收入性失衡：是指由于國民收入水平的變動而導致的國際收支失衡。

（5）季節(jié)性失衡：是指由于生產(chǎn)和消費的季節(jié)性特征而造成的國際收支失衡。對于那些以

農(nóng)產(chǎn)品作為主要出口商品的發(fā)展中國家，國際收支失衡就常常表現(xiàn)為季節(jié)性失衡。

（6）偶然性失衡，是指由于一次性的突發(fā)事件而造成的國際收支失衡。例如，洪水、地震

等自然災(zāi)害在短期內(nèi)往往會引起出口下降，但由于需要進口食品、藥品以及其它生活必需品

以應(yīng)付自然災(zāi)害，往往又會導致進口增加，從而出現(xiàn)國際收支失衡。

就上述六種國際收支失衡的原因來看，結(jié)構(gòu)性失衡和經(jīng)濟增長率變化所引起的收入性失

衡，一般具有長期、持久的性質(zhì)，被稱為持久性失衡或根本性失衡。其他因素引起的國際收

支失衡具有短期性，被稱為暫時性失衡。同時，貨幣性失衡主要與價格等貨幣性因素（尤其

是資本項目）有關(guān)，而其他五種類型主要與經(jīng)常項目（尤其是貿(mào)易差額）有關(guān)，而與資木項

目關(guān)系不大。

7.簡述紙幣流通下國際收支自動調(diào)節(jié)機制的主要內(nèi)容。

解析：國際收支的自發(fā)調(diào)節(jié)機制，是指在不考慮政府干預(yù)的情況下，通過市場機制的自發(fā)作

用所實現(xiàn)的對國際收支的調(diào)節(jié)，即依靠收入、價格、利率、匯率、貨幣供應(yīng)量等因素的自發(fā)

性變化對國際收支進行自動調(diào)節(jié)。

在紙幣本位制度下，國際收支的自發(fā)調(diào)節(jié)機制有兩種，一種是固定匯率制度下，一國貨

幣當局通過外匯儲備來干預(yù)外匯市場以維持匯率穩(wěn)定，外匯儲備的變動導致國內(nèi)貨幣供應(yīng)量

變化，從而出現(xiàn)利率、收入、價格三種機制來自發(fā)地調(diào)節(jié)國際收支。另一種是浮動匯率制下，

貨幣當局不再對外匯市場進行干預(yù)，即不通過儲備增減來影響外匯供給或需求，而任憑市場

的外匯供求來決定匯率的上升和下降，通過匯率機制自發(fā)調(diào)節(jié)國際收支。二者的傳導過程分

別如下所示：

紙幣本位固定匯率制下國際收支自發(fā)調(diào)嚀機制

紙幣本位浮動匯率制下國際收支自發(fā)調(diào)節(jié)機制

8.如何運用外匯緩沖政策調(diào)節(jié)國際收支的不平衡？

解析：運用外匯緩沖政策調(diào)行國際收支的殷做法是，運用所持有的國際儲備，主要是黃金

和外匯，成立外匯平準基金，來抵消市場的超額外匯供給或需求，從而改善國際收支狀況。

所謂外匯平準基金，是指一國政府用來干預(yù)外匯市場的儲備基金，它由黃金、外匯和本國貨

幣構(gòu)成。當國際收支發(fā)生逆差導致外匯匯率上升，超出政府的目標區(qū)間時，就可通過在市場

上拋售儲備、購買本幣來緩和外幣升值，進而調(diào)節(jié)國際收支；反之，當國際收支發(fā)生順差導

致本幣升值過快時，就可通過在市場上購入儲備、投放本幣的方式增加本幣供給，抑制本幣

升值，進而調(diào)節(jié)國際收支。因此，外匯緩沖政策是解決一次性或季節(jié)性、臨時性國際收支失

側(cè)簡便而有效的政策措施，但不能解決長期的國際收支逆差，因為它受一國儲備水平的制約。

知識點：國際收支調(diào)節(jié)

第二章

1.如何理解狹義外匯與廣義外匯的區(qū)別與聯(lián)系？

解析：

(1)定義：狹義的外匯是指以可兌換外幣表示的、為各國普遍接受的、可直接用于國際間

債權(quán)債務(wù)結(jié)算的各種支付手段憑證。從這個意義講，只有存放在國外銀行的外幣存款、以及

索取這些存款的外幣票據(jù)和外幣憑證才是外匯，后者包括：以外幣表示的銀行匯票、支票和

電匯憑證等。廣義的外匯，泛指一切以外幣表示的、可作為一國國際儲備資產(chǎn)的金融資產(chǎn)。

各國外匯管制法中所稱的外匯就是廣義的外匯。

(2)①外延不同：狹義外匯包含在廣義外匯內(nèi)，廣義外匯的范圍更大。

:②使用目的不同：外匯的廣義與狹義之分，主要是從不同的研究角度進行界定的。狹義的

靜態(tài)外匯是指以可兌換外幣表示的、為各國普遍接受的、可直接用于國際間債權(quán)債務(wù)結(jié)算的

各種支付手段。這是相對于銀行、企業(yè)等微觀經(jīng)濟主體角度而言的，強調(diào)的是外匯作為金融

資產(chǎn)的屬性，要求外匯資金能自由、及時地兌換成本幣或其他國家的貨幣，能直接用于國際

非現(xiàn)金結(jié)算，這樣的外匯才是有實際意義的。廣義的靜態(tài)外匯泛指一切以外幣表示的、可作

為一國國際儲備資產(chǎn)的金融資產(chǎn)。這是相對于一國宏觀管理當局而言的，強調(diào)的是對外債權(quán),

只要能起到穩(wěn)定匯率、平衡國際收支的作用的外匯資產(chǎn)都是外匯。

(:n聯(lián)系：均屬于靜態(tài)外匯的范疇：

狹義外匯是廣義外匯的主體，二者在一定條件和目的之下可相互轉(zhuǎn)化，具有可轉(zhuǎn)換性。

2.外匯的主要特征有哪些？

解析：從廣義上講，外匯泛指一切以外幣表示的、可作為一國國際儲備資產(chǎn)的金融資產(chǎn)。這

些金融資產(chǎn)必須具備以下特征才能稱為“外匯”：

(1)國際性：即必須是以外幣表示的金融資產(chǎn)，而不能是本幣表示的金融資產(chǎn)。

(2)可兌換性：即持有人能夠不受限制地將它們兌換為其他外幣支付憑證?？蓛稉Q性是外

匯的基本特征，外匯可兌換性的實質(zhì)是各國商品和勞務(wù)能否自由交換的問題。

(3)可償付性：即可以在另一國直接作為支付手段無條件使用。外匯的可償付性能確保其

持有人擁有對外幣發(fā)行國的商品和勞務(wù)的要求權(quán)。

(4)普遍接受性：即佗能夠普遍地作為外匯被其他國家接受。一國的責幣能夠普遍地作為

外匯被其他國家接受，意味著他國居民或政府可隨時購買本國的商品或勞務(wù)。因此，該國必

須具有相當規(guī)模的生產(chǎn)能力和出口能力，或者該國擁有其他國家所缺乏的資源。因此，外匯

的“普遍接受性”特征也被人理解為“物質(zhì)保證性”特征。

3.直接標價法和間接標價法有何區(qū)別和聯(lián)系？

解析：

(1)直接標價法,又稱價格標價法，是將一定單位的外國貨幣折算為一定數(shù)額的本國貨幣的

匯率表示方法。間接標價法，又稱數(shù)量標價法，是將一定單位的本國貨幣折算為一定數(shù)額的

外國貨幣的匯率表示方法。

(2)區(qū)別：

直接標價法間接標價法

基準貨幣外幣本幣

買入價與賣出價順序買入價-賣出價賣出價-買入價

匯率數(shù)字變動與外匯匯率同方向反方向

升貶的關(guān)系

使用范圍目前，除英鎊、歐元、美元英鎊、歐元、美元等少

外，世界上絕大多數(shù)國家的數(shù)貨幣采用

貨巾都來用

（3）聯(lián)系：①二者都是表示不同貨幣比價關(guān)系的兩種不同方式。②兩者可以相互換算。

4.簡述金本位制度下的匯率決定與變動。

解析：

（1）金本位制度，是以黃金作為本位貨幣的貨幣制度。在金本位制度下，用一定垂量和成

色的黃金鑄造的金幣為法定通貨：金幣可以自由鑄造和自由熔化；金幣與流通中的銀行券可

以自由兌換；作為一種世界貨幣，黃金在國際結(jié)算中可以跨國道自由輸出入。

（2）金幣中所含有的一定成色和重量的黃金稱為“含金量”，兩種貨幣的含金量之比稱為

“鑄幣平價”，鑄幣平價是金幣本位制度下決定兩國貨幣匯率的基礎(chǔ).

（3）在金本位制下，外匯市場的交易匯率是圍繞鑄幣價上下波動的，而其波動幅度是以黃

金輸送點為界限的。最初，《國際貨幣基金協(xié)定》規(guī)定，各國貨幣對美元的匯率，一般只能

在法定平價上卜各幽的幅度內(nèi)波動。若市場匯率超過法定匯率1%的波動幅度，各國政府有

義務(wù)在外匯市場上進行干預(yù)，以維持匯率的穩(wěn)定。1971年12月，匯率變動的幅度擴大為上

下2.25%的范圍。

（4）在國際間運送黃金的費用占所運送黃金的價值比重很小。因此，相對來說，在金幣本

位制度下，匯率的波動幅度小，匯率基本上是固定不變的。

5.簡述布雷頓森林體系下匯率的決定與變動。

解析：

（1）布雷頓森林體系，是指第一次世界大戰(zhàn)后以美元為中心的國際貨幣體系.該體系是以

美元和黃金為基礎(chǔ)的金匯兌本位制，其基本內(nèi)容包括：美元與黃金掛鉤、其他國家的貨幣與

美元掛鉤以及實行固定匯率制度。

（2）布雷頓森林體系屬于典型的金匯兌本位制，即國內(nèi)不流通黃金，黃金也不能自由輸出

入國境，市場上流通的是紙幣，但各國政府都規(guī)定了紙幣的含金量。兩國紙幣的法定含金量

之比稱為“黃金平價”，或“法定平價”，它是決定兩國貨幣匯率的基礎(chǔ)。

（3）在這種貨幣制度卜，匯率的波動幅度主要靠政府的規(guī)定加以維護，實行可調(diào)整的釘住

匯率制度。

6.試述匯率變動對經(jīng)濟的主要影響.

解析：

（1）匯率變動對國際收支的影響

匯率變動對國際收支的影響主要體現(xiàn)在對貿(mào)易收支、資本流動及官方儲備的影響。

對于經(jīng)常賬戶：匯率變動將使該國進出口商品和勞務(wù)的價格發(fā)生變化，抑制或刺激國內(nèi)

外居民對進出口商品和勞務(wù)的需求，從而影響進出口規(guī)模和貿(mào)易收支。

對于資本金融賬戶：一股而言，?國貨幣貶值將對本國資木與金融賬戶收支產(chǎn)生不利影

響，主要表現(xiàn)在對資本流出流入的影響、對吸引國外直接投資的影響和對借用外債的影響。

對于外匯儲備：匯率變動通過影響貿(mào)易收支、非貿(mào)易收支及資本金融賬戶，必然會影響

一國外匯儲備的增減。一般來講，一國貨幣匯率穩(wěn)定，有利于該國對外貿(mào)易的增加和吸收外

資，從而促進該國外匯儲備增加：反之，則會引起一國對外貿(mào)易額的減少和資本外流，使得

外匯儲備減少。此外，如果儲備貨幣貶值，則以該種貨幣持有的外匯儲備的實際價值就會遭

受損失；而儲備貨幣發(fā)行國則因該貨幣的貶值而減少了債務(wù)負祖，從中獲利。

（2）匯率變動對國內(nèi)經(jīng)濟的影響

對國內(nèi)物價的影響：?般地，本幣貶值會給?國通貨膨脹帶來壓力，引起物價上漲。?

國如果要想使本幣貶值發(fā)生正效應(yīng)，必須采取相應(yīng)的貨幣政策予以沖銷。

對國內(nèi)利率的影響：以本幣貶值為例，本幣貶值究竟是降低還是提高一國的利率，要視

各國的具體情況而定。但一般來說，匯率下跌隨之而來的是利率上升。一方面，本幣貶值會

擴大貨幣供應(yīng)量，促使利率水平下降：另一方面，本幣貶值通過資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整效應(yīng)又會促使

利率上升。

匯率變動對產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、就業(yè)水平及國民收入的影響：以貶值為例，第一，本幣貶值會增

加出口行、也的利潤，由此會促進資金等生產(chǎn)要素從非出口廠商和部門轉(zhuǎn)向出口廠商和部門，

進一步推動出口行業(yè)的發(fā)展，同時，也會帶動其他相關(guān)行業(yè)趨于繁榮，增加就業(yè)：第二，本

幣貶值會使一部分需求由進口商品轉(zhuǎn)向國內(nèi)產(chǎn)品，進口替代行業(yè)也因此獲得發(fā)展的機會，就

業(yè)機會也會進一步被創(chuàng)造出來。由于貶值對一國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與就業(yè)水平帶來了枳極影響，因此,

對一國國民收入也產(chǎn)生了積極影響，導致國民收入的增加。但前提條件是：貶值能夠改善國

際收支狀況。

(3)匯率變動對國際經(jīng)濟環(huán)境的影響

影響國際貿(mào)易的發(fā)展。匯率穩(wěn)定，有利于核算進出口成本和利潤，可促進國際貿(mào)易的發(fā)

展。而匯率波動頻繁，將增加各個國家對銷售市場的爭奪，影響國際貿(mào)易的正常發(fā)展。

影響國際資本流動。率穩(wěn)定，有利于長期資本的輸出入，使資金的供求能在世界范圍內(nèi)

得到調(diào)節(jié)，從而提高資金的使用效率，促進世界經(jīng)濟的發(fā)展。幣匯率不穩(wěn)定，會阻礙生產(chǎn)性

資本的國際流動，加劇投機性短期資本的國際間的頻繁流動，對有關(guān)國家的國際收支造成沖

擊，引發(fā)國際金融市場的動蕩，嚴重時甚至會導致國際金融危鞏。

影響國際經(jīng)濟關(guān)系的正?；?。從國際角度來看，匯率的變動是雙向的，本國貨幣貶值或

匯率卜調(diào)，就意味著他國貨幣升值或匯率上升，因而會導致他國國際收支的惡化，經(jīng)濟增長

緩慢，從而招致其他國家的不滿、抵制甚至報復(fù)，掀起貨幣競相貶值的風潮或加強貿(mào)易保護

主義，其結(jié)果將會導致國際經(jīng)貿(mào)關(guān)系的惡化。

二、計算題

L.已知匯率如下:GBP1=USD1.4520-1.4540；USD1=JPY110.10-110.20,,試計算英鎊

對日元的套舜匯率？

解析：根據(jù)套算匯率計算方法，應(yīng)采取同邊相乘法，即

GBP/JPY=1.4520*110.10-1.4540*110.20=159.8652-160.2308

所以，英鎊對日元的套算匯率為:GBP1=JPY159.8652-160.2308

2.已知匯率如下：USD1=EUR0.8100-0.8110；USDl=JPY110.10-110.20,試計算歐元對

日元的匯率？

解析：根據(jù)套算匯率計算方法，應(yīng)采取交叉相除法，即

EUR/JPY=110.10/0.8110-110.20/0.8100=135.7583T36.0494

所以，歐元對日元的套算匯率為:EUR1=JPY135.7583-136.0494。

3.某外匯市場上的匯率報價為：USD/JPY=96.10/40,GBP/USD=1.5470/90問：某客戶按

即期匯率將1000萬日元兌換戌英鎊，能兌換多少？

解析：先計算出英鎊兌日元的匯率，再用日元買英鎊，即

GBP/JPY=1.5470*96.10=148,6667;GBP/JPY=1.5490*96.40=149.3236

即GBP/JPY=148.6667-149.3236

客戶用U元買英鎊，即銀行賣出英鎊,用賣出價：：

1000萬日元可兌換1000C000/149.3236=66968.65英鎊

所以，客戶用1000萬日元可以兌換6696以65英鎊

4.某日紐約外匯市場的外匯報價為：即期匯率USD/CHF=1.1210/20,

6個月遠期差價20-80

請問：6個月遠期CHF是開水還是貼水？匯率是多少？

解析：由于遠期差價點數(shù)前小后大，所以用“加法”計算遠期匯率：而該匯率為間接標價法，

故瑞士法郎6個月遠期貼水。

6個月CHF遠期匯率為:USD/CHF=(1.1210+0.0020)-(1.1220+0.0080)=1.1230-1.1300

5.已知外匯市場匯率為:USI）I=CNY6.1215—6.1275,某A銀行的外匯報價為:USD1=CNY

6.1235-6.12550請問：該銀行的意愿是欲買進美元還是賣出美元？

解析：A銀行的外匯報價特點是：美元買入價高于市場買入價；美元賣出價低于市場賣出價。

那么，從客戶角度理解就是：將美元賣給A銀行比較劃鳧，而從A銀行買美元也比較劃算。

但是，由于外匯市場是一個買方市場，所以，這表明該銀行意欲買進美元，所以，報出較高

的買價以吸引客戶。

第三章

簡答題

1.購買力平價公式的推導及評述購買力平價說的評價。

解析：購買力平價有兩種形式，絕對購買力平價和相對購買力平價。前者解釋某一時點上匯

率決定的基礎(chǔ)，后者解釋某一時段內(nèi)匯率變動的原因。

（1）絕對購買力平價：該理論認為兩國貨幣之間的匯率可以由兩國貨幣的購買力之比決定，

購買力的大小是通過物價水平體現(xiàn)出來的（貨幣購買力等于物價水平的倒數(shù)），因此兩國貨

幣的匯率等于兩國物價水平的之比.

假定分別用Pa和Pb表示本國（A國）商品的一般價格水平（相當于CPI水平）與外國

（B國）商品的一般價格水平:ai,bi分別為本國和外國第i種商品的權(quán)重，貝IJ：

Pa=￡aiPiP產(chǎn)fbiPi

i-1i-1

如果本國與外國的相同商品的價格指數(shù)權(quán)重相等，即ai=bi,根據(jù)一價定律，有Pa=e*Pb。

囚此購買力平價的絕對形式可以表示為：e-Pa/Pb-P/P'（P代表本國物價指數(shù),P：代表外國

物價指數(shù)）。

上式表明，兩國貨幣的匯率取決于兩國的物價水平之比。

（2）相對購買力平價：該理論認為兩國貨幣的匯率水平將根據(jù)兩國通貨膨脹率的差異進行

相應(yīng)調(diào)整。

將絕對購買力平價寫為變化率形式：Pt/Po=（P」/P0f因此，e./eo=（P./Po）/

（Pj/Po'）。

如果用八和n''分別表示國內(nèi)外物價變動率，即通貨膨脹率，則上式可變化為：e,./e0=

Jl/JT'?

所以，Ae=（et-et-i）/e.if-n'。

上式表明，兩國貨幣的匯率變動取決于兩國物價水平的變動，即匯率變化率等于兩國的

通貨膨脹率之差。

（3）貢獻之處：①從貨幣的基本特性（交易媒介功能）角度分析貨幣交換的問題，符合邏

輯，而且易于理解。②使理論匯率具有了量化尺度。且表達式簡單，使之成為經(jīng)濟學家和政

府部門計算均衡匯率的常用方法。③揭示了匯率變動的長期原因，它被普遍作為匯率的長期

均衡標準應(yīng)用于其他匯率理論的分析之中。研究表明，購買力平價對長期均衡匯率變動趨勢

的預(yù)測能力更好，短期內(nèi)匯率變化會因各種原因偏離購買力平價。

（4）不足之處：①它是建立在一系列假設(shè)基礎(chǔ)上的?，F(xiàn)實中這些假設(shè)難以成立；②其理論

基礎(chǔ)是貨幣數(shù)量說。貨幣數(shù)量決定貨幣的購買力，從而決定匯率。將決定匯率水平的許多實

際因素忽略了,如生產(chǎn)率的變化、消費偏好的變化、國際貿(mào)易中管制措施的變動等。③尚未

得到強有力的實證檢驗。學術(shù)界普遍認為購買力平價理論在短期是不成立的，從長期看，沒

有明顯的跡象表明購買力平價成立。即：在長期是否成立并沒有得到統(tǒng)?的結(jié)論。

2.利率平價公式的推導及評述利率平價理論的主要觀點

解析：現(xiàn)代利率平價理論包括拋補利率平價（CIP）和非拋補利率平價（UIP）兩種形式。

（1）拋補利率平價：該理論認為拋補套利最終能促使國內(nèi)外的利率水平與有關(guān)貨幣的

即期匯率、遠期匯率之間形成或保持一種均衡關(guān)系。在拋補利率平價下（a）遠期匯率差價

正好等于兩國間的利差，匯率的遠期升（貼）水率等于兩國間的利率差：（b）高利率貨幣在

遠期市場上貼水，反之，低利率貨幣遠期升水。

推導：假設(shè)兩國利差為i-i,，遠期匯率為F,即期匯率為S。假定某投資者有I單位本

國貨幣閑置一年不用，他可以選擇兩種投資方式：其一，投資于國內(nèi)，一年后可得到本利和：

Hi；其二，投資于國外：他先將1單位本國貨幣換成外幣，得1/S,然后，將其投資于外

幣市場，一年后得(1/S)*(l+if)的外國貨幣本息收入，由于這些資金是在一年后收回，

為了規(guī)避一年后外匯貶值的風險，與此同時，投資者會在遠期外匯市場上將其賣出，提前鎖

定其投資于外幣市場的本國貨幣所得,得(F/S)*(l+if)o

如果國內(nèi)外投資收益不一致會導致大量套利行為，最終套利的結(jié)果會導致投資于國內(nèi)外

市場的收益率達到均衡，即投資者的套利行為使得國際金融市場上以不同貨幣計價的相似資

產(chǎn)的收益率趨于一致，也就是說，套利資本的跨國流動保證了“一價定律”適用于國際金融

市場，即有l(wèi)+i=(F/S)*(l+if).

對遠期匯率變化率(Af=(F-S)/S)進行變形,有：F/S=1-F/S-1=1+(F-S)/S=1+△fo

所以，l+i=(l+Af)(l+ir>,i=i'+Af+i'*Af

Af=i-if(F-S)/S=i-ir

上式表明，遠期匯率差價正好等于兩國間的利差。即：匯率的遠期升(貼)水率是由兩國

間的利差決定的，低利率貨幣遠期升水，高利率貨幣遠期貼水.

(2)非拋補利率平價：該理論認為投資者在將資金從低利率貨幣向高利率貨幣轉(zhuǎn)移時，并

不同時進行反向遠期交易，僅賺取利差。

對非拋補套利者而言，投資者將1單位本幣投資于本國金融市場產(chǎn)生的收益為Hi,

在同?時刻，如果投費者將1單位本幣投資于外國金融市場，則投資總收益為a/s)*a+i,),

設(shè)S”為一年后的預(yù)期匯率，則一年后投資于國外金融市場的收益折合為本幣為：

(S7S)*(l+if)o

只有當當投資收靛在本國和外國相等時，資本巾場力能達到均衡，即：1+i=(S7S)*(l+「)。

S7S=1+SVS-1=1+(ST)/S=l+(l+ir)AS"

cfef

l+i=(l+AS)*(l+i),i=i'+AS+i*AS；i'+AS°

ASe=i-ir,(ST)/S=i-ifo

上式表明，(a)預(yù)期匯率變動率等于兩國貨幣利率之差：(b)如果本國利率高于外國利

率，則意味著市場預(yù)期本國貨幣在遠期將貶值，即期將升值；反之，如果本國利率低于外國

利率，即期將貶值。

3.匯率決定的資產(chǎn)市場分析法的基本指導思想是什么？與其它匯率決定理論的區(qū)別？

解析：

(1)基本指導思想：一國金融市場供求失衡后，市場均衡的恢復(fù)不僅可以通過商品市場的

調(diào)整來完成，在各國資產(chǎn)具有完全流動性的條件下，還能通過國內(nèi)外資產(chǎn)市場的調(diào)整從而引

起資本的國際流動進而影響匯率的變動來完成。均衡匯率就是指兩國資產(chǎn)市場供求存量保持

均衡時兩國貨幣間的相對價格。

(2)與其他匯率決定理論的區(qū)別：

(a)決定匯率的因素是存量而不是流量。資產(chǎn)市場分析法將分析的視角轉(zhuǎn)向貨幣經(jīng)濟和存

量分析，將匯率視為資產(chǎn)的價格，從資產(chǎn)市場上的存量調(diào)整角度展開分析，強調(diào)市場供求存

量均衡在匯率決定中的作用。

(b)在分析工具上資產(chǎn)市場分析法引入了預(yù)期因素，強調(diào)預(yù)期在匯率決定中的作用。

(c)資產(chǎn)市場分析法較之早期匯率決定理論，在分析方法上由局部均衡分析走向?般均衡分

析，由長期或短期分析走向長短期結(jié)合分析，由靜態(tài)和比較靜態(tài)分析走向/動態(tài)分析。

知識點：資產(chǎn)市場說

難度級別：2

4.簡述彈性價格模型的基本內(nèi)容。

解析：

(1)彈性價格貨幣模型的基本假定：假定經(jīng)濟中所有的價格(工資、物價或匯率)在短期

或長期都具有完全的彈性。同時，還假定：（a）實際貨巾需求是實際國民收入和利率水平的

穩(wěn)定函數(shù)；（b）購買力平價持續(xù)成立。由此得出其表達式：

e=（m-in）-A（y-y）+p（r-r*）

這就是貨幣主義的彈性價格模型公式，它表明兩國之間貨幣供給水平、實際國民收入水

平以及利率水平通過對各自物價水平的影響決定了匯率水平。這樣，彈性貨幣分析法就將貨

幣市場上的一系列因素引進到匯率水平的決定之中。

（2）基本內(nèi)容

彈性價格模型認為：

（a）本國貨幣供給水平一次性增加會造成本幣相同比例的貶值。在其他條件不變的情況下，

一國貨幣當局一次性增加貨幣供給，將導致在現(xiàn)行價格下貨幣供給過剩，由于價格具有完全

的彈性，引起物價上漲，而對聲出和利率不發(fā)生影響：通過購買力平價效應(yīng)，本幣同比例貶

值。

（b）本國國民收入增加將導致本國貨幣升值。當其他因素保持不變時，本國國民收入（實際

產(chǎn)出增加）的增加將會帶來本國價格水平的F降，通過購買力平價效應(yīng)，本國貨幣升值。

（c）本國利率上升將導致本國貨幣貶值。當其他因素保持不變時，本國名義利率的增加必然

歸因于通貨膨脹預(yù)期的提高，從減少貨幣需求，增加消費，結(jié)果導致國內(nèi)價格水平上升，本

幣貶值以滿足購買力平價。

（d）本國通貨膨脹率預(yù)期上漲將導致本國貨幣貶值。看漲的通貨膨脹預(yù)期會減少人們對貨幣

的需求，同時增加商品消費，導致國內(nèi)價格水平上升，于是為了滿足購買力平價，需要本幣

貶值。

5.論述匯率超調(diào)模型的動態(tài)調(diào)整過程及其評價。

解析：匯率超調(diào)模型由美國經(jīng)濟學多恩布什提出，這?模型認為商品市場價格與資產(chǎn)市場價

格的調(diào)整速度是不同的，前者具有粘性，后者則沒有。亦即短期購買力平價不成立，經(jīng)濟存

在著由短期不平衡向長期平衡的過渡過程。

（1）粘性價格模型的假定有：（a）商品市場（價格）與資產(chǎn)市場（利率、匯率）的調(diào)整速

度不同。商品市場上價格水平具有粘性，而資產(chǎn)市場反應(yīng)極其靈敏。（b）購買力平價在短期

內(nèi)不成立，在長期內(nèi)較好成立。匯率調(diào)整迅速，價格水平調(diào)整消后，因而短期內(nèi)不能滿足購

買力平價要求，實際匯率會在短期內(nèi)發(fā)生變化：但長期內(nèi)，價格水平可以充分調(diào)整，購買力

平價則可以較好成立。（c）總供給曲線是水平的或不是垂直的.價格水平不發(fā)生調(diào)整。（d）

貨幣需求穩(wěn)定以及非拋補利率平價成立。

（2）粘性價格模型中的匯率動態(tài)調(diào)整過程如下：

當本國的貨幣供給一次性增加時，在短期內(nèi)，貨幣供給的一次性增加只是造成本國利率

的下降，根據(jù)非拋補利率平價效應(yīng)可知，即期匯率立即貶值，導致本幣匯率的貶值超過長期

均衡水平：在長期內(nèi)，本國的價格水平將同比例上漲，本國貨幣將同比例貶值，而利率與產(chǎn)

出均不發(fā)生變動。

經(jīng)濟由短期平均向長期均衡的調(diào)整這一動態(tài)過程是：（a）價格：在一個較長期限內(nèi)，價

格水平會逐漸上升。（b）利率：貨幣市場反應(yīng)迅速，由于貨幣供給增大，利率很快下降，本

幣過度貶值；隨著價格的上升，利率逐步上升。（c）匯率：本國利率的逐步上升導致本國匯

率的逐步回升，這一升值是在原有過度貶值的基礎(chǔ)上進行的，體現(xiàn)為匯率逐步向其長期均衡

水平的趨近。

以上的動態(tài)調(diào)整過程將持續(xù)到價格進行充分調(diào)整，經(jīng)濟達到長期均衡水平為止。此時，

價格水平與貨幣供給量同比例上漲；本國貨幣匯率達到長期均衡水平，購買力平價成立：利

率與產(chǎn)出均恢復(fù)原狀。

本國貨幣供給

（3）貢獻:①粘性價格模型成為國際金融學中對開放經(jīng)濟進行宏觀分析的最基本模型。

它以貨幣模型為基礎(chǔ)，融入了商品價格粘性假設(shè)，對宏觀開放經(jīng)濟作了較為全面系統(tǒng)的分析。

②它首次提出了匯率動態(tài)學這一概念。從而創(chuàng)立了匯率理論的一個重要分支一一匯率動態(tài)學。

③具有鮮明的政策含義。根據(jù)拈性價格模型（超調(diào)模型），完全自由的浮動匯率制并不是最合

理的，政府有必要對資金流動、匯率乃至整個經(jīng)濟進行干預(yù)和管理。這對于發(fā)展中國家的資

本、金融賬戶開放具有重要的啟發(fā)意義

（4）缺陷：①其假定在現(xiàn)實中存在爭議。如假定國內(nèi)外受產(chǎn)具有完全的替代性。②作

為存量理論的粘性價格模型忽略了對國際收支流量的分析。③難以進行計量檢驗。

6.簡述費產(chǎn)組合模型的分析方法。

解析：與匯率決定的貨幣分析法相比，在分析方法上，資產(chǎn)組合分析法具有以下不同：

（1）假定本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)是不完全替代的。貨幣分析法假設(shè)本國資產(chǎn)和外國的資產(chǎn)是

完全可以替代的，而資產(chǎn)組合分析法則認為不同資產(chǎn)之間不能完全替代，只能是部分替代,

這主要是由于國內(nèi)外資產(chǎn)存在的風降差異，如匯率風險、流動性風險、稅收差異等，使得風

險補貼不為零。因此，為了規(guī)避風險，投資者必須對資產(chǎn)進行合理的組合。它主張用“收益

一風險”分析法取代套利機制分析法。

（2）國際收支是影響匯率變動的重要因素。貨幣分析法并未將國際收支列為匯率的決定因

素。而資產(chǎn)組合分析法則認為，由于匯率受經(jīng)常賬戶收支的影響，因此，國際收支是決定和

影響匯率變動的重要因素。

（3）將本國資產(chǎn)總量直接引入模型之中。該理論接受多恩布什關(guān)于短期內(nèi)價格粘性的看法，

并認為，短期內(nèi)資產(chǎn)市場的失衡要通過資產(chǎn)市場上各種國內(nèi)外資產(chǎn)的迅速調(diào)整來加以恢復(fù)，

因此，將資產(chǎn)總量直接引入模型分析之中。

（4）認為非拋補利率平價不成立。這是由于外匯市場存在著不可消除的巨大風險，投資者

在投資于本國還是外國的有價證券的選擇時，首要考慮的就是如何規(guī)避風險。而貨幣主義理

論認為無拋補利率平價是成立的。

由此得出結(jié)論：在短期內(nèi)，各種資產(chǎn)的供給量一定的假定條件下，各種資產(chǎn)的需求變化

將決定本國的利率和匯率水平。在長期內(nèi)，對于本國既定的貨幣供給和債券供給，經(jīng)常賬戶

的失衡會帶來本國持有的外國債券總量的變動，這一變動會引起資產(chǎn)市場的調(diào)整，因此還要

求經(jīng)常賬戶處于均衡狀態(tài)。當經(jīng)濟在短期平衡位置存在經(jīng)常賬戶赤字或盈余時，由短期平衡

向長期平衡的調(diào)整機制就體現(xiàn)為經(jīng)常賬戶余額與匯率互相作用的動態(tài)反饋機制。

7.運用資產(chǎn)組合均衡模型分析央行公開市場債券操作和外匯操作的短期效應(yīng)。

解析：

（1）央行公開市場債券操作的匯率影響效應(yīng)：

中央銀行公開市場債券買入，本國貨幣供給增加，MM曲線左移至W卜「；公開市場購

買導致本國債券供給減少，BE曲線左移至B'B'.由于在本國債券.上進行操作，外國債券

曲線FF不變。因此，短期均衡點由原來的A點移向B點，它表明：木幣匯率貶值及本國利

率下降，而旦，本幣貶值的情度耍小于本國利率下降的幅度。

（2）央行公開市場外匯操作的匯率影響效應(yīng)：

中央銀行進行外幣債券操作，對本國債券市場不產(chǎn)生影響，BB曲線不移動，公開外匯

購買，本國貨幣供給增加，MM曲線左移至M'M'：外國債券供洽減少將導致FF曲線右移至

F'F',因此，短期均衡點由原來的A點移向B點，它表明：本幣匯率大幅貶值及本國利率

水平下降，但利率下降幅度小于匯率貶值幅度。

比較上述兩種情況,可得出：中央銀行在本國債券市場上進行操作對本國利率影響更大：

在外幣債券上進行操作對本國匯率影響更大。

計算題

1.假設(shè)2018年美國的消費物價指數(shù)為111.25,2019年為115.86；2018年英國的消費物價

指數(shù)為112.34,2019年為115.70。2018年美元/英鎊匯率為1.5378.假設(shè)美元匯率符合購

買力平價理論，美元沒有出現(xiàn)高估或低估。利用這些信息，請預(yù)測2019年美元/英鎊的匯率

是多少？

解析:根據(jù)相對購買力平價理論，匯率應(yīng)隨著兩國物價水準的變動而調(diào)整，即：e/e產(chǎn)丸/

115.86/111.25^

ei=l.5378*5550

115.70/112.34-

所以，2013年美元/英鎊的匯率為1.5550.這表明由于美國的物價上漲率高于英國的物價上

漲率，因而美元相對于英鎊而言貶值了。

2.已知紐約市場上美元年利率為10%,倫敦市場上英鎊年利率為12%,倫敦市場上即期匯率

為￡1=$1.80,如果利率平價理論成立，求1年期的遠期匯率。

解析：根據(jù)拋補利率平價理論，遠期匯率差價正好等于兩國間的利差，匯率的遠期升(貼)

水率等于兩國間的利率差，即：(F-S)/S=i-i*\

代入上式公式：F=S+S(i-if)-l.8+1.8(10%-12%)=l.764

所以，一年期英鎊遠期匯率為￡1=$1.764.

這表明英鎊遠期貼水、美元遠期升水，符合利率平價理論。

3.假設(shè)美國貨幣市場上利率為8舟，英國貨幣市場上利率為12%。如果外匯行市上即期匯率為

GBP1RSDL5480,3個月英鎊貼水100。若手中持有1000萬美元,可進行拋補套利嗎?結(jié)果

如何？

解析：

英鎊的年利率高于美元，利率年差為攸。

將英鎊對美元的貼水率換算成年率，即：(0.01/1.5480)*(12/3)=2.58%<4%,說明市場失

衡，存在套利機會。套利過程如下：

(1)投資者在即期市場上將美元換成英鎊,得到1000萬/I.5期0=645.99萬英鎊:將上述

英鎊投資于三個月存款，得到645.99萬*(1+12%)'(3/12)=664.56萬英鎊。

(2)在進行英鎊存款的同時，與銀行簽訂一份3個月的遠期英鎊賣出合約，

此時的遠期匯率為GBP1=USD1,5380,得到美元664.56萬*1.5380=1022.09萬美元。

(3)最終實現(xiàn)收益為1022.09萬美元-1000萬美元=22.09萬美元。

第四章

L請推導馬歇爾一勒納條件，并說明其含義。

解析：

(1)馬歇爾一勒納條件的公式推導

設(shè)：e為外匯匯率(單位外幣的本幣價格)，X為以本幣表示的出口額，M為以外幣表示的進

口額，B為以本幣表示的經(jīng)常賬戶差額，則有：

B=X-eM(4.1)

對(4.1)式的變量匯率e求導可得：

dBdXdM小心)

dedede

出口商品需求的匯率彈性(價格彈性)記為°x,根據(jù)彈性的定義，有

八出口商品需求量的變動率。x/9/X(4.3)

"匯率的變動率Xde

進口商品需求對匯率的彈性(價格彈性)，記為?！?，根據(jù)彈性的定義，有

八進口商品需求量的變動料人M(44)

"匯率的變動率Mde

由于該理論假設(shè)初期貿(mào)易收支是平衡的，即有，X=e-M(4.5)

將式(4.3)、式(4.4)、式(4.5)代入式(4.2),并整理得：

dBrz\】(4.6)

de

（2）含義:

由于"”<0,因此本幣貶值（加>°）能否改善一國貿(mào)易收支狀況（〃8>0）的條件如下：

當且僅當時有即只有一國的進出口商品需求彈性的絕

對值之和大于1,本幣貶值才會改善貿(mào)易收支狀況。

同理：如果，則有d%二°,表明本國貨幣貶值對一國貿(mào)易收支未產(chǎn)

生影響：如果|?！?|力,”<1，則有"%<0，表明本國貨幣貶值會惡化一國貿(mào)易收支。

知識點：馬歇爾一勒納條件

難度：2

2.國際收支彈性論對貨幣貶值三個階段和J曲線的論述包括哪些內(nèi)容？

解析：

（1）存在J曲線效應(yīng)?！癑曲線”效應(yīng)認為，在短時間內(nèi)，即使馬歇爾一勒納條件成立，貶

值也不能立即引起貿(mào)易收支的改善，反而可能導致其惡化，只有經(jīng)過一段時間后，貿(mào)易收支

才會得以改善。本幣貶值后，貿(mào)易收支隨時間變化的軌跡如下圖所示：

貿(mào)易收支盈余

貿(mào)易收支赤字

具體來說，這種滯分為三個階段：貨幣合同階段、價格傳導階段和數(shù)量調(diào)整階段。①貨

幣合同階段：在這個階段所執(zhí)行的都是原先簽訂好的合同，進出口數(shù)量和價格都不會因貶值

而改變。如果貶值以前進口支出大丁?出口收入，貿(mào)易赤字就會進一步擴大，即如果貶值前存

在貿(mào)易逆差，貶值將使逆差進一步擴大。②價格傳導階段：此時，一方面，新簽訂的進出口

合同的價格會因貶值而進行調(diào)卷，但進出口數(shù)量卻由于供求粘性還不會改變。價格調(diào)整之前，

由于本幣貶值使進口的本幣價格上升而數(shù)量不會減少，以本幣表示的進口支出就會增加：另

一方而，出口商品的外幣價格往往以貶值的同樣幅度卜.降,結(jié)果以本幣表示的出口收入卜.降。

價格調(diào)整之后，貿(mào)易收支將從谷底逐漸上升。③數(shù)量調(diào)整階段：此時，進出口的數(shù)量能夠因

貶值和價格變動而調(diào)整，貶值對貿(mào)易收支的正效應(yīng)開始顯現(xiàn)。如果進出口商品的彈性符合馬

歇爾一勒納條件，貿(mào)易收支將開始改善。

（2）貨幣對外貶值速度慢于對內(nèi)貶值速度。止匕時，國內(nèi)生產(chǎn)商品的成本上升幅度要大于

本幣貶值的幅度，本國商品的對外報價難以顯示相對價格優(yōu)勢，本國出口難以大幅增加，進

口難以大幅下降，進而影響其貿(mào)易收支改善的程度。

（3）貿(mào)易伙伴國可能采取報復(fù)行為。如果本幣貶值幅度過大，容易有“貨幣傾銷”的

嫌疑。外匯傾銷（ExchangeDunping）,是指出口企業(yè)利用本國貨幣對外貶值的機會，降低用

外國貨幣表示的木國商品的價格，提高進口商品的價格，以達到擴大出口限制進口的目的“

存在外匯傾銷時，一般是本國貨幣對外貶值速度要快于對內(nèi)貶值速度。但是，此時容易遭到

對方的報復(fù)等。如果外國采取提高關(guān)稅等報復(fù)性措施，那也會提高出口商品在國外市場的價

格，從而抵銷外匯傾銷的作用同樣影響本幣貶值情改善貿(mào)易收支的效果。

3.簡述吸收論的分析思路及其政策主張。

解析：

（1）分析思路：

吸收論從凱恩斯的國民收入方程入手，主張采用收入水平和支出行為來分析貶值對國際

收支的影響。

根據(jù)凱恩斯的理論，國民收入與國民支出的關(guān)系可以表示如下；國民收入（Y）=國民

支出（E）

在封閉經(jīng)濟條件下：國民支出（E）=消費（C）+投資（I）

在開放經(jīng)濟條件下，貝小

國民支出（E）=消費（C）+投資（I）+出口（X）-進口（M）

移動等式兩邊,得:X-M=Y-（C+I）

設(shè)國內(nèi)吸收A=C+I,國際收支差額為B=X7I,則有：B=Y-A

上式是一個會計等式，但亞歷山大賦予其邏輯上的因果關(guān)系，認為等式左端B為果，右

端（Y-A）為因。該式表明國際收支小平衡的根本原因是總收入與總吸收的失衡。即，當一

國一定時期內(nèi)的總收入大于總吸收（Y〉A(chǔ)）B寸，國際收支為順差；當總收入小于總吸收（Y〈A）

時，國際收支為逆差：當國民收入等于總吸收（Y=A）時，國際收支為平衡。

進一步，令A(yù)為國內(nèi)自發(fā)性吸收，a為邊際吸收傾向，則有：B=（1-a）Y-A

（2）政策主張

根據(jù)上述公式可知，國際收支的差額取決于總收入的高低、邊際吸收傾向的大小以及國

內(nèi)自發(fā)性吸收的高低。其政策建議①采取開支變更政策。可以通過變動總收入和總吸收進行

調(diào)節(jié)，如增加總收入，或減少總吸收，或兩者兼用。②開支轉(zhuǎn)換政策。如通過用支出轉(zhuǎn)換政

策來改變邊際吸收傾向、通過資源配置效應(yīng)使資源從非貿(mào)易品部門向貿(mào)易品部門轉(zhuǎn)移，從而

改善國際收支。③貶值政策。分析了貶值對收入的影響、對吸收的直接和間接影響，從而分

析貶值對國際收支調(diào)節(jié)的效果等。

4.試述吸收論關(guān)于貨幣貶值效應(yīng)的主要觀點及評價。

解析：吸收論從凱恩斯的國民收入方程入手，主張采用收入水平和支出行為來分析貶值對國

際收支的影響。設(shè)國內(nèi)吸收A=C+I,國際收支差額為B=X-M,則有：B=Y-A

令A(yù)為國內(nèi)自發(fā)性吸收，a為邊際吸收傾向，則有：B=（1-a）Y-A

為分析貶值對國際收支的影響效應(yīng)，推導出公式：dB=（l-a）dY-dA0o以此進一步分析

了貶值對國際收支的調(diào)節(jié)效應(yīng)，認為可以通過貨幣貶值的收入效應(yīng)與吸收效應(yīng)，來影響國際

收支平衡。

（1）貶值的收入效應(yīng)：（1a）dY

①閑置資源效應(yīng):貶值刺激國外居民對本國產(chǎn)品的需求，通過乘數(shù)效應(yīng)使國民收入增加。

隨著收入增加，吸收也會增加。具體情況祝a大小而定。只要吸收傾向小于1,則收入增加

會使貿(mào)易收支改善。

②貿(mào)易條件效應(yīng)：貨幣貶值通常會惡化貿(mào)易條件，使實際收入下降。貶值通過貿(mào)易條件

惡化對貿(mào)易差額的影響祝a天小而定。如果邊際吸收傾向a<1,則48>0,即貶值會通

過貿(mào)易條件效應(yīng)而使該國國際收支得以改善。反之，如果邊際吸收傾向a>1,則四<0,

即貶值會通過貿(mào)易條件效應(yīng)而使該國國際收支惡化。

③資源配置效應(yīng)：貨幣貶值后出口增加、進口減少，促進資源向進口替代部門或出口部

門流動，提高資源配置效率，從而使該國收入（Y）增加，國際收支改善。

（2）貶值的吸收效應(yīng)：

①現(xiàn)金余額效應(yīng)：貶值會將使人們以貨幣形式持有的財富，即現(xiàn)金余額的實際價值下降。

這樣，公眾為了將實際現(xiàn)金余額恢復(fù)到愿意持有的水平，一方面會減少商品和勞務(wù)開支；另

一方面會變賣手中的債券，售出債券引起債券價格的卜降，而及利率上升，再度減少吸收,

國際收支改善。

②收入再分配效應(yīng)：貶值引起的價格上升將帶來收入的再分配。由于各收入層次的邊際

吸收傾向不同，這就會影響吸收。一般來說，物價上漲所造成的收入再分配，有利于利澗收

入者，不利于固定收入者。因固定收入者的收入水平通常較低，支出傾向較利潤收入者為高，

故收入再分配的結(jié)果使整個社會的吸收總額減少，使貿(mào)易收支獲得改善。雖然高收入階層的

消費傾向低于低收入階層，收入再分配因此會減少消費支出總額，但如果高收入階層將?其利

潤所得用來增加投資，則整個社會的吸收總額也不一定減少。

③貨幣幻覺效應(yīng)：假定貨幣收入與價格同比例上升，即使實際收入沒有變化，但如果人

們有貨幣幻覺，只注意價格的上升，因而減少消費、增加儲蓄，一國的吸收總額就會隨之減

少。

④稅收效應(yīng)：貨幣貶值會引起物價上漲，隨著貨幣收入的最終上漲，在實行累進稅制的

國家，人們將進入更高的納稅等級，從而政府稅收收入增加。由于政府的邊際支出傾向通常

小于私人的邊際支出傾向，從而實際總支出減少，總吸收水平下降，貿(mào)易收支得以改善。

5.簡述國際收支貨幣分析法的政策主張。

解析：國際收支貨幣論是建立在貨幣主義學說基礎(chǔ)上的國際收支失衡的分析方法，將封閉經(jīng)

濟條件下的貨幣主義原理引申到開放經(jīng)濟中，從貨幣角度對國際收支問題進行了分析。由基

木方程式R=M「D可得出，國際收支失衡本質(zhì)是國內(nèi)貨幣供求失衡，如果貨幣需求大于貨幣

供給，則國際收支出現(xiàn)順差；反之，出現(xiàn)逆差。

其政策主張：

（1）國際收支不平衡可以由國內(nèi)貨幣政策來解決。如果國際收支出現(xiàn)順差，則中央銀行應(yīng)

實行擴張性的貨幣政策，使國內(nèi)信貸規(guī)模（D）大于國內(nèi)貨幣需求（M.）反之，如果出現(xiàn)國

際收支逆差，則中央銀行應(yīng)實行緊縮性的貨幣政策，使國內(nèi)信貸規(guī)模小于國內(nèi)貨幣需求。

（2）在調(diào)節(jié)國際收支逆差時，國內(nèi)信貸規(guī)模的緊縮比本幣貶值的效果要好。本幣貶值可能

會引起更多的國際摩擦，而縮減國內(nèi)信貸卻不會導致其他國家的報復(fù)，操作起來更為有效。

（3）只有能影響一國貨幣供求的經(jīng)濟政策才能影響該國的國際收支。

6.簡述米德沖突的含義及其解決路徑。

解析：在固定匯率制下，政府只能運用影響社會總需求的支出變更政策（財政政策和貨幣政

策）來調(diào)節(jié)內(nèi)外均衡，這樣，在開放經(jīng)濟運行中用一種政策手段難以同時完成內(nèi)外部均衡兩

個目標，從而出現(xiàn)內(nèi)外均衡難以兼容的情形，這種情形被稱為“米德沖突”。

解決路徑：為實現(xiàn)開放經(jīng)濟的雙重均衡目標，需要有新的宏觀調(diào)控思路，合理協(xié)調(diào)各政

策工具。開放經(jīng)濟條件下的政策調(diào)控理論有以下幾類：

（1）丁伯根法則：要實現(xiàn)N個獨立經(jīng)濟目標，至少用N種獨立政策工具，必須尋找

新的政策工具并進行合理配合。

（2）斯旺模型：用支出變更政策（財政、貨幣政策）實現(xiàn)內(nèi)部均衡，用支出轉(zhuǎn)換政策

（匯率政策）實現(xiàn)外部均衡。

（3）有效市場分配原則：對每一目標分配最有效的政策工具，應(yīng)用財政政策實現(xiàn)內(nèi)部

均衡，用貨幣政策實現(xiàn)外部均衡。

因此，應(yīng)該分配給財政政策以穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟的任務(wù)，分配紿貨幣政策以穩(wěn)定國際收支的

任務(wù)，或者根據(jù)國內(nèi)經(jīng)濟與國際收支的不同情況，將二者適當?shù)卮钆洌酝瑫r實現(xiàn)國內(nèi)經(jīng)濟

與國際收支的均衡。

7.畫圖說明蒙代爾的有效分配原則的基本思路。

解析：蒙代爾”有效市場分配原則”認為：每一工具被合理地指派給一個政策目標，并且在

該目標偏離其最佳水平時按規(guī)則進行調(diào)控，在分散決策的情況下仍有可能實現(xiàn)最佳調(diào)控目標。

根據(jù)這一原則，蒙代爾區(qū)分C!才政政策、貨幣政策在影響內(nèi)外均衡上的不同效果，提出了以

貨幣政策實現(xiàn)外部均衡目標、財政政策實現(xiàn)內(nèi)部均衡目標的指派方案。這一思想如卜圖所示。

BI逆差/衰退\

、----------------\B

貨

幣

1

政C'\

策

：

貨逆差/膨脹

幣II

擴

張CWEB

IV順差/衰退

上述解決方法如下表所示：

財政政策與貨幣政策搭配的運用

區(qū)間經(jīng)濟狀況財政政策貨幣政策

I失業(yè)、衰退/國際收支逆差擴張緊縮

II通貨膨脹/國際收支逆差緊縮緊縮

III通貨膨脹/國際收支順差緊縮擴張

IV失業(yè)、衰退/國際收支順差擴張擴張

8.斯旺模型的主要內(nèi)容

解析：

澳大利亞經(jīng)濟學家斯旺(T.Swan)在假定沒有國際資本流動的前提下，提出了用支出轉(zhuǎn)換政

策與支出變更政策的搭配來解決內(nèi)外部均衡沖突的另一種思路，這一思路被稱為“斯旺模型”

(SwanModel)o

斯旺模型的主要思想是：用支出變更政策(財政政策和貨幣政策)解決內(nèi)部均衡問題，用支

出轉(zhuǎn)換政策(主要是匯率政策)解決外部均衡問題。如下圖所示。

當經(jīng)濟處于失衡時，如在區(qū)間小的點A時，國內(nèi)經(jīng)濟過熱與國際收支順差并行，此時，

可先削減國內(nèi)支出，通貨膨脹同落至R點，再讓本幣升值，擴大進口，減少出口，順差下降，

回落至C點，此時，國內(nèi)經(jīng)濟又出現(xiàn)失業(yè)，再擴大國內(nèi)支出，均衡點移向D點，如此沿實線

箭頭循環(huán)下去，經(jīng)濟就能達到內(nèi)外部均衡點E。

本國貨幣的

實際匯率

本

幣

貶

值

本

幣

升

值

根據(jù)上述搭配思想，支出轉(zhuǎn)換政策與支出變更政策的具體搭配方法如下表所示。其基本

結(jié)論是用支出轉(zhuǎn)換政策調(diào)控國際收支，用支出變更政策調(diào)控國內(nèi)經(jīng)濟均衡。

區(qū)間經(jīng)濟狀況支出增減政策支出轉(zhuǎn)換政策

I通貨膨脹/國際收支逆差緊縮貶值

II失業(yè)、衰退/國際收支逆差擴張貶值

III失業(yè)、衰退/國際收支順差擴張升值

IV通貨膨脹/國際收支順差緊縮升值

知識點：斯旺模型

難度級別：3

9.根據(jù)蒙代爾-弗萊明模型，在資本完全不流動旦匯率浮動的情況下，當出現(xiàn)國際收支順差

時國際收支不平衡通過什么途徑調(diào)W?在資本完全流動且匯率固定的情況卜.，又是如何調(diào)節(jié)

的呢？這兩種情況下發(fā)揮作用的機制分別是什么？

解析：（1）資本完全不流動且匯率浮動

資本完全不流動時，BP為垂直線，即外部均衡僅僅由貿(mào)易余額決定。在初始國內(nèi)均衡的條

件下.利率和產(chǎn)出水平何干IS、LM曲線的交點A卜.此時的產(chǎn)出水平不能便得國際收支平

衡，即國際收支順差，如下圖4-8所示：

圖4-8資本完全不流動，浮動匯率制度下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)

在此情況卜.,市場會產(chǎn)生自發(fā)調(diào)節(jié)。國際收支順差導致外匯市場上的本幣需求增加，外幣需

求減少。在浮動匯率制下，貨幣供給的變化會導致匯率的變化，因此國際收支順差會導致本

幣升值、匯率下降，BP曲線向左移動。同時，由于本幣升值，本國出口產(chǎn)品的相對價格上

升，因此貿(mào)易條件惡化，凈出口減少，IS曲線也向左移動，直至與LM曲線重新交與BP曲

線上某點處A，處。此時，.重新實現(xiàn)內(nèi)外均衡。

（2）資本完全流動且匯率固定的情況

資本完全流動時，BP為水平線，即外部均衡僅僅由利率決定。在初始國內(nèi)均衡的條件下，

利率和產(chǎn)出水平位于IS、LM曲線的交點A上，此時利率高于國際收支均衡時的利率，存在

國際收支順差，如下圖4-9所示：

圖4-9資本完全流動，固定匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)

在此情況下，市場會產(chǎn)生自發(fā)調(diào)節(jié)。國際收支順差導致外匯市場上的本幣需求增加1,外幣需

求減少，在固定匯率制下，為保持匯率穩(wěn)定，政府會買入外幣賣出本幣，LM曲線向右移動

至LM，的位置，與IS重新交于BP曲線上的一點/V處，此時，重新實現(xiàn)內(nèi)外均衡。

（3）兩種情況下發(fā)揮作用的機制

在資本完全不流動，匯率浮動匯率的條件下，國際收支失衡導致外匯市場上本幣供求失衡、

匯率變動。此外，匯率的變動會膨響出口產(chǎn)品的相對價格，進而膨響國內(nèi)的商品市場均衡。

在這種情況下，是靠國際市場和國內(nèi)的商品市場共同變動來實現(xiàn)內(nèi)外同時均衡的。

在資本完全流動，固定匯率的條件下，國際收支失衡，政府外匯儲備干預(yù)，匯率保持穩(wěn)定，

BP和IS曲線保持不變，主要是依靠本幣的貨幣市場變動，即LM的變動來實現(xiàn)內(nèi)外同時均

衡的。

10.請應(yīng)用IS-LM-BP模型分析國際收支失衡在固定匯率制度和浮動匯率制下的調(diào)節(jié)機制。

解析：

蒙代爾一一弗萊明模型假定：第一，商品價格不變，產(chǎn)出完全由需求決定：第二，馬

歇爾-勒納條件成立；第三，無拋補利率平價成立，第四，匯率預(yù)期靜態(tài)，即匯率預(yù)期變化

率為零。在此基礎(chǔ)上，得出內(nèi)外市場均衡條件，即：

下面以資本不完全流動情況為例，分析在不同的匯率制度下如何調(diào)節(jié)國際收支并實現(xiàn)內(nèi)

外均衡目標的。

（1）固定匯率下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)

如下圖所示，一國經(jīng)濟點位于A點，收入水平和利率水平分別為匕和3,它表示經(jīng)濟

實現(xiàn)了外部均衡，但收入水平低于充分就業(yè)的收入水平Y(jié)”BP曲線比LM曲線陡峭，表明資

本不能完全流動。

可以得出：在固定匯率制下，政府采取擴張性的財政政策和緊縮性的貨幣政策，可以同

時實現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡目標，而不需要調(diào)整匯率。在這?分析過程中也發(fā)現(xiàn)，如果政府

使用單一的政策工具（本例中為財政政策），能夠暫時實現(xiàn)內(nèi)部均衡，但耍以犧牲外部均衡

目標為代價，要同時實現(xiàn)內(nèi)部均衡和外部均衡目標時就必須配合財政政策與貨幣政策的配合。

（2）浮動匯率制下的內(nèi)外均衡調(diào)節(jié)

其一，浮動匯率制下貨幣玫策與匯率政策的配合。下圖描述了在浮動匯率制下實施擴張

性貨幣政策與匯率貶值政策的搭配情形。

可以得出結(jié)論：在浮動匯率制下，擴張性貨幣政策與匯率貶值政策搭配使用可以使實際

產(chǎn)出提高，并同時實現(xiàn)外部均衡目標。

其二，浮動匯率制下財政政策與匯率政策的搭配

浮動匯率制下財政政策擴張的效果取決于LM曲線與BP曲線的相對位置。我們將考慮以下

兩種情形：第一種情形，BP曲線比LM曲線陡峭：第二種情形，BP曲線比LM曲線平緩。

在下圖中，BP曲線比LM曲線陡峭，即費本流動對利率的變化相對不敏感，而貨幣需求

對利率卻是富有彈性的，此時，擴張性財政政策和匯率貶值政策搭配使用可以使實際產(chǎn)出提

高，并同時實現(xiàn)外部均衡目標。

在下圖中，BP曲線比LM曲線平緩，即資本流動對利率的變化富有彈性，而貨幣需求對

利率變化是相對不敏感，此時，，擴張性財政政策和匯率升值政策搭配使用可以使實際產(chǎn)出

提